核心观点 - 公司在报告期内展现出强劲的财务表现和业务增长，资产管理规模（AUM）和收费资产管理规模（Fee-earning AUM）均实现显著增长，主要得益于卓越的投资业绩和强劲的客户需求 [1][3][8][9] - 公司通过专注于高回报策略的扩展、成功的募资活动以及与Amundi达成战略合作，进一步巩固了其市场地位和长期增长潜力 [4][5][6][9] 财务业绩概览 - 截至2025年9月30日，资产管理规模（AUM）达到1243亿美元，较去年同期增长14%，五年复合年增长率（CAGR）为18%；收费资产管理规模（Fee-earning AUM）达到838亿美元，同比增长12%，五年CAGR为14% [8][9] - 管理费收入为3.336亿英镑，同比增长16%，五年CAGR为19%；业绩费收入为9760万英镑，其中包括因会计方法变更产生的一次性过渡性影响7160万英镑 [9][10][42] - 公司税前利润（PBT）为3.516亿英镑，同比增长77%；每股收益（EPS）为102.8便士，同比增长78% [9][10] - 净资产价值（NAV）每股为900便士，同比增长14% [9][10] 业务活动与募资 - 报告期内总募资金额为90亿美元，主要来自欧洲IX基金（28亿美元）和欧洲基础设施II基金（19亿美元）[9] - 投资部署总额为61亿美元，实现退出总额为39亿美元 [11] - 公司拥有350亿美元的"干火药"（可用于新投资的AUM），其中190亿美元尚未开始收费 [19] 各业务板块表现 结构资本与二级市场 - 资产管理规模增长至574亿美元，同比增长29%；收费资产管理规模增长至403亿美元，同比增长26% [28] - 管理费收入为1.86亿英镑，同比增长10%；业绩费收入为6900万英镑 [28] - 关键基金表现强劲，例如欧洲VI基金总回报倍数（MOIC）为2.2倍，内部收益率（IRR）为23% [29] 实物资产 - 资产管理规模增长至177亿美元，同比增长40%；收费资产管理规模增长至95亿美元，同比增长19% [31] - 管理费收入大幅增长至7000万英镑，同比增长94%，主要受欧洲基础设施II基金的强劲募资推动 [31] 债务 - 资产管理规模为489亿美元，同比略有下降4%；收费资产管理规模为340亿美元，同比下降2% [35] - 管理费收入为7800万英镑，同比下降5%；业绩费收入为2100万英镑 [35] - 债务策略下的关键基金表现稳定，例如高级债务合伙人V基金MOIC为1.2倍，IRR为15% [37] 基金管理公司（FMC）表现 - FMC收入为4.839亿英镑，同比增长36%；FMC税前利润为3.246亿英镑，同比增长65% [27][46] - FMC运营利润率为67.1%，较去年同期提升11.8个百分点 [27][46] - 运营费用为1.593亿英镑，与去年同期基本持平 [45][46] 投资公司（IC）与资产负债表 - 资产负债表投资组合价值为28亿英镑，期间产生了7200万英镑的投资净回报（NIR），年化回报率为5% [49][51] - 总投资组合回报（NIR + CLO股息）为1.12亿英镑，年化回报率为8% [51] - 公司净财务债务下降至4.01亿英镑，可用流动性为12.55亿英镑，净杠杆率为0.15倍 [66][67][71][73] 中期财务指引与战略发展 - 公司更新了中期财务指引，目标是在2024年4月1日至2028年3月31日期间累计募资至少550亿美元 [12] - FMC运营利润率目标超过54%，业绩费收入目标占总费收入的约10-20% [12] - 公司与Amundi达成长期战略合作，旨在加速面向财富投资者的私募市场产品的开发和分销 [6][9]

个股表现 - 聪链集团股价上涨32.38%至1.390美元，成交额为289.59万美元 [1] - 燃石医学股价上涨30.15%至15.280美元，成交额为249.65万美元 [1] - 创智环球科技股价上涨20.70%至0.8086美元，成交额为1269.6万美元 [1] - 康乃德生物股价上涨17.45%至2.490美元，成交额为541.73万美元 [1] - CTRL Group股价上涨17.02%至1.1000美元，成交额为14.21万美元 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度2025年总收入下降至人民币910万元，运营亏损为人民币4180万元，主要原因是矿机产品需求疲软 [4] - 九个月2025年总收入为人民币1847亿元（合259亿美元），同比下降11%，主要受市场周期性波动和产品需求疲软影响 [6] - 九个月2025年营收成本为人民币1082亿元（合152亿美元），同比增加429%，主要受部分山寨币矿机库存减值影响 [6] - 九个月2025年总运营费用为人民币976亿元（合137亿美元），同比增加6%，主要由于一般行政及销售费用增加 [6] - 九个月2025年运营亏损为人民币2100万元（合300万美元），而九个月2024年运营收入为人民币3980万元 [7] - 九个月2025年利息收入为人民币860万元（合120万美元），同比下降，主要由于现金用于收购基于ETH的加密货币 [7] - 九个月2025年加密货币公允价值收益约为人民币7930万元（合1100万美元），主要由于ETH持有量自年初增加3117个单位以及ETH价格期间上涨约214% [7] - 九个月2025年净收入为人民币7870万元（合1100万美元），相比九个月2024年的人民币3870万元有所增长 [7] - 截至2025年9月30日，公司现金头寸（包括现金及现金等价物、存款、长期投资和短期投资中的政府证券）为6650万美元，流动资产9320万美元，总资产1606亿美元，总负债仅560万美元 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 加密货币矿机是主要收入贡献者，目前占总净收入的全部 [4] - 旗舰产品Aleo Miner系列项目在2025年第一季度达到顶峰后，随着市场需求逐渐平稳，已进入稳定阶段，导致第三季度矿机销售较低 [4] - 2025年9月推出首款XTM矿机系列，包括XT box矿机和XT卡，预计将在2025年第四季度贡献有意义的收入 [9][10] - 为Byte算法卡组合增加了AL卡，使Byte矿机能够在六种加密货币之间无缝切换 [10] - 预计2025年12月收到新的Dogecoin矿机测试芯片，计划在2026年上半年推出该新矿机 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司增长战略围绕Gold Shield矿机的开发和销售以及ETH积累和质押活动 [8] - 持续投入研发，截至当前已投资约900万美元用于研发，以推动技术进步和维持长期增长 [8] - 通过敏捷性和技术领先性进行差异化，包括仔细的市场评估、承诺的研发投资、快速响应行业变化以及持续引入和升级山寨币挖矿项目 [5] - 2025年2月推出Aleo Miner系列，展示为新兴区块链生态系统提供高性能解决方案的能力 [9] - 2025年3月推出Gold Shield Byte，一种双挖矿机，允许根据市场条件更换挖矿卡 [9] - 2025年7月宣布与FalconX合作，旨在优化ETH收购效率并通过结构化ETH收益策略探索潜在回报提升，年化收益率高达10% [12] - 今日宣布签署最终协议收购一个权益证明技术平台，将整合四个主要区块链（以太坊、Avalanche、Manta和Conflux）的质押操作，以增强数字资产运营能力 [13][14] - 通过收购加速业务扩张，利用与去中心化项目的既定关系探索新的合作机会，加强在区块链基础设施生态系统中的地位 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务在动态市场环境中运营，以加密货币和矿机行业的自然波动为特征，快节奏的格局带来挑战和机遇 [5] - 公司优势在于能够快速适应、持续创新并在竞争之前捕捉新兴趋势 [5] - 加密货币项目不遵循固定的季节性模式，因此按年初至今衡量业绩能更清晰地反映增长和整体业务执行情况 [5][6] - 对ETH的远期资产升值潜力持乐观态度，并积极探索方法增强ETH策略以进一步释放ETH头寸的价值潜力 [11] - 相信当前进行的业务举措应在2026年推动实质性收入增长和底线改善 [14] - 随着区块链生态系统的持续扩展，公司有信心能够抓住可持续增长机会，并增强其在这一创新和新兴领域作为多面手参与者的角色 [14] 其他重要信息 - 截至2025年9月30日，公司持有9919个基于ETH的加密货币，价值约3700万美元 [11] - 由于当前市场环境下的战术资金分配，公司在第三季度暂停购买ETH，且目前不计划在第四季度恢复购买活动 [11] - 在第三季度，公司开始将部分ETH国库持有量（约1000个单位ETH，约占其总ETH持有量的113%）与FalconX进行质押，以多样化ETH质押计划 [12] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年Dogecoin矿机推出的时间和全年推广时间表 [16] - 公司2026年的增长将由新产品推出驱动，尤其是Dogecoin是2026年关键贡献因素 预计在2025年内收到测试芯片，从而了解矿机的能效 计划在2026年上半年推出矿机，并在2026年下半年贡献收入 [16] 问题: 关于收购EchoLink的质押平台完成后，质押在公司平台中的角色以及自用与第三方客户使用的考量 [17] - 权益证明平台收购交易尚未完成，公司仍在完成所需的结案程序 已开始初步工作，主要围绕安全评估、基础设施验证和整体整合计划，以确保交易完成后能够快速且有序地行动 交易正式完成后，将向投资者提供更详细的更新，包括运营路线图、与第三方的合作以及旨在在平台上实现的战略目标 确认的是，公司的近9000个以太坊单位将在此平台上质押以生成ETH [17][18] 问题: 关于质押平台向客户营销的品牌策略（使用Goldshell品牌还是现有品牌） [18] - 公司将使用新平台的自有品牌运营 目前尚未决定使用Intchains、Gold Shield还是全新品牌来运营此业务 将在交易正式完成后提供更详细的更新，包括路线图 [18][19] 问题: 关于第四季度及全年研发支出的展望 [19] - 第三季度有新產品推出，XTM矿机在第四季度推出，研发费用主要发生在第三季度 第四季度目前未预期有新的芯片产出，因此预计第四季度研发费用将减少 2026年有一些方法可以减少总研发费用，如有更新将进行通知 [19][20]

业绩总结 - 2025年第三季度收入为人民币9.1百万（约合1.3百万美元），较2024年同期下降约84.9%[16] - 2025年第三季度净收入为人民币74.4百万（约合10.5百万美元），相比2024年同期增长约2,225%[16] - 2025年截至9月30日的产品收入为184,733万元人民币，同比下降10.98%[37] - 2025年截至9月30日的毛利为76,561万元人民币，同比下降41.94%[37] - 2025年截至9月30日的净收入为78,687万元人民币，同比增加103.12%[37] - 2025年截至9月30日的每股基本净收益为0.65美元，同比增加103.12%[38] 资产与负债 - 2025年9月30日的总资产为人民币1,143.0百万（约合160.6百万美元）[22] - 2025年9月30日的总负债为人民币40.1百万（约合5.6百万美元）[22] - 2025年截至9月30日的总资产同比增加4.85%[41] - 2025年截至9月30日的总负债同比下降47.5%[41] - 2025年9月30日的现金及现金等价物为人民币473.6百万（约合66.5百万美元）[19] - 2025年截至9月30日的现金及现金等价物同比下降19.5%[41] - 2025年9月30日的总股东权益为人民币1,102.9百万（约合155.0百万美元）[22] - 2025年9月30日的总流动资产为人民币663.5百万（约合93.2百万美元）[22] 研发与投资 - 2025年9月30日的研发投资为人民币64.2百万（约合9.0百万美元）[19] - 2025年截至9月30日的研发费用为64,243万元人民币，同比增加1.08%[37] 用户数据与市场展望 - 预计2026年上半年推出新的狗狗币挖矿机，以推动2026年的收入增长[32] - 公司计划以130万美元收购一个权益证明（PoS）平台，以增强以太坊的收益[25] 其他信息 - 2025年9月30日的库存净额为130,094万元人民币，同比增加31.93%[41] - 2025年9月30日的其他综合收益累计为1,038万元人民币，同比下降72.5%[41] - 截至2025年9月30日，公司持有的以太坊（ETH）数量为8,819个，估值为人民币262.8百万[23]

核心观点 - 公司发布2025年第三季度及前九个月未经审计财务业绩，核心业务从矿机销售向数字资产积累及质押等多元化业务战略转型 [2][5][7][8] - 尽管矿机销售收入因周期性波动和市场需求疲软而大幅下滑，但通过以太坊等加密货币公允价值变动实现显著净利润增长 [5][9][15][20][22] - 公司通过收购权益证明技术平台和启动以太坊质押，积极拓展加密货币生息业务，作为其数字资产战略的核心部分 [1][7][9] 财务业绩摘要 2025年第三季度业绩 - 收入为910万元人民币（130万美元），较2024年同期的6030万元人民币下降84.8% [9][15] - 运营亏损为4180万元人民币（590万美元），而2024年同期为运营收入1620万元人民币 [9][18] - 加密货币公允价值变动带来收益1072亿元人民币（1510万美元），主要得益于以太坊价格在第三季度上涨约67.5% [9][20] - 净利润为7440万元人民币（1050万美元），较2024年同期的320万元人民币增长2258.4% [9][22] - 非GAAP调整后净利润为7670万元人民币（1080万美元） [9][23] 2025年前九个月业绩 - 收入为1.847亿元人民币（2590万美元），较2024年同期的2.076亿元人民币下降11.0% [9][26] - 运营亏损为2100万元人民币（300万美元），而2024年同期为运营收入3980万元人民币 [9][30] - 加密货币公允价值变动带来收益7930万元人民币（1110万美元），主要得益于以太坊价格期间上涨约21.4%以及持有量增加3117个单位 [9][32] - 净利润为7870万元人民币（1110万美元），较2024年同期的3870万元人民币有所增长 [9][34] - 非GAAP调整后净利润为8510万元人民币（1200万美元） [9][35] 运营亮点与战略举措 新产品发布与研发 - 推出新的XTM矿机系列，包括XT BOX家用矿机和用于BYTE双挖矿机的XT CARD，以丰富产品线并强化矿机生态系统协同效应 [6][9] - BYTE矿机通过XT CARD和AL CARD算法卡，现可兼容挖掘六种不同加密货币，支持同时使用两种不同算法卡以最大化挖矿收益 [9] - 自2025年初以来，已投资约6420万元人民币用于新矿机系列的开发和现有型号的升级 [9] - 预计在2025年12月收到新的狗狗币矿机测试芯片，并计划在2026年上半年推出，预计将成为顶级产品并支持2026财年收入增长 [10] 数字资产战略 - 截至2025年9月30日，非稳定币加密货币资产公允价值为2.636亿元人民币（3700万美元），其中包括约8,819个基于以太坊的加密货币，价值2.628亿元人民币 [9] - 尽管暂停了本季度的以太坊购买，但长期坚持美元成本平均策略以建立以太坊国库头寸 [7] - 与FalconX合作启动以太坊质押，已质押1,000个单位以太坊，占其以太坊总持有量的11.3%，作为其以太坊国库生息战略的一部分 [7][9] 战略收购与业务拓展 - 已达成最终协议，以130万美元收购ECHOLINK Limited的权益证明技术平台，预计在满足相关交割条件后约30个工作日内完成 [9] - 此次收购将使公司业务拓展至面向个人和机构加密投资者的加密货币质押服务，覆盖以太坊、Avalanche、Manta和Conflux四个主要区块链 [9] - 收购完成后，计划充分利用新收购的PoS平台和FalconX平台，质押其大部分以太坊持有量，以实现质押回报最大化 [7][9] 财务状况与资产头寸 现金与资产状况 - 截至2025年9月30日，公司拥有现金及现金等价物、存款和列于短期及长期投资中的政府证券，总额为4.736亿元人民币（6650万美元），而截至2024年12月31日为5.414亿元人民币 [9] - 总资产从2024年12月31日的10.895亿元人民币增至2025年9月30日的11.43亿元人民币（1.606亿美元） [45] 运营费用分析 - 2025年第三季度总运营费用为3270万元人民币（460万美元），较2024年同期增长33.1%，主要由于研发费用增加 [17][28] - 2025年前九个月总运营费用为9760万元人民币（1370万美元），较2024年同期增长5.9%，主要由于一般行政费用和销售营销费用增加 [29][43]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - Q3 2025营收为910万元人民币（130万美元），同比大幅下降84.8%[5][16] - Q3 2025净利润为7440万元人民币（1050万美元），同比增长2258.4%[5][23] - 9M 2025营收为1.847亿元人民币（2590万美元），同比下降11.0%[5][28] - 净收入为7870万元人民币（1110万美元），去年同期为3870万元人民币[37] - 非GAAP调整后净收入为8510万元人民币（1200万美元），去年同期为4570万元人民币[38] - 2025年第三季度单季产品收入为914.5万元人民币（128.5万美元），同比大幅下降，导致毛亏损907.5万元人民币（127.4万美元）[49] - 2025年第三季度单季净收入为7443.2万元人民币（1045.6万美元），主要受单季度加密货币公允价值变动收益10.7223亿元人民币（1506.2万美元）驱动[49] - 2025年前九个月产品收入为1.84733亿元人民币，同比下降11.0%[50] - 2025年前九个月净利润为7868.7万元人民币，同比增长103.2%，主要得益于加密货币公允价值变动收益7925.7万元人民币[50] - 2025年第三季度净利润为7443.2万元人民币，主要受加密货币公允价值变动影响[52] - 2025年前九个月非GAAP调整后净利润为8511.4万元人民币[54] 财务数据关键指标变化：运营利润与亏损 - Q3 2025运营亏损为4180万元人民币（590万美元），而去年同期为运营收入1620万元人民币[5][19] - 9M 2025运营亏损为2100万元人民币（300万美元），而去年同期为运营收入3980万元人民币[5][31] - 2025年前九个月运营亏损为2101.6万元人民币，而去年同期运营利润为3975.2万元人民币[50] - 2025年第三季度运营亏损为4177.6万元人民币，环比显著扩大[52] 财务数据关键指标变化：毛利润与毛利率 - 2025年前九个月毛利润为7656.1万元人民币，同比下降41.9%，毛利率从63.5%降至41.4%[50] 成本和费用 - 研发费用保持相对稳定，分别为6420万元人民币（900万美元）和6360万元人民币[34] - 销售及营销费用同比增长20.3%至670万元人民币（90万美元）[34] - 一般及行政费用同比增长15.7%至2660万元人民币（370万美元）[34] - 2025年前九个月研发费用为6424.3万元人民币，占总收入比例约34.8%[50] 加密货币相关业务表现 - Q3 2025加密货币公允价值变动带来收益10.72亿元人民币（1510万美元），主要因ETH价格当季上涨约67.5%[5][21] - 截至2025年9月30日，公司持有约8,819枚ETH，公允价值为2.628亿元人民币，其中1,000枚（占持仓11.3%）已用于质押[10] - 公司以130万美元收购一个PoS技术平台，以扩展加密货币质押业务[7][10] - 利息收入同比下降30.9%至860万元人民币（120万美元），主要因现金用于购买以太坊加密货币[32] - 加密货币公允价值变动收益7930万元人民币（1110万美元），去年同期为亏损790万元人民币，主要因以太坊价格上涨约21.4%及持有量自2024年底增加3117个单位[35] - 截至2025年9月30日，非流动加密货币资产价值2.63568亿元人民币（3702.3万美元），较2024年底的1.4879亿元人民币大幅增加[48] - 截至2025年9月30日，公司持有的加密货币按季度末市价计算总价值约为4439.2864万美元[56] - 截至2025年9月30日，公司持有8143枚ETH，平均成本为2603美元/枚，季度末市价为4146美元/枚[56] 现金及资本支出 - 截至2025年9月30日，公司现金及等价物等总额为4.736亿元人民币（6650万美元），较2024年底的5.414亿元人民币有所减少[5] - 2025年以来，公司已投入约6420万元人民币用于新矿机研发与现有型号升级[10]

交易概述 - Intchains Group Limited签署最终协议，以130万美元收购一个权益证明技术平台 [1] - 该平台目前由DxPool运营，收购完成后将作为公司的独立业务以新品牌运营 [1] - 交易预计在满足相关交割条件后约30个工作日内完成，不包括DxPool品牌以及卖方的任何债务和负债 [1] 收购标的构成 - 收购标的主要包括PoS技术平台的无形资产，涵盖系统和技术基础设施，如完整的源代码、部署配置、操作手册以及支持节点运营、奖励核算和监控框架的相关文档 [3] - 无形资产还包括质押服务平台完整的前端、后端和API架构，以及相关的云环境和数据库结构 [3] - 标的亦包含补充性资产、文档以及该PoS技术平台的现有客户和业务资源 [3] 战略意义与业务协同 - 此次收购是公司向高利润率、技术驱动型服务扩张的重要战略步骤，旨在满足个人和机构投资者对加密货币质押日益增长的需求 [2] - 收购增强了公司的数字资产能力，新增了对以太坊、Avalanche、Manta和Conflux这四个主要区块链的质押运营业务 [2] - 此次收购为公司提供了一个成熟的、可投入生产的质押平台，可加速其向区块链基础设施和数字资产管理解决方案的扩张 [4] - 整合这些系统和现有客户关系有望进一步多元化其技术产品，并丰富其业务生态系统，该生态系统涵盖山寨币矿机、ETH积累、创投投资以及Web3应用开发 [4] 对公司业务的具体影响 - 收购完成后，公司计划利用新收购的PoS平台和FalconX平台对其大部分ETH持仓进行质押 [5] - 此举是公司ETH国库创收策略的一部分，旨在多元化ETH持仓并最大化质押收益 [5] - 公司目前已在FalconX平台质押了1,000个ETH，约占其ETH国库总持有量的11.3% [5] 管理层观点 - 公司董事长兼首席执行官表示，增加PoS平台符合其扩大在下一代区块链基础设施领域影响力的战略 [6] - 该交易增强了公司的技术能力，使其能够更直接地参与去中心化网络的增长，同时保持严格的资本配置和风险管理 [6]

公司财务信息公告 - 公司将于2025年11月13日美股市场收盘后公布2025年第三季度及前九个月的财务业绩 [1] 投资者交流活动安排 - 公司将于2025年11月13日美国东部时间晚上8点（即北京时间2025年11月14日上午9点）举行电话会议讨论财务业绩 [2] - 电话会议接入号码包括美国及国际、中国、香港（免费）和新加坡等多个地区 [3] - 会议将通过音频网络直播同步进行，并附有演示文稿，可通过指定链接或公司投资者关系网站访问 [4] - 无法收听直播的参与者可在会议结束后不久于公司网站查看回放 [4] 公司业务概览 - 公司业务涉及替代币挖矿产品供应、基于以太坊的加密货币的战略收购与持有，以及创新Web3应用的积极开发 [5] 投资者与媒体联系渠道 - 投资者和媒体问询可通过公司投资者关系邮箱或指定股权集团高级副总裁及助理联系 [6]

业绩费会计政策变更 - 公司变更财务报表中业绩费收入的确认方式，旨在提高其可见度并减少管理层判断因素[2] - 新政策将于2026财年上半年业绩（预计2025年11月18日公布）时开始实施[2] - 业绩费确认的触发条件变更为：i) 后续基金完成首次交割；ii) 当前基金的投资期结束[9] 新会计政策的影响 - 新政策下，公司将在2026财年上半年业绩中确认一次性收益6500万至7500万英镑[3] - 2026财年上半年总业绩费预计在9000万至9500万英镑之间[3] - 该变更不影响基金存续期内公司将收到的业绩费总额，也不影响现金收款时间[4][6] 财务指引上调 - 由于业绩费潜力提高且新会计政策使其更早可见，公司上调了中期指引[8] - 业绩费现在预计占总费用收入的10%-20%，此前指引为10%-15%[8] - 基金管理公司运营利润率预计将超过54%，此前指引为超过52%[10] 公司背景与运营 - 公司是一家全球另类资产管理公司，截至2025年6月30日管理资产规模为1230亿美元[13] - 公司拥有超过30年经验，在全球超过20个地点运营，投资领域包括结构化资本、私募股权二级市场、私募债务、信贷和实物资产[13]

股价表现 - 8月25日开盘上涨2.86%至2.16美元/股 [1] - 当日成交额1.11万美元 [1] - 总市值达1.31亿美元 [1] 财务数据 - 截至2025年6月30日收入总额1.76亿人民币 [1] - 收入同比增长19.22% [1] - 归母净利润425.5万人民币 [1] - 净利润同比减少88.03% [1] 公司背景 - 开曼群岛注册的控股公司 [1] - 通过中国子公司开展业务 [1] - 2017年12月在上海开始运营 [1] 业务模式 - 提供区块链应用的高性能ASIC芯片及配套软硬件集成解决方案 [1] - 采用无晶圆厂模式专注IC设计前后端开发 [1] - 与领先铸造厂建立供应链管理确保产品质量和稳定产量 [1]