财务数据关键指标变化：收入和利润 - 第三季度运营收入为501亿美元，同比增长12.0%[5] - 第三季度总营收为507.11亿美元，同比增长12.4%；前九个月总营收为1493.78亿美元，同比增长13.5%[38] - 2025年第三季度营业收入为500.87亿美元，同比增长12.0%[59] - 第三季度股东净收入为11.89亿美元，同比增长17.0%；前九个月股东净收入为51.15亿美元，同比下降8.0%[38] - 2025年第三季度股东净利润为11.89亿美元，同比增长17.0%[56] - 2025年第三季度调整后股东净利润为13.49亿美元，同比下降32.7%[56] - 2025年第三季度可报告分部营业收益为12.95亿美元，同比下降8.0%[56] 财务数据关键指标变化：每股收益 - 第三季度稀释后每股收益为5.32美元；调整后稀释每股收益为6.03美元[5] - 第三季度稀释后每股收益为5.32美元，同比增长22.0%；前九个月稀释后每股收益为22.67美元，同比下降4.8%[38] - 2025年第三季度稀释后每股收益为5.32美元，同比增长22.0%[56] - 2025年第三季度调整后稀释每股收益为6.03美元，同比下降29.9%[56] 成本和费用 - 福利费用率为91.3%，同比上升180个基点[9] - 运营费用率为10.5%，改善130个基点；调整后运营费用率为10.4%，上升100个基点[10] - 第三季度福利费用占保费比例（赔付率）为91.3%，同比上升180个基点；前九个月为88.9%，同比上升170个基点[38] - 第三季度运营费用占总运营收入比例为10.5%，同比下降130个基点；前九个月为10.5%，同比下降120个基点[38] - 2025年第三季度调整后营业费用为52.23亿美元，同比大幅增长23.8%[59] - 2025年第三季度调整后营业费用率为10.4%，同比上升100个基点[59] - 截至2025年9月30日的九个月，当前年度医疗赔付净发生额为1084.23亿美元[52] 各条业务线表现 - Health Benefits部门运营收入为422亿美元，同比增长10%[16] - 按业务分部看，第三季度Health Benefits运营收入422.46亿美元（增长10.4%），但运营利润6.01亿美元（下降62.5%），运营利润率降至1.4%[46] - Carelon部门运营收入为183亿美元，同比增长33%[23] - CarelonRx分部第三季度运营收入109.97亿美元，同比增长20.3%，运营利润5.56亿美元[46] - Carelon Services分部第三季度运营收入73.24亿美元，同比大幅增长57.9%，运营利润2.19亿美元[46] 管理层讨论和指引 - 重申2025财年福利费用率和调整后稀释每股收益指引分别约为90.0%和约30.00美元[5] - 公司2025年全年调整后稀释每股收益展望约为30.00美元[59] 资本配置与流动性 - 年初至今向股东返还资本33亿美元[5] - 第三季度回购290万股普通股，金额8.75亿美元，加权平均价格303.48美元[12] - 截至2025年9月30日，母公司现金和投资总额约为26亿美元[11] - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物为87.13亿美元，较2024年底增加4.25亿美元[40][42] 风险因素 - 该文档为前瞻性声明和法律风险提示，不包含具体财务数据[63] - 公司面临医疗成本与使用率趋势的风险[63] - 公司面临会员减少的风险[63] - 公司面临大规模医疗紧急情况（如流行病）影响的风险[63] - 公司面临网络安全攻击或数据泄露的风险[63] - 公司面临未能有效维护和现代化其信息系统的风险[63] - 公司面临经济和市场条件变化影响其流动性和投资组合的风险[63] - 公司面临医疗保险和医疗补助计划相关风险[63] - 公司面临未能维持或改善医疗保险和医疗补助服务中心星级评级的风险[63] - 公司面临与诉讼、政府调查相关的成本和其他负债风险[63]

北极星全球股票组合2025年第三季度表现 - 北极星全球股票组合（扣除费用）在2025年第三季度回报率为5.04%，年初至今回报率为18.53% [2] - 同期MSCI世界指数回报率为7.36%，组合表现落后基准 [2][5] - 组合长期表现稳健，自1984年9月30日以来的年化回报率为10.95%（扣除费用）[2] 全球股市季度回顾 - 2025年第三季度全球股市普遍上涨，受企业盈利韧性、人工智能热情以及美联储首次降息推动 [3] - 新兴市场领涨，中国因贸易休战和AI相关强势受益，韩国KOSPI指数因科技股表现和政策乐观情绪创新高 [3] - 发达市场中，日元走弱支持日本TOPIX指数当季上涨11.0%，英国富时全股指数上涨6.9% [4] - 西班牙、荷兰、意大利、比利时和加拿大表现优于上涨超过8%的美国市场（标普500指数）[4] - 法国和德国因地缘政治和财政担忧表现滞后 [4] 行业表现分析 - 医疗保健是表现最佳的行业，部分制药股涨幅超过20% [5][6] - 金融、非必需消费品和信息技术行业贡献显著 [5] - 通信服务行业表现不佳拖累整体结果 [5] - 组合在超配的医疗保健行业表现优异 [6] 医疗保健行业重点公司 - United Therapeutics Corp (UTHR) 是组合表现的最大贡献者，其药物Tyvaso治疗特发性肺纤维化的后期临床试验结果积极，潜在新增峰值销售额40-50亿美元 [6] - AbbVie Inc (ABBV) 重申通过2029年实现高个位数收入增长的预期，其旗舰自身免疫药物（Skyrizi和Rinvoq）预计到2027年销售额合计超过310亿美元 [6] - Jazz Pharmaceuticals (JAZZ) 的创新肿瘤学和神经科学管线受关注，其脑瘤药物Modeyso获得FDA批准 [6] - 医疗保险公司面临财务和运营阻力，Elevance Health Inc (ELV) 因医疗费用增加大幅下调利润指引导致股价下跌 [7] - UnitedHealth Group Inc (UNH) 和CVS Health Corp (CVS) 在行业压力下各实现超过10%的季度回报 [7] 金融行业重点公司 - The Carlyle Group Inc (CG) 上涨超过20%，得益于强劲的收费型信贷和二级市场业务 [8] - Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG) 因日本支持性利率环境、强劲费用收入和贷款增长以及交叉持股出售收益表现良好 [8] - Shinhan Financial Group (SHG) 报告稳健季度盈利，非利息收入增长强劲且资本比率改善 [8] - Orix Corp (IX) 季度业绩超计划，房地产和能源部门是主要贡献者 [8] - Popular, Inc (BPOP) 因净息差扩张以及商业、抵押和建筑贷款收益率带来的更高净利息收入而实现强劲盈利 [8] - SLM Corp (SLM) 因私人贷款拖欠率上升而下跌 [8] 非必需消费品行业重点公司 - Sally Beauty Holdings, Inc (SBH) 季度业绩超预期，所有业务部门客流量稳定，公司与DoorDash (DASH) 合作拓展电商渠道 [9] - Vipshop Holdings Ltd (VIPS) 指引季度收入个位数增长，表明拐点出现，公司针对年轻消费者和高价值超级VIP会员实施聚焦商品策略 [9] - Sony Group Corp (SONY) 游戏平台和游戏用户参与度保持强劲，公司投资音视频业务同时剥离非核心业务线 [9] - Magna International Inc (MGA) 因投资者重新评估其盈利轨迹而上涨，管理层在略强的中国生产支持下上调营收指引 [9] - LKQ Corp (LKQ) 因北美可修复索赔持续疲软和欧洲地缘政治不确定性下调全年有机收入和盈利展望 [10] - F&F Co 第二季度净利润和销售额下降，因支出上升和服装消费放缓，预计2025年末至2026年初随韩国消费促进政策加大而复苏 [10] 信息技术行业重点公司 - Samsung Electronics (SSNLF) 在HBM4方面取得扎实进展且良率改善，其HBM3通过Nvidia (NVDA) 性能基准，NAND市场需求和价格开始走强，公司晶圆代工业务与Tesla (TSLA) 达成165亿美元协议生产下一代AI芯片 [11] - SK Hynix Inc 完成HBM4量产准备，预计将AI服务性能提升高达69% [11] - MKS Inc (MKSI) 在半导体业务需求接近低谷情况下继续实现可观盈利能力，预计随DRAM和NAND市场改善而复苏 [11] - Capgemini SE (CAPMF) 在宣布以33亿美元收购WNS后股价下跌，但公司推广该交易为在Agentic AI驱动的智能运营领域实现全球领导地位奠定基础 [11] 工业和材料行业重点公司 - Marubeni Corp (MARUY) 接近其指引目标，进行新投资、改善股东回报并提高非资源业务利润占比，金融、租赁和食品/农业部门表现强劲 [12] - General Dynamics (GD) 第二季度利润和收入超预期，其核心业务部门"全速运转"，新的五角大楼合同推动潜艇计划，国防科技收入增长超过5%，航空航天部门加快交付 [12] - International Consolidated Airlines 上涨超过10%，受美国同行积极盈利结果和核心地区航空旅行需求持续强劲推动 [12] - Daimler Truck Holding (DTRUY) 因北美市场持续疲软和买家推迟订单下调2025年关键利润预测，墨西哥钢铁和铝进口新关税也可能影响营收增长 [13] - Allison Transmission Holdings (ALSN) 北美公路和全球非公路领域销售疲软，面临10月1日生效的25%重卡关税影响约70%营收，但管理层认为可转嫁附加成本 [13] - Teleperformance 专业服务部门因失去大合同和翻译部门普遍放缓而令人失望 [13] - Lundin Mining Corp (LUNMF) 业绩稳健，铜/金生产符合全年目标，有利的金价有助于降低综合成本 [14] - Methanex Corp (MEOH) 因强劲甲醇价格和高效整合OCI业务而获得可观盈利，该交易加强公司获得廉价天然气原料的能力 [14] - Mondi PLC (MNODF) 2025年上半年业绩低于预期，因软包装需求疲软，管理层警告宏观经济影响将持续到年底 [14] 能源、公用事业和必需消费品行业 - 组合在能源、公用事业和必需消费品行业表现优于基准，主要归因于各行业的个别突出公司 [15] - Marathon Petroleum Corp (MPC) 受益于坚定燃料需求下炼油利润率的反弹 [15] - NextEra (NEE) 在公用事业中领先，基于AI数据中心对清洁能源的需求，利率削减可能降低其最新项目融资成本 [15] - Barry Callebaut (BYCBF) 尽管报告销量疲软并下调全年指引，但上涨超过25%，表明从低迷估值水平反弹且可可价格出现稳定迹象 [15] - Nomad Foods (NOMD) 和Ingredion Inc (INGR) 的平淡业绩限制了必需消费品行业的表现 [15] 通信服务行业与投资组合调整 - 组合在通信服务行业的持仓未能跟上行业基准涨幅 [15] - Publicis Groupe (PUBGY) 尽管季度业绩超预期并上调年度营收指引，但股价面临抛压，因管理层指出客户行为谨慎、广告市场需求放缓以及AI导致的通缩定价 [15] - Ipsos (IPSOF) 本季度经历CEO领导层变更，董事会要求加速数字化转型、数据分析和AI能力以满足变化的客户需求，两家法国公司还因政治动荡遭受影响 [15] - 季度内退出Canadian Tire (CDNTF) 和Tecnoglass (TGLS)，因良好表现拉伸估值 [16] - JDE Peet's (JDEPF) 在公司接受Keurig Dr Pepper (KDP) 溢价20%的全现金收购要约后以健康利润出售 [16] - 出售Mondi、NOV Inc (NOV)、Science Applications International (SAIC) 和Crocs, Inc (CROX)，因各公司面临当前商业周期压力且长期能见度不明朗 [16] 新增投资 - 投资HD Hyundai Electric，因电网对电力变压器的需求正在推动多年积压 [17] - 新增全球物流供应商DHL Group，因其国际部门DHL Express，75%的货运发往美国以外的全球市场，该公司在该市场占据领先份额，这种国际足迹降低了公司对美国贸易政策和关税的敞口，同时受益于亚洲供应链重新路由 [17] - 另一新增投资是Lantheus Holdings (LNTH)，一家领先的精准诊断公司，专注于前列腺癌、心血管疾病和潜在阿尔茨海默症的成像解决方案（PET扫描），随着PET成像更广泛采用，看到有希望的销量趋势 [17] 投资环境与策略 - 当前"双速经济"的特点是狭窄的AI驱动繁荣与大多数其他行业的增长低迷并存 [21] - 股票表现积极但高度集中，2025年至今仅七只美国科技 mega-cap 股驱动了近60%的标普500涨幅，AI科技板块的泡沫估值应使投资者谨慎 [21] - 金融业呈现有吸引力的案例，稳定的净息差和贷款增长支持盈利，尽管信贷和房地产风险存在 [22] - 防御性板块可抵御风暴，必需消费品可能受益于对必需品的稳定需求，医疗保健支出保持稳定 [22] - 工业有望从AI集成和供应链现代化带来的生产率改善中获益，但没有科技龙头股的"狂热"定价 [22] - 公用事业也代表一种防御性策略，受AI数据中心结构性能源需求的支持，在不确定时期提供稳定增长 [22] - 从地理角度看，欧洲和新兴市场提供更均衡的配置，在金融、工业、能源和消费品领域多元化，与科技重仓的美国指数相比 [22] - 除去AI因素，全球经济体必须控制通胀而不阻碍增长，恢复财政纪律，投资基础设施和创新，并提高实际工资 [23] - 亚洲、西班牙和北欧地区已出现复苏迹象，下一轮增长将来自多个引擎而非仅一个 [23]

财报预期 - 公司预计于2025年10月21日公布2025年第三季度财报，市场普遍预期每股收益为4.97美元，营收为495亿美元 [1] - 第三季度每股收益预期同比下降40.6%，但季度营收预期同比增长10.7% [2] - 2025年全年营收预期为1973.6亿美元，同比增长12.6%，全年每股收益预期为29.96美元，同比下降9.3% [3] 业绩影响因素 - 产品收入预期同比增长7.7%，保费收入预期同比增长11.5%，预计将推动第三季度营收增长 [5] - Carelon品牌部门营业利润预期同比增长4.1%，主要得益于CarelonRx的增长以及在家庭健康和药房服务领域的收购 [8] - 健康福利部门营业利润预期同比大幅下降45.5% [10] - 由于在数字能力和平台方面的重大投资，支出预计保持高位，受益费用比率预期为91.6，高于去年同期的89.5，总支出预计同比增长约9% [9] 会员情况 - 商业个人会员数量共识预期同比增长1.7%，模型预期增长1.8% [7] - 商业收费型会员数量共识预期同比小幅下降0.1% [7] - 医疗补助计划的会员数量下降可能抑制了第三季度的保费增长 [10] 同业公司比较 - Select Medical Holdings Corporation 盈利ESP为+8.58%，Zacks排名第2，其当季营收共识预期为13.2亿美元 [11][12] - CVS Health Corporation 盈利ESP为+0.28%，Zacks排名第2，当季每股收益预期为1.36美元，同比增长42.8%，过去四个季度平均超出预期22.6% [12][13] - Envista Holdings Corporation 盈利ESP为+4.26%，Zacks排名第2，当季每股收益预期同比大幅增长125%，过去四个季度平均超出预期16.5% [13][14]

财报预期与市场反应 - 市场预期公司季度营收为495亿美元，同比增长10.7% [3] - 季度每股收益预期为4.97美元，同比大幅下降40.6% [3] - 实际业绩与市场预期的差异将显著影响股价短期走势 [1][2] 盈利预测调整趋势 - 过去30天内，季度共识每股收益预期被上调1.57%至当前水平 [4] - 最准确估计高于共识预期，显示分析师近期对公司盈利前景转向乐观，导致盈利ESP为+3.36% [12] - 但投资者需注意个体分析师的预测修订方向未必完全反映在整体变化中 [4] 历史业绩表现与预测模型 - 上一季度公司实际每股收益为8.84美元，低于预期的9.16美元，意外偏差为-3.49% [13] - 过去四个季度中，公司有两次业绩超出市场共识预期 [14] - 盈利ESP模型结合Zacks排名时，对正偏差的预测能力显著，组合策略产生正意外的概率近70% [10] 投资决策考量 - 公司当前Zacks排名为第4级（卖出），与正盈利ESP的组合使其难以被明确预测将超越共识预期 [12] - 股价涨跌并非仅由盈利是否超预期决定，其他因素如未预见的催化剂同样重要 [15] - 尽管公司目前并非引人注目的盈利超预期候选标的，但投资者在财报发布前仍需关注其他因素 [17]

诉讼进展 - 针对Elevance Health, Inc (NYSE: ELV)的股东诉讼案件目前仍在审理中 针对在2024年4月之前购买该公司股票并继续持有的投资者 相关股东拥有某些选择权 [1] - 2025年3月12日 一名投资者提起诉讼 指控公司违反证券法 原告指控被告向投资者做出的多项陈述存在 materially misleading 和/或缺乏合理依据的问题 [2] - 2025年10月7日 一份修正后的起诉状已提交 [3] 诉讼指控核心内容 - 公司向投资者表示 其正在密切监控与 Medicaid资格重定流程相关的成本趋势 并且与各州协商的保费费率足以应对那些继续留在Medicaid计划中的患者的风险和成本状况 [2] - 指控事实是 病情更重、护理需求更高的患者在资格重定后倾向于继续留在Medicaid计划中 这导致了更高的单人成本 [2] - 成本增长的速度并未在公司与各州的费率谈判或其2024年财务指引中得到充分反映 [2]

巴西经济与外交动态 - 巴西财长费尔南多·哈达德表示可能在即将举行的G20会议期间进行双边会谈，并评价卢拉总统与前总统特朗普的近期对话“良好”，暗示下周可能与贝森特进行进一步会谈 [2] - 巴西9月FGV通胀指标IGP-DI环比上涨0.36%，略低于预估的0.40%，但较上月0.20%的涨幅有所加速 [3] 美联储官员对人工智能的经济影响评论 - 旧金山联储主席玛丽·戴利认为人工智能泡沫不一定会破坏金融稳定，并强调人工智能有显著提升国家生产率的潜力 [4] - 戴利表示未观察到人工智能导致大规模失业的证据，暗示其对劳动力市场的影响是渐进式和变革性的 [5] 富国银行对科技与医疗巨头的目标价调整 - 富国银行将微软目标价从650美元上调至675美元，将超微公司目标价从185美元大幅上调至275美元 [6] - 富国银行将Meta Platforms目标价从811美元上调至837美元，将Alphabet目标价从187美元上调至236美元 [7] - 富国银行将联合健康集团目标价从267美元上调至400美元，将Humana目标价从344美元上调至347美元，将Elevance Health目标价从330美元上调至412美元 [8] - 富国银行将Centene Corporation目标价从30美元上调至41美元，并对CVS健康公司的目标价进行了上调 [8]

公司评级与市场观点 - Cantor Fitzgerald重申对Elevance Health Inc (ELV)的增持评级和400美元目标价 [2] - 2026年市场费率设定后 加权平均估计与公司提议费率仅相差约40个基点 [2] - 首批15个州中大部分批准的费率与支付方计划大致相符 远低于最初预期的30%以上涨幅 [2] 公司财务与业务 - Elevance Health重申2025年盈利展望 预计摊薄后每股收益为24.10美元 调整后约为30.00美元 [4] - 公司预计利益费用比率接近90% [4] - 业务由Health Benefits、CarelonRx、Carelon Services和Corporate & Other四个部门组成 [4] 估值指标 - Elevance Health是纽约证券交易所市盈率最低的20只股票之一 [1][4] 潜在风险因素 - 目前不到25%的会员有最终费率 结果可能受政治不确定性影响 [3] - 政治不确定性涉及CMS市场诚信与可负担性最终规则以及2025年底保费增强补贴到期 [3]

财务业绩发布安排 - Elevance Health公司将于2025年10月21日美国东部夏令时间上午6点发布2025年第三季度财务业绩 [1] - 公司管理层将于同日上午8点30分美国东部夏令时间举行电话会议，回顾业绩并展望前景 [1] - 电话会议接入需提前至少15分钟，国内号码888-947-9963，国际号码312-470-0178，接入码均为3972058 [1]

Artisan Select Equity Fund 2025年第二季度表现 - 基金旗下Investor Class ARTNX Advisor Class APDNX和Institutional Class APHNX在第二季度回报率分别为6.77% 6.76%和6.80% [1] - 同期标普500指数回报率为10.94% 基金表现落后于基准指数 [1] Elevance Health Inc 近期股价与市值 - Elevance Health Inc 一个月回报率为-0.01% 过去52周股价下跌38.73% [2] - 截至2025年9月29日 公司股价报收318.61美元 市值为717.44亿美元 [2] Elevance Health Inc 医疗补助业务面临的挑战 - 公司股价自去年9月开始承压 主要归因于其医疗补助业务问题 [3] - 医疗补助业务占公司正常化利润的比例从约15%降至去年5%的水平 [3] - 疫情期间政府暂停资格复审 全国医疗补助参保人数在三年内增长32% 于2023年初达到9500万人的峰值 [3] - 资格复审恢复后 参保人数下降了17% 这种参保人数的波动被描述为极端且不寻常 [3] - 退出该计划的参保者多为健康人群 利润率较高 而留下的参保者健康状况较差 医疗成本更高 这挤压了公司的医疗补助业务利润率 使其远低于正常水平 [3] Elevance Health Inc 医疗补助业务前景 - 各州负责其自身的医疗补助计划 并需向服务提供商支付反映保障受益人成本的保费 [3] - 目前各州正在逐一重新谈判 提高保费费率 [3] - 预计利润率差距将在2025年和2026年期间收窄 医疗补助业务的利润率正常化被视为不可避免 [3]

公司概况 - 公司是一家领先的医疗保健公司，市值达717亿美元 [1] - 公司总部位于印第安纳波利斯，通过其健康计划和Carelon部门提供服务，包括医疗、牙科、视力、药房福利和临床护理解决方案，服务约4680万会员 [1] 财务表现与预期 - 预计公司将于10月21日公布2025财年第三季度财报，分析师预测每股收益为5.01美元，较去年同期8.37美元下降40.1% [2] - 在过去四个季度中，公司有两次达到或超过华尔街的盈利预期，有两次未达预期 [2] - 对于整个财年，分析师预计每股收益为29.89美元，较2024财年的33.04美元下降9.5% [3] - 预计2026财年每股收益将反弹，同比增长3.6%至30.96美元 [3] 股价表现与市场比较 - 公司股价在过去52周内下跌了38.8%，表现远逊于同期标普500指数15.6%的涨幅和医疗保健板块ETF 11.5%的跌幅 [4] - 9月25日，公司股价下跌3%，原因是美国商务部对包括注射器、输液泵和手术器械在内的医疗设备进口启动国家安全调查 [5] 分析师观点 - 华尔街分析师对公司股票总体持"适度买入"评级，在21位覆盖该股的分析师中，13位建议"强力买入"，1位建议"适度买入"，6位建议"持有"，1位建议"强力卖出" [6] - 平均目标价为359.06美元，暗示较当前水平有12.7%的潜在上涨空间 [6]