财务数据和关键指标变化 - AUM（资产管理规模）从2023年12月31日的250亿美元增长至280亿美元[7] - 估计年度NOI（净营业收入）增长至4.92亿美元[7] - 收费资本增长至创纪录的88亿美元[7] - 2024年投资管理费用增长51%至6900万美元[10] - 收费资本在过去四年增长132%[11] - 2024年预计费用将达到约1亿美元相比2019年的2500万美元[11] - 第三季度基线EBITDA（息税折旧摊销前利润）总计1.02亿美元，年初至今增长4%至3.09亿美元[28] - 第三季度调整后的EBITDA翻倍至6600万美元，全年增长9%至3.49亿美元[28] 各条业务线数据和关键指标变化 投资管理业务 - 第三季度投资管理收入增长39%至2200万美元[27] - 截至季度末，收费资本增长至创纪录的88亿美元，其中60亿美元来自未来资金和非自主资本的部署[45] - 过去12个月投资管理费用总计8500万美元，80亿美元的信贷平台占收费资本的55%[47] 多户住宅业务 - 公司拥有或通过信贷平台融资的多户住宅或学生住房单元达6万个[7] - 自2014年以来完成9000个单元建设，包括约3000个市场价格单元和6000个经济适用房单元[8] - 2020年以来在开发项目中共投入约5亿美元的股权资本[9] - 第三季度稳定了另外两个多户住宅物业，为估计年度NOI增加1200万美元[9] - 2024年通过稳定约2000个多户住宅单元为年度NOI增加2900万美元，预计正在招租的资产稳定后将额外增加6000万美元[10] - 多户住宅业务在稳定投资组合中的占比增长至62%，其NOI份额为3.05亿美元，过去五年增长超过60%[35] - 有2400个单元处于招租和开发管道中，预计稳定后将为估计年度NOI增加1900万美元[35] 信贷业务 - 2024年完成21亿美元的新贷款发放，并有超过12亿美元的新贷款发放机会正在完成中[12] - 信贷平台总承诺额达80亿美元，其中包括8.5亿美元的学生住房贷款[24] 区域业务 - 美国市场2024年公寓交付量达40年新高，但新开工量急剧下降，近期新供应将显著减少[37] - 美国加利福尼亚州北部同物业入住率增长3%，推动NOI增长6%，南部NOI增长3%[38] - 美国太平洋西北地区第三季度入住率增长1.4%，收入增长3%，NOI增长约2%[39] - 美国西部山区入住率提高2%，收入增长2%，NOI增长2.4%[39] - 美国新墨西哥州、内华达州和亚利桑那州的投资组合NOI分别增长10%和14%[40] - 美国犹他州、爱达荷州和科罗拉多州受供应增加影响，但前景仍然乐观[40] - 都柏林的公寓需求保持健康，已稳定758个单元，另有一个物业将于2025年初完成招租[41] - 都柏林的投资组合入住率为95%[41] - 欧洲办公室投资组合同物业收入和NOI增长2%，入住率保持健康为93%，加权平均租赁期限至到期为7.3年，至解约为4.8年[42] - 欧洲工业投资组合总计1200万平方英尺，美国的投资组合入住率为99%，欧洲完成30万平方英尺的租赁，租金增长44%[44] 各个市场数据和关键指标变化 - 英国人口增长是新建房屋数量的两倍多，对高质量出租房屋的需求不断增长[15] - 美国市场2024年公寓交付量达40年新高，但新开工量急剧下降，近期新供应将显著减少[37] - 美国加利福尼亚州北部同物业入住率增长3%，推动NOI增长6%，南部NOI增长3%[38] - 美国太平洋西北地区第三季度入住率增长1.4%，收入增长3%，NOI增长约2%[39] - 美国西部山区入住率提高2%，收入增长2%，NOI增长2.4%[39] - 美国新墨西哥州、内华达州和亚利桑那州的投资组合NOI分别增长10%和14%[40] - 美国犹他州、爱达荷州和科罗拉多州受供应增加影响，但前景仍然乐观[40] - 都柏林的公寓需求保持健康，已稳定758个单元，另有一个物业将于2025年初完成招租[41] - 都柏林的投资组合入住率为95%[41] - 欧洲办公室投资组合同物业收入和NOI增长2%，入住率保持健康为93%，加权平均租赁期限至到期为7.3年，至解约为4.8年[42] - 欧洲工业投资组合总计1200万平方英尺，美国的投资组合入住率为99%，欧洲完成30万平方英尺的租赁，租金增长44%[44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续关注租赁住房领域的股权和信贷机会[21] - 完成30亿美元的新建开发项目，目前仅剩300万美元的公司股权待支出[9] - 出售非核心资产以产生现金，第三季度处置2.34亿美元资产，包括在西班牙的最后一项全资资产，产生6300万美元现金，2024年至今总计3.75亿美元，第四季度预计额外产生1.5亿美元现金以实现去年设定的5.5 - 7.5亿美元目标[13][14] - 推出英国单户租赁住房市场新平台，与加拿大养老金计划投资委员会合作，目标是10亿英镑的资产购买，已完成前两个项目并有新机会管道[14][15][16] - 赎回1.75亿欧元的KWE债券，占剩余未偿余额的近40%，将使用已完成和计划中的资产出售收益进行资助[17] - 继续简化资产负债表，通过非核心资产出售，专注于通过投资管理业务发展新平台[45] - 随着私人信贷市场的快速扩张和潜在的更高交易量，寻求发展信贷解决方案[47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 整体房地产投资情绪有所改善，央行开始降息，债务资本市场有所改善，高质量房地产资产的流动性仍然强劲，这些对公司全球业务有利且趋势有望在明年加强[18][19] - 公司在2025年及以后有望实现稳健增长，过去几年公司取得的进步为未来发展奠定了基础[49] 其他重要信息 - 本季度业绩亮点包括多户投资组合运营基本面改善、投资管理业务持续增长以及非核心资产出售计划取得进一步进展[6] - 在电话会议中会提及某些非GAAP财务指标，包括调整后的EBITDA和调整后的净收入，可在公司网站投资者关系部分找到相关描述及与GAAP财务指标的对账[4] - 本电话会议中的陈述可能包含前瞻性陈述，实际结果可能与前瞻性信息存在重大差异[5] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于明年收费收入达到约1.2亿美元，需要在贷款发放或其他资本筹集方面达到什么条件 - 公司有60亿美元的资本与未来资金承诺和合作伙伴承诺有关，基于信贷和股权业务的管道情况，仅部署已筹集的资本就能使投资管理业务保持良好增长，按照过去几年的增长率和计划，有望继续以良好的速度增长该业务[52][53] 问题: 是否存在大量到期债务需要更高的贷款发放量来达到目标，还是保持目前的速度就能实现 - 保持目前的速度就能实现，如果能增加债务发放或通过股权平台继续发展投资管理业务，肯定能超越目标数字[54] 问题: 能否提供英国单户住宅的现金收益率的更多细节，是否有经验丰富的运营商协助运营资产以及相关经济情况 - 加拿大养老金计划投资委员会已承诺5亿美元的股权，公司将按90 - 10的比例共同投资，加上杠杆预计将部署超过10亿美元，预计初始现金收益率在高5%到接近6%之间，随着租金增长预计稳定在6%以上[56][58] 问题: 谁将运营这些资产，10亿美元是否足以实现规模和效率 - 公司组建了一个具有丰富住宅经验的团队，将借鉴在其他市场的经验，在物业管理和租金收取等方面将外包给一流团队，认为10亿美元能带来先发优势，是一个有规模的可靠平台，并且如果有机会，现有合作伙伴有兴趣扩大规模[59][60][61]

资产类关键指标变化 - 2024年9月30日现金及现金等价物为36710万美元，2023年12月31日为31370万美元[19] - 2024年9月30日应收账款净额为4300万美元，2023年12月31日为5730万美元[19] - 2024年9月30日房地产及已收购在位租赁价值（扣除累计折旧和摊销9.578亿美元后）为45.707亿美元，2023年12月31日为48.373亿美元[19] - 2024年9月30日非合并投资为20.529亿美元，2023年12月31日为20.691亿美元[19] - 2024年9月30日贷款购买和发起净额（扣除信贷损失准备金）为2.481亿美元，2023年12月31日为2.472亿美元[19] - 2024年9月30日其他资产净额为1.624亿美元，2023年12月31日为1.875亿美元[19] - 2024年9月30日总资产为74.442亿美元，2023年12月31日为77.121亿美元[19] - 2024年9月30日和2023年12月31日，合并可变利益实体（VIEs）的资产分别为1.815亿美元和1.549亿美元[20] - 截至2024年9月30日和2023年12月31日，受限现金分别为1.051亿美元和6960万美元[35] - 截至2024年9月30日和2023年12月31日，公司应计未合并投资附带权益分别为3220万美元和7730万美元[56] - 截至2024年9月30日和2023年12月31日，公司应计附带权益补偿分别为810万美元和2280万美元[57] - 截至2024年9月30日和2023年12月31日，公司合并房地产投资净额分别为4.5707亿美元和4.8373亿美元[68] - 截至2024年9月30日，公司在合资企业的投资总额为20.529亿美元，其中美国西部为14.088亿美元，爱尔兰为4.53亿美元，英国为1.911亿美元[77] - 截至2023年12月31日，公司在合资企业的投资总额为20.691亿美元，其中美国西部为13.979亿美元，爱尔兰为4.779亿美元，英国为1.933亿美元[79] - 截至2024年9月30日和2023年12月31日，按公允价值核算的未合并投资分别为19.055亿美元和19.27亿美元[80] - 截至2024年9月30日和2023年12月31日，公司对VHH的投资账面价值分别为3.115亿美元和2.859亿美元[87] - 截至2024年9月30日，公司对八家非合并合资企业有未履行的资本承诺，总计2.311亿美元，其中6370万美元与公司管理的四只封闭式基金有关[88] - 2024年9月30日，非合并投资的公允价值计量中，Level 3为19.055亿美元，净货币衍生合约为 - 3640万美元，总计18.691亿美元；2023年12月31日，Level 3为19.27亿美元，净货币衍生合约为 - 2370万美元，总计19.033亿美元[90][91] - 公司对74项非合并共同投资采用公允价值选择权，2024年9月30日和2023年12月31日的投资余额分别为18.146亿美元和17.939亿美元[92] - 公司对基金的投资余额在2024年9月30日和2023年12月31日分别为9090万美元和1.331亿美元[93] - 截至2024年9月30日，持有的投资累计公允价值收益为2.676亿美元[94] - 截至2024年9月30日和2023年12月31日，抵押贷款、无担保债务和无担保债券的公允价值分别约为49亿美元和48亿美元，账面价值分别为52亿美元和53亿美元[111] - 建设贷款组合当前未偿还余额总计26亿美元（公司份额为1.245亿美元），截至2024年9月30日，未履行资本承诺总计1.024亿美元[112] - 2024年9月30日和2023年12月31日，公司贷款购买和发起额分别为2.481亿美元和2.472亿美元；2024年前九个月和2023年前九个月贷款收入分别为2370万美元和1700万美元；2024年前九个月记录了1030万美元信贷损失准备金[113] - 截至2024年9月30日和2023年12月31日，其他资产净额分别为1.624亿美元和1.875亿美元[114] - 公司作为承租人的经营租赁未来最低租赁付款总额（未折现）为3.82亿美元，使用权资产净额为860万美元[117] - 截至2024年9月30日和2023年12月31日，抵押贷款总额分别为27.491亿美元和28.409亿美元；2024年9月30日加权平均利率为5.09%，加权平均有效利率为4.5%[118] - 截至2024年9月30日，KW无担保债务总额为19.552亿美元，2023年12月31日为19.343亿美元[122] - 截至2024年9月30日，第三份修订和重述信贷协议项下有1.765亿美元未偿还，3.735亿美元可提取，九个月平均未偿还借款为1.91亿美元[126] - 截至2024年9月30日，KWE无担保债券总额为5.289亿美元，2023年12月31日为5.228亿美元[133] - 2024年9月30日累计其他综合损失为1390万美元，2023年12月31日为4600万美元[144] - 2024年9月30日现金及现金等价物为3.671亿美元，较2023年12月31日的3.137亿美元增长17.02%[168][170] - 2024年9月30日应收账款为4300万美元，较2023年12月31日的5730万美元下降24.96%[168][170] - 2024年9月30日房地产及租赁净值为45.707亿美元，较2023年12月31日的48.373亿美元下降5.51%[168][170] - 2024年9月30日非合并投资为20.529亿美元，较2023年12月31日的20.691亿美元下降0.79%[168][170] - 2024年9月30日贷款购买及发起净额为2.481亿美元，较2023年12月31日的2.472亿美元增长0.36%[168][170] - 2024年9月30日应付账款为980万美元，较2023年12月31日的1790万美元下降45.25%[168][171] - 2024年9月30日抵押债务为27.491亿美元，较2023年12月31日的28.409亿美元下降3.23%[168][171] - 截至2024年9月30日，公司合并总资产为74.442亿美元，总负债为57.914亿美元，股东权益为16.528亿美元[168] - 截至2023年12月31日，公司合并总资产为77.121亿美元，总负债为59.137亿美元，股东权益为17.984亿美元[170][171] - 截至2024年9月30日的九个月，公司总营收4.225亿美元，净亏损4550万美元，归属于普通股股东的净亏损为9400万美元[179] - 截至2024年9月30日，公司现金及现金等价物为3.671亿美元[201] 负债类关键指标变化 - 2024年9月30日应付账款为980万美元，2023年12月31日为1790万美元[19] - 2024年9月30日应计费用和其他负债为5.484亿美元，2023年12月31日为5.978亿美元[19] - 2024年9月30日总负债为57.914亿美元，2023年12月31日为59.137亿美元[19] - 2024年9月30日和2023年12月31日，合并可变利益实体（VIEs）的负债分别为6200万美元和1.014亿美元[20] 权益类关键指标变化 - 截至2024年9月30日和2023年12月31日，B系列累积优先股有300,000股流通在外，C系列累积优先股有200,000股流通在外，清算优先权均为每股1,000美元[20] - 截至2024年9月30日和2023年12月31日，普通股分别有137,411,923股和138,727,521股已发行并流通在外，授权股数为200,000,000股，面值为每股0.0001美元[20] - 2024年9月30日和2023年12月31日，公司股东权益分别为16.137亿美元和17.551亿美元，总权益分别为16.528亿美元和17.984亿美元，总负债和权益分别为74.442亿美元和77.121亿美元[20] - 2024年6月30日公司总股本为137,425,743股，9月30日为137,411,923股，减少13,820股[25] - 2024年6月30日公司总权益为17.104亿美元，9月30日为16.528亿美元，减少0.576亿美元[25] - 2023年6月30日公司总权益为22.006亿美元，9月30日为20.523亿美元，减少1.483亿美元[27] - 2024年前三季度公司普通股回购计划导致1,565,775股股票被注销，权益减少1.34亿美元[29] - 2024年和2023年前九个月受限股净份额结算代扣股份分别为129,011股和1,046,430股[142] - 2024年和2023年前九个月受限股净份额结算员工纳税付款分别为160万美元和1340万美元[142] 营收与利润关键指标变化 - 2024年第三季度和2023年第三季度，公司总营收分别为12.75亿美元和14.38亿美元；2024年前九个月和2023年前九个月，总营收分别为39.59亿美元和42.25亿美元[21] - 2024年第三季度和2023年第三季度，公司净亏损分别为6680万美元和6410万美元；2024年前九个月和2023年前九个月，净亏损分别为7740万美元和4550万美元[21] - 2024年第三季度和2023年第三季度，归属于肯尼迪 - 威尔逊控股公司普通股股东的净亏损分别为7740万美元和9220万美元；2024年前九个月和2023年前九个月，分别为1.096亿美元和9400万美元[21] - 2024年第三季度和2023年第三季度，基本和摊薄后每股亏损分别为0.56美元和0.66美元；2024年前九个月和2023年前九个月，分别为0.79美元和0.67美元[21] - 2024年第三季度和2023年第三季度，普通股每股宣布股息分别为0.12美元和0.24美元；2024年前九个月和2023年前九个月，分别为0.48美元和0.72美元[21] - 2024年第三季度和2023年第三季度，综合亏损分别为3450万美元和9160万美元；2024年前九个月和2023年前九个月，分别为4520万美元和4200万美元[23] - 2024年前三季度公司净亏损7740万美元，2023年前三季度净亏损4550万美元[29][30] - 2024年前三季度公司普通股股息为6610万美元，优先股股息为3260万美元[29] - 2023年前三季度公司普通股股息为1.004亿美元，优先股股息为2710万美元[30] - 2024年前三季度公司未实现外汇翻译收益为2260万美元，未实现外汇衍生品合约收益为960万美元[29] - 2023年前三季度公司未实现外汇翻译损失为640万美元，未实现外汇衍生品合约收益为990万美元[30] - 九个月内净亏损2024年为7740万美元，2023年为4550万美元[32] - 九个月内支付的利息2024年为2.016亿美元，2023年为1.773亿美元[34] - 九个月内支付的所得税2024年为700万美元，2023年为1670万美元[34] - 九个月内从合并和非合并资产销售及贷款还款中收到的现金净额2024年为3.994亿美元，2023年为2.665亿美元[34] - 2024年和2023年前九个月归属公司普通股股东净亏损分别为1.096亿美元和9400万美元[145] - 2024年和2023年前九个月基本每股亏损分别为0.79美元和0.67美元[145] - 2024年和2023年前九个月稀释每股亏损分别为0.79美元和0.67美元[145] - 2024年第三季度总营收为1.275亿美元，其中合并投资组合9780万美元，联合投资组合2920万美元，公司业务50万美元[154] - 2024年第三季度总费用为1.106亿美元，其中合并投资组合8720万美元，联合投资组合

财务表现 - 公司第三季度调整后EBITDA为6640万美元，同比增长100%[3] - 公司三个月和九个月期间的经调整净(亏损)收益分别为3470万美元亏损和1900万美元收益[32] - 公司三个月和九个月期间的加权平均稀释股数分别为13741.38万股和13789.66万股[32] - 公司总收入为12.75亿美元，同比下降11.3%[29] - 公司净亏损为6680万美元，上年同期净亏损9220万美元[29] - 公司每股基本亏损为0.56美元，上年同期每股亏损0.66美元[29] - 公司宣布每股普通股派息0.12美元[29] 资产管理 - 公司管理的资产规模达到280亿美元，其中费用收益资本达88亿美元，同比增长5%[4,13] - 公司债务投资平台规模达到82亿美元，同比增长3%，并有31亿美元的未来资金承诺[14] - 公司的总市值为19.33亿美元,总资本化为99.39亿美元[16] - 公司拥有3.67亿美元现金及未使用的5.5亿美元信用额度[16] 资产出售和收购 - 公司出售了价值2.34亿美元的资产，获得1.48亿美元的现金收益[15] - 公司宣布与加拿大养老基金投资委员会(CPPIB)合资成立英国单户出租房地产平台，目标规模10亿英镑[20] - 公司宣布提前赎回4.75亿欧元的2025年到期债券，赎回金额为1.75亿欧元[20] 资产组合 - 公司的多户型住宅资产包括36,381个单元,估计年度净营业收入为304.6百万美元,平均出租率为94.3%[1][21] - 公司的欧洲办公资产包括2.5百万平方英尺的合并面积和1.0百万平方英尺的共同投资面积,估计年度净营业收入为103.7百万美元,平均出租率为93.1%[1][22] - 公司的美国办公资产包括4.2百万平方英尺的共同投资面积,估计年度净营业收入为29.4百万美元,平均出租率为87.0%[1][22] - 公司的工业资产包括11.4百万平方英尺的共同投资面积和117笔贷款投资,估计年度净营业收入为18.3百万美元,平均出租率为98.0%[1][23] - 公司的贷款投资组合的贷款余额为272.7百万美元,估计年度净营业收入为23.4百万美元[1][24] - 公司的零售资产包括2.6百万平方英尺的面积,估计年度净营业收入为12.9百万美元,平均出租率为86.7%[1][25] - 公司的租赁型、开发型和非收益性资产的估计年度净营业收入为46-51百万美元,总资产价值为1,644.4百万美元[1][26][27] 资产运营 - 公司多户型住宅物业的同店销售净收益同比增长3%[11] - 公司已完成2000多套多户型住宅物业的租赁稳定化,带来2900万美元的年度净收益增长[8,9] - 公司第三季度同店物业收入为3.776亿美元,同比增长3.1%[136] - 第三季度同店物业净运营收益(不含直线租金调整)为2.684亿美元,同比增长4.5%[140] - 第三季度同店办公物业收入为893万美元,同店净运营收益为773万美元[138] - 第三季度同店市场化多户型住宅物业收入为2.388亿美元,同店净运营收益为1.592亿美元[138] - 第三季度同店经济适用房物业收入为495万美元,同店净运营收益为322万美元[138] 投资管理业务 - 公司投资管理业务费用收入同比增长39%至2200万美元[6,12] - 公司的投资管理业务包括基础费用和业绩费用,总费用收入为86.0百万美元,管理的资本为88亿美元[1][31] 其他 - 公司提供了前瞻性陈述的警示声明,提醒投资者关注风险因素[34] - 公司使用经调整EBITDA、经调整费用和经调整净收益等非GAAP指标来分析业务表现[36] - 公司使用净运营收益(NOI)等非GAAP指标来评估和比较资产表现[39] - 公司管理的资产总价值(AUM)包括房地产资产、贷款和合资投资,反映公司在房地产市场的影响力[39] - 公司使用同店分析来评估稳定资产的经营表现,剔除收购、出售、开发等因素的影响[42] - 公司提供了同店分析的调整和对比方法,以消除汇率变动的影响[42] - 公司解释了同店分析的范围和局限性,仅包括办公、公寓和酒店物业[42]

文章核心观点 - 肯尼迪威尔逊（KW）和齐洛（Z）均为房地产运营行业股票，二者盈利前景均有改善，但基于估值指标，KW是更优价值选择 [1][3][6] 公司评级情况 - 肯尼迪威尔逊和齐洛目前均获Zacks排名2（买入），意味着两家公司盈利预期均有积极修正 [3] 价值投资者选股方法 - 价值投资者通过结合风格评分系统价值类别高评级和强劲Zacks排名选股，同时分析传统指标寻找被低估公司 [2][3] 风格评分价值等级因素 - 风格评分价值等级纳入多种关键基本面指标，如市盈率、市销率、盈利收益率、每股现金流等 [4] 公司估值指标对比 - 肯尼迪威尔逊远期市盈率为3.63，齐洛为44；肯尼迪威尔逊PEG比率为0.64，齐洛为2.77 [5] - 肯尼迪威尔逊市净率为1.60，齐洛为3.20 [6] 公司价值等级对比 - 基于上述指标，肯尼迪威尔逊价值等级为B，齐洛为F [6]

资产负债表 - 公司总资产为74.95亿美元[24] - 总负债为57.85亿美元[25] - 总权益为17.10亿美元[26,27] - 现金及现金等价物为3.67亿美元[24] - 房地产及租赁价值净额为46.05亿美元[24] - 非控股权益为4,090万美元[27] - 未合并投资为20.56亿美元[24] - 贷款购买及发放净额为2.48亿美元[24] - 公司资产和负债中包括来自合并可变利益实体(VIEs)的1.684亿美元资产(包括5.7百万美元的现金和1.329亿美元的房地产及租赁价值)和7.43亿美元负债(包括5.35亿美元的投资债务)[1] 收入与费用 - 租金收入为9.78亿美元[2] - 投资管理费收入为2.61亿美元,其中1.66亿美元来自关联方[2] - 贷款收入为0.8亿美元[2] - 来自联营投资的亏损为1.81亿美元,其中包括1.23亿美元的权益收益[3] - 出售房地产收益为0.2亿美元[4] - 租金费用为3.7亿美元[3] - 薪酬及相关费用为3.18亿美元,其中包括0.6亿美元的股份支付[3] - 折旧及摊销费用为3.64亿美元[3] - 利息费用为6.38亿美元[3] 股权融资 - 公司发行了20万股优先股,筹集资金1.98亿美元[43] - 公司发行了4.66万股普通股[43] - 公司计提了730万美元的股份支付费用[43] - 公司实现了4740万美元的净利润[43] - 公司向普通股股东支付了3350万美元的股息,向优先股股东支付了840万美元的股息[43] - 公司获得了80万美元的少数股东权益出资[43] - 公司向少数股东分配了110万美元[43] - 公司在2024年6月30日的普通股股数为13,742.57万股[45] - 公司在2024年6月30日的优先股股数为80万股[45] - 公司在2024年6月30日的资本公积为17.01亿美元[45] 现金流 - 公司在六个月内实现了31.1百万美元的经营活动现金流入，相比去年同期的2.3百万美元现金流出有大幅改善[1] - 公司在六个月内实现了173.6百万美元的投资活动现金流入，主要来自于出售房地产资产的净收益330.6百万美元[1] - 公司在六个月内实现了151.9百万美元的融资活动现金流出，主要用于偿还贷款和支付股息[1] - 公司在六个月内新增了97.6百万美元的抵押贷款，同时偿还了167.9百万美元的抵押贷款[1] - 公司在六个月内从出售房地产资产和贷款偿还中获得了261.3百万美元的现金流入[54] - 公司在六个月内新增了100.0百万美元的信用额度借款，同时偿还了75.0百万美元[1] - 公司在六个月内发行了9.2百万美元的优先股股息[58] - 公司在六个月内支付了67.2百万美元的普通股股息[1] 资产处置 - 公司于2024年上半年出售了Shelbourne酒店,获得了9910万美元的收益[92] - 公司于2024年上半年出售了一处办公园区的一栋建筑,获得了2160万美元的收益[92] - 公司于2024年上半年出售了一些非核心的零售资产,获得了其他收益[92] - 公司于2024年上半年对一些非核心的办公和零售资产计提了1420万美元的减值损失[92] - 公司于2023年上半年出售了49%权益的两处多户型住宅物业,获得了7950万美元的收益[93] - 公司于2023年上半年出售了一处西部地区物业给VHH,并保留了部分权益,获得了1510万美元的收益[93] - 公司于2023年上半年对一些非核心的办公和零售资产计提了1060万美元的减值损失[93] 投资组合 - 公司于2024年6月30日拥有4605.0百万美元的房地产和已获取的租赁价值,扣除累计折旧和摊销[87] - 公司于2024年6月30日拥有2528万美元的已获取的租赁价值,平均加权租赁期限为7.1年[89] - 公司在2024年6月30日和2023年12月31日分别拥有19.14亿美元和19.27亿美元的非合并投资[113][114] - 公司在2024年6月30日和2023年12月31日分别拥有1.025亿美元和1.331亿美元的基金投资[116] - 公司在2024年6月30日和2023年12月31日分别拥有18.115亿美元和17.939亿美元的公允价值选择投资[115] - 公司在2024年上半年从非合并投资获得了1.38亿美元的经营收益和2.58亿美元的公允价值损失[105] - 公司在2024年上半年从基金投资获得了2.56亿美元的已实现收益减少[108] - 公司在2024年6月30日拥有2.24亿美元的未履行资本承诺[112] 风险因素 - 持续的宏观经济条件如通胀和利率上升、银行的贷款能力和意愿、地区银行和其他金融机构的不利发展以及全球军事冲突等,继续引发衰退担忧并造成业务结果和运营的波动[121][128] - 公司采用两种方法评估房地产的公允价值:折现现金流分析和直接资本化法[122][123][124] - 公司定期聘请独立房地产评估公司对部分投资进行评估,并审查和批准这些评估结果[125] - 公司在评估负债时考虑了期限、抵押品价值、投资实体的

财务数据和关键指标变化 - 投资管理业务收入同比增长37%至2600万美元,主要由于信贷平台新增近10亿美元贷款以及管理资本增加 [29] - 基准EBITDA同比增长5%至1.05亿美元,主要由于非核心资产出售和管理费用下降 [29] - 公司二季度GAAP净亏损为每股0.43美元,其中包括0.46美元的非现金项目 [30] - 调整后EBITDA为7900万美元,全年为2.83亿美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司38,000套公寓业务占稳定组合的61%,年度估计NOI为2.94亿美元 [36] - 公司正在完成2,700套公寓的租赁和开发,预计将增加2900万美元的年度估计NOI [36] - 美国公寓组合同店收益增长3.6%,NOI增长约3%,整体出租率94% [37][38] - 加州组合NOI增长5%,北加州坏账率降至两年来最低 [40] - 太平洋西北地区NOI增长4%,山区地区整体NOI增长1% [41][42] - 都柏林组合新增两个已稳定的项目,增加1000万美元年度估计NOI [43] - 欧洲办公物业同店NOI增长2.2%,整体出租率94% [45] - 工业物业组合整体出租率98%,欧洲新租赁带来44%租金增长 [46] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国公寓市场需求强劲,但供给大幅下降 [21] - 英国和爱尔兰市场租赁需求保持健康,存在大量结构性住房短缺 [21][43] - 美国10年期国债收益率下降100个基点至5% [15] - 英国央行上周首次在4年内降息,爱尔兰10年期国债收益率从16%下降至2.7% [15] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将重点发展投资管理平台,包括租赁住房、信贷业务和工业地产 [19][22][23][24] - 公司将通过提高资产管理效率、出售非核心资产等方式简化业务结构 [25][57] - 公司将把开发业务转变为轻资产的建设管理模式,保持适度开发节奏 [54][55] - 公司将进一步拓展在亚洲、加拿大和欧洲的资本募集渠道 [18][63][66][67] - 公司在建筑贷款市场占据较高份额,预计随着利率下降将带来新的发展机遇 [70][71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为未来几年内利率下降将为公司带来支持,提高资产估值和交易活跃度 [15][16] - 公司看好公寓市场的长期需求前景,认为郊区公寓和爱尔兰市场表现良好 [20][21][43] - 公司相信凭借多年积累的经验和关系网络,有能力继续扩大投资管理业务 [18][19] - 公司对信贷业务的发展前景保持乐观,认为利率下降将带来新的机遇 [70][71] 其他重要信息 - 公司二季度完成约10亿美元新增贷款,累计完成27亿美元 [22] - 公司已完成1.7亿美元工业资产收购,并有更多收购机会在评估中 [24] - 公司已完成330万美元的资产出售和贷款偿还,并有更多出售计划 [25][57] - 公司股票回购计划已完成170万股,约占1.2%的流通股 [33] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Anthony Paolone 提问** 询问公司信贷业务是否会拓展到更长期的贷款产品 [51] **Matthew Windisch 回答** 公司信贷团队具备提供各类贷款产品的能力,未来将会拓展到更长期的贷款业务 [52] 问题2 **Joshua Dennerlein 提问** 询问公司将公允价值调整纳入调整后EBITDA的原因 [59] **William McMorrow 回答** 公司引入了基准EBITDA作为更稳定的经营指标,供投资者选择参考 [60][62] 问题3 **Tayo Okusanya 提问** 询问利率下降对公司信贷业务的影响 [69] **William McMorrow 回答** 利率下降可能带来新的建设贷款需求,公司有信心保持强大的市场份额 [70][71]

财务业绩 - 公司Q2-2024年GAAP净亏损为3220万美元，每股亏损0.23美元[8] - 公司Q2-2024年调整后EBITDA为2.825亿美元，同比增长45%[8] - 公司Q2-2024年投资管理费用增长37%至2600万美元，创历史新高[11] - 公司Q2-2024年估计年度NOI为4.85亿美元，同比增长5%[10] - 公司Q2-2024年管理的费用承担资本达87亿美元，同比增长4%[12] - 公司Q2-2024年多户家庭同店NOI增长2.8%[16] - 公司Q2-2024年完成了9.49亿美元的新贷款发放，债务投资平台规模达80亿美元[22] - 公司Q2-2024年现金及可用信用额度为5.39亿美元[23] - 公司Q2-2024年已对97%的外币投资进行了对冲[26] - 公司2024年(截至7月31日)已回购170万股，剩余回购额度1.1亿美元[27] - 公司2024年6月30日的现金及现金等价物为3.665亿美元[35] - 公司2024年6月30日的资产总额为74.953亿美元[35] - 公司2024年6月30日的负债总额为57.849亿美元[36] - 公司2024年6月30日的权益总额为17.104亿美元[36] - 公司2024年第二季度的总收入为1.32亿美元[38] - 公司2024年第二季度的净亏损为4,830万美元[39] - 公司2024年第二季度的调整后EBITDA为7,930万美元[40] - 公司2024年第二季度的调整后净亏损为1,680万美元[43] - 公司2024年上半年的总收入为2.684亿美元[38] - 公司2024年上半年的净亏损为1,060万美元[39] 非GAAP指标和业务分析 - 公司财报电话会议的主要内容包括业绩总结、用户数据、未来展望和业绩指引、新产品和新技术研发、市场扩张和并购、以及其他新策略[45] - 公司使用Adjusted EBITDA、Adjusted Fees和Adjusted Net Income等非GAAP指标来分析业务表现[46][51] - 公司的资产管理业务包括管理第三方资本、合资企业和债务投资平台等[47][48] - 公司使用"同店"分析来评估其拥有和管理的物业的经营表现[50] - 公司的资产管理规模(AUM)包括房地产物业、贷款承诺和其他房地产相关资产[48] 资产概况 - 公司的市值为17亿美元,普通股股价为9.72美元[54][55] - 公司总资产价值为17.77亿美元[59] - 公司拥有35,869套多户型房产单元，其中93.9%的出租率[73] - 公司在美国西部地区拥有32,587套多户型房产单元，其中93.9%的出租率[73] - 公司在爱尔兰拥有3,282套多户型房产单元，其中94.4%的出租率[73] - 公司在美国西部地区的多户型房产单元年度净运营收益为2.535亿美元[73] - 公司在爱尔兰的多户型房产单元年度净运营收益为4,020万美元[73] - 公司拥有744套正在租赁的多户型房产单元[74] - 公司拥有1,967套正在开发的多户型房产单元[74] - 公司拥有115笔贷款投资，贷款余额为2.712亿美元，年度净运营收益为2,470万美元[70] - 公司投资管理业务的基础费用收入为7,970万美元，应收累计业绩报酬为3,530万美元[59] - 公司总资产为15,722.52百万美元[75] - 多户家庭总资产为38,580百万美元[75] - 办公物业总可租赁面积为10.8百万平方英尺，其中稳定资产占8.7百万平方英尺，租赁率为91.9%[79,81] - 工业物业总可租赁面积为12.3百万平方英尺，其中稳定资产占11.5百万平方英尺，租赁率为97.8%[87,89] - 贷款投资组合总额为271.2百万美元，平均利率为9.1%[91] - 零售物业总可租赁面积为2.9百万平方英尺，租赁率为92.8%[97] - 公司在美国西部地区拥有2,000多英亩的住宅和其他用地[100] - 公司在英国、爱尔兰和西班牙拥有零售和工业资产[96,86] - 公司有9个正在租赁的资产和2个开发项目[80] - 公司拥有3个2024年完工的多户家庭项目,总计512个单元,预计稳定NOI为1180万美元[103] - 公司拥有6个2025年完工的办公和多户家庭项目,总计1,075,000平方英尺商业面积和232个单元,预计稳定NOI为2900万美元[103] - 公司拥有1个2026年完工的酒店项目,150个客房,预计稳定NOI为1700万至2200万美元[103] - 公司正在建设或规划4个多户家庭项目,总计498个单元,预计总成本为1.07亿美元,预计收益率为6%[109] - 公司通过Vintage Housing Holdings拥有7个正在建设或规划的多户家庭项目,总计1,469个单元,预计公司现金收益为1010万美元[112] 债务和资本结构 - 公司总债务规模为79.28亿美元,平均到期年限为5年,平均利率为4.6%[116][117][118] - 公司拥有4.85亿美元的现金[117] - 公司债务中有52.09亿美元为固定利率,27.19亿美元为浮动利率[120] - 公司有3个少数股权投资项目和3个正在探索范围的项目,总计160万平方英尺商业面积,价值18.5亿美元[105][108

文章核心观点 - 肯尼迪-威尔逊(KW)被评级为Zacks排名第2(买入),这表明其盈利前景有所改善 [1][4][6] - 公司未来盈利能力的变化是决定股价短期走势的最关键因素 [5] - Zacks评级系统有效利用了盈利预测修正这一强大因素,可为投资者带来良好回报 [7][8] 公司情况总结 - 肯尼迪-威尔逊预计2024财年每股收益为0.01美元,同比增长100.9% [9] - 分析师过去3个月一直在上调该公司的盈利预测,预测增幅达97.8% [10] 行业情况总结 - Zacks评级系统在市场中表现出色,其"强烈买入"评级的股票过去平均年收益达25% [8] - Zacks评级系统保持买入和卖出评级的平衡,只有top 20%的股票获得买入评级,这意味着其具有优秀的盈利预测修正能力 [11][12][13]

财务指标定义 - 调整后EBITDA是指未计利息、税项、折旧及摊销前的利润，公司管理层用其分析业务[14] - 调整后净收入是指未计折旧和摊销等项目的净收入，公司管理层用其分析业务[15] - 资本化率是指投资前一年的净营业收入除以购买或销售价格[16] - 共同投资组合净营业收入指公司在共同投资组合业务板块中拥有权益的物业产生的净营业收入[17] - 合并投资组合净营业收入指公司在合并投资组合业务板块中拥有权益的物业产生的净营业收入[18] - 净营业收入是指从物业收入中扣除某些物业费用后的收入，公司管理层用其评估和比较物业表现[22] - 非控股权益指合并子公司中不归属于公司的股权部分[23] - 绩效分配与公司基于基金或投资工具的累计表现获得的分配有关[24] - 房地产管理资产指公司提供监督、投资管理服务等的物业和其他资产[27] 财务数据关键指标变化 - 2024年第一季度GAAP普通股股东净收入为2690万美元，2023年同期为亏损4080万美元[278] - 2024年第一季度调整后EBITDA为2.032亿美元，2023年同期为9090万美元[278] - 公司净收入增加主要源于房地产销售收益、利息收入和经常性费用增加，但被更高的非现金业绩分配反转所抵消[279] - 公司利息费用因债务合同利率变化而增加，但被利率衍生品公允价值增加所抵消，有效利率为4.5%，节省约60个基点[280] - 2024年第一季度综合净收入为160万美元，同比增长6%；联合投资净收入为130万美元，同比增长4%；总计290万美元，同比增长10%[283] - 2024年第一季度综合调整后EBITDA为140万美元，同比增长1%；联合投资为120万美元；总计260万美元，同比增长1%[283] - 2024年第一季度租金收入降至9740万美元，较2023年同期减少920万美元[284] - 2024年第一季度酒店收入为930万美元，较2023年同期减少130万美元[285] - 2024年第一季度房地产销售净收益为1.064亿美元，较2023年同期的1920万美元大幅增加[286] - 2024年第一季度联合投资组合的资产管理费收入为2130万美元，较2023年同期的1100万美元增加[293] - 2024年第一季度贷款收入增至810万美元，较2023年同期的370万美元增加[294] - 2024年第一季度公司所得税费用为2670万美元，而2023年同期为所得税收益390万美元，有效税率从12%升至41.5%[304] - 2024年第一季度联合投资组合费用降至550万美元，较上一时期的1320万美元减少[300] - 2024年第一季度公司费用降至1140万美元，较2023年同期的1400万美元减少[301] - 2024年第一季度归属于普通股股东的净收入为2690万美元，2023年同期净亏损4080万美元；综合收益为2460万美元，2023年同期综合亏损2870万美元[306] - 2024年第一季度欧元和英镑兑美元汇率分别下跌2.2%和0.9%，2023年同期分别上涨1.4%和2.0%[306] - 2024年和2023年第一季度，公司递延薪酬计划分别记录130万美元和280万美元[324] - 公司绩效分配共享计划中，董事会批准将最高35%的绩效分配授予员工，2024年和2023年第一季度分别记录550万美元转回和160万美元费用[325] - 2024年和2023年第一季度，公司经营活动净现金使用量分别为560万美元和6700万美元[328][329] - 2024年和2023年第一季度，公司投资活动净现金提供量分别为2.448亿美元和3690万美元[328][330][331] - 2024年第一季度，公司投资活动中出售资产收入3.282亿美元，资本支出5150万美元，对非合并投资出资2820万美元[330] - 2024年和2023年第一季度，公司融资活动净现金使用量分别为980万美元和6100万美元[328][332][333] - 2024年第一季度净收入为3.77亿美元，2023年同期净亏损2.87亿美元[353] - 2024年第一季度调整后EBITDA为20.32亿美元，2023年同期为9.09亿美元[353] - 2024年第一季度调整后净收入为7.05亿美元，2023年同期为0.53亿美元[353] - 2024年YTD合并投资组合净营业收入为5.97亿美元，2023年同期为7.08亿美元[355][356] - 2024年YTD联合投资组合净营业收入为4.42亿美元，2023年同期为4.15亿美元[356] - 2024年第一季度利息费用为6.47亿美元，2023年同期为6.23亿美元[353] - 2024年第一季度折旧和摊销为3.89亿美元，2023年同期为3.94亿美元[353] - 2024年第一季度基于股份的薪酬为0.52亿美元，2023年同期为0.71亿美元[353] - 2024年第一季度所得税拨备为2.67亿美元，2023年同期为 - 0.39亿美元[353] - 2024年第一季度提前偿还债务的（收益）损失为 - 0.03亿美元，2023年同期为 - 0.01亿美元[353] - 截至2024年3月31日，公司总资产为76.803亿美元，较2023年12月31日的77.121亿美元略有下降[361] - 截至2024年3月31日，公司总负债为58.954亿美元，较2023年12月31日的59.137亿美元略有下降[361] - 截至2024年3月31日，公司权益为17.849亿美元，较2023年12月31日的17.984亿美元略有下降[361] - 2024年第一季度，公司总营收为13.64亿美元，较2023年同期的13.22亿美元增长3.18%[364] - 2024年第一季度，公司同店营收为12.36亿美元，较2023年同期的12.05亿美元增长2.57%[364] - 2024年第一季度，公司净收入为3.77亿美元，而2023年同期为 - 2.87亿美元[364] - 2024年第一季度，公司同店净运营收入（净有效）为8.79亿美元，较2023年同期的8.68亿美元增长1.27%[364][365] - 2024年第一季度，办公室同店营收为2.87亿美元，较2023年同期的2.84亿美元增长1.06%[364] - 2024年第一季度，多户市场利率组合同店营收为7.88亿美元，较2023年同期的7.66亿美元增长2.87%[364] - 2024年第一季度，多户经济适用房组合同店营收为1.61亿美元，较2023年同期的1.55亿美元增长3.87%[364] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年第一季度18005套同类型多户住宅单元入住率持平于93.9%，净运营收入增长2.4%，总收入增长3.0%[281] - 2024年第一季度390万平方英尺同类型办公地产入住率从93.9%降至93.5%，净运营收入增长0.3%，总收入增长1.0%[281] 公司业务运营与发展 - 公司出售谢尔本酒店获利9910万美元，出售办公楼获利2160万美元，房地产销售净收益含1430万美元减值损失[281] - 联合投资组合完成9400万美元房地产收购，公司拥有8%所有权权益[281] - 联合投资组合发放7.19亿美元新建筑贷款，完成2.1亿美元现有贷款追加融资，实现5600万美元还款[281] - 公司部分投资位于美国境外并以外币计价，通过套期保值降低外汇汇率影响，但汇率变化仍会影响经营业绩[281] - 公司调整普通股股息政策，每年可增加约6600万美元现金用于业务增长或偿还债务[308] - 公司短期流动性需求主要通过现有现金及等价物、投资收益、房地产销售和循环信贷额度满足[308] - 宏观经济环境如金融机构问题、高通胀和加息等影响公司业务结果和运营，增加进入资本市场难度[312] - 截至2024年3月31日，公司ATM计划下有1.699亿美元额度可用于发行和出售普通股[309] - 截至2024年3月31日，公司及合并子公司拥有5.419亿美元合并现金，其中3.422亿美元为欧元或英镑外币；非合并投资组合资产现金份额为1.01亿美元；循环信贷额度可用2.521亿美元，已使用2.479亿美元；受限现金为1.046亿美元[310] - 截至2024年3月31日，公司正在积极开发1106套多户住宅单元，预计总成本约2.81亿美元，已发生成本2.29亿美元，还需投入8400万美元，其中公司预计用现金出资2000万美元[313] - 公司VHH平台正在开发或稳定1604套经济适用和/或年龄限制多户住宅单元，预计完成后无现金股权基础，可获得1120万美元现金收入[314] - 公司目前有11项资产处于未稳定状态，包括110万平方英尺商业面积、1402套多户住宅单元和150间酒店客房，预计完成稳定工作成本为4490万美元[318] 公司股权与薪酬计划 - 公司董事会薪酬委员会批准并预留20% - 35%的绩效分配给特定非高管员工[25] - 公司董事会曾批准最高2.5亿美元的普通股回购计划，后扩大至5亿美元，截至2024年3月31日，该计划剩余1.153亿美元用于股票回购[323] - 公司全球员工共同投资计划中，员工投资上限为公司股权的1.5%[326] 公司债务与担保情况 - 截至2024年3月31日，公司合同现金义务总计53.849亿美元，其中借款53.481亿美元，预计不同期限利息支付分别为：1年以内1.225亿美元、1 - 3年3.744亿美元、4 - 5年1.113亿美元、5年以上0.944亿美元[334] - 2021年，公司发行多期高级票据，包括2029年到期的5亿美元（后追加1亿美元）4.750%票据、2031年到期的5亿美元（后追加1亿美元）5.000%票据、2030年到期的6亿美元4.750%票据[336] - 2029、2030和2031年票据年利率分别为4.750%、4.750%和5.000%，半年付息一次[337] - 截至2024年3月31日，2029、2030和2031年票据在公司合并资产负债表中的金额分别为6.015亿美元、6亿美元和6.016亿美元[338] - 截至2024年3月31日，KWE未偿还票据为5.128亿美元，年固定票面利率为3.25%，2025年到期[339] - 2024年3月31日，公司在第二次修订和重述信贷安排下有2.479亿美元未偿还，可用额度为2.521亿美元[341] - 第二次修订和重述信贷安排要求公司保持最高综合杠杆率不超过65% [343] - 第二次修订和重述信贷安排要求公司保持最低固定费用覆盖率不低于1.70:1.00 [343] - 截至2024年3月31日，公司担保的未来最大潜在付款金额（未折现）为1.553亿美元[349] - 截至2024年3月31日，公司对合资企业投资的未履行资本承诺总计1.782亿美元，对贷款组合的未履行资本承诺为9220万美元[350] - 截至2024年3月31日，公司有6680万美元与合并和非合并开发项目相关的股权承诺[350] - 2024年第一季度，公司一家合资企业（公司持股50%）未遵守融资协议中的一项契约，涉及的两笔贷款仅占公司债务义务份额的1.4% [347]

财务数据和关键指标变化 - 一季度综合收入增长3%至1.36亿美元，投资管理收入增长94%至2100万美元，基线EBITDA增长8%至1.03亿美元 [9] - GAAP净收入为每股0.19美元，调整后EBITDA总计2.03亿美元，调整后净收入总计7100万美元，均较去年大幅增长 [29] - 季度末管理资产总额达250亿美元，前四个月完成11亿美元贷款发放，另有8亿美元正在收尾，完成1.6亿美元新房地产收购和4.5亿美元处置，总投资活动达25亿美元 [4] - 一季度从利率套期保值工具中收取1200万美元现金，过去一年收取4500万美元现金，有效利率4.5%，较合同利率节省60个基点 [30] - 完成3.6亿美元非核心资产处置，产生2.36亿美元现金和1.06亿美元收益，自2023年第三季度末为KW产生3.2亿美元现金，已完成2025年第一季度末非核心资产出售产生5.5 - 7.5亿美元现金目标的一半以上 [3] - 季度末综合现金为5.42亿美元，4月偿还6000万美元信贷额度，目前5亿美元信贷额度已提取1.88亿美元，总债务的98%为固定或套期保值，加权平均期限为5.2年 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 投资管理业务 - 过去五年收费资本和费用以每年30%的速度增长，预计未来几年费用收入将以15% - 20%的速度增长 [5] - 一季度投资管理收入增长94%至2100万美元，收费资本增至创纪录的86亿美元 [21] 多户住宅业务 - 多户住宅投资组合共3.8万套，占稳定投资组合约60%，预计每年为KW产生2.73亿美元净营业收入，入住率达94% [13] - 美国同物业市场公寓组合收入增长3%，运营费用增长5%，净营业收入增长2.5% [13] - 西部投资组合平均租金为1600美元 [14] 美国办公业务 - 季度末美国办公投资组合仅占净营业收入的6%，成功出售华盛顿州一栋办公楼，今年租赁活动有所增加 [15] 欧洲办公业务 - 欧洲办公投资组合一季度同物业净营业收入增长1%，稳定入住率保持在94%，加权平均租赁期限至到期为7年，至解约为5年 [15] 债务业务 - 债务团队从贷款发放到服务垂直整合，有能力管理更多资产，一季度已完成或正在收尾的贷款总计19亿美元，将使平台总额超过80亿美元 [7] 物流业务 - 继续建设现有1100万平方英尺的物流平台，正在评估美国和欧洲工业管道中的新机会 [7] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 美国山区西部最大公寓区域入住率提高1%，收入和净营业收入增长2%，内华达州和新墨西哥州投资组合净营业收入分别增长10%和7% [33] - 美国市场利率组合90%位于郊区，租赁利差为2%，季度末租赁损失总计3.5%，要价租金较去年底上涨约4% [54] - 加利福尼亚州投资组合在处理拖欠和重新租赁单元方面取得进展，坏账水平降低，净营业收入增长4%，目前资产租赁损失为5% [55] 欧洲市场 - 都柏林稳定投资组合入住率达98%，一季度完成爱尔兰剩余开发项目，目前正在租赁约1000套单元，租赁速度快，租金高于业务计划，目前已租赁超过50% [34] - 欧洲一季度租赁完成租金增长51%，现有租金比市场水平低31% [35] - 欧洲租户对都柏林和英国高品质、设施丰富、具有强ESG资质的房产兴趣浓厚 [56] 工业市场 - 工业投资组合基本面强劲，入住率达98% [56] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 业务重点转向投资管理平台增长，以增加收费资本和费用收入，预计未来几年费用收入以15% - 20%的速度增长 [5] - 投资集中在租赁住房、信贷平台和物流三个关键领域，租赁住房全球存在结构性短缺，信贷平台专注于为高品质赞助商开发多户住宅和学生住房社区提供贷款，物流平台继续建设现有平台并评估新机会 [24][25][7] - 实施非核心资产出售计划，预计产生5.5 - 7.5亿美元现金收益，重新调整股息率至每季度0.12美元，节省的资金将用于股票回购、债务偿还和投资管理业务增长 [8] - 加强与全球大型机构的关系，为平台筹集资金，近期重新开放日本办事处 [7] - 利用现有团队和资源，构建轻资产投资管理平台，以实现投资资本的高回报，如信贷平台作为2.5%的投资者可获得超过20%的无杠杆投资回报 [35] - 随着公司规模扩大，计划以吸引第三方资本的方式扩大资产管理规模和费用收入，实现业务的轻资产化和规模化 [71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 租赁需求受租房与购房 affordability 差异和新建筑开工数量下降的推动，预计下半年投资机会将增加，来自债务到期和高杠杆业主 [6] - 尽管全球存在不确定性，但公司在关键举措和目标上取得了进展，对实现非核心资产出售目标充满信心，市场流动性有所改善，交易活动增加 [18][23] - 看好投资管理业务的增长前景，预计未来几年费用收入将持续增长，有信心保持过去五年25%的复合增长率或更好 [70] - 认为公司通过提高经常性现金流、降低杠杆、租赁开发项目和将非核心资产现金回收至高增长平台，在短期内处于有利地位 [57] 其他重要信息 - 一季度开始回购股票，共回购110万股，平均价格为每股8.76美元，自2018年以来已回购3.85亿美元股票，总计2100万股，5亿美元股票回购授权还剩1.15亿美元 [11] - 公司开发管道进展顺利，完成都柏林两个剩余项目，本季度在美国和爱尔兰交付800多个新公寓单元，共有4100个单元正在租赁或建设中，稳定后将显著增加预计年度净营业收入 [22] - 公司在资本预算方面表现出色，仅允许在能产生至少15%成本回报率的多户住宅资产上投入资本，开发和资本支出承诺处于过去五年的最低水平 [67] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 未来12个月额外资产出售的预期以及目前市场上待售资产的情况 - 公司有信心实现2025年第一季度末非核心资产出售产生5.5 - 7.5亿美元现金的目标，目前有多个资产正在出售，市场流动性有所改善，交易活动增加 [18] 问题2: 未来一两年债务到期的资金来源以及是否预计有股权缺口 - 无担保债务的主要还款来源是资产出售，有信心通过资产出售计划解决还款问题，有担保再融资部分有现金流入也有现金流出，短期内不会成为重大资本用途 [39] 问题3: 一季度资本分配的理由，削减股息但增加股票回购，未来如何考虑 - 资产出售和调整股息节省的资金将用于投资管理业务增长、偿还债务和股票回购，预计开发和租赁资产稳定后将有足够的经常性收入覆盖当前股息水平，对股息的可持续性感到满意 [41][42] 问题4: 本季度交付800多个单元，谈谈租赁活动、租户需求以及这些开发项目如何适应投资管理业务的发展 - 美国和都柏林的资产租赁速度快，租金高于业务计划，新开发项目有大量潜在收益，公司计划将业务向建筑管理方向转型，以轻资产方式运营，赚取不同的费用流 [43][45][47] 问题5: 是否考虑更多地进行股票回购 - 如果有进一步出售非核心资产的机会，并将资金重新配置到投资管理业务、偿还债务和购买证券等领域，公司会考虑增加股票回购 [60] 问题6: 债务平台未来几年是否会有还款高峰期，如何平衡还款与贷款发放 - 鉴于目前的贷款发放水平，短期内不会出现还款高峰期，但需要继续寻找机会发展平台，发放建设贷款时资本不会立即投入，因为股权通常先出资 [61] 问题7: 如何确定最新股息为每股0.12美元，未来如何设定 - 公司进行了深入分析，考虑了季度资产出售情况、业务转型期以及费用收入的增长，预计有足够的收入覆盖当前股息水平，对股息的可持续性有信心 [64] 问题8: 投资管理业务的增长速度以及目标和里程碑 - 业务增长将由机会驱动，预计下半年机会将持续增加，过去五年费用收入复合增长率为25%，有信心保持或提高这一水平 [69][70]