核心业绩表现 - 季度每股收益为2.34美元，超出市场预期的2.16美元，同比去年的1.51美元增长54.97% [1] - 季度营收为57.5亿美元，超出市场预期2.58%，同比去年的52亿美元增长10.58% [2] - 本季度盈利超出预期8.33%，上一季度盈利超出预期10.23% [1] - 在过去四个季度中，公司有三次每股收益和营收超出市场预期 [2] 股价表现与市场比较 - 公司股价年初至今下跌约28.7%，而同期标普500指数上涨16.9% [3] - 公司股票当前获Zacks评级为第2级（买入），预期近期表现将优于市场 [6] 未来业绩预期 - 对下一季度的普遍预期为每股收益2.04美元，营收45.5亿美元 [7] - 对本财年的普遍预期为每股收益6.10美元，营收184.2亿美元 [7] - 在本次财报发布前，盈利预期修正趋势向好 [6] 行业状况与同业比较 - 公司所属的电力公用事业行业在Zacks行业排名中位列前26% [8] - 同业公司Fortis预计将公布季度每股收益0.61美元，同比下降1.6% [9] - Fortis预计季度营收为20.8亿美元，同比增长2.4% [9] - Fortis的业绩预计将于11月4日公布 [9]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度核心每股收益为2.34美元，相比去年同期的1.51美元有所增长，但此比较因2025年通用费率案例最终决定的追溯调整而意义不大 [5] - 2025年核心每股收益指引范围收窄至5.95美元至6.20美元，此范围已包含与潜在早期再融资活动相关的约0.10美元成本 [5][18] - 公司重申其2028年核心每股收益增长目标为5%至7%，2028年核心每股收益预期为6.74美元至7.14美元 [5][21] - 用于衡量核心每股收益增长的2025年基线5.84美元保持不变 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 南加州爱迪生公司已部署超过6,800英里的被覆导线用于野火减灾，预计到年底将加固高风险区域超过14,000英里（约90%）的配电线路 [13][14] - 通用费率案例授权额外安装1,650英里被覆导线和212英里针对性地下化线路用于野火减灾 [14] - 南加州爱迪生公司已在其高风险区域约93%的1,100条配电电路上启用快速曲线设置，以降低点火风险 [14] - 公司系统平均费率在州内主要投资者所有的公用事业公司中保持最低，并预计至2028年平均增长水平与通胀相似，复合年增长率预计在2%至3%之间 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 加利福尼亚州立法会议通过了SB 254法案，该法案创建了一个高达180亿美元的延续账户，由公用事业公司和客户共同出资，为2025年9月19日之后引发的野火提供后盾 [6] - 该法案将责任上限的计算基于点火年份而非不允准年份，并为2025年1月1日至9月19日期间引发的野火（如需要，适用于伊顿火灾）的索赔支付提供了证券化可能性 [7] - 加州最近宣布，2025年第三季度新购买汽车中有29%为零排放车辆，显示了交通运输电气化的增长 [25] - 公司预计近期负荷增长复合年增长率高达3%，长期来看，预计未来二十年电力销售将几乎翻倍 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在多个监管程序中取得重大进展，包括TKM和解（授权回收约16亿美元野火相关成本）和Woolsey火灾程序和解（授权回收约20亿美元，占申请总额56亿美元的43%），这些进展降低了财务前景风险 [11][12] - 结合TKM和Woolsey和解，公司总计回收了保险和FERC回收额之外总成本的约43%，即约36亿美元 [12] - 2025年通用费率案例最终决定授权2025年基本收入为97亿美元，并支持2026-2028年平均收入每年增加约5亿美元（根据通胀调整） [13] - 公司制定了280亿至290亿美元的四年资本计划，主要用于基础设施更换、电气化和系统韧性投资，此计划比先前同期预测的270亿至320亿美元更为精确 [19] - 加州独立系统运营商最近的20年计划指出了450亿至550亿美元的潜在输电投资机会，公司将继续定位自己作为现有网络的提供商并参与竞争性项目 [91][92] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对SB 254法案表示鼓舞，认为这是支持公用事业客户、解决野火风险和提升财务稳定性的建设性步骤，法案承认当前由客户和股东承担灾难性风险的模式不可持续 [6][8][59] - 关于伊顿火灾，调查仍在进行中，南加州爱迪生公司尚未发现指向其他可能点火源的证据，并认为其设备很可能与点火有关 [9] - 公司即将启动针对伊顿火灾的野火恢复补偿计划，这是一个旨在快速解决索赔的自愿计划，但尚无法估计与该火灾相关的总潜在损失 [10][36][37] - 管理层对2026年第二阶段立法改革持乐观态度，期待评估长期改革以公平地分摊气候驱动自然灾害的风险和成本 [8][54] - 公司对其在不发行任何股权的情况下为资本计划融资的能力充满信心，并预计信贷指标将保持在15%至17%的FFO对债务目标范围内 [22][80] 其他重要信息 - 评级机构对SB 254法案作出反应：穆迪确认了公司和南加州爱迪生公司的评级，展望稳定；惠誉移除了两家公司的负面评级观察；标普将两家公司评级下调一级，但预计其信贷指标仍将保持在目标范围内 [23] - 公司正在评估控股公司优先股（2026年3月和2027年3月有利率重置）的成本高效再融资方案，相关成本已计入2025年指引 [24][32][33] - 公司预计在2025年第四季度财报电话会议上提供2026年指引 [77] - 关于资本成本申请，公司提交的股权回报率范围为10.75%至11.75%，高于当前的10.33%，预计将在11月收到拟议决定 [85][86] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于优先股再融资成本的确认和选项 - 确认0.10美元的成本与评估控股公司优先股（2026年3月和2027年3月利率重置）的再融资选项有关，任何再融资都会产生递延交易成本等的冲销 [32][33] - 由于TKM和解及其证券化以及Woolsey和解待批，公司现在有更多选项，正在考虑尽早采取步骤可能对公司整体更有利 [33][69] 问题: 关于伊顿火灾野火恢复补偿计划的参与度和损失估计时间 - 该计划尚未启动，公司已发布草案协议并征求社区反馈，预计将很快最终化并启动 [36] - 目前尚无法估计损失，这取决于计划的参与率，且这只是伊顿火灾复杂事件中潜在损失的一个组成部分，整个过程仍将漫长 [36][37] - SB 254法案提供了保护措施，例如责任上限基于点火年份（伊顿火灾约为40亿美元），并且允许在初始基金耗尽时，在进行合理性审查之前对索赔支付进行证券化，这有助于客户和公用事业公司 [39][40] 问题: 关于每股收益增长目标的趋势和信心 - 管理层对5%至7%的核心每股收益复合年增长率感到非常满意和自信，指出由于获得了通用费率案例最终决定、多个监管程序结果等新信息，对该预测的清晰度显著提高，资产负债表也更加强健 [45][46] 问题: 关于SB 254第二阶段立法的可行流程和预期 - 第二阶段流程由加州地震局领导，时间线包括11月3日提交摘要截止日期和12月12日提交完整论文截止日期，提交内容将公开，以保持透明度 [54][55] - 州长纽森已签署行政命令，要求各机构为SB 254概述的10个领域做出贡献，管理层对加州地震局的专业管理感到鼓舞 [56][57] - 预期改革可能涉及全经济范围，包括加强建筑规范和标准、减少损失暴露、以及公平分摊灾难成本，立法机构已承认当前模式不可持续 [58][59] 问题: 关于2026年潜在拐点下的资本分配立场 - 管理层强调改革重点更多是关于客户成本，旨在维持健康的资产负债表和信用评级，因为债务成本由客户承担 [62] - 公司一直采取稳健高效的资本化方法，使用混合证券而非普通股，目前预测中无股权发行，目标股息支付率为45%至55%，并对预测充满信心 [63][64] 问题: 关于优先股再融资成本计入2025年指引对后续年份的影响 - 如果再融资发生在实际重置日期，成本将计入该发生年份；如果选择不进行再融资而继续持有，则不会有冲销成本；当前考虑提前再融资与今年监管程序的进展带来的更多选项有关 [68][69][70] 问题: 关于2025年后每股收益轨迹的线性度 - 公司将在第四季度财报电话会议上提供2026年指引，通用费率案例为四年期提供了框架，年度详细规划过程会考虑资源、运营优先级和工作时间等因素，这将为未来指引提供更多细节，并支撑对5%至7%增长率的信心 [77][78][79] 问题: 关于信贷指标在增强回收后的趋势 - 公司对其15%至17%的FFO对债务范围感到满意，在考虑各种融资选项后，仍将舒适地保持在该范围内 [80] 问题: 关于资本成本申请的结果预期及其在财务计划中的体现 - 资本成本程序仍在进行中，基于外部专家证词提出的股权回报率范围为10.75%至11.75%，拟议决定预计在11月出炉 [85][86] - 在预测中，公司围绕当前股权回报率运行多种情景，测试广泛的结果范围，这已融入5%至7%的每股收益复合年增长率范围 [86] 问题: 关于更新资本计划中FERC部分略微下降的原因及上行机会 - FERC部分在四年期内略有下降主要与工作完成的时间安排有关 [89] - 加州独立系统运营商的20年计划指出了未来20年450亿至550亿美元的潜在输电投资机会，公司将继续定位自己作为现有网络的提供商并参与竞争性项目，负荷增长将继续推动输电机会 [91][92] 问题: 关于SB 254下无股权回报的资本支出是否会被其他项目填补 - 当前资本计划中已包含预计至2028年将支出的、受SB 254约束的约5亿至7亿美元资本支出，但在计算费率基础时未包含这部分，因此不影响股权回报 [98] - SB 254下的其余资本支出将在2029年之后发生，并将在下一个费率案例周期中考虑 [99][100] 问题: 关于近期1%至3%销售增长的细分驱动因素 - 近期负荷增长驱动因素多样化：约三分之一来自交通运输电气化（零排放车辆）；住宅新屋开工和开发是另一关键部分；商业和工业负荷增长涉及多种行业（如国防、制造业、物流），数据中心需求适度 [106][107][108] - 这种多样化的负荷状况提供了良好的持久性 [109]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度核心每股收益为2.34美元，相比去年同期的1.51美元有所增长，但此比较因追溯性调整而意义不大 [5] - 2025年核心每股收益指引范围收窄至5.95美元至6.20美元，此范围包含了与潜在再融资活动相关的约0.10美元每股成本 [5][18] - 用于衡量长期增长的2025年基线核心每股收益5.84美元保持不变 [18] - 重申2028年核心每股收益目标为6.74美元至7.14美元，并确认2025年至2028年核心每股收益复合年增长率目标为5%至7% [5][19][21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 南加州爱迪生公司已部署超过6800英里的被覆导线用于野火 mitigation [13] - 到2025年底，公司将完成高风险区域超过14000英里（约90%）配电线路的加固工作 [14] - 在野火高风险区域约93%的配电电路上启用了快速曲线设置，以降低点火风险 [14] - 系统平均费率预计在2028年前以类似通胀的水平增长，年均复合增长率预计在2%至3%之间 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 加州立法会议通过了SB 254法案，设立了一个高达180亿美元的延续账户，为2025年9月19日之后引发的野火提供支持 [6] - 该法案允许对2025年1月1日至9月19日期间引发的野火（如伊顿火灾）的索赔支付进行证券化 [7] - 加州第三季度零排放汽车在新车购买中占比达到创纪录的29% [25] - 预计近期电力销售负荷年复合增长率最高可达3%，长期来看未来二十年电力销售预计将接近翻倍 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司四年资本计划为280亿至290亿美元，较此前 forecast 范围有所收窄，投资重点包括基础设施更换、电气化和系统韧性 [19] - 资本计划驱动下，费率基础增长率预计为7%至8% [20] - 公司融资策略不涉及任何股权发行，并得到TKM和Woolsey成本回收的支持 [22] - 加州独立系统运营商的最新20年计划指出，该州输电项目潜在投资规模在450亿至550亿美元之间 [91] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - SB 254法案被视为支持客户、应对野火风险、提升公用事业公司财务稳定性的建设性且重要的一步 [6] - 管理层对实现5%至7%的每股收益增长目标充满信心，认为监管进展增强了财务前景的确定性和资产负债表实力 [26][45] - 伊顿火灾的调查仍在进行中，公司认为其设备可能与点火源有关，并已启动野火恢复补偿计划 [9][10] - 公司强调当前由公用事业客户和股东承担野火灾难风险的模式是不可持续的，并期待2026年有意义的立法行动 [8][59] 其他重要信息 - 加州公用事业委员会批准了TKM和解协议，授权回收约16亿美元野火相关成本 [11] - Woolsey火灾程序中的和解协议若获批准，将授权回收约20亿美元（占申请总额56亿美元的43%）成本 [11] - 2025年一般费率案最终决定授权2025年基本收入为97亿美元，并批准了公司91%的资本支出请求 [12][13] - 信用评级方面，穆迪确认了公司评级及稳定展望，惠誉移除了负面观察，标普虽下调一级但仍预期信用指标在目标范围内 [23] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于优先股再融资相关0.10美元成本的细节 - 该成本与2026年3月和2027年3月到期的两支优先股系列相关，代表再融资时递延交易成本的冲销 [32][33] - 公司正在评估各种选项，早期再融资可能对公司整体更有利，但具体方案仍在确定中 [33][34] 问题: 关于伊顿火灾的野火恢复补偿计划及潜在负债估算 - 该计划尚未正式启动，公司正在根据社区反馈最终确定方案，目前无法估计总潜在损失 [35][36][37] - SB 254法案提供了流动性框架，根据点火年份计算的负债上限约为40亿美元，且允许在需要时进行证券化，这意味着公司无需为此事件发行债务或股权 [39][40] 问题: 关于每股收益增长轨迹的线性度 - 2026年指引将在第四季度财报电话会议中提供，一般费率案为四年期提供了框架，但年度执行计划会引入一定波动性 [76][77][78] - 公司对实现5%至7%的复合年增长率充满信心，更多细节将在后续沟通中披露 [77][79] 问题: 关于SB 254法案第二阶段立法改革的预期 - 第二阶段进程由加州地震局领导，将公开透明地评估长期改革方案，提交的摘要和论文将公开 [54][55] - 改革可能涉及全经济范围的措施，包括加强建筑规范、公平分配自然灾害风险成本等 [58][59] - 2026年对加州公用事业公司是关键一年，但公司目前无股权发行计划，并持续通过股息向股东返还资本 [61][63][64] 问题: 关于资本支出计划中FERC部分的变化及机遇 - FERC部分资本支出的轻微下降主要与项目时间安排有关 [89] - 加州独立系统运营商的长期输电计划揭示了巨大的投资机遇，公司将继续作为现有网络的主要建设者并参与竞争性项目 [91][92] 问题: 关于SB 254法案下无股权回报的资本支出补充 - 当前资本计划中已包含2028年前受SB 254影响的约5亿至7亿美元资本支出，但在计算费率基础时已将其排除 [98] - 剩余的受SB 254影响的资本支出预计将在2029年之后发生，并将在下一个一般费率案周期中处理 [98][100] 问题: 关于近期销售负荷增长的驱动因素 - 负荷增长动力多元化，约三分之一来自交通电气化（特别是电动汽车），其余来自新住宅开发以及商业和工业消费 [106][107] - 这种多元化的需求来源比单纯依赖数据中心等单一行业更具韧性 [109]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度核心每股收益为2.34美元，相比去年同期的1.51美元有所增长，但此比较因追溯性调整而意义不大 [4] - 2025年核心每股收益指引范围收窄至5.95美元至6.20美元，此范围已包含与潜在再融资活动相关的约0.10美元每股成本 [4][18] - 重申2025年至2028年核心每股收益复合年增长率目标为5%至7% [4][17] - 2025年核心每股收益的基线5.84美元保持不变，用于衡量至2028年的增长 [18] - 预计到2028年核心每股收益为6.74美元至7.14美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 南加州爱迪生公司已部署超过6800英里的被覆导线用于野火缓解 [12] - 到2025年底，将完成高风险火灾区域中超过14000英里（近90%）配电线路的加固工作 [13] - 一般费率案授权再安装1650英里被覆导线和212英里针对性地下电缆用于野火缓解 [13] - 已在约93%的高火灾风险配电电路上启用快速曲线设置，进一步降低点火风险 [13] - 系统平均费率预计至2028年将以类似通胀的水平增长，年均复合增长率预计在2%至3%之间 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 加州通过SB 254法案，建立一个高达180亿美元的延续账户，为公用事业公司提供野火索赔的后备支持 [5] - SB 254法案开启了第二阶段，将在2026年4月提交全面报告，评估长期改革以公平分摊气候驱动自然灾害的风险和成本 [6][7] - 公司在解决历史野火负债方面取得进展，包括TKM和解（约16亿美元成本回收）和Woolsey火灾和解（约20亿美元成本回收待批准） [10][11] - 结合TKM和Woolsey和解，预计将回收保险和FERC回收后总成本的43%，约36亿美元 [11] - 2025年至2028年的四年资本计划为280亿至290亿美元，主要用于基础设施更换、电气化和系统弹性投资 [19] - 预计费率基础增长率为7%至8%，此增长已扣除根据SB 254规定不获得股权回报的野火缓解资本支出 [20] - 加州独立系统运营商最近的20年计划指出，未来20年该州有450亿至550亿美元的潜在输电投资机会 [68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 加州立法会议的建设性成果表明政策制定者理解问题的紧迫性，并为利益相关者提供了确定性 [5][6] - 对南加州爱迪生公司在Eaton火灾中的行为符合合理公用事业行动标准保持信心 [9] - 监管方面的重大进展进一步降低了财务前景的风险，并增强了为客户和投资者提供服务的能力 [10][17] - 公司预计2026年将在野火责任改革方面看到有意义的立法行动 [7] - 负荷增长前景乐观，近期年复合增长率预计高达3%，长期来看未来20年电力销售预计将接近翻倍 [24][78] - 负荷增长由电动汽车普及、新住房开发以及商业和工业消费增长共同驱动，具有多样性 [24][78] 其他重要信息 - 针对Eaton火灾，公司将启动野火恢复补偿计划，旨在通过直接支付快速解决索赔 [9] - 公司已与一保险索赔人达成和解，同意为其保单持有人支付的每美元支付0.52美元 [8] - 评级机构对SB 254法案通过后作出反应：穆迪确认评级展望稳定，惠誉移除负面评级观察，标普下调一级但仍预期信用指标在目标范围内 [22] - 公司正在评估控股公司优先股的有效再融资方案，相关成本已考虑在2025年指引中 [21][29] - 公司的融资计划不需要任何股权发行，并得到TKM和Woolsey回收的支持 [21] - 野火基金为超过保险公司10亿美元承保范围的已付索赔提供报销，SB 254允许在初始基金耗尽时进行证券化 [22] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2025年指引中0.10美元优先股再融资成本的确认和选项 - 0.10美元成本代表与再融资相关的递延交易成本冲销，无论提前再融资还是在重置日进行都会发生 [29][30] - 公司正在评估控股公司两系列优先股（2026年3月和2027年3月重置）的多种再融资选项，并将提供更多信息 [29][30][31] 问题: 关于Eaton火灾野火恢复补偿计划的参与情况和负债估算时间 - 该计划尚未启动，公司已发布草案协议并征求社区反馈，预计不久将最终确定并启动 [32] - 目前无法估计Eaton火灾的可能损失总额，单一和解数据点不足以为整个事件损失提供估算 [8][32][33] - SB 254法案提供了建设性框架，包括根据点火年份确定的约40亿美元责任上限，以及需要时在合理性审查前进行索赔支付证券化的选项 [35][36] 问题: 关于5%至7%每股收益增长目标的趋势和信心 - 公司对5%至7%的每股收益复合年增长率感到满意和自信，该目标已纳入多项监管程序的新信息，前景更加清晰，资产负债表更强健 [38][39] 问题: 关于SB 254第二阶段立法进程的可行性和可追踪性 - 第二阶段由加州地震局领导，进程透明，摘要提交截止日为11月3日，完整论文截止日为12月12日，所有提交内容将公开 [43][44] - 州长行政命令要求各机构为SB 254概述的10个领域做出贡献，公司期待在2026年看到有意义的立法行动 [45][46][47] - 改革可能涉及全经济范围行动，如加强建筑规范、公平分配自然灾害成本等，当前由公用事业客户和股东承担风险的模式不可持续 [48][49][50] 问题: 关于2026年潜在资本分配策略（如回购） - 公司始终采取稳健高效的资本化方法，使用混合证券而非普通股，目前预测中无股权发行计划，并继续以增加股息的形式向股东返还资本 [51][52] - 重点在于维持健康的资产负债表和信用评级以控制用户成本，而非具体的资本分配行动 [51] 问题: 关于提前再融资成本对2025年及以后指引的影响 - 0.10美元成本与提前再融资的决策相关，此选项因今年监管程序的成功而出现，若选择延续优先股则不会发生此成本 [55][56] 问题: 关于2025年后每股收益轨迹的线性度 - 2026年指引将在第四季度财报电话会议中提供，一般费率案为四年期提供了框架，年度详细规划过程将提供更多细节 [59][60] 问题: 关于信用指标在遗留火灾回收后的趋势 - 公司预计信用指标将稳固处于15%至17%的FFO/债务目标范围内，在决定融资方案后将提供更新 [61] 问题: 关于资本成本申请的结果预期及其在财务计划中的体现 - 资本成本程序仍在进行中，申请范围为10.75%至11.75%，最终提案决定预计在11月出炉，公司已测试多种情景并将其纳入5%至7%的增长目标范围 [65][66] 问题: 关于联邦能源监管委员会资本支出微调的原因及上行机会 - 联邦能源监管委员会资本支出的微调主要与工作的时间安排有关 [67] - 加州独立系统运营商的长期输电计划揭示了巨大的投资机会，公司将继续作为现有网络的权利 incumbent 提供商并参与竞争性项目 [68][69] 问题: 关于SB 254下无股权回报的资本支出的补充计划 - 当前资本计划中已包含2025-2028年期间约5亿至7亿美元受SB 254影响的资本支出，但在费率基础计算中已排除这部分 [71][72] - 剩余的受SB 254影响的资本支出将在2029年之后发生，并纳入下一个费率案周期 [73] 问题: 关于近期1%至3%销售增长的驱动因素细分 - 负荷增长由三部分驱动：电动汽车普及（约占三分之一）、新住宅开发、以及多元化的商业和工业增长（包括国防、制造业、物流和少量数据中心需求） [78][79]

公司业绩表现 - 公司第三季度利润超出市场预期 [1] - 业绩受益于其服务费率的提高 [1]

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业绩总结 - 2025年第三季度GAAP每股收益为2.16美元，核心每股收益为2.34美元[7] - 2025年核心每股收益指导范围已缩小至5.95-6.20美元[5] - 2025年第三季度核心每股收益（EPS）为2.34美元，同比增长0.83美元[18] - EIX 2025年第三季度基本每股收益（EPS）为2.16美元，较2024年第三季度的1.33美元增长62.9%[68] - 2025年截至目前，SCE的基本每股收益为7.62美元，较2024年的3.09美元增加4.53美元[56] - 2025年截至目前，SCE的核心每股收益为5.42美元，较2024年的4.52美元增加0.90美元[56] 用户数据 - 预计2025年末前发行证券化债券以支持TKM和解[16] - 预计到2035年，负载将实现40-50%的累积增长，长期（到2045年）几乎翻倍[52] 未来展望 - 预计2025至2028年核心每股收益年复合增长率为5-7%[5] - 预计2025至2028年资本支出计划为280亿至290亿美元，旨在增强可靠性和应对客户需求[28] - 2024至2028年预计资本基础年复合增长率为7%至8%[31] - 核心每股收益（EPS）增长指导范围为5.50至5.90美元，预计2028年核心EPS将达到6.74至7.14美元，代表5-7%的增长[59] 新产品和新技术研发 - 批准的资本投资计划为280亿至290亿美元，91%的请求获得批准[17] - 2025年基础收入约为请求的92%，相当于约11亿美元的增长，用于资助关键的电网投资[17] 市场扩张和并购 - 加州立法通过SB 254法案，创建180亿美元的基金，支持投资者拥有的公用事业财务稳定[8] - SCE的FFO/债务比率预计将在15-17%的目标范围内，主要得益于TKM和Woolsey相关的和解[50] 负面信息 - Woolsey火灾的和解协议预计将授权35%的成本回收，约20亿美元的损失[14] - 2017/2018年野火/泥石流事件的索赔和费用净额对2025年基本EPS的影响为-3.47美元[68] - 2025年第三季度的野火保险基金费用对基本EPS的影响为-0.09美元[68] - 2025年第三季度的非核心项目对基本EPS的影响为-0.18美元[68] 其他新策略和有价值的信息 - 预计2025年核心每股收益的年度利息支出收益约为每股18美分[15] - SCE的股息收益率为约6%，目标股息支付比率为核心收益的45-55%[53] - 预计到2025年底，TKM的证券化收益将达到16.27亿美元，Woolsey的收益预计在2026年中期[50][62]

收入和利润表现 - 2025年第三季度爱迪生国际净收入为8.32亿美元，较2024年同期的5.16亿美元增长3.16亿美元[19][20] - 2025年前九个月爱迪生国际净收入为26.11亿美元，较2024年同期的9.44亿美元大幅增长16.67亿美元[19][21] - 2025年前九个月SCE净收入为29.35亿美元，较2024年同期的11.90亿美元增长17.45亿美元[19][21] - 2025年前九个月SCE核心盈利为20.88亿美元，较2024年同期的17.39亿美元增长3.49亿美元[19][21] - 2025年第三季度运营收入为57.4亿美元，较2024年同期的51.88亿美元增长5.52亿美元[89] - 2025年第三季度净收入为9.59亿美元，较2024年同期的6.41亿美元增长3.18亿美元[89] - 2025年前九个月运营收入为140.74亿美元，较2024年同期的135.76亿美元增长4.98亿美元[98] - 2025年前九个月净收入为30.36亿美元，较2024年同期的13.19亿美元增长17.17亿美元[98] - 2025年前九个月运营收入为43.41亿美元，较2024年同期的21.40亿美元增长103%[160] - 2025年前九个月运营收入为141.04亿美元，较2024年同期的136.15亿美元增长4%[160] - 2025年第三季度运营收入为57.50亿美元，较2024年同期的52.01亿美元增长11%[160] - 2025年前九个月净收入为27.78亿美元，较2024年同期的11.38亿美元增长144%[160] - 公司九个月净收入为30.36亿美元，相比去年同期的13.19亿美元，大幅增长130%[172] - 九个月运营收入为44.38亿美元，相比去年同期的21.9亿美元增长103%[172] - 2025年前九个月净收入为30.36亿美元，相比2024年同期的13.19亿美元，增长了130%[180] - 2025年第三季度基本每股收益为2.16美元，相比2024年同期的1.33美元增长62%[200] - 2025年前九个月归属于爱迪生国际普通股股东的净收入为26.11亿美元，相比2024年同期的9.44亿美元增长177%[200] - 2025年第三季度稀释后每股收益为2.16美元，2024年同期为1.32美元[200] - 2025年前九个月基本每股收益为6.78美元，较2024年同期的2.45美元增长177%[160] 费率案件和监管决定 - 南加州爱迪生公司2025年一般费率案件获得加州公共事业委员会批准，新的收入要求于2025年1月1日生效[6] - 2025年一般费率案例最终决定批准2025年基本费率收入要求为97亿美元，较调整后的2024年授权收入要求增加8.8亿美元[28] - 2025年GRC最终决定导致2026年收入要求调整5.44亿美元，2027年调整5.22亿美元，2028年调整4.47亿美元[28] - 2025年最终决定授权收入为96.6亿美元，较2024年调整后的授权收入87.8亿美元增加8.8亿美元[29] - 2025年第三季度，由于2025年GRC决定追溯至1月1日，SCE记录了6.61亿美元的授权收入增加[30] - 2025年第三季度因实施2025年一般费率案件，确认追溯增加的授权收入4.18亿美元[87] - 2025年一般费率案最终决定授权2025年基本收入要求为97亿美元，比2024年授权的收入要求增加11亿美元[202] - 2025年一般费率案决定使得2025年1月至9月授权收入增加9.02亿美元，将从2025年10月1日起分24个月收取[202] - 加州公共事业委员会2025年6月最终决定授权南加州爱迪生公司追回2.91亿美元运营维护费用和9900万美元资本支出[119] - 联邦能源监管委员会2025年公式费率更新反映2025年输电收入要求为13亿美元，比2024年增加2.2亿美元，增幅20%[203] 野火相关事件与和解 - 南加州爱迪生公司于2025年9月就伊顿火灾诉讼与保险索赔人达成和解协议[9] - 南加州爱迪生公司与加州公共事业委员会安全与执法局就2017/2018年野火和泥石流事件达成协议[9] - 南加州爱迪生公司与加州公共倡导办公室就托马斯火灾、科尼希斯坦火灾和蒙特西托泥石流事件达成费率追回收和解协议[10] - 南加州爱迪生公司计划在2025年秋季为伊顿火灾受影响者启动野火恢复补偿计划[11] - 2025年1月的伊顿火灾烧毁约1.4万英亩，导致18名平民死亡，并摧毁约6,018处住宅结构[49] - SCE就伊顿火灾与保险索赔人达成和解，同意支付索赔人已付赔款的52%，并在2025年第三季度记录了3亿美元相关损失[52] - 伊顿火灾可能导致重大损失，但具体金额尚无法合理估计[53] - 若Woolsey和解协议获批，SCE可回收约56亿美元损失中的35%（约20亿美元），并放弃追索2.5亿美元未保险索赔[63] - 2025年第三季度记录与Eaton代位求偿和解相关的野火索赔成本2.95亿美元[93] 野火风险缓解与资本支出 - 根据AB 1054法案，南加州爱迪生公司有16亿美元野火风险缓解资本支出被排除在股权部分费率基础之外[9] - 根据SB 254法案，南加州爱迪生公司预计从2026年1月1日起将有29亿美元野火风险缓解资本支出被排除在股权部分费率基础之外[10] - 加州参议院第254号法案于2025年9月19日生效，扩大了野火保险基金的覆盖范围[10] - 野火保险基金设有责任上限，为公用事业输配电费率基础股权部分的20%[9] - 2025年授权资本支出为61亿美元，2025-2028年期间为野火缓解目标地下化计划授权约10亿美元[33] - 2025-2028年预测总资本支出为293亿美元，其中野火缓解相关资本支出为44亿美元[39] - SCE预计将排除约29亿美元野火风险缓解资本支出，不计入股权部分[82] 成本和费用 - 2025年前九个月非核心项目总额为8.08亿美元，较2024年同期的亏损5.51亿美元增加13.59亿美元[19][21] - 2025年记录与2025年GRC决定中历史资本支出不获批准相关的净费用7600万美元[19][26] - 2025年记录由EIS承保的野火索赔费用5000万美元，而2024年为200万美元[19][27] - 2025年第三季度记录与历史资本支出相关的资产减值费用8800万美元[95] - 2025年前九个月所得税费用增加6.11亿美元，主要由于更高的税前收入[108] - 九个月折旧和摊销费用为24.27亿美元，相比去年同期的21.36亿美元增长14%[172] - 2025年前九个月折旧和摊销费用为24.27亿美元，相比2024年同期的21.77亿美元，增长了11%[180] - 2025年前九个月坏账准备当期计提额为2.66亿美元，相比2024年同期的2.08亿美元，增长了28%[191] - 由于加州公用事业委员会的决定，公司记录了8800万美元的公用事业财产、厂房和设备减值，主要与屋顶太阳能光伏项目相关[205] 野火保险与索赔财务影响 - 2025年前九个月2017/2018年野火/泥石流事件相关净收益为13.34亿美元，而2024年同期为亏损4.85亿美元[19][26] - SCE拥有10亿美元客户资助的自保保险，用于2025年野火，股东承担超过5亿美元自保成本的2.5%，最高1250万美元[54] - SCE可从初始账户中获得超过10亿美元损失的报销，初始账户总规模约210亿美元[55][56] - 2025年第一季度，SCE通过CPUC电价回收了16亿美元成本，包括13亿美元未保险索赔和3亿美元相关成本[61] - 截至2025年9月30日，2017/2018野火事件累计税后净收益减记额为44亿美元[67] - 截至2025年9月30日，2017/2018野火事件已支付和解金97亿美元，剩余索赔最佳估计损失为1.57亿美元[68] - 其他野火事件总估计损失12亿美元，预期保险和第三方回收8亿美元，电价回收1.3亿美元，累计税后净减记1.65亿美元[71] - SCE对2029年至2045年向持续账户的年度供款承诺为1.436亿美元，总承诺约51亿美元[79] - 2025年前九个月野火相关索赔净额变化为有利的16.74亿美元，主要因TKM和解协议下回收13.41亿美元[101][105] 资本支出与投资 - 截至2025年9月30日的九个月，总资本支出为47亿美元，较2024年同期的40亿美元有所增加[36] - 2025年前九个月，南加州爱迪生公司资本支出总额为46亿美元，2024年同期为42亿美元[149] - 九个月资本支出为46.24亿美元，相比去年同期的42.11亿美元增长10%[169] - 2025年前九个月资本支出为46.21亿美元，相比2024年同期的42.08亿美元，增长了10%[180] - 南加州爱迪生公司2025年3月向加州公共事业委员会申请为其ERP系统更换项目提供约11亿美元资本支出和2.39亿美元运营维护支出的资金[122] 资本结构与融资活动 - 南加州爱迪生公司资本结构合规期为2023年1月1日至2025年12月31日[9] - SCE的2025年CPUC授权股权回报率为10.33%，加权平均费率基础回报率为7.66%[34] - SCE申请2026年股权回报率为11.75%，若获批将使2026年收入要求增加约4.48亿美元[35] - 2025-2028年加权平均费率基础预测从2025年的474亿美元增长至2028年的575亿美元[43] - 南加州爱迪生公司2025年前九个月发行了总额为30亿美元的第一抵押债券和再融资抵押债券[115] - 截至2025年9月30日，南加州爱迪生公司持有现金3.05亿美元，并可从34亿美元循环信贷额度中借款约21亿美元[116] - 南加州爱迪生公司债务与总资本化比率为0.58比1，低于0.65比1的契约要求[117] - 截至2025年9月30日，南加州爱迪生公司已向交易对手方抵押3.16亿美元，若信用评级被下调至投资级以下，则需追加2300万美元抵押品[132] - 南加州爱迪生公司2025年4月请求加州公共事业委员会批准证券化TKM和解协议下授权的约16亿美元成本追回款[115] - 爱迪生国际母公司2025年第一季度发行了5.5亿美元、利率6.25%、2030年到期的优先票据[135] - 截至2025年9月30日，爱迪生国际母公司持有5900万美元现金，并可从其15亿美元的循环信贷额度中借款8亿美元[135] - 截至2025年9月30日，爱迪生国际合并债务与总资本化比率为0.64[137] - 2025年前九个月长期债务偿还额为8.00亿美元，而2024年同期为0美元[155] - 长期债务从2024年末的292.66亿美元增至2025年9月30日的296.66亿美元[178] - 2025年前九个月长期债务发行净额为29.63亿美元，相比2024年同期的42.17亿美元，减少了30%[180] 现金流 - 2025年前九个月，南加州爱迪生公司经营活动产生的净现金为44.55亿美元，较2024年同期的40.37亿美元增加4.18亿美元[142][144] - 2025年前九个月，南加州爱迪生公司净利润为30.36亿美元，非现金项目为32.46亿美元，小计62.82亿美元[144] - 2025年前九个月，爱迪生国际母公司及其他的经营活动所用净现金为2.27亿美元，较2024年同期的1.93亿美元增加3400万美元[153][154] - 九个月运营活动产生的净现金为42.28亿美元，较去年同期的38.44亿美元增长10%[169] - 2025年前九个月经营活动产生的净现金为44.55亿美元，较2024年同期的40.37亿美元增长了10%[180] - 2025年前九个月监管资产和负债净变动为流出13.73亿美元，而2024年同期为流入15.57亿美元[180] - 2025年前九个月递延所得税为6.68亿美元，相比2024年同期的0.04亿美元，增幅显著[180] - 2025年前九个月核退役信托投资出售收益为45.02亿美元，相比2024年同期的35.58亿美元，增长了27%[180] 股息与股东回报 - 2025年前九个月，南加州爱迪生公司支付给爱迪生国际母公司的普通股股息为12.9亿美元，较2024年同期的7.2亿美元增加5.7亿美元[148] - 爱迪生国际母公司及其他业务第三季度普通股股东净亏损为9300万美元，同比增加700万美元[111] - 爱迪生国际母公司及其他业务前九个月普通股股东净亏损为3.24亿美元，同比增加7800万美元[111][112] - 2025年前九个月支付给普通股股东的股息为9.55亿美元，较2024年同期的8.96亿美元增长7%[155] - 九个月普通股股息支付额为9.55亿美元[169] - 爱迪生国际计划维持其目标派息率，即南加州爱迪生公司核心收益的45%–55%[135] - 2025年前九个月从SCE获得的股息为12.90亿美元，较2024年同期的7.20亿美元增长79%[155] 资产、负债和权益 - 截至2025年9月30日总资产为904.89亿美元，较2024年12月31日的855.79亿美元增长6%[166] - 截至2025年9月30日总权益为193.30亿美元，较2024年12月31日的177.40亿美元增长9%[167] - 公司总资产从2024年末的853.45亿美元增长至2025年9月30日的903.17亿美元，增幅约为6%[176][178] - 公司留存收益从2024年末的84.22亿美元增至2025年9月30日的95.32亿美元，增长13%[178] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为3.05亿美元，较2024年末的7800万美元显著增加[176] - 截至2025年9月30日，总现金、现金等价物及受限现金为8.97亿美元，较2024年12月31日的6.84亿美元增长了31%[189] 税务抵免 - 2024年，南加州爱迪生公司因公用事业拥有的储能项目产生约2.31亿美元的投资税收抵免，以及2900万美元的核电生产税收抵免[140] 其他申请与更新 - 南加州爱迪生公司2025年6月提交的2026年输电收入要求初步更新为15亿美元，较2025年增加1.53亿美元（11%）[123] - 2025年第三季度加权平均普通股流通股为3.85亿股，2024年同期为3.87亿股[200]

收入和利润表现 - 2025年第三季度净收入为8.32亿美元，较去年同期的5.16亿美元增长61%[2] - 2025年第三季度核心盈利为9.01亿美元，较去年同期的5.82亿美元增长55%[2] - 第三季度核心收益为9.01亿美元，同比增长3.19亿美元，增幅为54.8%[17] - 九个月累计核心收益为18.03亿美元，同比增长3.08亿美元，增幅为20.6%[17] - 第三季度运营收入为14.32亿美元，同比增长4.37亿美元，增幅为43.9%[20] - 九个月累计运营收入为43.41亿美元，同比增长22.01亿美元，增幅为102.9%[20] - 净收入为27.78亿美元，同比增长144%[25] 每股收益表现 - 2025年第三季度GAAP每股收益为2.16美元，核心每股收益为2.34美元[2][5] - 2025年前九个月GAAP每股收益为6.78美元，较去年同期的2.45美元增长177%[16] - 2025年前九个月核心每股收益为4.68美元，较去年同期的3.88美元增长21%[16] - 第三季度每股基本收益为2.16美元，同比增长62.4%[20] - 九个月累计每股基本收益为6.78美元，同比增长176.7%[20] 成本和费用 - 折旧和摊销费用为24.30亿美元，较去年同期的21.83亿美元增长11%[25] - 2025年前九个月的非核心项目为8.08亿美元，合每股2.10美元[7] - 九个月累计与野火相关的索赔净额为负10.1亿美元（主要为回收），而去年同期为正6.16亿美元[20] 现金流表现 - 经营活动产生的净现金为42.28亿美元，较去年同期的38.44亿美元增长10%[25] - 资本支出为46.24亿美元，较去年同期的42.11亿美元增长10%[25] - 长期债务发行净额为35.02亿美元，较去年同期的47.13亿美元减少26%[25] - 长期债务偿还额为20.27亿美元，较去年同期的21.76亿美元减少7%[25] - 监管资产和负债净变动为流出13.73亿美元，而去年同期为流入15.57亿美元[25] - 核退役信托投资活动产生净现金流入10.4亿美元（出售45.02亿美元，购买43.98亿美元）[25] - 期末现金及现金等价物和受限现金为8.97亿美元，较去年同期的6.43亿美元增长39%[25] - 递延所得税为5.98亿美元，而去年同期为负4.2亿美元[25] 业务线表现 - 南加州爱迪生公司2025年第三季度核心每股收益同比增长，主要得益于2025年一般费率案最终决定带来的更高收入[3] 监管与投资进展 - 加州公共事业委员会在SCE的2025年一般费率案中批准了其91%的拟议资本投资[4] 管理层讨论和指引 - 公司收窄2025年核心每股收益指引至5.95-6.20美元[5][7] - 公司保持对2025年至2028年实现5-7%核心每股收益增长的信心[5] 其他财务数据 - 总资产从854.79亿美元增长至904.89亿美元，增加50.1亿美元，增幅为5.9%[22][24] - 长期债务从335.34亿美元增长至344.79亿美元，增加9.45亿美元，增幅为2.8%[24] - 留存收益从75.67亿美元增长至91.65亿美元，增加15.98亿美元，增幅为21.1%[24]

行业转型核心观点 - 传统公用事业公司正转型为人工智能时代的收费者 其电线与变电站为数据中心供电 [2][3] - 电力需求因人口增长、新工厂和AI园区接入而激增 导致电网紧张 例如德州电网峰值需求预计将大幅增长 [4] - 投资者可关注这些提供高股息（部分高达10.4%）的公用事业公司 而非仅追逐动量科技股 [3][20] 德州电网需求分析 - 德州电力可靠性委员会预计到2030年电力需求将跃升62% [4] - 德州最大公用事业公司Oncor的互联队列显示有186吉瓦的并网请求 比当前峰值需求高出118% 足以供电给德州所有家庭两次 [4] 波特兰通用电气公司分析 - 公司为俄勒冈州50多个城市的190万客户供电 股息率4.8% [5] - 公司采用新型AI驱动的灵活性工具 预计明年将为数据中心互连释放超过80兆瓦的容量 [6] - 公司与GridCARE合作 利用AI和小时需求建模优化电池等灵活资源 使数据中心客户能比预期提前数年并网 [6] - 公司正在加大基础设施投资 部分成本用于减轻日益严重的野火风险 [6] 爱迪生国际公司分析 - 公司为超过1500万客户服务 股息率5.9% 远高于行业平均 是典型的逆向投资标的 [7] - 公司 forward P/E比率仅为9 不到行业平均水平的一半 PEG比率为0.6 表明其被低估 [8] - 公司面临野火诉讼风险 已支付数十亿美元和解金 并可能因伊顿火灾再承担数十亿美元责任 [8][9] - 加州立法机构通过的SB 254法案设立了180亿美元的野火基金 但金额低于预期 导致标普全球下调其债务评级 [9] - 公司业务包括可再生能源发电和全球能源咨询部门 资产负债表强劲 [7][10] 布鲁克菲尔德基础设施合伙公司分析 - 公司是全球AI时代的基础设施收费者 业务包括输电线、管道和100多个数据中心 股息率4.9% [11] - 资产包括860万个电力和天然气连接、4500公里天然气管道、83700公里输电线路 [12] - 数据业务包括312000个运营塔和屋顶站点、28000公里光缆和100多个数据中心站点 [12] - 公司已连续16年增加分红 但由于是MLP结构 税务处理复杂 其公司实体BIPC支付合格股息 但股息率约为3.7% [13][14] 封闭式基金分析 - MEGI基金主要投资全球基础设施 当前分配率10.1% 其55%资产投资于公用事业公司 [15][16] - 基金使用24%的杠杆 但历史回报不佳 目前交易价格较资产净值有7%的折价 低于其长期平均折价12% [17] - Gabelli Utility Trust基金分配率10.4% 约70%资产投资于公用事业 另15%投资于电信等类似公用事业的股票 [18] - 基金使用15%杠杆 长期表现与行业ETF更具可比性 但波动性更大 目前交易价格较资产净值有83%的溢价 略低于其长期平均溢价90% [19]