代理权争夺战 - 公司强烈反对Glass Lewis和Egan-Jones的投票建议 但Glass Lewis报告承认H Partners的竞选活动带来额外不确定性[1][2][4] - 公司认为H Partners的竞选缺乏实质性替代方案 且可能干扰CEO遴选过程[4][9] - 公司敦促股东使用白色代理卡对所有董事提名人投赞成票[1][10][11] 董事会治理与战略执行 - 董事会实施严格的CEO遴选流程 强调现有董事对过渡期的关键作用[2][9] - Hardwire战略计划推动公司业绩超越同行 2022-2024年运营利润率比同行中位数高4个百分点[8][20] - 同期自由现金流占EBITDA比例达70% 是同行中位数的两倍[8][21] 关键董事价值 - Jochen Zeitz领导PUMA转型期间股价上涨约4000% 其战略执行使公司股东总回报率比同行中位数高10个百分点[5][8][20] - Tom Linebarger在制造业经验支撑新产品开发 对CEO过渡期连续性至关重要[6][12] - Sara Levinson具备国际品牌建设专长 其公司治理经验对CEO遴选过程具有价值[7][12] 公司业绩表现 - 在120年历史中最具挑战性的经营环境下 公司业绩仍优于同行[8] - 2022-2024年累计数据显示运营效率显著提升 验证战略计划有效性[8][20][21] - 电动摩托车子公司LiveWire定位为城市冒险领域的颠覆者 目标成为全球最理想电动摩托车品牌[13]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度，公司净利润为1.331亿美元，摊薄后每股收益1.07美元，而2024年同期分别为2.349亿美元和1.72美元[133] - 2025年第一季度摊薄后每股收益为1.07美元，较去年同期下降37.8%，摊薄加权平均流通股从2024年第一季度的1.369亿股降至2025年第一季度的1.247亿股[153] - 2025年第一季度销售、行政和工程费用较2024年第一季度减少730万美元，主要因2024年下半年采取的成本削减措施[172] - 2025年第一季度运营费用较2024年同期减少650万美元，部分归因于较低摊销、广告费用减少和有利的外币重计量[177] - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物19.31175亿美元，信贷和管道融资工具可用额度38.21415亿美元[183] - 2025年前三个月经营活动提供净现金1.41534亿美元，投资活动提供净现金6139.5万美元，融资活动提供净现金1.50185亿美元[186] - 2025年前三个月资本支出3000万美元，低于去年同期的4640万美元；零售融资应收款净现金流入使投资活动现金流增加1.571亿美元[189] - 2025年前三个月公司支付股息2290万美元，每股0.180美元；股票回购现金流出9310万美元[190][191] - 2025年前三个月债务和经纪存单活动融资现金流净流入3亿美元，高于去年同期的1亿美元[192] 各业务线运营收入关键指标变化 - 2025年第一季度，HDMC部门运营收入为1.163亿美元，较2024年同期减少1.222亿美元；LiveWire部门运营亏损1980万美元，较2024年同期减少940万美元；HDFS部门运营收入为6400万美元，较2024年同期增加1020万美元[134] - 2025年第一季度HDMC部门营收10.81505亿美元，较2024年的14.76106亿美元下降26.7%，营业利润下降51.2%[166] - 2025年第一季度LiveWire部门营收274.3万美元，较2024年的470.4万美元下降41.7%，运营亏损减少32.3%[170] - HDFS部门2025年第一季度利息收入2.09469亿美元，较去年同期减少186.6万美元，降幅0.9%；其他收入3549.2万美元，减少197万美元，降幅5.3%；营业收入6403.6万美元，增加1016.1万美元，增幅18.9%[174] 摩托车销售数据关键指标变化 - 2025年第一季度，全球哈雷戴维森摩托车零售销量较2024年同期下降21.3%，其中北美下降24.0%，EMEA下降1.7%，亚太地区下降27.7%[135] - 2025年第一季度哈雷戴维森新摩托车全球零售销量31,010辆，较2024年的39,405辆下降21.3%，其中美国下降25.3%，亚太下降27.7%[156] - 2025年第一季度末新摩托车全球零售库存约56,000辆，较2024年第一季度末下降约19%[159] - 2025年前三个月，公司在美国601 + cc新摩托车市场份额从41.6%降至36.2%，在欧洲从4.6%降至2.5%[161] - 2025年第一季度美国601 + cc新摩托车行业注册量52,418辆，较2024年的61,185辆下降14.3%；欧洲从125,072辆降至95,145辆，下降23.9%[161] - 2025年第一季度公司全球摩托车发货量38,601辆，较2024年的57,672辆下降33.1%，其中美国发货量下降40.2%[164] - 2025年第一季度LiveWire摩托车发货量33辆，较2024年的117辆下降71.8%[170] 公司计划与预期 - 公司计划在2025年底将新哈雷戴维森摩托车经销商库存较2024年底减少约10%[143] - 公司预计2025年LiveWire部门运营亏损约5900万美元，现金使用约5000万美元，此前预期为运营亏损7000 - 8000万美元，现金使用约6000万美元[144] - 2022 - 2024年公司实现约2.57亿美元生产力节约，2025年第一季度额外节约2400万美元，预计2025年和2026年每年实现1亿美元生产力节约，到2026年底总计节约4.57亿美元[145] - 公司2025年资本投资预期范围降至2 - 2.25亿美元，此前预期为2.25 - 2.5亿美元[146] - 公司计划在2024年第三季度至2026年底累计酌情回购约10亿美元股票，其中2025年计划回购3500万美元，2024年第三和第四季度已回购2500万美元，2025年第一季度回购875万美元[147] 关税影响 - 截至2025年4月29日，公司估计2025年关税潜在影响为1.3 - 1.75亿美元，其中中国关税145%，影响7500 - 1亿美元；墨西哥关税25%，影响1500 - 2500万美元等[137] 信贷相关数据变化 - 2025年第一季度信贷损失拨备较2024年同期减少770万美元，主要因信贷损失准备金有利变化和实际信贷损失降低[175] - 2025年第一季度零售投资组合年化损失率为3.79%，高于2024年同期的3.74%；3月31日零售摩托车贷款30天逾期率从4.00%升至4.47%[176] 债务与融资情况 - 2025年3月31日，公司短期和长期债务评级分别为穆迪P3、Baa3；标普A3、BBB -；惠誉F2、BBB +，展望均为稳定[185] - 2025年3月31日，公司有多笔未偿还无抵押中期票据，本金分别为700000千美元（利率3.35%）、758051千美元（利率6.36%）等[196] - 2015年7月，公司发行7.5亿美元无抵押优先票据，其中4.5亿美元于2025年7月到期，利率3.50%；3亿美元于2045年7月到期，利率4.625%[197] - 2024年6月，公司与加拿大银行支持的资产支持商业票据管道续签并修订协议，最高可获1.65亿加元资金，较之前增加4000万加元[198] - 2025年第一季度，公司无法从加拿大管道提款，2024年第一季度转移3490万美元加拿大零售摩托车金融应收款获2860万美元资金[200] - 2024年11月，公司与第三方银行续签15亿美元循环信贷协议，2025年第一季度转移1.795亿美元美国零售摩托车金融应收款获1.55亿美元债务融资[201][203] - 2024年第一季度，公司转移3.348亿美元美国零售摩托车金融应收款获3.06亿美元债务融资[203] 公司协议与支持情况 - 哈雷戴维森公司与哈雷戴维森金融服务公司有支持协议，确保后者固定费用覆盖率达1.25，最低净资产4000万美元[207] - 2024年2月14日，公司与LiveWire签订可转换延迟提取定期贷款协议，最高可贷1亿美元，截至2025年3月31日无提款和未偿余额[208][209] - 公司不计划对LiveWire进行超过可转换定期贷款最高1亿美元的额外投资[210] - 截至2025年3月31日，哈雷戴维森金融服务公司和公司除加拿大管道外，均遵守现有契约[212] 诉讼案件情况 - 2024年8月产品诉讼案陪审团最初判给原告约2.88亿美元损害赔偿，后减至8100万美元[216] 风险因素与应对措施 - 公司经销商销售能力影响公司摩托车及相关产品服务销售和财务预期达成[217] - HDFS零售信贷损失在经历历史低位后近几季升至较高水平并将随时间变化[218] - 公司运营、产品需求和流动性可能受关税、通胀等多种因素不利影响[219] - 公司通过选择性使用衍生金融工具降低外汇汇率、商品价格和利率市场风险[220] - HDMC业务运营结果受美元兑外币汇率波动影响，公司用外汇合约减轻影响[221] - HDMC业务运营收入受商品价格变化影响，公司有限使用衍生金融工具对冲[222] - LiveWire业务运营结果受美元兑外币汇率波动影响，国际业务扩张后汇率风险预计增加[223] - HDFS业务运营收入受利率变化影响，公司用利率上限降低资产证券化交易利率波动影响[224] - 公司估计基础外汇汇率和利率出现10%的不利变化，将导致交叉货币互换协议公允价值减少6510万美元[226] 净收入、销售成本和毛利润影响因素 - 影响2024年第一季度到2025年第一季度净收入、销售成本和毛利润可比性的因素中，销量使净收入减少4.452亿美元，价格和销售激励增加2270万美元[167]

代理权争夺与ISS建议 - ISS建议股东投票支持哈雷戴维森提名的所有董事 认为H Partners未能提出令人信服的变革理由 [1][2] - ISS指出H Partners的行动干扰了CEO遴选进程 几乎肯定导致该进程倒退 [1][4] - 公司强调H Partners试图通过任命未选举董事来操控CEO遴选结果 违背良好公司治理实践 [2] 战略执行与业绩表现 - Hardwire战略计划实施后 哈雷戴维森业绩已与同行持平 扭转了此前多年显著落后于同行的局面 [4] - 临时CEO Jochen Zeitz上任后采取的业务稳定措施获得ISS认可 包括简化运营和聚焦核心业务 [4] - 公司认为Zeitz领导的战略对业务轨迹产生积极影响 尤其考虑到其接手时业务正处于下滑阶段 [4] 董事会与治理结构 - ISS认可董事会CEO遴选程序的及时性和合规性 包括对异议股东提议的候选人进行公正评估 [4] - 针对H Partners要求替换三名董事的主张 ISS认为现有目标董事群体仍能提供有价值的观点 [4] - 公司强调其治理结构的优势 称ISS建议凸显董事会在监督战略执行中的重要作用 [2] 股东投票信息 - 公司敦促股东在白色代理卡上投票支持所有董事提名人选 投票截止日期为2025年5月14日年度股东大会 [1][5] - 股东可通过指定网站www.VoteHarleyDavidson.com或联系代理 solicitor Innisfree M&A获取投票协助 [5][6] 公司业务概况 - 哈雷戴维森通过摩托车 配件及金融服务构建生活方式品牌 旗下LiveWire为美国首家上市电动摩托车企业 [7] - 公司愿景为通过创新保持全球最理想摩托车品牌地位 LiveWire目标成为全球最理想电动摩托车品牌 [7]

公司战略与治理 - 公司强调董事会具备选择下一任CEO并推动未来增长所需的关键技能和经验 [1][6] - 公司认为H Partners发起的运动具有误导性且威胁股东价值 [3][4] - 公司呼吁股东在白色代理卡上投票支持所有董事提名人选 [1][8] 业绩表现 - 公司在过去120多年中最具挑战性的经营环境中表现优于同行 [6][20] - 2022-2024年运营利润率为13%，比同行中位数高出约4个百分点 [20][30] - 2022-2024年自由现金流占EBITDA比例为70%，是同行中位数的两倍多 [20][30] 领导层与继任计划 - 现任CEO Jochen Zeitz致力于确保下一任领导者能够为公司创造价值 [11][16] - 董事会正在进行严格的CEO继任程序，该程序已持续数月 [19] - 董事会定期评估董事会的贡献、表现和集体技能组合 [19] 品牌与产品 - 公司致力于维护Harley-Davidson作为标志性品牌的遗产 [2][13] - 2023年前9个月，部分三轮车和巡洋舰车型的零售销售额增长了12% [20] - 公司通过创新、进化和情感引领行业 [22] 股东争议 - H Partners在董事会中有代表三年期间支持现任CEO和战略计划 [3][20] - H Partners在偏好的CEO候选人未获多数支持后退出董事会 [4][20] - H Partners要求三分之一董事会成员辞职并披露潜在CEO候选人身份 [20]

文章核心观点 - 投资国内汽车行业股票时哈雷戴维森比特斯拉更具价值投资机会 [1][7] 投资策略 - 结合强大的Zacks排名和风格评分系统价值类别中的出色评级选股回报最佳 [2] - Zacks排名强调盈利预测和预测修正 风格评分系统用于识别具有特定特征的股票 [2] 公司Zacks排名 - 哈雷戴维森Zacks排名为2（买入） 特斯拉为5（强烈卖出） 表明哈雷戴维森盈利前景改善强于特斯拉 [3] 价值类别评级指标 - 价值类别根据关键指标对股票进行评级 包括市盈率、市销率、盈利收益率、每股现金流等基本面指标 [4] 公司估值指标对比 - 哈雷戴维森远期市盈率为7.20 特斯拉为148.85 [5] - 哈雷戴维森PEG比率为0.35 特斯拉为7.83 [5] - 哈雷戴维森市净率为0.90 特斯拉为11.99 [6] 公司价值等级 - 哈雷戴维森价值等级为A 特斯拉为F [6]

公司业绩展望调整 - 通用汽车下调2025年盈利预期 调整后EBIT区间为100亿至125亿美元 较此前137亿至157亿美元指引下降[1][4] - 股东应占净利润预期降至82亿至101亿美元 原指引为112亿至125亿美元[4] - 汽车业务自由现金流预期调整为75亿至100亿美元 低于此前110亿至130亿美元指引[4] 关税影响分析 - 新关税政策可能导致公司损失40亿至50亿美元 韩国业务受影响达20亿美元[1][5] - 在韩生产的Buick Encore GX等车型占一季度销量18% 加拿大和墨西哥工厂也存在风险敞口[5] - 公司预计通过本土化生产等"自助措施"可抵消30%关税相关成本[7] 战略调整措施 - 暂停股票回购计划 剩余回购额度43亿美元[6] - 2019年以来美国本土采购量增加27% 80%美国产车辆符合USMCA标准[8] - 中国供应链依赖度降至3%以下 供应链布局适应贸易环境变化[8] 财务与估值表现 - 2025年股价累计下跌15% 表现优于行业但逊于上涨2.8%的福特[10] - 远期市销率0.25倍 显著低于行业平均2.19倍 价值评级为A[13] - 一季度末持有现金及等价物207亿美元[17] 电动车业务进展 - 美国市场电动车销量第二 雪佛兰成为增长最快电动品牌[16] - 2024年末电动车业务实现可变利润转正 计划进一步缩减亏损[16] - 中国区重组初见成效 目标恢复盈利[17] 分析师预期调整 - 2025年EPS共识预期从11.51美元下调至10.73美元 30天内降幅达6.8%[7] - 华尔街平均目标价53.46美元 隐含18.2%上涨空间[20]

哈雷戴维森2025年第一季度业绩 - 调整后每股收益1.07美元 超出市场预期的80美分 但低于去年同期的1.72美元 [1] - 合并营收13.3亿美元 同比下降23% [1] - 摩托车及相关产品部门营收10.8亿美元 同比下降27% 低于预期的11.7亿美元 [2] - 全球摩托车出货量38,600台 同比下降33% 低于预期的43,571台 [2] - 摩托车销售收入8.64亿美元 同比下降29% [2] - 营业利润1.16亿美元 同比下降51% 低于预期的1.652亿美元 [2] 哈雷戴维森分地区销售表现 - 全球零售摩托车销量31,000台 同比下降21% 低于预期的38,000台 [3] - 北美地区销量20,900台 同比下降24% [3] - EMEA地区销量同比下降2% [3] - 亚太地区销量同比下降28% [3] - 拉丁美洲销量同比下降6% [3] 哈雷戴维森其他业务表现 - 零部件及配件收入1.43亿美元 同比下降14% 低于预期的1.622亿美元 [4] - 服装收入5700万美元 同比下降11% 低于预期的6300万美元 [4] - 金融服务收入2.45亿美元 同比下降2% 低于预期的2.73亿美元 [5] - 金融服务营业利润6400万美元 同比增长19% 超出预期的5140万美元 [5] - LiveWire出货量33台 同比下降72% [6] - LiveWire收入300万美元 同比下降42% 低于预期的650万美元 [6] 哈雷戴维森财务状况 - 现金及等价物19.3亿美元 较2024年底的15.9亿美元增加 [7] - 长期债务增至496万美元 2024年底为446万美元 [7] - 撤回2025年业绩指引 [7] 特斯拉2025年第一季度业绩 - 每股收益27美分 低于预期的44美分及去年同期的45美分 [8] - 总营收193.3亿美元 同比下降9% 低于预期的210亿美元 [8] - 计划6月在奥斯汀试点机器人出租车服务 [8] - 现金及投资370亿美元 2024年底为365亿美元 [9] - 长期债务53亿美元 2024年底为57亿美元 [9] PACCAR 2025年第一季度业绩 - 每股收益1.46美元 低于预期的1.57美元及去年同期的2.27美元 [10] - 合并营收74.4亿美元 低于去年同期的87.4亿美元 [10] - 卡车及零部件业务营收69.1亿美元 [10] - 现金及有价证券81亿美元 2024年底为96.5亿美元 [11] - 2025年资本支出预计7-8亿美元 [11] - 研发支出预计4.5-4.8亿美元 [11] 通用汽车2025年第一季度业绩 - 调整后每股收益2.78美元 超出预期的2.69美元及去年同期的2.62美元 [12] - 营收440.2亿美元 超出预期的425亿美元及去年同期的430.1亿美元 [12] - 调整后EBIT 34.9亿美元 低于去年同期的38.7亿美元 [12] - 现金及等价物205.7亿美元 [13] - 长期汽车债务134.4亿美元 [13] - 调整后汽车自由现金流8.11亿美元 低于去年同期的10.9亿美元 [13]

消费行业受关税政策冲击 - 麦当劳美国成熟餐厅销售额降至疫情以来最低水平 中低收入顾客显著削减消费支出 仅高收入群体保持稳定购买频率 [1] - 连锁快餐巨头Chipotle、星巴克、必胜客、肯德基和达美乐披萨均警告美国市场销售下滑 消费者储蓄意愿增强 [1] - 哈雷-戴维森一季度摩托车销量同比暴跌24% 高利率与经济不确定性导致需求萎缩 [2] 汽车制造业成本压力激增 - 通用汽车面临40亿至50亿美元关税成本 年度利润预测下调20亿-30亿美元 计划提高北美车价1% [2] - 通用汽车最便宜品牌雪佛兰Trax和别克Envista因从韩国进口受关税影响显著 国内生产占比约50% [2] 食品行业双重打击 - 好时一季度糖果、薄荷和口香糖销售下降15% 可可豆关税导致单季度损失1500万至2000万美元 计划提价应对 [3] - 食品企业普遍观察到消费者对价格敏感度提升 好时正寻求关键原料关税豁免 [3] 科技行业分化与宏观风险 - 苹果第二财季iPhone销售额激增 分析师认为部分源于关税生效前恐慌性购买 [4] - 经济不确定性持续发酵 市场波动可能引发企业及消费者信心连锁崩塌 [4]

公司业绩与财务表现 - 公司暂停2025年全年财务预测，原因是全球关税形势和宏观经济条件的不确定性[1] - 第一季度收入同比下降23%至13.3亿美元，摩托车出货量从去年同期的41,577辆降至24,865辆[4] - 全球摩托车销量同比暴跌21%，主要受宏观经济环境波动和消费者不确定性影响[3] 关税与成本影响 - 公司预计今年关税账单可能达到1.75亿美元，尽管大部分供应商在美国，但仍需从中国进口面临145%高关税的零部件[1][8] - 汽车制造商因消费者抢在关税导致涨价前购车而销量激增，但公司摩托车作为非必需品销量受抑制[3] 战略调整与管理层变动 - 公司聚焦成本效率措施、供应链缓解、严格控制运营费用及减少经销商库存[4] - 公司正在寻找新CEO，现任CEO Jochen Zeitz计划退休[6] - 投资机构H Partners试图在董事会年度会议上罢免Zeitz及另外两名董事，指责其应对公司业绩不佳和文化衰退负责[7] 市场反应与行业背景 - 公司股价在美东时间12:10左右上涨3.4%[5] - 美国经济意外萎缩，因企业在关税生效前抢进口商品，消费者信心指数跌至2011年10月以来最低水平[6]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收为10 8亿美元 同比下降26 8% [1] - 每股收益(EPS)为1 07美元 低于去年同期的1 72美元 [1] - 营收较Zacks一致预期1 12亿美元低3 24% 但EPS超出预期33 75% [1] 业务指标 - 全球摩托车零售销量31,010辆 低于分析师平均预期的36,821辆 [4] - 摩托车出货量38,601辆 低于预期的40,365辆 [4] - EMEA地区零售销量5,175辆 基本符合预期的5,182辆 [4] - 亚太地区零售销量4,362辆 显著低于预期的5,733辆 [4] 分项收入 - 摩托车及相关产品收入8 6386亿美元 同比下降29 3% 但略高于预期的8 6154亿美元 [4] - 零部件及配件收入1 4343亿美元 同比下降13 7% 低于预期的1 637亿美元 [4] - 金融服务收入2 4496亿美元 同比下降1 5% 略低于预期的2 4971亿美元 [4] - 授权收入306万美元 同比暴跌65 8% 远低于预期的803万美元 [4] - Live Wire收入274万美元 同比下降41 7% 低于预期的664万美元 [4] 市场表现 - 过去一个月股价下跌12 4% 同期标普500指数仅下跌0 7% [3] - 当前Zacks评级为2级(买入) 预示短期可能跑赢大盘 [3]