I recommend holding Gerdau (NYSE: GGB ) shares after the release of Q1 2025 results. This article is a continuation of my introductory coverage article published on May 7, 2024, with the same recommendation.More than 5 years of experience in equity analysis in LatAm. We provide our clients with in-depth research and insights to help them make informed investment decisions.Analyst’s Disclosure: I/we have no stock, option or similar derivative position in any of the companies mentioned, and no plans to initia ...

文章核心观点 公司宣布已向美国证券交易委员会和巴西证券交易委员会提交2024财年的20 - F表格 [1] 分组1 - 2024财年的20 - F表格已提交给美国证券交易委员会（网址：http://sec.gov）和巴西证券交易委员会（网址：http://cvm.gov.br） [1] - 该文件也可在公司投资者关系网站（https://ri.gerdau.com/en/）上获取 [1] - 股东可通过发送电子邮件至[email protected]联系投资者关系团队免费索取20 - F表格副本 [2]

宏观环境对公司的影响 - 2024年巴西钢铁进口量近600万吨，较2023年增长18%，连续两年创历史新高，冲击公司业绩[48][51] - 钢铁需求呈周期性，全球危机和经济放缓会影响公司财务状况和经营业绩[32][34] - 新冠疫情初期影响钢铁市场，后续多国央行注资使钢铁需求上升[35] - 俄乌冲突、巴以冲突等全球冲突会对公司经营和财务状况产生重大不利影响[41][43] - 公司面临国内外竞争，中国产能过剩和补贴出口压低国际钢价[44][47][50] - 自2025年3月12日起，美国对包括巴西在内的多个国家的钢铁进口征收25%的关税，此前配额制度仅覆盖18%的进口钢铁[104][105] 公司运营风险 - 废钢价格上涨或供应减少会影响公司生产成本和利润率[52] - 铁矿石和炼焦煤价格上涨或供应短缺会影响公司运营和利润[53][56] - 设备故障可能导致生产缩减或停产，影响公司业绩和声誉[60] - 未能获得必要许可证可能导致公司业务延迟、成本增加或活动暂停[61] - 2024年巴西部分工厂劳动力合同暂停长达5个月，3家工厂关闭，约600名员工被裁员[74] - 公司运营能源密集，电力短缺或价格上涨会影响财务状况和经营成果[72] - 公司信息技术系统和自动化机械故障或中断会对业务造成重大不利影响，且无覆盖所有单位的灾难恢复计划[76][78] - 公司面临信息技术安全风险，数据泄露可能导致运营中断和信息盗用[80] - 疾病爆发和健康疫情会影响公司业务收入和经营成果，如2020年新冠疫情影响钢铁生产和交付[81] 政策法规影响 - 巴西碳排放交易系统将于2026年全面实施，美国加州自2026年起可能对公司产生影响[66][67] - 美国《降低通胀法案》对公司北美太阳能市场有积极影响，但国会可能取消部分条款[68] - 巴西证券交易委员会要求2026年1月起强制采用IFRS S1和S2标准，美国SEC批准的气候规则实施存在不确定性[70] - 欧盟碳边境调节机制（CBAM）过渡阶段从2023年10月开始，持续到2026年，之后进口商需购买并上交对应碳排放的“CBAM证书”[111] - 2024年巴西出台与空气质量和大气排放相关的新立法，2025年生效，违规将受处罚[113] 评级与汇率相关 - 2024年公司维持与标普和惠誉的投资级评级，展望稳定，穆迪评级从Baa3上调至Baa2，展望稳定[90] - 2022年巴西雷亚尔兑美元升值5.3%，2023年升值8.0%，2024年贬值21.8%，2025年2月底前升值5.5%[97] - 2024年12月31日，公司持有的外币债务（主要是美元）总计94亿雷亚尔，占合并总债务（贷款、融资和债券）的69%[98] - 2023年7月26日，惠誉将巴西国家上限评级从“BB”上调至“BB+”，2024年予以重申[118] - 2023年12月19日，标普将巴西主权信用评级从“BB - ”上调至“BB”[119] - 2024年10月1日，穆迪将巴西长期发行人及高级无担保债券评级从“Ba2”上调至“Ba1”[120] 公司股权与管理 - 公司由Gerdau家族间接控股，控股股东有权选举多数董事、提名高管等，其决策可能与公司和其他股东利益冲突[128][129] - 公司高级管理层和高管的流失可能对业务产生不利影响，公司有相关吸引、激励和保留计划[130] 公司业务结构与市场 - 公司按业务板块管理，包括巴西、北美、南美和特殊钢业务板块[184] - 公司产品组合包括粗钢、建筑用成品、工业成品和农业产品等[177] - 公司业务涉及长材、扁钢和特殊钢市场[224] - 公司通过独立经销商、钢厂直销和零售网络销售产品[219] 公司生产设施与资源 - 2023年公司在巴西米纳斯吉拉斯州欧鲁普雷图市米格尔·布尔尼尔区的矿山有4.76亿干公吨铁矿石认证储量，包括1.38亿吨证实储量和3.38亿吨可能储量[84] - 公司在巴西有一座尾矿坝，2023年改变建设方法并停止尾矿处置，采用100%干堆方式[86] - 公司在全球运营27家小型钢厂[213] - 公司在巴西运营3家综合钢厂，其中Barão de Cocais厂于2024年停产[215] - 公司高炉年总装机容量约为410万吨熔融生铁[217] - 公司在美国运营10个钢铁生产单元，在加拿大运营3个钢铁生产单元[178] - 公司在全球共有29个钢铁生产设施[175] - 公司在巴西运营3家综合钢铁厂[175] - 1996年公司收购巴西重要铁路公司MRS Logística部分权益[222] - 公司大部分出口产品从维多利亚的Praia Mole私人钢铁码头发货[223] - 公司在秘鲁钦博特拥有一个私人港口码头[223] 公司整体财务与生产数据 - 截至2024年12月31日，公司总综合年产能约为1560万吨粗钢和1500万吨轧制钢材产品，总资产为868亿雷亚尔，股东权益为582亿雷亚尔，综合净销售额为670亿雷亚尔，综合净收入为46亿雷亚尔[176] - 2024年公司总发货量为1098.4万吨，2023年为1132.3万吨，2022年为1190.2万吨[183] - 2024年公司净销售额为670.27亿雷亚尔，2023年为689.16亿雷亚尔，2022年为824.12亿雷亚尔[184] - 2024年粗钢产量为1170.2万吨，2023年为1155.7万吨，2022年为1266.6万吨；轧制钢材产量2024年为1022.6万吨，2023年为1046.9万吨，2022年为1142.6万吨；铁矿石产量2024年为448.4万吨，2023年为543.5万吨，2022年为642.4万吨[185] - 2024年粗钢产量较2023年增长3.7%[187] 各业务板块数据 - 2024年巴西业务部门80.8%的货物发往国内市场，与2023年持平，出口占19.2%[188] - 2024年巴西业务部门粗钢产量占巴西业务板块总产量的58.1%[54] - 巴西业务板块年粗钢生产能力约为680万吨，成品钢材产品约为660万吨[186] - 2024年北美业务部门粗钢产量达420万吨，与2023年持平，发货量下降1.9%[194] - 北美业务部门粗钢年产能约570万吨，成品钢年产能约480万吨[191] - 2024年南美业务部门钢铁产量和发货量分别较2023年下降18.5%和10.2%[196] - 南美业务部门粗钢年产能约90万吨，成品钢年产能约80万吨[195] - 2024年特殊钢业务部门粗钢产量较2023年增长7.6%，巴西发货量增长约14.0%，美国下降约15.3%[200] - 特殊钢业务部门巴西和美国工厂粗钢年产能分别为96万吨和120万吨[198][199] - 2024年公司巴西出口主要集中在南美和中美洲，分别占42.0%和37.0%[203] - 2024年公司巴西出口总量为96.6万吨[203] - 2024年巴西、北美、南美、特殊钢业务净销售额分别为25962.2、25874.8、5758.7、10989.7百万雷亚尔，占合并净销售额比例分别为38.7%、38.6%、8.6%、16.4%[211] - 2024年巴西、北美、南美、特殊钢业务净收入分别为736.5、2913.9、 - 138.2、841.4百万雷亚尔，占合并净收入比例分别为16.0%、63.4%、 - 3.0%、18.3%[211] 行业数据 - 2023年世界粗钢总产量中，28.4%通过电炉（非集成工艺）生产，71.2%通过碱性氧气炉（集成工艺）生产，其余0.5%通过其他工艺生产[143] - 过去10年，世界年度粗钢总产量从2013年的16.54亿吨增长到2023年的19.04亿吨，增幅为15.1%[145] - 2023年中国粗钢产量为10.29亿吨，占世界粗钢总产量的54%，且连续第三年钢铁消费量下降[144][149] - 2023年印度粗钢产量1.41亿吨，其中56.4%通过非集成工艺生产，43.6%通过集成工艺生产[144] - 2023年美国粗钢产量0.81亿吨，其中68.3%通过非集成工艺生产，31.7%通过集成工艺生产[144] - 2023年巴西粗钢产量0.32亿吨，其中22.8%通过非集成工艺生产，75.9%通过集成工艺生产[144] 公司报告相关 - 公司作为外国发行人，年度报告Form 20 - F需在每个财年结束后120天内提交，而美国国内加速申报公司的Form 10 - K需在财年结束后75天内提交[132]

财务数据和关键指标变化 - 2024年调整后EBITDA为108亿巴西雷亚尔，得益于战略成本削减举措提升运营竞争力 [9][148] - 2024年实现成本和可控费用节省15亿巴西雷亚尔，达到节省指引目标 [12][151] - 2024年资本支出62亿巴西雷亚尔，超半数用于战略项目；2025年资本支出指引为60亿巴西雷亚尔，平均分配于竞争力和维护投资 [13][152] - 2024年通过股息和股票回购向股东分配近29亿巴西雷亚尔，派息率近66%；2024年回购3.4%的流通股，2025年计划回购3.2%的流通股，即6500万股 [14][153] 各条业务线数据和关键指标变化 - 巴西市场中，钢筋在产品组合中的份额下降，平钢和特殊钢的相关性更高；新的平钢轧制产能将于3月中旬测试，预计全年发货25万吨 [45][208] - 北美市场近期产品组合中钢筋占比接近20%，而2022年高利润时期为10%；目前轧机利用率约70%，订单积压量在过去30天有所恢复 [31][35] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西市场受进口钢材高渗透率影响，2024年底进口钢材渗透率近20%，尽管年中实施了关税配额制度 [9][148] - 美国新贸易防御措施实施25%进口关税，此前混合关税配额制度仅覆盖18%的进口钢材 [20][158] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于具有长期价值创造潜力资产的增长和竞争力提升，如米纳斯吉拉斯州的欧鲁布兰科工厂将在2025年第一季度增加热卷轧制带钢产能 [17][156] - 自2025年第一季度起，公司将采用巴西、北美和南美三个可报告业务板块进行业绩报告，以适应钢铁行业市场区域化趋势 [15][154] - 公司收购位于马托格罗索州的两座小型水力发电厂，符合降低成本、增加可再生能源生产和脱碳的战略 [9][148] - 巴西市场钢筋业务竞争激烈，公司认为目前投资增加钢筋产能意义不大，应寻找其他产品替代方案；计划在北美市场发展专注于钢梁和商品棒材的投资组合 [45][189] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球宏观经济形势不确定，巴西建筑行业指标良好，但通胀上升、利率高企以及进口钢材冲击可能导致未来几个月当地钢铁需求下降 [17][156] - 北美市场出货量和订单积压量在第一季度恢复到历史水平，非住宅需求和基础设施前景乐观，新贸易防御措施有望增加公司资产利用率和运营竞争力 [19][157] 其他重要信息 - 公司2024年事故频率率为124年历史最低，体现对员工健康、安全和福祉的承诺 [8][147] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美国市场第一、二季度及下半年的预期，以及若关税生效如何调整北美业务，巴西市场长材价格下跌后是否有采购回升及取消折扣的可能 - 美国市场2025年预期好于预期，过去30天订单积压量恢复，目前轧机利用率70%，有能力吸收订单；从加拿大运往美国的产品占北美销售额的7% - 8%，公司正研究减轻潜在额外关税影响的方法；墨西哥基本没有向美国的出口 [30][33] 问题2: 对巴西市场的战略看法，是否有产品值得投资或停产，钢筋市场是否应整合，墨西哥工厂潜在投资情况及公司在美国的增长能力和领域 - 巴西钢筋业务竞争力难以提升，预计年中至下半年中高收入建筑领域需求可能下降，目前投资增加钢筋产能意义不大，公司投资重点在平钢轧制和矿业；关于墨西哥投资，公司将在6月给出明确答复，目前在墨西哥特殊钢市场有18%的市场份额，计划在北美发展钢梁和商品棒材业务 [41][189] 问题3: 60亿巴西雷亚尔的资本支出指引是否包括电力资产，2026年资本支出是否会降低，2025年资本支出如何分布，新的热卷轧制项目预计发货量及规划 - 2025年60亿巴西雷亚尔资本支出中约4亿用于能源项目，今年钢铁投资从52亿降至50亿；资本支出曲线将更平稳；新的热卷轧制项目预计全年发货25万吨，未来可能有新的阶段 [61][208] 问题4: 能源资产的资本支出情况，是否有未包含在60亿巴西雷亚尔中的投资 - 年初收购两座小型水力发电厂支出4.4亿巴西雷亚尔，未包含在60亿巴西雷亚尔中；在巴罗阿尔托综合体投资约4.4亿巴西雷亚尔建设太阳能农场，包含在60亿巴西雷亚尔中；今年还有7000 - 7500万巴西雷亚尔用于车辆租赁子公司投资，无其他重大投资 [77][217] 问题5: 巴西长材价格情况，是否有特定事件影响钢筋价格，以及价格是否会在季度末稳定；会计制度变更是否影响美国业务分拆计划 - 巴西市场1月长材价格因新产能进入和供应中断出现波动，2月和年初市场动态积极，但下半年若信贷收紧，建筑行业可能减速，目前钢筋业务盈利能力恢复困难；目前没有美国业务分拆计划，会计制度变更旨在使市场信息更清晰 [93][230] 问题6: 公司展望是否包含新的披露形式及特殊钢业务，特殊钢在巴西和美国的利润率预期，战略项目的增量EBITDA情况 - 公司展望已包含新的报告形式和特殊钢业务；北美特殊钢业务有较大复苏空间，受废钢价格影响；巴西特殊钢业务受汽车行业影响，重型车辆生产对需求更关键；战略项目有潜力增加产量和降低成本，但部分项目有爬坡期，2026年将收获更多成果 [108][247] 问题7: 巴西业务是否有降低成本的空间，是否可能将更多长材纳入巴西配额制度的MCM清单 - 巴西业务成本受原材料价格和汇率影响，约25%的成本与美元挂钩，第一季度可能面临成本压力；公司认为巴西应采取类似美国的贸易防御措施，加强对进口钢材的管控，将长材纳入MCM清单是重要议题 [120][263] 问题8: 若采用单一关税，平衡市场的盈亏平衡点是多少 - 若单一关税有效实施，25% - 30%的关税可解决问题，使进口产品达到正常水平11% [130][269] 问题9: 2025年营运资金情况，不同半年是否有差异，是否有营运资金释放及未来趋势 - 第四季度营运资金有显著释放，第一季度因巴西交付恢复、新轧制项目及美国经济反弹，预计营运资金需求增加，但全年来看不会有额外需求 [136][275]

业绩总结 - 2024年第四季度调整后EBITDA为R$10.8亿，显示出公司在财务纪律和稳健资产负债表下的可持续增长基础[8] - 每股收益（EPS）为R$2.18，四季度净收入为R$43亿[10] - 2024年总销售额为R$25,962百万，较2023年下降3.2%[26] - 2024年EBITDA利润率为12.6%，较2023年下降[26] - 2024年净销售额为68,916百万雷亚尔，同比下降3.2%[53] 财务状况 - 自由现金流为R$29亿，反映出公司的竞争力和财务韧性[10] - 2024年自由现金流为888百万雷亚尔，现金及现金等价物为8,832百万雷亚尔[55] - 2024年净债务与调整后EBITDA比率为0.48倍[58] - 2024年分红总额为7,156百万雷亚尔，分红支付率为41.2%[66] 资本支出与回购 - 资本支出（CAPEX）为R$62亿，其中47%用于维护，53%用于提升竞争力[10] - 2024年总资本支出（CAPEX）约为2,396百万雷亚尔[56] - 2024年战略资本支出约为2,800百万雷亚尔[71] - 2024年完成了约3.4%的股份回购计划，并开启了2025年新计划，最多可回购6450万股[10] - 2024年新股回购计划总额为R$203.4百万，预计回购63百万股[68] 市场与安全 - 2024年巴西市场进口钢材渗透率为18.5%，对国内市场产生重大影响[7] - 2024年事故频率率为0.59，创下历史最佳安全记录[6] 未来展望 - Itabiritos项目预计在2026年下半年启动，潜在EBITDA约为11亿雷亚尔[76] - BQ2项目预计在2025年第一季度启动，潜在EBITDA约为4亿雷亚尔[76]

文章核心观点 - 格德道集团（Gerdau S.A.）虽有很多优点，但当前市场条件和估值不足以推荐买入 [1] 投资理念 - 股票市场成功源于找到契合个人性格和分析优势的投资方法 [1] - 承认持续跑赢标准普尔500指数基准极具挑战性，将大部分投资组合配置于指数基金，同时专注于精心挑选的主动投资机会 [1] - 秉持务实、接地气的投资方法，认为简单的价值投资原则结合行业专业知识和耐心能产生最可靠的结果 [1] 市场关注与策略 - 专长于识别价值机会，尤其关注中小盘股，因这些领域市场效率较低 [1] - 作为逆向价值投资者，关注不受青睐行业的领导者、经历暂时挫折的优质公司以及资产负债表强劲且现金流稳健的企业 [1] 分析方法 - 不依赖复杂且对假设敏感的现金流折现模型，而是关注信用角度的资产负债表实力、近期现金流生成、未来十二个月盈利预测以及账面价值分析（尤其针对金融行业投资） [1] 专业背景 - 拥有超10年金融行业咨询专业经验，曾与银行、保险公司和支付公司合作，专业知识有助于发现他人可能忽视的机会 [1]

无符合要求的关于公司和行业的内容

文章核心观点 - 股票价格指数级变动通常受动量和交易量两大因素影响，发现特定股票异常交易量是寻找新投资机会的好方法，美国大选后巴西钢铁制造商Gerdau股票交易量和价格异动，华尔街分析师看好其上涨潜力 [1][2][5] 股票异动情况 - 美国大选结果公布后，基础材料公司Gerdau股票在一天内上涨超10%，其价格走势与工业板块基金XLI乐观情绪相关 [1] - Gerdau股票日均交易量为75亿股，大选次日上午交易量超150亿股 [2] 异动原因分析 - 美国拟对中国出口商品加征关税，中国或寻求新贸易伙伴，巴西可能获得部分贸易份额 [2][3] - 中国新经济刺激措施和经济回暖或增加对基础材料需求，加征关税使供应减少，Gerdau等股票可能受益 [3][4] 华尔街分析师观点 - 美国银行和摩根大通认为Gerdau股票有两位数上涨空间，目标价5美元，较当前有40.1%上涨潜力 [5][6] - 与材料板块其他股票相比，Gerdau股票市净率仅0.8倍，有吸引力 [7] - 12个月股票价格预测目标价5美元，上涨47.71%，基于2位分析师评级为“买入” [8] 相关股票关联 - 大选后Stellantis股票交易量高于正常水平，空头放弃做空，其空头兴趣在过去一个月下降22.6%，或与Gerdau上涨潜力相关 [9][10] 公司应对策略 - Gerdau管理层增加在美国工厂布局以对冲风险，关税将增加其盈利潜力 [11] 其他信息 - MarketBeat追踪的顶级分析师推荐的五只股票中没有Gerdau，虽Gerdau当前评级为“买入”，但顶级分析师认为另外五只股票更值得买入 [13][14]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第三季度净收入为14.32亿巴西雷亚尔（BRL1.432 billion），每股0.64巴西雷亚尔（BRL0.64 per share），较2024年第二季度增长超50%[7] - 同期自由现金流总计30亿巴西雷亚尔（BRL3 billion），排除特定事件（司法存款撤回）后约为12亿巴西雷亚尔（BRL1.2 billion）[7][8] - 本季度末杠杆率为净债务与EBITDA之比0.32倍，为过去12个月最低水平[8] - 2024年年初至今，包括股息支付和股票回购在内的净收入支付率为55%，远高于公司章程规定的最低要求[9] - 截至10月底，已执行约57%的回购计划，投资超7亿巴西雷亚尔（more than BRL700 million），约占公司市值的2%[9] 各条业务线数据和关键指标变化 巴西业务 - 在成本削减举措方面，本季度在巴西节省2.1亿巴西雷亚尔（BRL210 million），目标是到2024年底实现15亿巴西雷亚尔（BRL1.5 billion）的节省[10][11] - 巴西业务的EBITDA利润率从1%提升到7% - 8%，本季度约为17%[31] - 国内市场钢铁需求在第三季度有所增长，但进口钢铁量过高仍对公司出货量产生影响，2024年前九个月的月平均钢铁进口量较历史平均水平高出近80%[6] 北美业务 - 由于总统选举和美国钢铁进口等因素，经济活动放缓将暂时影响公司在北美的钢铁出货量和价格[14] - 自2024年6月起，美国采购经理人指数（PMI）为负（低于50%），影响了商业生产需求，进而影响到价格，预计未来几个月收入将下降[22][23] - 美国市场的商业进口有所增加，也对价格产生了影响[23] - 在特殊钢材方面，美国市场的生产主要面向轻型车辆，其需求与利率相关，2025年随着利率下降需求有望增加[63] 各个市场数据和关键指标变化 巴西市场 - 国内钢铁需求增长，但进口量过高影响公司出货量，进口钢铁通过一些途径规避进口税进入巴西市场[6] - 汇率方面，20% - 25%的成本以美元计价，10% - 15%的收入以美元计价，美元价格上涨对巴西产品的国内竞争力有积极影响[47] 北美市场 - 受选举和进口影响，经济活动放缓，钢铁出货量和价格暂时受冲击，预计2025年上半年情况将扭转[14] - 美国市场商业进口增加影响价格，PMI自7月起处于负值区域[23][55] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注于成本控制和资本分配，以在未来几个季度取得稳健成果[12] - 在巴西，密切关注钢铁进口的贸易保护措施的实施情况，看好建筑行业带来的钢铁需求增长[13] - 在北美，尽管当前面临挑战，但看好2025年市场前景，特别是随着新政府上台和经济可能的反弹[25] - 公司将继续推进成本削减计划，目标是在2025年实现与2023年相比10亿巴西雷亚尔（BRL1 billion）的成本降低[36] - 公司将继续执行股票回购计划，并在完成后注销回购的股票，同时也会考虑投资资本支出项目以创造短期和长期价值[33] - 在行业竞争方面，面临来自进口钢铁的竞争压力，如中国钢铁的大量出口以及埃及钢筋进入巴西市场等情况[42][57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 巴西 - 尽管国内需求有所改善，但钢铁进口量过高影响公司出货量，贸易保护措施未达预期效果，需要联邦政府不断改进[6] - 看好建筑行业带来的钢铁需求增长，预计2024年该行业GDP将增长4.8%[13] - 尽管当前面临进口等挑战，但公司将继续追求效率提升和成本削减，未来可能有机会增加出口量和提升利润率[38][39] 北美 - 选举前由于对选举结果的预期，客户和业务伙伴的担忧影响了需求，公司调整了生产组合[19] - 选举结果对公司在北美的业务较为有利，预计2025年下半年市场将更有活力[18][25] - 短期内，由于季节因素、维护停工和价格下降等因素，第四季度的利润率可能受到压力，但对2025年持乐观态度[53][54][55] 其他重要信息 - 公司2024年第三季度末的工伤和事故频率率为1.58，为过去123年的最佳记录，体现了公司对员工健康和安全的重视[5] 问答环节所有的提问和回答 问题1：关于美国业务，竞争对手宣布四季度初降价，多少是因为需求降低，进口竞争对公司有何帮助，是否预期新总统上台后的保护措施，以及关于资本分配的问题[16] - 回答：选举前由于对选举结果的预期影响了需求，公司调整生产组合，目前在分析需求反弹速度，选举结果对北美业务有利，关于资本分配，公司在推进回购计划，同时考虑投资资本支出项目，根据现金状况、股票价值等因素进行资本分配决策[17][18][19][20][21][22][26] 问题2：关于股票回购速度以及巴西业务的EBITDA利润率相关问题[30][31] - 回答：公司有继续完成股票回购计划的目标，同时还有其他运营方面的资金需求需要考虑，在巴西业务方面，已实现部分成本削减目标，虽然本季度EBITDA利润率提升，但由于季节因素，未来几个季度可能不会有显著的利润率扩张[32][33][34][35][36][37] 问题3：美国市场结构梁和商业棒材与螺纹钢的价差问题，以及巴西市场来自中国的进口情况[40] - 回答：美国市场的价差与供求关系有关，包括产能投资结构和劳动力成本等因素，在中国出口方面，中国将继续出口，巴西现有的贸易保护措施效果不佳，需要调整以应对中国钢铁的不公平竞争[41][42][43][44][45][46][48][49] 问题4：美国市场的短期前景，包括四季度和2025年的利润率情况，以及巴西市场埃及钢筋进入的影响和公司提升盈利能力的举措[51] - 回答：美国市场四季度由于季节因素、维护停工和价格下降等因素利润率可能受压力，但对2025年乐观，巴西市场埃及钢筋进入的情况公司已有所考虑，不会对行业产生重大影响，公司将通过进一步成本削减等举措提升2025年的盈利能力[53][54][55][56][57][58][59] 问题5：南美特殊钢材的需求情况，包括美国市场选举后的需求预期，以及南美该业务的利润率可持续水平和成本举措[61][62] - 回答：美国市场特殊钢材需求与车辆购买力相关，2025年随着利率下降和本地生产激励增加需求有望增加，南美市场由于阿根廷经济情况，短期内利润率受影响，但长期应在15% - 25%之间波动，公司将通过效率提升来缓解影响[63][64][65][66] 问题6：关于现金流量中的营运资本表现和税收水平，以及美国业务第二季度到第三季度的利润率恶化程度[68][69] - 回答：预计四季度由于季节因素营运资本将释放，有利于现金生成，但四季度也是资本支出最高的时期，税收支付在不同国家有不同的时间点和情况，关于美国业务利润率恶化程度未给出具体数值[71][72][73][74] 问题7：美国业务中库存价值调整的影响和四季度成本结构，以及巴西业务中行业产能增加的影响[76][77][78] - 回答：美国业务中库存价值调整对四季度结果影响不大，四季度成本受季节因素、维护停工和原材料成本等影响，巴西业务中公司对自身新增产能的产品交付有信心，对于行业产能增加目前不是重大担忧点[81][82][83][84][85] 问题8：公司希望在资产负债表中持有的最低现金水平和舒适的杠杆水平，以及南美业务与投资者日相比是否有不同展望[86] - 回答：目前没有改变目标现金结构，杠杆率上限为净债务与EBITDA之比不超过1.5倍，南美业务没有显著变化，阿根廷经济复苏较预期慢[87][88] 问题9：巴西业务是否会因汇率因素增加出口，出口产品的类型，以及汇率对巴西业务成本结构的影响[90][91][92] - 回答：当前汇率有利于出口，公司可能会出口更多附加值高的产品，巴西业务中部分成本以美元计价，但汇率变化对公司成本控制和竞争力影响不大[93][94][95][96]

文章核心观点 文章介绍了Gerdau S.A. 2024年第三季度的财务亮点、股息分配、股票回购等情况，并告知相关结果文件和估值指南可在公司网站获取 [1][2][3] 财务亮点 - 2024年第三季度调整后EBITDA为30亿雷亚尔，较第二季度增长14.9% [1] - 2024年第三季度投资（CAPEX）总计15亿雷亚尔，其中5.89亿雷亚尔用于维护，9.2亿雷亚尔用于业务部门竞争力提升 [1] 股息与回购 - 基于2024年第三季度业绩，将进行每股0.30雷亚尔的股息分配，总额达6.194亿雷亚尔 [2] - 截至2024年10月底，公司实施股票回购计划，回购3960万股，价值7.294亿雷亚尔 [2] 信息获取 - 公司已向美国证券交易委员会（SEC）和巴西证券委员会（CVM）提交2024年第三季度业绩报告，可在公司网站查看 [3] - 2024年第三季度估值指南也可在公司网站获取 [3]