文章核心观点 - Fortinet 是当前市场上最具吸引力的网络安全股票 其相比竞争对手拥有行业领先的利润率、有竞争力的增长、不断扩大的生态系统 并且正在积极减少股份数量 而竞争对手则存在股份稀释问题且估值要高得多 [1] 分析师背景与投资方法论 - 分析师为高信念投资者和独立分析师 专注于以折扣价积累高质量的复合增长型公司 其投资理念基于通过长期稳定复利而非投机来积累财富 [1] - 分析方法论涉及深入的基本面分析 以识别市场对公司护城河或未来前景存在根本性误解的不对称风险机会 并以严谨的量化思维和数据驱动模型来压力测试估值 [1] - 分析师当前的高信念持仓包括 Uber、Google 和 Brookfield 目标是通过利用市场错位实现投资组合年化15%或更高的复合增长率 [1] Fortinet的投资亮点 - 公司拥有行业领先的利润率 [1] - 公司展现出有竞争力的增长 [1] - 公司生态系统正在不断增长 [1] - 公司正在积极实施股份回购以减少股份数量 [1] - 与竞争对手相比 公司的估值更具吸引力 且不存在股份稀释问题 [1]

公司业绩发布 - 公司于2026年第二季度举行业绩发布会 由投资者关系主管Kean Marden和首席财务官James Hilton共同主持 [2] 会议形式与声明 - 本次会议被录音 回放可通过新闻稿中提供的号码和代码获取 [1][3] - 会议讨论可能包含基于当前预期或信念以及对未来事件假设的前瞻性陈述 [3]

政策指令 - 中国已下令国内公司不得使用由多家美国网络安全公司制造的软件 [1] 受影响实体 - 该指令针对的是美国网络安全公司 [1] - 受指令约束的是中国国内公司 [1]

花旗对网络安全公司目标价调整 - 花旗将网络安全公司CrowdStrike的目标股价从595美元上调至610美元 [1] - 花旗将网络安全公司飞塔信息的目标股价从83美元上调至85美元 [1]

Fundsmith Equity Fund 2025年业绩表现 - 基金2025年T类累积份额回报率为0.8%，大幅低于同期MSCI世界指数（以英镑计，股息再投资）12.8%的回报率[1] - 基金自成立以来，年化回报率跑赢指数1.7个百分点[1] - 基金将2025年表现不佳归因于指数成分股集中、指数基金资产规模增长以及美元走弱[1] Fortinet公司近期市场表现与财务数据 - 截至2026年1月12日，Fortinet股价收于78.66美元，市值为602.74亿美元[2] - 公司股价在过去一个月下跌4.62%，过去52周下跌14.95%[2] - 2025年第三季度，公司总收入同比增长14%，达到17.2亿美元[4] Fortinet业务动态与市场观点 - 公司推出了全新AI驱动的工作空间安全套件以及功能增强的FortiDLP升级版[4] - Fundsmith基金在Fortinet股价从新冠疫情相关的高收入增长峰值回落后才进行买入，近期股价承压部分源于市场对其续订周期潜在收入的过度炒作感到失望[3] - 截至2025年第三季度末，共有44只对冲基金持有Fortinet头寸，较前一季度的46只有所减少[4]

文章核心观点 - Evercore策略分析师正在研究一个对投资者至关重要的问题：哪些股票最有可能在公司发布财报时出现上涨 [1] 研究主题 - 研究焦点在于识别那些在财报发布期间具有显著上涨潜力的股票 [1]

核心观点 - 领先技术分销商D&H与全球网络安全领导者Fortinet建立重要合作伙伴关系 将Fortinet全线安全产品集成至其Advanced Solutions+生态系统 为美国渠道合作伙伴创造强大新机会[1] - 此次合作旨在通过D&H高触达的赋能方法 使各类合作伙伴能够获得支持各细分市场客户所需的技术、专业知识和资源[1] 合作内容与细节 - D&H将Fortinet全线安全产品套件整合进其Advanced Solutions+生态系统[1] - 完整的Fortinet产品线将通过D&H分销渠道提供[3] - 合作伙伴可联系D&H Fortinet团队获取更多详情[3] 合作伙伴赋能计划 - D&H同步推出独家赋能计划“FWD” 旨在帮助合作伙伴掌握Fortinet先进安全技术并实现盈利[2] - 该计划为合作伙伴提供设计、部署和管理全面安全解决方案所需的专业知识和资源 以加速其业务增长并建立市场领导地位[2] - 计划关键福利包括：结构化培训与认证路径 与Fortinet著名NSE课程对齐以构建技术能力[6]；实践技术研讨会 利用D&H体验中心进行沉浸式训练营和实验课程 专注于FortiGate部署、安全网络等核心技术[6]；专属Fortinet专家支持 可直接访问专业解决方案架构师团队 获得售前咨询、方案设计和技术支持[6]；市场进入与销售资源 提供完整工具和资产 包括D&H SuccessPath to MSP工具包 以帮助合作伙伴有效扩展其托管和专业安全服务产品[6]；跨产品组合集成指导 专家指导如何将Fortinet解决方案与D&H Advanced Solutions+产品组合中的互补技术集成 以提供强大的端到端客户解决方案[6] 公司高层评论 - D&H云与Advanced Solutions+业务单元高级副总裁Jason Bystrak表示 在美国市场将Fortinet加入其产品组合扩展了经销商和MSP可交付的内容 通过将Fortinet市场领先的技术与公司专门的培训和支持基础设施相结合 赋能合作伙伴满足当前复杂的网络安全需求并为客户构建更具韧性的未来[3] - Fortinet美国销售执行副总裁Trevor Pagliara表示 D&H构建了业内最全面的赋能引擎之一 Fortinet很高兴加入其Advanced Solutions+产品组合 双方合作将为企业级安全能力带来各种规模的合作伙伴 并辅以构建和扩展现代网络安全实践所需的培训、技术资源和专业知识[3] 公司背景信息 - D&H Distributing是北美领先的技术分销商 向商业和消费市场的合作伙伴提供创新的IT解决方案和电子产品[4] - 公司服务于从中小企业到中端市场及企业的各种规模组织 为公共和私营部门的企业提供可靠、尖端的技术解决方案以满足其不断变化的需求[4] - 公司总部位于宾夕法尼亚州哈里斯堡 在佛罗里达州坦帕市和安大略省密西沙加设有卓越中心 并在北美各地设有分销中心[5] - 公司在福布斯最大私营公司排名中持续攀升[5]

Sunnyvale, California-based Fortinet, Inc. (FTNT) is a cybersecurity company that provides a broad portfolio of network security solutions designed to protect enterprises, service providers, and government organizations from evolving cyber threats. Valued at a market cap of $58.9 billion, the company is scheduled to announce its fiscal Q4 earnings for 2025 after the market closes on Thursday, Feb. 5. Ahead of this event, analysts expect this cybersecurity company to report a profit of $0.66 per share, do ...

分析师观点与评级 - Piper Sandler分析师Rob Owens于1月5日将公司股票目标价从85美元上调至90美元，同时维持“中性”评级 [1] - 该机构认为2025年对其覆盖的安全与基础设施软件领域而言是艰难的一年，但对2026年持谨慎乐观态度 [1] - 这种乐观基于多个公司已进入具有吸引力的估值水平，并有望成为长期的人工智能赢家 [1] 公司业务与产品动态 - 公司提供网络安全以及网络与安全的融合解决方案 [3] - 公司宣布推出Fortinet Secure AI数据中心解决方案，该方案是与领先技术合作伙伴Arista Networks紧密合作构建，并已在Monolithic Power Systems部署 [2] - 该解决方案旨在融合顶尖的网络与安全能力，为人工智能数据中心提供经过验证、可扩展的零信任架构 [2] 行业与市场背景 - 2025年对安全与基础设施软件行业是困难的一年 [1] - 多个公司目前估值水平具有吸引力，且处于有利地位，有望成为长期的人工智能赢家 [1]

基金业绩表现 - Fundsmith股票基金T类累积份额在2025年总回报率为+0.8% [4][6] - 自2010年11月成立以来至2025年底 基金累计回报为+612.9% 年化回报为+13.8% [4] - 同期 MSCI世界指数（英镑计 股息再投资）2025年回报为+12.8% 累计回报为+467.6% 年化回报为+12.1% 基金在2025年表现不及该基准指数 [4][7] - 自成立以来 基金在投资协会全球板块155只基金中排名第三 回报率比板块平均水平高出322个百分点 [8] - 基金自成立以来的索提诺比率为0.75 高于MSCI世界指数的0.48 表明基金在承担每单位下行价格波动时获得了比指数高出约56%的回报 [7] 投资组合质量与特征 - 基金投资组合的加权平均资本回报率在2025年为31% 显著高于标普500指数和富时100指数的17% [56] - 投资组合的加权平均毛利率为62% 营业利润率为28% 均高于两大基准指数 [56] - 投资组合的加权平均自由现金流在2025年增长了16% [59] - 投资组合公司的加权平均成立年份为1919年 平均历史超过一个世纪 [61] - 投资组合的现金转换率在2025年为94% 略低于历史约100%的水平 主要因部分科技公司资本支出大幅增加所致 [56][62] - 投资组合在2025年初的加权平均自由现金流收益率为3.1% 年末升至3.7% 高于同期标普500指数的2.8%和MSCI世界指数的3.1% [68] 投资组合变动与成本 - 基金在2025年的投资组合换手率为12.7% 自愿交易产生的成本仅占基金年平均价值的0.008%（低于1个基点） [70] - 基金的总投资成本（TCI）为1.06% 仅比持续收费（OCF）的1.04%高出2个基点 [71][72] - 基金在2025年出售了Brown-Forman和百事公司的持股 并开始买入Zoetis、EssilorLuxottica、Intuit和Wolters Kluwer的股份 [73] - 基金目前持有27家公司 其中3家自2010年成立以来一直持有 10家持有超过10年 16家持有超过5年 [70] 市场环境与挑战 - 指数集中度：2025年底 前十大股票占标普500指数市值的39% 并贡献了该指数美元总回报的50% 市场集中度达到自1930年以来的最高水平 [13][15] - 指数基金的增长：2023年 美国股票基金资产中追踪指数的基金比例首次超过50% 指数基金的动量效应放大了对大型指数成分股的购买力 [17][19][20] - 美元疲软：2025年 美元对英镑汇率从年初的约1.25美元/英镑跌至年末的1.35美元/英镑 影响了以美元计价的资产回报 [36][40] - 资本配置与估值担忧：主要科技公司（如Alphabet、亚马逊、Meta、微软）为人工智能大幅增加资本支出 2025年预计总资本支出达3322亿美元 但巨额投资能否带来充足回报存疑 [64][65] - 根据美国国家经济研究局的研究 资金从主动基金流向指数基金对股票价格的乘数效应平均约为5.5比1 即流入资金推动所购股票价值的上涨幅度平均是投资金额的五倍 [23] 个股表现亮点 - 2025年对基金业绩贡献最大的五只股票分别是：Alphabet（+2.6%）、IDEXX（+2.3%）、菲利普莫里斯（+1.5%）、Meta Platforms（+1.1%）、微软（+1.0%） [51] - Alphabet首次进入年度贡献前五榜单 IDEXX第六次上榜 菲利普莫里斯第五次上榜 Meta第五次上榜 微软第十次上榜 [51][52][53] 个股表现拖累与调整 - 2025年对基金业绩拖累最大的五只股票分别是：诺和诺德（-3.0%）、Automatic Data Processing（-0.9%）、Church & Dwight（-0.7%）、Coloplast（-0.7%）、Fortinet（-0.7%） [45] - 诺和诺德因面临非法仿制药竞争及管理层问题导致股价表现不佳 公司已更换CEO并改组董事会 当前市盈率仅为13倍 [45][46] - 出售Brown-Forman和百事公司股份的原因包括减肥药物对食欲的潜在影响 以及Z世代饮酒习惯改变和大麻合法化对酒精饮料业务的逆风 [74] 投资策略与展望 - 基金坚持三步投资策略：买入好公司、不要支付过高价格、保持耐心（不做多余操作） [53][70] - 基金不会仅仅因为公司规模大、在指数中权重高而买入 除非确信它们是具有长期可预测增长来源和充足资本回报的好企业 [42] - 基金认为当前由指数基金资金流和人工智能热潮推动的市场状况可能异常持久且规模空前 因为指数基金在资产管理规模中的占比已从互联网泡沫时期的不足10%大幅提升 [35] - 基金对苹果公司采取的不同策略表示关注 苹果2025年资本支出仅为120亿美元 远低于其他大型科技公司 其商业模式可能依赖于为设备用户提供第三方开发的大型语言模型服务 [66][67]