文章核心观点 - Evercore策略分析师正在研究一个对投资者至关重要的问题：哪些股票最有可能在公司发布财报时出现上涨 [1] 研究主题 - 研究焦点在于识别那些在财报发布期间具有显著上涨潜力的股票 [1]

核心观点 - 领先技术分销商D&H与全球网络安全领导者Fortinet建立重要合作伙伴关系 将Fortinet全线安全产品集成至其Advanced Solutions+生态系统 为美国渠道合作伙伴创造强大新机会[1] - 此次合作旨在通过D&H高触达的赋能方法 使各类合作伙伴能够获得支持各细分市场客户所需的技术、专业知识和资源[1] 合作内容与细节 - D&H将Fortinet全线安全产品套件整合进其Advanced Solutions+生态系统[1] - 完整的Fortinet产品线将通过D&H分销渠道提供[3] - 合作伙伴可联系D&H Fortinet团队获取更多详情[3] 合作伙伴赋能计划 - D&H同步推出独家赋能计划“FWD” 旨在帮助合作伙伴掌握Fortinet先进安全技术并实现盈利[2] - 该计划为合作伙伴提供设计、部署和管理全面安全解决方案所需的专业知识和资源 以加速其业务增长并建立市场领导地位[2] - 计划关键福利包括：结构化培训与认证路径 与Fortinet著名NSE课程对齐以构建技术能力[6]；实践技术研讨会 利用D&H体验中心进行沉浸式训练营和实验课程 专注于FortiGate部署、安全网络等核心技术[6]；专属Fortinet专家支持 可直接访问专业解决方案架构师团队 获得售前咨询、方案设计和技术支持[6]；市场进入与销售资源 提供完整工具和资产 包括D&H SuccessPath to MSP工具包 以帮助合作伙伴有效扩展其托管和专业安全服务产品[6]；跨产品组合集成指导 专家指导如何将Fortinet解决方案与D&H Advanced Solutions+产品组合中的互补技术集成 以提供强大的端到端客户解决方案[6] 公司高层评论 - D&H云与Advanced Solutions+业务单元高级副总裁Jason Bystrak表示 在美国市场将Fortinet加入其产品组合扩展了经销商和MSP可交付的内容 通过将Fortinet市场领先的技术与公司专门的培训和支持基础设施相结合 赋能合作伙伴满足当前复杂的网络安全需求并为客户构建更具韧性的未来[3] - Fortinet美国销售执行副总裁Trevor Pagliara表示 D&H构建了业内最全面的赋能引擎之一 Fortinet很高兴加入其Advanced Solutions+产品组合 双方合作将为企业级安全能力带来各种规模的合作伙伴 并辅以构建和扩展现代网络安全实践所需的培训、技术资源和专业知识[3] 公司背景信息 - D&H Distributing是北美领先的技术分销商 向商业和消费市场的合作伙伴提供创新的IT解决方案和电子产品[4] - 公司服务于从中小企业到中端市场及企业的各种规模组织 为公共和私营部门的企业提供可靠、尖端的技术解决方案以满足其不断变化的需求[4] - 公司总部位于宾夕法尼亚州哈里斯堡 在佛罗里达州坦帕市和安大略省密西沙加设有卓越中心 并在北美各地设有分销中心[5] - 公司在福布斯最大私营公司排名中持续攀升[5]

公司概况与近期事件 - 公司为总部位于加利福尼亚州桑尼维尔的网络安全公司Fortinet Inc (FTNT)，提供广泛的网络安全解决方案组合，旨在保护企业、服务提供商和政府组织免受不断演变的网络威胁 [1] - 公司当前市值约为589亿美元，并计划于2月5日周四市场收盘后公布2025财年第四季度财报 [1] - 在财报发布前，大和证券于11月12日将公司股票评级从“跑赢大盘”下调至“中性”，导致其股价当日下跌1.8%，下调理由是对网络安全行业近期增长势头放缓及估值压力的担忧 [5] 财务业绩与预期 - 市场预期公司2025财年第四季度每股收益为0.66美元，较去年同期0.67美元下降1.5% [2] - 在过去的四个季度中，公司的每股收益均超过华尔街预期，其中第三季度的每股收益0.65美元超出市场一致预期达18.2% [2] - 对于截至12月的当前财年，分析师预期公司每股收益为2.38美元，较2024财年的2.09美元增长13.9% [3] - 市场预期公司2026财年每股收益将进一步增长6.7%，达到2.54美元 [3] 股价表现与市场观点 - 过去52周，公司股价累计下跌16.7%，表现显著逊于同期上涨17.7%的标普500指数和上涨26.9%的State Street Technology Select Sector SPDR ETF (XLK) [4] - 华尔街分析师对公司股票整体持谨慎态度，综合评级为“持有”，在覆盖该股的41位分析师中，7位建议“强力买入”，30位建议“持有”，1位建议“适度卖出”，3位建议“强力卖出” [6] - 分析师给出的平均目标价为86.28美元，这意味着较当前水平有9.9%的潜在上涨空间 [6]

分析师观点与评级 - Piper Sandler分析师Rob Owens于1月5日将公司股票目标价从85美元上调至90美元，同时维持“中性”评级 [1] - 该机构认为2025年对其覆盖的安全与基础设施软件领域而言是艰难的一年，但对2026年持谨慎乐观态度 [1] - 这种乐观基于多个公司已进入具有吸引力的估值水平，并有望成为长期的人工智能赢家 [1] 公司业务与产品动态 - 公司提供网络安全以及网络与安全的融合解决方案 [3] - 公司宣布推出Fortinet Secure AI数据中心解决方案，该方案是与领先技术合作伙伴Arista Networks紧密合作构建，并已在Monolithic Power Systems部署 [2] - 该解决方案旨在融合顶尖的网络与安全能力，为人工智能数据中心提供经过验证、可扩展的零信任架构 [2] 行业与市场背景 - 2025年对安全与基础设施软件行业是困难的一年 [1] - 多个公司目前估值水平具有吸引力，且处于有利地位，有望成为长期的人工智能赢家 [1]

基金业绩表现 - Fundsmith股票基金T类累积份额在2025年总回报率为+0.8% [4][6] - 自2010年11月成立以来至2025年底 基金累计回报为+612.9% 年化回报为+13.8% [4] - 同期 MSCI世界指数（英镑计 股息再投资）2025年回报为+12.8% 累计回报为+467.6% 年化回报为+12.1% 基金在2025年表现不及该基准指数 [4][7] - 自成立以来 基金在投资协会全球板块155只基金中排名第三 回报率比板块平均水平高出322个百分点 [8] - 基金自成立以来的索提诺比率为0.75 高于MSCI世界指数的0.48 表明基金在承担每单位下行价格波动时获得了比指数高出约56%的回报 [7] 投资组合质量与特征 - 基金投资组合的加权平均资本回报率在2025年为31% 显著高于标普500指数和富时100指数的17% [56] - 投资组合的加权平均毛利率为62% 营业利润率为28% 均高于两大基准指数 [56] - 投资组合的加权平均自由现金流在2025年增长了16% [59] - 投资组合公司的加权平均成立年份为1919年 平均历史超过一个世纪 [61] - 投资组合的现金转换率在2025年为94% 略低于历史约100%的水平 主要因部分科技公司资本支出大幅增加所致 [56][62] - 投资组合在2025年初的加权平均自由现金流收益率为3.1% 年末升至3.7% 高于同期标普500指数的2.8%和MSCI世界指数的3.1% [68] 投资组合变动与成本 - 基金在2025年的投资组合换手率为12.7% 自愿交易产生的成本仅占基金年平均价值的0.008%（低于1个基点） [70] - 基金的总投资成本（TCI）为1.06% 仅比持续收费（OCF）的1.04%高出2个基点 [71][72] - 基金在2025年出售了Brown-Forman和百事公司的持股 并开始买入Zoetis、EssilorLuxottica、Intuit和Wolters Kluwer的股份 [73] - 基金目前持有27家公司 其中3家自2010年成立以来一直持有 10家持有超过10年 16家持有超过5年 [70] 市场环境与挑战 - 指数集中度：2025年底 前十大股票占标普500指数市值的39% 并贡献了该指数美元总回报的50% 市场集中度达到自1930年以来的最高水平 [13][15] - 指数基金的增长：2023年 美国股票基金资产中追踪指数的基金比例首次超过50% 指数基金的动量效应放大了对大型指数成分股的购买力 [17][19][20] - 美元疲软：2025年 美元对英镑汇率从年初的约1.25美元/英镑跌至年末的1.35美元/英镑 影响了以美元计价的资产回报 [36][40] - 资本配置与估值担忧：主要科技公司（如Alphabet、亚马逊、Meta、微软）为人工智能大幅增加资本支出 2025年预计总资本支出达3322亿美元 但巨额投资能否带来充足回报存疑 [64][65] - 根据美国国家经济研究局的研究 资金从主动基金流向指数基金对股票价格的乘数效应平均约为5.5比1 即流入资金推动所购股票价值的上涨幅度平均是投资金额的五倍 [23] 个股表现亮点 - 2025年对基金业绩贡献最大的五只股票分别是：Alphabet（+2.6%）、IDEXX（+2.3%）、菲利普莫里斯（+1.5%）、Meta Platforms（+1.1%）、微软（+1.0%） [51] - Alphabet首次进入年度贡献前五榜单 IDEXX第六次上榜 菲利普莫里斯第五次上榜 Meta第五次上榜 微软第十次上榜 [51][52][53] 个股表现拖累与调整 - 2025年对基金业绩拖累最大的五只股票分别是：诺和诺德（-3.0%）、Automatic Data Processing（-0.9%）、Church & Dwight（-0.7%）、Coloplast（-0.7%）、Fortinet（-0.7%） [45] - 诺和诺德因面临非法仿制药竞争及管理层问题导致股价表现不佳 公司已更换CEO并改组董事会 当前市盈率仅为13倍 [45][46] - 出售Brown-Forman和百事公司股份的原因包括减肥药物对食欲的潜在影响 以及Z世代饮酒习惯改变和大麻合法化对酒精饮料业务的逆风 [74] 投资策略与展望 - 基金坚持三步投资策略：买入好公司、不要支付过高价格、保持耐心（不做多余操作） [53][70] - 基金不会仅仅因为公司规模大、在指数中权重高而买入 除非确信它们是具有长期可预测增长来源和充足资本回报的好企业 [42] - 基金认为当前由指数基金资金流和人工智能热潮推动的市场状况可能异常持久且规模空前 因为指数基金在资产管理规模中的占比已从互联网泡沫时期的不足10%大幅提升 [35] - 基金对苹果公司采取的不同策略表示关注 苹果2025年资本支出仅为120亿美元 远低于其他大型科技公司 其商业模式可能依赖于为设备用户提供第三方开发的大型语言模型服务 [66][67]

行业核心观点 - 2026年软件股已分化为两大阵营 赢家凭借扩张的利润率和加速的增长创造巨额利润 输家尽管执行稳健但停滞不前 [1] - 区分两者的关键是在规模上实现盈利而不仅仅是收入增长 市场已不再奖励无利可图的扩张 开始为能将市场主导地位转化为实际盈利能力的公司支付溢价 [1] - 顶级软件股的共同点是 在实现真实盈利的同时增长速度快于同行 [2] 排名方法与标准 - 排名依据盈利能力指标、收入增长和竞争地位综合评估 [2] - 一家市值3.5万亿美元的巨头实现35%的利润率值得尊重 一家市值4150亿美元的公司实现63%的收入增长和28%的利润率同样值得尊重 [2] 第五名：Fortinet (FTNT) - 在软件行业中拥有最高的股东权益回报率 达228% 意味着每1美元股东资本能创造2.28美元利润 [3] - 市盈率为32倍 收入增长14.4% 利润率28.6% 代表了网络安全领域高效执行的典范 [3] - 过去一年股价下跌17%至78.80美元 但基本面稳固 31.7%的营业利润率显示了其在竞争市场中的定价权 [4] - 通过严格的资本配置和持续的盈利能力为股东创造价值 [4] 第四名：Intuit (INTU) - 实现41%的同比增长率 是本分析中盈利软件公司中最高的 [5] - 每股收益从2015财年的2.64美元增长至2024财年的16.97美元 九年增长543% 最近季度每股收益3.34美元 超出预期8.1% [5] - 市盈率43倍 市值1760亿美元 已连续八个季度超出分析师预期 包括2025财年第四季度66.7%的超预期幅度 [6] - 21.2%的利润率、22%的股东权益回报率以及加速的收入增长使其成为金融软件领域的复利机器 [6] 第三名：Oracle (ORCL) - 最近季度每股收益2.26美元 远超1.63美元的预期 超出幅度达38.7% 验证了其多年的云转型 [7] - 市值5530亿美元 收入增长14.2% 股东权益回报率69% [7] - 过去一年股价上涨18%至194.03美元 市场认可其云基础设施发展势头 [8] - 利润率25.3% 市盈率37倍 估值高于其历史区间 反映了市场对其在扩张利润率的同时保持两位数增长的信心 [8] 第二名：Palantir (PLTR) - 过去一年股价飙升139%至179.53美元 是本分析中表现最好的软件股 [10] - 收入同比增长62.8% 利润率28.1% 营业利润率33.3% 这种高速增长与盈利能力的结合非常罕见 [10] - 市盈率高达396倍 反映了市场对其AI平台和政府合同的极度乐观 [11] - 2025年第三季度每股收益0.21美元 超出预期23.5% 年度每股收益从2024年的0.37美元增长至2025年的0.50美元 [11] 第一名：Microsoft (MSFT) - 以3.51万亿美元市值位居榜首 利润率35.7% 营业利润率48.9% [12] - 收入同比增长18.4% 市盈率34倍 股东权益回报率32.2% 展现了规模、利润率扩张和稳定增长并存的主导地位 [12] - 最近季度每股收益3.72美元 超出3.66美元的预期 这是过去五个季度中第四次超预期 [13] - 年度每股收益从2024财年的11.81美元增长至2025财年的13.64美元 增长15.5% 过去一年股价上涨14.7%至476.60美元 [13] - Azure云平台、Office 365订阅用户群和AI基础设施投资构成了多重增长动力 每100美元收入能创造35.7美元利润 且增长速度超过许多规模仅为其十分之一的公司 [14] 成功公司的共同特质 - 这五家公司共同的特质使其区别于Snowflake和CrowdStrike等陷入困境的同业 它们能在规模上将收入转化为利润 [15] - 市场以溢价估值和强劲的股价表现奖励了这种纪律性 [15]

行业长期前景 - 网络安全行业长期前景极具吸引力 甚至十年后可能比现在更具吸引力 [1] 作者背景与立场 - 作者为全职研究商业、经济和市场的个人投资者 其分析旨在为初学者和资深读者提供独特且有说服力的视角 [2] - 作者通过股票、期权或其他衍生品持有Okta的多头头寸 [3] - 文章内容为作者个人观点 未受提及公司补偿 [3]

公司财务与沟通安排 - 公司将于2026年2月5日太平洋时间下午1:30（东部时间下午4:30）举行电话会议，讨论其2025年第四季度及全年财务业绩 [1] - 电话会议将以仅收听模式在公司投资者关系网站进行直播，建议提前至少10分钟加入 [2] - 首席执行官和首席财务官的发言稿、补充幻灯片及电话会议回放，可在公司网站的投资者关系页面“季度收益”栏目获取 [2] 公司业务与市场地位 - 公司是全球网络安全领导者，致力于推动网络与安全的融合，其使命是随时随地保护人员、设备和数据 [3] - 公司通过超过50种企业级产品的庞大集成产品组合，在客户所需的任何地方提供网络安全 [3] - 公司拥有超过50万客户，其解决方案是行业内部署最广泛、专利最多、验证最充分的解决方案之一 [3] 公司能力与生态系统 - Fortinet培训学院是业内规模最大、范围最广的培训项目之一，致力于为所有人提供网络安全培训和新职业机会 [3] - 公司与公共和私营部门的知名组织合作，包括计算机应急响应小组、政府实体和学术界，以增强全球网络韧性 [3] - FortiGuard Labs是公司的精英威胁情报与研究组织，利用领先的机器学习和人工智能技术，为客户提供及时、持续顶级的保护及可操作的威胁情报 [3]

机构投资者持仓变动 - 多家机构投资者在第三季度增持了公司股票：Masso Torrence Wealth Management Inc 增持9.0%，现持有6,332股，价值532,000美元 [1]；Brendel Financial Advisors LLC 增持18.7%，现持有3,212股，价值270,000美元 [1]；Investment Partners Asset Management Inc 增持20.9%，现持有5,079股，价值427,000美元 [1]；Diversified Trust Co 增持13.3%，现持有25,283股，价值2,126,000美元 [1] - Calamos Wealth Management LLC 在第三季度新建仓，持有价值约429,000美元的公司股票 [1] - 对冲基金及其他机构投资者合计持有公司83.71%的股份 [1] - Accurate Wealth Management LLC 在第三季度减持了48.0%的持仓，季度末持有10,359股，价值861,000美元 [6] 内部人交易 - 副总裁 Michael Xie 于11月3日以平均每股86.53美元的价格出售3,546股，总价值306,835.38美元，交易后持有10,492,018股，价值907,874,317.54美元，其持仓减少0.03% [2] - 首席执行官 Ken Xie 于11月3日以平均每股86.51美元的价格出售158,485股，总价值13,710,537.35美元，交易后直接持有51,391,879股，价值约4,445,911,452.29美元，其持仓减少0.31% [2] - 公司内部人目前持有17.20%的股份 [2] 股票表现与估值 - 公司股票周五开盘价为79.41美元，52周股价区间为70.12美元至114.82美元 [3] - 公司市值为590.5亿美元，市盈率为32.68，市盈增长比率为2.96，贝塔系数为1.07 [3] - 公司流动比率为1.03，速动比率为0.94，负债权益比为0.68 [3] - 公司50日简单移动平均线为82.17美元，200日简单移动平均线为87.32美元 [3] 财务业绩与展望 - 公司于11月5日公布季度财报，每股收益为0.74美元，超出分析师一致预期0.63美元0.11美元 [4] - 季度营收为17.2亿美元，超出分析师一致预期17.0亿美元，较去年同期增长14.4% [4] - 公司净利润率为28.58%，净资产收益率为118.27% [4] - 公司给出2025财年每股收益指引为2.66-2.70美元，第四季度每股收益指引为0.73-0.75美元 [4] - 分析师平均预测公司当前财年每股收益为2.09美元 [4] 分析师评级与目标价 - 多家研究机构近期调整了评级与目标价：Daiwa Capital Markets 将评级从“跑赢大盘”下调至“中性”，目标价86.00美元 [5]；Robert W. Baird 将目标价从90.00美元下调至86.00美元，评级为“中性” [5]；TD Cowen 将目标价从105.00美元下调至100.00美元，评级为“持有” [5]；Jefferies Financial Group 将目标价从85.00美元下调至80.00美元，评级为“持有” [5]；Citigroup 将评级从“中性”下调至“混合” [5] - 当前有1位分析师给予“强力买入”评级，5位给予“买入”评级，27位给予“持有”评级，3位给予“卖出”评级 [5][7] - 基于市场数据，该股目前的共识评级为“持有”，共识目标价为90.11美元 [7] 公司概况 - Fortinet, Inc 是一家跨国网络安全公司，为全球企业、服务提供商和政府客户开发并提供集成安全解决方案 [8] - 公司成立于2000年，总部位于加利福尼亚州桑尼维尔，由 Ken Xie 和 Michael Xie 联合创立 [8] - Ken Xie 担任公司董事长兼首席执行官，公司通过全球销售、渠道和服务组织在美洲、欧洲、中东、非洲及亚太地区开展业务 [8] - 公司的产品组合以网络安全设备和软件为中心，其 FortiGate 下一代防火墙和 FortiOS 操作系统构成了核心平台 [9]

公司增长战略与市场定位 - 公司将统一安全访问服务边缘作为其增长战略的基石 通过基于单一操作系统FortiOS构建的架构优势实现差异化 该平台原生集成了下一代防火墙 软件定义广域网和安全访问服务边缘功能 使客户能在几分钟内部署安全访问服务边缘 避免了多厂商解决方案的复杂性 [1] - 公司的差异化优势延伸至部署灵活性 其主权安全访问服务边缘产品允许政府实体和大型企业在自己的数据中心内托管安全访问服务边缘基础设施 以满足数据隐私和监管合规要求 这利用了公司庞大的防火墙和软件定义广域网装机量 并触及了纯云竞争对手尚未充分开发的市场领域 [2] - 公司的专有FortiCloud基础设施通过将总拥有成本降低约三分之一来增强其价值主张 截至2025年第三季度 15%的大型企业客户使用了FortiSASE 同比增长55% 统一安全访问服务边缘业务占总账单的26% 其中FortiSASE的账单增长超过100% 表明企业采用势头正在加速 [2] 财务表现与市场预期 - 市场对2026年营收的共识预期为74.8亿美元 意味着同比增长10.8% [3][7] - 市场对2026年每股收益的共识预期为2.89美元 意味着同比增长7.3% 该预期在过去30天内上调了0.01美元 [11] - 公司拥有近百万的客户装机量 代表了巨大的增销潜力 [3] 竞争格局 - 公司在安全访问服务边缘市场面临来自思科和Zscaler等老牌厂商的激烈竞争 [4] - 思科通过收购构建其安全访问服务边缘产品 形成了与公司单一FortiOS平台不同的多产品方法 [4] - Zscaler作为纯云原生提供商 仅通过云基础设施提供安全访问服务边缘 其纯云模式与公司支持云交付和本地主权安全访问服务边缘实施的混合部署灵活性形成对比 [4] - 公司瞄准寻求统一管理的企业 思科利用其网络覆盖优势 Zscaler则吸引云优先企业 [4] 股价表现与估值 - 公司股价在过去六个月暴跌21.2% 表现逊于Zacks安全行业9.1%的跌幅 也落后于计算机与技术板块21.3%的增长 [5] - 从估值角度看 公司似乎被高估 其市净率为84.25倍 高于行业平均的10.79倍 其价值评分为D [9]