公司参与者 - Fortinet的创始人、总裁兼首席技术官Michael Xie，首席财务官Keith Jensen，首席会计官Christiane Ohlgart，以及投资者关系主管Aaron Ovadia参与了会议 [2] 会议流程 - 会议持续约30分钟，前20-25分钟进行与团队的炉边谈话，之后进行互动问答环节 [3] 问答环节 - 分析师Saket Kalia询问了关于Fortinet业务中安全网络（Secure Networking）领域的增长预期和主要驱动因素，特别是如何看待该市场的中长期增长，以及排除硬件周期性因素后的市场动态 [6]

公司信息 * **公司名称**： Fortinet, Inc. (NASDAQ: FTNT) * **会议时间**： 2024年12月11日 * **会议地点**： Barclays 22nd Annual Global Technology Conference * **参会人员**： Michael Xie（创始人、总裁兼首席技术官）、Keith Jensen（首席财务官）、Christiane Ohlgart（首席会计官）、Aaron Ovadia（投资者关系负责人） 核心观点和论据 * **业务增长**： * 预计未来几年网络安全市场将以约7%的速度增长。 * OT市场增长强劲，预计将持续增长。 * 随着威胁环境的加剧，监管机构对网络安全的需求增加。 * 交换机和接入点的融合为自动化和整合功能创造了更多机会。 * 2026年将有一批产品升级，预计将带来4亿至4.5亿美元的收入。 * SASE和SSE解决方案的采用不会取代现有硬件防火墙市场，而是与之互补。 * 预计SASE和SSE将成为统一SASE业务中增长最快的部分。 * 预计2025年至2029年，收入和收入将以超过12%的复合年增长率增长。 * **财务状况**： * 产品毛利率预计将在65%至67%之间。 * 预计长期运营利润率将达到30%以上。 * 预计2025年资本支出将在3亿至4亿美元之间。 * **市场环境**： * 安全仍然是企业客户的首要任务。 * 威胁环境仍然很高，CIO和CISO正在寻找各种技术来保护自己。 其他重要内容 * Fortinet正在扩展其SASE基础设施，包括PoPs和数据中心的建立。 * Fortinet正在利用其数据湖来提供跨产品线的交叉销售机会。 * Fortinet正在投资于销售和营销，以支持其增长目标。 * Fortinet预计威胁环境将继续保持高企，因此对安全的需求将持续增长。

文章核心观点 - 公司Fortinet（FTNT）在网络安全行业的强劲表现和市场领导地位，使其成为2025年值得关注的投资机会 [1][2][20][21] 行业背景 - 网络安全市场随着全球数字化转型的加速而持续扩张，公司通过集成安全与网络的策略，处于有利地位以捕捉这一增长 [2] 公司表现 - 公司年初至今的表现令人印象深刻，股价上涨65.1%，远超Zacks计算机与技术板块的32.4%回报率 [1] 产品创新 - 公司推出了FortiAppSec Cloud平台，这是一个集成Web应用安全与性能管理工具的综合解决方案，旨在应对混合和多云环境的复杂性 [5] - 平台的高级功能包括AI驱动的机器人防御和全球服务器负载均衡，展示了公司在创新方面的承诺 [5] - 市场验证来自2024年云安全报告，其中95%的网络安全专业人士支持单一仪表盘方法，以简化安全策略并增强可见性，这与FortiAppSec Cloud的统一平台策略完美契合 [6] 战略扩展与合作伙伴 - 公司在亚特兰大新建了215,000平方英尺的创新中心，展示了其在物理扩展和人才发展方面的承诺 [7] - 公司与NHL温哥华加人队的合作进一步证明了其在高知名度企业客户中的安全能力，并将在2024-2025赛季成为首选合作伙伴 [8] AI创新与市场领导 - 公司在其产品组合中扩展了生成式AI能力，特别是将FortiAI集成到七个不同产品中，增强了威胁检测、调查和响应能力 [9] 财务展望与投资论点 - 公司预计第四季度收入增长12%，全年服务收入增长19%，显示出强劲的财务前景 [10] - 2024年收入共识估计为58.9亿美元，同比增长11.02%，每股收益共识估计在过去30天内上调了1.8%至2.23美元 [11] 估值与投资吸引力 - 公司的高估值（12个月远期市销率为11.35）反映了投资者对其高增长预期，但也意味着更高的风险 [14] - 公司通过持续的产品创新和技术进步，以及在加拿大超过2亿美元的基础设施投资和2,600名员工，展示了其强大的市场存在和扩展能力 [18] - 公司承诺到2026年通过其培训机构计划在全球培训100万人，包括与30多家加拿大学术机构的合作，展示了其对解决网络安全技能差距的承诺 [19] 投资结论 - 公司凭借其强大的基本面和市场领导地位，显示出2025年持续增长的强劲潜力 [20][21]

文章核心观点 - 互联网软件行业受益于数字化转型和云计算的加速需求，尤其是SaaS（软件即服务）解决方案的广泛应用，推动了行业增长。行业前景乐观，主要驱动因素包括SaaS的快速采用、混合工作环境的解决方案需求增加以及网络安全应用的持续增长。[2][3][6] 行业概述 - 互联网软件行业包括提供应用性能监控、基础设施和应用软件、DevOps部署和安全软件的公司。行业参与者通过SaaS云计算模型向终端用户和企业提供解决方案，订阅是其主要收入来源，广告也是重要收入来源。[4][5] 行业趋势 SaaS的快速采用 - 行业受益于数字化转型的持续需求，SaaS因其灵活性和成本效益成为主要驱动力。SaaS能够随时随地向任何用户提供应用程序，提高了客户满意度和保留率，推动了行业参与者的收入增长。[6][7] 按需付费模式的增长 - 按需付费模式允许用户根据需求进行操作，减少了软件提供商的干预。这种模式确保了行业参与者的经常性收入，特别是对中小型企业具有吸引力，降低了使用成本和培训需求，从而提高了利润。[9] 向云计算的持续转型 - 随着企业将本地工作负载转移到云环境，应用和基础设施监控变得重要，推动了对基于网络的性能管理监控工具的需求。同时，网络安全软件的需求也在增加，以应对日益复杂的网络攻击。[10][11] 行业前景 - 互联网软件行业的Zacks行业排名为37，位于Zacks计算机与技术部门的顶级15%，表明其短期前景光明。分析师对行业内公司的盈利增长潜力持乐观态度，2024年的盈利预测自2024年9月30日以来上调了8.3%。[12][13][14] 行业表现 - 过去一年，互联网软件行业的表现优于Zacks计算机与技术部门和S&P 500指数，回报率为51.8%，相比之下，S&P 500指数上涨了32.2%，Zacks计算机与技术部门上涨了37.5%。[16] 行业估值 - 基于过去12个月的市销率（P/S），互联网软件行业的估值为3.94倍，低于S&P 500的5.81倍和Zacks计算机与技术部门的7.17倍。过去五年，该行业的估值范围在1.68倍至7.55倍之间，中位数为3.5倍。[17][18] 推荐股票 Fortinet - Fortinet是Zacks排名1（强力买入）的公司，受益于大型企业客户对其解决方案的强劲需求。公司通过产品开发和收购增强其统一威胁管理产品组合，预计将比安全市场增长更快。过去一年，FTNT股价上涨了80.9%，2024年盈利预测在过去30天内上调了9.3%至每股2.23美元。[19][20] Twilio - Twilio也是Zacks排名1的公司，受益于混合工作趋势下的加速数字化转型。公司通过现有客户群的扩展和新客户的首次交易，推动了收入增长。过去一年，TWLO股价上涨了54.8%，2024年盈利预测为每股3.64美元，过去30天内保持不变。[21][22] Zoom Communications - Zoom Communications同样是Zacks排名1的公司，受益于混合工作浪潮下的企业数字化转型需求。公司推出的AI驱动解决方案如Zoom Doc和Zoom AI Companion具有潜力，国际市场的扩展也是关键催化剂。过去一年，ZM股价上涨了17.9%，2025年盈利预测为每股5.42美元，过去30天内上调了1.5%。[23][24]

SUNNYVALE, Calif., Dec. 04, 2024 (GLOBE NEWSWIRE) -- News Summary   Fortinet® (NASDAQ: FTNT), the global cybersecurity leader driving the convergence of networking and security, today announced its Security Service Edge (SSE) offering, FortiSASE, received a “AAA” rating from CyberRatings.org, the industry’s only independent third-party cybersecurity testing nonprofit. “SSE is growing in importance as more organizations embrace Unified SASE to protect all devices, edges, and users within their hybrid networ ...

文章核心观点 - 投资者寻求增长型股票以利用金融行业的高于平均水平的增长，这些股票能够吸引市场关注并产生卓越回报 但找到真正具有潜力的增长型股票是一项艰巨任务 [1] - 通过Zacks Growth Style Score系统，可以更容易地找到具有真正增长前景的公司 例如，Fortinet（FTNT）不仅具有有利的增长评分，还拥有顶级Zacks排名 [2] - 具有最佳增长特征的股票持续跑赢市场，尤其是那些同时拥有A或B增长评分和Zacks排名1（强力买入）或2（买入）的股票 [3] - Fortinet的股票是当前的优秀增长选择，主要基于以下三个重要因素 [3] 盈利增长 - 盈利增长是投资者最关注的因素之一，尤其是对于增长型投资者而言，两位数的盈利增长被视为公司强劲前景（和股价上涨）的标志 [4] - Fortinet的历史每股收益（EPS）增长率为42%，但投资者应更关注预测增长 公司今年的EPS预计将增长33.6%，远超行业平均的30.1% [5] 现金流增长 - 对于增长型公司而言，高于平均水平的现金流增长更为重要和有益，因为这使它们能够在不依赖昂贵的外部资金的情况下扩展业务 [6] - Fortinet的年度同比增长现金流增长率为34.6%，远高于许多同行，甚至超过行业平均的-14.4% [6] - 过去3-5年，Fortinet的年化现金流增长率为34.5%，而行业平均为15.2% [7] 盈利预测修订 - 通过查看盈利预测修订的趋势，可以进一步验证股票的优越性 正向趋势显然是有利的 [8] - 过去一个月，Fortinet的当前年度盈利预测上调了7.8% [9] - 总体盈利预测修订使Fortinet成为Zacks排名1的股票，并基于多个因素获得了B的增长评分 [10] - 这种组合表明Fortinet是潜在的超越者，是增长型投资者的理想选择 [12]

核心观点 - 文章讨论了Fortinet（FTNT）和Innovid Corp.（CTV）在计算机与技术行业中的表现，指出这两家公司在今年表现优异，超过了行业平均水平 [1][4][5][7] 公司表现 - Fortinet今年迄今为止的回报率为60.6%，而计算机与技术行业的平均回报率为28.3%，显示出Fortinet的表现优于行业平均水平 [4] - Innovid Corp.今年迄今为止的回报率为100.7%，同样超过了行业平均水平 [5] 行业排名 - 计算机与技术行业包括619家公司，目前在Zacks行业排名中位列第2 [2] - Fortinet所属的互联网-软件行业包括145家公司，目前在Zacks行业排名中位列第35，该行业今年平均增长31.7% [6] Zacks排名 - Fortinet目前的Zacks排名为1（强买），表明其具有在未来一到三个月内跑赢市场的潜力 [3] - Innovid Corp.目前的Zacks排名也为1（强买） [5] 盈利预期 - Fortinet的全年盈利共识预期在过去一个季度内上升了9.4%，表明分析师情绪增强，公司盈利前景改善 [4] - Innovid Corp.的当前年度EPS共识预期在过去三个月内增加了36.4% [5]

公司核心观点 - Fortinet在Needham安全、网络和通信会议上介绍了其未来三到五年的财务目标，包括收入和账单增长率超过12%，以及调整后的自由现金流在30%至35%之间 [2] 财务目标 - 公司设定了未来三到五年的收入和账单增长率目标，预计将超过12% [2] - 公司还设定了调整后的自由现金流目标，预计将在30%至35%之间 [2] 管理层参与 - 会议由Fortinet的CFO Keith Jensen、COO John Whittle和首席会计官Christiane Ohlgart参与 [1] 会议形式 - 会议采用虚拟舞台和炉边谈话的形式，鼓励参与者通过队列或电子邮件提交问题 [1]

一、涉及公司 Fortinet, Inc. (NASDAQ:FTNT)[1] 二、核心观点与论据 （一）增长指导相关 1. **营收增长指导** - **多因素考量**：制定未来3 - 5年营收增长超12%的目标时，会考虑市场增长（现在因产品组合广度比5年前复杂，不仅看防火墙市场，还看SecOps、SASE等）、销售能力、运营利润率能否支持实现目标所需的人员和市场推广支出等因素[3][4]。 - **比较合理性**：2025年的比较会比过去几年更合理，2024年的比较比较艰难，对四季度的预订情况定位感觉良好[4]。 2. **运营利润率相关** - **运营利润率目标**：过去5年运营利润率经历目标、平均值、下限的发展，现在目标是比之前高500个基点，达到30%以上，目前对现状感觉良好，不过要注意Lacework收购带来约230个基点的逆风，但随着营收增长会逐渐正常化[5][6]。 3. **自由现金流相关** - **投资策略**：虽不指导自由现金流，但在投资房地产、交付资产（如仓储成本等，对于SASE和SecOps解决方案相关的基础设施）方面，想采用更具成本效益的方法，从云提供商转向自己的托管应用和基础设施，以实现成本节约并传递给客户[8]。 - **销售模型差异**：在美国市场与其他地区不同，在美国是追赶现有企业，在国际新兴市场、欧洲大部分地区和拉丁美洲大部分地区处于主导地位，所以在销售团队投资和直销团队要求方面有所不同[8]。 （二）特定业务相关 1. **四季度账单指导** - **大型交易进展**：四季度账单有中个位数增长，有一些大型交易成熟需要更长时间，目前进展令人满意但还不会改变之前的说法，这些交易大多是与现有客户的合作，是与客户就战略路线图进行协作的结果，部分交易还在等待最终决定[10][11][13]。 - **交易规模与定价**：交易在接近完成时规模可能增加（销售人员之前可能保守预估），也可能变小，价格和折扣方面在谈判过程中会有波动[16]。 2. **产品营收相关** - **积极信号**：过去一个季度产品营收数季度来首次转正，排除积压订单后季度环比增长两位数高于季节性标准。看到预订量恢复到或高于历史标准、FortiGuard合同注册天数指标正常化、2026年产品有升级或更新机会以及2022年销售的不同期限合同的续约群组情况等积极信号，对2025 - 2026年产品可持续正增长有信心[14][15]。 3. **渠道库存水平** - **实际情况**：有分析师报告可能造成混淆，实际情况是渠道库存季度环比持平，年同比也持平（美国业务占约30%，之前渠道检查过于关注美国，美国渠道库存与之前时期比较有差异，但整体是持平的）[23]。 4. **毛利润率相关** - **产品与服务**：服务营收占业务的三分之二，利润率较高且较稳定，能吸收数据中心或主机代管成本并提高利润率。产品营收受一些因素影响有波动，如2023年受供应链的运费和加急费影响，2024年有库存费用及反转情况，排除特殊项目后预计总毛利润率为79% - 80%，服务毛利润率预计不会下降，硬件毛利润率正常化后约为67%[25][26]。 5. **定价与折扣及融资** - **折扣策略**：鼓励销售团队利用折扣达成交易，季度内上下浮动约1个点，遵循80/20规则，80%业务走渠道有标准折扣等，20%特别是美国企业市场可积极争取客户，可采用延长付款期限、向渠道融资等资本策略，竞争对手在融资方面有策略转变[28][29]。 6. **SD - WAN相关** - **续约与交叉销售**：2025 - 2026年有大量SD - WAN续约，SD - WAN是FortiGates的一个功能，是客户继续购买FortiGate的一个有吸引力的理由，公司积极向客户展示添加SSE、FortiSASE到SD - WAN的便利性，但在美国市场取代竞争对手需要时间，从SD - WAN到SSE的转换可能不同步但讨论可同时开始[30][31]。 - **SASE定价乘数**：SASE定价基于员工数量，与FortiGate无直接关系，客户可能分阶段部署SASE，不会一次性向所有员工推出[33]。 7. **SecOps相关** - **增长区域**：SecOps有强劲的ARR增长，由FortiEDR、FortiClient、NDR和云等推动，在安全事件管理（SEM）、安全编排自动化与响应（SOAR）、端点检测与响应（EDR）、网络检测与响应（NDR）、云原生应用保护（CNAP）等方面看到增长，也包括FortiMail、FortiRecon等，FortiAnalyzer是一个起始点且ARR最高，其他产品ARR增长较高，有很多交易是多个产品组合[36][37]。 - **FortiEDR相关**：FortiEDR在Q3有很好的增长，看到很多EDR和SIEM组合的交易，也有EDR、SIEM、SOAR组合的交易，有时三个支柱产品会出现在一个客户的一个交易中[39]。 8. **Lacework整合相关** - **整合进展**：Lacework整合进展顺利，已列入价格清单，正在培训销售团队，预计本季度基本完成整合，之后还有工作要做，看到有不错的销售渠道和ARR，主要是保护现有客户群并维持ARR[40]。 9. **垂直行业相关** - **特定行业驱动因素** - **零售和电信**：零售和电信行业的增长是其自身周期原因，电信可能有几年没花很多钱，零售商发现SD - WAN交付技术成本低但现有设备容量不足需要升级[41]。 - **公共部门**：美国联邦业务约占2% - 3%，整个政府业务（包括SLED和国际政府等）接近10% - 12%，将美国联邦业务从其他业务中分离出来，有自己的领导团队和基础设施[43]。 10. **AI相关** - **FortiAI情况**：区分不同层次的AI，有生成式AI（目前使用第三方模型）、机器学习（已在产品中存在很久且有很多专利），过去6个月推出利用生成式AI的单独产品（如FortiManager、FortiAnalyzer等），目前对账单贡献不大，客户对创新有兴趣，公司有500多个与AI相关的专利（已获批和正在申请）[44][45]。 三、其他重要内容 1. 公司已上市超过15年[3]。 2. 公司有大量FortiGates即将到达支持末期，数量是2021 - 2022年的2倍多，2026年下半年大量到期，正常情况下客户会在4 - 5年折旧设备后更换，2026年有强制更换因素，预计会给产品营收增长带来好处，预计未来几年有4 - 4.5亿美元的净新产品营收机会（包含一定的更新假设、平均价格、推荐替换模型及相关定价和折扣等）[17][19][20][21]。 3. 在服务提供商和主权SASE方面有独特定位，拉丁美洲在这方面较先进，其次是欧洲，然后是美国，服务提供商开始推动市场发展[35]。

The cybersecurity industry is forecast to grow meaningfully over the next several decades.*Stock prices used were the afternoon prices of Nov. 15, 2024. The video was published on Nov. 17, 2024. ...