核心观点 - 中国汽车制造商主导了电气化转型并改变了全球汽车行业的定价权 对传统汽车制造商构成重大威胁 [1] - 福特汽车首席执行官吉姆·法利承认公司面临来自中国车企的挑战 并称福特将调整策略以应对 包括利用中国作为低成本生产和出口基地 [1][3] 福特汽车财务与战略调整 - 福特汽车2025年净亏损81.8亿美元 而上年盈利58.7亿美元 亏损主因是确认了与取消电动汽车项目相关的159亿美元减记 [3] - 福特将在中国采取“投机取巧”策略 利用其位于中国的合资企业工厂实现低成本生产 并将其作为出口基地 [3] - 福特在取消大部分电动汽车项目的同时 仍在其密歇根州工厂与宁德时代合作 以生产价格实惠的电动车型供应本地市场 [3] - 公司强调专注于“正确的资本配置”和“有意义的合作伙伴关系” 并对电气化转型进行高效投资 以进入竞争尚不激烈的市场 [3] 行业竞争态势 - 中国汽车制造商改变了全球汽车行业的“游戏规则” 传统汽车制造商均面临这一挑战 [1] - 福特汽车首席执行官指出 如果中国车企主导定价权的现象持续 福特将不得不根据现实成本来定价 [1] - 通用汽车首席执行官玛丽·博拉同样表示公司面临来自中国车企“激烈的竞争” 并承认让通用汽车中国业务恢复到“五到六年前那样”的状态很困难 [3]

比亚迪2025年全球销量表现 - 比亚迪2025年全年销量达460.2万辆，首次进入全球车企集团销量前五，成为首个跻身该榜单前五名的中国汽车集团 [1] - 比亚迪在全球销量上历史首次超过福特 [1] 福特2025年经营与财务表现 - 福特2025年批发销量下降近2%，降至略低于440万辆的水平 [1] - 福特2025年全年净亏损达82亿美元（约合人民币590.40亿元） [1] - 福特遭遇额外9亿美元（约合人民币64.80亿元）的关税成本“意外冲击” [1] - 福特全年关税相关成本总额达到20亿美元（约合人民币144.00亿元），且预计2026年仍将维持相近规模 [2] 福特市场与战略调整 - 尽管福特去年在美国本土销量有所增长，但其在欧洲，尤其是在中国市场份额下滑明显 [1] - 福特去年12月表示，将放弃全面电动化，并因此计提195亿美元（约合人民币1404亿元）的资产减值，并取消多款电动车型 [1] - 额外的关税支出是因为特朗普政府在去年12月告知福特，针对汽车零部件进口的关税减免计划仅追溯至11月，而非福特原先假定的5月 [2]

核心观点 - 福特汽车2025财年业绩显著恶化，由盈转亏，核心财务指标远低于市场预期，主要受电动汽车业务大规模减值、供应链中断及意外关税支出等因素影响 [1][2] - 公司正进行重大战略调整，包括对电动车业务实施大规模重组并削减规模，同时在中国市场整合销售渠道以应对激烈的竞争和经营压力 [2][4] 财务表现 - **2025年第四季度业绩**：营收为459亿美元，同比下降5% 净亏损达111亿美元，而去年同期净利润为18亿美元 调整后每股收益为0.13美元，同比下降0.26美元 [1] - **2025年全年业绩**：营收为1873亿美元，同比微增1% 净亏损82亿美元，而2024年净利润为59亿美元 调整后每股收益为1.09美元，同比下降0.75美元 [1] - **盈利能力指标**：2025年第四季度GAAP净亏损率为-24.1%，同比下降27.9个百分点 全年GAAP净亏损率为-4.4%，同比下降7.6个百分点 公司调整后息税前利润（EBIT）为68亿美元，同比下降34亿美元，调整后EBIT利润率为3.6%，同比下降1.9个百分点 [1] - **现金流与资本回报**：2025年全年经营活动现金流为213亿美元，同比增加59亿美元 公司调整后自由现金流为35亿美元，同比减少32亿美元 调整后投资回报率（ROIC）为8.8%，同比下降4.2个百分点 [1] 业务运营 - **批发销量**：2025年第四季度批发销量为108.3万辆，同比下降9% 全年批发销量为439.5万辆，同比下降2% [1] - **电动汽车业务重组**：2025年12月，公司宣布对电动车业务实施大规模重组，计提195亿美元特殊项目费用，大部分计入第四季度 由于需求低于预期、成本高昂及监管变化，部分大型电动汽车将不再生产 [2] - **电动汽车业务亏损**：该部门2025年亏损48亿美元，2021年至2024年亏损额分别为9亿、21亿、47亿、51亿美元 公司预计2026年该部门亏损将收窄至40亿至45亿美元 [2] - **2026年业绩指引**：公司预计2026年调整后息税前利润（EBIT）在80亿至100亿美元之间 [2] 中国市场表现 - **销量大幅下滑**：2025年，长安福特全年零售销量为9.94万辆，批发销量为12.15万辆，较2024年同期的24.7万辆几乎腰斩 林肯品牌销量为3.63万辆，同比下滑超30% [3] - **合资公司财务恶化**：长安福特2025年上半年营收为181.6亿元人民币，同比下降20% 净利润为7.53亿元人民币，同比下跌59% [3] - **江铃福特业绩**：江铃福特科技2023年和2024年净亏损分别为8.39亿元和6.77亿元人民币 江铃汽车2025年净利润同比下降22.71%，部分因子公司业务调整 [3] - **渠道改革**：福特中国于2025年成立全资销售服务公司，整合长安福特、江铃福特及进口车业务，约380家经销商将并网运营，旨在提升运营效率和盈利能力 [4] 行业与战略挑战 - **转型阵痛**：福特的困境被视为传统汽车巨头在电动化转型中的缩影，面临转型成本超预期、中国本土品牌崛起及全球供应链与政策不确定性等多重挑战 [4] - **战略重新定位**：195亿美元的电动车业务减值不仅是业务重组，更是公司在全球汽车产业新秩序中对自身位置的重新定位 在中国市场，公司需摒弃“合资红利”思维，重构产品、渠道与成本结构以应对竞争 [4]

公司业绩表现 - 福特汽车2023年第四季度营业收入为459亿美元，同比下降5% [1] - 福特汽车2023年第四季度净亏损111亿美元 [1] 业绩影响因素 - 公司业绩受到关税等因素影响 [1]

全球汽车销量格局变化 - 2025年比亚迪全球销量首次超越福特 比亚迪销量为460万辆 福特批发销量略低于440万辆 同比下降近2% 比亚迪跃升至全球销量排行榜第6位 领先福特一位 [1] - 丰田汽车连续六年占据全球销量第一 2025年全球销量增长4.6% 至1130万辆 [1] 中国车企竞争优势与市场表现 - 比亚迪、小米、吉利等中国本土车企凭借高性价比、科技感十足的电动汽车 从外国汽车制造商手中夺取了市场份额 特别是在中国市场 [1] - 比亚迪作为中国新能源汽车行业领军者 2025年海外销量超105万辆 并计划在2026年向中国以外地区销售130万辆汽车 [4] 福特面临的挑战与战略调整 - 福特去年在美国市场销量有所增长 但在欧洲尤其是中国市场 市场份额下降 [1] - 福特在欧洲市场面临考验 电动化转型之路充满挑战 欧洲电动汽车市场需求疲软、政府支持力度不足 劳动力与能源成本高昂 [1] - 为实现电动化转型 福特投资20亿美元改造德国科隆工厂 试图将其打造成电动化生产核心基地 [1] - 为扭转局势 福特已宣布投入195亿美元用于战略调整 并与雷诺在欧洲市场达成合作 旨在拓宽电动化产品推进欧洲电动化发展策略 [2] 比亚迪的全球扩张与法律行动 - 比亚迪近年大举进军欧洲、南美、亚洲市场 [4] - 比亚迪美国多家子公司于1月26日发起诉讼 指控美国政府多项关税政策不合法 并要求退还税款 比亚迪是首个就美国关税问题提起诉讼的中国车企 [5] - 比亚迪目前虽未在美国销售乘用车 但在美业务涵盖巴士与商用车、电池、储能系统以及太阳能面板等领域 在加利福尼亚州兰卡斯特拥有一个电动巴士及商用车工厂 拥有约750名美国员工 [5] - 有分析指出 若比亚迪胜诉 其乘用车主营业务将在美国及周边国家迎来突破性发展机遇 [5]

核心观点 - 2025年主流合资品牌在中国乘用车市场的份额已从2020年的51%降至24%，但销量下滑幅度收窄至8.4%，显示出止跌企稳的迹象[1][3] - 合资品牌通过不同的生存策略（如新能源转型、燃油车巩固、战略性收缩）分化明显，部分车企已实现增长或跌幅收窄[6] - 2026年被视为合资品牌的新能源产品大年，多款基于本土化研发的智能化新车将密集上市，同时燃油车市场的智能化升级与份额集中将成为关键竞争领域[18][22][24] 市场整体表现 - 2025年主流合资品牌累计销量为577万辆，市场份额从2020年的51%跌至24%[1] - 2025年合资品牌销量同比减少53万辆，但下跌幅度从2024年的15.7%收窄至8.4%，为过去五年最低跌幅[3] - 部分合资车企如南北丰田、长安马自达、北京现代在2025年实现销量逆势增长[6] - 南北大众、上汽通用、东风日产销量跌幅收窄，稳住了基盘[6] - 本田和福特销量继续下滑，新能源转型未见起色[6] 新能源转型成效 - 成功转型的合资车企普遍采取了将研发主导权转移给中方、融合本土化智能技术、调整定价策略的新合资模式[7] - 广汽丰田铂智3X、长安马自达EZ-60、东风日产N7、别克GL8混动版等新合资新能源产品在2025年取得不错回报[8] - 长安马自达2025年国内累计零售销量8.7万辆，同比增长15.2%，月度新能源渗透率曾一度超60%[8] - 东风日产2025年新能源销量超过5万辆，在总销量中占比接近10%，而2024年占比几乎可忽略不计[9] - 上汽通用别克品牌2025年销量重回40万辆以上，实现3%的同比微增长，GL8混动产品帮助其重夺年度MPV冠军[9] - 大众品牌2025年新能源销量出现下滑，南北大众新能源累计销量12万辆，同比2024年的20万辆下滑40%[11] - 丰田品牌2025年在华销售总量超178万辆，结束连续四年下滑，但最畅销的五款车型中尚无新能源车[13][14] 主要车企销量与策略分析 - **大众集团**：2025年在华交付量超269万台，达成年度目标[11] - 一汽-大众销量超150万辆，同比跌幅收窄至4.5%[11] - 上汽大众销量守住100万辆大关[11] - 大众在燃油车市场份额提升至创历史新高的22%，依靠朗逸、帕萨特、速腾、迈腾等经典车型稳住基盘[11] - 2025年策略核心为“以盈利能力为核心”，聚焦燃油车，并为2026年本土开发的新能源车型上市做准备[11] - **丰田汽车**：2025年表现均衡，在各价位区间均有有竞争力车型[14] - 一汽丰田销量80.4万辆，同比微增0.7%[13] - 广汽丰田销量77.3万辆，同比微增0.3%[13] - 广汽丰田铂智3X全年销量超7万辆，是合资纯电代表产品[14] - **本田汽车**：2025年销量大幅下滑，产品结构单一，新能源转型不力[16] - 广汽本田销量30.5万辆，同比下跌26.7%，80%销量依赖雅阁和皓影[16] - 东风本田销量34.0万辆，同比下跌27.9%，超70%销量依赖CR-V和思域[16] - 未来可能采取主动的战略性收缩[16] - **福特汽车**：已率先走上收缩道路，成立全资子公司整合在华业务，全球电动化转型步伐放缓[17] 2026年展望与产品规划 - 多家合资车企对2026年持谨慎乐观态度，东风日产定下年销100万辆目标，较2025年增长约40%[18] - 2026年将是新合资新能源产品大年，南北大众、北京现代、东风日产、上汽通用等将密集推出全新新能源产品[18] - 合资品牌将向更高价位段发起冲击[18] - **大众**：三家合资企业将推出不同重点车型[18][20] - 上汽大众ID.ERA 9X（增程六座）切入奶爸车市场 - 一汽-大众将为迈腾和探岳L推出插混版本，并推出两款ID.AURA纯电产品 - 大众安徽将推出基于与小鹏合作平台的“与众08” - **东风日产**：将推出配备800V 5C超充、激光雷达等技术的“NX8”SUV，N7、N6也将迎来换代[20] - **上汽通用（别克）**：将推出至境E7（瞄准20万级大五座SUV，1600km长续航插混）和至境世家纯电版[20] - 新产品普遍补齐智能化能力，背后有华为、小鹏、地平线等本土供应商支持[20] 行业趋势与竞争关键 - 高阶辅助驾驶、AI座舱等智能化能力正成为标准化供应，对合资品牌是利好[22] - 2025年中国乘用车市场新能源渗透率达53.9%，约800款新能源车在售；燃油车约400余款，分享46.1%份额[22] - 预测未来燃油车市场份额将稳定在三成左右，市场集中度将提升，燃油车的智能化水平将成为关键胜负手[23][24] - 合资品牌未来出路包括在国内市场继续竞争，以及利用跨国车企渠道将更智能的产品推向全球[24]

核心业绩与指引 - 公司第四季度业绩出现4年来最大的季度盈利不及预期 每股收益较一致预期低32% 为自2021年第四季度以来表现最差的一次 [1] - 业绩不及预期主要源于约9亿美元的意外关税成本 使第四季度息税前利润从原本确认的77亿美元降至68亿美元 [1] - 公司指引2026年将成为业绩反弹之年 预计经调整息税前利润为80亿至100亿美元 经调整自由现金流为50亿至60亿美元 资本支出为95亿至105亿美元 [1] - 2025年公司营收创历史新高 达1873亿美元 较上年增长1% 但第四季度营收为459亿美元 同比下降5% [2] 业绩影响因素 - 业绩受诺维利斯铝材供应商工厂火灾影响 该事件在2025年下半年对公司造成约20亿美元影响 预计相关供应问题将持续至2026年中 [2] - 公司预计2026年将因诺维利斯事件改善获得约10亿美元收益 但同年为保障铝材供应导致的关税成本上升将抵消这部分节省 [2] - 公司预计2026年净关税影响同比大致持平 约为20亿美元 [2] - 公司第四季度计入了155亿美元的特殊费用 主要与全面电动车战略收缩有关 [3] - 2025年公司录得82亿美元的净亏损 为自2008年以来的最大年度亏损 第四季度净亏损为111亿美元 合每股亏损2.77美元 [3] 业务板块表现 - 公司预计传统“Blue”业务和“Ford Pro”车队业务将抵消“Model e”电动车业务今年40亿至45亿美元的亏损 [3] - “Ford Pro”车队业务预计税前利润为65亿至75亿美元 传统“Blue”业务预计税前利润为40亿至45亿美元 [3] - 剔除一次性费用后 公司第四季度经调整后的每股收益为13美分 [3] 市场地位与销量 - 2025年 福特全球批发销量下降近2% 至略低于440万辆 [3] - 中国电动汽车制造商比亚迪2025年全球销量达到460万辆 首次在全球汽车销量上超越福特 比亚迪排名升至全球第6位 [1][3]

公司2025财年四季度及全年业绩表现 - 四季度营收为459亿美元，同比减少5% [1] - 四季度调整后每股收益为0.13美元，上年同期为0.39美元 [1] - 四季度调整后息税前利润为10.4亿美元，同比大幅减少51% [1] - 四季度净亏损达到111亿美元 [1] - 2025财年全年营收为1873亿美元 [1] - 2025财年全年净亏损为82亿美元 [1]

项目定位与核心资源 - 项目是中国首座引进美国福特全球顶级户外越野IP打造的户外主题乐园，位于生态环境优美的邹城市城前镇 [1] - 项目是福特在全球的第七座、北美之外首座户外主题乐园，全程由福特专业团队负责，按照全球最高标准打造 [1] - 项目拥有中国首条北美AORX认证的越野赛道，由福特首席赛道专家设计，同时也是亚洲最大的丛林越野赛道 [1] 运营表现与市场吸引力 - 项目提供高端户外项目，包括直升机、热气球、路亚垂钓、浆板划行以及越野赛道认证培训 [1] - 今年以来，项目累计接待专业越野培训4000余人，游客7万余人，成为邹城市高端文旅“新名片” [1] - 通过“乐园+赛事/活动”模式，成功举办福特新车发布会、智己、华为汽车试驾活动、2025山东(邹城)板栗山汽摩越野赛等赛事活动20余次，吸引国内外高端客流30余批次 [4] 产业融合与带动效应 - 项目从单一景点发展为产业融合平台，探索“乐园+赛事”和“乐园+活动”模式 [4] - 项目自然衍生出“乐园+服务”，带动周边村民发展民宿和农家乐7处，实现了“以一个乐园带动一片产业”的融合发展格局 [4] - 项目有力促进了邹东地区发展，带动周边村庄集体经济增长，并实现了150余群众就近就业 [6] 经济效益与社会价值 - 项目带动就业群众人均年收入增加4万余元，并缴纳五险一金 [6] - 项目打开了邹城文旅产业新局面，实现了多方受益 [6] - 下一步将持续推进高端度假酒店等项目建设，优化区域环境配套，创造更多就业岗位，拓宽强村富民路径 [6]

市场整体表现 - 美股主要股指在交易日尾盘走低，标普500指数盘中曾创下历史新高，但最终收跌约0.3% [2][6] - 纳斯达克指数下跌约0.6%，道琼斯指数微涨约0.1% [6] - 罗素2000小盘股指数下跌约0.33% [7] - 标普500指数成交量较10日均值低15% [4] 行业板块表现 - 公用事业板块领涨，涨幅1.6%，房地产投资信托基金上涨1.4%，材料板块上涨1.3% [8] - 医疗保健、通信服务和金融板块是主要下跌板块 [8] - 标普500指数中，约301只成分股上涨，约200只下跌，3只持平 [7] 个股表现 - 涨幅显著 - **Datadog** 股价上涨近14%，公司第四季度关键指标超预期，但全年展望弱于预期，股价较去年11月峰值已下跌超40% [10][11] - **Spotify** 股价收涨近15%，盘中一度涨近20%，为自2018年以来最大单日涨幅，公司上季度新增用户达创纪录的3800万，总用户数增至7.51亿 [11][12] - **European Wax Center** 股价飙升43%，公司同意被General Atlantic以全现金交易私有化，估值约3.3亿美元，该股年初至今已上涨约60% [14][15] 个股表现 - 跌幅显著 - **Alphabet** 股价下跌1.8%，公司在不到24小时内筹集了近30亿美元债务，以支持其AI能力建设，公司预计今年资本支出将高达850亿美元 [15][16][17] - **可口可乐** 股价下跌，公司给出的2026年有机销售增长指引为4%至5%，略低于分析师预期 [17] - **财富管理公司** 股价受挫，Charles Schwab下跌7.4%，Raymond James下跌8.8%，此前Altruist在Heysel平台推出了新的税务规划服务 [19] 公司财报与展望 - **福特汽车** 第四季度调整后每股收益为0.13美元，低于0.18美元的预期，公司预计2026年调整后息税前利润在80亿至90亿美元之间，中点高于8.86亿美元的预期 [20] - **Robinhood** 盘后交易中股价下跌约7%，公司第四季度净营收12.8亿美元，低于13.5亿美元的预期，调整后息税前利润7.61亿美元，低于8.33亿美元的预期，每用户平均收入为91美元，低于200美元的预期 [21][22] - **Lyft** 盘后股价下跌约15%，尽管授权了新的10亿美元股票回购，但公司对第一季度调整后EBITDA的指引为1.2亿至1.4亿美元，低于1.405亿美元的预期 [22][23] - **Zillow Group** 股价波动，公司第一季度营收指引为7亿至7.1亿美元，高于6.912亿美元的预期，但调整后EBITDA指引为1.6亿至1.75亿美元，低于1.827亿美元的预期 [25]