文章核心观点 - 经济走强、服务业活动向好以及远程办公趋势的成功，支撑了咨询服务业的需求环境，投资者可考虑将FTI咨询、Exponent和CBIZ等股票纳入投资组合 [1][2] 行业概况与定义 - 咨询服务业公司为多个终端市场提供管理、IT、人力资源、环境法规、物流、营销和房地产等领域的专业建议，代表性公司包括埃森哲和高德纳 [3] - 行业重点是将资金和精力投向技术、数字化转型和数据驱动决策等更有效的运营环节，服务提供商正加大努力制定和重新评估战略举措，以把握经济复苏带来的机遇 [4] 行业增长驱动力 - 自2008年金融危机以来，这个价值数十亿美元的行业进入了指数级扩张轨道，数字化转型和创新驱动的效率提升推动了收入、利润和现金流的稳定增长 [5] - 该行业是更广泛经济和日益数字化的服务活动的主要受益者，2025年第二季度GDP增长3.8%，而第一季度为下降0.6%，服务业PMI在2025年11月连续第九个月保持在50%的荣枯线以上 [6] - 咨询服务业是受近期全球不确定性影响最小的行业之一，其远程协作模式已成为新常态，并越来越多地由人工智能驱动的洞察、数字平台和敏捷交付框架提供支持 [7] 行业排名与前景 - 咨询服务业目前的Zacks行业排名为第80位，位列所有243个Zacks行业的前33% [8] - 该排名表明行业近期增长前景稳固，研究显示排名前50%的行业表现优于后50%，幅度超过两倍 [9] 行业市场表现与估值 - 过去一年，咨询服务业表现逊于标普500综合指数和更广泛的板块，行业下跌27%，而标普500上涨18%，更广泛板块下跌9% [11] - 基于常用的12个月远期市盈率估值，该行业目前交易倍数为19.76倍，高于标普500的23.3倍和板块的20.56倍，过去五年该行业市盈率高点为31.53倍，低点为19.02倍，中位数为26.6倍 [12] 重点公司分析：FTI咨询 - 公司多元化的服务和国际业务增强了其营收增长前景，2024年其近36%的收入来自国际业务 [13] - 业务多元化使公司能够减轻经济周期、危机、事件以及特定业务、行业或国家变化的影响，2020年至2024年，其收入复合年增长率为8.5% [13] - 过去60天，市场对其2025年每股收益的共识预期上调4.3%至8.43美元，该股过去一个月上涨6%，目前Zacks排名为第2位 [14] 重点公司分析：Exponent - 技术创新持续提高了复杂性和安全期望，公司凭借强大的人才基础和多学科专业知识，在建筑、汽车和医疗设备等领域的争议相关活动实现了同比增长 [15] - 公用事业领域的主动风险管理工作进一步支撑了业绩，抵消了化学品监管业务需求的疲软，与数字健康、人工智能可用性和分布式能源系统相关的早期工作势头正在增强 [16] - 过去60天，市场对其2025年每股收益的共识预期上调4.6%至2.06美元，该股过去一个月飙升8%，目前Zacks排名为第2位 [17] 重点公司分析：CBIZ - 作为面向中型市场企业的最大专业服务提供商之一，其广泛的服务和专业知识巩固了其竞争优势和长期增长潜力 [17] - 公司正进入强劲增长阶段，整合Marcum有望释放新的协同效应，增强服务能力，并显著扩大客户群，为更广泛的市场覆盖和交叉销售机会奠定基础 [18] - 过去60天，市场对其2025年每股收益的共识预期小幅上调至3.62美元，该股过去一个月上涨7%，目前Zacks排名为第2位 [19]

公司评级与目标价调整 - 瑞银将Exponent的目标价从76美元上调至81美元，同时维持中性评级 [1] 管理层观点与公司前景 - 管理层传达了更为乐观的前景，认为全职等效员工人数的恢复增长可能使公司在2026年实现收入轨迹的改善 [2] - 公司的财务势头似乎在向2026年加速 [3] - 尽管部分投资者将Exponent与更广泛的咨询及人工智能相关担忧归为一类，但瑞银认为该公司凭借其高端服务和高度专业的技术知识处于更有利的地位 [3] - 基于这些因素，瑞银认为Exponent股票的配置前景正在改善 [3] 行业需求环境 - 需求环境出现走强迹象，其中先进行业（特别是消费电子行业）在经历一段疲软期后开始复苏 [2]

公司战略与产品发布 - Figure Technology Solutions子公司Figure Certificate Company计划在Solana上铸造注册公共债务证券$YLDS [1] - $YLDS被描述为证券版稳定币，旨在维持固定美元价格并提供由美国国债和国债回购协议支持的“持续收益” [1] - 去中心化金融收益交换平台Exponent Finance计划成为$YLDS的首个用户 [1] - 此举标志着Figure与Provenance Blockchain Foundation在Solana上构建合作的开始 [1] 生态系统整合与扩展 - 公司计划与Provenance Blockchain合作，使Solana用户能够获取来自包括贷款在内的多种Figure资产的收益 [2] - 未来几周内，公司旨在通过额外的Solana原生集成和计划来扩展合作，以进一步展示其在带来合规、规模化去中心化金融方面的领导地位 [2] - Solana上的构建者将能够将$YLDS用于支付、跨境汇款、收益和结算应用，包括直接用$YLDS结算SOL交易 [2] - 公司已开始接受SOL作为加密货币支持贷款的抵押品，并计划将此扩展到锁定的SOL，并为SOL支持贷款采用清算保护选项 [2] 公司业务与市场地位 - Figure Technology Solutions是一个Provenance Blockchain原生资本市场，连接了发起、融资和二级市场活动 [3] - 据报道，超过200家不同合作伙伴使用其贷款发起系统和资本市场 [3] - 公司及其合作伙伴迄今已发起超过190亿美元的家庭资产贷款及其他产品，使其生态系统成为最大的非银行家庭资产融资提供商 [3] - 其组成部分包括消费者信贷市场Figure Connect和链上借贷市场Democratized Prime [3] $YLDS产品优势与特点 - $YLDS是一种在美国证券交易委员会注册的生息稳定币，由代币化面额证书公司发行，这是一种注册投资公司 [4] - 与理论性的现实世界资产概念不同，$YLDS提供即时、实际的应用，其收益主要由美国国债支持，已为公司在Provenance Blockchain上的实时Democratized Prime产品提供动力，并将很快与Solana上的Exponent Finance收益交换协议集成 [4] - $YLDS作为Solana DeFi生态系统的基础原语构建，充当可靠的基础资产，开发者可将其无缝集成到协议中，围绕稳定、产生收益的核心 [4] - 公司拥有在公共区块链上以合规为先的方法发起超过190亿美元贷款的经验记录，结合适用于$YLDS的全面监管方案，提供了区别于投机性RWA项目的机构可信度和监管清晰度 [4]

公司评级与市场定位 - Truist证券维持对公司“买入”评级，但将目标价从100美元下调至90美元 [2] - 公司被列入“当前最值得购买的15只被忽视的股息股”名单 [1] 财务业绩表现 - 第三季度总收入增长8%至1.471亿美元 [4] - 第三季度报销前收入增长10%至1.371亿美元，去年同期分别为1.363亿美元和1.251亿美元 [4] - 净收入实现两位数增长，主要得益于多元化业务组合的强劲表现 [3] 业务增长驱动力 - 能源、交通、生命科学和建筑领域的争议相关业务增长尤为强劲 [3] - 人工智能在安全关键系统中的集成，为公司创造了新机遇，客户寻求其在故障分析方面的专业知识 [2][3] - 公司帮助客户管理风险并进行负责任的创新 [3] 行业与技术影响 - 自动化带来的效率提升可能减少公司的可计费工时 [2] - 咨询行业可能持续面临此类技术变革带来的压力 [2] - 公司是一家全球性工程和科学咨询公司，为复杂的技术和科学问题提供多学科解决方案 [4]

文章核心观点 - 长期来看，股息再投资能显著提升总回报，标普500股息再投资回报率(195.3%)远超价格回报率(118.6%)[2][3] - 股息支付公司对投资组合的表现和稳定性至关重要，自1871年以来股息贡献了市场总回报的近一半(49.3%)[4] - 筛选被低估的股息股的方法包括：市值超过20亿美元、连续至少10年增加股息、对冲基金持仓比例较低[6] 股息投资优势 - 与债券固定利息不同，支付给股东的现金股息可随时间增长[2] - 长期复利效应显著，投资期限越长效果越强，标普500每10年期年化总回报与价格回报的平均差距达77%[3] - 股息再投资能显著提升回报，凸显复利的力量[3] 公司分析：California Water Service Group (CWT) - 第三季度营收3.112亿美元，同比增长4%，但低于分析师预期超1000万美元[11] - 净利润6120万美元，稀释后每股收益1.03美元，与去年同期持平[11] - 当季投资1.35亿美元用于水利基础设施，同比增长14.8%[12] - 宣布第323次连续季度股息每股0.30美元，保持58年连续年度股息增长记录，过去五年股息复合年增长率7.7%[12] - 若2024年加州GRC和基础设施改善计划获批，公司管制费率基础年增长率可能接近12%[13] 公司分析：Avista Corporation (AVA) - 第三季度营收4.03亿美元，同比增长2.35%，但低于分析师预期1470万美元[15] - 截至2025年9月30日，公司拥有2.1亿美元信贷额度和4300万美元信用证额度流动性[15] - 2026年计划发行约1.2亿美元长期债务和最多8000万美元普通股[15] - 前三季度资本支出3.63亿美元，2025年总支出预计达5.25亿美元，2026-2029年潜在资本机会最高达5亿美元[16] 公司分析：Exponent, Inc. (EXPO) - 第三季度总营收1.471亿美元，同比增长8%，报销前营收1.371亿美元，同比增长10%[21] - 表现强劲，净收入实现两位数增长，能源、交通、生命科学和建筑行业的争议相关业务增长尤为显著[20] - 随着AI更深入集成到安全关键系统，公司协助客户管理风险并进行负责任创新[20]

收入和利润（同比环比） - 2025年第三季度总收入增长8%至1.471亿美元，其中净服务收入（不含报销）增长10%至1.371亿美元[81] - 2025年第三季度净收入增长8%至2804万美元，稀释后每股收益为0.55美元，去年同期为0.50美元[82] - 2025年第三季度营收（不含报销）为1.37073亿美元，同比增长9.6%（2024年同期为1.25085亿美元）[117] - 2025年第三季度净收入为2804.4万美元，2024年同期为2604.4万美元[119] - 2025年前九个月净收入为8124.7万美元，低于2024年同期的8541.3万美元[119] - 公司总收入增长3.0%至4.35亿美元，其中工程与科学部门收入增长3.4%至3.67亿美元，占收入84.5%[96] - 运营收入下降1.8%至9065万美元，其中企业运营费用增长6.2%至6738万美元[103] 成本和费用（同比环比） - 薪酬及相关费用增长7.0%至8773万美元，主要因薪资调整、员工增加及奖金池扩大[87][88] - 一般与行政费用大幅增长44.2%至765万美元，主要由于举办了公司级经理会议导致差旅餐费增加[91] - 薪酬及相关费用增长3.7%至2.61亿美元，占收入比例升至60.1%[98] - 其他运营费用增长9.3%至3682万美元，主要因亚利桑那州土地租约延期产生约202万美元非现金租金费用[99][100] 各业务线表现 - 工程与其他科学部门收入增长7.6%至1.240亿美元，计费工时增长5%至30.5万小时，利用率提升至76%[85] - 环境与健康部门收入增长9.8%至2310万美元，利用率提升至68%，计费工时保持7.1万小时不变[86] - 工程与科学部门可计费小时数下降2%至89.6万小时，利用率降至75%[96] - 环境与健康部门收入增长1.4%至6746万美元，可计费小时数下降4%至21.5万小时，利用率保持68%[97] 运营效率与产能 - 2025年第三季度计费工时增长4%至37.6万小时，利用率提升至74%，技术全职等效员工数增加3%至976人[84] - 总营业利润增长12.3%至2904万美元，其中工程部门营业利润增长13.7%，环境与健康部门增长11.7%[92] 其他收入与支出 - 其他收入（净值）下降5.1%至958万美元，主要因租金收入和利息收入减少[94] - 其他净收入下降5.0%至2255万美元，主要因硅谷设施租金收入减少181万美元[106] 税务 - 所得税费用增长6.9%至1057万美元，实际税率微降至27.4%[95] - 有效税率从26.4%上升至28.2%，主要受股权奖励税收影响变化驱动[107] 盈利指标 (EBITDA) - 2025年第三季度EBITDA为3883.7万美元，占营收（不含报销）的28.3%，低于2024年同期的28.6%[117] - 2025年前九个月EBITDA为1.13366亿美元，占营收（不含报销）的27.8%，低于2024年同期的29.3%[117] 现金流与资本活动 - 运营活动产生的净现金下降至7615万美元，现金及等价物降至2.07亿美元[109] - 融资活动净现金使用量增加，主要因公司普通股回购增加[111] 外汇与利率风险敞口 - 公司持有以英镑为功能货币的净资产约1380万美元，以港元为功能货币的净资产约580万美元[122] - 公司持有以人民币为功能货币的净资产约330万美元，以新加坡元为功能货币的净资产约170万美元[122] - 公司持有以非功能货币计价的净资产约480万美元[123] - 公司投资组合对利率风险不敏感，利率瞬时变化100个基点不会对财务报表产生重大影响[120] - 公司未使用任何衍生金融工具或外汇合约来对冲利率或外汇风险[120][124]

季度业绩表现 - 当季每股收益为0.55美元，超出市场预期的0.5美元，同比增长10% [1] - 当季营收为1.3707亿美元，超出市场预期4.38%，同比增长9.59% [2] - 公司在过去四个季度中，每股收益和营收均超出市场预期 [2] 历史业绩与市场表现 - 上一季度每股收益为0.52美元，超出当时预期的0.48美元，意外增幅达8.33% [1] - 公司股价年初至今下跌约26.6%，而同期标普500指数上涨17.2% [3] 未来展望与预期 - 当前市场对下一季度的共识预期为每股收益0.44美元，营收1.2857亿美元 [7] - 当前市场对本财年的共识预期为每股收益1.97美元，营收5.302亿美元 [7] - 业绩发布前，公司的盈利预期修正趋势好坏参半，当前Zacks评级为3级（持有） [6] 行业比较与参考 - 公司所属的咨询服务业在Zacks行业排名中位列前39% [8] - 同业公司Gartner预计在下一份报告中公布季度每股收益2.41美元，同比下降3.6% [9] - Gartner预计季度营收为15.2亿美元，同比增长2.3%，但其每股收益预期在过去30天内被下调了3% [9][10]

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财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入增长8%至1.471亿美元，净收入（剔除报销前收入）增长10%至1.371亿美元 [10] - 第三季度净收入增长至2800万美元，摊薄后每股收益为0.55美元，去年同期为2600万美元和0.50美元 [10] - 第三季度EBITDA增长9%至3880万美元，利润率为净收入的28.3%，去年同期为3580万美元和28.6% [11] - 第三季度账单小时数约为37.6万小时，同比增长4% [11] - 第三季度技术类全职等效员工平均人数为976人，同比增长3% [11] - 第三季度利用率达74.1%，高于去年同期的73.4% [11] - 第三季度实际费率增长约6% [11] - 第三季度其他运营费用增长6%至1270万美元 [13] - 第三季度资本支出为270万美元 [13] - 公司向股东支付股息1510万美元，并以平均价格70.45美元回购4000万美元普通股，董事会批准将当前股票回购计划增加1亿美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 工程与其他科学部门占第三季度净收入的84%，该部门净收入增长10% [14] - 环境与健康部门占第三季度净收入的16%，该部门净收入增长9% [15] - 反应性业务在第三季度增长约18%，主动性业务大致持平 [26] - 反应性业务增长由能源、汽车和医疗设备等行业的争议相关服务需求推动 [14][26] - 主动性业务增长由公用事业行业的风险管理和资产完整性项目以及化学品行业的监管咨询推动，但部分被消费电子行业活动减少所抵消 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 能源行业活动增加，涉及发电、输送和存储，客户寻求对传统系统及新技术的故障分析专业知识 [5] - 交通运输行业对先进车辆技术设计和性能的争议日益普遍和复杂 [5] - 生命科学行业涉及复杂医疗设备的反应性项目增加，特别关注产品安全性、质量和性能 [5] - 公用事业行业对风险管理和资产完整性项目需求强劲 [6] - 化学品行业对监管咨询需求强劲 [6] - 消费电子行业活动在第三季度较低，但第四季度需求趋势改善，特别是在人机交互研究方面 [6][7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于帮助客户将技术颠覆转化为机遇，推动业务持续增长 [8] - 人工智能通过专用硬件交付并集成到安全关键系统中，复杂性和风险迅速上升，为公司带来新的高后果故障模式分析机会 [8] - 公司在安全关键系统（如先进医疗设备、机器人和自动驾驶汽车）中评估人机交互的工作不断推进和多样化 [8] - 公司继续投资人才，以保持在科学和工程领域的前沿地位 [20] - 公司在数字健康、自动驾驶汽车、能源（包括传统系统和新技术）等增长领域进行针对性招聘 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 能源转型倡议、极端天气事件和数据中心快速增长正在加速公司全球专业专业知识的机会 [5] - 创新步伐正在为公司创造新机遇，客户寻求值得信赖的合作伙伴以确保安全性、可靠性和性能 [7] - 公司对消费电子行业需求趋势改善感到鼓舞，特别是在第四季度 [7] - 公司预计2025年第四季度净收入将实现低至中个位数增长，EBITDA利润率预计为26%至27% [16] - 公司维持2025年全年收入指引，并提高利润率预期，预计净收入实现低个位数增长，EBITDA利润率为27.4%至27.65% [16] - 2025年第四季度有13个工作周，而2024年第四季度有14周，这将造成约7%的同比收入逆风，经调整后增长率将为高个位数至低双位数 [16] 其他重要信息 - 第三季度基于股票的薪酬费用为530万美元，去年同期为550万美元 [12] - 第三季度利息收入降至230万美元，受利率下降驱动 [13] - 公司预计2025年第四季度技术类全职等效员工将同比增长约4% [17] - 公司预计2025年第四季度利用率为68%至70%，去年同期为68% [17] - 公司预计2025年全年利用率为72.5%，2024年为73% [17] - 公司预计2025年第四季度和全年实际费率增长为4%至5% [17] - 公司预计2025年第四季度基于股票的薪酬费用为490万至520万美元，全年为2370万至2400万美元 [17] - 公司预计2025年第四季度其他运营费用为1270万至1320万美元，全年为4950万至5000万美元 [18] - 公司预计2025年第四季度G&A费用为610万至660万美元，全年为2500万至2550万美元 [18] - 公司预计2025年第四季度税率为28%，全年为28.5%，高于2024年的24.7%和26% [19] - 公司预计2025年全年资本支出为1000万至1200万美元 [19] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年招聘计划的早期想法，考虑到需求背景，是否有计划超过正常范围 [22] - 公司目前招聘势头强劲，正在为2026年上半年增加人才进行招聘，招聘理念仍是针对增长领域，如数字健康、自动驾驶汽车、能源等，预计将回到更历史性的范围（如4%至6%） [23] 问题: 关于人工智能相关业务的规模、增长潜力以及其在主动性和反应性业务中的分布 [24] - 人工智能已显著渗透到业务中，帮助客户成功实施AI系统并应对挑战和争议，同时公司也开发工具和技术提供给客户，在电子、医疗设备、能源、汽车等行业均有应用，难以精确量化，但在主动性和反应性业务中分布均衡 [24][25] 问题: 今年至今主动性和反应性业务增长的具体量化数据 [26] - 反应性业务是增长的主要驱动力，前三季度如此，第三季度反应性业务增长约18%，主动性业务大致持平，主动性业务中监管咨询和风险管理工作的增长被消费电子硬件方面主动性工作的减少所抵消，但对第四季度消费电子和生命科学领域的人机研究感到乐观 [26][27][28] 问题: 特朗普政府执政九个月后的监管环境状况，工作性质的变化以及未来三年的趋势 [29] - 监管环境存在动态变化，公司的监管工作主要集中在化学品和先进医疗设备领域，涉及EPA、FDA、NHTSA等机构，边缘性地出现客户项目因机构反馈延迟而暂停的情况，但化学品监管工作在季度内强劲增长，该业务具有全球性，健康、安全和环境问题仍是主要驱动力，监管执法在某些方面甚至更强，公司还从监管机构招募了一些人才 [29][30][31] 问题: 政府停摆对公司的影响 [32] - 公司有2%至3%的业务来自联邦政府合同，大部分已签约工作未暂停，客户希望工作继续，预计第四季度政府相关收入与第三季度相似，如果停摆持续或影响2026年预算，则需要观察后续发展 [32] 问题: 对2026年收入增长的初步想法 [33] - 公司将在1月底或2月初的财报电话会议上提供2026年收入和利润率指引，目前仍在规划中，但对人员增长和持续利用率感到鼓舞，对2026年及以后的增长持积极态度 [33] 问题: 第三季度主动性和反应性业务之间全职等效员工增长趋势的差异 [34] - 招聘实践按学科而非业务类型组织，市场需求驱动招聘，短期内反应性业务需求推动招聘，但长期招聘着眼于未来几年技术发展和风险问题，集中在电气工程、计算机科学、人因工程等领域 [34][35] 问题: 终端市场招聘组合对费率增长的影响以及当前6%的费率增长能否持续 [36] - 过去几年费率增长受益于市场需求和工程师及科学家的通胀环境，第三季度反应性业务需求强劲，动用了更多资深人员，对费率有积极影响，同时招聘速度温和，新入职年轻员工较少，也减少了费率稀释，预计未来随着主动性业务增长和招聘增加（带来更多初级员工），实际费率将更接近历史正常的3%至3.5%范围，而非5%或6% [36][37][38]

业绩总结 - 2024财年收入为5.59亿美元，同比增长4%[8] - 2024财年EBITDA利润率为28%[8] - 2024财年每股收益为2.11美元[8] - 2024财年净收入为8540万美元，同比下降5%[49] - 2024年第三季度收入为1.471亿美元，同比增长8%[50] - 2024年第三季度EBITDA为3880万美元，同比增长8%[50] - 2024年第三季度每股收益为0.55美元，同比增长10%[50] - 2024年第三季度净收入为2600万美元，2025年增长至2800万美元，增幅为8%[58] 用户数据 - 2024年第三季度技术员工总数为976人，同比增长3%[50] - 2024年第三季度技术利用率为74%[50] - 2024年第三季度账单小时数为376,000小时，同比增长4%[50] 未来展望 - 2024年净收入为8540万美元，较2025年的8120万美元下降5%[57] - 2024年EBITDA为720万美元，2025年增长至750万美元，增幅为5%[57] - 2024年EBITDAS为1840万美元，2025年小幅增长至1880万美元，增幅为2%[57] - 2024年收入总额为1.58亿美元，2025年增长至1.703亿美元，增幅为8%[59] 新产品和新技术研发 - 2024年股票基础补偿为1.477亿美元，较2023年的1.377亿美元增长7%[59] 负面信息 - 2024年净收入为8540万美元，同比下降5%[49] - 2024年EBITDAS为550万美元，2025年下降至530万美元，降幅为2%[58]