公司REIT资格及税务要求 - 公司需每年向股东分配至少90%的REIT应纳税所得以维持REIT资格[133] - 美国联邦所得税法要求公司每年至少分配90%的房地产投资信托应税收入，若每年分配低于100%，需按常规公司税率纳税[253] 市场指数及宏观经济数据 - 2023年第一季度，标普500指数上涨7.0%，纳斯达克指数上涨16.8%[135] - 2023年第一季度，2年期国债收益率下降40个基点至4.03%，10年期国债收益率下降41个基点至3.47%，联邦基金目标利率上调至4.75% - 5.0%[136] - 2023年第一季度，非农业就业人数每月平均增加34.5万，失业率稳定在3.5%[139] - 2023年第一季度，消费者价格指数（CPI）同比涨幅从去年底的6.5%降至5.0%，商品研究局商品指数下跌3.6%[139] - 2023年第二季度，市场预计联邦基金目标利率可能再上调一到两次[138] 公司投资组合结构 - 截至2023年3月31日，公司30年期固定利率机构RMBS占总投资组合约98%，高于2022年12月31日的97%和2022年3月31日的73%[141] - 截至2023年3月31日、2022年12月31日和2022年3月31日，公司总投资组合分别为54.48576亿美元、47.93882亿美元和80.52579亿美元[140] - 截至2023年3月31日，机构RMBS TBA隐含成本基础占总投资组合比例较2022年3月31日的19%已不构成重大金额[143] - 截至2023年3月31日、2022年12月31日和2022年3月31日，非机构CMBS约占总投资组合的1%，2023年3月31日约72%评级为双A或更高[144] - 截至2023年3月31日、2022年12月31日和2022年3月31日，非机构RMBS占总投资组合比例均小于1%[145] - 截至2023年3月31日，公司约95%的股权分配给机构RMBS[227] 公司投资组合交易 - 2023年第一季度，公司出售7.839亿美元机构RMBS，购买14亿美元机构RMBS[141] - 2023年第一季度，公司终止名义金额为5.25亿美元的利率互换协议，净亏损4450万美元[152] - 2023年第一季度，公司通过股权分配协议出售2930069股普通股，净收益3580万美元[154] 公司财务指标（账面价值、收益等） - 截至2023年3月31日，公司普通股每股账面价值为12.61美元，较2022年12月31日下降1.4%[159] - 2023年第一季度，公司总利息收入为6930万美元，平均生息资产为52亿美元，平均生息资产收益率为5.28%[168][169] - 截至2023年3月31日的三个月，抵押支持及其他证券利息收入为6928.7万美元，较2022年增加2770万美元，平均生息资产收益率提高287个基点[170] - 2023年第一季度净贴现增值为17.1万美元，2022年同期净溢价摊销为660万美元，主要因调整机构RMBS投资组合[174] - 2023年第一季度总平均借款为47.37476亿美元，较2022年减少15亿美元，平均资金成本为4.20%，较2022年增加434个基点[177][179] - 2023年第一季度回购协议利息支出为4972.6万美元，较2022年增加5180万美元，主要因资金成本上升[181] - 2023年第一季度净利息收入为1960万美元，净息差为1.08%，较2022年分别减少2470万美元和147个基点，主要因资金成本上升[184] - 2023年第一季度出售MBS实现净亏损1380万美元，2022年为3.19亿美元，主要因调整投资组合[185] - 截至2023年3月31日，99%的MBS按公允价值计量，金额为54亿美元，高于2022年12月31日的47亿美元[187] - 2023年第一季度MBS投资组合未实现净收益为6570万美元，2022年为未实现净亏损1.655亿美元，主要因国债收益率下降[188] - 2023年第一季度未合并企业权益收益为2000美元，2022年为7.1万美元，收益和亏损主要由基础投资组合决定[190] - 2023年第一季度利率互换净亏损为4450万美元，2022年为净收益3.332亿美元，主要因远期利率预期变化[193] - 2023年第一季度，公司在TBAs上的已实现和未实现净损失为44.2万美元，2022年同期为9450万美元[199] - 2023年第一季度管理费用为300万美元，2022年同期为530万美元[201] - 2023年第一季度未包含在管理协议中的一般及行政费用为210万美元，2022年同期为200万美元[202] - 2023年第一季度归属于普通股股东的净收入为1560万美元，2022年同期净亏损2.368亿美元；每股基本和摊薄净收入为0.39美元，2022年同期每股净亏损7.18美元[203] - 2023年第一季度可分配收益为5930万美元，2022年同期为3814.6万美元；每股可分配收益为1.50美元，2022年同期为1.16美元[213] - 2023年第一季度有效净利息收入为6953.1万美元，2022年同期为4036.6万美元[218] - 2023年第一季度TBA美元滚动收入为69.7万美元，2022年同期为1340.1万美元[213][218] - 2023年第一季度总费用为506.8万美元，2022年同期为729.8万美元[218] - 2023年第一季度总利息费用4972.6万美元，有效利息费用为 - 2.44万美元，有效资金成本率为 - 0.02%；2022年同期总利息费用为4762.2万美元，有效利息费用为180.8万美元，有效资金成本率为0.11%[224] - 2023年第一季度净利息收入为1956.1万美元，有效净利息收入为6953.1万美元，有效净息差为5.30%；2022年同期净利息收入为4427.8万美元，有效净利息收入为4036.6万美元，有效净息差为2.30%[226] - 2023年第一季度，公司净收入为2.1463亿美元，2022年同期净亏损为22.8422亿美元；归属于普通股股东的净收入为1.5601亿美元，2022年同期净亏损为23.6816亿美元；基本和摊薄每股收益为0.39美元，2022年同期为 - 7.18美元[165] - 2023年第一季度平均盈利资产为52.45291亿美元，2022年同期为70.05218亿美元；平均盈利资产收益率为5.28%，2022年同期为2.41%[168] - 2023年第一季度总利息收入为6930万美元，2022年同期为4220万美元；其中，抵押贷款支持及其他证券利息收入增加2770万美元，商业贷款投资于2022年10月全额偿还[169][170] - 2023年第一季度净贴现accretion为17.1万美元，2022年同期净溢价摊销为660万美元，主要是由于将机构RMBS投资组合重新定位为账面价值较低的证券[174] - 2023年3月31日止三个月总平均借款为47.37亿美元，较2022年的62.20亿美元减少15亿美元，资金成本从 - 0.14%升至4.20%，增加434个基点[177][179] - 2023年3月31日止三个月回购协议利息支出为4972.6万美元，较2022年的 - 210.4万美元增加5180万美元[181] - 2023年3月31日止三个月净利息收入为1960万美元，较2022年的4430万美元减少，净息差从2.55%降至1.08%[184] - 2023年3月31日止三个月出售MBS实现净损失1380万美元，较2022年的3.19亿美元减少；MBS投资组合未实现净收益为6570万美元，2022年为未实现净损失1.655亿美元[185][188] - 2023年3月31日止三个月未持有美国国债，2022年记录了1980万美元的未实现损失；2022年商业贷款投资未实现损失为12.4万美元[189] - 2023年3月31日止三个月未合并企业的权益收益为2000美元，2022年为7.1万美元[190] - 2023年3月31日止三个月利率互换净损失为4450万美元，2022年为净收益3.332亿美元[193] - 2023年和2022年第一季度，TBA净实现和未实现损失分别为44.2万美元和9450万美元[199] - 2023年和2022年第一季度，管理费用分别为300万美元和530万美元，2023年费用降低[201] - 2023年和2022年第一季度，管理协议未涵盖的一般及行政费用分别为210万美元和200万美元[202] - 2023年第一季度普通股股东净收入为1560万美元，2022年同期净亏损2.368亿美元[203] - 2023年和2022年第一季度，可分配收益分别为5930万美元和3814.6万美元[213] - 2023年和2022年第一季度，有效净利息收入分别为6953.1万美元和4036.6万美元[218] - 2023年和2022年第一季度，总利息费用分别为4972.6万美元和 - 210.4万美元[224] - 2023年和2022年第一季度，有效利息费用分别为 - 24.4万美元和180.8万美元[224] - 2023年第一季度有效利息费用和有效资金成本较2022年同期下降，虽总利息费用增加5180万美元[224] - 2023年第一季度可分配收益较2022年同期增加，主要因有效净利息收入增加[219] 公司债务与权益比率 - 截至2023年3月31日，公司债务与权益比率为5.8，经济债务与权益比率为5.8；截至2022年12月31日，该比率分别为5.3和5.3[229][233] 公司现金流情况 - 2023年3月31日，公司持有现金、现金等价物和受限现金2.289亿美元，2022年同期为4.975亿美元[238] - 2023年第一季度，公司经营活动提供净现金6720万美元，2022年同期为4010万美元[238] - 2023年第一季度，公司投资活动使用净现金6.969亿美元，2022年同期投资活动提供净现金11亿美元[239] - 2023年第一季度，公司融资活动提供净现金5.798亿美元，2022年同期融资活动使用净现金12亿美元[240] 公司回购协议相关 - 2023年3月31日回购协议下抵押借款季度末余额为4814700千美元[149] - 截至2023年3月31日，公司回购协议下机构RMBS的平均保证金要求（按借款金额加权）为4.6%，范围在3% - 5%[242] - 2023年第一季度，公司支付股息3100万美元，2022年同期为3810万美元；发行普通股所得款项为3580万美元[241] - 截至2023年3月31日，公司持有51亿美元由回购协议融资的机构证券，拥有约3.621亿美元无抵押投资和1.018亿美元不受限制现金，已知合同义务主要包括48亿美元回购协议借款，加权平均剩余期限为52天，还承诺向非合并合资企业提供290万美元额外资本[247] - 截至2023年3月31日，无交易对手持有的抵押品超过相关回购协议借款金额4170万美元，即超过股东权益的5%[251] - 截至2023年3月31日，有48亿美元回购协议借款，加权平均剩余期限为52天[194] 公司子公司相关规定 - 公司子公司发行的证券与其他投资证券的总价值在非合并基础上不得超过运营合伙企业总资产（不包括美国政府证券和现金项目）价值的40%[258] - 公司部分子公司需满足至少55%的投资组合由合格资产组成，至少80%由合格资产和房地产相关资产组成（不超过20%为杂项资产）的条件[258] 公司税收资产测试情况 - 公司认为在2023年3月31日结束的期间满足了《国内税收法》第856(c)(4)条的资产测试，并预计在2023年12月31日结束的纳税年度满足相关要求[256] 利率互换相关 - 截至2023年3月31日，利率互换（支付固定利率）名义金额为63亿美元，平均固定支付利率0.45%，浮动接收利率4.82%，加权平均到期年限5.8年；截至2022年12月31日，名义金额为58亿美元，平均固定支付利率0.45%，浮动接收利率4.30%，加权平均到期年限6.3年[196] - 截至2023年3月31日，利率互换（支付浮动利率）名义金额为18.25亿美元，浮动支付利率4.82%，平均固定接收利率2.70%，加权平均到期年限9.3年；截至2022年12月31日，名义金额为23.5亿美元，浮动支付利率4.30%，平均固定接收利率2.78%，加权平均到期年限9

财务数据和关键指标变化 - 第四季度公司收益可供分配（EAD）为1.46美元，上一季度为1.39美元 [24] - 第四季度账面价值基本不变，加上0.65美元股息，经济回报率约为5% [7] - 截至2月17日，自去年年底以来账面价值提高约4% [7] - 第四季度经济杠杆率维持在5.3倍，季度末后因回购协议购买机构RMBS指定池而略有上升 [7][15] 各条业务线数据和关键指标变化 机构RMBS投资 - 第四季度末机构RMBS投资加权平均收益率从第三季度末的4.65%提高到5.26% [12] - 第四季度完全退出TBA头寸，将资金转入指定池 [13] 信用投资 - 第四季度信用投资配置下降，2400万美元商业房地产贷款全额偿还，信用证券进一步偿还 [14] - 剩余4600万美元信用证券质量高，87%评级为A或更高 [14] 资金业务 - 以机构RMBS为抵押的回购协议增加至42亿美元，加权平均回购成本增至4.2% [33] - 与借款相关的对冲增加至35亿美元名义净额，对冲名义占借款比例增至81% [33] 各个市场数据和关键指标变化 利率市场 - 第四季度利率波动仍处于历史高位，收益率曲线继续倒挂，一年期及以下美国国债收益率上升75 - 135个基点，一年期以上基本不变 [9] 机构抵押贷款市场 - 第四季度机构抵押贷款有机供应继续下降，再融资活动和房屋周转率大幅放缓 [10] - 第四季度30年期当前票面机构RMBS表现先反弹后在12月略有走弱 [11] - 第四季度指定池溢价略有改善，TBA证券美元滚动市场隐含融资继续恶化 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将低票面投资轮换为更具吸引力的高票面投资，扩大净息差，支持盈利能力 [12] - 继续将信用投资的还款资金轮换为低票面固定利率机构仅息证券 [43] - 鉴于货币政策不确定性，公司保持谨慎，但认为当前机构RMBS估值对长期投资者有吸引力 [26][34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年前三季度市场环境极具挑战，第四季度和2023年第一季度抵押贷款表现反弹 [5] - 通胀虽仍处高位但已开始缓解，风险市场反应积极 [23] - 预计未来几个季度EAD将继续得到支持，因回购对冲比率维持在高位，互换合约平均期限超7年 [6] - 预计短期内利率和抵押贷款市场仍将波动，待美联储政策路径明确后，抵押贷款将迎来顺风 [26] 其他重要信息 - 公司预计有限的近期价格升值，但认为未杠杆化持有的资产有吸引力，能提供良好收益率 [43] - 2022年对机构RMBS行业是极具挑战的一年，未来高利率和更宽利差为投资者提供有吸引力的环境，行业将受益于前端波动性降低 [44] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新投资的增量回报预期 - 2月机构抵押贷款表现不佳，目前ROE有所改善，处于中两位数水平，1月底为低至中两位数 [37] 问题2: 如何考虑股息 - 收益可供分配得到良好支持，股息支付率由董事会决定，设定股息时会考虑与同行的竞争力以及对账面价值的支持 [46] 问题3: 随着投资组合票面上升，对冲头寸季度间变化不大，如何考虑当前利率定位 - 公司通常试图消除利率和收益率曲线变化的风险，互换合约期限与证券期限匹配，加权平均期限超7年 [49] 问题4: 向投资组合中添加IO的价值及低票面IO的ROE潜力 - 机构IO头寸有助于对冲指定池投资组合的风险，未杠杆化收益率处于高个位数，不进行杠杆操作 [40]

业绩总结 - 每股净收入为0.84美元[49] - 每股可分配收益为1.46美元[23] - 经济回报率为5.0%[23] - 截至2022年12月31日，普通股东应占净收入为30,599千美元[49] - 截至2022年12月31日，分配可用收益为53,289千美元[49] - 2022年第四季度，基本每股收益为0.84美元[49] 资产与负债 - 截至2022年12月31日，总股东权益为8.041亿美元[7] - 经济负债与股本比率为5.3倍[32] - 现金和无负担投资总额为5.28亿美元[23] - 信用投资组合中，87%的信用证券评级为单A或更高[31] 投资组合与收益 - 2022年第四季度，机构RMBS占投资组合的97%[13] - 2022年第四季度，机构RMBS投资组合增加至47亿美元[1] - 2022年第四季度，期末加权平均收益率为5.26%[1] - 2022年第四季度，平均收益资产收益率提高了99个基点，达到5.34%[14] - 2022年第四季度，CPR为5.4%[1] 回购与市场活动 - 截至2022年12月31日，回购协议总额为42亿美元[7] - 2022年第四季度，购买指定池的金额为3.73亿美元[1] - 2022年第四季度，TBA的名义金额旋转为1.4亿美元[1] - TBAs的隐含成本为140万美元[7]

公司纳税与REIT资格 - 公司为美国联邦所得税目的选择按房地产投资信托（REIT）纳税，需每年向股东分配至少90%的REIT应纳税所得[20] - 公司董事会制定投资准则，包括确保符合REIT资格、不被1940年法案列为投资公司、资产投资于目标资产等[66] - 为符合REIT资格，公司资本股票价值的50%以上不能由五个或更少的个人直接或间接拥有，且任何人直接或间接拥有的公司资本股票或普通股不得超过9.8%[185] - 若公司未能符合REIT资格，需按常规企业所得税税率缴纳联邦所得税，可能减少可分配给股东的现金[192] - 为符合REIT资格，每季度末公司至少75%的总资产价值须由现金、政府证券和合格房地产资产等构成[198] - 为符合REIT资格，公司每年须向股东分配至少90%的REIT应税收入，否则将面临联邦企业所得税和4%的不可扣除消费税[200] - 公司作为公开交易的REIT，至少20%的总股息需以现金形式发放，才能被美国国税局视为股息[203] - 公司可持有至多100%的一个或多个应税子公司（TRS）的股票，但任何日历季度末，TRS的股票或证券价值不得超过公司资产价值的20%，且TRS与母公司REIT之间非公平交易的某些交易将征收100%的消费税[204][205] - 来自TRS的股息和非美国TRS的视同收入，以及其他不符合75%总收入测试的收入，每年不得超过公司总收入的25%[206] - REIT的禁止交易净收入需缴纳100%的税，公司为避免此税可能限制某些贷款销售和证券化交易[210] - 若抵押贷款由不动产和个人财产共同担保，且个人财产价值超过担保该贷款的所有财产价值的15%，同时公司承诺发放或收购贷款时不动产价值低于该年贷款最高本金金额，贷款利息仅按不动产价值与该年贷款最高本金金额的比例视为合格收入[212][213] 公司业务开展与管理 - 公司通过全资子公司IAS Operating Partnership L.P.开展业务，由Invesco Advisers, Inc.外部管理和提供建议[19] - 公司高级管理层和经理的结构化投资团队在管理住宅和商业抵押相关资产方面经验丰富，能在不同市场条件和周期下产生有吸引力的风险调整后回报[23] - 经理创建并维护分析和投资组合管理能力，公司可利用其市场知识和数据进行资产选择和风险管理[24] - 经理与其他金融中介保持广泛长期关系，有助于公司寻找、融资和对冲投资机会[25] - 公司通过严格的定量和定性分析的投资方法，监控整体投资组合风险，评估投资特征以实现风险调整后回报最大化[26] - 公司经理的投资团队注重资产选择和抵押市场各部门的相对价值，以构建多元化投资组合[67] - 公司经理根据预期风险调整回报评估投资机会，并考虑杠杆条款、流动性风险等因素[69] - 公司投资委员会定期审查投资组合的风险特征、投资表现等，并审查是否遵守投资政策和程序[66] 公司投资资产情况 - 截至2022年12月31日，公司投资于机构住宅抵押贷款支持证券（Agency RMBS）、非机构商业抵押贷款支持证券（non - Agency CMBS）、非机构住宅抵押贷款支持证券（non - Agency RMBS）等资产[22] - 公司投资于多元化的抵押资产池，当前投资组合包括Agency RMBS、non - Agency RMBS、non - Agency CMBS和TBAs等[27] - Agency RMBS由美国政府机构或联邦特许公司发行，本金和利息支付有担保，支付方式为每月支付本金和利息，其价格和收益率波动性较大[28][29] - 非机构CMBS通常分多个层级发行，高级层级优先获得分配，损失由次级层级承担，其信用质量取决于证券化结构和基础抵押贷款的信用质量[34] - Ginnie Mae PLCs的抵押贷款通常有10年的锁定期和提前还款惩罚期[44] - 截至2022年12月31日，公司不持有任何由住宅物业担保的抵押贷款和商业抵押贷款[107][108] - 截至2022年12月31日，公司不持有任何用于投资的商业贷款[122] - 公司投资的非机构RMBS由Alt - A和次级抵押贷款支持，这些贷款违约率和损失率较高，可能对公司经营成果、财务状况和业务产生不利影响[111][112] 公司融资情况 - 公司历史上使用回购协议为大部分目标资产融资，回购协议短期结算，通常为1 - 6个月，利率与SOFR密切相关[50] - 公司在2020年用资产出售所得偿还了印第安纳波利斯联邦住房贷款银行的有担保贷款，并于2020年第三季度终止会员资格[51] - 公司依赖回购协议融资，市场中断可能增加融资成本、降低流动性，无法续约或获得新融资可能导致资产低价处置和业务受限[133][134] - 回购交易存在不确定性，包括交易对手信用风险，违约可能导致公司损失，影响收益和可分配现金[136] - 回购协议和其他融资安排可能要求公司提供额外抵押品，限制资产杠杆使用，影响运营、财务状况等[137] - 违反回购协议和融资安排的契约将对公司产生重大不利影响，未来融资可能需提供更多抵押品或偿还债务[140] - 回购协议融资在破产时可能使贷款人获得更大权利，公司难以收回质押资产[141] 公司面临的风险 - 公司在获取投资时与众多主体竞争，部分竞争对手规模大、资源多、风险容忍度高[70] - 公司可借助经理团队专业知识获得竞争优势，但仍可能因竞争无法实现业务目标[71] - 投资公司股票风险高，包括疫情、业务策略、投资组合等多方面风险[74] - 疫情和不利经济、市场、政治条件可能对公司业务产生不利影响[76][77] - 美联储参与机构RMBS市场会影响其供应、价格和回报，政策转变影响难测[78][79] - 公司资产可能存在流动性问题，难以在有利时机出售，影响投资组合调整[81][82] - 公司投资可能集中，面临违约风险，集中投资可能导致净收入和股价下降[83] - 2022年美联储将联邦基金利率目标区间提高425个基点，达15年最高水平[84] - 利率波动会影响公司投资价值、利息支出、净收入和资产市场价值[84][85][86] - 利率上升可能减少目标资产供应，影响公司获取资产和产生收入、支付股息的能力[90] - 公司作为杠杆投资者投资机构RMBS，存在利差风险，利差扩大通常会使有形净资产账面价值下降[91] - 公司部分RMBS投资组合包含溢价证券，溢价证券可能比面值证券面临更多风险，利率下降会增加RMBS溢价水平并产生未实现持有收益，利率上升则会降低溢价价值[92][93] - 提前还款率可能对公司投资组合价值产生不利影响，提前还款速度快于预期会影响盈利能力，且提前还款率受多种因素影响难以预测[94][95][96] - 市场状况可能破坏利率变化与提前还款趋势的历史关系，影响公司对投资组合的分析能力，进而对财务状况和经营成果产生重大不利影响[97] - 房利美和房地美处于联邦托管状态，其未来角色可能被削弱、担保义务可能受限，甚至可能被解散或私有化，这可能对公司业务、运营和财务状况产生重大不利影响[100][101][102][103] - 公司在投资机会市场竞争激烈，可能限制其获取理想投资的能力并影响证券定价，进而对业务、财务状况和经营成果产生不利影响[105] - 尽职调查可能无法揭示潜在资产的所有负债和弱点，可能导致投资组合价值损失[116] - 依赖第三方服务提供商，若服务不力可能导致借款人违约增加、贷款损失高于预期，影响投资价值和财务表现[117] - 商业贷款中的夹层贷款、优先股权和B - 票据投资风险较高，违约时可能无法收回全部或部分初始投资[119][120][121] - 抵押贷款支持证券市值下降会影响公司经营成果和财务状况，影响股东权益和每股账面价值[123] - 2020年12月31日止年度，受新冠疫情市场条件影响，公司投资公允价值显著下降[125] - 公司使用杠杆融资，市场条件不利时可能影响资产回报、减少可分配现金或增加损失[130] - 套期保值交易可能使公司面临或有负债，影响财务状况，套期保值也可能对收益产生不利影响[142][143] - 公司可能签订衍生合同，面临或有负债，投资合成证券、信用违约互换等有额外风险[146][147] - 投资机构MBS TBA证券可能出现负利差，无法展期或满足追加保证金要求会影响财务状况[150][151][152] - 法律法规变化可能影响公司运营，若无法维持1940年法案豁免，可能需改变投资或运营方式、出售资产或注册为投资公司，会导致损失并影响股价[159] - 公司高度依赖信息系统，系统故障或网络攻击会扰乱业务，影响股价和分红能力[160] - 经理使用的定量模型可能存在错误，会对公司业务和声誉产生不利影响[162] - 公司财务报表编制使用估计、判断和假设，不准确的估计可能对财务报表产生重大影响[165] - 衍生品公允价值变化会导致美国公认会计原则（U.S. GAAP）收益波动，可能超过净利润，影响股价[166] - 公司依赖经理及其关键人员，经理离职或管理协议终止且无合适替代者，可能无法执行业务计划[168] - 公司董事会批准宽泛投资指引，经理在指引范围内有很大决定权，投资回报可能低于预期或造成损失[176] - 若发行优先于普通股的证券，可能影响普通股市场价格，导致普通股股东股权稀释[178] 公司证券回购与股息 - 截至2022年12月31日，公司董事会授权的普通股回购计划下有1,816,398股可供回购[163] - 2022年5月，董事会批准了B系列和C系列优先股的回购计划，2022年全年回购并注销了1,662,366股B系列优先股和3,683,530股C系列优先股[163] - 截至2022年12月31日，公司有权在当前回购计划下额外购买1,337,634股B系列优先股和1,316,470股C系列优先股[163] - 公司按季度向股东支付股息，未设最低股息支付水平，支付能力受多种因素影响[177] 公司合规要求 - 公司运营需符合1940年法案的40%测试，即投资证券价值不超过运营合伙企业总资产（不包括美国政府证券和现金项目）的40%[155][156] - 运营合伙企业的部分子公司依赖1940年法案第3(c)(5)(C)条的例外规定，要求至少55%的投资组合由合格资产组成，至少80%由合格资产和房地产相关资产组成[156] - 公司未来可能组建依赖1940年法案其他例外规定的子公司，需符合SEC指导[158] 利率过渡相关 - 英国金融行为监管局宣布2023年7月1日停止发布隔夜、1个月、3个月、6个月和12个月的美元LIBOR设定，美国相关机构建议市场采用SOFR，公司正从LIBOR向替代无风险利率过渡[98] - 公司7.75%固定到浮动的B系列累积可赎回优先股和7.50%固定到浮动的C系列累积可赎回优先股，在可赎回时原本基于美元LIBOR的利率将按LIBOR法案改为基于SOFR的利率，这可能影响优先股股息金额[99] 其他 - 截至2022年12月31日，公司非合并企业处于清算状态，计划尽快出售或清算剩余投资[41] - CMBS贷款拖欠率在第四季度有所增加，但仍远低于新冠疫情高峰期水平[62] - 公司投资于非合并合资企业，其净资产和经营成果在合并时面临外汇翻译风险，历史上通过购买货币远期合约进行套期保值[64] - 2017年12月22日签署的《减税与就业法案》对个人和公司的联邦所得税规则作出重大改变，部分适用于个人的变化是暂时的，至2026年1月1日止[196] - 公司应税收入可能与现金流有显著差异，可能导致有收入但无相应现金可分配给股东[201] - 截至2022年12月31日，无交易对手持有的抵押品超过相关回购协议下借款金额4020万美元，即公司股东权益的5%[136] - 截至2022年12月31日，公司无未偿还的信用违约互换[149] - 马里兰州法律规定，拥有公司10%或以上投票资本股票的股东，与公司的某些“业务合并”在五年内被禁止[181]

财务数据和关键指标变化 - 截至9月底，公司账面价值降至每股12.80美元，自第四季度初以来，账面价值进一步下跌约4.5% [8] - 第三季度每股可分配收益为1.39美元 [9] - 自2022年5月回购计划启动以来，公司已回购530万股B类和C类优先股，约占计划开始前优先股总数的30% [11] - 经济杠杆率增至5.3倍，季度末投资组合约45亿美元，主要投资于机构抵押贷款，无限制现金和未抵押投资总额达5.043亿美元 [11] - 第三季度末，以机构RMBS为抵押的回购协议增至39亿美元，相关对冲的利率互换名义净额增至31亿美元，加权平均回购成本大幅升至3.27%，80%的回购成本由利率互换对冲 [25][26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 机构RMBS投资方面，第三季度末加权平均收益率从第二季度末的4.07%提升至4.65%，公司持续将低息投资转向高息投资，扩大净息差 [21] - 信用投资方面，第三季度信用配置略有下降，7200万美元投资组合中，非机构CMBS约占一半，剩余4500万美元信用证券质量较高，87%评级为A或更高，10月份剩余约2400万美元市值的商业房地产贷款已全额偿还 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度，1年期以下债券收益率上涨约150个基点，长期债券收益率涨幅约为前者一半 [15] - 美国商业银行在第三季度减持机构抵押贷款，美联储9月将机构抵押贷款组合每月 runoff上限从175亿美元提高到350亿美元，市场净供应略有增加 [16][17] - 2022年第三季度，30年期当前票面利率机构RMBS表现不佳，9月是该行业有记录以来最糟糕的月份，第三季度是11年来最糟糕的季度，全年表现也是最差 [18][19] - 指定池溢价在短暂稳定后继续下降，TBA市场隐含融资利率继续向短期融资利率收敛 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于改善资本结构，通过回购优先股和按市价发行普通股取得进展，目标是将优先股占总股权的比例控制在20% - 25% [10][34] - 持续将低息机构RMBS投资转向高息投资，扩大净息差，支持公司盈利 [21] - 鉴于当前市场环境，公司短期内对抵押贷款持谨慎态度，但认为随着美联储货币政策收紧周期接近尾声，利率波动有望下降，机构RMBS市场技术面改善，当前估值对长期投资者具有吸引力 [12][29][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年第三季度金融环境收紧，美联储多次加息，股市下跌，信用利差扩大，波动性上升，机构抵押贷款市场面临挑战 [6][7] - 尽管短期内市场波动持续，但随着美联储货币政策路径逐渐清晰，利率波动有望在未来几个季度下降，这对抵押贷款市场有利，同时高借贷利率限制新机构抵押贷款发行，有助于改善市场技术面 [12] - 机构RMBS市场过去一年表现不佳，但当前估值具有吸引力，预计适度杠杆可在生产票面指定池和TBA上实现中高两位数的ROE [28] 其他重要信息 - 公司提供的财报电话会议演示文稿包含前瞻性陈述和非GAAP财务指标，相关披露和GAAP调整信息可在演示文稿第2页和附录中查看 [3] - 公司不对第三方提供的财报电话会议记录的准确性负责，唯一授权的网络直播位于公司网站 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第三季度末的投资组合行动及当前投资组合规模和杠杆情况 - 自9月底以来，杠杆率基本保持不变，约为5.3倍债务与股权比（包括TBA），季度至今账面价值下跌约4.5%，可能略微减少了对机构抵押贷款的敞口，但影响不大 [33] 问题2: 公司降低优先股比例的目标及其他措施 - 公司致力于重新平衡资本结构，目标是将优先股占总股权的比例控制在20% - 25%，将继续寻找回购优先股和按市价或大宗交易方式发行普通股的增值机会 [34] 问题3: 有哪些因素会促使公司大幅提高杠杆率以实现账面价值增值 - 公司需要看到市场波动性降低，随着美联储货币政策收紧步伐可能放缓且时间拉长，预计波动性将下降，若情况属实，公司可能考虑提高杠杆率，但短期内仍将保持谨慎 [36][37] 问题4: 投资组合当前的预计终身提前还款速度 - 随着公司转向高息债券，提前还款速度相对较低，目前处于3% CPR的较高区间，预计周转率约为4% CPR，长期来看，当前持有的债券提前还款速度预计为个位数的较高水平 [39] 问题5: 如何看待美联储的政治性质 - 美联储主席可能比其他委员会成员更鹰派，他认为现在采取鹰派立场后期再转向鸽派比现在鸽派后期可能失控更好，短期内更激进的立场有助于更快控制通胀，避免进入下一个总统周期的影响，同时，美联储出售抵押贷款的可能性越来越小，因为大部分持有资产处于大幅折价状态，出售可能造成账面损失并引发政治争议，美联储希望避免政治斗争，预计未来加息幅度较小但时间较长，这对抵押贷款市场和降低波动性有利 [41][42][43] 问题6: 哪些因素会促使公司改变对TBA的使用方式 - TBA仍然具有吸引力，但随着新票面利率的抵押贷款发行增加，其吸引力可能下降，若银行重新进入市场且利率稳定，较高票面利率的TBA将保持一定吸引力，公司可能会增加在该市场的敞口 [44][45][46]

业绩总结 - 第三季度每股净亏损为2.78美元[7] - 归属于普通股股东的净亏损为94,602千美元，较2022年6月30日的116,144千美元有所改善[26] - 2022年9月30日的投资净收益为260,837千美元，较2022年6月30日的324,876千美元下降[26] - 每股可分配收益为1.39美元，较2022年6月30日的1.40美元基本持平[26] - 基本每股亏损为2.78美元，较2022年6月30日的3.52美元有所改善[26] - 截至2022年9月30日，总股东权益为761,000千美元[27] 资产与负债 - 每股账面价值为12.80美元[7] - 2022年9月30日的每股账面价值为16.16美元[27] - 债务与股本比率为5.1倍，经济债务与股本比率为5.3倍[20] - 经济债务与股本比率为5.1倍[27] 投资组合 - 投资组合中，97%为机构RMBS，1%为机构IO，2%为信用投资组合，总投资额为45亿美元[5] - 股本配置中，83%为机构RMBS，8%为机构IO，9%为信用投资组合，总额为7.61亿美元[6] 现金流与回报 - 截至季度末，持有5.043亿美元的无拘束现金和无担保投资[7] - 经济回报率为-16.8%[7] - 经济回报率为-20.8%，计算基于2022年6月30日至2022年9月30日的每股账面价值变化[27] - 平均收益资产收益率提高0.53%至4.35%[7] 回购与分红 - 每股分红为0.65美元[7] - 截至2022年9月30日，回购协议总额为3.9亿美元[27]

REIT资格分配要求 - 公司为维持REIT资格，需每年向股东分配至少90%的REIT应税收入[145] - 为维持REIT资格，公司需每年分配至少90%的REIT应税收入[277] 宏观经济数据 - 第三季度美联储FOMC两次上调联邦基金利率共150个基点，联邦基金目标利率升至3.00% - 3.25%[147][148] - 第三季度标普500指数下跌5.3%，纳斯达克指数下跌4.1%[147] - 第三季度非农业就业人数每月平均增加37.2万，失业率降至3.5%[147] - 第三季度末消费者物价指数（CPI）为8.2%，剔除食品和能源的CPI为6.6%[148] - 第三季度西德克萨斯中质原油下跌18.7%，商品研究局商品指数下跌7.9%[148] 公司投资组合结构变化 - 截至2022年9月30日，公司投资组合中30年期固定利率机构RMBS占比约94%，2021年12月31日为81%，2021年9月30日为84%[153][155] - 截至2022年9月30日、2021年12月31日和2021年9月30日，公司总投资组合（含TBAs）分别为45.27亿美元、94.77亿美元和104.16亿美元[153] - 截至2022年9月30日，30年期固定利率机构RMBS公允价值为4252742千美元，占比100%；2021年12月31日为7701523千美元，占比100%；2021年9月30日为8725908千美元，占比100%[156] - 截至2022年9月30日，TBAs隐含成本基础约占公司总投资组合的3%，2021年12月31日为17%，2021年9月30日为15%[157] - 截至2022年9月30日、2021年12月31日和2021年9月30日，非机构CMBS约占公司总投资组合的1%；2022年9月30日约71%的非机构CMBS被评为AA级或更高[158] - 截至2022年9月30日、2021年12月31日和2021年9月30日，非机构RMBS占公司总投资组合的比例均小于1%[159] - 截至2022年9月30日，约91%的股权分配给机构RMBS[254] 公司机构RMBS交易情况 - 2022年前九个月，公司出售228亿美元机构RMBS，购买207亿美元机构RMBS[154] MBS指数表现 - 第三季度彭博美国MBS指数超额回报率为 - 1.69%，为十多年来相对回报最差的季度[149] 公司回购协议抵押借款情况 - 2022年第三季度末回购协议下的抵押借款余额为3887291千美元，季度平均余额为3907505千美元，最大余额为4165996千美元[163] - 截至2022年9月30日，公司有39亿美元回购协议借款，加权平均剩余期限60天[214] - 截至2022年9月30日，已知合同义务主要包括39亿美元回购协议借款，加权平均剩余期限60天[273] 公司利率互换协议情况 - 2022年前九个月，公司终止名义金额为92亿美元的现有利率互换协议，签订名义金额为96亿美元的新利率互换协议，实现净收益6.251亿美元[166][167] - 截至2022年9月30日，公司持有按SOFR收取浮动利息的利率互换协议名义金额58亿美元（不含9.75亿美元远期起息协议），支付利率0.45%，收取利率2.98%，加权平均到期年限6.5年；2021年12月31日名义金额63亿美元（不含13亿美元远期起息协议），支付利率0.30%，收取利率0.05%，加权平均到期年限5.7年[216] - 截至2022年9月30日，公司持有按SOFR支付浮动利息的利率互换协议名义金额26.75亿美元（不含2.75亿美元远期起息协议），支付利率2.98%，收取利率2.80%，加权平均到期年限8.9年；2021年12月31日名义金额17.5亿美元，支付利率0.05%，收取利率0.98%，加权平均到期年限4.9年[218] - 2022年前九个月终止名义金额92亿美元的现有利率互换协议，新签名义金额96亿美元的利率互换协议；2022年第三季度和前九个月利率互换实现净收益分别为7190万美元和6.251亿美元，2021年同期分别为2270万美元和1.838亿美元[213] 公司货币远期合约情况 - 截至2022年9月30日，公司有160万欧元（约170万美元）的欧元远期合约名义金额；2022年前九个月结算名义金额为2990万欧元（约3400万美元）的货币远期合约，实现净收益86.6万美元[168] - 截至2022年9月30日，公司货币远期合约名义金额170万美元，2021年12月31日为1360万美元[218] 公司股权交易情况 - 2022年前九个月，公司通过股权分配协议出售2327805股普通股，净收益3860万美元；2021年前九个月出售3761000股，净收益1.254亿美元[169] - 2022年前九个月，公司回购并注销1662366股B类优先股和3683530股C类优先股[171] - 2022年前九个月，公司回购并注销了1662366股B系列优先股和3683530股C系列优先股，产生了1420万美元的收益[223][224] - 2021年前九个月，赎回A系列优先股导致普通股股东净收入减少470万美元[225] 公司每股账面价值情况 - 截至2022年9月30日，公司普通股每股账面价值为12.80美元，较2021年12月31日下降56.0%[174] 公司盈利资产及收益情况 - 2022年第三季度和前九个月平均盈利资产分别为46亿美元和54亿美元，2021年同期分别为87亿美元和90亿美元，平均盈利资产收益率分别为4.35%和3.37%，2021年同期分别为1.98%和1.88%[183][185] - 2022年三季度和前九个月平均盈利资产分别为46亿美元和54亿美元，2021年同期分别为87亿美元和90亿美元，平均盈利资产收益率分别为4.35%和3.37%，2021年同期分别为1.98%和1.88%[183][185] 公司利息收入情况 - 2022年第三季度和前九个月总利息收入分别为4972.8万美元和1.36457亿美元，2021年同期分别为4318.2万美元和1.26346亿美元[180][186] - 2022年第三季度和前九个月抵押贷款支持及其他证券利息收入分别增加640万美元和1000万美元，商业贷款利息收入也有所增加[187] - 2022年前九个月，抵押支持和其他证券利息收入13.4689亿美元，2021年同期为12.4725亿美元[180] - 2022年三季度和前九个月总利息收入分别为4970万美元和1.365亿美元，2021年同期分别为4320万美元和1.263亿美元[186] - 2022年三季度和前九个月抵押支持及其他证券利息收入分别增加640万美元和1000万美元，商业贷款利息收入也有所增加[187] 公司净溢价摊销情况 - 2022年第三季度净溢价摊销为16.6万美元，前九个月净溢价摊销减少2430万美元，主要因调整机构RMBS投资组合[191] - 2022年三季度净溢价摊销为16.6万美元，2021年同期为930万美元；前九个月净溢价摊销减少2430万美元[191] 公司回购协议利息支出情况 - 2022年第三季度和前九个月回购协议利息支出分别增加2130万美元和2750万美元，因美联储提高联邦基金目标利率[194] - 2022年三季度和前九个月回购协议利息支出分别增加2130万美元和2750万美元[194] 公司指定利率互换净递延收益摊销情况 - 2022年第三季度和前九个月指定利率互换净递延收益摊销分别使总利息支出减少490万美元和1490万美元，预计未来12个月将有1440万美元重新分类[195] - 2022年三季度和前九个月指定利率互换的净递延收益摊销分别减少总利息支出490万美元和1490万美元，2021年同期分别减少560万美元和1640万美元[195] 公司借款及资金成本情况 - 2022年第三季度和前九个月总平均借款分别减少39亿美元和33亿美元，平均资金成本分别增加201和68个基点[198][200] - 2022年三季度和前九个月总平均借款分别减少39亿美元和33亿美元，平均资金成本分别增加201和68个基点[198][200] 公司净利息收入及净息差情况 - 2022年第三季度和前九个月净利息收入分别为3172万美元和1.17098亿美元，2021年同期分别为4645.4万美元和1.34455亿美元[180] - 2022年第三季度和前九个月净利息收入分别为3170万美元和1.171亿美元，2021年同期分别为4650万美元和1.345亿美元；净息差分别为2.51%和2.82%，2021年同期分别为2.15%和2.01%[201] - 2022年前九个月，净利息收入11.7098亿美元，2021年同期为13.4455亿美元[180] - 2022年三季度和前九个月净利息收入分别为3170万美元和1.171亿美元，2021年同期分别为4650万美元和1.345亿美元；净息差分别为2.51%和2.82%，2021年同期分别为2.15%和2.01%[201] 公司其他收入（损失）情况 - 2022年第三季度和前九个月其他收入（损失）分别为 - 1.27294亿美元和 - 5.36193亿美元，2021年同期分别为1879.7万美元和 - 1.37758亿美元[180] 公司净收入（损失）情况 - 2022年第三季度和前九个月净收入（损失）分别为 - 1.01428亿美元和 - 4.39385亿美元，2021年同期分别为5768万美元和 - 2535.3万美元[180] 公司出售MBS情况 - 2022年第三季度和前九个月出售MBS实现净损失分别为1.204亿美元和9.744亿美元，2021年同期分别为450万美元和2.393亿美元[203] - 2022年三季度和前九个月出售MBS实现净损失分别为1.204亿美元和9.744亿美元，2021年同期分别为450万美元和2.393亿美元[203] 公司MBS信用损失情况 - 截至2022年9月30日，公司43亿美元MBS被归类为可供出售并需评估信用损失，2021年12月31日为7.02亿美元；2022年前九个月未记录信用损失拨备，2021年前九个月对单一非机构CMBS的信用损失拨备减少180万美元[208] 公司未合并企业权益情况 - 2022年第三季度和前九个月未合并企业权益损失分别为6000美元和28.7万美元，2021年同期权益收益分别为34.4万美元和58.1万美元[209] 公司TBAs情况 - 截至2022年9月30日，公司TBAs名义金额1.4亿美元，2021年12月31日为16亿美元；2022年第三季度和前九个月TBAs实现净损失分别为560万美元和1.392亿美元，2021年同期分别实现净收益450万美元和净损失3520万美元[219] - 截至2022年9月30日，公司有1.4亿美元待交付证券（TBAs）名义金额，2021年12月31日为16亿美元[219] - 2022年第三季度和前九个月，公司TBAs实现净损益分别为亏损560万美元和1.392亿美元，2021年同期分别为收益450万美元和亏损3520万美元[219] 公司管理费用情况 - 2022年第三季度和前九个月管理费用分别为380万美元和1370万美元，较2021年同期的540万美元和1580万美元有所下降[221] - 2022年第三季度和前九个月，公司管理费用分别为380万美元和1370万美元，2021年同期分别为540万美元和1580万美元[221] 公司一般及行政费用情况 - 2022年第三季度和前九个月未涵盖在管理协议下的一般及行政费用分别为200万美元和660万美元，2021年同期分别为210万美元和630万美元[222] 公司普通股股东净损益情况 - 2022年第三季度，普通股股东净亏损9460万美元，2021年同期为净收入4930万美元；2022年前九个月，净亏损4.476亿美元，2021年同期为净亏损5940万美元[226][227] - 2022年前九个月，归属于普通股股东的净亏损为4.47562亿美元，2021年同期为亏损5943.6万美元[180] 公司投资净损益情况 - 2022年第三季度和前九个月，投资净损失分别为2.608亿美元和11亿美元，2021年同期分别为1680万美元和2.761亿美元[226][227] - 2022年前九个月，投资净损益为亏损10.90101亿美元，2021年同期为亏损2.76067亿美元[180] 公司衍生品工具净收益情况 - 2022年第三季度和前九个月，衍生品工具净收益分别为1.335亿美元和5.542亿美元

财务数据和关键指标变化 - 第二季度末公司账面价值降至16.16美元，第三季度初至7月底账面价值实现高个位数增长 [7] - 公司净利息差扩大，因新投资高息抵押贷款利差扩大、资金利率有利及低成本旧互换协议 [9] - 第二季度以来公司回购约30%流通在外的优先股，大部分回购发生在7月初，约占季度至今账面价值增幅的3% [9] - 第二季度末公司无限制现金和未抵押资产达6.77亿美元，流动性状况良好 [8] - 公司加权平均回购成本升至1.38%，且随资金市场对未来几个月货币政策收紧的定价而继续攀升 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 代理RMBS业务 - 第二季度公司降低对代理RMBS的敞口，将经济杠杆从6.5倍降至3.9倍，减少低息债券敞口，增加高息债券敞口 [7] - 代理RMBS投资的期末加权平均收益率从第一季度末的2.54%提升至第二季度末的4.07% [19] - 截至6月30日，以代理RMBS为抵押的回购协议降至33亿美元，相关对冲工具（固定支付浮动利率互换协议）净名义金额降至22亿美元 [22] 信贷投资业务 - 信贷证券配置从季度初的9800万美元降至季度末的7900万美元，其中非代理CMBS占7900万美元投资组合的55% [21] - 剩余5200万美元信贷证券质量较高，近90%评级为A或更高，且全部无杠杆持有，收益率可观 [21] 各个市场数据和关键指标变化 宏观市场 - 2022年第二季度，美联储为应对通胀恶化将联邦基金利率上调125个基点，7月下旬又额外加息75个基点 [6] - 第二季度风险资产普遍表现不佳，标准普尔500指数季度跌幅约17%，彭博美国综合债券指数季度跌幅约4.4% [6] - 市场对货币政策未来调整的预期发生变化，短期内预计进一步收紧，2023年下半年预计放松 [13] - 衰退风险上升导致长期债券收益率下降，收益率曲线持续扁平化，1 - 2年期国债收益率比10年期国债收益率高35 - 40个基点 [13] 代理RMBS市场 - 第二季度代理RMBS表现不佳，利率波动加剧和市场对美联储出售代理RMBS的预期增加，导致估值大幅下降，利差扩大 [16] - 7月该板块表现良好，较低的估值和对美联储资产出售预期的降低吸引了大量投资者需求 [17] - 第二季度指定池溢价稳定在极低水平，TBA市场隐含融资利率继续向短期资金利率收敛 [17] - 美国商业银行在第二季度放缓了对代理抵押贷款的购买，美联储6月开始以每月175亿美元的上限缩减其代理抵押贷款组合 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续通过积极的投资组合管理降低风险，调整投资组合，减少对低息债券的敞口，增加对高息债券的投资 [7] - 公司计划平衡资本结构，目标是将优先股占比降至历史水平（低20%左右），通过回购优先股或在适当条件下发行股票来实现 [30][32] - 鉴于市场波动性仍较高，公司在短期内保持谨慎，将杠杆维持在较低水平，但认为当前高息债券的估值具有吸引力，适合长期投资者 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年第一季度的挑战环境延续至第二季度，美联储加息和金融条件收紧导致风险资产表现不佳，抵押贷款市场也受到影响 [6] - 尽管市场仍面临利率波动和美联储资产出售的不确定性，但高息抵押贷款的利差扩大、资金成本有吸引力以及 origination 量下降导致的供应减少，预计将改善抵押贷款市场环境 [10] - 代理RMBS市场自第二季度末以来有所改善，但仍面临挑战，如市场波动性高、商业银行和美联储需求大幅下降等 [24] - 公司对市场前景持谨慎乐观态度，认为当前估值为投资者提供了在市场回归稳定时获利的机会 [25] 问答环节所有提问和回答 问题1: 如何降低账面价值的波动性 - 公司通过降低整体杠杆和调整资本结构来降低账面价值的波动性，包括回购优先股以减少其在总资本中的占比 [28][29] - 公司将继续寻找机会回购更多优先股或在适当条件下发行股票，以平衡资本结构 [30] 问题2: 正常资本结构中优先股的合理范围是多少 - 公司历史上优先股占比在低20%左右，这是公司目前的目标，但具体比例将根据实际情况调整 [32] 问题3: 如何权衡保护账面价值、保持低杠杆与错过利差收紧机会之间的关系 - 7月市场改善是多种因素共同作用的结果，但8月初市场波动性有所回升，抵消了部分7月的涨幅 [35] - 鉴于市场波动性仍较高，公司更倾向于将杠杆维持在较低水平，以抵消部分波动性，目前公司的收益分配能力（EAD）得到较好支撑，对当前杠杆水平感到满意 [36] 问题4: 如何权衡留存额外收益以增长账面价值与维持高股息收益率之间的关系 - 本季度公司留存约40%的收益分配能力（EAD）用于增加账面价值 [38] - 未来股息决策将由董事会做出，公司将观察股票在未来几个月的反应，再决定留存多少额外收益 [39]

业绩总结 - 第二季度每股净亏损为3.52美元[7] - 每股可分配收益为1.40美元[7] - 每股账面价值为16.16美元[7] - 每股分红为0.90美元[7] - 经济回报率为-17.9%[7] - 截至2022年6月30日，归属于普通股股东的净亏损为116,144千美元[35] - 2022年6月30日的可分配收益为46,129千美元，相较于2021年6月30日的24,987千美元增长了84.5%[35] - 2022年6月30日的每股可分配收益为1.40美元，较2021年6月30日的0.96美元增长了45.8%[35] - 2022年3月31日的每股可分配收益为1.16美元，较2021年6月30日的0.96美元增长了20.8%[35] - 2022年6月30日的投资损益为324,876千美元，较2021年6月30日的-72,620千美元显著改善[35] 资本结构与财务状况 - 机构RMBS投资组合减少至43亿美元[21] - 净利差提高0.63%至2.86%[7] - 债务与股本杠杆比率从5.2倍降至3.4倍[7] - 期末持有677.1百万美元的无拘束现金和无负担投资[7] - 截至2022年6月30日，总股东权益为1,000,000千美元，经济债务与股本比率为3.3亿/1亿[36] - 2022年3月31日的净亏损为236,816千美元，较2021年6月30日的净亏损88,340千美元有所增加[35] 收入与损益 - 2022年6月30日的衍生工具的未实现损益为-26,944千美元，较2021年6月30日的25,765千美元有所波动[35] - 2022年6月30日的TBA美元滚动收入为11,855千美元，较2021年6月30日的9,680千美元增长了22.5%[35] - 2022年6月30日的经济回报为每股账面价值变化为-4.62美元，加上每股分红0.90美元，基于2022年3月31日的每股账面价值20.78美元计算[36] 资本管理 - 通过回购约30%的优先股改善资本结构[7]

REIT分配要求 - 公司为维持REIT资格，需每年向股东分配至少90%的REIT应税收入[151] - 公司历史上至少分配100%的REIT应税收入，美国联邦所得税法要求每年至少分配90%的REIT应税收入[238] - 公司需每年分配至少90%的REIT应税收入以维持REIT资格，若年分配低于100%，需按常规公司税率纳税[280] 宏观经济数据 - 2022年第二季度，S&P 500指数下跌16.4%，NASDAQ指数下跌22.4%，非农业就业人数每月平均增加37.5万，失业率稳定在3.6%[153] - 2022年第二季度，FOMC两次上调联邦基金利率共125个基点，2年期国债收益率增加62个基点至2.95%，5年期增加58个基点至3.04%，10年期增加67个基点至3.01%[154] - 2022年第二季度，CPI升至9.1%，不含食品和能源的CPI降至5.9%，WTI原油价格上涨11.2%，CRB商品指数下跌1.4%[154] 公司投资组合规模 - 截至2022年6月30日、2021年12月31日和2021年6月30日，公司投资组合总额分别为44.08824亿美元、94.77156亿美元和103.12886亿美元[159] 机构RMBS业务 - 2022年上半年，公司出售173亿美元、购买144亿美元的机构RMBS，以转向更高收益证券[160] - 截至2022年6月30日，30年期固定利率机构RMBS约占总投资组合的86%，2021年12月31日和2021年6月30日分别为81%和84%[161] - 截至2022年6月30日，30年期固定利率机构RMBS公允价值为3802451千美元，占比100%；2021年12月31日为7701523千美元，占比100%；2021年6月30日为8642830千美元，占比100%[162] TBAs业务 - 截至2022年6月30日，TBAs隐含成本基础约占公司总投资组合的11%，2021年12月31日为17%，2021年6月30日为15%[163] - 截至2022年6月30日，公司TBAs净名义金额4.5亿美元，2021年12月31日为16亿美元；2022年3月和6月止三个月分别录得净实现和未实现损失3910万美元和1.336亿美元，2021年同期分别为净实现和未实现收益1760万美元和净实现和未实现损失3970万美元[224] - 2022年和2021年截至6月30日的三个月，TBA美元滚动收入分别为11,855千美元和9,680千美元；六个月分别为25,256千美元和20,225千美元[242][246] 非机构CMBS业务 - 截至2022年6月30日、2021年12月31日和2021年6月30日，非机构CMBS约占公司总投资组合的1%；约75%的非机构CMBS评级为AA级或更高[164] 非机构RMBS业务 - 截至2022年6月30日、2021年12月31日和2021年6月30日，非机构RMBS占公司总投资组合的比例均小于1%[165] 回购协议抵押借款 - 2022年6月30日，回购协议下的抵押借款季度末余额为3262530千美元，季度平均余额为4059917千美元，季度最高余额为4902191千美元[169] - 截至2022年6月30日，公司有33亿美元回购协议借款，加权平均剩余期限22天[219] - 截至2022年6月30日，已知合同义务主要包括33亿美元回购协议借款，加权平均剩余期限为22天[276] - 截至2022年6月30日，公司回购协议融资总额为32.6253亿美元，总风险敞口为1.98609亿美元[288] 利率互换协议业务 - 2022年上半年，公司终止名义金额为74亿美元的利率互换协议，新签名义金额为87亿美元的利率互换协议，实现净收益5.532亿美元[172][173] - 2022年3月和6月止三个月利率互换分别实现净收益2.099亿美元和5.532亿美元，2021年同期分别为净损失1.664亿美元和净收益1.612亿美元[218] - 2022年6月30日止六个月，公司终止名义金额74亿美元的利率互换，新签名义金额87亿美元的利率互换，2022年3月和6月利率互换净收益分别为2.099亿美元和5.532亿美元，2021年分别为净损失1.664亿美元和净收益1.612亿美元[218] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，公司持有按SOFR收取浮动利息的利率互换协议，名义金额分别为58亿美元和63亿美元，加权平均固定支付利率分别为0.45%和0.30%，加权平均浮动收取利率分别为1.50%和0.05%[221] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，公司持有按SOFR支付浮动利息的利率互换协议，名义金额分别为35.75亿美元和17.5亿美元，加权平均浮动支付利率分别为1.50%和0.05%，加权平均固定收取利率分别为2.90%和0.98%[223] - 2022年截至6月30日的三个月和六个月，有效利息费用和有效资金成本下降主要因利率互换的合同净利息收入增加[253] 外汇远期合约业务 - 截至2022年6月30日，公司有欧元计价的外汇远期合约名义金额为580万欧元（620万美元）；2022年上半年结算名义金额为2410万欧元（2780万美元）的外汇远期合约，实现净收益67.9万美元[174] - 截至2022年6月30日，公司货币远期合约名义金额620万美元，2021年12月31日为1360万美元[223] 股权出售与回购 - 截至2022年6月30日，公司可出售最多5686598股普通股和5500000股优先股；2022年上半年未出售普通股[175] - 2022年上半年，公司未回购普通股；2022年3 - 6月，回购并注销43820股B系列优先股和620141股C系列优先股[176][177] - 2022年3月和6月，公司回购并注销B系列优先股43820股和C系列优先股620141股，产生归属于普通股股东的收益150万美元；2021年6月赎回A系列优先股，减少归属于普通股股东的净收入470万美元[228][229] 普通股每股账面价值 - 截至2022年6月30日，公司普通股每股账面价值为16.16美元，较2021年12月31日下降44.4%[180] - 截至2022年6月30日，公司普通股每股账面价值为16.16美元，较2021年12月31日的29.09美元下降44.4%[180] 平均盈利资产相关 - 2022年3月和6月平均盈利资产分别为47亿美元和58亿美元，2021年同期为88亿美元和91亿美元，平均盈利资产收益率分别为3.82%和2.98%，2021年同期为1.96%和1.83%[188][190] - 2022年第二季度和上半年平均盈利资产分别为46.63313亿美元和58.27797亿美元，2021年同期分别为88.29072亿美元和90.78218亿美元[188] - 2022年第二季度和上半年平均盈利资产收益率分别为3.82%和2.98%，2021年同期分别为1.96%和1.83%[188] 利息收入相关 - 2022年3月和6月总利息收入分别为4460万美元和8670万美元，2021年同期为4320万美元和8320万美元[191] - 2022年第二季度和上半年总利息收入分别为4455.5万美元和8672.9万美元，2021年同期分别为4315.4万美元和8316.4万美元[185] - 2022年3月和6月抵押支持及其他证券利息收入分别增加140万美元和360万美元，平均盈利资产收益率分别提高186和115个基点[192] 净贴现与溢价摊销 - 2022年3月净贴现accretion为77.4万美元，2021年同期净溢价摊销为890万美元；2022年6月净溢价摊销较2021年同期减少1510万美元[196] - 2022年第二季度净贴现增值为77.4万美元，2021年同期净溢价摊销为890万美元；2022年上半年净溢价摊销较2021年同期减少1510万美元[196] 回购协议利息支出 - 2022年3月和6月回购协议利息支出分别增加660万美元和620万美元[199] - 2022年第二季度和上半年回购协议利息费用较2021年同期分别增加660万美元和620万美元[199] 利率互换对利息支出影响 - 2022年3月和6月摊销指定利率互换的净递延收益分别减少总利息支出480万美元和1000万美元，2021年同期为540万美元和1080万美元[200] - 2022年第二季度和上半年指定利率互换净递延收益摊销分别使总利息费用减少480万美元和1000万美元，2021年同期分别减少540万美元和1080万美元；预计未来12个月将有1740万美元指定利率互换净递延收益从其他综合收益重分类为利息费用减少项[200] 平均借款与资金成本 - 2022年3月和6月总平均借款分别减少39亿美元和30亿美元，平均资金成本分别提高50和17个基点[203][205] - 2022年第二季度和上半年平均借款总额较2021年同期分别减少39亿美元和30亿美元；平均资金成本分别增加50和17个基点[203][205] 净利息收入与净息差 - 2022年3月和6月净利息收入分别为4110万美元和8540万美元，2021年同期为4630万美元和8800万美元；净息差分别为3.48%和2.93%，2021年同期为2.12%和1.95%[206] - 2022年第二季度和上半年净利息收入分别为4110万美元和8540万美元，2021年同期分别为4630万美元和8800万美元；净息差分别为3.48%和2.93%，2021年同期分别为2.12%和1.95%[206] - 2022年和2021年截至6月30日的三个月，有效净利息收入分别为49,864千美元和36,330千美元；六个月分别为90,230千美元和68,083千美元[246] - 2022年Q2有效净利息收入为4.99亿美元，利率为4.35%；2021年同期为3.63亿美元，利率为1.62%；2022年上半年为9.02亿美元，利率为3.12%；2021年同期为6.81亿美元，利率为1.46%[256] MBS出售与投资组合 - 2022年3月和6月出售MBS实现净损失分别为5.351亿美元和8.54亿美元，2021年同期为1.18亿美元和2.349亿美元[208] - 2022年第二季度和上半年出售MBS实现净损失分别为5.351亿美元和8.54亿美元，2021年同期分别为1.18亿美元和2.349亿美元[208] - 截至2022年6月30日，99%（2021年12月31日：99%）的MBS按公允价值计量，金额为39亿美元（2021年12月31日：77亿美元）[209] - 2022年3月和6月按公允价值计量的MBS投资组合净未实现收益分别为2.245亿美元和5900万美元，2021年同期为1.898亿美元和净未实现损失2210万美元[210] - 2022年第二季度和上半年MBS投资组合按公允价值计量的未实现净收益分别为2.245亿美元和5900万美元，2021年同期分别为1.898亿美元和未实现净损失2210万美元[210] - 截至2022年6月30日，公司990万美元的MBS被归类为可供出售，需评估信用损失，2021年12月31日为7020万美元，2022年未记录信用损失拨备，2021年分别减少83万美元和180万美元[213] 美国国债业务 - 2022年3月和6月，美国国债净实现和未实现损失分别为1440万美元和3420万美元，2021年同期未持有美国国债[212] - 2022年第二季度和上半年美国国债证券实现净损失和未实现净损失分别为1440万美元和3420万美元，2021年同期未持有美国国债证券[212] 非合并企业权益 - 2022年3月和6月，非合并企业权益损失分别为35.2万美元和28.1万美元，2021年同期为收益33.1万美元和23.7万美元[214] - 2022年第二季度和上半年未合并企业权益损失分别为35.2万美元和28.1万美元，2021年同期权益收益分别为33.1万美元和23.7万美元[214] 管理与行政费用 - 2022年3月和6月，公司管理费用分别为460万美元和990万美元，2021年同期为550万美元和1030万美元；一般及行政费用分别为250万美元和450万美元，2021年同期为210万美元和410万美元[226][227] - 2022年3月和6月