核心观点 - 雪佛龙股价在2026年表现强劲，创下历史新高，其作为高股息价值股在当前市场环境下仍具吸引力，尤其对于寻求人工智能领域以外投资机会的投资者而言[1][2][11] 股价与市场表现 - 2026年迄今，雪佛龙股价上涨18.7%，康菲石油上涨15%，远超同期标普500指数1.3%的涨幅[1] - 雪佛龙当前股价为185.79美元，当日上涨1.94%[5] - 公司市值达3740亿美元，股价52周区间为132.04至186.52美元[5] - 尽管股价创历史新高，但分析认为其仍是均衡的买入选择[11] 财务业绩与现金流 - 2025年上游利润从2024年的186亿美元大幅下降至128.2亿美元，主要因油价下跌[4] - 得益于更高的炼油利润率，2025年下游利润跃升75%[4] - 公司从运营中产生了24亿美元的额外现金流，以支持更大的资本支出、股票回购及增长中的股息[4] - 摊薄后每股收益下降31.8%[4] - 毛利率为13.79%[5] 股息与股东回报 - 公司于1月30日宣布将股息提高4%，这是其连续第38年增加股息支付[10] - 当前股息收益率约为3.68%至3.9%[5][11] - 即使在油价波动时期，投资者也能依赖公司的股息[10] 业务运营与战略进展 - 公司完成了对赫斯的收购，此举提升了其产量，并通过与埃克森美孚和中海油的财团获得了圭亚那近海的储量资源[6] - 雪佛龙与埃克森美孚正因地质优势而在圭亚那进行大量投资，该地区钻探碳氢化合物效率极高[6] - 公司是目前美国在委内瑞拉地区最大的运营商，美国在委内瑞拉的投资可能使其受益[7] - 管理层在1月30日的财报电话会议上表示，即使布伦特原油价格在每桶50美元或更低，公司也能支持其股息支付和长期投资[9] - 业务运营效率提升、优质的资产组合和技术进步降低了生产成本，使股息更具可靠性[10] 估值与投资逻辑 - 公司估值仍属合理，市盈率为27.2倍，自由现金流倍数为20.2倍[11] - 由于去年盈利大幅下降，其追踪市盈率被抬高[11] - 在2026年初，能源、材料和必需消费品等不依赖人工智能驱动投资逻辑的板块表现最佳[8] - 在对成长股估值和人工智能支出的担忧中，部分投资者转向像雪佛龙这样拥有有形资产、商业模式即使在人工智能驱动的经济下行中也能蓬勃发展的公司[8] - 公司拥有强劲的资产负债表，能够应对油价波动[9]

市场整体表现 - 截至2026年2月12日 美国主要股指表现犹豫 道琼斯工业平均指数收于50,121.40点 小幅下跌0.13% 标准普尔500指数微跌0.34点至6,941.47点 纳斯达克综合指数下跌0.16%至23,066.47点 [2] - 市场对强劲的1月就业报告反应矛盾 最初提振乐观情绪 随后因担忧美联储利率计划而转为忧虑 [2] 能源行业与委内瑞拉事件 - 2026年1月5日 在美国军事打击并俘获委内瑞拉总统马杜罗后 特朗普宣布计划“解锁委内瑞拉庞大的原油储量” 能源板块应声大涨 标普500能源指数飙升2.7% 达到2025年3月以来的最高点 [3] - 能源巨头股价显著上涨 雪佛龙股价在华尔街交易中跳涨5.1% 部分盘前交易涨幅高达10% 埃克森美孚股价上涨2.2% [3] - 市场逻辑是预期石油公司将在委内瑞拉进行更多投资并获利 [4] - 2026年1月7日及2月11日 在特朗普宣布5000万桶委内瑞拉石油即将抵达休斯顿炼油厂后 油价大幅下跌 布伦特原油期货下跌0.5%至每桶60.39美元 美国西德克萨斯中质原油期货下跌1.4%至每桶56.36美元 布伦特原油甚至跌破每桶60美元 市场情绪从获得供应的兴奋迅速转向对供应过剩的担忧 [5] - 尽管特朗普声称石油公司“渴望”在委内瑞拉投资数十亿美元 但雪佛龙、康菲石油和埃克森美孚的高管据称否认与政府有过此类对话 [6] - 当前雪佛龙股价为182.28美元 埃克森美孚股价为156.57美元 自今日开盘以来分别上涨3.31% [6] 汽车行业与关税影响 - 特朗普政府威胁对加拿大飞机征收100%关税 对汽车进口征收25%关税 但美国众议院投票决定撤销部分对加关税 [7] - 分析师认为关税对汽车制造商是一场“灾难” 将导致通胀和汽车销量下降 [8] - 加拿大汽车行业担心 若25%关税持续 每年成本将增加50亿美元或更多 可能导致加拿大新车平均成本上涨6000美元 [8] - 通用汽车对关税威胁敏感 2025年1月下旬 在最初关税消息后股价下跌8% 随后因关税可能延迟的猜测反弹4% 当前通用汽车股价为80.36美元 自开盘以来下跌0.38% [9] - 福特汽车公司当前股价为13.85美元 过去24小时上涨2.06% [9] - 分析指出 关税旨在保护国内产业 但往往导致消费者成本上升和供应链中断 若生产回流美国 将因工资和产品成本更高而推高商品价格和通胀 侵蚀企业利润率 [10] 特定公司股价动态 - 特斯拉在2026年1月5日 受委内瑞拉初始消息影响 在连续七个交易日下跌后上涨3.1% 但在2026年2月2日 因SpaceX收购xAI的消息下跌2% 当前特斯拉股价为419.48美元 [13]

行业战略转向 - 随着美国页岩油繁荣期成熟，大型石油公司正在增加美洲以外的全球勘探活动，这是多年来的首次[1] - 经历了二十年全球油气勘探低迷后，前沿勘探正在反弹，此前行业因专注于美国本土而削减了全球勘探支出[2] - 美国页岩油产量可能已达峰值并进入平台期甚至开始小幅下降，促使行业战略重心再次向全球勘探摆动[4] 美国页岩油发展背景 - 页岩繁荣（水平钻井和水力压裂技术）使美国从20年前日产500万桶石油，转变为世界领先的产油国，目前日产量近1400万桶，日出口量近500万桶[3] - 这曾使雪佛龙、埃克森美孚等公司得以减少全球勘探，更专注于美国国内的油气钻探[4] - 美国页岩井在高产数年后的衰减速度往往快于传统油井，这也是促使行业寻找新资源的因素之一[6] 全球勘探复苏动因 - 近期钻井成功以及对石油需求见顶的担忧减弱，促使行业重新优先考虑勘探，预计未来五年资源获取将保持较高水平[5] - 尽管全球石油需求增长放缓，但短期仍在上升，且存在供应短缺的更大短期风险，这推动了勘探复苏[5][6] - 全球勘探正从历史低位恢复，进展虽渐进但反弹趋势明确[4] 公司具体行动与案例 - 雪佛龙于2月11日宣布在离开15年后重返利比亚，这是近期最显著的动向[1] - 利比亚在经历战乱后，近20年来首次向国际公司授予勘探许可证，除雪佛龙外，意大利埃尼、西班牙雷普索尔等公司也获得了新许可证[7]

投资策略框架 - 核心目标是创造稳定的退休收入流 采用一种独特的策略 该策略由受访者的父亲开发并验证有效 [5] - 投资组合分为收入与增长两部分 目标是利用增长组合获取资本利得 然后获利了结并将资金再配置到收入组合中 随着时间的推移 增长部分的占比会逐渐缩小 [6] - 该策略服务于临近退休和已退休的人群 旨在让投资者在退休时 将大部分资金配置在能提供5%至7%可靠且持久收益的股票和持仓上 从而降低退休后的风险 [7] 投资组合构成 - 设有三个不同风险水平的收入组合 收益率范围从5%到12% 以及两个增长组合 分别是优质增长组合和投机性增长组合 后者被称为“收入花园” [6] - 投机性增长组合包含一些长线投资标的 例如IONQ 被视为对量子计算的长期押注 该组合波动性高 投资期可能长达10年 [18] - 即使在退休后 仍会保留一小部分资金（例如10%）在增长组合中 以捕捉长期增长机会 例如其父亲持有的特斯拉股票在十年间几乎使投资组合价值翻倍 [8] 近期交易操作 - 去年通过获利了结操作 共收获了约17.3万美元的利润 主要来自英伟达等多只股票 并将这些利润再投资于收入组合 [10] - 观察到市场存在“输家变赢家 赢家变输家”的轮动现象 例如在2025年表现不佳的能源板块 在12月开始增持后 于2026年成为领涨板块 [12][13] - 近期获利了结的股票包括埃克森美孚、Enterprise Product Partners和Emcor 前两只涨幅超过20% EME涨幅约18% [14][15] - 去年在增长组合中 对Coinbase获利了结 收益率为40% 对英伟达获利了结 收益率为45% 但并非所有交易都盈利 例如在Freeport-McMoRan上承受了损失 [16][19] - 去年整体实现了10.2万美元的资本利得 并从已售出的股票中获得了7.3万美元的股息收入 [19] 对高收益股票的看法 - 认为专注于购买全部是高收益股票（例如收益率10%或以上）的策略存在较高风险 因为高收益往往伴随着资本损失的风险 [21] - 高收益公司可能将利润分配给股东 而非用于再投资或增加储备以提升公司安全性 因此高收益通常等同于高风险 [22][23] - 策略的最终目标是将资产逐步转移到所谓的“超级天鹅”组合中 该组合收益率在5%左右 更注重资本保全和收益可靠性 [23] 当前市场观点与风险 - 当前市场处于历史高位且波动性很大 这是近期对许多增长股进行获利了结的原因之一 [26] - 市场存在矛盾叙事 例如AI被认为将取代软件公司导致软件股下跌 同时AI发展又受限于电网承载力 而高资本支出也令超大规模数据中心运营商承压 [28][29][30] - 美联储的立场重新受到关注 一位投票成员发表了鹰派言论 认为近期不应再降息 即将公布的CPI和就业报告数据至关重要 [32][33] - 就业市场正在走弱 AI可能导致部分岗位流失 尤其是入门级岗位 本周的就业报告对市场将非常关键 [34] - 2026年是中期选举年 政治不确定性较高 国会控制权可能翻转 进而影响现有政策 这导致许多投资者趋于谨慎 [55] - 需关注美国最高法院关于关税合法性的裁决 该裁决可能于2月28日后公布 可能为市场增加新的不确定性 [57][58] 投资原则与建议 - 在增长侧选股时 长期增长故事是最重要的考量因素 是尽职调查的首要步骤 [24][25] - 投资者应只持有自己信念最强的标的 并持续审视投资组合 确保仍相信其长期增长故事 以应对市场波动 [37][39] - 耐心是盈利的关键 无论是在市场回调时坚持持仓 还是在买入股票前进行充分尽职调查 [42] - 需要确保公司基本面与股价表现相匹配 有时公司虽优秀但股价已过度上涨 例如Palantir的市销率高达165倍 股价可能已透支未来 [43][44] - 回顾历史 每次市场大幅下跌后最终都会复苏 例如2000年互联网泡沫、2008年金融危机以及9/11事件后的市场都证明了这一点 [60][62] - 当持仓下跌且产生恐慌性卖出冲动时 应首先审视长期增长故事是否依然成立 这可能是加仓而非卖出的时机 [64][65] 债券与资产配置 - 建议投资者应同时配置债券和股票以实现多元化 这对退休人群尤为重要 [34] - 个人目前正在关注并考虑增加债券配置 更倾向于投资优先股级别的债券 例如持有优先债券ETF和BGH [35] - 通过投资专业机构管理的债券基金 可以将债券选择和管理交给专业人士 无需自己精挑细选 [36] 税收考量 - 税收损失收割是影响市场行为的一个因素 许多投资者在年底前进行此操作 以用损失抵消收益从而降低税负 [52] - 年初出现的“利好出尽即下跌”现象部分源于税收考量 投资者持有盈利头寸进入新一年 以便有12个月的时间来匹配可能的损失或延迟缴税 [53][54] 近期财报季观察 - 近期财报季整体呈现负面基调 许多公司财报表现良好但股价却在财报发布后下跌 除非业绩远超预期才能避免抛售 [54] - 财报季传递的信号是 市场正处于一个获利了结和采取防御姿态的时期 前方存在诸多不确定性 [55]

投资趋势 - 投资者正将能源行业视为避风港 [1] - 投资科技行业正变得更加棘手 [1]

公司业务拓展 - 雪佛龙将业务拓展至利比亚 [1][3] - 公司在利比亚2025年的招标中中标 [1][3] 中标项目详情 - 公司中标利比亚苏尔特盆地的106号合同区 [2][4] - 该合同区的授予须以签署产量分成协议为前提 [2][4] 战略合作与评估 - 公司与利比亚国家石油公司签署谅解备忘录 [2][4] - 备忘录旨在评估利比亚陆上钻探的开发和勘探潜力 [2][4] 公司战略与表态 - 公司表示进入利比亚符合其对北非和东地中海地区的关注 [2][4] - 此举符合公司通过获取优质区块和高影响力勘探前景来扩大资产组合的勘探战略 [2][4]

文章核心观点 - 文章为投资者在2026年选择能源股息股提供了两种方向：一是投资于受油气价格影响较大的综合性能源公司雪佛龙，二是投资于可规避大宗商品价格风险的中游企业Enterprise Products Partners [1] - 选择取决于投资者的风险偏好和收益目标：若强调收入和安全，Enterprise可能更优；若希望获得油价上涨的敞口，雪佛龙更合适 [6][7] Enterprise Products Partners (EPD) 分析 - 公司提供具有吸引力的6.2%股息收益率，并已实现连续27年的年度派息增长，派息记录与公司上市时间几乎一样长 [2] - 其商业模式本质是收取过路费，通过其能源基础设施资产的使用费产生收入，这使其能够规避大宗商品价格波动的风险 [3] - 高股息收益率预计将构成长期回报的主要部分，公司增长预期缓慢且平稳，适合风险厌恶型股息投资者 [2][3] 雪佛龙 (CVX) 分析 - 公司业务模式更为多元化，覆盖能源行业的上游（油气生产）、中游（管道）和下游（化工与炼油）板块 [4] - 这种多元化使其暴露于能源价格波动之下，但有助于平抑大宗商品价格固有波动带来的峰谷 [4] - 公司股息收益率为3.9%，并已实现超过30年的年度股息增长 [5] - 公司财务保守，债务权益比率非常低，仅为0.22倍，这使其管理层能在油价低迷时期增加杠杆以支持业务和股息，直至价格复苏 [5] 2026年投资前景比较 - 若油价大幅上涨，雪佛龙在2026年的表现应会轻松超过Enterprise [6] - 若油价停滞或下跌，凭借其可靠且丰厚的派息，Enterprise很可能成为赢家 [6] - 投资选择最终取决于投资者对收入安全性的强调，还是对油价上涨潜力的看好 [7]

公司2025年业绩回顾 - 2025年是雪佛龙转型之年 公司实现了创纪录的产量 启动了多个重大增长项目 并通过完成对赫斯的收购显著加强了其投资组合[1] - 尽管油价下跌了15% 这些催化剂仍使雪佛龙的调整后自由现金流增长了35% 并通过股息和股票回购向股东返还了创纪录的270亿美元[1] 2026年增长前景与财务预测 - 雪佛龙在2025年的强劲表现为2026年更佳业绩奠定了基础 公司有望在今年成为表现最佳的石油股[2] - 随着去年启动的多个主要增长资本项目（包括墨西哥湾的Ballymore和Whale项目）以及哈萨克斯坦未来增长项目的完成 加上赫斯资产的全年贡献 公司预计今年产量将增长7%至10%[4][5] - 公司去年产量为每日370万桶油当量 这一产量增长对其规模而言意义重大[5] - 公司预计到今年年底将实现30亿至40亿美元的结构性成本节约[5] - 产量增长与成本下降相结合 支持了公司对今年达到自由现金流拐点的预期[6] - 在油价为每桶70美元（当前约68美元）的假设下 与2025年创纪录水平相比 公司今年可产生125亿美元的额外自由现金流[6] 潜在上行催化剂 - 雪佛龙去年的强劲执行使其能够在当前油价下 于2026年实现稳健的产量和自由现金流增长 如果油价升至70美元以上 公司今年可能产生显著更多的现金流[7] - 包括美国与伊朗之间日益紧张的局势在内的多种催化剂都可能推高油价[7] - 一个未被充分认识的上行催化剂是委内瑞拉 雪佛龙在该国运营已超过一个世纪 过去几年已将其在该国合资企业的产量提高了每日20万桶以上[8] - 在美国军方逮捕委内瑞拉前总统马杜罗后 公司在委内瑞拉的巨大额外潜力可能得以释放 公司认为其在该国的产量可在未来18至24个月内增加高达50% 宣布增产的积极消息可能提振其股价[8]

核心观点 - 多家能源公司因监管环境严苛和运营亏损，近期关闭了位于加利福尼亚州的炼油厂，这预计将对加州乃至更广泛区域的燃料价格、供应安全及军事燃料保障产生重大影响 [1][7][9] 炼油厂关闭详情 - **Valero Energy Corporation**：于2025年4月宣布关闭其位于旧金山湾区贝尼西亚的炼油厂，并评估了贝尼西亚和威尔明顿的资产，认为其账面价值无法收回 [3] - **Valero Wilmington炼油厂**：日产能为13.5万桶，供应南加州地区15%的沥青 [4] - **Valero Benicia炼油厂**：日产能高达17万桶，雇佣超过400名员工，原计划2026年4月停产，但实际于2025年1月底提前关闭 [4][5] - **Phillips 66**：于2025年第四季度结束了其洛杉矶炼油厂的运营，该厂分布在威尔明顿和卡森，占地650英亩，雇佣约600人，燃料分销至加州、内华达州和亚利桑那州 [5] - **Chevron**：于2024年8月宣布将总部从加州圣拉蒙迁至德克萨斯州休斯顿，该公司自1879年起在加州运营，在圣拉蒙雇佣超过2000人，其里士满和埃尔塞贡多的炼油厂供应加州超过1800个零售点 [6] 关闭原因与监管环境 - **资产减记**：Valero在2025年第一季度对贝尼西亚和威尔明顿的资产进行了合计11亿美元的减记；Chevron在2023年第四季度录得35亿至40亿美元的税后费用，主要包括在加州的资产减记和减值费用 [8] - **监管压力**：Valero CEO将加州监管环境列为主要关闭原因，称其为北美最严格、最困难的监管和执行环境 [9] - **政策法规**：Phillips 66将“政府政策或法律的变化”列为其停止运营的原因之一 [10] - **具体立法**：加州州长于2024年10月签署AB X2-1法案，该法案于2025年1月生效，授权加州能源委员会通过强制执行最低库存水平来监管炼油商，实质上限制了其利润率 [11] - **其他法规**：2020年行政命令要求到2035年所有新乘用车实现零排放；2022年加州空气资源委员会通过新规为零排放标准铺路；加州“限额与投资计划”目标是2045年实现碳中和 [12][13] - **行业前景**：专家认为，若政策立场无重大改变，到2032年加州可能再失去一到两家炼油厂 [13] 潜在影响：供应与价格 - **产能损失**：贝尼西亚炼油厂每日生产450万至470万加仑汽油，以及约60万至70万加仑航空燃油和柴油 [14] - **供应链脆弱性**：港口遭遇严重风暴或重大问题可能对全州燃料供应产生巨大连锁反应，库存仅约14天，可能导致供应短缺和价格飞涨 [15][16] - **需求依赖**：加州85%的轻型车辆使用汽油或柴油，飞机需要专用航空燃油 [17] - **价格压力**：炼油厂关闭给价格和供应链本身带来越来越大的压力，可能导致供应中断 [18] - **价格现状**：加州汽油平均价格全美第二高，仅次于夏威夷；2025年1月4日平均为每加仑4.38美元，而全国平均为2.88美元，偏远地区如莫诺县平均高达5.56美元 [18] 潜在影响：军事与能源安全 - **军事基地担忧**：加州有40多个军事基地（包括国民警卫队、海军陆战队、海军站等），其燃料供应可能因炼油能力下降面临挑战 [19][20] - **军事重要性**：加州拥有全美最集中的军事人员和国家安全活动，根据2022年报告，有超过30个军事设施 [20][21] - **进口依赖**：印度是加州原油进口供应国之一，但在州外精炼的选择很少 [21] - **政策呼吁**：有呼吁要求现有油田免受《加州环境质量法案》约束，并呼吁国会通过立法程序废除或修改加州的限制性政策以支持炼油商 [22][23]

文章核心观点 - 尽管特朗普政府高调宣传德州墨西哥湾深水原油出口终端Texas GulfLink获得许可 但开发商Sentinel Midstream的沉默揭示了行业现实 即疫情后原油需求与客户支持不足 导致多个深水出口终端项目陷入停滞或延迟 短期内缺乏建设必要性 [1][2][3][4] 行业背景与演变 - 2015年底美国国会解除长达40年的原油出口禁令后 行业曾竞相建设出口终端 以将二叠纪盆地等地的原油运往海外 [5] - 当前美国原油出口量已稳定在每日超过400万桶 约相当于伊拉克的总产量 [5] - 德州港口水深较浅 无法让最大的原油运输船VLCC直接停靠或满载 需通过小船在深水区中转 成本更高且耗时 这催生了在德州近海建设深水终端的想法和竞赛 [6] 主要深水终端项目现状 - 主要竞争项目包括Enterprise Products Partners的SPOT终端 Texas GulfLink Energy Transfer的Blue Marlin以及Phillips 66的Bluewater终端 [7] - Enterprise的SPOT项目是首个在2024年获得完全许可的项目 但其锚定客户雪佛龙和合资开发商Enbridge均已退出 [8] - 雪佛龙退出是因为其战略转向在国内将更多原油炼制成柴油和航空燃料等高价值产品并出口 而非直接出口更多原油 [9] - Texas GulfLink虽已获许可 但开发商Sentinel Midstream未就政府宣布发表评论 也未发布新闻稿 且目前似乎不准备立即行动 [1][13] - Blue Marlin和Bluewater项目仍未获得许可 Energy Transfer自2024年以来未在财报电话会中提及该项目 Phillips 66提及时间更早 [13] - Phillips 66的Bluewater项目仍在等待美国环保署关于排放许可的决定 [14] 项目停滞原因分析 - 能源分析师指出 尽管美国石油产量接近历史高位 但已没有足够的原油需求或客户支持来证明新建深水终端的合理性 [3] - 疫情冲击暂时压垮了石油市场 打断了项目竞赛 而拜登政府并未加快审批进程 [8] - 行业此前错误预测了当前原油出口的增长幅度 且由于乌克兰入侵后欧洲转向远离俄罗斯石油 更多美国原油流向欧洲而非亚洲 前往欧洲的航程更短 对最大型油轮的需求减少 削弱了对深水终端的需求 [12] - 潜在有更多委内瑞拉石油流入市场 增加了不确定性 [4] - Enterprise高管承认在SPOT项目的商业化方面未获得足够进展 [13] - 东达利分析公司能源市场分析师Keland Rumsey表示 最早可能在2027年 当且仅当美国石油行业从疲软的价格环境中复苏时 这些项目才会被重新考虑 [3]