公司核心观点 - Fortinet在Needham安全、网络和通信会议上介绍了其未来三到五年的财务目标，包括收入和账单增长率超过12%，以及调整后的自由现金流在30%至35%之间 [2] 财务目标 - 公司设定了未来三到五年的收入和账单增长率目标，预计将超过12% [2] - 公司还设定了调整后的自由现金流目标，预计将在30%至35%之间 [2] 管理层参与 - 会议由Fortinet的CFO Keith Jensen、COO John Whittle和首席会计官Christiane Ohlgart参与 [1] 会议形式 - 会议采用虚拟舞台和炉边谈话的形式，鼓励参与者通过队列或电子邮件提交问题 [1]

一、涉及公司 Fortinet, Inc. (NASDAQ:FTNT)[1] 二、核心观点与论据 （一）增长指导相关 1. **营收增长指导** - **多因素考量**：制定未来3 - 5年营收增长超12%的目标时，会考虑市场增长（现在因产品组合广度比5年前复杂，不仅看防火墙市场，还看SecOps、SASE等）、销售能力、运营利润率能否支持实现目标所需的人员和市场推广支出等因素[3][4]。 - **比较合理性**：2025年的比较会比过去几年更合理，2024年的比较比较艰难，对四季度的预订情况定位感觉良好[4]。 2. **运营利润率相关** - **运营利润率目标**：过去5年运营利润率经历目标、平均值、下限的发展，现在目标是比之前高500个基点，达到30%以上，目前对现状感觉良好，不过要注意Lacework收购带来约230个基点的逆风，但随着营收增长会逐渐正常化[5][6]。 3. **自由现金流相关** - **投资策略**：虽不指导自由现金流，但在投资房地产、交付资产（如仓储成本等，对于SASE和SecOps解决方案相关的基础设施）方面，想采用更具成本效益的方法，从云提供商转向自己的托管应用和基础设施，以实现成本节约并传递给客户[8]。 - **销售模型差异**：在美国市场与其他地区不同，在美国是追赶现有企业，在国际新兴市场、欧洲大部分地区和拉丁美洲大部分地区处于主导地位，所以在销售团队投资和直销团队要求方面有所不同[8]。 （二）特定业务相关 1. **四季度账单指导** - **大型交易进展**：四季度账单有中个位数增长，有一些大型交易成熟需要更长时间，目前进展令人满意但还不会改变之前的说法，这些交易大多是与现有客户的合作，是与客户就战略路线图进行协作的结果，部分交易还在等待最终决定[10][11][13]。 - **交易规模与定价**：交易在接近完成时规模可能增加（销售人员之前可能保守预估），也可能变小，价格和折扣方面在谈判过程中会有波动[16]。 2. **产品营收相关** - **积极信号**：过去一个季度产品营收数季度来首次转正，排除积压订单后季度环比增长两位数高于季节性标准。看到预订量恢复到或高于历史标准、FortiGuard合同注册天数指标正常化、2026年产品有升级或更新机会以及2022年销售的不同期限合同的续约群组情况等积极信号，对2025 - 2026年产品可持续正增长有信心[14][15]。 3. **渠道库存水平** - **实际情况**：有分析师报告可能造成混淆，实际情况是渠道库存季度环比持平，年同比也持平（美国业务占约30%，之前渠道检查过于关注美国，美国渠道库存与之前时期比较有差异，但整体是持平的）[23]。 4. **毛利润率相关** - **产品与服务**：服务营收占业务的三分之二，利润率较高且较稳定，能吸收数据中心或主机代管成本并提高利润率。产品营收受一些因素影响有波动，如2023年受供应链的运费和加急费影响，2024年有库存费用及反转情况，排除特殊项目后预计总毛利润率为79% - 80%，服务毛利润率预计不会下降，硬件毛利润率正常化后约为67%[25][26]。 5. **定价与折扣及融资** - **折扣策略**：鼓励销售团队利用折扣达成交易，季度内上下浮动约1个点，遵循80/20规则，80%业务走渠道有标准折扣等，20%特别是美国企业市场可积极争取客户，可采用延长付款期限、向渠道融资等资本策略，竞争对手在融资方面有策略转变[28][29]。 6. **SD - WAN相关** - **续约与交叉销售**：2025 - 2026年有大量SD - WAN续约，SD - WAN是FortiGates的一个功能，是客户继续购买FortiGate的一个有吸引力的理由，公司积极向客户展示添加SSE、FortiSASE到SD - WAN的便利性，但在美国市场取代竞争对手需要时间，从SD - WAN到SSE的转换可能不同步但讨论可同时开始[30][31]。 - **SASE定价乘数**：SASE定价基于员工数量，与FortiGate无直接关系，客户可能分阶段部署SASE，不会一次性向所有员工推出[33]。 7. **SecOps相关** - **增长区域**：SecOps有强劲的ARR增长，由FortiEDR、FortiClient、NDR和云等推动，在安全事件管理（SEM）、安全编排自动化与响应（SOAR）、端点检测与响应（EDR）、网络检测与响应（NDR）、云原生应用保护（CNAP）等方面看到增长，也包括FortiMail、FortiRecon等，FortiAnalyzer是一个起始点且ARR最高，其他产品ARR增长较高，有很多交易是多个产品组合[36][37]。 - **FortiEDR相关**：FortiEDR在Q3有很好的增长，看到很多EDR和SIEM组合的交易，也有EDR、SIEM、SOAR组合的交易，有时三个支柱产品会出现在一个客户的一个交易中[39]。 8. **Lacework整合相关** - **整合进展**：Lacework整合进展顺利，已列入价格清单，正在培训销售团队，预计本季度基本完成整合，之后还有工作要做，看到有不错的销售渠道和ARR，主要是保护现有客户群并维持ARR[40]。 9. **垂直行业相关** - **特定行业驱动因素** - **零售和电信**：零售和电信行业的增长是其自身周期原因，电信可能有几年没花很多钱，零售商发现SD - WAN交付技术成本低但现有设备容量不足需要升级[41]。 - **公共部门**：美国联邦业务约占2% - 3%，整个政府业务（包括SLED和国际政府等）接近10% - 12%，将美国联邦业务从其他业务中分离出来，有自己的领导团队和基础设施[43]。 10. **AI相关** - **FortiAI情况**：区分不同层次的AI，有生成式AI（目前使用第三方模型）、机器学习（已在产品中存在很久且有很多专利），过去6个月推出利用生成式AI的单独产品（如FortiManager、FortiAnalyzer等），目前对账单贡献不大，客户对创新有兴趣，公司有500多个与AI相关的专利（已获批和正在申请）[44][45]。 三、其他重要内容 1. 公司已上市超过15年[3]。 2. 公司有大量FortiGates即将到达支持末期，数量是2021 - 2022年的2倍多，2026年下半年大量到期，正常情况下客户会在4 - 5年折旧设备后更换，2026年有强制更换因素，预计会给产品营收增长带来好处，预计未来几年有4 - 4.5亿美元的净新产品营收机会（包含一定的更新假设、平均价格、推荐替换模型及相关定价和折扣等）[17][19][20][21]。 3. 在服务提供商和主权SASE方面有独特定位，拉丁美洲在这方面较先进，其次是欧洲，然后是美国，服务提供商开始推动市场发展[35]。

行业前景 - 网络安全行业预计在未来几十年内将显著增长 [1]

公司业绩表现 - 自2024年8月起Fortinet股票大幅上涨近70% 其第三季度财报发布后股价均有显著上涨[1][2][3] - 2024年第三季度公司营收15.1亿美元同比增长13%高于分析师预期的14.8亿美元非GAAP每股收益0.63美元同比增长近54%远高于预期的0.51美元[4] - 公司非GAAP营业利润率从去年同期的27.8%上升到上季度的36.1%[5] - 公司服务业务毛利率为88.5%产品业务毛利率为68.4%服务业务营收同比增长19%至10.3亿美元产品业务营收增长1.7%至4.74亿美元服务业务占公司营收比例从去年同期的65%上升到68%[6][7] - 公司SecOps业务中AI相关产品账单增长32%占总账单10.5%[8] - 公司预计2028年AI驱动的SecOps产品需求将达1630亿美元年增长率13%统一SASE产品需求到2028年年增长率16%预计年收入460亿美元[9] - 公司上季度统一SASE预订量增长14%营收增长27%公司剩余履约义务同比增长15%至61亿美元[10] - 公司将全年营收预期中点从58.5亿美元上调至58.9亿美元全年非GAAP每股收益预计为2.24美元较去年的1.63美元增长37%[11] 股票潜力分析 - 公司股票目前市盈率接近49倍高于纳斯达克100指数的33倍[12] - 分析师预计公司未来五年每股收益年增长率20%若五年后市盈率为30倍股价可能较当前水平上涨72%[13] - 尽管近期涨幅可观但从长远看仍有上涨空间投资者可考虑将其加入投资组合[14]

文章核心观点 - Fortinet宣布在亚特兰大开设新的办公楼，作为其全球创新中心之一，旨在加强在该地区的客户服务和创新能力 [2][3] 新闻摘要 - Fortinet在亚特兰大开设新的215,000平方英尺、10层高的办公楼，作为其全球创新中心，投资超过1500万美元 [3] - 新办公楼将包括Fortinet云接入点、执行简报中心、网络安全培训设施和客户支持扩展 [3][4] - 公司计划通过这些设施加强与客户、合作伙伴和员工的协作，推动业务增长和创新 [2][3] 新办公楼功能 - **Fortinet云接入点**：新设施将包括一个FortiCloud接入点，由Fortinet的专有ASIC技术优化，以提供高级服务和成本节约 [3] - **执行简报中心**：新中心将作为一个协作空间，欢迎客户和其他利益相关者，促进业务增长和合作伙伴关系 [4] - **网络安全培训设施**：该设施将提供Fortinet培训学院的获奖认证课程，旨在缩小网络安全技能差距 [4] - **客户支持扩展**：本地服务和销售团队将继续提供专业知识和知识，增强客户支持和满意度 [5] 社区投资 - Fortinet将向Hire Heroes USA的亚特兰大分部和Cyversity的亚特兰大分部捐赠，以加强在该地区的投资和深化与这两个组织的现有合作关系 [6] - 这些捐赠是Fortinet培训学院教育外展计划的一部分，旨在帮助退伍军人和军人家属找到有意义的工作，并赋予女性、退伍军人和代表性不足的社区权力 [6] 公司背景 - Fortinet是全球网络安全领导者，推动网络和安全的融合，拥有超过50种企业级产品的最大集成产品组合 [7] - 公司致力于通过Fortinet培训学院提供网络安全培训和新的职业机会，并与公共和私营部门组织合作，增强全球网络弹性 [7] - FortiGuard Labs是Fortinet的精英威胁情报和研究组织，利用先进的机器学习和AI技术为客户提供及时和顶级的保护和可操作的威胁情报 [7]

动量投资策略 - 动量投资策略的核心是跟随股票近期趋势 无论是上涨还是下跌 在“做多”背景下 投资者本质上是“高价买入 但希望以更高价卖出” 这种方法的关键是利用股票价格趋势 一旦股票确立方向 它更有可能继续朝该方向移动 目标是股票一旦进入固定路径 将带来及时且有利可图的交易 [1] 动量风格评分 - 动量是股票的一个流行特征 但难以定义 Zacks动量风格评分是Zacks风格评分的一部分 帮助解决这一问题 Fortinet(FTNT)目前的动量风格评分为B 该评分的主要驱动因素包括价格变化和盈利预测修正 [2] - 风格评分与Zacks排名相辅相成 Zacks排名是一个表现优异的股票评级系统 Fortinet目前的Zacks排名为1(强力买入) 研究表明 Zacks排名1(强力买入)和2(买入)且风格评分为A或B的股票在未来一个月内表现优于市场 [3] 短期价格表现 - 股票的短期价格活动是衡量动量的良好基准 因为它反映了当前兴趣以及买方或卖方是否占上风 将证券与其行业进行比较也很有帮助 这可以向投资者展示特定领域的最佳公司 [4] - Fortinet的股价在过去一周上涨了16.8% 而Zacks互联网-软件行业同期上涨了5.05% 从更长时间框架来看 月度价格变化为19.19% 优于行业的4.75%表现 [5] 长期价格表现 - 虽然任何股票都可能看到价格上涨 但真正的赢家是能够持续跑赢市场的股票 因此 查看长期价格指标(如过去三个月或一年的表现)也很有用 Fortinet的股价在过去一个季度上涨了29.78% 在过去一年上涨了91.7% 相比之下 标普500指数分别仅上涨了10.53%和37.42% [6] 交易量分析 - 投资者还应关注Fortinet的20天平均交易量 交易量在许多方面都很有用 20天平均值建立了良好的价格与交易量基准 上涨股票伴随高于平均交易量通常是看涨信号 而下跌股票伴随高于平均交易量通常是看跌信号 Fortinet过去20天的平均交易量为4,866,137股 [7] 盈利预测修正 - Zacks动量风格评分还考虑了盈利预测修正趋势 以及价格变化 盈利预测修正趋势也是Zacks排名的核心 良好的修正路径可以显示出潜力 最近Fortinet在这方面表现良好 [8] - 过去两个月 全年盈利预测有13次上调 没有下调 这些修正帮助提高了Fortinet的共识估计 过去60天内从2.01美元增加到2.18美元 展望下一个财年 有12次上调 同期没有下调 [9]

公司业绩 - Fortinet在3Q24财报中下调了全年账单指引至64.3亿至65.3亿美元，低于之前的64亿至66亿美元范围 [1] - 财报发布后，公司股价在盘后交易中下跌5% [1] 行业趋势 - 技术行业的指数级增长已达到颠覆性峰值，消费者对创新的需求激增 [1] - 零售投资者对技术行业的发展越来越感兴趣，并更加关注这些变化 [1] 投资策略 - 投资策略专注于技术行业，强调风险管理，并在行业内进行多元化投资 [1] - 重点关注基本面强劲且产品创新的公司，主要覆盖欧美市场，同时非正式关注亚洲市场 [1] - 投资目标是通过优化技术领域的回报来实现财富增长 [1]

文章核心观点 - 投资者寻求成长型股票以获取高于平均水平的财务增长回报但不易找到真正有潜力的成长股因其风险和波动性高于平均水平[1] - 借助Zacks成长风格评分（Zacks风格评分系统的一部分）可更容易找到前沿成长型股票Fortinet是目前该系统推荐的股票之一除了有良好的成长评分还拥有最高的Zacks排名[2] - 研究表明具有最佳成长特征的股票持续跑赢市场同时具备A或B成长评分和Zacks排名1（强力买入）或2（买入）的股票回报更佳Fortinet在盈利增长、现金流增长、盈利预期修正方面表现优秀使其成为Zacks排名第1的股票并获得B成长评分成长型投资者可能想要投资它[3][4][5][6][7][8][9] 盈利增长方面 - 盈利增长对成长型投资者很重要两位数的盈利增长通常被视为公司前景强劲（和股价上涨）的标志Fortinet历史每股收益增长率为42%但投资者应关注预期增长其今年每股收益预计增长33.5%远超行业平均31.2%[3][4] 现金流增长方面 - 现金流是企业的命脉高于平均水平的现金流增长对成长型公司比成熟公司更重要和有益Fortinet同比现金流增长率为34.6%高于许多同行相比行业平均 -12.9%同时考虑当前现金流增长时也值得看看历史增长率其过去3 - 5年年化现金流增长率为34.5%而行业平均为15.2%[5][6] 盈利预期修正方面 - 股票在上述指标方面的优势可通过盈利预期修正趋势进一步验证正向趋势是有利的Fortinet本年度盈利预期在过去一个月里上调了8.3%[7][8]

财务表现 - 公司2024年第三季度非GAAP每股收益为63美分 超出Zacks共识预期2353% 同比增长537% [2] - 总营收增长13% 标志着公司重回正向账单和产品收入增长 [1] - 营业利润率提升830个基点至36%以上 创下历史新高 [1] - 自由现金流利润率达到38% 显示强劲的财务健康状况 [8] 市场地位与产品优势 - 公司是唯一提供完整SASE功能的供应商 可在单一操作系统中实现统一网络和安全堆栈 [4] - 专有FortiASIC技术性能优于竞争对手5-10倍 同时降低总拥有成本和能耗 [4] - 统一SASE业务占总账单的23% 安全服务边缘账单增长220% 管道增长130% [5] - 安全运营业务增长最快 账单增长32% 占总业务的105% [5] 客户与市场拓展 - 大中型企业是SASE和SecOps市场的主要驱动力 分别占91%和76%的账单 [6] - 通过收购Lacework和NextDLP 公司可触达市场扩大了200亿美元 [7] - 公司在2840亿美元的总可触达市场中持续获得市场份额 [8] 创新与基础设施 - FortiAI已集成到七个关键解决方案中 显示公司在AI领域的投入 [7] - 超过300万平方英尺的基础设施投资 为长期成本优势和安全管理能力奠定基础 [7] 未来展望 - 预计第四季度营收增长12% 全年服务收入增长19% [8] - Zacks对2024年营收的共识估计为588亿美元 同比增长1089% [9] - 过去30天每股收益共识估计上调85%至218美元 [9] 行业趋势 - 数字化转型持续推动对全面网络安全解决方案的需求 [13] - 公司在网络安全行业的领导地位 技术创新和强劲财务表现 为投资者提供了有吸引力的切入点 [13]

公司表现 - Toast Inc (TOST) 是一家基于云的数字化技术平台提供商 其当前年度收益的Zacks共识估计在过去60天内增长了20% 公司股价在过去三个月内上涨了59.1% 远高于同期标普500指数9.7%的涨幅 公司拥有A级动量评分 [1] - Fortinet Inc (FTNT) 是一家提供网络安全和网络与安全融合解决方案的公司 其当前年度收益的Zacks共识估计在过去60天内增长了7% 公司股价在过去三个月内上涨了36.2% 远高于同期标普500指数9.7%的涨幅 公司拥有A级动量评分 [2] - Payoneer Global Inc (PAYO) 是一家金融科技公司 其当前年度收益的Zacks共识估计在过去60天内增长了28% 公司股价在过去三个月内上涨了54.3% 远高于同期标普500指数9.7%的涨幅 公司拥有A级动量评分 [3] 行业趋势 - 数字化技术平台行业表现强劲 Toast Inc 的股价和收益预期均大幅增长 显示出市场对云技术和数字化解决方案的持续需求 [1] - 网络安全行业保持高增长 Fortinet Inc 的股价和收益预期增长 反映出网络安全和网络融合解决方案市场的持续扩张 [2] - 金融科技行业表现优异 Payoneer Global Inc 的股价和收益预期显著增长 表明金融科技行业在数字化转型中的重要性日益增加 [3]