纪要涉及的公司 Corteva（CTVA） 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司战略与执行** - **战略调整**：几年前做出艰难选择，精简业务组合，退出无经济效益的国家；种子业务定位为技术卖家，追求版税中立；作物保护业务致力于成为生物领域领导者，进行收购并加强研发[6][7] - **执行情况**：对战略和执行总体满意，但作物保护去库存带来挑战，未来将加强库存和生产管理；短期和中期增长战略令人兴奋，技术管线有望改变农业方式[8][10][11] 2. **业务表现** - **财务数据**：Q1 EBITDA同比增长约15%，全年指引上调10%；上半年预计同比增长约5%，高于年初预期[13][14] - **市场情况**：美国农业政策向好，巴西增加种植面积，阿根廷农业政策也在改善；全球农场主对新技术需求旺盛，但美国作物价格低迷影响利润，贸易稳定性是收获季的关注点[16][17][18][19][21][22] 3. **技术与产品** - **基因编辑**：欧盟接近给予运营自由，公司拥有大量种质资源和独特市场渠道，有望成为赢家；计划在获得许可后推出基因编辑玉米杂交种[50][51][52][47] - **杂交小麦**：计划2027年推出，预计为公司带来10亿美元峰值收入，可提高10 - 20%产量，有助于全球粮食安全[26][45][46] - **矮化玉米**：具有多种优势，计划2027年推出，有常规育种和基因编辑双路径策略[43][44] 4. **关税影响** - **直接影响**：考虑所有豁免和90天延迟后，2025年预计影响2500 - 3000万美元，主要涉及作物保护业务，团队积极应对，影响可控[33] - **应对措施**：70%进口实现多源供应，可能适度提价；团队努力减轻影响，整体供应链状况良好[34] 5. **版税中立** - **进展**：从上市时净支出约8亿美元降至约2亿美元，原计划2030年实现中立，现提前至2028年[39] - **未来展望**：关注40亿美元的对外授权市场，有望在2030年代获得公平份额，技术需求高，授权业务有长期增长潜力[41][42] 6. **作物保护市场** - **市场现状**：2025年情况好于前两年，渠道功能正常，但仍面临低个位数价格压力，预计持续至年底；农场需求平稳或略有上升[57][58][60] - **价格趋势**：价格下降可能是供需问题，非结构性变化，历史上行业很少连续三年价格下降，未来价格有望转正[59] 7. **成本与合作** - **成本优化**：预计今年净成本改善约4亿美元，作物保护业务通过优化布局、种子业务通过提高效率实现；未来三年EBITDA有望持续改善[65][66] - **合作协议**：与FMC的合作是行业常见模式，对双方和农民均有利，可获得新产品并拓展市场[69][70][71] 8. **资本分配** - **分配比例**：计划将40 - 45%的现金用于分配，认为这是中长期合理比例，随着EBITDA增长可能适度提高[72][74] - **投资策略**：优先考虑股东回报和长期价值创造，增加研发投入至收入的8%；关注生物、基因编辑等领域的并购机会，已完成的并购项目表现良好[78][79][80][81] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 市场对Corteva的认知变化，公司已证明在适度作物价格下的运营能力，利润率差距缩小；市场目前可能忽视2027年后的增长潜力，包括基因编辑、生物、杂交小麦和授权业务等[86][87][88]

公司动态 - 公司首席执行官Chuck Magro和首席财务官David Johnson将于2025年6月17日美国东部时间12:20在Wolfe第二届Materials of the Future会议上发表讲话 [1] - 讲话内容将通过网络直播，直播可通过公司投资者关系网站观看，重播将在演讲结束后24小时内提供并保留至2025年9月17日 [2] 公司概况 - 公司是一家全球性的纯农业公司，专注于通过行业领先的创新、高触达客户互动和运营执行来解决全球最紧迫的农业挑战 [3] - 公司通过独特的分销策略以及种子、作物保护和数字产品及服务的平衡且全球多样化的组合，获得优势市场偏好 [3] - 公司拥有农业领域一些最知名的品牌和技术管线，致力于最大化农民的生产力，同时与食品系统的利益相关者合作，履行其丰富生产者和消费者生活的承诺 [3]

公司财报发布安排 - 科迪华公司将于2025年8月6日股市收盘后发布2025年第二季度财报 [1] - 财报将通过新闻稿和公司官网发布 并于2025年8月7日东部时间上午9点进行网络直播 [1] - 网络直播的配套幻灯片将在公司投资者活动与演示页面公布 [2] 公司业务概况 - 科迪华是全球专注于农业领域的纯业务公司 提供种子 作物保护和数字产品及服务 [3] - 公司通过独特的分销策略和全球多样化产品组合获得市场优势 [3] - 拥有农业领域多个知名品牌和技术储备 致力于提高农民生产力 [3]

公司与项目合作 - 马克·库班基金会与科迪华合作推出人工智能训练营，首次扩展至爱荷华州得梅因地区的高中[1] - 科迪华全球总部和作物保护业务部门位于印第安纳波利斯，种子业务位于爱荷华州约翰斯顿[2] - 科迪华连续第三年与马克·库班基金会合作，旨在帮助学生获得人工智能经验[3] 项目内容与目标 - 训练营提供人工智能基础知识和应用，涵盖六个领域：医疗保健、艺术与娱乐、商业与创业、计算机科学、体育科学、教育与职业准备[3] - 项目面向9-12年级学生，无需计算机科学或编程基础[3] - 免费训练营针对 underserved 学生群体，提供午餐、零食、交通援助和技术设备[4] 公司背景与业务 - 科迪华是一家全球纯农业公司，专注于种子、作物保护和数字产品，致力于解决全球农业挑战[8] - 公司通过独特的分销策略和平衡的产品组合获得市场优势[8] - 科迪华拥有农业领域知名品牌和技术管道，致力于提高农民生产力[8] 项目时间与支持 - 2025年训练营将于11月1日、8日和15日举行，由科迪华主办[5] - 科迪华是2025年美国25家主办公司之一[6] - 项目得到媒体合作伙伴Notified的支持[6]

中美贸易协定对农业的影响 - 中美贸易"休战"后，美国对华出口关税从125%降至10%，中国对美进口关税从145%降至30%，显著改善农业贸易环境 [3] - 中国每年进口价值数百亿美元的美国农产品，包括大豆和玉米，用于满足其不断增长的畜牧业需求 [2] - 关税降低将提升美国农民的盈利能力，进而利好农业供应商如Corteva Agriscience [2][3] Corteva的业务模式 - 公司从多个角度切入农业业务，提供病虫害控制产品、种子、牲畜饲料和土壤营养优化剂 [4] - 公司的数字平台Granular帮助农民优化种植决策、监测作物健康并最大化收成，预计数字农业年增长率为12% [7] - 数字平台采用订阅模式，为公司提供持续的收入来源，增强盈利可预测性 [7] 公司财务与股东回报 - 公司宣布2025年10亿美元的股票回购计划，预计减少流通股的2.5% [8] - 减少流通股将提升每股收益、股息覆盖率和未来派息能力 [9] - 公司已连续四次提高股息，自由现金流派息比率保守为30%，为未来股息增长留出空间 [10][11] 行业与政策支持 - 美国政府关注降低粮食价格以控制通胀，Corteva作为国内制造商在稳定玉米价格方面发挥关键作用 [5] - 美国基础设施投资，特别是铁路和港口升级，将降低运营成本并改善农民利润率，间接利好Corteva的业务 [6] - 公司处于农业生产力提升和国内投资的"甜蜜点"，受益于保护性关税和贸易自由化的平衡 [3][8] 股价表现与估值 - 公司股价自推荐以来已上涨15%，年化涨幅达297%，超过65美元的"买入上限" [11] - 股息增长与股价表现呈现"股息磁铁"效应，股价与派息趋势高度相关 [10]

公司业绩 - 第一季度EBITDA同比增长15% 达到12亿美元 [2] - 种子业务价格小幅上涨 作物保护业务价格小幅下降（个位数百分比） [2] - 作物保护新产品和生物制剂销量实现两位数增长 [3] - 特许权使用费收入略有上升 [3] 业务亮点 - 新产品和生物制剂成为作物保护业务的主要增长动力 [3] - 公司表示业绩表现符合预期 [2][3] 行业地位 - 公司被描述为种子和作物保护领域的领先企业 [1]

纪要涉及的公司 Corteva（CTVA），一家领先的种子和作物保护公司 纪要提到的核心观点和论据 1. **一季度业绩表现** - EBITDA同比增长15%，达到12亿美元，主要得益于产品销量增长、新业务和生物产品两位数增长以及特许权使用费收入小幅增加[3] - 成本改善显著，全年预计达4亿美元，一季度已实现2亿美元的同比改善，但受外汇影响，一季度损失约9亿美元[5] 2. **全年业绩指引** - 预计EBITDA增长10%，达到37亿美元，增长主要来自成本改善，但作物保护产品下半年定价可能出现低个位数下降，不过产品销量增长可抵消这一影响[9] - 外汇方面，预计全年损失2.75亿美元，不同时间段受不同货币影响，目前虽有潜在上行空间，但不足以改变指引[11] 3. **与竞争对手对比优势** - 一季度作物保护业务表现优于FMC和拜耳，主要原因是种植面积增加、新产品和生物产品表现出色以及团队在生产力和成本控制方面的工作成果[14][15] 4. **关税影响及应对措施** - 关税可能影响约5000万美元，但公司供应链受影响较小，从中国进口占COGS的2%，其中70%为多源采购，两大核心业务为美国制造[18][19] - 公司将通过优化供应链、降低成本和调整价格等方式减轻关税影响，目前该影响已降至2500 - 3000万美元[20][22] 5. **种植者情绪和市场情况** - 种植者情绪总体积极，玉米种植面积接近美国农业部预期的9500万英亩，大豆部分地区可能需要补种，但种植结构未发生变化[24][25][26] - 南美市场有望实现面积反弹，公司预计下半年种子价格和销量将有所提升，主要受去年降价清库存和巴西乙醇市场强劲的影响[29][30][31] 6. **自由现金流和资本配置** - 一季度自由现金流比去年同期多5亿美元，公司在营运资金和资本支出方面表现良好，预计全年现金流强劲[32] - 公司致力于今年10亿美元的股票回购，并将花费4 - 5亿美元用于股息分配[33] 7. **市场份额和竞争** - 因拜耳在Dicamba登记标签方面的问题，公司在南方市场大豆业务订单增加，市场份额可能提升2 - 3个百分点，但对整体业务影响不大[35] - 若拜耳问题无法解决，公司进一步提升市场份额的空间有限，因为农民有其他选择[36][38] 8. **成本通缩和盈利增长** - 公司在投资者日展示了三年增加10亿美元EBITDA的计划，其中约7亿美元来自种子和作物保护业务的成本改善，目前进展符合预期[39] - 种子成本通缩主要受商品成本下降影响，但仅占总成本的50%，且欧洲商品成本未下降，成本通缩主要集中在北美[40][41] 9. **长期计划和技术发展** - **遗传增益**：玉米产量历史上每年增长1 - 1.5%，主要通过增加种植密度实现，目前未看到增长极限，矮杆玉米有望进一步提高种植密度和产量[43][44][45] - **基因编辑**：欧洲、中国和印度在基因编辑政策方面有积极进展，基因编辑是植物育种的下一个浪潮，公司正在投资相关平台，有望加速遗传增益[49][50][51] - **产品管线**：未来五年，AVESA杀菌剂和Can raise杀虫剂将是重要产品；杂交小麦计划2027年推出，预计可实现10 - 12%的产量增长，有望成为十亿美元级产品；从长期来看，基因编辑影响巨大[58][59][61] - **冬季油菜项目**：与邦吉合作的冬季油菜项目已在田纳西州和肯塔基州开展，种植面积达3.5万英亩，每英亩产量50 - 60蒲式耳，可作为现金作物和生物燃料原料，农民收益可观[65][66] - **生物产品整合**：收购的Stoller和Symborg公司整合进展顺利，通过结合双方优势，提高了产品性能和市场接受度，在巴西玉米和大豆种植中取得了4 - 6蒲式耳的产量优势[72][73] - **研发和销售管理费用**：公司研发支出占销售额的8%，销售和管理费用占22%，总体稳定且低于销售增长，通过使用人工智能等工具提高了研发效率[76] - **特许权使用费**：公司目标是到2028年实现特许权使用费收支平衡，目前已将净支出从7亿美元降至2亿美元，未来将通过授权自有技术获得收入，这是一个数十亿美元的机会[80][81][84] - **零售品牌**：公司推出的Brevant品牌在零售市场表现良好，零售商反馈积极，未来有增长潜力[88][92] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司CFO认为Corteva是一家科技公司，但投资者可能未充分认识到这一点，公司拥有多个十亿美元级的增长机会，且运营良好[93][96]

债券发行 - 公司子公司EIDP发行5亿美元本金、年利率5.125%的2032年到期优先票据，利息每半年支付一次[1] - 发行净收益将用于一般公司用途，包括赎回或偿还EIDP到期的2025年优先票据5亿美元本金[1] - 本次发行不构成对2025年票据的赎回通知[1] 发行安排 - BNP Paribas Securities Corp、Citigroup Global Markets Inc和HSBC Securities (USA) Inc担任联合账簿管理人[2] - 发行预计于2025年5月14日完成，需满足常规交割条件[2] 法律文件 - 票据通过招股说明书补充文件和随附的招股说明书发行，这些文件构成向SEC提交的有效货架注册声明的一部分[3] - 相关法律文件可通过SEC网站EDGAR系统或联系账簿管理人获取[4] 公司背景 - 公司是全球纯农业企业，专注于种子、作物保护和数字产品服务，拥有行业领先的创新技术和知名品牌[6] - 公司致力于通过独特的分销策略和全球化产品组合解决农业挑战，提升农民生产力[6] - EIDP为公司直接子公司[6]

财务数据关键指标变化 - 2025年和2024年第一季度净销售额分别为44.17亿和44.92亿美元，下降2%，主要受5%不利汇率影响，部分被2%销量增长和1%价格上涨抵消[205][207] - 2025年第一季度商品销售成本为23.42亿美元，低于2024年第一季度的25.5亿美元[207] - 2025年和2024年第一季度重组及资产相关净费用分别为2200万和7500万美元[207] - 2025年第一季度持续经营业务所得税后收入为6.67亿美元，高于2024年同期的3.76亿美元[207] - 2025年和2024年第一季度运营EBITDA分别为11.89亿和10.34亿美元[207] - 2025年第一季度持续经营业务所得税拨备为1.17亿美元，税前收入7.84亿美元，有效税率14.9%；2024年同期拨备1.06亿美元，税前收入4.82亿美元，有效税率22.0%[219][220] - 2025年第一季度终止经营业务税后亏损1100万美元，2024年同期税后收益4700万美元[221] - EIDP 2025年第一季度其他收入（支出）净额为1500万美元，2024年同期为 - 9200万美元[224] - EIDP 2025年第一季度持续经营业务所得税拨备1.17亿美元，税前收入7.84亿美元，有效税率14.9%；2024年同期拨备1.08亿美元，税前收入4.89亿美元，有效税率22.1%[225] - 2025年第一季度持续经营业务所得税后收入为6.67亿美元，2024年同期为3.76亿美元；2025年第一季度运营EBITDA为11.89亿美元，2024年同期为10.34亿美元[246] - 2025年第一季度重大项目税后收益为1000万美元，2024年同期费用为9500万美元[247] - 2025年第一季度持续经营业务归属于Corteva普通股股东的运营收益为7.77亿美元，2024年同期为6.25亿美元；2025年第一季度摊薄后运营每股收益为1.13美元，2024年同期为0.89美元[252] - 2025年第一季度持续经营业务经营活动提供（使用）的现金为 - 21.01亿美元，2024年同期为 - 26.06亿美元；2025年第一季度投资活动提供（使用）的现金为 - 3400万美元，2024年同期为 - 2.70亿美元；2025年第一季度融资活动提供（使用）的现金为9.95亿美元，2024年同期为17.66亿美元[265][267][268] - 2025年和2024年第一季度，公司持续经营业务的经营活动现金流量分别为-21.01亿美元和-26.1亿美元[274] - 2025年和2024年第一季度，公司已终止经营业务的经营活动现金流量分别为-800万美元和-300万美元[274] - 2025年和2024年第一季度，公司投资活动现金流量分别为-3400万美元和-6.32亿美元[275] - 2025年和2024年第一季度，公司融资活动现金流量分别为9.95亿美元和21.32亿美元[276] 各条业务线表现 - 种子业务2025年第一季度净销售额27.07亿美元，较2024年同期的27.51亿美元下降2%，主要受4%的货币不利影响和1%的销量下降影响，部分被3%的价格上涨抵消；运营EBITDA为8.42亿美元，较2024年同期的7.48亿美元增加9400万美元，利润率提高约390个基点[234][236][238] - 作物保护业务2025年第一季度净销售额17.1亿美元，较2024年同期的17.41亿美元下降2%，主要受5%的货币不利影响和2%的价格下降影响，部分被5%的销量增长抵消；运营EBITDA为3.77亿美元，较2024年同期的3.1亿美元增加6700万美元，利润率提高约425个基点[239][240][242] - 种子业务净销售额下降主要因EMEA的时间转移和拉丁美洲阿根廷玉米种植面积减少，价格上涨表明对顶级技术的需求和产品组合的优势，不利货币影响主要来自巴西雷亚尔、土耳其里拉和欧元[236][237] - 作物保护业务价格下降因市场竞争，销量增长受新产品和生物制剂需求推动，不利货币影响同样来自巴西雷亚尔、土耳其里拉和欧元[240][241] 管理层讨论和指引 - 公司定义的非GAAP指标包括运营EBITDA和运营每股收益，管理层认为这些指标能更好反映公司持续经营业绩[243] - 运营EBITDA定义为持续经营业务税前收益在扣除利息、折旧、摊销等项目后的金额；运营每股收益定义为持续经营业务摊薄每股收益扣除重大项目等税后影响后的金额[244] - 2025年全年，公司预计根据2024年和2022年股票回购计划回购约10亿美元的股票[272] 其他没有覆盖的重要内容 - 作物保护业务战略重组计划预计产生6.5 - 7亿美元税前重组及资产相关费用，2025年第一季度已记录4.87亿美元[199] - 与重组费用相关的现金支付预计为3.3 - 3.6亿美元，2025年第一季度已支付8100万美元，重组行动预计2026年底基本完成[200] - 该重组计划预计到2027年实现1.8亿美元的运营成本节约[201] - 2024年11月19日，公司宣布30亿美元股票回购计划；2022年9月13日，公司宣布20亿美元股票回购计划，2025年和2024年第一季度分别花费2.7亿和2.5亿美元回购股票[202][203] - 2025年第一季度公司向股东返还约3.85亿美元[204] - 2025年3月31日现金、现金等价物和有价证券为20.09亿美元，2024年12月31日为31.69亿美元，2024年3月31日为16.58亿美元；2025年3月31日总债务为40.83亿美元，2024年12月31日为27.03亿美元，2024年3月31日为46.40亿美元[254] - 2025年3月31日、2024年12月31日和2024年3月31日公司可用的承诺和未承诺未使用信贷额度分别约为61亿美元、63亿美元和65亿美元[256] - 2025年1月和4月，公司董事会分别授权每股0.17美元的普通股股息[269] - 2024年11月，公司董事会授权30亿美元的股票回购计划；2022年9月，公司董事会授权20亿美元的股票回购计划[270][271] - 2025年第一季度，公司根据2022年股票回购计划在公开市场回购并注销431.3万股和463万股，总成本（不包括消费税）分别为2.70亿美元和2.50亿美元[271] - 公司2024年12月31日的合同义务信息可在2024年年报第56页找到，自年报报告以来无重大变化[280] - 有关公司担保、赔偿、股权关联方和其他方义务的详细信息，可查看2024年年报第二部分第7项[279] - 有关公司金融工具使用和敏感性分析的信息，可查看中期合并财务报表附注15和2024年年报第二部分第7A项[281] - EIDP是科迪华公司的子公司，仍为报告公司，需遵守《交易法》要求[273] - 2025年第一季度EIDP向科迪华公司发放现金股息，部分抵消了从科迪华公司收到的款项[278] - 2024年第四季度科迪华公司表示不再偿还从EIDP的借款，影响了投资活动现金流量变化[275]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度EBITDA同比增长15%，运营EBITDA利润率接近27%，提升了390个基点，这得益于有机销售增长以及较低的投入成本和生产率带来的显著收益 [7][23] - 第一季度有机销售额同比增长3%，种子业务增长2%，作物保护业务增长3%；货币因素对本季度营收造成了5%的负面影响 [20] - 第一季度SG&A较上年同期略有上升，主要是由于薪酬增加和坏账准备金正常化；研发投入增加符合目标，全年有望达到销售额的8% [24] - 净特许权使用费用减少了2000万美元，这得益于授权收入的增加和贸易许可费用的降低 [23] - 预计全年运营EBITDA为37亿美元，全年实现低个位数的定价增长，但增速略低于最初预期；销量预计将因北美玉米种植面积增加和作物保护市场的稳定而提高 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 种子业务 - 第一季度有机销售额增长2%，订单反映出对产品系列的强劲需求，计划今年推出约500种新产品，其中包括约300种新种子杂交品种和变种；成本方面有显著改善，利润率提升了近400个基点 [11] - 种子价格在本季度上涨3%，多数地区价格上涨，但拉丁美洲因巴西竞争动态价格下降；种子销量较上年同期下降1%，北美因玉米种植面积增加和春季天气有利而增长，但其他地区因季节性时间变化而下降 [21] 作物保护业务 - 第一季度有机销售额增长3%，新产品和生物制品实现了两位数的销量增长；已连续四个季度实现销量增长，表明渠道运营处于健康水平 [11] - 作物保护价格下降2%，主要受市场竞争动态影响；销量增长5%，几乎所有地区都有增长，特别是新产品实现了两位数的销量增长 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计美国农民将把种植面积从大豆转向玉米，玉米种植面积预计增加约5%；如果当前趋势持续，2025年Enlist大豆将种植在美国超过65%的大豆种植面积上 [9] - 巴西玉米乙醇行业自2017年首个工厂投产以来增长显著，预计到2026年玉米将占巴西乙醇总产量的近三分之一；巴西二季玉米产量在过去十年中翻了一番 [14][15] - 预计作物保护市场全年持平，低个位数的销量增长将被低个位数的价格压力所抵消；公司预计作物保护业务将实现高个位数的销量增长，足以抵消低个位数的价格压力，但价格压力将持续到下半年，不过程度较上半年有所减轻 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于成为巴西大豆技术的领先供应商，过去三年已售出超过300万单位的Conquesta E3大豆 [9][10] - 公司计划通过生产率和原材料优势实现4亿美元的净成本改善，并在本十年后期实现特许权使用中性，转型为净授权技术供应商，今年预计将额外获得6500万美元的收益 [18][19] - 公司正在推进种子业务的战略转型，从净技术进口许可方转变为技术授权方，Enlist在巴西、玉米和油菜等领域取得了良好进展；杂交小麦项目有望在2027年推出，预计峰值收入可达10亿美元 [56][57][79] - 冬季油菜生物燃料试点项目已进入第二年，在美国南部六七个州开展，作物越冬情况良好，本季种植面积将从约3万英亩扩大到数十万亩；公司与邦吉和雪佛龙合作，邦吉负责将作物压榨成油，雪佛龙将其转化为生物燃料 [80][81] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年开局良好，北半球种植计划进展顺利，天气总体有利，作物保护库存去化已基本完成，但仍需关注下半年的风险 [6][7] - 全球农业市场基本面喜忧参半，谷物和油籽需求创历史新高，但作物价格和利润率因种植面积转移和贸易不确定性而有所下降 [10] - 第一季度业绩表现出色，增强了公司实现全年业绩指引的信心，并降低了下半年的风险；公司对全年业绩保持乐观态度，认为有望实现全年运营EBITDA 37亿美元的目标 [8][18] - 关注作物保护价格、玉米种植面积、贸易政策和汇率等因素对全年业绩的影响，但认为这些因素不会影响全年业绩指引范围 [26][28][32] 其他重要信息 - 2025年关税对公司的直接成本影响预计约为5000万美元，公司认为这一影响可控，且关税不会影响全年业绩指引范围，但需要采取措施减轻影响 [15] - 公司国内制造业务和全球多源采购能力有助于降低关税对成本和客户的影响 [16][17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：下半年业绩的风险和不确定性有多大，能否量化？ - 第一季度业绩好于预期，上半年预计也将好于原计划，下半年风险较2月指引有所降低；作物保护业务在巴西需达到去年水平；主要风险是作物保护价格，预计全年下降低个位数，已反映在指引中 [40][41][42] 问题：在美洲地区，公司对哪些业务的未来发展最有信心，长期来看有哪些值得关注的领域？ - 公司在种子业务的战略转型上取得了良好进展，Enlist在多个领域表现出色，杂交小麦项目有望在2027年推出，预计峰值收入可达10亿美元；在北美，玉米种植面积有望达到9500万英亩，产品组合强劲；在拉丁美洲，巴西夏季玉米种植面积将首次扩大，二季玉米预计继续实现低到中个位数增长 [56][57][61] 问题：作物保护价格环境的变化原因是什么，是否在所有市场和产品中一致，与通用竞争对手和品牌同行相比有何不同？ - 全年作物保护价格下降趋势将在下半年减弱；中国市场出现稳定迹象，通用产品价格已稳定数月；公司的增长主要来自生物制品和新产品，这些产品具有较高的利润率和溢价；巴西市场渠道健康，公司对该市场的复苏持乐观态度 [68][70][74] 问题：两个新增长平台（杂交小麦和冬季油菜生物燃料）的进展如何，是否仍按计划推进？ - 杂交小麦项目仍按计划于2027年推出，公司拥有专有的不育系统，有望为农民带来10 - 20%的产量提升，预计峰值收入可达10亿美元；冬季油菜生物燃料试点项目已进入第二年，作物越冬情况良好，本季种植面积将扩大，与邦吉和雪佛龙的合作进展顺利 [77][78][80] 问题：关税影响的假设和处理方式是什么，巴西雷亚尔汇率风险是否可控？ - 关税对公司的直接成本影响预计约为5000万美元，公司正在采取措施减轻影响，但目前未将其纳入业绩指引；巴西雷亚尔汇率风险主要集中在下半年，公司目前已对超过80%的第三季度和近20%的第四季度进行了套期保值，总体情况较为平衡 [85][86][87] 问题：如果中国大豆进口从美国转向巴西，公司如何应对，美国和巴西的大豆销售利润有何差异？ - 农民目前优先考虑种植玉米，因为经济上更合理；美国大豆50%用于出口，主要目的地是中国、墨西哥和欧盟；巴西和阿根廷无法满足全球大豆需求，美国生产仍然必要；从公司内部来看，每100万英亩种植面积从大豆转向玉米，预计EBITDA将增加1000 - 1500万美元 [92][93][96] 问题：公司的玉米种子授权模式的目标市场份额是多少，在亚洲市场是否有机会扩大份额，面临哪些挑战？ - 全球玉米和大豆授权市场规模约为4亿美元，公司目前有超过100家授权商，PowerCore技术需求增长，有机会在全球授权市场获得合理份额；亚洲市场有机会扩大种质资源渗透，随着更多国家关注下一代技术，公司有望扩大市场份额，但该地区以小农户为主，与北美和拉丁美洲市场不同 [101][102][104] 问题：在巴西，公司的Conquesta E3与竞争对手Intacta相比，在功效、价格和利润方面有何优势，如何向种子经销商推销？ - 公司在技术上具有竞争力，从品牌业务向经销商和授权商模式的转变有助于更快地渗透市场，为种植者和经销商提供更多选择；目前该业务处于起步阶段，需求增长迅速 [108][109] 问题：种子生产成本在本季度显著降低，主要是由于商品成本通胀还是生产率的提高，新产品推出对成本的抵消作用如何？ - 种子生产成本降低主要得益于商品成本下降和生产率提高；授权费用在大豆业务上有所改善，预计上半年将继续体现；全年种子和作物保护业务预计分别实现2亿美元的成本节约，成本节约在上半年更为明显 [111][112][114] 问题：公司认为农业基本面喜忧参半，主要担忧是什么？ - 全球农业市场种植进展顺利，天气有利，谷物和油籽需求创历史新高，全球库存特别是玉米相对紧张；但作物价格有所下降，压缩了利润率，不过美国农民在市场紧张时通常会增加技术投资；需要关注下半年出口窗口的开放情况和作物保护价格走势 [117][118][121] 问题：公司在美国销售的玉米杂交种中，从其他国家进口的比例是多少，是否会受到关税影响，为什么现金流比EBITDA更难预测？ - 公司在美国销售的玉米杂交种几乎全部为本地生产，进口比例极低，关税影响微不足道；公司现金流的很大一部分在第四季度，现金信贷组合是影响现金流的重要因素，直到年末才能确定，因此现金流较难预测 [124][125][127]