财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后运营每股收益为0.86美元，较2024年同期的0.71美元高出0.15美元 [6][15] - 业绩增长主要驱动因素包括：分销和输电费率提升（净折旧后贡献0.12美元）、PECO异常风暴成本递延处理及BGE有利风暴条件（合计贡献0.06美元），部分被利息支出增加所抵消 [15] - 重申2025年全年运营每股收益指引为2.64-2.74美元，目标为达到或超过区间中点 [6][16] - 预计到2028年，年化运营每股收益增长率为5%-7%，目标为达到区间中点或更高 [14][16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 可靠性基准测试结果显示，公司四家公用事业运营公司在同行中排名分别为第一、第二、第四和第七，较上一年度的第一、第三、第五和第八名有所提升 [7] - 过去五年，公用事业业务产生的净利润中有98%被再投资回系统 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 大负荷需求管道目前超过19吉瓦，其中至少27吉瓦已签署输电服务协议或处于活跃集群研究中，另有更多项目在筹备中 [13][70] - 马里兰州针对高达3吉瓦的新能源供应征集商业发电商提案，但已披露的容量水平未达到目标 [10][34] - 伊利诺伊州通过《清洁可靠电网可负担法案》，目标到2030年实现3吉瓦储能，并扩大能效项目预算 [10][45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是通过智能、有针对性的电网投资，以低于平均水平的费率提供高于平均水平的服务 [8][24] - 倡导各州利用所有可用选项（包括能效、分布式太阳能、社区太阳能和储能等需求侧投资，甚至拥有更传统的发电厂）来确保电力供应，以应对预期的重大供应短缺 [11][12] - 采用创新的输电服务协议方法，优先处理大负荷需求同时保护现有客户，首个协议已在PECO实施，并在ComEd提议调整电价 [13][26][69] - 预计到2028年费率基础增长率为7.4%，通过平衡的融资计划支持5%-7%的年化收益增长 [14][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前经营环境面临电力供应短缺挑战，仅依靠市场填补缺口会给依赖可负担电力的客户带来过大风险 [11] - 电力需求持续增长，大负荷管道庞大，连接新业务将是下一份四年计划中输电投资增长的驱动因素之一 [12][13] - 对PJM关键问题快速通道进程的广泛参与感到鼓舞，期待找到确保客户依赖成本效益电力供应的解决方案 [11] - 公司致力于与各州合作，以符合其目标的方式解决日益增长的能源安全需求 [12] 其他重要信息 - 9月PECO发行了10亿美元债务，完成了年度所有计划中的长期债务发行 [19] - 通过预发行对冲策略和远期协议，已锁定近半数到2028年的股权需求，包括2025年全部年度化股权需求以及2026年6.63亿美元（95%）的股权需求 [20][21] - 预计平均财务灵活性比穆迪下调阈值（12%）高出100-200个基点，在指导期结束时接近14% [22] - 倡导在企业替代性最低税计算中纳入所有维修费用的条款，若有利解决预计将使合并信用指标平均提升约50个基点 [22] 问答环节所有的提问和回答 问题: 对马里兰州RFP流程、时间安排以及Constellation提出的竞争方案的看法 [33] - 赞扬马里兰州启动该流程，但认为回应未能满足该州及PJM的广泛需求 [34] - 乐见有各方回应RFP并讨论增加供应，核心是解决客户高能源成本问题，关注可靠性和可负担性 [34] - 若竞争市场愿意满足当前需求而非依赖旧规则，公司持开放态度，但需要采取积极行动 [35] 问题: 宾夕法尼亚州关于资源充足性的立法讨论及与独立发电商达成长期协议的可能性 [36] - 致力于与州长办公室、独立发电商及同行合作 [37] - 宾夕法尼亚州情况特殊，仍是电力出口州并看重其经济利益，目前有两项活跃法案在讨论中，同时与州长办公室探讨包括长期购电协议在内的全方位解决方案 [38] - 预计春季会有更多进展，宾夕法尼亚公用事业委员会委托的第三方研究也将为方向提供信息 [39] 问题: 伊利诺伊州新立法带来的投资机会解读 [44] - 新法案侧重于新客户项目、州政策及资源充足性，增强了能效项目（目标3吉瓦储能至2030年），扩大了分布式发电退税计划机会，并推进虚拟电厂方法和强制分时电价 [45] - 该法案赋予州在制定综合资源计划方面更大作用，支持能源政策和经济发展，公司愿意投资电网以保持可靠性领先地位并创造就业 [46] 问题: 2029年及以后的增长前景，特别是输电投资带来的影响 [47] - 2029年正式指引将在第四季度财报电话会议中提供，但输电机会将推动解决需求增长所需的解决方案 [48] - 许多输电解决方案在2030-2032年投入，支出在规划期之后，但这支撑了费率基础持续增长的强度和长度，目标执行在7%-8%增长率的高端以驱动5%-7%的收益增长 [49] 问题: 企业替代性最低税中维修费用处理的澄清时间表及其对财务规划的影响 [56] - 希望能在年底前获得澄清，美国国税局正在制定额外指导，现有指导未完全达到意图 [58] - 若有利解决将增加资产负债表缓冲，并纳入第四季度财务计划的全面更新中，有助于实现指导期结束时14%的目标 [58][59] 问题: 大负荷输电服务协议的最新进展和思考 [68] - 输电服务协议方法有助于落实项目并筛选投机性项目，同时保护其他客户群，首个协议在PECO实施，并在ComEd服务区提交了大负荷电价提案，要求超过50兆瓦的负荷签署此类协议 [69][70] - 通过集群研究和协议签署流程将负荷从研究阶段移至高概率阶段，管道从6吉瓦增长至47吉瓦，显示了确定性 [70][79] 问题: 47吉瓦大负荷管道的概率权重评估 [77] - 概率权重更多是时间问题，流程包括先完成集群研究以提供连接时间、地点等方面的确定性，然后客户签署输电服务协议，之后才视为高概率 [78] - 管道持续增长，所有需求是真实的，但在完成这两个步骤前不计入高概率类别 [79] 问题: 新数据中心项目的并网时间 [81] - 并网时间取决于规模、地点和爬坡期，公司采取措施缩短时间，如优先利用电网现有容量和基础设施，与客户协调爬坡时间，并与PJM合作加快电网升级进程 [82] - 一年半前集中了所有大客户/数据中心账户进行战略规划，利用跨管辖区的规模优势与客户探讨需求和时间安排 [83][84]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后运营每股收益为0.86美元，较2024年同期的0.71美元高出0.15美元 [14] - 业绩增长主要受配电和输电费率提升（净额影响0.12美元）以及PECO异常风暴和BGE有利风暴条件的递延处理（影响0.06美元）驱动，部分被利息支出所抵消 [14] - 重申2025年全年运营每股收益指引为2.64-2.74美元，目标为达到或超过区间中点 [5][15] - 预计到2028年，年化运营每股收益增长率为5%-7%，目标始终达到或超过区间中点 [13][15] - 预计第四季度业绩将包含时序项目的反转，如运营维护支出、ComEd配电收益和PECO税款，以及公开费率案件的和解与正常天气 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 四家公用事业运营公司在可靠性基准测试中排名分别为第一、第二、第四和第七，较去年的第一、第三、第五和第八名有所提升 [6] - 公司运营目标是为所服务的社区提供高于平均水平但费率低于平均水平的服务 [6] - 过去五年中，公用事业净收入的98%被再投资回系统 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 伊利诺伊州通过了《清洁可靠电网可负担法案》，支持资源充足性，扩大能效年度预算，拓宽分布式发电回扣资产类型，并制定储能采购计划 [9] - 马里兰州委员会启动了高达3吉瓦新能源供应的商业发电商提案请求，但已披露的容量水平未达目标，结果将于12月公布 [9][34] - PJM正在通过关键问题快速通道流程，研究更好适应新增大负荷的方案 [10] - 宾夕法尼亚州关于资源充足性的两项法案正在讨论中，同时州长办公室也在探讨包括长期购电协议在内的全方位解决方案 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司大负荷管道目前超过19吉瓦，并已计入PECO的首个输电安全协议 [12] - 采用创新的TSA方法，在优先处理大负荷的同时保护现有客户 [12] - 至少有27吉瓦的负荷处于等待、已签署TSA或积极集群研究阶段，后续还有更多 [12] - 主张各州利用所有可用选项，为电力供应带来控制力、确定性和客户利益，以应对预期的供应短缺 [10][11] - 支持需求侧投资（如能效、分布式和社区太阳能及储能）甚至拥有更传统的发电厂 [11] - 通过集中化大客户管理，跨管辖区战略规划，以满足数据中心等大负荷需求 [86] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 电力需求并未放缓，大负荷管道持续增长 [11][12] - 供应挑战真实存在，公用事业公司可成为各州解决问题的关键合作伙伴 [11] - 对PJM流程的广泛参与感到鼓舞，期待找到确保客户依赖成本效益高的电力供应的解决方案 [10] - 伊利诺伊州的新立法标志着能源转型的新篇章，期待与政策制定者合作实施新计划 [9] - 在费率制定中倡导公平回收投资，期望保持高服务水平，公平对待所有电网用户，并将客户放在首位 [24][25] 其他重要信息 - 9月PECO发行了10亿美元债务，完成了年度所有计划长期债务发行 [18] - 通过预发行对冲策略和远期协议下的ATM定价未来股权需求，以降低利率和股价风险，截至第三季度已定价近一半到2028年的股权需求，包括2025年全部年度化需求和2026年年度化需求的95%（6.63亿美元） [19] - 预计平均有100-200个基点的财务灵活性高于穆迪12%的降级阈值，在指导期结束时接近14% [20] - 倡导在企业替代性最低税计算中纳入所有税收修理的条款，若成功实施将使合并信用指标平均提高约50个基点 [20] - 公司成立25周年，拥有超过2500名工龄25年及以上的员工，运营公司拥有超过800年的集体经验 [22][23] 问答环节所有的提问和回答 问题: 对马里兰州RFP流程、竞争方案以及时间安排的看法 [33] - 赞扬马里兰州启动该流程，但认为回应未达到州和PJM的广泛需求 [34] - 乐见有方提出增加供应，重点是为客户控制能源成本，解决可负担性和可靠性问题 [34] - 若竞争市场愿意满足当前需求而非依赖旧规则，公司持开放态度，但需要采取积极行动 [35] 问题: 宾夕法尼亚州资源充足性立法讨论及与独立发电商达成中间地带的可能性 [36] - 致力于与所有各方合作，包括州长办公室、独立发电商和同行 [37] - 宾夕法尼亚州情况不同，仍是电力出口州，利用自然资源优势，并视其为经济发展机遇 [37] - 两项法案正在讨论中，同时州长办公室探讨全方位解决方案，包括长期购电协议，预计春季会有更多进展，目前正进行预算讨论，PUC的第三方研究也将为春季决策提供信息 [37][38] 问题: 伊利诺伊州新立法带来的投资机会解读 [44] - 伊利诺伊州通过《清洁可靠电网可负担法案》，重点关注新客户项目、州政策及资源充足性 [45] - 增强能效项目（改善资源充足性的最快捷有效方式之一），设定2030年3吉瓦储能目标，扩大消费者利用分布式发电回扣和虚拟电厂的机会，强制要求分时费率 [45] - 赋予州在制定综合资源计划方面发挥更大作用，展示能源政策领导力并支持经济发展 [45][46] - ComEd和Exelon愿意投资电网以保持可靠性领先地位并创造就业 [46] 问题: 2028年输电资本支出大幅增加对2029年增长的影响 [48] - 将在第四季度财报电话会议提供正式指引 [49] - 输电机会众多以应对需求增长，对竞争性输电也感到兴奋，已向PJM当前窗口提交提案，年底前将明确结果，这些尚未纳入指引 [49] - 许多解决方案在2030年或2032年，支出在规划期之后，但增强了费率基础持续增长的强度和长度，目标始终处于7%-8%的高端以驱动5%-7%的收益增长 [50][51] 问题: 企业替代性最低税中修理条款的澄清时间表及其对融资展望的影响 [58] - 希望年底前能明确，IRS正在制定额外指导，已发布的部分未完全达到意图，仍在努力中 [59] - 若澄清将为资产负债表提供增量缓冲，并纳入第四季度融资计划的全面更新，目标是到规划期结束时达到14%的信用指标 [59][60] - 缓冲将有助于实现14%的目标，公司将结合股权、混合工具等纳入最有效计划，同时驱动5%-7%的收益增长 [60] 问题: 大西洋城电气费率案件长期未决但仍预计和解的原因 [61] - 案件于2024年11月提交，团队一直与委员会、利益相关方及州长保持透明沟通，讨论投资必要性和共同目标，因此对达成和解感到鼓舞 [62] - 法律允许实施临时费率（需退款），这促使各方努力在最初就达成正确方案，故和解讨论仍在进行 [62] - 已与两位州长候选人沟通合作伙伴关系，因此受鼓舞 [63] 问题: 亚马逊TSA协议的最新进展和思考 [69] - 针对大负荷实施输电服务协议，首例在PECO管辖区完成，此类协议可固化项目、筛选投机性项目，并保护其他客户群 [70] - 已在ComEd服务区提交大负荷电价，要求超过50兆瓦的大负荷签署此类协议，以落实承诺并保护客户 [71] - 管道中的大负荷正通过集群研究和TSA签署流程逐步转化为高概率项目，目前有6吉瓦已完成研究待签署TSA，20吉瓦正在积极研究，另有20吉瓦准备进入下一轮集群研究 [72][73][82] 问题: 100-150亿美元输电资本支出的概率权重及公司保持增长竞争力的机会 [74] - 核心输电配电业务运营良好，所有运营指标处于第一四分位，以低于平均水平的费率提供高于平均水平的服务，标准普尔评级获提升 [74] - 额外增长将来自输电和能源安全解决方案，但公司只将确定且可兑现的项目纳入计划 [74] - 已向PJM当前窗口提交提案，年底前将明确结果，这些未纳入当前指引，支出多在2030年之后，但增强了长期增长率基础的持续性，公司专注于执行已承诺的高端目标 [75] 问题: 47吉瓦大负荷管道的概率权重特征及并网时间 [79] - 更多是时间问题而非可能性问题，流程包括先完成集群研究以提供并网时间、地点等方面的确定性，然后客户签署TSA协议，之后才列为高概率项目 [80][81] - 管道真实且持续增长，从最初的6吉瓦到目前18吉瓦高概率，47吉瓦处于研究或待研究状态，显示了确定性，但需完成两步流程才计入高概率 [82] - 此流程有助于消除行业中的重复计算，聚焦真实项目 [83] 问题: 新数据中心项目并网所需时间 [84] - 时间取决于规模、地点和爬坡期，公司采取措施缩短时间，如优先利用电网现有容量和基础设施 [84] - 例如PECO管辖区内的North Point One项目，利用前设施场地，签署TSA后数月内即可在春季成为最大客户，现有设施下并网时间可短于一两年 [85] - 一年半前集中化管理大客户和数据中心账户，进行战略规划，上月与25家最大客户会面讨论需求和时间线，利用跨管辖区规模优势满足需求 [86]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后运营每股收益为0.86美元，较2024年同期的0.71美元高出0.15美元 [16] - 业绩超预期主要由于比正常情况更好的风暴条件、运营和维护支出时间安排以及PECO的税收时间安排 [16] - 业绩增长主要驱动因素包括：更高的输配电费率（扣除相关折旧后贡献0.12美元）、PECO因今年早些时候的特大风暴获得递延处理资格以及BGE有利的风暴条件（合计贡献0.06美元），部分被利息支出增加所抵消 [16] - 公司重申2025年全年运营每股收益指引为2.64美元至2.74美元，目标达到区间中点或更高 [7][17] - 公司重申通过2028年年度化运营收益增长率为5%至7%，并期望达到该区间中点或更高 [15][17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司旗下四家公用事业运营公司在可靠性基准测试中排名分别为第一、第二、第四和第七，较去年的第一、第三、第五和第八名有所提升 [7] - 过去五年，公司公用事业业务产生的98%净利润已再投资于系统 [26] - 在Pepco, Maryland提交的电价案例中，申请净收入增加1.33亿美元，其中3800万美元的投资预计在未来20年内通过避免停电、恢复成本以及运营和维护费用为客户带来2.62亿美元的收益 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 伊利诺伊州通过了《清洁可靠电网可负担法案》，支持资源充足性，扩大能效年度预算，拓宽分布式发电返利资产类型，并制定到2030年3吉瓦的储能目标 [10][48] - 马里兰州委员会启动了针对高达3吉瓦新能源供应的商业发电商提案请求，但已披露的容量水平未达目标 [11][36] - PJM正在通过其关键问题快速通道流程，研究更好适应新增大负荷的方案 [11] - 公司的大负荷管道目前超过19吉瓦，其中至少27吉瓦已签署传输服务协议或正在进行集群研究 [13][14][73] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的运营指导原则是持续改进，以低于平均水平的费率为社区提供高于平均水平的服务 [7][8] - 公司致力于与各州合作解决能源安全需求，支持需求侧投资（如能效、分布式和社区太阳能及储能）甚至拥有更传统的发电厂 [12][13] - 公司采用创新的传输服务协议方法，以优先处理大负荷同时保护现有客户，并已在ComEd提出相关关税调整 [13][28][72] - 公司倡导各州利用所有可用方案，为保障电力供应带来控制力、确定性和客户利益，以更充分地参与人工智能和回流带来的经济发展机遇 [12][28] - 公司计划通过7.4%的费率基础增长和平衡的融资计划，实现5%至7%的收益增长，并期望始终达到区间中点或更高 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 电力需求并未放缓，大负荷管道持续增长 [13] - 供应挑战真实存在，仅靠市场填补预期短缺会给客户带来过多风险 [12] - 公司对PJM流程中的广泛参与度感到鼓舞，期待找到确保客户依赖成本效益高的电力供应的解决方案 [11][12] - 公司预计在下一个四年计划中，输电投资将增长，新业务将推动电网更广泛的需求 [14][15] - 公司预计到指导期结束时，合并信用指标将接近14%，较穆迪的降级阈值12%有100至200个基点的财务灵活性 [22] 其他重要信息 - 公司在9月由PICO发行了10亿美元债务，完成了今年所有计划中的长期债务发行 [21] - 通过第三季度，公司已定价近一半到2028年的股权需求，包括2025年全部年度化股权需求以及6.63亿美元（占95%）的2026年年度化股权需求 [22] - 公司继续倡导在企业替代性最低税计算中纳入所有维修费用的条款，若有利解决，预计计划期内平均合并信用指标将增加约50个基点 [22] - 公司的投资对当地经济有显著拉动作用，每100万美元投资可创造8个工作岗位或160万美元的经济产出 [26] 问答环节所有的提问和回答 问题: 对马里兰州RFP的总体看法、流程时间安排以及对今早出现的竞争方案的看法 [35] - 公司赞扬马里兰州启动该流程，但认为回应未能满足该州及PJM的广泛需求 [36] - 公司对看到有方回应RFP表示鼓舞，但披露的需求未达目标，将关注马里兰州自然资源部等方的建议 [36][38] - 公司强调重点是解决客户高能源成本问题，如果竞争市场愿意满足需求并摒弃旧规则，公司持开放态度 [37][38] 问题: 宾夕法尼亚州关于资源充足性的法案讨论情况，以及电线公司能否与独立发电商就长期资源充足性协议结构达成中间立场 [40] - 公司致力于与各方合作，包括州长办公室、独立发电商和州内同行 [41] - 宾夕法尼亚州情况不同，仍是电力出口州，视其为利用自然资源和经济发展机遇 [41] - 州内有两项活跃法案正在讨论，同时与州长办公室讨论"全上述"解决方案包括长期购电协议，预计春季会有更多进展，公用事业委员会委托的第三方研究也将提供信息 [42] 问题: 伊利诺伊州新立法带来的投资机会（能效、输电、分布式资源） [46] - 该法案侧重于新的客户计划以及州政策和资源充足性，增强了能效计划（目标是到2030年3吉瓦储能），扩大了消费者利用分布式发电返利的机会，并推进虚拟电厂方法和强制分时费率 [48] - 该法案使州能在能源政策上展示领导力并支持经济发展，ComEd和Exelon愿意投资电网以保持可靠性、创造就业，并积极参与此过程 [49] 问题: 随着2028年费率基础大幅增长，2029年增长是否会更强劲 [50] - 公司将在第四季度财报电话会议提供正式指引，但确认输电机会将推动解决需求增长所需的方案 [51] - 公司对竞争性输电机会感到兴奋，但当前指引未包含这些，多数方案在2030-2032年，支出在规划期之后，但这支持了费率基础持续增长的强度和长度，公司目标始终是执行在7%至8%的高位以驱动5%至7%的增长 [52][53] 问题: 关于企业替代性最低税中维修费用条款的澄清时间表以及对融资展望的潜在影响 [58] - 公司希望在今年年底前得到澄清，IRS正在制定额外指导，现有指导未完全达到意图 [58] - 若有利解决，将为资产负债表提供增量缓冲，并计入第四季度融资计划更新中，公司目标是到规划期结束时达到14%，这将有助于朝该目标推进 [59][61][62] 问题: 大西洋城电价案例进展缓慢，为何仍认为可能达成和解 [63] - 该案例于2024年11月提交，团队一直与委员会、所有利益相关者（包括州长）保持透明沟通，解释投资必要性和共同目标，因此对达成和解感到鼓舞 [65] - 法律允许实施临时费率（需退款），这促使各方努力从一开始就正确处理，因此和解讨论仍在进行，预计年底前有结果 [65][66] 问题: 亚马逊传输服务协议的最新进展和看法 [71] - 公司开始对大负荷实施传输服务协议，首个在PICO数据中心完成，此方法有助于落实项目、筛选投机项目，并保护其他客户 [72] - 公司已在ComEd服务区提交大负荷关税，要求所有超过50兆瓦的大负荷签署此类协议，以落实承诺并保护客户 [72][73] - 公司通过幻灯片展示大负荷管道如何过滤到高概率类别，一旦签署传输服务协议，就会移至"高概率"栏，以跟踪负荷进展 [73][74] 问题: 对100亿至150亿美元输电资本支出的概率加权看法，以及Exelon如何保持与同行增长前景的竞争力 [76] - 公司核心业务运营良好，输电和配电运营处于第一四分位，以低于平均水平的费率提供高于平均水平的服务，始终达到或超越指引 [76] - 公司不会将不确定和不可靠的项目纳入计划，例如当前PJM窗口中的输电提案，年底前将明确结果，届时会纳入计划，公司专注于执行高承诺目标，并在机会出现于计划后期时考虑增长，但首要重点是执行和确定性地纳入计划 [77][78] 问题: 470吉瓦大负荷管道的概率加权特征，以及新数据中心项目的并网时间 [82][87] - 概率加权更多是时间问题，公司采用两步流程：先完成集群研究，然后客户签署传输服务协议，之后才视为高概率 [83][84] - 管道是真实的且不断增长，从几年前的6吉瓦增至目前18吉瓦高概率和47吉瓦正在研究或等待研究，此过程有助于消除行业中的重复计算，聚焦真实需求 [85][86] - 并网时间取决于规模、地点和爬坡期，公司优先利用电网现有容量和基础设施，例如PECO辖区的Northpoint项目利用旧设施场地，签署传输服务协议后可在一年或更短时间内并网 [88][89] - 公司一年前集中了所有大客户/数据中心账户，与客户进行战略规划，跨辖区合作以满足需求，利用Exelon多辖区的规模和范围优势 [90][91]

业绩总结 - 2025年第三季度GAAP每股收益为0.86美元，较2024年第三季度的0.70美元增长22.86%[11] - 2025年第三季度调整后每股收益为0.86美元，较2024年第三季度的0.71美元增长21.13%[11] - 2025年截至9月30日，GAAP每股收益为2.15美元，较2024年的1.81美元增长18.8%[119] - 2025年ComEd的GAAP每股收益为0.89美元，较2024年的0.82美元增长8.5%[119] - 2025年PECO的GAAP每股收益为0.64美元，较2024年的0.36美元增长77.8%[119] - 2025年BGE的GAAP每股收益为0.39美元，较2024年的0.35美元增长11.4%[119] - 2025年PHI的GAAP每股收益为0.62美元，较2024年的0.60美元增长3.3%[119] - 2025年“其他”类别的GAAP每股收益为-0.40美元，较2024年的-0.32美元下降25%[119] - 2025年调整后的非GAAP每股收益为2.17美元，较2024年的1.86美元增长16.7%[119] - 2025年ComEd的调整后非GAAP每股收益为0.92美元，较2024年的0.86美元增长6.9%[119] - 2025年PECO的调整后非GAAP每股收益为0.64美元，较2024年的0.36美元增长77.8%[119] - 2025年BGE的调整后非GAAP每股收益为0.39美元，较2024年的0.35美元增长11.4%[119] 资本投资与融资 - 2025年资本投资达到380亿美元，导致7.4%的资产基础增长[11] - 预计2025年将发行约7亿美元的股权，以支持资本支出计划[25] - 2025年融资计划中，发行的第一抵押债券(FMB)总额为2,725百万美元，剩余未发行金额为0百万美元[69] - 截至2025年9月30日，总债务为49.9亿美元，其中长期债务为48.8亿美元[73] - Exelon在2025年到2028年期间需要280亿美元的股权融资，年均700百万美元[62] 未来展望 - 预计2024至2028年每股收益年复合增长率为5%至7%[11] - 预计2025年调整后每股收益预期为2.64至2.74美元[11] - 基于Exelon 2024年调整后运营收益指导范围的中点，预计年化运营收益增长为5-7%[31] - 预计2025至2028年间，Exelon的年化调整后运营收益增长将保持在5-7%[62] - 预计2025年有效税率为15.6%，2026年预计为20.1%[77] 用户数据与费率 - Exelon的客户费率比美国最大城市低21%[30] - DPL DE的请求收入要求增加为3740万美元，预计居民总账单将增加21.0%[85] - ACE的请求收入要求增加为1.089亿美元，预计居民总账单将增加8.1%[89] - Pepco MD Electric的请求收入要求增加为1.332亿美元，预计回报率(ROE)为10.50%[81] - Pepco的住宅总账单预计将增加6.7%[92] 负面信息 - 2025年“其他”类别的GAAP每股收益为-0.40美元，较2024年的-0.32美元下降25%[119] 新产品与市场扩张 - 预计2024年供应商支出预计超过10亿美元，主要用于高密度负载项目[33] - Exelon在2025年预计将完成超过100亿美元的传输项目，包括Tri-County Line和Brandon Shores项目[41] - Exelon的传输资本支出预计在2022至2025年间增长22%[38] - 预计到2029年及以后，传输投资需求将持续增长，主要受气候变化和负载增长的推动[33]

季度业绩表现 - 公司季度每股收益为0.86美元，超出市场预期的0.76美元，同比去年的0.71美元增长21.13% [1] - 季度收益超出预期幅度为+13.16%，上一季度收益为0.39美元，超出预期0.37美元，超出幅度为+5.41% [1] - 公司在过去四个季度中四次超出每股收益预期 [2] - 季度营收为67.1亿美元，超出市场预期5.62%，同比去年的61.5亿美元增长9.11% [2] - 公司在过去四个季度中三次超出营收预期 [2] 股价表现与市场比较 - 公司股价年初至今上涨约22.7%，同期标普500指数上涨16.5%，表现优于大盘 [3] 未来业绩预期 - 当前市场对下一季度的共识预期为每股收益0.61美元，营收56.4亿美元 [7] - 当前财年的共识预期为每股收益2.68美元，营收241.3亿美元 [7] - 在本次财报发布前，公司的盈利预期修正趋势好坏参半 [6] 行业状况与同业比较 - 公司所属的电力公用事业行业在Zacks行业排名中位列前23% [8] - 同业公司Ballard Power Systems预计在即将发布的报告中公布季度每股亏损0.11美元，同比亏损收窄42.1% [9] - Ballard Power Systems近30天的每股亏损预期被下调6% [9] - Ballard Power Systems预计季度营收为2393万美元，同比增长62.1% [10]

每股收益表现 - 第三季度调整后运营每股收益为0.86美元，相比2024年同期的0.71美元增长21.1%[5] - 2025年第三季度GAAP每股收益为0.86美元，较2024年同期的0.70美元增长22.9%[38] - 2025年前九个月调整后（非GAAP）运营每股收益为2.17美元，较2024年同期的1.86美元增长16.7%[41] 公司整体财务表现（同比） - 公司2025年第三季度总营业收入为67.05亿美元，较2024年同期的61.54亿美元增长8.9%[27] - 公司2025年第三季度净收入为8.75亿美元，较2024年同期的7.07亿美元增长23.8%[27] - 公司2025年第三季度运营收入为15亿美元，较2024年同期的11.96亿美元增长25.4%[27] - 公司总营业收入从2024年前三季度的175.57亿美元增长至2025年同期的188.46亿美元，增幅为7.3%[28] - 公司净利润从2024年前三季度的18.13亿美元增至2025年同期的21.74亿美元，增幅为19.9%[28] - 2025年前九个月GAAP净收入为21.74亿美元，较2024年同期的18.13亿美元增长19.9%[41] 公司成本与费用（同比） - 公司2025年第三季度购电和燃料成本为26.92亿美元，较2024年同期的23.83亿美元增长13%[27] - 公司2025年第三季度利息支出净额为5.38亿美元，较2024年同期的4.96亿美元增长8.5%[27] - 公司2025年第三季度所得税费用为1.55亿美元，较2024年同期的5000万美元大幅增长210%[27] - 2025年前九个月运营和维护费用减少8700万美元，主要因风暴成本下降及成本管理措施[41] - 2025年前九个月利息支出及其他项目导致收益减少1.57亿美元，主要因利率上升[41] ComEd业务表现 - ComEd第三季度GAAP净收入增至3.73亿美元，2024年同期为3.6亿美元，增长3.6%[6] - ComEd业务部门2025年第三季度净收入为3.73亿美元，较2024年同期的3.6亿美元增长3.6%[27] - ComEd总电力收入在2025年第三季度为24.588太瓦时，同比增长5.1%，天气正常化后增长2.2%[44] - ComEd总电力收入在2025年前九个月为66.273太瓦时，同比增长3.0%，天气正常化后增长1.5%[46] - ComEd 2025年第三季度住宅电力收入增长22.2%，达到13.65亿美元，但交付量仅增长3.0%[44] - ComEd 2025年前九个月购电成本为20.44亿美元，同比下降18.4%[46] PECO业务表现 - PECO第三季度GAAP净收入增至2.5亿美元，2024年同期为1.17亿美元，增长113.7%[7] - PECO业务部门2025年第三季度净收入为2.5亿美元，较2024年同期的1.17亿美元大幅增长113.7%[27] - PECO公司2025年第三季度GAAP净收入为2.5亿美元，较2024年同期的1.17亿美元大幅增长113.7%[38] - PECO业务部门净利润从2024年前三季度的3.56亿美元大幅增长至2025年同期的6.52亿美元，增幅为83.1%[28] - PECO 2025年第三季度总电力和天然气收入为11.8亿美元，同比增长14.6%[49] - PECO 2025年前九个月总电力和天然气收入为35.13亿美元，同比增长18.1%[54] - PECO 2025年前九个月天然气总收入为5.8亿美元，同比增长32.4%，交付量增长7.8%[54] - PECO 2025年前九个月住宅电力收入增长14.1%，达到19.21亿美元，但交付量仅增长0.5%[54] - PECO 2025年第三季度大型工商业电力收入增长38.4%，但交付量下降1.0%[49] - PECO 2025年前九个月购电和燃料成本为12.88亿美元，同比增长15.7%[54] BGE业务表现 - BGE第三季度GAAP净收入增至8200万美元，2024年同期为4500万美元，增长82.2%[10] - BGE业务部门2025年第三季度净收入为8200万美元，较2024年同期的4500万美元增长82.2%[27] - BGE公司2025年前九个月GAAP净收入为3.98亿美元，较2024年同期的3.53亿美元增长12.7%[41] - BGE公司2025年第三季度总电力收入为10.91亿美元，同比增长17.9%[59] - BGE公司2025年第三季度天然气总收入为1.18亿美元，同比略微下降0.8%[59] - BGE公司2025年前九个月总电力和天然气收入为37.91亿美元，同比增长16.0%[63] - BGE公司2025年前九个月购电和燃料成本为15.84亿美元，同比增长29.0%[63] - BGE公司2025年前九个月天然气交付量增长13.2%，其中“其他”类别激增281.1%[63] - BGE公司2025年第三季度冷却度日数同比下降13.7%，低于正常水平3.2%[61] PHI业务表现 - PHI第三季度GAAP净收入增至2.91亿美元，2024年同期为2.78亿美元，增长4.7%[11] - PHI业务部门2025年第三季度净收入为2.91亿美元，较2024年同期的2.78亿美元增长4.7%[27] - PHI公司2025年前九个月调整后运营收益为6.28亿美元，较2024年同期的6.07亿美元增长3.5%[41] Pepco业务表现 - Pepco公司2025年第三季度总电力收入为9.92亿美元，同比增长15.2%[69] - Pepco公司2025年前九个月总电力收入为26.26亿美元，同比增长13.2%[69] - Pepco公司2025年前九个月购电成本为9.42亿美元，同比增长16.6%[69] - Pepco公司截至2025年9月30日的总电客户数为962,410户，较2024年同期增加9,635户[69] DPL业务表现 - DPL公司2025年第三季度总电力和天然气收入为4.91亿美元，同比增长6.3%[72] - DPL公司2025年前九个月总电力和天然气收入为14.6亿美元，同比增长8.7%[75] - DPL公司2025年前九个月天然气总收入为1.48亿美元，同比增长21.3%[75] - DPL公司2025年前九个月购电和燃料成本为6.37亿美元，同比增长11.2%[75] - DPL公司电力服务区2025年第三季度采暖度日数同比大幅下降71.4%[72] ACE业务表现 - ACE公司2025年第三季度电力总收入为5.7亿美元，同比增长5.6%[79] - ACE公司2025年第三季度购电成本为2.86亿美元，同比增长16.7%[79] - ACE公司2025年前九个月电力总收入为13.28亿美元，同比增长3.8%[81] - ACE公司2025年前九个月购电成本为6.16亿美元，同比增长10.6%[81] - ACE公司电力服务区2025年前九个月制冷度日数同比下降12.0%[81] 管理层讨论和指引 - 重申2025年全年调整后运营每股收益指引范围为2.64美元至2.74美元[3][4] - 重申2024年至2028年运营每股收益复合年增长率为5%至7%[4] - 配电和输电费率上涨是主要增长动力，2025年前九个月贡献4.38亿美元收益增长[41] - 天气因素对2025年前九个月收益产生3100万美元的正面影响[41] 资本支出与投资 - 公司计划在未来四年内投资380亿美元用于关键基础设施建设[3] - 公司资本支出从2024年前三季度的51.61亿美元增至2025年同期的60.95亿美元，增幅为18.1%[35] 融资活动 - PECO发行总计10.5亿美元债券，包括4.875%系列和5.650%系列[12] - Pepco向马里兰州公共服务委员会提交申请，要求增加1.33亿美元的电费收入，反映10.50%的请求股权回报率[12] 现金流与股东回报 - 公司运营活动产生的净现金流从2024年前三季度的41.43亿美元增至2025年同期的50.1亿美元，增幅为20.9%[35] - 公司已付普通股股息从2024年前三季度的11.42亿美元增至2025年同期的12.12亿美元，增幅为6.1%[35] - 公司现金及现金等价物从2024年底的8.98亿美元增至2025年9月30日的20.98亿美元，增幅为133.6%[35]

核心财务业绩 - 公司2025年第三季度GAAP每股净收益为0.86美元，较2024年同期的0.70美元增长22.9% [3] - 公司2025年第三季度调整后（非GAAP）运营每股收益为0.86美元，较2024年同期的0.71美元增长21.1% [3] - 公司重申2025年全年调整后运营每股收益指引范围为2.64美元至2.74美元 [5] - 公司重申2024年至2028年运营每股收益复合年增长率（CAGR）为5%至7%的长期增长展望 [5] 各运营公司业绩 - ComEd第三季度GAAP净收入增至3.73亿美元（2024年同期为3.60亿美元），调整后运营收益增至3.73亿美元（2024年同期为3.60亿美元）[7] - PECO第三季度GAAP净收入大幅增至2.50亿美元（2024年同期为1.17亿美元），调整后运营收益增至2.50亿美元（2024年同期为1.18亿美元）[8] - BGE第三季度GAAP净收入增至8200万美元（2024年同期为4500万美元），调整后运营收益增至8200万美元（2024年同期为4500万美元）[10] - PHI第三季度GAAP净收入增至2.91亿美元（2024年同期为2.78亿美元），调整后运营收益增至2.90亿美元（2024年同期为2.78亿美元）[11] 业绩驱动因素 - 公用事业收益增长主要得益于ComEd和PHI的输配电费率、PECO和BGE的配电费率提升 [4] - PECO和BGE的风暴成本降低以及PECO的所得税费用降低也对业绩有正面贡献 [4] - ComEd业绩增长得益于监管资产回报率提高（主要因资产余额增加）、AFUDC（在建工程允许计入的资本化资金成本）增加以及BGE的信贷损失费用降低 [6] - PECO业绩增长得益于与投资回收相关的电力和天然气配送费率、因2025年第三季度异常2月和6月风暴成本递延导致的较低风暴成本以及所得税降低 [8] - BGE业绩增长得益于与投资回收相关的配送费率、较低的风暴成本和信贷损失费用 [10] - PHI业绩增长得益于投资回收相关的输配电费率，部分被较高的利息费用所抵消 [11] 近期发展与资本管理 - 公司董事会于2025年10月29日宣布季度现金股息为每股0.40美元，将于2025年12月15日支付 [12] - 子公司Pepco于2025年10月14日向马里兰州公共服务委员会提交了电价调整申请，要求增加1.33亿美元的总电费收入，反映其请求的股权回报率（ROE）为10.50% [17] - 公司已完成2025年所有计划的债务融资，并在股权计划方面取得持续进展，目前已定价了近一半的截至2028年的年度化股权融资需求 [5] - 公司计划在未来四年内投资380亿美元用于关键基础设施 [2] 运营与可靠性 - 公司的公用事业公司在全美可靠性排名中位列第1、2、4和7名，表现持续强劲 [5] - 由于收入脱钩机制，ComEd、BGE以及PHI旗下部分公司的配电收益不受实际天气或客户用电模式影响 [7][10][11]

文章核心观点 - 文章重点分析了Exelon (EXC)作为公用事业股的投资价值 特别强调其股息收益和增长潜力 [3][4][6] - 股息对于长期投资回报有重要贡献 在许多情况下股息贡献超过总回报的三分之一 [2] - Exelon的股息收益率高于行业和标普500指数平均水平 且预计盈利将增长 [3][5] 公司财务表现 - Exelon当前股价较年初上涨25.05% [3] - 公司当前季度股息为每股0.40美元 年度化股息为每股1.60美元 较去年增长5.3% [3][4] - 过去5年中 Exelon有3次实现股息同比增长 平均年增长率为0.70% [4] - 公司当前派息率为60% 即将其过去12个月每股收益的60%作为股息支付 [4] 股息与收益率分析 - Exelon的股息收益率为3.4% 高于公用事业电力行业3.08%的收益率 远高于标普500指数1.51%的收益率 [3] - 未来股息增长将取决于盈利增长和派息率 [4] - 投资者青睐股息的原因包括提升投资收益、降低投资组合整体风险以及税收优势 [5] 盈利预期与投资前景 - Exelon预计本财年盈利将增长 市场共识预期2025年每股收益为2.68美元 同比增长7.20% [5] - 公司股票目前被列为Zacks排名第3级（持有） [6] - 大型成熟公司通常被视为最佳股息选择 而高增长公司或科技初创公司很少支付股息 [6]

公司概况 - 公司市值为466亿美元，是一家总部位于芝加哥的公用事业公司，业务涉及电力和天然气的输配及输送 [1] - 公司以可靠性、可负担性和可持续性为核心重点，为数百万客户提供能源服务 [1] 股价表现 - 过去52周内公司股价上涨16.2%，但略低于标普500指数17.7%的涨幅 [2] - 年初至今公司股价上涨22.5%，表现优于标普500指数16.3%的涨幅 [2] - 公司股价表现也优于公用事业精选行业SPDR基金，该基金过去52周回报率为12.7%，年初至今涨幅为17.7% [3] 第二季度业绩 - 7月31日公司发布第二季度财报后股价上涨1.5% [4] - 第二季度营收为54亿美元，较市场预期低1.8% [4] - 第二季度调整后每股收益为0.39美元，超出市场预期5.4% [4] - 第二季度净利润同比下滑17%，主要原因是公用事业业务盈利下降 [4] 财务指引与预期 - 公司重申2025财年调整后运营每股收益指引为2.64美元至2.74美元 [5] - 公司预计2024年至2028年运营每股收益复合年增长率在5%至7%之间 [5] - 市场分析师预计公司当前财年每股收益将同比增长7.2%至2.68美元 [5] - 公司在过去四个季度中每个季度的盈利均超出市场预期 [5] 分析师观点与目标价 - 覆盖该股票的20位分析师给出的共识评级为"适度买入"，其中包括8个"强力买入"、10个"持有"和2个"强力卖出"评级 [6] - 当前评级配置比一个月前更为乐观，当时仅有6位分析师给出"强力买入"评级 [7] - 富国银行于10月27日首次覆盖公司，给予"增持"评级，目标价52美元，暗示较当前水平有12.7%的上涨潜力 [7] - 分析师平均目标价为49.88美元，较当前股价有8.2%的溢价；最高目标价为57美元，暗示有23.6%的上涨潜力 [7]

财报发布日期与历史表现 - 公司计划于2025年11月4日美股市场开盘前发布2025年第三季度财报 [1] - 公司在上一季度财报中实现了5.41%的盈利惊喜 [1] 第三季度业绩预期 - 市场普遍预期公司第三季度每股收益为0.76美元，同比增长7% [4] - 市场普遍预期公司第三季度营收为63.5亿美元，同比增长3.2% [4] 影响第三季度业绩的积极因素 - 公司近78%的配电收入已脱钩，可能继续受益于销量风险的降低 [2] - 自2025年6月1日起生效的新输电费率预计将提振季度收益 [2] - 数据中心增长、能源效率项目、电动汽车普及及服务区域强劲的经济增长推动了电力需求 [3] - 公司在人口密集的都市区拥有广泛业务，并持续强调严格的成本管理 [2] 影响第三季度业绩的潜在挑战 - 八月份的严重风暴和强风导致伊利诺伊州北部大面积停电，相关的修复和恢复成本可能增加了总体开支 [3] 量化模型预测 - 量化模型并未明确预测公司本次将实现盈利惊喜 [5] - 公司的盈利ESP为0.00% [5] - 公司当前的Zacks评级为3 [6] 同行业可比公司 - Eversource Energy计划于11月4日盘后发布财报，其盈利ESP为+5.13%，Zacks评级为3，长期盈利增长率为5.86% [7][8] - Alliant Energy计划于11月6日盘后发布财报，其盈利ESP为+0.43%，Zacks评级为3，长期盈利增长率为6.57% [8][9] - Duke Energy计划于11月7日开盘前发布财报，其盈利ESP为+1.65%，Zacks评级为2，长期盈利增长率为6.43% [9]