市场整体表现 - 美国主要股指在联邦政府停摆后首个交易日从早盘跌势中反弹收高 标普500指数上涨0.3% 道琼斯指数微涨0.1%并创下历史新高 纳斯达克指数上涨0.4% 略低于其收盘纪录[3] - 股市连续第四天上涨 标普500指数创下新高[7] 并购与交易活动 - 可再生能源供应商AES股价飙升近17% 成为标普500指数中表现最佳的股票 此前有报道称资产管理巨头贝莱德旗下的Global Infrastructure Partners正洽谈收购AES 交易价值可能约为380亿美元 这将成为有史以来规模最大的基础设施收购案之一[4][8] - 营销公司Interpublic Group和Omnicom宣布其计划中的合并监管审批程序仍在进行中 预计交易将在年底前完成[10] 制药与医疗保健行业 - 制药股及医疗保健板块其他股票延续涨势 此前辉瑞成为首家响应白宫号召 同意将美国药品价格降至其他较低国家水平的大型制药商 媒体报道称其他主要制药公司可能效仿辉瑞 寻求与政府达成定价协议[5] - 百健 赛默飞世尔科技 礼来 再生元制药等公司股价均位列基准指数当日表现最佳之列[5] 科技与数据存储行业 - 内存芯片制造商美光科技及其合作伙伴英伟达股价上涨近9% 硬盘制造商希捷科技和西部数据股价也上涨 这些公司延续近期涨势 市场预期它们可能受益于支持人工智能的数据存储需求增长[6] 企业分拆与重组 - 农业科学公司Corteva股价暴跌9.1% 录得标普500指数最弱表现 此前该公司宣布计划将其作物保护业务和种子业务分拆为两家独立公司 该交易预计将于2026年下半年完成[7][8] 其他个股表现 - 专注于技术的研究公司Gartner股价下跌4.5% 尽管美国联邦政府收入占其总收入不足5% 但政府停摆影响了咨询行业的整体情绪 该公司股票还面临人工智能可能颠覆研究业务担忧带来的压力[9] - 营销公司Interpublic Group股价下跌5% 逆转了前一交易日的涨幅 此前德国生物技术巨头拜耳任命其为消费者健康业务的独家创意和媒体合作伙伴[10]

PresentationThank you for standing by. My name is Tina, and I will be your conference operator today. At this time, I would like to welcome everyone to the Corteva Investor Call. [Operator Instructions] It is now my pleasure to turn the call over to Kim Booth, Vice President of Investor Relations. Kim, please go ahead.Kimberly BoothVice President of Investor Relations Good morning, everyone, and welcome to our call. Our prepared remarks today will be led by Chuck Magro, Chief Executive Officer; David Johnso ...

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美股市场整体表现 - 标普500指数、道琼斯指数和纳斯达克指数在周三下午几无变动，当时联邦政府停摆生效[1][3] - 医疗保健板块是标普500指数中表现最佳的板块[1] 个股表现与公司动态 - 耐克公司股价上涨，因其季度盈利和营收超出预期，北美地区销售强劲[1][2][3] - 艾尔建公司股价领涨制药股，市场预期辉瑞公司与特朗普政府的交易可能为其他公司带来更多交易机会[1][3] - AES公司股价因报道称其将被贝莱德旗下全球基础设施合作伙伴以380亿美元收购而大幅上涨[2] - 科迪华公司股价暴跌，因该农产品生产商宣布将把种子和农药业务分拆为两家独立公司[2] - 网飞公司股价小幅下跌，此前特斯拉首席执行官埃隆·马斯克在社交媒体上表示取消其订阅并呼吁他人效仿[3] - 特斯拉公司股价上涨[3] 大宗商品与外汇市场 - 黄金价格攀升至创纪录新高[3] - 原油期货价格下跌[3] - 10年期美国国债收益率下滑[3] - 美元兑欧元、英镑和日元走弱[3] - 大多数主要加密货币交易价格走高[3]

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涉及的行业或公司 * 公司为科迪华（Corteva, NYSE: CTVA），一家农业科技公司，业务涵盖作物保护（Crop Protection, CP）和种子（Seed）[4][6][11] * 行业为农业技术行业，具体涉及作物保护、种子遗传学、生物制品等领域 [6][7][10] 核心观点和论据 公司战略：计划分拆为两家独立上市公司 * 科迪华宣布计划在2026年将其分拆为两家新的独立上市公司：一家包含现有作物保护业务（New Corteva 或 Nucor Teva），另一家为种子业务（SpinCo）[11][13][31] * 分拆决策基于核心信念：为两家业务提供独立运营的自由度，以更好地满足农民对投入品选择的需求；未来的成功模式将不同于今日；分拆将使两家公司能利用各自的资产负债表和公司货币进行长期有机和无机增长 [11][12][29] * 分拆预计将最大化为股东、农民、客户和员工创造的长期价值 [13] 财务业绩与展望 * 2025年全年业绩指引保持不变，2027年财务框架仍在正轨 [4] * 对2026年EBITDA的初步展望中值为41亿美元 [5] * 自2019年成为独立上市公司以来，公司年度运营EBITDA以11%的复合年增长率增长，EBITDA利润率提升了超过700个基点 [6] * 截至2025年，已向股东返还70亿美元现金，同期股东总回报约为200% [6] * 分拆相关的潜在协同效应损失初步估计在8000万至1亿美元之间，此成本已纳入2026年展望 [32][38][39] 作物保护业务（New Corteva / Nucor Teva）的优势与前景 * 该业务是全球作物保护市场的第四大参与者，拥有业内最广泛和最深度的产品组合之一，并拥有全球最大的生物制品业务之一 [22] * 在近期激烈的市场竞争中，其表现大多优于市场，连续五个季度实现销量增长，2025年新产品价格保持平稳 [15] * 自2020年以来，其EBITDA利润率提升了180个基点，而许多同行同期利润率下降 [23] * 生物制品是作物保护市场中增长最快的细分领域，公司预计到本十年末其生物制品业务收入将达到10亿美元，实现规模翻倍 [22] * 当前产品管线价值90亿美元，每年推出超过150种新产品，包括计划于2026年推出的新型杀菌剂Keviza，其峰值收入预计超过5亿美元 [22] * 作为纯业务公司，将能进一步优化制造和供应链成本，深化创新合作，并可能获得业内最佳的资产负债表 [17][23] 种子业务（SpinCo）的优势与前景 * 被认为是世界上最好的种子业务，拥有先锋（Pioneer）品牌的百年历史、精英种质资源和育种专长 [24][25] * 自2020年以来，EBITDA复合年增长率为16%，利润率扩张超过1000个基点 [25] * 拥有无法复制的直接销售渠道，是典型的增长复利者 [25] * 在基因编辑领域处于领先地位，其新的杂交小麦技术预计将于2027年推出，可提高产量10%至20%，这是一个价值数十亿美元的收入机会 [27][28] * 作为纯业务公司，将能超越其玉米和大豆核心业务，扩展到其他行播作物、水果和蔬菜等领域，瞄准更大的可寻址市场 [18][19][28] 分拆执行细节与领导层安排 * 分拆交易预计复杂性较低，目标在2026年完成 [31][33][51] * 分拆旨在符合美国税收准则下的免税分拆资格 [31] * 两家新公司目标均获得投资级信用评级，并拥有充足的自由现金流用于有机增长、股东回报和战略性并购 [29][31] * 历史遗留负债，包括历史杜邦养老金计划和PFAS义务，将由New Corteva（作物保护公司）承担 [31][86][101] * 分拆后，现任董事长Greg Page将担任New Corteva的董事长，现任首席执行官Chuck Magro将担任SpinCo的首席执行官 [30] 其他重要但可能被忽略的内容 对“集成模式”观点的回应 * 管理层承认集成模式存在益处，但认为未来农业技术发展需要更多行业合作与伙伴关系，系统将趋向“开放”或多源许可协议，集成不再是成功的先决条件，反而可能制约长期价值创造 [20][21][40][48] * 公司内部许多运营（如ERP系统、法律实体、销售队伍）已经基本分离，降低了分拆的复杂性和风险 [46][52][53][76][109] 关于潜在负债的澄清 * 管理层明确表示，在作物保护产品责任或有事项方面没有新的意外，分拆决定主要基于强烈的商业逻辑，而非隐藏的负债 [32][85][86] 分拆后的协作安排 * 预计两家公司之间将存在一些必要的持续协议，例如在生物制品领域的研发合作，以及种子处理技术的商业供应协议 [62][63][64][65]

业绩总结 - Corteva计划在2026年下半年完成分拆，预计将创建两个独立的上市公司[24] - 2025年新Corteva预计收入为78亿美元，运营EBITDA为13.5亿美元，运营EBITDA利润率约为17%[21] - SpinCo预计2025年收入为99亿美元，运营EBITDA为26亿美元，运营EBITDA利润率约为26%[21] - 自2019年以来，Corteva的运营EBITDA年复合增长率为11%[13] - 自2020年以来，运营EBITDA年复合增长率为16%[40] - 截至2025年，Corteva累计研发投资达到89亿美元[13] - 截至2025年，Corteva已向股东返还70亿美元，股东总回报约为200%[13] 用户数据与市场地位 - Corteva的市场领导地位得益于其在生物技术和其他农业产品方面的创新和专利支持，拥有超过7000项专利[13] - 拥有约8000项专利，利用先进的基因技术和专有特性提高作物产量和可持续性[40] - 在40亿美元的种子外许可市场中具备竞争优势[40] 未来展望与战略 - 预计分拆后两家公司将具备投资级信用评级，以支持长期有机和无机增长[24] - 未来增长平台包括基因编辑、生物燃料和杂交小麦[40] - 扩展新的作物系统，包括杂交小麦和生物燃料，以推动核心以外的增长[44] - 高现金转化率和高投资回报率的并购策略[44] - 通过外许可安排释放转型需求[44] - 持续优化新创新/产品的价值定价方程[45] 成本与效率 - 分拆过程预计将产生8000万至1亿美元的分离复杂性成本[24] - Corteva的战略优先事项包括通过竞争性采购和供应链灵活性来推动运营效率[35] - 运营EBITDA利润率超过25%[44]

公司战略调整 - 科迪华计划将其种子和农药业务分拆为两家独立的上市公司 [1] - 此次分拆旨在使公司战略重点更加明确 [1] - 分拆行动旨在提升股东价值 [1]

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收入和利润（同比环比） - 2025年第二季度净销售额为64.56亿美元，同比增长5.6%（2024年同期为61.12亿美元）[2] - 2025年上半年净销售额为108.73亿美元，同比增长2.5%（2024年同期为106.04亿美元）[2] - 2025年第二季度净利润为13.14亿美元，同比增长24.8%（2024年同期为10.53亿美元）[2] - 2025年上半年净利润为19.66亿美元，同比增长33.6%（2024年同期为14.72亿美元）[2] - 2025年第二季度每股收益（基本）为1.92美元，同比增长27.2%（2024年同期为1.51美元）[2] - 公司2025年第二季度GAAP持续经营业务归属于普通股东的净收入为13.8亿美元，同比增长31.1%（2024年为10.53亿美元）[32] - 2025年第二季度非GAAP运营收益为15.04亿美元，同比增长17.5%（2024年为12.8亿美元），稀释后每股收益2.20美元[32][35] - 公司2025年上半年稀释后GAAP每股收益为2.98美元，同比增长46.8%（2024年为2.03美元）[32] 成本和费用（同比环比） - 2025年上半年资本支出为2.12亿美元，较2024年同期减少19.1%（2024年同期为2.62亿美元）[6] - 2025年上半年非运营成本税后影响为0.16亿美元，同比下降73.8%（2024年为0.61亿美元）[32] 现金流和资产负债 - 2025年6月30日现金及现金等价物为20.65亿美元，较2024年底下降33.5%（2024年底为31.06亿美元）[4] - 2025年上半年经营活动现金流为-11.62亿美元，较2024年同期改善46.1%（2024年同期为-21.58亿美元）[6] - 2025年6月30日应收账款为86.74亿美元，较2024年底增长52.8%（2024年底为56.76亿美元）[4] - 2025年6月30日总资产为417.59亿美元，较2024年底增长2.3%（2024年底为408.25亿美元）[4] 种子业务表现 - 种子业务第二季度净销售额为45.37亿美元，同比增长5%，其中玉米销售额增长10%至29.61亿美元[8][18] - 玉米种子产品线销售额同比增长12%，价格因素贡献4个百分点增长[18] - 大豆种子销售额下降4%，主要受销量下降5%影响[18] - 2025年上半年玉米种子业务净销售额同比增长5%至260百万美元，有机增长8%至386百万美元，其中价格和产品组合增长3%，销量增长5%，汇率影响下降3%[25] 作物保护业务表现 - 作物保护业务第二季度净销售额为19.19亿美元，同比增长8%，其中除草剂销售额增长5%至9.95亿美元[8][16] - 杀菌剂产品线销售额同比增长37%至3.42亿美元[8] - 2025年第二季度除草剂净销售额同比增长5%至49百万美元，有机增长6%至58百万美元，其中价格和产品组合下降2%，销量增长8%，汇率影响下降1%[19] - 2025年第二季度杀虫剂净销售额同比增长5%至21百万美元，有机增长7%至29百万美元，其中价格和产品组合下降2%，销量增长9%，汇率影响下降2%[19] - 2025年第二季度杀菌剂净销售额同比增长37%至92百万美元，有机增长40%至100百万美元，其中价格和产品组合增长2%，销量增长38%，汇率影响下降3%[19] - 2025年上半年杀菌剂产品线净销售额同比增长19%至101百万美元，有机增长23%至128百万美元，其中价格和产品组合下降2%，销量增长25%，汇率影响下降4%[26] 地区表现 - 北美地区种子业务净销售额增长5%至39.54亿美元，占全球种子业务总销售额的87%[8][15] - 拉丁美洲作物保护业务净销售额增长17%至5.18亿美元，主要由销量增长34%驱动[16] - EMEA地区种子业务销售额增长23%，价格因素贡献12个百分点增长[15] - 2025年上半年北美地区种子业务净销售额同比增长6%至327百万美元，有机增长7%至343百万美元，其中价格和产品组合增长3%，销量增长4%，汇率影响下降1%[22] - 2025年上半年拉丁美洲作物保护业务净销售额同比增长13%至88百万美元，有机增长23%至159百万美元，其中价格和产品组合下降7%，销量增长30%，汇率影响下降10%[23] 管理层讨论和指引 - 公司第二季度运营EBITDA为21.64亿美元，同比增长13%，其中种子业务贡献18.63亿美元[10] - 2025年上半年运营EBITDA达33.53亿美元，同比增长13.6%（2024年为29.51亿美元）[35] - 全球有机销售额(非GAAP)增长7%至65.39亿美元，汇率影响造成1%的负面影响[14] 其他财务数据 - 2025年第二季度种子部门税前重大项目损失1百万美元，作物保护部门税前重大项目收益37百万美元[28] - 2025年第二季度保险收益税前金额为98百万美元，税后金额为74百万美元，每股收益影响为0.11美元[29] - 2025年上半年税前重大项目总损失26百万美元，税后收益37百万美元，每股收益影响为0.05美元[29] - 公司2025年第二季度基础所得税率为22.3%，同比下降0.2个百分点（2024年为22.5%）[39] - 外汇合约对冲计划在2025年第二季度产生税后净收益1.04亿美元（2024年同期为净损失0.1亿美元）[43] - 2025年第二季度无形资产摊销（分拆前）税后影响为1.1亿美元，同比下降6.8%（2024年为1.18亿美元）[32] - 2025年第二季度子公司货币头寸税后净损失1.4亿美元，同比扩大268%（2024年净损失0.38亿美元）[43]