公司参与者 - 公司参与者包括Bill Gartner，他是Cisco Systems的高级副总裁兼光学系统和光学集团总经理 [1] 会议背景 - 会议由UBS全球科技会议举办，Cisco Systems参与其中，Bill Gartner再次出席 [1] 会议流程 - 会议将通过应用程序接受观众提问，并在iPad上显示 [1] 问题与回答 - 提问环节开始，David Vogt询问Bill Gartner关于其在Cisco的角色和职责 [3]

1. 纪要涉及的行业或公司 * **公司**: Cisco Systems, Inc. (NASDAQ:CSCO) * **行业**: 光学系统、光学、数据中心互联、网络设备 2. 核心观点和论据 * **ZR 光学产品**: ZR 光学产品在数据中心互联和城域应用中具有巨大潜力，预计在未来三到五年内将成为主导技术。 * **Acacia 收购**: Acacia 收购为 Cisco 提供了进入可插拔光学市场的机会，并推动了行业向可插拔光学转型的进程。 * **市场增长**: 光学市场正在增长，但增长速度放缓，部分原因是 DCO 光学产品的出现。 * **竞争**: 在数据中心光学市场中，中国供应商扮演着重要角色，而 Cisco 则通过设计在美国进行，制造在中国以外进行，来保持竞争力。 * **供应链**: Cisco 正在努力降低供应链风险，以应对潜在的关税、原材料短缺等问题。 3. 其他重要内容 * **光学系统**: 光学系统业务包括用于长途传输的光学系统和用于数据中心内部的光学系统。 * **光学业务**: 光学业务包括销售与交换机和路由器一起使用的收发器。 * **Acacia**: Acacia 提供了将 coherent 技术集成到可插拔光学中的能力。 * **互操作性**: ZR 光学产品与竞争对手的系统具有互操作性，但与不同厂商的宿主系统之间的互操作性仍在发展中。 * **超大规模企业**: 超大规模企业是 ZR 光学产品的主要客户，他们正在推动数据中心互联市场的发展。 * **分布式数据中心**: 分布式数据中心正在推动数据中心互联市场的发展，因为它们需要更多的网络容量来处理 AI 流量。 * **供应链风险**: 关税、原材料短缺和制造能力不足是供应链风险的主要来源。 4. 数据和百分比 * **ZR 光学产品**: 已出货超过 350,000 个 ZR 光学产品。 * **服务提供商客户**: 已有超过 200 家服务提供商客户部署了 ZR 光学产品。 * **光学市场**: 光学市场的年增长率约为 5% 到 8%。 * **市场份额**: Cisco 在北美光学市场中约占 10% 的市场份额。

文章核心观点 - 思科系统公司近期受关注，可考虑影响其股价表现的关键因素，其Zacks排名为3（持有），短期内或与大盘表现一致 [1][15] 股价表现 - 过去一个月，公司股价回报率为+6.7%，同期Zacks标准普尔500综合指数变化为+3.5%，所属Zacks计算机网络行业涨幅为6.4% [2] 盈利预测修正 - Zacks优先评估公司盈利预测变化，因股票公允价值由未来盈利流现值决定，盈利预测上调会使股票公允价值上升，推动股价上涨 [3][4] - 本季度公司预计每股收益0.90美元，同比变化+3.5%，Zacks共识估计在过去30天变化+4.6% [5] - 本财年共识盈利估计为3.63美元，同比变化-2.7%，过去30天估计变化+2.6% [5] - 下一财年共识盈利估计为3.89美元，较一年前预期变化+7.1%，过去一个月估计变化+0.9% [6] - 公司Zacks排名为3（持有） [7] 预计营收增长 - 本季度公司共识销售估计为138.6亿美元，同比变化+8.4%；本财年和下一财年估计分别为559.4亿美元和580.7亿美元，变化分别为+4%和+3.8% [9] 上次财报结果及惊喜历史 - 公司上一季度报告营收138.4亿美元，同比变化-5.6%，每股收益0.91美元，去年同期为1.11美元 [10] - 报告营收较Zacks共识估计137.6亿美元有+0.57%的惊喜，每股收益惊喜为+4.6% [10] - 公司在过去四个季度均超过共识每股收益和营收估计 [10] 估值 - 投资决策需考虑股票估值，比较公司估值倍数的当前值与历史值及同行值，有助于判断股票是否合理定价 [11][12] - Zacks价值风格评分有助于识别股票是否高估、合理估值或暂时低估，公司评分为C，表明与同行交易水平相当 [13][14]

公司活动 - 思科将于2024年12月9日（星期一）上午8:00（太平洋标准时间）通过音频网络直播举办2024年度股东大会 参与者包括思科董事长兼首席执行官查克·罗宾斯 [1] - 股东大会将以虚拟形式进行 提供包含隐藏式字幕的实时音频网络直播和同步幻灯片 2024年10月10日记录在案的思科股东可以在会议期间在线投票并提问 访问www.virtualshareholdermeeting.com/CSCO2024参加会议 [2] 报告与回放 - 在线查看思科2024年度报告和代理声明 网址为www.cisco.com/c/en/us/about/annualreports.html [3] - 股东大会的回放将在会议结束后的24小时内提供 包含同步幻灯片 可在思科投资者关系网站investor.cisco.com上查看 [3] 公司介绍 - 思科是全球技术领导者 通过安全连接一切来实现任何可能性 公司的宗旨是通过帮助客户重新构想其应用程序 支持混合工作 保障企业安全 转型基础设施并实现可持续发展目标 来为所有人赋能包容性未来 更多信息请访问The Newsroom并在X上关注@Cisco [4] 联系方式 - 投资者关系联系人：Sami Badri 电话：469-420-4834 邮箱：[email protected] [6] - 媒体联系人：Robyn Blum 电话：408-930-8548 邮箱：[email protected] [6]

公司核心观点 - Hummingbird Networks推出定制IT服务，帮助企业解决技术难题，专注于增长战略 公司通过四个支柱服务：BuyIT、DesignIT、DeployIT和ManageIT，提供全面的IT解决方案 [2] 公司服务介绍 - **BuyIT**：为已知需求和IT基础设施设置的企业提供Cisco Meraki产品，包括防火墙、无线接入点、交换机、摄像头、蜂窝网关、传感器和许可证 [4] - **DesignIT**：为需要帮助确定最佳IT解决方案的企业提供专家咨询、技术设计和验证 [5] - **DeployIT**：包括BuyIT和DesignIT的功能，加上现场或远程网络评估、安装、软件配置和部署 [5] - **ManageIT**：即将推出的服务，提供从初始咨询、网络设计、硬件采购到安装、配置、持续管理服务和未来网络保护的全方位管理 [6] 公司服务特点 - 所有服务均采用白手套服务方式，提供细致的关注、专家指导和无缝体验，满足客户需求 [7] - 通过简化IT基础设施，帮助企业优化运营，实现利润和收入增长 [7] 公司产品优势 - **降低复杂性**：通过Cisco Meraki仪表板减少停机时间，提高可见性，确保员工实现业务目标 [8] - **最大化投资回报**：减少解决技术问题的时间，更多时间用于业务增长 [8] - **恢复平衡**：通过授权的Cisco Meraki经销商提供的产品，释放时间用于网络和策略开发 [9] 公司背景 - Hummingbird Networks成立于2004年，位于加州Simi Valley，是一家私营、女性拥有的企业 公司提供Wi-Fi网络、网络安全和IT网络基础设施产品，合作伙伴包括Cisco、HPE、Microsoft等 [11] - 公司是50多个品牌的授权经销商，产品目录超过40,000项，确保快速交付和部署 公司还提供环境可持续性计划，帮助客户以旧换新 [11]

文章核心观点 - OneTen发布对思科的深度研究报告，展示其技能优先招聘方法取得显著业务成果并打造更具包容性和韧性的员工队伍 [1] 思科转型情况 - 2021年加入OneTen后，从传统学位招聘转向技能优先模式，重视能力、经验和潜力，扩大人才库并在员工保留方面取得成功 [2] - 技能优先招聘员工保留率达96%，为其他公司在人才市场吸引和留住人才提供蓝图 [2] 各方评价 - 思科董事长兼首席执行官Chuck Robbins表示自豪加入OneTen，共同提升、雇佣和推进无四年制学位人才发展 [3] - OneTen首席执行官Debbie Dyson称思科技能优先招聘解锁未开发人才，推动创新和增长 [3] - 思科高级副总裁兼首席人力官Kelly Jones表示OneTen在构建未来员工队伍中起重要作用，为人才消除障碍并建立职业道路 [3] 技能优先招聘成功要素 - 设定清晰愿景和价值观：思科领导明确技能优先招聘目的，构建适应业务需求的灵活员工队伍 [3] - 赋予领导权力：选择有相关经验领导指导技能优先工作，确保与公平目标一致并改变对学位的看法 [3] - 确保预算和支持：集中资金并进行路演，获得高层和招聘经理支持 [3] - 与招聘经理合作：为招聘经理提供全面支持，使其有信心按技能招聘 [3] - 优先考虑新人才需求：通过“OneTen cohort”模式增强新员工社区感，促进工作满意度和融入组织 [3] - 衡量保留和增长：跟踪保留率、晋升等关键指标，监控技能匹配度，调整岗位避免人员流失 [3] OneTen组织介绍 - 非营利组织，致力于为无四年制学位人才解锁机会，与企业合作通过技能优先策略改变招聘和晋升实践 [4] - 2020年成立，旨在消除学位障碍，缩小美国种族财富差距，为无传统大学学位人才缩小机会差距 [4] 思科公司介绍 - 全球技术领导者，安全连接万物，助力客户实现多种目标，推动全人类包容性未来 [6]

一、涉及公司 Cisco Systems, Inc. (NASDAQ:CSCO)[1] 二、核心观点与论据 （一）业务向软件转型及营收情况 1. **业务转型进展** - 现在公司57%的报告营收是经常性的，这是公司向经常性营收和软件转型取得巨大进展的体现，也是CFO从Autodesk加入Cisco的原因之一[5]。 （二）经济周期中的需求情况 1. **整体需求强劲** - 在刚宣布的季度中，需求呈现广泛的强劲态势。从产品预订或产品订单来看，需求在所有主要地区、所有客户市场以及所有产品细分领域都很强劲。例如，上个季度产品订单增长20%（包含Splunk的非有机增长），有机增长为9%[9][12]。 2. **库存与需求关系** - 之前由于供应链约束，公司积压了大量订单，在连续三个季度中，在现有需求基础上，公司额外清理了30 - 40亿美元的积压订单，导致客户处产品堆积。这使得去年上半年客户需要消化库存，抑制了需求，但去年第三和第四季度客户消化完库存后，需求开始回升[10][11][12]。 （三）美国联邦（U.S. Fed）业务情况 1. **近期的疲软及原因** - 美国联邦业务有一定的疲软，出现了一些减速情况。这是因为持续的预算争斗、持续决议（continuing resolutions）以及财政责任法案（fiscal responsibility act），导致美国联邦在本应是支出较大的季度（美国财政年度9月底结束，且在选举年之前的支出通常较大）没有进行正常支出，很多交易被延迟而非丢失，管道业务仍然很强劲[13][14][15][16]。 2. **未来展望** - 目前同一政党控制国会和白宫，预算争斗情况应会很快改善。Cisco对美国联邦业务的指引不依赖于其在下半年的恢复情况，因为卖给美国联邦的很多是软件业务，带来的是经常性营收。预计在新政府上台、预算到位后，美国联邦业务在下半年会开始恢复[15][17][18]。 （四）新政府相关影响 1. **企业税方面** - 新政府上台后，企业税情况目前不确定，但总统候选人之间在企业税方面存在较大分歧，这可能是长期的利好消息，但也取决于国家的赤字情况[21]。 2. **关税方面** - 目前已经存在关税，Cisco有很棒的供应链团队，自疫情以来一直在构建兼具效率和弹性的供应链，以应对关税、天气事件和地缘政治等情况，所以新政府在关税方面的举措对Cisco影响不大[22]。 3. **并购（M&A）方面** - 过去四年的外国投资委员会（FPC）比较激进，预计新政府上台对企业并购方面是增量的积极消息[23]。 （五）SP和云业务增长情况 1. **增长数据及主要驱动因素** - SP和云业务在季度内增长显著，超过20%，主要是超大规模（hyperscale）业务。其中仅后端AI销售到超大规模企业在第一季度就实现了三位数增长，Cisco有一个本财年获得超过10亿美元AI后端基础设施订单的目标，且在今年前五天就接到了超过3亿美元的订单。这种增长部分归因于超大规模企业对供应多样性的关注（在组装层面和半导体层面），Cisco与每个超大规模企业紧密合作设计定制产品，且Cisco的Silicon One产品（用于机架顶部，具有功率效率优势）也是驱动因素之一[25][26][27]。 （六）企业业务情况 1. **增长情况及影响因素** - 企业业务同比增长率很强劲。在快速清理并向客户发货后，客户安装了产品并开始下一个项目。但由于去年的情况，同比增长率可能会有些波动，所以从Q1到Q2、Q2到Q3的环比增长率更具参考性。企业网络需求的驱动因素主要是企业在推进自己的AI应用时认识到这会产生大量网络流量，需要对网络基础设施进行现代化改造[30][31][32][35]。 （七）网络安全和可观测性（Cyber and Observability）相关 1. **提升全年指引的信心来源** - 在第一季度后提升了全年的营收和利润指引（营收中点提升约2亿美元，利润中点提升近0.08美元），这是基于第一季度的广泛强劲表现、第二季度的指引以及对下半年的预期，还有在利润率方面所做的工作。第一季度的毛利润率达到20多年来的最高水平69.3%，其中有一个一次性项目（与关税退款有关）带来了50 - 100个基点的收益[36][38][39][40]。 （八）AI业务相关 1. **AI订单构成及竞争优势** - 在第一季度超过3亿美元的AI订单中，包括光学产品、少量芯片组和系统等。Cisco在AI业务增长方面具有独特地位，部分原因是拥有自己的专用集成电路（ASIC），掌握网络的核心控制点，超大规模企业不想依赖单一供应商（在最终组装层面和ASIC层面），这给Cisco带来了竞争优势并使其占据了一定份额[41][42][43][44][45]。 2. **对中长期目标的影响** - 如果AI在公司整体业务中的占比持续增加，可能会促使公司重新评估2026和2027财年的目标，目前这些目标设定还不到6个月，需要时间观察发展势头[46][47][49]。 3. **AI业务的推动因素** - AI业务有几个推动因素，一是向大型超大规模企业的基础设施建设销售（如超过3亿美元订单来源），二是企业推理（enterprise inferencing）业务（Cisco上周推出了AI PODs，为企业在自己的数据中心建立推理能力提供了简单的解决方案），三是企业内部AI项目进入生产阶段会驱动网络流量，促使网络更新，这对Cisco也是一个推动因素[51][52][53][54][55]。 （九）Splunk相关 1. **业绩表现** - Splunk的营收和年度经常性营收（ARR）表现与收购时的预期相符，在盈利能力方面甚至略超预期，续约率和净留存率（NRR）保持在交易前的水平[57][58]。 2. **整合情况** - 不仅在技术产品整合方面进展顺利，在组织、销售整合方面也进展良好。在第三季度初（Splunk财年结束于1月底，Cisco财季结束于每月最后一个周六，1月有几天差异），将为Cisco和Splunk的销售团队设定下半年的目标，届时可以更紧密地整合。此外，Splunk的领导团队很优秀，其SIEM能力与Cisco的安全策略相契合，可以整合安全设备和网络的遥测数据，从多个方面看整合效果很好[66][67][68]。 （十）安全业务（Cyber）相关 1. **增长情况及前景** - 排除Splunk，安全业务增长了2%，但如果排除美国联邦业务的影响，安全业务（不包含Splunk）增长在中高十几的百分比。这得益于大约三年前公司对网络安全业务的重视，包括引入新的领导团队，推出了新的产品（如XDR、多云防御、SASE等），已经有1000个客户使用这些新产品，公司在安全业务方面看到了很好的成果[70][71][73]。 （十一）对Cisco的误解相关 1. **核心业务增长误解** - 核心业务会受益于AI，当企业期望在内部提升AI应用时，会购买Cisco的核心产品（如交换机、路由器、WiFi接入点等）来升级网络基础设施，所以核心业务的增长率可能被误解[75][76]。 2. **整体业务误解** - 网络安全业务发展良好，有合适的人才、受认可的策略、兴奋的渠道合作伙伴和看好的行业分析师。Splunk也将长期为公司带来积极影响，加上57%的经常性营收，公司的营收和现金流都会增长，Cisco与五年前甚至更久之前相比有很大不同，业务组合的转变可能会让人们对Cisco未来5 - 10年的看法有所改变[77][78][79]。 三、其他重要内容 1. **关于超大规模企业订单情况** - 在Cisco第一季度销售给六个超大规模企业中的四个，每个企业的业务都实现了三位数增长，这表明Cisco在超大规模企业市场的销售增长具有广泛性，并非依赖于某一个大客户的大额交易[25]。 2. **关于Cisco内部AI应用示例** - Cisco自己的客户支持中心大量应用了AI，每年约有150万次客户支持呼叫，近三分之二最初由AI代理处理，这体现了企业内部AI应用对网络产生大量负载，从而推动企业网络需求的情况[33]。

文章核心观点 全球网络安全领导者AlgoSec凭借其安全应用连接平台获2024年11月Cisco Meraki市场月度技术合作伙伴奖，其与Cisco合作可助力客户实现网络安全管理自动化，公司还获其他安全相关奖项，以应用为中心的方法能保障企业应用连接安全 [1][3][4] 公司荣誉 - AlgoSec获2024年11月Cisco Meraki市场月度技术合作伙伴奖，获奖平台为Secure Application Connectivity [1] - AlgoSec获Cisco的欧洲、中东和非洲地区年度联合销售合作伙伴奖，双方合作联合营销和销售互补解决方案 [3] - AlgoSec获Cyber Defense Magazine的2024年顶级信息安全创新者奖，在热门公司应用安全和最具创新网络安全与管理类别中获奖 [4] 公司与Cisco合作优势 - Cisco的云管理Meraki平台可实现安全解决方案集中管理和配置，与AlgoSec平台集成后，联合客户可实现网络整体可见性，加快安全策略变更，降低风险等 [2] - 双方合作能让客户全面了解应用在网络中的运行情况，无需手动监控和数据处理，为应用安全管理提供单一事实来源，维持关键业务运营并降低数据泄露威胁 [3] 公司业务与能力 - AlgoSec是全球网络安全领导者，采用以应用为中心的方法，为超1800家全球领先组织提供服务，可在多云及混合网络中保障应用连接和云原生应用安全 [6] - AlgoSec利用独特的供应商无关深度算法实现智能变更管理自动化，加速数字化转型项目，防止业务应用停机，减少手动工作和安全风险暴露 [7] - AlgoSec的策略管理和CNAPP平台可提供云原生应用及混合网络环境中安全和合规问题的可见性，确保符合网络安全标准和内外法规 [7] - AlgoSec可使应用所有者等团队在保持安全的同时，将业务应用部署速度提高至10倍 [8]

外汇及利率对财务的影响 - 约70%的运营费用以美元计价[200] - 2025财年第一季度，外汇波动使研发、销售和营销以及总务和行政费用增加约800万美元，增幅0.2%[200] - 公司可能使用货币期权和远期合约对冲某些预测的外汇交易以降低运营费用和销售服务成本的波动性[200] 投资组合的公允价值影响 - 截至2024年10月26日，可供出售债务投资组合的公允价值可能因市场利率大幅上升而受到重大不利影响[196] - 截至2024年10月26日，融资应收款账面价值为65亿美元，利率变动50个基点将使其公允价值变动约1亿美元[196] - 截至2024年10月26日，有203亿美元的高级固定利率票据本金未偿还，利率变动50个基点将使其公允价值变动约7亿美元[196] 各类投资情况 - 截至2024年10月26日，有价权益投资公允价值为4.12亿美元，私人持有投资账面价值为18亿美元[197] 外汇远期合约情况 - 截至2024年10月26日，外汇远期合约买入名义金额38.29亿美元，卖出名义金额37.06亿美元[198]

文章核心观点 - 思科发布第二份年度AI就绪指数报告，显示公司部署AI的紧迫性与实际就绪能力之间存在巨大差距，全球企业的AI就绪度较去年有所下降 [1][3] 关键发现 紧迫性 - 近85%的公司认为只有18个月时间来展示AI的影响，超59%的公司认为只有12个月 [5] 战略 - 公司认为没有明确战略就无法有效部署AI，网络安全是AI部署的首要任务，42%的受访者已实现高级安全部署，基础设施占40%，数据分析和数据管理并列第三，占39% [5] 投资 - 尽管当前AI项目成果平平，但公司仍加倍投入AI，未来五年，约30%的IT预算将用于AI，接近目前的两倍；近半数公司称今年AI实施未达预期，但59%的公司认为五年后AI投资影响将超预期 [5] 基础设施 - 网络无法满足AI工作负载，基础设施就绪度下降最多，在计算、数据中心网络性能和网络安全等方面存在差距；仅21%的组织拥有满足当前和未来AI需求的GPU，30%的组织具备端到端加密、安全审计、持续监控和即时威胁响应等保护AI模型数据的能力 [5] 数据 - 与去年相比，公司对有效管理AI数据的准备不足；近32%的受访者表示在数据方面对采用、部署和充分利用AI技术有较高的准备度；80%的公司称AI项目数据预处理和清理存在不一致或不足；64%的公司认为在追踪数据来源方面有改进空间 [5] 人才 - 缺乏熟练人才是基础设施、数据和治理方面的首要挑战；仅31%的组织称其人才具备充分利用AI的高就绪状态；24%的组织表示内部人才资源不足；24%的受访者称所在行业缺乏具备相应技能的人才 [5][6] 治理 - 有效的AI治理比以往任何时候都更关键，但受访者认为难度加大；31%的组织称其AI政策和协议非常全面；51%的受访者认为“市场上缺乏AI治理、法律和道德方面的专业人才”是提高治理就绪度的挑战 [6] 文化 - 对拥抱AI的文化就绪度明显下降；董事会对AI变革的接受度降低，从去年的82%降至66%；30%的组织称员工对采用AI意愿有限或完全抵制 [6] 思科AI就绪指数 - 由独立第三方进行，基于对30个市场、员工超500人的7985名高级业务领导者的双盲调查，从战略、基础设施、数据、人才、治理和文化六个关键支柱评估AI就绪度 [7] - 公司在这六个支柱的49个不同指标上接受评估，以确定每个支柱的就绪得分和整体就绪得分，每个指标根据其对实现相应支柱就绪的相对重要性分配权重，思科根据整体得分将组织分为领跑者、追赶者、跟随者和落后者四个不同就绪水平的群体 [8]