财务业绩表现 - 第三季度调整后每股收益为1.41美元，超出市场预期1.29美元，较上年同期的1.38美元有所增长 [1] - 总营业收入达14.6亿美元，同比增长3.4%，超出市场预期6.9% [3] - 按GAAP准则计算的归属于公司的净利润为8.599亿美元，高于上年同期的6.006亿美元 [2] 资产管理规模与费用收入 - 截至2025年9月30日，总资产管理规模（AUM）同比增长16%至7230亿美元 [4] - 收费资产管理规模达5850亿美元，同比增长16% [4] - 总营业收益同比增长12%至14亿美元，收费相关收益增长3%至10亿美元 [5] 收入与支出驱动因素 - 收入增长由管理费、收费相关绩效收入以及交易和监管费用的增加所驱动 [3] - 总部门支出增长3.9%至4.319亿美元，持续扩张全球业务版图可能导致支出保持高位 [3][6] 同业公司比较 - T Rowe Price集团第三季度调整后每股收益2.81美元，超出预期2.55美元，同比增长9.3% [8] - Lazard公司第三季度调整后每股收益56美分，超出预期41美分，高于上年同期的38美分 [10] - 同业公司业绩普遍受益于投资咨询费、资产管理规模增长以及财务咨询和资产管理部门的收入增加 [8][10][11]

核心财务表现 - 2025年第三季度营收达14.6亿美元，同比增长3.4% [1] - 季度每股收益为1.41美元，高于去年同期的1.38美元 [1] - 营收超出市场共识预期1.37亿美元6.9% [1] - 每股收益超出市场共识预期1.29美元9.3% [1] 细分业务资产管理规模 - 私募股权业务付费资产管理规模达1497.3亿美元，超出分析师平均预估1451.2亿美元 [4] - 私募股权业务总资产管理规模为2221.9亿美元，高于分析师预估的2187亿美元 [4] - 总付费资产管理规模为5850.5亿美元，超出分析师预估的5746.2亿美元 [4] - 实物资产板块期末付费资产管理规模为1557.4亿美元，略高于预估的1553亿美元 [4] - 信贷及流动性策略板块期末付费资产管理规模为2795.8亿美元，超出预估的2742亿美元 [4] 费用相关收益 - 费用相关收益中的管理费收入为10.6亿美元，超出分析师预估的10.4亿美元，同比增长19.2% [4] - 费用相关收益总收入为10.3亿美元，显著高于分析师预估的9.5301亿美元 [4] - 私募股权业务管理费收入为3.9438亿美元，略低于分析师平均预估的4.0416亿美元 [4] - 私募股权业务净监督及交易费用为3033万美元，超出分析师预估的2541万美元 [4] - 私募股权业务总费用相关收入为4.2471亿美元，略低于分析师预估的4.2957亿美元 [4] 其他关键业绩指标 - 私募股权业务已实现绩效收入为7.0248亿美元，显著高于分析师预估的5.5099亿美元 [4] - 资本市场板块交易费用收入为2.7577亿美元，超出分析师预估的2.5034亿美元 [4] - 公司股价在过去一个月下跌3.8%，同期标普500指数下跌0.2% [3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度费用相关收益为每股1.15美元，总运营收益为每股1.55美元，调整后净收入为每股1.41美元，均为公司上市以来最高水平之一 [4] - 管理费达到11亿美元，同比增长19%，若剔除追补费用则同比增长16% [4] - 总交易和监控费用为3.28亿美元，其中资本市场费用表现强劲，达到2.76亿美元 [4] - 费用相关绩效收入为7300万美元，同比增长近30% [4] - 保险部门运营收益为3.05亿美元，战略控股部门运营收益为5800万美元 [5][6] - 资产管理部门已实现绩效和投资收入总计9.35亿美元，战略控股部门净已实现投资收入为7000万美元，合计变现活动超过10亿美元 [6][7] - 调整后净收入为13亿美元，或每股1.41美元，同比增长8% [7] - 过去12个月的管理费、费用相关收益和调整后净收入均创历史记录，同比分别增长16%、16%和17% [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 信贷平台第三季度募集资本430亿美元，为史上第二高季度，其中有机新资本约占60% [8] - 来自Global Atlantic的信贷流入为150亿美元，同比增长显著，其中60亿美元与强劲的资金协议发行和日本邮政保险战略合作有关 [8] - 第三方资产支持融资和私人投资级业务募集资本超过50亿美元 [8] - 信贷平台年初至今募集550亿美元，接近2024年全年的560亿美元，2025年有望成为信贷业务创纪录的募资年 [9] - 私募股权和实物资产业务线本季度合计募集资本160亿美元，涵盖多个策略 [10] - 私人财富业务持续强劲，K系列产品本季度流入41亿美元，环比增长20%，同比增长80% [10] - 投资部署方面，第三季度投资资本260亿美元，过去12个月投资850亿美元，同比增长12% [10] - 公司拥有创纪录的1260亿美元干火药可用于未来投资 [10] - 投资组合表现良好，资产负债表上约有170亿美元的嵌入式收益，接近历史高位 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 保险业务正进行四项重大变革：发起更长期限的负债和资产、积极拓展美国以外市场、增加对私募股权和实物资产等非收益或低收益资产类别的投资、通过IV Sidecar策略和战略合作筹集更多第三方资本以资本高效方式增长 [12][13] - 公司认为这些变革将扩大其竞争优势，并在长期内产生更高、更持久的回报 [14] - 私人财富业务的K系列产品资产管理规模已超过320亿美元，一年前为150亿美元，两年前仅为60亿美元 [21] - 与Capital Group的战略合作取得进展，已推出首批公开-私募信贷解决方案，并提交了公开-私募股权解决方案的初步申请 [22] - 公司强调其投资纪律，包括线性部署和投资组合构建，避免了2021-2022年高估值时期的过度部署，这与行业部分参与者形成对比 [28][29] - 公司认为当前环境将导致公司、投资和基金经理之间的业绩分化加剧 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为市场情绪近期偏向高度焦虑，媒体频繁报道私募股权募资困难或私募信贷风险，但强调无法一概而论 [27][28] - 在私募股权领域，公司因吸取了近20年前的教训，避免了2021-2022年的过度部署，目前正产生差异化的业绩和变现 [29][30] - 在私募信贷领域，公司认为直接贷款市场规模与全球固定收益市场相比很小，任何系统性风险的暗示都缺乏依据，违约率上升只是回归更正常违约环境的开始 [31][32] - 公司对前景保持乐观，信号包括过去12个月的创纪录盈利能力、关键指标超过15%的年增长、史上第二高的募资季度、变现推动年初至今已实现业绩收入增长超过50%，以及接近创纪录的未实现业绩收入和收益 [33][34] - 公司对实现2026年每股费用相关收益4.5美元以上和每股税后调整后净收入7美元以上的指引充满信心 [23][24][26] 其他重要信息 - 公司将在第四季度因亚洲二号私募基金需回拨约3.5亿美元的业绩报酬而计提一次性费用，预计将使第四季度每股调整后净收入减少约0.18美元 [22] - 公司表示目前在其投资组合中没有看到其他重大的回拨风险 [22] - 公司新增了财报第20页，以更清晰地展示保险业务的总经济贡献，年初至今总额约为14亿美元（扣除薪酬后），同比增长16% [15][16] - 公司决定继续基于现金结果报告保险业务中的低收益投资，若按市值计价，第三季度保险运营收益将高出约5000万美元 [19][20] - 公司明确表示其对近期新闻中提及的某些私人信贷名称（如First Brands, Tricolor等）无风险敞口，也从未持有这些资产 [93] 问答环节所有提问和回答 问题: 国际视角，特别是亚洲地区的投资者需求和增长潜力 [36] - 投资者对亚洲所有资产类别的需求持续以市场速度增长，特别是对欧洲和亚洲的兴趣增加，重点在亚洲，市场对中国与亚洲的混淆理解有所改善 [37] - 公司在亚洲的平台始于2006年，现有9个办事处，超过600名当地员工，业务已从私募股权扩展到基础设施、房地产和信贷，并越来越多地进行保险对话 [37] - 公司在亚洲的资产管理规模已超过800亿美元，而亚洲二号基金募集时仅为120亿美元，业务在过去10-12年增长极其迅速 [38] - 公司认为亚洲平均增速将超过KKR其他部分，得益于人口结构顺风和资本市场发展，许多市场让人联想到20、30、40年前的美国和欧洲 [39] 问题: 保险业务ROE正常化水平及时间，以及若变现环境不佳是否有费用侧缓解措施 [42] - 公司关注的是过去12个月18亿美元的保险总经济贡献，目标是吸引人地扩大这些贡献，随着公司发挥其竞争优势（如投资平台、全球发起能力、第三方资本），对此感到兴奋 [43] - 当前所有经济贡献数字尚未包含约2亿美元的年化应计收入，若工作到位，这些收入可能在2027-2028年左右开始影响利润表 [44] - 公司坚信能够实现2026年每股调整后净收入7美元以上的目标，但这在一定程度上取决于变现环境，当前环境是建设性的 [45] - 几年前首次提及2026年总运营收益7美元以上目标时，未预料到现金与应计制的影响，因此总运营收益指标对2026年指引不再那么相关 [46] - 2026年每股调整后净收入7美元以上的目标已包含保险业务现金与应计制会计处理的影响，长期仍预计总运营收益占税前收益的70%以上 [47] 问题: 2026年费用相关收益目标的构成要素 [49] - 公司正朝着每股费用相关收益4.5美元以上的"以上"部分努力，主要驱动因素包括管理费（由募资推动）、资本市场业务、费用相关绩效收入的规模化以及运营成本控制 [51][52] - 公司设定了2024年至2026年间募集3000亿美元以上的目标，目前已完成超70%，进度良好 [52] - 资本市场业务定位良好，随着行业部署增加，该业务有上行潜力；费用相关绩效收入的轨迹在2026年及以后可能相当可观 [52] - 管理团队已展示出在追求业务大规模扩张的同时，将运营成本增长控制在收入增长以下的能力 [52] 问题: 保险业务全口径ROE潜力 [54] - 公司没有明确目标，但表示长期应能从目前的高 teens 水平提升至20%以上，特别是考虑到各项上行因素 [55] - 未来几年最大的影响因素将是另类投资组合开始成熟并产生现金结果（相对于当前的应计结果），以及第三方资本（60亿美元干火药可转化为超600亿美元收费资产管理规模，带来可观管理费） [55] - 当前市场竞争激烈，利差处于低位，但公司仍能产生可观回报；当环境更具挑战性时，公司可通过第三方资本（类似私募基金）或在利差大幅上升时利用KKR的自由现金流来利用市场错位，这有望进一步提升ROE [56][57] 问题: 保险业务对资本市场业务的贡献及扩张机会 [59] - 财报第20页中所有与资产管理相关的贡献（投资管理协议相关费用、IV Sidecar相关费用、资本市场费用）均已扣除17.5%的薪酬成本 [60] - 公司认为与Global Atlantic合作，利用其在发起端的能力以及公司在分销端建立的资本市场能力，年度机会可达数亿美元，预计未来几年将实现 [60] 问题: 私募股权和信贷业务管理费率的影响因素及展望 [62] - 管理费整体是亮点，规模大、多元化且增长快，同比增长19%，环比增长7%；即使剔除追补费用（主要来自实物资产业务），同比增长仍达16% [63] - 私募股权业务费率季度间有波动，第三季度美洲十二号基金因基金年限公式化降低了费率，但更重要的是，新募集的北美十四号基金与美洲十三号基金相比费率基本持平甚至略高，未见费率 degradation [64] - 信贷业务方面，客户反响良好，预计已募集的资本将在未来几个季度逐渐体现在利润表中 [65] - 第三季度430亿美元募资中，信贷和流动性策略占270亿美元，创纪录，其中Global Atlantic贡献约150亿美元（超一半），后者中有60亿美元来自资金协议发行活动和日本邮政战略合作资本 [66] - 资产支持融资业务总资产管理规模达840亿美元，环比增长12%，同比增长近30%；私人投资级和第三方资产支持融资业务本季度有五个独立委托，其中四个来自信贷业务新客户，后续渠道强劲 [67] 问题: 保险业务变革如何提升公司作为保险客户合作伙伴的竞争力 [69] - 公司一直为保险客户服务，但自从自身拥有并管理保险公司后，更能理解其工作的复杂性，对话质量不同，是作为委托方进行交流 [70] - 在为自身保险业务发起交易时，常邀请第三方参与，为其带来专门为保险人设计的交易流，并交流如何为各自资产负债表构建，这种互动关系更紧密 [71] - 收购Global Atlantic后，与第三方保险客户的关系反而加强，第三方保险资产管理规模从收购时的约250亿美元增至800-850亿美元，且增速在加快 [72] 问题: 与人寿保险公司合作开发退休产品等是否是可拓展的机会 [75] - 这绝对是一个机会，人寿保险公司一直是第三方保险业务增长的重要组成部分，规模在寿险和财险领域都在扩大 [76] - 现在公司100%拥有Global Atlantic并跨越多业务线投资，与人寿和财险公司讨论的基础设施、房地产股权等机会比以往都多，并合作进行大规模交易 [76] - 这不仅是美国的机会，也在与欧洲和亚洲的保险公司进行对话 [76] - 公司来自保险人的总资产管理规模（Global Atlantic加第三方）现已达到2900-3000亿美元 [76] - 公司已成立专门团队负责向保险客户交付整体服务，再保险也是一个重大机会，由同一团队负责全球保险客户关系 [77] 问题: 行业并购数据显示战略买家对赞助商支持公司的收购活动仍低，原因及退出渠道组合变化 [79] - 公司不过度解读数据，从其自身全球化和相对成熟的私募股权头寸来看，与战略买家的对话活跃，也与财务赞助商、IPO市场、资本重组和再融资有广泛对话 [80] - 公司预计今天将签署另一笔交易，这将使未来两个季度的变现可见度从8亿美元增至约10亿美元，这是自2021年第四季度以来未有的可见度水平 [82] - 行业经验与头条新闻差异很大，关键词是分化和两极分化 [82] 问题: 已产生业绩报酬的资产管理规模的平均投资资本倍数和平均投资时间 [84] - 公司手头无具体数据，但指出投资组合相对成熟，资本倍数健康；170亿美元应计收益和90亿美元未实现业绩报酬表明投资组合成熟期较长 [84] - 补充信息：私募股权组合剩余公允价值中，约30%的公司估值在成本两倍以上；得益于线性部署和投资节奏，投资组合可能比其他同业拥有更多已实现收益 [85] 问题: 资本市场业务第三季度业绩是否可作为2026年的坚实基线 [89] - 难以给出具体指引，但对业务轨迹感到满意，特别是在2022-2023年资本市场基本关闭时，该业务收入底线显著提升至约6亿美元 [91] - 2024年接近10亿美元费用，2025年也将是非常有吸引力的年份，目前年初至今业绩和年底预测为思考未来增长提供了良好基线 [91] - 资本市场业务仍是增长型业务，将随公司规模扩大而增长；公司在第三方资本市场方法上具有差异化优势，若中型市场私募股权部署在未来12-18个月回升，公司处于有利地位抢占份额；与Global Atlantic的合作是额外增长点 [92] 问题: 对近期私人信贷领域新闻的评论（未直接提问，但管理层主动回应）[93] - 公司对近期新闻中提及的特定私人信贷名称（如First Brands, Tricolor及某些电信名称）无风险敞口，也从未持有这些资产 [93] - 其中一些曾多次接洽公司团队，但因未满足初步筛选要求而被拒绝 [93] - 市场喜欢简单口号和整齐的故事，但当前市场和经济无法提供简单叙事，不能一概而论，关键是分化和两极分化 [94] - 过去五年经历了很多，美国出现滚动性衰退，不同行业处于不同周期阶段，公开市场也看到分化，感觉不像上次金融危机前的普遍过剩 [95] - 公司看到的是回归更正常的违约环境，远离滚动衰退领域的基本面非常稳固，投资组合的收入和息税折旧摊销前利润表现良好 [96] - 重点是保持积极主动的投资组合和风险管理，关注长期资金，考验的是穿越周期和在分化经济环境中投资的能力 [96]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度费用相关收益为每股1.15美元，总运营收益为每股1.55美元，调整后净收入为每股1.41美元，均为公司上市以来最高水平之一 [4] - 第三季度管理费为11亿美元，同比增长19%；剔除追补费用后，管理费同比增长16% [4] - 第三季度总交易和监控费用为3.28亿美元，其中资本市场费用为2.76亿美元 [4] - 第三季度费用相关绩效收入为7300万美元，同比增长近30% [4] - 第三季度费用相关收益为10亿美元，创纪录 [5] - 第三季度保险部门运营收益为3.05亿美元 [5] - 第三季度战略持股运营收益为5800万美元 [6] - 第三季度资产管理部门已实现绩效和投资收入总计9.35亿美元，战略持股部门净已实现投资收入为7000万美元，合计超过10亿美元的变现活动 [6] - 第三季度税后调整后净收入为13亿美元，或每股1.41美元，同比增长8% [7] - 过去12个月的管理费、费用相关收益和调整后净收入均创历史记录，同比分别增长16%、16%和17% [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度信贷平台有机新资本筹集约占430亿美元总筹集额的60% [8] - 信贷平台年内迄今筹集550亿美元，而2024年全年为560亿美元，2025年有望成为信贷业务创纪录的筹资年份 [9] - 第三季度私募股权和实物资产业务线共筹集160亿美元资本 [10] - 第三季度K系列产品筹集41亿美元，环比增长20%，同比增长80% [10] - 第三季度部署资本260亿美元，过去12个月部署850亿美元，同比增长12% [10] - 公司拥有创纪录的1260亿美元干火药 [10] - 资产管理和战略持股中约有170亿美元的嵌入式收益 [11] - 亚洲私募股权基金中，Asia 3和Asia 4基金表现优异，总内部收益率超过20%，分别为前四分位基金；Asia 3已返还超过100%资本，Asia 4已返还40%资本 [22] - 亚洲2基金预计将大致返还成本，公司将在第四季度计提约3.5亿美元的回拨费用，预计使第四季度调整后净收入每股减少约0.18美元 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚洲资产管理规模超过800亿美元，业务增长迅速 [38] - 公司在亚洲有9个办事处，超过600名当地员工，业务涵盖私募股权、基础设施、房地产和信贷 [37] - 日本邮政保险等合作伙伴关系推动了亚洲市场的增长 [8] - 欧洲和亚洲的投资者需求持续增加，特别是对亚洲的兴趣 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 保险业务聚焦四个重大变革：发起更长期限的负债和资产、积极扩展美国以外市场以匹配全球投资管理足迹、Global Atlantic增加对KKR所有业务的投资、通过第三方资本筹集以资本高效方式发展保险业务 [12][13] - 公司致力于线性投资、组合构建和宏观资产配置专业知识，避免过度集中投资 [29] - 公司认为行业存在分化和分散，其自身业绩和筹资结果与部分市场参与者形成对比 [29][33] - 私人信贷行业规模与全球固定收益市场相比很小，公司认为不存在系统性风险，违约率开始回归更正常水平 [31][32] - 公司预计未来信贷基本面（流动性和非流动性）仍具吸引力 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前市场情绪焦虑，媒体频繁报道私募股权筹资困难或私人信贷风险，但公司认为无法一概而论 [27][28] - 公司对其投资组合的表现和变现环境感到满意，已实现绩效收入年内迄今增长超过50% [22][33] - 公司对2026年实现每股4.50美元以上的费用相关收益和每股7美元以上的税后调整后净收入的指引保持信心 [23][24] - 公司认为亚洲市场平均增速将超过KKR其他部分，得益于人口结构顺风和资本市场发展 [38][39] - 公司不持有近期新闻中提及的某些私人信贷名称，并认为当前环境不存在全球金融危机前的普遍过剩 [93][95][96] 其他重要信息 - 公司新增了财报第20页，以更清晰地展示保险业务的总经济效益；年内迄今总经济效益约为14亿美元（扣除薪酬后），同比增长16% [15][16] - 公司目前为第三方保险客户管理超过800亿美元资产，是收购Global Atlantic时的三倍 [17] - K系列产品管理资产超过320亿美元，一年前为150亿美元，两年前为60亿美元 [21] - 公司与Capital Group的合作关系取得进展，已提交首只公共私募股权解决方案的初步申请 [21] - 公司预计未来两个季度已有约8亿美元的变现可见度，若加上当日预计签署的交易，可见度将增至约10亿美元 [22][82] 问答环节所有的提问和回答 问题: 国际视角，特别是亚洲市场对整体增长的贡献 [36] - 亚洲投资者需求持续增加，涵盖所有资产类别，市场理解已从聚焦中国扩展到日本、印度、韩国、东南亚和澳大利亚等广阔机会 [37] - 公司在亚洲平台始于2006年，目前管理资产超800亿美元，业务包括私募股权、基础设施、房地产和信贷，并开始保险对话，预计亚洲增速将高于公司其他部分 [37][38][39] 问题: 保险业务ROE正常化水平及时间，以及2026年盈利指引的缓解措施 [42] - 公司关注过去12个月18亿美元的保险总经济效益，并通过投资平台、全球发起能力和第三方资本来扩大规模；约2亿美元的年化应计收益尚未体现在当前数字中，预计2027-2028年开始影响利润表 [43][44] - 对2026年实现每股7美元以上的调整后净收入保持信心，但部分依赖于变现环境；总运营收益（TOE）在2026年指引中不再作为相关指标强调，因现金与应计会计处理的影响 [45][46][47] 问题: 2026年费用相关收益（FRE）的构成要素 [49] - 管理费由筹资驱动，2024-2026年3000亿美元以上的筹资目标已完成超70%，进展超前 [50][51] - 资本市场业务表现强劲，费用相关绩效收入规模扩大，运营成本增长持续低于收入增长，公司对FRE部分充满信心 [51] 问题: 保险业务全口径ROE潜力 [53] - 公司目标是将全口径回报从高 teens 提升至20%以上，主要驱动因素包括另类投资组合成熟开始产生现金成果、第三方资本（60亿美元干火药可转化为超600亿美元收费AUM）以及利用竞争环境变化 [54][55][56] 问题: 保险业务对资本市场业务的贡献及扩张 [59] - 财报第20页所有资产管理部门相关数据已扣除17.5%的薪酬成本；与Global Atlantic相关的资本市场业务年度机会可达数亿美元，预计未来几年实现 [60] 问题: 私募股权和信贷业务管理费率 [62] - 管理费整体增长强劲，三季度同比增长19%，环比增长7%；私募股权费率季度间有波动，但美洲14号基金与13号基金费率基本一致，未见费率 degradation [63][64] - 信贷业务筹资强劲，预计未来几个季度将逐步体现在利润表中 [65][66] 问题: 保险业务变革如何提升竞争优势及客户合作 [70] - 作为保险公司的所有者和管理者，公司能以委托人身分进行更高质量的对话，在发起交易时为第三方提供流量，并与客户更紧密地讨论市场导航，这增强了与保险客户的关系，推动了第三方保险AUM的增长 [71][72][73] 问题: 与人寿保险公司合作开发退休产品等机会 [75] - 与人寿保险公司的合作是重要机会，公司在全球范围内与寿险和财险公司就基础设施、房地产股权等大型交易进行对话，保险业务是增长组成部分，目前来自保险公司的总AUM约2900-3000亿美元 [76][77] 问题: 战略买家活动疲软的原因及退出渠道组合变化 [79] - 公司经验与行业数据不同，其资产与战略买家、财务赞助人、IPO市场以及再融资都有活跃对话，变现渠道广泛；公司预计环境保持建设性，并强调行业分化和自身经验的差异性 [80][81][82] 问题: 已产生绩效的AUM的平均投资回报倍数和投资时间 [84] - 公司投资组合较为成熟，整体回报倍数健康；私募股权组合中近30%公司估值在2倍以上，投资组合因线性投资策略而更具成熟度 [85] 问题: 资本市场业务季度业绩是否可作为2026年增长基线 [89] - 公司对资本市场业务轨迹满意，即使在2022-2023年市场低迷时也保持了约6亿美元的收入底线；当前年度业绩为未来增长提供了良好基线，公司认为该业务将继续增长，特别是在中市场私募股权活动复苏和与Global Atlantic合作推动下 [91][92] 问题: 对近期私人信贷新闻的评论 [93] - 公司确认无风险敞口，并曾拒绝相关交易；公司认为当前市场环境无法简单概括，不存在全球金融危机前的普遍过剩，而是分化经济环境下的正常违约回归，公司对投资组合基本面保持信心 [93][95][96]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度费用相关收益为每股1.15美元，总运营收益为每股1.55美元，调整后净收入为每股1.41美元，均为公司上市以来的最高水平之一 [3] - 管理费达到11亿美元，同比增长19%，若剔除追补费用，同比增长率为16% [3] - 总交易和监控费用为3.28亿美元，资本市场费用表现强劲，达到2.76亿美元 [3] - 费用相关绩效收入为7300万美元，同比增长近30% [3] - 费用相关收益达到10亿美元，创下纪录 [4] - 保险部门运营收益为3.05亿美元，战略控股部门运营收益为5800万美元 [4][5] - 资产管理部门的已实现绩效和投资收入总计9.35亿美元，战略控股部门的净已实现投资收入为7000万美元，合计变现活动超过10亿美元 [5] - 调整后净收入为13亿美元，或每股1.41美元，同比增长8% [6] - 过去12个月的管理费、费用相关收益和调整后净收入均创历史纪录，同比分别增长16%、16%和17% [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 信贷平台本季度筹集430亿美元资本，为历史上第二高的筹资季度，其中信贷和流动性策略筹集270亿美元，创纪录 [8][59] - 信贷平台年初至今筹集550亿美元，而2024年全年为560亿美元，2025年有望成为信贷业务创纪录的筹资年份 [9] - 私募股权和实物资产业务线本季度合计筹集160亿美元资本 [10] - 私人财富业务持续强劲，K系列产品带来41亿美元资金流入，环比增长20%，同比增长80% [10] - 私人财富K系列产品管理资产规模超过320亿美元，一年前为150亿美元，两年前仅为60亿美元 [21] - 资产管理规模超过800亿美元来自第三方保险客户，是收购Global Atlantic时的三倍 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚洲平台管理资产规模超过800亿美元，而亚洲二号基金筹集时该数字为120亿美元，业务增长迅速 [37] - 亚洲市场预计平均增速将超过公司其他部分，得益于人口结构顺风和资本市场发展 [38] - 公司在亚洲拥有9个办事处，超过600名本地员工，业务涵盖私募股权、基础设施、房地产和信贷 [36] - 保险业务正积极向美国以外扩张，以更好地匹配全球投资管理布局 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 保险业务正进行四项重大变革：延长负债和资产久期、积极向美国以外扩张、增加对另类资产的投资、通过第三方资本提高资本效率 [12] - 公司认为这些变革将扩大其竞争优势，并在长期内产生更高、更持久的回报 [13] - 在私募股权领域，公司强调线性投资、组合构建和宏观资产配置的专业知识，避免了在2021-2022年过度投资 [30] - 公司认为当前行业存在分化和两极分化，难以一概而论，自身业绩和筹资结果与一些市场参与者存在差异 [29][32] - 私人信贷市场（1.7万亿美元）与全球固定收益市场（145万亿美元）相比规模很小，认为存在系统性风险的说法缺乏依据 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 变现环境健康，年初至今已实现绩效收入增长超过50%，尽管有大量变现，未实现绩效收入余额年初至今仍增长14% [22][33] - 对未来两个季度已有约8亿美元的变现可见性，若加上当天预计签署的交易，可见性将增至约10亿美元，为2021年第四季度以来最高水平 [69] - 公司对实现2026年指引充满信心，费用相关收益每股4.50美元以上，税后调整后净收入每股7美元以上 [25][27] - 公司目前有约170亿美元的嵌入式收益，为历史第二高水平，较一年前增长10%，较两年前增长超过50% [26] - 管理层认为市场情绪焦虑，但公司基本面强劲，记录显示盈利能力、关键指标增长、筹资和变现活动均表现优异 [28][33][34] 其他重要信息 - 亚洲二号私募股权基金预计将大致收回成本，公司将在第四季度计提约3.5亿美元的回拨费用，预计将使每股调整后净收入减少约0.18美元 [23][24] - 公司明确表示，对近期新闻中提及的某些私人信贷名称（如First Brands, Tricolor等）无风险敞口，且曾拒绝其融资请求 [77] - 公司采用基于现金结果的保守报告方法，若按市价计量，第三季度保险运营收益将高出约5000万美元 [19] - 公司新增了披露页（第20页），更清晰地展示保险业务的总经济效益，年初至今总额约为14亿美元（扣除薪酬后），同比增长16% [14][16] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于国际视角，特别是亚洲市场的投资者需求和对公司增长的贡献 [35] - 投资者对亚洲所有资产类别的需求持续增加，特别是亚洲，市场对日本、印度、韩国、东南亚、澳大利亚等机会的理解更加广泛 [36] - 亚洲平台管理资产超过800亿美元，业务增长迅速，预计亚洲平均增速将超过公司其他部分，是重要的增长动力 [37][38] 问题: 保险业务的ROE轨迹、正常化水平及达到时间，以及2026年指引的缓解措施 [38] - 公司关注的是过去12个月18亿美元的保险总经济效益，目标是吸引人地扩大这些经济效益 [39] - 约有2亿美元的年化应计收益尚未体现在当前数字中，预计在2027-2028年左右开始影响利润表 [40] - 对实现2026年每股调整后净收入7美元以上充满信心，但承认一定程度上取决于变现环境 [41] - 由于现金与应计会计处理的影响，总运营收益（TOE）指标对2026年指引不再像以前那样相关 [42][43] 问题: 2026年费用相关收益（FRE）指引的构成部分和驱动因素 [45] - 管理费由筹资驱动，公司2024-2026年3000亿美元以上的筹资目标已完成超70%，进展良好 [46] - 资本市场业务表现强劲，费用相关绩效收入正在扩大，运营成本控制良好，对FRE前景感到乐观 [46] 问题: 保险业务的全口径ROE潜力 [47] - 公司目标是将全口径回报率从目前的高 teens 水平提升至20%以上 [48] - 主要驱动因素包括另类资产组合开始成熟并产生现金结果，以及第三方资本的贡献 [49] - 在竞争激烈的市场中仍能产生可观回报，并具备在市场混乱时利用第三方资本和自由现金流的能力 [50][51][52] 问题: 资本市场业务中来自Global Atlantic的贡献及扩张机会 [53] - 披露页第20页中所有资产管理相关数字均已扣除17.5%的薪酬成本 [54] - 与Global Atlantic合作，年度机会可达数亿美元，预计将在未来几年实现 [55] 问题: 管理费率的细节，特别是私募股权和信贷业务 [56] - 管理费整体增长强劲，同比增长19%，环比增长7% [57] - 私募股权业务费率季度间有波动，但美洲十四号基金与十三号基金相比费率基本持平，未见费率 degradation [58] - 信贷业务筹资强劲，其中Global Atlantic贡献约150亿美元，第三方资产基础融资和私人投资级业务贡献超50亿美元，渠道强劲 [59][60] 问题: 保险业务变革如何提升公司作为保险客户合作伙伴的竞争力 [61] - 作为保险公司的所有者和管理者，能够以委托人的身份与客户进行更深入、更亲密的对话，分享交易流和结构经验 [62][63] - 收购Global Atlantic后，第三方保险资产管理规模从约250亿美元增长至800-850亿美元，增速还在加快，产生了正协同效应 [64] 问题: 与人寿保险公司合作开发退休产品等是否是新机遇 [65] - 这绝对是一个机遇，与人寿保险和财产意外险公司的合作规模不断扩大，涉及基础设施、房地产股权等更多领域 [66] - 公司目前来自保险客户（包括Global Atlantic和第三方）的总资产管理规模约在2900亿至3000亿美元之间 [67] 问题: 行业并购数据中战略买家活动低迷的原因以及退出渠道组合的变化 [68] - 从公司自身角度看，与战略买家、财务赞助人、IPO市场以及再融资的对话都很活跃，变现可见性高 [69][70] - 行业经验是分化和两极分化，难以一概而论 [70] 问题: 已产生绩效的资产管理规模的平均投资资本倍数和主要投资时期 [71] - 未直接提供具体倍数数据，但指出投资组合较为成熟，约30%的私募股权组合剩余公允价值标记在2倍以上 [72][73] - 嵌入式收益和未实现绩效收入规模表明投资组合成熟度较高 [72] 问题: 资本市场业务第三季度业绩是否可作为2026年的坚实基线 [74] - 难以给出具体指引，但对业务轨迹感到满意，即使在2022-2023年市场低迷时也能保持约6亿美元的收入基础 [75] - 相信资本市场业务将继续增长，特别是在中市场私募股权投资回暖的环境中 [76] 问题: 对近期私人信贷市场波动的评论（未在问答中直接提出，但在结尾主动提及） [77][78] - 公司对新闻中提及的特定名称无风险敞口，且曾拒绝其融资请求 [77] - 认为当前环境复杂，无法简单概括，市场存在分化，是回归更正常的违约环境，并未看到全球金融危机前的普遍过剩 [78][79][80]

公司财务表现 - 第三季度营收为55.26亿美元 [1] - 资产管理规模达到7230亿美元 [1] 公司业务发展 - 第三季度新募集资金430亿美元 [1] - 新募集资金规模创四年多来季度最高纪录 [1]

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财报发布日程 - 华特迪士尼公司将于下周四盘前发布财报 [1] - 应用材料公司将于下周四收盘后发布财报 [1] - 思科系统公司将于下周三收盘后发布财报 [1] - 本周五将有多家公用事业和金融公司发布财报 包括Constellation Energy Corporation、KKR & Co Inc 和Enbridge Inc [1] - 下周一和下周三为密集财报发布日 重点关注房地产、科技、金融和生物技术行业 [1]

业绩总结 - KKR第三季度2025年管理费用、费用相关收益和调整后净收入均创下历史新高[7] - 第三季度GAAP净收入为9亿美元，年初至今为11亿美元[16] - 第三季度费用相关收益（FRE）为10亿美元，同比增长3%[19] - 调整后净收入（ANI）为13亿美元，同比增长8%[19] - 资产管理规模（AUM）达到7230亿美元，同比增长16%[19] - 第三季度投资资本为260亿美元，为KKR历史上最活跃的投资季度[19] - 2025年第三季度的总运营收益为1,395,252千美元，同比增长12%[21] - 2025年第三季度的调整后净收入为1,273,602千美元，同比增长8%[21] - KKR普通股股东的净收入在2025年第三季度为859,927千美元，同比增长43%[109] 用户数据 - 新筹集资本达到430亿美元，为KKR四年来最高季度数字[7] - 新筹集资本在过去12个月内总计1280亿美元[19] - 2025年第三季度的收费资产管理(AUM)为585,045,000千美元，同比增长16%[27] - 2025年第三季度的未调用承诺为125,776,000千美元，同比增长17%[27] - KKR的未调用承诺总额为109,325百万美元，剩余公允价值为247,111百万美元[88] 新产品和新技术研发 - KKR在第三季度发行了900百万美元的5.100%高级票据，偿还了500百万美元的5.500% KFN高级票据[98] - KKR的战略计划和新投资产品的推出时间和影响将对业务产生重要影响[155] 市场扩张和并购 - KKR在收购Global Atlantic后，整合和实现预期收益的能力将是关键[155] - KKR的资本结构和流动性风险可能会影响其未来的投资和运营结果[155] 负面信息 - 保险部门的净投资收入为1,230,677千美元，较去年同期下降了9%[85] - 保险部门的税前经营收益为314,422千美元，较去年同期下降了55%[85] - KKR的投资活动面临高杠杆风险和流动性资产的集中投资风险[156] - KKR的保险业务面临市场波动和利率变化的风险，可能影响财务报表的准备和保险产品的模型[156] 其他新策略和有价值的信息 - KKR的现金及现金等价物在2025年第三季度为13,561,041千美元[112] - KKR的债务总额为9,653百万美元，平均债务到期时间约为16年，税后加权平均固定利率为3%[94] - KKR的总可获得的绩效费用为318,458百万美元[88] - KKR的未来财务结果和业务增长将受到地缘政治和市场条件变化的影响[156]

财务业绩 - 第三季度归属股东净利润增至8.599亿美元 去年同期为6.006亿美元 [1] - 第三季度每股收益为0.90美元 去年同期为0.64美元 [1] - 总营业收入为55.3亿美元 去年同期为47.9亿美元 [2] - 经调整后净利润为13亿美元或每股1.41美元 同比增长8% [1] 分部业绩与盈利指标 - 费用相关收益为10亿美元或每股1.15美元 同比增长3% [1] - 总运营收益为14亿美元或每股1.55美元 同比增长12% [1] - 资产管理业务部门总收入为24亿美元 去年同期为19.6亿美元 [2] - 资产管理与战略持有收入为17.4亿美元 去年同期为22.7亿美元 [2] 资产管理规模与市场表现 - 资产管理规模达7230亿美元 同比增长16% [2] - 当季募集430亿美元有机新增资本 [2] - 公司股价在盘前交易中上涨3% [3]