公司业绩预期 - Elevance Health Inc (ELV) 将于2024年10月17日公布2024年第三季度财报 市场预期每股收益为9.74美元 营收为432亿美元 [1] - 过去60天内 第三季度盈利预期被下调 但同比仍增长8.3% 营收预期同比增长1.8% [2] - 公司过去四个季度均超预期 平均超出幅度为2.5% [3] 业务表现 - 产品收入预期同比增长6.6% 达到52亿美元 商业个人会员数预期增长30.9% 模型预测增长33% [6] - 健康福利业务受费率调整和会员增长推动 运营收入预期同比增长7.4% 模型预测增长8.4% [7] - Carelon品牌运营收入预期同比增长14.1% 模型预测增长13.8% 主要受Carelon服务和CarelonRx增长推动 [8] 成本与支出 - 数字能力和平台投资导致支出增加 福利支出比率预期为87.58% 高于去年同期的86.80% 总支出预期超过406亿美元 [9] - Medicare Medicaid和雇主团体风险会员数下降 抑制保费增长 保费预期仅增长0.4% 模型预测增长0.1% [10] 股价表现 - 年初至今股价上涨6.4% 优于行业1.5%的涨幅 但落后于标普500指数21.9%的涨幅 [11] - 当前市盈率为12.33倍 低于五年中位数13.46倍和行业平均15倍 [13] 战略与发展 - 保费率 产品收入和服务费增长推动公司收入增长 商业业务会员增长将提升市场份额 [15] - 优化政府业务 退出表现不佳市场 战略收购推动长期增长 重点扩展Carelon业务 提升多元化效益 [15] - PBM服务需求增长 预计Carelon部门利润率将提高 [15]

文章核心观点 华尔街分析师预测Elevance Health即将发布的季度报告中，每股收益和营收同比均有增长，同时给出了公司部分关键指标的平均预测，且公司股票近一个月表现与市场有差异，预计短期内将跑赢整体市场 [1][9] 盈利与营收预测 - 预计季度每股收益9.74美元，同比增长8.3% [1] - 预计营收432.3亿美元，同比增长1.8% [1] - 过去30天该季度每股收益共识估计无修订 [2] 关键指标平均预测 营收相关 - “Revenues - Premiums”预计达354.2亿美元，同比变化+0.5% [4] - “Revenues - Service fees”预计达22.7亿美元，同比变化+10.9% [5] - “Revenues - Product revenue”预计达55.2亿美元，同比变化+6.6% [5] - “Revenues - Net investment income”预计达4.9283亿美元，同比变化0% [5] 医疗会员相关 - “Medical Membership - Total”预计为4594.175万人，去年同期为4733万人 [6] - “Medical Membership - Medicare - Medicare Advantage”预计达203.737万人，去年同期为206万人 [6] - “Medical Membership - Medicaid”预计达910.667万人，去年同期为1102万人 [7] - “Medical Membership - Federal Employees Health Benefits”预计达166.013万人，去年同期为164万人 [7] - “Medical Membership - Total Medicare”预计达293.441万人，去年同期为299万人 [8] - “Medical Membership - Commercial Risk - Based - Individual”预计达130.772万人，去年同期为99.9万人 [8] - “Medical Membership - Commercial Fee - Based”预计达2728.152万人，去年同期为2692万人 [9] - “Medical Membership - Commercial Risk - Based”预计达496.222万人，去年同期为475万人 [9] 股票表现与评级 - 公司股票过去一个月变化为 - 8.9%，而Zacks S&P 500综合指数变化为+4.9% [9] - 公司Zacks评级为2（买入），预计短期内将跑赢整体市场 [9]

文章核心观点 - 公司专注于高回报权益、高自由现金流的优质股票,追求高于市场平均水平的收益率 [1] - 公司在2020年6月推荐了Elevance Health Inc.(ELV),该股票自推荐以来涨幅达17%,与标普500指数持平,几乎翻倍 [1] - 公司认为Elevance Health Inc.经营风险较低 [1] 公司概况 - 公司成立于2003年,由Thomas Lott创立,他拥有30多年的金融从业经验 [1] - 公司采用格雷厄姆-多德/巴菲特式的价值投资策略,寻找优质股票 [1] - 公司在Seeking Alpha上提供投资组合和研究报告服务,每月提供2-4个新的高质量投资机会 [1] 投资组合 - 公司持有Elevance Health Inc.(ELV)、Molina Healthcare Inc.(MOH)、Cigna Corp.(CI)、UnitedHealth Group Inc.(UNH)等股票 [2]

文章核心观点 - Elevance Health凭借Carelon业务实力和商业会员增长有望实现增长 公司健康福利和Carelon部门运营利润率不断扩大 利润有望提升 该公司市值1142亿美元 是一家主要的健康福利公司 其Zacks排名为2（买入） 值得加入投资组合 [1] 股价表现 - Elevance Health过去一年股价上涨7.5% 跑赢行业6.4%的涨幅 [3] 关键驱动因素 - 商业类别中 个人和雇主团体收费会员增加 支撑医疗会员数量 牙科和视力会员也在增加 [3] - 公司通过审慎收购扩大Carelon业务 收购Kroger's Specialty Pharmacy将增强Carelon Rx子部门获取有限分销药物的能力 扩大现有输液和药房业务 公司的ROIC为11.2% 超过行业平均的8.4% 资本效率高 [4] - 公司将收购印第安纳大学健康的保险业务 包括医疗保险优势和商业计划 扩大其Anthem Blue Cross and Blue Shield子公司 有助于扩大市场份额 多元化收入来源 加强医疗保险优势和医疗补助服务 [5] - 保费费率提高和产品扩张将支持公司增长 优化商业风险业务将提升健康福利利润 预计今年运营利润率将从去年的4.6%升至5% 2024年Carelon总运营利润率将从去年的7.8%升至8.6% [6] 估值情况 - 尽管股价上涨 但公司相对于行业平均水平仍有折价 其未来12个月的市盈率为12.04倍 低于行业平均的14.78倍 具有A类价值评分 是投资组合中有吸引力的保留选择 [7] 风险因素 - 公司福利费用比率上升 预计2024年将增长30个基点 下半年影响更大 [8] 盈利预测 - Zacks对公司2024年每股收益的共识估计为37.26美元 较去年提高12.4% 过去一周估计保持稳定 2025年收益预计同比进一步增长11.8% 公司过去四个季度均超盈利预期 平均超预期幅度为2.5% [9] - 2024年和2025年营收预计分别同比增长1.4%和6.8% [10] 其他关键股票 - 医疗领域其他排名靠前的股票包括DaVita Inc.、HCA Healthcare, Inc.和The Pennant Group, Inc. DaVita目前Zacks排名为1（强力买入） HCA Healthcare和Pennant排名为2 [11] - DaVita过去四个季度盈利均超预期 平均超预期幅度为24.24% 2024年盈利预计增长18% 营收预计增长5.4% 过去60天盈利共识估计上调0.9% [12] - HCA Healthcare过去四个季度盈利三次超预期 一次未达预期 平均超预期幅度为8.24% 2024年盈利预计增长18.4% 营收预计增长8.9% 过去30天盈利共识估计上调0.2% [13] - Pennant过去四个季度盈利三次超预期 一次符合预期 平均超预期幅度为7.67% 2024年盈利预计增长26% 营收预计增长24.4% 过去60天盈利共识估计上调3.4% [14]

文章核心观点 - Elevance Health凭借Carelon业务实力和商业会员增长有望实现增长，公司不断扩大健康福利和Carelon部门的运营利润率，目前Zacks评级为3（持有），股票值得保留 [1] 股价表现 - Elevance Health年初至今股价上涨19.2%，跑赢行业7.9%和标准普尔500指数18.4%的涨幅，当前股价562.29美元，略低于52周高点567.26美元，显示投资者信心和市场乐观情绪 [2] 关键要点 - 商业类别中，个人和雇主团体收费会员增加将在医疗补助流失相关逆风下支持医疗会员数量，牙科和视力会员数量也在上升 [4] - 公司通过审慎收购扩大Carelon业务，收购Kroger's Specialty Pharmacy将增强Carelon Rx子部门获取有限分销药物的能力，扩大现有输液和药房业务，公司ROIC为11.2%，超过行业平均的8.2%，显示出较强的资本效率 [5] - 保费费率上调和产品扩张将支持公司增长，优化商业风险业务将提高健康福利利润，预计今年运营利润率将从去年的4.6%升至5%，2024年Carelon总运营利润率将从去年的7.8%升至8.6% [6] - 尽管股价上涨，但公司市盈率为13.98倍，低于行业平均的15.95倍，显示被低估，价值评分为A，是投资组合中有吸引力的保留选择 [7] 盈利预测 - Zacks对公司2024年每股收益的共识估计为37.25美元，较去年提高12.4%，过去一周估计保持稳定，2025年收益预计同比增长11.8%，公司在过去四个季度均超盈利预期，平均超预期幅度为2.5% [8] - 2024年和2025年营收预计分别同比增长1.4%和6.7% [9] 关键担忧 - 公司福利费用比率上升，预计2024年将增长30个基点，下半年影响更大 [10] - 公司经营现金流下降，预计2024年略高于70亿美元，低于2023年的超80亿美元和2022年的84亿美元 [11] 其他推荐股票 - 投资者可关注医疗领域排名更好的股票，如Universal Health Services、Tenet Healthcare和Quest Diagnostics，前两者Zacks评级为1（强力买入），后者评级为2（买入） [12] - Universal Health Services 2024年底线预计同比增长50.8%，过去一个月有两次上调估计，无下调，过去四个季度均超盈利预期，平均超预期幅度为14.6% [13] - Tenet Healthcare 2024年每股收益预计为10.70美元，同比增长53.3%，过去一个月有两次上调估计，无下调，过去四个季度均超盈利预期，平均超预期幅度为58.5% [14] - Quest Diagnostics 2024年全年收益预计同比增长2.1%，过去四个季度均超盈利预期，平均超预期幅度为3.3%，今年营收预计为96亿美元，同比增长3.3% [15]

公司业绩表现 - 公司2024年第二季度调整后每股收益为10.12美元超出Zacks共识预期1.3% 同比增长12% [2] - 运营收入432亿美元同比下降0.4% 但超出共识预期0.5% [2] - 医疗会员数截至2024年6月30日约为4580万同比下滑5% 低于预期 [4] - 保费同比下降3.2%至354亿美元低于共识预期和其他估计值产品收入同比增长13.8%高于预期净投资收入同比增长22.1%至5.08亿美元超出预期总运营利润率同比提高30个基点至6.4% [5] - 总费用同比下降0.8%高于估计值运营费用率同比恶化60个基点至11.7%福利费用率同比改善10个基点至86.3% [6] 部门业绩表现 - 健康福利部门运营收入总计372亿美元同比下降2.2%低于预期运营收益同比几乎持平低于预期运营利润率同比提高20个基点至5.8% [7] - Carelon部门运营收入达133亿美元同比增长10%超出预期运营收益同比增长8%低于共识预期但高于估计值运营利润率同比恶化10个基点至5.3% [8][9] - 公司与其他部门运营收入同比增长8.9%至1.22亿美元运营亏损8500万美元较去年同期亏损收窄 [10] 财务细节 - 截至2024年第二季度末现金及现金等价物为65亿美元较2023年末下降0.4%总资产1130亿美元较2023年末增长3.7% [11] - 长期债务(扣除流动部分)为246亿美元较2023年12月31日增长5.7%短期借款为2.25亿美元长期债务流动部分为29亿美元 [11] - 总权益423亿美元较2023年末增长7.3%2024年上半年运营产生净现金流24亿美元较去年同期84亿美元减少 [12] 资本部署 - 公司在第二季度回购价值4.62亿美元股票截至2024年6月30日剩余回购授权约32亿美元 [13] - 公司支付每股1.63美元的季度股息现金分配达3.78亿美元 [13] 公司展望 - 调整后每股收益预计至少为37.20美元较2023年增长12%GAAP每股收益预计至少为34.05美元 [14] - 之前管理层预计2024年运营收入呈低个位数增长保费收入与2023年持平医疗注册人数在4580万 - 4660万之间净投资收入19亿美元利息费用11亿美元运营现金流超过2023年的81亿美元 [15] - 健康福利部门运营利润率较2023年预计增长25 - 50个基点CarelonRx运营利润率预计增长40 - 60个基点Carelon Services运营利润率预计同比持平或下降至多30个基点 [16] - 过去一个月估计值呈下降趋势 [17] - 公司目前增长分数为F动量分数为F价值分数为A综合VGM分数为D Zacks排名为3 (持有) 预计未来几个月股票回报与市场持平 [18][19]

文章核心观点 - 公司虽当前自由现金流较少，但正常化自由现金流收益率达6%，结合增长前景有低两位数回报潜力，虽上行潜力仅2%，仍重申买入评级 [1][4] 公司概况 - 公司运营健康保险、PBM服务、医疗服务三个业务板块，保险板块营收和运营利润最大，PBM板块较新，医疗服务板块最小但最具潜力 [14] - 公司区分非关联和关联运营收入，非关联收入是关键增长指标，关联收入体现业务板块协同效应 [15] 业务板块表现 健康保险板块 - 公司医疗会员结构多元化，商业会员以服务型会员为主，增长缓慢，复合年增长率仅0.6%，第二大会员群体 Medicaid 会员因重新资格审核数量下降，为一次性事件 [21] - 该板块虽上半年收入下降13亿美元，但息税前利润增加1.25亿美元，主要因 Medicaid 会员低利润率影响小，且商业板块通过降低赔付费用率实现利润率恢复 [21] CarelonRx 板块 - 该板块虽收入两位数增长，但因利润率下降利润增长低，2024年第二季度利润率为9.0%，与基础设施和服务水平投资增加有关，利润率能否回升待观察 [17][23] Carelon 服务板块 - 外部收入近年近乎停滞，但息税前利润率自2021年以来增长超四倍，内部收入显著增长，或助力保险板块改善利润率 [18] - 2024年第二季度外部收入同比增长超50%，运营收入增长超26%，运营利润增长超30%，有望成为重要利润增长驱动力 [18] 财务状况 - 过去十二个月息税前利润为88亿美元，较2023财年增长3.8%，较九个月前增长2.6% [7] - 公司当前市值1252亿美元，按过去十二个月息税前利润计算，市盈率为14.2倍 [8] - 公司当前净债务头寸为212亿美元，债务是息税前利润的2.4倍，资产负债表不算特别强劲 [4][6] 估值与投资建议 - 正常化自由现金流为75亿美元，自由现金流收益率为6%，高于上次覆盖时的6.8% [1] - 假设保守，公司有10美元或2%的上行潜力，重申买入评级，因其自由现金流收益率和增长前景可带来低两位数回报，且现金流折现估值增长假设保守，有超预期可能 [3][4]

文章核心观点 - 公司第二季度收入为432亿美元,同比下降0.4%,略高于预期 [1] - 收入下降主要由于医疗保险会员流失,部分被更高的保费收益所抵消 [2] - 医疗保险公司面临Medicaid会员流失压力,Medicaid利润何时触底以及何时可能恢复存在不确定性 [3] 行业分析 - 与Elevance Health相比,Centene、Cigna和Molina Healthcare的估值低3倍,尽管Elevance Health的多元化和质量可以部分解释其溢价,但也限制了其进一步上涨的潜力 [4] - 此前Elevance Health被视为缺乏Medicare Advantage(MA)业务曝光度,但这一观点可能会改变,因为UnitedHealth的业绩强于预期,监管环境也可能改善 [5] - 自四年前暂停重新确定资格以来,风险池恶化导致费率不足一直是一个担忧,分析师此前已下调了专注Medicaid的公司评级 [6] - 尽管公司长期以来一直主张,州政府知道风险池变化,费率会主动反映更糟糕的人群,但利润压力仍高于预期 [7] - 分析师认为,费率最终将反映人群状况,但ELV也提到基础利用率加快是一个独立因素,加上医院谈到Medicaid量增加,这增加了压力可能持续到2025年的可能性 [8]

文章核心观点 - 公司在第二季度业绩超预期,总营收下降0.4%,调整后每股收益增长11.9% [7][9] - 公司预计下半年营收将恢复增长,主要受益于Medicaid重新认定结束和收购Paragon Healthcare公司 [13][14] - 公司长期增长前景良好,预计2024-2026年每年调整后每股收益将增长12%以上 [11][12][15] - 公司估值被低估,目前股价较公允价值有14%的折价 [17] 公司财务和运营情况 - 公司第二季度总营收为432.3亿美元,同比下降0.4% [7] - 其中保费收入下降3.2%至354亿美元,主要受Medicaid重新认定影响 [7] - 产品收入和服务费收入增长分别为13.8%和18%,但占比较小 [8] - 公司调整后每股收益为10.12美元,同比增长11.9%,超预期 [9] - 公司通过成本管控和股票回购提升了利润率和每股收益 [10] - 公司财务状况良好,利息覆盖率为11.9倍,信用评级为A级 [15] 未来发展前景 - 公司预计下半年营收将恢复增长,主要受益于Medicaid重新认定结束和收购Paragon Healthcare公司 [13][14] - 公司长期增长前景良好,预计2024-2026年每年调整后每股收益将增长12%以上 [11][12][15] - 公司有望通过会员增长、定价提升、技术优化等手段,将营业利润率提升至6.5%-7% [15] - 公司丰富的自由现金流将支持股票回购和并购等举措 [15] 估值分析 - 公司当前股价较公允价值有14%的折价 [17] - 公司当前市盈率为13.9倍,低于10年平均水平15.2倍 [17] - 未来12个月预计每股收益为39.73美元,对应公允价值为605美元,较当前有14%的上涨空间 [17]

经营现金流变化 - 2024年和2023年截至6月30日六个月的经营现金流分别为24.25亿美元和84.19亿美元[74] - 2024年上半年净现金提供的经营活动为2425美元，2023年为8419美元，减少5994美元[147] 会员数量变化 - 2024年6月与2023年6月相比，个人医疗会员数从94.9万增至128.1万，增幅35.0%；雇主团体风险型从376.5万减至364.8万，降幅3.1%；商业风险型从471.4万增至492.9万，增幅4.6%等[75] - 2024年6月与2023年6月相比，牙科会员数从672.8万增至700.8万，增幅4.2%；牙科管理会员数从169.4万增至185.1万，增幅9.3%；视力会员数从985万增至1027.5万，增幅4.3%等[75] 营业收入与净投资收入变化 - 2024年第二季度和2023年第二季度相比，总营业收入从433.77亿美元降至432.23亿美元，降幅0.4%；净投资收入从4.16亿美元增至5.08亿美元，增幅22.1%等[77] - 2024年上半年和2023年上半年相比，总营业收入从852.75亿美元增至854.96亿美元，增幅0.3%；净投资收入从8.03亿美元增至9.73亿美元，增幅21.2%等[77] - 2024年第二季度总运营收入为4.3223亿美元，较2023年同期的4.3377亿美元下降0.4%；上半年总运营收入为8.5496亿美元，较2023年同期的8.5275亿美元增长0.3%[86] 净金融工具损失变化 - 2024年第二季度与2023年第二季度相比，净金融工具损失从1.21亿美元降至0.85亿美元，降幅29.8%，主要因其他投资损失减少[77][78] - 2024年上半年与2023年上半年相比，净金融工具损失从2.34亿美元增至2.46亿美元，增幅5.1%，主要因权益证券和固定到期证券损失增加，部分被其他投资损失减少抵消[77][81] 费用比率变化 - 受益费用比率下降主要因健康福利部门提高保费费率以反映医疗成本趋势[79][82] - 运营费用比率上升主要因运营费用增加，运营费用增加主要是为支持定向投资和近期收购的整合成本[77][80][83] 股东净收入占比变化 - 2024年上半年股东净收入占总收入的百分比相比2023年上半年增加，是上述所有因素共同作用的结果[77][84] 运营收益与利润率变化 - 2024年第二季度总运营收益为2765万美元，较2023年同期的2628万美元增长5.2%；上半年总运营收益为5781万美元，较2023年同期的5459万美元增长5.9%[86] - 2024年第二季度总运营利润率为6.4%，较2023年同期的6.1%提升30个基点；上半年总运营利润率为6.8%，较2023年同期的6.4%提升40个基点[86] 假设因素与冗余占比指标变化 - 2024年上半年假设趋势因素为621美元，假设完成因素为852美元，总计1473美元；2023年同期分别为709美元、403美元和1112美元[96] - 2024年上半年冗余占比指标为1.2%，使用冗余1473美元计算；2023年同期为1.0%，使用冗余112美元计算[97] - 2024年上半年冗余占比指标为10.2%，受2023年有利完成因素和趋势因素发展驱动；2023年同期为7.8%，受2022年有利趋势和完成因素发展驱动[125] 净收入变化 - 2024年第二季度净收入为2301万美元，较2023年同期增加445万美元，增幅24.0%；上半年净收入为4550万美元，较2023年同期增加690万美元，增幅17.9%[103] 运营收入与收益影响因素 - 运营收入减少主要因医疗补助会员流失致保费降低，部分被各业务线保费费率上调抵消；CarelonRx运营收入增加主要因外部药房会员处方量增长和收购Paragon，部分被医疗补助会员流失影响抵消；Carelon Services运营收入增加主要因医疗管理、行为健康和急性后护理服务持续扩张[91][92][93] - 运营收益增加主要因行为健康和医疗管理业务表现改善，部分被急性后业务医疗成本趋势上升和医疗补助会员流失影响抵消；运营亏损减少主要因未分配公司费用减少[89][90] 商誉减值 - 2024年6月30日当季，CMSI资产及其他计划剥离资产被列为待售资产和待售负债，记录了44美元的商誉减值[101] 母公司现金及投资情况 - 截至2024年6月30日，母公司持有2649美元现金、现金等价物和投资，可用于一般公司用途[130] 合并债务与资本比率 - 截至2024年6月30日和2023年12月31日，公司合并债务与资本比率分别为39.6%和38.9%[131] 循环信贷额度情况 - 公司5年期循环信贷额度最高为4000美元，将于2027年4月到期，截至2024年6月30日无未偿还金额[132] 短期借款情况 - 截至2024年6月30日和2023年12月31日，公司从联邦住房贷款银行的短期借款均为225美元[133] 出售子公司净收益与债务发行情况 - 2024年上半年出售子公司净收益为399美元，2023年无此项收入[147] - 2024年上半年发行短期和长期债务净额为2580美元，2023年为666美元，增加1914美元[147] 合并现金及投资资产情况 - 截至2024年6月30日，公司合并现金、现金等价物和固定到期及权益证券投资为36840美元，较2023年12月31日减少405美元[148] 公司债务评级 - 公司高级债务被标准普尔全球评级评为“A”，惠誉评级为“BBB+”，穆迪投资者服务为“Baa2”，AM Best公司为“bbb+”[151] 证券注册声明 - 公司已向美国证券交易委员会提交货架注册声明，可注册无限数量的债务或股权证券组合[152] 商业票据计划情况 - 公司有最高4000美元的商业票据计划，所得款项可用于一般公司用途[153] - 2024年6月30日和2023年12月31日公司均无未偿还商业票据[153] - 自2023年6月30日起，公司将商业票据余额（如有）从长期债务重新分类为短期债务[153] 资本来源与使用及流动性信息 - 如需了解2024年6月30日公司资本来源和使用的更多信息，可查看10 - Q季度报告中合并财务报表附注的相关内容[155] - 公司长期流动性要求与2023年10 - K年度报告披露相比无重大变化[156] - 如需了解公司估计的长期流动性要求的最新情况，可查看10 - Q季度报告中合并财务报表附注的相关内容[156] - 公司认为未来经营现金流、现金和投资、5年期信贷安排下的可用资金以及公共或私人融资来源的资金将足以满足未来运营、承诺、资本收购和其他战略交易的需求[156]