财务数据和关键指标变化 - 2024年调整后EBITDA为108亿巴西雷亚尔，得益于战略成本削减举措提升运营竞争力 [9][148] - 2024年实现成本和可控费用节省15亿巴西雷亚尔，达到节省指引目标 [12][151] - 2024年资本支出62亿巴西雷亚尔，超半数用于战略项目；2025年资本支出指引为60亿巴西雷亚尔，平均分配于竞争力和维护投资 [13][152] - 2024年通过股息和股票回购向股东分配近29亿巴西雷亚尔，派息率近66%；2024年回购3.4%的流通股，2025年计划回购3.2%的流通股，即6500万股 [14][153] 各条业务线数据和关键指标变化 - 巴西市场中，钢筋在产品组合中的份额下降，平钢和特殊钢的相关性更高；新的平钢轧制产能将于3月中旬测试，预计全年发货25万吨 [45][208] - 北美市场近期产品组合中钢筋占比接近20%，而2022年高利润时期为10%；目前轧机利用率约70%，订单积压量在过去30天有所恢复 [31][35] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西市场受进口钢材高渗透率影响，2024年底进口钢材渗透率近20%，尽管年中实施了关税配额制度 [9][148] - 美国新贸易防御措施实施25%进口关税，此前混合关税配额制度仅覆盖18%的进口钢材 [20][158] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于具有长期价值创造潜力资产的增长和竞争力提升，如米纳斯吉拉斯州的欧鲁布兰科工厂将在2025年第一季度增加热卷轧制带钢产能 [17][156] - 自2025年第一季度起，公司将采用巴西、北美和南美三个可报告业务板块进行业绩报告，以适应钢铁行业市场区域化趋势 [15][154] - 公司收购位于马托格罗索州的两座小型水力发电厂，符合降低成本、增加可再生能源生产和脱碳的战略 [9][148] - 巴西市场钢筋业务竞争激烈，公司认为目前投资增加钢筋产能意义不大，应寻找其他产品替代方案；计划在北美市场发展专注于钢梁和商品棒材的投资组合 [45][189] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球宏观经济形势不确定，巴西建筑行业指标良好，但通胀上升、利率高企以及进口钢材冲击可能导致未来几个月当地钢铁需求下降 [17][156] - 北美市场出货量和订单积压量在第一季度恢复到历史水平，非住宅需求和基础设施前景乐观，新贸易防御措施有望增加公司资产利用率和运营竞争力 [19][157] 其他重要信息 - 公司2024年事故频率率为124年历史最低，体现对员工健康、安全和福祉的承诺 [8][147] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美国市场第一、二季度及下半年的预期，以及若关税生效如何调整北美业务，巴西市场长材价格下跌后是否有采购回升及取消折扣的可能 - 美国市场2025年预期好于预期，过去30天订单积压量恢复，目前轧机利用率70%，有能力吸收订单；从加拿大运往美国的产品占北美销售额的7% - 8%，公司正研究减轻潜在额外关税影响的方法；墨西哥基本没有向美国的出口 [30][33] 问题2: 对巴西市场的战略看法，是否有产品值得投资或停产，钢筋市场是否应整合，墨西哥工厂潜在投资情况及公司在美国的增长能力和领域 - 巴西钢筋业务竞争力难以提升，预计年中至下半年中高收入建筑领域需求可能下降，目前投资增加钢筋产能意义不大，公司投资重点在平钢轧制和矿业；关于墨西哥投资，公司将在6月给出明确答复，目前在墨西哥特殊钢市场有18%的市场份额，计划在北美发展钢梁和商品棒材业务 [41][189] 问题3: 60亿巴西雷亚尔的资本支出指引是否包括电力资产，2026年资本支出是否会降低，2025年资本支出如何分布，新的热卷轧制项目预计发货量及规划 - 2025年60亿巴西雷亚尔资本支出中约4亿用于能源项目，今年钢铁投资从52亿降至50亿；资本支出曲线将更平稳；新的热卷轧制项目预计全年发货25万吨，未来可能有新的阶段 [61][208] 问题4: 能源资产的资本支出情况，是否有未包含在60亿巴西雷亚尔中的投资 - 年初收购两座小型水力发电厂支出4.4亿巴西雷亚尔，未包含在60亿巴西雷亚尔中；在巴罗阿尔托综合体投资约4.4亿巴西雷亚尔建设太阳能农场，包含在60亿巴西雷亚尔中；今年还有7000 - 7500万巴西雷亚尔用于车辆租赁子公司投资，无其他重大投资 [77][217] 问题5: 巴西长材价格情况，是否有特定事件影响钢筋价格，以及价格是否会在季度末稳定；会计制度变更是否影响美国业务分拆计划 - 巴西市场1月长材价格因新产能进入和供应中断出现波动，2月和年初市场动态积极，但下半年若信贷收紧，建筑行业可能减速，目前钢筋业务盈利能力恢复困难；目前没有美国业务分拆计划，会计制度变更旨在使市场信息更清晰 [93][230] 问题6: 公司展望是否包含新的披露形式及特殊钢业务，特殊钢在巴西和美国的利润率预期，战略项目的增量EBITDA情况 - 公司展望已包含新的报告形式和特殊钢业务；北美特殊钢业务有较大复苏空间，受废钢价格影响；巴西特殊钢业务受汽车行业影响，重型车辆生产对需求更关键；战略项目有潜力增加产量和降低成本，但部分项目有爬坡期，2026年将收获更多成果 [108][247] 问题7: 巴西业务是否有降低成本的空间，是否可能将更多长材纳入巴西配额制度的MCM清单 - 巴西业务成本受原材料价格和汇率影响，约25%的成本与美元挂钩，第一季度可能面临成本压力；公司认为巴西应采取类似美国的贸易防御措施，加强对进口钢材的管控，将长材纳入MCM清单是重要议题 [120][263] 问题8: 若采用单一关税，平衡市场的盈亏平衡点是多少 - 若单一关税有效实施，25% - 30%的关税可解决问题，使进口产品达到正常水平11% [130][269] 问题9: 2025年营运资金情况，不同半年是否有差异，是否有营运资金释放及未来趋势 - 第四季度营运资金有显著释放，第一季度因巴西交付恢复、新轧制项目及美国经济反弹，预计营运资金需求增加，但全年来看不会有额外需求 [136][275]

业绩总结 - 2024年第四季度调整后EBITDA为R$10.8亿，显示出公司在财务纪律和稳健资产负债表下的可持续增长基础[8] - 每股收益（EPS）为R$2.18，四季度净收入为R$43亿[10] - 2024年总销售额为R$25,962百万，较2023年下降3.2%[26] - 2024年EBITDA利润率为12.6%，较2023年下降[26] - 2024年净销售额为68,916百万雷亚尔，同比下降3.2%[53] 财务状况 - 自由现金流为R$29亿，反映出公司的竞争力和财务韧性[10] - 2024年自由现金流为888百万雷亚尔，现金及现金等价物为8,832百万雷亚尔[55] - 2024年净债务与调整后EBITDA比率为0.48倍[58] - 2024年分红总额为7,156百万雷亚尔，分红支付率为41.2%[66] 资本支出与回购 - 资本支出（CAPEX）为R$62亿，其中47%用于维护，53%用于提升竞争力[10] - 2024年总资本支出（CAPEX）约为2,396百万雷亚尔[56] - 2024年战略资本支出约为2,800百万雷亚尔[71] - 2024年完成了约3.4%的股份回购计划，并开启了2025年新计划，最多可回购6450万股[10] - 2024年新股回购计划总额为R$203.4百万，预计回购63百万股[68] 市场与安全 - 2024年巴西市场进口钢材渗透率为18.5%，对国内市场产生重大影响[7] - 2024年事故频率率为0.59，创下历史最佳安全记录[6] 未来展望 - Itabiritos项目预计在2026年下半年启动，潜在EBITDA约为11亿雷亚尔[76] - BQ2项目预计在2025年第一季度启动，潜在EBITDA约为4亿雷亚尔[76]

文章核心观点 - 格德道集团（Gerdau S.A.）虽有很多优点，但当前市场条件和估值不足以推荐买入 [1] 投资理念 - 股票市场成功源于找到契合个人性格和分析优势的投资方法 [1] - 承认持续跑赢标准普尔500指数基准极具挑战性，将大部分投资组合配置于指数基金，同时专注于精心挑选的主动投资机会 [1] - 秉持务实、接地气的投资方法，认为简单的价值投资原则结合行业专业知识和耐心能产生最可靠的结果 [1] 市场关注与策略 - 专长于识别价值机会，尤其关注中小盘股，因这些领域市场效率较低 [1] - 作为逆向价值投资者，关注不受青睐行业的领导者、经历暂时挫折的优质公司以及资产负债表强劲且现金流稳健的企业 [1] 分析方法 - 不依赖复杂且对假设敏感的现金流折现模型，而是关注信用角度的资产负债表实力、近期现金流生成、未来十二个月盈利预测以及账面价值分析（尤其针对金融行业投资） [1] 专业背景 - 拥有超10年金融行业咨询专业经验，曾与银行、保险公司和支付公司合作，专业知识有助于发现他人可能忽视的机会 [1]

无符合要求的关于公司和行业的内容

文章核心观点 - 股票价格指数级变动通常受动量和交易量两大因素影响，发现特定股票异常交易量是寻找新投资机会的好方法，美国大选后巴西钢铁制造商Gerdau股票交易量和价格异动，华尔街分析师看好其上涨潜力 [1][2][5] 股票异动情况 - 美国大选结果公布后，基础材料公司Gerdau股票在一天内上涨超10%，其价格走势与工业板块基金XLI乐观情绪相关 [1] - Gerdau股票日均交易量为75亿股，大选次日上午交易量超150亿股 [2] 异动原因分析 - 美国拟对中国出口商品加征关税，中国或寻求新贸易伙伴，巴西可能获得部分贸易份额 [2][3] - 中国新经济刺激措施和经济回暖或增加对基础材料需求，加征关税使供应减少，Gerdau等股票可能受益 [3][4] 华尔街分析师观点 - 美国银行和摩根大通认为Gerdau股票有两位数上涨空间，目标价5美元，较当前有40.1%上涨潜力 [5][6] - 与材料板块其他股票相比，Gerdau股票市净率仅0.8倍，有吸引力 [7] - 12个月股票价格预测目标价5美元，上涨47.71%，基于2位分析师评级为“买入” [8] 相关股票关联 - 大选后Stellantis股票交易量高于正常水平，空头放弃做空，其空头兴趣在过去一个月下降22.6%，或与Gerdau上涨潜力相关 [9][10] 公司应对策略 - Gerdau管理层增加在美国工厂布局以对冲风险，关税将增加其盈利潜力 [11] 其他信息 - MarketBeat追踪的顶级分析师推荐的五只股票中没有Gerdau，虽Gerdau当前评级为“买入”，但顶级分析师认为另外五只股票更值得买入 [13][14]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第三季度净收入为14.32亿巴西雷亚尔（BRL1.432 billion），每股0.64巴西雷亚尔（BRL0.64 per share），较2024年第二季度增长超50%[7] - 同期自由现金流总计30亿巴西雷亚尔（BRL3 billion），排除特定事件（司法存款撤回）后约为12亿巴西雷亚尔（BRL1.2 billion）[7][8] - 本季度末杠杆率为净债务与EBITDA之比0.32倍，为过去12个月最低水平[8] - 2024年年初至今，包括股息支付和股票回购在内的净收入支付率为55%，远高于公司章程规定的最低要求[9] - 截至10月底，已执行约57%的回购计划，投资超7亿巴西雷亚尔（more than BRL700 million），约占公司市值的2%[9] 各条业务线数据和关键指标变化 巴西业务 - 在成本削减举措方面，本季度在巴西节省2.1亿巴西雷亚尔（BRL210 million），目标是到2024年底实现15亿巴西雷亚尔（BRL1.5 billion）的节省[10][11] - 巴西业务的EBITDA利润率从1%提升到7% - 8%，本季度约为17%[31] - 国内市场钢铁需求在第三季度有所增长，但进口钢铁量过高仍对公司出货量产生影响，2024年前九个月的月平均钢铁进口量较历史平均水平高出近80%[6] 北美业务 - 由于总统选举和美国钢铁进口等因素，经济活动放缓将暂时影响公司在北美的钢铁出货量和价格[14] - 自2024年6月起，美国采购经理人指数（PMI）为负（低于50%），影响了商业生产需求，进而影响到价格，预计未来几个月收入将下降[22][23] - 美国市场的商业进口有所增加，也对价格产生了影响[23] - 在特殊钢材方面，美国市场的生产主要面向轻型车辆，其需求与利率相关，2025年随着利率下降需求有望增加[63] 各个市场数据和关键指标变化 巴西市场 - 国内钢铁需求增长，但进口量过高影响公司出货量，进口钢铁通过一些途径规避进口税进入巴西市场[6] - 汇率方面，20% - 25%的成本以美元计价，10% - 15%的收入以美元计价，美元价格上涨对巴西产品的国内竞争力有积极影响[47] 北美市场 - 受选举和进口影响，经济活动放缓，钢铁出货量和价格暂时受冲击，预计2025年上半年情况将扭转[14] - 美国市场商业进口增加影响价格，PMI自7月起处于负值区域[23][55] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注于成本控制和资本分配，以在未来几个季度取得稳健成果[12] - 在巴西，密切关注钢铁进口的贸易保护措施的实施情况，看好建筑行业带来的钢铁需求增长[13] - 在北美，尽管当前面临挑战，但看好2025年市场前景，特别是随着新政府上台和经济可能的反弹[25] - 公司将继续推进成本削减计划，目标是在2025年实现与2023年相比10亿巴西雷亚尔（BRL1 billion）的成本降低[36] - 公司将继续执行股票回购计划，并在完成后注销回购的股票，同时也会考虑投资资本支出项目以创造短期和长期价值[33] - 在行业竞争方面，面临来自进口钢铁的竞争压力，如中国钢铁的大量出口以及埃及钢筋进入巴西市场等情况[42][57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 巴西 - 尽管国内需求有所改善，但钢铁进口量过高影响公司出货量，贸易保护措施未达预期效果，需要联邦政府不断改进[6] - 看好建筑行业带来的钢铁需求增长，预计2024年该行业GDP将增长4.8%[13] - 尽管当前面临进口等挑战，但公司将继续追求效率提升和成本削减，未来可能有机会增加出口量和提升利润率[38][39] 北美 - 选举前由于对选举结果的预期，客户和业务伙伴的担忧影响了需求，公司调整了生产组合[19] - 选举结果对公司在北美的业务较为有利，预计2025年下半年市场将更有活力[18][25] - 短期内，由于季节因素、维护停工和价格下降等因素，第四季度的利润率可能受到压力，但对2025年持乐观态度[53][54][55] 其他重要信息 - 公司2024年第三季度末的工伤和事故频率率为1.58，为过去123年的最佳记录，体现了公司对员工健康和安全的重视[5] 问答环节所有的提问和回答 问题1：关于美国业务，竞争对手宣布四季度初降价，多少是因为需求降低，进口竞争对公司有何帮助，是否预期新总统上台后的保护措施，以及关于资本分配的问题[16] - 回答：选举前由于对选举结果的预期影响了需求，公司调整生产组合，目前在分析需求反弹速度，选举结果对北美业务有利，关于资本分配，公司在推进回购计划，同时考虑投资资本支出项目，根据现金状况、股票价值等因素进行资本分配决策[17][18][19][20][21][22][26] 问题2：关于股票回购速度以及巴西业务的EBITDA利润率相关问题[30][31] - 回答：公司有继续完成股票回购计划的目标，同时还有其他运营方面的资金需求需要考虑，在巴西业务方面，已实现部分成本削减目标，虽然本季度EBITDA利润率提升，但由于季节因素，未来几个季度可能不会有显著的利润率扩张[32][33][34][35][36][37] 问题3：美国市场结构梁和商业棒材与螺纹钢的价差问题，以及巴西市场来自中国的进口情况[40] - 回答：美国市场的价差与供求关系有关，包括产能投资结构和劳动力成本等因素，在中国出口方面，中国将继续出口，巴西现有的贸易保护措施效果不佳，需要调整以应对中国钢铁的不公平竞争[41][42][43][44][45][46][48][49] 问题4：美国市场的短期前景，包括四季度和2025年的利润率情况，以及巴西市场埃及钢筋进入的影响和公司提升盈利能力的举措[51] - 回答：美国市场四季度由于季节因素、维护停工和价格下降等因素利润率可能受压力，但对2025年乐观，巴西市场埃及钢筋进入的情况公司已有所考虑，不会对行业产生重大影响，公司将通过进一步成本削减等举措提升2025年的盈利能力[53][54][55][56][57][58][59] 问题5：南美特殊钢材的需求情况，包括美国市场选举后的需求预期，以及南美该业务的利润率可持续水平和成本举措[61][62] - 回答：美国市场特殊钢材需求与车辆购买力相关，2025年随着利率下降和本地生产激励增加需求有望增加，南美市场由于阿根廷经济情况，短期内利润率受影响，但长期应在15% - 25%之间波动，公司将通过效率提升来缓解影响[63][64][65][66] 问题6：关于现金流量中的营运资本表现和税收水平，以及美国业务第二季度到第三季度的利润率恶化程度[68][69] - 回答：预计四季度由于季节因素营运资本将释放，有利于现金生成，但四季度也是资本支出最高的时期，税收支付在不同国家有不同的时间点和情况，关于美国业务利润率恶化程度未给出具体数值[71][72][73][74] 问题7：美国业务中库存价值调整的影响和四季度成本结构，以及巴西业务中行业产能增加的影响[76][77][78] - 回答：美国业务中库存价值调整对四季度结果影响不大，四季度成本受季节因素、维护停工和原材料成本等影响，巴西业务中公司对自身新增产能的产品交付有信心，对于行业产能增加目前不是重大担忧点[81][82][83][84][85] 问题8：公司希望在资产负债表中持有的最低现金水平和舒适的杠杆水平，以及南美业务与投资者日相比是否有不同展望[86] - 回答：目前没有改变目标现金结构，杠杆率上限为净债务与EBITDA之比不超过1.5倍，南美业务没有显著变化，阿根廷经济复苏较预期慢[87][88] 问题9：巴西业务是否会因汇率因素增加出口，出口产品的类型，以及汇率对巴西业务成本结构的影响[90][91][92] - 回答：当前汇率有利于出口，公司可能会出口更多附加值高的产品，巴西业务中部分成本以美元计价，但汇率变化对公司成本控制和竞争力影响不大[93][94][95][96]

文章核心观点 文章介绍了Gerdau S.A. 2024年第三季度的财务亮点、股息分配、股票回购等情况，并告知相关结果文件和估值指南可在公司网站获取 [1][2][3] 财务亮点 - 2024年第三季度调整后EBITDA为30亿雷亚尔，较第二季度增长14.9% [1] - 2024年第三季度投资（CAPEX）总计15亿雷亚尔，其中5.89亿雷亚尔用于维护，9.2亿雷亚尔用于业务部门竞争力提升 [1] 股息与回购 - 基于2024年第三季度业绩，将进行每股0.30雷亚尔的股息分配，总额达6.194亿雷亚尔 [2] - 截至2024年10月底，公司实施股票回购计划，回购3960万股，价值7.294亿雷亚尔 [2] 信息获取 - 公司已向美国证券交易委员会（SEC）和巴西证券委员会（CVM）提交2024年第三季度业绩报告，可在公司网站查看 [3] - 2024年第三季度估值指南也可在公司网站获取 [3]

收入和利润（同比环比） - 2024年前九个月净收入为42.76亿巴西雷亚尔，较2023年同期的69.50亿巴西雷亚尔下降38.5%[4] - 2024年第三季度净销售额为173.78亿巴西雷亚尔，同比增长1.8%（2023年同期为170.63亿巴西雷亚尔）[4] - 2024年前九个月归属于母公司所有者的净利润为42.50亿巴西雷亚尔，同比下降38.6%（2023年同期为69.24亿巴西雷亚尔）[4] - 2024年第三季度基本每股收益为0.64巴西雷亚尔，同比下降14.7%（2023年同期为0.75巴西雷亚尔）[4] - 2024年前九个月公司净利润为42.76亿巴西雷亚尔，同比下降38.5%（2023年为69.5亿雷亚尔）[7] - 2024年前九个月合资企业净收入为14.92亿雷亚尔，同比下降27.2%（2023年为20.50亿雷亚尔）[27] - 2024年第三季度归属于优先股股东的净利润为8.847亿巴西雷亚尔，同比下降14.8%（2023年同期为10.387亿雷亚尔）[164] - 2024年第三季度摊薄每股收益为0.64雷亚尔，较2023年同期的0.74雷亚尔下降13.5%[164] - 2024年前九个月归属于优先股股东的净利润为27.922亿雷亚尔，同比下降38.6%（2023年同期为45.457亿雷亚尔）[167] - 2024年前九个月摊薄每股收益为2.01雷亚尔，较2023年同期的3.28雷亚尔下降38.7%[167] - 2024年前九个月合并净销售额为502.04亿巴西雷亚尔，较2023年同期的542.01亿巴西雷亚尔下降7.4%[178][182] 成本和费用（同比环比） - 2024年前九个月毛利润为71.83亿巴西雷亚尔，较2023年同期的96.99亿巴西雷亚尔下降25.9%[4] - 2024年前九个月折旧和摊销费用为22.93亿雷亚尔，同比增长1.6%（2023年为22.56亿雷亚尔）[7] - 2024年第三季度原材料成本为107.521亿雷亚尔，同比增长2%（2023年同期为105.438亿雷亚尔）[173] - 2024年前九个月劳动力支出为61.869亿雷亚尔，同比增长7.6%（2023年同期为57.506亿雷亚尔）[173] - 2024年第三季度折旧与摊销费用为7.962亿雷亚尔，同比增长0.9%（2023年同期为7.891亿雷亚尔）[173] - 2024年9月合并销售成本14,801,417千雷亚尔，同比增长3.7%[176] 各业务线表现 - 2024年9月巴西业务净销售额为6,738,434千雷亚尔，同比增长1.6%[176] - 2024年9月北美业务毛利润为959,180千雷亚尔，同比下降27%[176] - 2024年9月南美业务净亏损37,347千雷亚尔，去年同期为盈利21,765千雷亚尔[176] - 2024年9月特殊钢业务净收入244,499千雷亚尔，同比增长15%[176] - 巴西业务部门2024年前九个月净销售额为193.15亿巴西雷亚尔，较2023年同期的207.96亿巴西雷亚尔下降7.1%[178] - 北美业务部门2024年前九个月净销售额为196.60亿巴西雷亚尔，较2023年同期的209.31亿巴西雷亚尔下降6.1%[178] - 南美业务部门2024年前九个月净销售额为47.92亿巴西雷亚尔，较2023年同期的83.81亿巴西雷亚尔下降42.8%[178] - 巴西业务部门2024年第三季度确认资产减值损失1.996亿巴西雷亚尔[178][183] - 北美地区2024年前九个月净销售额为243.96亿巴西雷亚尔，较2023年同期的258.95亿巴西雷亚尔下降5.8%[182] - 拉丁美洲地区2024年前九个月净销售额为41.80亿巴西雷亚尔，较2023年同期的56.58亿巴西雷亚尔下降26.1%[182] 各地区表现 - 北美地区投资从2023年初的2,428,237千雷亚尔增长至2023年底的2,766,406千雷亚尔，主要由于权益收益591,354千雷亚尔和汇率调整142,830千雷亚尔[46] - 南美地区投资在2023年因资产出售(1,210,041千雷亚尔)和股份回购(47,006千雷亚尔)归零[46] - 北美业务在贴现率增加0.5个百分点后，可收回金额超过账面价值50.75亿巴西雷亚尔[185] - 特种钢业务在永续增长率降低0.5个百分点后，可收回金额超过账面价值22.71亿巴西雷亚尔[185] - 巴西业务在贴现率和永续增长率同时变化后，可收回金额低于账面价值，减值5.01亿巴西雷亚尔[185] 现金流和资本支出 - 2024年前九个月运营活动产生的现金流为105.39亿雷亚尔，同比增长11.3%（2023年为94.73亿雷亚尔）[7] - 2024年前九个月资本支出为39.11亿雷亚尔，同比增长6.6%（2023年为36.69亿雷亚尔）[7] - 2024年前九个月物业、厂房和设备新增投资达3,787,574千雷亚尔，同比增加3.2%，其中包含非现金影响(123,692千雷亚尔)[47][49] 债务和融资 - 长期债务从2023年末的82.96亿巴西雷亚尔增至2024年9月的84.25亿巴西雷亚尔，增长1.6%[3] - 贷款和融资总额从2023年底的10,079,675千雷亚尔微增至2024年9月的10,146,834千雷亚尔，美元债务占比提升至80.1%[58][60] - 2024年5月发行17期债券15亿雷亚尔，票面利率为CDI的106.6%，导致应付债券总额从813,633千雷亚尔激增至2,386,065千雷亚尔[64][65] - 美元债务加权平均成本从2023年底的5.68%降至2024年9月的5.44%，雷亚尔债务成本从CDI的104.9%升至106.6%[58] - 公司未使用的全球信贷额度为8.75亿美元（折合47.67亿雷亚尔），到期日为2027年9月[62] - 公司设定净债务/EBITDA目标不超过1.5倍，总债务上限为120亿巴西雷亚尔[75] 资产和股东权益 - 公司2024年9月30日总资产为818.51亿巴西雷亚尔，较2023年12月31日的748.85亿巴西雷亚尔增长9.3%[2][3] - 公司现金及现金等价物从2023年末的30.06亿巴西雷亚尔大幅增长至2024年9月的80.74亿巴西雷亚尔，增幅达168.6%[2] - 2024年9月存货达159.14亿巴西雷亚尔，较2023年末的152.28亿巴西雷亚尔增长4.5%[2] - 公司2024年9月股东权益为555.16亿巴西雷亚尔，较2023年末的492.39亿巴西雷亚尔增长12.7%[3] - 2024年9月30日母公司股东权益总额为55,515,937千巴西雷亚尔[6] - 2024年通过资本化留存收益增加资本4,057,882千巴西雷亚尔[6] - 截至2024年9月30日，公司普通股数量为720,050,530股，优先股数量为1,364,989,857股，较2023年底分别增长19.9%和18.8%[146] - 2024年4月通过资本化留存收益增加资本4.057亿雷亚尔，发行3.514亿新股（1.201亿普通股和2.313亿优先股），资本总额增至24.273亿雷亚尔[149] - 公司控股股东Metalúrgica Gerdau S.A.持有97.5%的普通股（7.029亿股），占总股本的33.3%[146] 税务和诉讼 - 巴西联邦所得税率25%+社会贡献税9%，海外子公司税率区间23%-35%[41] - 未确认的税务资产包括巴西境内27.720亿巴西雷亚尔（无到期日）及海外子公司6.303亿资本损失（2029-2035年到期）[45] - 未计提准备的税务或有负债中，ICMS相关诉讼金额达719,840千巴西雷亚尔，较2023年底增长19.2%[112] - IPI税务争议金额达509,668千巴西雷亚尔，较2023年底增长9.4%[113] - PIS和COFINS税务争议金额达2,006,859千巴西雷亚尔，较2023年底增长0.7%[113] - 预提所得税相关争议金额达1,681,780千巴西雷亚尔，较2023年底增长9.6%[114] - 商誉摊销相关税务争议金额达573,859千巴西雷亚尔，较2023年底增长4.9%[115] - 公司涉及税务诉讼的评估总额更新至8,058,441雷亚尔（截至2023年12月31日为7,882,203雷亚尔），其中4,672,790雷亚尔（截至2023年12月31日为4,637,104雷亚尔）对应四起处于司法征收阶段的诉讼[118] - 子公司Gerdau Aços Longos S.A.因反垄断调查被罚款245,070雷亚尔（2013年8月1日更新至417,820雷亚尔），相当于调查启动前一年营收的7%[120] - 公司其他民事诉讼的争议金额合计534,039雷亚尔（截至2023年12月31日为595,649雷亚尔），未计提会计拨备[127] - 劳动诉讼总金额达1,304,499雷亚尔（截至2023年12月31日为1,028,176雷亚尔），未计提拨备[128] - 联邦最高法院2021年裁定ICMS不构成PIS/COFINS税基，影响公司9项诉讼，其中8项已获终审胜诉[130] - 公司正在追讨6.83亿雷亚尔（净额6.43亿）的ICMS相关历史超额税款，涉及一项尚未终审的诉讼[130] - 反垄断罚款被高等法院（STJ）于2022年11月撤销，裁定调查程序违法[124] - 子公司Gerdau Aços Longos S.A.获准撤回与ICMS税相关的司法存款，金额达17亿雷亚尔[134] - 公司及其子公司因税务诉讼胜诉，确认8.28亿雷亚尔的PIS和COFINS税收抵免[136] 关联方交易 - 2024年9月30日，公司与关联方的销售净额为5.6202万雷亚尔（2023年同期为25.9981万雷亚尔）[138] - 2024年9月30日，公司与关联方的九个月销售净额为15.0113万雷亚尔（2023年同期为100.1031万雷亚尔）[138] - 公司向控股股东出售房产的应收款项为7466雷亚尔（2023年9月为2.2764万雷亚尔）[139] - 公司为子公司Gerdau Açominas S.A.提供的融资协议担保金额为40万雷亚尔，到期日为2024年11月[140] - 公司为子公司Gerdau Trade Inc.提供的融资协议担保金额为232.3685万雷亚尔，到期日为2027年10月[140] - 2024年9月30日，公司管理层的薪酬成本为2073.1万雷亚尔（2023年同期为1501.5万雷亚尔）[142] - 公司向相关方基金会（Fundação Gerdau等）的捐款金额为4573.7万雷亚尔（2023年12月31日为4176.3万雷亚尔）[143] 股息和股票回购 - 2024年累计派发股息8.415亿雷亚尔，其中第一季度每股0.28雷亚尔，第二季度每股0.12雷亚尔[159] - 公司提议提前支付2024财年最低股息，金额为6.194亿巴西雷亚尔（每股0.30雷亚尔）[188] - 2024年7月启动股票回购计划，截至9月30日已回购58.12万股普通股和1,858.82万股优先股，总金额3.4979亿雷亚尔[152] - 截至2024年9月30日库存股平均收购成本为18.69雷亚尔/股，库存股总价值4.283亿雷亚尔（优先股为主）[151] - 公司董事会批准注销674,900股普通股和29,000,000股优先股，不影响股本价值[189]

文章核心观点 - 公司拥有超100年钢铁行业运营经验，是巴西最大的钢铁生产商，受益于汽车行业投资、电动汽车发展和电力传输改造等，且资源重新分配和债务减少使其被显著低估，随着更多投资者关注和建立财务模型，股价有望上涨 [3] 公司概况 - 公司通过巴西、加拿大、美国、墨西哥、阿根廷、秘鲁和乌拉圭的工厂生产和销售钢铁产品 [4] - 公司由始于1901年的合并和交易形成，是巴西最大的钢铁生产商、美洲大型长材钢生产商和拉丁美洲最大的回收公司，地理多元化和全球客户协议可使其免受全球衰退影响，服务建筑、制造和农业等多元化客户群体 [5] 最新季度财报 - 2024年7月31日公布财报，正常化每股收益实际为0.08美元（超预期0.01美元），GAAP每股收益实际为0.07美元（超预期0.01美元），实际收入为29.4亿美元，收入未达预期，少1055万美元 [6] - 分析师预计公司2026 - 2028年实现收入增长 [5] 行业需求驱动因素 - 欧美国家和中国大力投资加速电动汽车普及，进行电力传输创新和推广可再生能源，将推动钢铁需求增长，有利于公司业务 [7] - 2021年汽车钢铁市场规模为1129.3亿美元，预计2022 - 2030年收入年增长率超3%，电动汽车普及将增加汽车钢铁需求 [8] - 电力需求增加和向可再生电力技术转型，使电力行业对多数材料需求快速增长，推动输电基础设施和电力存储容量扩张 [8] 公司财务优势 - 过去十年公司减少资产、负债和债务总额，股份总数略有减少，每股账面价值和有形账面价值略有增加，当前股价与每股账面价值接近，存在一定低估 [9][10] - 过去十年现金流报表显示净收入和无杠杆自由现金流呈增长趋势，过去六年净收入为正，无杠杆自由现金流也为正，虽2024年数据略有下降，但长期来看盈利能力增强 [12] - 2024年公司出售合资企业股权，获得3.25亿美元，记录收益8.084亿雷亚尔，出售非核心业务可回笼资金，投资更具潜力资产，进一步出售资产可增加现金流，提升公司估值 [13] - 公司收入以美元、欧元等强势货币结算，支出多使用巴西雷亚尔，近期巴西雷亚尔贬值，有利于改善公司财务状况，若投资者预期贬值持续，公司股票需求可能增加 [14][15] 债务情况 - 公司用部分债务融资购置物业和设备，未来可出售，且承诺维持一定财务杠杆和债务管理水平，预计净债务/EBITDA不超过1.5倍，平均到期期限超六年，总债务上限不超120亿雷亚尔，若遵守这些参数，投资者不太可能因财务风险抛售股票 [16] - 公司债务协议名义加权平均成本接近5.4%，多数债务以美元计价，截至2024年6月30日，美元债务名义加权平均成本为5.45% [16] 财务模型与假设 - 财务模型假设永续增长率接近3%，与公司评估无形资产估值时使用的数字一致，包括北美、特殊钢、巴西和南美地区；使用的加权平均资本成本（WACC）接近15%，高于公司在各地区评估资产估值时使用的折现率 [17] - 预计进一步出售资产可提升公司估值，汽车等行业对钢铁的需求将加速自由现金流增长 [19] - 基于WACC为15%和永续增长率为3%的假设，隐含企业价值为157.49亿美元，隐含股权价值接近130亿美元，隐含股价为每股6.28美元 [20] 估值比较 - 其他分析师给出的目标价为4.6美元，许多分析师给予公司买入评级，与竞争对手相比，公司被低估，竞争对手的TTM GAAP市盈率高于公司，公司的EV/FWD EBITDA低于同行 [22] - 公司估值评级为A+，多项估值指标优于行业中位数，如TTM非GAAP市盈率为7.80，行业中位数为18.53，相差 - 57.88% [23] 结论 - 公司在行业积累超100年经验，有望从欧美和中国客户处获得大量钢铁需求，资产出售、资源重新分配和每股账面价值增加将吸引股票需求，公司股价被显著低估，此前积极的自由现金流、FCF增长和正净收入表明业绩良好，更多投资者关注公司估值和FCF增长并建立财务模型后，股票需求有望增加 [26]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度EBITDA为26.24亿雷亚尔,利润率为15.8%,较第一季度下降1.6个百分点 [34] - 公司在第二季度有1.31亿雷亚尔的一次性成本,主要是由于在巴西关闭一些工厂 [30] - 剔除一次性影响,第二季度EBITDA为6.65亿雷亚尔,较第一季度增长12% [30] - 公司在第二季度自由现金流为0.89亿雷亚尔 [37] - 公司第二季度末总债务为125亿雷亚尔,净债务/EBITDA为0.53倍 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 北美业务表现保持稳定,当地需求保持健康水平 [17] - 特钢业务方面,美国汽车市场持续复苏,预计2024年产量将超过1600万辆 [19] - 南美业务方面,阿根廷钢铁市场在第二季度触底,乌拉圭和秘鲁市场保持良好 [22][24] - 巴西长材和平材业务受进口钢材大量涌入的影响 [25][26] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西市场方面,预计2024年新房开工量将同比增长8.5%,建筑业GDP有望增长1.7% [26][27] - 美国市场将继续受益于通胀减免法案、基础设施投资计划等政府措施 [17] - 秘鲁GDP增长5.5%,建筑业增长5.5% [24] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续推进成本优化措施,预计2025年成本和费用基数将比2023年降低约15亿雷亚尔 [31][32] - 公司在北美持续投资提升运营效率和产品创新,以满足基础设施投资带来的需求 [17][18] - 公司在巴西投资矿山和平材项目,以提升奥罗布兰科钢厂的竞争力 [165][166][167] - 公司正与巴西政府密切沟通,希望通过贸易救济措施进一步限制进口钢材 [116][117][118] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对北美市场保持乐观,认为需求将保持健康水平 [17][66][67] - 管理层对巴西市场前景持谨慎乐观态度,预计下半年将有所好转 [25][26][27][66][67] - 管理层对特钢业务前景也持谨慎乐观态度,预计汽车和重卡市场将有所回升 [19][20][21] 其他重要信息 - 公司成为钢铁行业首家在北美获得B Corp认证的公司 [15] - 公司在里约格兰德州支持救灾和重建工作,已投入2600万雷亚尔 [10][11][12] - 公司董事会批准了新的股票回购计划,总金额约16.5亿雷亚尔 [41][42] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Daniel Sasson 提问** 询问公司在巴西的成本优化措施的具体金额和影响 [45][46] **Rafael Japur 回答** 详细解释了公司成本优化措施的具体内容和预期影响 [49][50][51][52][53][54] 问题2 **Marcio Farid 提问** 询问公司在北美长材业务的表现和与平材业务的差异 [62][63][64] **Gustavo Werneck 回答** 解释了公司在北美长材业务的竞争优势和未来发展计划 [66][67][68][69][70] 问题3 **Leonardo Correa 提问** 询问公司对未来业绩的预期和对比同行的差异 [76][77][78][79][80][81][82] **Gustavo Werneck 和 Rafael Japur 回答** 详细解释了公司在北美和巴西市场的不同表现及原因 [84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101]