财务数据和关键指标变化 - 第一季度净亏损1.73亿美元，即每股亏损2.78美元；调整后净亏损1.44亿美元，即每股亏损2.32美元；调整后EBITDA为2650万美元 [19] - 与2024年第四季度相比，2025年第一季度EBITDA增加，主要驱动因素为炼油业务增加4220万美元，物流业务调整后EBITDA达1.17亿美元，较上一纪录季度增加900万美元；企业部门成本较上一时期略高，约180万美元 [19][20] - 第一季度运营现金流使用6200万美元，包含当期净亏损及约2600万美元与时间相关的营运资金变动；投资活动3.15亿美元，包括收购Gravity支付的约1.8亿美元及PP&E增加的1.36亿美元；融资活动2.65亿美元，包括3200万美元股票回购、1600万美元股息支付和2200万美元向公众单位持有人支付的DKL分配款项 [20] - 第一季度资本支出1.33亿美元，约7200万美元用于物流部门，其中5200万美元与Libbey II天然气厂建设相关，其余主要用于炼油部门的计划维持性资本项目 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 炼油业务 - 泰勒工厂第一季度总产量约6.9万桶/日，生产利润率为7.82美元/桶，运营费用为5.69美元/桶；第二季度预计总产量在7.3 - 7.7万桶/日之间 [13][14] - 埃尔多拉多工厂第一季度总产量约7.6万桶/日，生产利润率为3.83美元/桶，运营费用为5.16美元/桶；第二季度计划产量在8 - 8.4万桶/日之间，第一季度实现约0.8美元/桶的改进，符合2美元/桶的运行率目标 [14][15] - 大斯普林工厂第一季度总产量约5.9万桶/日，生产利润率为4.86美元/桶，运营费用为8.36美元/桶；第二季度预计产量在6.7 - 7.1万桶/日之间 [15][16] - 克罗斯斯普林工厂第一季度总产量约8.5万桶/日，创历史新高，生产利润率为6.4美元/桶，运营费用为5.36美元/桶；第二季度计划产量在8.2 - 8.6万桶/日之间 [16] - 第二季度隐含系统产量目标在30.2 - 31.8万桶/日之间 [17] 供应和营销业务 - 第一季度供应和营销业务亏损2370万美元，其中批发营销亏损约870万美元，沥青业务贡献 - 850万美元，供应业务亏损640万美元，均受季节性低需求趋势驱动 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去几周裂解价差上涨3 - 4美元，供应需求反应积极 [41] - 西南地区市场，亚利桑那市场的汽油等级表现强劲，公司未看到疲软情况 [44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推进转型之旅，重点关注安全可靠运营、中游业务剥离、企业优化计划（EOP）以及股东友好和强大资产负债表 [4][5][8] - 中游业务剥离方面，本周宣布另一项公司间交易，使DKL第三方现金流增至约80%，改善DK财务流动性约2.5亿美元，公司有信心有序完成DKL剥离，为股东和单位持有人创造价值 [6][7][8] - EOP计划旨在从2025年下半年开始将DK现金流提高8000 - 1.2亿美元，公司有信心每年通过EOP实现至少1.2亿美元的现金流改善 [9] - 公司致力于资本分配的纪律性和平衡性，第一季度进行了反周期股票回购，支付1600万美元股息并回购3200万美元股票 [9][10] - 公司认为DKL在天然气加工业务有强劲增长前景，受益于二叠纪盆地天然气增长，且是少数拥有酸性气体收集和酸性气体注入能力的中游公司之一，但目前仍被低估 [7][8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管炼油利润率环境持续具有挑战性，比中期周期低约4美元，但公司在运营绩效、EOP计划和服务部门工作方面取得进展 [4] - 对2025年及以后的DK前景感到兴奋，认为公司资产定位良好，市场条件积极，短期和长期都有机会 [11][18] - 对EPA根据可再生燃料标准（RFS）给予小型炼油厂豁免持乐观态度，认为当前政府和EPA支持国内能源生产 [11] 其他重要信息 - 公司预计2025年第二季度运营费用在2.15 - 2.25亿美元之间，G&A在5200 - 5700万美元之间，D&A在9500 - 1.05亿美元之间，净利息费用在8000 - 9000万美元之间 [22][23] - 公司认为EOP不仅能降低成本，还能提高利润率，G&A数字下降，运营费用符合指导，埃尔多拉多的捕获率上升 [33][34][35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请谈谈DKL全年EBITDA指导以及二叠纪活动变化对前景的影响 - 二叠纪活动可分为三个区域，米德兰地区成熟且活动良好，公司的水业务收购超出预期，有稳定的业务量；特拉华地区盈亏平衡点低，公司在该地区位置优越，工厂扩建完成后可增加业务量，且公司的酸性气体业务独特，因此公司重申DKL的指导，并看好其全年表现 [28][29][30] 问题2: 请谈谈资本回报战略、当前股息收益率的可持续性以及股票回购和平衡股价与去杠杆化的考虑 - 公司约一年前启动EOP计划，目标是实现自由现金流，预计下半年至少改善1.2亿美元，且未来还有更多机会 [31][32] - 在资本分配上，公司在周期开始前就表示会进行股票回购，采取股票回购和改善资产负债表的平衡方法，认为公司股价被低估，股东回报是一种理念 [35][36] 问题3: 供应和营销业务在第二季度的趋势如何，批发营销和沥青类别是否会进一步改善 - 市场情况良好，RAC需求强劲，净回扣和裂解价差趋势积极，公司对第二季度持乐观态度 [40][41] - 第四季度供应和营销业务按批发、沥青和供应三个方面划分，批发情况与第四季度相似，第一季度是沥青业务的季节性最弱季度，但由于EOP的实施，业务有1000万美元的改善；第二季度开局良好，但最终结果有待观察 [42][43] 问题4: 西南地区市场情况如何，是否有结构性变化，夏季是否会改善 - 西南地区市场表现强劲，西海岸的问题影响到亚利桑那市场，公司供应的亚利桑那市场汽油等级表现良好，未看到疲软情况 [44] 问题5: SREs是仅针对未来还是也包括追溯性的 - SREs包括追溯性和前瞻性，追溯可至2019年，对公司价值巨大，公司对此持乐观态度 [49] - 去年DC巡回法院裁决后，公司的SRE请愿书被送回EPA，2019 - 2020年遵守这些请愿书的总成本接近3亿美元，2021 - 2024年的合规成本远高于当前市值，公司认为根据法律应获得SREs，对EPA授予豁免持乐观态度 [50][51][52] 问题6: EOP是否有超出1.2亿美元目标的上行机会，潜在驱动因素是什么 - 公司虽未给出超出1.2亿美元的指导，但认为有上行机会，整个组织正在为此努力 [57] 问题7: 炼油业务在实现EOP成本节约后，能否在扣除周转费用后产生可持续的自由现金流 - 公司对EOP有信心，已看到埃尔多拉多、成本基础、KSR、大斯普林可靠性和泰勒工厂的改善 [59][60] - 第一季度超过80%的资本支出用于高增值增长，主要在DKL，2025年资本支出主要集中在上半年，公司在具有挑战性的利润率环境下保持了强大的资产负债表和良好的流动性，通过EOP下半年现金流改善将超过1.2亿美元，且下半年资本支出有限，对未来发展有信心 [60][61][63] 问题8: 请解释公司间交易情况，是否还有更多交易，资产是否已处于合适位置 - 公司的目标是进行剥离，目前已从约一年前的79%降至略低于60%，同时DKL的EBITDA从3.85亿美元增加到中点5亿美元，第三方业务从约40%增加到约80%，DK的分配也有所增加 [68][69] - 此次公司间交易是为了清理DK和DKL之间的合同，将炼油相关活动从DKL移回DK，将中游相关活动从DK移至DKL，整体对两个实体影响不大，但可释放约2.5亿美元的信贷额度，使DKL的第三方EBITDA贡献在预计基础上增至约80%，推动两家公司的经济分离 [71][72] 问题9: 公司在并购领域的情况如何，原油价格回调和一些E&P活动减少是否有影响 - 公司正在发展成为一家中型中游公司，提供石油、天然气和水服务 [73] - 在并购方面，公司不追求交易数量，而是以向单位持有人和股东提供价值为目标，选择合适的工具和时机，考虑的三个主要标准是自由现金流、对杠杆的增值和对覆盖率的增值 [73][74] 问题10: 埃尔多拉多工厂利润率提高的原因及后续改进措施 - 从第四季度到第一季度，埃尔多拉多工厂的毛利润率较基准裂解价差提高了1美元，第一季度实现了0.8美元/桶的改进，有望在本季度末实现2美元/桶的年度目标 [80] - 这些改进是结构性的，包括工艺、物流和商业方面，如增加喷气燃料生产、催化剂更换和其他工程技术，预计埃尔多拉多工厂将在三个方面产生5000万美元的增量价值 [81] 问题11: 第一季度收益是否反映了公司间调整和去年修订及延期计划后的正常运行率，是否还有其他因素 - 公司认为主要是业务在改善，而不是这些交易的影响 [84] - 最新一轮公司间交易旨在将资产置于合适位置，预计对DKL和DK的EBITDA影响相对较小；去年8月宣布的修订及延期合同，预计仍有6000万美元将在今年逐步回到DK [86][87] 问题12: 考虑到周转活动减少，对未来运营费用指导感到惊讶，与去年下半年相比有差距，原因是什么 - 第一季度和第二季度运营费用增加的主要驱动因素是新增的天然气厂，且第二季度产量指导强劲，公司预计全年运营费用将进一步改善，G&A已降至项目开始时的约一半 [92][93][94] 问题13: 运营费用在下半年的趋势如何 - 公司目前不适合给出这么远期的指导，但表示乐观 [95]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收为26 4亿美元 同比下降18 2% [1] - 每股收益(EPS)为-2 32美元 去年同期为-0 41美元 [1] - 营收超出Zacks共识预期8 54% 但EPS低于预期2 20% [1] 运营指标 - Big Spring炼油厂日处理能力59 415桶 超过分析师平均预估59 045桶 [4] - El Dorado炼油厂日处理能力75 761桶 高于分析师预估74 416桶 [4] - Tyler炼油厂每桶加工利润782万美元 超过分析师预估726万美元 [4] - 总炼油日处理量289 203桶 高于分析师预估285 445桶 [4] 业务板块表现 - 炼油业务营收26 1亿美元 同比下降16 1% 但高于分析师23 6亿美元预估 [4] - 物流业务营收2 499亿美元 同比下降0 9% 低于分析师2 595亿美元预估 [4] - 公司及其他业务营收-2 163亿美元 同比下降33 7% 优于分析师-2 1866亿美元预估 [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月上涨21 5% 同期标普500指数上涨10 6% [3] - 公司当前Zacks评级为3级(持有) 预计短期表现与大盘一致 [3]

业绩总结 - 2025年第一季度，净亏损为1.727亿美元，调整后净亏损为1.444亿美元，每股净亏损分别为2.78美元和2.32美元[49] - 2025年第一季度的调整后EBITDA为2650万美元，较2024年第四季度的4220万美元下降[51] - 2025年第一季度的现金流来自运营活动为负6240万美元，较2024年第四季度的正2560万美元有所下降[49] - 2025年第一季度的调整后EBITDA为2650万美元，较2024年第一季度的1587万美元下降了83.3%[73] - 2025年第一季度的报告净亏损为1.727亿美元，较2024年第一季度的3260万美元亏损显著增加[68] - 2025年第一季度的每股稀释亏损为2.78美元，较2024年第一季度的0.51美元亏损显著增加[70] - 2025年第一季度炼油部门的EBITDA为-1620万美元，物流部门的EBITDA为8550万美元[75] 现金流与资本支出 - 2025年截至目前的资本支出总额为1.33亿美元，其中炼油支出为5600万美元，物流支出为7200万美元，企业及其他支出为500万美元[56] - 2025年炼油和企业资本支出预测在1.5亿至1.7亿美元之间[58] - 2025年3月31日，Delek US的现金流从运营中报告为-62.4百万美元，调整后的现金流为-88.0百万美元[82] - 2025年第一季度的总原油处理量在292,000至308,000桶/日之间[60] 收购与市场扩张 - 2025年第一季度，完成了对Gravity Water Midstream的收购，增加了财务流动性约2.5亿美元[11][26] - 预计2025年下半年将实现至少1.2亿美元的现金流改善[16] - 2025年第一季度，第三方现金流贡献预计达到80%[11][26] 投资者回报与费用 - 2025年第一季度，投资者回报强劲，包括3200万美元的股票回购和1600万美元的分红，分红收益率约为20%[11] - 2025年第二季度的运营费用预计在2.15亿至2.25亿美元之间，管理费用预计在5200万至5700万美元之间[60] - 2025年3月31日，Delek US的利息支出为84.1百万美元[79] - 2025年3月31日，Delek US的重组费用为8.4百万美元[79] 负债与财务状况 - 截至2025年3月31日，公司的净债务为24.12亿美元，相较于2024年12月31日的20.30亿美元增加了18.8%[59]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度净亏损1.727亿美元，摊薄后每股亏损2.78美元，调整后净亏损1.444亿美元，调整后每股亏损2.32美元，调整后EBITDA为2650万美元[3][5] - 2025年第一季度净收入为26.419亿美元，较2024年同期的31.28亿美元下降15.54%[24] - 2025年第一季度净亏损为1.585亿美元，较2024年同期的2520万美元亏损幅度扩大[24] - 2025年第一季度基本每股亏损为2.78美元，较2024年同期的0.51美元亏损幅度扩大[24] - 2025年第一季度经营活动净现金使用量为6240万美元，而2024年同期为提供1.667亿美元[25] - 2025年第一季度投资活动净现金使用量为3.146亿美元，较2024年同期的4160万美元大幅增加[25] - 2025年第一季度融资活动净现金提供量为2.652亿美元，而2024年同期为使用1.939亿美元[25] - 2025年第一季度公司因H2O Midstream收购、关联协议修订和Gravity收购产生350万美元额外交易相关成本，税后为270万美元[27] - 2025年第一季度公司记录与业务转型相关的重组成本总计840万美元，税后为650万美元[28] - 截至2025年3月31日的三个月，排除交易成本和重组成本后，一般及行政费用为5050万美元[29] - 2025年第一季度报告净亏损为1.727亿美元，2024年同期为3260万美元[32][34][35] - 2025年第一季度调整后净亏损为1.444亿美元，2024年同期为2620万美元[32] - 2025年第一季度报告摊薄后每股亏损2.78美元，2024年同期为0.51美元[33] - 2025年第一季度调整后每股净亏损为2.32美元，2024年同期为0.41美元[33] - 2025年第一季度EBITDA为亏损2420万美元，2024年同期为1.431亿美元[34] - 2025年第一季度调整后EBITDA为2650万美元，2024年同期为1.587亿美元[34] - 2025年第一季度持续经营业务调整后EBITDA为2690万美元，2024年同期为1.516亿美元[35] - 2025年第一季度终止经营业务调整后EBITDA为亏损40万美元，2024年同期为710万美元[36] - 2025年第一季度总调整项目为2830万美元，2024年同期为640万美元[32] - 2025年第一季度调整项目（每股）为0.46美元，2024年同期为0.10美元[33] - 2025年第一季度调整后细分EBITDA为2.69亿美元，2024年同期为15.16亿美元[37] - 截至2025年3月31日，公司现金余额为6.238亿美元，总合并长期债务为30.353亿美元，净债务为24.115亿美元[10] - 截至2025年3月31日，公司总资产为68.821亿美元，较2024年12月31日的66.658亿美元增长3.24%[23] - 2025年3月31日总长期债务30.353亿美元，2024年12月31日为27.652亿美元[43] - 2025年3月31日合并净债务24.115亿美元，2024年12月31日为20.296亿美元[43] - 2025年3月31日排除DKL后的净债务2.679亿美元，2024年12月31日为1.596亿美元[43] 公司业务战略与发展 - 企业优化计划（EOP）预计在2025年下半年带来至少1.2亿美元的现金流改善[2][5] - 新的公司间协议增加了约2.5亿美元的合并财务可用性，预计DKL约80%的EBITDA将来自第三方[2][5] - 2025年1月2日DKL收购Gravity Water Midstream，使DK在DKL的所有权降至63.4%[5] - DKL新的Libby 2工厂已开始调试，为新墨西哥州利县的生产商客户提供急需的处理能力扩张[5] - DKL有望实现全年调整后EBITDA指引4.8 - 5.2亿美元[5] - 本季度公司回购了约3200万美元的DK普通股[5] 炼油业务线数据关键指标变化 - 2025年第一季度炼油业务调整后EBITDA为负2740万美元，较去年同期下降，基准裂解价差平均下降29.8%[6] - 2025年第一季度炼油业务总销售体积平均每日294,892桶，2024年同期为306,567桶[38] - 2025年第一季度炼油业务总生产平均每日285,570桶，2024年同期为292,725桶[38] - 2025年第一季度炼油业务总吞吐量平均每日289,203桶，2024年同期为296,652桶[38] - 2025年第一季度每桶总吞吐量的炼油生产利润率为5.75美元，2024年同期为12.55美元[38] - 2025年第一季度每桶总吞吐量的炼油运营费用为6.00美元，2024年同期为5.90美元[38] - 2025年第一季度泰勒炼油厂生产利润率为4.87亿美元，2024年同期为10.34亿美元[38] - 2025年第一季度埃尔多拉多炼油厂生产利润率为2.61亿美元，2024年同期为7.07亿美元[39] - 2025年第一季度大斯普林炼油厂生产利润率为2.60亿美元，2024年同期为7.59亿美元[39] - 2025年第一季度克罗茨斯普林斯炼油厂生产利润率为4.88亿美元，2024年同期为8.88亿美元[39] - 2025年第一季度炼油业务净收入25.183亿美元，2024年同期为29.216亿美元[41] - 2025年第一季度炼油业务总营收26.083亿美元，2024年同期为31.083亿美元[41] - 2025年第一季度炼油业务毛利润 - 9260万美元，2024年同期为4120万美元[41] - 2025年第一季度调整后炼油利润率为1.259亿美元，2024年同期为2.734亿美元[43] 物流业务线数据关键指标变化 - 2025年第一季度物流业务调整后EBITDA为1.165亿美元，较去年同期增长[7] - 2025年第一季度物流业务净收入1.236亿美元，2024年同期为1.125亿美元[41] - 2025年第一季度物流业务总营收2.499亿美元，2024年同期为2.521亿美元[41] - 2025年第一季度物流业务毛利润5060万美元，2024年同期为7150万美元[41] 行业市场数据变化 - 2025年第一季度WTI - Cushing原油均价71.47美元/桶，2024年同期77.01美元/桶[42] - 2025年第一季度美国墨西哥湾沿岸5 - 3 - 2裂解价差16.97美元/桶，2024年同期23.09美元/桶[42] 管道业务数据变化 - 2025年第一季度Lion Pipeline System原油管道（非集输）日均流量61888桶，2024年同期73011桶[40]

核心观点 - 市场预期Delek US Holdings(DK)在2025年3月季度财报中将出现营收和盈利同比下滑，每股亏损预计为1.75美元(同比-3268%)，营收预计243亿美元(同比-246%) [1][3] - 实际业绩与预期对比将显著影响股价短期走势，若超预期可能推动股价上涨 [2] - 公司盈利预期修正趋势显示过去30天共识EPS预期上调355% [4] - 公司当前Zacks Rank为3级(Hold)，且Earnings ESP达+1805%，显示大概率超预期 [10][11] - 过去四个季度公司均超预期，最近季度超预期幅度达1211% [12][13] 业绩预期 - 2025年3月季度预期：每股亏损175美元(共识预期)，最准确预估高于共识 [3][10] - 营收预期243亿美元，同比下滑246% [3] - 盈利预期修正：30天内共识EPS上调355%反映分析师集体调整 [4] 行业对比 - 同业公司Marathon Petroleum(MPC)预期2025年3月季度EPS为063美元(同比-1227%)，营收3009亿美元(同比-94%) [17] - MPC过去30天共识EPS预期上调138%，但Earnings ESP为000%，Zacks Rank同为3级 [18] - MPC过去四个季度均超预期，但当前指标难以明确预测本次能否超预期 [18] 业绩预测模型 - Zacks Earnings ESP模型通过对比"最准确预估"与共识预期来预测偏差方向 [6] - 正向ESP结合Zacks Rank 1-3级时，预测准确率近70% [8] - 负向ESP或低Rank股票难以预测业绩超预期 [9]

贸易关税动态 - 特朗普总统和财政部长Scott Bessent暗示可能很快降低对中国商品145%的关税 认为当前情况"不可持续" 并考虑暂停部分关税 尤其是汽车进口和消费电子产品 [1] - 关税相关积极进展推动市场自4月22日起上涨 预计更多利好消息将延续市场涨势 [2] 股票筛选策略 - 筛选标准包括：过去4周评级净上调的前75家公司 下季度盈利预测上调幅度前10的股票 价格销售比最低的10%公司(从超过7,700只股票中筛选) [4] - 附加条件：股价高于5美元 过去20个交易日日均成交量超过10万股 市值排名前3000 仅限普通股(排除ADR和加拿大股票) [5] 重点公司分析 Avis Budget (CAR) - 北美 欧洲和澳大拉西亚领先的汽车租赁运营商 平均租赁车队约69.5万辆 受益于北美地区消费者行为变化带来的强劲需求 [6] - Zacks共识预测显示当前年度盈利增长131% 收入增长1.5% 目前评级为"持有"(Rank 3) [7] ABM Industries (ABM) - 美国等地提供综合设施解决方案 过去四个季度盈利均超预期 平均超出幅度9.6% [7] - 2021年推出ELEVATE计划推动有机增长和数字化升级 2022年收购RavenVolt增强在EV基础设施和电力解决方案领域的布局 [8] CVR Energy (CVI) - 主要从事可再生能源 石油精炼 营销和氮肥制造 致力于开发生物燃料并参与能源转型以减少碳排放 [9] - 过去四个季度中有两个季度盈利超预期 两个季度低于预期 平均负向差异36% 当前评级为"持有"(Rank 3) [10] Delek US Holdings (DK) - 石油产品独立炼油商 运输商和营销商 在Permian Basin的下游业务赋予其长期竞争优势 [10] - 过去四个季度盈利均超预期 平均超出幅度22.3% 当前评级为"持有"(Rank 3) [11] Asbury Automotive (ABG) - 多元化产品组合和多重收入流降低风险并推动收入增长 电子商务平台Clicklane促进发展 战略收购帮助扩大市场份额 [11] - 过去60天当前季度盈利预测微升0.3% 当前评级为"持有"(Rank 3) [12]

公司业务与优势 - 公司是美国下游能源领域的关键参与者，业务涵盖炼油和物流，将原油精炼成汽油、柴油和航空燃料等必需品，并管理这些产品的运输和存储[1] - 业务模式多元化，炼油和物流两大板块协同运作，物流板块提供稳定的收费收入，炼油业务确保现金流，这种结构使公司比单一炼油企业更具韧性[3] - 拥有4座地理位置优越的炼油厂，总产能达302,000桶/日，受益于中大陆和墨西哥湾沿岸地区强劲的炼油利润率[4] - 在Permian Basin（美国最大产油区之一）的布局使公司能以更低成本获取原油，降低炼油成本，同时与Delek Logistics Partners的合作保障了原油运输和存储的稳定性[5] - 持续投资炼油设备升级，提升单桶原油产出效率，降低运营成本并提高燃料质量竞争力[6] 行业表现与竞争 - 过去三个月公司股价下跌18.5%，而同期油气行业整体上涨3.9%，同行业公司如TotalEnergies和Equinor分别上涨18.7%和11.7%，表现显著优于该公司[10] - 面临来自大型炼油商的竞争压力，后者具备规模经济优势、更灵活的炼油能力和更雄厚的财务资源，可能挤压市场份额和利润空间[9] 潜在挑战 - 原油供应依赖管道运输和Permian Basin产区，若因全球冲突、天气或机械故障导致中断，可能影响生产并造成财务损失[7] - Permian Basin原油产量若因钻井活动减少、监管限制或油价下跌而放缓，可能削弱公司的低成本原料优势，使其难以与原油来源更多元的大型炼油商竞争[8]

文章核心观点 - 自德莱克美国控股公司上次财报发布已过去一个月，股价上涨6.1%跑赢标普500指数，需结合最新财报判断近期积极趋势能否延续至下次财报发布或是否会回调 [1] 近期估值变化 - 过去一个月新估值呈下降趋势，共识估值变动-70.44% [2] VGM评分 - 公司增长评分和动量评分为F，价值评分为D处于投资策略底部40%，总体VGM评分为F [3] 前景展望 - 公司股票估值普遍呈下降趋势，预计未来几个月回报与预期一致，目前Zacks排名为3（持有） [4]

文章核心观点 - 2024年第四季度Delek US Holdings业绩有亏有盈，虽营收下降、炼油业务亏损扩大，但物流业务表现出色，公司还采取系列战略举措提升价值并给出2025年业绩指引；同时介绍了Halliburton和Kinder Morgan同期业绩情况 [1][9][14] 分组1：Delek US Holdings业绩情况 - 2024年第四季度调整后净亏损为每股2.45美元，窄于Zacks共识预期的每股亏损2.89美元，但宽于去年同期的每股亏损1.46美元，亏损源于炼油业务同比贡献不佳 [1] - 净收入同比下降39.8%至24亿美元，低于Zacks共识预期1.76亿美元 [1] - 调整后EBITDA亏损2320万美元，较去年同期的6060万美元利润大幅下降 [2] 分组2：Delek US Holdings战略举措 - 公司向实现“Sum of the Parts”目标取得重大进展，成功出售零售资产，获得3.9亿美元收益 [3] - 与Delek Logistics Partners执行公司间修订和延期，加强运营关系；完成Wink to Webster管道向Delek Logistics Partners的转让，增强其资产组合 [4] - Delek Logistics Partners完成对H2O Midstream的收购，大幅扩大第三方现金流；实现创纪录的季度调整后EBITDA 1.072亿美元 [4] - 完成Krotz Springs炼油厂为期五年的转型，提高运营效率；通过零基预算努力实现1亿美元的成本降低运行率 [5] - 宣布企业优化计划，目标是至少增加1亿美元的整体盈利能力；回购约4200万美元的股票，向股东返还资本 [6] 分组3：Delek US Holdings各业务板块表现 炼油业务 - 调整后EBITDA亏损增至6960万美元，远高于去年同期的440万美元亏损，主要因炼油裂解价差降低和Krotz Springs炼油厂转型，且低于利润预期2960万美元 [7] - 2024年第四季度基准裂解价差较去年同期平均降低13.1% [7] 物流业务 - 第四季度调整后EBITDA为1.072亿美元，高于去年同期的9940万美元，也高于预期的8910万美元，增长得益于Delaware Gathering系统、年度费率上调、W2W管道转让和H2O Midstream收购 [9] 分组4：Delek US Holdings财务状况 - 第四季度总运营费用同比下降约32%至28亿美元，同期资本项目支出9200万美元 [10] - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物为7.356亿美元，长期债务为28亿美元，债务与总资本比率约为82.8% [10] - 截至2024年12月31日，合并资产负债表中Delek Logistics Partners持有现金540万美元，长期债务19亿美元；不包括Delek Logistics Partners，公司现金为7.302亿美元，长期债务为8.898亿美元，净债务为1.596亿美元 [11] 分组5：Delek US Holdings交易及重组相关成本 - 2024年第四季度发生交易相关成本380万美元（税后290万美元），与H2O Midstream收购、公司间协议修订、零售业务出售和Gravity收购等战略行动有关 [12] - 2024年第四季度记录重组成本330万美元（税后260万美元），表明公司正在进行业务转型以提高成本结构效率，其中310万美元分配到一般及行政费用，20万美元计入运营费用 [13] 分组6：Delek US Holdings 2025年业绩指引 - 2025年预计资本支出4.05亿美元 [14] - 第一季度预计运营成本在2.2 - 2.35亿美元之间，一般及行政费用在5500 - 6000万美元之间，折旧和摊销成本在1 - 1.05亿美元之间，净利息费用在7800 - 8800万美元之间 [14] - 第一季度预计总原油吞吐量为25.5 - 26.9万桶/日，总吞吐量为27.8 - 29.2万桶/日 [15] - 第一季度Tyler炼油厂预计处理6.5 - 6.9万桶/日原油，El Dorado炼油厂预计处理7.3 - 7.6万桶/日，Big Spring炼油厂预计处理5.7 - 6.1万桶/日，Krotz Springs炼油厂预计处理8.3 - 8.6万桶/日 [16] 分组7：其他公司业绩情况 Halliburton Company - 2024年第四季度调整后每股净收入为70美分，与Zacks共识预期持平，但低于去年同期的86美分（调整后），表明北美地区业务活动疲软，部分被墨西哥湾流体业务改善所抵消 [19] - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物约为26亿美元，长期债务为72亿美元，债务与资本比率为40.4%；第四季度运营现金流为15亿美元，自由现金流为11亿美元 [20] Kinder Morgan - 第四季度调整后每股收益为32美分，低于Zacks共识预期的33美分，主要因某些系统业务量下降、资产剥离以及原油、二氧化碳和NGL业务量降低 [21] - 第四季度DCF为13亿美元，高于去年同期的12亿美元 [21] - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物为8800万美元，长期债务为298亿美元；2025年预计净收入为28亿美元，同比增长8%，调整后每股收益为1.27美元，同比增长10%，预计宣布每股股息1.17美元，同比增长2%，预计预算调整后EBITDA为83亿美元，同比增长4% [22]

燃料成分与特性 - 生物柴油B5混合燃料含5%生物柴油和95%超低硫柴油[18] - E - 10是含90%汽油和10%乙醇的混合燃料[25] - E - 15是含85%汽油和15%乙醇的混合燃料[25] - E - 85是含70% - 85%乙醇的汽油混合燃料[25] - 重质路易斯安那甜原油典型API重度为33°，硫含量为0.35%[32] - 路易斯安那轻质甜原油典型API重度为38°，硫含量为0.34%[33] - 超低硫柴油硫含量为15 ppm[44] - 西德克萨斯中质原油API重度在38° - 44°之间，硫含量低于0.4 wt%[45] - 西德克萨斯酸性原油API重度在30° - 33°之间，硫含量约为1.28 wt%[45] 业务产能与运营 - 公司炼油业务总产能为302,000桶/日，物流业务有9个轻质产品分销终端、约2,204英里原油和成品油管道、约1,120万桶活跃储存容量、约310,000桶/日水处理能力和约8800万立方英尺/日天然气处理能力[55] - 公司生物柴油设施年总产能为4000万加仑，2024年第二季度决定闲置这些设施并探索替代方案[55] - 公司目前运营的四个独立炼油厂合计原油吞吐量产能为30.2万桶/日[67] - 公司的三家生物柴油设施年产能为4000万加仑，2024年第二季度决定闲置[68] - 公司可通过第三方管道和德莱克物流每天从西德克萨斯直接向炼油厂输送约20万桶原油[69] - 公司输送到四个运营炼油厂的约22.8万桶/日原油价格与WTI原油价格形成差价[69] - 泰勒炼油厂铭牌原油吞吐量产能为7.5万桶/日，复杂性指数为9.6[77][78] - 埃尔多拉多炼油厂铭牌原油吞吐量产能为8万桶/日，复杂性指数为9.6，占阿肯色州炼油产能超90%[82][83] - 大斯普林炼油厂铭牌原油吞吐量产能为73,000桶/日，位于1,306英亩土地上，主厂和相关油罐区约占330英亩[87] - 2024年，大斯普林炼油厂被美国能源部选中协商碳捕获试点项目成本分摊协议，能源部提供高达9500万美元联邦资金的70%成本分摊，预计每年捕获145,000公吨二氧化碳[89] - 大斯普林炼油厂复杂性指数为11.6，主要生产两种汽油、柴油、喷气燃料等多种产品[90] - 克罗茨斯普林斯炼油厂铭牌原油吞吐量产能为74,000桶/日，位于381英亩土地上，主厂和相关油罐区约占250英亩[94] - 克罗茨斯普林斯炼油厂复杂性指数为8.7，2019年4月建成约6,000桶/日产能的烷基化装置[96] - 截至2024年12月31日，公司拥有德莱克物流66.3%有限合伙人权益，包括34,111,278个普通有限合伙人单位和非经济普通合伙人权益[102] - 物流部门拥有或租赁约398英里可运营原油运输管道、约406英里精炼产品管道和约1400英里原油收集系统，相关原油储罐总有效壳容量约1000万桶[107] - 物流部门拥有部分四个合资企业股权，包括RIO管道33%权益、卡多管道50%权益、红河管道33%权益和W2W控股50%权益[110] - RIO管道为109英里原油管道，产能145,000桶/日；卡多管道为80英里原油管道，产能80,000桶/日；红河管道为350英里原油管道，产能235,000桶/日[110] - 物流部门运输业务拥有或租赁约161辆牵引车和306辆拖车，用于为关联方和第三方运输原油及其他产品[109] - 物流部门与Delek的多数长期商业协议初始期限为5 - 10年，可由Delek选择续约[112] - 公司负责建设连接德州大本德终端的250英里收集系统并运营至2025年12月[112] 业务季节性与风险 - 公司炼油和物流业务运营结果具有季节性，通常第一和第四季度较低[51] - 全球石油市场发展、疾病爆发、炼油利润率下降等多种因素可能对公司业务、财务状况和经营成果产生不利影响[49] - 公司面临竞争加剧、合规成本增加、替代燃料需求上升等风险，可能影响盈利和盈利能力[49] - 公司依赖物流部门供应原油和分销成品油，供应中断可能影响炼油业务[49] - 公司在二叠纪盆地有重大投资，面临相关风险[49] - 公司进行了合资企业投资，面临额外风险且无法完全控制[49] - 公司物流业务在运输和存储方面面临来自其他管道所有者的竞争[117] - 公司物流业务的运营结果通常在日历年的第一和第四季度较低[116] 公司战略与目标 - 公司战略目标包括运营卓越、财务实力和灵活性以及战略举措[60] - 公司扩大了增长和业务发展战略范围，注重运营、经济和环境可持续性[63] 公司并购与出售 - 2017年7月公司以5.307亿美元全股票交易收购阿朗约53%剩余股权[64] - 2018年2月公司以1.847亿美元全股权交易收购阿朗美国合作伙伴有限责任公司18.4%剩余股权[64] - 2024年9月公司以3.902亿美元出售旗下4家子公司100%股权，涉及249家零售燃料和便利店[64] - 2024年7月公司与FEMSA子公司达成零售业务出售协议，9月30日完成交易，此后公司运营两个报告业务板块[66] 环境相关情况 - 2024年公司更新温室气体减排目标，以2022年为基准年，到2030年实现范围1和2的排放强度降低25% [128] - 2025和2026年用于遵守环境、健康和安全法规的资本投资预计不会对经营业绩产生重大不利影响[132] - 截至2024年12月31日，公司记录的环境负债约为3720万美元[136] - 约390万美元的环境负债预计在未来12个月内支出，大部分余额将在2039年前支出，部分成本可能长达25年[136] - 2019年6月公司因大本德炼油厂历史上违反《清洁空气法》支付50万美元民事罚款，并需在未来3年投入大量资金用于污染控制设备[137] - 2020年12月，EPA指定得克萨斯州霍华德县部分地区为二氧化硫不达标区域，2022年10月TCEQ提交SIP，新要求2025年1月1日起生效，预计对公司业务无重大不利影响[139] - EPA的RFS - 2要求炼油厂提交RINs，公司目前运营结构下需购买RINs，2022年6月EPA确定2020 - 2022年合规量等，2023年6月公布2023 - 2025年最终量义务[140] - EPA的Tier 3汽油硫标准要求汽油年均硫含量10 ppm或更低，小炼油厂日均原油加工量超75000桶需30个月内合规，预计对公司无重大不利影响[141] - 公司业务受多项环保法规约束，如CWA、OPA - 90等，目前未产生重大影响，但CWA管辖范围扩大可能有不利影响[143] 公司员工情况 - 截至2024年12月31日，公司有1987名全职员工，其中24.9%（约495名）受集体谈判协议约束，男性约占87.0%，女性约占13.0%，有色人种约占26.6%，2024年女性担任管理角色约占15.6%[148] 法规相关情况 - 2011年《管道安全法》将某些违规行为的最高民事罚款从每天每起违规10万美元提高到20万美元，总上限从100万美元提高到200万美元[146] 公司安全与管理 - 2023年公司实现了有史以来最好的个人安全绩效和最低的OSHA可记录事故率[158] - 2023年公司实施了全公司范围的标准化紧急通知系统[162] - 2024年公司专注于增强基础设施、确保安全措施、简化企业应用程序等，提升业务连续性和网络安全标准[164] 公司总部租赁情况 - 公司租赁位于田纳西州布伦特伍德的公司总部，面积56141平方英尺，租赁期限至2030年1月31日[165] 公司财务数据与风险 - 截至2024年12月31日，公司总债务为28.164亿美元，其中流动到期债务为950万美元，各信贷安排下已开具的信用证为3.305亿美元，各信贷安排下的借款额度为15.091亿美元[329] - 公司在2024年和2023年分别记录了2.122亿美元和1480万美元的商誉减值，2022年无商誉减值[339] - 公司面临原油供应风险管理、交易对手信用、现金流和信贷、债务水平、利率波动、资产减值等风险，这些风险可能对公司业务、经营成果和现金流产生重大不利影响[324][326][327][329][333][339] - 公司评估交易对手的信用状况，但可能无法完全预见或察觉其信用恶化，如花旗业务、经营成果、流动性或财务状况的不利变化可能影响其履行对公司的义务[326] - 公司短期现金需求用于满足营运资金要求，长期现金需求包括增长项目、维持性维护和合规项目的资本支出，若无法获得足够现金或信贷，可能影响炼油厂运营和业务战略[327] - 公司部分债务为可变利率，利率上升可能增加利息支出，影响加权平均资本成本和报告单位估值，导致商誉减值[330][333][334] - 公司债务协议包含运营和财务限制，可能限制公司融资和业务活动，违反协议可能导致债务立即到期，影响公司业务和财务状况[332] - 公司可能对部分债务进行再融资或筹集额外资金，但无法保证能以有利条件获得所需资金[338] - 公司记录了商誉和其他无形资产，若其价值受损，可能需承担重大非现金费用，影响财务状况和经营成果[339] - 公司持续监测业务和资产状况，若发生触发事件，可能需进行减值测试，未来资产减值费用可能对经营成果产生重大影响[340] 物流部门客户情况 - 公司物流部门客户包括大型石油公司、独立炼油商和营销商等多种类型[115]