公司分析 - 炼油商Delek US Holdings (NYSE: DK) 股票长期以来被视为深度价值/分拆价值投资标的 [1] - 核心投资逻辑在于公司在中游业务Delek Logistics Partners (DKL) 的持股价值 [1] 作者背景 - 作者自2011年起为Seeking Alpha等投资网站撰稿 主要关注价值型投资而非成长型投资 [1] - 作者1999年获得Series 7和63执照 曾在纽约一家小型科技券商亲历互联网泡沫兴衰 [1]

财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度，公司净收入增加640万美元，EBITDA减少1600万美元[124] - 2025年第一季度净利润3903.4万美元，2024年同期为3264.8万美元；EBITDA为8548.6万美元，2024年同期为10150.1万美元[153] - 2025年第一季度可分配现金流为7.1705亿美元，2024年同期为6.7991亿美元[155] - 2025年第一季度净收入为3903.4万美元，2024年同期为3264.8万美元[158] - 2025年第一季度EBITDA为8548.6万美元，2024年同期为1.01501亿美元[158] - 2025年第一季度净收入每有限合伙人单位基本和摊薄均为0.73美元，2024年分别为0.74美元和0.73美元[158] - 2025年第一季度净收入较2024年同期减少210万美元，降幅0.9%[160] - 2025年第一季度材料和其他成本较2024年同期增加540万美元，增幅4.3%[160] - 2025年第一季度运营费用较2024年同期增加910万美元，增幅28.4%[161] - 2025年第一季度折旧和摊销较2024年同期增加120万美元，增幅4.6%[162] - 2025年第一季度其他运营收入净额较2024年同期增加490万美元，增幅855.9%[165] - 2025年第一季度利息收入较2024年同期增加2250万美元，增幅100%[166] - 2025年Q1运营活动提供的净现金为3155万美元，较2024年Q1减少1230万美元[197][198] - 2025年Q1投资活动使用的净现金为2.34767亿美元，较2024年Q1增加2.249亿美元，主要因1.812亿美元的Gravity收购[197][199] - 2025年Q1融资活动提供的净现金为1.9994亿美元，较2024年Q1增加2.28亿美元，主要因循环信贷安排净收益增加4.85亿美元[197][200] - 截至2025年3月31日，公司总负债为21.551亿美元，较2024年12月31日增加2.697亿美元，源于循环信贷安排下的额外借款[203] - 2025年第一季度公司的总资本支出为7.1943亿美元，2025年全年预测为2.3531亿美元[207] - 2025年第一季度集输与处理业务的资本支出为7.1311亿美元，2025年全年预测为2.12015亿美元[207] - 2025年第一季度批发营销与码头业务的资本支出为9万美元，2025年全年预测为1678万美元[207] - 2025年第一季度存储与运输业务的资本支出为54.2万美元，2025年全年预测为651.5万美元[207] - 2025年4月28日，董事会宣布每普通股单位分配1.11美元，预计每季度约5930万美元，每年约2.372亿美元，较2024年Q1增长3.7%[193] 各条业务线表现 - 公司集输与处理业务板块EBITDA增加1020万美元，批发营销与终端业务板块EBITDA减少1200万美元，存储与运输业务板块EBITDA减少1370万美元，管道合资企业投资业务板块EBITDA增加170万美元[124] - 2025年第一季度，公司收购Wink to Webster Holdings, LLC投资，使管道合资企业投资业务板块EBITDA增加170万美元[124] - 批发营销和终端业务板块2025年Q1净收入为1.067亿美元，较2024年Q1减少1260万美元，降幅10.5%[175][176] - 存储和运输业务板块2025年Q1净收入为2462.8万美元，较2024年Q1减少1230万美元，降幅33.3%[184][185] - 批发营销和终端业务板块2025年Q1 EBITDA为1323.7万美元，较2024年Q1减少1200万美元，降幅47.6%；存储和运输业务板块2025年Q1 EBITDA为441.4万美元，较2024年Q1减少1370万美元，降幅75.6%[175][183][184][188] 管理层讨论和指引 - 公司长期战略目标是提供有竞争力的收益率、增加分红，同时保持健康的覆盖率和杠杆率[140] - 2025年战略重点包括关注二叠纪盆地的增长机会，优先保障资产安全可靠运营，降低杠杆率[141][142][143] - 2025年战略聚焦实现强劲现金流增长、寻求有吸引力的扩张机会、与Delek Holdings进行互利交易、优化现有资产并扩大客户群、增强ESG意识并降低碳足迹[144] - 市场上原油、天然气和NGL价格波动影响中游能源行业运营，公司多数物流服务受长期合同保护，降低短期价格和需求波动风险[147] - 公司管理层使用非GAAP指标评估运营和财务表现，包括EBITDA和可分配现金流[152] 其他没有覆盖的重要内容 - 2025年1月2日，公司收购Gravity Water Intermediate Holdings LLC 100%有限责任公司权益[111] - 2025年2月24日，公司与Delek Holdings达成普通股回购协议，最高回购金额达1.5亿美元，截止2025年3月31日已回购243,075股，花费100万美元，剩余授权金额1400万美元[128][129] - 公司天然气厂扩建处于调试阶段，预计2025年下半年达到满负荷运营[123] - 2025年3月31日后，公司与Delek Holdings达成系列协议，可承担其在特定合同下购买原油的权利和义务[122] - 公司集输系统专用原油面积扩大，特拉华盆地天然气处理能力正在扩展[123] - 公司EBITDA减少主要因与Delek的部分商业协议重新分类为销售型租赁[124] - 公司通过收购和业务拓展，增强在米德兰盆地的竞争地位，增加第三方收入[122] - 2025年1月2日，公司以3.008亿美元收购Gravity及其在二叠纪盆地和巴肯地区的水处理和回收业务，其中现金支付2.093亿美元，发行2175209个普通股单位[130] - 2025年5月1日，Delek Holdings将Delek Permian Gathering采购和混合业务转让给合伙企业，合伙企业承担相关原油采购权利和义务，取消Delek Holdings 5880万美元现有应收账款[130] - 2025年5月1日，合伙企业与Delek Holdings修订并重述埃尔多拉多铁路设施throughput协议，Delek Holdings将以2500万美元现金收购该设施资产，预计2026年1月1日完成交易[132] - 2025年第一季度，公司回购24.3075万股普通股，花费1000万美元，截至2025年3月31日，普通股回购协议下剩余授权金额为1.4亿美元[196] - 公司DKL循环信贷额度下的总本金为7.051亿美元，到期日为2027年10月13日，平均借款利率为7.19%[205] - 2028年票据（7.125%优先票据）的总本金为4亿美元，到期日为2028年，实际利率为7.38%[205] - 2029年票据（8.625%优先票据）的总本金为10.5亿美元，到期日为2029年，实际利率为8.81%[205] - 截至2025年3月31日，公司未偿还的浮动利率借款总额约为7.051亿美元[211] - 假设2025年3月31日未偿还的浮动利率债务利率变动1%，将使利息费用变动约710万美元[211] - 公司截至本次10 - Q季度报告提交日无资产负债表外安排[208]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA为1.17亿美元，2024年同期为1.02亿美元 [4][13] - 调整后的可分配现金流为7500万美元，DCF覆盖率约为1.27倍，预计今年剩余时间将继续上升 [13] - 第一季度资本支出约为7200万美元，其中5200万美元用于Libbey II天然气处理厂建设 [15] - 公司全年EBITDA指引为4.8 - 5.2亿美元 [4][16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 集输与处理业务调整后EBITDA为8100万美元，2024年第一季度为5000万美元，增长主要因收购H2O和Gravity Midstream [14] - 批发营销与终端业务调整后EBITDA为1800万美元，上年为2500万美元，下降主要因季节性天气影响导致批发利润率降低 [14] - 存储与运输业务调整后EBITDA为1400万美元，2024年第一季度为1800万美元，下降主要因去年夏天完成的修订和延期重新谈判 [14][15] - 管道合资企业投资业务本季度贡献1000万美元，2024年第一季度为800万美元，增长主要因去年8月Wink to Webster资产注入的贡献 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在二叠纪盆地的米德兰盆地和特拉华盆地开展业务，米德兰盆地客户基础稳定，水量上升；特拉华盆地是全国壳牌最低盈亏平衡点地区，大部分土地尚未钻探 [22][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正增加与DK的经济分离，本周宣布的关联交易使第三方对现金流的贡献从70%增至约80% [4] - 收购H2O和Gravity增强了公司在米德兰盆地的竞争地位；Libbey工厂扩建和酸气注入、酸性气体处理能力提升了公司在特拉华盆地的竞争地位 [5] - 公司计划通过审慎管理杠杆和覆盖率实现增长，并继续增加季度分红 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管原油价格近期波动，但公司看好在特拉华盆地的竞争地位，预计该地区将持续增长，公司也将随之发展 [6] - 公司对未来前景感到兴奋，预计将继续创造价值并增加分红 [6] 其他重要信息 - 董事会批准连续第49次提高季度分红至每单位1.11美元 [6] - DKL获授权在2026年前从DK回购至多1.5亿美元普通股，第一季度已回购1000万美元 [12] - 收购Gravity通过现金和股票组合完成，其赞助商已于4月在市场上变现这些股票，有助于提高DKL的整体交易流动性 [12][13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司宣布的关联协议是否涉及资产转手，还是更多由重新签约驱动？未来是否有更多内部优化布局的机会，还是剩余的分离步骤更多是外部的？ - 公司宣布的关联交易是迈向独立公司的重要里程碑，清理了DK和DKL之间的部分合同，将一些炼油相关活动从DKL转回DK，将一些中游相关活动从DK转移到DKL，对双方EBITDA无重大净影响，使DKL第三方EBITDA占比增至约80%，有助于推动与DK的经济分离 [19][20] 问题2: 鉴于当前宏观环境，公司从客户那里听到了什么？能否分享整体合同组合情况，特别是过去一年收购的水资源资产的合同情况？ - 米德兰盆地客户基础稳定，水量上升；特拉华盆地是全国壳牌最低盈亏平衡点地区，大部分土地尚未钻探，公司在该地区有竞争优势和发展机会 [22][23] - 公司合同与强大对手签订，直接商品风险有限；预计米德兰盆地即使在波动情况下产水量也将增加；下半年资本支出和费用将降低；Libbey II天然气厂建设有双重目的，一是满足现有需求，二是实现专用土地增长 [25][26][27]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA约为1.17亿美元，2024年同期为1.02亿美元 [4][13] - 调整后可分配现金流为7500万美元，DCF覆盖率约为1.27倍，预计今年剩余时间将继续上升 [13] - 第一季度资本支出约为7200万美元，其中5200万美元用于Libbey II天然气处理厂建设 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 集输与处理业务调整后EBITDA为8100万美元，2024年第一季度为5000万美元，增长主要源于收购H2O和Gravity Midstream [14] - 批发营销与终端业务调整后EBITDA为1800万美元，上年同期为2500万美元，下降主要因季节性天气影响导致批发利润率降低 [14] - 存储与运输业务调整后EBITDA为1400万美元，2024年第一季度为1800万美元，下降主要因去年夏天完成的修订和延期重新谈判 [14] - 管道合资企业投资业务本季度贡献1000万美元，2024年第一季度为800万美元，增长主要因去年8月Wink to Webster项目的贡献 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 米德兰盆地客户基础稳定，预计产水量将增加 [22][26] - 特拉华盆地是全国壳牌公司盈亏平衡点最低的地区，大部分土地尚未钻探 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正努力增加与DK的经济分离，本周宣布的关联交易使第三方对现金流的贡献从70%提高到约80% [4] - 收购H2O和Gravity增强了公司在米德兰盆地的竞争地位，Libbey工厂扩建和酸气注入、酸性气体处理能力提升了在特拉华盆地的竞争地位 [5] - 公司有授权在2026年前从DK回购至多1.5亿美元的普通股，第一季度已回购1000万美元 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管近期原油价格波动，但公司看好在特拉华盆地的竞争地位，预计该地区将继续增长 [6] - 公司有望继续创造价值，未来将继续增加分红 [6] - 公司对直接物流的前景感到兴奋，预计全年EBITDA将达到4.8 - 5.2亿美元 [4][16] 其他重要信息 - 董事会批准连续第49次提高季度分红至每单位1.11美元 [6] - Libbey II天然气厂已开始调试，预计年内实现1 - 1.20001亿立方英尺/天的增量产能 [8][9] - 公司正在激活两口AGI井中的第一口，以封存酸性气体 [9] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司宣布的关联协议是否涉及资产转手或重新签约，未来是否有更多内部优化空间或外部分离步骤 - 此次关联交易清理了DK和DKL之间的一些合同，将部分炼油相关活动从DKL转回DK，将部分中游相关活动从DK转移到DKL，对双方EBITDA无重大净影响，使DKL第三方EBITDA占比提高到约80% [19][20] 问题: 鉴于当前宏观环境，公司从客户处了解到的情况以及合同组合情况，特别是过去一年收购的水资产合同情况 - 米德兰盆地客户基础稳定，产水量上升，特拉华盆地盈亏平衡点低且大部分土地未钻探，公司有较强竞争力 [22][23] - 公司合同与强大交易对手合作，直接商品风险有限，预计米德兰盆地产水量将增加，下半年资本支出和费用将降低，Libbey II工厂可满足现有需求并促进土地增长，酸气和水处理能力增强竞争力 [25][26][27]

收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度净收入为3900万美元，摊薄后每有限合伙单位收益0.73美元，2024年同期净收入为3260万美元，摊薄后每有限合伙单位收益0.73美元[4] - 2025年第一季度净收入为3903.4万美元，较2024年同期的3264.8万美元增长了19.6%[28] - 2025年第一季度公司总营收2.4993亿美元，2024年同期为2.52075亿美元[32] - 2025年第一季度净收入为3903.4万美元，2024年同期为3264.8万美元[32] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度资本支出为7194.3万美元，2024年同期为1516.5万美元[32][33] 其他财务数据 - 截至2025年3月31日，公司总债务约21.5亿美元，现金210万美元，杠杆率约4.21倍，11.5亿美元第三方循环信贷安排下的额外借款能力为4.449亿美元[7] - 截至2025年3月31日，公司总资产为23.95亿美元，较2024年12月31日的20.42亿美元增长了17.3%[27] EBITDA相关数据（同比及预测） - 2025年第一季度EBITDA为8550万美元，2024年同期为1.015亿美元；调整后EBITDA为1.165亿美元，较2024年同期的1.015亿美元增长1500万美元，涨幅15% [5][8] - 2025年第一季度，公司EBITDA为8548.6万美元，较2024年同期的1.015亿美元下降了15.8%[30] - 2025年第一季度，公司调整后EBITDA为1.165亿美元，较2024年同期的1.015亿美元增长了14.8%[30] - 2025年第一季度调整后EBITDA为1.16541亿美元，2024年同期为1.01501亿美元[32] - 2025年全年调整后EBITDA预计在4.8亿美元至5.2亿美元之间[10] 现金流相关数据（同比） - 2025年第一季度调整后可分配现金流为7510万美元，2024年同期为6800万美元[4] - 2025年第一季度，公司可分配现金流为7170.5万美元，较2024年同期的6799.1万美元增长了5.5%[30] - 2025年第一季度，公司调整后可分配现金流为7505.4万美元，较2024年同期的6799.1万美元增长了10.4%[30] - 2025年第一季度，公司经营活动产生的净现金为3155万美元，较2024年同期的4385.8万美元下降了28.0%[29] - 2025年第一季度，公司投资活动使用的净现金为2.3477亿美元，较2024年同期的986.1万美元大幅增加[29] - 2025年第一季度，公司融资活动提供的净现金为1.9994亿美元，而2024年同期使用了2808万美元[29] 现金分配相关 - 2025年第一季度宣布每有限合伙单位季度现金分配为1.110美元，较2024年第四季度的1.105美元增长0.5%，较2024年第一季度的1.070美元增长3.7% [6] - 2025年第一季度，公司可分配现金流覆盖率为1.21倍，调整后可分配现金流覆盖率为1.27倍，2024年同期分别为1.35倍[31] 各条业务线表现 - 2025年第一季度收集与处理业务的总营收为1.18603亿美元，2024年同期为9588.3万美元[32] - 2025年第一季度批发营销与码头业务的总营收为1.06699亿美元，2024年同期为1.1927亿美元[32] - 2025年第一季度存储与运输业务的总营收为2462.8万美元，2024年同期为3692.2万美元[32] - 2025年第一季度埃尔帕索资产的原油管道（非收集）吞吐量平均为61888桶/日，2024年同期为73011桶/日[34] - 2025年第一季度西德克萨斯营销业务每桶毛利润为1.64美元，2024年同期为2.15美元[34] - 2025年第一季度东德克萨斯 - 泰勒炼油厂销售平均为67876桶/日，2024年同期为66475桶/日[34] 管理层讨论和指引 - 与Delek US达成额外内部协议，使第三方EBITDA贡献增至约80% [10] - 收购Gravity Water Midstream已完成，表现超预期[10] - 新Libby 2工厂开始调试，将扩大产能[10] - 按此前宣布的1.5亿美元回购授权，从DK收购了价值1000万美元的DKL单位[10]

文章核心观点 - 亨里奥资本秉持简单和常识驱动成功的原则，致力于打造有明确目标、专注且能持续产生阿尔法收益的对冲基金 [1] 公司投资策略 - 采用完全量化驱动的方法，模型给出股票代码，公司按其建议操作，不进行人为干预 [1] - 遵循“先投资，后调查”的座右铭，先按模型建议买入股票，再进行进一步研究 [1] - 不鼓励人为因素影响股票选择，确保决策基于数据而非个人偏见 [1]

文章核心观点 - Tomas Riba是投资高质量公司的经济学家和前首席财务官，采取长期投资方法 [1] 人物背景 - Tomas Riba自2007年开始投资，经济学学习后在会计领域开启职业生涯 [1] - 他曾担任涉足制药、医疗设备、纺织、食品和房地产行业控股公司的首席财务官 [1] - 他目前在财务管理硕士学位课程中教授“风险管理衍生品”和“投资分析” [1] 投资理念 - Tomas Riba寻找具有强大竞争优势、处于增长行业、利润率不断扩大、债务低且管理层目标一致的公司 [1]

文章核心观点 - 德雷克物流合伙公司（Delek Logistics Partners, LP）可能是投资者目前的一个有趣选择，因其所在行业前景良好且自身盈利预估有积极修正 [1][5] 行业情况 - 油气生产管道 - MLB 行业目前在超 250 个行业中扎克斯行业排名第 13，处于行业前列，行业整体趋势向好 [2] 公司情况 - 德雷克物流合伙公司过去一个月盈利预估修正表现良好，分析师对其短期和长期前景更乐观 [3] - 过去一个月，本季度每股收益预估从 21 美分升至 79 美分，本年度每股收益预估从 2.80 美元升至 4.02 美元，获扎克斯排名 1（强力买入） [4]

文章核心观点 - 寻找表现出色的石油能源股可关注跑赢同行的公司，如德莱克物流合伙公司和OMV AG，投资者可继续关注这两只股票 [1][7] 公司情况 - 德莱克物流合伙公司是石油能源板块一员，目前Zacks排名为1（强力买入），过去三个月其全年收益的Zacks共识预期提高38.1%，今年迄今上涨约0.2%，跑赢板块但略逊于所属行业 [2][3][4] - OMV AG今年迄今上涨14.8%，过去三个月当前年度的共识每股收益预期提高15.9%，目前Zacks排名为1（强力买入） [5] 行业情况 - 石油能源板块包含247家不同公司，在Zacks板块排名中位列第7 [2] - 德莱克物流合伙公司所属的石油和天然气生产管道MLB行业包含6家公司，在Zacks行业排名中位列第5，该行业今年迄今上涨约1.5% [6] - OMV AG所属的石油和天然气综合国际行业包含14只股票，排名第75，该行业今年迄今上涨3% [7]

公司基本信息 - 公司是2012年由Delek US Holdings, Inc.及其子公司Delek Logistics GP, LLC成立的特拉华州有限合伙企业[25][31] - 公司企业总部位于田纳西州布伦特伍德，电话号码为615 - 771 - 6701，网址为www.DelekLogistics.com[17] - 公司无员工，业务由普通合伙人及其非合伙企业关联方的员工开展[108] 公司业务范围 - 公司有四条可报告运营业务线，包括约2204英里原油和精炼产品管道、约1000万桶活跃壳容量等[29][30] - 公司为原油和天然气客户提供收集、管道和其他运输服务等[25] - 公司定位为全方位服务提供商，在二叠纪盆地提供原油、天然气和水解决方案，有多个增长机会[38] 公司发展战略与愿景 - 公司核心愿景是成为二叠纪盆地客户的全套服务提供商并制定2025年长期可持续发展战略[32] - 公司长期可持续发展框架的总体目标包括确定具有明确价值主张和可持续回报的ESG意识投资等[33][34] - 公司长期可持续发展框架的关键举措包括将企业文化转向创新、卓越和运营纪律等[37] - 公司扩大增长和业务发展战略范围，实施增强型筛选流程评估未来增长项目的环境和社会影响[41] 公司重大收购交易 - 近年重大收购交易包括2018年3月1日以1.71亿美元收购大斯普林物流资产，2020年3月31日以1亿美元和500万个普通有限合伙人单位收购米德兰集输资产等[40] - 2024年9月11日完成H2O Midstream收购，2025年1月2日完成Gravity收购，整合过程可能面临困难[162] - 公司于2025年1月2日发行2175209个普通有限合伙单位用于完成Gravity收购[31] 集输和处理业务板块情况 - 集输和处理业务板块有米德兰集输资产、特拉华集输资产和米德兰水集输资产，提供综合中游服务[44] - 集输和处理业务板块有产品销售、集输和处理服务、管道吞吐量费用三种主要收入来源[48] - 特拉华盆地集输和处理业务竞争受其他中游公司和油气产量影响，公司客户群持续增长[49] - 米德兰盆地集输业务通过与德莱克控股合作，使公司、生产商和客户相互激励，收入免受竞争压力影响[50] - 米德兰集输系统约有240英里集输资产、65个油罐连接点、总存储容量约40万桶的终端及相关通行权资产[55] - 特拉华集输资产的专用面积天然气为57,600、原油为160,160、水为132,480，系统容量天然气处理为8800万立方英尺/天等[56] - Midland水收集资产中H2O Midstream有101,451英亩专用土地、262英里管道，峰值收集量337 MBbl/d，运营能力245 MBbl/d，互连处理能力110 MBbl/d；Gravity有225,000英亩专用土地、232英里采出水收集管线、65英里淡水供应管道，运营能力700 MBbl/d，许可能力1,015 MBbl/d[58] 管道业务情况 - 公司管道业务受市场供需影响，与德莱克控股的协议含最低量承诺可缓解影响[53] - 管道资产中Magnolia Pipeline长77英里，吞吐量68,500 bpd；El Dorado Pipeline长31英里，吞吐量75,000 bpd等[59] - Magnolia Station有230,000桶活跃壳容量的存储设施[59] - El Dorado Pipeline的原油到达Sandhill Station后可输送至150,000桶容量的Tank 192或80,000桶容量的Tank 120[60] - 公司将管道容量租赁给Delek Holdings的Big Spring炼油厂，年费120万美元[61] - El Dorado资产有150个原油储罐等，总壳容量约250万桶，还有17个卡车接收点、约500个管道收集和接收站、17个中继站[62] - 东德克萨斯原油物流系统有5个原油存储终端，如LaGloria Station有2个罐，活跃壳容量450,000桶等[63] - 根据与Enterprise的容量租赁协议，公司租赁Enterprise Products Pipeline约14,000 bpd的容量，管道长约240英里[65] - 公司与Delek Holdings的协议规定，Delek Holdings需按35,000 bpd支付吞吐量费用，协议当前期限至2036年6月[64] - 公司在西德克萨斯拥有约100英里的产品管道，连接阿比林和圣安吉洛终端与麦哲伦猎户座管道[75] - 截至2024年12月31日，阿比林和圣安吉洛终端共有14个储罐，总有效壳容量45.6万桶，4个卡车装载车道，最大日卡车装载能力3万桶/日[75] - 公司拥有四个管道合资企业部分股权，包括安德尔沃物流（33%）、CP LLC（50%）、红河（33%）、W2W控股（50%），涉及管道总长度约1189英里，总容量约54万桶/日[91] 终端服务业务情况 - 公司在多个地点提供终端服务，相关精炼产品终端截至2024年12月31日共有28个储罐，总有效壳容量46.3万桶，27个卡车装载车道，最大日卡车装载能力21.31万桶/日[76][78] 公司与德莱克控股的商业协议 - 公司与德莱克控股有多项长期基于费用的商业协议，初始期限5 - 10年，费用按月支付并随通胀指数调整[97] - 2024年8月5日，公司修订并延长与德莱克控股子公司的商业协议，初始期限5 - 7年，可选择再延长5年，部分合同2025 - 2026年逐步调整费率[98] - 2024年8月5日，公司与德莱克控股达成转让协议，赎回德莱克控股持有的250万个普通股单位，转让相关合同无形资产账面价值9790万美元[99] - 公司与德莱克控股签订综合协议，规定运营服务和报销义务等事项[100] - 公司根据DPG管理协议为德莱克控股管理二叠纪盆地集输系统建设项目，协议至2025年12月，公司收取月运营服务费和建设服务费[101] - 公司与DKT&S的加工服务协议于2022年1月1日生效，2024年12月31日终止[102] - 公司根据与Delek Holdings的协议，营销Tyler炼油厂100%的精炼产品（除喷气燃料和石油焦），协议当前期限至2026年[69] - Delek Holdings将公司特定协议下的某些权利转让给花旗银行，融资安排有效期至2027年1月31日[105] - 2024年、2023年和2022年，Delek Holdings分别占公司总收入的55.0%、55.3%和46.3%[107] - 公司租赁的Delek Holdings总部面积为56,141平方英尺，租约于2030年1月到期[143] - Delek Holdings与公司商业协议初始期限为5 - 10年，Delek Holdings有续约选择权[145] - 公司多数资产的唯一或主要客户是Delek Holdings，预计未来大部分利润仍将直接或间接来自Delek Holdings[145] 公司面临的风险 - 投资公司涉及高度风险，如长期资产或商誉减值可能降低收益等[19][21] - 公司合伙协议限制持有20%或以上普通有限合伙单位的某些单位持有人的投票权[22] - 公司运营受《清洁空气法》等法规影响，未来可能需承担大量额外资本或运营成本[128] - 公司运营产生的废物可能使公司根据CERCLA承担清理费用连带责任，但未被认定为超级基金监管场地的潜在责任方[133] - 公司运营可能导致污染物排放，受《1990年油污法》《清洁水法》等法规约束，发生溢油事件可能面临重大责任[136] - 公司多数资产根据信贷协议被质押和抵押[142] - 公司面临Delek Holdings相关风险，如成本和供应变化、合同风险、设施中断等[145][147] - Delek Holdings会考虑第三方对其炼油资产的机会，可能改变炼油厂运营，影响与公司业务关系[148] - 公司业务受全球石油市场影响，新冠疫情、俄乌战争等事件造成市场不确定性、供应链问题和劳动力市场中断[150] - 2025年2月美国宣布对部分贸易伙伴进口商品加征关税，对公司运营和财务状况的影响不确定[152] - 公司运营面临多种风险和危害，可能导致业务中断、设施关闭和损失赔偿责任[158] - 公司管道系统和设施使用多年，可能增加维护成本和减少收入[160] - 公司保险政策和合同保护不能覆盖所有损失，保险市场变化可能影响公司获得足够保险[167] - 气候变化和恶劣天气对公司运营构成风险，可能导致资产和运营受损[171] - 极端天气事件可能扰乱公司运营和维护，影响与客户和供应商的关系[172] - 公司支付季度分红的能力主要取决于现金流，可能受多种因素影响[173] - 公司与Delek Holdings及其附属公司可能存在利益冲突，Delek Holdings决策可能不利于公司[149] - 公司每季度可能没有足够现金维持当前分红水平，分红可能波动或减少，未达预期会导致投资者信心下降和单位交易价格下跌[174] - 俄乌冲突始于2022年2月，巴以冲突始于2023年10月，其可能对公司业务、运营结果和财务表现产生不利影响[175] - 公司资产和运营受环保、管道安全等法律法规约束，合规可能带来大量支出，影响财务状况[176] - 公司运输和储存原油及产品存在泄漏等风险，历史上有多次泄漏事件，相关成本可能很高[177] - 公司可能因环境问题承担责任，即使有保险也可能无法完全覆盖损失，德雷克控股的赔偿可能不足[179] - 公司管道设施受PHMSA监管，合规可能产生重大成本和负债，法规变化可能产生不利影响[181][182] - 批发燃料利润率或销量下降会对公司财务状况产生不利影响，受多种因素影响[185] - 合同对手方在特定情况下可暂停、减少或终止协议，可能对公司财务产生重大不利影响[186] - 若德雷克控股仅履行最低义务或协议无法续约，公司财务状况可能受损，其炼油厂维护期通常为30至60天，每四到五年进行一次，协议初始期限为五到十年[191] - 公司严重依赖德雷克控股的炼油厂，资产和地理位置缺乏多元化，相关需求或产量变化可能影响公司财务[192][193] - 公司运营存在环境危害和风险，可能需承担相关成本和处罚[194] - 有吸引力价格的原油供应减少，会影响公司运输和储存量及财务状况[196] - 部分业务通过合资企业开展，公司对其控制有限且存在决策分歧风险[198] - 公司面临直接商品价格和利率风险，衍生品交易可能导致损失[200] - 若Delek Holdings业务未达预期增长，公司扩张能力可能受限[203] - 因竞争等因素，公司难以增加或保留第三方收入，可能增加对Delek Holdings依赖[204] - 建设项目成本、范围、时间和收益可能与原计划偏差，影响公司财务状况[205] - 熟练劳动力短缺或劳动力中断，会影响公司劳动生产率[206] - 无法获得满意资本或融资，会影响公司季度现金分配或增加财务杠杆[208] - 第三方管道、终端等设施不可用或公司无法履行合同义务，会影响公司财务状况[209] - 循环信贷安排及2028年票据和2029年票据契约中的限制可能对公司业务、财务状况、经营成果及向单位持有人进行季度现金分配的能力产生不利影响[215] - 循环信贷安排及2028年票据和2029年票据契约包含经营和财务限制及契约，未来融资协议也可能包含此类内容[215] - 这些限制和契约可能限制公司为未来运营或资本需求融资、拓展或开展业务活动的能力，进而限制向单位持有人进行现金分配的能力[215] 法规政策影响 - 公司部分管道费率受FERC和州监管委员会监管，费率通常每年7月1日根据通胀指数调整[115] - PHMSA有权对违规行为处以每天最高257,664美元的罚款，一系列相关违规最高罚款2,576,627美元，金额会根据通胀调整[120] - 公司业务受联邦、州和地方环境与安全法律法规约束，预计需持续进行资本投资和改变运营程序以合规[125] - 若未投保或不在综合协议可报销范围内，烃类或危险物质泄漏可能使公司承担巨额费用[126] - 根据综合协议，Delek Holdings同意就公司资产相关的某些环境事项进行赔偿[127] - 2007年12月生效的RFS - 2规则要求美国每年销售或引入的可再生燃料量增加，到2022年达到360亿加仑，可能间接影响公司业务或增加乙醇和生物柴油燃料混合服务需求[130]