文章核心观点 - 公司虽当前自由现金流较少，但正常化自由现金流收益率达6%，结合增长前景有低两位数回报潜力，虽上行潜力仅2%，仍重申买入评级 [1][4] 公司概况 - 公司运营健康保险、PBM服务、医疗服务三个业务板块，保险板块营收和运营利润最大，PBM板块较新，医疗服务板块最小但最具潜力 [14] - 公司区分非关联和关联运营收入，非关联收入是关键增长指标，关联收入体现业务板块协同效应 [15] 业务板块表现 健康保险板块 - 公司医疗会员结构多元化，商业会员以服务型会员为主，增长缓慢，复合年增长率仅0.6%，第二大会员群体 Medicaid 会员因重新资格审核数量下降，为一次性事件 [21] - 该板块虽上半年收入下降13亿美元，但息税前利润增加1.25亿美元，主要因 Medicaid 会员低利润率影响小，且商业板块通过降低赔付费用率实现利润率恢复 [21] CarelonRx 板块 - 该板块虽收入两位数增长，但因利润率下降利润增长低，2024年第二季度利润率为9.0%，与基础设施和服务水平投资增加有关，利润率能否回升待观察 [17][23] Carelon 服务板块 - 外部收入近年近乎停滞，但息税前利润率自2021年以来增长超四倍，内部收入显著增长，或助力保险板块改善利润率 [18] - 2024年第二季度外部收入同比增长超50%，运营收入增长超26%，运营利润增长超30%，有望成为重要利润增长驱动力 [18] 财务状况 - 过去十二个月息税前利润为88亿美元，较2023财年增长3.8%，较九个月前增长2.6% [7] - 公司当前市值1252亿美元，按过去十二个月息税前利润计算，市盈率为14.2倍 [8] - 公司当前净债务头寸为212亿美元，债务是息税前利润的2.4倍，资产负债表不算特别强劲 [4][6] 估值与投资建议 - 正常化自由现金流为75亿美元，自由现金流收益率为6%，高于上次覆盖时的6.8% [1] - 假设保守，公司有10美元或2%的上行潜力，重申买入评级，因其自由现金流收益率和增长前景可带来低两位数回报，且现金流折现估值增长假设保守，有超预期可能 [3][4]

文章核心观点 - 公司第二季度收入为432亿美元,同比下降0.4%,略高于预期 [1] - 收入下降主要由于医疗保险会员流失,部分被更高的保费收益所抵消 [2] - 医疗保险公司面临Medicaid会员流失压力,Medicaid利润何时触底以及何时可能恢复存在不确定性 [3] 行业分析 - 与Elevance Health相比,Centene、Cigna和Molina Healthcare的估值低3倍,尽管Elevance Health的多元化和质量可以部分解释其溢价,但也限制了其进一步上涨的潜力 [4] - 此前Elevance Health被视为缺乏Medicare Advantage(MA)业务曝光度,但这一观点可能会改变,因为UnitedHealth的业绩强于预期,监管环境也可能改善 [5] - 自四年前暂停重新确定资格以来,风险池恶化导致费率不足一直是一个担忧,分析师此前已下调了专注Medicaid的公司评级 [6] - 尽管公司长期以来一直主张,州政府知道风险池变化,费率会主动反映更糟糕的人群,但利润压力仍高于预期 [7] - 分析师认为,费率最终将反映人群状况,但ELV也提到基础利用率加快是一个独立因素,加上医院谈到Medicaid量增加,这增加了压力可能持续到2025年的可能性 [8]

文章核心观点 - 公司在第二季度业绩超预期,总营收下降0.4%,调整后每股收益增长11.9% [7][9] - 公司预计下半年营收将恢复增长,主要受益于Medicaid重新认定结束和收购Paragon Healthcare公司 [13][14] - 公司长期增长前景良好,预计2024-2026年每年调整后每股收益将增长12%以上 [11][12][15] - 公司估值被低估,目前股价较公允价值有14%的折价 [17] 公司财务和运营情况 - 公司第二季度总营收为432.3亿美元,同比下降0.4% [7] - 其中保费收入下降3.2%至354亿美元,主要受Medicaid重新认定影响 [7] - 产品收入和服务费收入增长分别为13.8%和18%,但占比较小 [8] - 公司调整后每股收益为10.12美元,同比增长11.9%,超预期 [9] - 公司通过成本管控和股票回购提升了利润率和每股收益 [10] - 公司财务状况良好,利息覆盖率为11.9倍,信用评级为A级 [15] 未来发展前景 - 公司预计下半年营收将恢复增长,主要受益于Medicaid重新认定结束和收购Paragon Healthcare公司 [13][14] - 公司长期增长前景良好,预计2024-2026年每年调整后每股收益将增长12%以上 [11][12][15] - 公司有望通过会员增长、定价提升、技术优化等手段,将营业利润率提升至6.5%-7% [15] - 公司丰富的自由现金流将支持股票回购和并购等举措 [15] 估值分析 - 公司当前股价较公允价值有14%的折价 [17] - 公司当前市盈率为13.9倍,低于10年平均水平15.2倍 [17] - 未来12个月预计每股收益为39.73美元,对应公允价值为605美元,较当前有14%的上涨空间 [17]

经营现金流变化 - 2024年和2023年截至6月30日六个月的经营现金流分别为24.25亿美元和84.19亿美元[74] - 2024年上半年净现金提供的经营活动为2425美元，2023年为8419美元，减少5994美元[147] 会员数量变化 - 2024年6月与2023年6月相比，个人医疗会员数从94.9万增至128.1万，增幅35.0%；雇主团体风险型从376.5万减至364.8万，降幅3.1%；商业风险型从471.4万增至492.9万，增幅4.6%等[75] - 2024年6月与2023年6月相比，牙科会员数从672.8万增至700.8万，增幅4.2%；牙科管理会员数从169.4万增至185.1万，增幅9.3%；视力会员数从985万增至1027.5万，增幅4.3%等[75] 营业收入与净投资收入变化 - 2024年第二季度和2023年第二季度相比，总营业收入从433.77亿美元降至432.23亿美元，降幅0.4%；净投资收入从4.16亿美元增至5.08亿美元，增幅22.1%等[77] - 2024年上半年和2023年上半年相比，总营业收入从852.75亿美元增至854.96亿美元，增幅0.3%；净投资收入从8.03亿美元增至9.73亿美元，增幅21.2%等[77] - 2024年第二季度总运营收入为4.3223亿美元，较2023年同期的4.3377亿美元下降0.4%；上半年总运营收入为8.5496亿美元，较2023年同期的8.5275亿美元增长0.3%[86] 净金融工具损失变化 - 2024年第二季度与2023年第二季度相比，净金融工具损失从1.21亿美元降至0.85亿美元，降幅29.8%，主要因其他投资损失减少[77][78] - 2024年上半年与2023年上半年相比，净金融工具损失从2.34亿美元增至2.46亿美元，增幅5.1%，主要因权益证券和固定到期证券损失增加，部分被其他投资损失减少抵消[77][81] 费用比率变化 - 受益费用比率下降主要因健康福利部门提高保费费率以反映医疗成本趋势[79][82] - 运营费用比率上升主要因运营费用增加，运营费用增加主要是为支持定向投资和近期收购的整合成本[77][80][83] 股东净收入占比变化 - 2024年上半年股东净收入占总收入的百分比相比2023年上半年增加，是上述所有因素共同作用的结果[77][84] 运营收益与利润率变化 - 2024年第二季度总运营收益为2765万美元，较2023年同期的2628万美元增长5.2%；上半年总运营收益为5781万美元，较2023年同期的5459万美元增长5.9%[86] - 2024年第二季度总运营利润率为6.4%，较2023年同期的6.1%提升30个基点；上半年总运营利润率为6.8%，较2023年同期的6.4%提升40个基点[86] 假设因素与冗余占比指标变化 - 2024年上半年假设趋势因素为621美元，假设完成因素为852美元，总计1473美元；2023年同期分别为709美元、403美元和1112美元[96] - 2024年上半年冗余占比指标为1.2%，使用冗余1473美元计算；2023年同期为1.0%，使用冗余112美元计算[97] - 2024年上半年冗余占比指标为10.2%，受2023年有利完成因素和趋势因素发展驱动；2023年同期为7.8%，受2022年有利趋势和完成因素发展驱动[125] 净收入变化 - 2024年第二季度净收入为2301万美元，较2023年同期增加445万美元，增幅24.0%；上半年净收入为4550万美元，较2023年同期增加690万美元，增幅17.9%[103] 运营收入与收益影响因素 - 运营收入减少主要因医疗补助会员流失致保费降低，部分被各业务线保费费率上调抵消；CarelonRx运营收入增加主要因外部药房会员处方量增长和收购Paragon，部分被医疗补助会员流失影响抵消；Carelon Services运营收入增加主要因医疗管理、行为健康和急性后护理服务持续扩张[91][92][93] - 运营收益增加主要因行为健康和医疗管理业务表现改善，部分被急性后业务医疗成本趋势上升和医疗补助会员流失影响抵消；运营亏损减少主要因未分配公司费用减少[89][90] 商誉减值 - 2024年6月30日当季，CMSI资产及其他计划剥离资产被列为待售资产和待售负债，记录了44美元的商誉减值[101] 母公司现金及投资情况 - 截至2024年6月30日，母公司持有2649美元现金、现金等价物和投资，可用于一般公司用途[130] 合并债务与资本比率 - 截至2024年6月30日和2023年12月31日，公司合并债务与资本比率分别为39.6%和38.9%[131] 循环信贷额度情况 - 公司5年期循环信贷额度最高为4000美元，将于2027年4月到期，截至2024年6月30日无未偿还金额[132] 短期借款情况 - 截至2024年6月30日和2023年12月31日，公司从联邦住房贷款银行的短期借款均为225美元[133] 出售子公司净收益与债务发行情况 - 2024年上半年出售子公司净收益为399美元，2023年无此项收入[147] - 2024年上半年发行短期和长期债务净额为2580美元，2023年为666美元，增加1914美元[147] 合并现金及投资资产情况 - 截至2024年6月30日，公司合并现金、现金等价物和固定到期及权益证券投资为36840美元，较2023年12月31日减少405美元[148] 公司债务评级 - 公司高级债务被标准普尔全球评级评为“A”，惠誉评级为“BBB+”，穆迪投资者服务为“Baa2”，AM Best公司为“bbb+”[151] 证券注册声明 - 公司已向美国证券交易委员会提交货架注册声明，可注册无限数量的债务或股权证券组合[152] 商业票据计划情况 - 公司有最高4000美元的商业票据计划，所得款项可用于一般公司用途[153] - 2024年6月30日和2023年12月31日公司均无未偿还商业票据[153] - 自2023年6月30日起，公司将商业票据余额（如有）从长期债务重新分类为短期债务[153] 资本来源与使用及流动性信息 - 如需了解2024年6月30日公司资本来源和使用的更多信息，可查看10 - Q季度报告中合并财务报表附注的相关内容[155] - 公司长期流动性要求与2023年10 - K年度报告披露相比无重大变化[156] - 如需了解公司估计的长期流动性要求的最新情况，可查看10 - Q季度报告中合并财务报表附注的相关内容[156] - 公司认为未来经营现金流、现金和投资、5年期信贷安排下的可用资金以及公共或私人融资来源的资金将足以满足未来运营、承诺、资本收购和其他战略交易的需求[156]

文章核心观点 - Elevance Health 2024年第二季度调整后每股收益超预期且同比增长，但受 Medicaid 和 Medicare 会员减少等因素影响整体表现有喜有忧 ，公司重申盈利预期并给出2024年展望 [1][2][21] 公司业绩情况 整体业绩 - 2024年第二季度调整后每股收益为10.12美元，超 Zacks 共识预期1.3%，同比增长12% [1] - 医疗会员约4580万，同比下滑5%，低于 Zacks 共识预期的4620万和自身估计的4640万 [3] - 总费用409亿美元，同比下降0.8%，高于自身估计的405亿美元 [4] - 运营收入432亿美元，同比下降0.4%，但超共识预期0.5% [13] - 保费同比下降3.2%至354亿美元，低于共识预期和自身估计；产品收入55亿美元，同比增长13.8%，高于 Zacks 共识预期和自身估计；净投资收入同比增长22.1%至5.08亿美元，超共识预期和自身估计；总运营利润率同比提高30个基点至6.4% [14] - 运营费用比率同比恶化60个基点至11.7%；福利费用比率为86.3%，同比改善10个基点 [15] 各业务板块业绩 - 运营收益约21亿美元，同比基本持平，低于共识预期和自身估计；运营利润率为5.8%，同比提高20个基点 [5] - 运营收入达133亿美元，同比增长10%，超 Zacks 共识预期和自身估计 [6] - Carelon 部门运营收益7.05亿美元，同比增长8%，低于共识预期但超自身估计；运营利润率同比恶化10个基点至5.3% [16] - 运营收入第二季度同比增长8.9%至1.22亿美元；运营亏损8500万美元，较上年同期的1.63亿美元亏损有所收窄 [17] 财务状况 - 截至2024年6月30日，长期债务（扣除流动部分）为246亿美元，较2023年12月31日增长5.7%；短期借款为2.25亿美元，长期债务的流动部分为29亿美元 [8] - 现金及现金等价物为65亿美元，较2023年末下降0.4%；总资产为1130亿美元，较2023年末增长3.7% [18] - 总股本为423亿美元，较2023年末增长7.3% [19] 资本部署 - 支付季度股息每股1.63美元，现金分配总额达3.78亿美元 [9] - 第二季度回购股票价值4.62亿美元，截至2024年6月30日，股票回购授权剩余额度约32亿美元 [20] 业绩展望 - 调整后每股收益预计至少为37.20美元，较2023年增长12%；GAAP 每股收益预计至少为34.05美元 [21] - 预计2024年运营收入持平至低个位数增长；保费收入预计与2023年基本持平；医疗注册人数预计在4580 - 4660万之间 [22] - 预计运营现金流将超过2023年的81亿美元 [23] - 预计 Health Benefits 部门运营利润率将较2023年提高25 - 50个基点；CarelonRx 运营利润率预计增长40 - 60个基点；Carelon Services 运营利润率预计同比持平或下降最多30个基点 [31] 行业对比及其他公司情况 UnitedHealth Group - 第二季度调整后每股收益为6.80美元，超 Zacks 共识预期2.3%，同比增长10.7%；收入达989亿美元，同比增长6.4%，超共识预期 [11] - 运营收益同比下降2.3%至79亿美元；净利润率降至4.3%，上年同期为5.9%；健康福利业务 UnitedHealthcare 收入达739亿美元，同比增长5.3%；服务人数截至2024年6月30日为5040万，同比下降4.6% [27] Cigna Group - 目前盈利预期偏差率（Earnings ESP）为 +1.59%，Zacks 排名为2；Zacks 共识预期其2024年第二季度每股收益为6.42美元，同比增长4.7% [12] - 过去四个季度盈利均超预期，平均超预期幅度为3.29% [28] - 运营收入总计372亿美元，同比下降2.2%，低于 Zacks 共识预期和自身估计 [29] Hims & Hers Health - 目前盈利预期偏差率（Earnings ESP）为 +19.28%，Zacks 排名为1（强力买入）；Zacks 共识预期其2024年第二季度每股收益为5美分，上年同期亏损3美分；过去四个季度中三次盈利超预期，一次未达预期，平均超预期幅度为79.17% [26][27]

财务数据和关键指标变化 - 公司报告了第二季度调整后每股收益10.12美元,同比增长12% [7][19] - 公司维持了全年调整后每股收益至少37.20美元的指引,同比增长12% [8] - 公司的商业业务和个人ACA业务实现了强劲增长,会员人数大幅增加 [9] - 公司的Medicaid业务受到行业动态的影响,投资于CarelonRx的业务转型和能力提升 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业业务继续推进利润率恢复计划,实现了稳健的会员增长 [9] - Medicaid业务在新业务中标和再投标方面表现良好,为未来增长奠定基础 [10] - Medicare Advantage业务的星级评级有所提升,但仍面临一定的监管压力和利润率挑战 [12] - Carelon Services业务实现了强劲的收入和利润增长,外部客户业务拓展良好 [13] - CarelonRx业务进行了一些收购整合,正在投资于基础设施和服务水平提升 [14][15] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在Medicaid重新认定过程中,积极主动联系会员以最大限度地确保他们获得医疗服务 [11] - 公司在蓝十字蓝盾州的Medicaid和商业业务协同效应较强,有助于会员重新加入 [11] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在加速能力和服务的发展,投资高增长机会,优化健康保险业务 [16] - Carelon业务作为公司增长的"飞轮",未来有很大的发展潜力 [16] - 公司正在积极拓展Carelon的外部客户业务,并整合近期的收购资产 [13][36][37][57] - 公司在Medicare Advantage市场保持谨慎和纪律,平衡增长和利润率 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在动态的经营环境中保持了谨慎执行,并充分发挥了多元化业务的优势 [7] - 公司正在与各州政府密切合作,确保Medicaid费率保持精算平衡 [11][31][32] - 公司看好Carelon业务的长期增长潜力,并将其作为公司增长的"飞轮" [13][16][57][58] - 公司对Medicare Advantage市场前景保持谨慎乐观,将继续保持纪律和专注 [12] 其他重要信息 - 公司获得了多项外部认可,包括被评为2024年美国最佳工作场所和最佳公司 [17] - 公司正在大幅投资于人工智能技术,以提升会员、医生和员工的体验,提高运营效率 [94][95] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **A.J. Rice 提问** 询问公司是否有加速2025年增长的计划 [27] **Gail Boudreaux 回答** 公司预计2025年各业务线收入都将加速增长,包括商业、Medicare Advantage和Medicaid [28] 问题2 **Nathan Rich 提问** 询问Medicaid业务的费率更新情况和利用率变化 [30][31] **Felicia Norwood 和 Mark Kaye 回答** 公司正与各州政府密切合作,确保Medicaid费率保持精算平衡,同时也在应对会员人群结构性变化带来的利用率上升 [32][33][72][73] 问题3 **Kevin Fischbeck 提问** 询问政府业务的利润率情况 [40] **Mark Kaye 回答** 公司预计Medicaid业务利润率将同比下降,Medicare Advantage利润率将有所改善,但仍低于长期目标区间 [41][50]

文章核心观点 - 公司二季度业绩超分析师预期，但因医疗补助会员数量下降，股价在盘中交易下跌，同时重申全年调整后每股收益指引 [2] 财务表现 - 调整后每股收益为10.12美元，营业收入为432亿美元，超分析师预期 [1][2] - 营业收入同比下降不到1%，原因是“医疗补助会员流失”，部分被保费收益率增加抵消 [3] - Carelon品牌营业收入为133亿美元，同比增长10% [3] 业绩指引 - 重申全年调整后每股收益指引至少为37.20美元 [2][4] 股价表现 - 截至周三上午10:47，公司股价下跌约6%，至521.88美元，2024年以来上涨约10% [4]

文章核心观点 - 介绍Elevance Health 2024年第二季度财报情况，包括营收、每股收益等指标与去年同期及市场预期对比，还提及关键指标表现和近一个月股价表现 [1][3][4] 财务数据表现 - 2024年第二季度营收432.2亿美元，同比下降0.4%，高于Zacks共识预期的429.9亿美元，超预期0.54% [1] - 2024年第二季度每股收益10.12美元，去年同期为9.04美元，高于共识预期的9.99美元，超预期1.30% [1] 关键指标表现 医疗会员数量 - 医疗会员总数4577.6万，低于14位分析师平均预估的4618.64万 [3] - 医疗保险-医疗保险优势203.1万，高于14位分析师平均预估的202.683万 [3] - 医疗补助902.8万，低于14位分析师平均预估的921.839万 [3] - 联邦雇员健康福利166万，高于14位分析师平均预估的165.506万 [3] 营收情况 - 保费收入354.2亿美元，低于15位分析师平均预估的357.8亿美元，同比下降3.2% [3] - 服务费用收入22.8亿美元，高于15位分析师平均预估的20.7亿美元 [3] - 产品收入55.3亿美元，高于15位分析师平均预估的51.1亿美元，同比增长13.8% [3] - 净投资收入5.08亿美元，高于15位分析师平均预估的4.7458亿美元，同比增长22.1% [3] - 健康福利总运营收入371.6亿美元，低于13位分析师平均预估的373.5亿美元，同比下降2.2% [3] - 消除项总运营收入 -73.8亿美元，低于13位分析师平均预估的 -73.5亿美元 [3] - Carelon总运营收入133.2亿美元，高于13位分析师平均预估的127.7亿美元 [3] - 企业及其他总运营收入0.122亿美元，低于12位分析师平均预估的0.2179亿美元，同比下降57.5% [3] 股价表现 - 过去一个月Elevance Health股价回报率为4.9%，高于Zacks标准普尔500综合指数的4.4% [4] - 该股目前Zacks排名为2（买入），表明短期内可能跑赢大盘 [4]

文章核心观点 公司二季度营收略降但利润增长，业务表现有降有升，对全年业绩有信心 [12][9][13] 营收情况 - 二季度营收432亿美元，同比降0.4%，略高于市场预期的430.5亿美元 [12] - 保费收入降3.2%至354.2亿美元，产品收入升14%至55.3亿美元，服务费用升18%至22.8亿美元 [3] - Carelon部门运营收入133亿美元，同比升10% [6] 业务表现 - 医疗会员总数约4580万，同比降5%，主要因医疗补助业务流失 [14] - 医疗补助计划会员数二季度降至900万，较去年的1170万降23% [5] - 损失部分被医保计划和商业雇主团体收费会员增长抵消 [10] 盈利情况 - 利润升24%至23亿美元，每股收益9.85美元，调整后每股收益达10.12美元，超市场预期 [9] - 福利费用率为86.3%，改善10个基点，主要因保费费率调整和严格商业承保 [15] 公司预期 - 预计2024年GAAP摊薄后每股净收益至少34.05美元，重申调整后每股收益至少37.20美元 [11] 股价表现 - 周三盘前交易中，公司股价跌3.82%，报532美元 [16] 行业对比 - 与竞争对手不同，公司较少涉足政府支持的老年医保优势计划，更多依赖商业和医疗补助健康计划 [4]

文章核心观点 - 公司二季度财报超预期 近期股价表现弱于大盘 未来表现受盈利预期和行业前景影响 [1][2][3] 公司业绩情况 - 二季度每股收益10.12美元 超Zacks共识预期的9.99美元 去年同期为9.04美元 盈利惊喜为1.30% [1] - 上一季度实际每股收益10.64美元 超预期的10.54美元 盈利惊喜为0.95% [1] - 过去四个季度 公司四次超每股收益共识预期 [2] - 截至2024年6月季度营收432.2亿美元 超Zacks共识预期0.54% 去年同期为433.8亿美元 过去四个季度两次超营收共识预期 [2] 公司股价表现 - 年初以来公司股价上涨约17.3% 而标准普尔500指数上涨18.8% [3] 公司盈利展望 - 下一季度共识每股收益预期为9.82美元 营收429.2亿美元 本财年共识每股收益预期为37.26美元 营收1717.9亿美元 [6] - 盈利预期变化与短期股价走势强相关 可通过Zacks Rank跟踪盈利预期修正趋势 [5] 行业相关情况 - 医疗服务行业Zacks行业排名处于前31% 排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [10] 同行业公司情况 - Enhabit截至2024年6月季度财报预计8月6日发布 [7] - 预计Enhabit即将发布的财报中季度每股收益0.05美元 同比增长25% 过去30天该季度共识每股收益预期未变 [11] - 预计Enhabit营收2.6568亿美元 较去年同期增长1.3% [12] 公司股票评级 - 财报发布前公司盈利预期修正趋势有利 当前Zacks Rank为2（买入） 预计短期内股价将跑赢大盘 [9]