业绩总结 - 2019年调整后每股收益（EPS）为17.87美元[10] - 2020年预计调整后EPS在18.25至18.75美元之间[10] - 2019年根据公认会计原则（GAAP）每股收益为20.10美元[10] - 2020年预计GAAP每股收益在17.76至18.26美元之间[10] - 2019年零售部门的超额表现为每股0.70美元[8] 财务调整 - 2019年调整后结果排除了约7000万美元的可识别无形资产摊销费用，或每股0.40美元[11] - 2019年还排除了约5.06亿美元的期权估值调整，或每股2.89美元[11] - 2020年预计调整后EPS排除了约0.49美元的可识别无形资产摊销费用[11] - 公司的边际税率约为23%[8] - 公司的非GAAP财务措施被认为对管理层和投资者分析公司持续业务和运营表现有用[5] 股本变化 - 2019年和2020年间的平均加权股本变化主要受股票回购的驱动[8] - 2020年调整后EPS的预测基于2019年加权平均稀释股本[8]

财务数据和关键指标变化 - 2019年第三季度调整后每股收益为5.03美元，全年调整后每股收益指引提高至约17.75美元，主要因零售部门业绩改善 [8][40] - 2019年全年合并运营成本比率指引中点提高15个基点，范围为11.3% - 11.6%，因投资支出和激励性薪酬增加 [41] - 预计2019年全年运营现金流为41 - 43亿美元，较之前指引增加10亿美元，主要因收益增加、MA会员增长超预期及其他营运资金变化 [48] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 个人和团体医疗保险优势业务表现出色，个人MA会员增长上调至约53万，全年零售部门赔付率中点降低30个基点，税前收入中点增加1亿美元 [43] - 预计2020年个人MA会员增长27 - 33万，增幅约7.5% - 9.2%；团体MA会员预计增长约9万，增幅18% [52][54] 医疗服务业务 - 表现良好，各业务板块全年业绩稳健 [44] 团体和专业业务 - 多种因素致赔付率高于预期，核心趋势仍在6% ± 50个基点范围内，全年税前收入指引中点下降1亿美元，范围为1.25 - 1.75亿美元 [44][45][46] - 预计2020年团体商业医疗会员流失8 - 10万，小团体自筹资金ASO产品会员增长将被社区评级、大型团体全额保险和大型账户ASO产品的压力抵消 [57] PDP业务 - 2020年产品重新定位影响约60%（260万）的PDP会员，预计2020年PDP会员净减少至少几十万 [54][55] 医疗补助业务 - 排除路易斯安那州合同，预计2020年会员增长15 - 20万，主要因终止与CareSource的再保险协议并承担肯塔基州医疗补助合同的全部财务风险 [56] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略围绕改善健康结果，聚焦健康、家庭、初级保健、药房、行为健康和社会决定因素等领域，通过建立合作伙伴关系、利用技术打造医疗生态系统，简化医疗体验，减少系统浪费 [11][12] - 扩大医疗保险产品供应，细分产品以满足特定人群需求，如扩大双重特殊需求计划、推出荣誉医疗保险优势计划、扩展补充福利产品等 [32][33] - 重新设计2020年PDP产品，推出与沃尔玛合作的低价计划，以吸引不同需求的客户，应对市场竞争 [34][35] - 2020年健康保险行业费用（HIF）可能回归，公司通过提高成本结构效率、裁员等措施应对，但仍有部分会员明年保费可能增加或福利减少 [28][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2019年业绩强劲，展示了产品和服务价值、品牌实力及简化医疗体验的进展，管理层将继续关注卓越运营，确保业绩稳定 [9] - 认为有机会提高医疗系统效率和效果，通过综合健康方法推动医疗变革，降低成本，提高临床结果 [10][11] - 基于年度选举期早期指标，认为在医疗保险优势和Part D处方药计划市场具有竞争优势，但HIF回归是挑战 [28][34] - 相信2019年采取的措施和对创造价值活动的关注将使公司在2020年保持优势，实现对会员、股东的承诺 [38] 其他重要信息 - 公司近期获得多项外部认可，包括JD Power邮购药房奖、Forrester客户体验指数排名、Verint数字体验指数排名和专业药房患者选择奖等 [24][25] - 370万现有医疗保险优势会员（约占总MA会员的92%）将在2021年奖励年度进入四星及以上合同，包括佛罗里达州的130万四星半和五星合同会员 [26] - 2018年CMS全面计划审计结果较2015年显著改善，体现了医疗保险优势平台的强大能力 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何平衡2020 - 2021年的利润率和利润率增长，以及2019年新增会员对利润率的影响 - 2019年利润率接近目标但仍低于目标，部分超额业绩已重新投入2020年福利设计，会对利润率产生不利影响；2020年利润率仍将低于长期目标，但会持续进步；新增会员表现略好于预期，通常定价为第一年盈亏平衡 [64][65][66] 问题2: 医疗保险优势业务年内增长高于预期的销售策略原因，以及今年利润率提升主要归因于新增会员还是基础会员 - 利润率提升主要归因于基础会员；年内增长高于预期的原因包括开放注册期公司福利设计和经纪人关系积极，全年会员和福利设计受新潜在会员认可，经纪人渠道表现出色，以及特殊需求计划的扩展和全年营销 [71][72][73][75] 问题3: 2020年每股收益指引是否因今年业绩超预期而提高，以及是否受团体业务和Part D业务表现的影响 - 不详细说明指引制定过程，将部分超预期业绩纳入福利设计；目前提供的指引反映了当前最佳思考，由于AEP期间会员情况不确定，所以指引存在不确定性 [80][82] 问题4: 医疗补助业务在德州未中标情况、评分情况及未来有机增长策略 - 对德州项目不做具体评论，认为德州可能更倾向传统参与者；公司将参与与医疗保险平台互补、有良好市场地位和关系的州的RFP项目 [89][90] 问题5: 第三季度医疗保险优势业务超预期表现对明年利润率目标的影响 - 第三季度超预期表现会影响明年，医疗保险业务下半年表现越好，2020年基础越强 [97] 问题6: 团体和专业业务的长期利润率范围，以及与其他资本部署选项相比的回报考虑 - 未给出商业业务具体利润率目标，致力于发展该业务，利用零售业务临床底盘、合作伙伴关系和创新能力提供有吸引力的产品；该业务有增长潜力，可将团体业务管道转化为零售业务，预计2020年税前利润增加 [103][104][106] 问题7: 家庭健康费率结构对Humana综合健康利润率的影响，以及对2020年指引和未来行使看涨期权的影响 - 对报销模式变化感到兴奋，认为有利于会员和降低下游成本；已在交易和预测中考虑相关变化，并进行技术投资；相关影响已纳入2020年及以后的展望，行使期权时会反映在购买价格中 [114][115][117] 问题8: 零售合作伙伴关系（与沃尔玛）的经验教训，以及PDP不同产品的盈利能力差异 - 与零售商的关系重要，当地药房和药剂师的便利性对服务交付很关键，与沃尔玛的低成本理念契合；低价格沃尔玛计划单位销售美元利润较低，医疗服务方面的影响取决于邮购业务增长情况，人员在不同计划间迁移情况是指引的重要假设 [124][125][128] 问题9: 2020年新会员承保利润率提升是否不如往年，以及DCPs增加是否可作为应对不利选择或更高MLR风险的对冲 - 对2020年新会员假设不变，仍假设盈亏平衡；不认为DCPs有重要意义，公司储备充足，该数据季度间波动较大 [135][136] 问题10: 生产力计划的年化节省金额，以及PBM业务的投资和扩展想法 - 未给出2020年具体节省金额，但节省意义重大，未来将继续推进生产力计划；PBM业务是关键业务，将继续投资，包括传统PBM、邮购药房、专业特许经营等方面，也会考虑拓展第三方业务 [140][141][143] 问题11: 牙科重新签约和升级的影响，是一次性问题还是长期逆风 - 是一次性成本，不提供具体金额；这是对牙科业务的多季度投资，旨在实现增长，未来会看到回报 [150][151][152] 问题12: 是否有机会与沃尔玛在医疗方面扩展合作，以及医疗补助业务未来是否考虑并购加速增长 - 与沃尔玛有扩大合作的讨论，但沃尔玛医疗平台更侧重于商业和员工，与公司面向老年人的业务模式不同；医疗补助业务会综合考虑有机增长和并购，利用自身能力在州内有机增长，也会考虑通过收购在区域快速扩张 [155][156][159] 问题13: 第四季度盈利预测保守的原因，以及2021年健康保险费是否有希望再次暂停 - 第四季度有多项投资，包括年度注册期和PDP业务调整相关投资，以确保过渡顺利；认为有两党支持暂停健康保险费，但立法过程不确定，公司会尽力争取 [162][163][164] 问题14: 新团体合同（如阿拉巴马州）第一年的盈利能力和利润率情况 - 新团体合同第一年盈利能力较低，随着时间推移会提高，原因与个人MA业务类似，会员加入临床项目、病情记录更准确后，医疗成本和健康状况会改善 [170][171] 问题15: 2020年每股收益指引范围是否会变窄，以及零售MA业务在有福利削减情况下仍指引高于市场增长的原因 - 认为2020年每股收益指引范围变窄合理；零售MA业务增长指引基于多方面因素，包括开放注册期数据不完整、市场竞争评估、与经纪人的关系以及销售团队的努力等，目前指引是最佳估计 [175][177][178] 问题16: 特殊需求计划（SNP）明年增长预期是否会改变，以及与CMS关于ESRD资格的沟通情况 - 致力于发展D - SNP业务，今年增长显著，未来将继续扩展；积极与CMS就ESRD项目进行沟通，预计未来几个月会有更多项目细节公布，公司已提出相关调整建议 [183][185][186]

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15 (d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended September 30, 2019 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15 (d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission file number 1-5975 HUMANA INC. (Exact name of registrant as specified in its charter) Delaware 61-0647538 (State or other jurisdict ...

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15 (d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended June 30, 2019 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15 (d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission file number 1-5975 HUMANA INC. (Exact name of registrant as specified in its charter) Delaware 61-0647538 (State or other jurisdiction o ...

财务数据和关键指标变化 - 2019年第二季度调整后每股收益为6.05美元，全年调整后每股收益指引提高至约17.60美元，代表2019年综合收入同比增长约13 - 14%，调整后每股收益增长约21% [8][31][32] - 全年收入指引提高约9亿美元，至642亿 - 648亿美元 [32] - 预计第三季度调整后每股收益接近全年数字的26% [32] - 全年综合运营成本比率中点提高20个基点，至11.1 - 11.5% [36] - 全年运营现金流预计为31亿 - 33亿美元，较之前指引中点增加5亿美元 [45] - 2019年第二季度子公司向母公司支付约12亿美元股息，预计全年子公司向母公司支付股息为16亿 - 18亿美元 [46] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 提高全年个人医疗保险优势（MA）会员增长指引至48 - 50万人，此前为41.5 - 44万人 [9][37] - 零售业务收入指引增加7亿美元，至558亿 - 564亿美元 [37] - 零售业务赔付率指引中点降低30个基点，至86.4 - 86.8% [37] - 独立处方药计划（PDP）业务2019年预计减少约70万会员，此前预计减少70 - 75万会员 [39] - 医疗补助业务表现略超预期 [40] 团体和特殊业务 - 小团体水平资助型行政服务协议（ASO）产品市场份额增加，6月30日小团体会员占团体ASO医疗会员的37%，高于2018年6月30日的18%和2018年12月31日的26% [41] - 团体和特殊业务赔付率指引中点提高约100个基点，至82.4 - 82.8% [41] - 预计该业务2019年全年税前收益为2.25 - 2.75亿美元，较之前预期减少7500万美元 [42] 医疗服务业务 - 全年调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）指引中点增加约4000万美元，至10.5 - 10.75亿美元 [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 若排除明尼苏达州成本计划影响，预计个人MA市场增长将远超8% [76] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 投资于创造可持续会员价值的能力，聚焦初级医疗、家庭、药房、行为健康和健康的社会决定因素五个关键领域 [11] - 采用技术驱动的以消费者为中心、注重健康结果的运营模式，投资兼顾短期增长和长期可持续性 [12] - 初级医疗方面，通过多种方式扩大基于价值的医疗服务覆盖范围，预计2019年底开设40家新诊所 [13][14] - 家庭医疗方面，通过对Kindred at Home的少数股权投资，在多个市场试点基于价值的医疗模式，预计全年新模式下家庭健康护理授权约2万次 [15][17] - 技术战略方面，构建企业技术平台，整合公司内外系统和数据，打造会员纵向健康记录，已取得多项成果 [19][23] - 与Epic合作，推进互操作性，促进信息透明，降低成本，提高质量和患者满意度 [24] - 2020年，公司将努力减轻健康保险费恢复征收带来的影响，预计调整后每股收益合理增长，但低于长期目标 [27][48][49] - 致力于独立PDP产品，2020年将对其进行重新定位，以实现长期会员增长目标 [28][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 老年人越来越倾向选择医疗保险优势计划，人口老龄化和该计划渗透率的提高，结合公司强大品牌和价值主张，使公司对长期会员增长前景充满信心 [10] - 2020年健康保险费恢复征收是重大挑战，但公司通过多种举措应对，预计能在市场中取得良好表现 [27][48] - 公司将继续推进个性化和简化举措，投资技术和临床项目，推动更积极的整体健康干预，并关注医疗政策中的成本和可负担性问题 [29] 其他重要信息 - 公司在2019年第二季度表现出色，将奖励员工更高的绩效薪酬 [34] - 公司计划在今日收盘后进行10亿美元的加速股票回购协议 [47] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2020年增长预期是否有更新 - 公司虽努力减轻影响，但2020年仍面临重大逆风，第二季度业绩表现有助于投标设计，但仍需应对有意义的挑战，重申之前的每股收益指引 [51][52] 问题2: 技术战略在老年人群体中的应用情况及市场机会 - 老年人群体对技术的使用在增长，技术的关键作用是简化医疗系统，使提供者能够更积极地治疗和预防疾病 [53] 问题3: 为何2020年展望表述未变及合理增长范围 - 公司将在第三季度电话会议提供更具体信息，第四季度提供详细指引，健康保险费对客户影响大，公司已尽力减轻其影响 [55][56] 问题4: Part D业务的增长预期及重新定位含义 - 公司致力于Part D业务的长期增长，2020年将对产品进行有意义的重新定位，但需观察竞争对手情况，重新定位并非退缩 [60][61] 问题5: 加速股票回购的原因 - 公司认为股票是良好投资，有足够能力执行战略，近期收到子公司股息且杠杆率降低，因此进行股票回购 [68][69][70] 问题6: MA计划的整体增长及代理渠道渗透率变化 - 过去几年MA计划在各年龄段的渗透率都有所提高，公司看好MA市场的长期前景，健康保险费可能对明年增长有一定影响，但MA产品仍有吸引力 [74][75][78] 问题7: 零售业务MLR指引是否保守及投标假设 - 下半年情况受季节性因素影响，投标假设基于全年估计，不认为利用率会比当前更好，预计会大致维持现状 [81][82] 问题8: Epic合作是否包括在诊所实施Epic及资本支出预期，是否会与其他电子健康记录（EHR）供应商合作 - 合作主要是互操作性机会，并非在诊所实施Epic，投资不大，合作有助于简化工作流程和提供更积极的护理管理 [88] 问题9: 集团业务MLR高于预期的原因及定价、增长和成本的平衡 - 集团业务MLR受会员结构变化影响，公司继续投资该业务，看好其前景，特别是牙科业务 [90] 问题10: 2019年投资支出的构成及2020年支出的减少情况 - 公司暂不提供具体细节，努力平衡短期压力和长期可持续性，将投资提前至2019年以支持2020年业务发展 [93][94] 问题11: 2020年个人MA业务能否高于行业平均增长 - 目前无法评论相对定位，公司努力打造有竞争力的产品，需观察竞争对手的福利设计，同时继续投资经纪人渠道 [97][98][99] 问题12: 集团业务混合转变对福利费用比率的影响 - 集团业务福利费用比率上升主要是会员结构变化导致风险池变差，同时受负前期发展影响，该业务规模小，小变化对比率影响大 [102][103][104] 问题13: 2020年的逆风因素及费用削减举措与生产力举措的关系和预期影响 - 主要逆风因素是健康保险费恢复征收，还有未管理的趋势；费用削减举措与生产力举措相同，对明年成本削减有重要意义，团队已确定并正在执行相关举措 [106][108][109] 问题14: 第二季度MLR低于共识估计的原因 - 这是多种因素的综合结果，包括综合护理模式、紧密的财务和运营联系、早期预警系统、临床项目、客户参与平台、分析工具以及新的分销渠道等 [115][116][117] 问题15: MLR高于原指引的原因及对2020年投标和利润率的影响 - 大部分超额表现来自现有业务板块，新会员表现符合或略好于预期，现有业务在成本和收入方面都有良好表现 [120] 问题16: 医疗服务业务EBITDA同比增长的原因 - 医疗服务业务表现出色，各方面贡献较为平衡，药房业务是主要驱动力，Kindred和Conviva业务表现超预期，新诊所亏损小于预期 [123][124][125] 问题17: MA和PDP在药房方面的等效性及集团MA业务2020年展望 - MA和PDP在药房方面的等效性取决于多种因素，如计划类型和地理位置；公司对集团MA业务的增长前景感到乐观，预计会有增长，但暂不提供具体数字 [129][130][133]

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q ý QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15 (d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended March 31, 2019 OR ¨ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15 (d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission file number 1-5975 HUMANA INC. (Exact name of registrant as specified in its charter) (State or other jurisdiction of incorporation or ...

财务数据和关键指标变化 - 2019年第一季度调整后每股收益为4.48美元，超出预期，全年调整后每股收益指引上调至17.25 - 17.50美元，预计第二季度调整后每股收益占全年比例处于较低水平 [8][32] - 预计2019年全年调整后每股收益增长19% - 20%，远超11% - 15%的长期增长目标 [33] - 零售业务板块收入指引增加2亿美元至551 - 557亿美元，福利比率指引降低20个基点至86.4% - 87.4%，零售税前指引中点提高5000万美元 [35] - 集团与特殊业务板块预计净医疗会员流失6 - 8万人，优于此前8 - 10万人的指引，该板块福利比率指引提高约30个基点至81.3% - 81.8%，预计全年税前收益3 - 3.5亿美元，核心趋势为6% ± 50个基点 [37][38] - 医疗服务业务调整后EBITDA指引维持在10 - 10.5亿美元不变，全年内部板块间收入指引下调至251 - 256亿美元 [39][41] - 全年运营成本比率指引提高10个基点至10.7% - 11.5% [41] - 2019年第一季度完成7.5亿美元加速股票回购计划，全年指引未考虑额外股票回购 [42] - 预计2019年子公司向母公司支付股息16 - 18亿美元，主要在第二季度支付 [43] - 2020年健康保险费预计为12亿美元，对每股收益影响2.15美元，因该费用不可税前扣除 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 各业务线表现良好，医疗保险优势业务利用率低于预期 [34] - 个人医疗保险优势业务在开放注册期表现出色，会员增长指引上调至41.5 - 44万人 [9][34] 集团与特殊业务 - 针对小团体的水平资助ASO产品在市场上更受欢迎，健康团体从社区评级板块转移，导致社区评级板块略有恶化，本季度出现少量负前期发展 [36][37] 医疗服务业务 - 家庭业务（包括Kindred at Home和Humana at Home）表现超预期，主要因业务量高于预期和交易协同效应增加 [39] - 护理交付组织和Conviva的业绩略好于预期，受正前期发展推动 [40] - 药房业务略低于预期，主要因PBM网络整体业务量下降，这对健康计划和公司整体是积极的 [40] 各个市场数据和关键指标变化 - 医疗保险优势是医疗保健领域增长最快的板块，过去十年参保率从22%增长到34%，会员数量几乎翻倍 [10][27] - 2020年行业最终费率通知显示增长约2.5%，公司预计影响略低 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过综合护理交付模式改善会员健康状况，降低医疗成本，扩大覆盖范围，为股东创造长期价值 [29] - 公司不支持任何取消医疗保险优势或使私人保险非法的法案，认为该计划激励机制有助于提供更好的福利和保障 [26] - 公司将继续与CMS合作，扩大远程医疗服务范围，解决社会健康决定因素，提高数据互操作性 [20] - 公司认为PBM在降低会员药品价格和改善健康结果方面将继续发挥重要作用 [23] - 公司将继续评估战略机会，部署资本 [43] - 公司将继续扩大医疗保险优势业务，特别是双重特殊需求计划（DSNP）的市场份额 [66] - 公司将参与路易斯安那州和得克萨斯州的招标，对有机增长充满信心 [68][69] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年健康保险费的回归将对会员福利和收益增长产生影响，尽管有费率通知和生产率举措，但仍难以完全抵消成本趋势 [24][45] - 公司预计2020年每股收益将合理增长，但低于11% - 15%的长期目标 [46] - 公司对医疗保险优势业务的增长前景持乐观态度，特别是在个人和DSNP市场 [9][64] - 公司认为行业政策变化增加了投标过程的复杂性，但也为公司提供了机遇 [22] 其他重要信息 - 医疗保险优势会员在急诊就诊率、住院率和癌症筛查率方面表现优于传统按服务收费的医疗保险 [12] - 公司的综合护理交付模式在改善会员健康状况方面取得了显著成效，如Betti的案例 [14][17] - 2020年CMS将远程医疗纳入保险福利，并扩大了计划可提供的福利范围 [20] - 公司支持2020年实施药品回扣在销售点的政策，认为这将为行业和会员带来确定性 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 集团医疗保险优势市场的发展情况、受健康保险费（HIF）的影响以及采用率是否会加速？ - 集团医疗保险优势业务表现良好，2020年业务管道良好，虽大型账户较少，但有一些中型账户。HIF和销售点回扣对集团医疗保险优势的影响较大，实施后保费将大幅增加，但该产品仍具吸引力，预计业务将继续增长 [49][50] 问题2: 如何看待2020年医疗保险优势业务的利润率改善以及与Doctor On Demand的合作？ - 公司在实现目标利润率方面取得了良好进展，2020年为实现每股收益增长，需提高税前利润和利润率，同时平衡利润率改善和会员增长。与Doctor On Demand的合作针对商业业务，旨在为会员提供更多选择，目前仅在佛罗里达州和得克萨斯州开展 [55][58][59] 问题3: 医疗保险会员增长中双重特殊需求计划（DSNP）的占比、剩余年份的展望以及公司的医疗补助战略？ - DSNP年度注册期会员增长约3万人，远高于去年的1400人，预计剩余年份将继续增长，但整体医疗保险优势增长的大部分仍来自传统医疗保险市场。公司的医疗补助战略包括扩大DSNP业务范围、提高福利竞争力，参与路易斯安那州和得克萨斯州的招标，对有机增长充满信心 [63][64][66][68] 问题4: 2020年3.5%的医院住院费率提案对公司的影响以及支付费率与HIF的关系？ - 该提案是公司成本结构的一个因素，部分合同与医疗保险挂钩会受影响，但公司通过将住院服务转移到门诊服务来减轻单位成本增加的影响，且住院率同比显著下降 [73][74] 问题5: 2020年公司每股收益合理增长的具体范围与市场预期的比较？ - 公司预计2020年每股收益将在17.25美元的基础上合理增长，但目前不提供更具体的指引，因仍处于早期阶段，且公司通常会根据新兴经验调整产品定价 [78][79] 问题6: 2018年与2020年在HIF回归情况下的类比是否合理？ - 2018年与2020年有一定类比性，但随着医疗保险优势业务的快速增长，HIF的非扣除性影响更大，公司仍在确定产品定价策略，目前仅表示会在17.25美元基础上合理增长 [83] 问题7: 2020年Part D业务是否会出现更激进的定价以及会员波动性是否会增加？ - 今年定价存在诸多不确定因素，难以预测其他公司的定价策略。公司支持CMS缩小风险走廊的举措，这有助于提供保费支持和投标确定性，公司内部有专业人员研究不同情景，投标提交后会有更多信息分享 [88][89][90] 问题8: 公司对销售点回扣政策的态度以及风险走廊对定价的影响？ - 公司将按现行法律投标，但支持2020年实施销售点回扣政策，并做好准备。CMS的风险走廊计划为回扣政策提供了保护，行业参与者可更有信心投标。风险走廊对定价的影响因业务类型（如个人医疗保险优势、PDP、集团医疗保险优势）和会员组合而异，公司会进行模拟和分析，确保投标合理 [94][95][97] 问题9: 2020年PDP业务的零售药房网络是否会有变化？ - 公司正在寻找重新推动Part D业务增长的策略，但由于处于投标过程中，无法提供详细信息，随着时间推移会分享更多内容 [103][104] 问题10: 公司医疗保险优势业务的增长与同行相比的优势以及能否持续？ - 公司在不同市场的表现不同，部分市场领先，多数市场与同行竞争。今年公司在保留率、经纪人销售和与供应商关系方面表现较好，2020年将延续这些优势，同时在福利设计上会平衡利润率扩张和市场竞争力 [111][112][113] 问题11: HIF对公司长期增长目标的影响以及政策解决的可能性？ - 公司重申11% - 15%的长期增长目标不变，HIF是今年的重大逆风因素，公司目标是平衡市场发展。公司认为两党支持废除HIF，但需借助立法工具，目前预计在投标前无法解决，公司将继续倡导废除该费用 [119][120][121] 问题12: 医疗保险优势业务利用率下降的原因以及医疗服务业务投资和PDGM准备情况？ - 利用率下降是全方面的，新会员和现有会员的表现均优于预期，未出现吸引不平衡风险池的情况。医疗服务业务中的Kindred和Humana At Home业务表现良好，家庭护理和家庭基地项目进展顺利，公司支持PDGM，认为其有助于调整临床重点和支付模式，鼓励家庭健康提供者关注复杂慢性患者 [126][128][129] 问题13: 零售业务中考虑前期发展（PYD）后医疗保险优势利润率与长期目标的比较，以及集团与特殊业务针对负PYD的定价和准备金假设？ - 公司不愿将所有数据回溯到发生年份，但2018年医疗保险优势业务发展良好，实际结果优于预期。集团商业业务本季度有少量负PYD，公司将关注风险调整结算结果，评估业务与市场的对比情况，并在定价中考虑前期发展和新兴经验 [135][136][138] 问题14: 公司家庭健康业务患者来源的构成以及PDGM对公司的影响与行业平均水平的比较？ - 公司家庭健康业务患者更多来自急性护理环境，Kindred团队已为PDGM做好准备，预计会有短期财务影响，但在交易模型中已考虑。公司认为PDGM激励家庭健康提供者接收复杂患者，有助于降低医院入院率，对公司核心业务有益 [143][144][147] 问题15: 美国市场仿制药通缩放缓对PBM业务和邮购盈利能力的影响，以及2019年整体药房成本趋势？ - 公司整体药房趋势良好，特别是专科药方面成本低于预期。仿制药通缩和缺乏通胀的影响复杂，取决于与制造商的合同。公司PBM业务致力于提高邮购渗透率，认为这将是企业的增长来源。公司保险业务与PBM业务的整合使其在管理利用率和价格方面具有优势 [155][156][157] 问题16: 公司医疗保险优势业务的核心成本趋势与CMS费率设定过程中使用的增长因素的比较？ - CMS制定费率的方法与公司定价中使用的趋势不一定相关，公司会根据给定费率确定自己的核心趋势。公司看到住院服务向门诊服务转移、专科趋势缓和，但门诊和医生趋势上升，会综合考虑这些因素进行定价 [165][166][167]

业绩总结 - 2018年总收入为634亿美元，较2017年增长18%[10] - 2018年每股收益（EPS）为17.25美元，较2017年增长16%[9] - 预计2019年每股收益（EPS）中值为17.25美元[10] - 2019财年预计收入增长为11-12%[38] - 2019财年预计调整后每股收益增长为17-20%[38] - 预计2019年Humana的调整后每股收益（EPS）在16.60至17.10美元之间[175] - Humana的每股收益（调整后）在2014年至2019年间的复合年增长率（CAGR）为16%[151] 用户数据 - 2018年，Humana在Medicare Advantage领域拥有390万名会员[23] - 2018年，Medicare Advantage客户的年均附加价值超过1200美元，相较于传统Medicare[16] - 2018年，医疗保险优势计划中84%的成员在4星及以上的计划中[37] - 2019年，Humana MA会员达到114,000，80%的会员参与了基于价值的安排[74] - 2018年，67%的个体医疗保险计划成员参与了基于价值的关系[49] - 2018年，Humana的医疗服务部门拥有341,000名Medicaid会员[24] 未来展望 - Medicare Advantage的渗透率预计在2025年达到41%-50%[17] - 长期每股收益增长承诺为11-15%[39] - 预计2019年，Humana的水平资金产品将增长超过50%[103] - Humana的个体医疗保险（MA）长期目标税前利润率为4.5%至5%[157] 新产品和新技术研发 - Humana在2018年推出了5个以价值为基础的家庭护理试点项目，早期结果显示60天住院率比州基准低38%[129] - Humana的自有药房在2018年实现了超过80%的用药依从率，年均发放4200万份邮寄处方[131] - Humana的初级护理模式使得可避免的住院率比未参与的提供者低21%[111] - Humana的运营效率和增长将通过智能自动化和数字自助服务来提升[159] 市场扩张和并购 - 计划在未来三年内投资超过1亿美元以建立新的团队[28] - Humana的Care Delivery组织包括多个初级护理业务，负责业务运营、盈利能力和全国扩展[197] - Humana的北部部门覆盖20个州，服务近70万名Medicare Advantage成员[198] - Humana计划通过战略并购、股票回购和股息来有效部署资本[165] 负面信息 - 2020年健康保险费（HIF）对Humana的影响预计为每月每人（PMPM）约为26美元，整体对企业的税后HIF影响约为每股收益（EPS）2.15美元的阻力[156] - 2020年HIF的总影响预计将导致全国范围内老年人保费上涨和福利减少[157] 其他新策略和有价值的信息 - 企业交易净推荐值在2016年至2018年间提高了9个百分点[37] - Humana在2018年对超过50万名成员进行了食品不安全筛查[133] - Humana自2017年以来已向股东返还约47亿美元，回购了3040万股，平均回购价格约为194美元[165]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-K þ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended December 31, 2018 OR ¨ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15 (d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission file number 1-5975 HUMANA INC. (Exact name of registrant as specified in its charter) Delaware 61-0647538 (State of incorporation) (I.R.S. Employer Identificat ...

财务数据和关键指标变化 - 2018年第四季度调整后每股收益为2.65美元，全年为14.55美元，高于此前约14.40美元的指引，全年调整后每股收益增长超20% [10][39] - 预计2019年调整后每股收益在17 - 17.50美元之间，较2018年增长17% - 20%，连续第二年调整后每股收益增长超过11% - 15%的长期目标 [37][49] - 2019年综合收入预计超过630亿美元，主要得益于强劲的医疗保险优势会员增长和佛罗里达州医疗补助业务的扩张 [49] - 董事会将现金股息提高10%至每股0.55美元 [37][67] - 2018年回购了价值约11亿美元的股票，包括2018年11月达成的加速股票回购协议 [48] - 2019年预计综合运营成本比率在10.6% - 11.4%之间，较2018年的13.3%显著下降 [65] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 2019年1月个人医疗保险优势会员增加超34万人，预计全年增长37.5 - 40万人 [51] - 预计2019年零售业务赔付率在86.6% - 87.6%之间，中点较2018年高约200个基点 [52] - 预计2019年团体医疗保险优势会员增加约3万人 [55] - 预计2019年医疗保险独立D部分会员减少70 - 75万人，这将影响该业务保险收益和医疗服务部门的药房业务 [56] - 医疗补助业务预计增加12 - 14万人，预计2019年医疗补助收入增加约5亿美元 [58] - 预计2019年零售业务税前收入在18.75 - 20.75亿美元之间，中点较2018年增长14% [59] 团体和特种业务 - 预计2019年包括完全保险和自保管理产品在内的商业医疗会员总数减少8 - 10万人 [60] - 预计核心趋势为6% ± 50个基点，与2018年大致一致 [61] - 预计该业务税前利润在3 - 3.5亿美元之间 [62] 医疗服务业务 - 预计2019年调整后息税折旧摊销前利润在10 - 10.5亿美元之间，略低于此前预期 [63] 各个市场数据和关键指标变化 - 初步数据显示，年度选举期间个人总销售额约44%来自竞争对手的医疗保险优势产品 [29] - 从地理角度看，在包括佛罗里达州和得克萨斯州在内的关键市场实现了不成比例的增长 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于优化核心运营，将医疗保健与生活方式相结合，聚焦初级保健、家庭、药房、行为健康和社会决定因素五个领域 [11] - 2019年将继续推进以消费者为中心的健康战略投资，打造健康生态系统，深化在五个重点领域的健康关系 [33] - 公司将在构建促进内部和外部互操作性的基础设施、开发企业临床运营模式、扩展数据基础设施计算能力、开发更灵活的消费者体验开发工具等方面投入更多精力和资源 [34] - 公司将完善产品，根据客户细分提供更个性化的体验，以满足会员的功能和情感需求 [35] - 医疗保险独立D部分市场已成为商品，公司将努力保持竞争力，探索改变价值主张和影响市场的替代方案 [17][18] - 行业在2019年因健康保险行业费用暂停而对会员福利进行了大量投资，公司认为2020年该费用恢复将对老年人产生负面影响，正与合作伙伴敦促国会废除该费用 [30][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2018年业绩的持续改善感到满意，认为这得益于对核心运营的优化 [11] - 2019年公司面临有利因素，如强劲的医疗保险优势费率通知和健康保险行业费用暂停，这使公司能够对产品进行重大投资，以造福会员并改善健康结果 [26] - 公司对零售业务的医疗保险优势增长潜力持乐观态度，认为在收入和利润方面都有良好表现 [137] - 公司对医疗服务部门持整体乐观态度，认为该部门与零售业务相辅相成 [168] 其他重要信息 - 公司将于2019年3月19日在纽约市举办投资者日活动 [68][180] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 零售业务赔付率同比上升20个基点，其中健康保险行业费用暂停和福利增加及增长各占多少？如果2020年该费用恢复，多少福利增加需要撤回？ - 健康保险行业费用暂停大致在该范围内，公司在平衡福利提升以推动增长和利润率提升以推动盈利方面取得了良好平衡，公司已谨慎考虑了2020年该费用恢复的可能性 [72][73][74] 问题2: 关于扰乱医疗保险独立D部分市场的评论，以及回扣和定价变化的影响，公司是否支持该变化，这是否提供了扰乱市场的机会？ - 回扣提案若实施将对市场产生重大影响，可能导致保费上升和逆向选择问题，公司认为无论政策如何变化，都应思考创造不同的价值主张，医疗保险独立D部分市场正在演变，政策变化提供了提升价值主张的机会 [79][80][83] 问题3: 指导中健康保险行业费用对每股收益增加约0.51美元，排除该因素后核心增长8%低于长期指导，如何理解？图表中另一列的内容是什么？ - 另一列包含从息税折旧摊销前利润调整到税前利润的变化、利息费用增加等内容，公司关注息税折旧摊销前利润，因为这更能反映业务的盈利情况；2019年税前增长略低于10%是由于税收变化，公司整体考虑了福利/利润率的权衡，专注于推动每股收益增长和会员数量增长 [89][90][93] 问题4: 如何看待上周美国卫生与公众服务部关于药品回扣的提案？ - 回扣提案若实施将改变供应链运作方式，导致保费上升，政府支出增加，还可能带来逆向选择问题，公司支持政府降低药品成本的努力，但该提案的过渡过程复杂，需要各方共同努力解决 [100][101][103] 问题5: 指导与第三季度电话会议基本一致，但业务表现有变化，如医疗服务业务表现变差、团体业务追溯费率调整更负面、医疗保险优势会员增加对盈利影响较小，有哪些积极因素使指导保持不变？ - 零售医疗保险优势业务较第三季度有所改善，抵消了一些负面影响，公司对零售医疗保险优势业务的发展趋势感到满意 [114] 问题6: 个人医疗保险优势利润率低于4.5% - 5%的目标，根据指导暗示的数字是否接近4%？对2020年利率发布和利润率改善有何早期想法？ - 2018年利润率远低于目标，2019年有所改善但仍未达到目标；目前提供2020年指导还为时过早，健康保险行业费用是重要因素，公司致力于企业增长，但目前不愿提供具体细节 [119][120][122] 问题7: 奥巴马医改诉讼案的未决决定是否影响公司对医疗补助业务的兴趣？如果判决维持原判，是否预计费率会回升？ - 公司无法评论费率是否会回升；公司对医疗补助业务的兴趣依然浓厚，特别是针对双重资格人群，认为这是一个可以继续增长并取得成功的市场 [127][128][130] 问题8: 44%的会员来自竞争对手，这是否与往年一致？是否表明竞争格局发生变化？对医疗保险优势业务的潜在增长有何影响？ - 该比例略高于过去几年，但差异不显著；从CMS数据看，排除明尼苏达州成本计划的影响后，市场增长速度快于去年，公司在增长更快的市场中占据了不成比例的份额，对零售业务和医疗保险优势业务的增长潜力持乐观态度 [135][136][137] 问题9: 一些医疗保险独立D部分投标人的定价考虑了公司没有的因素，如零售地点的收入协同效应，公司如何竞争？将哪些其他服务与医疗保险独立D部分打包以创造价值？这是否是战略转变？ - 公司认为市场正在商品化，需要通过其他方式提升价值并进行细分；公司有邮购协同效应，不会通过低价购买市场份额，相信品牌、服务和影响临床结果的能力是优势，市场变化提供了颠覆市场的机会 [141][142][144] 问题10: 集团业务商业部分第四季度的趋势，特别是向自保管理产品和小团体的混合转移，2019年与2018年相比有何预期？如何对剩余商业风险业务进行定价？ - 2018年自保管理产品会员增加约5 - 5.5万人，相应的2 - 50人社区评级产品会员减少，预计2019年这种转移将更加明显；公司看好自保管理产品，认为它符合客户需求和风险偏好；公司对集团业务的发展持乐观态度，有机会在该市场进行创新；TRICARE业务与美国政府合作良好，正在进行基于价值的实验和风险相关元素的探索 [148][149][152] 问题11: 零售利润率指导中，尽管会员增长更快，但增量增长和利润率改善的影响似乎没有预期那么大，是否有其他因素？是否意味着2020年至少要保持利润率？ - 公司无意在2020年降低利润率，但需了解费率环境和健康保险行业费用的情况；2019年不应低估数十亿美元增量收入的影响，零售业务的税前利润率将有所改善，公司对零售业务的定位感到满意 [158][159][160] 问题12: 医疗服务部门的前景，医疗保险独立D部分如何影响该部门？利润来源有哪些？会员减少如何影响该部门？如何看待调整后息税折旧摊销前利润指导持平或下降？ - 调整后息税折旧摊销前利润指导较去年有所上升，受医疗保险独立D部分会员变化影响，特别是沃尔玛计划的邮购渗透率较高，会员流失对医疗服务部门有影响，但医疗保险优势业务的增长有助于抵消部分压力；医疗服务部门还包括Kindred和初级保健业务，公司认为对Kindred的投资和初级保健业务的发展对未来有利 [165][166][167] 问题13: 与税收改革相关的税前投资在2019年财务计划中如何处理？ - 2018年与税收改革相关的投资一部分用于股东回报，一部分用于提高工资和奖金，另一部分用于企业和社区投资；这些资金都纳入了2019年的资金池，用于投资福利、业务、临床能力和技术等方面，以促进增长和提高利润率 [170] 问题14: 赔付率指导中是否包含潜在趋势指导的变化？2019年将健康保险行业费用投资于福利的方式与2017年有何不同？ - 趋势指导没有变化，公司在投标中一直谨慎考虑趋势因素；2017年对健康保险行业费用的处理是出于会计考虑，以提供投资者可比性，2019年该费用再次暂停，处理方式有所不同，但公司的理念没有改变，2019年利率环境的改善也有助于投资和赔付率的影响 [174][175][177]