财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA约为1.17亿美元，2024年同期为1.02亿美元 [4][13] - 调整后可分配现金流为7500万美元，DCF覆盖率约为1.27倍，预计今年剩余时间将继续上升 [13] - 第一季度资本支出约为7200万美元，其中5200万美元用于Libbey II天然气处理厂建设 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 集输与处理业务调整后EBITDA为8100万美元，2024年第一季度为5000万美元，增长主要源于收购H2O和Gravity Midstream [14] - 批发营销与终端业务调整后EBITDA为1800万美元，上年同期为2500万美元，下降主要因季节性天气影响导致批发利润率降低 [14] - 存储与运输业务调整后EBITDA为1400万美元，2024年第一季度为1800万美元，下降主要因去年夏天完成的修订和延期重新谈判 [14] - 管道合资企业投资业务本季度贡献1000万美元，2024年第一季度为800万美元，增长主要因去年8月Wink to Webster项目的贡献 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 米德兰盆地客户基础稳定，预计产水量将增加 [22][26] - 特拉华盆地是全国壳牌公司盈亏平衡点最低的地区，大部分土地尚未钻探 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正努力增加与DK的经济分离，本周宣布的关联交易使第三方对现金流的贡献从70%提高到约80% [4] - 收购H2O和Gravity增强了公司在米德兰盆地的竞争地位，Libbey工厂扩建和酸气注入、酸性气体处理能力提升了在特拉华盆地的竞争地位 [5] - 公司有授权在2026年前从DK回购至多1.5亿美元的普通股，第一季度已回购1000万美元 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管近期原油价格波动，但公司看好在特拉华盆地的竞争地位，预计该地区将继续增长 [6] - 公司有望继续创造价值，未来将继续增加分红 [6] - 公司对直接物流的前景感到兴奋，预计全年EBITDA将达到4.8 - 5.2亿美元 [4][16] 其他重要信息 - 董事会批准连续第49次提高季度分红至每单位1.11美元 [6] - Libbey II天然气厂已开始调试，预计年内实现1 - 1.20001亿立方英尺/天的增量产能 [8][9] - 公司正在激活两口AGI井中的第一口，以封存酸性气体 [9] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司宣布的关联协议是否涉及资产转手或重新签约，未来是否有更多内部优化空间或外部分离步骤 - 此次关联交易清理了DK和DKL之间的一些合同，将部分炼油相关活动从DKL转回DK，将部分中游相关活动从DK转移到DKL，对双方EBITDA无重大净影响，使DKL第三方EBITDA占比提高到约80% [19][20] 问题: 鉴于当前宏观环境，公司从客户处了解到的情况以及合同组合情况，特别是过去一年收购的水资产合同情况 - 米德兰盆地客户基础稳定，产水量上升，特拉华盆地盈亏平衡点低且大部分土地未钻探，公司有较强竞争力 [22][23] - 公司合同与强大交易对手合作，直接商品风险有限，预计米德兰盆地产水量将增加，下半年资本支出和费用将降低，Libbey II工厂可满足现有需求并促进土地增长，酸气和水处理能力增强竞争力 [25][26][27]

收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度净收入为3900万美元，摊薄后每有限合伙单位收益0.73美元，2024年同期净收入为3260万美元，摊薄后每有限合伙单位收益0.73美元[4] - 2025年第一季度净收入为3903.4万美元，较2024年同期的3264.8万美元增长了19.6%[28] - 2025年第一季度公司总营收2.4993亿美元，2024年同期为2.52075亿美元[32] - 2025年第一季度净收入为3903.4万美元，2024年同期为3264.8万美元[32] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度资本支出为7194.3万美元，2024年同期为1516.5万美元[32][33] 其他财务数据 - 截至2025年3月31日，公司总债务约21.5亿美元，现金210万美元，杠杆率约4.21倍，11.5亿美元第三方循环信贷安排下的额外借款能力为4.449亿美元[7] - 截至2025年3月31日，公司总资产为23.95亿美元，较2024年12月31日的20.42亿美元增长了17.3%[27] EBITDA相关数据（同比及预测） - 2025年第一季度EBITDA为8550万美元，2024年同期为1.015亿美元；调整后EBITDA为1.165亿美元，较2024年同期的1.015亿美元增长1500万美元，涨幅15% [5][8] - 2025年第一季度，公司EBITDA为8548.6万美元，较2024年同期的1.015亿美元下降了15.8%[30] - 2025年第一季度，公司调整后EBITDA为1.165亿美元，较2024年同期的1.015亿美元增长了14.8%[30] - 2025年第一季度调整后EBITDA为1.16541亿美元，2024年同期为1.01501亿美元[32] - 2025年全年调整后EBITDA预计在4.8亿美元至5.2亿美元之间[10] 现金流相关数据（同比） - 2025年第一季度调整后可分配现金流为7510万美元，2024年同期为6800万美元[4] - 2025年第一季度，公司可分配现金流为7170.5万美元，较2024年同期的6799.1万美元增长了5.5%[30] - 2025年第一季度，公司调整后可分配现金流为7505.4万美元，较2024年同期的6799.1万美元增长了10.4%[30] - 2025年第一季度，公司经营活动产生的净现金为3155万美元，较2024年同期的4385.8万美元下降了28.0%[29] - 2025年第一季度，公司投资活动使用的净现金为2.3477亿美元，较2024年同期的986.1万美元大幅增加[29] - 2025年第一季度，公司融资活动提供的净现金为1.9994亿美元，而2024年同期使用了2808万美元[29] 现金分配相关 - 2025年第一季度宣布每有限合伙单位季度现金分配为1.110美元，较2024年第四季度的1.105美元增长0.5%，较2024年第一季度的1.070美元增长3.7% [6] - 2025年第一季度，公司可分配现金流覆盖率为1.21倍，调整后可分配现金流覆盖率为1.27倍，2024年同期分别为1.35倍[31] 各条业务线表现 - 2025年第一季度收集与处理业务的总营收为1.18603亿美元，2024年同期为9588.3万美元[32] - 2025年第一季度批发营销与码头业务的总营收为1.06699亿美元，2024年同期为1.1927亿美元[32] - 2025年第一季度存储与运输业务的总营收为2462.8万美元，2024年同期为3692.2万美元[32] - 2025年第一季度埃尔帕索资产的原油管道（非收集）吞吐量平均为61888桶/日，2024年同期为73011桶/日[34] - 2025年第一季度西德克萨斯营销业务每桶毛利润为1.64美元，2024年同期为2.15美元[34] - 2025年第一季度东德克萨斯 - 泰勒炼油厂销售平均为67876桶/日，2024年同期为66475桶/日[34] 管理层讨论和指引 - 与Delek US达成额外内部协议，使第三方EBITDA贡献增至约80% [10] - 收购Gravity Water Midstream已完成，表现超预期[10] - 新Libby 2工厂开始调试，将扩大产能[10] - 按此前宣布的1.5亿美元回购授权，从DK收购了价值1000万美元的DKL单位[10]

文章核心观点 - 亨里奥资本秉持简单和常识驱动成功的原则，致力于打造有明确目标、专注且能持续产生阿尔法收益的对冲基金 [1] 公司投资策略 - 采用完全量化驱动的方法，模型给出股票代码，公司按其建议操作，不进行人为干预 [1] - 遵循“先投资，后调查”的座右铭，先按模型建议买入股票，再进行进一步研究 [1] - 不鼓励人为因素影响股票选择，确保决策基于数据而非个人偏见 [1]

文章核心观点 - Tomas Riba是投资高质量公司的经济学家和前首席财务官，采取长期投资方法 [1] 人物背景 - Tomas Riba自2007年开始投资，经济学学习后在会计领域开启职业生涯 [1] - 他曾担任涉足制药、医疗设备、纺织、食品和房地产行业控股公司的首席财务官 [1] - 他目前在财务管理硕士学位课程中教授“风险管理衍生品”和“投资分析” [1] 投资理念 - Tomas Riba寻找具有强大竞争优势、处于增长行业、利润率不断扩大、债务低且管理层目标一致的公司 [1]

文章核心观点 - 德雷克物流合伙公司（Delek Logistics Partners, LP）可能是投资者目前的一个有趣选择，因其所在行业前景良好且自身盈利预估有积极修正 [1][5] 行业情况 - 油气生产管道 - MLB 行业目前在超 250 个行业中扎克斯行业排名第 13，处于行业前列，行业整体趋势向好 [2] 公司情况 - 德雷克物流合伙公司过去一个月盈利预估修正表现良好，分析师对其短期和长期前景更乐观 [3] - 过去一个月，本季度每股收益预估从 21 美分升至 79 美分，本年度每股收益预估从 2.80 美元升至 4.02 美元，获扎克斯排名 1（强力买入） [4]

文章核心观点 - 寻找表现出色的石油能源股可关注跑赢同行的公司，如德莱克物流合伙公司和OMV AG，投资者可继续关注这两只股票 [1][7] 公司情况 - 德莱克物流合伙公司是石油能源板块一员，目前Zacks排名为1（强力买入），过去三个月其全年收益的Zacks共识预期提高38.1%，今年迄今上涨约0.2%，跑赢板块但略逊于所属行业 [2][3][4] - OMV AG今年迄今上涨14.8%，过去三个月当前年度的共识每股收益预期提高15.9%，目前Zacks排名为1（强力买入） [5] 行业情况 - 石油能源板块包含247家不同公司，在Zacks板块排名中位列第7 [2] - 德莱克物流合伙公司所属的石油和天然气生产管道MLB行业包含6家公司，在Zacks行业排名中位列第5，该行业今年迄今上涨约1.5% [6] - OMV AG所属的石油和天然气综合国际行业包含14只股票，排名第75，该行业今年迄今上涨3% [7]

公司基本信息 - 公司是2012年由Delek US Holdings, Inc.及其子公司Delek Logistics GP, LLC成立的特拉华州有限合伙企业[25][31] - 公司企业总部位于田纳西州布伦特伍德，电话号码为615 - 771 - 6701，网址为www.DelekLogistics.com[17] - 公司无员工，业务由普通合伙人及其非合伙企业关联方的员工开展[108] 公司业务范围 - 公司有四条可报告运营业务线，包括约2204英里原油和精炼产品管道、约1000万桶活跃壳容量等[29][30] - 公司为原油和天然气客户提供收集、管道和其他运输服务等[25] - 公司定位为全方位服务提供商，在二叠纪盆地提供原油、天然气和水解决方案，有多个增长机会[38] 公司发展战略与愿景 - 公司核心愿景是成为二叠纪盆地客户的全套服务提供商并制定2025年长期可持续发展战略[32] - 公司长期可持续发展框架的总体目标包括确定具有明确价值主张和可持续回报的ESG意识投资等[33][34] - 公司长期可持续发展框架的关键举措包括将企业文化转向创新、卓越和运营纪律等[37] - 公司扩大增长和业务发展战略范围，实施增强型筛选流程评估未来增长项目的环境和社会影响[41] 公司重大收购交易 - 近年重大收购交易包括2018年3月1日以1.71亿美元收购大斯普林物流资产，2020年3月31日以1亿美元和500万个普通有限合伙人单位收购米德兰集输资产等[40] - 2024年9月11日完成H2O Midstream收购，2025年1月2日完成Gravity收购，整合过程可能面临困难[162] - 公司于2025年1月2日发行2175209个普通有限合伙单位用于完成Gravity收购[31] 集输和处理业务板块情况 - 集输和处理业务板块有米德兰集输资产、特拉华集输资产和米德兰水集输资产，提供综合中游服务[44] - 集输和处理业务板块有产品销售、集输和处理服务、管道吞吐量费用三种主要收入来源[48] - 特拉华盆地集输和处理业务竞争受其他中游公司和油气产量影响，公司客户群持续增长[49] - 米德兰盆地集输业务通过与德莱克控股合作，使公司、生产商和客户相互激励，收入免受竞争压力影响[50] - 米德兰集输系统约有240英里集输资产、65个油罐连接点、总存储容量约40万桶的终端及相关通行权资产[55] - 特拉华集输资产的专用面积天然气为57,600、原油为160,160、水为132,480，系统容量天然气处理为8800万立方英尺/天等[56] - Midland水收集资产中H2O Midstream有101,451英亩专用土地、262英里管道，峰值收集量337 MBbl/d，运营能力245 MBbl/d，互连处理能力110 MBbl/d；Gravity有225,000英亩专用土地、232英里采出水收集管线、65英里淡水供应管道，运营能力700 MBbl/d，许可能力1,015 MBbl/d[58] 管道业务情况 - 公司管道业务受市场供需影响，与德莱克控股的协议含最低量承诺可缓解影响[53] - 管道资产中Magnolia Pipeline长77英里，吞吐量68,500 bpd；El Dorado Pipeline长31英里，吞吐量75,000 bpd等[59] - Magnolia Station有230,000桶活跃壳容量的存储设施[59] - El Dorado Pipeline的原油到达Sandhill Station后可输送至150,000桶容量的Tank 192或80,000桶容量的Tank 120[60] - 公司将管道容量租赁给Delek Holdings的Big Spring炼油厂，年费120万美元[61] - El Dorado资产有150个原油储罐等，总壳容量约250万桶，还有17个卡车接收点、约500个管道收集和接收站、17个中继站[62] - 东德克萨斯原油物流系统有5个原油存储终端，如LaGloria Station有2个罐，活跃壳容量450,000桶等[63] - 根据与Enterprise的容量租赁协议，公司租赁Enterprise Products Pipeline约14,000 bpd的容量，管道长约240英里[65] - 公司与Delek Holdings的协议规定，Delek Holdings需按35,000 bpd支付吞吐量费用，协议当前期限至2036年6月[64] - 公司在西德克萨斯拥有约100英里的产品管道，连接阿比林和圣安吉洛终端与麦哲伦猎户座管道[75] - 截至2024年12月31日，阿比林和圣安吉洛终端共有14个储罐，总有效壳容量45.6万桶，4个卡车装载车道，最大日卡车装载能力3万桶/日[75] - 公司拥有四个管道合资企业部分股权，包括安德尔沃物流（33%）、CP LLC（50%）、红河（33%）、W2W控股（50%），涉及管道总长度约1189英里，总容量约54万桶/日[91] 终端服务业务情况 - 公司在多个地点提供终端服务，相关精炼产品终端截至2024年12月31日共有28个储罐，总有效壳容量46.3万桶，27个卡车装载车道，最大日卡车装载能力21.31万桶/日[76][78] 公司与德莱克控股的商业协议 - 公司与德莱克控股有多项长期基于费用的商业协议，初始期限5 - 10年，费用按月支付并随通胀指数调整[97] - 2024年8月5日，公司修订并延长与德莱克控股子公司的商业协议，初始期限5 - 7年，可选择再延长5年，部分合同2025 - 2026年逐步调整费率[98] - 2024年8月5日，公司与德莱克控股达成转让协议，赎回德莱克控股持有的250万个普通股单位，转让相关合同无形资产账面价值9790万美元[99] - 公司与德莱克控股签订综合协议，规定运营服务和报销义务等事项[100] - 公司根据DPG管理协议为德莱克控股管理二叠纪盆地集输系统建设项目，协议至2025年12月，公司收取月运营服务费和建设服务费[101] - 公司与DKT&S的加工服务协议于2022年1月1日生效，2024年12月31日终止[102] - 公司根据与Delek Holdings的协议，营销Tyler炼油厂100%的精炼产品（除喷气燃料和石油焦），协议当前期限至2026年[69] - Delek Holdings将公司特定协议下的某些权利转让给花旗银行，融资安排有效期至2027年1月31日[105] - 2024年、2023年和2022年，Delek Holdings分别占公司总收入的55.0%、55.3%和46.3%[107] - 公司租赁的Delek Holdings总部面积为56,141平方英尺，租约于2030年1月到期[143] - Delek Holdings与公司商业协议初始期限为5 - 10年，Delek Holdings有续约选择权[145] - 公司多数资产的唯一或主要客户是Delek Holdings，预计未来大部分利润仍将直接或间接来自Delek Holdings[145] 公司面临的风险 - 投资公司涉及高度风险，如长期资产或商誉减值可能降低收益等[19][21] - 公司合伙协议限制持有20%或以上普通有限合伙单位的某些单位持有人的投票权[22] - 公司运营受《清洁空气法》等法规影响，未来可能需承担大量额外资本或运营成本[128] - 公司运营产生的废物可能使公司根据CERCLA承担清理费用连带责任，但未被认定为超级基金监管场地的潜在责任方[133] - 公司运营可能导致污染物排放，受《1990年油污法》《清洁水法》等法规约束，发生溢油事件可能面临重大责任[136] - 公司多数资产根据信贷协议被质押和抵押[142] - 公司面临Delek Holdings相关风险，如成本和供应变化、合同风险、设施中断等[145][147] - Delek Holdings会考虑第三方对其炼油资产的机会，可能改变炼油厂运营，影响与公司业务关系[148] - 公司业务受全球石油市场影响，新冠疫情、俄乌战争等事件造成市场不确定性、供应链问题和劳动力市场中断[150] - 2025年2月美国宣布对部分贸易伙伴进口商品加征关税，对公司运营和财务状况的影响不确定[152] - 公司运营面临多种风险和危害，可能导致业务中断、设施关闭和损失赔偿责任[158] - 公司管道系统和设施使用多年，可能增加维护成本和减少收入[160] - 公司保险政策和合同保护不能覆盖所有损失，保险市场变化可能影响公司获得足够保险[167] - 气候变化和恶劣天气对公司运营构成风险，可能导致资产和运营受损[171] - 极端天气事件可能扰乱公司运营和维护，影响与客户和供应商的关系[172] - 公司支付季度分红的能力主要取决于现金流，可能受多种因素影响[173] - 公司与Delek Holdings及其附属公司可能存在利益冲突，Delek Holdings决策可能不利于公司[149] - 公司每季度可能没有足够现金维持当前分红水平，分红可能波动或减少，未达预期会导致投资者信心下降和单位交易价格下跌[174] - 俄乌冲突始于2022年2月，巴以冲突始于2023年10月，其可能对公司业务、运营结果和财务表现产生不利影响[175] - 公司资产和运营受环保、管道安全等法律法规约束，合规可能带来大量支出，影响财务状况[176] - 公司运输和储存原油及产品存在泄漏等风险，历史上有多次泄漏事件，相关成本可能很高[177] - 公司可能因环境问题承担责任，即使有保险也可能无法完全覆盖损失，德雷克控股的赔偿可能不足[179] - 公司管道设施受PHMSA监管，合规可能产生重大成本和负债，法规变化可能产生不利影响[181][182] - 批发燃料利润率或销量下降会对公司财务状况产生不利影响，受多种因素影响[185] - 合同对手方在特定情况下可暂停、减少或终止协议，可能对公司财务产生重大不利影响[186] - 若德雷克控股仅履行最低义务或协议无法续约，公司财务状况可能受损，其炼油厂维护期通常为30至60天，每四到五年进行一次，协议初始期限为五到十年[191] - 公司严重依赖德雷克控股的炼油厂，资产和地理位置缺乏多元化，相关需求或产量变化可能影响公司财务[192][193] - 公司运营存在环境危害和风险，可能需承担相关成本和处罚[194] - 有吸引力价格的原油供应减少，会影响公司运输和储存量及财务状况[196] - 部分业务通过合资企业开展，公司对其控制有限且存在决策分歧风险[198] - 公司面临直接商品价格和利率风险，衍生品交易可能导致损失[200] - 若Delek Holdings业务未达预期增长，公司扩张能力可能受限[203] - 因竞争等因素，公司难以增加或保留第三方收入，可能增加对Delek Holdings依赖[204] - 建设项目成本、范围、时间和收益可能与原计划偏差，影响公司财务状况[205] - 熟练劳动力短缺或劳动力中断，会影响公司劳动生产率[206] - 无法获得满意资本或融资，会影响公司季度现金分配或增加财务杠杆[208] - 第三方管道、终端等设施不可用或公司无法履行合同义务，会影响公司财务状况[209] - 循环信贷安排及2028年票据和2029年票据契约中的限制可能对公司业务、财务状况、经营成果及向单位持有人进行季度现金分配的能力产生不利影响[215] - 循环信贷安排及2028年票据和2029年票据契约包含经营和财务限制及契约，未来融资协议也可能包含此类内容[215] - 这些限制和契约可能限制公司为未来运营或资本需求融资、拓展或开展业务活动的能力，进而限制向单位持有人进行现金分配的能力[215] 法规政策影响 - 公司部分管道费率受FERC和州监管委员会监管，费率通常每年7月1日根据通胀指数调整[115] - PHMSA有权对违规行为处以每天最高257,664美元的罚款，一系列相关违规最高罚款2,576,627美元，金额会根据通胀调整[120] - 公司业务受联邦、州和地方环境与安全法律法规约束，预计需持续进行资本投资和改变运营程序以合规[125] - 若未投保或不在综合协议可报销范围内，烃类或危险物质泄漏可能使公司承担巨额费用[126] - 根据综合协议，Delek Holdings同意就公司资产相关的某些环境事项进行赔偿[127] - 2007年12月生效的RFS - 2规则要求美国每年销售或引入的可再生燃料量增加，到2022年达到360亿加仑，可能间接影响公司业务或增加乙醇和生物柴油燃料混合服务需求[130]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司净亏损4.14亿美元，每股亏损6.55美元，其中包括2.12亿美元的商誉部分减值 [30] - 调整后净亏损1.61亿美元，每股亏损2.54美元，调整后EBITDA亏损2300万美元 [31] - 运营现金流使用1.64亿美元，包括该期间净亏损以及约7100万美元与时间相关的营运资金变动 [33] - 投资活动2.16亿美元，包括1.91亿美元资本资产购买和2300万美元重力收购定金 [33] - 融资活动7700万美元，包括DKL股权发行和应计项目时间安排，还有2200万美元股票回购、1600万美元股息支付和1900万美元分配支付 [34] - 2024年第四季度资本支出1.98亿美元，其中1.4亿美元用于炼油业务，其余主要用于利维乌天然气厂建设 [35] - 2025年独立DK资本展望约为1.5 - 1.7亿美元 [36] - 2025年第一季度，预计运营费用在2.2 - 2.35亿美元之间，G&A在5500 - 6000万美元之间，净利息支出在7800 - 8800万美元之间 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 炼油业务 - 泰勒四季度总吞吐量约6.6万桶/日，生产利润率为每桶6.66%，运营费用为每桶5.51%；一季度预计总吞吐量在6.5 - 6.9万桶/日之间 [19][20] - 埃尔多拉多四季度总吞吐量约7.7万桶/日，生产利润率为每桶0.56%，运营费用为每桶4.78%；一季度预计吞吐量在7.3 - 7.6万桶/日之间 [20][21] - 大斯普林四季度总吞吐量约7.3万桶/日，生产利润率为每桶5.04%，运营费用为每桶6.29%；2024年总吞吐量较2023年增长超10%；一季度预计吞吐量在5.7 - 6.1万桶/日之间 [23][24][25] - 克罗斯斯普林斯四季度总吞吐量约5万桶/日，生产利润率为每桶2.71%，运营费用为每桶5.27%；一季度计划吞吐量在8.3 - 8.6万桶/日之间 [26][27] - 一季度系统吞吐量目标在27.8 - 29.2万桶/日之间 [27] 物流业务 - 四季度物流部门调整后EBITDA为1.07亿美元 [32] 供应和营销业务 - 四季度供应和营销业务亏损3460万美元，其中批发营销亏损约1200万美元，供应亏损2200万美元，阿斯莫德贡献为负50万美元 [27] 公司战略和发展方向及行业竞争 运营优化 - 2024年完成KSR重大检修，炼油厂运营表现改善；大斯普林2024年可靠性显著提高，日产量持续超过7万桶 [5] - 2025年无重大检修计划，预计运营持续改善 [6] 拆分战略 - 2024年9月以14.9亿美元出售零售资产；成功执行DK和DKL资产经济互换，提高炼油厂盈利能力，延长DKL现金流合同至七年 [7][8] - DKL宣布两项增值收购，增加约1亿美元第三方EBITDA；DK收购Gravity Midstream后，DKL所有权降至63.6% [9] - DKL推进LiviGas处理厂产能扩张，预计2025年上半年完成；2024年12月宣布利比亚工厂酸性气体注入最终投资决定 [10] 盈利能力提升 - 2024年完成零基预算计划，节省约1亿美元成本 [12] - WVU努力为企业优化计划（EOP）奠定基础，EOP目标是从2025年下半年起每年增加8000 - 1.2亿美元DK现金流，预计接近目标上限 [13] 股东友好策略 - 四季度支付1600万美元股息，回购2200万美元股票，坚持资本分配纪律和平衡方法 [14] 小炼油厂豁免 - 2024年7月巡回法院推翻EPA对公司小炼油厂豁免申请的拒绝，申请被发回EPA重新审议，公司乐观认为EPA将修订方法并给予救济 [15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年炼油利润率环境具有挑战性，四季度较中期周期低约6美元，但公司认为这是转型之年，在运营表现、拆分战略和盈利能力提升方面取得进展 [3] - 对2025年及以后DK前景感到兴奋，各业务持续执行基本面工作，为汽油季节和未来周期做准备 [17][29] 其他重要信息 - DKL继续以低于同行的折扣交易，公司正采取措施使DKL超3.5亿美元第三方EBITDA价值充分反映在股价和单位价格中，有信心有序完成DKL脱合并，为股东和单位持有人创造价值 [11] 问答环节所有提问和回答 问题1：如何使埃尔多拉多成为更具竞争力的资产 - 埃尔多拉多是公司重点关注对象，EOP聚焦产品组合优化，包括生产和销售喷气燃料、将重质残渣转化为轻质产品、提高工艺效率和物流优化等，公司有信心将进展转化为业绩 [44][45] 问题2：DKL EBITDA增长但股权稀释，战略是否是进行小额交易并降低持股至50%以下 - 拆分和EOP是公司重要战略举措，脱合并正在进行；2024年出售零售资产，DKL所有权从79%降至63.6%以下，EBITDA从3.85亿美元增长至超4亿美元，2025年预计达5亿美元，第三方EBITDA从40%增至70%，同时DK从DKL获得的分配增加；今日宣布1.5亿美元高效税务工具用于DK向DKL出售单位，脱合并对双方公司有益 [48][49][50] 问题3：四季度供应和营销业务负EBITDA贡献原因、是否需结构调整及一季度趋势 - 四季度DKTS业绩受季节性内陆需求疲软和一次性重大检修影响，市场条件较2023年同期弱，但仍比2023年四季度多赚近1000万美元；2025年DKTS将在EOP中发挥关键作用，战略是简化运营、降低成本、提高利润率、优化供应和交易、扩大市场覆盖 [61][62][63] 问题4：是否决定投资贝克斯菲尔德可再生柴油厂 - 该选项仍可用，团队需展示约三个月健康运营，公司有90天行使选择权，目前正等待团队运营达标后再做决策 [66] 问题5：一季度OpEx指南较四季度上调原因及后续展望 - 一季度OpEx指南受四个因素影响：收购Gravity Water Midstream带来运营成本、吞吐量增加、天然气价格上涨、大斯普林计划内维护；OpEx和成本降低对公司是积极故事，有助于EOP和自由现金流生成 [72][73][74] 问题6：DKL EBITDA从四季度约4.3亿美元年化运行率提升至4.8 - 5.2亿美元的原因 - DKL是增长型企业，公司正有序增加两家公司经济分离度，为单位持有人和股东创造价值；具体细节可后续一对一沟通 [77][78][80] 问题7：除EOP外，DKL释放价值进展及潜在可售资产展望 - EOP旨在提高自由现金流，公司对其进展乐观，且不断有新项目加入；DKL酸性气体混合项目按计划执行，预计二季度投产，为天然气业务带来新维度和灵活性 [85][86][89] 问题8：DKL回购DK单位计划的时间安排及DK获得现金后的用途 - 回购计划时间至2026年，时机合适时执行，该计划有利于脱合并和双方公司自由现金流，且税务高效；公司维持股息政策，在资产负债表管理和股票回购间保持平衡，当前股价有价值，已在2024年三季度、四季度和2025年一季度进行回购 [95][96][97] 问题9：供应业务在四季度和一季度是否会像本季度一样疲软，如何看待其季节性 - 市场冬季疲软、夏季高峰有一定真实性，但公司不提供DKPS指导；公司在可控方面进展良好，如产品和市场拓展 [101][102]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司净亏损4.14亿美元，每股亏损6.55美元，其中包括2.12亿美元的商誉部分减值；调整后净亏损1.61亿美元，每股亏损2.54美元，调整后EBITDA亏损2300万美元；炼油业务贡献减少8000万美元，主要由于第四季度利润率环境低于第三季度；物流业务调整后EBITDA为1.07亿美元 [30][31][32] - 2024年第四季度，经营活动现金流使用1.64亿美元，包括该期间的净亏损以及约7100万美元与时间相关的营运资金变动；投资活动2.16亿美元，包括1.91亿美元的资本资产购买和2300万美元为Gravity收购支付的定金；融资活动7700万美元，包括DKL股权发行和应计项目的时间安排，还包括2200万美元的股票回购、1600万美元的股息支付和1900万美元的分配支付 [33][34] - 2024年第四季度资本支出1.98亿美元，其中1.4亿美元用于炼油业务，主要与KSR检修的成功完成有关，其余主要用于Liviu天然气厂的建设；2025年独立的DK资本展望约为1.5亿 - 1.7亿美元 [35][36] - 2024年除Delek Logistics外，公司净债务增加8200万美元 [38] - 2025年第一季度，预计运营费用在2.2亿 - 2.35亿美元之间，G&A在5500万 - 6000万美元之间，净利息费用在7800万 - 8800万美元之间 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 炼油业务 - 泰勒（Tyler）：第四季度总吞吐量约为6.6万桶/日，生产利润率为每桶6.66%，运营费用为每桶5.51%；2025年第一季度，预计总吞吐量在6.5万 - 6.9万桶/日之间 [19][20] - 埃尔多拉多（El Dorado）：第四季度总吞吐量约为7.7万桶/日，生产利润率为每桶0.56%，运营费用为每桶4.78%；2025年第一季度，预计吞吐量在7.3万 - 7.6万桶/日之间；EOP计划预计到年中为埃尔多拉多综合系统增加5000万美元的年度EBITDA运行率 [20][21][22] - 大斯普林（Big Spring）：第四季度总吞吐量约为7.3万桶/日，生产利润率为每桶5.04%，运营费用为每桶6.29%（包括约每桶0.50%的冬季化和维护特别活动费用）；2024年总吞吐量比2023年增加超过10%；2025年第一季度，预计吞吐量在5.7万 - 6.1万桶/日之间 [23][24][25] - 克罗斯斯普林（Cross Springs）：第四季度总吞吐量约为5万桶/日，生产利润率为每桶2.71%，运营费用为每桶5.27%；2025年第一季度，计划吞吐量在8.3万 - 8.6万桶/日之间 [26][27] 供应和营销业务 - 2024年第四季度，供应和营销业务亏损3460万美元，其中批发营销亏损约1200万美元，供应亏损2200万美元，Asmode贡献 - 50万美元 [27] 物流业务 - DKL宣布两项增值收购，预计增加约1亿美元的第三方EBITDA；DK收购Gravity Midstream后，DKL在DKL的所有权降至63.6%；DKL预计在2025年上半年完成LiviGas处理综合体的产能扩张；2024年，公司成功执行了DK和DKL之间的资产经济互换，这将提高炼油厂的盈利能力，并通过长达七年的合同延期为DKL现金流带来更多确定性 [9][10][8] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司致力于提升运营绩效，2024年KSR完成重大检修，炼油厂运营表现改善；大斯普林在2024年可靠性显著提高，日产量持续超过7万桶；2025年公司系统内无重大检修计划，预计继续改善 [5][6] - 推进“分部加总”战略，2024年9月以14.9亿美元出售零售资产；成功执行DK和DKL之间的资产经济互换；DKL宣布两项增值收购，增加第三方EBITDA；DKL正在推进LiviGas处理综合体的产能扩张和酸气注入项目，有望成为有吸引力的高增长中型中游公司；公司正在采取措施使DKL超过3.5亿美元的第三方EBITDA价值充分反映在股价和单位价格中，并有序完成DKL的脱合并，为股东和单位持有人创造价值 [7][8][11] - 实施零基预算倡议，2024年第二季度完成该计划，节省约1亿美元成本；WVU努力为企业优化计划（EOP）奠定基础，EOP旨在从2025年下半年开始每年为DK增加8000万 - 1.2亿美元的现金流，目前预计接近现金流改善指导的上限 [12][13] - 公司保持股东友好，注重资产负债表健康，第四季度支付1600万美元股息并回购2200万美元股票，承诺采取纪律性和平衡性的资本配置方法 [14] - 公司对小型炼油厂豁免（SRE）持乐观态度，2024年7月巡回法院推翻了EPA对公司SRE请愿的拒绝，请愿书被发回EPA重新审议，公司希望EPA根据法院裁决修订其方法并给予救济 [15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管2024年第四季度炼油利润率环境具有挑战性，比中期周期低约6美元，但2024年是转型之年，公司在运营绩效、“分部加总”战略和盈利能力提升方面取得了显著进展，对2025年及以后的前景感到兴奋 [3][4] - 公司团队在安全、可靠和环保合规方面表现出色，为业务的执行、优化和增长奠定了坚实基础 [18] - 公司在执行商业基本面方面表现良好，团队在解决可靠性差距后，继续专注于卓越运营和商业优化举措，为即将到来的汽油季节和未来周期做好准备 [29] 其他重要信息 - 2025年第一季度，泰勒正在对烷基化装置进行计划维护和升级，预计可增加约500桶/日的高价值产品产量；大斯普林正在按计划更换重整器和柴油加氢处理装置的催化剂 [20][25] - 公司预计2025年第一季度系统吞吐量目标在27.8万 - 29.2万桶/日之间 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何使埃尔多拉多成为更具竞争力的资产 - 埃尔多拉多是公司的重点关注对象，EOP聚焦产品组合，公司开始通过货架销售喷气燃料，将重质残渣转化为轻质产品；注重工艺效率，主要关注重整器、FCC和Ascal Terriers的液体收率回收；组建了新的物流团队，将更多产品运往当地市场以外以优化净回报；公司对团队能力、资产灵活性和5000万美元的“低垂果实”有信心，相信能尽快将进展转化为实际成果 [44][45] 问题2：DKL的战略是否是进行小型收购以继续增长并将所有权降至50%以下 - “分部加总”和EOP是公司最重要的战略举措，DKL的脱合并正在进行中；2024年公司出售零售资产，将DKL的所有权从79%降至63.6%以下，同时将EBITDA从约3.85亿美元增长至2024年的超4亿美元，2025年指导为5亿美元，第三方EBITDA占比从40%提高到70%，并增加了DK从DKL获得的分配；公司今日宣布了一项高效的税务工具，允许DK以高效税务方式将其持有的DKL单位出售回DKL，这对两家公司都有益；脱合并是两家公司的目标，既有利于DKL的增长，也能使DK实现资产的全部价值；公司将继续有条不紊地推进脱合并，重点是为DK股东和DKL创造和最大化价值 [48][49][56] 问题3：2024年第四季度供应和营销业务出现负EBITDA贡献的原因、是否需要结构性改变以及2025年第一季度的趋势 - 与2023年第四季度相比，市场条件变差，但DKTS本季度表现比去年同期好1000万美元；第四季度DKTS业绩主要受季节性内陆需求疲软和一次性重大检修影响；供应和交易市场条件在2024年第四季度比2023年同期显著减弱，例如柴油价格同比每加仑下跌14美分；尽管面临这些逆风，DKTS仍比2023年第四季度高出近1000万美元；DKTS将在2025年EOP实施中发挥关键作用，战略是精简运营以降低成本、提高利润率，通过优化供应和交易与资产合作，扩大市场覆盖范围 [60][61][63] 问题4：是否决定投资贝克斯菲尔德可再生柴油厂 - 该选项仍然可用，团队需要证明其有大约三个月的健康运营，然后公司有大约90天的时间行使选择权，目前团队运营情况未达要求，公司将在符合条件后进行评估 [66] 问题5：2025年第一季度运营费用指南较2024年第四季度有所提高的原因，以及如何看待2025年后续运营费用的变化 - 有四个因素影响第一季度运营费用指南：一是收购Gravity Water Midstream带来了部分运营费用；二是季度吞吐量环比增加；三是天然气价格略有上涨；四是第一季度大斯普林有计划内维护；运营费用和成本降低对公司来说是积极的故事，运营费用降低有助于EOP和自由现金流的产生 [72][73][74] 问题6：如何从2024年第四季度约4.3亿美元的年运行率过渡到DKL 2025年4.8亿 - 5.2亿美元的EBITDA指导 - 公司将DKL视为增长故事，正在有条不紊地增加两家公司之间的经济分离，以造福单位持有人和股东；公司提供DKL指导是为了让大家能够对该公司进行建模，理解价值创造；关于具体的过渡细节，可进行一对一沟通 [77][78][80] 问题7：除EOP外，公司在释放DKL价值方面的进展，以及是否有其他可出售资产的前景 - EOP的核心是追求自由现金流，公司对EOP进展感到满意，将指导范围上调至之前给出范围的上限；在成本和利润率改善方面已取得显著进展，且不会止步于此，还有更多项目正在推进；EOP计划包括公司各领域的一系列项目，每个项目都需经过可持续性和市场独立性验证后才能执行；关于DKL，酸气混合项目按计划进行，预计第二季度投产，为天然气业务带来新维度和灵活性 [85][86][89] 问题8：DKL回购DK单位计划的部署时间以及DK获得现金后的用途 - 回购计划将持续到2026年，公司会在合适的时间执行，该计划对两家公司的脱合并和自由现金流有益，且具有税收效率；公司在周期内维持股息政策，采取平衡的资产负债表管理和股票回购方法，目前认为公司股价具有很大价值，正在积极行动 [95][96][97] 问题9：在较弱的内陆利润率环境下，供应线项目在冬季是否会持续疲软，以及EOP计划对其的影响 - 市场观察显示冬季供应线项目可能较弱、夏季较强，但公司不会提供DKPS的指导；公司在可控方面进展良好，如产品和市场的调整 [101][102]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后EBITDA为1 072亿美元 同比增长6% 去年同期为1 009亿美元 [11] - 2024年全年调整后EBITDA指引为4 8-5 2亿美元 同比增长约20% [8] - 可分配现金流(DCF)为6 950万美元 DCF覆盖率为1 2倍 预计2025年下半年将回升至长期目标1 3倍 [11] - 董事会批准连续第48个季度增加季度分红至每股1 1美元 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 集输与处理业务调整后EBITDA为6 600万美元 同比增长24% 去年同期为5 330万美元 主要得益于二叠纪盆地资产吞吐量增加及H2O Midstream的贡献 [11] - 批发营销与物流业务调整后EBITDA为2 120万美元 同比下降25% 去年同期为2 840万美元 主要因批发利润率下降及公司内部交易影响 [12] - 储运业务调整后EBITDA为1 780万美元 同比基本持平 主要受储运费率提升驱动 [12] - 管道合资企业投资贡献1 130万美元 同比增长33% 主要因Wink to Webster管道资产注入 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 二叠纪盆地业务表现强劲 通过收购EdgeCoord Midstream和Gravity Water Midstream显著增强竞争力 [6] - 特拉华盆地处理厂扩建项目进展顺利 预计2025年上半年按时按预算完成 同时宣布Levy Complex酸性气体注入项目最终投资决定(FID) [7] - 酸性气体注入(AGI)井和酸性气体处理能力将增强公司在特拉华盆地的竞争地位 为未来增长奠定基础 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年完成多项战略举措 包括两轮首次公开募股(MLP行业自2017年以来首例) 延长与DK的七年期合同 收购Wink to Webster管道权益等 [5] - 持续推进与母公司DK的经济分离 董事会授权1 5亿美元从DK回购单位以提升股东价值 [9] - 通过整合原油 天然气和水务服务形成综合竞争优势 该模式已在特拉华盆地验证成功并扩展至米德兰盆地 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是转型之年 公司正成为二叠纪盆地领先的原油 天然气和水务综合服务商 [4] - 2025年资本支出指引为2 35亿美元 其中7 500万美元用于Libby处理厂扩建 1 6亿美元用于增长和维护项目 [14] - 当前股价被严重低估 公司认为其提供了AMZI指数中最佳收益率与增长组合 [30] 其他重要信息 - 完成Gravity Water Midstream收购后流动性达5 3亿美元 [10] - 第四季度资本支出4 940万美元 其中4 210万美元用于新建天然气处理厂 [13] 问答环节所有的提问和回答 问题: EBITDA指引的驱动因素及全年走势 - 指引综合考虑了多项已完成交易(包括Cavity H2O收购 Levy工厂等)的协同效应 旨在帮助投资者更好建模 [29][30] - 预计Libby工厂扩建将带来显著增量 同时酸性气体注入等项目的战略布局将推动长期增长 [29][33] 问题: 1 5亿美元回购计划的执行细节 - 回购计划为期两年 执行将受市场条件和公司杠杆率目标约束 [23] - 债务成本约7% 而当前股价对应收益率接近11% 从自由现金流角度极具吸引力 [21] 问题: 核心资产需求与利用率 - 特拉华盆地天然气需求强劲 与生产商签订长期供应协议支撑处理厂扩建决策 [32] - 原油 天然气和水务的综合服务模式在米德兰盆地复制成功 增强整体竞争力 [32][33]