文章核心观点 - 华尔街分析师预计科迪华公司即将公布的季度每股收益为0.79美元，同比下降31.9%，营收预计达45.6亿美元，同比下降6.7%，过去30天该季度共识每股收益预估上调3.7%，分析还给出公司部分关键指标平均预估 [1][2] 公司业绩预测 - 预计季度每股收益0.79美元，同比下降31.9% [1] - 预计营收45.6亿美元，同比下降6.7% [1] - 过去30天该季度共识每股收益预估上调3.7% [2] 公司关键指标平均预估 营收方面 - 预计“种子营收”达27.8亿美元，同比增长3.1% [6] - 预计“作物保护营收”达18.4亿美元，同比下降15.9% [7] - 预计“作物保护-其他营收”为1.4473亿美元，同比下降19.2% [8] - 预计“种子-其他营收”为1.5079亿美元，同比增长3.3% [9] - 预计“作物保护-除草剂营收”为9833.4万美元，同比下降20.8% [10] - 预计“作物保护-杀虫剂营收”为3990.8万美元，同比下降2.4% [11] - 预计“作物保护-杀菌剂营收”为2840.3万美元，同比下降20.9% [12] - 预计“种子-大豆营收”为2718万美元，同比增长1% [13] - 预计“种子-玉米营收”达20.3亿美元，同比增长2.4% [14] - 预计“种子-其他油籽营收”为3047万美元，同比增长1.2% [15] 运营息税折旧摊销前利润方面 - 预计“种子运营息税折旧摊销前利润”达6.56亿美元，上年同期为6.52亿美元 [16] - 预计“作物保护运营息税折旧摊销前利润”为3.2992亿美元，上年同期为6.03亿美元 [17] 公司股价表现 - 过去一个月科迪华公司股价变动-5.2%，同期Zacks标准普尔500综合指数变动-3.2%，公司Zacks评级为3（持有），预计近期表现与整体市场一致 [18]

文章核心观点 投资者做股票买卖决策常参考华尔街分析师建议，但券商评级受自身利益影响，不一定可靠，可结合Zacks Rank评级工具做投资决策，Corteva公司当前ABR建议买入，但Zacks Rank为卖出 [1][4][16] 券商评级情况 - Corteva公司平均券商评级（ABR）为1.52，介于强力买入和买入之间，基于22家券商实际建议计算得出 [2] - 22条建议中，15条为强力买入，占比68.2%，2条为买入，占比9.1% [3] 券商评级可靠性 - 多项研究显示券商建议在指导投资者挑选有最大价格上涨潜力股票方面效果有限或无效 [4] - 券商因自身利益对所覆盖股票评级存在强烈积极偏差，每一个“强力卖出”建议对应五个“强力买入”建议 [5] Zacks Rank评级工具 - Zacks Rank将股票分为五类，从强力买入到强力卖出，是可靠的股票短期价格表现指标，可与ABR结合用于投资决策 [7] - Zacks Rank与ABR不同，ABR仅基于券商建议计算，通常显示小数，Zacks Rank是利用盈利预测修正的定量模型，显示整数 [9] - Zacks Rank以盈利预测修正为核心，实证研究表明盈利预测修正趋势与短期股价走势有强相关性 [11] - Zacks Rank对券商分析师提供当年盈利预测的所有股票按比例分配等级，能保持五个等级的平衡 [12] - Zacks Rank更新及时，能反映券商分析师对盈利预测的修正，而ABR可能不及时 [13] Corteva公司投资分析 - Corteva公司当前年度Zacks共识预测在过去一个月下降0.3%至2.89美元 [14] - 分析师对公司盈利前景悲观，可能导致股价近期下跌 [15] - 基于盈利预测变化等因素，Corteva公司Zacks Rank为4（卖出），对其相当于买入的ABR应谨慎对待 [16]

公司业务 - Corteva公司主要业务包括种子和农药两个部分，种子部门主要供应商业种子（主要是大豆和玉米），结合先进的种质和特性，为全球农场提供最佳结果[1] - Corteva公司的种子产品从研究阶段到商业化可能需要10-20年，因此依赖全球农民每年重新订购其种子来实现销售[1] - Corteva公司通过四种不同的销售渠道供应其产品，包括直接销售给农民、通过大型农业零售商分销、与独立农业零售商合作以及在线平台销售[1] 公司战略 - Corteva公司的知识产权战略对其运营至关重要，保护遗传特性、品种、品牌和农业化学产品[1] - Corteva公司在2023年实现了积极的业绩，尽管总收入略有下降，但股价在2024年2月1日出现大幅上涨[1] - Corteva公司的估值应该介于600亿美元和850亿美元之间，显示出相当大的上涨空间[1] 公司财务 - Corteva公司在2023年从持续经营活动中获得18亿美元现金，几乎全部用于Stoller收购，为支持股价和继续支付股息，Corteva在2023年又负债10亿美元，这在长期内是不可持续的[1] - Corteva公司自2019年战略重组以来表现强劲，尽管与其前同行公司孟山都和先正达相比存在估值差距，但其稳固的业务基础和广泛的知识产权组合使其成为投资者寻求农业部门未来机遇的诱人选择[1]

文章核心观点 - 科迪华推出新投资与合作平台Corteva Catalyst，以加速下一代农业科技的创新，推动公司研发优先事项并创造价值 [1] 分组1：Corteva Catalyst平台介绍 - 该平台将与企业家和创新者合作，加速早期颠覆性技术的开发，助力农民可持续地生产更多粮食和饲料 [1] - 利用科迪华的专业知识、研发能力、全球布局和市场推广基础设施，支持突破性技术的开发和商业化，并直接交付到农民手中 [2] - 初期将专注于四个与公司研发优先事项一致的战略领域，包括基因组编辑、生物和天然产品、技术平台以及决策科学 [3] 分组2：科迪华公司介绍 - 科迪华是一家公开上市的全球纯农业公司，结合行业领先的创新、高接触的客户参与和运营执行，为全球最紧迫的农业挑战提供解决方案 [4] - 通过独特的分销策略以及种子、作物保护和数字产品与服务的平衡和全球多元化组合，产生有利的市场偏好 [4] - 拥有农业领域一些最知名的品牌和良好的技术储备，致力于提高农民的生产力，与整个食品系统的利益相关者合作，丰富生产者和消费者的生活 [4]

S&P 500公司盈利情况 - S&P 500公司中有73%的公司超过了盈利预期[1] Illumina (NASDAQ: ILMN)盈利情况 - Illumina在第四季度的盈利超出预期652%[3] Corteva (NYSE: CTVA)盈利情况 - Corteva在2023年第四季度的运营盈利每股15美分，比分析师预期的6美分高出150%[4] - Corteva在2023年的自由现金流为12.1亿美元，是2019年的四倍，但比2021年低45%[6] Huntington Ingalls Industries (NYSE: HII)盈利情况 - Huntington Ingalls Industries在2023年第四季度的盈利每股6.90美元，比分析师预期的4.31美元高出62%[9] - Huntington Ingalls Industries在2023年新增了125亿美元的合同订单，使其总订单量达到480亿美元，相当于四年的收入[11] Target (NYSE: TGT)盈利情况 - Target在2023年第四季度的盈利每股2.98美元，比分析师预期的2.41美元高出24%[13] - Target计划在未来10年内开设300多家门店，其中许多是面积超过12万平方英尺的大型门店，预计每年将贡献150亿美元的收入[16]

业绩总结 - Corteva公司2024年预计营收将增长2%[6] - EBITDA利润预计将增长6%[6] - 预计2024年将有2亿美元的自助收益[7] - 预计2024年现金流将达到15亿美元至20亿美元[10] 未来展望 - Corteva计划通过技术许可收入实现2024年1亿美元的改善[13] - Corteva计划在未来几年内实现无版税收入[16] - Corteva加大对基因编辑研发的投资[27] - Corteva预计基因编辑技术将为全球农业带来重大变革[27] - Corteva计划在基因编辑技术获得自由操作权后推出相关产品[27] 新产品和新技术研发 - Enlist平台在2023年成为美国畅销大豆品牌，占据58%的美国大豆种植面积[31] - Enlist注册于2022年，获得了7年的延期，确保未来5年农民可以使用该工具[32] - Reduced Stature Corn技术将带来收益优势，允许更密集种植，提供更好的作物保护，公司对该技术发展感到满意[38] 市场扩张和并购 - 公司在2023年进行了约15亿美元的收购，6亿美元的资本支出，回购了7.5亿美元的股票，并支付了约4.4亿美元的股息[34] 其他新策略和有价值的信息 - 生物制品是公司目前CP行业中增长最快的领域之一，公司拥有独特的微生物工程能力，计划在全球推广生物制品[40] - 公司专注于开发新一代农药产品，需要低用量，以适应精准施用和无人机施用的需求[41]

文章核心观点 Corteva公司宣布高管将参加会议并进行网络直播，介绍公司是全球农业公司及相关情况 [1][2][3] 会议信息 - 公司首席执行官Chuck Magro和执行副总裁兼首席财务官Dave Anderson将于2024年2月28日上午9点10分（东部时间）在美银证券2024全球农业与材料会议上发言 [1] - 发言将进行网络直播，可通过Corteva投资者关系网站注册观看，演示结束24小时后可观看回放，直至2024年5月29日 [2] 公司介绍 - Corteva是一家全球纯农业公司，结合行业领先创新、高接触客户参与和运营执行，为全球最紧迫的农业挑战提供盈利解决方案 [3] - 公司通过独特分销策略以及种子、作物保护和数字产品与服务的平衡和全球多元化组合，产生有利的市场偏好 [3] - 公司拥有农业领域一些最知名品牌和良好的技术管道以推动增长，致力于提高农民生产力，与整个食品系统的利益相关者合作，履行丰富生产者和消费者生活的承诺，确保后代进步 [3]

业务分部 - 公司的业务分为种子和作物保护两个可报告分部[24] - 种子分部是全球领先的商业种子开发和供应商,提供优质种质和先进特性以提高农场的产量[25] - 种子分部的主要品牌和技术包括Pioneer®、Brevant®、ENLIST™、EXZACT®、PowerCore®等[26][27] - 公司正在加快推广ENLIST E3™大豆品种,并逐步减少使用Roundup Ready 2 Yield®和Roundup Ready 2 Xtend®除草剂耐性品种[27] - 种子分部采用多渠道多品牌策略,包括Pioneer代理模式、区域品牌、零售品牌以及授权和分销渠道[28][29] - 作物保护分部提供除草剂、杀虫剂、氮稳定剂等产品,是全球除草剂、杀虫剂和生物制品的领导者[32][33] - 作物保护分部的主要品牌和技术包括CLOSER™、APROACH PRIMA®、ENLIST™除草剂系统等[33] 知识产权 - 公司拥有约22,500名员工,致力于营造包容、多元化和公平的工作环境[36][37][40] - 公司拥有约5,900件美国专利和11,500件其他国家的专利[45] - 公司拥有或许可使用大量商标和商品名称,包括约12,200件注册商标和1,000件待批商标申请[46] - 公司的大部分玉米杂交种和大豆品种包含来自第三方的生物技术特性许可[47] - 竞争对手越来越多地挑战知识产权地位,这种结果存在很大不确定性[134] - 公司通过内部控制措施来限制知识产权的使用、访问和分发,但知识产权仍面临侵犯、盗用和未经授权访问的风险[133] - 知识产权交叉许可协议的限制会影响公司开发和商业化某些产品和服务的能力[141,142,143] 监管和合规 - 公司的种子和作物保护产品需要经过复杂的监管审批程序,这可能会增加成本并延长上市时间[52][64][65] - 公司需要持续投入以满足不断变化的监管标准,否则可能会对财务业绩产生重大影响[52] - 监管机构对公司业务的审查可能加剧,并可能限制公司的发展机会[81,82,83] - 公司面临环境、健康和安全监管事项可能导致重大意外成本或负债[79] 市场竞争 - 公司面临来自全球种质、特性开发商和作物保护产品生产商的激烈竞争[48][49] - 公司业务面临激烈的竞争,专利到期后可能导致收入大幅下降[85] - 公众对公司生物技术及其他农业产品和技术的理解和接受程度可能会影响销售和经营业绩[73] 供应链和成本管理 - 公司依赖第三方供应商和合作伙伴,如果他们未能履行义务可能会对公司产生负面影响[90,91] - 公司面临原材料和生产成本波动的风险,可能无法完全转嫁给客户[92,93,94] - 俄罗斯-乌克兰冲突及其他地缘政治冲突可能对公司的业务和供应链造成重大不利影响[96,97] - 供应链中断、网络安全事故等可能导致业务中断,给公司带来重大损失[113-117] 财务风险 - 公司需要承担环境修复和诉讼等方面的持续成本[99,100,101,102] - 公司有权根据分拆协议从Chemours、Dow和DuPont获得成本分摊和赔偿,但如果相关方无法履行赔偿义务可能对公司造成重大不利影响[105,106] - 公司海外业务面临汇率波动、通胀、贸易政策变化等风险,可能影响销售和经营业绩[107-110] - 公司收购整合、资产剥离等交易如果执行不善可能对财务状况和经营业绩产生不利影响[111,112] - 客户违约可能对公司经营产生负面影响,公司需要通过资本市场融资以满足资金需求[118-122] - 养老金计划义务增加可能对公司的经营业绩、流动性和财务状况产生不利影响[124,125] 可持续发展和社会责任 - 公司正在开发新的育种技术、生物技术特性和作物保护产品,但成功商业化存在不确定性[68][70][72] - 可持续发展目标如果未能实现可能损害公司声誉和投资者关系,影响股价和融资[126,127] - 公司正在采取多种措施来应对假冒产品的威胁,但无法完全阻止假冒产品的出现[138,139,140] 法律风险 - 公司面临多起针对其产品安全性的诉讼风险，可能对公司声誉和财务造成重大不害影响[103,104] - 分拆交易可能会面临基于欺诈性转让法的潜在法律风险[148,149,150] - 公司可能需要承担DowDuPont合并集团的某些税务责任[151,152,153] 财务管理 - 公司维持与各金融机构的现金、现金等价物、有价证券、衍生工具和其他金融工具的业务关系[394][395] - 公司的销售收入不依赖于任何单一客户[396] - 公司采取强有力的信用控制措施评估和授予客户信用额度[397] - 公司财务报表和补充数据包含在本报告第F-1页开始的部分[398] - 公司持有的外汇合约于2023年12月31日和2022年12月31日的公允价值及其对应的10%不利汇率变动敏感性[393] 气候变化和季节性 - 气候变化和不可预测的季节性和天气因素可能影响公司的销售和收益[80] 分拆交易 - 公司需要承担并赔偿某些历史负债,这可能会对公司的财务状况和经营业绩产

财务数据和关键指标变化 - 2023年全年营业收入下降3%,主要受产品退出影响,但价格上涨7%抵消了部分影响 [37] - 2023年全年营业EBITDA增长5%,毛利率提升116个基点,主要得益于价格提升、净专利费用改善、生产效率提升 [43][44] - 2023年全年自由现金流约12亿美元,现金流转换率为35%,较上年有所改善 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 种子业务2023年全年销售增长5%,价格上涨13%抵消了6%的销量下降 [39][40] - 作物保护业务2023年全年销售下降9%,价格上涨2%但销量下降14% [41][42] - 生物制品业务2023年全年销售增长,并将在2024年实现EBITDA翻倍 [83] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场种子销量增长,作物保护业务去库存基本完成 [76][77] - 巴西市场受天气和宏观经济因素影响,种子和作物保护业务均受到一定拖累,但长期增长趋势未变 [108][109][118][119] - 欧洲市场作物保护业务去库存仍在持续 [76][77] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续推行价值创造策略,包括产品组合优化、专利费用中性化、产品组合升级和运营效率提升 [14][32] - 公司将持续加大研发投入,2024年研发投入占销售收入比重将达到8% [70] - 公司预计2025年EBITDA将达到42亿美元,EBITDA利润率为21%-23% [31][59][60][61] - 行业方面,作物保护市场将在2025年前逐步恢复正常,新产品和生物制品将成为增长亮点 [63][64][65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 农业基本面整体向好,全球大宗作物产量创新高,需求保持强劲 [18][19] - 2024年作物保护市场仍将面临一定去库存压力,但下半年将逐步恢复正常 [76][77][118][119] - 公司有信心通过创新产品、价格管理和成本控制等措施,在当前市场环境下实现持续增长 [32][65] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Vincent Andrews 提问** 询问2024年作物保护业务在不同地区的销量和价格情况 [76][77] **Chuck Magro 和 Robert King 回答** - 整体来看,作物保护市场2024年将下降低个位数,主要是价格下降,销量相对稳定 - 巴西市场去库存压力仍将持续,但公司将通过差异化产品和生物制品实现增长 - 北美市场去库存基本完成,市场恢复正常 [77][118][119][83] 问题2 **David Begleiter 提问** 询问2024年和2025年EBITDA增长加速的原因 [87][88][89][90][91] **Chuck Magro 和 Dave Anderson 回答** - 2024年作物保护市场仍有一定去库存压力,但2025年将恢复正常增长 - 公司将持续推进自身的成本控制、生产效率提升和专利费用优化等措施,这些"可控因素"将带来持续的利润增长 [88][89][90][91] 问题3 **Joel Jackson 提问** 询问成本因素在EBITDA增长中的作用 [94][95][96][97][98][99] **Dave Anderson 回答** - 成本因素中,原材料成本下降、生产效率提升等将带来约2.5亿美元的收益 - 但同时公司也将增加R&D投入和SG&A支出,抵消了部分成本改善的影响 [96][97][98][99]

业绩总结 - 2023年第四季度净销售额为$1,635百万，同比增长1%[16] - 2023年第四季度有机销售增长为-3%[16] - 2023年第四季度运营EBITDA为$145百万，同比增长104%[16] - 2023年第四季度运营EBITDA利润率为8.9%，较去年增加456个基点[16] - 2023年净销售额预计在$174亿至$177亿之间，同比增长2%[32] - 2023年公司净销售额为172亿美元，同比增长5%[108] - 2023年公司总净销售额为77.54亿美元，同比下降9%[158] - 2023年全年总净销售额下降722百万美元，同比下降9%[197] 用户数据 - 北美地区2023年第四季度报告增长为6%[7] - 拉丁美洲地区2023年第四季度报告增长为7%，有机增长为12%[7] - EMEA地区2023年第四季度报告增长为8%[8] - 2023年第四季度的种子业务销售额为16.35亿美元，同比下降0.7%[172] - 2023年第四季度的作物保护业务销售额为20.72亿美元，同比下降4.9%[172] 未来展望 - 2024年预计经营EBITDA在35亿至37亿美元之间，较2023年中点增长6%[55] - 2024年净销售额预计增长2%[86] 新产品和新技术研发 - 2023年财年玉米产品线报告增长3%，有机增长3%[130] - 2023年财年其他油籽产品线报告增长-1%，有机增长2%[130] 市场扩张和并购 - 2023年自由现金流约为$12亿，反映出对营运资本改善的关注[31] 负面信息 - 2023年第四季度GAAP持续经营收入为-2.31亿美元，同比下降463%[39] - 2023年财年有机销售增长为-12%[158] - 2023年财年运营EBITDA为13.74亿美元，同比下降18%[158] - 2023年第四季度的外汇损益为1.55亿美元，影响了整体财务表现[171] 其他新策略和有价值的信息 - 2023年公司向股东返还约12亿美元，通过分红和股票回购[54] - 2023年全年每股经营收益预计在2.70至2.90美元之间[184] - 种子业务在2023年第四季度的EBITDA利润率为8.9%，相比2022年的4.3%增长了4.6个百分点[190] - 作物保护业务在2023年第四季度的EBITDA利润率为12.9%，相比2022年的15.2%下降了2.3个百分点[190] - 2023年全年总EBITDA利润率（非GAAP）为19.6%，相比2022年的18.5%增长了1.1个百分点[190]