财务数据和关键指标变化 - 2025年Q1营收7.32亿美元，同比增长12%，连续56个季度实现两位数营收增长，超市场共识且处于指引区间上限 [5] - 调整后EBITDA为6600万美元，较2024年Q1增长429%，超市场共识且处于指引区间上限 [5] - 2025年Q1商业房地产和信息市场业务利润率达43% [6] - 公司2025年Q1净新增预订量为5600万美元，较2024年Q4环比增长6% [6] - 国际业务连续三个季度实现历史新高的净新增预订量，2025年Q1ARR超500万美元，同比增长56% [6] - 2025年Q1全球网站平均月独立访客达1.3亿 [6] - 2025年Q1净亏损1500万美元，主要因完成Matterport收购的一次性成本 [70] - 2025年Q1净投资收入3850万美元，现金收益率4.1% [70] - 2025年Q1合同续签率为89%，五年以上客户续签率为94% [71] - 2025年Q1年度合同订阅收入占总收入的80% [71] - 2025年Q1回购24万股，总成本1850万美元，预计全年回购1.5亿美元股票 [72] - 预计2025年全年营收31.15 - 31.55亿美元，年增长率14% - 15% [72] - 预计2025年调整后EBITDA为3.55 - 3.85亿美元，利润率约12% [73] 各条业务线数据和关键指标变化 CoStar - 2025年Q1营收2.65亿美元，同比增长6%，年化净新增预订量创2023年Q3以来新高，同比增长68% [7] - 2025年Q1订阅用户数同比增长17%，主要因STR迁移至CoStar平台 [8] - CoStar for lenders 2025年Q1净新增预订量同比增长116%，目前有385家机构使用其管理1万亿美元CRE债务，不到三年实现8000万美元年收入 [8] - CoStar登录量同比增长21%，用户每月平均活动量达1亿次，为过去九个季度最高水平，季度续约率达92% [9] STR - 2025年Q1净新增预订量同比增长17%，主要因对业主运营商销售显著增长，业主运营商占Q1净新增预订量的40% [7] LoopNet - 2025年Q1年化净新增预订量同比增长200%，为2022年Q3以来最高季度 [12] - 2025年Q1每位销售代表生产力是2024年Q1的两倍 [12] - 广告续约率达97% [13] CoStar Real Estate Manager和Visual Lease - 年化订阅收入增长接近两位数 [14] - 2025年Q1合并品牌EBITDA同比增长50% [15] Land.com - 2025年Q1净新增预订量增长58% [16] BizBuySell - 2025年Q1销售收入870万美元，同比增长10% [18] - 净新增预订量同比增长85%，企业主和买家订阅量均强劲增长 [18] - BizBuySell Edge订阅收入同比增长48% [18] - 网站访问量同比增长22%，潜在客户量同比增长33% [18] Apartments.com - 2025年Q1营收2.82亿美元，同比增长11% [19] - 销售团队2025年Q1与客户和潜在客户进行超16.6万次高质量互动，面对面会议同比增长65% [19] - 2025年Q1新增4300个社区，为近十年单季度最多 [19] - 目前有8万个多户家庭房源 [20] - 销售团队2025年Q1净推荐值为94 [20] - 2025年营销活动全面展开，一季度五个新电视广告在多赛事播出，付费搜索努力增加，在全美前50大租赁市场排名第一的次数是Zillow的五倍 [22] - 公寓寻求者中的无提示品牌认知度为65%，高于所有竞争对手之和，行业专业人士中的无提示品牌认知度达86%，较2024年增长26% [22][23] - 2025年一项品牌研究显示，47%的业主和运营商认为其潜在客户转化为租赁的效率完全或非常高，比Zillow高38%，比Rent Period高60% [23] - 2025年Q1网络平均月独立访客达3800万，Comscore 3月数据显示其访问量比Zillow高5%，一季度同比增长7%，而Zillow同期下降27% [23] - 潜在客户流量同比增长17%，截至3月通过Entrada分析，其提供的潜在客户是其他租赁网络的1.8倍，潜在客户转化率是其他租赁网络的2.7倍，最终促成的租赁是其他租赁网络的5.1倍 [24] - “立即申请”潜在客户数量较2024年Q1增长814% [24] - 2025年Q1新增创纪录的14.2万套单户出租房源，协助独立业主客户收取14亿美元租金 [24] - 2025年Q1 Matterport在租赁网站上被潜在租户查看5300万次，同比增长59%，租户在有Matterport的房源详情页面上花费的时间增加71% [25] - Apartments.com Canada营收同比增长350%，3月访客、访问量和潜在客户量均创历史新高 [25] Homes.com - 2024年2月推出新Homes.com，目前无提示品牌认知度从推出前的4%提升至36%，无提示使用意向从个位数提升至26% [29][30] - 2025年Q1平均月独立访客达400万，成为月独立访客排名前二的住宅门户 [32] - 跳出率改善45个百分点，会话时长增加200%，每次访问的页面浏览量翻倍 [33] - 通过向代理商出售会员资格实现盈利，会员房源优先展示，目前会员赢得的房源比加入前多61%，投资回报率高 [33][35] - 2024年5月净推荐值为 - 42，目前升至43，提前取消或付款失败率从10%降至0.25% - 2.5%，12个月合同的提前取消率自2024年5月以来下降65% [36][38] - 销售团队从最初的50人增长至314人，预计2024年Q4有500名有四个月销售经验的销售人员，每月新增账单超80万美元 [38][39] - 4月演示到成交率为56%，目前专用销售团队有望实现24万美元的月净新增预订量，较上月正向波动42万美元 [40] - 推出新购买选项Boost，可用于单个房源营销，已向代理商和卖家测试，反馈积极，预计将其购买者转化为会员销售线索 [42][43] - 预计7月为房屋建筑商推出新营销服务，已获得60%的可用库存房源，建筑商反馈积极 [44] The Market - 连续11个月净新增预订量增长，相当于年化收入720万美元 [50] - 潜在客户量同比增长17%，房源数量同比增长23%，页面浏览量和网站停留时间同比分别增长99%和81% [50] Matterport - 2025年Q1贡献营收1590万美元，调整后EBITDA亏损270万美元 [63] - 截至3月，已为540亿平方英尺的空间创建数字孪生，过去四年管理的总空间和总面积年均分别增长超20%和30%，目标是达到1万亿平方英尺数字孪生，需年增长35% [56][57] 各个市场数据和关键指标变化 商业地产市场 - 投资级写字楼空置率约16%，处于历史高位，实际要价租金为3664美元，处于30年低点，每平方英尺实际销售价格为257美元，处于十年低点，市场资本化率为9.17%，处于高位，销售量虽在回升但约为正常水平的三分之一 [9][10] - 工业地产吸纳量创历史新低，实际要价租金同比下降6% [10] - 零售地产实际要价租金处于十年低点，但空置率已见顶并开始下降，可用率下降60个基点，转租租金开始上涨 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续推进各业务线产品创新和市场拓展，如CoStar加强与银行、机构投资者和业主的合作，LoopNet改变销售策略，Apartments.com加大营销和销售团队投入，Homes.com推出新业务模式和营销服务 [7][12][20] - 推进业务整合，如STR整合到CoStar，CoStar Real Estate Manager和Visual Lease整合，以提升运营效率和市场竞争力 [7][15] - 加大技术投入，如收购Matterport，将其技术深度嵌入各平台，提升产品价值和用户体验 [55][87] - 拓展国际市场，如考虑收购澳大利亚房地产门户Domain Holdings，借鉴其广告模式和商业地产资源 [51][52] - 行业竞争方面，美国住宅门户市场竞争激烈，公司新Homes.com业务模式与传统门户不同，更受市场欢迎，Zillow等传统门户采取的一些措施引发行业负面反应，为公司带来机遇 [26][76] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司目前运营的商业地产环境是数十年来最糟糕的之一，但市场已出现改善迹象，如空置率下降、交易量回升等，预计未来几年市场条件改善将为公司带来增长动力 [9][11] - 对Homes.com的发展前景充满信心，认为其在短时间内取得的品牌认知度和业务增长进展良好，未来两到四年有望在行业中占据领先地位 [31] - 各业务线表现强劲，预计2025年全年营收和调整后EBITDA将实现增长，对公司整体发展前景持乐观态度 [72][73] 其他重要信息 - 2025年Q1释放超5000万美元年化成本节约，主要通过Homes.com投资的成本削减举措实现，公司整体裁员423人 [45] - 董事会进行人员调整，Louise Sams被任命为董事会主席，新加入John Beresford、Rachel Glasser和Christine McCarthy等董事，成立资本分配委员会，由Andy Florance担任主席 [59][61] 问答环节所有提问和回答 问题1: 对NAR讨论的延迟市场上市豁免以及Zillow和Redfin的反应有何评论，经纪公司的看法如何 - 公司听到的反馈绝大多数是负面的，认为Zillow此举是为了确保有机会将房源货币化，显示出其一定的弱点，这为公司创造了机会 [76][77] 问题2: Q1非住宅EBITDA利润率是多少，2025年住宅支出展望是否不变 - Q1商业利润率为43%，公司在Homes.com的费用管理方面按预算进行，住宅支出展望不变 [79][80] 问题3: 如何将Matterport集成到CoStar平台，如何考虑其货币化以及未来12 - 18个月的发展 - Matterport将广泛应用于公司各平台，与公司共同开展研发项目，同时拓展其在公司平台外的应用，投资其研发和销售团队以实现营收增长和利润率提升 [87][89] - 从实际角度看，Matterport的集成将降低产品取消率，为公司带来财务顺风 [90][91] 问题4: 考虑到资本分配委员会的工作，如何看待今年的投资支出，原计划的9亿美元投资是否有变化 - 9亿美元投资不变，5000万美元的成本节约是主动的资本分配决策，将成本从Homes.com转移到销售团队，销售团队增长超预期 [93][94] 问题5: Homes.com如何定位以捕捉不符合Zillow标准的私人房源，还有哪些其他考虑 - 房地产市场一直存在非市场或私人营销房源的情况，随着明确合作规则和MLS无混合规则的变化，人们对房源投放的选择更加谨慎，公司的业务模式更受市场欢迎，将从中受益 [98][99] 问题6: 解释Apartments.com第二季度增长至10%的驱动因素、对下半年加速增长的信心来源，是否考虑销售团队投资的影响，以及如何看待定价与房源数量的演变，能否提供Q1公寓净新增预订量信息 - 第二季度是Apartments.com的重要季度，行业会议将带来业务加速，销售团队新增人员也将推动增长，预计下半年加速增长 [104][105] - 未提供公寓净新增预订量具体数字，预计在2500万美元左右 [107] 问题7: 考虑到公司的主导地位和不断增加的数据集，未来几年在定价方面是否会更激进 - 历史上公司在市场困难时期会放缓定价增长以支持客户，市场好转时会更积极调整价格，目前市场基本面良好，未来可能会更激进一些，同时业务量也会增加 [109][111] - 公司产品的价值主张与成立初期相比有很大不同，新推出的产品和拓展的市场将为公司带来更多优势 [112] 问题8: Homes.com去年秋季签订的六个月合同自然到期续约情况如何 - 虽无具体秋季六个月合同续约数据，但期末取消率大幅下降，目前六个月合同最后一个月的取消率仅为0.25%，预计未来续约率将保持稳定 [116][118] - 公司大部分合同为12个月，建议在未来三到六个月再关注相关数据 [119]

财务数据和关键指标变化 - 2025年Q1营收7.32亿美元，同比增长12%，连续56个季度实现两位数营收增长，超市场共识且处于指引区间上限 [5] - 调整后EBITDA为6600万美元，较2024年Q1增长429%，超市场共识且处于指引区间上限 [5] - 2025年Q1商业房地产和信息市场业务利润率达43% [6] - 公司净新增预订量为5600万美元，较2024年Q4环比增长6% [6] - 国际业务连续三个季度实现历史新高的净新增预订量，2025年Q1ARR超500万美元，同比增长56% [6] - 2025年Q1全球网站平均月独立访客达1.3亿 [6] - 2025年Q1净亏损1500万美元，主要因完成Matterport收购的一次性成本 [70] - 2025年Q1净投资收入3850万美元，现金收益率4.1% [70] - 2025年Q1合同续签率为89%，五年以上客户续签率达94% [71] - 2025年Q1年度合同订阅收入占总收入的80% [71] - 2025年预计营收31.15 - 31.55亿美元，年增长率14% - 15% [72] - 2025年调整后EBITDA预计在3.55 - 3.85亿美元，调整后EBITDA利润率约12% [73] 各条业务线数据和关键指标变化 CoStar - 2025年Q1营收2.65亿美元，同比增长6%，年化净新增预订量达2023年Q3以来最高水平，同比增长68% [7] - 2025年Q1订阅用户数同比增长17%，主要受STR迁移至CoStar平台推动 [8] - CoStar for lenders净新增预订量同比增长116%，目前有385家机构使用其管理1万亿美元的CRE债务，年收入运行率达8000万美元 [8] - 2025年Q1登录次数同比增长21%，用户每月平均活动量达1亿次，为过去九个季度最高水平 [9] - 季度续约率保持在92% [9] STR - 2025年Q1净新增预订量同比增长17%，主要因对业主运营商的销售额显著增长，业主运营商占Q1净新增预订量的40% [7] LoopNet - 年化净新增预订量同比飙升200%，为2022年Q3以来最高季度 [12] - 2025年Q1每位销售代表的生产力是2024年Q1的两倍 [12] - 广告续约率保持在97% [13] CoStar Real Estate Manager和Visual Lease - 年化订阅收入接近两位数增长 [14] - 2025年Q1合并品牌EBITDA同比增长50% [15] Land.com - 2025年Q1净新增预订量增长58% [16] BizBuySell - 2025年Q1销售收入达870万美元，同比增长10% [18] - 净新增预订量同比增长85%，主要受企业主和企业买家订阅量强劲增长推动 [18] - BizBuySell Edge订阅收入同比增长48% [18] - 网站访问量同比增长22%，潜在客户数量同比增长33% [18] Apartments.com - 2025年Q1营收2.82亿美元，较2024年Q1增长11% [19] - 销售团队与客户和潜在客户进行了超16.6万次高质量互动，面对面会议同比增加65% [19] - 2025年Q1新增4300个社区，为近十年单季度新增最多 [19] - 销售团队净推荐值保持在94 [20] - 网络平均月独立访客达3800万 [23] - 潜在客户流量同比增长17% [24] - Apply Now潜在客户数量较2024年Q1增长814% [24] - 2025年Q1新增14.2万套单户出租房源，协助独立业主客户收取租金14亿美元 [24] - Apartments.com Canada营收同比增长350%，3月访客、访问量和潜在客户数量均创历史新高 [25] Homes.com - 2025年Q1住宅收入2700万美元 [69] - 无提示品牌知名度从4%提升至36%，无提示使用意向从个位数提升至26% [29][30] - 2025年Q1平均月独立访客达400万 [32] - 弹跳率改善45个百分点，会话时长增长200%，每次访问页面浏览量翻倍 [33] - 4月演示转化率达56%，为公司各品牌最高月度转化率 [40] The Market - 连续11个月净新增预订量增长，相当于年化收入720万美元 [50] - 潜在客户数量同比增长17% [50] - 房源数量同比增长23% [50] - 页面浏览量和网站停留时间同比分别增长99%和81% [50] Matterport - 2025年Q1贡献营收1590万美元，调整后EBITDA亏损270万美元 [63] - 截至3月，已创建540亿平方英尺空间的数字孪生 [56] 各个市场数据和关键指标变化 商业地产市场 - 投资级写字楼空置率约16%，实际要价租金处于30年低点，每平方英尺实际销售价格处于十年低点，市场资本化率达9.17%，销售额虽在回升但约为正常水平的三分之一 [9][10] - 工业地产吸纳量创历史新低，实际要价租金同比下降6% [10] - 零售地产实际要价租金处于十年低点 [11] 住宅市场 - 美国住宅市场中，竞争对手的引流模式不受欢迎，公司的Homes.com采用营销房产的商业模式，更受消费者和代理商青睐 [26][27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 调整LoopNet销售策略，聚焦向业主和经纪人销售广泛订阅套餐，实施基于资产的定价策略 [12][13] - 整合CoStar Real Estate Manager和Visual Lease的领导和运营，将租赁业务融入CoStar数据服务 [15] - 推动Land.com与Homes.com的整合，实现房源共享 [17] - 为Homes.com推出新营销选项“Boost”，吸引代理商和卖家 [42] - 计划于7月为Homes.com推出面向房屋建筑商的营销服务 [44] - 收购Matterport，计划扩大其研发和销售团队，将其技术深度嵌入各平台 [55][57][87] - 对Domain Holdings提出全现金收购要约，目前拥有其16.9%的流通股，正在进行尽职调查 [51][72] - 公司认为竞争对手的引流模式不受欢迎，随着行业规则变化，经纪人可能会选择将房源从引流平台转移，公司的Homes.com有望受益 [26][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 目前商业地产市场处于数十年来最糟糕的环境之一，但已有改善迹象，预计未来几年市场条件改善将使公司逆风转为顺风，实现两位数增长 [9][11][12] - 认为Homes.com有望在未来2 - 4年在行业中占据领先地位，随着销售团队扩大和市场认知度提高，营收增长将加速 [31] - 公司整体财务状况良好，各业务线表现出色，对未来发展充满信心 [122] 其他重要信息 - 2025年Q1通过成本削减举措释放超5000万美元年化节省，主要来自Homes.com投资 [45] - 2025年Q1公司裁员423人 [45] - 董事会进行换届，任命新的董事会成员和委员会，以优化资本配置和财务目标 [59][60][61] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 对NAR讨论的延迟市场上市豁免以及Zillow和Redfin的反应有何评论，经纪公司的看法如何 - 管理层表示听到的反馈绝大多数是负面的，认为Zillow此举是为了确保能够将房源变现，显示出其弱点，这为公司创造了机会 [76][77] 问题2: Q1非住宅EBITDA利润率是多少，2025年住宅支出展望是否不变 - 管理层称Q1商业利润率为43%，公司在Homes.com的费用管理方面按预算进行，住宅支出展望不变 [79][80] 问题3: 如何将Matterport集成到CoStar平台，如何实现其货币化，未来12 - 18个月Matterport将如何与CoStar共同发展 - 管理层表示Matterport将广泛应用于全球各行业，同时将深度嵌入公司各平台，双方有共同的研发愿景，投资其研发和销售有望实现显著营收增长和良好利润率 [86][87][89] 问题4: 考虑到资本分配委员会的工作，今年的投资支出计划如何，原计划的9亿美元投资是否有变化 - 管理层称9亿美元投资计划不变，5000万美元的节省是主动的资本分配决策，将成本从Homes.com转移到销售团队，整体符合计划 [94][95] 问题5: Homes.com如何定位以捕获不符合Zillow标准的私人房源，还有哪些其他策略 - 管理层认为房地产市场一直存在非公开营销房源的情况，随着行业规则变化，引流模式不受欢迎，公司的模式与客户需求一致，将从中受益 [99][100] 问题6: 多户住宅业务第二季度增长至10%的驱动因素是什么，对下半年加速增长的信心来源，是否考虑了销售团队投资的影响，如何平衡定价和房源数量 - 管理层表示第二季度是多户住宅业务的旺季，销售团队的扩大和专注于正确的业务方向将带来加速增长，预计净新增预订量在2500万美元左右 [105][107][108] 问题7: 考虑到公司的主导地位和不断增加的数据集，未来是否会更激进地提高价格 - 管理层称历史上公司在市场困难时会放缓提价，市场好转时会更激进地调整价格，目前市场正在改善，预计未来可以更积极地提价，同时业务量也会增加 [110][111][112] 问题8: Homes.com早期合同取消率的情况如何，去年秋季签订的六个月合同的续约率如何 - 管理层表示目前取消率大幅下降，预计未来续约率将保持稳定，由于大部分合同为12个月，建议在未来3 - 6个月再关注相关数据 [117][119][120]

收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度营收7.32亿美元，同比增长12%，净亏损1500万美元，摊薄后每股净亏损0.04美元，调整后EBITDA为6600万美元，较2024年第一季度增长429%[1] - 公司预计2025年全年营收在31.15亿至31.55亿美元之间，同比增长约15%，第二季度营收在7.7亿至7.75亿美元之间，同比增长约14%[5] - 预计2025年全年调整后EBITDA在3.55亿至3.85亿美元之间，利润率为12%，第二季度调整后EBITDA在5000万至6000万美元之间[6] - 2025年第一季度净亏损1480万美元，2024年同期净利润670万美元[20] - 2025年第一季度总营收7.322亿美元，2024年同期为6.564亿美元[22] - 2025年第一季度EBITDA为亏损80万美元，2024年同期为亏损1270万美元[24] - 2025年第一季度调整后EBITDA为6560万美元[26] 各条业务线表现 - 2025年第一季度，商业信息和市场品牌利润率达43%，CoStar和LoopNet年化净新预订量分别同比增长68%和200%[2] - 2025年第一季度，Apartments.com新增4300处房产，为2016年第一季度以来单季度新增最多[2] - Homes.com销售团队已增至370人，预计6月底达500人，4月演示成交率超50%[2] - Homes.com网络月均独立访客达1.04亿，成为美国行业第二大网络，未提示消费者认知度从2024年2月推出前的4%升至36%，会员经纪人房源量比非会员多61%，净推荐值自2024年5月以来上升85点至43[2] - 2025年第一季度公司网站平均每月吸引超1.3亿独立访客[31] 其他财务数据 - 2025年3月31日，现金及现金等价物为36.808亿美元，较2024年12月31日的46.81亿美元减少[18] - 2025年3月31日，总资产为104.281亿美元，较2024年12月31日的92.568亿美元增加[18] - 2025年3月31日，总负债为18.719亿美元，较2024年12月31日的17.033亿美元增加[18] - 2025年第一季度经营活动提供净现金5320万美元，2024年同期为1.396亿美元[20] - 2025年第一季度投资活动使用净现金9.106亿美元，2024年同期为3.803亿美元[20] - 2025年第一季度融资活动使用净现金4730万美元，2024年同期为2250万美元[20] - 2025年第一季度现金及现金等价物和受限现金净减少9.028亿美元，2024年同期为2.643亿美元[20] - 2025年第一季度末现金及现金等价物和受限现金为37.782亿美元，2024年同期为49.516亿美元[20] 管理层讨论和指引 - 所有前瞻性陈述基于公司目前可获得的信息，公司无义务更新或修订前瞻性陈述，除非适用法律要求[33] 其他没有覆盖的重要内容 - 公司年报（Form 10 - K）和季报（Form 10 - Q）等文件会提交给美国证券交易委员会（SEC）[33] - 公司其他提交给SEC的文件（包括8 - K表格的当期报告）可在SEC网站（www.sec.gov）获取[33]

公司业绩预期 - CoStar Group预计2025年第一季度营收在7.11亿至7.16亿美元之间 同比增长9% [1] - Zacks一致预期营收为7.1937亿美元 同比增长9.59% 每股收益预期为0.11美元 同比增长10% [2] - 公司在过去四个季度均超出盈利预期 平均超出幅度达47.26% [3] 业务增长驱动因素 - Apartments.com流量增长和广告支出增加推动营收增长 预计第一季度营收增长11% [4] - Homes.com在2024年第四季度月均独立访客达1.1亿 同比增长11% 全平台月均独立访客达1.34亿 同比增长17% [5] - 国际业务加强和房地产平台前景向好预计将提升LoopNet业绩 [5] 收购战略影响 - 收购Matterport整合3D捕捉技术 增强虚拟房地产体验服务 [6] - 完成Visual Lease收购 强化房地产管理业务线 提供全面租赁管理解决方案 [7] - STR产品(酒店业基准工具)预计在报告季度实现强劲营收增长 [7] 其他相关公司 - StoneCo(EPS预期+13.79%)年初至今股价上涨68.5% 将于5月8日公布业绩 [9] - 百度(EPS预期+8.67%)年初股价上涨6.2% 将于5月21日公布业绩 [10] - Qorvo(EPS预期+3.42%)年初股价下跌9.1% 将于4月29日公布业绩 [10]

文章核心观点 CoStar Group因对Homes.com业务的激进投资导致估值下滑，Third Point和D.E. Shaw与公司达成支持协议进行董事会更新和公司治理改进，成立资本分配委员会以寻找为Homes.com业务融资的方法并评估国际扩张，目标是提升公司企业价值 [3][5][6] 公司相关 公司业务 - CoStar Group是在线房地产市场、信息和分析服务提供商，管理CoStar Suite、LoopNet、Apartments.com和Homes.com等品牌，约95%的收入来自核心业务，该业务有高进入壁垒、强定价能力等优势，历史上估值高于同行，现与同行持平 [4] - Homes.com缺乏明显竞争优势，面临来自Zillow等同行的激烈竞争，公司将核心业务约75%的息税折旧摊销前利润用于弥补其9亿美元的亏损，导致2021 - 2024年资本支出增长878%，2024年增长347% [5] 公司治理变动 - 4月6日，CoStar Group与Third Point和D.E. Shaw达成支持协议，包括新增Christine McCarthy、John Berisford和Rachel Glaser为董事，Michael Klein、Christopher Nassetta和Laura Kaplan退休，任命Louise Sams为独立董事会主席，成立资本分配委员会，两家基金同意遵守特定的停顿和投票条款 [3][6] 资本分配委员会 - 资本分配委员会由四名董事组成，其中两名是新加入的D.E. Shaw/Third Point董事，任务是寻找不使用核心业务现金流为Homes.com业务融资的方法，可能包括分拆业务、出售部分业务或引入第三方资本，还需评估国际扩张，目标是使核心业务获得历史上30倍以上的息税折旧摊销前利润倍数估值，企业价值从约300亿美元提升至约450亿美元 [7][8] 投资机构相关 Third Point - 由Dan Loeb创立的多策略对冲基金，是股东激进主义的先驱，会有选择地采取激进立场，曾在Baxter和Disney等公司友好获得董事会代表权，必要时会发起代理权争夺战，持有CoStar 2.04%的股份 [1][9] D.E. Shaw - 大型多策略基金，历史上不以激进主义闻名，将激进主义作为机会主义工具，寻求优质行业中的稳健企业，注重与管理层进行私下建设性沟通，常先与公司达成协议再公开立场，未披露在CoStar的持股情况，但预计至少与Third Point相当 [2][9]

文章核心观点 - 探讨CoStar Group近期积极趋势能否延续至下次财报发布或是否会回调，分析其最新财报及投资者和分析师反应，还提及同行业Jack Henry表现 [1] CoStar Group情况 - 上次财报发布约一个月，期间股价上涨约0.2%，跑赢标普500指数 [1] - 过去一个月盈利预估呈下降趋势，共识预估变动-41.46% [2] - 目前成长、动量和价值评分均为F，综合VGM评分为F [3] - 股票预估普遍下降，Zacks排名为3（持有），预计未来几个月回报符合预期 [4] Jack Henry情况 - 属于Zacks计算机 - IT服务行业，过去一个月股价上涨5.9%，一个多月前公布2024年12月季度财报 [5] - 上一季度营收5.7385亿美元，同比增长5.2%，每股收益1.34美元，去年同期为1.22美元 [5] - 当前季度预计每股收益1.35美元，同比增长13.5%，Zacks共识预估过去30天变动+0.3% [6] - Zacks排名为3（持有），VGM评分为D [6]

文章核心观点 - 分析师于2024年10月给予CoStar Group买入评级，认为其增长前景乐观，且该公司持续展现出稳健执行力 [1] 公司情况 - CoStar Group在Apartments.com和Homes.com业务上表现出色 [1] 投资理念 - 分析师擅长基本面分析，注重发掘被低估且具长期增长潜力的公司，投资方法融合价值投资原则与长期增长理念，主张以低于内在价值的价格买入优质公司并长期持有 [1]

公司业务概述 - 公司是全球商业和住宅房地产信息、分析和在线市场的领导者[21] - 公司拥有CoStar、Apartments.com、LoopNet等多个行业领先品牌[23] - 公司战略是为房地产行业专业人士和消费者提供全面、及时和标准化的房地产信息及有效利用这些信息的工具[25] - 公司花费超35年构建和收购房地产信息数据库，包含数百个数据字段[27] - 公司研究人员通过多种方式收集和分析商业房地产信息，并负责维护数据库准确性和处理客户服务问题[29][30] - 公司主要在线商业房地产信息和分析服务及在线市场包括CoStar、Apartments.com、LoopNet等[34][35][36] - 公司服务通常通过基于订阅的许可协议分发，多数协议期限至少一年[39] - 公司运营分为北美和国际两个可报告业务板块，北美包括美国和加拿大，国际主要包括欧洲、亚太和拉丁美洲[50] - 公司业务依赖为房地产行业专业人士和消费者提供全面、及时和标准化的信息及工具[51] 业务发展举措 - 2024年2月开始销售Homes.com会员资格，这是基于订阅的广告服务[37] - 2024年实施针对美国代理商、经纪人、业主和贷款人的销售计划，并延续至2025年[44] - 公司通过战略收购实现业务增长，分别于2022年4月、2023年12月和2024年11月收购Business Immo、OnTheMarket和Visual Lease[48] - 公司计划2025年继续投资和发展Homes.com，扩大CoStar和LoopNet产品的国际业务，利用租赁数据创建商业房地产信息源并整合相关产品[195] 员工与办公设施 - 截至2025年1月31日，公司拥有6593名员工，其中美国员工约占88%，欧洲、亚太和拉丁美洲国家员工占10%，加拿大员工占2%[59] - 公司通过与调查供应商合作，每年对员工进行调查以评估员工敬业度[60] - 截至2025年1月21日，公司总部迁至弗吉尼亚州阿灵顿的自有大楼，面积约16万平方英尺，原华盛顿特区总部租约2025年5月31日到期[164] - 公司在英国伦敦的主要设施面积4.2万平方英尺，租约2025年8月31日到期，为整合员工签署约5.2万平方英尺新租约并开始搬迁[164] - 公司在弗吉尼亚州里士满的员工分布在自有和租赁的建筑内，总面积约56.2万平方英尺[165] 公司面临风险 - 公司业务面临多种风险，如无法吸引和保留新客户可能影响收入和财务状况，无法开发和推出新服务可能降低收入和盈利能力等[67][69][70] - 房地产在线市场、信息和分析市场竞争激烈且不断演变，公司与多种类型的公司竞争[52] - 公司竞争的主要因素包括数据库质量和深度、潜在客户质量和数量、软件易用性等[53][54] - 公司在开发市场和内容以及多渠道营销活动上持续大量投入，若未达预期效果，成本将对运营结果产生不利影响[71] - 公司重大债务可能降低灵活性，影响业务、财务状况和运营结果；评级降低或撤销可能增加借款成本、减少资本获取途径或导致某些契约暂停丧失[71] - 公司运营结果和收入会波动，季度财务结果受市场周期性影响，可能导致股价下跌，影响因素包括订阅率、销售会议时间、定价策略等[75][76] - 全球经济不确定性和房地产行业低迷可能减少客户对公司服务的需求，导致收入或收入增长率下降，降低盈利能力[77] - 若无法招聘、留住和培养合格销售人员，或销售人员效率低下，公司收入或增长率可能下降，费用可能增加[78] - 公司业务依赖吸引和留住高素质管理和运营人员，失去关键人员可能对业务产生不利影响[79] - 公司内部和外部投资可能对短期运营利润率造成下行压力，若投资策略执行不成功，收入、收入增长率和运营利润率可能下降[80] - 2024年2月公司推出Homes.com货币化战略，开发和营销成本高，若无法吸引和留住代理商和消费者，可能影响增长计划和投资回报[82] - 公司依赖品牌吸引用户和广告商，若无法提高品牌知名度或收回营销成本，业务、运营结果和财务状况可能受不利影响[83] - 市场竞争激烈，若无法成功竞争，公司业务、运营结果或财务状况可能受不利影响，竞争可能导致收入降低和费用增加[73] - 搜索引擎排名影响公司网站流量，若排名不佳，用户增长可能放缓，业务和财务状况或受不利影响[84] - 若房地产专业人士或广告商减少或取消广告投放，且公司无法吸引新广告商，经营业绩将受损[85] - 公司收购战略面临诸多风险，包括无法实现协同效应、整合困难、成本超预期等[88] - 公司曾受FTC同意令约束，若未来再受类似命令，可能影响收购交易[89] - 收购可能导致股权稀释、债务增加和无形资产摊销费用增加，融资困难或条件苛刻也会影响收购[90] - 收购Matterport期间可能出现关键员工流失、成本超预期、管理精力分散等问题，影响合并后公司业绩[94] - 网络攻击和安全漏洞可能损害公司声誉、业务和财务状况，公司难以完全保障信息安全[98] - 公司过去三年未发生重大网络安全事件，但网络攻击和安全漏洞需定期投入时间和资源监测与修复，未来事件影响不确定[101][102] - 公司大部分计算运行在AWS和ACC上，二者任何重大中断或干扰都会对业务产生负面影响[107] - 2021年12月公司宣布在弗吉尼亚州里士满扩建研发中心，未来几年需大量资本支出，资金使用或影响其他业务及偿债能力[111] - 公司地理扩张计划可能无法增加收入，若管理不善、成本超支或营销失败，会增加费用且不增加收入[112] - 公司依赖处理供应商处理大量信用卡、借记卡交易和ACH支付，若系统维护不足或费率不达标，可能导致业务受损[113][116][117] - 公司需遵守支付卡协会规则和安全标准，违规可能面临罚款、责任和失去支付接受能力[114] - 公司支付方式面临潜在欺诈和盗窃风险，若控制不当会损害业务、运营结果和财务状况[115] - 气候相关事件和其他不可控事件可能损害公司业务，包括影响运营、产品开发和数据安全[118][119] - 关注ESG事项可能使公司产生额外成本，若无法满足利益相关者期望会对业务产生不利影响[120] - 公司若无法获取和维护准确、全面、可靠的数据，或无法保护知识产权，会影响业务、品牌和财务状况[121][123] - 公司知识产权在部分国家可能无法得到充分保护，随着业务向新国际司法管辖区扩张，此风险会增加[124] - 新技术（包括AI）使用可能影响公司保护数据和知识产权的能力，增加数据被盗用、网络攻击和数据泄露风险[125] - 公司可能因收集、展示或分发信息而承担法律责任，新兴技术影响可能加剧此类风险[126] - 若无法获得或保留房地产经纪人等的房源列表，公司市场服务吸引力会降低，导致收入减少[127] - 公司可能无法维持或建立与第三方房源提供者的关系，影响房源数据质量和数据馈送稳定性[128] - 若不遵守MLS规则和合规要求，公司对房源数据的访问和使用可能受限或终止，影响业务和财务状况[130] - 国际业务使公司面临额外风险，包括汇率波动、知识产权保护不足等，可能降低盈利能力[131] 法律与合规 - 公司作为全球运营的上市公司，需遵守各种联邦、州、地方和外国法律法规[58] - 2021年公司拟收购RentPath未获FTC批准，终止协议并产生5200万美元终止费[88] - 2024年4月22日公司宣布收购Matterport，2024年7月3日收到FTC二次信息请求，预计2025年第一季度完成交易[93] - 2024年2月20日，有人对公司提起反垄断集体诉讼，公司将积极辩护，但无法预测结果和损失[149] - 经合组织实施全球最低企业税15%，部分方面2024年1月1日生效，部分2025年1月1日生效，虽目前预计对公司影响不大，但仍有不确定性[148] 财务相关安排 - 截至2024年12月31日，公司因收购产生约30亿美元商誉和无形资产[91] - 截至2024年12月31日，公司有10亿美元高级票据未偿还，另有约11亿美元可根据2024年信贷协议提取[134] - 2024年信贷协议要求公司遵守维护契约，总净杠杆比率（总合并债务减去最多10亿美元无限制现金及现金等价物与合并EBITDA之比）不超过4.50比1.00[136] - 2024年信贷协议借款利率为浮动利率，可选择（a）替代基准利率加0.125%至0.750%适用利率，或（b）特定利息期的Term SOFR、SONIA利率或EURIBOR加1.125%至1.750%适用利率[138] - 2025年2月董事会批准股票回购计划，授权最多回购5亿美元公司普通股，无时间限制且可随时终止[153] - 公司准备并公开发布按GAAP编制的季度未经审计财务报表，还会披露EBITDA、调整后EBITDA和调整后EBITDA利润率等非GAAP财务指标[198] - 非GAAP财务指标可能与其他公司类似指标不可比，未来可能披露不同非GAAP财务指标[199] 股权与股息 - 截至2025年1月31日，公司普通股有1582名登记持有人，在纳斯达克全球精选市场交易，代码“CSGP”[171] - 公司从未宣布或支付过普通股股息，预计可预见的未来也不会支付，打算用未来收益资助增长或股票回购[152][172] - 2024年全年公司未发行任何未注册证券[173] - 2024年第四季度公司回购普通股总数为8151股，10月、11月、12月分别回购1008股、556股、6587股，平均每股价格分别为75.44美元、73.92美元、76.90美元，季度平均每股价格为76.51美元[176] - 2019年12月31日至2024年12月31日，初始投资100美元，公司股票期末价值为119.6美元，S&P 500指数为197.0美元，S&P 500互联网服务与基础设施指数为121.0美元，S&P综合1500房地产指数为118.7美元[182] 业务线收入预测 - 公司预计2025年CoStar收入增长率较2024年将减速，信息服务收入增长率将加速，Multifamily收入增长率将放缓，LoopNet收入增长率与2024年一致，Residential收入将增加但增速放缓，其他市场收入将增加[185][186][187][188][189][190] 订阅服务数据 - 2024年、2023年、2022年公司基于订阅服务的年度化净新预订量分别约为2.5亿美元、2.86亿美元、3.05亿美元，订阅合同收入分别约占总收入的96%、95%、93%[192] - 截至2024年、2023年、2022年12月31日的过去12个月，公司基于订阅服务的合同续约率分别约为89%、90%、90%，取消率分别约为11%、10%、10%，一年期以上订阅合同收入分别约占总收入的81%、82%、80%[193] 财务数据关键指标变化 - 2024年、2023年、2022年公司总营收分别为27.362亿美元、24.55亿美元、21.824亿美元，占比均为100%[206] - 2024年与2023年相比，总营收增加2.812亿美元，增幅11%[207] - 2024年与2023年相比，多户住宅收入增加1.531亿美元，增幅17%[207] - 2024年与2023年相比，CoStar收入增加0.953亿美元，增幅10%[207] - 2024年与2023年相比，住宅收入增加0.545亿美元，增幅118%[207] - 2024年与2023年相比，LoopNet收入增加0.0169亿美元，增幅6%[207] - 2024年与2023年相比，信息服务收入减少0.035亿美元，降幅20%[207] - 2024年与2023年相比，其他市场收入减少0.0036亿美元，降幅3%[207] - 2024年与2023年相比，运营收入减少2.776亿美元，降幅98%[207] - 2024年与2023年相比，净利润减少2.36亿美元，降幅63%[207] - 2024年毛利润增加2.14亿美元，即11%，达到22亿美元，毛利率为80%[209] - 2024年营收成本增加6700万美元，即14%，达到5.59亿美元，占营收的20%[209] - 2024年销售和营销费用增加3.74亿美元，即38%，达到13.64亿美元，占营收的比例从40%增至50%[209] - 2024年软件开发费用增加5800万美元，即22%，达到3.25亿美元，占营收的比例从11%增至12%[209] - 2024年一般及行政费用增加5800万美元，即15%，达到4.39亿美元，占营收的16%[209] - 2024年所得税费用减少5500万美元，即44%，降至7100万美元，有效税率从25%增至34%[212] - 2024年北美地区营收增加2.34亿美元，即11%，达到26亿美元；国际营收增加4700万美元，即53%，达到1.36亿美元[215] - 2024年北美地区EBITDA从4.03亿美元降至1.815亿美元；国际EBITDA亏损从1300万美元扩大至5850万美元[215] - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物余额为47亿美元[217] - 截至2024年12月31日，公司高级票据未偿还本金为10亿美元，未来利息支付为1.68亿美元，其中2800万美元在12个月内支付[218] 知识产权相关 - 公司通过多种方式保护知识产权，包括利用法律、版权和商标注册、签订合同、专利保护和技术措施等[54][55] - 公司在加拿大有7项专利，分别于2033年（1项）、2035年（2项）和2036年（4项）到期；在美国有12项专利，分别于2025年（1项）、2032年（2项）、2036年（4项）、2037年（4项）和2038年（1项）到期[57]

文章核心观点 - 2024年第四季度CoStar Group非GAAP每股收益超预期但同比下降，营收超预期且连续55个季度双位数增长，盘后股价因费用上升担忧下跌，公司各业务板块表现有差异，运营费用增加，同时给出2025年第一季度和全年业绩指引 [1][2] 财务业绩 盈利情况 - 2024年第四季度非GAAP每股收益26美分，超Zacks共识预期18.18%，较去年同期33美分下降21.2% [1] 营收情况 - 营收7.094亿美元，超Zacks共识预期1.20%，同比增长10.8% [2] 各业务板块营收 - CoStar营收2.603亿美元，占比36.7%，未达共识预期0.15%，同比增长9.5% [4] - Apartments.com营收同比增长17%，第四季度净新预订额5300万美元，环比增长21% [4] - 信息服务营收3650万美元，占比5.1%，超共识预期17.04%，同比下降14.5% [4] - 多户住宅营收2.765亿美元，占比39%，未达共识预期0.29%，同比增长13.4% [5] - LoopNet营收7190万美元，占比10.1%，超共识预期0.26%，同比增长5% [5] - 第四季度住宅营收2810万美元，占比4%，未达共识预期1.40%，同比增长181% [5] - 其他市场营收3610万美元，占比5.1%，超共识预期12.46%，同比下降3.5% [6] 运营情况 - 销售和营销费用同比增长25.1%至3.085亿美元，占营收比例从去年同期38.5%升至43.5% [7] - 一般和行政费用占营收比例同比扩大90个基点至16.6% [7] - 软件开发费用占营收比例扩大70个基点，客户基础摊销费用同比上升10个基点 [8] - 运营费用同比增长21.6%至5.285亿美元，占营收比例同比上升660个基点至74.5% [9] - 调整后EBITDA为1.12亿美元，去年同期为1.3亿美元，调整后EBITDA利润率收缩450个基点至15.8% [9] 资产负债和现金流 - 截至12月31日，现金及现金等价物为46.8亿美元，9月30日为49.3亿美元 [10] - 截至12月31日，长期债务为9.919亿美元，9月30日为9.915亿美元 [10] - 本季度经营活动产生的现金为3.926亿美元，上一季度为2.98亿美元 [10] 业务亮点 - 2024年第四季度Homes.com成为美国第二大住宅房地产市场，月均独立访客达1.1亿，同比增长11% [6] - 据谷歌分析，CoStar全球网站月均独立访客达1.34亿，创历史新高，同比增长17% [6] 业绩指引 2025年第一季度 - 预计营收在7.11亿至7.16亿美元之间，中点同比增长9% [11] - 预计调整后EBITDA在2500万至3500万美元之间 [11] 2025年全年 - 预计营收在29.9亿至30.2亿美元之间，中点同比增长10% [11] - 预计调整后EBITDA在3.75亿至4.05亿美元之间 [12] 股票评级及相关股票 - CoStar目前Zacks排名为3（持有） [13] - Akamai Technologies、BWX Technologies和Salesforce Zacks排名为2（买入） [13] - Akamai Technologies年初至今股价回报3.8%，将于2月20日公布2024年第四季度业绩 [13] - BWX Technologies年初至今股价下跌4.2%，将于2月24日公布2024年第四季度业绩 [14] - Salesforce年初至今股价下跌1.7%，将于2月26日公布2025财年第四季度业绩 [14]

业绩总结 - 2024年全年收入为27.4亿美元，同比增长11%，超出预期上限[8] - 2024年第四季度收入为7.09亿美元，同比增长11%，连续第55个季度实现双位数收入增长[8] - 2024年全年净收入为1.39亿美元，EBITDA为1.23亿美元，调整后EBITDA为2.41亿美元，均超出预期上限[8] - 2024年第四季度净收入同比增长13%，EBITDA增长43%，调整后EBITDA增长47%[8] - 2024年净现金流为3.93亿美元，现金储备为47亿美元，负债为10亿美元[40] 用户数据 - 2024年第四季度网站流量达到1.34亿月均独立访客，同比增长17%[8] - Homes.com网络在2024年第四季度的月均独立访客达到1.1亿，同比增长11%[8] - Zillow Group的平均每月独立用户为2.04亿[48] - Homes.com的年化净新预订为5900万美元[44] 未来展望 - 2025年第一季度预计收入为7.11亿至7.16亿美元，同比增长约9%[13] - 2025年全年预计收入为29.85亿至30.15亿美元，同比增长10%[13] - 2024年净收入预计2025年低端为212百万美元，高端为233百万美元[111] - 2024年EBITDA预计2025年低端为253百万美元，高端为283百万美元[111] - 2024年调整后EBITDA预计2025年低端为375百万美元，高端为405百万美元[111] 新产品和新技术研发 - 成员代理的房源在前10天内更有20%的可能性签约[64] - 成员代理每月平均赢得的房源比非成员代理多出58%[64] 市场扩张和并购 - Apartments.com的年收入增长率为17%[72] - Apartments.com的年收入为11亿美元[72] - LoopNet的季度收入自收购以来增长了6倍[99] - CoStar的季度收入年增长率为12%[88] - CoStar的总可寻址市场（TAM）为90亿美元[80] 其他新策略和有价值的信息 - 2024年所得税费用为71百万美元，预计2025年低端为77百万美元，高端为86百万美元[111] - 2024年摊销费用为74百万美元，预计2025年保持不变[111] - 2024年利息收入净额为-213百万美元，预计2025年低端为-168百万美元，高端为-168百万美元[111] - 2024年股票基础补偿费用为89百万美元，预计2025年低端为115百万美元，高端为115百万美元[111] - 2024年其他收入（费用）净额为7百万美元，预计2025年保持不变[111] - 2024年收购和整合相关费用为29百万美元，预计2025年低端为7百万美元，高端为7百万美元[111] - 2024年折旧及其他摊销费用为44百万美元，预计2025年保持不变[111]