文章核心观点 - 2024年航空航天行业表现强劲，2025年在利率降低、燃油成本下降和特朗普执政下监管减少的情况下可能更强劲 波音公司在2024年遭遇诸多挑战，声誉受损，一些小竞争对手趁机获得市场份额 介绍了两家受益于波音公关危机、有望在2025年上涨的航空航天股票：巴西航空工业公司和德事隆公司 [1] 巴西航空工业公司（Embraer） 公司概况 - 总部位于巴西，是全球客机制造行业中规模约为波音1/10的第三大参与者 制造商用客机、公务机和军用飞机 [2] 业务表现 - 2024年第三季度，波音收入同比下降1.5%至178.4亿美元，而巴西航空工业公司收入同比增长31.8%至16.9亿美元 [2] 业务板块 - 商业航空：以E-Jets系列支线客机闻名，载客量75 - 150人，适合短程航线，运营成本低、燃油效率高 E-2系列是新一代飞机，E175是2024年推出的货运飞机 [3] - 公务航空：制造从轻型Phenom 100EX到300（连续12年最畅销轻型喷气式飞机），再到远程大型Praetor 500和600系列的公务机，高度可定制，目标客户为高净值客户、企业和部分所有权公司 [3] - 国防与安全：为60多个政府和武装部队制造军用飞机，如C-390 Millennium多用途飞机和A-29 Super Tucano轻型攻击机 [6] - 子公司：拥有三家子公司，分别专注于太空、网络安全和空中交通管制管理领域 [6] 2024年全年预测更新 - 商业航空交付量预计在70 - 73架，低于此前的72 - 80架 公务航空交付量维持在125 - 135架不变 [4][5] - 收入预计在60 - 64亿美元 调整后息税前利润率预计在9% - 10%，高于此前的6.5% - 7.5% 调整后自由现金流预计约3亿美元或更高，高于此前的2.2亿美元 [5] 德事隆公司（Textron） 公司概况 - 全球制造商，业务涵盖六个领域，服务于航空、国防、工业和金融行业 专注于轻型飞机、私人航空和公务机 [7] 业务板块 - 航空板块：以Cessna、Beechcraft和McCauley Propeller Systems等品牌为政府、军事和商业客户生产喷气式飞机 AT-6 Wolverine是轻型攻击和武装侦察飞机 [7] - 贝尔直升机部门：向商业和军事客户销售直升机 商业客户用于紧急医疗服务、巡逻、能源、海上和空中运输等 还生产高速垂直起降（HSVTOL）飞机 其AH-64D Longbow Apache和Boeing Bell V-22 Osprey用于战斗、人道主义和救灾目的 [8] 2024年业绩情况 - 2024年第三季度每股收益未达预期9美分，报1.40美元 收入同比增长2.5%至34.3亿美元，未达预期的35亿美元 [9] - 公司遭遇为期四周的工会罢工，将影响第四季度业绩 [10] 2024年全年指引下调 - 2024年全年每股收益指引下调至5.40 - 5.60美元，此前为6.20 - 6.40美元 制造业务在养老金缴款前的现金流预期从9 - 10亿美元下调至6.5 - 7.5亿美元 [10]

文章核心观点 随着全球威胁环境扩大，各国加强军事能力，对包括C - 390在内的作战飞机需求增长，军事航空市场预计在2024 - 2030年复合年增长率达5.2%，为Embraer等领先作战飞机制造商带来增长机会 [14][21] ERJ的增长前景 - Embraer与未透露姓名买家签订交付两架C - 390 Millennium多用途飞机协议，还将提供相关备件及培训支持包 [12] - C - 390吸引更多客户，最新买家是第10个选择该机型的国家，此前有巴西、葡萄牙等9个国家 [5][6] - Embraer国防与安全业务涉及军事防御飞机研发、生产和支持，除C - 390外还有P600 AEW&C和A - 29 Super Tucano等作战验证飞机 [21] 其他国防喷气式飞机制造商的机会 - Lockheed Martin Corp.是战斗机领域领导者，产品组合有F - 35 Lightning II等先进军机，长期盈利增长率4.6%，2024年销售额预计较上一年增长5.5% [3][16] - Boeing提供全面先进战机组合，长期盈利增长率19.3%，2025年销售额预计提高22.5% [4][9] - Northrop Grumman Corp.是有人和无人战斗机主要供应商，制造E - 2C Hawkeye 2000等先进飞机，长期盈利增长率19.1%，2024年销售额预计较上一年增长5.3% [8][15] ERJ股价走势 过去六个月，Embraer股价上涨40%，而行业下跌1% [18] ERJ的Zacks排名 Embraer目前Zacks排名为3（持有） [22] ERJ的C - 390飞机的意义 - C - 390在单一现代平台上以低成本提供无与伦比的机动性、高生产率和运营灵活性 [1] - 该中型军用运输机载重量超26吨，飞行速度470节，可执行货运、部队运输等多种任务 [13]

文章核心观点 - 巴西航空工业公司（Embraer）宣布获未披露客户订购6架A - 29超级巨嘴鸟轻型攻击和高级教练机订单，订单将计入2024年第四季度积压订单，预计2026年交付，该机型是同类全球领先产品 [5][6] 公司概况 - 公司1969年成立，已交付超9000架飞机，平均约每10秒有一架该公司制造飞机起飞，每年运送超1.5亿乘客 [3] - 公司是全球航空航天企业，总部位于巴西，业务涵盖商用和公务航空、国防与安全以及农业航空，设计、开发、制造和销售飞机及系统并提供售后支持服务 [7] - 公司是最多搭载150座商用喷气式飞机的领先制造商，也是巴西高附加值商品主要出口商，在美洲、非洲、亚洲和欧洲设有工业单位、办公室、服务和零部件配送中心等 [8] A - 29超级巨嘴鸟飞机特点 - 作为多任务飞机，能在单一平台上执行武装侦察、近距空中支援、轻型攻击和高级训练任务，提高飞机可用性和作战灵活性，其坚固机身可在恶劣环境的未铺砌跑道上运行 [2] - 飞机将配备增强能力，可执行战场空中拦截、近距空中支援、海上巡逻、海上打击和其他领土防御行动等任务 [1] A - 29超级巨嘴鸟销售情况 - 该机型是同类全球领先产品，有超290份订单，飞行时长超57万小时，其中作战飞行时长超6万小时 [6] - 2024年公司宣布向葡萄牙空军（A - 29N）、乌拉圭空军和巴拉圭空军销售该机型 [6]

文章核心观点 - 巴西航空工业公司与葡萄牙政府签订出售12架A - 29超级巨嘴鸟飞机合同，该机型优势显著，军事航空市场增长前景好，公司及其他相关企业有发展机会 [1][6] 巴西航空工业公司合同情况 - 公司与葡萄牙政府签订合同出售12架A - 29超级巨嘴鸟飞机，飞机集成北约独特通信系统，助葡萄牙提升国防能力 [1][2] A - 29超级巨嘴鸟飞机特点 - 高精度攻击机，武器匹配和目标识别精度出色，同级别唯一有内置机枪，有超160种配置选项，用于边境监控、侦察和高级训练 [3] - 全球认可其多任务能力，兼具成本效益、先进技术和可靠性能，维护概念简单，能在恶劣条件下运行，公司已获超260架订单 [4] 军事航空市场前景 - 各国加强军事能力，推动军事飞机需求，Mordor Intelligence预测2024 - 2030年军事航空市场复合年增长率5.2% [6] 巴西航空工业公司增长前景 - 军事航空市场增长为公司等领先战机制造商带来机会，其P600 AEW&C和C - 390 Millennium等飞机用于重要军事行动 [7] 其他航空航天国防公司机会 - 诺斯罗普·格鲁曼公司是有人和无人航空系统领先供应商，长期（3 - 5年）盈利增长率19.1%，2024年销售额预计较上年增长5.3% [8][9] - 波音公司提供先进战机组合，长期盈利增长率19.3%，2025年销售额预计较2024年增长23.5% [9][10] - 洛克希德·马丁公司是战机领域领先者，长期盈利增长率4.6%，2024年销售额预计较上年增长5.5% [11][12] 巴西航空工业公司股价与评级 - 过去六个月公司股价上涨36.7%，同期行业下跌2.2% [13] - 公司目前Zacks评级为3（持有） [14]

文章核心观点 2024年12月12日巴西航空工业公司董事会批准与巴西伊塔乌银行执行“股票互换”衍生协议 以应对长期激励计划未来支付时股价波动[1][3] 协议内容 - 结算方式为现金结算 需在2024年12月13日起12个月内完成 [1] - 最大风险敞口为16156597股普通股 需遵守巴西证券交易委员会第77/22号决议规定的限制 [2] - 公司在协议期间可获得其股票在证券交易所交易的价格变动以及股票分红 同时需支付银行同业存款利率加费用 [2] 协议目的 为减轻公司在长期激励计划范围内未来付款时股价波动的影响 [3]

文章核心观点 - 商业航空航天潜力大，但供应链问题使OEM生产率远低于预期，抑制股价 [2] 行业情况 - 商业航空航天有很大潜力，但市场中供应链问题使OEM生产率远低于预期，抑制股价 [2] 投资服务 - 加入The Aerospace Forum可全面获取报告、数据和投资理念，还能使用内部开发的evoX Data Analytics数据分析平台 [1] 投资团队 - Dhierin运营The Aerospace Forum投资团队，目标是发现航空航天、国防和航空业投资机会 [2] - 该团队负责人有航空航天工程背景，能分析有显著增长前景的复杂行业，结合发展情况分析对投资论点的影响，投资理念基于数据分析 [2] - 该投资团队提供直接访问数据分析监测的途径 [2]

文章核心观点 - 巴西航空工业公司获瑞典国防部订单供应C - 390千禧年军事运输机，军事飞机市场前景好，其他航空航天国防公司也有机会 [1][4] 巴西航空工业公司C - 390飞机情况 - C - 390千禧年是新一代军事多任务飞机，在单一现代平台上具备高机动性、高生产力和运营灵活性且成本低 [2] - 该飞机为中型军事运输机，有效载荷超26吨，飞行速度470节，可执行多种任务，吸引了瑞典等客户 [3] 军事飞机增长前景 - 各国加强军事能力，推动军事飞机需求增长，Mordor Intelligence公司预测2024 - 2030年军事飞机市场复合年增长率为5.2% [4] - 这为巴西航空工业公司等领先战机制造商带来增长机会，该公司国防与安全业务涉及军机研发等，还有其他经实战验证的飞机 [5] 其他航空航天国防公司机会 - 诺斯罗普·格鲁曼公司是有人和无人航空系统领先供应商，长期（三到五年）盈利增长率19.1%，2024年销售额预计较上年增长5.3% [6][7] - 波音公司提供先进战机组合，长期盈利增长率19.3%，2025年销售额预计较上年增长25.6% [7][8] - 洛克希德·马丁公司是战机领域领先者，长期盈利增长率4.6%，2024年销售额预计较上年增长5.3% [8][9] 巴西航空工业公司股价与评级 - 过去六个月，巴西航空工业公司股价上涨46.9%，行业增长3.3% [10] - 巴西航空工业公司目前Zacks排名为3（持有） [10]

Embraer S.A. (ERJ) reported third-quarter 2024 adjusted earnings of $1.20 per American Depository Share (ADS), which beat the Zacks Consensus Estimate of 28 cents by a massive 328.6%. The bottom line also improved a solid 566.7% from 18 cents reported in the prior-year quarter.See the Zacks Earnings Calendar to stay ahead of market-making news.The company registered quarterly GAAP earnings of 97 cents per ADS compared with 33 cents per ADS in the third quarter of 2023.Embraer’s Total RevenuesRevenues totale ...

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年营收指引中点为62亿美元保持不变[6] - 调整后的息税前利润率区间提升至9.5%[6] - 自由现金流产生提升至3亿美元或更高[6] - 第三季度营收较去年同期增长超32%[7] - 2024年前9个月公司整体营收较2023年同期增长24%[8] - 第三季度调整后的营业利润率提升至17.6% 若排除波音仲裁协议的1.5亿美元则为8.7%[9] - 2024年前9个月调整后的营业利润率较去年同期提升至10.8% 排除波音相关款项后为7.2%[10] - 第三季度公司订单积压达到227亿美元[10] - 第三季度调整后的EBITDA为3.57亿美元 利润率为21.1% 调整后的EBIT为2.98亿美元 利润率为17.6% 波音协议贡献1.5亿美元 提升约900个基点[31] - 排除波音协议后 EBITDA利润率较去年同期提升60个基点至12.2% EBIT利润率提升近100个基点至8.7%[32] - 第三季度排除Eve后 调整后的自由现金流为2.41亿美元[33] - 2024年前9个月自由现金流为 - 3.2亿美元 预计年底转正[33] - 第三季度调整后的净收入为2.21亿美元 调整后的利润率为13.1% 排除波音协议后为1.22亿美元 利润率为7.2%[36] - 第三季度净债务与EBITDA的杠杆比率降至1.3倍[38] - 过去12个月排除波音协议的EBITDA约为7亿美元 较2023年的5.6亿美元增长近25%[39] 各条业务线数据和关键指标变化 商业航空 - 2024年交付指引从72 - 80架下调至70 - 73架[44] - 第三季度营收同比增长11.4%[15] - 本季度调整后的EBIT利润率较去年同期从0降至 - 5% 2024年前9个月为 - 2.3% 2023年前9个月为 - 1.3%[15] - 本季度E2系列占总交付量的75% E1系列占25%[26] - 预计2024年第四季度及以后盈利能力将提升[16] 公务航空 - 第三季度营收同比增长65% 本年度营收达11亿美元 较去年同期增长约40%[17] - 第三季度调整后的EBITDA利润率从2023年第三季度的10.7%提升至16.3% 2024年前9个月调整后的EBIT利润率从2023年的4.0%提升至12.5%[18] - 第三季度交付22架轻型喷气机和19架中型喷气机 共41架 较去年同期增长46%[25] 国防与安全 - 第三季度营收同比增长65% 2024年前9个月同比增长56%[20] - 第三季度调整后的EBIT利润率较2023年第三季度的15.6%降至7.2% 2024年前9个月为0.8% 2023年同期为7.2%[20] - 本季度C - 390 Millennium交付巴西和匈牙利各1架 全球运营机队共10架[27] - 本季度订单积压36亿美元 较上季度和去年同期增长近70%[28] 服务与支持 - 第三季度营收同比增长16% 调整后的EBIT利润率提升3.9个百分点[21] - 2024年调整后的EBIT利润率较2023年的14.6%提升至16.2%[21] - 宣布在得克萨斯州沃思堡投资7000万美元建立新的MRO中心[22] Eve（eVTOL业务） - 7月推出全尺寸原型机 正在进行电池安装和升降机生产 准备2025年初首飞[22] - 完成2.36亿美元的担保贷款[23] - 预计2027年获得巴西ANAC和美国FAA的认证[23] 各个市场数据和关键指标变化 - 未涉及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 强化供应链组织 通过提升团队能力 引入数字工具和人工智能 增加员工以靠近关键供应商来应对供应链挑战[13] - 在不同大洲有200多架商用飞机的销售活动[16] - 资本分配聚焦于高回报的业务板块 如公务航空 服务与支持等[35] - 继续执行负债管理计划 延长债务期限 降低债务成本[37] - 行业内各原始设备制造商（OEMs）的激进增长对供应链造成压力[84] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临供应链挑战 但仍对2024年年底的业绩持乐观态度 对未来充满信心[52] - 尽管商业航空面临挑战 但过去多年仍取得积极成果 未来也将如此[73] - 预计2025年及以后飞机交付 营收和EBIT将实现两位数增长[47] - 目前在美国市场未看到新总统上任带来的风险或重大影响[111] - 对KC - 390的销售前景感到乐观[113] - 对FNAC基金持积极态度 认为其有助于航空公司发展进而带动公司业务[116] 其他重要信息 - 9月下旬 惠誉评级将公司评级从BB +提升至BBB - 前景稳定 目前有两家美国主要评级机构将公司评为投资级 穆迪评级仍低于投资级但前景积极[11] - 公司在2024年已交付128架飞机 较2023年同期增长22%[12] - 第三季度共交付57架飞机 较去年同期增长33%[12] - 2024年前9个月交付3架C - 390 Millennium战术运输机[12] 问答环节所有的提问和回答 问题: 商业飞机交付指引的修订是否意味着供应链变得更糟还是只是调整 以及是否有产品组合或运营问题的因素 - 只是供应链的原因 主要是特定部件（发动机和结构部件）仍面临挑战 与产品组合或劳动力等无关 主要是E2飞机[54] 问题: 商业航空利润率较低的原因以及公务航空高利润率在第四季度和2025年是否可持续 - 商业航空在第三季度受E2替代E1以及客户组合不利影响 预计今年为较低的个位数利润率 未来将提升到中个位数 公务航空第四季度利润率预计为较低的两位数 未来也将保持[57] 问题: 捷克共和国的国防订单是否与服务相关 以及高首付对现金流的影响 - 订单金额大 不仅涉及国防也涉及服务 将计入第四季度的订单积压 如果收到合同中的所有款项 自由现金流指引可能还有上升空间[61][62] 问题: 是否有机会通过并购等方式提高航空结构件自制比例 - 公司在航空结构件业务上高度垂直整合 目前没有将并购作为这方面的替代方案[64] 问题: 各业务的财务表现是否会影响下一笔投资的方向 商业航空盈利困难是否还要深入该市场 - 不同业务在不同时期表现不同 服务是最盈利的领域 其中近40%的服务收入来自商用飞机 看到E1在未来10年仍有前景 E2自2023年以来新增5个客户 商业航空未来也将恢复良好表现[67][68][69][70] 问题: 2025年的盈利能力是否可以参考2024年调整后的6% - 7%的EBIT利润率范围 各业务的盈利驱动因素有哪些 - 看到国防 服务和公务航空的订单积压增长快于商业航空 未来这三个业务单元将达到较低的两位数利润率 随着商业航空的改善 公司整体利润率将提升到较高的个位数甚至接近较低的两位数[77] 问题: 供应链问题对获取新订单或提高利润率有何影响 公务航空何时会出现转折 - 供应链总体在改善但特定部件仍有压力 公司采取了多种措施来强化供应链管理 对未来增长充满信心 不认为公务航空会出现倒退 未来几年销售和交付将增长[84][85][86][87][88] 问题: 波音协议的税收和现金支出情况 2025年KC的交付情况以及商业和公务飞机交付的季节性 - 波音协议款项在巴西需支付43%的税（包括PIS/COFINS和所得税） 在底线层面预计按34%的所得税支付 但需考虑年终的税收抵免等情况 KC在2025年将增产 各业务单元都将实现两位数增长 商业航空仍受供应链限制影响增长 但仍计划各业务单元两位数增长[94][95][96][97] 问题: 服务与支持业务营收增长是否是因为OGMA的扩张 以及是否因此导致利润率上升 - 服务与支持业务营收增长中OGMA的MRO业务占40% 还有新合同的因素 今年MRO设施的筹备有预运营成本 总体来看今年服务与支持业务预计增加1亿美元营收[101][102] 问题: 能否详细说明供应链问题 发动机短缺数量 明年的改善预期以及短缺的部件类型 - 今年发动机需求较去年大幅增加 但不能按时获得发动机影响飞机组装和交付 产量在提升但时间上仍有问题 其他结构部件和内饰部件也是瓶颈 正在改进明年的计划标准[105][106][107] 问题: 美国新总统上任是否会给公司在美国的销售带来风险 - 目前未看到任何重大风险或影响 公司在美国已有45年历史 有近3000名高素质员工 近30亿美元资产 生产工厂 飞机中有美国产品和设备 销售飞机也有助于美国经济[111][112] 问题: 能否谈谈KC - 390的销售活动 - 对KC - 390的前景非常乐观 今年已宣布11个新订单 还有其他正在进行的销售活动 该飞机在欧洲和亚洲很受欢迎[113] 问题: 能否介绍一下FNAC基金 对公司有何好处 是否能增加巴西航空公司的订单 - 对FNAC基金看法积极 该基金可支持航空公司发展 公司飞机适合巴西政府改善城市间连通性的战略 预计航空公司会看到这一点[116] 问题: 航空公司何时能获得FNAC基金 - 公司未直接参与该过程 无法回答[118] 问题: 摩洛哥 阿联酋和智利是否是KC - 390的潜在客户 - 这些国家对该飞机感兴趣 公司正在密切关注其中一些国家的情况[120] 问题: 如何利用波音危机的机会 美国选举和特朗普上任对国防市场的影响 - 公司有自己的战略并将继续执行 与美国有长期的合作伙伴关系 涉及商业航空 公务航空和国防等领域 不认为会有负面影响 反而关系会更强[122][123][124] 问题: Eve到认证和开始交付总共需要多少投资 - 目前约为6亿美元 有足够现金维持公司未来3年运营[125]

财务表现 - 2024年第三季度营收达16 9亿美元 同比增长31 8% [1] - 每股收益(EPS)为1 20美元 远超去年同期的0 18美元 [1] - 营收超市场预期(Zacks共识预期16 3亿美元) 超出幅度4 06% [1] - EPS超出市场预期(0 28美元) 幅度达328 57% [1] 分业务板块表现 - 商用航空收入4 733亿美元 同比增长11 4% 低于分析师平均预期5 0385亿美元 [3] - 公务航空收入5 615亿美元 同比大幅增长65 2% 远超分析师平均预期4 1826亿美元 [3] - 其他业务收入1250万美元 同比下降39 6% 低于分析师平均预期1973万美元 [3] - 服务与支持收入4 255亿美元 同比增长16 3% 低于分析师平均预期4 9333亿美元 [3] - 国防与安全收入2 196亿美元 同比增长65% 超出分析师平均预期1 9122亿美元 [3] 股价表现 - 过去一个月股价上涨4 7% 略低于标普500指数同期4 9%的涨幅 [4] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预示短期表现可能与大盘持平 [4]