公司财务业绩 - 2025年第四季度每股收益为0.37美元 略高于市场预期的0.36美元 [1] - 2025年第四季度营收为5.34亿美元 较市场预期低约2750万美元 [1] 作者投资理念 - 作者相信自由市场体系及金融市场有效性 认为多数股票反映了其真实当前价值 [1] - 作者认为个股最佳盈利机会来自较少被普通投资者关注的股票 或其价格未能准确反映市场当前机会的股票 [1]

公司财务业绩 - 2025年第四季度每股收益为0.37美元 略高于市场预期的0.36美元 [1] - 2025年第四季度营收为5.34亿美元 较市场预期低约2750万美元 [1] 作者投资理念 - 作者相信自由市场体系 认为金融市场是有效的 大多数股票反映了其真实当前价值 [1] - 作者认为个股的最佳盈利机会来自较少被普通投资者关注的股票 或其市场价格未能准确反映当前市场机会的股票 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年盈利为1.904亿美元，每股收益为0.93美元，处于公司每股收益指导区间的中位 [3] - 2025年持续经营业务收入为1.914亿美元，每股摊薄收益0.93美元，而2024年持续经营业务收入为1.811亿美元，每股摊薄收益0.88美元 [15] - 2025年总盈利为1.904亿美元（每股0.93美元），相比2024年的2.811亿美元（每股1.37美元）有所下降，主要原因是与Everus分拆相关的成本及其历史经营业绩被计入终止经营业务 [15] - 公司2025年部署了7.92亿美元的资本 [3] - 公司修订后的2026年至2030年资本投资计划为31亿美元 [4] - 公司2025年底的合并债务与资本化比率略微上升至49.1% [19] - 公司预计随着完成后续发行的远期销售协议结算，该比率将下降 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **电力业务**：2025年盈利为6490万美元，低于2024年的7480万美元，零售销售收入和销量的增长被更高的运营和维护费用所抵消 [15][16] - **天然气业务**：2025年盈利为5610万美元，较2024年的4690万美元增长19.6%，增长主要得益于多个司法管辖区（华盛顿、蒙大拿、南达科他、怀俄明）的费率调整带来的更高零售销售收入 [16] - **管道业务**：2025年创纪录盈利6820万美元，略高于2024年的6800万美元，增长由2024年和2025年底投入服务的扩建项目以及客户对短期稳定运输合同的需求驱动 [16][17] - **其他业务**：2025年“其他”项下的业绩预计更能反映未来预期，因为战略分离活动将在未来期间消失 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - **公用事业客户增长**：与2024年相比，公司公用事业部门的综合零售客户增长了1.5%，处于1%-2%的年度目标增长率范围内 [3] - **公用事业费率基础**：由于Badger Wind Farm等项目投入服务，公用事业费率基础同比增长了16% [4] - **数据中心负载**：公司目前拥有580兆瓦已签署电力服务协议的数据中心负载，其中180兆瓦自2023年5月起在线，另有100兆瓦目前正在上线，150兆瓦预计今年晚些时候上线，剩余150兆瓦预计2027年上线 [8][9] - **监管进展**： - 北达科他州：Badger Wind Farm投资的成本调整于2025年10月31日提交，并于2026年1月26日获得批准 [5] - 蒙大拿州：电力一般费率案件于2025年9月30日提交，包括Badger Wind Farm的回收，蒙大拿州公共服务委员会有九个月时间裁决，临时费率请求被拒绝 [5][6][7] - 怀俄明州：电力案件达成和解协议，年增580万美元，费率预计2026年4月1日生效 [7] - 爱达荷州：天然气一般费率案件和解于2025年12月30日获批，年增1300万美元，费率2026年1月1日生效 [8] - 华盛顿州：多年费率计划中的第二年费率增长将于2026年3月1日生效，年增1080万美元 [8] - 俄勒冈州：天然气一般费率案件于2025年11月25日提交，费率预计2026年10月31日生效 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为纯受监管的能源输送企业，并专注于执行长期增长战略 [3][13] - 采用轻资本商业模式服务数据中心等大型客户机会，这有利于公司盈利和回报，并通过更低的输电分配和利润共享为其他零售客户节省成本 [9] - 继续评估与安全可靠满足现有客户需求以及电网弹性相关的其他潜在资本项目 [9] - 管道项目进展： - Line Section 32扩建项目：预计今年3月提交FERC申请，目标2028年底完成建设 [10] - Minot工业管道项目：支持其早期开发至2026年第二季度，可能是一条约90英里的管道 [10] - Bakken East管道项目：预申请于2025年12月23日提交，有约束力的公开招标于2026年2月2日开始，3月13日结束，公司正与多个感兴趣方进行合同谈判，该项目目前不在五年资本预测中，若推进将是增量 [11][12] - 长期目标包括6%-8%的每股收益增长率，以及60%-70%的年度股息支付率 [13] - 为Bakken East等大型项目融资时，将评估所有选项，包括使用资产负债表、寻求潜在合作伙伴关系等 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对团队在2025年的表现感到非常自豪，这是作为纯受监管能源输送企业的第一个完整年度 [3] - 2025年在监管方面是活跃的一年，这不仅有利于2025年的业绩，也为公司继续执行资本投资计划奠定了未来增长的基础 [5] - 公司对执行长期增长战略的能力保持信心，并相信其运营重点和财务纪律将继续为交付安全可靠的能源、客户价值和强劲的股东回报奠定良好基础 [13] - 展望2026年，公司初步给出每股收益指导区间为0.93美元至1.00美元，该区间反映了各业务板块持续强劲的表现，同时也考虑了用于增长项目的股权融资 [12] - 管理层预计长期每股收益增长率为6%-8%，但某些年份可能超过或达不到该水平 [25] 其他重要信息 - 公司于2024年10月31日完成了对Everus的分拆，Everus在作为MDU资源一部分的10个月内的活动计入终止经营业务 [15][17] - 先前分配给Everus的公司和间接成本现在分配给剩余的业务部门 [18] - 公司于2025年12月完成了后续公开发行，以每股19.70美元的价格发行了约1015万股普通股，承销商还行使期权购买了约150万股额外普通股 [18] - 根据与发行相关的远期销售协议，公司有权在2027年12月6日之前的一个或多个结算日结算这些协议 [19] - 预计约1170万股普通股将满足公司2026年所有的股权发行需求，以及2027年的大部分股权需求 [19] - 公司在北达科他、蒙大拿和怀俄明州提交了野火缓解计划，于12月下旬提交 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年每股收益指导以及其中包含的同比不利因素 [25] - 公司长期指导范围为6%-8%的每股收益增长率，但某些年份可能超过或达不到该水平 [25] - 2026年有很多令人兴奋的进展，包括大量的费率案件活动，年内将看到部分影响，Badger Wind Farm的加入也将带来益处 [25] - 部分增长需要公司发行股权，因此也会看到这方面的影响 [25] - 2026年指导区间的中点显示将比2025年有所增长，但可能达不到之前讨论的6%-8%长期增长率，不过公司长期仍预计该增长率在未来几年成立 [26] 问题: 关于Bakken East管道项目的持续合同谈判以及最终投资决策和时间表的预期 [27] - 公司目前正在进行有约束力的公开招标，截止日期为3月13日，目前讨论其结果还为时过早 [27] - 公司一直在与客户就该项目进行持续讨论，并对所看到的兴趣水平感到满意 [27] - 该项目是需求拉动型，而非生产推动型 [27] - 公开招标结束后，公司将寻求敲定项目的最终设计，执行客户协议，然后准备做出最终投资决策 [28] - 公司已于2025年12月向FERC提交了预申请，在该申请中包含了在2026年第三季度向FERC提交最终7C申请的时间表 [28]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年全年盈利为1.904亿美元，每股收益为0.93美元，处于其每股收益指导区间的中位 [3] - 2025年来自持续经营的收入为1.914亿美元，稀释后每股收益为0.93美元，而2024年分别为1.811亿美元和0.88美元 [15] - 2025年总资本部署为7.92亿美元 [3] - 公司2026年每股收益指导区间为0.93美元至1.00美元 [12] - 公司预计长期每股收益增长率为6%-8%，年度股息支付率目标为60%-70% [13] - 截至2025年底，合并债务与资本化比率略微上升至49.1% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **电力业务**：2025年盈利为6490万美元，低于2024年的7480万美元，主要原因是运营和维护费用增加，抵消了零售销售收入和销量的积极影响 [15][16] - **天然气业务**：2025年盈利为5610万美元，较2024年的4690万美元增长19.6%，增长主要得益于多个司法管辖区（华盛顿、蒙大拿、南达科他、怀俄明）的费率调整带来的更高零售销售收入 [16] - **管道业务**：2025年盈利创纪录，达到6820万美元，略高于2024年的6800万美元，增长由2024年和2025年底投入服务的扩建项目以及客户对短期固定运输合同的需求驱动 [16][17] 各个市场数据和关键指标变化 - **公用事业客户增长**：2025年公用事业零售客户总数较2024年增长1.5%，处于公司1%-2%的年度目标增长率范围内 [3] - **数据中心负载**：公司目前拥有580兆瓦已签署电力服务协议的数据中心负载，其中180兆瓦自2023年5月起在线，另有100兆瓦目前正在上线，150兆瓦预计今年晚些时候上线，剩余150兆瓦预计2027年上线 [8][9] - **费率调整进展**： - **蒙大拿州**：电力综合费率案件于2025年9月30日提交，包括对Badger Wind Farm投资的回收，蒙大拿州公共服务委员会有9个月时间裁决，临时费率申请被否决 [5][6] - **怀俄明州**：电力案件达成和解协议，年费率增加580万美元，预计2026年4月1日生效 [7] - **爱达荷州**：天然气综合费率案件和解协议于2025年12月30日获批，年费率增加1300万美元，2026年1月1日生效 [8] - **华盛顿州**：多年费率计划中的第二年费率增加将于2026年3月1日生效，年费率增加1080万美元 [8] - **俄勒冈州**：天然气综合费率案件于2025年11月25日提交，费率预计2026年10月31日生效 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **资本投资计划**：修订后的2026年至2030年资本投资计划为31亿美元，反映了Badger Wind Farm的提前收购 [4] - **业务模式**：目前服务大型数据中心客户采用轻资本模式，这有利于公司盈利和回报，并通过更低的输电分配和利润分享为其他零售客户节省成本 [9] - **增长项目**： - **管道扩建**：Line Section 32扩建项目预计2028年底完工，将为北达科他州西北部正在建设的发电设施提供天然气运输服务 [10] - **Minot工业管道项目**：可能建设一条约90英里长的管道，从北达科他州Tioga到Minot，为预期的工业需求提供增量天然气运输能力，早期开发支持协议已签署至2026年第二季度 [10] - **Bakken East管道项目**：该项目旨在满足Bakken地区不断增长的工业、发电和地方分销公司的天然气运输需求，并提供急需的外输能力，目前不在五年资本预测中，若推进将是增量项目 [11][12] - **融资策略**：对于Bakken East等大型项目，公司将评估所有融资选项，包括使用资产负债表、寻求潜在合作伙伴关系等 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是公司作为纯受监管能源输送业务运营的第一个完整年度，团队表现卓越 [3] - 公司在监管方面取得有意义的进展，这不仅有利于2025年的业绩，也为未来增长奠定了基础 [5] - 公司对执行长期增长战略的能力保持信心，相信其运营重点和财务纪律将继续为交付安全可靠的能源、客户价值和强劲的股东回报奠定良好基础 [13] - 公司继续评估与安全可靠满足现有客户需求以及电网弹性相关的其他潜在资本项目 [9] 其他重要信息 - Badger Wind Farm 49%的所有权权益于2025年12月31日收购并投入服务，该投资导致公用事业费率基础同比增长16% [3][4] - 公司于2025年12月完成了后续公开发行，以每股19.70美元的公开发行价格发行了约1015万股普通股，承销商还行使期权购买了约150万股额外普通股 [18] - 根据与发行相关的远期销售协议，公司有权在2027年12月6日之前的一个或多个结算日结算这些协议 [19] - 预计约1170万股普通股将满足公司2026年所有的股权发行需求，以及2027年的大部分股权需求 [19] - 公司已提交北达科他州、蒙大拿州和怀俄明州的野火缓解计划 [7] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年每股收益指导，如果实现6%的同比增长，将接近指导区间上限，指导中包含了哪些同比不利因素？ [25] - 管理层回应，长期每股收益增长率指导为6%-8%，但某些年份可能超过或未完全达到该水平 [25] - 2026年将有许多令人兴奋的进展，包括大量费率案件活动，年内将看到部分影响，Badger Wind Farm的加入也将带来益处 [25] - 部分增长需要公司发行股权，因此也会看到这方面的影响 [25] - 指导区间中点显示较2025年有所增长，但可能未达到6%-8%的长期范围，不过管理层长期仍预计该增长率在未来几年成立 [26] 问题: 关于Bakken East Pipeline的持续合同谈判，能否帮助设定对最终投资决策和正式纳入资本支出计划的粗略时间预期？ [27] - 管理层回应，公开征集期目前正在进行，将持续至3月13日左右，现在讨论结果还为时过早 [27] - 公司一直在与客户进行持续讨论，并对所见的兴趣水平感到满意，该项目属于需求拉动型 [27] - 公开征集期结束后，公司将寻求敲定最终项目设计、执行客户协议，然后准备做出最终投资决策 [28] - 公司已于2025年12月向联邦能源监管委员会提交了预申请文件，其中包含了在2026年第三季度提交最终7C申请的时间线 [28]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收益为1.904亿美元，每股收益为0.93美元，处于公司每股收益指导区间的中位 [3] - 2025年持续经营业务收入为1.914亿美元，稀释后每股收益为0.93美元，而2024年持续经营业务收入为1.811亿美元，稀释后每股收益为0.88美元 [15][16] - 2024年全年收益为2.811亿美元，每股收益为1.37美元，但其中包含了Everest分拆相关的成本及其历史经营业绩，这些被计入非持续经营业务 [15] - 公司2025年资本支出为7.92亿美元，并修订了2026年至2030年的资本投资计划至31亿美元 [3][4] - 2025年底完成Badger Wind Farm收购后，公司合并债务与资本化比率小幅上升至49.1% [20] - 公司于2025年12月完成了后续公开发行，以每股19.70美元的价格发行了约1015万股普通股，承销商还行使期权购买了约150万股额外普通股 [19] - 预计约1170万股普通股将满足公司2026年全部股权融资需求以及2027年大部分股权需求 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - **电力业务**：2025年收益为6490万美元，低于2024年的7480万美元，零售销售收入和销量增长被更高的运营和维护费用所抵消，包括与薪酬相关的成本、发电站停运的合同服务费、软件费用和保险费用增加 [16][17] - **天然气业务**：2025年收益为5610万美元，较2024年的4690万美元增长19.6%，增长主要得益于多个司法管辖区（包括华盛顿、蒙大拿、南达科他和怀俄明）的费率调整带来的更高零售销售收入，部分被更高的保险、薪酬相关成本和软件费用所抵消 [17] - **管道业务**：2025年创纪录收益为6820万美元，略高于2024年的6800万美元，增长由2024年及2025年末投入服务的扩建项目以及客户对短期固定运输合同的需求推动，部分被更高的运营维护费用、2024年客户和解收益的缺失、州所得税率调整收益的缺失（合计约270万美元）、更高的折旧费用和财产税所抵消 [17][18] - **其他业务**：Everest分拆于2024年10月31日完成，其10个月的运营活动计入非持续经营业务，2025年“其他”项下的结果更能反映未来预期 [18][19] 各个市场数据和关键指标变化 - **零售客户增长**：与2024年相比，公司公用事业业务零售客户综合增长率为1.5%，处于1%-2%的年度目标增长率范围内 [3] - **数据中心负载**：公司目前拥有580兆瓦已签署电力服务协议的数据中心负载，其中180兆瓦自2023年5月起在线，另有100兆瓦目前正在上线，150兆瓦预计今年晚些时候上线，剩余150兆瓦预计2027年上线 [8][9] - **费率调整进展**： - **北达科他州**：Badger Wind Farm投资的成本调整于2025年10月31日提交，并于2026年1月26日获得批准 [5] - **蒙大拿州**：电力综合费率案件于2025年9月30日提交，包括Badger Wind Farm及其他投资的回收，蒙大拿州公共服务委员会有9个月时间裁决，临时费率请求被拒绝，复议请求于2026年2月3日提交但未采取行动 [5][6] - **怀俄明州**：电力案件达成和解协议，年费率增加580万美元，预计2026年4月1日生效 [6] - **爱达荷州**：天然气综合费率案件和解于2025年12月30日获批，年增加1300万美元，2026年1月1日生效 [7] - **华盛顿州**：多年费率计划中的第二年费率增长将于2026年3月1日生效，年增加1080万美元 [7] - **俄勒冈州**：天然气综合费率案件于2025年11月25日提交，预计2026年10月31日生效 [8] - **管道项目进展**： - **Line Section 32扩建项目**：为目标设施提供天然气运输服务，预计2026年3月提交FERC申请，目标2028年底完成建设 [10] - **Minot工业管道项目**：潜在项目，可能建设约90英里管道，支持开发至2026年第二季度 [10] - **Bakken East管道项目**：FERC预申请于2025年12月23日提交，有约束力的开放季于2026年2月2日开始，3月13日结束，项目未包含在五年资本预测中，投运日期预计为西部部分2029年底，东部部分2030年底 [10][11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为纯受监管的能源输送企业，专注于执行长期增长战略 [3] - 采用轻资本商业模式服务数据中心等大型客户机会，这有利于公司收益和回报，并通过更低的输电分配和利润共享为其他零售客户节省成本 [9] - 将继续评估与安全可靠满足现有客户需求以及电网弹性相关的其他潜在资本项目 [9] - 对于Bakken East等大型项目，将评估所有融资方案，包括使用资产负债表、寻求潜在合作伙伴关系等 [12] - 公司预计长期每股收益增长率为6%-8%，年度股息支付率目标为60%-70% [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是公司作为纯受监管能源输送企业的第一个完整年度，团队表现卓越 [3] - 2025年在监管方面是活跃的一年，不仅有利于2025年业绩，也为未来增长奠定了基础 [5] - 对执行长期增长战略的能力保持信心，相信运营重点和财务纪律将继续使公司处于有利地位，以提供安全可靠的能源、客户价值和强劲的股东回报 [13] - 展望2026年，公司启动每股收益指导区间为0.93-1.00美元，该区间反映了各业务板块持续强劲的表现，同时也考虑了用于增长项目的股权融资 [12] - 长期来看，公司预计将保持6%-8%的每股收益增长率 [13] 其他重要信息 - 公司已提交北达科他、蒙大拿和怀俄明州的野火缓解计划，于2025年12月下旬提交 [6] - 公司致力于诚信运营并注重安全 [13] - 公司保持强劲的资产负债表，并有充足的营运资金渠道，可通过旺季为运营提供资金 [19] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年每股收益指导以及其中包含的同比不利因素 [25] - 管理层重申长期每股收益增长率指导为6%-8%，并承认有些年份会超过，有些年份可能达不到 [25] - 2026年将有许多令人兴奋的进展，包括大量费率案件活动将产生部分影响，以及Badger Wind Farm的加入将带来益处 [25] - 部分增长也伴随着股权发行，这会产生一些影响 [25] - 总体预计2026年将实现增长，指导区间中点显示较2025年有所增长，但该中点可能未达到6%-8%的长期增长率范围，不过长期来看仍预计该增长率将在未来几年成立 [26] 问题: 关于Bakken East管道项目的持续合同谈判以及最终投资决策和时间表的预期 [27] - 管理层指出，有约束力的开放季正在进行中，将持续至3月13日，目前讨论其结果还为时过早 [27] - 与客户的持续讨论令人满意，项目是基于需求拉动而非生产商推动 [27] - 开放季结束后，公司将寻求敲定最终项目设计、执行客户协议，然后准备做出最终投资决策 [28] - 已于2025年12月向FERC提交预申请，其中包含在2026年第三季度提交最终7C申请的时间表，这是目前考虑的时间线 [28]

业绩总结 - 2025年每股收益（EPS）为0.93美元，较2024年的1.37美元下降32%[34] - 2025年电力公用事业部门的收益为6490万美元，主要由于运营和维护费用增加[38] - 2025年天然气公用事业部门的收益为5610万美元，同比增长19.4%，受惠于华盛顿、蒙大拿、南达科他州和怀俄明州的费率救济[41] - 2025年管道部门的收益为6820万美元，创下历史新高，主要得益于运输收入的增加[44] - 2025年天然气分销部门的零售客户同比增长1.6%[41] 未来展望 - 预计2026年每股收益将在0.93美元至1.00美元之间，基于客户年增长率为1%-2%的假设[29] - 公司计划在2026年至2030年期间进行31亿美元的资本投资[11] 新产品与技术研发 - 580兆瓦的数据中心负载已签署电力服务协议，其中180兆瓦自2023年5月上线[20] 并购与市场扩张 - 2025年公司完成了对Badger风电场49%股权的收购，投资金额为2.646亿美元[13] 股息政策 - 公司目标为60%-70%的年度股息支付比率[10]

MDU Resources Group Inc. 2025年第四季度及全年业绩 - 2025年第四季度每股运营收益为0.37美元，与市场预期一致，同比增长37% [1] - 2025年全年每股运营收益为0.93美元，较2024年的1.37美元下降32.1% [1] - 第四季度运营收入为5.34亿美元，较上年同期的5.355亿美元微降0.3%，且低于市场预期的5.54亿美元 [2] - 2025年全年总收入为18.8亿美元，较2024年的17.6亿美元增长6.7% [2] MDU Resources Group Inc. 第四季度财务表现 - 第四季度运营费用为4.266亿美元，较上年同期的4.41亿美元下降3.3% [3] - 第四季度运营收入为1.074亿美元，较上年同期的9450万美元增长13.7% [3] - 第四季度利息费用为2910万美元，同比增长3.9% [3] MDU Resources Group Inc. 现金流与财务状况 - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物为2820万美元，低于2024年同期的6690万美元 [4] - 2025年运营活动产生的净现金流为4.734亿美元，低于上年同期的5.023亿美元 [4] MDU Resources Group Inc. 2026年展望 - 公司预计2026年每股收益在0.93美元至1美元之间，低于市场预期的1.02美元 [5] - 预计公用事业客户数量将以每年1-2%的速度增长 [5] - 公司维持长期每股收益增长率在6-8%的预期 [5] - 2026年资本支出预计为5.6亿美元 [5] 同行业公司近期业绩发布预告 - ONE Gas Inc. 计划于2月18日盘后发布2025年第四季度业绩，市场预期每股收益为1.42美元（同比增长6%），预期营收为6.752亿美元（同比增长7.1%）[9] - Northwest Natural 计划于2月27日盘前发布第四季度业绩，市场预期每股收益为1.36美元（同比下降3.6%），预期营收为3.95亿美元（同比增长6.5%）[10] - Southwest Gas Holdings Inc. 即将发布2025年第四季度业绩，市场预期每股收益为1.43美元（同比增长2.9%），预期营收为5.844亿美元（同比下降54%）[11]

核心观点 - MDU资源集团最新季度每股收益符合预期，但营收未达预期，公司股价年初至今表现优于大盘，且盈利预测修正趋势向好，获得Zacks买入评级 [1][2][3][6] 财务业绩 - **季度每股收益**：2025年第四季度每股收益为0.37美元，与Zacks一致预期持平，较去年同期的0.34美元增长8.8% [1] - **季度营收**：2025年第四季度营收为5.34亿美元，低于Zacks一致预期3.61%，较去年同期的5.355亿美元微降0.3% [2] - **盈利超预期历史**：过去四个季度中，公司有三次每股收益超过市场共识预期，但营收在过去四个季度均未超过共识预期 [2] - **上一季度表现**：上一季度（2025年第三季度）实际每股收益为0.09美元，超出当时市场预期0.07美元，带来28.57%的超预期惊喜 [1] 市场表现与展望 - **股价表现**：自年初以来，公司股价上涨约7.7%，同期标普500指数仅上涨0.5% [3] - **未来盈利预测**：市场对下一季度的共识预期为营收6.8亿美元，每股收益0.41美元；对当前财年的共识预期为营收19.9亿美元，每股收益1.02美元 [7] - **评级与预期**：在本次财报发布前，盈利预测修正趋势向好，公司股票获得Zacks第二级（买入）评级，预期近期表现将优于市场 [6] 行业比较 - **行业排名**：公司所属的Zacks公用事业-天然气分销行业，在超过250个Zacks行业中排名处于后38% [8] - **同业公司**：同行业公司西北天然气预计将于2月27日发布2025年第四季度财报，市场预期其每股收益为1.36美元，同比下降3.6%，且过去30天内该预期被下调了0.9%；预期营收为3.9499亿美元，同比增长6.5% [9][10]

财务业绩：收入与利润（同比/环比） - 2025年持续经营业务收入为1.914亿美元，同比增长1030万美元[3][5] - 公司2025年第四季度合并营业收入为5.34亿美元，与2024年同期的5.355亿美元基本持平；2025年全年营业收入为18.751亿美元，较2024年的17.58亿美元增长6.7%[30] - 2025年净利润为1.904亿美元，摊薄后每股收益为0.93美元[3] - 公司2025年第四季度持续经营业务净利润为7640万美元，同比增长8.4%；2025年全年持续经营业务净利润为1.914亿美元，较2024年的1.811亿美元增长5.7%[30] 业务部门表现：电力业务 - 电力业务部门收益同比下降990万美元，为6490万美元[10] - 电力业务2025年第四季度营业收入为1.1亿美元，同比增长11.1%；但2025年全年营业收入为4.383亿美元，同比增长5.7%[33] - 电力业务2025年第四季度净利润为1800万美元，同比增长5.3%；但2025年全年净利润为6490万美元，较2024年的7480万美元下降13.2%[33][35] - 电力业务2025年全年零售电量销售为45.791亿千瓦时，其中商业用电量增长14.0%至28.205亿千瓦时，主要受北达科他州埃伦代尔附近数据中心驱动[33][35] 业务部门表现：天然气分销业务 - 天然气分销部门收益同比增长920万美元，为5610万美元[11] - 天然气分销业务2025年第四季度营业收入为3.93亿美元，同比下降3.3%；但2025年全年营业收入为12.835亿美元，同比增长6.9%[37] - 天然气分销业务2025年第四季度净利润为3700万美元，同比增长25.9%；2025年全年净利润为5610万美元，较2024年的4690万美元增长19.6%[37] - 天然气分销业务第四季度净收入为3700万美元，同比增长25.9%（2024年同期为2940万美元）[38] - 天然气分销业务全年净收入为5610万美元，同比增长19.6%（2024年为4690万美元）[39] - 天然气分销业务2025年全年零售气量销售为12.02亿德克，与2024年基本持平；但总输送量下降7.5%至29.05亿德克，主要受工业运输量下降影响[37] 业务部门表现：管道业务 - 管道业务部门创纪录收益为6820万美元[16] - 管道业务第四季度净收入为1880万美元，同比下降8.3%（2024年同期为2050万美元）[41] - 管道业务全年净收入为6820万美元，同比微增0.3%（2024年为6800万美元）[42] - 管道业务第四季度运输量148.1 MMdk，同比下降1.1%（2024年同期为149.7 MMdk）[41] 业务部门表现：其他业务 - 其他业务第四季度净收入250万美元，同比扭亏为盈（2024年同期净亏损1180万美元）[44] - 其他业务全年净收入120万美元，同比下降98.7%（2024年为9140万美元）[44] 财务业绩：成本和现金流 - 公司2025年全年经营活动产生的现金流量净额为4.734亿美元，较2024年的5.023亿美元下降5.7%；投资活动现金流量净流出7.809亿美元，融资活动现金流量净流入2.688亿美元[31] 资本支出与投资计划 - 2026年资本支出计划约为5.6亿美元[4][18] - 公司2025年实际资本支出为7.92亿美元，并预计2026年至2030年五年间总资本支出为31.08亿美元[32] - 2026-2030年预计资本投资总额约为31亿美元，长期每股收益复合年增长率目标为6%-8%[22] 管理层讨论和指引 - 2025年公用事业费率基础同比增长16.0%[5] - 2026年每股收益指引区间为0.93美元至1.00美元[4][5][18] 公司融资与资本结构 - 公司完成后续公开发行10，152，284股普通股，每股19.70美元[20] - 公司总资产为76.22亿美元，总债务为26.77亿美元，总权益为27.73亿美元[49] - 公司资本结构中权益占比50.9%，债务占比49.1%[49] - 公司普通股每股账面价值13.57美元，市价19.52美元，市值与账面价值比为143.8%[49]

公司2025年整体业绩与战略定位 - 2025年是公司转型为纯受监管能源输送业务后的第一个完整年度，执行了其战略，并推进了重大基础设施投资，尽管面临更高的运营成本和天气相关波动 [1] - 2025年全年净收入为1.904亿美元，摊薄后每股收益为0.93美元，来自持续经营业务的收入为1.914亿美元，同比增长1030万美元，摊薄后每股收益为0.93美元 [2] - 公司2025年部署了7.92亿美元的资本，包括收购Badger Wind Farm 49%的股权，并在管道业务领域因新项目和强劲的短期固定容量需求取得了强劲业绩 [2] - 公司预计2026年每股收益在0.93美元至1.00美元之间，并计划执行约5.6亿美元的资本投资计划 [3][16] - 公司长期每股收益增长指引维持在6%–8%，并预计2026-2030年期间资本投资约为31亿美元，客户年增长率为1%–2% [16][19] 电力业务板块表现 - 2025年电力业务净利润为6490万美元，同比下降990万美元，主要受运营和维护费用增加影响，包括与工资相关的成本、Coyote发电站的计划停机相关成本、软件费用和保险费用增加 [4][7] - 负面影响部分被零售销售收入和销量的增长所抵消，部分增长由北达科他州Ellendale附近的数据中心驱动 [5][32] - 电力业务持续投资于系统可靠性和发电资源，包括于2025年12月31日收购并投入使用的Badger Wind Farm 49%股权 [5] - 2025年第四季度电力业务净利润为1800万美元，同比增长5.3%，主要受零售销售收入增长驱动 [31] - 2025年电力业务运营收入为4.383亿美元，同比增长5.7%，其中商业零售收入增长至1.79亿美元 [28][29] 天然气分销业务板块表现 - 2025年天然气分销业务净利润为5610万美元，同比增长920万美元，主要得益于华盛顿、蒙大拿、南达科他和怀俄明等多个辖区的费率调整 [9][12] - 有利影响部分被更高的运营和维护费用所抵消，主要是保险费用、与工资相关的成本以及软件费用增加 [9][37] - 2025年总零售客户数同比增长1.6% [12] - 2025年第四季度天然气分销业务净利润为3700万美元，同比增长25.9%，主要由于费率调整带来的零售销售收入增长，以及运营和维护费用降低 [36] - 2025年全年天然气分销业务运营收入为12.835亿美元，同比增长6.9% [33] 管道业务板块表现 - 2025年管道业务创下6820万美元的净利润纪录，同比略有增长，主要受2024年全年及2025年末投入使用的扩建项目带来的运输收入增长，以及客户对短期固定容量合同的需求增加驱动 [11][40] - Minot扩建项目于2025年11月1日投入使用，增加了约700万立方英尺/天的天然气运输能力 [21] - 增长因素在很大程度上被更高的运营和维护费用（主要是与工资相关的费用、因资本投资增加的折旧以及蒙大拿州更高的财产税）以及2024年一次性收益（包括客户和解款项和州所得税实际税率调整）的缺失所抵消 [14][40] - 2025年第四季度管道业务净利润为1880万美元，同比下降8.3%，主要由于2024年州有效所得税率变化带来的收益缺失 [39] - 公司正在推进多个战略管道项目，包括Line Section 32扩建项目、Minot工业项目和Bakken East项目 [21] 资本投资与融资计划 - 公司2025年实际资本支出为7.92亿美元，2026年计划资本投资为5.6亿美元 [16][27] - 2025年12月5日，公司完成了1015.2284万股普通股的后续公开发行，公开发行价格为每股19.70美元，承销商随后行使期权购买了152.2842万股额外普通股 [17] - 根据与发行相关的远期销售协议，公司有权在2027年12月6日之前的一个或多个结算日结算这些协议，预计这1167.5126万股普通股将满足其2026年1.5亿至1.75亿美元、2027年1亿至1.25亿美元股权融资需求的绝大部分 [18] - 2025年，公司完成了对Badger Wind Farm 49%股权的最终2.646亿美元付款，该金额先前已包含在2026年估算中 [27] 监管动态与费率案例 - **电力业务监管更新**：北达科他州于2025年10月31日提交了更新后的可再生资源成本调整，包括Badger Wind Farm的成本回收，并于2026年1月26日获得批准；南达科他州于2025年10月31日提交了基础设施附加费的非周期更新，以反映Badger Wind Farm的回收 [12] - **天然气分销业务监管更新**： - 蒙大拿州：于2025年9月30日提交了一般费率案例，要求年收入增加1410万美元 [12] - 怀俄明州：于2025年6月30日提交了一般费率案例，要求年收入增加750万美元；2026年1月23日提交了和解协议，同意年增加580万美元，并撤销可靠性和安全附加费，新费率预计于2026年4月1日生效 [12] - 华盛顿州：实施了2025年2月24日批准的多年费率计划，第一年（2025年3月5日生效）年增加2980万美元；2026年3月1日将实施第二年费率，反映年增加1080万美元 [13] - 俄勒冈州：于2025年11月25日提交了一般费率案例，要求年增加1640万美元，预计2026年10月31日生效 [13] - 爱达荷州：2025年12月30日批准了一般费率案例和解协议，年增加1300万美元，费率于2026年1月1日生效 [13] - 蒙大拿州：2025年1月14日批准了临时天然气费率，每年770万美元，2月1日生效；2025年10月7日批准了一般费率案例和解，最终确定年增加730万美元，费率于2025年11月1日生效 [13] - 怀俄明州：2025年6月24日批准了一般费率案例和解协议，年增加210万美元，费率于2025年8月1日生效 [13] 财务数据与指标 - 2025年全年运营收入为18.751亿美元，运营收入为5.355亿美元 [25] - 2025年全年运营和维护费用为4.33亿美元，同比增长 [25] - 截至2025年12月31日，公司每股账面价值为13.57美元，每股市场价格为19.52美元，市净率为143.8% [46] - 截至2025年12月31日，总资产为76.22亿美元，总权益为27.73亿美元，总债务为26.77亿美元，资本结构中权益占比50.9%，债务占比49.1% [46] - 2025年经营活动提供的净现金为4.734亿美元，投资活动使用的净现金为7.809亿美元，融资活动提供的净现金为2.688亿美元 [27]