J P M O R G A N North America Equity Research 29 July 2026 Ford Motor 2Q Auto EBIT In-line + Raise to 2H; See Room for EBIT Growth in 2027, Before UEV/BESS Starts to Ramp; Remain OW, $17 PT We remain OW and raise our estimates after F delivered solid 2Q results and raised 2H26 guidance, with mix the key highlight, which is likely to continue into 2H along with US pricing strength, offset partially by volume. Implied 2H EBIT guide of ~$4.5 bn was well above prior JPMe/cons of $3.9/4.1 bn as price strength co ...

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J P M O R G A N Asia Pacific Equity Research 29 July 2026 Autos/Auto Parts Sectors Ford's 2Q results: Japanese automakers' pricing strategies the point to watch Japan Equity Research Autos & Auto Parts Akira Kishimoto AC (81-3) 6736-8646 akira.x.kishimoto@jpmorgan.com Wencong Zhang (81-3) 6736-8627 wencong.zhang@jpmorgan.com JPMorgan Securities Japan Co., Ltd. See page 2 for analyst certification and important disclosures, including non-US analyst disclosures. {[{2n16cbBNYzgn9lVR0wiTFO5e1HZSObO_I59IAsGsAMb7 ...

核心财务业绩与展望 - 2026年第二季度营收为483亿美元，同比下降4%，但调整后息税前利润为25亿美元，同比增长17% [1][2] - 当季产生21亿美元调整后自由现金流，季度末现金为223亿美元，总流动性为434亿美元 [2] - 公司当季净亏损13亿美元，部分原因是与5月处置BlueOval SK电池合资企业相关的36亿美元一次性特别项目支出 [2] - 公司上调并收窄了全年调整后息税前利润指引至100亿至110亿美元，中点提高了10亿美元，同时将调整后自由现金流预测上调至60亿至70亿美元 [3] 各业务部门表现 - **福特Blue部门**：营收261亿美元，同比增长1%；息税前利润11亿美元，同比大幅增长72%，主要得益于产品组合和净定价的改善，尽管批发量下降了8% [5] - **福特Pro部门**：营收178亿美元，同比下降5%；息税前利润17亿美元，同比下降26%，主要受Novelis铝供应中断的暂时性影响 [7] - **福特Model e部门**：营收10亿美元，息税前利润亏损9.19亿美元，但亏损同比改善了31%，为连续第三个季度实现同比改善 [8][10] 运营与战略进展 - 公司正在推进Novelis铝供应恢复计划，上半年已产生约8亿美元相关临时成本，预计全年影响约为15亿美元 [11] - 在J.D. Power 2026年初始质量研究中，福特被评为主流品牌第一名，今年召回车辆约1200万辆，但召回次数较去年下降约40% [13] - 付费订阅用户数增长约50%至约160万，其中福特Pro Intelligence付费订阅超过90万，BlueCruise付费订阅在第二季度增长了20% [14] 产品与市场动态 - 越野车型占公司第二季度美国销量的25%，Bronco家族创下上半年最佳销售纪录，Raptor车型年初至今销量增长9% [6] - F系列库存约为45天供应量，被首席执行官描述为“精益”，美国整体零售库存为52天供应量，略低于55至65天的目标范围 [12] - Oakville工厂预计在第四季度开始运营，将为Super Duty车型增加高达10万辆的额外产能 [8] 未来增长计划 - 基于通用电动车平台的首款车型将于明年开始向客户交付，该产品计划为售价约3万美元的皮卡，拥有比丰田RAV4更大的座舱空间和卡车货箱 [15] - 公司正在扩展其固定式储能业务Ford Energy，预计到明年年底将达到20吉瓦时的年产能，并已就2028年计划产能的销售进入“第三阶段” [16] - 公司已与美国联邦政府签订合同，生产三款基于Super Duty的样车供潜在军事用途，并正在讨论其他国防相关机会 [17]

财务数据关键指标变化：收入和利润（同比环比） - 第二季度总收入为482.96亿美元，同比下降3.8%（从501.84亿美元降至482.96亿美元）[9] - 2026年第二季度公司总营收为482.96亿美元，同比下降3.8%（2025年同期为501.84亿美元）[34] - 2026年上半年公司总营收为915.49亿美元，较上年同期的908.43亿美元增长0.8%[34] - 2026年第二季度公司净亏损13.27亿美元，而归属于公司的净亏损为13.22亿美元[18] - 第二季度归属于公司的净亏损为13.27亿美元，而上年同期为净亏损3600万美元[9] - 2026年第二季度归属于福特汽车公司的净亏损为13.27亿美元，而2025年第二季度净亏损为3600万美元[43] - 2026年第一季度公司净收入为25.48亿美元，但第二季度转为净亏损，上半年累计净收入为12.21亿美元[18] - 上半年归属于公司的净利润为12.21亿美元，同比增长180.7%（从上年的4.35亿美元增至12.21亿美元）[9] - 2026年上半年归属于福特汽车公司的净收入为12.21亿美元，而2025年同期为4.35亿美元[43] - 第二季度运营利润为6.38亿美元，同比增长24.9%（从上年的5.11亿美元增至6.38亿美元）[9] - 2026年第二季度税前亏损为20.33亿美元，主要受41.79亿美元特殊项目支出影响，而2025年同期税前利润为5.41亿美元[149] - 2026年上半年税前利润为8.79亿美元，较2025年同期的11.62亿美元下降24.4%，受44.05亿美元特殊项目支出影响[151] - 2026年第二季度净亏损为13.27亿美元，公司调整后息税前利润为25.03亿美元[167] - 2026年第二季度公司调整后息税前利润率为5.2%，同比上升0.9个百分点[174] - 2026年第二季度营收为482.96亿美元，同比下降4%[173] 财务数据关键指标变化：成本和费用（同比环比） - 2026年第二季度资本支出现金流出为23.82亿美元，较2025年同期的20.88亿美元增长14.1%[149] - 上半年资本支出为47.58亿美元，同比增长21.8%（从上年的39.06亿美元增至47.58亿美元）[16] - 2026年第二季度因电动汽车项目取消产生现金支出及相关费用4.81亿美元，预计后续相关税前费用最高达20亿美元[162] - 公司预计2026年将产生与已启动行动相关的总费用，范围在5亿至10亿美元之间，主要归因于员工分离[100] - 2026年上半年，员工分离及退出活动相关应计项目变化为3.95亿美元，支付额为8.95亿美元[99] - 公司债务利息（不包括福特信贷）2026年第二季度为3.57亿美元，同比增加6000万美元[201] - 2026年第二季度所得税备抵/收益为7.11亿美元收益，有效税率为35.0%[202] - 2026年第二季度调整后有效税率为20.5%[203] - 2026年第二季度和上半年，公司所得税收益分别为7.11亿美元和3.5亿美元，有效税率分别为35.0%和负39.8%[42] 各条业务线表现：营收 - 2026年第二季度车辆、零部件及附件营收为427.36亿美元，同比下降5.5%（2025年同期为452.02亿美元）[34] - 2026年第二季度二手车营收为11.03亿美元，同比大幅增长41.4%（2025年同期为7.80亿美元）[34] - 福特信贷（Ford Credit）2026年第二季度营收为34.05亿美元，同比增长5.1%（2025年同期为32.41亿美元）[34] - 2026年上半年福特信贷融资收入为39.97亿美元，同比下降1.4%（2025年同期为40.54亿美元）[34] - 福特Model e部门在2026年第二季度外部营收为10.26亿美元，同比大幅下降56.5%，且部门EBIT亏损9.19亿美元[149] - 福特Pro部门在2026年第二季度外部营收为177.90亿美元，同比下降5.4%，部门EBIT为17.18亿美元[149] - 福特Blue部门在2026年第二季度外部营收为260.68亿美元，同比增长1.1%，部门EBIT为11.35亿美元[149] 各条业务线表现：利润与亏损 - Ford Blue 2026年第二季度息税前利润为11.35亿美元，较上年同期增加4.74亿美元，息税前利润率为4.4%[181] - 2026年第二季度福特Blue部门息税前利润为11.35亿美元，利润率4.4%[179] - Ford Model e 2026年第二季度息税前亏损为9.19亿美元，较上年同期改善4.1亿美元，息税前利润率为负89.6%[184][185] - 2026年第二季度福特Model e部门息税前亏损为9.19亿美元，同比减亏4.1亿美元[176] - Ford Pro 2026年第二季度息税前利润为17.18亿美元，较上年同期减少6亿美元，息税前利润率为9.7%[186][188] - 2026年第二季度福特Pro部门息税前利润为17.18亿美元，同比下降6亿美元[176] - Ford Credit 2026年第二季度税前利润为7.57亿美元，较上年同期增加1.12亿美元，股本回报率为29.1%[192][195] - 公司其他部门2026年第二季度息税前利润亏损1.88亿美元，去年同期亏损1.55亿美元[200] 各条业务线表现：销量与运营指标 - Ford Model e 2026年第二季度批发量为2.8万辆，较上年同期的6万辆减少3.2万辆[183] - Ford Model e 2026年第二季度批发量下降53%，营收下降56%，息税前亏损为9.19亿美元，较上年同期改善4.1亿美元，息税前利润率为负89.6%[184][185] - Ford Pro 2026年第二季度批发量下降13%至37.2万辆，营收下降5%至177.9亿美元[186][187] - Ford Credit 2026年第二季度总净应收款为1432亿美元，较上年同期下降0.3%[192][194] - Ford Credit 2026年第二季度美国损失与应收款比率（基点）为52，较上年同期的48上升4个基点[192] 各地区表现 - （注：提供的关键点中未明确按地区划分的财务或运营数据。） 管理层讨论和指引：业务展望与预期 - 公司预计在2026年下半年将收到与IEEPA相关的约5亿美元关税报销[157][158] - Novelis工厂火灾导致2025年9月和11月后产量下降，公司预计在2026年下半年部分恢复已损失的生产[160] - 公司预计将在2026年剩余时间确认约10亿美元未实现收入，2027年确认17亿美元，此后确认37亿美元[37] - 公司预计在未来12个月内，将把现有1.84亿美元的现金流量套期保值净收益重分类至损益[104] 管理层讨论和指引：特殊项目与重大交易 - 2026年第二季度因电动汽车项目取消及合资公司处置产生税前特殊项目费用41.79亿美元[169] - 2026年第二季度因BOSK合资公司处置交易产生税前特殊项目费用36.12亿美元，其中现金支出约5亿美元[164] - 在2026年第二季度，公司从BOSK获得了公允价值为9亿美元的资产（包括肯塔基州的两家工厂）和1亿美元的现金，并承担了38亿美元的本票债务[110] - 2026年第二季度，公司因赎回BOSK合资企业权益，确认了29亿美元的联营公司净收益/（损失）权益项下费用，以及7亿美元的销售成本相关费用[111] - 公司与美国能源部签订贷款协议，承担了来自BlueOval SK, LLC的38亿美元本票债务[83] - 美国能源部贷款的年利率为4.814%，流动性契约要求公司可用流动性不得低于40亿美元[84] - BOSK在2024年12月获得了高达96亿美元的美国能源部贷款，并在提取贷款后向福特分配了31亿美元作为资本返还（其中2025年上半年为17亿美元）[108] 管理层讨论和指引：风险与估计 - 对于所有重大诉讼事项，公司估计超出计提额的合理可能损失总额风险范围最高约为4亿美元[123] - 公司估计，重大现场服务行动和客户满意度行动的可能超额成本总额最高可达约20亿美元[128] - 截至2026年上半年末，公司保修和现场服务行动成本净额估计为175.71亿美元[128] 其他没有覆盖的重要内容：现金流与流动性 - 上半年经营活动产生的净现金为56.61亿美元，同比下降43.4%（从上年的99.96亿美元降至56.61亿美元）[16] - 2026年上半年经营活动现金流为57亿美元，同比下降43亿美元[173] - 现金及现金等价物与受限现金总额从2025年12月31日的237.5亿美元下降至2026年6月30日的188.96亿美元，减少48.54亿美元[49] - 截至2026年6月30日，现金及现金等价物为186.03亿美元，较2025年底的233.56亿美元下降20.3%[13] - 截至2026年6月30日，公司合并现金及现金等价物总额为186.03亿美元，较2025年12月31日的233.56亿美元有所下降[46] - 公司现金（不包括福特信贷）从2025年12月31日的287亿美元下降至2026年6月30日的223亿美元[207] - 公司流动性（不包括福特信贷）从2025年12月31日的498亿美元下降至2026年6月30日的434亿美元[207] - 截至2026年6月30日，公司总现金、现金等价物、有价证券和受限现金（包括福特信贷和待售实体）为316亿美元[205] 其他没有覆盖的重要内容：资产负债表项目变化（资产、债务等） - 公司存货总额从2025年底152.85亿美元增至2026年6月30日的169.46亿美元，增长10.9%，主要因产成品库存增加[70] - 公司（不含福特信贷）总债务从2025年底219.19亿美元增至2026年6月30日的236.19亿美元，主要由于新增38.05亿美元美国能源部贷款[78] - 福特信贷总债务从2025年底1414.17亿美元小幅下降至2026年6月30日的1373.48亿美元，其中短期债务减少明显[78] - 公司债务（不包括融资租赁和福特信贷）从2025年12月31日的210亿美元增加至2026年6月30日的226亿美元[207] - 公司现金净债务（不包括融资租赁）从2025年12月31日的77亿美元变为2026年6月30日的负3亿美元[207] - 对冲债务的账面价值在2025年12月31日和2026年6月30日分别为417亿美元和449亿美元[81] - 上半年总资产为2855.31亿美元，较2025年底的2891.60亿美元下降1.3%[13] - 上半年总负债为2497.76亿美元，较2025年底的2531.80亿美元下降1.3%[13] - 截至2026年6月30日，公司合并可销售证券总额为127.31亿美元，较2025年12月31日的151.31亿美元有所下降[46] - 公司其他负债及递延收入总额（流动与非流动）从2025年底627.81亿美元微降至2026年6月30日的601.49亿美元[72] - 截至2026年6月30日，公司累计其他综合收益（损失）为-77.72亿美元，较2025年底的-77.10亿美元有所扩大[18] 其他没有覆盖的重要内容：信贷与应收账款 - 福特信贷金融应收账款净额从2025年12月31日的1105.79亿美元下降至2026年6月30日的1048.69亿美元，减少57.1亿美元[54] - 消费者金融应收账款总额从2025年12月31日的852.55亿美元下降至2026年6月30日的824.6亿美元，减少27.95亿美元[54] - 非消费者（经销商）金融应收账款从2025年12月31日的262.35亿美元下降至2026年6月30日的233.77亿美元，减少28.58亿美元[54] - 消费者应收账款中，逾期31-60天的部分占比从2025年末的1.1%微降至2026年中的1.0%[59] - 消费者应收账款中，逾期超过60天的部分占比在2025年末和2026年中均为0.4%[59] - 消费者应收账款总逾期率从2025年末的1.5%微降至2026年中的1.4%[59] - 2026年上半年消费者应收账款毛冲销额为3.58亿美元，显著低于2025年全年6.66亿美元的冲销额[59] - 经销商应收账款中，信用质量最高的I类占比从2025年末的81.8%微降至2026年中的81.1%[63][64] - 2026年上半年经销商应收账款毛冲销额为500万美元，低于2025年全年1100万美元的冲销额[63][64] - 福特信贷消费者贷款2026年上半年净核销额为2.64亿美元（核销3.58亿美元，收回0.94亿美元），净核销率较2025年同期上升[69] - 福特信贷2026年第二季度消费者贷款核销额为1.61亿美元，收回0.48亿美元，净核销1.13亿美元[69] - 福特信贷2026年上半年信贷损失拨备为3.22亿美元，较2025年同期的2.54亿美元增长26.8%[69] 其他没有覆盖的重要内容：养老金与退休福利 - 公司2026年上半年养老金及其他退休福利（OPEB）净周期成本为1.14亿美元，低于2025年同期的1.24亿美元[75] - 公司2026年第二季度养老金及其他退休福利（OPEB）净周期成本为5700万美元，低于2025年同期的6200万美元[75] - 公司2026年上半年向全球资金充足养老金计划供款3.26亿美元，并支付无资金计划福利1.81亿美元[76] - 公司整体养老金计划资金状况从2025年12月31日的负2亿美元改善至2026年6月30日的正5亿美元[207] 其他没有覆盖的重要内容：投资、联营公司及衍生工具 - 第二季度联营公司权益法投资净亏损27.63亿美元，主要导致税前亏损20.33亿美元[9] - 公司对可变利益实体（VIEs）的最大风险敞口从2025年12月31日的52亿美元大幅下降至2026年6月30日的2.75亿美元[107] - 金融担保的最大潜在支付额从2025年12月31日的54亿美元下降至2026年6月30日的4亿美元[114] - 2026年上半年，公司（不包括福特信贷）出售可供出售证券的收益为38.2亿美元，实现总收益1500万美元，总损失200万美元[48] - 2026年第二季度，衍生金融工具的总收益为4000万美元，上半年总收益为3800万美元[88] - 2026年第二季度，公允价值对冲中的利率合约公允价值变动损失为1.87亿美元，上半年损失为3.65亿美元[88] - 2026年第二季度，非对冲衍生工具中的外汇合约损失为200万美元，上半年损失为3600万美元[88] - 截至2026年6月30日，衍生金融工具总名义本金为1572.9亿美元，总资产公允价值为15.99亿美元，总负债公允价值为12.47亿美元[92] - 截至2026年6月30日，公司持有400万美元抵押品，并提供了9000万美元抵押品[92] 其他没有覆盖的重要内容：收入确认与会计处理 - 2025年第二季度和2026年第二季度，因可变对价（如营销激励）估计变更，公司对前期已确认收入分别调增9000万美元和1.97亿美元[36] - 截至2025年12月31日和2026年6月30日，与未到期延长服务合同相关的未实现收入余额分别为62亿美元和64亿美元[37] - 2025年第二季度和2026年第二季度，公司分别确认了5.16亿美元和5.75亿美元的先前年度未实现收入为当期收入[37] 其他没有覆盖的重要内容：分部报告与运营结构 - 公司业务分为四个可报告分部：Ford Blue、Ford Model e、Ford Pro 和 Ford Credit[131] - Ford Blue 分部主要销售福特和林肯内燃机及混合动力汽车（不包括增程式电动车）、服务零件、配件以及面向零售客户的数字服务[133] - Ford Model e 分部主要销售电动汽车（包括增程式电动车）、服务零件、配件以及面向零售客户的数字服务，并专注于电动汽车和数字汽车技术开发[134] - Ford Pro 分部主要向商业、政府和租赁客户销售福特和林肯汽车、服务零件、配件及服务，并提供车队优化与维护的数字及实体服务[135] - Ford Credit 分部主要包括与车辆相关的融资和租赁活动[136] - 公司首席运营决策者通过评估各分部的息税前利润、息税前利润率、市场份额、收入和批发量来衡量绩效和分配资源[142] - 分部间交易会产生内部加价，该加价旨在为生产分部提供有竞争力的制造和分销服务回报[145] - 制造资产根据其生产的产品类型计入 Ford Blue 或 Ford Model e 分部，例如主要生产电动汽车的资产计入 Ford Model e[145] 其他没有覆盖的重要内容：其他综合收益 - 外币折算其他综合收益（损失）净额在2025年第二季度为12.73亿美元，2026年第二季度为1.22亿美元；2025年上半年为17.94亿美元，2026年上半年为-1.

文章核心观点 - 耗资约64亿加元（约307.28亿元人民币）的戈迪·豪国际大桥于2026年7月通车，为连接加拿大温莎与美国底特律的北美核心汽车制造走廊提供了关键的第二条跨境货运通道，旨在降低物流风险并提高供应链韧性[3] - 大桥通车正值美加贸易关系紧张时期，两国在运营收益分配上存在分歧，而汽车行业更担忧的是超越物流成本的、由关税和《美墨加协定》（USMCA）原产地规则变化带来的长期不确定性与潜在供应链重组风险[5][33][40] 北美汽车走廊的物流依赖与风险 - 温莎-底特律通道是北美最重要的陆路贸易门户之一，每天通过该地区的货物价值约2.74亿加元，占美加卡车贸易的30%[7] - 自1929年开放的大使桥长期是大型商业卡车过境的主要通道，支撑着美加两国汽车产业的跨境生产网络，汽车零部件在组装前可能数次穿越国境[5][9] - 汽车工厂采用准时化生产（JIT）模式，一座大型整车装配厂每天可能需要约1000辆卡车送货，物流的稳定性和准时性至关重要，容错空间小[9][27] - 2022年大使桥被封锁六天，导致福特、通用、丰田和Stellantis等多家车企在美加两国的工厂被迫减产或停产，凸显了单一通道的脆弱性[5][11][12][14] 戈迪·豪国际大桥的价值与设计 - 大桥全长约2.5公里，是一座六车道斜拉桥，其核心价值在于为汽车制造走廊增加了一条备用路线，以应对事故、抗议或基础设施故障[15][19] - 项目总投资约64亿加元，由加拿大主要承担融资，并通过公私合作模式建设，最终比原计划晚一年多通车[3][17][19] - 大桥设计实现了高速公路直连，加拿大侧接401号高速，美国侧接75号州际公路，避免了旧桥需穿越城市道路的问题，提高了运输时间的确定性[21] - 新桥口岸是加拿大最大的陆路口岸，24小时运营，拥有最多16条商用车辆通道，并能处理超规货物和九类危险品，增强了处理能力[23] 大桥对物流效率的预期影响 - 据温莎大学跨境研究所预测，新桥凭借其设计每年可能为卡车减少约85万小时的等待和绕行时间[25] - 商用车辆标准通行费为每轴12加元，优惠后每轴9.6加元，一辆五轴卡车单程标准费用为60加元[27] - 行业组织认为，现代化设施和高速直连将改善通关效率与可靠性，并将部分重型货车从居民区分流[25] 地缘政治与收益分配争议 - 大桥通车庆典因美加关系紧张仅在加拿大一侧举行，美国官员缺席[3] - 双方争议焦点在于通行费收益分配，2012年协议规定收入优先用于偿还加拿大建设债务[28] - 2026年7月达成的新协议规定，在运营前15年，加拿大每年向美国支付相当于“净收入”50%的款项，这与加拿大总理声称的“优先还债”说法存在文本差异[30][32] 汽车行业面临的更深层挑战 - 物流改善的收益可能被上升的关税、运费、能源及合规成本所抵消，2026年7月美国汽车供应商信心指数低迷，轻型车供应商指数仅为41[34] - 《美墨加协定》（USMCA）的原产地规则是决定汽车零部件能否免税跨境的关键，其不确定性是行业主要担忧[34][40] - 2026年7月1日，美国未同意按现有文本延长USMCA，协议将进入年度审查，若始终未获延长将于2036年到期，增加了长期不确定性[38] - 汽车行业更换下级供应商通常需要3至5年，规则突变将导致高昂的重组与认证成本[36]

公司第二季度业绩 - 公司第二季度业绩得到提振 [1] - 提振主要来自高利润率的越野车销售 [1]

核心财务表现 - 季度每股收益(EPS)为0.42美元，超出市场一致预期0.33美元，同比增长13.5% [1] - 季度营收为448.9亿美元，低于市场一致预期1.81%，同比下滑4.4% [2] - 本季度盈利超出预期27.27%，上一季度盈利超出预期幅度高达230% [1] 历史业绩与股价 - 过去四个季度中，公司有三次EPS超出市场预期，有三次营收超出市场预期 [2] - 年初至今股价上涨约11.9%，表现优于同期标普500指数8.3%的涨幅 [3] 未来业绩展望 - 市场对下一季度的共识预期为：营收457.4亿美元，EPS 0.33美元 [7] - 市场对本财年的共识预期为：营收1761.5亿美元，EPS 1.62美元 [7] - 在本次财报发布前，市场对公司的盈利预测修正趋势好坏参半 [6] 行业背景与比较 - 公司所属的“国内汽车”行业，在Zacks行业排名中位列前33% [8] - 同行业公司Federal Signal预计季度EPS为1.28美元，同比增长9.4% [10] - Federal Signal预计季度营收为6.6962亿美元，同比增长18.6% [10]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收483亿美元，同比下降4%，调整后息税前利润25亿美元，同比增长17% [18] - 第二季度公司调整后自由现金流为21亿美元，期末现金余额223亿美元，总流动性434亿美元 [18] - 公司上调并收窄全年调整后息税前利润指引至100亿至110亿美元，中点上调10亿美元，同时上调调整后自由现金流指引至60亿至70亿美元 [7][25] - 第二季度净亏损13亿美元，主要与一项36亿美元的一次性特殊项目费用有关，其中约5亿美元为现金支出，该费用与2025年5月处置BlueOval SK电池合资企业相关 [19] - 公司预计与2025年12月公告相关的剩余现金费用（总计高达20亿美元）将在年底前基本完成 [19] - 资本支出指引维持在95亿至105亿美元不变 [25] - 公司宣布第三季度每股常规股息为0.15美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **福特蓝**：营收261亿美元，同比增长1%，息税前利润11亿美元，同比增长72%，主要得益于有利的产品组合和更高的净定价，抵消了批发量下降8%的影响 [21] - **福特专业**：营收178亿美元，同比下降5%，息税前利润17亿美元，同比下降26%，主要受Novelis铝供应中断的暂时性影响 [22] - **福特Model e**：营收10亿美元，息税前利润亏损9.19亿美元，但息税前利润同比改善31%，为连续第三个季度实现同比改善 [23] - **福特信贷**：税前利润7.57亿美元，同比增长1.12亿美元 [24] - 软件和物理服务付费订阅总数增长约50%，达到约160万，其中福特专业智能付费订阅超过90万 [24] - 在美国，公司经认证的二手车销量同比增长超过20%，现已成为美国市场第二大认证二手车品牌 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 在美国市场，福特在所有主流品牌中排名第一，获得J.D. Power 2026年新车质量研究第一名 [8] - 在美国市场，越野爱好者车型占第二季度销量的25% [10] - 在美国卡车市场，F系列上半年销量超过最接近的竞争对手超过8万辆，有望连续50年保持领先地位 [9] - 福特专业在北美和欧洲均保持商用车市场份额领先地位 [11] - 在欧洲，公司与吉利达成协议，旨在为欧洲业务带来速度和资本效率 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕福特+计划展开，聚焦三个互补领域：核心汽车业务、软件和物理服务层、以及如福特能源等相邻业务 [7] - 核心汽车业务方面，持续投资于卡车、厢式车、个性化和越野车，强化产品组合和定价能力 [9][10] - 计划在未来几年将混合动力车型扩展到全系产品线 [11] - 在电动车领域，正积极降低第一代电动车成本，并投资于可负担、多功能的电动车，基于UEV平台的首款产品起售价约3万美元，计划明年开始交付 [12][13] - 软件和物理服务是公司到2029年实现8%息税前利润率目标的核心，目标是将一次性销售转化为终身客户关系 [14] - 在相邻业务方面，福特能源是战略重点，预计到明年年底将达到20吉瓦时的年产能，目标成为北美领先的储能制造商 [15][16] - 公司正与EDF Power Solutions North America等广泛客户进行合作洽谈 [17] - 公司强调在北美制造业竞争环境中的立场，支持修订USMCA以创造更公平的竞争环境，应对来自日本和韩国的进口竞争 [6][60][61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司成功应对了Novelis铝供应中断的复苏计划，预计全年相关临时成本影响约为15亿美元 [20][21] - 公司对实现10亿美元的息税前利润改善（主要集中在下半年）保持信心 [20] - 美国库存为52天零售供应量，略低于55-65天的目标，预计随着复苏进程将回归目标水平 [21] - 尽管面临挑战，福特专业业务显示出韧性，软件和物理服务的增长凸显了生态系统战略的持久性 [22] - 在北美，2027车型年的客户合同签订起步迅速，比去年同期提前约一个月 [22] - Model e业务继续优先考虑盈利能力和资本效率，目标在2026年将第一代电动车息税前利润同比提高约40% [23] - 全年指引假设美国汽车年化销量（SAAR）为1600万至1650万辆，大宗商品逆风略高于20亿美元，并预计在2026年实现10亿美元的材料和保修成本削减 [27] - 对于2027年，预计将不再有与Novelis相关的临时铝采购成本（约15亿美元），但将面临IEEPA关税息税前利润收益（13亿美元）的非重复性影响，以及新产品发布的启动成本 [98][99] 其他重要信息 - 公司已与加拿大工会Unifor达成一项为期三年的批准协议，覆盖所有加拿大员工 [6] - 位于奥克维尔的工厂扩建按计划进行，将于第四季度启动，为Super Duty增加高达10万辆的产能 [11][83] - 公司宣布苹果将成为所有UEV平台车辆的嵌入式地图提供商 [13] - 移动服务业务表现强劲，第二季度完成了150万次远程服务，其中美国110万次，客户满意度高 [15] - 公司已与美国联邦政府签署合同，基于Super Duty生产三款军用原型车 [111] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于能源存储业务的客户洽谈进展和产能扩张考量 [31] - 回答: 需求信号强劲，客户群体广泛，不仅限于公用事业公司，目前正处于洽谈2028年20吉瓦时产能销售的“第三局”，公司已在密歇根州马歇尔生产原型电池单元 [32][33][34] - 回答: 产能扩张决策将考虑税收政策、公司战略选择以及客户需求流 [36][37] 问题: 关于产品组合（特别是高利润车型）的驱动因素及下半年展望 [40] - 回答: 产品组合优势源于品牌定位选择和监管环境变化，Bronco家族创上半年销售纪录，越野车型占比提升，Tremor和Raptor系列销售强劲，预计这种组合优势将在下半年持续 [41][42] 问题: 关于F系列下半年产量恢复较预期谨慎的原因 [47][53] - 回答: F系列库存处于45天的非常紧张水平，需求依然强劲，竞争指标表现良好 [49][51] - 回答: 产量恢复预期变化主要是产品组合调整所致，不影响全年10亿美元息税前利润改善的目标 [54] 问题: 关于关税、贸易环境及USMCA谈判的影响 [58][59] - 回答: 公司支持修订USMCA，前提是能促进更具竞争力的美国汽车业，旨在为福特等致力于美国制造的公司创造与日韩竞争对手更公平的竞争环境 [60][61] - 回答: 公司在关税应对方面做得很好，具体策略已由团队充分记录 [62] 问题: 关于质量提升对保修成本和未来成本削减的影响 [65] - 回答: 保修和材料成本持续改善，是公司计划中10亿美元年度节约的一部分，将再投资于UEV和福特能源 [67] - 回答: 初始质量提升将转化为长期耐用性和更低的召回成本，今年召回数量同比下降约40% [68] - 回答: 持续降低成本是通往8%利润率目标的重要路径，下一代产品的工程和供应链将带来显著的品质成本改善 [69] 问题: 关于BlueCruise软件和苹果地图集成的财务贡献及扩展可能 [72] - 回答: BlueCruise付费订阅在第二季度增长20%，占零售综合服务收入的50%，使用数据累计已超1200万小时、8.4亿英里 [74] - 回答: 苹果地图集成未来有可能扩展到UEV平台之外的其他福特车辆，但尚未宣布 [73] - 回答: UEV平台采用全区域电子架构和自有软件，是公司电气架构转型的重要一步 [73] 问题: 关于订阅服务用户数构成及其对利润率的潜在贡献 [79] - 回答: 160万付费订阅包括零售和福特专业服务，其中90万为福特专业智能，其余约70万为零售、其他专业服务及BlueCruise [88] - 回答: 综合服务业务未来完全有可能为公司贡献0.5个百分点的利润率 [87] - 回答: 福特专注于付费订阅，福特专业软件付费订阅超过90万，同比增长超过20%，将继续推动利润增长 [82][83] 问题: 关于下半年福特蓝和福特专业业务展望的详细解读 [91] - 回答: 企业层面指引上调主要源于产品组合和定价 [92] - 回答: 下半年福特蓝和福特专业将受益于Super Duty和F系列产量恢复带来的销量增长，但也会受到大宗商品价格上涨、UEV和福特能源投资加速以及奥克维尔工厂启动成本的影响 [94] - 回答: 福特专业预计在下半年弥补因Novelis影响而推迟的Super Duty车队订单，上半年息税前利润34亿美元，下半年指引为36亿至41亿美元 [95] 问题: 关于2027年息税前利润能否进一步改善的驱动因素 [98] - 回答: 积极因素包括：Novelis相关临时成本的非重复性（约15亿美元）、核心业务成本持续削减、软件和服务增长 [98][99] - 回答: 不利因素包括：IEEPA关税收益的非重复性（13亿美元）、可能持续四个季度的大宗商品影响、新产品发布成本 [99] - 回答: 目前判断2027年息税前利润是否净增长还为时过早 [101] 问题: 关于大宗商品、Novelis成本影响的时间分布及下半年利润率趋势的建模细节 [104][106] - 回答: 全年大宗商品逆风略高于20亿美元，其中约15亿美元在下半年 [105] - 回答: 截至第二季度，Novelis相关成本约为8亿美元，预计全年约15亿美元，因此下半年约7亿美元 [105] - 回答: 下半年息税前利润环比变化受多重因素影响：产量恢复带来积极组合和定价，但被大宗商品不利因素、UEV/福特能源投资加速、奥克维尔启动成本所部分抵消 [106] 问题: 关于福特国防业务的发展前景和规模潜力 [111] - 回答: 公司已签署合同为美国政府生产三款基于Super Duty的军用原型车，并继续讨论其他国防相关项目 [111][112] - 回答: 国防业务将作为一项相邻业务来考量，需具备强劲的回报，其机会规模与福特能源等业务不同 [113]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收为483亿美元，同比下降4% [7][18] - 第二季度调整后息税前利润为25亿美元，同比增长17% [7][18] - 第二季度公司调整后自由现金流为21亿美元 [18] - 季度末现金为223亿美元，总流动性为434亿美元 [18] - 公司上调并收窄全年调整后息税前利润指引至100亿至110亿美元，中点上调10亿美元 [7][25] - 上调全年调整后自由现金流指引至60亿至70亿美元 [25] - 资本支出指引保持不变，为95亿至105亿美元 [25] - 第二季度净亏损13亿美元，主要与一项36亿美元的一次性特殊项目费用有关，其中约5亿美元为现金支出，该费用与2025年5月处置BlueOval SK电池合资企业相关 [19] - 预计与2025年12月公告相关的剩余现金费用（总计高达20亿美元）绝大部分将在年底前完成 [19] - 宣布第三季度常规股息为每股0.15美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 **福特蓝** - 第二季度营收为261亿美元，同比增长1% [21] - 第二季度息税前利润为11亿美元，同比增长72% [21] - 营收和利润增长得益于有利的产品组合和更高的净定价，抵消了批发量下降8%的影响 [21] - 上调全年息税前利润指引至50亿至55亿美元 [26] **福特专业** - 第二季度营收为178亿美元，同比下降5% [22] - 第二季度息税前利润为17亿美元，同比下降26% [22] - 业绩下滑主要受Novelis铝供应中断的暂时性影响 [22] - 收窄全年息税前利润指引至70亿至75亿美元 [26] - 软件和物理服务持续增长，付费订阅数超过90万，同比增长超过20% [24][82] **福特Model e** - 第二季度营收为10亿美元 [23] - 第二季度息税前亏损为9.19亿美元，同比改善31% [23] - 连续第三个季度实现息税前利润同比改善，主要受结构性成本削减、第一代电动车产量调整以及美国激励措施减少推动 [23] - 预计2026年第一代电动车息税前利润将同比改善约40% [23] - 预计全年亏损约40亿美元，其中包括对UEV平台和福特能源约10亿美元的增量投资 [26] **福特信贷** - 第二季度税前利润为7.57亿美元，同比增长1.12亿美元 [24] - 上调全年税前利润指引至超过25亿美元 [26] **软件与物理服务** - 总付费订阅数增长约50%，达到约160万 [24] - 其中福特专业智能服务付费订阅数超过90万 [24] - 第二季度完成150万次远程服务，其中美国110万次 [15] - 拥有超过5000辆移动服务车 [15] 各个市场数据和关键指标变化 **北美市场** - 福特在J.D. Power 2026年新车质量研究中排名主流品牌第一 [8] - F系列皮卡上半年销量超过最接近的竞争对手8万多辆，有望连续50年保持领先 [9] - 第二季度，越野爱好者车型占美国销量的25% [10] - Maverick混合动力车上半年创下销售记录，成为美国最畅销的混合动力皮卡 [11] - 美国零售库存为52天供应量，略低于55-65天的目标水平 [20] - 预计美国全年行业定价将提高约0.5个百分点（+50个基点） [27] - 美国全年汽车总销量（SAAR）预期维持在1600万至1650万辆 [27] **欧洲市场** - 与吉利达成协议，旨在为欧洲业务带来速度和资本效率 [14] **加拿大市场** - 与工会Unifor达成覆盖所有加拿大员工的三年期协议 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 **福特+计划三大支柱** - 核心汽车业务：专注于提高盈利能力和可靠性 [7] - 软件和物理服务层：高增长、增厚利润率，融入所有业务 [7] - 相邻业务（如福特能源）：开辟全新利润来源 [7] **核心汽车业务战略** - 持续投资于质量提升和成本结构优化 [8][9] - 强化在皮卡、货车、个性化和越野车领域的优势 [9] - 扩大全系产品的混合动力车型布局 [11] - 通过Oakville工厂扩建，增加高达10万辆Super Duty产能 [11][82] - 投资于制造灵活性，以增加韧性和满足积压需求 [11] **电动车战略** - 积极降低第一代电动车成本 [11] - 投资于经济型、多功能的电动车 [11] - 路易斯维尔工厂正进行改造，以生产基于全新UEV平台的车型 [12] - 首款UEV平台产品预计起价约3万美元，将于明年开始交付客户 [12] - 该产品将配备双向充电功能，并内置苹果地图 [13] **软件与服务战略** - 目标是将一次性销售转化为终身客户关系 [14] - 目前拥有超过1400万辆联网汽车 [14] - 整合数字服务、庞大经销商网络和物理服务，打造无缝客户体验 [14] - 扩大零部件目录，增加对批发商的销售，并与经销商共同投资扩大服务基础和移动车队 [15] **相邻业务拓展** - 推出福特能源业务，专注于电池储能系统（BESS） [15] - 利用美国制造、电池技术、品牌认知和服务专长建立竞争优势 [16] - 预计到明年年底达到20吉瓦时的年产能，并有可能进一步扩大 [16] - 与EDF Power Solutions North America达成协议 [17] - 正在与美国联邦政府就基于Super Duty的军用原型车合同进行合作 [110] **行业竞争与贸易环境** - 强调USMCA（美墨加协定）对福特未来至关重要，旨在为北美制造商创造公平竞争环境，应对来自日韩的大规模进口 [6] - 公司支持修订USMCA，前提是能促进更具竞争力的美国汽车业 [60] - 公司在关税管理方面表现良好 [61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 **经营环境** - 在复杂的宏观经济和行业环境中，公司业绩展现了韧性 [18] - 营收受到Novelis铝供应减少导致产量下降以及产品线更新换代的影响 [18] - 正成功应对Novelis铝供应恢复计划 [20] - 全年指引未包括中东局势显著升级或美国经济严重衰退的潜在影响 [26] **未来前景与目标** - 有越来越多的证据表明公司战略正在奏效，福特正在成为一家利润更高、更自律、与众不同的公司 [7] - 对实现2029年8%的息税前利润率目标保持坚定 [28] - 预计在2026年实现10亿美元的材料和保修成本削减，从而为UEV和福特能源的增量投资提供资金 [27] - 对下半年的销量复苏和实现10亿美元的息税前利润改善充满信心 [20] - 软件和物理服务业务对实现8%的利润率目标至关重要 [14] 其他重要信息 - 公司新任首席投资者关系官Maria Ricciardone介绍 [3] - 公司过去五年通过股息和反稀释股份回购已向股东返还超过160亿美元 [19] - 认证二手车（CPO）战略执行顺利，美国年内迄今CPO销量增长超过20%，成为市场第二大CPO品牌 [25] - 预计2026年大宗商品不利因素将略高于20亿美元 [27] - 与Novelis相关的临时成本，年内迄今已产生约8亿美元，预计全年成本影响约为15亿美元 [20][97] - 热轧机重启按计划进行，应急材料已到位 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于能源存储业务（福特能源）的客户讨论和产能预订进展 [31] - 回答: 客户需求信号强劲，公司处于销售2028年20吉瓦时产能的早期阶段（比喻为“第三局”），客户群体广泛，不仅限于公用事业公司。公司已在密歇根州马歇尔开始生产原型电池单元。 [32][33][34] 问题: 关于决定增加额外产能的考量因素 [35] - 回答: 主要考虑因素包括税收政策对客户的重要性、公司的战略选择以及客户需求流。 [35][36] 问题: 关于高利润车型（如越野版、V8系列）销售占比提升的驱动因素及下半年展望 [39] - 回答: 这是品牌定位和监管环境变化共同作用的结果。Bronco家族创上半年销售纪录，越野车型占比上半年增长超过3.5个百分点，第二季度同比增长超过4个百分点。Tremor占Expedition销量的15%，Raptor销量年内增长9%。预计这种产品组合趋势将在下半年持续。 [40][41] 问题: 关于F系列皮卡下半年展望，以及为何销量复苏预期较为谨慎 [46] - 回答: F系列库存处于约45天的非常紧张水平，需求强劲，公司在激励措施、市场份额和渠道组合方面保持纪律性。销量复苏预期较低主要是由于产品组合（mix）的变化，而非竞争动态。 [48][51][53] 问题: 关于关税和贸易环境，特别是USMCA重新谈判的潜在影响 [57][58] - 回答: 公司积极参与USMCA谈判，目标是修订协议以促进更具竞争力的美国汽车业，使福特等致力于美国制造的公司能与拥有货币优势的日韩进口产品公平竞争。目前谈判尚处于早期阶段。在关税方面，公司已较好地管理了相关风险。 [59][60][61] 问题: 关于J.D. Power新车质量排名第一对未来保修成本和召回的影响 [64] - 回答: 新车质量改善是长期质量和保修成本降低的领先指标。年内迄今召回数量同比下降约40%。公司预计材料和保修成本将持续改善，这是实现8%利润率目标的重要路径。 [66][67][68] 问题: 关于BlueCruise软件和苹果地图整合的财务贡献及扩展计划 [71] - 回答: BlueCruise是零售端软件收入的重要证明，第二季度付费订阅增长20%，占零售综合服务收入的50%。苹果地图整合可能扩展到UEV平台以外的车型，但尚未宣布。UEV平台采用全新的区域电子架构和福特自有软件，是公司的重要进步。 [72][73][75] 问题: 关于Super Duty额外产能来源及软件订阅业务对利润率的潜在贡献 [78] - 回答: 额外的10万辆Super Duty产能来自Oakville工厂的扩建。公司专注于付费订阅，福特专业智能服务付费订阅超过90万。综合服务业务（包括软件）有潜力为公司贡献0.5个百分点的利润率。 [82][86][87] 问题: 关于下半年福特蓝和福特专业业务展望的细分拆解 [90] - 回答: 公司整体指引上调主要得益于产品组合和定价。下半年，福特专业将弥补因Novelis中断而推迟的Super Duty订单，预计年底恢复至2025年的收入运行率。福特蓝和福特专业下半年将受益于销量增长，但也将面临大宗商品成本上涨、以及对UEV和福特能源的加速投资。 [93][94] 问题: 关于2027年息税前利润能否进一步改善的驱动因素 [97] - 回答: 潜在积极因素包括：Novelis相关临时成本不再发生、核心业务成本持续降低、软件和服务增长。潜在不利因素包括：IEEPA关税收益不再重复、大宗商品成本可能持续影响、新产品（福特能源、UEV平台）上市成本、以及为全新卡车阵容做准备的投资。目前谈论2027年净收益为时尚早。 [97][98][100] 问题: 关于大宗商品和Novelis成本在上下半年的分布，以及下半年利润率趋势的解读 [103] - 回答: 预计全年大宗商品不利因素略高于20亿美元，其中约15亿美元在下半年。Novelis相关成本年内迄今约8亿美元，全年预计15亿美元，剩余部分在下半年。下半年息税前利润环比变化受以下因素影响：有利的销量和组合、不利的大宗商品价格（两个季度影响）、以及对福特能源、UEV平台和Oakville工厂投产的加速投资。 [104][105] 问题: 关于福特国防业务（Ford Defense）的进展和潜在规模 [110] - 回答: 公司已签署合同为美国政府生产三台基于Super Duty的军用原型车。公司在该商用市场占据主导地位，希望为政府客户提供相同优势。将继续与美国政府讨论其他国防相关项目，但暂无更多信息可补充。此类相邻业务需具备良好的回报。 [110][111][112]