产品创新 - Graco Inc. 最近推出了 TruMix X 可变比混合系统，旨在为油漆承包商提供快速和优质的混合结果[1] - TruMix XT 解决方案的高容量电池使用户可以将其用作固定的混合站[2] 公司发展 - Graco 过去一直成功推出其他创新的流体处理产品，这些产品现在已成为公司增长的关键推动因素[3]

公司业绩 - Graco Inc. (GGG)受益于工业和工艺领域的强劲势头，尽管承包商领域疲软和成本增加[1] - GGG的工业部门有望从美洲地区的终端市场强劲势头中获益。此外，粉末涂装产品线的增长对该部门也是一个利好[2] - Graco的投资于产品创新和产能扩张正在促进公司的业绩。公司预计2024年的资本支出约为1.2亿美元，其中包括6,000万美元用于设施扩建项目[3] 股东价值 - Graco继续通过股息支付和股票回购增加股东价值。2023年，Graco向股东支付了价值1.583亿美元的股息，同比增长11.4%。在同一时期，公司回购了价值1.023亿美元的普通股。2023年12月，公司将季度股息提高了8.5%，至每股25.5美分[4] 投资建议 - 鉴于上述积极因素，我们认为投资者应该暂时持有GGG股票，正如其目前的Zacks排名3（持有）所建议。公司股价在一年内上涨了29.2%，而行业增长了29.6%[5]

公司业务 - Graco的业务分为三个关键部分：承包商、工业和工艺。承包商部门是最重要的部分，贡献了2023年9.85亿美元的收入，占总销售额的45%，过去五年的复合年增长率超过13%[4] - 工业部门包括用于汽车、航空、铁路、海洋等行业的零部件和部件的涂漆产品、设备和系统，贡献了2023年6.62亿美元的收入，占总收入的30%[6] - 工艺部门包括各种泵、计量器、阀门和配件，虽然占总收入的比例最小（2023年5.47亿美元，占25%），但在近年来的销售增长和运营利润率方面表现强劲[7] 市场表现 - Graco的主要市场是美国，2023年超过13亿美元的收入中，美国贡献了超过11亿美元，是该公司最主要的市场[9] 财务状况 - Graco的资产负债表没有问题，符合我评估公司杠杆率时分析的所有13个标准[17] - Graco的债务主要集中在2024年到期，除了2024年到期的贷款外，没有其他贷款到期[18] 估值和风险 - 根据多种方法计算公司的内在价值，Graco的公允价值在40美元至71美元之间[19][20][24][26] - Graco的主要风险包括来自单一客户Sherwin-Williams的收入超过10%，以及美国市场需求下降可能对公司销售产生负面影响[33][34]

公司业绩 - Graco Inc.第四季度2023年调整后每股收益为80美分，超过Zacks Consensus Estimate的79美分，同比增长10%[3] - 公司的净销售额为5.666亿美元，超过了5.66亿美元的共识预期，同比增长2%[4] - Graco的销售成本同比下降5.5%，毛利润增长9.9%，毛利率提高4个百分点，实现定价和产品成本降低的有利影响[9] - 运营收入同比增长11.4%，运营利润率比去年同期提高3个百分点，2023年利息支出为520万美元，调整后的有效税率为14%[10] - Graco第四季度末的现金及现金等价物为5.38亿美元，2023年从经营活动中产生的净现金为6.51亿美元，向股东支付的股息为1.583亿美元，回购的普通股价值1.023亿美元[11][12][13] 销售区域 - 在地区基础上，美洲地区的季度销售同比增长3%，欧洲、中东和非洲（EMEA）地区的销售同比增长5%，亚太地区的销售同比下降5%[5] 各部门表现 - 工业部门的收入为1.92亿美元，占季度销售额的33.9%，同比增长1%，受美洲市场的端市场强劲推动，但在EMEA和亚太地区的涂装系统销售较低[6] - 工艺部门的收入为1.359亿美元，占季度销售额的24%，同比增长4%，主要受益于核心销售的4%增长[7] - 承包商部门的收入为2.388亿美元，占季度销售额的42.1%，同比增长2%，受益于新产品推出的积极反应，但受建筑市场经济活动放缓的影响[8] 公司战略 - 公司专注于核心战略，包括新产品推出、进入新市场和针对战略收购以增强股东价值，预计2024年在恒定货币基础上实现低个位数的有机收入增长[14] 行业比较 - Graco Inc.属于Zacks制造业-一般工业行业，同行公司Applied Industrial Technologies（AIT）过去一个月股价上涨3.7%[19] - Applied Industrial Technologies上一季度营收为10.8亿美元，同比增长1.6%，每股收益为2.24美元，预计当季每股收益为2.38美元，Zacks Consensus Estimate在过去30天内上调了0.4%[20][21]

各地区销售额占比 - 2023年美洲、EMEA和亚太地区销售额分别约占公司总销售额的61%、21%和18%[18] - 2023年，美洲地区销售额约占公司总销售额的61%，EMEA地区约占21%，亚太地区约占18%[18] 各业务部门销售额占比 - 2023年承包商、工业和工艺部门销售额分别约占公司总销售额的45%、30%和25%[29][33][41] - 2023年承包商部门销售额约占公司总销售额的45%[29] - 2023年工业部门销售额约占公司总销售额的30%[33] - 2023年流程部门销售额约占公司总销售额的25%[41] 产品开发支出 - 2023年公司产品开发总支出为8300万美元，2022年和2021年均为8000万美元，过去三年平均约占销售额的4%[26] - 2023年、2022年和2021年产品开发总支出分别为8300万美元、8000万美元和8000万美元，过去三年平均占销售额约4%[26] 工厂建设与扩建 - 2023年公司完成南达科他州苏福尔斯制造工厂的扩建和罗马尼亚锡比乌新制造工厂的建设[24] - 2023年公司继续建设瑞士圣加仑的新工厂，并开始扩建明尼苏达州阿纳卡的工厂，预计2024年完工[24] - 2023年公司完成南达科他州苏福尔斯制造工厂的扩建和罗马尼亚锡比乌新制造工厂的建设[24] - 2023年公司继续建设瑞士圣加仑的新工厂，并开始扩建明尼苏达州安诺卡的工厂，预计2024年完成[24] 配送中心建设 - 2023年公司接管明尼苏达州代顿新建的全球配送中心，预计2024年投入运营[24] - 公司预计2024年晚些时候位于明尼苏达州代顿的全球配送中心将首次投入运营[24] 制造工厂分布 - 公司主要在美国制造大部分产品，也在瑞士、意大利、英国、中国等地设有制造工厂[21] - 公司大部分产品在美国制造，还在瑞士、意大利、英国、中国等多地设有制造工厂[21] 产品销售渠道 - 公司主要通过第三方经销商和部分零售商销售设备，部分业务直接向终端用户销售[22] - 公司主要通过全球第三方经销商和部分零售商销售设备，部分业务直接向终端用户销售[22] 产品开发设施分布 - 公司产品开发主要在明尼苏达州、俄亥俄州、瑞士、西班牙、德国、中国等地的设施中进行[25] - 公司产品开发设施位于美国、瑞士、西班牙、德国和中国等地[25] 业务部门调整 - 自2022年1月1日起，工业部门应用流体技术部门的高性能涂料和泡沫产品重新调整至承包商部门管理[28] 供应链情况 - 2023年公司供应链稳定，通胀影响基本消退，孤立的供应链中断影响不如2021和2022年显著[48] 员工情况 - 截至2023年12月29日，公司约有4000名员工，其中约1400名在美国境外，1300名是美国的小时工[53] - 截至2023年12月29日，公司约有4000名员工，其中约1400名在美国境外，1300名是美国的小时工[53] 高管与员工任期 - 截至2023年12月29日，公司负责制定整体战略的高管平均任期近21年，所有员工平均任期近10年[58] - 截至2023年12月29日，公司负责制定总体战略的高管平均任期近21年，所有员工平均任期近10年[58] 专利与商标情况 - 公司拥有多项专利和商标，业务并不严重依赖任何一项专利或许可证[50] - 公司拥有多项专利和商标，业务不严重依赖单一专利或许可[50] 原材料采购 - 公司主要产品原材料包括各种合金、特种不锈钢、铝等，从亚太地区大量采购以控制成本[47] 市场竞争情况 - 公司面临各类竞争对手，通过更新产品线和发展分销渠道保持竞争力[51]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额为5.67亿美元,同比增长2% [9] - 报告净收益下降13%至1.1亿美元,每股摊薄收益0.64美元 [9] - 剔除一次性因素影响,调整后非GAAP净收益为1.37亿美元,每股0.80美元,同比增长10% [11] - 毛利率同比增长370个基点,主要得益于价格上涨和产品成本下降 [12] - 营业费用增加8%,主要由于业务量和费率上升带来的增加 [12] - 全年经营活动产生的现金流为6.51亿美元,同比增加2.74亿美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 工业和工艺过程分部全年创下销售和利润纪录 [19] - 承包商分部第四季度销售小幅增长,全年受到家庭中心渠道疲软和全球建筑市场挑战的影响 [22] - 工业分部第四季度销售下降1%,受粉末涂装系统销售下滑影响 [25] - 工艺过程分部第四季度销售增长4%,全年增长11%,创下历史新高 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美工业市场需求保持强劲,受益于电动车、航空航天和农业设备等行业 [37][38] - 亚太工业市场,尤其是中国建筑行业相关的粉末涂装业务持续疲软 [38][39] - 北美工艺过程分部,半导体业务订单有所下滑,但其他地区保持强劲 [39] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续推进新产品开发、拓展新市场、扩大全球渠道和并购等核心战略 [27] - 预计2024年全年有机销售将实现低个位数增长 [27] - 公司在2018年至2024年间将投资近5亿美元扩大全球制造能力,到今年底大部分扩建项目将完成 [16] - 公司看好未来几年的并购机会,正在积极管理并购管线 [55][56][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济环境充满挑战,但公司仍保持乐观,将继续执行核心战略 [27] - 公司对2024年的业务前景保持谨慎乐观,预计全球建筑指标将有所改善 [24] - 公司对成本压力持谨慎态度,但有信心通过价格调整和成本管控来维持毛利率水平 [34][78][79] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Deane Dray 提问** 询问公司2024年的价格调整情况和成本压力变化 [32][33][34][35] **Mark Sheahan 回答** - 2024年价格调整幅度和节奏与历史水平相当 [33] - 原材料和人工成本压力有所缓解,但仍存在一定不确定性 [34][35] 问题2 **Michael Halloran 提问** 询问公司2023年创纪录的高毛利率是否可持续 [50][51][52] **Mark Sheahan 回答** - 只要销量增长,毛利率还有进一步提升空间 [51][52] - 公司将继续推进成本管控措施,有望实现毛利率的进一步改善 [51][52] 问题3 **Saree Boroditsky 提问** 询问2024年各业务线和地区的增长预期 [63][64][65][66][67] **Mark Sheahan 回答** - 整体预计2024年有机销售将实现低个位数增长 [64] - 对承包商业务的住宅和商业工程市场持谨慎乐观态度 [65][66][67] - 看好新产品带来的增长潜力 [67][68][69]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额为5.4亿美元,同比下降1%。汇率变动对销售额增加了1个百分点或约500万美元 [8] - 报告净收益增加15%至1.33亿美元。每股摊薄净收益为0.77美元,同比增加15% [9] - 毛利率增加490个基点,主要由于价格上涨和产品成本下降 [10] - 总营业费用增加3%,主要由于产量和费率相关增加100万美元以及额外的股票激励费用200万美元 [11] - 营业利润率增长4个百分点,承包商和工艺分部的营业利润率分别增长5和7个百分点 [12] - 非营业费用减少200万美元,主要由于利息收入增加 [13] - 调整后的有效税率为19%,与全年19%-20%的预期一致 [13] - 年初至今经营活动产生的现金流为4.91亿美元,同比增加2.19亿美元,主要由于净收益增加和存货采购减少 [13] - 截至第三季度末,公司已回购427,000股,共计3100万美元。10月初继续回购,至昨日市场收盘,全年已回购130万股,共计9300万美元 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 承包商分部 - 销售额下降8%,所有地区均有下降,EMEA地区下降最为严重 [21] - EMEA地区去年同期销售额增长12%,主要由于供应链限制缓解以及提前订单 [21] - 亚太地区中国以外的强劲增长未能抵消中国集装箱和建筑市场的下滑 [22] - 新产品推出有助于在宏观环境不利的情况下增加收入 [23] - 价格上涨已经开始抵消过去两年的大幅成本上涨,产品组合也更加有利 [24] 工业分部 - 销售额下降1%,亚太地区强劲增长被Gema粉末涂料业务项目完成和验收时间的影响所抵消 [25] - 替代能源、电子和电池等关键终端市场表现良好,预计未来几个季度的高库存将逐步消化 [25] 工艺分部 - 销售额增长9%,大部分业务部门和所有可报告地区均实现增长,车载服务和半导体设备增长最快 [26] - 销量稳定、价格上涨和良好的费用管理推动了102%的增量利润率和31%的创纪录营业利润率 [26] - 润滑设备、隔膜泵、半导体设备和环保设备业务均实现收入增长 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国集装箱涂料业务大幅下滑,中国建筑市场也明显疲软 [22] - 欧洲承包商业务去年同期创纪录,今年受到不利影响 [21] - 亚太地区中国以外的承包商业务表现强劲,抵消了中国的下滑 [22] - 半导体和Gema粉末涂料业务的订单量较高,预计未来几个季度将逐步消化 [20][25] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在积极推进并购,已建立了100多家潜在目标公司的全面尽职调查管线 [42-45] - 新产品推出有助于在宏观环境不利的情况下增加收入,如新款电动喷涂枪和喷涂泡沫系统等 [23][87-89] - 公司看好半导体、替代能源、电子等行业的长期发展前景,将持续加大投入和新产品开发 [34-36][87-89] - 承包商业务在全球范围内面临一定挑战,但公司通过价格调整、成本控制和产品组合优化等措施提升了盈利能力 [24][59-64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管全球宏观经济环境不确定,但公司有信心实现全年收入指引 [28][29] - 当前订单率、在手订单、新产品活动和强劲的价格上涨为全年目标提供了信心 [29] - 原材料价格有所缓解,但低产能利用率和运营成本上升仍是短期挑战 [10-11] - 承包商和工艺分部的30%以上的创纪录利润率在当前产能利用水平下是可持续的 [12][59-64] 其他重要信息 - 公司已偿还最后一批2012年发行的私募债券,并支付了700,000美元的提前偿还费用 [15] - 全年未分配公司费用和资本支出预测可参见投资者推介材料第10页 [16] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 为什么工艺分部的需求持续性这么强,尤其是润滑设备和车载服务业务? [31-32] **管理层回答** - 过去18个月的价格调整带来了持续的收益 [33] - 隔膜泵业务有一些新产品带动增长 [34-35] - 半导体业务去年积压的订单已逐步消化,产能利用和效率提升 [34-36] - 车载服务和工业润滑设备业务执行出色,新产品推广和价格调整效果良好 [37-38] - 环保设备业务如垃圾填埋气体分析仪也有不错的表现 [39-40] 问题2 **分析师提问** 并购方面的进展如何,管理层对并购管线的建设情况有何评价? [41] **管理层回答** - 过去2年,并购管线从100家左右精简到现在的100多家,都经过全面尽职调查 [42-45] - 管线质量和与目标公司的沟通都有了很大改善,为未来并购奠定了基础 [42-45] 问题3 **分析师提问** 对2024年的定价策略有何考虑? [81-82] **管理层回答** - 预计2024年的定价策略将更加正常,计划在1月份实施一次1.5%-2%的涨

业绩总结 - 2023年第三季度净销售额为5.397亿美元，同比下降1%[41] - 2023年第三季度毛利润为2.845亿美元，毛利率为52.7%[41] - 2023年第三季度营业收入为1.632亿美元，占净销售额的30.2%[41] - 2023年第三季度净收益为1.331亿美元，同比增长15%[41] - 2023年第三季度每股摊薄净收益为0.77美元，同比增长15%[41] - 2023年截至9月的年初至今净销售额为16.29亿美元，同比增长3%[41] - 2023年截至9月的净收益为3.966亿美元，同比增长19%[92] - 2023年截至9月的每股稀释收益为2.30美元，同比增长19%[92] 用户数据 - 美洲地区净销售额为3.33亿美元，同比下降4%[60] - EMEA地区净销售额为1.07亿美元，同比下降1%[60] - 亚太地区净销售额为2.87亿美元，同比下降4%[60] - 2023年第三季度的总销售量和价格下降了2%[52] 未来展望 - 2023年预计资本支出约为2亿美元，其中约1.3亿美元用于设施扩建项目[81] - 2023年第四季度和全年有效税率预计在19%到20%之间[81] 新产品和新技术研发 - 2023年第三季度的营业费用中包括800万美元的非现金商誉减值费用[46] 负面信息 - 2023年第三季度的现金流为负1.46亿美元[67] - 2023年第三季度的有效税率为19%，较2022年第三季度上升1个百分点[46] 其他新策略 - 2023年第三季度的资本支出为2500万美元，较2022年减少[12] - 2023年第三季度的利息费用与2022年持平，偿还7500万美元的私募债务[46]

公司整体经营环境 - 2023年前三季度公司持续面临供应链中断和通胀影响，但影响较去年同期有所减轻，预计2023年剩余时间仍将存在[48] 财务数据关键指标变化 - 第三季度净销售额为5.397亿美元，同比下降1%；前九个月净销售额为16.29亿美元，同比增长3%[50] - 第三季度营业利润为1.632亿美元，同比增长14%；前九个月营业利润为4.769亿美元，同比增长13%[50] - 第三季度净利润为1.331亿美元，同比增长15%；前九个月净利润为3.966亿美元，同比增长19%[50] - 第三季度毛利率较去年同期提高5个百分点，主要得益于定价和产品成本降低[52] - 第三季度总运营费用增长3%，占净销售额的比例增加1个百分点[52] - 第三季度有效所得税税率升至19%，前九个月降至18%，主要因股票期权行使的超额税收优惠变化[59] - 第三季度利息费用持平，前九个月减少400万美元；其他非运营收入季度增加200万美元，前九个月增加900万美元[58] - 2023年前九个月经营活动提供的净现金为4.91亿美元，较2022年同期增加2.2亿美元[64] - 2023年重大现金用途包括1.46亿美元的厂房和设备添置、1.19亿美元的股息支付和7500万美元的长期债务偿还[64] - 2023年发行股票的净收益为5400万美元，部分被2700万美元的股票回购抵消[64] - 截至2023年9月29日，公司可用流动性为13.05亿美元，包括5.26亿美元的现金及现金等价物和7.79亿美元的现有承诺信贷安排下的可用信贷[66] - 2023年资本支出预计约为2亿美元，包括1.3亿美元的设施扩建项目[67] - 公司全年收入预计在有机、固定汇率基础上实现低个位数增长[68] 承包商部门业务线数据关键指标变化 - 承包商部门第三季度和前九个月销售额均下降，新产品和供应改善未能抵消全球建筑市场需求下降的影响[60] - 承包商部门第三季度运营利润率提高5个百分点，前九个月提高4个百分点，得益于定价和成本控制[60] 工业部门业务线数据关键指标变化 - 工业部门本季度销售额增长1%，年初至今美洲市场潜在终端市场的强劲推动了销售额增长，该部门本季度和年初至今的营业利润率持平[61] - 工业部门美洲、EMEA、亚太地区本季度净销售额分别为6.15亿、4.62亿、4.94亿美元，年初至今分别为19.05亿、14.34亿、13.69亿美元，营业利润率均为35%[61] 流程部门业务线数据关键指标变化 - 流程部门本季度和年初至今销售额均实现两位数增长，第三季度增速放缓，营业利润率较去年同期提高7个百分点[63] - 流程部门美洲、EMEA、亚太地区本季度净销售额分别为8.55亿、1.97亿、3.21亿美元，年初至今分别为26.17亿、5.65亿、9.31亿美元，本季度和年初至今营业利润率分别为31%和24%[62]

业绩总结 - 2023年上半年净销售额为10.893亿美元，同比增长4%[96] - 2023年第二季度净销售额为5.596亿美元，同比增长2%[96] - 2023年第二季度净收益为1.343亿美元，同比增长14%[96] - 2023年第一半的每股收益增长率为21%[94] - 2023年第二季度每股摊薄净收益为0.78美元，同比增长15%[96] - 2023年第二季度调整后每股摊薄净收益为0.75美元，同比增长10%[98] - 2023年第一季度的有机收入年复合增长率为6.3%[31] 用户数据 - 每日销售单位数量中，0-1单位的销售占比为93%[28] - 2022年销售中，工业与机械市场占比为17%[39] - 2022年销售中，汽车市场占比为9%[39] 毛利率与费用 - 2023年第一半的毛利率为52.9%[93] - 2023年第二季度毛利润为2.914亿美元，毛利率为52.1%，较2022年增加3.1个百分点[96] - 2023年第二季度有效税率为15.9%，较2022年下降4个百分点[98] - 2023年预计未分配的企业费用约为3400万至3700万美元[141] 市场表现 - 2023年第二季度美洲地区净销售额增长2%，年初至今增长7%[140] - EMEA地区第二季度增长5%，年初至今增长6%[140] - 亚太地区第二季度持平，年初至今下降1%[140] - 2023年第二季度工业部门净销售额增长7%[140] - 2023年第二季度过程部门净销售额增长19%，年初至今增长20%[140] 未来展望 - 2023年全年的销售展望为低个位数增长[140] - 目标收入年复合增长率为12%+[30] - 2023年资本支出预计约为2亿美元，其中约1.3亿美元用于设施扩建项目[141] - 2023年第三季度及全年有效税率预计在19%至20%之间[141] 股票回购与现金流 - 2023年迄今已回购115,000股股票，未来可能会通过公开市场交易进行机会性回购[141] - 2022年运营现金流为3.77亿美元，占净收入的82%[146] 其他信息 - 2023年截至6月的净销售额中，美元占64%，欧元占15%，亚洲货币占12%[139] - 2023年第二季度的其他费用减少500万美元，主要由于利息收入增加和市场估值变化[100]