财务数据和关键指标变化 - 公司投资组合规模下降7%,主要是10月份大幅减少了17亿美元的指定池资产,后来11月和12月又增加了12亿美元的指定池资产 [26][27] - 公司的债务权益比从9月30日的6.4倍下降到12月31日的5.7倍 [37] - 公司的预期利率利差保持在5%左右,包括剩余的低成本掉期合约带来的收益 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司的指定池资产占比几乎达到100%,没有TBA敞口,避免了TBA市场恶化带来的影响 [28] - 公司的信用资产和Agency IO资产规模继续下降,分别为1900万美元和7500万美元 [31][32] 各个市场数据和关键指标变化 - 四季度美国国债收益率大幅下降65-80个基点,通胀趋缓和未来国债供给预期下降是主要原因 [20] - 四季度机构投资者重新增加了对Agency MBS的配置,这是近两年来首次 [22] - 四季度Agency MBS收益率相对国债收益率有30个基点的收窄 [24] - 四季度MBS提前偿还率有所改善,但TBA市场的隐含融资成本仍然较高 [25] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续集中投资于优质的指定池资产,避免TBA市场的风险 [28] - 公司认为当前Agency MBS估值具有吸引力,预期2024年利率波动率下降和收益率曲线变陡有利于公司投资 [30][41][42] - 公司保持较高的现金头寸和未抵押资产,有利于应对未来的市场波动 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 四季度利率波动加剧导致公司临时降低了杠杆,但随后又适当提高了杠杆 [9][10][58][59] - 公司预计2024年利率波动率将有所下降,加息周期结束后利率下降有利于公司投资 [17][41] - 公司认为当前Agency MBS估值具有吸引力,预期未来投资收益率可达中高teens [30] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Trevor Cranston 提问** 询问公司是否对利率期限结构的头寸进行了调整 [46] **Brian Norris 回答** 公司的利率头寸调整较小,仍然略呈正向斜率,以应对未来利率政策的变化 [47][48] 问题2 **Jason Weaver 提问** 询问公司是否会继续提高投资组合的票面利率,以及对头寸凸性的考虑 [51][52] **Brian Norris 回答** 公司会适当提高票面利率,但仍将保持一定的低票面利率资产以规避凸性风险 [53][54][56] 问题3 **Doug Harter 提问** 询问公司对股息政策的考虑 [64] **John Anzalone 回答** 公司股息水平目前得到了EAD的良好支持,未来不会有大的变化,但最终由董事会决定 [65][66]

公司业务与投资目标 - 公司主要投资、融资和管理抵押支持证券及其他抵押相关资产，目标是为股东提供有吸引力的风险调整回报[16] 公司税务身份与分配要求 - 公司选择按房地产投资信托征税，需每年向股东分配至少90%的应税收入[18] 公司投资资产情况 - 截至2023年12月31日，公司投资于机构RMBS、非机构CMBS、非机构RMBS、美国国债等资产[16][21] - 截至2023年12月31日，公司不持有任何住宅抵押房产贷款和商业抵押贷款[98][99] 公司管理层与管理优势 - 公司高级管理层和经理在管理抵押相关资产方面经验丰富，能在不同市场条件下产生有吸引力的风险调整回报[23] - 公司经理拥有复杂的分析工具、基础设施和专业知识，有助于资产选择和风险管理[24] - 公司经理与其他金融中介保持广泛的长期关系，有助于获取、融资和对冲投资机会[25] 公司投资与风险管理方法 - 公司通过严格的投资方法，依靠定量和定性分析，监控整体投资组合风险[26] - 公司积极运用投资组合和特定证券的风险测量与管理流程，以降低投资组合风险[47] - 公司采用多种利率管理技术，利用衍生品等工具对冲利率风险[48] - 公司通过资产选择、行业配置等方式管理利差风险，利差变化会影响每股账面价值和流动性[49] - 公司通过收购前尽职调查和定期重新评估管理信用风险，贷款违约可能影响抵押支持证券表现[52] - 公司采用多种流动性管理技术，监测无限制现金和未抵押投资等指标[54] 公司融资方式 - 公司历史上使用回购协议为大部分目标资产融资，未来预计继续使用回购协议为机构投资融资[42] - 公司通过发行股权为投资融资，未来可能采用其他融资形式[43] 公司非合并企业情况 - 截至2023年12月31日，公司唯一剩余的非合并企业正在清算，计划尽快出售或结算剩余投资[38] 回购协议融资风险 - 回购协议融资中，公司出售资产获资金，需未来高价回购，资产市值下降时部分买家要求提供额外现金抵押[44] - 回购协议下，若资产价值下降，贷方有权发起追加保证金通知或增加抵押品要求[118] 公司杠杆运用情况 - 公司运用资产杠杆实现回报目标，杠杆程度取决于资产预期价格波动性、流动性等因素[45] 公司投资组合风险 - 公司投资组合包括机构RMBS、非机构RMBS和非机构CMBS等多种资产，接受不同程度的利率、信用和利差风险[27] - 资产可能出现流动性不足，难以在有利时机或及时处置资产，会限制公司调整投资组合的能力并可能导致损失[75] - 投资可能集中，若投资集中在特定地区或证券类型，相关市场低迷可能导致大量投资违约，降低净收入和资本股票价值[77] - 利率波动会影响投资和衍生品价值，增加利息支出，导致收益、盈利能力和股息减少，影响可分配现金[78] - 利率上升可能减少目标资产的可用性，影响公司获取满足投资目标的资产，进而影响收入和股息支付能力[84] - 投资MBS和其他抵押相关资产存在利差风险，利差扩大通常会导致有形净资产账面价值下降[85] - 使用杠杆会增加账面价值和普通股股息分配的波动性，放大下行结果[86] - 部分RMBS投资组合为溢价证券，溢价不被机构保证，利率上升会降低溢价价值，且随本金偿还溢价会随时间侵蚀[87][88] - 提前还款速度可能影响投资组合价值，借款人提前还款速度快于预期会对公司盈利能力产生不利影响[89] 公司投资面临的其他风险 - 房利美或房地美若被淘汰或结构改变，公司可能无法收购额外机构抵押贷款支持证券，现有机构抵押贷款支持证券可能受到重大不利影响[94] - 公司在投资机会市场竞争激烈，可能限制其获取目标资产投资及产生预期回报的能力[96] - 公司MBS投资面临违约、止赎时间延长、欺诈等风险，可能导致投资损失[97] - 公司次级MBS资产可能处于“首亏”地位，面临更大损失风险[102] - 公司可能无法控制CMBS中抵押贷款的特殊服务，特殊服务商的行动可能对公司产生不利影响[105] - 公司依赖第三方服务提供商，服务商的失误可能影响投资价值和财务表现[107] - 公司使用杠杆执行业务战略，市场条件不利时可能影响资产回报、减少股东可分配现金或增加损失[111] - 公司依赖回购协议融资，无法以可接受条款获得融资可能对经营业绩、财务状况和业务产生重大不利影响[114] 公司信用违约互换情况 - 截至2023年12月31日，公司无未到期的信用违约互换[129] 公司融资协议财务契约 - 公司现有融资安排中的许多主回购协议要求维持各种财务契约，包括最低有形净资产、特定财务比率等[120] 公司法规合规要求 - 1940年法案3(a)(1)(C)条款定义的投资公司需满足投资证券价值超过发行人总资产价值（不包括美国政府证券和现金项目）40%，公司运营需符合该40%测试[137][138] - 1940年法案3(c)(5)(C)条款的例外情况要求子公司至少55%的投资组合由合格资产组成，至少80%由合格资产和房地产相关资产组成[139] 公司套期保值与衍生合同风险 - 套期保值交易可能使公司面临或有负债，其协议的可执行性取决于遵守适用的法规要求[122][125] - 公司投资的衍生合同可能产生或有负债，且可能不出现在资产负债表上[126] 公司美元滚动交易风险 - 公司投资的机构MBS TBA证券的美元滚动交易可能出现负利差，导致净收入和可分配金额减少[132] 公司外部环境影响 - 不利或不断变化的经济、市场和政治条件可能对公司业务产生不利影响[134] 公司1940年法案相关限制 - 维持1940年法案对子公司的排除规定对公司运营施加了限制，若未能维持排除规定可能对运营产生重大负面影响[135] 公司股票回购情况 - 截至2023年12月31日，公司董事会授权的普通股回购计划下有1,816,398股可供回购[148] - 2023年，公司回购并注销了151,637股B系列优先股和271,031股C系列优先股[148] - 截至2023年12月31日，公司在当前回购计划下有权额外购买1,185,997股B系列优先股和1,045,439股C系列优先股[148] 公司未来子公司豁免情况 - 公司未来可能组织子公司寻求1940年法案投资公司定义的例外豁免，但相关法律法规变化可能影响公司运营[141][142] 公司其他运营风险 - 公司高度依赖信息技术，信息技术系统故障或受攻击会限制运营、产生成本和声誉损害[143] - 公司经理使用的定量模型可能存在错误，会对业务和声誉产生不利影响[147] - 公司财务报表编制使用的估计、判断和假设不准确会对报表产生重大影响[150] - 公司衍生品公允价值变化会导致美国公认会计原则（U.S. GAAP）收益波动，可能超过净利润[151][152] - 公司报告的U.S. GAAP财务结果与房地产投资信托（REIT）应税收入不同，影响股息分配[153] - 公司依赖经理及其关键人员，经理与公司存在利益冲突，管理协议终止可能影响业务执行[154][155][160] - 公司未设最低股息支付水平，股息由董事会决定，受盈利、财务状况等因素影响[163] - 发行优先于普通股的债务或股权证券，可能影响普通股市场价格并导致稀释[165] - 马里兰州法律规定，与持有公司10%或以上投票权的“利益相关股东”的“业务合并”五年内禁止，之后需超级多数股东投票[167] - 为符合REIT资格，任何个人直接或间接持有的公司资本股票或普通股不得超过9.8%[172] - 若公司不符合REIT资格，将按普通公司纳税，可能面临巨额税务负担，且四年内一般不能重新选择按REIT纳税[179] - 2017年《减税与就业法案》带来税法根本变化，部分适用于个人的条款至2025年12月31日有效[180] - 公司董事会有权在认为不再适合作为REIT时，不经股东批准撤销或终止REIT选举[181] - 公司经理与公司是合同关系，仅承担协议规定服务，特定情况下不承担责任，公司需对其进行赔偿[161] - 董事会批准宽泛投资指南，经理在指南范围内有很大决定权，投资回报可能低于预期[162] - 公司是运营合伙企业的唯一普通合伙人，若合伙企业无法偿债，公司需承担责任[178] - 公司需每年向股东分配至少90%的净应税收入以维持REIT身份，否则将面临常规企业所得税和4%的不可抵扣消费税[183] - 每个日历季度末，公司至少75%的资产价值须由现金、现金等价物、政府证券和合格房地产资产构成[185] - 公司投资的证券（除合格房地产资产、政府证券和应税REIT子公司证券外），对任何单一发行人的投票证券投资不得超过10%，价值不得超过10%，资产价值的5%以内可由单一发行人证券构成[185] - 公司资产价值的20%以内可由一个或多个应税REIT子公司的证券代表，25%以内可为“非合格公开发行REIT债务工具”[185] - 公司章程规定任何人或团体不得拥有超过9.8%的已发行普通股或所有类别或系列的已发行股本[186] - 非美国股东处置“美国房地产权益”或收到来自REIT的相关分配时，可能需缴纳美国联邦所得税，除非公司为“国内控制REIT”或满足特定条件[189] - 公司出售“经销商”属性的物业或资产的净收入将征收100%的税[191] - 税法规定企业利息费用扣除可能限于纳税人的商业利息收入加上30%的“调整后应税收入”，除非满足特定条件[193] - 公司董事会有权在未经股东批准的情况下撤销REIT选举，届时公司将需缴纳美国联邦所得税[194] - 公司可选择以现金和普通股组合方式支付股息，美国股东可能需缴纳超过现金股息的所得税，非美国股东可能面临预扣税[195] - 特定非公司美国股东的合格股息收入最高税率为20%（不包括3.8%的医疗保险税），2025年12月31日前，非公司美国纳税人可就“合格REIT股息”最高扣除20%应税收入[196] - 公司总资产价值中，应税REIT子公司的股票或证券占比不得超过20% [199] - 公司与应税REIT子公司的经济安排若与非关联方类似安排不可比，需缴纳100%的惩罚性税款[199] - 若抵押贷款由不动产和个人财产共同担保，且个人财产价值超过担保财产总值的15%，不动产价值低于当年贷款最高本金，贷款利息按不动产价值与最高本金的比例视为合格收入[205] - 套期交易产生的收入若符合特定条件，将不计入75%和95%的REIT总收入测试的总收入中[201] - 公司拥有应税抵押池100%的股权时，证券化被认定为应税抵押池通常不会产生不利影响，但部分股东可能需缴纳更多税款[202] - 夹层贷款若不符合国税局安全港要求，可能影响公司REIT资格[197] - 若运营合伙企业不符合合伙企业资格或未被美国联邦所得税法视为可忽略实体，公司将无法继续作为REIT [200] - 资产清算偿还贷款可能使公司无法满足REIT资产和收入来源要求，危及REIT资格[204] - 公司在合资企业或投资基金中的权益可能因信息获取不及时，导致无法及时采取措施，危及REIT资格[206]

每股收益情况 - 第四季度每股普通股净收入为0.46美元，较2023年第三季度的每股净亏损1.62美元有所改善[2] - 每股可分配收益为0.95美元，较2023年第三季度的1.51美元有所下降[2] - 第四季度的每股可分配收益受到目标资产的有吸引力利息收入、有利的融资和低成本的固定利率掉期的影响，为0.95美元，较第三季度的1.51美元有所下降[5] - 公司在2023年12月31日的每股账面价值为10.00美元，较9月30日的9.93美元增长了0.07美元[9] 公司财务状况 - 公共股股息为每股0.40美元，与2023年第三季度持平[2] - 公司的债务-权益比率在第四季度末为5.7倍，较9月30日的6.4倍有所下降[4] - 公司在2023年12月31日的财报显示，净利润为27199千美元，每股基本净利润为0.46美元[23] - 公司在2023年12月31日的综合收益为27014千美元，归属于普通股东的综合收益为22095千美元[24] - 公司资产总额为5284209千美元，负债总额为4501544千美元，股东权益为782665千美元[25] 公司投资情况 - 公司投资组合中约51亿美元的投资几乎全部投资于Agency RMBS，同时持有约4.22亿美元的未限制现金和未负债投资[4] - 公司计算有效净利息收入为56,383千美元，较去年同期增长了11.1%[34] - 公司截至2023年9月30日的总资产为5,831,343千美元，其中包括抵押支持证券、现金及等值物、受限现金和其他资产[44] 公司财务指标 - 公司使用非GAAP财务指标来分析运营结果，如可分配收益、有效利息支出、经济负债权益比率等[26] - 公司将可分配收益作为评估投资组合收入分配能力的指标，并用于确定普通股股息的金额和支付日期[27] - 公司排除特定收益和损失来计算可分配收益，以提供运营绩效的一致度，并帮助投资者评估其结果[28] - 公司历史上至少分配了其REIT可税收入的100%，并将可分配收益作为决定普通股股息金额和支付日期的指标之一[29] - 公司提醒，应当谨慎考虑可供分配收益，不应视为净收入的替代[30]

财务数据和关键指标变化 - 截至11月3日，公司每股账面价值降至9.07 - 9.45美元 [13] - 第三季度末，公司债务与权益比率为6.4倍，投资组合54亿美元基本投资于机构抵押贷款，无限制现金和无抵押投资余额3.92亿美元；10月底，债务与权益比率降至约4.3倍 [14] - 第三季度，公司每股账面价值下降17%，可分配收益为每股1.51美元 [32][33] - 第三季度末，回购协议抵押的机构RMBS为50亿美元，加权平均回购成本升至5.4% [21] - 第三季度末，公司持有59亿美元名义低成本固定支付互换和9.5亿美元名义固定接收互换，平均固定支付利率从0.45%升至0.79%；10月底，支付固定互换对冲从59亿美元降至39亿美元，平均固定支付利率从0.79%降至0.76%，对冲加权平均期限为8.6年 [22][23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度，公司机构RMBS投资组合略有下降，专注于更具吸引力的高息债券 [39] - 第三季度，公司信贷配置降至3400万美元，83%评级为AA或更高；机构仅息证券配置保持不变，季度末总计7800万美元 [40] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度，30年期当前息票机构RMBS表现不佳，息票机构RMBS息差扩大约20 - 25个基点，指定池溢价继续下降，TBA证券美元滚动市场缺乏吸引力 [18][38] - 第三季度，美国商业银行进一步减少机构RMBS持有量，美联储资产负债表缩减，机构RMBS更多依赖货币经理和海外投资支持估值 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司短期内保持谨慎，因利率波动加剧，但认为长期来看，利率波动下降、技术环境支持、估值有吸引力和融资条件有利，将为长期投资者创造有吸引力的机构抵押贷款投资机会 [15] - 公司继续适度提高指定池持仓质量，增加对低贷款余额的配置 [20] - 公司积极降低杠杆，减少资产规模以应对利率波动和机构抵押贷款估值压力 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度市场环境极具挑战性，财政和货币政策预期变化，利率波动加剧，国债收益率升至2007年以来最高水平，机构抵押贷款表现不佳 [32] - 短期内对该行业前景持谨慎态度，因财政和货币政策影响不确定，地缘政治风险加剧；但货币政策正常化带来的利率波动降低，将有利于目标资产，未来几个季度机构抵押贷款供需动态有望改善 [34] 其他重要信息 - 公司介绍了本次财报电话会议包含前瞻性陈述和非GAAP财务指标，需查看相关披露和附录进行GAAP调整 [11] - 公司表示不负责第三方提供的财报电话会议记录的准确性，唯一授权的网络直播位于公司网站 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司10月底将杠杆降至保守水平，该水平是否在短期内合适，以及如何考虑股息问题 - 股息由董事会决定，无法直接评论；公司盈利能力随杠杆下降而下降，但近期季度可分配收益一直大幅覆盖股息；设定股息时会考虑可分配收益、目标资产历史和预期回报情况以及行业股息收益率等因素 [50] 问题2: 公司投资组合转向低贷款余额生产息票，未来是否会有更高比例的投资组合集中在新生产和高息票上 - 未来可能会增加高息票投资，10月31日已增加少量6%息票投资，这是未来新购买的一个参考 [52]

业绩总结 - 第三季度2023年每股净亏损为1.62美元[6] - 第三季度2023年每股可分配收益为1.51美元[6] - 第三季度2023年每股净资产为9.93美元[6] - 公司历史上至少分配了其REIT可税收入的100%[16] - 公司的经济回报是指2023年9月30日季度的每股普通股账面价值从2023年6月30日到2023年9月30日的变化为-2.05美元；加上每股普通股宣布的股息为0.40美元；除以2023年6月30日每股普通股账面价值为11.98美元[20] 用户数据 - 每股普通股股利为0.40美元[6] - 持有3.92亿美元的无限制现金和未负债投资[6] 未来展望 - 公司认为，除了讨论的收益和损失之外，可供分配的收益提供了一个一致的运营绩效衡量标准，投资者可以用来评估其在多个报告期内的结果[15] - 公司的经济负债权益比率是一个非GAAP财务指标，计算为截至2023年9月30日的总回购协议（50亿美元）和隐含成本基础下的TBAs（截至2023年9月30日为0美元）与总股东权益（截至2023年9月30日为7.85亿美元）的比率[20] 新产品和新技术研发 - 利用回购协议为机构RMBS投资提供融资[11] - 99%的借款成本进行对冲[11] - 5.9亿美元的固定付款/浮动接收利率互换[12] 市场扩张和并购 - 公司的信贷投资组合包括非机构CMBS、非机构RMBS和一个未纳入合并范围的合资企业[20] 负面信息 - 公司警告称，可供分配的收益不应被视为净收入的替代品，也不应被视为公司的经营活动现金流量的指标[17]

公司REIT资格及分配要求 - 公司需每年向股东分配至少90%的REIT应纳税所得以维持REIT资格[131] - 公司需每年分配至少90%的REIT应纳税收入，历史上分配比例至少为100%[211] - 为维持REIT资格，美国联邦所得税法通常要求公司每年分配至少90%的REIT应税收入，若分配低于100%，需按正常公司税率纳税[256] 宏观经济数据 - 2023年第三季度，整体通胀率从3.0%升至3.7%，核心通胀率从4.8%降至4.1%，两年期和五年期盈亏平衡通胀率分别为2.05%和2.25%[134] - 2023年第三季度，两年期国债收益率上升15个基点至5.04%，五年期上升45个基点至4.61%，十年期上升73个基点至4.57%[134] - 2023年第三季度，非农业就业人数月均增加26.6万，失业率上升0.2个百分点至3.8%[137] - 2023年第三季度，标普500指数下跌3.65%，纳斯达克指数下跌4.12%[137] 公司投资组合数据 - 截至2023年9月30日，公司30年期固定利率机构RMBS、机构CMO、非机构CMBS、非机构RMBS、非合并企业投资的公允价值分别为53.32亿美元、7800.7万美元、2598.7万美元、796.5万美元、50.5万美元[139] - 2023年前九个月，公司出售33亿美元机构RMBS，购买45亿美元机构RMBS[140] - 截至2023年9月30日，30年期固定利率机构RMBS占总投资组合约98%，高于2022年12月31日的97%和2022年9月30日的94%[140] - 截至2023年9月30日，30年期固定利率机构RMBS中，4.0%、4.5%、5.0%、5.5%票面利率的占比分别为22.9%、24.6%、26.7%、25.8%，加权平均收益率分别为4.64%、4.97%、5.32%、5.59%[141] - 截至2023年9月30日，30年期固定利率机构RMBS加权平均收益率为5.15%，低于2022年12月31日的5.26%，高于2022年9月30日的4.65%[141] - 截至2023年9月30日，30年期固定利率机构RMBS公允价值为53.31969亿美元，占比100%；2022年12月31日为46.61737亿美元，占比100%；2022年9月30日为42.52742亿美元，占比100%[142] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，公司对TBAs无投资或投资微不足道；2022年9月30日，TBAs占投资组合的3%[142] - 截至2023年9月30日、2022年12月31日和2022年9月30日，非机构CMBS和非机构RMBS约占总投资组合的1%；2023年9月30日，约83%的非机构证券被评为AA级或更高[143] - 截至2023年9月30日，公司承诺为未合并企业额外提供290万美元资金以支付未来可能发生的费用[144] - 截至2023年9月30日，公司约96%的股权分配给了机构RMBS[231] 公司融资及借款数据 - 2023年第三季度末，回购协议下的抵押借款余额为49.87006亿美元，季度平均余额为49.024亿美元，最高余额为49.87006亿美元[147] - 2023年9月30日公司有50亿美元回购协议借款，加权平均剩余期限24天[193] - 截至2023年9月30日，公司持有52亿美元由回购协议融资的机构证券，有2.183亿美元无抵押投资和1.739亿美元不受限现金，已知合同义务主要包括50亿美元回购协议借款，加权平均剩余期限为24天[249] - 截至2023年9月30日，回购协议下机构RMBS的平均保证金要求（按借款金额加权）为4.6%，范围从3%到5%[244] - 按地理集中度划分，截至2023年9月30日，北美13家交易对手的回购协议融资为26.53139亿美元，敞口为1.28963亿美元；欧洲（不包括英国）3家为7.24294亿美元和3170.5万美元；亚洲4家为9.71652亿美元和4808.5万美元；英国1家为6.37921亿美元和2583.8万美元[255] 公司证券交易及收益数据 - 2023年前九个月，公司签订名义金额为27亿美元的利率互换协议，终止名义金额为40亿美元的现有利率互换协议；2023年第三季度和前九个月，利率互换净收益分别为1.517亿美元和2.039亿美元[151] - 2023年第三季度，公司通过股权分配协议出售388.0763万股普通股，净收益4230万美元；前九个月出售969.9471万股，净收益1.091亿美元[153] - 2023年第三季度和前九个月，公司分别回购并注销34432股和72220股B类优先股，92563股和135259股C类优先股[155] - 2023年前三季度公司签订名义金额27亿美元利率互换协议，终止名义金额40亿美元现有利率互换协议[192] - 2022年前三季度和前三季度，公司结算名义金额分别为620万美元和3400万美元的货币远期合约，实现净收益分别为18.7万美元和86.6万美元[198] - 2023年前三季度公司在TBAs上实现净实现和未实现损失44.2万美元，2022年前三季度和前三季度分别为560万美元和1.392亿美元[199] 公司财务关键指标数据 - 截至2023年9月30日，公司普通股每股账面价值为9.93美元，较2022年12月31日下降22%[158] - 2023年第三季度和前九个月，公司总利息收入分别为7510万美元和2.158亿美元；2022年同期分别为4970万美元和1.365亿美元[163] - 截至2023年9月30日的三个月和九个月，抵押支持及其他证券利息收入分别增加2610万美元和8120万美元，主要因平均盈利资产收益率分别提高112和202个基点[169] - 2023年9月30日止三个月净贴现增值为290万美元，2022年同期为净溢价摊销16.6万美元；九个月净贴现增值为440万美元，2022年同期为净溢价摊销600万美元，主要因调整机构RMBS投资组合[172] - 截至2023年9月30日的三个月和九个月，总平均借款分别增加9.947亿美元和9070万美元，主要因杠杆率提高；平均资金成本分别增加352和428个基点，因联邦基金目标利率上调[175][176] - 截至2023年9月30日的三个月和九个月，回购协议利息支出分别增加4770万美元和1.551亿美元，主要因资金成本上升[178] - 截至2023年9月30日的三个月和九个月，净利息收入分别为940万美元和4140万美元，2022年同期为3170万美元和1.171亿美元；净息差分别为0.11%和0.56%，2022年同期为2.51%和2.82%，减少主要因资金成本上升[181] - 截至2023年9月30日的三个月和九个月，出售MBS实现净亏损分别为3320万美元和5740万美元，2022年同期为1.204亿美元和9.744亿美元，主要因调整机构RMBS息票配置和出售低收益证券[184] - 截至2023年9月30日，公司99%（2022年12月31日：99%）的MBS按公允价值计量，金额为54亿美元（2022年12月31日：47亿美元）[185] - 截至2023年9月30日的三个月和九个月，按公允价值计量的MBS投资组合净未实现损失分别为1.918亿美元和2.152亿美元，2022年同期为1.406亿美元和8160万美元，主要因利率上升和利差扩大[186] - 截至2023年9月30日，公司3150万美元的MBS分类为可供出售并需评估信用损失（2022年12月31日：4250万美元）；三个月和九个月分别计提信用损失准备4.3万美元和21.2万美元，2022年同期未计提[188] - 截至2023年9月30日的三个月和九个月，公司对非合并企业的权益收益分别为2000美元和4000美元，2022年同期为权益损失6000美元和28.7万美元，主要由基础投资组合决定[189] - 2023年前三季度和前三季度，公司管理费用分别为310万美元和920万美元，2022年同期分别为380万美元和1370万美元[201] - 2023年前三季度和前三季度，公司未包含在管理协议中的一般及行政费用分别为170万美元和570万美元，2022年同期分别为200万美元和660万美元[202] - 2023年前三季度和前三季度，公司归属于普通股股东的净亏损分别为7400万美元和5980万美元，2022年同期分别为9460万美元和4.476亿美元[204][205] - 2023年和2022年第三季度归属普通股股东的净收入分别为 - 74,024千美元和 - 94,602千美元，前九个月分别为 - 59,821千美元和 - 447,562千美元[215] - 2023年和2022年第三季度可分配收益分别为69,153千美元和47,447千美元，前九个月分别为189,955千美元和131,722千美元[215] - 2023年和2022年第三季度有效净利息收入分别为79,747千美元和57,010千美元，前九个月分别为221,920千美元和147,240千美元[219] - 2023年和2022年第三季度总利息费用分别为65,701千美元和18,008千美元，成本率分别为5.36%和1.84%；前九个月分别为174,449千美元和19,359千美元，成本率分别为4.83%和0.55%[226] - 2023年和2022年第三季度有效利息费用分别为 - 4,615千美元和 - 7,282千美元，成本率分别为 - 0.37%和 - 0.75%；前九个月分别为 - 6,073千美元和 - 10,783千美元，成本率分别为 - 0.18%和 - 0.30%[226] - 2023年和2022年第三季度净利息收入分别为9,431千美元和31,720千美元，利率分别为0.11%和2.51%；前九个月分别为41,398千美元和117,098千美元，利率分别为0.56%和2.82%[229] - 2023年和2022年第三季度有效净利息收入分别为79,747千美元和57,010千美元，利率分别为5.84%和5.10%；前九个月分别为221,920千美元和147,240千美元，利率分别为5.57%和3.67%[229] - 截至2023年9月30日，公司总资产为58.31343亿美元，总负债为50.46318亿美元，股东权益总额为7.85025亿美元，债务权益比为6.4，经济债务权益比为6.4[233] - 截至2022年12月31日，公司总资产为50.97395亿美元，总负债为42.9332亿美元，股东权益总额为8.04075亿美元，债务权益比为5.3，经济债务权益比为5.3[236] - 2023年9月30日，公司持有现金、现金等价物和受限现金3.597亿美元，2022年9月30日为2.644亿美元；2023年前九个月经营活动提供净现金2.061亿美元，2022年同期为1.268亿美元[241] - 2023年前九个月投资活动使用净现金8.998亿美元，2022年同期投资活动提供净现金28亿美元；2023年前九个月融资活动提供净现金7746万美元，2022年同期融资活动使用净现金33亿美元[242][243] 公司税务相关情况 - 公司使用可分配收益、有效利息费用、有效净利息收入和经济债务权益比等非GAAP财务指标分析经营业绩[208] - 公司认为在2023年9月30日止期间满足1986年修订的《国内税收法》第856(c)(4)条的资产测试，且运营方式将使其满足2023年12月31日止纳税年度的资产测试、总收入测试、分配和股权要求[259] 公司流动性情况 - 公司认为目前的运营现金流和可用借款能力足以满足短期（一年或更短）流动性需求，长期（超过一年）流动性和资本资源需求需获得额外债务融资[250][251] 公司抵押品相关情况 - 截至2023年9月30日，无交易对手持有的抵押品超过相关回购协议借款金额3930万美元，即股东权益的5%[254]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度末普通股每股账面价值为11.98美元，较3月31日下降5%，与每股0.40美元的普通股股息相结合，本季度经济回报率为 - 1.8% [41] - 公司可分配收益（EAD）略有下降，从上个季度的1.50美元降至1.45美元 [41] - 公司债务与权益比率在第二季度末为5.9倍，较3月31日的5.8倍略有上升 [43] - 公司加权平均回购成本升至5.2%，与货币政策收紧导致的短期融资利率变化一致 [3] - 公司经济杠杆在季度末基本保持不变，债务与权益比率为5.9倍，3月底为5.8倍 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司信贷配置在本季度保持不变，为4500万美元，其中87%评级为A或更高 [1] - 公司机构仅息证券配置在季度末基本保持不变，总计7800万美元 [2] - 以机构RMBS为抵押的回购协议增加至50亿美元，加权平均回购成本升至5.2% [3] - 公司与借款相关的对冲增加了47亿美元的固定支付浮动利率互换，对冲名义金额增至借款的95% [4] - 季度末公司持有2亿美元名义金额的远期利率互换，7月生效后对冲比率增至99% [5] - 第二季度末公司持有63亿美元名义金额的低成本固定支付互换和16亿美元名义金额的固定收取互换 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国商业银行在本季度进一步减少了对机构MBS的持有，同时美联储资产负债表缩减，市场对货币管理机构和外国投资的依赖增加 [24] - 本季度机构抵押贷款的有机净供应量增加，FDIC持有的机构RMBS超过60%在季度末被清算，清算速度比原预期快一倍 [24][25] - 30年期当前息票机构RMBS表现波动，5月利率大幅上升使短期波动性升高，6月波动性下降使估值环境改善 [26] - 当前息票估值与对冲相比表现不一，略优于国债，但落后于利率互换对冲 [27] - 指定池溢价在季度末下降，高融资和TBA证券美元滚动市场缺乏吸引力 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于价格更具吸引力的高息票产品，主要投资指定池，避免了对FDIC持有的资产和美联储资产负债表上资产的直接暴露，也未受TBA证券美元滚动市场恶化的影响 [29] - 公司继续将指定池配置集中在预计在溢价和折价环境中都能表现良好的池上，并在本季度通过增加对贷款余额项目的配置提高了指定池持有的质量 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年第二季度机构RMBS环境有所改善，利率波动性略有下降，资产类别吸引力依然较高 [8] - 公司认为当前估值为长期投资提供了支持背景，尽管预计货币政策收紧结束时短期内可能会出现波动 [9] - 美联储货币政策收紧周期预计在年底结束，利率波动性下降将支持高息票机构抵押贷款估值 [44] - 下半年机构抵押贷款供需技术面有望改善，商业银行可能会将更多资金配置到机构抵押贷款等低风险加权资产中 [45] - 生产息票抵押贷款估值仍具吸引力，融资能力强劲，行业波动性下降和技术环境改善将为机构抵押贷款投资带来机会 [46] 其他重要信息 - 公司提供的演示文稿和新闻稿可在其网站的投资者关系部分找到，演示文稿包含前瞻性陈述和非GAAP财务指标 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司当前对普通股的杠杆率是多少，哪个指标更能衡量投资组合规模的限制因素 - 公司对普通股的杠杆率目前约为10倍，这通常是衡量投资组合风险的指标 [12] 问题2: 在市场持续波动的情况下，公司是否有能力维持投资组合规模 - 8月初杠杆率略有上升至10倍，公司仍有充足的流动性，无需调整投资组合，且随着波动性下降，有空间根据情况增加杠杆 [13] 问题3: 从当前较宽的利差水平来看，利差还可能扩大多少，以及如果波动性下降，利差可能收紧多少 - 高息票或生产息票与互换之间的利差目前接近去年3月和10月的水平，再扩大约10个基点可能会吸引资金管理机构的大量需求，如果波动性下降，预计会再次获得类似的支撑 [14] 问题4: 公司投资组合当前的久期缺口是多少，对收益率曲线变陡的净敞口有多大，以及本季度的账面价值情况如何 - 公司通常将久期缺口目标设定在半年至一年之间，由于近期市场抛售，可能处于该范围的较高端；在收益率曲线方面，公司尽量保持相对中性；7月底账面价值与季度末相比相对不变，8月初利率上升和波动性增加导致抵押贷款表现不佳 [18][19]

业绩总结 - 2023年第二季度，公司的Agency RMBS投资组合增加1%，达到55亿美元[24] - 每普通股账面价值为11.98美元，每普通股分红为0.40美元[6] - 每普通股可分配收益为1.45美元，净亏损为每普通股0.03美元[43] - 经济回报率为-1.8%[43] - 截至2023年6月30日，公司总股东权益为8.409亿美元[61] - 2023年6月30日的净收入（损失）为-139.8万美元[58] - 2023年6月30日的可分配收益总额为61,502千美元[58] 财务状况 - 公司的债务与股本比率为5.9倍[25] - 95%的借款成本已通过名义额为47亿美元的利率互换进行对冲[17] - 公司的现金和无负担投资总额为4.92亿美元[25] - 87%的信用证券评级为单A或更高[14] - 公司的投资组合中，Agency RMBS占比86%，Agency CMO占比9%，信用投资组合占比5%[42] - 期末加权平均收益率为5.14%[18] 资本运作 - 公司在2023年第二季度通过市场发行普通股净购买了2.59亿美元的特定池[55] - 截至2023年6月30日，公司总回购协议为50亿美元[61] - 2023年6月30日的每股基本收入（损失）为-0.03美元[58] - 2023年6月30日的可分配收益每股为1.45美元[58] - 2023年6月30日的经济回报为每股账面价值变化-0.63美元，加上每股分红0.40美元[66] - 2023年6月30日的每股账面价值为12.61美元[66]

公司REIT分配要求 - 公司需每年向股东分配至少90%的REIT应税收入以维持REIT资格[134] - 公司需每年分配至少90%的REIT应税收入，历史上分配比例至少达100%[218] - 美国联邦所得税法要求公司每年至少分配90%的房地产投资信托应税收入，若分配低于100%，需按正常公司税率纳税[262] - 美国联邦所得税法要求公司每年至少分配90%的REIT应纳税所得[218] - 公司历史上至少分配100%的REIT应纳税所得[218] 宏观经济数据 - 2023年第二季度，CPI从5.0%降至3.0%，CPI（不含食品和能源）从5.6%降至4.8%，两年期和五年期国债通胀保值证券盈亏平衡率分别降至2.1%和2.2%[137] - 2023年第二季度，两年期国债收益率增加87个基点至4.90%，五年期增加59个基点至4.16%，十年期增加37个基点至3.84%，5月联邦基金目标利率上调25个基点至5.0% - 5.25%[137] - 2023年第二季度，非农就业人数每月平均增加24.4万，失业率微升至3.6%[140] - 2023年第二季度，标普500指数上涨8.3%，纳斯达克指数上涨12.8%[140] 机构RMBS业务数据 - 截至2023年6月30日，30年期固定利率机构RMBS公允价值为53.84亿美元，占投资组合约98%，高于2022年12月31日的97%和2022年6月30日的86%[142][143] - 2023年上半年，公司出售15亿美元、购买24亿美元的机构RMBS[143] - 2023年下半年，机构RMBS供需技术面有望改善，商业银行或增加对机构RMBS的投资[139] - 截至2023年6月30日、2022年12月31日和2022年6月30日，30年期固定利率机构RMBS公允价值分别为5383997千美元、4661737千美元和3802451千美元[144] - 截至2023年6月30日，公司约95%的股权分配给了机构RMBS[237] 非机构RMBS业务数据 - 2023年第二季度，非机构RMBS信用利差收紧，借款人违约可能得到控制[140] - 截至2023年6月30日、2022年12月31日和2022年6月30日，非机构RMBS占总投资组合的比例均小于1%[148] 非机构CMBS业务数据 - 截至2023年6月30日、2022年12月31日和2022年6月30日，非机构CMBS约占总投资组合的1%，2023年6月30日约71%的非机构CMBS被评为AA级或更高[147] - 2023年3月和6月，公司在一笔非机构CMBS上分别计提了16.9万美元的信用损失准备，2022年同期未计提[194] - 2023年第二季度和上半年公司对一项非机构CMBS分别计提信用损失准备16.9万美元，2022年同期未计提[194] TBAs业务数据 - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，公司对TBAs无投资或投资微不足道，而2022年6月30日TBAs占投资组合的11%[146] - 2023年6月，公司在TBAs上录得44.2万美元的已实现和未实现净亏损，而2022年3月和6月分别为3910万美元和1.336亿美元[205] - 2023年上半年公司TBAs实现和未实现净亏损44.2万美元，2022年第二季度和上半年分别为3910万美元和1.336亿美元[205] 公司股权交易数据 - 截至2023年6月30日，公司可根据股权分配协议出售最多10181292股普通股；2023年第二季度和上半年分别出售2888639股和5818708股，净收益分别为3100万美元和6680万美元[157] 利率互换业务数据 - 2023年上半年，公司终止名义金额为7.75亿美元的利率互换协议；一笔名义金额为5亿美元的远期利率互换于2023年上半年开始计息；2023年第二季度和上半年利率互换净收益分别为9660万美元和5220万美元[155] - 2023年第二季度利率互换净收益9660万美元，2022年同期为2.205亿美元；2023年上半年净收益5220万美元，2022年同期为5.537亿美元[198] - 截至2023年6月30日，公司持有名义金额为6.3亿美元的利率互换合约，加权平均固定支付利率为0.45%，加权平均浮动接收利率为5.09%，加权平均剩余期限为5.5年；而2022年12月31日，名义金额为5.8亿美元，加权平均固定支付利率为0.45%，加权平均浮动接收利率为4.30%，加权平均剩余期限为6.3年[201] - 截至2023年6月30日，支付固定利率、收取基于SOFR浮动利率的利率互换名义金额63亿美元，加权平均固定支付利率0.45%，浮动收取利率5.09%，加权平均剩余期限5.5年[201] - 截至2023年6月30日，支付基于SOFR浮动利率、收取固定利率的利率互换名义金额1.575亿美元，加权平均浮动支付利率5.09%，固定收取利率2.69%，加权平均剩余期限9.9年[203] - 2023年上半年公司终止名义金额7.75亿美元的现有利率互换，一笔名义金额5亿美元的远期起息互换开始计息[198] 优先股回购数据 - 2023年第二季度和上半年，公司分别回购并注销37788股B类优先股和42696股C类优先股；截至2023年6月30日，公司有权根据当前回购计划额外购买1299846股B类优先股和1273774股C类优先股[159] - 2023年第二季度和上半年公司分别回购并注销37788股B类优先股和42696股C类优先股，2022年同期分别为43820股和620141股[209] 公司财务关键指标（季度和半年对比） - 2023年第二季度和上半年，公司净收入分别为407.8万美元和2554.1万美元，归属于普通股股东的净收入分别为 - 139.8万美元和1420.3万美元[167] - 2023年第二季度和上半年，公司平均盈利资产分别为5285794千美元和5265654千美元，平均盈利资产收益率分别为5.41%和5.34%[169] - 2023年第二季度和上半年，公司总利息收入分别为7142.8万美元和1.40715亿美元，2022年同期分别为4455.5万美元和8672.9万美元[167] - 2023年第二季度和上半年，公司平均盈利资产分别为52.85794亿美元和52.65654亿美元，2022年同期分别为46.63313亿美元和58.27797亿美元[169] - 2023年第二季度和上半年，公司平均盈利资产收益率分别为5.41%和5.34%，2022年同期分别为3.82%和2.98%[169] - 与2022年相比，2023年第二季度和上半年抵押支持及其他证券利息收入分别增加2740万美元和5510万美元，主要因平均盈利资产收益率分别提高159和236个基点[173] - 2023年第二季度净贴现增值为130万美元，2022年同期为77.4万美元；2023年上半年净贴现增值为150万美元，2022年同期净溢价摊销为580万美元[176] - 2023年第二季度总平均借款较2022年同期增加7.323亿美元，2023年上半年较2022年同期减少3.688亿美元；2023年第二季度和上半年平均资金成本较2022年分别增加459和451个基点[179][181] - 2023年第二季度和上半年回购协议利息支出较2022年分别增加5560万美元和1.074亿美元[183] - 2023年第二季度和上半年净利息收入分别为1240万美元和3200万美元，2022年同期分别为4110万美元和8540万美元；2023年第二季度和上半年净息差分别为0.48%和0.78%，2022年同期分别为3.48%和2.93%[186] - 2023年第二季度和上半年出售MBS实现净损失分别为1050万美元和2420万美元，2022年同期分别为5.351亿美元和8.54亿美元[189] - 2023年第二季度和上半年按公允价值计量的MBS投资组合净未实现损失分别为8920万美元和2350万美元，2022年同期分别为净未实现收益2.245亿美元和5900万美元[191] - 2022年第二季度和上半年商业贷款投资分别实现未实现收益8.7万美元和未实现损失3.7万美元[192] - 2022年第二季度和上半年美国国债分别实现净实现损失和未实现损失1440万美元和3420万美元，2023年上半年未持有美国国债[193] - 2023年第二季度和上半年公司分别产生管理费用320万美元和610万美元，2022年同期分别为460万美元和990万美元[207] - 2023年第二季度和上半年公司非管理协议涵盖的一般及行政费用分别为200万美元和410万美元，2022年同期分别为250万美元和450万美元[208] - 2023年第二季度公司普通股股东净亏损140万美元，2022年同期为1.161亿美元；2023年上半年净收入1420万美元，2022年同期净亏损3.53亿美元[210][211] 公司财务关键指标（年度季度和半年对比） - 2023年和2022年Q2归属普通股股东净收入分别为-139.8万美元和-1.16144亿美元，H1分别为1420.3万美元和-3.5296亿美元[222] - 2023年和2022年Q2可分配收益分别为6150.2万美元和4612.9万美元，H1分别为1.20802亿美元和8427.5万美元[222] - 2023年和2022年Q2基本每股收益分别为-0.03美元和-3.52美元，H1分别为0.35美元和-10.70美元[222] - 2023年和2022年Q2每股可分配收益分别为1.45美元和1.40美元，H1分别为2.95美元和2.55美元[222] - 2023年和2022年Q2有效净利息收入分别为7264.2万美元和4986.4万美元，H1分别为1.42173亿美元和9023万美元[226] - 2023年和2022年Q2回购协议借款利息费用分别为6222.3万美元和825.7万美元，H1分别为1.16443亿美元和1134.9万美元[224] - 2023年和2022年Q2有效利息费用分别为-121.4万美元和-530.9万美元，H1分别为-145.8万美元和-350.1万美元[232] - 2023年和2022年Q2资金成本分别为4.93%和0.34%，有效资金成本分别为-0.10%和-0.53%[232] - 2023年和2022年H1资金成本分别为4.56%和0.05%，有效资金成本分别为-0.07%和-0.14%[232] - 2023年第二季度有效净利息收入为7264.2万美元，有效利率为5.51%；2022年同期分别为4986.4万美元和4.35%[235] - 2023年上半年有效净利息收入为1.42173亿美元，有效利率为5.41%；2022年同期分别为9023万美元和3.12%[235] 公司财务关键指标（特定时间点对比） - 截至2023年6月30日，公司普通股每股账面价值为11.98美元，较2022年12月31日的12.79美元下降6.3%[162] - 截至2023年6月30日，公司总资产为58.66229亿美元，总负债为50.25345亿美元，股东权益为8.40884亿美元，债务权益比和经济债务权益比均为5.9[239] - 截至2022年12月31日，公司总资产为50.97395亿美元，总负债为42.9332亿美元，股东权益为8.04075亿美元，债务权益比和经济债务权益比均为5.3[242] - 截至2023年6月30日，公司持有现金、现金等价物和受限现金3.337亿美元；2022年6月30日为3.308亿美元[247] - 截至2023年6月30日，公司持有52亿美元由回购协议融资的机构证券，有2.833亿美元无抵押投资和2.09亿美元不受限制现金[256] - 截至2023年6月30日，无交易对手持有的抵押品超过相关回购协议借款金额4200万美元，即股东权益的5%[260] - 截至2023年6月30日，公司按地理区域划分的回购协议融资总额为49.59388亿美元，风险敞口为2467.33万美元[261] - 截至2023年6月30日，公司99%（2022年12月31日：99%）的MBS按公允价值计量，金额为55亿美元（2022年12月31日：47亿美元）[190] 公司现金流数据 - 2023年上半年经营活动提供净现金1.537亿美元；2022年同期为8080万美元[247] - 2023年上半年投资活动使用净现金8.3亿美元；2022年同期投资活动提供净现金

财务数据和关键指标变化 - 公司将股息从每股0.65美元降至0.40美元，此举并非因EAD下行压力，而是为留存盈余以提升账面价值和改善资本结构，同时保持有竞争力的股息 [7] - 公司EAD从上个季度的每股1.46美元增至1.50美元，主要得益于专注高收益、高票面利率抵押贷款，以及低成本固定利率互换的对冲策略 [15] - 公司经济杠杆从5.3倍增至5.8倍，季度末约54亿美元投资组合主要投资于机构RMBS，同时持有4.64亿美元无限制现金和未抵押投资 [17] - 公司账面价值季度末为12.61美元，较上季度下降1.4%，结合0.40美元股息，季度经济回报率为1.7%，截至5月5日，账面价值自季度末以来下跌约3% [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司信用投资分配季度内基本不变，为4500万美元，87%评级为A或更高，预计短期内价格升值有限，但资产具有吸引力，因无杠杆且收益率良好 [24] - 公司机构仅付息证券分配季度末保持不变，为8100万美元，在当前低住房周转率和有限再融资活动下，提供有吸引力的无杠杆收益率 [45] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国国债2 - 10年期收益率季度末下降约40个基点，短期利率随预期联邦基金利率上升而上升 [2] - 机构RMBS回购协议抵押增加至48亿美元，加权平均回购成本增至4.9%，与货币政策收紧导致的短期融资利率变化一致 [3] - 30年期当前票面利率机构RMBS季度初表现出色，但2月和3月表现不佳，季度末略弱 [21] - 指定池溢价季度末基本不变，TBA证券美元滚动市场隐含融资仍缺乏吸引力 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司增加机构RMBS投资组合杠杆，反映对该行业更积极的展望，因估值有吸引力且货币政策收紧接近尾声 [8] - 公司进一步分散票面利率分配，将ATM活动所得资金投资于30年期4%指定池，降低对利率波动的敏感性 [43] - 公司增加与借款相关的对冲至45亿美元净名义固定利率互换，使对冲名义达到借款的93%，减轻高借款利率对公司盈利能力的影响 [25] - 公司季度末持有2亿美元名义远期利率互换，以对冲收益率曲线更远端的额外风险 [46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年第一季度机构RMBS行业面临挑战，货币政策不确定性和对银行业的影响使波动性居高不下，但公司适度杠杆、偏好高票面利率、与银行清算隔离以及高比例融资成本对冲，使其在当前环境中处于有利地位 [26] - 未来几个季度，公司预计EAD将得到良好支撑，因回购对冲比率高且远期互换上线，这些对冲长期有益，固定利率互换投资组合加权平均期限超七年 [37] - 公司认为当前机构抵押贷款利差大，银行需求可能减少，为投资提供机会，预计美联储收紧周期结束将降低波动性，为机构抵押贷款带来顺风 [39] - 公司认为短期内利差可能继续波动，但长期会适度收紧，目前杠杆处于典型范围中点，待波动性下降，鉴于当前估值，增加杠杆具有吸引力 [29][48] 其他重要信息 - 公司表示其演示文稿包含前瞻性陈述和非GAAP财务指标，需查看演示文稿第2页披露和附录以进行GAAP调整 [6] - 公司称不负责第三方提供的财报电话会议记录的准确性，仅授权网站上的网络直播 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何看待当前杠杆以及利用当前宽利差的能力 - 公司认为当前杠杆处于范围中点，有增加杠杆的能力，但鉴于持续的高波动性，目前有所犹豫，待波动性下降，鉴于当前估值，增加杠杆具有吸引力 [48] 问题: 如何评估新投资与股票回购的资本配置，以及优先股情况 - 公司表示新投资ROE达中两位数，若估值足够低会考虑回购普通股，但目前未达到该条件，且回购普通股会使普通股与优先股比例失衡 [63] - 公司认为优先股目前交易更具吸引力，但每日交易量有限，会尽力回购 [54] 问题: 如何看待机构MBS未来表现，银行销售对不同票面利率的影响 - 公司认为随着清算进行，利用当前有吸引力的估值适度提高杠杆是合理的，预计低票面利率证券在未来7 - 9个月的销售中利差波动仍会较高 [31][61]