财务数据和关键指标变化 - 2020财年总营收增长15.4%，达到9.581亿美元，调整后息税前利润率为21.6%，摊薄后每股调整后收益为1.32美元 [27] - 第四季度，直接面向消费者（D2C）渠道营收下降6.7%，至1.142亿美元；批发渠道营收下降24.2%，至2500万美元 [28][29] - 2021财年第一季度，预计减少现金支出和投资约9000万美元，其中超三分之二来自营运资金，其余大致平均分配于运营成本降低和资本支出减少 [32][67] - 截至2020年6月1日，公司现金为1.197亿美元，未动用信贷额度为2.394亿美元，通过资产支持贷款（ABL）的先进先出（FIFO）机制，借款能力最多可增加5000万美元 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 D2C业务 - 第四季度营收下降6.7%，至1.142亿美元，门店数量近乎翻倍，但客流量受干扰，亚洲消费者全球采购量减少 [28] - 公司加大对D2C渠道投资，包括发展零售业务和在线业务，在线业务参与度和流量显著提升，交易趋势向好，但目前无法弥补其他业务的临时收入缺口 [20][42][43] 批发业务 - 第四季度营收下降24.2%，至2500万美元，自3月底以来，由于合作伙伴零售业务关闭，发货量几乎完全中断 [29][44] - 未来批发订单量将略低于去年，但仍会有大量发货，公司将对合作伙伴和发货量采取更严格的策略，同时加大对D2C渠道的重视 [53][55][57] 各个市场数据和关键指标变化 大中华区 - 除香港外，市场呈现逐步复苏迹象，上海、北京和沈阳等地门店客流量仍受影响，但转化率良好，春季系列产品反响不错，线上复苏更快 [37] - 香港市场因旅游限制，奢侈品市场客流量主要驱动力入境旅游受阻，本地消费者购买紧迫性降低，两家门店仍严重受损 [38] 北美和欧洲 - 3月16日，除大中华区外的所有零售店关闭，占总门店数的75%，5月20日巴黎门店率先重新开业，随后米兰和蒙特利尔门店也相继开业，公司将持续评估进一步的重新开业计划 [39] - 预计门店重新开业后将经历调整期，初期客流量恢复缓慢，但从长期来看，消费者仍会重视实体店体验 [41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划优先支持员工，使公司在疫情后更强大，并为业务强劲复苏做好准备 [11] - 加大对D2C渠道的投资，尤其是电子商务和全渠道能力，以适应消费者购物习惯的变化 [19][52] - 维持与批发合作伙伴的良好关系，但会更严格地管理合作伙伴和发货量，同时强调D2C渠道的重要性 [53][54][55] - 继续推进可持续发展战略，发布首份可持续发展报告，设定了碳排放和供应链关键原材料等方面的激进目标 [17][18] - 利用自身制造基础设施的优势，灵活调整生产，满足市场需求，包括生产个人防护装备（PPE） [15][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新冠疫情对整个服装行业、全球经济和社会产生了深远影响，公司面临前所未有的不确定性，但相信能够应对挑战，实现更强劲的复苏 [12][23] - 第一季度可能是受影响最严重的时期，但也是公司业务量最小的季度，随着零售业务重新开业，收入暂停的高峰期即将过去，为冬季销售旺季留出了较长的准备时间 [13] - 公司拥有强大的财务实力和灵活的财务状况，能够应对危机，保持现金流为正，并通过增加借款能力和减少现金支出等措施增强了财务稳定性 [14][31][36] - 公司的产品具有功能性和耐用性，在危机时期受到消费者青睐，品牌仍然具有高度相关性，即使出现第二波疫情，也有能力满足消费者需求 [16][20] - 公司在可持续发展和数字化领域处于领先地位，这些优势将有助于公司在疫情后实现长期增长 [17][19] 其他重要信息 - 公司目前每周为省和联邦合同生产约10万件防护服，且有能力根据需要增加产量 [22] - 公司对现有库存的数量和结构感到满意，2021财年上半年不计划进行重大库存投资，可根据需要灵活调整生产 [15][32] - 公司减少了零售和制造扩张的资本支出，计划将年度支出相对于2020财年的7520万美元减少30%，并保留进一步调整的灵活性 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司增加对D2C渠道的关注意味着什么，与批发合作伙伴关于秋季发货的讨论情况，以及如何结合现有库存进行规划 - 公司将继续发展零售业务和在线业务，在线业务是D2C渠道的核心部分 [52] - 批发渠道目前库存略多于正常水平，明年订单量会略低于去年，但仍会有大量发货，公司关注D2C渠道是因为消费者在当前环境下更倾向于在线购物 [53][55] - 目前难以确定批发渠道的具体情况，但预计会有健康的发货量 [57] 问题2：公司可变成本与固定成本的比例，以及如何看待未来一年的成本情况 - 公司成本主要分为直接成本、渠道成本、营销成本和间接成本，前两者通常可与收入同步管理，营销成本与收入比例相对稳定，间接成本相对固定，但公司会根据业务规模进行调整 [61] 问题3：9000万美元现金节省的主要构成以及如何在全年分配，库存管理对推出新产品的影响，以及生产PPE是否会限制常规产品的生产能力 - 超三分之二的现金节省来自营运资金，其余大致平均分配于运营成本降低和资本支出减少，公司在未来仍有进一步减少现金流出的灵活性 [67][68] - 公司对现有库存的数量和结构满意，有能力根据需要生产更多产品，2021财年的库存计划中包含了很多新产品，目前在大中华区推出的新产品取得了成功 [69] 问题4：公司对D2C渠道的投资情况，2021财年门店开业计划，以及如何看待门店生产力的恢复 - 公司将加大对D2C渠道的投资，包括发展网站功能和全渠道能力 [73] - 目前确定门店开业计划还为时尚早，公司有一些优质的门店位置已经确定，但会根据情况灵活调整，不会降低开店标准 [74] 问题5：中国消费者的最新情况 - 中国市场正在复苏，所有门店已重新开业，虽然预计明年旅游业会减少，但消费者购物行为的变化尚不确定，公司加大了对在线和电子商务能力的投资，以满足消费者需求 [77][78] - 外出购物的消费者转化率较高，表明他们有明确的购买意愿 [79] 问题6：公司品牌的经济敏感性，以及如何看待批发合作伙伴的健康状况和分销格局的变化 - 公司品牌能够经受住危机并实现增长，因为产品具有功能性和耐用性，被视为投资产品，在当前环境下更具相关性 [83] - 公司与批发合作伙伴关系良好，对品牌的全价定位有信心，批发格局的变化将为公司加大D2C渠道投入提供机会 [84] 问题7：羽绒服生产的恢复情况，目前合同制造与直接制造的比例，以及原材料是否主要来自中国/亚洲 - 目前八家工厂都在为政府合同生产PPE，可根据需要重新开始生产羽绒服，公司有足够的原材料，能够灵活调整生产 [88] - 目前大部分生产为内部制造，比例约为70% [89] 问题8：Jonathan提到的D2C渠道利润率是指毛利润率、四壁利润率还是息税前利润率 - 指的是零售业务的四壁利润率，即零售业务的底线利润率 [90] 问题9：公司的营销战略和品牌建设计划，以及在线流量趋势的区域分布和与封锁解除及消费复苏的关系 - 公司的营销理念以社交媒体和互联网为驱动，主要通过在线渠道进行，在当前时期，公司认为营销投入是明智的投资 [94] - 公司未按地区细分在线流量数据，但整体趋势积极，不过在当前不确定环境和业务淡季，难以将其作为领先指标 [96] 问题10：下半年能否通过D2C业务的增长弥补批发业务的不足 - 由于目前世界不确定性太大，公司无法提供具体指导，但对D2C业务的增长持乐观态度 [100] 问题11：公司生产PPE和可持续发展举措对品牌的影响，以及消费者和批发合作伙伴的反馈 - 公司生产PPE是出于社会责任，得到了政府的认可，消费者和批发合作伙伴对公司的品牌认可度仍然很高 [102] - 公司在可持续发展方面的努力符合社会需求，得到了消费者和零售合作伙伴的支持 [103] 问题12：第四季度D2C渠道毛利润率上升550个基点的原因，以及未来应如何看待这一指标 - 毛利润率上升得益于定价、采购和有利的产品及地理组合，公司的目标是保持D2C渠道利润率在70%左右 [109][110] 问题13：从多年角度看，公司实体门店的发展规划，以及是否接近拥有可复制的门店原型 - 预计明年将继续开设类似数量的门店，但不会开设数百家门店，公司希望在全球重要地点开设最好的门店 [111][112] - 实体零售对于公司这样的体验式品牌仍然重要，预计随着全球疫情的恢复，实体门店将具有独特的优势 [111] 问题14：如何量化中国市场的销售情况，以及全球销售按国籍的比例 - 目前销售水平处于自然低位，数据存在较多噪音，但中国大陆市场已出现早期复苏迹象，转化率较高，尤其是在线销售 [117][118] - 香港市场仍严重受损，但如果7月初解除14天强制隔离措施，将对零售业务有利 [119] 问题15：如何看待韩国市场的潜力 - 韩国是公司的重要市场，表现良好，预计今年将有不错的业绩，长期潜力巨大，该市场由经销商负责 [121][122]

公司业务特征 - 公司业务具有季节性特征[188] 公司监管环境 - 公司受加拿大及其他运营地区的劳动、广告、隐私、数据安全等法律和法规监管，产品在加拿大境外销售还受关税、条约和贸易协定等影响[189] 公司房产租赁情况 - 公司在加拿大租赁19处房产，包括9家零售店、1处办公及制造设施等；在美国租赁6处房产；在欧洲租赁4处房产；在亚洲租赁9处房产[193] 公司股权结构调整 - 公司在IPO时将A类普通股重新指定为多投票权股份，取消之前所有已发行的普通股和优先股系列并创建了次级投票权股份[13] 公司财务报告情况 - 公司年度报告包含2020年3月29日、2019年3月31日和2018年3月31日的经审计合并财务报表及相关附注，按国际财务报告准则编制[14] 公司商标情况 - 公司主要商标包括CANADA GOOSE文字商标、ARCTIC PROGRAM & DESIGN商标等[16] 公司前瞻性陈述情况 - 年度报告包含前瞻性陈述，其基于公司当前信念、期望和假设，涉及风险和不确定性[18] - 前瞻性陈述的风险和不确定性包括公司在疫情中运营能力、实施增长战略能力等[21] - 公司提醒实际结果和发展可能与前瞻性陈述有重大差异，不承担更新前瞻性陈述的义务[23][24] 公司业务风险 - 公司面临新店开业、拓展大中华区市场、营销计划等方面的成功风险[25]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收增长13.2%，达4.521亿美元，按固定汇率计算增长13.7%；调整后摊薄每股收益增长12.5%，至1.08美元 [11][35] - 批发业务营收下降8.4%，至1.503亿美元，按固定汇率计算下降8.1%；直接面向消费者业务（DTC）营收增长28.3%，至3.018亿美元，按固定汇率计算增长28.9% [35][36] - 综合毛利率从去年的64.4%提升至66%；批发业务毛利率同比持平，为47.7%；DTC业务毛利率为75.1% [53][55] - 批发业务运营收入为5650万美元，运营利润率为37.6%；DTC业务运营利润率为56.6% [57] - 未分配公司费用为6140万美元，未分配折旧从250万美元增至260万美元 [58] - 总运营收入为1.614亿美元，非国际财务报告准则（non - IFRS）调整后息税前利润（EBIT）为1.638亿美元，调整后利润率为36.2%；净利润为1.18亿美元，摊薄后每股收益为1.07美元；调整后净利润为1.197亿美元，摊薄后每股收益为1.08美元 [59] - 季度末净债务为2.965亿美元，包含2.197亿美元的租赁负债；过去12个月净债务与EBITDA之比为1.1倍；净营运资金为2.847亿美元 [60][61] - 修订2020财年指引，预计年收入增长13.8% - 15%，即9.45亿 - 9.55亿美元，假设批发业务增长9% - 11%；调整后EBIT利润率收缩280 - 330个基点，至21.6% - 22.1%；调整后摊薄每股收益增长 - 2.2% - 0.7%，即1.33 - 1.37美元 [69][70] 各条业务线数据和关键指标变化 - 批发业务：因订单发货时间调整，营收下降8.4%，但因季内补单需求强劲，表现超预期；年内批发业务营收同比增长11.2% [11][14][35] - DTC业务：增长28.3%，尽管香港门店受抗议活动影响严重；线上业务方面，中国大陆和美国市场增长显著 [12][45] - 针织品类：增长表现优于整体业务，销量显著增加且价格有所提升，在销售额和零售门店数量占比上首次达到两位数 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚洲市场：营收翻倍，达9470万美元，主要得益于大中华区DTC业务扩张带来的增量收入；日本市场因订单时间调整，本季度未作出积极贡献，但年初至今表现强劲 [47][48] - 欧洲及其他地区：营收按固定汇率计算增长11.9%，DTC业务表现良好并推动增长 [49] - 美国市场：营收按固定汇率计算增长10%，线上和门店业务的优势抵消了批发业务的负增长；年初至今，经调整后美国批发业务表现显著优于整体批发渠道 [49][50] - 加拿大市场：营收下降11.6%，主要受订单时间和零售环境挑战影响，批发业务已趋于成熟 [51] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 产品策略：持续丰富产品种类，拓展轻量级羽绒服和针织品类等产品线，减少对派克大衣的依赖；推出高端新产品，提升产品价格 [16][17][143] - 零售策略：在多伦多推出创新零售概念“Journey”，反响良好，证明无库存门店模式具有商业可行性；计划在全球重要奢侈品零售市场开设更多门店，扩大品牌影响力 [18][20][41] - 供应链策略：逐步减少第三方制造产能约三分之二，将内部生产占比从目前的略超50%提升至明年的约70%；短期内增加自有工厂产能和库存，以满足未来增长需求，预计到2021财年第三季度库存与销售比例将恢复正常 [22][23][63] - 行业竞争：在多数户外品牌频繁打折促销的情况下，公司坚持全价销售，凭借品牌优势和独特产品吸引消费者，在市场中脱颖而出 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境：新冠疫情对公司第四季度业绩产生重大负面影响，大中华区门店和天猫平台营收几乎为零，北美和欧洲主要购物目的地的门店也受中国游客减少影响；但公司认为这是短期干扰，不会影响品牌基本面和长期增长潜力 [27][28] - 未来前景：对公司长期发展充满信心，待疫情结束后，将继续在大中华区快速扩张；相信品牌和商业模式依然强劲，有能力应对短期挑战，实现长期增长目标 [30][73][97] 其他重要信息 - 公司向武汉慈善总会捐款100万元人民币，支持抗击疫情 [25] - 推出新的Project Atigi系列，收益将用于支持加拿大因纽特社区发展；同时启动全球春季营销活动，部分产品销售收入将用于北极熊保护研究和宣传 [76][79] - 计划近期发布首份可持续发展报告 [80] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 业绩指引修订幅度较大，中国消费者在销售中占比如何，中国游客在加拿大和美国的销售贡献怎样？ - 公司表示第四季度业绩指引修订主要受疫情影响，大中华区门店和天猫平台营收几乎为零，国际游客流量因旅行限制基本中断；中国消费者是奢侈品的主要购买群体，预计北美和欧洲市场营收也将大幅下降；历史上公司客户群体国内和国际需求各占50% [83][85][86] 问题2: 批发业务在加拿大的门店数量现状如何？ - 2019财年门店数量为2200家，公司正逐步调整至约2000家 [87] 问题3: 中国市场和新冠疫情影响相关问题，包括中国大陆和境外旅游业务是否在1月23日后急剧下降，修订指引暗示第四季度增长变化是否意味着中国消费者占比约30% - 40%，中国电商业务情况如何？ - 第四季度业绩指引变化主要与中国市场和中国游客旅行受限有关，消费者因健康原因减少购物；中国商场和购物目的地客流量在1月23日左右急剧下降，影响波及天猫平台和实体门店 [90][91][93] 问题4: 考虑到当前业务面临的挑战，如何调整2021财年增长计划，对长期增长前景的信心如何？ - 公司对业务长期前景充满信心，疫情是短期挑战，不影响长期增长轨迹；公司财务状况良好，尤其在中国市场有很大增长空间，待危机过去将继续扩张；品牌在2019年第四季度被评为全球最热门品牌之一，美国DTC业务也在持续增长，概念店的成功表明公司在重新定义体验式零售方面处于领先地位 [96][97][98] 问题5: 新冠疫情影响下，营收减少主要集中在全球DTC业务还是批发业务，第四季度是否降低了批发业务计划，批发合作伙伴是否近期削减订单？ - 此次影响主要集中在DTC业务，批发业务本季度规模较小，主要支持春季业务，按计划进行 [108][109] 问题6: 能否帮助理解DTC业务的相关指标，如老店同比增长情况、全球电商业务增长情况以及新店经济效益？ - 公司全球门店数量仅20家，仍有大量优质零售位置可供拓展；不同批次门店具有不同特点，今年新开的门店因位于旅游、度假或体验式地点，销售密度与现有门店有所不同；在线业务在全球表现强劲，美国和中国市场增长显著，全渠道发展将为DTC业务带来杠杆效应 [110][112][115] 问题7: 如果疫情在3月季度结束，2021年公司能否实现20%的多年营收增长？ - 公司认为业务规模远未达到最终规模，疫情影响是暂时的，不影响公司战略和品牌增长潜力 [116] 问题8: 如何考虑新冠疫情危机的持续影响，以及未来几个月和季度业务季节性变化、业务结构受影响情况，能否从成本或利润率角度做出反应？ - 公司在规划业务时会兼顾长期增长潜力和财务稳健性；长期来看，对业务未来充满乐观 [119][120][122] 问题9: 当前库存与90天前预期相比有何不同，现有库存风险如何？ - 公司对库存状况满意，通过建设自有产能积累了大量库存，目前正调整第三方承包商；超过80%的库存是为明年准备的，能够满足明年订单需求 [124][125] 问题10: 从长期来看，毛利率是否会受运费成本通胀和进入新类别带来的负面组合影响？ - 公司认为毛利率管理策略不变，会平衡将更多生产转移到内部、定价效率等积极因素与投入成本通胀和产品开发成本之间的关系，毛利率不会大幅波动 [128] 问题11: 如何规划新类别产品的库存，与核心高利润产品相比风险特征有何不同？ - 公司对新产品市场反馈感到兴奋，在新产品库存规划上较为保守，逐步增加库存，认为这是正确的做法，且新产品有很大发展空间 [129] 问题12: 是否考虑通过并购实现增长和协同人才？ - 公司表示目前没有相关计划 [131] 问题13: 在新冠疫情导致客流量下降之前，第四季度零售商订单执行方式是否有变化，是否有其他因素如天气影响第四季度业绩和指引？ - 没有其他因素影响，第三季度批发业务补单需求高于预期，实际下降幅度小于预期 [134][135][136] 问题14: 是否对品牌标志进行调整，如增加黑色标签或开发新标志？ - 公司尊重消费者选择，市场上提供多种颜色和标志的产品以满足不同消费者的口味和偏好 [137] 问题15: 本季产品组合的整体价格涨幅如何，特别是派克大衣、轻量级羽绒服和高端新产品的表现，以及2021财年提价的看法？ - 公司一直保持个位数的提价幅度，针对不同产品系列进行调整，并遵循全球定价指数；推出高端新产品的策略效果良好，将继续实施 [141][142][143] 问题16: 第四季度零售和批发渠道库存水平健康，未出现打折现象，与批发合作伙伴就库存水平的沟通情况以及未来发展预期如何？ - 公司与批发合作伙伴保持着牢固的战略关系，双方价值观一致，公司品牌能为门店吸引客流量，合作伙伴对库存水平感到满意 [144][145] 问题17: 在新冠疫情爆发前，基于第三季度业绩，是否计划重申或提高财年展望；第四季度及以后的毛利率影响如何？ - 第三季度公司业绩正常，疫情是业务变化的根本原因；公司认为批发业务毛利率应维持在40%以上，DTC业务毛利率应在70%以上，未来不会有太大变化，可能会有季节性波动；第四季度毛利率与去年同期相比不会有实质性差异 [148][150][152] 问题18: 加拿大市场面临的挑战情况，是否未达季度预期；欧洲市场本季度新店表现如何，对欧洲市场机会的看法是否改变？ - 加拿大批发业务趋于成熟，零售环境较软，部分合作伙伴秋冬季节表现不佳，公司正在调整业务布局；同时，疫情对旅游和游客流量的影响将带来短期挑战，但不影响品牌健康和增长潜力；欧洲市场表现强劲，今年新开两家门店，该市场DTC业务占比低，有很大发展空间 [155][156][158]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收同比增长27.7%，达2.94亿美元，按固定汇率计算增长28.3% [8][27] - 摊薄后调整每股收益增长23.9% [8] - 综合毛利率为54.6%，批发毛利率为47.5%，直接面向消费者（DTC）毛利率为75.6% [34] - 批发业务运营收入为9090万美元，运营利润率为41.4%；DTC业务运营收入为3000万美元，运营利润率为40.4% [35][36] - 总运营收入为7540万美元，去年同期为6500万美元；非国际财务报告准则（IFRS）调整后息税前利润（EBIT）为7920万美元，去年同期为6650万美元 [38] - 净利润为6060万美元，摊薄后每股收益为0.55美元，去年同期分别为4990万美元和0.45美元；调整后净利润为6360万美元，摊薄后每股收益为0.57美元，去年同期分别为5110万美元和0.46美元 [38][39] - 季度末净债务为5.379亿美元，包括2.242亿美元的租赁负债；过去12个月净债务与EBITDA之比为2.0倍 [40] - 净营运资本为3.83亿美元，去年同期为2.7亿美元 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 - 批发业务营收增长22.2%，按固定汇率计算增长22.9%，预计全年实现高个位数增长，第三季度营收将同比下降中个位数 [9][27][28] - DTC业务营收增长47.2%，按固定汇率计算增长47.4%，剔除额外一天影响后增长49.3% [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚洲市场营收近翻倍，达4890万美元；日本市场增长较第一季度放缓，但仍为积极贡献者；大中华区DTC业务有增量收入；香港市场受外部干扰，门店表现受影响 [8][30] - 美国市场营收按固定汇率计算增长38.5%，批发和DTC业务均表现强劲 [8][32] - 加拿大市场营收增长29.9%，DTC渠道表现出色，Baffin品牌旺季增量收入显著 [8][32] - 欧洲及其他地区营收按固定汇率计算下降3.4%，第一季度增长79.7%，主要因订单发货时间提前 [15][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 增加内部生产，控制供应链，提高利润率，目前超半数羽绒服生产已实现内部化，未来有提升空间 [16][17][52] - 创新和实验零售模式，如重新推出BRANTA系列、推出定制试点项目、尝试新的DTC模式和快闪店等 [18][20][23] - 建立库存缓冲，提高生产效率和长期商业灵活性，未来库存水平将趋于正常化 [16][18][41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临外部挑战和不确定性，品牌实力和商业模式使公司上半年取得强劲业绩，对全年业绩充满信心 [7][24][42] - 冬季销售旺季已全面展开，各地区门店排队长龙显示产品和体验的强大吸引力 [24] - 密切关注香港局势，评估并采取措施优化当地成本结构 [12] 其他重要信息 - 电话会议包含前瞻性陈述，受风险和不确定性影响，实际结果可能与预期有重大差异 [4] - 会议提及的非IFRS财务指标在今早发布的财报新闻稿及公司网站投资者关系板块有详细说明 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 加拿大和美国等成熟市场需求增长的驱动因素及北美市场未来增长机会，以及亚洲市场除香港外的表现和在中国的最新见解 - 品牌全球知名度和亲和力提升，各地区需求强劲，门店排队现象表明产品需求旺盛 [48] - 中国市场业务本季度近乎翻倍，采取本土化运营策略成效显著，尽管香港局势不稳定，但中国内地需求强劲 [49] 问题2: 供应链生产和库存建设情况，未来一两年生产是否会继续增长，内部生产比例能否超过50%，以及如何理解库存动态 - 自上市以来，公司将增加内部生产作为关键增长战略，已建立多家工厂，目前内部生产比例接近50%，仍有提升空间，有助于控制供应链和提高利润率 [52][53] - 约三分之二或75%的库存为可结转库存，无过剩库存风险，将以全价销售 [53][54] - 目前提前建立库存是为应对CMT合理化转型，预计2021财年继续增长，转型完成后库存与营收的比例将改善 [55][56] 问题3: 重申全年批发业务高个位数增长，但第三季度预计下降中个位数，第四季度结果范围较广，能否解释第四季度的上下行情况及第三季度受影响最大的地区 - 批发业务订单提前发货导致第三季度营收下降，第四季度将进入春季订单和冬季补货阶段，公司对全年批发业务表现有信心，有库存可应对补货需求 [61][63] - 批发业务按分配模式运营，优先考虑门店和电商，再考虑批发补货 [61] 问题4: 能否量化批发业务订单提前发货的金额，以及如何看待下半年尤其是第三季度的批发毛利率 - 难以量化订单提前发货金额，应结合全年高个位数增长的预期来看待 [66] - 第二季度批发毛利率47.5%处于合理区间，与去年相比的波动是暂时的，预计全年批发毛利率在中高40%水平 [67] 问题5: 全年运营利润率指导暗示下半年有扩张，能否说明驱动因素，以及BRANTA产品如何拓展新消费者和新渠道 - 下半年DTC业务将成为主要增长动力，公司将在第三季度加大营销投入，以充分利用该渠道的盈利能力，利润率扩张将在第四季度更明显 [71][72] - BRANTA产品旨在重新定义高性能奢侈品，满足长期粉丝对新产品的需求，并吸引新客户，目前市场需求旺盛 [73][74] 问题6: 提高价格和推出高价新品的市场反馈，以及对核心派克大衣业务和产品组合定位的影响 - 奢侈户外服装市场不断增长，推出的高价新产品表现出色，对未来发展有利 [78] 问题7: 批发毛利率较两年前略有下降，主要逆风因素是什么，以及如何看待批发业务的产品层面利润率 - 批发毛利率受多种因素影响，包括定价、规模、采购、劳动力成本通胀、原材料价格上涨和新产品再投资等 [80] - 批发业务的产品层面利润率符合行业定价结构，处于中高40%水平是合理的 [82] 问题8: 快闪店的时间安排、库存和品类影响，以及地理分布情况 - 快闪店是公司多年来常用的品牌体验和测试工具，用于探索新市场和评估项目可行性，如即将开业的泰森斯广场快闪店 [86][87] - 快闪店的财务贡献相对较小，其规模、时长和地理分布均已纳入公司指导范围 [88]

财务数据和关键指标变化 - 总营收增长59.1%至7110万加元，按固定汇率计算增长58.6% [16][34] - 批发收入增长68.8%至3630万加元 [16][34] - 直接面向消费者（DTC）收入增长50%至3480万加元 [24][35] - 综合毛利率为57.5%，DTC毛利率为74.7% [41][43] - 运营收入为500万加元，运营利润率为13.8% [42] - DTC运营收入为650万加元，运营利润率为18.7%，排除预开店成本后运营利润率从21.6%增至25.3% [45] - 未分配公司费用从去年的2590万加元增至3690万加元，未分配折旧从150万加元增至210万加元 [46] - 总运营亏损为2750万加元，去年为1990万加元；非国际财务报告准则（IFRS）基础上，调整后息税前利润（EBIT）亏损2590万加元，去年为亏损1730万加元 [47] - 净亏损为2940万加元，合每股基本和摊薄亏损0.27加元，去年为亏损1870万加元，合每股0.17加元；调整后净亏损为2280万加元，合每股0.21加元，去年为亏损1670万加元，合每股0.15加元 [47] - 季度末净债务为4.941亿加元，包括2.087亿加元的资本化租赁负债；过去12个月按IFRS 16计算的平均净债务与息税折旧摊销租金前利润（EBITDAR）之比为0.9倍，即时基础上为2倍；净营运资本为3.356亿加元 [49] 各条业务线数据和关键指标变化 批发业务 - 收入增长68.8%至3630万加元，主要因欧洲和亚洲提前发货，订单价值增加以及Baffin的增量贡献 [16][34] DTC业务 - 收入增长50%至3480万加元，非派克大衣收入近翻倍，占总渠道收入约三分之一 [24][35][36] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - 加拿大收入增长40.4%，温哥华和蒙特利尔表现出色 [12] - 美国收入增长15.8%，批发发货量与去年相当，新增新泽西州肖特山一家门店 [12] 欧洲和其他地区 - 收入增长79.7%，批发订单增加和提前发货是重要驱动因素 [13][40] 亚洲市场 - 营收近三倍增长至1810万加元，日本批发增长和大中华区DTC业务是主要驱动力 [14][38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投资建设生产能力，如蒙特利尔新工厂，以提高灵活性，提前发货批发订单，为秋冬季节做准备 [11] - 拓展非派克大衣品类，实现品类和气候的扩张，提升品牌全年商业相关性 [15] - 推进产品开发，任命Woody Blackford领导全球设计和商品组织，计划推出加拿大鹅鞋类产品 [28] - 国际DTC扩张是释放国际市场潜力的核心，计划在大中华区开三家店，在米兰和巴黎各开一家店 [58][95] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020财年开局良好，运营执行出色，全球消费者和批发合作伙伴需求强劲 [10] - 品牌全年相关性增强，业务势头良好，有望在秋冬季节取得佳绩，实现又一个强劲增长年 [30][50] - 对未来充满信心，有信心成为10亿加元以上的品牌 [97] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性陈述，受风险和不确定性影响，实际结果可能与预测有重大差异 [4] - 为提供更透明的运营表现，可能提及非IFRS财务指标，这些指标不应替代IFRS要求的财务指标，且可能与其他公司的非IFRS指标不可比 [6] - 推出新的秋冬全球广告活动“Live in the Open” [52] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 中国市场收入占比及未来各地区收入分布，以及未来季节的定价策略 - 本季度是小营收季度，欧洲和亚洲发货时间有重大变化，不应过分关注当前百分比，各地区收入最终占比是战略的结果而非目标 [57] - 全球奢侈品消费大致在美洲、亚洲和欧洲中东非洲（EMEA）各占三分之一，公司国际市场处于早期发展阶段，国际DTC扩张是释放潜力的关键，长期来看加拿大以外销售占比有望增加，但加拿大业务也在健康增长 [58][59] - 公司遵循国际定价矩阵，能够实现中个位数的提价，且这一策略预计不会改变 [60] 问题2: 2020财年EBIT利润率提高40个基点的驱动因素，以及各渠道毛利率的变化趋势 - 公司重申指引，预计EBIT利润率至少提高40个基点，营收增长至少20% [64] - 批发毛利率去年接近48.1%，DTC毛利率在70%中段是合理水平，与行业相符且符合公司预期 [65] - 毛利率受定价、效率和新产品再投资等因素推动，预计将持续向好 [66] - 去年上半年毛利率高于全年水平，下半年低于全年，今年情况相反，但不影响全年展望 [67] - 公司有意识地在能力和营销方面投资，在关键季节（通常是Q3和Q4）前会加大营销投入 [67] 问题3: 如何管理产品广度与深度，如何看待降价问题，以及品牌细分和产品系列拓展的长期思考 - 公司对库存管理谨慎，产品几乎不降价，没有折扣奥特莱斯店，也无相关战略 [73] - 新类别产品会缓慢且负责任地推出，在稳定且有经典产品的类别中深入发展，避免过度投入不想要的款式 [74] - 未来将继续多元化发展，确保每个产品都是符合加拿大鹅品牌的一流产品，增加新产品的节奏会深思熟虑 [75] - 对鞋类产品机会感到兴奋，正在努力推进，但目前未公布时间表，加入Woody将有助于正确推进该业务 [76][77] 问题4: 加拿大鹅品牌鞋类产品的推出时间和价格定位 - 目前未确定鞋类产品推出时间，今年不会推出，也无近期计划，要确保在正确的时间以正确的方式推出，不牺牲质量换取速度 [80] - 价格定位可从品牌整体定位推断 [81] 问题5: 批发业务转移规模的量化，以及DTC毛利率动态的详细解释 - 公司重申批发业务今年预计实现高个位数增长，本季度远超预期，后续会逐渐回归正常，这也取决于客户提货时间 [84][85] - DTC毛利率在12个月内不应有太大波动，本季度因非派克大衣业务占比达三分之一而略低，随着进入寒冷季节，派克大衣销售占比将增加 [86] 问题6: 旅游消费趋势对公司销售是否有影响 - 公司未受旅游趋势疲软影响，全球旅游业务强劲，DTC渠道表现良好 [88] 问题7: DTC渠道展望，同店可比增长与新店贡献的考虑，以及未来几个季度各地区增长情况 - 公司现有门店相对不成熟，今年新店开业计划规模较大，新店影响将显著，同时现有门店也将保持生产力 [92] - DTC销售在本季度小营收季度加速增长至50%，是良好的领先指标，新店和电商业务发展令人期待 [93] - 各地区均有增长，在批发业务为主的地区开店会有更显著影响，今年在大中华区、米兰和巴黎开店，预计这些地区影响更明显 [94][95] 问题8: 批发业务中分销商业务转移的量化，以及Q2批发毛利率是否有顺风因素 - 从批发毛利率健康状况看，可参考两年前Q1分销商业务占比较高时的情况，当时毛利率为35%，调整后批发毛利率有良好的潜在提升 [102] - 今年批发毛利率随时间推移逐步提升，本季度和下季度预计不会像去年那样高于全年水平 [103] 问题9: 库存水平指导，以及库存全年流动计划 - 公司库存策略不变，将在制造环节为未来增长高效备库，有很高的信心 [104] - 库存有季节性，Q2和Q3销售旺季时进货少于出货，与同行业快速增长的季节性企业相比，库存周转率基本一致 [105] - 公司库存处于理想状态，对其位置和提供的机会感到兴奋，不担心库存问题 [106]

财务数据和关键指标变化 - 2019财年总营收增长40.5%，达8.305亿美元，按固定汇率计算增长39%，绝对美元增长2.393亿美元，远超2018财年的1.87亿美元 [18][42] - 调整后EBITDA利润率扩大240个基点至27.6%，调整后摊薄每股收益增长61.9%至1.36美元 [18] - 综合毛利率从去年的58.8%扩大至62.2%，DTC毛利率为75.3%，批发毛利率为48.1% [51] - 净收入为1.436亿美元，摊薄后每股收益1.28美元；调整后净收入为1.516亿美元，摊薄后每股收益1.36美元，增长61.9% [58] - 本季度末净债务为6380万美元，净营运资金为1.88亿美元 [59] - 2020财年预计营收增长至少20%，批发营收高个位数增长，调整后EBIT利润率至少扩大40个基点，调整后摊薄每股收益至少增长25% [61][63][65] - 2020 - 2022财年长期指导为年平均营收增长至少20%，2022财年调整后EBIT利润率较2019财年至少扩大100个基点，调整后摊薄每股收益年平均增长至少25% [65] 各条业务线数据和关键指标变化 - DTC渠道营收从去年的2.55亿美元增至4.313亿美元，占总营收的51.9%，每家新店首年表现出色，电商业务也表现强劲 [12][47] - 批发渠道营收从去年的3.362亿美元增至3.992亿美元，得益于现有合作伙伴的强劲需求、Baffin的增量收入和适度的外汇顺风 [49] - DTC运营收入为2.346亿美元，运营利润率为54.4%；批发运营收入为1.492亿美元，运营利润率为37.3% [52][55] 各个市场数据和关键指标变化 - 加拿大市场营收增长28.2%，占总销售额的35.3% [43] - 美国市场营收增长36.3% [10][44] - 其他地区市场营收增长60.5%，首次与加拿大市场占总销售额的比例大致相同，均为35%，大中华区DTC业务成功推出产生了重大影响 [10][45][46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续在大中华区扩张，计划开设三家新零售店 [11] - 开发新产品类别，如收购Baffin进入全球鞋类市场，未来几年将开发加拿大鹅鞋类系列 [14] - 扩大内部生产规模，过去一年新增1000多名制造员工，开设两家新工厂，内部生产的羽绒服产量占比从2018财年的43%提高到今年的47% [15] - 专注于春季产品开发，围绕少量英雄产品开展工作，以打造新一代标志性产品 [25] - 保持批发和DTC渠道的平衡发展，批发渠道继续发挥重要作用，拓展分销的广度、深度和质量 [50] - 强调“加拿大制造”是重要竞争优势，生产专业知识和基础设施难以复制 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2019财年公司在战略举措上取得巨大进展，业务、品牌和团队实力强劲，发展势头良好，未来仍有巨大潜力 [39] - 对春季业务的未来充满信心，相关经验将为拓展其他产品类别提供指导 [32] - 尽管业务规模扩大，但公司仍有增长空间，对未来增长机会充满信心，将继续执行既定战略 [93][94] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述有重大差异，相关信息可在年报和网站查询 [4][5] - 会议提及非IFRS财务指标，与IFRS结果有调整，相关指标已在新闻稿和网站进行了与IFRS指标的对账 [6] - 晋升Ana Mihaljevic为首席商务官，感谢Greg Wood的贡献，将其作为高级顾问继续合作 [36][37] - 多伦多的新概念店将融合数字和实体元素，是一次创新尝试 [68][69] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待新财年毛利率与SG&A去杠杆化增长的关系，以及资本分配、零售扩张计划和2022年零售规模预期 - 过去几年DTC业务占比提升速度超预期，中国市场生产力提高，推动EBITDA利润率提升；未来DTC业务增长幅度将变小，公司会继续进行战略SG&A投资，利润率增长将更平缓 [74][75][76] - 毛利率方面，定价和规模等因素将推动其继续温和改善，但也会在成本、产品开发等方面进行再投资 [77] - 资本支出较去年增加，可满足零售扩张、生产能力提升和系统技术投资等需求；考虑股票回购是因为公司现金生成能力强，有多余现金 [79][80] - 未量化2020财年之后的店铺开设计划，会根据情况在公布业绩时说明，预计将维持历史开店速度 [81] 问题2: 公司增加库存的原因，以及2018 - 2019年冬季是否因库存不足而未满足需求 - 增加库存是为满足DTC渠道需求，库存规模和构成符合商业预期，增长是由2020财年的计划增长驱动 [84] - 公司是制造商、批发商和零售商，会提前在资产负债表上积累库存以应对季节性需求；DTC业务全球化需要更多区域库存储备，且欧洲和大中华区的产品交付周期较长 [85][86] - 公司谨慎管理库存，会为下一年储备库存，2018 - 2019年冬季业务表现符合预期 [89] 问题3: 连续三年营收增长约40%，但新财年增长指引减半的原因，以及如何看待春季业务在寒冷天气下的表现和第一季度营收增长 - 增长指引以“至少”为前提，公司对未来增长机会有信心，有多种增长杠杆可利用，市场仍有大量空白，批发和DTC业务需求健康 [93][94] - 公司过去两年业绩超预期，此次指引未变表明对机会的看好 [96][97] - 2019年公司整体业务增长40%，销售情况有波动是正常的，春季业务增长迅速，证明公司战略有效 [99][100] 问题4: 季度内DTC和批发业务的劳动力压力对利润率的影响，以及2020财年的展望 - DTC和批发业务的利润率表现良好，虽有成本压力，但定价架构和生产效率的提升足以抵消，当前和未来都无需担忧 [103][104] 问题5: 雨具和针织品在不同地区的市场接受情况，以及三年展望和一年指引增长目标相同的原因 - 产品的市场接受度受气候和品牌知名度共同影响，春季产品在亚洲市场表现较好 [107] - 公司负责地进行指引，“至少”的表述适用于当前和未来期间，这些增长目标意味着业务每四年营收翻倍、每三年盈利翻倍，是健康的增长目标 [109][110][111] 问题6: 第四季度DTC业务仅增长29%的原因 - 消费者购买冬季产品的时间提前，公司在第三季度已注意到这一趋势，并在指引中进行了体现，实际业绩超预期 [114] - 大中华区新增两家零售店对数据有较大影响，其他亚洲市场表现强劲；加拿大和美国市场DTC业务占比较高，新店增量相对较小，数据有时间上的波动 [115][116] 问题7: 如何理解新闻稿中第一季度亏损同比大幅增加，以及第三季度在全年中的重要性是否会持续或增加 - DTC业务扩张会使营收和利润在下半年（尤其是第三季度）占比更高，第一季度亏损会更大；公司在市场启动和营销方面的投资在营收实现之前进行，也加重了第一季度的负担 [119] 问题8: 进入意大利市场先开零售店而非电商的原因，以及未来进入其他市场是否会采用类似策略，三年展望中是否考虑电商新市场的激活 - 公司在欧洲有电商业务，同时已宣布在法国和意大利开设零售店，采用相同战略 [122] - 公司积极拓展电商平台，米兰的店铺令人期待，欧洲市场的DTC业务机会巨大，今年的店铺开设是重要举措 [124][125] 问题9: 如何预测2020年DTC业务，新店的生产力情况，以及新ERP系统的实施情况 - 新店表现良好，预计今年新店将延续这一趋势，2020年隐含的增长幅度很大 [128] - 2019财年业绩出色，新店铺将带来全年影响；今年有概念店，与传统店铺不同；新店生产力和经济效益良好，运营模式强劲 [129][130] - 新ERP系统实施非常顺利 [131]

股权投票权结构 - 截至2019年3月31日，持有多投票权股份的股东合计持有约90%的已发行有投票权股份的投票权[119] - 截至2019年3月31日，贝恩资本实益拥有约60.5%的已发行多投票权股份，或约54.2%的已发行多投票权和附属投票权股份的合并投票权[123] - 截至2019年3月31日，公司总裁兼首席执行官实益拥有约39.5%的已发行多投票权股份，或约35.4%的已发行有投票权股份的合并投票权[123] - 多投票权股份每股有10票投票权，附属投票权股份每股有1票投票权[119] 公司性质与相关规定 - 公司是符合纽约证券交易所上市规则定义的受控公司，超过50%的董事选举投票权由个人、团体或另一家公司持有[126] - 作为外国私人发行人，公司可豁免某些美国证券法披露要求，可能限制股东可获取的公开信息[127] - 公司文章和加拿大某些立法包含可能延迟或阻止控制权变更的条款[128] 税务与财务风险 - 美国税法和法规或贸易规则的变化可能影响公司的实际税率，并对业务、财务状况和经营成果产生不利影响[132] - 若公司是被动外国投资公司，美国股东可能面临不利的美国联邦所得税后果[135] 公司运营资金依赖 - 公司作为控股公司，依赖子公司提供现金来资助运营和支付费用，包括未来可能的股息支付[137] 股票价格与发行影响 - 分析师对公司的研究报告及评级变化会影响次级投票股价格和交易量，若不利变化或停止覆盖，价格和交易量可能下降[138][139] - 公司可无限发行次级投票股和多投票权股，发行次级投票股无需股东批准，多投票权股一般受限制但特定情况经股东批准可发行，发行会稀释现有股东权益，多投票权股发行可能降低次级投票股投票权，投票比例为10比1[140] 股票类别变更 - 公司在首次公开募股时将A类普通股重新指定为多投票权股，消除原有普通股和优先股系列，创建次级投票股[14] 年报财务报表 - 年报包含2017年、2018年和2019年3月31日结束年度的经审计合并财务报表及相关附注，按国际财务报告准则编制[15] 公司商标情况 - 公司主要商标包括CANADA GOOSE文字商标、ARCTIC PROGRAM & DESIGN商标、BAFFIN文字商标和BAFFIN半枫叶设计商标[17] 年报前瞻性陈述 - 年报包含前瞻性陈述，基于公司当前信念、期望和假设，涉及业务未来、计划、策略等多方面[19] 前瞻性陈述风险 - 前瞻性陈述涉及风险和不确定性，包括实施增长策略、维护业务关系、跟上消费者偏好变化、保护知识产权、行业和全球经济无重大不利变化等[21][22] 前瞻性陈述结果差异与更新义务 - 实际结果和发展可能与前瞻性陈述有重大差异，公司不承担更新前瞻性陈述的义务，除非适用法律要求[23][24]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收增长50.2%，达到3.993亿美元，按固定汇率计算增长49%，加元相对美元、欧元和英镑升值对营收有一定积极影响 [11][33] - 调整后每股收益增长65.5%，达到每股摊薄0.96美元，该季度调整后每股收益高于2018年全年数字 [11] - 综合毛利率从63.6%扩大至64.4%，主要受直接面向消费者（DTC）渠道营收占比提高推动；DTC渠道毛利率为76.1%，去年为76.4%；批发渠道毛利率为47.7%，去年为51% [37] - 按更具代表性的年初至今数据计算，毛利率为49.2%，去年为48.2% [37] - DTC渠道营业收入为1.414亿美元，营业利润率为60.1%，去年分别为7910万美元和60%；批发渠道营业收入为6510万美元，营业利润率为39.7%，去年分别为5720万美元和42.7% [38] - 销售、一般及行政费用（SG&A）占销售额的百分比在更大的季度营收基础上有所下降；未分配公司费用为6130万美元，去年为4400万美元；未分配折旧和摊销为530万美元，去年为240万美元；总营业收入为1.399亿美元，较去年的8990万美元增加5000万美元 [39] - 非国际财务报告准则（non - IFRS）基础上，调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为1.511亿美元，去年为9470万美元；净利润为1.034亿美元，每股摊薄收益为0.93美元，去年分别为6300万美元和0.56美元；调整后净利润为1.072亿美元，每股摊薄收益为0.96美元，去年分别为6450万美元和0.58美元 [40] - 季度末净现金头寸为5580万美元，净营运资本为1.707亿美元，较去年增加，主要因合并Baffin以及为2020财年增长计划储备库存 [41] - 2019财年公司预计年度营收增长在35% - 39%之间，此前预计至少增长30%；调整后EBITDA利润率至少扩大150个基点，与上次预测一致；调整后每股摊薄净收入增长在45% - 49%之间，此前预计至少增长40% [42][43] 各条业务线数据和关键指标变化 DTC渠道 - 营收从去年的1.317亿美元增至2.35亿美元，所有新门店表现出色，天猫平台开局良好，既有门店和电商网站业绩也不断提升 [34] - 营业利润率维持在60%以上，营业收入从去年的7910万美元增至1.414亿美元 [38] 批发渠道 - 营收从去年的1.342亿美元增至1.64亿美元，主要受现有合作伙伴订单价值增加和提前发货时间推动 [35] - 营业利润率为39.7%，去年为42.7%，营业收入从去年的5720万美元增至6510万美元 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 加拿大市场第三季度营收增长38%，美国市场增长45%，其他地区市场营收增长75.4% [78][105] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于将Canada Goose打造成持久品牌，持续在品牌激活、故事讲述和展示方面进行商业投资，通过推出新产品和开设新门店来推动业务增长 [10][13] - 坚持以加拿大生产为核心竞争力，不断扩大内部制造产能，如在蒙特利尔开设第二家魁北克生产工厂，预计创造大量就业机会 [27][28] - 注重多渠道分销模式的平衡发展，DTC和批发渠道相互补充，共同推动业务增长 [21][24] - 在产品方面，基于经典款式进行创新，引入新颜色、新款式和新功能，满足消费者对时尚和多功能的需求，如推出新的轻便羽绒混合基础夹克 [18][19] - 在零售体验上，强调本地化和持续改进，通过举办特色活动和引入创新体验元素，提升消费者对品牌的喜爱度 [23][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2019财年公司业绩出色，品牌和产品在全球范围内得到广泛认可，各渠道业务不断增强，内部产能扩张取得重大进展，对未来充满信心 [10][30] - 中国市场需求强劲，公司将继续在该市场进行扩张，同时认为各地区市场仍有很大的增长空间 [55][79] - 尽管业务存在一定的季节性波动，但公司整体发展趋势良好，未来将继续通过提升生产效率、推出新产品和优化渠道等方式实现增长 [43][50] 其他重要信息 - 公司于1月推出名为Project Atigi的品牌项目，这是由因纽特女裁缝设计和制作的独特派克大衣系列，具有社会创业意义 [46] - 即将推出的春季系列产品受到消费者关注 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请说明各渠道毛利率未来的演变情况，以及是否大部分毛利率提升的机会已过去，后续EBITDA利润率扩张是否主要来自SG&A方面；同时解释库存增长75%但第四季度增速放缓的矛盾 - 公司认为各渠道毛利率仍有提升潜力，主要通过生产效率提高、规模效益等因素实现，但提升幅度较小且过程可能有波动；库存增加是为2020财年的增长做准备，同时新开设的门店也需要更多库存 [50][52][53] 问题2：中国市场的情况如何，对实体店和天猫平台的机会怎么看，是否会像批发和其他地区一样限制供应 - 公司对中国市场充满信心，认为需求强劲，将继续在该市场扩张；目前没有计划像批发和其他地区一样限制对天猫平台的供应 [55] 问题3：随着产品种类的拓宽，批发渠道的订单性质有何变化；如何平衡速度、新颖性与基本款产品；如何看待竞争对手每月上新的策略；如何预测平均单位零售价格的演变 - 公司与批发商紧密合作，优化批发渠道的展示环境，确保产品陈列新颖；将继续按现有方式进行商品规划，不会进行重大改变；通常会以低个位数到中个位数的幅度提价，这将影响各渠道的平均单位零售价格 [59][60][61] 问题4：新产品和劳动力因素对利润率的影响还会持续几个季度，如何考虑各渠道利润率的变化 - 公司按年度管理利润率，预计各渠道利润率将在长期内略有提升，主要受定价、效率、规模和制造产能等因素推动 [63] 问题5：直接渠道销售额占比能否进一步提高；第四季度EBITDA利润率是否会受费用转移的影响 - 公司认为直接面向消费者（DTC）渠道销售额占比仍有提升空间，同时批发渠道也将继续增长；对于第四季度EBITDA利润率，公司表示会综合考虑各种因素，目前对全年指引有信心 [66][67][69] 问题6：如何在增加库存和扩大制造产能的情况下，分配增量供应到不同渠道和市场 - 公司正在不断增加产能，有足够的库存满足批发和DTC渠道的需求；目前不认为供应是限制业务发展的因素 [72][73] 问题7：如何看待各地区的增长机会，加拿大市场是否有成熟迹象；2020年的门店开设计划 - 公司对各地区的增长机会都很乐观，认为全球市场仍有很大的发展空间，加拿大市场没有成熟迹象；关于2020年门店开设计划，将在公布年终业绩时再进行讨论 [79][80][81] 问题8：旅游业务情况如何，中国市场的开拓是否影响北美地区的中国游客业务 - 旅游业务在各地区门店都表现强劲，中国市场的开拓没有对其他地区的旅游业务产生负面影响 [85] 问题9：中国市场的利润率结构如何，与现有业务相比有何不同；第四季度批发业务预计下降，能否量化第三季度提前发货对第四季度的影响 - 由于存在合作伙伴费用，中国市场的SG&A成本略高，利润率结构比其他地区略低；公司扩大产能后能更快响应批发渠道合作伙伴的需求，第三季度订单完成情况较好，导致第四季度业务规模相对较小 [89][91] 问题10：价格提升是否存在心理障碍，特别是在加拿大市场；如何看待批发渠道合作伙伴的优化机会 - 公司能够以低个位数到中个位数的幅度提价，市场需求能够支撑价格提升，不存在明显的价格障碍；公司对现有批发合作伙伴满意，每年会对合作伙伴进行评估和调整，以提升品牌形象和市场表现 [95][100] 问题11：品牌研究显示哪些市场的品牌认知度有所提升，加拿大市场的品牌认知度是否达到顶峰；美国零售合作伙伴是否对在空白市场销售产品表现出更多兴趣 - 公司在重点市场的品牌知名度和亲和力显著提升，如伦敦、波士顿、芝加哥等；加拿大市场对品牌的喜爱度依然很高，随着新产品的推出，核心客户仍会关注；美国零售合作伙伴对在西部和南部等空白市场销售产品表现出兴趣，公司将继续与优质合作伙伴合作拓展市场 [104][105][106]