美联储政策与市场预期 - 利率期货市场显示3月FOMC会议维持利率不变的概率为95.9% 降息25个基点的概率为4.1% [1] - 美联储理事沃勒表示是否支持3月降息将取决于即将公布的劳动力市场数据 若数据支持劳动力市场持续改善且通胀向2%目标迈进 他可能倾向于在3月会议上暂停行动 [2] - 投资者正等待包括美联储理事沃勒、库克 以及芝加哥、亚特兰大、波士顿、里士满联储主席在内的多位美联储官员的讲话 [8] 美国市场动态与个股表现 - 华尔街主要股指昨日收跌 市场情绪因对人工智能颠覆性影响的担忧而保持谨慎 今日早盘3月标普500 E-Mini期货微跌0.04% 纳斯达克100 E-Mini期货上涨0.21% [3][4] - 国际商业机器公司股价暴跌超过13% 成为标普500和道指中百分比跌幅最大的股票 原因是AI初创公司Anthropic称其Claude Code工具可用于现代化IBM系统使用的编程语言 [3] - 花旗研究报告引发对AI经济影响的担忧 导致大银行和金融服务公司股价下挫 第一资本金融下跌超8% 摩根大通下跌超4% [3] - 软件股重挫 Datadog暴跌超11% 领跌纳斯达克100指数 Atlassian暴跌超9% [3] - PayPal Holdings股价上涨超5% 成为标普500和纳斯达克100指数中百分比涨幅最大的股票 因有报道称该公司正吸引潜在买家的收购兴趣 [3] - 盘前交易中 Keysight Technologies因发布强劲财报和指引而飙升超16% Home Depot因第四季度业绩超预期而上涨超3% Qualcomm获两家机构上调评级后上涨超2% Vir Biotechnology与日本安斯泰来达成许可协议后暴涨超65% Hims & Hers Health因一季度营收指引不及预期并披露正接受美国证交会新调查而下跌超7% [14][15][16] 经济数据与事件前瞻 - 投资者正等待美国总统特朗普的国情咨文演讲、新一轮美国经济数据以及美联储官员评论 [4] - 市场将密切关注特朗普国情咨文 以获取关于贸易和其他政策优先事项的信号 [5] - 今日将公布美国谘商会消费者信心指数 经济学家平均预测2月指数为87.4 上月为84.5 [6] - 今日将公布美国S&P/CS 20城房价指数 经济学家预计12月同比涨幅将放缓至1.3% 11月为1.4% [6] - 今日将公布美国里士满联储制造业指数 经济学家预计2月值为-8 前值为-6 [7] - 今日将公布美国批发库存数据 经济学家预计12月终值将维持在环比增长0.2%不变 [7] 企业财报日程 - 家装连锁店Home Depot以及Constellation Energy、Keurig Dr Pepper、Workday、HP Inc等知名公司定于今日公布季度业绩 [9] - 今日有大量公司发布财报 包括EOG Resources、Realty Income、First Solar、Fidelity National Information Services等 [16] 债券与商品市场 - 基准10年期美国国债收益率上涨0.17% 至4.033% [9] 欧洲市场表现 - 欧洲斯托克50指数早盘下跌0.17% 贸易不确定性和对AI的担忧持续打压市场情绪 [10] - 银行股领跌 延续了美国同业昨日的跌势 因市场重新担忧AI可能颠覆传统商业模式 医疗保健和奢侈品股亦下跌 [10] - 公用事业和汽车股上涨限制了跌幅 [11] - 数据显示法国2月制造业商业景气指数下滑但仍高于长期平均值100 [11] - 法国代金券和福利卡提供商Edenred在公布好于预期的2025年核心收益后股价上涨超7% [11] - 法国2月商业调查指数为102 弱于预期的104 [12] 亚洲市场表现 - 亚洲股市今日收涨 中国上证综合指数收盘上涨0.87% 日本日经225指数收盘上涨0.87% [12] - 中国上证综指在投资者结束长达九天的春节假期后收高 对美国降低关税和国内技术进步的乐观情绪提振了市场人气 [12] - 科技股是周二涨幅最大的板块之一 年度春晚展示的人形机器人能力增强了市场对中国技术进步的信心 [12] - 出口导向型股票上涨 因投资者欢迎美国最高法院驳回特朗普互惠关税的裁决 摩根士丹利估计 对中国商品的平均关税将从32%降至24% [12] - 电影和娱乐类股下挫 因花旗称假日期间票房销售弱于预期 [12] - 中国周二维持基准贷款利率不变 一年期贷款市场报价利率保持在3.0% 五年期LPR保持在3.5% [12] - 日本日经225指数在长周末后恢复交易收高 芯片股因市场预期AI基础设施将获得额外投资而上涨 此前有报道称英伟达接近敲定对OpenAI的300亿美元投资 [13] - 软件股下挫 跟随美国同业隔夜跌势 国防和重型机械股在中国将40家日本实体列入出口管制和监控清单后下跌 [13] - 日本官员表示 如果美国实施新的进口关税制度 日本可能面临更高关税 但日方已要求获得与去年双方达成的协议同样优惠的待遇 [13] - 日经波动率指数收盘大涨15.10% 至30.80 [13] 贸易政策动态 - 美国总统特朗普新的10%全球关税于周二生效 白宫正在准备正式命令 将全球关税税率提高到15% [5][11] - 欧盟决定暂停与美国贸易协议的批准程序 称将向特朗普政府寻求更多细节 特朗普警告称 试图对现有贸易协定“耍花招”的国家可能面临更高的关税 [11]

Keysight Technologies第一季度业绩表现 - 第一季度调整后每股收益为2.17美元，超出分析师普遍预期的2.00美元[1] - 第一季度营收达到16亿美元，超过15.4亿美元的预期[1] - 第一季度营收较去年同期的13亿美元增长23%[1] Keysight Technologies第二季度业绩指引 - 公司预计第二季度营收将达到16.9亿美元至17.1亿美元[1] - 第二季度营收指引大幅超出市场预期[1] 市场反应与公司估值 - 公司股价在财报发布后盘前大幅上涨17.22%[1] - 公司总市值为420.91亿美元[1] - 公司静态市盈率为49.90[1]

公司股价表现 - 是德科技股票在过去一年中表现优异，涨幅约为40% [1] - 近期，该公司股票的表现显著优于市场 [1] 公司业务与市场定位 - 与软件即服务业务相比，是德科技对人工智能的敞口较小 [1] 公司近期业绩 - 公司第一季度业绩表现强劲 [1]

季度业绩表现 - 季度每股收益为2.17美元，超出市场预期的1.99美元，同比增长19.2% [1] - 季度营收为16.0亿美元，超出市场预期3.90%，同比增长23.1%（从13.0亿美元增至16.0亿美元） [2] - 本季度业绩超预期幅度为+9.32%，上一季度超预期幅度为+3.24% [1] - 过去连续四个季度，公司每股收益和营收均超出市场预期 [2] 股价表现与市场比较 - 年初至今股价上涨约19.9%，同期标普500指数仅上涨0.9% [3] - 股价的短期走势可持续性将取决于管理层在财报电话会议上的评论 [3] 未来业绩展望与评级 - 当前市场对下一季度的共识预期为营收14.9亿美元，每股收益1.87美元 [7] - 当前市场对本财年的共识预期为营收61.8亿美元，每股收益8.06美元 [7] - 在本次财报发布前，盈利预测修正趋势向好，公司股票获得Zacks Rank 2（买入）评级，预期短期内将跑赢市场 [6] 行业背景 - 公司所属的Zacks“电子-测量仪器”行业，目前在250多个Zacks行业中排名前9% [8] - 研究显示，Zacks排名前50%的行业表现优于后50%的行业，幅度超过2比1 [8] 同业公司情况 - 同行业公司inTest Corporation预计将于2月27日公布截至2025年12月的季度业绩 [9] - 市场预期inTest季度每股收益为0.16美元，同比下降30.4%，过去30天该预期未变 [9] - 市场预期inTest季度营收为3174万美元，同比下降13.3% [10]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收为16亿美元，按报告基准计算增长23%，其中收购贡献8个百分点，汇率贡献1个百分点，核心增长（剔除收购和汇率影响）为14% [18] - 第一季度订单额为16.45亿美元，按报告基准计算增长30%，核心增长22% [19] - 第一季度毛利率为66.7%，同比提升90个基点，主要得益于有利的产品组合以及近期收购带来的较高毛利率收入 [19] - 第一季度运营费用为6.28亿美元，符合预期，公司持续投资于下一代研发 [20] - 第一季度运营利润率为27.4%，同比提升20个基点 [20] - 第一季度净利润为3.76亿美元，每股收益为2.17美元，均增长19% [20] - 核心业务运营利润率为28.9%，同比提升170个基点，核心运营杠杆率达到41% [20] - 第一季度运营现金流为4.41亿美元，自由现金流为4.07亿美元 [22] - 季度末现金及现金等价物约为22亿美元 [22] - 本季度以平均约207美元的价格回购了约42万股股票，总对价为8700万美元 [22] - 对2026财年第二季度的业绩指引：营收预计在16.9亿至17.1亿美元之间，按中点计算同比增长30%；每股收益预计在2.27至2.33美元之间，按中点计算同比增长35% [22][23] - 基于当前可见度，公司对2026财年的基本预期有所提高，目前预计全年总营收和收益增长将略高于20% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **通信解决方案集团**：营收为11.24亿美元，按报告基准计算增长27%，核心增长16%；毛利率为68.5%，运营利润率为27.5% [20] - **商业通信业务**：营收为7.58亿美元，增长33%，无线和有线业务均实现增长 [21] - **航空航天、国防和政府业务**：营收为3.66亿美元，增长18% [21] - **电子工业解决方案集团**：营收为4.76亿美元，增长15%；毛利率为62.4%，运营利润率为27.2% [21] - 旗下三大市场（通用电子、半导体、汽车与能源）的订单和营收均实现两位数增长 [14] - **软件和服务**：约占公司总营收的40%，年度经常性收入占总组合的29% [21] - 软件收入占比在26%-27%之间 [85] 各个市场数据和关键指标变化 - **有线业务**：订单创历史新高，首次超过无线业务，由研发和制造解决方案的需求驱动，增长基础广泛，涵盖计算、内存、互连和网络技术，已连续九个季度增长 [7] - **无线业务**：实现健康增长，驱动因素包括非地面网络、6G研究、新兴边缘AI应用以及5G的持续稳定 [10] - **航空航天、国防和政府市场**：第一季度订单创纪录，所有地区均实现增长，由全球对威慑和国防现代化的关注度提升所驱动 [12] - **通用电子业务**：增长由AI相关创新和全球供应链基础设施投资的持续势头驱动 [15] - **半导体业务**：投资步伐加快，高带宽内存和更广泛的AI驱动产能扩张推动了对晶圆级测试和表征解决方案的强劲需求 [16] - **汽车与能源业务**：整体商业环境稳定，订单连续第二个季度增长 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于利用AI驱动的技术转型、下一代连接、半导体复杂性上升和国防现代化等长期顺风 [5] - 公司投资组合的差异化解决方案帮助客户应对日益增长的设计复杂性，加速创新，并更快地从概念过渡到部署 [6] - 在有线领域，公司识别出四大基本需求驱动力：1) AI基础设施快速扩展；2) 行业向更高速率和基于以太网的AI网络发展；3) 光互连日益重要；4) 系统级验证和基准测试变得至关重要 [7][8][9][10] - 在无线领域，公司正通过5G仿真平台扩展至非地面网络用例，并与行业伙伴合作推进6G研发和标准化 [10][11] - 通过收购Spirent的PNT（定位、导航、授时）产品组合，增强了服务航空航天和国防市场的能力 [11][14] - 公司竞争优势在于其解决方案导向的模式、内部技术栈的差异化、在先进技术（如1.6T及以上）中的领先地位以及参与全球标准制定机构 [68][69] - 公司正将更多AI功能嵌入其工具中，以使客户更易使用并模拟更复杂的情况 [108] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司正处于一个前所未有的时期，多个长期顺风正在汇聚 [5] - AI投资正在发生拐点，公司正利用自身优势来把握这一势头 [17] - 全球国防支出的增加代表了航空航天和国防业务的结构性贸易顺风，公司已做好把握这一持续需求的准备 [14] - 半导体客户的年度技术路线图和产能计划已连续改善 [16] - 公司对全年业绩表现有信心，这基于其强大的解决方案渠道和上市势头 [17] - 公司看到前方存在广泛且不断扩大的机遇，并对其将这些机遇转化为持续增长和价值创造的能力充满信心 [17] - 当前创新浪潮正以空前速度并发出现，技术更新周期从过去定义明确的2-3年变为同时发生 [47] - 在AI领域，公司认为从一切可见迹象来看，AI将对所有终端市场的创新速度产生实质性影响，且这一技术采用的加速将会持续 [120] 其他重要信息 - 公司AI业务收入占比在去年第四季度约为10%，本季度AI相关订单增长强劲，显著高于公司30%的平均订单增长率 [27] - AI业务客户基础正在扩大，公司前两大客户仍是非AI客户，这反映了需求的广泛性 [27] - 公司预计2026财年与收购相关的收入为3.75亿美元，成本协同效应和其他运营效率目标为超过1亿美元的运行率，由于ERP迁移时间表，协同效应的实现将主要集中在2026年底 [23] - 公司业务模型设计为在中个位数或更好的增长下实现40%的核心杠杆率，本季度实现了41%的杠杆率 [29] - 近期收购的业务目前运营利润率显著较低，在第一年对运营利润率有稀释作用，但在实现1亿美元协同效应后，预计将对整体运营利润率产生增值作用 [29][30] - 公司供应链准备充分，未大量使用AI等领域需求旺盛的高带宽内存，因此未受到相关短缺的显著影响，已考虑内存价格上涨因素 [62][63] - 公司董事会已授权15亿美元的股票回购计划 [125] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: AI业务增长的具体贡献和客户构成 [26] - AI业务在去年Q4约占公司营收的10%，本季度AI相关订单增长强劲，显著高于公司30%的平均订单增长率，客户基础正在扩大，前两大客户仍是非AI客户 [27] - AI业务客户包括芯片公司、制造生态系统、超大规模云服务商以及新兴云服务商（规模较小但正在增长），地域上从一年前主要在美国扩展到国际，包括东南亚制造基地 [36][37] 问题: 运营杠杆和利润率前景 [28] - 公司业务模型设计为在中个位数或更好增长下实现40%的核心杠杆率，本季度实现了41%的杠杆率，同时吸收了关税影响 [29] - 近期收购的业务目前运营利润率较低，对整体利润率有稀释作用，但在实现1亿美元协同效应后，预计将产生增值作用 [29][30] 问题: 航空航天和国防业务的增长是起点还是新常态 [38] - 本季度的强劲表现部分反映了去年因政府更迭和预算不确定性导致的支出延迟，这些项目在年底开始启动 [39] - 展望未来，欧洲国防开支增加，美国主要承包商也在增加内部研发和产能投资，加上公司产品组合的扩展，预计预算环境将对该业务提供持续支持 [40] 问题: 新兴AI技术用例的附加性和影响 [44][45] - 公司正经历并发的、前所未有的技术浪潮加速，这为拥有全栈产品组合和仿真能力的公司创造了巨大差异化优势 [47][48] - 公司通过物理层和协议层产品组合，支持AI集群和机架中数百种新组件的早期研发到制造，以及大规模集群仿真 [49] 问题: 软件服务占比趋势及其对利润率的影响 [46] - 公司通过收购（如ESI、Spirent、光学设计和PowerArtist业务）提高了软件收入占比，这些收购为整体软件占比增加了约3个百分点 [51] - 目前硬件业务增长迅猛，这减缓了软件占比提升的混合转变速度，但公司高度差异化的产品组合与AI、数据中心等长期主题一致，最终应对毛利率产生积极影响 [51][52] 问题: 下半年增长预期和可见度 [56][57] - 公司对2026财年的基本预期是整体增长略高于20%，这暗示下半年增长可能较上半年有所缓和 [56][59] - 公司通常对下一季度有很强的可见度，对再下一季度有较好的可见度，之后可见度下降，目前Q2渠道强劲，Q3的渠道可见度也已延伸，但Q4清晰度较低 [58] - 如果Q1和Q2的势头能够持续，全年业绩存在上行机会 [59] 问题: 供应链和内存供应状况 [60] - 公司已为业务规模做好准备，供应链团队表现良好 [62] - 公司未大量使用AI等领域需求旺盛的高带宽内存，因此未受到相关短缺的显著影响，已考虑内存价格上涨因素 [62][63] 问题: AI市场的竞争格局和定价 [67] - 公司的竞争优势在于其解决方案导向和内部技术栈的差异化，尤其是在1.6T及以上等先进技术领域，能够跟上客户快速的创新步伐 [68] - 随着新产品推出，公司的目标是设计具有竞争力且能提升毛利率的产品，对AI业务的价值创造感到满意 [69] 问题: 近期增长加速的原因 [70][129] - 增长加速主要源于需求的广泛改善，AI基础设施开始大规模部署，制造环节变得重要，客户信心增强，规模效应开始显现 [71][129] - 增长是全面的，涵盖所有业务线和地区，航空航天和国防、无线、EISG业务均实现增长 [130] 问题: 非地面网络生态系统的市场规模 [75] - 非地面网络是无线业务增长的支柱之一，但现阶段对其总市场规模进行量化还为时过早，公司基于NTN以及未来的6G和其他应用，对今年无线业务增长充满信心 [76][77] 问题: Q1订单线性及Q2订单与收入关系 [78] - Q1需求从季度初开始就非常强劲，并持续整个季度 [78] - 预计Q2由于一些大额交易将在该季度发货，订单和收入将非常接近 [78] 问题: 近期收购对业务组合的影响 [84] - 硬件、软件和服务收入占比为40%，软件收入占比在26%-27%之间 [85] - 在当前数据中心建设环境下，制造机会增多，研发占比目前略低于长期目标的60% [85] 问题: 有线业务中横向扩展与纵向扩展的机会 [86] - 公司同时看到横向扩展和纵向扩展的机会，不仅在制造端，也在1.6T、448G每通道和3.2T的研发端 [87] 问题: 营收指引大幅上调的原因 [96] - 营收指引上调源于多种长期顺风（下一代半导体、无线连接、国防现代化、AI）的复合动力汇聚，以及公司差异化解决方案的有利地位 [98] - 销售渠道在短期、长期、新渠道摄入和渠道流速四个维度上都处于历史最强水平，为近期和下半年提供了良好的可见度 [100][101] 问题: AI对自身软件业务的颠覆风险 [105] - 公司将自己定位为以软件为核心的解决方案公司，专注于解决客户最棘手的问题，其设计工具的竞争优势建立在深厚的物理模型基础上，而非简单的工作流赋能 [106][107] - 公司正在投资将更多AI功能嵌入工具，以提升易用性和模拟复杂性，不将AI视为颠覆性风险，而是将其融入发展路径 [108] 问题: 从800G向1.6T/3.2T过渡的资本支出性质 [113] - 公司目前看到的是并发设计，即800G正在量产，1.6T研发加速，同时客户也在探讨3.2T，这种并发性预计将持续数年，因为AI集群需要匹配计算能力的网络结构 [114] 问题: Spirent等新收购业务的增长情况 [115] - 公司对这些新收购业务的年度增长计划采取了保守态度，目前其表现符合预期，仍有望实现3.75亿美元的年度营收目标，协同效应实现也按计划进行 [115] 问题: AI客户扩张阶段与5G周期对比 [118] - 公司认为AI将对所有终端市场的创新速度产生实质性影响，目前仍处于早期阶段，客户扩张主要围绕美国超大规模云服务商，全球主权投资和AI与其他业务的交叉用例尚未完全到来 [120][121] 问题: 资本配置优先级和并购方向 [122] - 资本配置首要优先级仍然是投资于有机业务增长，以把握快速发展的AI市场机遇 [123] - 其次是在通过并购增加价值和向投资者回馈资本之间取得平衡，当前并购重点是整合近期三项收购并释放其价值，同时开始重建未来的并购机会渠道 [124] - 董事会已授权15亿美元的股票回购计划 [125]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总收入为16亿美元，按报告基准计算增长23%，其中收购贡献8个百分点，汇率贡献1个百分点，核心收入（剔除收购和汇率影响）增长14% [18] - 第一季度订单额为16.45亿美元，按报告基准计算增长30%，核心订单增长22% [19] - 第一季度毛利率为66.7%，同比提升90个基点，主要得益于有利的产品组合以及近期收购带来的较高毛利率收入 [19] - 第一季度运营费用为6.28亿美元，符合预期，公司持续投资于下一代研发 [20] - 第一季度运营利润率为27.4%，同比提升20个基点 [20] - 第一季度净利润为3.76亿美元，每股收益为2.17美元，均增长19% [20] - 核心业务运营利润率为28.9%，同比提升170个基点，核心运营杠杆率达41% [20] - 第一季度运营现金流为4.41亿美元，自由现金流为4.07亿美元 [22] - 季度末现金及现金等价物约为22亿美元 [22] - 本季度以约207美元的平均价格回购了约42万股股票，总对价为8700万美元 [22] - 第二季度收入指引为16.9亿至17.1亿美元，中点同比增长30% [22] - 第二季度每股收益指引为2.27至2.33美元，中点同比增长35% [23] - 基于当前可见度，2026财年全年总收入和收益增长预期上调至略高于20% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 通信解决方案集团收入为11.24亿美元，按报告基准计算增长27%，核心增长16%，毛利率68.5%，运营利润率27.5% [20] - 商业通信业务收入为7.58亿美元，增长33%，无线和有线业务均实现增长 [21] - 航空航天、国防和政府业务收入为3.66亿美元，增长18% [21] - 电子工业解决方案集团收入为4.76亿美元，增长15%，通用电子、半导体、汽车与能源三大市场均实现增长 [21] - 电子工业解决方案集团毛利率为62.4%，运营利润率为27.2% [21] - 软件和服务收入约占公司总收入的40%，年度经常性收入占总收入的29% [21] - 有线业务订单创纪录，首次超过无线业务，连续第九个季度实现增长 [7] - 电子工业解决方案集团订单连续第三个季度实现增长，收入创纪录 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 航空航天、国防和政府业务在所有地区均实现创纪录的第一季度订单和增长 [12] - 欧洲市场活动强劲且广泛，得益于国防预算增加和国家安全优先事项提升 [14] - 美国主要承包商继续开发精确能力并提高雷达产量 [13] - 亚洲市场在半导体研究和劳动力发展方面的主权计划投资强劲，抵消了美国教育及高级研究领域资金减少的影响 [15] - AI相关业务在上一财年第四季度约占公司收入的10%，本季度订单增长显著高于公司30%的平均水平 [27] - AI业务客户基础扩大了一倍，但公司前两大客户仍为非AI客户，表明需求在地域和应用上的广泛性 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于利用AI驱动的技术转型、下一代连接、半导体复杂性上升和国防现代化等长期顺风 [5] - 公司投资组合旨在帮助客户应对日益增长的设计复杂性、加速创新并更快地从概念过渡到部署 [6] - 在有线领域，四大基础需求驱动力包括：AI基础设施快速扩展、向更高速率和基于以太网的AI网络发展、光互连重要性提升、系统级验证和基准测试变得至关重要 [7][8][9][10] - 在无线领域，增长动力来自非地面网络、6G研究、新兴的边缘AI应用以及5G的持续稳定 [10] - 公司通过收购Spirent的PNT产品组合增强了在卫星仿真领域的能力，以服务于非地面网络市场 [11] - 公司认为其解决方案导向的模式、内部技术栈的差异化、在标准机构中的参与度以及对先进技术（如1.6T及以上）的快速响应能力是其关键竞争优势 [69][70] - 公司正将更多AI功能嵌入其工具中，以使客户更易使用并模拟更复杂的情况 [107] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司正处于一个前所未有的时期，需求进一步加速，各业务部门和关键地区均实现强劲增长 [5] - 全球国防支出的增加被认为是航空航天和国防业务的结构性顺风 [14] - 半导体业务的投资步伐加快，高带宽内存和更广泛的AI驱动产能扩张带来了强劲需求，硅光子项目的进度和强度也在提升 [16] - 汽车和能源整体业务环境稳定，订单连续第二个季度增长 [16] - 管理层对全年业绩表现有信心，基于强大的解决方案渠道和市场拓展势头 [17] - 公司业务模式设计为在中个位数或更好的增长下实现40%的核心运营杠杆，本季度在吸收关税影响的同时实现了41%的杠杆 [29] - 近期收购的业务目前运营利润率显著低于公司水平，对当前财年的运营利润率有稀释作用，但在实现1亿美元的成本及其他协同效应后，预计将转为增值 [30] - 公司通常对未来一至两个季度有较好的可见度，对第三季度有一定可见度，但对第四季度清晰度较低 [58] - 供应链方面，公司已为业务规模做好准备，未大量使用AI等领域需求旺盛的高带宽内存，但已考虑内存价格上涨因素并纳入展望 [62][63] 其他重要信息 - 公司预计2026财年与收购相关的收入为3.75亿美元，此预期保持不变 [23] - 公司预计实现超过1亿美元的运行率成本协同效应和其他运营效率，此目标保持不变，但由于ERP迁移时间表，实现将主要集中在2026年底 [23] - 近期完成的收购（Spirent、光学设计、PowerArtist）使公司的整体软件收入占比提升了约3个百分点 [51] - 公司董事会已授权一项15亿美元的股票回购计划 [123] - 公司资本配置的优先顺序是：首先投资于有机增长，其次是在向股东返还资本和通过并购增加价值之间取得平衡 [121] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: AI业务增长的具体贡献和客户基础变化 [26] - AI业务在上一财年第四季度约占公司收入的10%，本季度订单增长显著高于公司30%的平均水平，且客户基础扩大了一倍 [27] - 增长来自硅芯片公司、制造生态系统、超大规模云厂商以及新兴的“新云”厂商，其中“新云”部分虽小但正在增长 [36] - 业务地域也从一年前更多集中在美国，扩展到包括东南亚在内的国际市场 [37] 问题: 运营杠杆和利润率前景 [28] - 公司业务模式设计为在中个位数或更好的增长下实现40%的核心运营杠杆，本季度在吸收关税影响的同时实现了41%的杠杆 [29] - 近期收购的业务目前运营利润率较低，对当前财年的运营利润率有稀释作用，但在实现1亿美元的成本及其他协同效应后，预计将转为增值 [30] 问题: 航空航天和国防业务的增长是起点还是新常态 [38] - 本季度的强劲表现部分反映了去年因政府更迭和预算不确定性而延迟的支出在年底释放 [39] - 展望未来，欧洲国防支出增加、美国主要承包商加大研发和产能投资，以及公司更广泛的产品组合，都支持该业务的持续增长前景 [40] 问题: 新兴技术（如CPO、硅光子）的贡献和影响 [44][45] - 公司正经历并行且前所未有的技术浪潮，创新速度加快，技术周期重叠 [47] - 公司全面的技术栈和解决方案能力使其能够把握这些新兴用例带来的机遇，这种优势被认为是可持续的 [48] - 公司正在帮助客户设计和制造用于AI集群的新组件，并在研发和制造环节同时受益于横向扩展和纵向扩展的需求 [49][88] 问题: 软件和服务业务趋势及其对利润率的影响 [46] - 公司通过收购（如ESI、Spirent、光学设计和PowerArtist）补充有机增长，以提升软件收入占比，这些收购使软件占比提升了约3个百分点 [51] - 目前硬件业务增长强劲，暂时减缓了软件占比提升的混合转变速度 [51] - 公司高度差异化的产品组合与AI、数据中心和未来6G等长期主题保持一致，最终应对毛利率和运营利润率产生积极影响 [52] 问题: 下半年增长预期和可见度 [56][57] - 公司对2026财年全年总收入增长预期上调至略高于20%（含收购影响） [24] - 公司通常对未来一至两个季度有较好的可见度，对第三季度有一定可见度，但对第四季度清晰度较低 [58] - 如果第一季度和第二季度的势头能够持续，业绩存在上行空间，但当前的基本预期是下半年有机增长仍将大幅高于长期模型 [59] 问题: 供应链和内存供应情况 [60] - 公司已为业务规模做好准备，供应链团队表现良好 [62] - 公司未大量使用AI等领域需求旺盛的高带宽内存，因此未直接暴露于该领域的短缺风险，但已考虑内存价格上涨因素并纳入展望 [62][63] 问题: AI市场的竞争格局和定价 [68] - 公司的竞争优势在于其解决方案导向的模式、内部技术栈的差异化以及在标准机构中的早期参与，这使其能够领先于客户需求 [69][70] - 随着新产品推出，公司的目标是设计具有竞争力且能提升毛利率的产品，对AI业务的价值创造感到满意 [70] 问题: 非地面网络的市场规模 [76] - 非地面网络是无线业务增长的支柱之一，但现阶段对其总市场规模进行量化还为时过早 [77][78] - 公司基于非地面网络以及未来的6G和其他应用，对今年无线业务的增长充满信心 [78] 问题: 第一季度订单线性及第二季度订单与收入关系 [79] - 第一季度需求从季度初开始就非常强劲，并持续整个季度 [79] - 由于第二季度将交付一些大型交易，预计第二季度订单和收入将大致持平 [79] 问题: 业务构成（软件/硬件，研发/制造）的变化 [85] - 第一季度软件和服务收入占比为40%，其中纯软件部分占比约26%-27% [86] - 由于数据中心建设带来的制造机会，当前研发收入占比略低于长期目标的60% [86] 问题: 收入指引大幅上调的原因解析 [96] - 多个长期顺风（下一代半导体、无线连接、国防现代化、AI）正汇聚并产生复合增长动力，公司凭借差异化的解决方案处于有利地位 [98] - 销售渠道在短期和长期、新渠道摄入和渠道流速四个维度上都处于历史最强水平，为近期和下半年提供了良好的可见度 [100][101] 问题: AI对公司自身软件业务的颠覆风险 [104] - 公司定位是解决客户最棘手问题的解决方案公司，软件是价值主张的一部分 [105] - 其设计工具的核心竞争力是建立在数十年积累的深层物理模型之上，而非简单的工作流赋能 [106] - 公司正在投资将更多AI嵌入工具，以提升易用性和模拟复杂场景的能力，而非面临被颠覆的风险 [107] 问题: 技术升级周期和资本支出性质的变化 [112] - 公司观察到并发设计现象，即800G正在量产、1.6T研发加速，同时客户已在讨论3.2T，这种并发性预计将持续数年 [113] - 这是一个系统级问题，公司全面的产品组合能够很好地满足需求 [113] 问题: 新收购业务（Spirent等）的增长跟踪 [114] - 公司在整合期间对这些业务的增长规划采取了保守态度，目前它们符合内部预期 [114] - 维持3.75亿美元的收入贡献和超过1亿美元协同效应的目标不变 [114] 问题: AI客户扩张的阶段判断 [117] - 从一切迹象来看，AI将对所有终端市场的创新速度产生实质性影响 [118] - 尽管客户基础已有所扩大，但目前服务的主要还是美国超大规模云厂商的需求，全球主权投资和AI与其他业务交叉的用例仍在未来 [118][119] 问题: 资本配置优先顺序和并购展望 [120] - 首要优先事项仍然是投资于有机业务增长，以抓住快速发展的AI市场机遇 [121] - 其次是在向股东返还资本和通过增值并购之间取得平衡 [121] - 当前并购重点是整合近期完成的三项收购并实现其价值，同时开始重建未来的并购机会渠道 [122] 问题: 当前订单激增的驱动因素 [127] - 2025年是公司积累势头的一年，当前经历的是所有业务和所有地区的广泛需求增长 [128] - 对于AI业务，研发需求持续，制造环节对客户也变得重要，但增长是全面的，也包括航空航天、国防、无线和电子工业解决方案集团业务 [128]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总收入为16亿美元，按报告基准计算增长23%，其中收购贡献8个百分点，汇率贡献1个百分点，核心收入（剔除收购和汇率影响）增长14% [16] - 第一季度订单额为16.45亿美元，按报告基准计算增长30%，核心订单增长22% [16] - 第一季度毛利率为66.7%，同比提升90个基点，主要得益于有利的产品组合，包括近期收购带来的较高毛利率收入 [16] - 第一季度营业费用为6.28亿美元，符合预期，公司持续投资于下一代研发 [17] - 第一季度营业利润率为27.4%，同比提升20个基点 [17] - 第一季度净利润为3.76亿美元，每股收益为2.17美元，均增长19% [17] - 核心业务营业利润率为28.9%，同比提升170个基点，核心营业杠杆率达到41% [17] - 第一季度末现金及现金等价物约为22亿美元，经营活动产生的现金流为4.41亿美元，自由现金流为4.07亿美元 [19] - 本季度以平均约207美元的价格回购了约42万股股票，总对价为8700万美元 [19] - 对2026财年第二季度的收入指引为16.9亿至17.1亿美元，中点同比增长30% [20] - 对2026财年第二季度的每股收益指引为2.27至2.33美元，中点同比增长35% [21] - 基于当前可见度，公司对2026财年的基本预期已上调，预计全年总收入和收益增长略高于20% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 通信解决方案集团收入为11.24亿美元，按报告基准计算增长27%，核心增长16%，毛利率68.5%，营业利润率27.5% [17] - 在通信解决方案集团内部，商业通信业务收入为7.58亿美元，增长33%，无线和有线业务均实现增长 [18] - 航空航天、国防和政府业务收入为3.66亿美元，增长18% [18] - 电子工业解决方案集团收入为4.76亿美元，增长15%，通用电子、半导体、汽车和能源三大市场均实现增长 [18] - 电子工业解决方案集团毛利率为62.4%，营业利润率为27.2% [18] - 软件和服务收入约占公司总收入的40%，年度经常性收入占总收入的29% [18] - 有线业务订单创纪录，首次超过无线业务，并连续第九个季度实现增长 [5] - 电子工业解决方案集团订单连续第三个季度增长，收入创下纪录，其三大市场的订单和收入均实现两位数增长 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业通信市场：有线业务受AI基础设施、向更高速率和基于以太网的AI网络、光互连重要性提升以及系统级验证和基准测试四大需求驱动因素推动 [5][6][8][9] - 商业通信市场：无线业务在本季度实现健康增长，驱动因素包括非地面网络、6G研究、新兴边缘AI应用以及5G的持续稳定 [9] - 航空航天、国防和政府市场：第一季度订单创纪录，所有地区均实现增长，主要受全球对威慑和国防现代化的关注度提升推动 [11] - 航空航天、国防和政府市场：欧洲活动强劲且基础广泛，得益于国防预算增加和旨在加强区域主权的国家安全优先事项提升 [12] - 电子工业解决方案市场：通用电子业务增长由AI相关创新和全球供应链基础设施投资的持续势头推动 [13] - 电子工业解决方案市场：半导体业务投资步伐加快，高带宽内存和更广泛的AI驱动产能扩张推动了对晶圆级测试和表征解决方案的强劲需求 [14] - 电子工业解决方案市场：汽车和能源业务环境总体稳定，订单连续第二个季度增长 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于利用AI驱动的技术转型、下一代连接、半导体复杂性上升和国防现代化等长期顺风 [4] - 公司通过差异化的全栈解决方案组合（涵盖电气、光学、射频和网络协议技术）帮助客户应对日益复杂的设计，加速创新，并更快地从概念过渡到部署 [4][6] - 公司正与所有超大规模云服务提供商及其生态系统在开发周期早期合作，以推动AI基础设施的突破性创新 [6] - 公司通过近期收购的Spirent PNT产品组合增强了服务非地面网络市场的能力 [10] - 公司通过收购（如ESI、Spirent、光学设计和PowerArtist业务）补充有机增长，以增加软件业务占比，这些收购的软件占比较高，为公司整体软件组合贡献了约3个百分点 [50] - 公司的竞争优势在于其解决方案导向的定位和内部技术栈，这使其在先进技术（如1.6T及以上、光学与电气技术融合）领域具有差异化优势，并能通过参与全球标准组织保持领先 [67][68] - 公司业务模式旨在实现40%的核心营业杠杆率，前提是增长达到中个位数或更高 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司正处于一个前所未有的时期，过去三年的投资已强化了产品组合，加深了客户关系，使公司能够抓住当前机遇 [5] - AI基础设施正在迅速扩展，超大规模云服务提供商及其生态系统正在投资设计和部署纵向扩展和横向扩展架构 [5] - 行业正在向更高速率和基于以太网的AI网络发展，AI工作负载正推动800G和1.6T光器件的数据中心建设，并加速3.2T的开发 [6] - 随着AI集群规模扩大，系统级验证和基准测试变得至关重要 [9] - 非地面网络生态系统正在扩大，新的低地球轨道卫星和直连蜂窝服务日益普及 [9] - 全球国防支出的增加代表了航空航天和国防业务的结构性顺风 [12] - 半导体客户的近期技术路线图和产能计划已连续改善 [14] - 公司对今年开局感到满意，并基于强大的解决方案渠道和市场拓展势头，有信心实现超越市场的表现 [15] - 公司看到前方存在广泛且不断扩大的机遇，并对其将这些机遇转化为持续增长和价值创造的能力充满信心 [15] - 收购整合按计划进行，对2026财年来自收购的3.75亿美元收入预期保持不变，超过1亿美元的年化成本协同效应和其他运营效率目标也保持不变，但由于ERP迁移时间表，协同效应的实现主要集中在2026年末 [21] 其他重要信息 - 公司AI相关业务在去年第四季度约占公司总收入的10%，本季度AI相关订单增长强劲，显著高于公司30%的平均订单增长率 [25] - 公司前两大客户仍是非AI客户，反映了全球范围内和跨应用需求的广泛性 [25] - 公司近期推出了两款新的兆瓦级充电解决方案，帮助客户缩短设计时间并提供符合最新全球和本地标准的可靠高功率充电系统 [15] - 公司将在即将举行的DesignCon、OFC和2026年巴塞罗那世界移动通信大会上展示其思想领导力、解决方案组合以及与行业领导者的合作 [9][10] - 公司董事会已授权一项15亿美元的股票回购计划 [124] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: AI业务增长驱动因素及贡献度拆分 [24] - 回答: AI相关业务在去年Q4约占公司收入的10%，本季度AI订单增长显著高于公司30%的平均水平，且需求基础正在拓宽，客户数量翻倍，前两大客户仍是非AI客户，反映了需求的广泛性 [25] 问题: 关于运营杠杆和利润率目标的展望 [27] - 回答: 公司业务模式旨在实现40%的核心营业杠杆率，本季度实现了41%，同时吸收了关税影响，收购业务在首年对营业利润率有稀释作用，但实现1亿美元协同效应后预计将转为增值 [28][29] 问题: AI订单增长是来自现有客户扩展还是新客户增加 [33] - 回答: 客户基础包括芯片公司、制造生态系统、超大规模云服务商以及新兴云服务商，其中新兴云服务商目前占比较小但正在增长，业务区域也从一年前更多在美国扩展到包括东南亚在内的国际市场 [34][35] 问题: 航空航天和国防业务的加速是起点还是新常态 [37] - 回答: 本季度的增长部分反映了去年因预算不确定性而延迟的支出释放，展望未来，欧洲国防支出增加、美国主要承包商加大研发和产能投资，加上公司更广泛的产品组合，预计预算将非常支持，公司定位良好 [38][39] 问题: 新兴技术用例（如CPO， 448G/lane）是否完全增量，以及对软件服务占比和利润趋势的看法 [43][44] - 回答: 公司正经历并行且前所未有的技术浪潮加速，这有利于其全栈产品组合，软件业务占比通过收购提升，尽管硬件增长强劲可能暂时减缓这一混合转变，但面向AI和数据中心等主题的差异化产品组合最终应对毛利率有积极影响 [45][47][50][51] 问题: 下半年增长预期及可见度，以及对供应链（特别是内存）的担忧 [56][60] - 回答: 公司通常对Q1和Q2有较好可见度，目前Q3渠道可见度也延伸，但Q4清晰度较低，基本预期是全年增长略超20%，若Q1和Q2的势头持续则存在上行机会，在供应链方面，公司已为业务规模做好准备，对高带宽内存需求无重大风险，已考虑内存价格上涨因素并纳入指引 [58][59][61][62] 问题: AI业务竞争格局和定价环境 [66] - 回答: 公司的解决方案导向和内部技术栈是竞争优势，尤其在先进技术领域，公司参与标准制定以保持领先，新产品设计目标具有竞争力并能提升毛利率 [67][68] 问题: Q2加速是否与之前提到的约束环境缓解有关 [69] - 回答: 主要是需求改善，随着AI基础设施开始规模部署，客户信心增强，制造规模正在扩大 [69] 问题: 非地面网络生态系统的潜在市场规模 [74] - 回答: 目前尚早，难以量化具体市场规模，但公司基于非地面网络以及未来的6G等应用，对今年无线业务增长能力充满信心 [75][76] 问题: Q1订单线性及Q2订单与收入关系展望 [77] - 回答: Q1需求从季度初就很强劲并持续整个季度，Q2由于一些大额交易将在本季度发货，预计订单和收入将非常接近 [77] 问题: 收购后业务组合（软件/硬件， 研发/制造）的变化 [82] - 回答: 本季度软件和服务占比40%，其中软件占比约26%-27%，在当前的线缆（数据中心建设）领域看到更多制造机会，研发占比目前略低于长期目标的60% [83][84] 问题: 线缆业务增长是受横向扩展还是纵向扩展驱动，以及相关市场机会规模 [85] - 回答: 公司同时看到横向扩展和纵向扩展的机会，包括1.6T、448G/通道和3.2T的研发活动也在扩展，两者在研发和制造方面都是机会 [86] 问题: 收入指引大幅上调的原因解析 [95] - 回答: 这是多种顺风（下一代半导体、无线连接、国防现代化、AI等）共同作用的结果，公司凭借差异化的解决方案处于有利位置，销售渠道在数量和质量上都处于历史高位，为近期和下半年提供了良好可见度 [97][99][100] 问题: AI发展对公司自身软件业务的颠覆风险 [104] - 回答: 公司是软件中心化的解决方案公司，专注于解决客户最棘手的问题，其设计工具的竞争优势基于深厚的物理原理积累，而非简单的工作流程，公司正在投资将更多AI嵌入工具以提升易用性和模拟能力，而非面临颠覆风险 [105][106][107] 问题: 从800G向1.6T/3.2T过渡的资本支出性质（资本重置 vs. 升级） [111] - 回答: 目前看到的是并行设计，800G正在量产，1.6T研发加速，客户也在探讨3.2T，未来几年这种并行性可能持续，因为需要匹配AI集群中的计算与网络吞吐量，这是一个系统级问题 [112][113] 问题: Spirent等新收购业务的增长跟踪情况 [114] - 回答: 收购业务增长符合公司保守的预期，整合按计划进行，仍有望实现之前公布的3.75亿美元收入和协同效应目标 [114] 问题: AI客户群扩张目前处于哪个阶段，与5G周期对比 [117] - 回答: 从一切迹象看，AI将对各终端市场的创新速度产生实质性影响，尽管客户群已有所扩张，但目前需求仍主要来自美国超大规模云服务商，全球主权投资和AI与其他业务交叉的用例尚未到来，公司处于有利地位 [118][119] 问题: 自由现金流的优先使用顺序（并购、有机再投资、回购） [121] - 回答: 首要优先事项仍然是有机业务再投资，以抓住AI市场机遇并扩大产能，其次是在回报股东资本和通过并购增值之间取得平衡，当前并购重点是实现近期三笔收购的价值，同时开始重建未来的机会渠道 [122][123] 问题: 当前订单强劲增长（尤其是现在）的原因 [128] - 回答: 2025年是公司积累势头的一年，目前正在经历所有业务和所有地区的广泛需求，AI业务在研发需求持续的同时，制造也变得重要，但航空航天、国防、无线和电子工业解决方案业务的增长与此无关，是广泛性的增长 [128]

市场整体表现 - 2026年2月23日周一 美国股市遭遇大规模抛售 主要指数全线下跌 市场弥漫避险情绪[1] - 道琼斯工业平均指数暴跌814.40点 跌幅达1.7% 收于48,804点[2] - 标准普尔500指数下跌1.0% 收于6,837点[2] - 纳斯达克综合指数下跌1.1% 收于22,627点[2] 市场波动诱因 - 美国最高法院以6比3的裁决限制了行政部门根据《国际紧急经济权力法》实施某些互惠关税的权力[1] - 白宫迅速回应 根据《1974年贸易法》第122条 立即将全球关税从10%提高至15%[1] 行业与公司表现 - 金融与工业股拖累道指 美国运通股价下跌7.2% 维萨、摩根大通和高盛集团跌幅均超过3%[3] - 科技股受冲击 亚马逊和特斯拉领跌“七巨头”股票[4] - 医疗保健行业 诺和诺德ADR因代谢药物领域竞争加剧而暴跌15.85% 至39.91美元[4] - 国际商业机器公司股价因对人工智能颠覆和贸易相关阻力的担忧而重挫13.1%[3] - 英伟达逆势微涨0.9% 市场关注其本周即将发布的财报[4] 企业财报与动态 - 达美乐披萨第四季度每股收益5.35美元 略低于预期 但营收15.35亿美元超预期 同店销售额增长3.7%推动股价上涨6%[5] - 盘后交易中 3B家居公布季度调整后每股亏损0.16美元 优于市场预期的0.23美元亏损 营收为2.7343亿美元[6] - 盘后发布财报的公司还包括ONEOK、Diamondback Energy和是德科技[6] 未来市场关注点 - 周二将发布2月谘商会消费者信心指数 预计升至87.5[7] - 周二晚间特朗普总统将发表国情咨文 预计会提供更多贸易政策细节[7] - 周三英伟达的财报是本周焦点 分析师预计其营收将实现惊人的70%同比增长[7] - 周五将公布1月生产者价格指数 这是美联储评估3月潜在降息的关键指标[7]

核心财务表现 - 第一季度每股收益为2.17美元 超出市场普遍预期的2美元 [1] - 第一季度营收为16亿美元 超出市场普遍预期的15.4亿美元 [1] - 公司股票在盘后交易中大幅上涨15.10% 至282美元 [4] 各业务部门业绩 - 通信解决方案集团第一季度营收为11.2亿美元 较去年同期大幅增长27% [2] - 电子工业解决方案集团第一季度营收为4.76亿美元 较去年同期增长15% [2] 管理层评论与业绩展望 - 首席执行官表示公司财年开局强劲 业绩超出预期 过去三年的投资使公司能够把握市场持续势头并创造价值 [3] - 公司预计第二季度调整后每股收益在2.27美元至2.33美元之间 远高于分析师普遍预期的1.91美元 [3] - 公司预计第二季度营收在16.9亿美元至17.1亿美元之间 远高于分析师普遍预期的15.1亿美元 [3]

公司业绩与展望 - 公司预计第二季度营收在16.9亿至17.1亿美元之间，显著高于分析师平均预期的15.1亿美元[2] - 公司预计第二季度调整后每股收益在2.27至2.33美元之间，高于分析师预期的1.91美元[2] - 公司第一季度营收为16亿美元，超过分析师预期的15.4亿美元[4] - 公司第一季度调整后每股收益为2.17美元，超过分析师预期的2美元[4] - 公司第一季度通讯解决方案部门营收增长27%，达到11.2亿美元[4] 业绩驱动因素 - 业绩受益于数据中心为支持AI工作负载而扩张带来的持续需求[2] - 通讯解决方案部门的强劲表现由对AI数据中心基础设施、非地面网络应用和国防现代化的持续投资所驱动[4] 市场反应与背景 - 业绩指引公布后，公司股价在盘后交易中上涨超过15%[1] - 公司业绩展望未计入2月20日美国最高法院推翻特朗普总统基于IEEPA的关税裁决及其后续行动的潜在影响[3]