文章核心观点 - CoStar发布报告 预测将塑造2026年加拿大房地产市场的三大关键趋势 [1] 2025年经济表现与2026年展望 - 2025年加拿大经济表现超预期 强劲的国内支出帮助其避免了经济衰退 [1] - 然而 2026年的经济展望可能不那么乐观 [1] - 人口增长预计将下降 [1]

事件驱动因素 - 谷歌母公司Alphabet正在特定市场测试在搜索结果顶部展示房屋出售广告的新功能 该功能以轮播形式展示房产照片、价格、地址及其他相关信息[1] Zillow Group Inc 股价与交易表现 - 股价当日下跌7.3%至67.11美元 正经历自2月以来最大的单日百分比跌幅 并触及自4月以来的最低水平[2] - 股价正在测试64美元的支撑位 该位置在去年10月和11月曾抑制了下跌缺口 但目前股价已回落至20日移动均线下方[2] - 过去三个月 股价累计下跌超过14%[2] CoStar Group Inc 股价与交易表现 - 股价当日下跌6.5%至63.80美元 或将录得自去年10月以来最差单日表现 本季度迄今累计跌幅达25.4%[3] - 股价早前触及近四年低点62美元 自8月以来持续受到下行20日移动均线的压力[3] 期权市场活动 - 两家公司均出现异常期权活动 Zillow的总体期权成交量达到日内平均水平的11倍 CoStar达到19倍[4] - Zillow最受欢迎的合约是2月到期、行权价65美元的看涨期权 CoStar最受欢迎的是2026年1月16日到期、行权价70美元的看涨期权 两个合约均有新头寸开立[4]

市场反应 - Alphabet旗下谷歌开始在其搜索结果中测试包含预约看房和联系经纪人链接的完整房屋广告 导致Zillow Group股价在周一暴跌超过10% [1] - 其他拥有房屋挂牌网站的公司股价也出现下跌 包括CoStar和Rocket Companies [2] - 截至周一 Zillow股价年内下跌约8% CoStar股价年内下跌约12% Rocket Companies股价在2025年内已下跌超过60% [3] 事件核心与行业影响 - 谷歌更深地涉足房屋挂牌领域 这可能意味着对Zillow及其他房地产网站构成更多竞争 [1] - 谷歌在搜索中推出的新房屋广告功能引发了市场担忧 可能对Zillow等公司构成竞争挑战 [2] - 高盛分析师认为 尽管预计短期内不会对Zillow业务产生直接影响 但将此视为对Zillow等房地产门户网站的长期风险 [3] 业务现状分析 - Zillow自称是美国访问量最大的房地产网站 其大部分流量是直接的 例如来自Zillow com、StreetEasy com和移动应用 [3] - 谷歌的新产品目前仅限于部分市场和移动浏览器 [3]

文章核心观点 - 谷歌正在测试在搜索结果顶部直接展示房屋出售广告的新格式 此举可能威胁房地产门户网站的核心流量和销售线索来源 导致相关上市公司股价大幅下跌 [1][3] 市场反应 - 在线房地产列表公司股价在周一集体下挫 [1] - Zillow集团领跌 早盘股价下跌10.8% 这将是其自2024年3月以来最严重的下跌 并可能创下2025年5月底以来的最低收盘价 [1] - CoStar集团(拥有Homes.com)股价下跌约7.8% 可能创下2022年7月以来的最低收盘价 [2] - 收购了Redfin的Rocket Companies股价下跌4.7% 可能创下11月以来的最低收盘价 [2] 谷歌新功能详情 - 谷歌正在测试将房屋列表直接显示在搜索结果中 而不是将用户引导至第三方门户网站 [3] - 该功能包含房产详细信息页面 预约看房选项以及联系经纪人的链接 这些功能是房地产门户网站商业模式的核心 [4] - 目前测试范围有限 仅针对移动设备且在少数市场进行 [4] - 在移动浏览器上搜索如"奥斯汀待售房屋"时 页面顶部会出现一个轮播图 展示房产照片 价格 地址以及卧室 浴室和面积等详细信息 [5] - 该功能并非对所有地区或所有用户可见 例如在博伊西的搜索中未显示列表 突显了其试验性质 [5] - 点击列表会进入一个包含更详细信息以及预约看房或联系经纪人选项的页面 页面显示谷歌会选择一位顶级本地经纪人 通常会在几小时内回复 [6] 对Zillow的潜在影响分析 - 该广告格式是与房地产分析和经纪公司ComeHome合作构建的 其房源来自多重上市服务系统 而非直接来自经纪人 [8] - 这种方式使该产品可能成为Zillow Premier Agent计划的竞争对手 该计划通过将购房者与经纪人联系起来产生收入 [8] - 有分析师认为此次测试对Zillow是利空 并加剧了其他不利因素对股价的影响 [8] - 但也有观点认为 测试不太可能立即影响Zillow的主导市场份额或其推动2026年收入实现两位数中期增长和利润率扩张的能力 [9] - 高盛维持对Zillow的中性评级和78美元目标价 指出谷歌此举带来长期风险 但淡化短期影响 [9] - 大部分Zillow的流量直接来自其自有网站(如Zillow.com和StreetEasy)及其移动应用 而非通过谷歌搜索 [10]

2025年11月美国住宅市场趋势分析 - 文章核心观点：2025年11月美国住宅市场呈现温和的价格上涨和供需关系改善 市场从卖方主导转向买卖双方更趋平衡 中西部市场表现强劲 而部分市场出现价格回调 [1][2][3][4] 全国市场整体表现 - 2025年11月全国房屋销售价格中位数为385,000美元 较去年同期上涨2.4% 即9,120美元 [2] - 全国房价中位数在过去10个月内持续保持在375,000至395,000美元的区间内 [2] - 在Homes.com追踪的近1000个市场中 近65%的市场在过去一年中实现了价格上涨 [4] 市场供需与可负担性 - 房屋库存同比增长17.9% 达到自2015年以来11月份的最高水平 表明市场供需平衡有所改善 [3] - 自2024年5月底抵押贷款利率高点以来 利率已下降约0.7个百分点 加之收入持续增长 近期住房可负担性略有提高 [3] 区域市场表现分化 - 中西部地区表现领先全国 克利夫兰(同比上涨11.6%)、辛辛那提(10.0%)、匹兹堡(8.7%)和圣路易斯(7.5%)领涨所有大型市场 [4] - 有13个大型市场出现价格下跌 其中佛罗里达州杰克逊维尔的房价中位数同比下跌4.1% [4] Homes.com平台业务表现 - Homes.com是美国增长最快的住宅房地产市场 也是美国第二大房地产门户网站 [6] - 截至2025年9月30日的第三季度 Homes.com网络（包括Homes.com、Apartments Network和Land Network）平均每月独立访客达1.15亿 [8][9] - 自CoStar集团于2024年2月启动大规模营销活动以来 该平台的消费者品牌认知度在一年内从4%飙升至33% [8] - 平台上的会员平均能多赢得60%的房源挂牌 [7] CoStar集团公司背景 - Homes.com是CoStar集团旗下的品牌 CoStar集团是全球商业房地产信息、分析和在线市场领域的领导者 于2021年收购了该平台 [6] - CoStar集团旗下主要品牌包括CoStar、LoopNet、Apartments.com、Homes.com、Domain、Matterport、STR、Ten-X和OnTheMarket [11] - 2025年第三季度 CoStar集团旗下网站平均每月吸引超过1.43亿独立访客 [12]

核心观点 - 美国公寓租金在2025年11月继续下滑，全国平均租金降至1,706美元，环比下降0.18%，为连续第五个月持平或负增长，也是超过15年来最陡峭的11月跌幅[2] - 年度租金增长进一步放缓至0.7%，低于10月的0.8%和年初的1.5%[2] - 市场尚未进入广泛低迷，但高企的供应压力持续拖累租金增长势头，第四季度租金增长处于微妙平衡状态[3] 全国租金趋势 - 2025年11月全国平均公寓租金为1,706美元，较10月下修后的1,709美元下降0.18%[2] - 月度租金变化连续第五个月持平或为负，11月跌幅(-0.18%)较10月的-0.30%有所缓和，但仍是超过15年来最陡峭的11月跌幅[2] - 年度租金增长持续放缓，从年初的1.5%降至10月的0.8%，再降至11月的0.7%[2] - 租金增长通常遵循季节性模式，但今年的季节性趋势更为明显，不过目前缓和趋势似乎正在进行中[3] 区域租金表现 - 所有地区在11月均录得租金环比下降，为连续第四个月下滑[4] - 西部地区环比跌幅最大，为-0.4%，其次是南部(-0.2%)、东北部(-0.1%)和中西部(-0.01%)[4] - 年度表现方面，中西部最为强劲，增长2.2%，其次是东北部增长1.7%[4] - 南部租金同比微降0.1%，而西部同比下降1.5%[4] 都会区租金表现 - 全美都会区层面表现疲软，仅七个市场录得正租金变化[5] - 租金增长领先的市场是路易斯维尔、堪萨斯城和诺福克，各自增长0.1%[5] - 月度跌幅最大的市场是拉斯维加斯(-0.8%)，其次是圣安东尼奥、奥斯汀和丹佛(各-0.7%)，盐湖城、罗利和俄勒冈州波特兰各下跌0.6%[6] - 这些西部山区和阳光地带市场在新供应激增的背景下空置率居高不下，对租金构成下行压力，拉斯维加斯和波特兰还面临就业下降带来的额外需求阻力[6] - 旧金山以5.6%的年度租金增长领跑全国，其次是圣何塞(3.6%)、芝加哥(3.4%)和诺福克(3.3%)[7] - 相比之下，奥斯汀租金同比下降4.7%，丹佛下降3.6%，凤凰城下降3.2%，均由供过于求所驱动[7] 市场驱动因素分析 - 新建筑水平最高的市场租金表现最弱，而供应更受限的都会区——特别是中西部和部分沿海地区——继续表现优异[8] - 在部分市场，需求疲软也可能导致租金增长乏力，特别是在主要雇主宣布裁员或经济势头放缓的地区[8] - 尽管许多市场已经度过了供应高峰期，但大量的库存积压继续拖累全国范围内的租金增长[9]

公司概况与市场地位 - 公司为商业房地产行业提供信息、分析和在线市场服务，帮助业主、经纪人、投资者和租户寻找房源、研究市场趋势、比较价格、推广物业并做出决策 [1] - 公司市值达293亿美元，符合大盘股定义，其规模、影响力和行业主导地位突出 [2] - 公司拥有庞大的专有数据库、经常性订阅收入，并持续投资于研究和技术，其规模、数据准确性和主导的在线市场地位使其成为行业主要参与者 [2] 近期股价表现与趋势 - 股价较52周高点97.43美元下跌29.2% [3] - 过去三个月股价下跌21.4%，同期道琼斯工业平均指数上涨5.8%，表现显著落后 [3] - 过去52周股价下跌13.9%，同期道琼斯工业平均指数上涨7.1% [4] - 年初至今股价下跌3.6%，同期道琼斯工业平均指数回报率为12.6% [4] - 自10月初以来股价一直低于200日移动平均线，自9月初以来一直低于50日移动平均线，确认了其看跌趋势 [4] 第三季度财务业绩 - 第三季度营收为8.336亿美元，同比增长20.4%，超出市场普遍预期2.4% [5] - 第三季度调整后每股收益为0.23美元，同比增长4.5%，大幅超过分析师预期的0.19美元 [5] - 尽管业绩超预期，财报发布后次日股价暴跌9.9% [5] - 公司实现了连续第58个季度营收两位数增长 [5] 与同业竞争对手表现对比 - 公司股价表现显著落后于竞争对手CBRE集团，过去52周CBRE股价上涨18.3%，年初至今上涨23.6% [6]

Brown Advisory 2025年第三季度投资信核心观点 - Brown Advisory大型成长股策略2025年第三季度净回报率为-0.88% 跑输基准罗素1000成长指数 尽管组合对人工智能有显著敞口 但对投机性动量交易部分的低配拖累了业绩 [1] CoStar Group (CSGP) 公司表现与数据 - CoStar Group是一家为商业和住宅地产市场提供信息、分析和在线市场服务的公司 截至2025年12月3日 其股价收于69.02美元 市值为292.5亿美元 [2] - 公司2025年第三季度营收达到8.34亿美元 同比增长20% [4] - 该股一个月回报率为2.46% 但过去52周股价下跌了10.40% [2] - 在2025年7月 因季度业绩强劲且住宅和商业平台势头复苏 公司股价当月上涨18% [3] 基金持仓与市场观点 - Brown Advisory在房地产板块的选股对相对业绩有正面贡献 主要驱动力来自CoStar Group的强劲表现 [3] - 截至2025年第三季度末 共有57只对冲基金投资组合持有CoStar Group 较前一季度的59只有所减少 [4] - CoStar Group未入选某榜单30只最受对冲基金欢迎的股票 [4] 公司业务动态 - CoStar Group住宅平台和商业平台均呈现新的增长势头 预订量重新加速增长 [3] - 公司正在持续扩大销售团队和产品供应 [3]

核心业绩表现 - 第三季度非GAAP每股收益为0.23美元，超出市场预期27.78%，同比增长4.5% [2] - 总收入达8.336亿美元，超出市场预期0.91%，同比增长20.4%，连续第58个季度实现两位数收入增长 [3] - 调整后EBITDA为1.146亿美元，较上年同期的7590万美元显著增长，调整后EBITDA利润率扩大280个基点至13.7% [9] 各业务部门收入详情 - CoStar部门收入（占总收入33.2%）为2.77亿美元，超出预期0.77%，同比增长7.8% [4] - 信息服务部门收入（占5%）为4130万美元，超出预期4.29%，同比增长25.2% [4] - 多户住宅部门收入（占36.3%）为3.03亿美元，略低于预期0.73%，但同比增长11.5% [4] - LoopNet部门收入（占9.5%）为7930万美元，超出预期0.76%，同比增长11.8% [5] - 住宅部门收入（占6.6%）为5490万美元，大幅超出预期74.29%，同比增长98.2% [5] - 其他市场收入（占9.4%）为7810万美元，超出预期4.13%，同比大幅增长141.8% [5] 运营指标与费用 - 净新订单额达到8400万美元，同比增长92% [6] - 公司网站月平均独立访客达1.43亿，Homes.com网络访客达1.15亿 [6] - 销售和营销费用增长26.3%至4.183亿美元，占收入比例从47.8%升至50.2% [7] - 总运营费用增长34.9%至7.125亿美元，占收入比例同比上升920个基点至85.5% [8] 财务状况 - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为19.3亿美元，较6月30日的36.2亿美元有所下降 [10] - 长期债务为9.929亿美元，与上一季度基本持平 [10] - 季度运营活动产生的现金流为2.679亿美元，高于上一季度的1.997亿美元 [10] 业绩指引 - 预计第四季度收入在8.85亿至8.95亿美元之间，中点同比增长25% [11] - 预计第四季度调整后EBITDA在1.5亿至1.6亿美元之间，非GAAP每股收益在0.26至0.28美元之间 [11] - 预计2025年全年收入在32.3亿至32.4亿美元之间，中点同比增长18% [12] - 预计2025年全年调整后EBITDA在4.15亿至4.25亿美元之间，非GAAP每股收益在0.82至0.84美元之间 [12] 市场表现与行业对比 - 过去一个月股价下跌约3.8%，表现逊于标普500指数 [1] - 同期，同行业公司Infosys股价上涨3.2%，其最近季度收入为50.8亿美元，同比增长3.7%，每股收益为0.20美元 [17] - Infosys对本季度每股收益预期为0.20美元，同比增长5.3% [18]

公司财务表现 - 第三季度营收达8.34亿美元，同比增长20% [2] - 调整后EBITDA为1.15亿美元，同比增长51% [2] - 总净新预订额达8400万美元，同比增长92% [2] 行业竞争与法律动态 - 富国银行认为针对竞争对手Zillow和Redfin的新诉讼对CoStar而言是中性至略微利好的消息 [1][3] - 联邦贸易委员会对Zillow和Redfin提起的反垄断诉讼以及CoStar对Zillow超过10亿美元的版权侵权索赔可能改变竞争格局 [1][3] 公司运营与战略 - 公司业务覆盖美国、加拿大、欧洲、亚太及拉丁美洲的信息、分析和在线市场服务 [4] - 公司面临整合新收购资产（如Domain）的资源压力 [3] - 公司需向人工智能技术分配资源，但这些投入可能不会立即产生回报 [3] 分析师观点 - 富国银行将公司目标价从70美元下调至60美元，并维持减持评级 [1] - 富国银行对公司的态度保持谨慎 [3]