投资组合 - 公司投资组合在2024年6月30日由51家公司组成，总成本增加了310万美元[239] - 公司在2023年11月至2024年6月期间进行了多项重大投资和退出交易[247,248,249] - 公司投资组合主要由约90%的债务投资和10%的股权投资组成[240] - 公司专注于投资于美国中低端市场的成熟企业[241] - 公司可以与关联方进行联合投资[242] - 公司的债务投资通常期限不超过7年,利率浮动或固定[245] - 公司的股权投资通常包括普通股、优先股等[246] - 截至2024年6月30日，公司共有51家投资组合公司，总成本基础约为7.533亿美元[304] 财务表现 - 总资产中的有息投资组合加权平均余额从上年同期的6.441亿美元增加至6.646亿美元，增加了3.2%[260] - 有息投资组合的加权平均收益率从上年同期的13.6%上升至13.9%[260] - 公司部分贷款处于非应计状态，占总债务投资成本基础的3.9%，占总债务投资公允价值的2.1%[261] - 其他收入同比增长147.3%，主要由于预付费和股息收入的增加[262] - 总费用净额同比增加19.3%，主要由于基础管理费净额增加1.7百万美元[264][266] - 实现净收益1.417百万美元，较上年同期下降51.3%[269] - 投资组合公允价值净增值3.436百万美元[271] - 公司在2024年6月30日结束的三个月内录得3.4百万美元的未实现增值,主要是由于Antenna Research Associates, Inc.的财务和运营表现改善,部分被Engineering Manufacturing Technologies, LLC的财务和运营表现下降所抵消[273] - 公司在2023年6月30日结束的三个月内录得2.6百万美元的未实现贬值,主要是由于PIC 360, LLC未实现增值的转回以及WB Xcel Holdings, LLC和NeoGraf Solutions, LLC的财务和运营表现下降,部分被FES Resources Holdings LLC和Defiance Integrated Technologies, Inc.的表现改善所抵消[276] - 公司在2024年6月30日结束的九个月内的利息收入增加17.0%,主要是由于平均计息投资组合本金余额增加9.0%以及收益率从13.0%上升至13.9%[282] - 公司在2024年6月30日结束的九个月内的费用(扣除顾问公司的费用抵免)增加15.8%,主要是由于基础管理费、利息费用和激励费用的增加[285,286,287] - 公司在2024年6月30日结束的九个月内录得2,768.1万美元的净收益,主要是由于未实现增值的增加[291] - 公司在九个月内录得1.26亿美元的投资净收益，主要来自出售Targus Cayman HoldCo, Ltd.、Leeds Novamark Capital I, L.P.和PIC 360, LLC的投资收益[293] - 公司在九个月内录得2.19亿美元的投资未实现增值，主要来自Antenna Research Associates, Inc.和Lonestar EMS, LLC的财务和经营表现改善，部分被FES Resources Holdings LLC和WB Xcel Holdings, LLC的表现下降所抵消[296] - 公司在九个月内录得390万美元的其他投资净收益，主要来自收到与遗留投资相关的收益[300] - 公司在九个月内经营活动产生的现金流为890万美元，主要由于偿还和出售投资净收益增加[303] 股利分配 - 公司宣布2024财年7-9月每股派发0.165美元的月度现金股利[311] - 公司2023财年实际派发的股利超过当年应税收益，将5百万美元的股利视为2024财年支付[312] - 公司通过Computershare提供股息再投资计划，股东可选择将现金分红自动再投资购买公司普通股[313] - 公司向A系列优先股股东支付每股0.130208美元的月度现金股息，2024年1月至9月的优先股股息总额为96,000美元[314,315,316] - 公司信贷融资合同要求分配给股东的股利不得超过当年投资收益和资本利得[310] 融资 - 公司通过扩大信贷额度、发行公司债券等方式筹集了资金[250] - 公司2024财年9个月内通过信贷融资净增加1800万美元，同时发行优先股净筹得560万美元[308] - 公司2023财年9个月内通过发行普通股净筹得3830万美元，同时信贷融资净增加2200万美元[309] - 公司与KeyBank签有268.7百万美元的循环信贷额度,期限至2027年10月,利率为SOFR+3%[322,323,324,325,326,327,328,329] - 公司发行了57百万美元7.75%的2028年到期债券,50百万美元3.75%的2027年到期债券,以及150百万美元5.125%的2026年到期债券[330,331,334,335,336] 风险管理 - 公司的投资组合中约98.7%和98.2%的债务投资分别于2024年6月30日和2023年9月30日采用自有风险评级系统进行评级[344,345] - 公司的投资组合中约1.3%的债务投资于2024年6月30日和2023年9月30日由NRSRO评级机构进行评级[345] - 公司于2023年9月30日有约0.5%的债务投资未被NRSRO评级[346] - 公司面临的主要风险为利率风险,因为公司借款进行投资,净投资收益取决于借款成本和投资收益之间的差异[352] - 公司可能使用利率对冲等技术来限制利率波动的影响,但需符合1940年投资公司法的相关规定[352] - 公司的投资组合中约93.8%为浮动利率,与SOFR利率挂钩[353] - 公司使用自有资本和债务资本来为投资活动提供资金，并可能使用利率风险管理技术来限制利率波动的影响[352]

文章核心观点 - Gladstone Capital是一家业务发展公司，投资组合构建和浮动利率债务策略使其成为顶级BDC，净投资收入能充分覆盖股息，当前股价溢价低于3年平均水平，维持买入评级，是获取可靠月收入和正总回报的理想选择 [22][23] 公司概况 - Gladstone Capital是一家业务发展公司，成立于2001年，专注投资EBITDA在300万至2500万美元之间的中低端市场企业，自成立以来投资超25亿美元 [1] 股价表现 - 自2023年9月以来，公司股票总回报率超16%，2024年4月5日进行了1比2的股票拆分 [2] 股息情况 - 公司当前股息收益率为8.9%，每月支付股息，适合寻求可靠收入来源的投资者，过去3年股息复合年增长率为3.24% [3][12] 估值分析 - 过去十年，公司股价相对于资产净值（NAV）更多时候处于溢价状态，目前溢价为11.97%，低于过去3年平均溢价水平，是理想的入场时机 [6] 利率影响 - 高利率环境增加了公司现金流和净收入，但也增加了投资组合公司的债务负担，未来利率下降可能导致净收入减少，但会增加寻求资本的公司数量 [7][9] 财务数据 - 2024年第一季度净收入为每股0.54美元，第二季度净收入为每股0.58美元（拆分前），总投资收入达2400万美元，同比增长16.7%，净收入完全覆盖本季度宣布的每股0.495美元的股息分配 [7][10] 投资组合 - 投资组合涵盖多个行业，多元化企业服务、医疗保健、教育和 childcare、制造业占比较高，约90%为可变利率债务投资，平均投资规模为1470万美元，前5大投资占总投资组合约25% [14][15] 风险状况 - 公司非应计资产率为1.8%，影响净投资收入，但投资团队已采取措施，公司投资回报率达17%，在同行中表现出色 [18][20] 同行比较 - 与同行相比，公司和Gladstone Investment在过去5年总回报率方面表现优于同行，在股息收益率方面处于中等水平，是较为均衡的选择 [20][24]

财务数据和关键指标变化 - 总利息收入增加3%至23.7亿美元,主要由于平均收益资产增加3.5% [10][20] - 净投资收益下降9.7%至10.8亿美元,主要由于管理费用上升和利息费用增加 [11][21] - 净资产增值12.9亿美元,导致本季度权益收益率达22.3% [12] - 资产负债表总资产增至8.12亿美元,其中投资组合公允价值为7.92亿美元 [23][24] - 净资产增至4.31亿美元,每股净值从9.61美元增至9.90美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新增投资45亿美元,其中三分之二为现有投资组合的补充 [9] - 偿还和摊销15亿美元,净新增30亿美元 [9] - 投资组合中高级债务占71%,不良债务占1.8% [13] - 5个股权投资项目估值上升,带动总体投资组合估值增值 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 大型优质信贷市场利差收窄,预计将导致公司部分大额头寸提前偿还 [16][37] - 基础设施法案带来的宽带建设支出增加,有望带动B&T工程服务业务增长 [44][45] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司专注于支持中小型私募基金投资的成长型企业,利用自身经验提供贷款支持 [15][33] - 公司保持较低杠杆,有能力继续扩大收益资产和费用收入以支持股东分红 [17] - 公司将继续关注较小规模的新投资机会,同时积极管理已有投资组合 [55][56][57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司受益于支持成长型企业的既有地位,私募基金延长投资期限将带来新机会 [15] - 大型信贷市场利差收窄将刺激部分大额头寸提前偿还,但公司将保持收益率纪律 [16][58] - 公司对DKI和B&T两个较小投资持谨慎乐观态度,正采取措施改善经营 [40][41][42][43] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Mickey Schleien 提问** 对于下游中小市场贷款利差的展望如何 [35] **Bob Marcotte 回答** 中小市场贷款利差收窄幅度有限,公司将专注于该细分市场以维持收益率 [36][37][38] 问题2 **Sean-Paul Adams 提问** 对新增不良资产WB Xcel的情况及全年新增展望 [51] **David Gladstone 和 Bob Marcotte 回答** WB Xcel受消费者需求下降影响陷入暂时困境,公司正采取措施改善,对下半年新增持谨慎乐观态度 [52][53][54][55][56][57][58]

营收情况 - Gladstone Capital 2024年第一季度营收为2400万美元，同比增长16.7%[1] - 每股收益为0.25美元，较去年同期的0.52美元有所下降[1] 利息收入 - 总利息收入（不包括PIK利息收入）为2233万美元，高于分析师平均预估的2178万美元[4] - 总利息收入为2372万美元，高于分析师平均预估的2315万美元[4] - PIK利息收入为139万美元，高于分析师平均预估的121万美元[4] 股票表现 - Gladstone Capital股票过去一个月回报率为+6.3%，表现优于Zacks S&P 500综合指数的-4.1%变化[5]

财务数据关键指标变化 - 2024年第二财季总投资收入为2399.7万美元，较上一季度增加77.6万美元，增幅3.3%[2] - 2024年第二财季总费用为1322万美元，较上一季度增加193.3万美元，增幅17.1%[2] - 2024年第二财季净投资收入为1077.7万美元，较上一季度减少115.7万美元，降幅9.7%[2] - 2024年第二财季净实现收益为216.8万美元，较上一季度增加190.6万美元，增幅727.5%[2] - 2024年第二财季净未实现增值为1069.5万美元，较上一季度增加289万美元，增幅37%[2] - 截至2024年3月31日，总投资公允价值为7.91588亿美元，较2023年12月31日增加416.03万美元，增幅5.5%[2] 投资业务数据关键指标变化 - 2024年第二财季，公司向一家新投资组合公司投资1500万美元，向现有投资组合公司投资2970万美元[2] - 2024年4月，公司向Total Access Elevator投资730万美元，并提供300万美元信贷额度和250万美元延迟提取定期贷款承诺[7] - 2024年4月，公司对Giving Home Healthcare的债务投资获得2970万美元净现金收益，包括90万美元提前还款罚金，并获得250万美元认股权证分配[8] 股票相关数据关键指标变化 - 2024年4月4日，公司完成1比2反向股票分割，反向分割后每股资产净值约翻倍至19.8美元/股[10][11]

投资组合构成与规模 - 公司预计投资组合长期成本构成约为90.0%债务投资和10.0%股权投资，截至2024年3月31日，实际为90.9%债务投资和9.1%股权投资[182] - 截至2024年3月31日，公司投资组合共有51家公司，自2023年9月30日以来成本增加6830万美元[189] - 从2001年8月首次公开募股至2024年3月31日，公司向275家公司进行654笔不同贷款或投资，总额约27亿美元[189] - 截至2024年3月31日，公司对51家公司有投资，总成本约7.905亿美元；截至2023年9月30日，对51家公司投资，总成本约7.223亿美元[230] 投资活动资金流向 - 2024年3月31日止六个月，公司向两家新投资组合公司投资2600万美元，向现有投资组合公司追加投资7670万美元，同时收到组合公司退出和本金还款合计3720万美元[189] 信贷工具与票据发行 - 公司成功将信贷工具的循环期延长至2025年10月，目前总承诺金额为2.437亿美元[194] - 2023年8月，公司完成5700万美元、利率7.75%、2028年到期票据的发行[194] - 2021年11月，公司完成5000万美元2027年到期票据的私募发行[194] - 2023年8月，公司发行“2028票据”，本金5700万美元，净收益约5510万美元，年利率7.75%，年利息约440万美元[256] - 2021年11月，公司私募“2027票据”，本金5000万美元，净收益约4850万美元，年利率3.75%，年利息约190万美元[257] - 2020年12月和2021年3月，公司发行“2026票据”，本金分别为1亿美元和5000万美元，净收益分别约9770万美元和5060万美元，年利率5.125%，年利息约770万美元[260] 股价与资产净值关系 - 2024年3月31日，公司普通股收盘价为每股10.73美元，较当日每股资产净值9.90美元溢价8.4%[197] 高级证券相关规定与覆盖情况 - 自2019年4月10日起，公司高级证券的资产覆盖率要求从200%变更为150%[198] - 截至2024年3月31日，公司高级证券未偿还总额为3.79亿美元，债务类高级证券资产覆盖率为213.4%，股票类高级证券资产覆盖率为212.4%[199] 分红情况 - 2024年4 - 6月普通股每股月度分红0.165美元，季度总计0.495美元；优先股每股月度分红0.130208美元，季度总计0.390624美元[200] - 2024年4月，董事会宣布2024年4 - 6月每月普通股分红为每股0.165美元[237] - 2024年和2023年3月31日止六个月，公司普通股股东现金分红分别为2150万美元和1570万美元[236] 第一季度财务数据对比（2024年 vs 2023年） - 2024年第一季度投资收入2399.7万美元，较2023年同期的2056.1万美元增加343.6万美元，增幅16.7%[201] - 2024年第一季度利息收入2371.5万美元，较2023年同期的1957.8万美元增加413.7万美元，增幅21.1%[201] - 2024年第一季度加权平均生息投资组合本金余额为6.804亿美元，较2023年同期的6.04亿美元增加7640万美元，增幅12.6%；加权平均收益率为14.0%，较2023年同期的13.1%有所增加[201] - 2024年第一季度其他收入28.2万美元，较2023年同期的98.3万美元减少70.1万美元，降幅71.3%[201][203] - 2024年第一季度费用（扣除顾问费用抵免后）为1322万美元，较2023年同期的1092.9万美元增加229.1万美元，增幅21.0%[201][205] - 2024年第一季度净投资收入为1077.7万美元，较2023年同期的963.2万美元增加114.5万美元，增幅11.9%[201] - 2024年第一季度投资和其他净收益为1286.3万美元，较2023年同期的235.4万美元增加1050.9万美元，增幅446.4%[201] - 2024年第一季度净资产因经营活动增加2363.2万美元，较2023年同期的1198.6万美元增加1164.6万美元，增幅97.2%[201] 非应计贷款情况 - 截至2024年3月31日，对Edge Adhesives Holdings和WB Xcel Holdings的贷款处于非应计状态，债务成本基础为2040万美元，占投资组合中所有债务投资成本基础的2.8%；公允价值为1290万美元，占所有债务投资公允价值的1.8%[202] - 截至2024年3月31日，公司对Edge Adhesives Holdings, Inc.和WB Xcel Holdings, LLC的贷款处于非应计状态，债务成本基础2040万美元，占投资组合债务成本基础的2.8% [215] 2023年第一季度特殊财务情况 - 2023年第一季度公司投资净未实现增值180万美元，主要因HH - Inspire Acquisition, Inc.财务和运营表现改善[211] - 2023年第一季度公司信贷安排公允价值变动产生未实现折旧20万美元，2024年同期无此金额[213] 截至2024年3月31日六个月财务数据对比 - 2024年截至3月31日的六个月投资收入47218美元，较上年同期增长18.5%，其中利息收入增长23.1% [214] - 2024年截至3月31日的六个月加权平均生息投资组合本金余额6.69亿美元，较上年同期增加7230万美元，增幅12.1% [214] - 2024年截至3月31日的六个月生息投资加权平均收益率升至13.9%，上年同期为12.7% [214] - 2024年截至3月31日的六个月费用净额增加300万美元，增幅14.0%，主要因利息费用增加120万美元和激励费用增加110万美元[217] - 2024年截至3月31日的六个月投资净实现收益50万美元，主要来自出售PIC 360, LLC和Trowbridge的投资[214][211] - 2024年截至3月31日的六个月投资净未实现增值1850万美元，主要因Antenna Research Associates, Inc.和Lonestar EMS, LLC财务和运营表现改善[223] - 2023年3月31日止六个月，公司投资净未实现折旧为1080万美元，主要因Targus Cayman HoldCo投资退出、Leeds Novamark Capital I资产出售等因素[224] - 2024年和2023年3月31日止六个月，公司其他净实现收益分别为200万美元和30万美元[225] - 2023年3月31日止六个月，公司信贷安排公允价值变动产生未实现折旧20万美元，2024年同期无此金额[226] - 2024年和2023年3月31日止六个月，公司经营活动净现金使用量分别为4530万美元和1230万美元，主要因投资购买增加和投资未实现增值增加[229] - 2024年和2023年3月31日止六个月，公司融资活动提供的净现金分别为4930万美元和1930万美元[233][234] 注册声明与证券发行额度 - 截至2024年3月31日，公司可根据2024年注册声明发行至多7亿美元证券，根据2021年注册声明可额外发行至多1.493亿美元证券[242][243] 信贷安排详细信息 - 截至2024年3月31日，公司信贷安排总承诺金额为2.437亿美元，可增加至3.5亿美元，循环期至2025年10月31日，最终到期日为2027年10月31日[247] 公司运营要求与实际情况 - 截至2024年3月31日，公司需维持最低净资产4.098亿美元，资产覆盖率至少150%，且保持BDC和RIC身份；实际净资产6.833亿美元，资产覆盖率213.4%，借款基数中有36个债务人[253][254] 表外成功费应收款情况 - 截至2024年3月31日和2023年9月30日，公司表外成功费应收款分别为520万美元和400万美元，约合每股0.12美元和0.09美元[263] 未使用额度与合同义务 - 截至2024年3月31日，公司未使用的信贷额度、延迟提取定期贷款和未催缴资本承诺总计5410万美元[265] - 截至2024年3月31日，公司合同义务总成本为4.55484亿美元，其中信贷安排11.72万美元，应付票据25.7万美元，债务利息支出8.1284万美元[265] 投资组合风险评级 - 截至2024年3月31日和2023年9月30日，公司投资组合中所有自有贷款的风险评级最高为10.0，平均分别为7.4和7.1，加权平均分别为7.7和7.5，最低为3.0，分别占债务投资本金余额的98.8%和98.2%[270] - 截至2024年3月31日和2023年9月30日，公司投资组合中被NRSRO评级的银团贷款风险评级最高为5.0，平均为3.5，加权平均为4.2，最低为3.0，分别占债务投资本金余额的1.2%和1.3%[271] - 截至2023年9月30日，公司投资组合中未被NRSRO评级的银团贷款风险评级最高、平均、加权平均和最低均为5.0，占债务投资本金余额的0.5%；2024年3月31日无此类银团贷款[271] 公司资格与分配政策 - 公司为符合RIC资格，须维持BDC身份并满足特定收入来源和资产多元化要求，且向股东分配至少90%的投资公司应税收入，政策上一般分配比例达100%[273] - 为避免对未分配收入征收4%的联邦消费税，公司每年须向股东分配至少等于以下三项之和的金额：当年普通收入的98%、截至当年10月31日一年期资本利得净收入的98.2%、上一年实现但未分配的收入（扣除前期超额分配部分）[274] 市场风险与利率情况 - 公司面临的主要市场风险是利率风险，净投资收入取决于借款利率和投资利率之差，可能采用利率风险管理技术限制利率波动影响[277] - 截至2024年3月31日，公司债务投资组合按本金计算，可变利率占比88.2%，固定利率占比11.8%[278]

文章核心观点 - 高利率环境下，收益型投资者可关注收益稳定、风险较低的小众债券，公司介绍两只近期发行的小众债券，认为当下是构建固定收益投资组合的好时机 [1][22] 小众债券特点 - 小众债券是一种公司债务工具，兼具传统债券可靠性和股票可获取性与流动性，通常有固定利率和明确到期日，可提供可预测收入流，且可轻松买卖，增强投资组合灵活性和流动性 [2] 发行主体 - 小众债券发行主体包括房地产投资信托基金、公用事业公司、投资银行、电信公司、封闭式基金和业务发展公司 [3] 推荐债券1：GLADZ 公司概况 - Gladstone Capital成立于2001年，是最早专注于向中低端市场企业提供贷款投资的业务发展公司之一，自成立以来已在260多笔交易中投资超25亿美元，投资行业广泛 [3] - 截至2023年12月，公司公允价值7.5亿美元的投资组合分散于51家公司和12个不同行业，资产组合保守，90%投资于有担保贷款，73%投资于低风险优先留置权贷款 [5] 投资策略 - 公司通常向每家投资组合公司投资800万至4000万美元，优先考虑受技术颠覆风险有限、收入在2000万至1.5亿美元之间、息税折旧摊销前利润在300万至2500万美元之间的借款人 [4] 财务状况 - 公司保持13.9%的加权平均投资组合收益率，每月分红0.0825美元，过去十年分红相对稳定，2024财年第一季度净投资收入覆盖率达110% [8] - 约88.3%的贷款组合采用浮动利率，设有最低有担保隔夜融资利率下限，资产负债率为净资产的83%，低于行业平均的117% [8][9] 债券情况 - 2023年年中，公司发行7.75%的票据筹集5700万美元，获伊根-琼斯A-信用评级，新债券每年增加440万美元利息支出，基于公司经营业绩可承受 [10][11] - 该债券收益率7.9%，2028年到期 [12] 推荐债券2：MFAN 公司概况 - MFA Financial是一家内部管理的抵押房地产投资信托基金，主要投资于住宅抵押资产，包括住宅抵押支持证券、住宅整笔贷款、信用风险转移和抵押贷款服务权 [13] 应对策略 - 2021 - 2022年低利率环境下，公司采取措施保护资产负债表，减少回购协议、仓库信贷额度和其他短期融资敞口，优先考虑流动性并谨慎选择新投资 [14] 财务状况 - 得益于利率对冲和证券化，公司借款成本固定，2023财年末无限制现金3.18亿美元，第四季度新增8.6亿美元平均票面利率10%的贷款，2023年收购30亿美元平均票面利率9.8%的贷款，财年末贷款与价值比率为59% [15] - 第四季度可分配收益4970万美元，每股0.49美元，足以覆盖每股0.35美元的季度普通股股息，净收入8010万美元，净利息收入加利率互换正利差2.836亿美元，同比增长21%，可覆盖优先股股息3280万美元和普通股股息1.43亿美元 [17] 债券情况 - 1月，公司发行8.875%的优先票据（MFAN）筹集1.15亿美元，获伊根-琼斯投资级BBB - 评级，预计年利息支出增加1020万美元，公司运营可提供良好覆盖 [18] - 该债券收益率8.7%，2026年2月后可赎回，2029年到期 [19] 其他债券 - 公司近期公开发行2029年到期、总本金7500万美元的优先票据（MFAO），获伊根-琼斯BBB评级，尚未开始在交易所交易，适合加入定制债券阶梯 [20] 投资建议 - 高利率环境下，构建不同到期日的债券和优先股阶梯可使收入流免受现行利率影响，公司持有超45种固定收益证券，债券阶梯持有超20种2029年到期的债券，目标整体收益率超9% [23][24]

文章核心观点 - 对商业发展公司（BDC）市场进行周度回顾，分析市场表现、主题、评论并给出投资立场和建议 [1][2] 市场表现 - BDC本周下跌，与其他收益板块表现一致，高通胀冲击了几乎所有收益板块，Gladstone Capital Corp（GLAD）本周表现出色但本月仍大幅下跌 [3] - BDC平均估值从近期高点回落但仍高于长期水平 [4] 市场主题 - 一项关于私人信贷回报的研究认为，考虑风险和扣除费用后投资者无法获得阿尔法收益，因超额回报用于支付管理费 [5] - 私人信贷风险高于公共信贷，因其投资组合杠杆率高且有大量股权敞口 [6] - 该研究方法受到批评，研究期间不具代表性、费用已大幅下降、私人信贷有分散投资作用且长期绝对回报表现出色 [7][8] - 投资者若不适应BDC持仓中的股权风险，可选择股权配置极低的BDC，许多BDC不仅绝对回报高且抗市场冲击能力强 [9] 市场评论 - BDC Main Street Capital Corp（MAIN）新投资1.55亿美元，与过去三个季度平均水平相当，过去一年BDC行业贷款活动缓慢致杠杆率下降，有望随风险情绪改善回升但需时间 [10] 立场与建议 - 本周初增持GLAD，其估值异常低于行业平均，这种情况常是投资机会，但需注意其二次抵押贷款配置较高和投资组合多元化不足的风险 [11][12]

BDCs股票合并 - Gladstone Capital Corp (GLAD)宣布进行1比2的股票合并，股价和分红将翻倍[6] - GLAD进行股票合并的原因是公司已达到授权股份上限，而不是因为股价下跌[8] BDCs新股发行 - BDCs上周下跌，但年初至今仍上涨约3%[3] - BDCs发行新股可以帮助公司获得资本以追求新投资，降低杠杆，增加灵活性[12]

文章核心观点 - 公司近期财务表现证实了此前的看涨论点，虽股价持平但基本面改善、资产负债表安全，仍是值得买入的标的 [14][16] 此前看涨论点驱动因素 - 业绩记录良好，即使在上涨市场中也能实现超额回报 [2] - 投资组合健康，专注传统现金流业务且分布于防御性行业 [2] - 杠杆率低，2023年Q4债务权益比81%，远低于行业平均119% [2] - 不良投资极少，防御性策略使非应计项目近乎为零，利于稳定资产净值和股息 [2] 公司表现与行业对比 - 文章发布后公司回报持平，而行业指数回报高出约5.3% [3] - 公司未出现负回报，而部分行业公司因非应计项目增加、资产基础下降和竞争加剧出现负回报 [4] 2024年Q1业绩情况 - 总利息收入因投资组合收益率指标略有恶化下降约1%，净利息收入因费用下降增长2.7% [6] - 总净投资收入增长8.6%，每股超0.27美元，足以覆盖股息并使每股资产净值提升约2% [6] - 连续五个季度回报持续改善 [7] - 本季度实现正的净新增投资，有助于稳定资产基础 [8] 公司投资策略优势 - 专注小额交易（500万 - 2000万美元），避开大型公司竞争，保护投资组合免受利差压缩影响 [9][10] - 初始投资（1000万 - 2000万美元）未出现明显利差压缩 [12] 投资组合公司层面情况 - 投资组合公司TTM EBITDA平均生成水平增长约15%，表明财务健康状况改善 [13] - 非应计项目占总投资组合的比例降至0.4%（按公允价值计算） [13] 股价持平原因 - 公司股价略高于资产净值，且作为小盘股在把握新兴机会上存在规模劣势 [15]