行业情况 - 农业宏观环境在俄乌战争造成的高峰后仍在企稳 [1] - 2025年春季农业情况（排除外汇因素）好于预期，因预计玉米种植面积增加和秋季应用窗口较短，但预计今年晚些时候将继续向正常水平回落 [1] 公司情况 科迪华公司（CTVA） - 分析师首次覆盖并给予买入评级，目标价71美元 [2] - 公司种子和作物保护业务强劲，2025年将受益于显著的成本顺风 [2] - 与作物保护业务相比，公司更注重研发，拥有强大定价权，能在下行周期维持高定价 [2] FMC公司（FMC） - 分析师首次覆盖并给予买入评级，目标价51美元 [3] - 公司是该组中唯一的纯作物保护公司 [3] - 氯虫苯甲酰胺的专利后战略有前景，研发管线预计2027年及以后产生收益 [3] - 市场低估了公司2026/27年及以后新产品推出的潜在增长，当前市场共识估计低于公司2027年指引目标 [4] 美盛公司（MOS） - 分析师首次覆盖并给予买入评级，目标价31美元 [4] - 看好该股票的主要原因是进入2025年磷酸盐供需前景最有利，产能增长有限且来自农民和磷酸铁锂电动汽车电池的需求上升 [5] - 若公司能避免生产中断，可提高产能利用率，在磷酸盐开采利润率强劲期间提升利润率 [5]

公司动态 - 科迪华公司首席执行官Chuck Magro和执行副总裁兼首席财务官David Johnson将于2025年2月26日美国东部时间上午9点在2025年美国银行全球农业与材料会议上发表讲话 [1] - 讲话将进行网络直播，可通过科迪华投资者关系网站访问，演讲结束24小时后可观看回放，回放截止至2026年2月27日 [2] 公司介绍 - 科迪华是一家全球纯农业公司，结合行业领先创新、高接触客户参与和运营执行，为全球最紧迫的农业挑战提供盈利解决方案 [3] - 公司通过独特分销策略以及种子、作物保护和数字产品与服务的平衡和全球多元化组合，产生有利的市场偏好 [3] - 公司拥有农业领域一些最知名品牌和良好定位的技术管道以推动增长，致力于提高农民生产力，与整个食品系统的利益相关者合作，履行丰富生产者和消费者生活的承诺，确保子孙后代的进步 [3]

业务推广与销售季节性 - 公司2019年开始加速Enlist E3性状平台在大豆产品组合中的推广，2021年起大幅减少含Roundup Ready 2 Yield和Roundup Ready 2 Xtend除草剂耐受性性状产品的销量[40] - 公司约65%的销售额在日历年上半年产生，主要受北半球种子和作物保护业务推动；约35%的销售额在下半年产生，主要由南半球种子业务带动[52] 员工情况 - 截至2024年12月31日，公司全球约有22,000名员工，其中47%位于北美，21%位于拉丁美洲，20%位于EMEA，12%位于亚太地区[54] - 美国约2%的员工加入工会，全球约13%的员工参与美国以外的工作委员会和集体谈判安排，2024年公司未因罢工或停工而停产[55] 管理团队经验 - 公司首席执行官和业务总裁平均拥有约20年农业经验，并有经验丰富的管理团队支持[60] 专利与商标情况 - 截至2024年12月31日，公司拥有约5,800项美国专利和约10,600项美国以外的有效专利[63] - 截至2024年12月31日，美国剩余有效期在5年内的专利约1,000项，6 - 10年的约2,100项，11 - 15年的约1,900项，16 - 20年的约800项；其他国家对应数据分别为约2,200项、约5,600项、约2,600项和约200项[64] - 公司拥有约3,900项专利申请[64] - 公司在美国和其他国家拥有或已获许可大量商品名、商标和商标注册，包括约1,800项注册和1,000项待决商标申请[65] 生物技术性状许可 - 公司在正常业务过程中持有多个来自第三方的长期生物技术性状许可证，多数销售给客户的玉米杂交种和大豆品种含有这些许可证下的生物技术性状[66] 市场竞争情况 - 公司在全球与种子种质生产商、性状开发商和作物保护产品生产商竞争，主要竞争对手包括巴斯夫、拜耳等[68] 监管法规影响 - 全球监管审批流程日益复杂，导致额外测试需求、更长且难以预测的审批时间线以及更高的开发和维护成本[71] - 美国已注册农药需每15年重新注册，美国环保署至少每10年重新评估农药耐受性[74] - 自2022年1月起，美国环保署在注册新常规农药活性成分前评估其对濒危物种的潜在影响[78] - 公司欧洲业务受REACH和CLP法规约束，其他司法管辖区对作物保护产品有严格审批流程[79] 业务风险 - 产品开发与市场接受度 - 公司新产品概念可能因开发成本高、技术困难等原因被放弃，测试的化学品、基因和种质中仅小部分被商业化[87] - 公众对公司生物技术和农业产品及技术的接受程度会影响销售和运营结果[91] 业务风险 - 政策变化 - 政府农业政策变化可能不利于公司，如减少对农民的补贴或修改相关激励计划[92] - 遵守不断演变的监管要求的成本可能对公司业务、运营结果和财务状况产生负面影响[93] 业务风险 - 环境与安全 - 环境、健康或安全监管事项可能导致重大意外成本或负债，可能远高于公司应计费用[96] - 气候变化和不可预测的季节、天气因素会影响公司销售和收益，极端天气可能影响种子质量、产量、成本及需求和产品组合[97] 业务风险 - 行政命令与竞争 - 2021年7月拜登政府发布促进美国经济竞争的行政命令，可能增加农业行业监管和成本，限制公司增长机会[98] - 公司面临激烈竞争，产品专利到期或被仿冒会使公司失去大部分收入，数据分析工具和新购买模式带来价格压力[100] - 若竞争对手成功建立公司产品的中介平台，可能扰乱公司分销模式，影响销售[102] 业务风险 - 地缘政治 - 俄乌军事冲突使公司面临材料短缺、运输和能源成本增加等问题，地缘政治紧张局势升级可能进一步影响公司业务和供应链[103] - 公司部分作物保护投入品直接或间接来自中国，中美或台海局势紧张可能对公司运营产生重大不利影响[104] 业务风险 - 成本波动与市场不确定性 - 公司投入成本波动大，虽采取措施对冲，但无法完全抵消影响可能对财务结果产生重大影响[105][106] - 2024年公司美国以外的销售主要面向巴西、欧元区国家和加拿大，这些地区的通胀、市场不确定性或经济衰退可能减少产品需求，影响运营结果[110] 业务风险 - 其他风险 - 公司面临工业间谍活动和供应链、信息技术或网络系统中断的风险，虽目前未造成重大财务影响，但未来可能遭受损失[111][113] - 公司因运营产生环境运营成本，环境修复成本存在不确定性，不利情况下潜在负债可能高于应计金额[116][118] 财务相关资产与负债 - 截至2024年12月31日，公司依据Chemours分离协议和Corteva分离协议的赔偿资产在应收账款和应收票据净额中总计9000万美元，在其他资产中总计4.23亿美元[119] 养老金缴款计划 - 2025年，公司预计向除美国主要养老金计划之外的养老金计划缴款约4000万美元，向其他离职后福利计划缴款约1.05亿美元[132] 诉讼风险 - 公司面临各类诉讼风险，包括知识产权、商业、产品责任等诉讼，不利结果可能导致损失且影响财务业绩[119] 业务依赖风险 - 公司依赖第三方提供原材料、许可和商业化服务，若失去相关许可或合作出现问题，将影响业务[122] 客户与现金流风险 - 公司客户可能无法偿还债务，影响公司业绩，公司可能需发行短期债务满足现金流需求[125] 业务行动管理风险 - 公司若无法有效管理收购、剥离等行动，可能无法实现预期结果，影响财务状况[126] 融资风险 - 公司若无法通过资本市场或短期债务融资，将损害流动性、业务和财务状况[128] 内部控制缺陷风险 - EIDP在财务报告内部控制方面存在重大缺陷，可能影响运营结果和财务状况的准确及时报告[137] 可持续发展风险 - 公司执行可持续发展承诺存在风险，失败可能损害声誉、影响股价和融资渠道[138] 知识产权风险 - 公司知识产权面临挑战和侵权风险，可能影响业务、运营结果和财务状况[139] 假冒产品风险 - 假冒产品盛行是行业性问题，或致公司失去消费者信心、销售受损和面临诉讼风险[145][146] - 公司努力打击假冒产品，但无法确保成功，假冒产品可能继续增加[147] 知识产权协议限制 - 知识产权交叉许可协议限制公司开发和商业化某些产品服务及执行知识产权的能力[148][149] 赔偿责任风险 - 公司承担对杜邦和陶氏的某些赔偿责任，可能影响财务结果，对方赔偿可能不足[153][154][155] - 杜邦与公司就分离协议和税务事项协议的某些条款存在争议，若不利解决将影响赔偿负债和成本分摊义务[157] - 分离及相关交易可能使公司面临州和联邦欺诈转让法律带来的潜在负债[159] - 公司需承担陶氏杜邦持续的或有税务相关负债，若杜邦或陶氏不支付，公司可能需承担全部金额[161] 网络安全管理 - 公司网络安全风险管理项目融入企业风险管理和合规计划，采用分层纵深防御策略[163][164] - 公司利用美国国家标准与技术研究院网络安全框架作为全球信息安全计划的基础[166] - 虽目前未发生重大网络安全事件影响公司，但未来不能保证不会遭受损失[168] 生产基地分布 - 公司有96个生产基地，其中北美47个、EMEA20个、拉丁美洲21个、亚太地区8个[172] 股东情况与股息回购 - 截至2025年2月7日，公司普通股登记持有人约60000人[195] - 2024年和2023年公司均支付四次普通股季度股息，2024年总计0.66美元，2023年总计0.62美元[196][197] - 2024年第四季度公司共回购4070529股普通股，平均每股价格61.42美元[198] - 2024年11月19日和2022年9月13日，董事会分别授权30亿美元和20亿美元的股票回购计划[198] - 2024年公司通过股票回购和股息向股东返还约15亿美元[210] - 2024年7月29日，公司董事会批准将季度普通股股息从每股0.16美元提高6.25%至每股0.17美元[210] - 2024年11月19日，公司董事会授权30亿美元股票回购计划[222] - 2022年9月13日，公司董事会授权20亿美元股票回购计划，2024年和2023年分别花费10亿美元和5亿美元回购股票[223] 审计与诉讼进展 - 2024年审计委员会就网络安全风险进行了五次委员会会议讨论和关键绩效指标及风险仪表盘审查[171] - 2023年9月27日，公司对Inari提起诉讼，2024年8月法院驳回Inari驳回投诉的动议，9月公司修改投诉增加侵权索赔[176][178] - 2022年8月，公司对Bayer提起诉讼，2024年12月PTAB宣布相关专利无效，公司打算上诉[179][180] 监管索赔事件 - 2019年3月27日，NJDEP向Chemours和EIDP发出指令，要求支付125000美元用于自然资源损害评估[191] - 2024年11月，EPA向DuPont、EIDP和公司提出CERCLA索赔，2025年2月相关讨论暂停[192] 财务数据关键指标变化 - 净销售额 - 2024年净销售额为169.08亿美元，较2023年下降2%，其中价格下降1%，不利汇率影响3%，销量增长2%[210] - 2024年净销售额为169.08亿美元，2023年为172.26亿美元，下降主要因价格降1%和不利汇率影响3%，部分被销量增2%抵消[226] - 2023年净销售额为172.26亿美元，2022年为174.55亿美元，下降主因销量降10%和不利汇率影响1%，部分被价格涨7%和有利投资组合及其他影响3%抵消[227] - 2024年北美、EMEA、拉丁美洲、亚太地区净销售额占比分别为51%、19%、22%、8%；2023年分别为50%、19%、23%、8%；2022年分别为48%、19%、25%、8%[229] 财务数据关键指标变化 - 商品销售成本 - 2024年商品销售成本为95.29亿美元，低于2023年的99.20亿美元[210] - 2024年商品销售成本为95.29亿美元，占净销售额56%，2023年为99.2亿美元，占58%，下降主因有利汇率等，部分被销量增加等抵消[231] - 2023年商品销售成本为99.2亿美元，占净销售额58%，2022年为104.36亿美元，占60%，下降主因销量降低等，部分被投入成本增加抵消[232] 财务数据关键指标变化 - 重组和资产相关净费用 - 2024年重组和资产相关净费用为2.88亿美元，低于2023年的3.36亿美元[210] 财务数据关键指标变化 - 持续经营业务所得税后收入 - 2024年持续经营业务所得税后收入为8.63亿美元，2023年为9.41亿美元[210] 财务数据关键指标变化 - 运营EBITDA - 2024年运营EBITDA为33.76亿美元，低于2023年的33.81亿美元[210] 财务数据关键指标变化 - 研发费用 - 2024年研发费用为14.02亿美元，占净销售额8%，2023年为13.37亿美元，占8%，增加主因薪资等增加，部分被有利汇率影响抵消[235] - 2023年研发费用为13.37亿美元，占净销售额8%，2022年为12.16亿美元，占7%，增加主因薪资等增加，部分被可变薪酬减少抵消[236] 财务数据关键指标变化 - 销售、一般和行政费用 - 2024年销售、一般和行政费用为31.96亿美元，占净销售额19%，2023年为31.76亿美元，占18%，增加主因薪资等增加，部分被有利汇率等抵消[238] - 2023年销售、一般和行政费用为31.76亿美元，占净销售额18%，2022年为31.73亿美元，占18%，持平主因收购增量成本等，部分被销售费用等减少抵消[239] 财务数据关键指标变化 - 无形资产摊销 - 2024年无形资产摊销为6.85亿美元，2023年为6.83亿美元，增加主因收购无形资产摊销影响，部分被合并产生的无形资产摊销减少抵消[241] 公司收购情况 - 2023年3月1日，公司完成对Stoller和Symborg的收购，收购价格分别为12.20亿美元和3.70亿美元[212]

文章核心观点 - 科迪华公司（Corteva, Inc.）公布第四季度业绩喜忧参半，分析师调整其目标价 [1][3] 业绩情况 - 公司公布第四季度调整后每股收益32美分，超出市场预期的31美分；季度销售额39.78亿美元，未达预期的40.08亿美元 [1] - 公司首席执行官表示2024年全年业绩体现了严格执行的重点，尽管市场条件不理想，公司全年仍能从运营中产生强劲现金流，并在第四季度取得创纪录业绩 [2] - 公司预计2025财年每股运营收益2.70 - 2.95美元，净销售额172 - 176亿美元 [2] 股价表现 - 周五公司股价上涨0.1%，至每股62.42美元 [2] 分析师评级与目标价调整 - 基汇资本分析师Aleksey Yefremov维持对公司股票的“增持”评级，将目标价从68美元上调至70美元 [4] - 奥本海默分析师Kristen Owen维持“跑赢大盘”评级，将目标价从70美元上调至72美元 [4] - 加拿大皇家银行资本市场分析师Arun Viswanathan维持“跑赢大盘”评级，将目标价从72美元上调至73美元 [4]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度有机销售额同比增长13%，种子业务增长16%，作物保护业务增长11%；核心定价下降4%，主要受巴西竞争压力影响；第四季度销量同比增长17% [37][38] - 2024年全年有机销售额同比增长1%，种子业务增长4%，作物保护业务下降2%；全年价格下降5%，主要受拉丁美洲竞争市场动态影响；作物保护销量增长3% [39][40] - 2024年全年运营EBITDA约为34亿美元，与上年基本持平，运营EBITDA利润率为20%，提高超30个基点 [41] - 2024年运营自由现金流改善近5亿美元，达到约17亿美元；全年通过股息和股票回购向股东返还约15亿美元 [16][17] - 预计2025年运营EBITDA在36 - 38亿美元之间，中点较上年提高约10%；运营EPS在2.7 - 2.95美元/股之间，中点增长10%；自由现金流与EBITDA转化率在40% - 45%之间 [45][46][47] 各条业务线数据和关键指标变化 种子业务 - 2024年先锋品牌保持美国玉米和大豆排名第一，在北美获得玉米市场份额，价格稳定；Enlist E3大豆在美国市场渗透率达65%，Enlist系统2024年销售额达19亿美元 [14][15] - 2024年第四季度种子销量增长19%，受巴西二季玉米面积增加推动；全年种子有机销售额增长4%，价格增长3%，销量增长1% [39][40] - 预计2025年种子业务将表现强劲，推出300个新种子杂交种和品种，种子利润率将因产品组合提升、特许权使用费收入增加和销售成本降低而改善 [28][29] 作物保护业务 - 2024年Spinozan新产品实现两位数销量增长，生物制品预计2025年因需求复苏和各地区渗透率提高而继续增长 [16] - 2024年第四季度作物保护销量增长16%，由拉丁美洲和EMEA地区带动，新产品销量同比增长超20%；全年作物保护有机销售额下降2%，销量增长3% [39][40] - 预计2025年作物保护业务有机销售额实现中个位数增长，由Spinozan新产品和生物制品两位数增长带动，目标是到本十年末生物制品收入达10亿美元 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球玉米和大豆消费量创纪录，2024年谷物、油籽和生物燃料需求旺盛，2025年牲畜饲料、生物燃料和食品消费需求预计继续增长 [19] - 美国玉米单产创纪录，巴西预计也将如此，这有助于提高两国农民利润率 [20] - 全球玉米市场紧张，全球库存与使用比率处于十多年来最紧水平，排除中国后处于三十年来最紧水平 [21] - 作物保护行业出现稳定迹象，中国产品价格过去几个月保持稳定，全球渠道库存水平更加平衡 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是生产力和成本改善计划，2024年首次实现20%的运营EBITDA利润率 [12] - 2025 - 2027年目标是通过三个增长平台实现10亿美元的增量净收入，包括增加许可收入、CP产品持续增长和生物制品增长 [33] - 实施“控制可控因素”计划第二阶段，在种子和作物保护领域实现10亿美元的生产率、成本和通缩效益，并管理SG&A [34] - 目标是每年实现约100个基点的EBITDA利润率增长，到2027年EBITDA增长10亿美元，复合年增长率为9%，EBITDA利润率中点达到23% - 24% [35][36] - 作物保护行业过去两年面临挑战，库存失衡，目前正在复苏，但价格仍面临下行压力 [72][73] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年在不理想条件下取得进展，种子业务持续增长，作物保护业务第四季度在巴西的表现增强了公司对未来的信心 [18] - 整体农业基本面积极，2025年预计市场持平，有低个位数销量增长，但受低个位数价格逆风影响 [23] - 尽管面临巴西雷亚尔和加元等货币逆风，但公司仍预计2025年实现营收和利润增长以及有意义的利润率扩张 [23][25] - 2025年是农业市场的玉米年，种子业务有望表现强劲，作物保护业务预计实现中个位数有机销售增长 [27][28][31] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中会提及非GAAP财务指标，相关指标的调整可在财报新闻稿、相关附表和投资者关系网站的补充财务摘要幻灯片中找到 [6][7] - 公司预计2025年约60%的销售额和80%的EBITDA将在上半年实现，且第一、二季度与上年相比会有时间差异 [55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待新种子业务潜在积极因素与外汇风险对2025年指导中点的影响 - 市场基本面在过去三个月变得更加积极，作物需求良好，价格上涨，农民利润率改善，作物保护行业正在复苏，这些因素已纳入指导中点的考虑 [70][71][73] - 若美元走弱将带来上行空间，作物保护行业的定价是关键关注点，公司预计通过自助行动实现4亿美元的改善，整体来看指导中点的假设是平衡的 [75][76] 问题2: 第四季度作物保护生产成本低于预期，种子生产成本高于预期的原因及对2025年的影响 - 作物保护方面，公司有多年计划优化资产布局和降低成本，目前进展略超计划，2025年将再削减2亿美元成本，原材料通缩将持续 [81][82][84] - 种子方面，2024年因拉丁美洲库存成本高和市场竞争激烈表现不佳，但2025年巴西的销售成本将显著改善，且有定价机会 [82][88][89] 问题3: 2025年各季度或上下半年的盈利节奏如何 - 预计上半年与2024年上半年相比略有增长，下半年同比改善幅度更大，部分原因是巴西种子成本状况改善 [93] - 作物保护业务预计上半年价格有低个位数下降，下半年趋于平稳 [94] 问题4: 作物保护EBITDA利润率同比提高800个基点的关键驱动因素及是否有时间相关考虑 - 第四季度作物保护业务表现强劲，驱动因素包括生物制品、新产品、Spinosin销售增长，杀菌剂和杀虫剂增长以及成本降低（同比削减1.7亿美元） [99][100][102] 问题5: 2025年指导区间高端下调2亿美元而非1亿美元，低端未调整的原因 - 高端下调2亿美元是为了缩小指导区间，中点下调1亿美元是由于外汇因素（实际外汇影响为1.25亿美元，其他方面价格和销量略有改善弥补了2500万美元） [106][107] - 低端未调整是因为下行风险主要包括美元进一步走强、种植面积差异和作物保护市场表现，若作物保护市场反弹，指导区间将相应调整 [108][109][111] 问题6: 将作物保护与种子业务分离以提升股权价值是否合理 - 公司会考虑各种创造长期价值的方式，但目前公司围绕全球农民构建，研发和市场推广具有显著协同效应，提供综合解决方案为农民创造价值，因此不会轻易排除或采取分离措施 [114][115][116] 问题7: 指导假设中未提及麦草畏的前景，目前对其看法及是否包含在指导中 - 目前关于麦草畏标签尚无新信息，难以预测；公司E3产品订单情况良好，市场渗透率达65%，2025年计划中未考虑麦草畏带来的上行空间 [120][121][122] 问题8: 过去几个季度的即时采购行为是否会成为新常态，公司是否会调整战略 - 即时采购行为是由于全球经济、资本市场高利率和产品供应充足导致的，只要利率和产品供应情况不变，这种行为预计不会改变，公司已做好应对准备 [126] 问题9: 第四季度在拉丁美洲种子业务面临的竞争压力是否会持续，原因是什么 - 第四季度种子市场供应充足导致竞争激烈，但随着二季玉米面积增加，情况将有所缓解 [129] - 2025年巴西的销售成本将显著改善，公司有定价计划，新产品和技术将为种植者带来更多价值，预计能够实现定价 [130] 问题10: 2024年第四季度库存未按惯例增加，2025年库存预期如何 - 2024年核心营运资金（应收账款、库存和应付账款）带来约3亿美元顺风，主要是因为前一年库存过多（主要在作物保护业务）以及第四季度清理种子库存和销量增加 [136][137][138] - 预计2025年核心营运资金将带来约1亿美元逆风，回归更正常水平 [138] 问题11: 原材料采购受加拿大、墨西哥和中国潜在关税影响的比例 - 这主要是作物保护业务的问题，公司两大主要业务Enlist和Spinozan在美国制造，是净出口商 [142][143] - 以中国为例，其占公司销售成本的2%，其中80%已实现多源采购，目前讨论的情景公司认为是可管理的，指导中未考虑关税影响 [144][145] 问题12: 作物保护业务在北美的情况如何 - 背景是预计今年玉米种植面积增加，农民利润率改善，作物价格上涨，库存紧张，整体情绪积极，但仍需度过冬季和确保种植季顺利 [149] - 北美是公司最大的作物保护市场，情况持续改善，渠道库存平衡，产品销售良好，新产品和生物制品有望实现增长 [151][152][153] 问题13: 公司的外汇对冲做法，对冲期限及年内变化情况 - 公司通常按年对冲货币，目标是保持各季度之间的一致性，巴西雷亚尔是最大风险敞口，约占2025年总影响的40%，目前汇率约为6，风险敞口更多集中在下半年 [156][157] 问题14: 汇兑损益（EGL）是否与2024年相似或在3 - 3.5亿美元之间，是否会影响现金，是否有增加回购的空间 - 预计2025年EGL与EBITDA成比例，会比2024年略高 [161] - 公司计划全年进行10亿美元的股票回购，与上年类似，加上股息，将向股东返还15亿美元；公司将继续投资催化剂计划和并购机会，年末现金余额为31亿美元，有一定的并购空间 [161][162][163]

业绩总结 - 2024财年自由现金流为17亿美元，现金流转化率为50%[10] - 2024年第四季度净销售额为40亿美元，同比增长7%[17] - 2024财年净销售额为94.5亿美元，同比增长1%[55] - 2024财年运营EBITDA为12.72亿美元，同比下降7%[77] - 2024年第四季度经营EBITDA为5.25亿美元，同比增长36%[17] - 2024年第四季度经营EBITDA利润率为13.2%，较上年提高278个基点[17] - Corteva在2024年全年经营EBITDA为33.76亿美元，EBITDA利润率为20.0%[100] 用户数据 - 2024年第四季度有机销售额为42亿美元，同比增长13%[17] - 2024年第四季度有机销售增长为11%[67] - 2024财年种子销售额为17.72亿美元，同比增长8%[43] - 2024年第四季度种子产品线的净销售额为1.37亿美元，同比增长8%[105] - 在种子产品线中，玉米的有机销售额增长250百万美元，增长4%[107] 未来展望 - 预计2025财年经营EBITDA在36亿至38亿美元之间，同比增长10%[10] - 2025年计划回购约10亿美元的股票[10] - FY 2025的自由现金流转化率预期在40%到45%之间[25] - Corteva预计2025年的自由现金流将在1400百万美元至1800百万美元之间[114] 新产品和新技术研发 - 种子净特许权使用费改善约5000万美元，主要受Conkesta E3®大豆和PowerCore Enlist®玉米的推动[33] 市场扩张和并购 - 2025年至2027年预计通过增长平台实现约10亿美元的增量净销售[15] 负面信息 - 2024财年运营EBITDA利润率为17.3%，下降44个基点[77] - 北美2024财年净销售额为26.27亿美元，同比下降7%[85] - EMEA地区2024财年净销售额为15.43亿美元，同比下降12%[85] - 在作物保护产品线中，除草剂的净销售额下降435百万美元，下降11%[107] 其他新策略和有价值的信息 - 2024年第四季度的继续经营收入（税后）为-5,000万美元，较2023年同期的-2.31亿美元有所改善[101] - Corteva在2024年的有效所得税率为156.8%，而2023年为28.5%[113] - Corteva在2024年的经营收益（非GAAP）为221百万美元，2023年为103百万美元[109]

文章核心观点 - 科迪华公司本季度财报有盈有亏，股价年初至今表现优于标普500指数，但近期盈利预期不佳，未来表现有待观察；多乐公司即将公布财报，预计盈利和营收同比下降 [1][3][9] 科迪华公司业绩情况 - 本季度每股收益0.32美元，未达Zacks共识预期的0.34美元，去年同期为0.15美元，此次财报盈利意外为 -5.88% [1] - 上一季度预期每股亏损0.31美元，实际亏损0.49美元，盈利意外为 -58.06% [1] - 过去四个季度，公司两次超过共识每股收益预期 [2] - 截至2024年12月的季度营收39.8亿美元，超Zacks共识预期0.80%，去年同期为37.1亿美元，过去四个季度两次超过共识营收预期 [2] 科迪华公司股价表现 - 自年初以来，公司股价上涨约15.3%，而标普500指数涨幅为2.7% [3] 科迪华公司未来展望 - 股票近期价格走势和未来盈利预期的可持续性，主要取决于管理层在财报电话会议上的评论 [3] - 盈利预期是帮助投资者判断股票未来走势的可靠指标，包括当前对未来季度的共识盈利预期及预期变化 [4] - 近期盈利预期修正趋势不利，目前Zacks排名为4（卖出），预计短期内股价表现将逊于市场 [6] - 未来几个季度和本财年的盈利预期变化值得关注，当前对下一季度的共识每股收益预期为1.04美元，营收45.4亿美元；本财年共识每股收益预期为3.21美元，营收172.5亿美元 [7] 行业情况 - Zacks行业排名中，农业运营行业目前处于前25%，研究显示排名前50%的行业表现优于后50%的行业两倍多 [8] 多乐公司情况 - 该新鲜果蔬公司即将公布截至2024年12月季度的财报，预计每股收益0.08美元，同比下降50%，过去30天该季度的共识每股收益预期未变 [9] - 预计营收20.5亿美元，较去年同期下降1% [9]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年全年净销售额为169.08亿美元，2023年为137.07亿美元，同比增长7.11%[2] - 2024年全年净利润为9.19亿美元，2023年为7.47亿美元，同比增长23.03%[6] - 2024年末总资产为408.25亿美元，2023年末为429.96亿美元，同比下降5.05%[4] - 2024年全年经营活动产生的现金流量净额为21.45亿美元，2023年为17.69亿美元，同比增长21.26%[6] - 2024年第四季度基本每股收益为 - 0.06美元，2023年第四季度为 - 0.36美元[2] - 2024年末现金及现金等价物为31.06亿美元，2023年末为26.44亿美元，同比增长17.47%[4] - 2024年全年研发费用为14.02亿美元，2023年为13.57亿美元，同比增长3.32%[2] - 2024年全年销售、一般和行政费用为31.96亿美元，与2023年持平[2] - 2024年第四季度净销售额（GAAP）为39.78亿美元，全年为169.08亿美元；有机销售额（Non - GAAP）第四季度为41.94亿美元，全年为173.98亿美元[10] - 2024年第四季度运营EBITDA（Non - GAAP）为5.25亿美元，2023年同期为3.86亿美元；全年2024年为33.76亿美元，2023年为33.81亿美元[10] - 2024年第四季度与2023年第四季度相比，各地区净销售额变化（GAAP）总和为2.71亿美元，变化率7%；有机变化（Non - GAAP）总和为4.87亿美元，变化率13%[14] - 2024年全年与2023年全年相比，各地区净销售额变化（GAAP）总和为 - 3.18亿美元，变化率 - 2%；有机变化（Non - GAAP）总和为1.72亿美元，变化率1%[21] - 2024年全年各业务板块重大项目税前总计为-3.15亿美元，2023年为-5.79亿美元[29] - 2024年第一季度重大项目税前总计为-1.27亿美元，税后为-0.95亿美元，每股影响为-0.13美元；2023年税前为-0.83亿美元，税后为-0.68亿美元，每股影响为-0.09美元[29] - 2024年第二季度重大项目税前总计为-1.37亿美元，税后为-1.03亿美元，每股影响为-0.15美元；2023年税前为-1.17亿美元，税后为-0.61亿美元，每股影响为-0.09美元[29] - 2024年第三季度重大项目税前总计为-0.33亿美元，税后为-0.21亿美元，每股影响为-0.03美元；2023年税前为-0.71亿美元，税后为-0.57亿美元，每股影响为-0.08美元[29] - 2024年第四季度重大项目税前总计为-0.18亿美元，税后为-1.32亿美元，每股影响为-0.19美元；2023年税前为-3.08亿美元，税后为-2.17亿美元，每股影响为-0.31美元[29] - 2024年第四、三、二、一季度分别包含重组和资产相关费用8900万美元、3200万美元、9200万美元和7500万美元[29] - 2023年第四、三、二、一季度重组和资产相关收益（费用）分别为$(241)、$(2)、$(60)和$(33) [32] - 2024年第四、三、二、一季度估计的Lorsban®相关费用分别为$—、$—、$(47)和$(54)，2023年同期分别为$(48)、$(66)、$(41)和$(49) [32] - 2024年第四季度有与巴西一家法律实体（种子业务）净递延税资产状况相关的$(120)税收费用，第三季度有$4知识产权调整相关税收收益 [35] - 2024年第四季度持续经营业务归属于Corteva普通股股东的GAAP收入（亏损）为$(52)，摊薄后每股收益为$(0.08)；2023年同期分别为$(233)和$(0.33) [38] - 2024年全年持续经营业务归属于Corteva普通股股东的GAAP收入为$851，摊薄后每股收益为$1.22；2023年分别为$929和$1.30 [38] - 2024年第四季度非GAAP运营EBITDA为$525，2023年同期为$386；2024年全年为$3,376，2023年为$3,381 [41] - 2024年第四季度非GAAP运营收益为$221，摊薄后每股收益为$0.32；2023年同期分别为$103和$0.15 [38][41] - 2024年全年非GAAP运营收益为$1,788，摊薄后每股收益为$2.57；2023年分别为$1,914和$2.69 [38][41] - 2024年第四季度持续经营业务非GAAP基本所得税税率为23.1%，2023年同期为20.2%；2024年全年为22.8%，2023年为20.3% [41] - 2024年第四季度税后汇兑收益（损失）为$(43)，2023年同期为$(132)；2024年全年为$(247)，2023年为$(335) [41] - 2024年和2023年第四季度持续经营业务税前收入（GAAP）分别为8800万美元和 - 3.23亿美元[45] - 2024年和2023年全年持续经营业务税前收入（GAAP）分别为12.75亿美元和10.93亿美元[45] - 2024年和2023年第四季度持续经营业务所得税拨备（GAAP）分别为1.38亿美元和 - 9200万美元[45] - 2024年和2023年全年持续经营业务所得税拨备（GAAP）分别为4.12亿美元和1.52亿美元[45] - 2024年和2023年第四季度有效所得税税率（GAAP）分别为156.8%和28.5%[45] - 2024年和2023年全年有效所得税税率（GAAP）分别为32.3%和13.9%[45] - 2024年和2023年第四季度总汇兑损益税前分别为 - 5000万美元和 - 1.55亿美元[49] - 2024年和2023年全年总汇兑损益税前分别为 - 2.84亿美元和 - 3.97亿美元[49] - 2024年和2023年全年持续经营活动产生的现金流量（GAAP）分别为22.96亿美元和18.09亿美元[52] - 2024年和2023年全年自由现金流（Non - GAAP）分别为16.99亿美元和12.14亿美元[52] 种子业务线数据关键指标变化 - 2024年全年种子业务净销售额为95.45亿美元，2023年为94.72亿美元，同比增长0.77%[8] - 2024年第四季度种子业务净销售额变化（GAAP）总和为1.37亿美元，变化率8%；有机变化（Non - GAAP）总和为2.54亿美元，变化率16%[15] - 2024年全年种子业务净销售额变化（GAAP）总和为0.73亿美元，变化率1%；有机变化（Non - GAAP）总和为3.56亿美元，变化率4%[22] - 2024年第四季度玉米种子净销售额变化（GAAP）为1.03亿美元，变化率8%；有机变化（Non - GAAP）为2.12亿美元，变化率16%[18] - 种子产品线2024年全年净销售额变化为7300万美元，同比增长1%，有机变化为3.56亿美元，同比增长4%[25] - 种子产品线中，玉米净销售额变化为4900万美元，同比增长1%；大豆为6900万美元，同比增长4%；其他油籽为-5500万美元，同比下降8%；其他为1000万美元，同比增长2%[25] 作物保护业务线数据关键指标变化 - 2024年全年作物保护业务净销售额为73.63亿美元，2023年为77.54亿美元，同比下降4.99%[8] - 2024年第四季度作物保护业务净销售额变化（GAAP）总和为1.34亿美元，变化率6%；有机变化（Non - GAAP）总和为2.33亿美元，变化率11%[16] - 2024年第四季度除草剂作物保护净销售额变化（GAAP）为0.4亿美元，变化率4%；有机变化（Non - GAAP）为0.64亿美元，变化率6%[19] - 2024年第四季度杀虫剂作物保护净销售额变化（GAAP）为0.48亿美元，变化率11%；有机变化（Non - GAAP）为0.73亿美元，变化率17%[19] - 作物保护业务2024年全年净销售额变化为-3.91亿美元，同比下降5%，有机变化为-1.84亿美元，同比下降2%[23][26] - 作物保护产品线中，除草剂净销售额变化为-4.35亿美元，同比下降11%；杀虫剂为1.17亿美元，同比增长7%；杀菌剂为-3100万美元，同比下降3%；生物制剂为-1500万美元，同比下降3%；其他为-2700万美元，同比下降5%[26]

文章核心观点 公司公布2024年第四季度和全年财务业绩，虽市场条件不理想，但全年运营现金流强劲且四季度业绩创纪录，2025年公司预计实现增长和价值创造 [1][5][8] 2024年第四季度业绩概述 整体业绩 - 净销售额40亿美元，同比增长7%；有机销售额42亿美元，同比增长13% [2] - 持续经营业务税后亏损5000万美元，上年同期亏损2.31亿美元；运营EBITDA为5.25亿美元，同比增长36% [2][11] 各地区业绩 - 北美净销售额15.63亿美元，同比增长4%；有机销售额同比增长5% [12] - EMEA净销售额4.48亿美元，同比增长21%；有机销售额同比增长22% [12] - 拉丁美洲净销售额16.22亿美元，同比增长7%；有机销售额同比增长20% [12] - 亚太地区净销售额3.45亿美元，同比增长9%；有机销售额同比增长10% [12] 种子业务 - 净销售额18亿美元，同比增长8%，主要因巴西萨夫林哈玉米种植面积增加致销量增长19%，但价格下降3%且货币不利影响8% [13] - 运营EBITDA为9300万美元，同比下降36%，因商品和销售成本上升、价格下降及研发投入增加 [14] 作物保护业务 - 净销售额约22亿美元，同比增长6%，因销量增长16%，但价格下降5%且货币不利影响5% [19] - 运营EBITDA为4.61亿美元，同比增长73%，因原材料价格下降、生产率提高和销量增长 [21] 2024年全年业绩亮点 整体业绩 - 净销售额169亿美元，同比下降2%；有机销售额174亿美元，同比增长1% [2][7] - 持续经营业务收入8.63亿美元，每股收益1.22美元；运营EBITDA为34亿美元，运营每股收益2.57美元 [7] - 经营活动提供的现金为23亿美元，同比增长27%；自由现金流17亿美元，同比增长40%；向股东返还现金15亿美元 [7] 各地区业绩 - 北美净销售额86.6亿美元，同比增长1%；有机销售额同比增长1% [12] - EMEA净销售额31.24亿美元，同比下降7%；有机销售额同比下降2% [12] - 拉丁美洲净销售额37.76亿美元，同比下降3%；有机销售额同比增长4% [12] - 亚太地区净销售额13.48亿美元，同比下降1%；有机销售额同比增长1% [12] 种子业务 - 净销售额95亿美元，同比增长1%，因价格上涨3%和销量增长1%，但货币不利影响2%和产品组合不利影响1% [15] - 运营EBITDA为22亿美元，同比增长5%，因价格执行、北美市场份额增加、净特许权使用费减少及成本和生产率行动 [17] 作物保护业务 - 净销售额约74亿美元，同比下降5%，因价格下降5%和货币不利影响3%，部分被销量增长3%抵消 [22] - 运营EBITDA为13亿美元，同比下降7%，因定价压力和货币不利影响超过生产率提高、原材料价格下降和销量增长 [24] 2025年展望 行业环境 - 全球玉米和大豆消费创纪录，2024年生产强劲支撑农业部门收入，全球谷物价格回升，玉米库存使用比为十多年来最紧，农场需求强劲，但作物保护行业价格压力将持续，美元强势将影响农业经济 [26] 公司预期 - 全年净销售额预计在172亿 - 176亿美元之间，中点增长3% [27] - 运营EBITDA预计在36亿 - 38亿美元之间，中点增长10% [27] - 运营每股收益预计在2.70 - 2.95美元之间，中点增长10% [28] - 预计回购约10亿美元股票 [27][28] 其他信息 - 公司将于2025年2月6日上午9点举办2024年第四季度财报电话会议网络直播，相关幻灯片已发布在投资者活动和演示页面，直播回放也将在该页面提供 [29] - 公司是全球纯农业公司，通过独特分销策略和多元化产品服务组合产生市场偏好，致力于为农民提高生产力 [30] - 财报包含非GAAP财务指标，管理层认为这些指标能反映公司持续经营表现，为投资者提供更相关信息，部分前瞻性非GAAP指标无法与GAAP指标进行合理调和 [35][36]

文章核心观点 - 科迪华公司是种子和作物保护产品的全球领导者，投资该公司既与农产品价格相关，也是对长期增长需求的押注 [1] 公司情况 - 科迪华公司是种子和作物保护产品的全球领导者 [1] 分析师情况 - 分析师有股票和房地产市场背景，专注识别提供安全且不断增长股息的长期投资机会，目标是在风险调整后回报基础上跑赢大盘 [1] - 分析师曾在私募房地产投资公司担任分析师和收购总监，帮助成功获取超1亿美元商业房地产投资，此前还在投资会计软件公司的结构性信贷产品部门担任分析师 [1] - 分析师毕业于博伊西州立大学，获经济学学位，辅修应用数学，一直热衷于股票市场研究和投资，决定成为Seeking Alpha撰稿人分享市场观点和想法 [1] - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对科迪华股票持有长期有利头寸，文章为其本人撰写，表达个人观点，未获除Seeking Alpha外的报酬，与文章提及股票的公司无业务关系 [1]