财务数据和关键指标变化 - 截至9月底，公司账面价值降至每股12.80美元，自第四季度初以来，账面价值进一步下跌约4.5% [8] - 第三季度每股可分配收益为1.39美元 [9] - 自2022年5月回购计划启动以来，公司已回购530万股B类和C类优先股，约占计划开始前优先股总数的30% [11] - 经济杠杆率增至5.3倍，季度末投资组合约45亿美元，主要投资于机构抵押贷款，无限制现金和未抵押投资总额达5.043亿美元 [11] - 第三季度末，以机构RMBS为抵押的回购协议增至39亿美元，相关对冲的利率互换名义净额增至31亿美元，加权平均回购成本大幅升至3.27%，80%的回购成本由利率互换对冲 [25][26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 机构RMBS投资方面，第三季度末加权平均收益率从第二季度末的4.07%提升至4.65%，公司持续将低息投资转向高息投资，扩大净息差 [21] - 信用投资方面，第三季度信用配置略有下降，7200万美元投资组合中，非机构CMBS约占一半，剩余4500万美元信用证券质量较高，87%评级为A或更高，10月份剩余约2400万美元市值的商业房地产贷款已全额偿还 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度，1年期以下债券收益率上涨约150个基点，长期债券收益率涨幅约为前者一半 [15] - 美国商业银行在第三季度减持机构抵押贷款，美联储9月将机构抵押贷款组合每月 runoff上限从175亿美元提高到350亿美元，市场净供应略有增加 [16][17] - 2022年第三季度，30年期当前票面利率机构RMBS表现不佳，9月是该行业有记录以来最糟糕的月份，第三季度是11年来最糟糕的季度，全年表现也是最差 [18][19] - 指定池溢价在短暂稳定后继续下降，TBA市场隐含融资利率继续向短期融资利率收敛 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于改善资本结构，通过回购优先股和按市价发行普通股取得进展，目标是将优先股占总股权的比例控制在20% - 25% [10][34] - 持续将低息机构RMBS投资转向高息投资，扩大净息差，支持公司盈利 [21] - 鉴于当前市场环境，公司短期内对抵押贷款持谨慎态度，但认为随着美联储货币政策收紧周期接近尾声，利率波动有望下降，机构RMBS市场技术面改善，当前估值对长期投资者具有吸引力 [12][29][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年第三季度金融环境收紧，美联储多次加息，股市下跌，信用利差扩大，波动性上升，机构抵押贷款市场面临挑战 [6][7] - 尽管短期内市场波动持续，但随着美联储货币政策路径逐渐清晰，利率波动有望在未来几个季度下降，这对抵押贷款市场有利，同时高借贷利率限制新机构抵押贷款发行，有助于改善市场技术面 [12] - 机构RMBS市场过去一年表现不佳，但当前估值具有吸引力，预计适度杠杆可在生产票面指定池和TBA上实现中高两位数的ROE [28] 其他重要信息 - 公司提供的财报电话会议演示文稿包含前瞻性陈述和非GAAP财务指标，相关披露和GAAP调整信息可在演示文稿第2页和附录中查看 [3] - 公司不对第三方提供的财报电话会议记录的准确性负责，唯一授权的网络直播位于公司网站 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第三季度末的投资组合行动及当前投资组合规模和杠杆情况 - 自9月底以来，杠杆率基本保持不变，约为5.3倍债务与股权比（包括TBA），季度至今账面价值下跌约4.5%，可能略微减少了对机构抵押贷款的敞口，但影响不大 [33] 问题2: 公司降低优先股比例的目标及其他措施 - 公司致力于重新平衡资本结构，目标是将优先股占总股权的比例控制在20% - 25%，将继续寻找回购优先股和按市价或大宗交易方式发行普通股的增值机会 [34] 问题3: 有哪些因素会促使公司大幅提高杠杆率以实现账面价值增值 - 公司需要看到市场波动性降低，随着美联储货币政策收紧步伐可能放缓且时间拉长，预计波动性将下降，若情况属实，公司可能考虑提高杠杆率，但短期内仍将保持谨慎 [36][37] 问题4: 投资组合当前的预计终身提前还款速度 - 随着公司转向高息债券，提前还款速度相对较低，目前处于3% CPR的较高区间，预计周转率约为4% CPR，长期来看，当前持有的债券提前还款速度预计为个位数的较高水平 [39] 问题5: 如何看待美联储的政治性质 - 美联储主席可能比其他委员会成员更鹰派，他认为现在采取鹰派立场后期再转向鸽派比现在鸽派后期可能失控更好，短期内更激进的立场有助于更快控制通胀，避免进入下一个总统周期的影响，同时，美联储出售抵押贷款的可能性越来越小，因为大部分持有资产处于大幅折价状态，出售可能造成账面损失并引发政治争议，美联储希望避免政治斗争，预计未来加息幅度较小但时间较长，这对抵押贷款市场和降低波动性有利 [41][42][43] 问题6: 哪些因素会促使公司改变对TBA的使用方式 - TBA仍然具有吸引力，但随着新票面利率的抵押贷款发行增加，其吸引力可能下降，若银行重新进入市场且利率稳定，较高票面利率的TBA将保持一定吸引力，公司可能会增加在该市场的敞口 [44][45][46]

业绩总结 - 第三季度每股净亏损为2.78美元[7] - 归属于普通股股东的净亏损为94,602千美元，较2022年6月30日的116,144千美元有所改善[26] - 2022年9月30日的投资净收益为260,837千美元，较2022年6月30日的324,876千美元下降[26] - 每股可分配收益为1.39美元，较2022年6月30日的1.40美元基本持平[26] - 基本每股亏损为2.78美元，较2022年6月30日的3.52美元有所改善[26] - 截至2022年9月30日，总股东权益为761,000千美元[27] 资产与负债 - 每股账面价值为12.80美元[7] - 2022年9月30日的每股账面价值为16.16美元[27] - 债务与股本比率为5.1倍，经济债务与股本比率为5.3倍[20] - 经济债务与股本比率为5.1倍[27] 投资组合 - 投资组合中，97%为机构RMBS，1%为机构IO，2%为信用投资组合，总投资额为45亿美元[5] - 股本配置中，83%为机构RMBS，8%为机构IO，9%为信用投资组合，总额为7.61亿美元[6] 现金流与回报 - 截至季度末，持有5.043亿美元的无拘束现金和无担保投资[7] - 经济回报率为-16.8%[7] - 经济回报率为-20.8%，计算基于2022年6月30日至2022年9月30日的每股账面价值变化[27] - 平均收益资产收益率提高0.53%至4.35%[7] 回购与分红 - 每股分红为0.65美元[7] - 截至2022年9月30日，回购协议总额为3.9亿美元[27]

REIT资格分配要求 - 公司为维持REIT资格，需每年向股东分配至少90%的REIT应税收入[145] - 为维持REIT资格，公司需每年分配至少90%的REIT应税收入[277] 宏观经济数据 - 第三季度美联储FOMC两次上调联邦基金利率共150个基点，联邦基金目标利率升至3.00% - 3.25%[147][148] - 第三季度标普500指数下跌5.3%，纳斯达克指数下跌4.1%[147] - 第三季度非农业就业人数每月平均增加37.2万，失业率降至3.5%[147] - 第三季度末消费者物价指数（CPI）为8.2%，剔除食品和能源的CPI为6.6%[148] - 第三季度西德克萨斯中质原油下跌18.7%，商品研究局商品指数下跌7.9%[148] 公司投资组合结构变化 - 截至2022年9月30日，公司投资组合中30年期固定利率机构RMBS占比约94%，2021年12月31日为81%，2021年9月30日为84%[153][155] - 截至2022年9月30日、2021年12月31日和2021年9月30日，公司总投资组合（含TBAs）分别为45.27亿美元、94.77亿美元和104.16亿美元[153] - 截至2022年9月30日，30年期固定利率机构RMBS公允价值为4252742千美元，占比100%；2021年12月31日为7701523千美元，占比100%；2021年9月30日为8725908千美元，占比100%[156] - 截至2022年9月30日，TBAs隐含成本基础约占公司总投资组合的3%，2021年12月31日为17%，2021年9月30日为15%[157] - 截至2022年9月30日、2021年12月31日和2021年9月30日，非机构CMBS约占公司总投资组合的1%；2022年9月30日约71%的非机构CMBS被评为AA级或更高[158] - 截至2022年9月30日、2021年12月31日和2021年9月30日，非机构RMBS占公司总投资组合的比例均小于1%[159] - 截至2022年9月30日，约91%的股权分配给机构RMBS[254] 公司机构RMBS交易情况 - 2022年前九个月，公司出售228亿美元机构RMBS，购买207亿美元机构RMBS[154] MBS指数表现 - 第三季度彭博美国MBS指数超额回报率为 - 1.69%，为十多年来相对回报最差的季度[149] 公司回购协议抵押借款情况 - 2022年第三季度末回购协议下的抵押借款余额为3887291千美元，季度平均余额为3907505千美元，最大余额为4165996千美元[163] - 截至2022年9月30日，公司有39亿美元回购协议借款，加权平均剩余期限60天[214] - 截至2022年9月30日，已知合同义务主要包括39亿美元回购协议借款，加权平均剩余期限60天[273] 公司利率互换协议情况 - 2022年前九个月，公司终止名义金额为92亿美元的现有利率互换协议，签订名义金额为96亿美元的新利率互换协议，实现净收益6.251亿美元[166][167] - 截至2022年9月30日，公司持有按SOFR收取浮动利息的利率互换协议名义金额58亿美元（不含9.75亿美元远期起息协议），支付利率0.45%，收取利率2.98%，加权平均到期年限6.5年；2021年12月31日名义金额63亿美元（不含13亿美元远期起息协议），支付利率0.30%，收取利率0.05%，加权平均到期年限5.7年[216] - 截至2022年9月30日，公司持有按SOFR支付浮动利息的利率互换协议名义金额26.75亿美元（不含2.75亿美元远期起息协议），支付利率2.98%，收取利率2.80%，加权平均到期年限8.9年；2021年12月31日名义金额17.5亿美元，支付利率0.05%，收取利率0.98%，加权平均到期年限4.9年[218] - 2022年前九个月终止名义金额92亿美元的现有利率互换协议，新签名义金额96亿美元的利率互换协议；2022年第三季度和前九个月利率互换实现净收益分别为7190万美元和6.251亿美元，2021年同期分别为2270万美元和1.838亿美元[213] 公司货币远期合约情况 - 截至2022年9月30日，公司有160万欧元（约170万美元）的欧元远期合约名义金额；2022年前九个月结算名义金额为2990万欧元（约3400万美元）的货币远期合约，实现净收益86.6万美元[168] - 截至2022年9月30日，公司货币远期合约名义金额170万美元，2021年12月31日为1360万美元[218] 公司股权交易情况 - 2022年前九个月，公司通过股权分配协议出售2327805股普通股，净收益3860万美元；2021年前九个月出售3761000股，净收益1.254亿美元[169] - 2022年前九个月，公司回购并注销1662366股B类优先股和3683530股C类优先股[171] - 2022年前九个月，公司回购并注销了1662366股B系列优先股和3683530股C系列优先股，产生了1420万美元的收益[223][224] - 2021年前九个月，赎回A系列优先股导致普通股股东净收入减少470万美元[225] 公司每股账面价值情况 - 截至2022年9月30日，公司普通股每股账面价值为12.80美元，较2021年12月31日下降56.0%[174] 公司盈利资产及收益情况 - 2022年第三季度和前九个月平均盈利资产分别为46亿美元和54亿美元，2021年同期分别为87亿美元和90亿美元，平均盈利资产收益率分别为4.35%和3.37%，2021年同期分别为1.98%和1.88%[183][185] - 2022年三季度和前九个月平均盈利资产分别为46亿美元和54亿美元，2021年同期分别为87亿美元和90亿美元，平均盈利资产收益率分别为4.35%和3.37%，2021年同期分别为1.98%和1.88%[183][185] 公司利息收入情况 - 2022年第三季度和前九个月总利息收入分别为4972.8万美元和1.36457亿美元，2021年同期分别为4318.2万美元和1.26346亿美元[180][186] - 2022年第三季度和前九个月抵押贷款支持及其他证券利息收入分别增加640万美元和1000万美元，商业贷款利息收入也有所增加[187] - 2022年前九个月，抵押支持和其他证券利息收入13.4689亿美元，2021年同期为12.4725亿美元[180] - 2022年三季度和前九个月总利息收入分别为4970万美元和1.365亿美元，2021年同期分别为4320万美元和1.263亿美元[186] - 2022年三季度和前九个月抵押支持及其他证券利息收入分别增加640万美元和1000万美元，商业贷款利息收入也有所增加[187] 公司净溢价摊销情况 - 2022年第三季度净溢价摊销为16.6万美元，前九个月净溢价摊销减少2430万美元，主要因调整机构RMBS投资组合[191] - 2022年三季度净溢价摊销为16.6万美元，2021年同期为930万美元；前九个月净溢价摊销减少2430万美元[191] 公司回购协议利息支出情况 - 2022年第三季度和前九个月回购协议利息支出分别增加2130万美元和2750万美元，因美联储提高联邦基金目标利率[194] - 2022年三季度和前九个月回购协议利息支出分别增加2130万美元和2750万美元[194] 公司指定利率互换净递延收益摊销情况 - 2022年第三季度和前九个月指定利率互换净递延收益摊销分别使总利息支出减少490万美元和1490万美元，预计未来12个月将有1440万美元重新分类[195] - 2022年三季度和前九个月指定利率互换的净递延收益摊销分别减少总利息支出490万美元和1490万美元，2021年同期分别减少560万美元和1640万美元[195] 公司借款及资金成本情况 - 2022年第三季度和前九个月总平均借款分别减少39亿美元和33亿美元，平均资金成本分别增加201和68个基点[198][200] - 2022年三季度和前九个月总平均借款分别减少39亿美元和33亿美元，平均资金成本分别增加201和68个基点[198][200] 公司净利息收入及净息差情况 - 2022年第三季度和前九个月净利息收入分别为3172万美元和1.17098亿美元，2021年同期分别为4645.4万美元和1.34455亿美元[180] - 2022年第三季度和前九个月净利息收入分别为3170万美元和1.171亿美元，2021年同期分别为4650万美元和1.345亿美元；净息差分别为2.51%和2.82%，2021年同期分别为2.15%和2.01%[201] - 2022年前九个月，净利息收入11.7098亿美元，2021年同期为13.4455亿美元[180] - 2022年三季度和前九个月净利息收入分别为3170万美元和1.171亿美元，2021年同期分别为4650万美元和1.345亿美元；净息差分别为2.51%和2.82%，2021年同期分别为2.15%和2.01%[201] 公司其他收入（损失）情况 - 2022年第三季度和前九个月其他收入（损失）分别为 - 1.27294亿美元和 - 5.36193亿美元，2021年同期分别为1879.7万美元和 - 1.37758亿美元[180] 公司净收入（损失）情况 - 2022年第三季度和前九个月净收入（损失）分别为 - 1.01428亿美元和 - 4.39385亿美元，2021年同期分别为5768万美元和 - 2535.3万美元[180] 公司出售MBS情况 - 2022年第三季度和前九个月出售MBS实现净损失分别为1.204亿美元和9.744亿美元，2021年同期分别为450万美元和2.393亿美元[203] - 2022年三季度和前九个月出售MBS实现净损失分别为1.204亿美元和9.744亿美元，2021年同期分别为450万美元和2.393亿美元[203] 公司MBS信用损失情况 - 截至2022年9月30日，公司43亿美元MBS被归类为可供出售并需评估信用损失，2021年12月31日为7.02亿美元；2022年前九个月未记录信用损失拨备，2021年前九个月对单一非机构CMBS的信用损失拨备减少180万美元[208] 公司未合并企业权益情况 - 2022年第三季度和前九个月未合并企业权益损失分别为6000美元和28.7万美元，2021年同期权益收益分别为34.4万美元和58.1万美元[209] 公司TBAs情况 - 截至2022年9月30日，公司TBAs名义金额1.4亿美元，2021年12月31日为16亿美元；2022年第三季度和前九个月TBAs实现净损失分别为560万美元和1.392亿美元，2021年同期分别实现净收益450万美元和净损失3520万美元[219] - 截至2022年9月30日，公司有1.4亿美元待交付证券（TBAs）名义金额，2021年12月31日为16亿美元[219] - 2022年第三季度和前九个月，公司TBAs实现净损益分别为亏损560万美元和1.392亿美元，2021年同期分别为收益450万美元和亏损3520万美元[219] 公司管理费用情况 - 2022年第三季度和前九个月管理费用分别为380万美元和1370万美元，较2021年同期的540万美元和1580万美元有所下降[221] - 2022年第三季度和前九个月，公司管理费用分别为380万美元和1370万美元，2021年同期分别为540万美元和1580万美元[221] 公司一般及行政费用情况 - 2022年第三季度和前九个月未涵盖在管理协议下的一般及行政费用分别为200万美元和660万美元，2021年同期分别为210万美元和630万美元[222] 公司普通股股东净损益情况 - 2022年第三季度，普通股股东净亏损9460万美元，2021年同期为净收入4930万美元；2022年前九个月，净亏损4.476亿美元，2021年同期为净亏损5940万美元[226][227] - 2022年前九个月，归属于普通股股东的净亏损为4.47562亿美元，2021年同期为亏损5943.6万美元[180] 公司投资净损益情况 - 2022年第三季度和前九个月，投资净损失分别为2.608亿美元和11亿美元，2021年同期分别为1680万美元和2.761亿美元[226][227] - 2022年前九个月，投资净损益为亏损10.90101亿美元，2021年同期为亏损2.76067亿美元[180] 公司衍生品工具净收益情况 - 2022年第三季度和前九个月，衍生品工具净收益分别为1.335亿美元和5.542亿美元

财务数据和关键指标变化 - 第二季度末公司账面价值降至16.16美元，第三季度初至7月底账面价值实现高个位数增长 [7] - 公司净利息差扩大，因新投资高息抵押贷款利差扩大、资金利率有利及低成本旧互换协议 [9] - 第二季度以来公司回购约30%流通在外的优先股，大部分回购发生在7月初，约占季度至今账面价值增幅的3% [9] - 第二季度末公司无限制现金和未抵押资产达6.77亿美元，流动性状况良好 [8] - 公司加权平均回购成本升至1.38%，且随资金市场对未来几个月货币政策收紧的定价而继续攀升 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 代理RMBS业务 - 第二季度公司降低对代理RMBS的敞口，将经济杠杆从6.5倍降至3.9倍，减少低息债券敞口，增加高息债券敞口 [7] - 代理RMBS投资的期末加权平均收益率从第一季度末的2.54%提升至第二季度末的4.07% [19] - 截至6月30日，以代理RMBS为抵押的回购协议降至33亿美元，相关对冲工具（固定支付浮动利率互换协议）净名义金额降至22亿美元 [22] 信贷投资业务 - 信贷证券配置从季度初的9800万美元降至季度末的7900万美元，其中非代理CMBS占7900万美元投资组合的55% [21] - 剩余5200万美元信贷证券质量较高，近90%评级为A或更高，且全部无杠杆持有，收益率可观 [21] 各个市场数据和关键指标变化 宏观市场 - 2022年第二季度，美联储为应对通胀恶化将联邦基金利率上调125个基点，7月下旬又额外加息75个基点 [6] - 第二季度风险资产普遍表现不佳，标准普尔500指数季度跌幅约17%，彭博美国综合债券指数季度跌幅约4.4% [6] - 市场对货币政策未来调整的预期发生变化，短期内预计进一步收紧，2023年下半年预计放松 [13] - 衰退风险上升导致长期债券收益率下降，收益率曲线持续扁平化，1 - 2年期国债收益率比10年期国债收益率高35 - 40个基点 [13] 代理RMBS市场 - 第二季度代理RMBS表现不佳，利率波动加剧和市场对美联储出售代理RMBS的预期增加，导致估值大幅下降，利差扩大 [16] - 7月该板块表现良好，较低的估值和对美联储资产出售预期的降低吸引了大量投资者需求 [17] - 第二季度指定池溢价稳定在极低水平，TBA市场隐含融资利率继续向短期资金利率收敛 [17] - 美国商业银行在第二季度放缓了对代理抵押贷款的购买，美联储6月开始以每月175亿美元的上限缩减其代理抵押贷款组合 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续通过积极的投资组合管理降低风险，调整投资组合，减少对低息债券的敞口，增加对高息债券的投资 [7] - 公司计划平衡资本结构，目标是将优先股占比降至历史水平（低20%左右），通过回购优先股或在适当条件下发行股票来实现 [30][32] - 鉴于市场波动性仍较高，公司在短期内保持谨慎，将杠杆维持在较低水平，但认为当前高息债券的估值具有吸引力，适合长期投资者 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年第一季度的挑战环境延续至第二季度，美联储加息和金融条件收紧导致风险资产表现不佳，抵押贷款市场也受到影响 [6] - 尽管市场仍面临利率波动和美联储资产出售的不确定性，但高息抵押贷款的利差扩大、资金成本有吸引力以及 origination 量下降导致的供应减少，预计将改善抵押贷款市场环境 [10] - 代理RMBS市场自第二季度末以来有所改善，但仍面临挑战，如市场波动性高、商业银行和美联储需求大幅下降等 [24] - 公司对市场前景持谨慎乐观态度，认为当前估值为投资者提供了在市场回归稳定时获利的机会 [25] 问答环节所有提问和回答 问题1: 如何降低账面价值的波动性 - 公司通过降低整体杠杆和调整资本结构来降低账面价值的波动性，包括回购优先股以减少其在总资本中的占比 [28][29] - 公司将继续寻找机会回购更多优先股或在适当条件下发行股票，以平衡资本结构 [30] 问题2: 正常资本结构中优先股的合理范围是多少 - 公司历史上优先股占比在低20%左右，这是公司目前的目标，但具体比例将根据实际情况调整 [32] 问题3: 如何权衡保护账面价值、保持低杠杆与错过利差收紧机会之间的关系 - 7月市场改善是多种因素共同作用的结果，但8月初市场波动性有所回升，抵消了部分7月的涨幅 [35] - 鉴于市场波动性仍较高，公司更倾向于将杠杆维持在较低水平，以抵消部分波动性，目前公司的收益分配能力（EAD）得到较好支撑，对当前杠杆水平感到满意 [36] 问题4: 如何权衡留存额外收益以增长账面价值与维持高股息收益率之间的关系 - 本季度公司留存约40%的收益分配能力（EAD）用于增加账面价值 [38] - 未来股息决策将由董事会做出，公司将观察股票在未来几个月的反应，再决定留存多少额外收益 [39]

业绩总结 - 第二季度每股净亏损为3.52美元[7] - 每股可分配收益为1.40美元[7] - 每股账面价值为16.16美元[7] - 每股分红为0.90美元[7] - 经济回报率为-17.9%[7] - 截至2022年6月30日，归属于普通股股东的净亏损为116,144千美元[35] - 2022年6月30日的可分配收益为46,129千美元，相较于2021年6月30日的24,987千美元增长了84.5%[35] - 2022年6月30日的每股可分配收益为1.40美元，较2021年6月30日的0.96美元增长了45.8%[35] - 2022年3月31日的每股可分配收益为1.16美元，较2021年6月30日的0.96美元增长了20.8%[35] - 2022年6月30日的投资损益为324,876千美元，较2021年6月30日的-72,620千美元显著改善[35] 资本结构与财务状况 - 机构RMBS投资组合减少至43亿美元[21] - 净利差提高0.63%至2.86%[7] - 债务与股本杠杆比率从5.2倍降至3.4倍[7] - 期末持有677.1百万美元的无拘束现金和无负担投资[7] - 截至2022年6月30日，总股东权益为1,000,000千美元，经济债务与股本比率为3.3亿/1亿[36] - 2022年3月31日的净亏损为236,816千美元，较2021年6月30日的净亏损88,340千美元有所增加[35] 收入与损益 - 2022年6月30日的衍生工具的未实现损益为-26,944千美元，较2021年6月30日的25,765千美元有所波动[35] - 2022年6月30日的TBA美元滚动收入为11,855千美元，较2021年6月30日的9,680千美元增长了22.5%[35] - 2022年6月30日的经济回报为每股账面价值变化为-4.62美元，加上每股分红0.90美元，基于2022年3月31日的每股账面价值20.78美元计算[36] 资本管理 - 通过回购约30%的优先股改善资本结构[7]

REIT分配要求 - 公司为维持REIT资格，需每年向股东分配至少90%的REIT应税收入[151] - 公司历史上至少分配100%的REIT应税收入，美国联邦所得税法要求每年至少分配90%的REIT应税收入[238] - 公司需每年分配至少90%的REIT应税收入以维持REIT资格，若年分配低于100%，需按常规公司税率纳税[280] 宏观经济数据 - 2022年第二季度，S&P 500指数下跌16.4%，NASDAQ指数下跌22.4%，非农业就业人数每月平均增加37.5万，失业率稳定在3.6%[153] - 2022年第二季度，FOMC两次上调联邦基金利率共125个基点，2年期国债收益率增加62个基点至2.95%，5年期增加58个基点至3.04%，10年期增加67个基点至3.01%[154] - 2022年第二季度，CPI升至9.1%，不含食品和能源的CPI降至5.9%，WTI原油价格上涨11.2%，CRB商品指数下跌1.4%[154] 公司投资组合规模 - 截至2022年6月30日、2021年12月31日和2021年6月30日，公司投资组合总额分别为44.08824亿美元、94.77156亿美元和103.12886亿美元[159] 机构RMBS业务 - 2022年上半年，公司出售173亿美元、购买144亿美元的机构RMBS，以转向更高收益证券[160] - 截至2022年6月30日，30年期固定利率机构RMBS约占总投资组合的86%，2021年12月31日和2021年6月30日分别为81%和84%[161] - 截至2022年6月30日，30年期固定利率机构RMBS公允价值为3802451千美元，占比100%；2021年12月31日为7701523千美元，占比100%；2021年6月30日为8642830千美元，占比100%[162] TBAs业务 - 截至2022年6月30日，TBAs隐含成本基础约占公司总投资组合的11%，2021年12月31日为17%，2021年6月30日为15%[163] - 截至2022年6月30日，公司TBAs净名义金额4.5亿美元，2021年12月31日为16亿美元；2022年3月和6月止三个月分别录得净实现和未实现损失3910万美元和1.336亿美元，2021年同期分别为净实现和未实现收益1760万美元和净实现和未实现损失3970万美元[224] - 2022年和2021年截至6月30日的三个月，TBA美元滚动收入分别为11,855千美元和9,680千美元；六个月分别为25,256千美元和20,225千美元[242][246] 非机构CMBS业务 - 截至2022年6月30日、2021年12月31日和2021年6月30日，非机构CMBS约占公司总投资组合的1%；约75%的非机构CMBS评级为AA级或更高[164] 非机构RMBS业务 - 截至2022年6月30日、2021年12月31日和2021年6月30日，非机构RMBS占公司总投资组合的比例均小于1%[165] 回购协议抵押借款 - 2022年6月30日，回购协议下的抵押借款季度末余额为3262530千美元，季度平均余额为4059917千美元，季度最高余额为4902191千美元[169] - 截至2022年6月30日，公司有33亿美元回购协议借款，加权平均剩余期限22天[219] - 截至2022年6月30日，已知合同义务主要包括33亿美元回购协议借款，加权平均剩余期限为22天[276] - 截至2022年6月30日，公司回购协议融资总额为32.6253亿美元，总风险敞口为1.98609亿美元[288] 利率互换协议业务 - 2022年上半年，公司终止名义金额为74亿美元的利率互换协议，新签名义金额为87亿美元的利率互换协议，实现净收益5.532亿美元[172][173] - 2022年3月和6月止三个月利率互换分别实现净收益2.099亿美元和5.532亿美元，2021年同期分别为净损失1.664亿美元和净收益1.612亿美元[218] - 2022年6月30日止六个月，公司终止名义金额74亿美元的利率互换，新签名义金额87亿美元的利率互换，2022年3月和6月利率互换净收益分别为2.099亿美元和5.532亿美元，2021年分别为净损失1.664亿美元和净收益1.612亿美元[218] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，公司持有按SOFR收取浮动利息的利率互换协议，名义金额分别为58亿美元和63亿美元，加权平均固定支付利率分别为0.45%和0.30%，加权平均浮动收取利率分别为1.50%和0.05%[221] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，公司持有按SOFR支付浮动利息的利率互换协议，名义金额分别为35.75亿美元和17.5亿美元，加权平均浮动支付利率分别为1.50%和0.05%，加权平均固定收取利率分别为2.90%和0.98%[223] - 2022年截至6月30日的三个月和六个月，有效利息费用和有效资金成本下降主要因利率互换的合同净利息收入增加[253] 外汇远期合约业务 - 截至2022年6月30日，公司有欧元计价的外汇远期合约名义金额为580万欧元（620万美元）；2022年上半年结算名义金额为2410万欧元（2780万美元）的外汇远期合约，实现净收益67.9万美元[174] - 截至2022年6月30日，公司货币远期合约名义金额620万美元，2021年12月31日为1360万美元[223] 股权出售与回购 - 截至2022年6月30日，公司可出售最多5686598股普通股和5500000股优先股；2022年上半年未出售普通股[175] - 2022年上半年，公司未回购普通股；2022年3 - 6月，回购并注销43820股B系列优先股和620141股C系列优先股[176][177] - 2022年3月和6月，公司回购并注销B系列优先股43820股和C系列优先股620141股，产生归属于普通股股东的收益150万美元；2021年6月赎回A系列优先股，减少归属于普通股股东的净收入470万美元[228][229] 普通股每股账面价值 - 截至2022年6月30日，公司普通股每股账面价值为16.16美元，较2021年12月31日下降44.4%[180] - 截至2022年6月30日，公司普通股每股账面价值为16.16美元，较2021年12月31日的29.09美元下降44.4%[180] 平均盈利资产相关 - 2022年3月和6月平均盈利资产分别为47亿美元和58亿美元，2021年同期为88亿美元和91亿美元，平均盈利资产收益率分别为3.82%和2.98%，2021年同期为1.96%和1.83%[188][190] - 2022年第二季度和上半年平均盈利资产分别为46.63313亿美元和58.27797亿美元，2021年同期分别为88.29072亿美元和90.78218亿美元[188] - 2022年第二季度和上半年平均盈利资产收益率分别为3.82%和2.98%，2021年同期分别为1.96%和1.83%[188] 利息收入相关 - 2022年3月和6月总利息收入分别为4460万美元和8670万美元，2021年同期为4320万美元和8320万美元[191] - 2022年第二季度和上半年总利息收入分别为4455.5万美元和8672.9万美元，2021年同期分别为4315.4万美元和8316.4万美元[185] - 2022年3月和6月抵押支持及其他证券利息收入分别增加140万美元和360万美元，平均盈利资产收益率分别提高186和115个基点[192] 净贴现与溢价摊销 - 2022年3月净贴现accretion为77.4万美元，2021年同期净溢价摊销为890万美元；2022年6月净溢价摊销较2021年同期减少1510万美元[196] - 2022年第二季度净贴现增值为77.4万美元，2021年同期净溢价摊销为890万美元；2022年上半年净溢价摊销较2021年同期减少1510万美元[196] 回购协议利息支出 - 2022年3月和6月回购协议利息支出分别增加660万美元和620万美元[199] - 2022年第二季度和上半年回购协议利息费用较2021年同期分别增加660万美元和620万美元[199] 利率互换对利息支出影响 - 2022年3月和6月摊销指定利率互换的净递延收益分别减少总利息支出480万美元和1000万美元，2021年同期为540万美元和1080万美元[200] - 2022年第二季度和上半年指定利率互换净递延收益摊销分别使总利息费用减少480万美元和1000万美元，2021年同期分别减少540万美元和1080万美元；预计未来12个月将有1740万美元指定利率互换净递延收益从其他综合收益重分类为利息费用减少项[200] 平均借款与资金成本 - 2022年3月和6月总平均借款分别减少39亿美元和30亿美元，平均资金成本分别提高50和17个基点[203][205] - 2022年第二季度和上半年平均借款总额较2021年同期分别减少39亿美元和30亿美元；平均资金成本分别增加50和17个基点[203][205] 净利息收入与净息差 - 2022年3月和6月净利息收入分别为4110万美元和8540万美元，2021年同期为4630万美元和8800万美元；净息差分别为3.48%和2.93%，2021年同期为2.12%和1.95%[206] - 2022年第二季度和上半年净利息收入分别为4110万美元和8540万美元，2021年同期分别为4630万美元和8800万美元；净息差分别为3.48%和2.93%，2021年同期分别为2.12%和1.95%[206] - 2022年和2021年截至6月30日的三个月，有效净利息收入分别为49,864千美元和36,330千美元；六个月分别为90,230千美元和68,083千美元[246] - 2022年Q2有效净利息收入为4.99亿美元，利率为4.35%；2021年同期为3.63亿美元，利率为1.62%；2022年上半年为9.02亿美元，利率为3.12%；2021年同期为6.81亿美元，利率为1.46%[256] MBS出售与投资组合 - 2022年3月和6月出售MBS实现净损失分别为5.351亿美元和8.54亿美元，2021年同期为1.18亿美元和2.349亿美元[208] - 2022年第二季度和上半年出售MBS实现净损失分别为5.351亿美元和8.54亿美元，2021年同期分别为1.18亿美元和2.349亿美元[208] - 截至2022年6月30日，99%（2021年12月31日：99%）的MBS按公允价值计量，金额为39亿美元（2021年12月31日：77亿美元）[209] - 2022年3月和6月按公允价值计量的MBS投资组合净未实现收益分别为2.245亿美元和5900万美元，2021年同期为1.898亿美元和净未实现损失2210万美元[210] - 2022年第二季度和上半年MBS投资组合按公允价值计量的未实现净收益分别为2.245亿美元和5900万美元，2021年同期分别为1.898亿美元和未实现净损失2210万美元[210] - 截至2022年6月30日，公司990万美元的MBS被归类为可供出售，需评估信用损失，2021年12月31日为7020万美元，2022年未记录信用损失拨备，2021年分别减少83万美元和180万美元[213] 美国国债业务 - 2022年3月和6月，美国国债净实现和未实现损失分别为1440万美元和3420万美元，2021年同期未持有美国国债[212] - 2022年第二季度和上半年美国国债证券实现净损失和未实现净损失分别为1440万美元和3420万美元，2021年同期未持有美国国债证券[212] 非合并企业权益 - 2022年3月和6月，非合并企业权益损失分别为35.2万美元和28.1万美元，2021年同期为收益33.1万美元和23.7万美元[214] - 2022年第二季度和上半年未合并企业权益损失分别为35.2万美元和28.1万美元，2021年同期权益收益分别为33.1万美元和23.7万美元[214] 管理与行政费用 - 2022年3月和6月，公司管理费用分别为460万美元和990万美元，2021年同期为550万美元和1030万美元；一般及行政费用分别为250万美元和450万美元，2021年同期为210万美元和410万美元[226][227] - 2022年3月和6月

业绩总结 - 2022年第一季度每股净亏损为0.72美元[21] - 公司在2022年第一季度的净收入（归属于普通股股东）为-236,816千美元[21] - 2022年第一季度的可分配收益为38,146千美元，相较于2021年第一季度的25,158千美元增长了51.4%[21] - 2022年第一季度的可分配收益每股为0.12美元，较2021年第一季度的0.11美元小幅上升[21] - 2022年第一季度的投资损失（净）为504,388千美元[21] 资产负债情况 - 2022年第一季度每股账面价值下降28.5%，至2.08美元，预计截至2022年4月30日的账面价值在1.77至1.83美元之间[6] - 截至2022年3月31日，公司持有664.7百万美元的无拘束现金和无负担投资[18] - 公司在2022年第一季度的债务与股本比率为5.2倍，经济债务与股本比率为6.5倍[18] 投资组合 - 机构RMBS投资组合减少20.2%，降至75亿美元[9] - 信用投资组合中，非机构CMBS占63%，非机构RMBS占8%[13] - 公司通过18个对手方以回购协议融资的机构RMBS投资总额为6.8亿美元[18] - 公司对借款成本的78%进行了对冲，使用的利率互换名义金额为45亿美元，平均剩余期限为6.4年[18] 收益与回报 - 2022年第一季度的经济回报率为-25.4%[6] - 2022年第一季度的加权平均收益率为2.54%[9] - 90%的信用证券评级为单A或更高[15] 其他信息 - 2022年第一季度的股息为每股0.09美元[6] - 公司通过销售30年指定池减少投资15亿美元，支付减少2亿美元[9] - 2022年第一季度的TBA美元滚动收入为13,401千美元[21]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度公司账面价值下降28.5%，4月又额外下降13% [8] - 第一季度末公司持有6.65亿美元无限制现金和无抵押投资，流动性状况保持强劲 [9] - 第一季度每股可分配收益为0.12美元 [9] - 第一季度末公司机构MBS投资组合加权平均收益率提高47个基点至2.54% [20] - 第一季度末回购协议抵押的机构RMBS降至58亿美元，相关对冲降至45亿美元 [24] - 第一季度加权平均回购成本增加23个基点至37个基点 [25] - 第一季度公司经济杠杆率（含TBA敞口）小幅升至6.5倍，4月底降至略低于6倍 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 机构MBS业务 - 第一季度公司大幅减少机构MBS配置，通过直接出售低息证券和资产组合偿付实现 [18] - 第一季度公司降低对30年期2%、2.5%和3%息票的敞口，转向更高息票，并将部分持仓转向更有吸引力的抵押品 [19] - 第一季度公司指定池持仓的加权平均溢价降至0.3点 [19] - 第一季度末公司TBA配置略有增加，预计后续季度会减少 [20] - 截至4月底公司加速减少对机构MBS资产类别的敞口，并大幅分散息票分布 [22] 信用投资业务 - 公司剩余信用投资组合为9800万美元，其中非机构CMBS占63% [23] - 第一季度公司信用证券配置保持稳定，无资产出售且价格总体波动有限 [23] - 公司剩余7000万美元信用证券质量较高，90%评级为A或更高 [23] 各个市场数据和关键指标变化 国债市场 - 2022年第一季度国债收益率曲线全线上升，短期收益率上升幅度大于长期 [11] - 第二季度收益率继续上升 [12] 机构MBS市场 - 2022年第一季度30年期2%、2.5%和3%息票的机构MBS表现不佳 [14] - 截至4月底机构MBS资产类别自金融危机以来出现最显著的价格下跌，30年期当前息票与国债的名义利差自2021年5月以来增加超过100个基点 [15] - 高房贷利率使再融资活动接近过去20年的低点，指定池提前还款保护价值崩溃 [16] - 随着美联储购买量下降，低息票TBA的隐含融资利率上升 [16] - 美联储将从6月开始通过偿付减少机构MBS资产负债表规模，初始每月上限为17.5亿美元，9月提高至35亿美元 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 短期内公司对抵押贷款保持谨慎，继续降低杠杆并转向高息票抵押贷款 [10] - 长期来看公司预计抵押贷款估值环境将改善，因机构MBS利差扩大将吸引交叉买家，高利率将降低提前还款率和净供应量 [10] - 公司积极管理整体配置，减少对低息票机构MBS的敞口，转向高息票和更有吸引力的抵押品 [19] - 公司仍相信混合模式，寻求新的投资机会以降低当前投资组合的风险，目标是低杠杆、避免短期按市值计价杠杆、提高账面价值稳定性和有吸引力的预期回报 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度市场条件延续了2021年第四季度的挑战，美联储加息和缩表信号导致收益率曲线熊平，抵押贷款表现不佳 [6] - 短期内机构MBS市场供需技术面恶化可能导致利差扩大，预计公允价值较当前水平再扩大10 - 15个基点 [26] - 尽管通胀高企，但公司认为美联储2022年直接出售资产的可能性不大，若下半年通胀缓和，直接出售资产的可能性将更低 [27] - 公司将保持保守立场，等待估值下行压力缓解后抓住更有吸引力的投资机会 [27] 其他重要信息 - 会议中可能包含前瞻性陈述，反映管理层对未来事件、计划和业绩的预期，但不构成保证，实际结果可能与预期有重大差异 [3] - 会议可能讨论非GAAP财务指标，相关调整可在财报演示文稿末尾找到 [4] 问答环节所有提问和回答 问题1: 资产规模变小后，未来股息展望如何 - 股息政策由董事会根据未来几个季度的可分配收益预期制定，难以提前评论潜在的股息决策 [30] - 本季度可分配收益为0.12美元，高于股息0.09美元，主要因提前还款速度放缓和再投资利率提高 [30] - 未来几个季度可分配收益将受杠杆降低和再投资利率提高的影响，随着抵押贷款利差扩大，公司预计未来会增加杠杆，这将对股息有支持作用 [30] 问题2: 利差在当前波动区间时，公司保护账面价值的时间线和政策是什么，边际资金将投向何处，何时开始增加杠杆 - 由于市场波动和美联储政策的不确定性，公司将保持保守立场，直到情况更加明朗 [32] - 边际资金可能投向当前30年期4%和4.5%的生产息票 [34] 问题3: 公司在投资组合多元化方面的想法和时间线，或有哪些资产类别有进展 - 公司仍相信混合模式，认为资产多元化很重要，正在寻找降低当前投资组合风险的机会 [37] - 目标是低杠杆、避免短期按市值计价杠杆、提高账面价值稳定性和有吸引力的预期回报，但目前暂无具体进展 [37] 问题4: 生产息票美元滚动的吸引力能持续到何时，是否能在6月后保持在中两位数水平 - 生产息票美元滚动在未来一两个季度仍将保持吸引力，因为新发行的债券供应有限，且提前还款速度较慢 [38] 问题5: 公司是否预计TBA投资组合相对于2021年第四季度或2022年第一、二、三季度会变小 - 是的，由于整体投资组合规模变小，且公司不再投资低息票TBA，转向高息票，预计TBA投资组合也会相应减少 [39]

公司REIT资格及分配要求 - 公司需每年向股东分配至少90%的REIT应纳税所得以维持REIT资格[144] - 公司需每年分配至少90%的房地产投资信托（REIT）应税收入以维持REIT资格，若年度分配低于100%的REIT应税收入，需按常规公司税率纳税[262] 2022年第一季度宏观经济情况 - 2022年第一季度金融状况显著收紧，标普500指数下跌4.9%，纳斯达克指数下跌9.1%[146] - 2022年第一季度就业情况持续改善，非农就业人数每月平均增加56.2万，失业率从3.9%降至3.6%[146] - 2022年第一季度利率上升，2年期国债收益率增加160个基点至2.34%，5年期增加120个基点至2.46%，10年期增加83个基点至2.34%[147] - 2022年3月消费者物价指数（CPI）达到40年高位8.5%，不包括食品和能源的CPI为6.5%[147] - 2022年第一季度商品价格大幅上涨，西德克萨斯中质原油上涨56.2%，商品研究局商品指数上涨37.4%[147] 公司投资组合情况 - 截至2022年3月31日，公司投资组合中30年期固定利率机构RMBS公允价值为58.61979亿美元[153] - 截至2022年3月31日，公司投资组合总计80.52579亿美元，包括15.49395亿美元的TBAs[153] - 截至2022年3月31日，30年期固定利率机构RMBS占总投资组合约73%，低于2021年12月31日的81%和2021年3月31日的84%[155] - 截至2022年3月31日，TBAs的隐含成本基础约占总投资组合的19%，高于2021年12月31日的17%和2021年3月31日的14%[157] - 截至2022年3月31日，非机构CMBS占总投资组合约1%，约72%的非机构CMBS评级为双A或更高[159] - 截至2022年3月31日，美国国债证券占总投资组合约6%，而2021年12月31日和2021年3月31日为0%[161] - 截至2022年3月31日，公司持有一笔商业房地产夹层贷款，贷款价值比约为68.0%[162] - 截至2022年3月31日，约92%的股权分配给机构住宅抵押贷款支持证券（Agency RMBS）[241] - 截至2022年3月31日，公司持有56亿美元机构证券和4.824亿美元美国国债，无抵押投资约4.13亿美元，无限制现金2.517亿美元[259] 公司机构RMBS业务情况 - 2022年第一季度公司出售88亿美元机构RMBS，购买76亿美元机构RMBS[154] - 2022年第一季度机构RMBS表现逊于国债，低息票证券落后约200个基点[149] 公司衍生工具业务情况 - 2022年第一季度，公司终止名义金额40亿美元的现有掉期合约，新签名义金额51亿美元的掉期合约，实现净收益3.433亿美元[170] - 截至2022年3月31日，公司有650万欧元（约740万美元）的欧元远期合约，2022年第一季度结算名义金额1760万欧元（约2040万美元）的合约，实现净收益19.3万美元[171] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司持有按SOFR收取浮动利息的利率互换合约，名义金额分别为68亿美元和63亿美元，加权平均固定支付利率分别为0.42%和0.30%，加权平均浮动收取利率分别为0.30%和0.05%[212] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司持有按SOFR支付浮动利息的利率互换合约，名义金额分别为23亿美元和1.75亿美元，加权平均浮动支付利率分别为0.30%和0.05%，加权平均固定收取利率分别为1.53%和0.98%[214] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司货币远期合约名义金额分别为740万美元和1360万美元[214] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司待交割证券（TBAs）净名义金额分别为15亿美元和16亿美元；2022年和2021年第一季度TBAs净实现和未实现损失分别为9450万美元和5730万美元[215] 公司财务关键指标变化 - 截至2022年3月31日，公司普通股每股账面价值为2.08美元，较2021年12月31日下降28.5%[177] - 2022年第一季度净亏损2.28422亿美元，2021年同期净亏损927.5万美元[182] - 2022年第一季度普通股股东应占净亏损2.36816亿美元，基本和摊薄每股亏损均为0.72美元[182] - 2022年第一季度平均盈利资产为70.05亿美元，2021年同期为93.30亿美元；平均盈利资产收益率为2.41%，2021年同期为1.72%[184] - 2022年第一季度总利息收入为4220万美元，2021年同期为4000万美元[185] - 2022年第一季度抵押支持及其他证券净溢价摊销为659.2万美元，2021年同期为1205.6万美元，减少550万美元[190] - 2022年第一季度回购协议利息支出为210.4万美元，2021年同期为166万美元，减少44.4万美元[193] - 2022年第一季度总平均借款为62.20亿美元，2021年同期为83.47亿美元，减少21.27亿美元；资金成本为 -0.14%，2021年同期为 -0.08%，下降6个基点[196] - 2022年第一季度净利息收入为4430万美元，2021年同期为4170万美元；净息差为2.55%，2021年同期为1.80%[199] - 2022年第一季度投资净损益为亏损5.04亿美元，2021年同期为亏损3.32亿美元[200] - 截至2022年3月31日，99%的MBS按公允价值计量，金额为59亿美元，2021年12月31日为77亿美元[201] - 2022年第一季度未对信用损失计提拨备，2021年第一季度对单一非机构CMBS的信用损失拨备减少93.8万美元[205] - 2022年第一季度衍生工具净损益为盈利2388.6万美元，2021年同期为盈利2869.6万美元[209] - 2022年和2021年第一季度，公司管理费用分别为530万美元和490万美元[217] - 2022年和2021年第一季度，公司未包含在管理协议中的一般及行政费用均为200万美元[218] - 2022年第一季度，公司归属于普通股股东的净亏损为2.368亿美元，2021年同期为2040万美元；基本和摊薄后每股净亏损分别为0.72美元和0.09美元[219] - 2022年和2021年第一季度，公司可分配收益分别为3814.6万美元和2515.8万美元，可分配收益每股分别为0.12美元和0.11美元[228] - 2022年第一季度有效利息费用为180.8万美元，有效资金成本率为0.11%，较2021年同期下降，主要因利率互换合约净利息收入变化[237] - 2022年第一季度有效净利息收入为4036.6万美元，有效利率利润率为2.30%，较2021年同期增加，主要因净利息收入增加和利率互换合约净利息收支变化[239] - 截至2022年3月31日，公司债务权益比为5.2，经济债务权益比为6.5；截至2021年12月31日，分别为5.0和6.2[243][246] - 2022年3月31日，公司持有现金、现金等价物和受限现金4.975亿美元，2021年3月31日为5.79亿美元[251] - 2022年第一季度，经营活动提供净现金4010万美元，2021年同期为3450万美元[251] - 2022年第一季度，投资活动提供净现金11亿美元，2021年同期使用净现金9.863亿美元[252] - 2022年第一季度，融资活动使用净现金12亿美元，2021年同期提供净现金1.1亿美元[253] 公司风险及相关指标说明 - 公司证券价值随市场条件波动，利率或信用利差上升会导致证券市值下降，可能引发追加保证金通知[255] - 截至2022年3月31日，回购协议下机构RMBS平均保证金要求（按借款金额加权）为4.8%，美国国债为0.3%[254] - 截至2022年3月31日，无交易对手持有的抵押品超过相关回购协议借款金额5640万美元，即超过股东权益的5% [268] 公司REIT资格相关测试情况 - 公司认为在2022年3月31日结束的期间满足资产测试，预计在2022年12月31日结束的纳税年度满足资产、总收入、分配和股权要求[265] 公司RMBS投资组合风险情况 - 公司RMBS投资组合面临提前还款风险，提前还款速度受利率变化影响，会影响证券溢价和折价的摊销及利息收入确认[187] 公司债务权益比率相关说明 - 债务权益比率按照美国公认会计原则计算，是总债务与总股东权益的比率[241] - 经济债务权益比率是非美国公认会计原则的杠杆财务指标，考虑了按美国公认会计原则作为衍生工具核算的待交割证券（TBAs）投资的表外融资影响[242] - 公司在杠杆衡量中纳入按隐含成本计算的TBAs，因为在TBA市场获取机构RMBS的远期合约与在现金市场购买并以表内负债融资的机构RMBS风险相似[242] - 机构RMBS的远期销售合约与出售基础机构RMBS并减少表内融资承诺的效果基本相同[242] - 结合美国公认会计原则的债务权益比率和经济债务权益比率，有助于投资者理解管理层如何评估公司的风险杠杆，并为投资者提供与其他投资TBAs并采用类似非美国公认会计原则杠杆指标的抵押房地产投资信托基金（REITs）可比的统计数据[242]

业绩总结 - 第四季度净亏损每股为0.23美元[7] - 分配可用收益每股为0.10美元[7] - 截至季度末每股账面价值为2.91美元[7] - 经济回报率为-7.7%[7] - 截至2021年12月31日，公司的每股基本收益（损失）为-0.23美元[25] - 截至2021年12月31日，公司的可分配收益每股为0.10美元[25] 资产与投资组合 - 代理RMBS投资组合减少8.7%，降至94亿美元[14] - 代理RMBS的投资分配为99%，信用投资组合为1%[5] - 信用投资组合中，非代理CMBS占58%，非代理RMBS占8%[16] - 90%的信用证券评级为单A或更高[18] - 截至季度末持有871.2百万美元的无限制现金和无负担投资[7] - 代理RMBS的加权平均收益率为2.07%[14] 财务杠杆与风险管理 - 公司债务与股本比率为5.0倍[21] - 经济债务与股本比率为6.2倍[21] - 公司用46亿美元名义金额的固定支付/浮动接收利率掉期对66%的借款成本进行了对冲，平均期限为6.0年[21] - 另外用13亿美元名义金额的前期固定支付/浮动接收利率掉期对收益曲线风险进行了对冲，平均期限为20.8年[21] - 所有信用资产均为无杠杆状态[21] 其他财务信息 - 截至2021年12月31日，公司总回购协议为70亿美元，TBAs的隐含成本基础为16亿美元，总股东权益为14亿美元[27] - 财政部收益率曲线在2年和30年之间平坦化60个基点[8] - 公司通过18家对手方的回购协议融资了RMBS投资[21] - 公司历史上分配的REIT应税收入至少为100%[23]