财务数据和关键指标变化 - 公司在第三季度表现稳健，尽管炼油和商品价格环境不太支持，预计将超出全年指导 [5][6] - 预计Bacalhau项目将在2025年中期开始运营，年产值约为4亿欧元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 下游业务在便利客户服务方面表现强劲，非燃料业务贡献了约35%的EBITDA，较几年前的20%有显著提升 [61] - 上游业务在纳米比亚的钻探进展顺利，正在进行第三口井的钻探，预计将于2025年完成四口井的钻探 [6][20] 各个市场数据和关键指标变化 - 纳米比亚的油气资源评估显示，整体Mopane复杂体的可开采油气量为100亿桶，后续井的钻探将进一步验证这一数据 [77] - 公司在莫桑比克的项目进展顺利，预计在2025年初完成相关交易 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在纳米比亚保持80%的股份，直到完成至少两口井的钻探，以降低风险 [8][46] - 在可再生能源方面，Sines的氢气项目正在推进，预计2026年开始商业运营 [55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对未来的经营环境持乐观态度，尽管全球经济的不确定性可能对炼油利润产生压力 [50] - 对于中期的气体价格和市场需求，管理层表示将继续保持强劲的贡献 [12][40] 其他重要信息 - 公司在便利零售业务的转型中，已改造约65%的服务站，预计将持续推动非燃料业务的增长 [61] - 预计在2025年将进行高分辨率地震勘探，以获取更多关于Mopane复杂体的信息 [72] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于中游业务的中期展望 - 管理层表示，尽管尚未收到来自Venture Global的货物，但中游业务仍将保持强劲的贡献 [12][13] 问题: 关于纳米比亚的钻探计划 - 管理层确认，预计在2025年内完成四口井的钻探，当前正在进行第三口井的钻探 [66] 问题: 关于可再生能源项目的进展 - 管理层表示，Sines的氢气项目正在进行详细工程设计，预计2026年投入商业运营 [55] 问题: 关于莫桑比克的资产剥离进展 - 管理层确认，预计在2025年初完成莫桑比克的资产剥离交易 [32] 问题: 关于未来的资本支出计划 - 管理层表示，尽管面临一些不确定性，仍将保持每年10亿欧元的资本支出指导 [14][15]

业绩总结 - 上游生产量为112 kboepd，反映出强劲的运营势头[1] - RCA Ebitda为820百万欧元，净资本支出为229百万欧元[1][15] - 自由现金流生成强劲，OCF为540百万欧元[15] - 2024年指导RCA Ebitda超过31亿欧元，OCF超过20亿欧元[16] 用户数据 - 原油销售实现价格为77 $/bbl，单位生产成本为32 $/boe[3] - 精炼原材料处理量为22 mboe，精炼利润为4.7 $/boe[4] - 便利性与客户解决方案的Ebitda为3100万欧元[7] 未来展望 - 预计2024年布伦特原油价格为80 $/bbl，精炼利润为8 $/boe[16] - 2024年将保持精炼系统高可用性，全年处理量约为90 mboe[5] - 可再生能源发电量为853 gwn，预计到2024年底将达到1.6 GW[9]

文章核心观点 - 近几个季度,油气炼化行业的燃料利润率有所下降,远低于2022年的峰值水平 [1][5] - 尽管需求强劲且轻质产品库存较低,但大多数运营商预计2024年剩余时间利润率将保持低迷 [1][5] - 持续的通胀导致成本上升,进一步挤压了利润 [2] - 但炼油企业将从汽油和馏分油需求强劲中获益 [2] 行业概况 - 该行业包括销售成品油(如取暖油、汽油、喷气燃料、残渣油等)和其他非能源材料(如沥青、道路盐、粘土和石膏)的公司 [3] - 主要业务是购买原油/其他原料并加工成各种成品油 [4] - 炼油利润率极其波动,通常反映成品油库存状况、成品油需求、进口、区域差异和行业产能利用率 [4] - 其他主要影响炼油盈利能力的因素包括轻/重原油价差和甜/酸原油价差 [4] - 炼油企业也容易遭遇计划外停产 [4] 行业未来三大趋势 1. 炼油利润率承压 [5] - 受成品油价格相对原油下跌影响,炼油利润率虽然仍然健康,但已从2022年的异常高位大幅下降 - 库存高企和需求不确定性给盈利能力带来额外风险 - 尽管受到制裁和价格管控,俄罗斯将原油出口转向印度和中国,阻碍了全球成品油供应的预期收缩,这一动态导致炼油利润率最近下降,拖累了下游公司的收益 2. 产品需求上升推动炼油企业增长 [6][7] - 近期炼油企业受益于汽油和柴油需求强劲,这得益于出行和移动性的增强 - 根据美国能源部的数据,汽油库存略低于五年平均水平,馏分油库存则低9%,表明市场需求旺盛 - 经济活动保持韧性,美国人的出行活跃,预计2024年成品油消费将持续增长,从而惠及炼油企业 3. 供应链挑战 [8] - 尽管能源行业环境相对乐观,需求环境有所改善,但行业未能幸免于供应链中断和成本通胀的影响 - 更高的运输费用、司机短缺和劳动力短缺等宏观问题,限制了炼油企业向客户交付产品的能力 - 这些系统性障碍和随之而来的盈利能力下降(由于难以将增加的成本转嫁给客户)预计在不久的将来将继续存在

文章核心观点 - 近几个季度,油气炼油和营销行业的燃料利润率有所下降,远低于2022年的峰值水平[1] - 尽管强劲的需求和轻质产品库存应该继续支撑该行业,但大多数运营商预计2024年剩余时间利润率将会较为低迷[1] - 持续的通胀导致成本上升,进一步挤压了利润[1] - 但从积极的角度来看,炼油商将从汽油和馏分油需求强劲中获益[1] 行业概况 - 该行业包括从事销售精炼石油产品(包括取暖油、汽油、喷气燃料、残渣油等)和众多非能源材料(如沥青、道路盐、粘土和石膏)的公司[2] - 这些公司的主要业务是购买原油/其他原料并将其加工成各种精炼产品[2] - 炼油利润率极其波动,通常反映石油产品库存状况、精炼产品需求、进口、区域差异和行业产能利用率[2] - 轻/重原油价差和甜/酸原油价差也是炼油盈利能力的主要决定因素[2] - 炼油厂还容易遭遇计划外停产[2] 行业未来的3大趋势 1. 炼油利润率承压[3] - 炼油利润率虽然仍然健康,但已从2022年的异常高位有所下降,裂解价差收窄是由于精炼产品价格相对于原油价格下降所致 - 库存高企和需求不确定性给盈利能力带来了额外风险 - 尽管受到制裁和价格管控,俄罗斯将原油出口转向印度和中国,阻碍了全球产品供应的预期收紧,这一动态导致炼油利润率最近有所下降,拖累了下游公司的收益[3] 2. 随着产品需求上升,炼油商有望增长[4] - 最近,炼油商从汽油和柴油需求强劲中获益,这是由于出行和出行活动的增强 - 根据美国能源部的数据,汽油库存略低于五年平均水平,馏分油库存低9%,表明市场使用量强劲 - 随着经济活动保持韧性,美国人参与旅行,精炼产品消费有望在2024年全年保持增长势头,从而使炼油商受益[4] 3. 供应链挑战[5] - 尽管能源格局相对看涨,需求环境有所改善,但该行业并未免于供应链中断和成本通胀的影响 - 更高的运输费用、司机短缺和劳动力短缺等宏观问题限制了炼油商向客户交付货量的能力 - 这些系统性障碍以及随后的盈利能力下降(由于难以将增加的成本转嫁给客户)预计在不久的将来将继续存在[5] 行业评级 - 该行业目前在扎克斯行业排名中位于底部18%,显示短期前景黯淡[6][7] - 分析师对该行业整体盈利能力的预期正变得悲观,2024年和2025年的行业盈利预测分别下降了20.9%和8.6%[8] 行业表现 - 过去一年,该行业表现低于更广泛的扎克斯能源板块以及标普500指数[10] - 该行业下跌2.9%,而能源板块下跌2.6%,标普500指数上涨27.5%[10] 行业估值 - 该行业当前的EV/EBITDA估值为3.55倍,低于标普500的18.90倍,但高于能源板块的3.09倍[11] - 过去5年,该行业的EV/EBITDA估值区间为1.84倍至6.76倍,中位数为3.67倍[11] 3只重点股票 1. Galp Energia[13][14] - 葡萄牙综合性能源公司,下游业务包括油品和生物燃料供应贸易,以及炼油厂运营 - 过去4个季度的平均盈利惊喜为64.3%,市值145亿美元,股价过去1年上涨26.6% 2. Valero Energy[14][15] - 美国最大的独立炼油和成品油销售商,拥有15家炼油厂,总炼油能力320万桶/日 - 未来3-5年的预期盈利增长率为4%,高于行业3.9%,过去4个季度平均超预期11.5%,股价过去1年下跌4.4% 3. Murphy USA[17][18] - 美国领先的独立汽油和便利店零售商,通过与沃尔玛超级市场的邻近布局获得稳定客流 - 收购QuickChek Corporation有望改善产品组合,市值108亿美元,过去1年股价上涨50.9%

业绩总结 - 上游生产量为106千桶油当量/日[4] - 原材料加工量为24百万桶油当量，1.8百万吨[5] - 直接客户销售的石油产品为779千兆瓦时[6] - Ebitda为849百万欧元，OCF为646百万欧元[8] - 净资本支出为-238百万欧元[9] - 净债务与Ebitda比率为0.35倍[10] 未来展望 - 已完成上游投资组合轮换，降低增长选项的风险[11] - 持续执行中下游转型[12] - 资产负债表得到加强，以支持未来投资[13] - 已完成与莫桑比克Coral South的交易，预计2024年完成[23]

财务数据和关键指标变化 - 公司在第二季度继续保持良好的经营业绩,财务状况进一步得到加强,主要得益于稳健的经营现金流和谨慎的资本配置 [7] - 公司上调了2024年EBITDA和经营现金流的指引,主要得益于工业和中游业务的强劲表现,包括炼油和贸易业务 [18][19] - 公司维持了每年10亿欧元左右的税收指引,这将支持持续强劲的现金流和盈利表现 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 上游业务在巴西的表现出色,生产成本预计将下降约0.5美元/桶,折旧摊销也将下降约1美元/桶 [15] - 工业和中游业务表现出色,包括炼油和贸易业务,为公司整体业绩做出了重大贡献 [18] - 商业业务的非燃料业务继续保持强劲表现,占EBITDA的40%以上,主要得益于商店转型、电动出行等业务的良好发展 [44][45] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在葡萄牙市场的基本面保持良好,但在西班牙市场仍有一些挑战 [45] - 公司在伊比利亚地区的可再生能源项目开发和部署受到了许可审批延迟的影响,导致进度有所放缓 [54] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司在资产轮换方面保持积极,完成了安哥拉的股权出售,并宣布退出莫桑比克的资产 [7][8] - 公司在纳米比亚的勘探和开发计划将继续推进,但公司目前没有就是否进行股权出售做出决定,而是希望继续推进项目去风险 [20][31] - 公司的长期目标是到2050年实现净零排放,但由于可再生能源发展进度低于预期,公司将暂时暂停相关指引的更新 [24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层表示,公司目前拥有前所未有的财务实力和资源,可以继续从高回报项目中获得长期增长 [7][59] - 公司认为,目前的宏观环境较为有利,特别是在纳米比亚,服务供应商的竞争有助于降低未来勘探开发成本 [27] - 管理层对炼油业务的前景持谨慎态度,认为需求疲软和新增产能投放将继续压制炼厂利润 [33][34][35][36] 其他重要信息 - 公司维持了每年350百万欧元的股票回购计划,并保持了现有的股息分配政策 [53] - 公司在莫桑比克的资产出售交易中,部分收益与未来项目FID挂钩,这不是公司在纳米比亚交易中的考虑方向 [61] - 公司在纳米比亚的首口井位置已经确定,后续几口井的时间和位置还有一定灵活性 [23][31] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Biraj Borkhataria 提问** 询问公司2023-2025年的资本支出指引,以及上游业务的运营成本情况 [11] **Filipe Silva 和 Maria Joao 回答** 公司目前的资本支出指引存在一定缓冲空间,未来几个月将根据实际情况进行调整 [12][13][14] 上游业务的生产成本预计将维持在2-3美元/桶的较低水平 [15] 问题2 **Giacomo Romeo 提问** 询问公司上调EBITDA和经营现金流指引的原因,以及纳米比亚股权出售的考虑因素 [17] **Maria Joao 和 Filipe Silva 回答** 工业和中游业务的出色表现是EBITDA和经营现金流指引上调的主要原因 [18][19] 公司目前希望继续推进纳米比亚项目去风险,暂时没有明确的股权出售时间表 [20] 问题3 **Alessandro Pozzi 提问** 询问公司在纳米比亚的勘探和评价计划,以及2030年碳减排目标的调整计划 [22] **Filipe Silva 回答** 公司已确定了首口井的位置,后续几口井的时间和位置还有一定灵活性 [23] 公司长期2050年净零排放目标未变,但2030年中期目标将暂时暂停更新 [24][25]

文章核心观点 - 阿布扎比国家石油公司(ADNOC)收购了葡萄牙能源公司Galp Energia在莫桑比克4区块的10%股权[1][2][3] - ADNOC还收购了NextDecade公司德克萨斯州里约格兰德LNG项目第一阶段的11.7%股权,这与其扩大低碳能源投资组合的战略相一致[1] - Galp Energia将获得6.5亿美元的股权和股东贷款,并有可能获得额外的1亿美元和4亿美元的或有付款,取决于Coral North和Rovuma LNG项目的最终投资决定[3] - 此次出售是Galp Energia升级上游资产组合、专注于高价值资产的一部分,公司还在2023年出售了在安哥拉的资产[3][4] 莫桑比克4区块资产概况 - 包括目前运营的珊瑚南浮式LNG设施,以及尚待开发的珊瑚北浮式LNG和罗武马陆上LNG设施[2] - 珊瑚南浮式LNG设施产能为350万吨/年,珊瑚北浮式LNG预计将再增加350万吨/年产能,罗武马项目预计产能为1800万吨/年[2] - 上述资产的总产能达到2500万吨/年[3] Galp Energia的未来规划 - 出售4区块股权后,Galp Energia将集中精力减持在纳米比亚的Mopane发现区的多数股权[4] - Mopane发现区拥有大量油藏资源,Galp Energia计划未来开发该区块[4] ADNOC的战略 - ADNOC将低碳和可再生能源视为其未来增长的基础支柱[4] - ADNOC计划通过多元化其能源投资组合来满足不断增长的全球能源需求[5] - 2023年在迪拜举行的COP28气候峰会上,近200个国家达成共识,要远离化石燃料,ADNOC首席执行官主持了该峰会[5]

财务数据和关键指标变化 - 未提及相关内容 各条业务线数据和关键指标变化 - 未提及相关内容 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在纳米比亚的PEL83项目取得良好进展，显著降低了莫帕尼（Mopane）油田的风险，发现了高质量油藏中的轻质油层，公司将开展新的四口井勘探和评估活动以更好地了解莫帕尼油田，且将优先考虑能快速开发前景并资助资本支出（CapEx）的合作伙伴，公司在纳米比亚将保留相当大的股份[4][5][7][8][11] - 在巴西，公司已完成巴卡劳（Bacalhau）的RDA井及其数据采集，正在整合数据以审查模型，巴卡劳二期项目是高质量结构，公司将考虑新数据并研究相关机会，2025年巴卡劳FPSO的投入将使公司产量增加30%[13][27][28] - 公司在莫桑比克的鲁伍马（Rovuma）液化天然气（LNG）项目预计前端工程将很快开始，公司还在讨论珊瑚北（Coral North）项目，该项目可能在鲁伍马LNG之前进行[47] - 公司在葡萄牙有可持续航空燃料（SAF）HVO项目、锂项目和氢项目正在进行，2024年是公司资本支出强度非常高的一年，2024年后公司的资本支出（CapEx）和息税折旧摊销前利润（EBITDA）情况将发生变化[56] - 公司在伊比利亚面临可再生能源许可方面的巨大挑战，导致2024年投入可再生能源的资本支出将低于计划，但公司仍需要绿色电子来满足客户需求[62][63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在纳米比亚的项目进展顺利，油藏条件良好，公司对纳米比亚项目充满信心，认为其将为公司带来增长机会，且纳米比亚的政治环境稳定，政府部门合作性强[4][64] - 公司在巴西的维护工作虽有季度性波动，但公司有信心达到全年产量指导目标[12] - 公司认为自身在估计和对外沟通方面是稳健保守的，对于纳米比亚的石油储量估计仍需要更多勘探和评估活动来完善[23] - 公司认为自身具备人才和财务能力来加速下游业务发展，无需组织变革[38] - 公司认为2024年第一季度炼油厂现金成本低于全年指导值是季度间调整的结果，全年现金成本指导值不变[48] 其他重要信息 - 公司不打算对潜在的股权稀释或相关流程发表评论，目前重点是降低现有项目风险[7] - 公司在纳米比亚的项目不是天然气发现，而是轻质油与凝析气，目前不打算对提高采收率（EOR）进行指导，初期将优先考虑回注[26] - 公司在纳米比亚的两口井相距8公里，目前压力和测井数据显示井间可能存在连通性，且目前没有预见下一个勘探开发阶段的瓶颈[31][32] - 公司在2024年第一季度支付了4500万欧元的能源部门特别贡献金，预计2024年不会再有额外的此类税收[41] - 公司目前无法提供关于上游单位折旧、折耗及摊销（DD&A）的全年指导，也无法提供关于纳米比亚项目采收率的指导[41][44] 问答环节所有的提问和回答 问题: 纳米比亚是否已开始潜在的股权减持流程以及相关的时间安排和关键因素 - 公司不想对潜在的股权稀释或减持流程发表评论，目前重点是降低现有项目风险[7] 问题: 纳米比亚下一个四口井勘探和评估计划的可能时间以及四口井中有多少口将在莫帕尼油田钻探 - 四口井将在莫帕尼油田进行勘探和评估，目前先关注莫帕尼油田，暂不考虑区块北部，这是纳米比亚项目的关键优先事项，但未提及具体钻探数量和确切时间[8] 问题: 在纳米比亚的股权减持方面，除价格和价值外是否有其他原因想要持有更多股份以及巴西维护工作在今年剩余时间的计划 - 在纳米比亚的股权减持方面，资本支出（CapEx）巨大，公司无法承担80%的份额，减持时机将是在最大程度降低风险并实现价值最大化时，会优先选择能快速开发且资助CapEx的合作伙伴在巴西维护工作方面，公司不按季度进行指导，虽有波动但有信心达到全年产量指导目标[11][12] 问题: 在纳米比亚的股权减持过程中，公司是否优先考虑资本结转而不是现金收益以及纳米比亚的发现是否会改变资本分配 - 在纳米比亚的股权减持收益将直接用于特许权，公司将在纳米比亚保留相当大的股份，纳米比亚的资本支出在勘探和评估后应非常有限，这将使公司能够加速低碳项目，不会改变公司整体资本分配[16][17] 问题: 关于纳米比亚100亿桶石油储量估计的保守程度、不同目标的储量分配以及是否担心油田的非均质性，还有下一阶段的资本支出（CapEx）和下一批评估井的时间 - 100亿桶或更多是基于现有数据的最佳评估，数据来自两口井和地层测试（DST），虽有风险但需要更多勘探评估活动，目前不评论储量在不同目标的分配，CapEx相关活动将在2024年末到2025年初进行[21][22][23][24] 问题: 巴西巴卡劳（Bacalhau）二期项目的更新以及纳米比亚发现中天然气的比例估计 - 在巴西巴卡劳二期项目方面，已完成相关井的数据采集，正在整合数据以审查模型在纳米比亚发现方面，这不是天然气发现，是轻质油与凝析气，目前不打算对提高采收率（EOR）进行指导[26][27] 问题: 纳米比亚莫帕尼 - 1到莫帕尼 - 2井之间是否有连通性以及下一个勘探开发阶段可能的瓶颈 - 两口井相距8公里，目前压力和测井数据显示井间可能存在连通性，目前没有预见下一个勘探开发阶段的瓶颈[31][32] 问题: 纳米比亚项目的首次产油时间以及对公司其他业务的影响 - 如果没有早期生产系统，首次产油将在本十年末，但目前给出指导还为时过早，公司认为自身具备人才和财务能力来加速下游业务发展，无需组织变革[37][38] 问题: 上游单位折旧、折耗及摊销（DD&A）的全年指导以及2024年全年能源部门特别贡献金的预期 - 单位DD&A是较低的拨备，是内部生产指标的修订，是非现金的，2024年除第一季度外不预期有更多的特别税收[41] 问题: 关于纳米比亚100亿桶石油储量估计，目前数据覆盖的结构比例、不同类型储量的概率或信心程度 - 目前还无法给出关于回收的指导，还没有足够的支持提供可信的估计，这取决于很多因素，包括硬件部署的数量和时间[44] 问题: 莫桑比克鲁伍马（Rovuma）液化天然气（LNG）项目的最新情况以及纳米比亚的发现是否改变对该项目的看法，还有炼油厂未来季度的现金成本预期 - 鲁伍马LNG项目预计前端工程将很快开始，纳米比亚的发现不影响该项目，炼油厂全年现金成本指导值不变，第一季度的低现金成本是季度间调整的结果[47][48] 问题: 纳米比亚莫帕尼井的数据与预钻探相比有何惊喜之处以及这对区块北部勘探潜力的影响，还有关于公司项目商业化的信心来源 - 发现比预期更丰富的油层，地层测试（DST）结果证实了这一发现，区块北部有潜在的大型油藏，需要继续勘探评估活动来确认储量并制定开发方案[52] 问题: 纳米比亚的发现以及其他项目是否会改变公司的资本分配战略 - 纳米比亚目前是勘探/评估阶段，资本支出相对较轻，2024年是资本支出强度高的一年，2024年后公司的资本支出（CapEx）和息税折旧摊销前利润（EBITDA）情况将发生变化，公司战略不会改变[55][56] 问题: 如何获得对纳米比亚100亿桶石油储量的信心 - 信心来自过去14年的研究以及对周边类似项目的参考，勘探活动增加了信心[59] 问题: 与纳米比亚政府关于财政制度和当地内容要求的对话情况以及2024年的总有机资本支出（CapEx）展望 - 纳米比亚是非常稳定的国家，公司对与纳米比亚各方面的合作非常满意，公司不提供总资本支出（CapEx）的指导，只提供净资本支出的指导，2024年由于可再生能源许可问题，资本支出将低于计划[62][64]

加尔普能源在纳米比亚的橙色盆地发现石油储量 - 加尔普能源在纳米比亚的橙色盆地发现了重要的石油储量，初步估计莫帕内区块可能含有近100亿桶石油[1] 加尔普能源在PEL 83的操作权和合作伙伴 - 加尔普能源在PEL 83的操作权为80%，合作伙伴包括纳米比亚国家石油公司(NAMCOR)和Custos Energy，分别持有10%的股权[2] 莫帕内1X井和2X井的测试结果 - 莫帕内1X井和2X井的测试发现了多层油柱，显示出有利的孔隙度、高压力和显著的渗透性，油样显示出极低的粘度和几乎没有CO2和H2S[3]

GLPEY公司概况 - GLPEY是一家总部位于葡萄牙的勘探和生产公司[5] Mopane 2X井发现石油 - GLPEY与合作伙伴在纳米比亚的Mopane 2X井发现了石油[1] - Mopane 2X井在橙色盆地成功发现了轻质油[2] Mopane 1X井钻井测试 - GLPEY将对Mopane 1X井进行钻井测试以评估发现的商业可行性[3]