公司ESG成就与荣誉 - 公司连续第八年入选2025年度美国最公正公司JUST 100榜单 并第六次获得行业最佳排名[1] - 公司入选《时代》杂志2025年全球最具可持续性公司榜单[2] - 公司被列入富时罗素FTSE4Good指数系列 自2018年6月起持续成为成分股[3][5] - 公司是MSCI精选指数（前身为MSCI ESG领导者指数）的成分股 自2018年4月起入选[5] - 公司在机构股东服务公司ISS质量评分中 社会类别自2018年5月起 环境类别自2022年8月起持续获得最高分[5] - 公司入选《巴伦周刊》2025年美国100家最具可持续性公司榜单[5] - 公司在2025年3BL 100最佳企业公民榜单中排名第10位[5] - 公司入选CDP供应商参与评估A级名单[5] - 公司获得EcoVadis可持续发展评级金牌奖章[5] 公司核心业务与市场定位 - 公司是标准普尔500指数成分股 提供市场领先的设计、仿真和测试解决方案[5] - 公司作为全球创新合作伙伴 服务于通信、工业自动化、航空航天与国防、汽车、半导体及通用电子市场[7] - 公司致力于帮助工程师在整个产品生命周期内以更低风险更快地进行开发和部署[5]

Keysight Technologies ( KEYS ) shares have experienced a significant run-up in price in recent weeks following the robust Q4’25 earnings release . With shares trading at a historically high premium, I believe there may be some gyration in the price inMonte Independent Investment Research: Michael Del Monte is a buy-side equity analyst with expertise in the technology, energy, industrials, and materials sectors. Prior to working in the investment management industry, Michael spent over a decade in profession ...

公司近期股价表现与催化剂 - 是德科技股票价格在最近几周经历了显著上涨 这一走势紧随其强劲的2025财年第四季度财报发布之后 [1] - 公司股票目前正以历史高位溢价进行交易 这可能导致未来价格出现一些波动 [1] 分析师背景 - 本分析由买方股票分析师Michael Del Monte提供 其在科技、能源、工业和材料领域拥有专业知识 [1] - 在进入投资管理行业之前 该分析师在专业服务领域有超过十年工作经验 涵盖行业包括石油天然气、油田服务、中游、工业、信息技术、工程总承包服务和可选消费品 [1]

新产品发布 - 是德科技推出了N99xxD系列FieldFox手持式分析仪，这是其FieldFox产品线的最新演进 [1] - 新产品专为高精度和便携性而设计，支持120 MHz无间隙IQ流、高速数据传输以及现场到实验室的无缝集成 [1] - 该系列旨在为苛刻的射频环境中的宽带信号分析设定新标杆 [1] 市场需求与产品定位 - 当前射频环境日益复杂和动态化，关键任务、商业和消费系统在频谱上融合，工程师在识别干扰、捕获瞬态事件和无损表征宽带信号方面面临巨大挑战 [2] - 传统手持分析仪常因带宽、流速度或数据传输瓶颈而能力不足 [2] - 新的FieldFox D系列弥合了这一差距，将现场仪器的坚固性与实验室分析仪的强大性能和精度相结合 [2] - 该产品使用户能够捕获、流式传输和回放每一个信号事件，从而在复杂的射频环境中实现更快的故障排除、更深入的分析，并确保数据无遗漏 [2] 产品关键性能与配置 - N99xxD系列包含14种型号，最高频率覆盖14、18、26.5、32、44、50和54 GHz [3] - 每个型号支持超过25种软件定义的FieldFox应用程序，包括矢量网络分析、频谱和实时频谱分析、噪声系数测量、电磁干扰分析、脉冲信号生成以及使用到达角和到达时间差等技术的测向 [3] - 采用基于Linux的操作系统以增强安全性和文件管理，触摸屏界面提高了易用性、效率并减少了错误 [3] - 产品具备120 MHz IQ流，内置SFP+高速数据接口，支持10 GbE数据传输，确保不间断的数据捕获和高效流式传输 [7] - 提供无与伦比的射频性能，在无需预热的情况下，绝对幅度精度可达±0.1 dB，超越了目前市场上大多数手持式和台式分析仪 [7] 人工智能与软件集成 - 是德科技为其FieldFox手持分析仪和Keysight频谱管理软件引入了先进的人工智能功能，以实现更快、更智能的频谱操作 [4] - 通过利用宽带信号捕获和新的机器学习模型，该解决方案现在能以极高的速度和准确性对主要无线标准进行分类，包括LTE、5G NR、Wi-Fi和蓝牙 [4] - 这种集成能自动并显著缩短问题解决时间，并提供对拥塞或竞争频谱环境的深入洞察，使客户能够实时做出明智决策 [4] 公司战略与客户价值 - 公司致力于提供强大、高效的工具，以帮助客户应对苛刻的现场任务 [5] - 新产品通过高速接口、无间隙流和安全的Linux操作，重新定义了便携式射频分析，将信号感知、地理定位和频谱管理等能力集成到一个坚固的手持平台中 [5] - 其软件定义的架构允许用户在现场添加新功能，赋予他们灵活性以更快行动并实现“率先上市” [5] - 作为一家标普500指数公司，是德科技提供市场领先的设计、仿真和测试解决方案，帮助工程师在整个产品生命周期中以更低风险更快地开发和部署产品 [9] - 公司是全球创新合作伙伴，服务于通信、工业自动化、航空航天与国防、汽车、半导体和通用电子市场的客户，以加速创新，连接并保障世界 [9]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计在2026财年实现10%或更高的每股收益增长 [24] - 公司预计在2026财年实现高端（5%-7%）的长期收入增长目标 [24] - 公司预计近期完成的三项收购在2026财年对收益有轻微稀释作用，但在2027财年将转为增值 [24] - 公司预计2027财年核心业务持续改善，加上收购从稀释转为增值，将带来额外的收益增长或杠杆效应 [25] - 公司毛利率已从过去的高位50%提升至中位60%区间 [30] - 新收购的业务（约3.75亿美元收入）的毛利率超过70%，高于公司当前平均水平 [30] - 公司维持40%的增量投资率，并保持纪律性，以推动利润和每股收益增长 [31] - 公司现金接近20亿美元，总杠杆率低于2倍，净杠杆率低于1倍，资产负债表强劲 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业通信业务约占公司总收入的45% [10] - 有线业务在2025财年创下历史新高，目前占商业通信业务的略低于50% [10] - 有线业务目前约50%的营收与人工智能效应相关 [11] - 有线业务长期结构是80%研发、20%制造，目前因制造端增长略快，比例变为70%研发、30%制造 [15] - 无线业务在2025财年实现增长，并预计在2026财年能继续从当前水平增长 [41] - 半导体业务中的硅光子学领域正在增长 [42] - 工业、能源与安全集团业务因制造和分销占比较高，毛利率范围比商业通信业务更广 [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司所有终端市场和全球范围内的客户合作需求处于历史高位 [5] - 有线生态系统客户包括设计芯片的厂商、超大规模数据中心运营商、整个供应链以及新兴的NeoCloud提供商 [10] - 在无线业务中，服务提供商是规模较小但战略上重要的客户群体 [13] - 在有线业务中，超大规模数据中心运营商是相当重要的客户群，其集中度远高于无线业务中的服务提供商 [14] - 公司业务正从最初的少数客户扩展到更广泛的客户群，不仅在美国，也在全球范围内 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的竞争护城河源于数十年建立的工程师信任、嵌入客户工作流程以及持续的技术领先 [2][3] - 公司战略从提供产品转向提供解决方案，并致力于“率先上市”，以成为客户的信任顾问和合作伙伴 [4] - 公司持续投资内部技术，以保持领先于外部变化的速度，这是其技术护城河的起点 [5] - 公司在2023-2024年行业需求正常化期间，围绕6G、人工智能、国防技术等重组了产品组合，并通过选择性并购增加了产品组合 [8] - 公司的价值主张在于专注于系统级的复杂问题解决，提供覆盖从计算、互连、内存、存储到服务器的全套工具和解决方案 [12] - 公司平台设计为软件定义，可支持多种标准，并参与超过30个标准机构，以保持技术中立和灵活性 [17] - 并购战略以客户需求为先，旨在补充产品组合，提供更完整的解决方案，例如Spirent的定位技术可应用于所有终端市场 [34] - 未来6-9个月的重点是整合已完成的收购并实现其价值 [35] - 无线行业正经历一系列“微拐点”，包括频谱使用、卫星与地面通信融合以及利用人工智能提高网络效率和频谱利用率，这些都将导向6G [38] - 公司通过规模化和扩展的能力获得了巨大优势 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年因供应链问题达到需求峰值后，2023-2024年经历了从该峰值的正常化过程，客户因提前订购而暂时满足了需求 [8] - 公司在2025年以增长和强劲的势头走出了正常化阶段 [9] - 尽管市场有关于人工智能泡沫的讨论，但从客户那里听到的创新基本驱动力依然强劲 [19] - 客户正在并行投资多个技术浪潮（如400G和800G网络），因为设计周期在压缩，他们认识到下一代人工智能集群的经济效益可以通过改进网络、内存和计算性能而显著提升 [19][20] - 人工智能集群的测试强度更高，以确保投资回报，这推动了增长，而非产能过剩 [15] - 人工智能相关需求被视为可持续的，因为模型在改进，消费者对人工智能负载的消耗在增长 [21] - 目前供应链或交货期延长未对公司业务造成重大影响 [22] - 公司对即将在未来18个月内推出的新产品管线感到乐观，这些产品源于2022、2023年的投资，并通过客户合作获得了早期验证 [29] - 公司认为毛利率仍有上升空间 [30] - 无线业务在2022、2023年放缓后，目前正在回升 [36] - 人工智能在无线领域的应用正变得越来越现实，虽然尚未出现巨大拐点，但公司已做好准备 [41] 其他重要信息 - 公司最近完成了三项收购 [24] - 对于Spirent的收购，公司预计通过整合销售队伍（Keysight有超过1500名销售人员）、迁移至单一ERP系统以及利用行政、销售和营销基础设施，能实现显著的协同效应（目标约1亿美元，相当于其约2.5亿美元成本基础的40%） [26][27] - 目标是将Spirent业务的利润率提升至与Keysight当前高位20%的经营利润率相称的水平 [27] - 公司宣布了新的15亿美元股票回购授权 [44] - 公司保持灵活的资本配置策略，可在完成现有交易整合后继续进行并购或回购股票 [44] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司的竞争护城河和差异化优势是什么 [1] - 护城河源于数十年建立的工程师信任、深度嵌入客户工作流程以及持续保持技术领先的速度 此外 公司战略从提供工具转向提供解决方案 致力于“率先上市” 成为客户的信任顾问和合作伙伴 [2][3][4][5] 问题: 请详述最近第四财季业绩的亮点和过去三年的情况 [6] - 自2014年独立以来 公司从产品导向转型为解决方案导向 取得了强劲增长 并在2022年达到需求峰值 随后在2023-2024年经历正常化 在此期间 公司围绕6G 人工智能 国防技术重组了产品组合 并通过选择性并购进行补充 最终在2025年以增长和势头走出正常化阶段 [7][8][9] 问题: 人工智能需求如何驱动有线业务增长 该业务规模及前景如何 [9] - 有线业务约占公司商业通信业务的略低于50% 在2025财年创下纪录 该业务目前约50%与人工智能效应相关 由于人工智能集群技术快速变化 且业务以研发和实验室为导向 增长被认为是可持续的 需求信号持续强劲 [10][11][19] 问题: 公司如何应对人工智能生态系统中不同技术和供应商的竞争 [12] - 公司优势在于其广度 能够提供覆盖整个系统（计算 互连 内存 存储 服务器）的解决方案 进行系统级复杂问题解决 公司平台设计为软件定义 技术中立 可支持多种标准 并参与超过30个标准机构以保持灵活性和领先性 [12][17] 问题: 在有线业务中 向超大规模数据中心直接销售的比例是否高于传统无线业务 客户构成有何不同 [13] - 有线业务客户多元化 包括芯片设计商和超大规模数据中心运营商 其中超大规模数据中心运营商的集中度远高于无线业务中的服务提供商 因为他们拥有内部芯片项目 运营自己的数据中心 并驱动其数据中心的路线图和架构 [14] 问题: 当前推动增长的支出是否因市场快速变化而存在效率低下或一次性问题 [15] - 公司并不担心 目前业务在研发和制造端都在增长 制造端增长略快导致比例从长期的80/20变为70/30 人工智能集群的测试强度更高 以确保高额投资能实现预期性能 这推动了增长 而非产能过剩 [15][16] 问题: 人工智能生态系统中不同技术阵营的胜负是否会影响公司 [17] - 公司保持技术中立 无论是在无线还是有线领域 公司平台设计为软件定义 可支持多种标准修订 允许客户进行实验和原型设计 公司通过参与标准机构并将相关知识产权融入平台来支持客户 [17][18] 问题: 基于当前订单和收入增长 如何看待有线业务未来的增长能见度 [19] - 需求信号持续强劲 客户正在并行投资多个技术浪潮（如400G和800G） 因为设计周期压缩 他们认识到改进网络 内存和计算性能可以显著提升下一代人工智能集群的经济效益 人工智能负载消费在增长 因此需求是可持续的 并且客户群正在从美国扩展到全球 [19][20][21] 问题: 供应链短缺或交货期延长是否影响业务 [22] - 目前没有重大影响 公司正与供应链合作以保持领先 [22] 问题: 关税 收购稀释和协同效应将如何影响2026 2027财年的利润率 [23] - 关税方面 公司相信在第一财季末能完全抵消4月和8月增加的关税影响 使其影响基本中性化 收购在2026财年对收益有轻微稀释 但将在2027财年转为增值 加上核心业务改善 将为2027财年带来额外收益增长动力 [24][25] - 对于Spirent的协同效应 公司有信心实现约40%的成本协同（基于约2.5亿美元成本基础） 原因是技术相近 可通过整合销售队伍 迁移至单一ERP以及利用现有行政和营销基础设施来实现 目标是将该业务的利润率提升至与Keysight高位20%的经营利润率相称的水平 [26][27] - 公司毛利率已从高位50%提升至中位60% 仍有上升空间 新收购业务的毛利率超过70% 高于公司平均 是顺风因素 公司将继续保持40%的增量投资率和财务纪律 [30][31] 问题: Spirent收购案显示行业竞争激烈且需要大量研发投入 这是否是行业特点 [32] - 确实如此 公司必须保持在技术前沿 例如人工智能和6G的投入都需要提前数年布局 公司目前通过扩展能力获得的规模是一个巨大优势 [33] 问题: 监管审查是否会改变未来的并购策略 [34] - 并购策略一直是有选择性的 首要考虑是能否让客户生活更轻松 例如Spirent的定位技术补充了产品组合 可应用于所有终端市场 未来将继续关注感兴趣的市场 但接下来6-9个月的重点是整合现有收购并实现其价值 [34][35] 问题: 无线业务的近期和中期展望如何 人工智能在无线领域的长期角色是什么 [36] - 无线业务在2025财年实现增长 预计2026财年能继续增长 行业正经历一系列导向6G的“微拐点” 包括频谱使用 星地通信融合以及利用人工智能提高网络效率和频谱利用率 公司参与所有这三个领域 并不断加强市场地位 [38][39][41] - 人工智能在无线领域的应用正变得越来越现实 虽然尚未出现巨大拐点 但如果发生 公司将能把握机会 [41] 问题: 半导体业务是否受益于人工智能 当前趋势如何 [42] - 半导体业务中的硅光子学领域正在增长 这一趋势得益于公司在晶圆测试领域的存在 并在客户要求下于2022 2023年介入 现在更多晶圆厂对部署硅光子学感兴趣 [42] 问题: 内存价格波动是否影响公司毛利率趋势 [43] - 没有重大影响 公司产品组合在多个领域具有差异化优势 工业 能源与安全集团业务因制造和分销占比较高 其毛利率范围比商业通信业务更广 [43] 问题: 完成收购后的资产负债表和杠杆情况如何 资本配置优先级是什么 [44] - 公司总杠杆率低于2倍 净杠杆率低于1倍 现金接近20亿美元 资产负债表强劲 资本配置保持平衡 在完成现有交易整合后 既可寻求进一步并购 也可进行股票回购（已宣布新的15亿美元回购授权） [44]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计在2026财年实现10%或更高的每股收益增长 该预测已包含近期完成的三项收购的稀释影响 [23] - 公司预计近期完成的收购在2026财年将对收益产生轻微稀释 但在2027财年将转为增值 [23] - 公司预计随着收购从稀释转为增值以及核心业务持续改善 2027财年将获得额外的收益增长或杠杆效应 [24] - 公司长期目标是在5%-7%的增长率区间内实现高端增长 [23] - 公司毛利率已从高位50%提升至中位60%区间 管理层认为仍有上升空间 [30] - 新收购的业务（收入约3.75亿美元）毛利率超过70% 高于公司当前平均水平 预计将为毛利率带来顺风 [30] - 公司维持40%的增量投资纪律 预计将带来利润增长和每股收益扩张 [31] - 公司目前总杠杆率低于2倍 净杠杆率低于1倍 现金接近20亿美元 资产负债表强劲 [43] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业通信业务约占公司总收入的45% 是公司的前沿业务 [10] - 有线业务在2025财年创下历史新高 目前占商业通信业务的比重略低于50% [10] - 有线业务目前约50%的收入与人工智能效应相关 预计未来将继续增长 [11] - 有线业务长期结构是80%研发 20%制造 但目前制造端增长略快 当前比例约为70/30 [15] - 无线业务在2025财年实现增长 预计2026财年也能从当前水平实现增长 [40] - 半导体业务中的硅光子学领域正在增长 更多晶圆厂对此感兴趣 [41] - 工业、能源与安全集团业务因制造和分销占比较高 毛利率范围更广 略低于商业通信业务 [42] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司所有终端市场和全球范围内的客户需求都处于历史最高水平 [5] - 有线生态系统客户包括设计芯片的半导体公司、超大规模云服务商和整个供应链 以及越来越多部署人工智能集群的NeoCloud提供商 [10] - 在无线业务中 服务提供商是规模较小但战略上重要的客户群体 [13] - 在有线业务中 超大规模云服务商是相当重要的客户群 其集中度远高于无线业务中的服务提供商 [14] - 公司业务正从最初的少数客户扩展到更广泛的客户群体 不仅在美国 也在全球范围内 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的竞争护城河源于工程师对其工具数十年来建立的信任 以及技术嵌入客户工作流程的深度 [2][3] - 公司通过从提供工具转向提供解决方案来扩大市场 并成为客户的信任顾问和合作伙伴 [4] - 公司实行“率先上市”承诺 在客户需要之前就参与其中 以建立合作伙伴关系 [4] - 公司持续投资内部技术 以保持领先于外部变化的速度 这是其技术护城河的起点 [5] - 自2014年独立以来 公司致力于从产品导向型公司转型为以解决方案为导向的公司 [7] - 在2023-2024年的需求正常化期间 公司围绕6G与连接、人工智能、国防技术等前沿领域重组了产品组合 并通过选择性并购进行补充 [8] - 公司的价值创造算法基础完好 包括拥有差异化的产品组合 在平均增长4%-6%的市场中实现超越市场1-2个百分点的增长 [28] - 公司认为其系统级的复杂问题解决能力是价值主张的核心 这使其能够触及人工智能集群的各个方面 而竞争对手可能只专注于单一环节 [12] - 公司在技术选择上保持中立 其软件定义平台可支持多种标准 并参与超过30个标准组织 [17] - 公司自独立以来评估了超过300-350个并购机会 完成了约25项 并购策略以客户为先 旨在补充产品组合为客户提供更完整的解决方案 [34] - 近期完成的三项收购（包括Spirent）的整合预计需要12-18个月 公司将迁移至单一的ERP系统以实现协同效应 [25] - 公司预计通过整合（如利用其超过1500人的销售团队和行政成本基础）能将Spirent业务的利润率提升至与公司当前高位20%的经营利润率相当的水平 [25][26] - 公司宣布了新的15亿美元股票回购授权 未来资本部署将保持平衡 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年因供应链问题达到需求峰值后 2023-2024年经历了客户因提前采购而导致的支出正常化 [8] - 公司在2025年以增长和势头走出了正常化阶段 [9] - 尽管市场有关于人工智能泡沫的讨论 但从客户那里听到的根本创新驱动力依然强劲 [19] - 当前看到客户前所未有地并行投资多个技术浪潮（如400G和800G网络） 因为设计周期正在压缩 [19] - 客户认识到下一代人工智能集群的经济效益可以通过更好的网络、内存和计算性能来显著改善 因此存在可持续的需求水平 [20] - 人工智能集群中若存在薄弱环节 将阻碍数十亿美元投资的生产力实现 因此测试强度更高 并非产能过剩 [15] - 目前未看到供应链短缺或交货期延长对公司业务产生实质性影响 [21] - 关税已于2025年4月实施并在8月提高 公司预计在本季度末前完全抵消其影响 使其在未来趋于中性 [23] - 无线行业目前由一系列“微拐点”驱动 包括频谱利用、卫星与地面通信的紧密连接以及利用人工智能提高网络效率和频谱利用率 这些将共同导向6G [37] - 在6G标准明确之前 市场不会等待 而是已经开始行动 公司正参与所有三个趋势并建立更强地位 [38] - 人工智能在无线领域的应用正变得越来越现实 但目前尚未看到巨大的拐点 [40] 其他重要信息 - 公司于2022年启动了6G项目 早在2019年就开始了人工智能的早期工作 显示了保持技术领先所需的长期研发投入 [33] - 对Spirent的收购经过了广泛的监管审查 并处置了部分业务 [32] - 公司未来6-9个月的重点是整合近期完成的收购并实现其价值 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司的竞争护城河和差异化优势是什么 [1] - 优势源于工程师数十年来使用其工具进行设计表征所建立的信任 以及技术深度嵌入客户工作流程 [2][3] - 通过从提供工具转向提供解决方案 成为客户的信任顾问和合作伙伴 并实行“率先上市”承诺 [4] - 持续投资内部技术以保持领先 这是技术护城河的起点 [5] 问题: 请详述2025财年第四季度的业绩和转折点 [6] - 自2014年独立后 公司从产品导向转型为解决方案导向 取得了5-7年的强劲表现 在2022年达到需求峰值 [7] - 2023-2024年因客户提前采购而经历正常化 公司利用这段时间围绕6G、人工智能、国防技术重组产品组合并进行选择性并购 [8] - 公司在2025年以增长和势头走出了正常化阶段 [9] 问题: 人工智能需求在有线业务中的规模、增长来源和前景如何 [9] - 有线业务目前占商业通信业务的略低于50% 在2025财年创下纪录 [10] - 该业务约50%与人工智能效应相关 预计将继续增长 [11] - 需求信号持续强劲 客户正在并行投资多个技术浪潮 设计周期压缩 存在可持续的需求水平 [19][20] 问题: 人工智能需求中哪些技术环节对公司更重要 还是说公司触及所有环节是其护城河的一部分 [12] - 公司系统级的复杂问题解决能力是价值核心 能够触及从计算、互连、内存、存储到服务器的整个系统 而竞争对手可能只做单一环节 [12] 问题: 在有线业务中 公司是否更直接地向超大规模云服务商销售 客户构成是否与无线业务不同 [14] - 有线业务客户多元化 包括半导体设计公司和超大规模云服务商 后者的集中度远高于无线业务中的服务提供商 [14] - 超大规模云服务商拥有内部芯片项目、运营数据中心并驱动技术路线图 [14] 问题: 当前帮助超大规模云服务商解决供应约束的支出是否具有一次性 增长可持续性如何 [15] - 公司不担心 当前增长来自研发和制造两端 制造增长略快导致比例从80/20变为70/30 [15] - 人工智能集群的测试强度更高 以确保投资回报 并非产能过剩 [15][16] 问题: 不同人工智能技术生态系统的竞争结果是否会影响公司 [17] - 公司在无线和有线领域都保持技术中立 其软件定义平台支持多种标准 允许客户进行实验 [17] - 公司参与超过30个标准组织 将知识产权融入平台以提升客户生产力 [17][18] 问题: 订单增长12% 第四季度和第一季度有机收入增长10% 如何看待有线业务未来的增长能见度 [19] - 需求信号持续强劲 客户正在并行投资多个技术浪潮（如400G和800G） [19] - 下一代人工智能集群的经济效益驱动可持续需求 且客户基础正在从美国扩展到全球 [20] 问题: 供应链短缺或交货期延长是否影响业务 [21] - 目前没有实质性影响 公司正与供应链合作以保持领先 [21] 问题: 关税、收购稀释和协同效应将如何影响2026、2027财年的利润率 [22] - 预计在2026财年第一季度末完全抵消关税影响 使其趋于中性 [23] - 近期收购预计在2026财年轻微稀释收益 在2027财年转为增值 [23] - 随着收购转为增值和核心业务改善 2027财年将获得额外收益增长杠杆 [24] 问题: 对Spirent收购实现40%协同效应的信心来源 是否与过往一致 [25] - Spirent的技术与公司相近 有机会大幅利用公司的市场推广基础设施（超过1500名销售人员）和行政成本 [25] - 通过完全整合（包括迁移至单一ERP） 有望在较短时间内将该业务的利润率提升至与公司高位20%的经营利润率相当的水平 [25][26] 问题: 对Spirent的收购表明行业竞争激烈且需要大量研发投入 是否如此 [32] - 确实需要保持在技术前沿 例如人工智能和6G的投入需要提前数年启动 公司目前的规模是巨大优势 [33] 问题: 监管审查是否改变了未来的并购策略 [34] - 并购策略一直是有选择性的 以客户为先 旨在补充产品组合为客户提供更完整的解决方案 [34] - 未来6-9个月的重点是整合近期收购并实现其价值 [35] 问题: 无线业务的近期和中期展望如何 人工智能在无线领域的长期角色是什么 [36] - 无线行业由一系列导向6G的“微拐点”驱动 包括频谱利用、星地融合和人工智能提效 [37] - 公司正参与所有趋势并建立更强地位 对无线机会感到兴奋 [38] - 人工智能在无线领域正变得更现实 但尚未出现巨大拐点 业务在2025财年增长 预计2026财年也能增长 [40] 问题: 半导体业务是否受益于人工智能趋势 [41] - 硅光子学业务正在增长 更多晶圆厂对此感兴趣 [41] 问题: 内存价格波动是否影响2026财年毛利率趋势 [42] - 没有影响 公司业务组合毛利率存在差异 工业、能源与安全集团业务因制造和分销占比高 毛利率范围更广 [42] 问题: 完成收购后的资产负债表杠杆率和资本优先事项 [43] - 总杠杆率低于2倍 净杠杆率低于1倍 现金接近20亿美元 资产负债表强劲 [43] - 未来资本部署保持平衡 包括可能进行更多并购或执行新的15亿美元股票回购授权 [43]

公司竞争护城河与差异化优势 - 公司在所有主要原始设备制造商中，于其所有终端市场都获得了近乎一致的份额，这构成了其显著的竞争地位[1] - 分析师关注公司如何赢得并维持这种市场地位，其驱动因素可能包括技术、上市速度、服务或工程师对技术的熟悉度[1] - 公司将这些市场份额的增长纳入了其长期模型，表明其护城河是业务增长的核心驱动力[1]

涉及的行业与公司 * 公司是是德科技（Keysight Technologies, NYSE: KEYS）[1] * 行业涉及电子测试与测量 服务于商业通信（包括无线和有线）、航空航天与国防、工业物联网和半导体等领域[8][10][36][42] 核心观点与论据 竞争优势与护城河 * 公司的竞争护城河源于数十年建立的工程师信任以及深度嵌入客户工作流程[2][3] * 通过从提供工具转变为提供解决方案 成为客户的信任顾问和合作伙伴 进一步巩固优势[4] * 坚持技术领先和"率先上市"的承诺 以应对各终端市场技术的快速变化[3][4][5] * 在有线业务中 公司提供从计算、互连、内存到存储和服务器的全系统级复杂问题解决能力 这种广度构成关键价值主张[12] 财务表现与业务动态 * 公司在2025财年第四季度实现增长 订单增长12% 第一季度有机收入增长约10%[9][19] * 商业通信业务约占公司收入的45% 其中有线生态系统业务目前占商业通信业务的近50% 创下年度记录[10] * 有线业务中约50%受到AI需求驱动 该业务目前约70%为研发需求 30%为制造需求（此前为80%/20%）[11][15] * 公司预计2026财年每股收益（EPS）增长10% 并承诺在5%-7%的长期收入增长区间的高端增长[23] * 公司毛利率从过去的高于50%提升至目前的mid-60%水平 并认为仍有上升空间[30] 战略举措：并购与整合 * 公司近期完成了三项收购（包括Spirent）这些收购在2026财年预计对每股收益有轻微稀释 但在2027财年将变为增值[23] * 公司目标从这些收购中实现1亿美元的协同效应 主要通过整合销售团队（公司拥有超过1500名销售人员）和统一ERP系统来削减行政开支[25] * 收购的约3.75亿美元收入组合的毛利率超过70% 高于公司平均水平[30] * 公司杠杆率低于2倍（总杠杆）和1倍（净杠杆） 现金接近20亿美元 并有新的15亿美元股票回购授权 资本配置灵活[43] 市场展望与增长动力 * AI驱动有线业务的需求信号持续强劲 客户为了改善AI集群经济性 正在并行投资多个技术波次（如400G、800G网络）[19][20] * 无线业务正在复苏 驱动力来自频谱使用、卫星与地面通信融合以及AI提升网络效率这三个微转折点 为6G做准备[37][38] * 半导体业务中的硅光子学因AI趋势而增长[41] * 公司对AI领域的技术竞争持中立态度 其软件定义平台可支持多种标准 参与超过30个标准组织[17] 其他重要内容 * 关税影响已基本被抵消 预计在本季度末实现中性影响[23] * 公司对未来18个月的新产品管道感到乐观 这些源于2022、2023年的投资 预计将推动毛利率进一步扩张[28][29] * 在无线业务方面 超大规模云服务商客户的集中度高于传统无线业务中的服务提供商客户[14] * 公司认为当前AI集群的投资并非低效的过剩产能 而是为确保巨额投资回报所必需的更高测试强度[15][16]

是德科技公司 - 公司被投资网站Investingcom的分析报告所覆盖 [1] Sea有限公司 - 公司被投资网站Investingcom的分析报告所覆盖 [1] Solventum公司 - 公司被投资网站Investingcom的分析报告所覆盖 [1]

公司业绩表现 - 公司第四季度营收为13 1亿美元 同比下降7% [1] - 公司第四季度非GAAP摊薄后每股收益为1 92美元 [1] - 公司第四季度GAAP摊薄后每股收益为1 47美元 [1] - 公司2023财年全年营收为55 4亿美元 同比增长5% [1] - 公司2023财年非GAAP摊薄后每股收益为8 22美元 [1] - 公司2023财年GAAP摊薄后每股收益为6 47美元 [1] 公司财务指引 - 公司预计2024财年第一季度营收在12 3亿美元至12 5亿美元之间 [1] - 公司预计2024财年第一季度非GAAP每股收益在1 64美元至1 70美元之间 [1] 行业与市场动态 - 公司通信解决方案集团业务面临需求环境疲软挑战 [1] - 公司电子工业解决方案集团业务在特定终端市场表现强劲 [1]