文章核心观点 HarbourView通过音乐版权证券化获约5亿美元债务融资 KKR牵头投资 资金将助其拓展业务 [1] 交易情况 - HarbourView通过音乐版权证券化获约5亿美元债务融资 由KKR牵头 Kuvare Asset Management参与 [1] - Guggenheim Securities担任唯一结构顾问 Guggenheim Securities和巴克莱担任联合配售代理 [3] HarbourView情况 - 2021年成立 监管管理资产约16亿美元 收购超50个音乐目录 拥有约2.81万首歌曲 [2][4] - 融资体现其为LP提供最佳执行的承诺 此前有2023年12月3亿美元信贷额度扩张等交易 [2] KKR情况 - 全球领先投资公司 提供另类资产管理、资本市场和保险解决方案 [5] - 资产融资策略专注私人信贷投资 2016年开始投资 全球管理约480亿美元资产 [1]

文章核心观点 - mdf commerce宣布将被KKR旗下基金以全现金交易方式收购，交易完成后公司将成为私人控股公司，此交易为股东提供即时流动性和价值确定性，董事会一致推荐股东投票支持 [1] 交易概述 - mdf commerce是数字商务技术SaaS领导者，其平台和服务助力全球企业每年实现数十亿美元交易，北美电子采购平台服务超6500家政府机构和超65万家供应商 [1][2] - KKR是全球领先投资公司，通过Ascendant Strategy对mdf commerce进行投资，该策略是KKR美洲私募股权平台一部分 [1][4] - 交易完成后KKR将支持mdf commerce打造领先企业软件平台，还会创建股权所有权计划让员工参与公司所有权收益 [1][3] 交易亮点 - 股东获有吸引力溢价，每股5.80加元现金对价较2024年3月8日收盘价溢价约58%，较20日成交量加权平均股价溢价约59%，较52周最高价溢价30% [5] - 价值确定且有即时流动性，股东每股获5.80加元现金，提供价值确定性和即时流动性 [5] - mdf commerce董事会一致推荐，董事会认为交易符合公司最佳利益且对股东公平，推荐股东在特别会议投票支持 [6][7] - 与大股东一致，KKR与公司管理层愿景一致，将借助现有管理团队专业知识支持公司增长战略；约12.4%流通股股东已签署支持和投票协议，同意投票支持交易 [6] - 价值获两份公平意见支持，丰业银行和Desjardins Capital Markets认为交易对价从财务角度对股东公平 [6][9] 交易详情 - 交易将通过法定安排计划实施，需获监管机构和法院批准，无融资条件，KKR为交易对价提供股权支持 [10] - 交易需在特别会议获至少三分之二投票批准 [10] - 安排协议含惯常非招揽条款和“匹配权”条款，特定情况下公司需向KKR支付约770万加元终止费 [11] - 交易完成后，KKR将使普通股从多伦多证券交易所摘牌，并使公司停止作为报告发行人 [12] 各方顾问 - 丰业银行担任公司独家财务顾问，Desjardins提供独立公平意见，McCarthy Tétrault LLP和Foley & Lardner LLP担任公司法律顾问 [9][13] - Stikeman Elliott LLP和Dechert LLP担任KKR法律顾问 [13] 公司介绍 - mdf commerce提供SaaS解决方案，优化和加速买卖双方商业互动，约650名员工分布在加拿大和美国 [14] - KKR提供另类资产管理、资本市场和保险解决方案，赞助投资基金投资私募股权、信贷和实物资产，保险子公司提供退休、人寿和再保险产品 [15]

KKR & Co. Inc. 盈利前景 - KKR & Co. Inc. 最近被升级为 Zacks Rank 1 (Strong Buy) [1] - KKR & Co. Inc. 的盈利前景升级对其股价可能产生积极影响 [4] - KKR & Co. Inc. 的盈利预期不断上调，这意味着公司基础业务的改善，投资者对这一趋势的认可可能推动股价上涨 [6] - 过去三个月，分析师不断上调对 KKR & Co. Inc. 的盈利预期，Zacks Consensus Estimate 增长了 6.2% [10] - KKR & Co. Inc. 预计在截至 2024 年 12 月的财年将每股盈利 5.02 美元，同比增长 46.8% [9] Zacks Rank 评级系统 - Zacks 评级完全依赖于公司不断变化的盈利前景，通过卖方分析师对当前和未来年度的盈利预期进行跟踪 [2] - 机构投资者使用盈利和盈利预期来计算公司股票的公允价值，盈利预期的增减会直接影响股价 [5] - Zacks Rank 股票评级系统利用盈利预期修订的力量，对于投资决策具有重要作用 [7] - Zacks Rank 股票评级系统自 1988 年以来，Zacks Rank 1 股票的平均年回报率为 +25% [8] - Zacks 评级系统保持着 '买入' 和 '卖出' 评级的平衡，只有 Zacks 覆盖的股票中的前 5% 获得 'Strong Buy' 评级，而接下来的 15% 获得 'Buy' 评级 [11] - KKR & Co. Inc. 的 Zacks Rank 1 评级使其位于 Zacks 覆盖股票的前 5%，暗示股价可能在短期内上涨 [13]

KKR任命Ruchir Swarup为合伙人兼首席信息官 - KKR今天宣布任命Ruchir Swarup为合伙人兼首席信息官，负责推动KKR的技术战略和愿景[1] - Swarup先生在公共和私人市场都有着丰富的投资技术经验，曾在Addepar担任首席技术官，领导全球研发扩张和发现新的收购机会[2] - Swarup表示很荣幸能加入KKR，期待与公司领导团队合作推动新的创新举措[3] KKR的投资方法和愿景 - KKR是一家领先的全球投资公司，通过遵循耐心和纪律的投资方法，支持组合公司和社区的增长，旨在产生有吸引力的投资回报[4]

公司整体财务与投资概况 - 截至2023年12月31日，公司完成超730笔私募股权投资，总交易价值超710亿美元[23] - 截至2023年12月31日，约92%的资产管理规模由至少8年内不可赎回或永久资本构成[30] - 截至2023年12月31日，公司及员工等约250亿美元投资或承诺投入自有基金和投资组合公司，其中121亿美元来自资产负债表资金，77亿美元为资产负债表对投资工具的额外承诺资本，36亿美元来自个人投资资金，17亿美元为个人投资的额外资本承诺[31] - 从1976年成立至2023年12月31日，公司私募股权和实物资产投资基金将1843亿美元的投资资本增值至3445亿美元[74] - 从1976年成立至2023年12月31日，投资活动至少24个月的私募股权和实物资产投资基金累计毛内部收益率为25.5%，同期标普500指数和MSCI世界指数分别为11.9%和9.2%[75] - 截至2023年12月31日，公司从出售私募股权组合公司获得约1959亿美元现金收益[52] - 截至2023年12月31日，公司投资组合中可供出售的固定到期证券公允价值为694.14188亿美元，占比49.1%[155] - 截至2023年12月31日，公司投资组合中抵押贷款和其他贷款应收款为391.77927亿美元，占比27.7%[155] - 截至2023年12月31日，公司投资组合中交易性固定到期证券公允价值为188.0547亿美元，占比13.3%[155] - 截至2023年12月31日，第三方已向公司赞助的再保险附属工具承诺出资约33亿美元，其中22亿美元已投入使用[158] 公司业务线布局 - 公司资产管业务有私募股权、实物资产等五条业务线[29] - 公司预计从2024年3月31日季度的10 - Q季度报告开始，将有一个名为战略控股的第三业务板块[122] - 公司资本承诺用于支持私募股权、实物资产、信贷和流动性策略业务线，也为资本市场业务线提供资金[115][116] 私募股权业务线数据 - 截至2023年12月31日，私募股权业务线资产管理规模为1764亿美元，其中传统私募股权1237亿美元，包括核心私募股权349亿美元和成长型股权178亿美元（含44亿美元影响力投资）[33] - 公司私募股权业务线发起超30只私募股权基金[34] - 截至2023年12月31日，私募股权业务总承诺资本为1925.85亿美元，未调用承诺资本为572.97亿美元，已投资金额为1416.23亿美元，已实现金额为1456.43亿美元，剩余成本为775.96亿美元，剩余公允价值为1119.19亿美元，应计总附带权益为51.06亿美元[43] - 截至2023年12月31日，传统私募股权投资组合包含超130家公司，年营收约2850亿美元，总部位于超20个国家，运营于约20个行业[44] - 北美基金XIII承诺资本为18.4亿美元，未调用承诺资本为10.563亿美元，已投资金额为7.837亿美元，剩余公允价值为8.83亿美元，应计附带权益为500万美元[43] - 美洲基金XII承诺资本为13.5亿美元，未调用承诺资本为1.665亿美元，已投资金额为12.432亿美元，已实现金额为8.722亿美元，剩余成本为9.326亿美元，剩余公允价值为18.767亿美元，应计附带权益为16.24亿美元[43] - 欧洲基金VI承诺资本为7.426亿美元，未调用承诺资本为5.852亿美元，已投资金额为1.574亿美元，剩余成本为1.574亿美元，剩余公允价值为1.263亿美元[43] - 私募股权基金的普通合伙人通常有权获得有限合伙人实现净利润的20%作为附带权益，自2012年以来的基金一般有7%的年度复利业绩门槛[54] - 私募股权基金的管理费在投资期通常为承诺资本的1% - 2%，投资期结束后为已投资资本的0.75% - 1.25%，并随时间递减[54] - 自2014年起，私募股权基金协议通常要求公司将可分配给基金的所有监控、交易和其他费用（扣除未完成交易的可分配费用后）100%与基金投资者分享[56] - 私募股权基金的普通合伙人最低资本承诺一般为基金最终关闭时总资本承诺的2% - 8% [58] - 私募股权基金投资期一般长达6年，基金期限一般为10 - 12年，最长可达15年[53] - 1976基金承诺投资额为3100万美元，公允价值为5.37亿美元，总价值为5.37亿美元，毛内部收益率为39.5%，净内部收益率为35.5%，毛投资资本倍数为17.1[77] - 1980基金承诺投资额为3.57亿美元，公允价值为18.28亿美元，总价值为18.28亿美元，毛内部收益率为29.0%，净内部收益率为25.8%，毛投资资本倍数为5.1[77] - 遗留基金承诺投资额为16.475亿美元，公允价值为50.269亿美元，总价值为50.269亿美元，毛内部收益率为26.1%，净内部收益率为19.9%，毛投资资本倍数为3.1[77] - 纳入基金承诺投资额为22.9029亿美元，公允价值为16.4131亿美元，总价值为29.4249亿美元，毛内部收益率为16.1%，净内部收益率为12.3%，毛投资资本倍数为1.8[77] - 所有基金承诺投资额为24.5504亿美元，公允价值为21.44亿美元，总价值为34.4518亿美元，毛内部收益率为25.5%，净内部收益率为18.7%，毛投资资本倍数为1.9[77] - 欧洲基金（1999）承诺投资额为3.085亿美元，公允价值为8.758亿美元，总价值为8.758亿美元，毛内部收益率为26.9%，净内部收益率为20.2%，毛投资资本倍数为2.8[77] - 千禧基金（2002）承诺投资额为6亿美元，公允价值为14.123亿美元，总价值为14.127亿美元，毛内部收益率为22.0%，净内部收益率为16.1%，毛投资资本倍数为2.4[77] - 2006基金承诺投资额为17.642亿美元，公允价值为37.416亿美元，总价值为37.424亿美元，毛内部收益率为11.9%，净内部收益率为9.3%，毛投资资本倍数为2.2[77] - 亚洲基金（2007）承诺投资额为3.983亿美元，公允价值为8.728亿美元，总价值为8.728亿美元，毛内部收益率为18.9%，净内部收益率为13.6%，毛投资资本倍数为2.2[77] - 欧洲基金III（2008）承诺投资额为5.506亿美元，公允价值为10.625亿美元，总价值为10.664亿美元，毛内部收益率为16.4%，净内部收益率为11.2%，毛投资资本倍数为2.0[77] - 截至2023年12月31日，核心私募股权投资占公司资产负债表投资的比例超过30%，公允价值为67亿美元，自成立以来的总内部收益率为19%[121] - 截至2023年12月31日，公司私募发行基金有超过1800名投资者[124] 私募股权业务线策略与特点 - 公司自1976年成立以来，投资策略和产品从传统私募股权扩展到杠杆信贷、另类信贷等领域[23] - 公司核心私募股权策略目标投资持有期更长、预期风险低于传统私募股权投资[35] - 自2016年起公司提供科技、媒体和电信（TMT）以及医疗保健领域的成长股权基金[36] - 自2019年起公司提供全球影响力基金，专注于美洲、欧洲和亚洲金融表现与社会影响一致的机会[37] - 公司私募股权投资注重实现投资资本倍数和有吸引力的风险调整后内部收益率，选择优质投资，进行尽职调查，实施战略和运营变革，监控投资并制定退出策略[46] - 公司私募股权投资不进行“敌意”交易，即目标公司董事会反对的交易[47] - 公司因资本规模、全球平台和广泛关系，有大量私募股权投资机会，包括独家机会[48] 不动产业务线数据 - 截至2023年12月31日，公司不动产业务线的资产管理规模为1309亿美元，包括685亿美元房地产、587亿美元基础设施和37亿美元能源[59] - 公司房地产资产管理规模685亿美元中，363亿美元为房地产信贷，322亿美元为房地产股权[59] - 2019 - 2023年公司不动产业务线的资产管理规模分别为833亿美元、1000亿美元、1186亿美元、1200亿美元、1309亿美元[66] - 截至2023年12月31日，公司Real Assets业务线总承诺资本为7.7761亿美元，未调用承诺资本为2.4014亿美元，已投资金额为5.55亿美元，已实现金额为2.0963亿美元，剩余成本为4.3851亿美元，剩余公允价值为4.846亿美元，累计应计附带权益为740万美元[69] - 公司传统基础设施和房地产基金投资期最长6年，基金期限最长13年，管理费在投资期为承诺资本、已投资资本或净资产值的0.75% - 1.5%，之后为已投资资本或净资产值的一定比例，业绩门槛为8% - 10%，普通合伙人分享有限合伙人实现净利润的10% - 20%[72] - 公司核心房地产和基础设施基金为开放式，无固定终止日期和投资终止日期，管理费为净资产值的0.5% - 1.2%，普通合伙人有权获得现金流或净资产值增值的5% - 10%作为激励费[73] - 公司为旗下公开实体提供投资管理服务，管理费为其股权价值或类似指标的1.25% - 1.50%，还有激励费[73] 不动产业务线发展历程 - 2008年公司成立专门的基础设施团队和战略，2020年1月将战略扩展到亚太地区[60] 信贷与流动性策略业务线数据 - 截至2023年12月31日，公司信贷与流动性策略业务线管理资产规模（AUM）为2455亿美元，包括杠杆信贷策略1233亿美元、私人信贷策略861亿美元、SIG策略96亿美元和对冲基金平台265亿美元[80] - 公司为全球大西洋保险公司管理1249亿美元信贷投资，旗下BDC管理资产约154亿美元[80] - 公司杠杆信贷业务AUM为123,594百万美元，FPAUM为121,249百万美元，其中杠杆信贷SMAs/Funds AUM为96,810百万美元，CLOs AUM为26,784百万美元[103] - 公司另类信贷业务AUM为79,957百万美元，FPAUM为63,239百万美元，其中私人信贷AUM为72,150百万美元，SIG AUM为7,807百万美元[103] - 公司对冲基金业务AUM和FPAUM均为26,522百万美元，BDCs业务AUM和FPAUM均为15,418百万美元，总计AUM为245,491百万美元，FPAUM为226,428百万美元[103] - 杠杆信贷SMAs/Funds典型管理费费率为0.15% - 1.30%，CLOs典型管理费费率为0.40% - 0.50%[103] - 私人信贷典型管理费费率为0.25% - 1.50%，SIG典型管理费费率为0.50% - 1.75%，对冲基金典型管理费费率为0.50% - 2.00%，BDCs典型管理费费率为0.60% - 0.625%[103] 信贷与流动性策略业务线投资机会获取 - 公司通过多种渠道获取信贷投资机会，包括内部交易生成策略和全球人脉网络[105] 部分基金数据 - 机会基金II的承诺金额为23.29亿美元，未缴承诺金额为17.43亿美元，普通合伙人承诺比例为7%，已投资金额为5.86亿美元[94] - 错位机会基金的承诺金额为29.67亿美元，未缴承诺金额为4.8亿美元，普通合伙人承诺比例为14%，已投资金额为24.88亿美元[94] - 特殊情况基金II的承诺金额为35.25亿美元，未缴承诺金额为2.84亿美元，普通合伙人承诺比例为9%，已投资金额为32.41亿美元[94] - 夹层合伙人的承诺金额为10.23亿美元，未缴承诺金额为3300万美元，普通合伙人承诺比例为4%，已投资金额为9.9亿美元[94] - 资产支持融资合伙人的承诺金额为20.59亿美元，未缴承诺金额为10.17亿美元，普通合伙人承诺比例为7%，已投资金额为10.42亿美元[94] - 多资产信贷综合策略自2008年7月成立，总回报率6.99%，净回报率6.30%，基准总回报率5.63%[96] - 机会主义信贷策略自2008年5月成立，总回报率10.54%，净回报率8.95%，基准总回报率5.83%[96] - 银行贷款策略自2011年4月成立，总回报率5.57%，净回报率5.00%，基准总回报率4.55%[96] - 高收益策略自2011年4月成立，总回报率5.99%，净回报率5.41%，基准总回报率5.33%[96] - 欧洲杠杆贷款策略自2009年9月成立，总回报率4.69%，净回报率4.17%，基准总回报率3.73%[96] - 欧洲信贷机会策略自2007年9月成立，总回报率6.34%，净回报率5.18%，基准总回报率4.23%[96] - 机会基金II承诺金额23.29亿美元，投资5.86亿美元，总价值6.41亿美元，总内部收益率14.4%，净内部收益率9.0%，投资资本倍数1.1[100] - 错位机会基金承诺金额29.67亿美元，投资24.88亿美元，总价值30.29亿美元，总内部收益率10.7%，净内部收益率8.4%，投资资本倍数1.2[100] - 特殊情况基金II承诺金额35.25亿美元，投资32.41亿美元，总价值36.05亿美元，总内部收益率2.6%，净内部收益率0.7%，投资资本倍数1.1[100] - 所有基金承诺金额373.18亿美元，投资253.80亿美元，总价值303.62亿美元[100] 纳入循环资本影响 - 纳入循环资本会使所有纳入基金的

Global Atlantic与Manulife Financial Corporation签署再保险交易 - 该交易涉及Manulife在美国和日本发起的寿险、年金和长期护理保险业务[1] - Global Atlantic还与一家全球再保险合作伙伴完成了100%的长期护理保险风险的再保险[2] - 公司自成立以来已完成40多笔交易，再保险资产超过1400亿美元[3] Global Atlantic在市场巩固地位 - Global Atlantic在年金和寿险市场进一步巩固了其再保险地位[3] - 该交易是近年来日本最大的再保险交易之一，扩大了Global Atlantic在亚洲的业务[3] Global Atlantic的业务范围和合作关系 - Global Atlantic是一家满足个人和机构退休和寿险需求的领先保险公司[4] - 公司通过与KKR的关系，利用其投资能力和资本市场准入来增强为客户提供的价值[4]

文章核心观点 全球大西洋金融集团完成哈特福德黄金大厦办公室扩建项目，扩大办公面积以吸引人才，助力当地经济发展，获当地政府支持 [1][2][3] 公司动态 - 公司完成哈特福德黄金大厦18层新装修办公空间扩建项目，涉及2.9万平方英尺翻新，18层全面重建和24层部分翻新接近完成，现占用4.7万平方英尺 [1] - 新办公空间设有大型咖啡馆、游戏室、咖啡吧和多个休息区，会议室配备先进技术 [2] - 公司在哈特福德现有近300名员工，其中100人于2023年入职，去年全公司三分之一新岗位在哈特福德设立，该办公室为公司在全国及百慕大九个办公室中最大的，扩建后可容纳多达400名员工 [2] - 康涅狄格州州长、经济和社区发展部专员候任人及哈特福德市长出席办公室开业剪彩活动 [2] 各方观点 - 州长表示公司选择哈特福德扩张和创造就业，证明该州有优秀人才和对保险业的支持，期待公司未来发展 [3] - 公司首席行政官称扩张有助于在哈特福德地区吸引人才，感谢州经济和社区发展部支持 [3] - 公司联合总裁兼个人市场负责人表示公司处于增长模式，哈特福德办公室扩张体现保险业发展势头，感谢康涅狄格州支持，期待未来深化合作 [3] 公司介绍 - 全球大西洋金融集团是领先保险公司，满足个人和机构退休及人寿保险需求，有强大财务基础和风险管理专业知识，提供定制解决方案，文化和核心价值观注重诚信、团队合作和建立长期客户关系，是KKR全资子公司，借助KKR投资能力、规模和资本市场渠道为客户增值 [4] - 全球大西洋金融集团是The Global Atlantic Financial Group LLC及其子公司营销名称，子公司包括Accordia Life and Annuity Company等，各子公司负责自身财务和合同义务，这些子公司未获授权在纽约开展业务 [5]

UMG与Dundee Partners战略合作 - Universal Music Group (UMG)与Dundee Partners达成战略合作伙伴关系，UMG将收购Chord Music Partners 25.8%的股权，交易价值为2.4亿美元[1] - Chord是由KKR和Dundee Partners于2021年成立的，是一个拥有众多世界顶级艺术家和词曲作者作品的音乐知识产权（IP）纯播目录[2] - UMG将通过全球网络管理Chord的音乐出版权，并通过UMG的全球网络获取未来Chord的额外目录[3]

文章核心观点 全球大西洋金融集团将举行媒体简报会，公布哈特福德标志性黄金大厦办公室装修完成情况，此次装修扩大了办公空间，支持公司在当地持续发展 [1][4] 参会人员 - 康涅狄格州州长内德·拉蒙特 [2] - 康涅狄格州经济与社区发展部候任专员丹尼尔·奥基夫 [2] - 哈特福德市市长阿鲁南·阿鲁兰帕拉姆 [2] - 全球大西洋金融集团联合创始人、董事长兼首席执行官艾伦·莱文 [2] - 全球大西洋金融集团联合总裁兼个人市场主管罗布·阿雷纳 [2] - 全球大西洋金融集团首席行政官丹·奥谢 [2] - 全球大西洋金融集团个人市场运营主管凯利·卢瑟福 [2] 时间 2024年2月21日星期三上午10:00 - 11:00（美国东部时间） [2] 地点 康涅狄格州哈特福德市金融广场一号黄金大厦18层国会会议室，参会者和媒体可将车停在珍珠街55号的车库，携带活动门票，全球大西洋金融集团将为其停车票盖章确认，需提前回复是否参加 [3] 事件内容 全球大西洋金融集团将公布在哈特福德新扩建的办公空间，在哈特福德市中心黄金大厦为期一年的扩建和装修项目使公司总面积增至近47000平方英尺，支持公司在当地持续发展，该地点是公司在全国和百慕大九个办公室中员工最多的 [4] 公司介绍 全球大西洋金融集团是一家领先的保险公司，满足个人和机构的退休及人寿保险需求，凭借强大的金融基础以及风险和投资管理专业知识，为客户提供量身定制的解决方案，以创造更安全的金融未来，公司业绩受其注重诚信、团队合作和建立长期客户关系的文化和核心价值观驱动，是全球领先投资公司KKR的全资子公司，借助KKR的投资能力、规模和进入资本市场的渠道为客户提升价值，KKR的母公司是KKR & Co. Inc.（纽约证券交易所代码：KKR） [5]

文章核心观点 KKR作为牵头安排行、行政代理和投资者，为Clarience Technologies收购Safe Fleet提供债务融资，此次收购将为Clarience Technologies带来新机遇，KKR看好其未来发展 [1][2][3] 收购交易情况 - KKR为Clarience Technologies收购Safe Fleet提供债务融资，通过信贷工具和账户进行投资，KKR Capital Markets担任左牵头安排行和联席账簿管理人 [1] - KKR自2018年和2019年起分别对Safe Fleet和Clarience进行投资 [2] 收购带来的影响 - Clarience Technologies是运输领域可见性和安全技术全球供应商，收购Safe Fleet后将增加一系列互补的车队安全解决方案，带来交叉销售机会，加速技术创新并为客户提供更大价值 [2] 各方表态 - KKR合伙人George Mueller表示此次交易体现平台优势，长期投资使能为Clarience Technologies及其赞助商Genstar Capital提供解决方案，期待支持各方团队把握未来机遇 [3] 公司介绍 - KKR是全球领先投资公司，提供另类资产管理、资本市场和保险解决方案，通过多种方式追求有吸引力投资回报，旗下有投资基金和保险子公司 [4] - Clarience Technologies是运输领域可见性和安全技术全球领导者，旗下有多个公司，提供多种保障安全和提高生产力的解决方案 [5]