财务数据和关键指标变化 - 公司营业利润率自2017年以来已提升14个百分点 从负数提升至接近14% [46] - 毛利率提升13个百分点 目前接近50% [46] - 销售和管理费用(SG&A)优化300个基点 广告和促销费用(A&B)优化400个基点 [46] - 2023年至2025年第二季度期间 公司已回购8.13亿美元股票 相当于市值的14% [49] - 2025年成本节约目标从6000万美元提高至8000万美元 目标到2026年实现2亿美元节约 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 风火轮(Hot Wheels)品牌预计将实现连续第八年创纪录增长 [4][33] - 风火轮基础车型售价1.25美元 是行业最畅销玩具 [34] - 风火轮收藏家套装售价达700美元 显示品牌价格区间广度 [34] - 美国女孩(American Girl)连续三个季度增长 已恢复盈利 [31] - 怪物高中(Monster High)正在全球推广 并有电影在开发中 [31] - 费雪(Fisher-Price)品牌在过去六年保持稳定 [40] - 费雪Wood系列开局良好 Little People品牌表现强劲 [41] - 公司已退出婴儿用品和动力车轮(Power Wheels)两条产品线 [40] 各个市场数据和关键指标变化 - 上半年零售终端销售(POS)表现强劲 第三季度至今在美国和国际市场均保持正面增长 [12] - 国际业务增长非常强劲 [12] - 产品在全球50万家商店销售 [19] - 根据Circana数据 玩具类别上半年成为其跟踪的六个类别中增长最快的 包括视频游戏、时尚、消费品、餐厅和其他电子产品 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从玩具制造公司向IP公司转型 从制造产品转向管理特许经营权 [4] - 战略重点包括品牌目标、文化相关性、以消费者为中心的创新和特许经营思维 [5] - 需求创造是公司的竞争优势和战略支柱之一 [5] - 正在拓展娱乐业务垂直领域 包括内容、特许经营管理、消费品、线下娱乐、公园和数字业务 [6] - 公司在7个国家生产产品 结合自有工厂和第三方供应商 提供供应链灵活性 [14] - 针对关税采取三项措施：调整供应链和采购地、管理产品组合、在美国采取选择性定价 [9] - 公司拥有模块化供应链设计 提供显著灵活性和敏捷性 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业健康且强劲 消费者需求健康 [12][20] - 与零售商关系建设性 玩具类别对零售商具有战略性 能带动客流量 [18] - 关税相关干扰主要影响美国零售商的订购模式 但相信没有失去任何消费者销售 [12] - 下半年订单时间向第四季度偏移 [12] - 消费者对价格上调反应尚早 公司保持观望态度 [23] - 玩具类电影回归对行业有积极影响 带来活力 [43] - 流媒体平台电影也带来大量互动 [44] 其他重要信息 - 任命Roberto Stanichi为全球品牌负责人 此前负责车辆类别包括风火轮 [4] - 公司意识到购买产品的是品牌粉丝而不仅仅是消费者 这种认知改变了公司战略 [5][6] - 正在开发多部电影：与亚马逊MGM工作室合作的"宇宙大师"、与Skydance Media和派拉蒙合作的"火柴盒" [26] - Jon M Chu将执导与华纳兄弟和J J Abrams合作的风火轮电影 [26] - Chris Meledandri和照明娱乐正在环球影业开发芭比动画电影 [26] - 公司平均每年发布两款自主开发的手机游戏 [27] - 正在拓展Roblox等数字平台 [27] - 成人收藏家群体是行业重要驱动力 公司通过Mattel Creations网站直接面向该群体销售 [29][32] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于组织结构调整的预期效益和如何加强投资组合执行 [3] - 这些变化是关于公司从玩具制造公司向IP公司持续演进的一部分 旨在从IP获取全部价值并在玩具渠道外增长 风火轮在车辆类别表现惊人 正朝着连续第八年创纪录增长迈进 [4] - 整合营销活动以提高效率和规模 需求创造是公司的竞争优势 Roberto是这方面的专家 [5] - 公司最大的文化转变是认识到购买产品的是品牌粉丝 而不仅仅是消费者 这改变了公司的战略和业务扩展方式 [6] 问题: 关于应对关税的策略和减轻对损益表影响的信心 [7] - 非常有信心能够在2025年完全抵消关税的全部成本影响 通过三种方式实现：调整供应链和采购地、管理产品组合、在美国采取选择性定价 这些行动加上OPG计划 将允许完全抵消关税成本影响 [9] - 拥有管理此类逆风的专业知识 并将继续这样做 [10] 问题: 关于第二季度与关税相关的时间动态以及下半年能否弥补疲软 [11] - 行业健康且强劲 上半年和第三季度至今POS表现积极 关税相关干扰主要影响美国零售商的订购模式 但不认为失去了任何消费者销售 将在年底前弥补所有这些销售 下半年订单时间向第四季度偏移 [12] - 消费者存在 与零售商的合作伙伴关系存在 几十年来一直这样做 2025年及以后将继续这样做 [13] - 公司凭借品牌实力、产品质量和强大的供应链脱颖而出 在七个国家生产产品 拥有显著灵活性和敏捷性 模块化供应链是明显优势 [14] 问题: 关于收入时间动态是结构性还是暂时性的辩论 [15] - 公司绝对拥有品牌和物流方面的结构性优势 [16] 问题: 关于与零售商的对话和当前零售商健康状况 [17] - 与零售商的关系非常建设性 玩具类别对零售商具有战略性 能带动客流量 价格实惠 玩具购物者在零售店花费更多时间且有更大购物篮 零售商非常有动力推动玩具销售 关系非常牢固且一致 [18] - 需要了解消费者 拥有伟大产品 继续创新并找到方式接触和吸引粉丝 同时扩展全渠道零售 与全球所有零售商合作 [19] 问题: 关于今年零售商库存和补货动态的变化 [20] - 讨论了从直接进口转向国内运输的订单模式变化 这推迟了一些收入确认 最重要的是消费者需求健康 POS在整个行业和公司上半年都保持正面 玩具类别经历了长时间以来最高的上半年增长之一 实际上是Circana跟踪的六个类别中增长最快的 消费者需求积极 零售商旨在满足需求 [21] 问题: 关于消费者对价格上调的反应和假日季预期 [22] - 定价是用于减轻关税成本影响的杠杆之一 在美国战略性地进行了价格调整 这些行动已经完成 2025年不打算进一步提价 将继续利用供应链灵活性 控制成本 消费者反应尚早 保持观望 POS在第三季度保持强劲 将对营销策略和创新保持灵活 对年底季节感到兴奋 [23] 问题: 关于更广泛消费者环境和玩具在其中的位置 [24] - 今年以来的趋势是积极的 家庭、父母、孩子总是对优质产品感到兴奋 尤其是与知名和信任品牌相关联的产品 公司继续创新 开发令人难以置信的产品和游戏系统 并扩大品牌在玩具渠道外的新接触点 [25] 问题: 关于芭比品牌的下一步发展和创新 [28] - 芭比是一个令人难以置信的品牌 从不停滞 是现代文化中最知名的品牌之一 不仅仅是玩具 是流行文化偶像 对芭比的发展感到兴奋 包括产品创新、扩展产品线、开发令人兴奋的包装 并在玩具渠道外通过内容和不同体验吸引粉丝 成人收藏家群体不断增长 是战略的关键部分 也是行业的驱动力 预计2026年更多创新 2025年趋势改善 然后2026年推出更令人兴奋的产品 动画电影正在开发 关于真人电影尚未透露任何信息 目标是开发电影特许经营权 [29][30] 问题: 关于娃娃组合中未来催化剂和收入增长加速 [31] - 娃娃类别中有非常令人兴奋的品牌表现良好且增长 美国女孩连续三个季度增长 恢复盈利 轨迹良好 怪物高中正在全球推广 十年前曾是公司的巨大业务 现在重新推出 有尼克儿童频道和YouTube内容支持 电影正在开发中 波莉口袋势头良好 有很多创新和怀旧元素 但更具文化相关性 迪士尼公主是组合的重要组成部分 看到迪士尼公主和美国女孩之间的合作 通过品牌间交叉合作激发粉丝热情 继续利用成人收藏家群体 通过Mattel Creations网站直接面向该群体销售策划产品 [32] 问题: 关于风火轮品牌进一步增长驱动因素 [33] - 认为风火轮还有很大增长空间 尽管正朝着连续第八年创纪录增长迈进 通过产品创新 扩展产品线和游戏系统 今年推出新的轨道套装 将完全重新发明连接轨道的游戏模式 与F1和法拉利等品牌建立令人兴奋的合作伙伴关系 推出更多手机游戏和视频游戏 电影正在开发中 继续利用成人收藏家群体 风火轮基础车售价1.25美元 是行业最畅销玩具 同时与Daniel Arsham合作的风火轮收藏家套装售价700美元 产品种类和价格区间广度大 今年夏天推出了建筑套装产品 风火轮收藏家建筑套装 开局良好 是传统压铸类别之外的新创新形式 [34][35] 问题: 关于风火轮品牌的最佳实践是否适用于其他品牌组合 [36] - 风火轮以最佳方式代表了公司的战略和如何管理品牌 从玩具开始 继续演进和重新想象品牌代表什么 品牌与粉丝的关系 以及游戏模式和游戏系统的演进 从物品到整个游戏系统 车库、轨道和组合不同部分之间的互动 一直到内容和游戏 从电视到短片内容或电影 大型真人电影 继续演进如何营销品牌 通过在世界各地组织的巡演 在美国各地组织的怪物卡车现场广告和现场活动 继续寻找更多接触点 更多机会吸引粉丝并重新想象品牌代表什么 真正利用汽车文化 不仅仅是销售物品 而是如何拥抱汽车文化 自豪地拥有并运营世界上销量最高的汽车 每年制造数亿辆汽车 相信品牌还有很大增长空间 继续增长和演进 重新想象新的游戏形式 [38][39] 问题: 关于费雪和婴幼儿学前类别的挑战和增长机会 [40] - 费雪是婴幼儿学前类别中的第一品牌 已有90多年历史 比美泰还老 是非常受信任的品牌 父母认可 公司投入大量资金开发具有最高创新水平的产品 费雪品牌在过去六年保持稳定 类别中下降的是学前娱乐 这是由品牌驱动的波动部分 以及公司主动退出的两条业务线 婴儿用品和动力车轮 这些产品线在盈利能力方面效率较低 过去几年一直在退出这些部分 2025年将是战略退出这两条产品线的最后一年 对整个类别非常积极 费雪Wood系列开局良好 预计将继续增长和演进 Little People是一个蓬勃发展的品牌 在文化中有自己的时刻 超出学前类别 拥有成人收藏家和不断增长的粉丝群体 对费雪作为公司关键领先品牌的路线图非常有信心 整个类别 通过更多创新、更多 ingenuity 和演进幼儿游戏模式 为产品线注入大量质量 [41] 问题: 关于玩具关联内容回归的重要性和对假日季的影响 [42] - 玩具关联电影的回归对行业是积极的 不仅为实际电影或与电影对应的特定类别带来活力 而且为整个行业带来活力 看到院线电影发挥重要作用是好事 但流媒体平台上的电影也带来大量互动 K-pop为Netflix表现良好 看到文化现象不仅围绕院线发行发生 而且围绕流媒体平台发生 这是好事 预计这将继续是行业和公司的驱动力 公司在这方面表现出色 既在自己的领域 将电影变成令人兴奋的院线发行 也作为主要娱乐公司的值得信赖的合作伙伴 这些公司发布大型电影 信任公司创造令人兴奋的产品 并利用能力提供与这些电影相关的令人兴奋的产品线 [44][45] 问题: 关于2025年至2026年利润率增长的关键杠杆 [46] - 从2017年到现在 公司完成了令人印象深刻的业绩 营业利润率提高14个百分点 毛利率提高13个百分点 接近50% 优化了SG&A 300个基点 优化了A&B 400个基点 这存在于公司的DNA中 正是公司所做的 并且应该继续这样做 特别是现在通过供应链效率和支持 以及控制成本的文化 看到充足的机会继续优化利润率 因此对今天提供指导充满信心 [46] - 基于许多因素 有信心在收入和盈利能力方面达到正确位置 基于过去 对未来充满信心 [47] 问题: 关于资本配置和再投资机会 [48] - 公司是增长现金生成器 在这方面也出现了显著转机 并且拥有强大的资产负债表 资本配置的优先事项非常明确 将继续首先投资于业务 这体现在需要继续扩展和增长的资本支出中 例如车辆部门 但也投资于数字游戏和其他增长战略部分 尽管不是资本支出 而是损益表 重要的是股票回购 从2023年到现在 直到第二季度 已回购8.13亿美元 并将继续活跃 这大约是市值的14% 凭借资产负债表实力和现金流生成 将继续为股东价值创造做出正确选择 [49] - 公司今天处于一个拥有可以说是有史以来最强资产负债表的地位 无论是杠杆比率、现金生成还是整体持续关注管理强大、有弹性的资产负债表 提供灵活性 打算继续保持这一点 拥有强大资产负债表是重要特征 鉴于公司内在价值与股价之间存在巨大差距 不仅仅是历史 而是从此刻起的潜力 回购股票是当前最好的现金使用方式 这是最好的投资形式 公司专注于保持强大的资产负债表 将继续提供灵活性以执行战略 是所做工作的关键部分 [51][52]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计能够完全抵消2025年关税的全部成本影响[9] - 运营利润率从2017年的负数提升至接近14%，增加了14个百分点[46] - 毛利率提升13个百分点，目前接近50%[46] - SG&A优化了300个基点，A&B优化了400个基点[46] - 从2023年到2025年第二季度，公司已回购8.13亿美元股票，约占市值的14%[49] 各条业务线数据和关键指标变化 - 风火轮品牌有望实现连续第八年创历史新高[4] - 美国女孩品牌连续三个季度增长，正在恢复盈利能力[31] - 费雪品牌在婴幼儿学前类别中保持稳定，过去六年表现平稳[40] - 费雪Wood系列开局良好，预计将继续增长[41] - 小人物品牌在文化领域获得关注，拥有成人收藏家群体[41] 各个市场数据和关键指标变化 - 上半年公司POS表现强劲，第三季度至今国际和美国市场POS均为正值[12] - 国际业务增长非常强劲[12] - 公司产品在全球50万家商店销售[19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在从玩具制造公司向IP公司转型，从制造产品转向管理特许经营权[4] - 战略重点包括品牌目标、文化相关性、以消费者为中心的创新和特许经营思维[5] - 正在整合营销活动以提高效率和规模[5] - 需求创造是公司的竞争优势和战略支柱之一[5] - 拓展娱乐领域业务垂直领域，包括内容、特许经营管理、消费品、场所娱乐、公园和数字业务[6] - 拥有灵活和模块化的供应链，在7个不同国家生产产品[14] - 与零售商关系建设性且战略一致[18] - 发展成人收藏家市场是战略重点[29][32] - 通过Mattel Creations网站直接面向消费者销售策划产品[32] - 电影开发战略旨在创建电影系列[30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业健康且强劲[12] - 玩具类别上半年增长是长时间以来最高之一[20] - 根据Circana数据，玩具是上半年跟踪的六个类别中增长最快的 sector[20] - 消费者需求健康，POS在整个行业和公司都表现积极[20][21] - 与零售商合作关系强劲，玩具类别对零售商具有战略性[18] - theatrical电影回归对行业是积极因素[43] - 流媒体平台电影也看到很多互动[44] - 公司处于有史以来最强劲的资产负债表状态[51] 其他重要信息 - 组织架构调整，任命Roberto Stanichi为全球品牌负责人[4] - 关税缓解策略包括调整供应链和采购、管理产品组合以及在美国采取选择性定价[9] - 2025年OPG目标从6000万美元提高到8000万美元，2026年达到2亿美元目标[9] - 关税相关干扰主要影响美国零售商的订购模式[12] - 2025年不打算进一步提价[23] - 电影阵容包括与亚马逊MGM工作室合作的"宇宙大师"、与Skydance Media和派拉蒙影业合作的"火柴盒"[26] - Jon M Chu将执导与华纳兄弟影片和JJ Abrams合作的风火轮电影[26] - Chris Meledandri和Illumination正在环球影业开发芭比动画电影[26] - 计划平均每年发布两款自主发行的手机游戏[27] - 与Roblox等数字平台合作[27] - 退出婴儿车具和动力车轮业务线[40] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于组织架构调整的预期效益和新结构如何加强投资组合执行 - 这些变化是关于公司从玩具制造公司向IP公司持续演进的一部分，旨在从IP中获取全部价值并在玩具通道外增长[4] - 整合营销活动以实现更高效率和规模，需求创造是公司的竞争优势[5] - 最大的文化转变是认识到购买产品的人是粉丝而不仅仅是消费者[5] 问题: 关于公司应对关税的策略和缓解P&L影响的信心 - 非常有信心能够抵消2025年关税的全部成本影响[9] - 通过三种方式管理：调整供应链和采购、管理产品组合、在美国采取选择性定价[9] - 这些行动加上OPG计划将使公司能够完全抵消关税成本影响[10] 问题: 关于收入时间动态和时间相关效益 - 行业健康且强劲，公司POS在上半年和第三季度初都表现积极[12] - 关税相关干扰主要影响美国零售商的订购模式，但相信没有失去任何消费者销售[12] - 下半年预计将向第四季度而非第三季度显著转移[12] 问题: 关于零售商库存和补货动态的变化 - 订购模式从直接进口转向国内运输，推迟了部分收入确认[20] - 消费者需求健康是最重要的因素，如果有需求，零售商将努力满足[21] 问题: 关于消费者对价格上涨的反应和假期季节预期 - 定价是缓解关税成本影响的杠杆之一，2025年不打算进一步提价[23] - 目前反应尚早，正在观察消费者行为，POS在第三季度继续保持强劲[23] 问题: 关于消费者在假期季节的表现和玩具的地位 - 今年的趋势一直积极，家庭总是对优质产品感到兴奋，特别是与知名和信任品牌相关的产品[25] - 公司继续创新并开发令人兴奋的产品和游戏系统[25] 问题: 关于芭比品牌的下一步发展和创新 - 芭比是文化中最知名的品牌之一，不仅仅是玩具，还是流行文化偶像[29] - 在产品方面进行更多创新，扩展产品线，开发令人兴奋的包装[29] - 成人收藏家粉丝基础不断增长，是战略的关键部分[29] - 预计2026年将有更多创新，2025年趋势将改善[30] 问题: 关于娃娃组合中即将到来的催化剂 - 美国女孩连续三个季度增长，正在恢复盈利能力[31] - 怪物高中正在扩大全球推广，有电影正在开发中[31] - 波莉口袋势头良好，有很多创新和文化相关性[31] - 迪士尼公主是投资组合的重要部分[31] - 通过品牌间合作和针对成人收藏家的策划产品来吸引粉丝[32] 问题: 关于风火轮品牌进一步增长的驱动因素 - 产品创新，扩展产品线和游戏系统[33] - 与F1和法拉利等品牌建立令人兴奋的合作伙伴关系[33] - 开发更多游戏、手机游戏、视频游戏[34] - 电影正在开发中[34] - 针对成人收藏家，产品价格从1.25美元到700美元不等[34] - 今年夏天推出了建筑套装产品，开局良好[35] 问题: 关于风火轮的最佳实践是否适用于其他品牌组合 - 风火轮以最佳方式代表了公司的 playbook，如何将一个存在58年的品牌从玩具发展为整个游戏系统[38] - 继续发展品牌与粉丝的关系，游戏模式和游戏系统的演变[38] - 找到更多接触点，更多机会吸引粉丝并重新构想品牌代表什么[39] 问题: 关于费雪品牌和婴幼儿学前类别的挑战与机遇 - 费雪是婴幼儿学前类别中的第一品牌，已有90多年历史[40] - 过去六年品牌保持稳定，衰退的是学前娱乐部分[40] - 退出婴儿车具和动力车轮业务线，2025年将是战略退出的最后一年[40] - 对类别整体非常积极，费雪Wood系列开局良好，小人物品牌蓬勃发展[41] 问题: 关于玩具电影阵容回归的重要性 - 玩具电影回归对行业是积极因素，为行业带来活力[43] - 不仅 theatrical电影发挥重要作用，流媒体平台电影也看到很多互动[44] - 公司既开发自己的电影，也作为主要娱乐公司的值得信赖合作伙伴[45] 问题: 关于2025年至2026年利润率增长的关键杠杆 - 从2017年至今实现了令人印象深刻的业绩，运营利润率增加14个百分点[46] - 毛利率上升13个百分点，接近50%[46] - SG&A优化300个基点，A&B优化400个基点[46] - 将继续优化利润率[46] 问题: 关于资本配置和再投资机会 - 优先投资业务，包括扩大和增长所需的资本支出，以及数字游戏和其他增长战略的投资[49] - 股票回购，从2023年至今已回购8.13亿美元[49] - 拥有强劲的资产负债表和现金流生成能力，将继续为股东创造价值做出正确选择[50] - 拥有有史以来最强劲的资产负债表，回购股票是当前最佳的现金使用方式[51] - 专注于保持强劲的资产负债表，为执行战略提供灵活性[52]

合作概览 - AirConsole与保时捷合作在全新Macan车型中推出车载游戏平台 将共享娱乐体验引入汽车出行[1][4] - 合作通过保时捷应用中心提供休闲多人游戏库 乘客在停车或行驶中均可使用智能手机控制游戏[1][10] 技术实现 - 游戏通过扫描二维码连接智能手机 无需额外硬件 最多支持5名玩家协同或竞技游戏[11] - 行驶过程中游戏仅在前排乘客显示屏显示 保时捷集成屏幕隐私功能确保驾驶员不受干扰[7] 市场拓展 - 平台将于2025年底随新Macan车型推出 覆盖保时捷Connect服务的所有市场（中国除外）[8][15] - 自2023年7月推出车载平台以来 AirConsole已在不同车企发布超40款游戏 创行业新标杆[14] 战略意义 - 合作证实游戏在未来出行中的重要地位 AirConsole在两年内与多家全球知名汽车品牌建立合作[2] - 公司将于2025年9月10日在慕尼黑IAA车展保时捷展台详细阐述车载游戏对未来出行的作用[5] 产品特性 - 游戏库专为车载环境优化 包含竞速、知识问答、派对及体育等类型的短会话休闲游戏[12] - 热门游戏包括《谁想成为百万富翁》《煮过头了》《UNO®汽车派对》等知名IP作品[16] 公司背景 - AirConsole是总部位于苏黎世的瑞士初创企业 专业提供端到端车载游戏解决方案[13] - 公司负责与汽车制造商整合、内容策划及第三方游戏工作室合作开发等全流程管理[13]

核心业绩表现 - 第二季度调整后每股收益为19美分 超出市场预期的16美分 与去年同期持平 [5] - 净销售额为10.2亿美元 较市场预期的10.6亿美元低3.8% 同比下降6% [5] - 调整后息税折旧摊销前利润为1.699亿美元 略低于去年同期的1.708亿美元 [11] 区域销售表现 - 北美地区净销售额同比下降16% 主要受娃娃类及婴幼儿学前类产品下滑影响 [6] - 国际业务净销售额同比增长7% 主要得益于EMEA和亚太地区增长 [6][7] - 北美地区总账单金额同比下降15% 国际地区总账单金额同比增长9% [6][7] 产品类别表现 - 全球主力品牌总账单金额下降4%至11.5亿美元 [8] - 芭比品牌总账单金额同比下降25% [8] - 风火轮总账单金额同比增长9% [9] - 费雪品牌总账单金额同比下降21% [9] - 其他类别总账单金额同比增长3% [9] 盈利能力与成本控制 - 调整后毛利率达51.2% 同比提升200个基点 [10] - 毛利率改善主要受益于盈利增长优化计划 库存管理成本降低及产品组合优化 [10] 财务状况 - 现金及等价物增至8.705亿美元 较去年同期7.224亿美元显著提升 [12] - 长期债务降至17.3亿美元 较去年同期23.3亿美元大幅减少 [12] - 库存水平为8.679亿美元 高于去年同期的7.769亿美元 [12] - 股东权益为21.7亿美元 [12] 市场表现与预期 - 过去一个月股价上涨5.2% 表现优于标普500指数 [1] - 过去一个月市场共识预期下调5.69% [13] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预期未来几个月回报与市场持平 [15]

核心观点 - 海外 IP 龙头公司财报显示行业整体呈现增长趋势，尤其是体验业务、授权业务和游戏业务表现突出 [2][3][4][5][6][7] - 不同地区和业务板块表现分化，亚太地区（尤其是中国）增长显著，而部分传统业务如玩具和有线电视收入下滑 [3][5][6] - IP 相关收入韧性较强，部分头部 IP（如机动战士高达、万智牌）实现高增长，验证行业 beta 属性 [3][5][7] 公司表现 迪士尼 - 3QFY25 总收入同比增长 2%至 237 亿美元，经营利润增长 8%至 46 亿美元 [2] - 体验部门收入 90.86 亿美元（yoy+8%），经营利润 25.16 亿美元（yoy+13%）[2] - 娱乐部门收入 107.04 亿美元（yoy+1%），其中流媒体业务收入 61.76 亿美元（yoy+6%），内容销售/授权收入 22.57 亿美元（yoy+7%）[2] 三丽鸥 - 1QFY26 收入 430.97 亿日元（yoy+49%），归母净利润 141.9 亿日元（yoy+38%）[3] - 中国大陆地区收入 3.76 亿元（yoy+120%），授权收入 2.51 亿元（yoy+158%），商品收入 1.25 亿元（yoy+70%）[3] 万代南梦宫 - 1QFY26 收入 3004.3 亿日元（yoy+7.1%），归母净利润 383.29 亿日元（yoy+12.6%）[3] - 机动战士高达收入 654 亿日元（yoy+81%），龙珠收入 265 亿日元（yoy-15%）[3] CyberAgent - 3QFY25 收入 2107.78 亿日元（yoy+10.9%），归母净利润 82.39 亿日元（yoy+46.6%）[4] - 媒体及 IP 业务收入 561 亿日元（yoy+17.7%），游戏业务收入 506 亿日元（yoy+30.4%）[4] 孩之宝 - 2QFY25 收入 9.81 亿美元（yoy-1%），净利润-8.56 亿美元 [5] - Wizards 业务收入 5.22 亿美元（yoy+16%），经营利润 2.42 亿美元（yoy+46.3%）[5] 美泰 - 2QFY25 收入 10.19 亿美元（yoy-6%），净利润 0.53 亿美元（yoy-6%）[6] - 亚太地区收入 1.02 亿美元（yoy+16%），风火轮收入 3.57 亿美元（yoy+9%）[6] DeNa - 1QFY25 收入 417 亿日元（yoy+23%），Non-GAAP 经营利润 125 亿日元（yoy+498%）[7] - 游戏业务收入 181 亿日元（yoy+62%），《宝可梦 TCG 口袋版》MAU 达 3900 万 [7] 行业趋势 - IP 授权业务增长显著，尤其是在中国和亚太地区 [3][4][7] - 游戏和媒体业务成为增长引擎，部分公司相关收入增速超过 30% [4][7] - 传统玩具和有线电视业务面临挑战，收入普遍下滑 [2][5][6]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 海外IP龙头财报显示IP相关收入实现增长，验证行业beta逻辑[2] - 迪士尼3QFY25总收入同比增长2%至237亿美元，体验部门收入增长8%至90.86亿美元[5] - 三丽鸥1QFY26中国大陆授权收入同比+158%至2.51亿元，经营利润同比+170%[5] - 万代南梦宫1QFY26机动战士高达IP收入同比+81%至654亿日元[5] - CyberAgent媒体及IP业务收入同比+17.7%，游戏业务收入同比+30.4%[5] - 孩之宝Wizards业务收入同比+16%，经营利润同比+46.3%[5][6] - DeNA《宝可梦TCG口袋版》MAU达3900万，60%虚拟货币消费来自国际市场[6] 重点公司财务数据 - 泡泡玛特2025E EPS 3.89元，对应PE 66倍，评级买入[1] - 大麦娱乐2025E EPS 0.03港元，对应PE 36倍，评级买入[1] - 上海电影2025E EPS 0.55元，对应PE 66倍[1] - 中文在线2025E EPS 0.04元，对应PE 632倍，评级增持[1] - 荣信文化2025E EPS 0.16元，对应PE 160倍，评级增持[1] 行业基本面 - 行业总市值16,817.42亿元，流通市值15,402.81亿元[3] 推荐关注标的 - 泡泡玛特、大麦娱乐、上海电影、荣信文化、阅文集团、巨星传奇、奥飞娱乐、中文在线、京基智农、量子之歌[6]

合作概览 - 美泰公司与7-Eleven合作推出首款品牌化风火轮压铸模型车 该合作包含以丰田Supra为原型、采用7-Eleven标志性涂装的Silver Series系列压铸车模型[1][2] - 合作产品线包含两款独家商品 分别为风火轮Silver Series丰田Supra模型车和限量版指尖滑板 后者提供两种设计风格[2][7] - 商品通过线下及线上渠道销售 线下覆盖全美参与活动的7-Eleven、Speedway及Stripes门店 线上通过7Collection官方商城发售[2] 产品细节 - 风火轮Silver Series丰田Supra模型采用1:64比例 设计灵感源自90年代赛车风格 车身全面覆盖7-Eleven标志性图案 定位为限量版收藏品[7] - 指尖滑板设计融合滑板文化与便利店元素 提供两种致敬7-Eleven经典产品的风格 每块滑板配有一对可拆卸滑板鞋配件以增强操控性[7] - 同步推出限量版周边服饰 包括T恤、卫衣及徽章 设计采用复古图形和街头服饰剪裁 通过7Collection平台发售[3][7] 品牌战略 - 合作旨在融合两大文化标志性品牌 7-Eleven高管表示此次合作结合了风火轮的赛车文化与便利店的消费场景 面向全年龄段消费者创造怀旧与趣味体验[4] - 利用社交媒体扩大影响力 消费者可通过7-Eleven的Instagram页面获取后续更新信息 以持续吸引汽车爱好者和收藏家群体[4] - 促销活动有效期明确 活动时间为2025年7月1日至8月31日 商品采用限量发售策略[5] 公司背景 - 7-Eleven为北美便利零售行业领导者 在美加地区运营、特许经营或授权超过13,000家门店 旗下品牌包括Speedway、Stripes及Laredo Taco Company等[6][8] - 美泰公司为全球玩具与家庭娱乐领域领先企业 拥有包括风火轮、芭比、费雪在内的多个标志性品牌组合 产品通过全球零售及电商渠道销售[9]

收入和利润（同比环比） - 2025年第二季度净销售额为10.186亿美元，同比下降6%[116][121] - 2025年第二季度净利润为5340万美元，同比下降6%，每股收益从0.17美元降至0.16美元[116] - 2025年上半年净销售额为18.452亿美元，同比下降2%（44百万美元）[151] 成本和费用（同比环比） - 销售成本下降4940万美元（9%）至2025年第二季度的4.996亿美元，其中产品和其它成本下降4920万美元（12%）至3.769亿美元[126] - 广告和促销费用占净销售额比例从2024年第二季度的6.8%上升至2025年第二季度的7.8%[128] - 其它销售和管理费用下降1250万美元至2025年第二季度的3.613亿美元，占净销售额的35.5%[129] - 2025年上半年销售成本下降5490万美元（10%）至5.22亿美元，主要因产品及其他成本减少5270万美元[170] 毛利率变化 - 毛利率从2024年第二季度的49.2%提升至2025年第二季度的50.9%，主要得益于运营优化和供应链效率提升[116] - 毛利率从2024年第二季度的49.2%上升至2025年第二季度的50.9%，主要由于OPG计划节省120个基点[127] - 毛利润率为50.2%，同比上升150个基点，主要得益于OPG计划节省120个基点及库存管理成本降低90个基点[151][157] - 2025年上半年毛利率提升至47.9%（2024年同期46.8%），主要得益于OPG计划节省120个基点、库存管理成本降低80个基点，部分被成本通胀抵消80个基点[171] 娃娃类产品表现 - 娃娃类产品总账单下降19%，其中芭比品牌下降25%[122][123] - 娃娃类产品总账单下降11%至6.318亿美元，主要因芭比产品账单减少16%至3.744亿美元[152][153] - 北美地区娃娃类产品账单下降14%，其中芭比产品下降21%至1.842亿美元[165][166] 婴幼儿及学前类产品表现 - 婴幼儿及学前类产品总账单下降25%，其中费雪品牌下降21%[122][123] 车辆类产品表现 - 车辆类产品总账单增长10%，主要得益于风火轮品牌增长9%[122][124] - 北美地区车辆产品总账单增长5%，其中Hot Wheels产品增长2%[137] - 国际地区车辆产品总账单增长15%，主要由于Hot Wheels产品增长[145] - 车辆类产品总账单增长7%至7.159亿美元，主要因风火轮产品增长7%至6.261亿美元[152][153] 动作人偶、积木、游戏及其他类产品表现 - 动作人偶、积木、游戏及其他类产品总账单增长16%，其中动作人偶类产品增长27%[122][124] - 北美地区动作人偶类产品账单增长4%，其中因《侏罗纪世界》和《我的世界》电影上映推动动作人偶增长18%[165][168] 北美地区表现 - 北美地区净销售额下降9570万美元（16%）至2025年第二季度的5.108亿美元，主要由于总账单下降9930万美元[134] - 北美地区净销售额下降8%至10.022亿美元，主要因总账单减少7.98亿美元[164][165] - 北美部门2025年上半年营业利润下降3300万美元至1.769亿美元，主因毛利减少2720万美元及广告促销费用增加680万美元[172] 国际地区表现 - 国际地区净销售额增长3450万美元（7%）至2025年第二季度的5.078亿美元，主要由于总账单增长4850万美元[143] - 国际地区毛利率从2024年第二季度的47.6%上升至2025年第二季度的51.7%，主要由于外汇汇率有利影响190个基点[149] - 国际地区运营收入增长49%至2025年第二季度的1.149亿美元[150] - 国际部门2025年上半年净销售额增长5%至8.43亿美元，汇率变动负面影响2个百分点；营业利润飙升60%至1.382亿美元[173] - 国际部门2025年上半年总账单增长6%至10.01亿美元，其中车辆类产品账单增长12%，动作玩偶/积木类激增32%，但娃娃类下降7%[174][176] - 国际部门2025年上半年销售调整占比升至18.8%（2024年17.6%），成本下降1140万美元（3%）至4.206亿美元[177][178] 销售调整金额变化 - 销售调整金额从2024年第二季度的1.216亿美元增至2025年第二季度的1.319亿美元，占净销售额比例从11.3%升至12.9%[125] - 销售调整金额增加18.4百万美元至2.294亿美元，占净销售额比例上升至12.4%[151][155] - 2025年上半年销售调整增至7130万美元，占净销售额的7.1%，而2024年同期为6900万美元（6.4%），主要由于促销活动增加和销售渠道结构变化[169] 现金及债务管理 - 现金余额从2024年第二季度的7.224亿美元增至2025年第二季度的8.705亿美元，期间回购了4.1亿美元股票[116] - 截至2025年6月，公司现金及等价物8.705亿美元，其中6.353亿美元由海外子公司持有（含俄罗斯受限资金7360万美元）[184] - 现金及等价物从2024年12月31日的13.9亿美元降至2025年6月30日的8.705亿美元，减少5.175亿美元，主要由于运营活动现金流出2.753亿美元、股票回购2.1亿美元和资本支出7600万美元[196] - 总债务为23.365亿美元，占资本结构的52%，股东权益为21.719亿美元，占48%[201] - 2021年发行的6亿美元高级票据将于2026年4月到期，公司计划在到期前偿还或再融资[201] 运营现金流及资产负债变动 - 2025年上半年经营活动现金流净流出2.753亿美元，同比增加5790万美元，主因库存变动不利影响7180万美元[192] - 应收账款从2024年12月31日的10亿美元降至2025年6月30日的7.925亿美元，减少2.107亿美元，主要由于季节性下降和年终应收款回收[197] - 存货从2024年12月31日的5.017亿美元增至2025年6月30日的8.679亿美元，增加3.662亿美元，主要由于季节性库存积累[198] - 应付账款及应计负债从2024年12月31日的12.8亿美元降至2025年6月30日的11.2亿美元，减少1.547亿美元，主要由于季节性支出水平下降[200] - 股东权益从2024年12月31日的22.641亿美元降至2025年6月30日的21.719亿美元，减少9230万美元，主要由于股票回购2.119亿美元[202] 外汇及风险管理 - 汇率波动对2025年第二季度净销售额的影响约为0.4%，对每股净收益的影响小于0.01美元[214] - 公司通过外汇远期合约对冲外汇风险，合约期限一般不超过24个月[212] - 公司主要外汇交易风险来自港币、欧元和人民币[212] 管理层讨论和指引 - 公司面临全球贸易政策不确定性，特别是对中国、越南、墨西哥等国的关税影响[117] - OPG成本节约计划目标年节省2亿美元（60%来自销售成本，40%来自行政费用），截至2025年6月已实现累计节省1.26亿美元[181][183]

公司业绩预期调整 - 美泰下调2025年净销售额增长预期至1%至3%，此前2月份目标为增长2%至3% [3] - 公司预计2025年调整后每股收益在1.54美元至1.66美元之间，低于此前预期的1.66美元至1.72美元 [3] - 调整后毛利率预计为50%，低于2024年的50.9% [3] 季度业绩表现 - 第二季度净销售额下降6%至10.2亿美元，低于分析师预计的下降2.7%至10.5亿美元 [3] - 北美销售额下降16%，主要由于芭比娃娃新产品发布减少和零售商延迟库存决策 [3] - 业绩疲软主要源于北美芭比娃娃销售疲软和全球贸易不确定性 [1][3] 行业竞争与应对措施 - 竞争对手孩之宝上调年度营收预期，但警告美国客户因关税不确定性推迟订单 [3] - 美泰计划通过提价和供应链多元化在2025年完全抵消关税成本 [3] - 公司估算在未采取缓解措施前，2025年关税影响金额不到1亿美元 [3] 管理层展望 - 首席执行官表示零售商订货模式时间变化对第二季度美国业务产生巨大影响 [3] - 预计将在2025年下半年挽回大部分销售损失 [3]

核心业绩表现 - 公司第二季度调整后每股收益(EPS)为19美分 超出Zacks共识预期的16美分 与去年同期持平 [4] - 净销售额10.2亿美元 低于共识预期10.6亿美元(差距3.8%) 同比下滑6%(按报告和固定汇率计算) [4] - 北美地区净销售额同比下降16% 国际业务净销售额同比增长7%(按报告和固定汇率计算) [5][6] - 调整后EBITDA为1.699亿美元 略低于去年同期的1.708亿美元 [11] 区域与品类表现 - 北美市场总账单额下降15% 主要受娃娃类及婴幼儿学前产品下滑拖累 [5] - 国际市场总账单额增长9% EMEA和亚太地区为主要驱动力 [6] - 全球Power Brands总账单额下降4%至11.5亿美元 其中芭比品牌暴跌25% [7] - 风火轮品牌总账单额增长9% 费雪品牌下降21% 其他品类增长3% [8] 财务指标与运营效率 - 调整后毛利率提升200个基点至51.2% 主要受益于"优化盈利增长"计划节约成本 库存管理成本降低及产品组合优化 [9][10] - 现金及等价物增至8.705亿美元(去年同期7.224亿美元) 长期债务从23.3亿美元降至17.3亿美元 [12] - 股东权益达21.7亿美元 库存水平从7.769亿美元增至8.679亿美元 [12] 战略与市场定位 - 公司在宏观经济挑战下展现韧性 通过动作玩偶及车辆类产品优势维持品牌动能 [2][3] - 持续投资技术升级与战略合作 资产负债表稳健支撑长期股东价值创造 [3] - 娱乐业务板块保持增长势头 国际扩张与毛利率改善成为亮点 [2][10]