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MFA Financial(MFA)
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MFA Financial Issues Second Note Due In 2029
Seeking Alpha· 2024-06-14 21:00AI Processing
Sergio Yoneda/iStock via Getty Images Introduction Maybe not the best timing for MFA Financial (NYSE:MFA) but it could be ideal for long-term fixed income investors who believe interest rates have peaked. I am referring to the fact that MFA Financial recently issued a second Note that does not mature until 2029. They do have an out if rates drop as both are callable in 2026. This article gives a brief overview of the issuer, MFA Financials and a deeper review of both the newest Note, the MFA Financial, ...
MFA Financial: High Yield But Risk Of Cut Looms
seekingalpha.com· 2024-05-28 17:18
文章核心观点 - 公司股息率达13%且股价较账面价值有折价 目前处于转型阶段 建议持有直至转型取得更多进展 [1][19] 财务历史 - 过去几年公司难以维持每股股息 2020年疫情后股息降低且未恢复到之前水平 主要因疫情压力使资产负债表规模缩减超一半 [2][3] - 2021年公司收购Lima One 其发放的商业目的贷款成为公司投资组合的重要组成部分 [3] - 2023年公司增加34亿美元目标资产 包括超21亿美元商业目的贷款、约8.8亿美元非优质贷款和约4.6亿美元机构抵押贷款支持证券 平均生息资产收益率提高近100个基点 资金有效成本提高近40个基点 [3] 商业模式 - 公司主要业务为发放和收购商业目的贷款和非优质抵押贷款 其余投资组合包含以折扣价购买的不良整笔贷款 [4] - 2024年第一季度 公司收购6.52亿美元贷款 投资组合增至100亿美元 Lima One发放4.65亿美元新商业目的贷款和现有贷款提款 购买1.86亿美元非优质抵押贷款 出售1.51亿美元低息非优质贷款和单户租赁贷款以及2400万美元房地产拥有权物业 投资组合缩减4.22亿美元 [4] - Lima资产对可分配收益的贡献不断增加 [5] - 公司大部分借款成本因固定利率证券化和利率对冲保持稳定 2024年第一季度资金有效成本为4.52% 发行一笔以1.93亿美元过渡性贷款为抵押的证券化产品 71%的资产融资是非按市值计价的 整体杠杆率为4.6倍 有追索权杠杆率为1.8倍 拥有25亿美元未使用融资额度 [6][7] - 公司贷款拖欠率和贷款价值比仍较低 购买的优质贷款60天以上拖欠率升至4.3% Lima One发放的商业目的贷款60天以上拖欠率为4.7% [8][9][10] - Lima One贷款主要是多户住宅 约一半集中在得克萨斯州、佛罗里达州、佐治亚州、纽约州和北卡罗来纳州 非优质贷款主要集中在加利福尼亚州和佛罗里达州 [12][14] 未来展望 - 公司正从旧战略转型 专注于通过Lima One发放贷款 情况有所改善 但存在两个担忧 [15] - 若利率下降不够快 可能导致不必要的损失 需削减季度股息 [16] - 公司董事会批准2亿美元股票回购计划 但考虑到现金流紧张和融资结构调整 管理层可能不够积极 未能利用市场悲观情绪回购股票反映公司财务实力不足 [17][18] 结论 - 公司股票高端合理公允价值为有形账面价值每股17.79美元 随着公司积极发放贷款和重新杠杆化以降低利息支出 股价和股息可能改善 [19] - 股价较账面价值折价且当前价格低于11美元有其原因 若利率对公司不利 股价可能合理估值 高利率持续可能导致更多拖欠 虽不消除股息 但未来几年成本收益率可能达不到13% [19] - 公司接近成为有吸引力的投资标的 但需更多时间应对当前情况 长期投资者可等待公司摆脱按市值计价融资并实现更低的可分配收益派息率 目前至少可持有 [19] 其他财务信息 - 2024年第一季度可分配收益为每股0.35美元 宣布股息为0.35美元 净利息利差平均为2.06% 净利息收益率为2.88% [20][22] - 公司4月发行的新债券收益率为9% 提前赎回和重新杠杆化贷款虽可释放流动性 但会对可分配收益造成压力 [20]
MFA Financial(MFA) - 2024 Q1 - Quarterly Report
2024-05-07 05:16
公司整体财务状况 - 截至2024年3月31日,公司总资产约109亿美元,其中住宅全贷款91亿美元,占比84%[97] - 截至2024年3月31日,公司证券投资约7.37亿美元,其余投资相关资产约占总资产的3%[97] - 2024年第一季度,公司GAAP每股收益为0.14美元,可分配收益为每股0.35美元[101] - 2024年第一季度,公司GAAP账面价值下降1.3%,经济账面价值下降1.7%[101] - 2024年第一季度,公司宣布每股股息0.35美元[101] - 2024年3月31日,公司GAAP每股账面价值为13.80美元,低于2023年12月31日的13.98美元[103] - 2024年3月31日,公司经济每股账面价值为14.32美元,低于2023年12月31日的14.57美元[103] - 2024年第一季度,公司估计REIT应税收入约为2830万美元[108] - 2024年第一季度公司净利息收入为4780万美元,较2023年第四季度的4650万美元增加140万美元[113][114] - 2024年第一季度公司净利息利差和利润率(含掉期影响)分别为2.06%和2.88%,2023年第四季度分别为2.13%和2.96%[114] - 2024年第一季度公司归属于普通股和参与性证券的净收入为1500万美元,每股基本和摊薄收益为0.14美元;2023年第四季度为8150万美元,每股基本收益0.80美元,摊薄收益0.76美元[113][114] - 2024年第一季度其他收入/(损失)净额为2240万美元,较2023年第四季度的7610万美元减少5370万美元[113][114] - 预计2024年第一季度公司应税房地产投资信托子公司(TRS)净应税收入为2030万美元[110] - TRS可将净应税亏损无限期结转作为净营业亏损,以抵消未来纳税年度高达80%的应税收入[110] - 2024年第一季度公司净利润为2321.3万美元,较2023年第四季度的8974.6万美元减少6653.3万美元[113] - 2024年第一季度末,生息资产平均余额为107.43419亿美元,收益率6.58%;付息负债平均余额为88.00874亿美元,成本率5.83%[115] - 2024年第一季度净利息收入为4781.4万美元,净息差0.75%;计入掉期影响后,净息差为7690.5万美元,占比2.06%[115] - 与2023年第四季度相比,2024年第一季度生息资产收入净变化为695.4万美元,付息负债费用净变化为560.4万美元,净利息收入净变化为135万美元[117] - 2024年3月31日,住宅全贷款净收益率6.63%,资金成本4.43%,净息差2.20%[118] - 2024年3月31日,按公允价值计量的证券净收益率7.24%,资金成本4.00%,净息差3.24%[120] - 2024年第一季度,掉期使住宅全贷款整体资金成本降低132个基点,证券降低179个基点[119][121] - 2024年第一季度其他收入/(损失)净额为2240万美元,2023年第四季度为7610万美元[123] - 2024年第一季度薪酬和福利费用增至2550万美元,较2023年第四季度增加610万美元[123] - 2024年第一季度贷款服务及其他相关运营费用较上一季度减少约100万美元,降幅12.1%[123] - 2024年3月31日季度平均总资产回报率为0.85%,平均总股东权益回报率为4.69%[124] - 与2023年3月31日三个月相比,2024年同期利息收入增加4462.6万美元,利息支出增加3618.1万美元[128] - 2024年3月31日三个月净利息收入增加844.5万美元,增幅21.5%,达4780万美元[128][129] - 2024年3月31日三个月净利息利差和利润率分别为2.06%和2.88%,2023年同期分别为1.74%和2.64%[129] - 2024年3月31日三个月归属于普通股和参与性证券的净收入为1500万美元,每股基本和摊薄收益0.14美元;2023年同期为6460万美元,每股基本收益0.63美元,摊薄收益0.62美元[128][129] - 2024年第一季度公司净利息收入增加844.5万美元,其中生息资产收入增加4462.6万美元,付息负债费用增加3618.1万美元[132] - 2024年第一季度非GAAP可分配收益为3606.8万美元,GAAP净利润为1482.7万美元[135] - 2024年第一季度资产平均回报率为1.63%,股东权益平均回报率为8.94%,股息支付率为1.00[136] - 截至2024年3月31日,GAAP总股东权益为18.842亿美元,GAAP每股账面价值为13.80美元,经济账面价值为14.622亿美元,经济账面价值每股为14.32美元,流通普通股数量为1.021亿股[137] - 截至2024年3月31日,公司资产总公允价值/账面价值为105.69亿美元,净股权分配为18.84亿美元,总债务/净股权比率为4.6倍[104] - 截至2024年3月31日,公司债务权益倍数为4.6倍(2023年12月31日为4.5倍),有追索权杠杆倍数为1.8倍(2023年12月31日为1.7倍)[145] 住宅贷款业务数据 - 2024年第一季度,公司特定贷款组合的平均CPR分别为:非优质贷款7.7%、单户租赁贷款6.4%、购买的信用恶化贷款5.0%、购买的不良贷款11.3%[100] - 2024年第一季度,公司过渡性贷款的还款率为33.4%[100] - 2024年第一季度,公司新增约6.52亿美元住宅抵押贷款,平均票面利率约10%[101] - 2024年第一季度,公司对未偿还本金余额为1.925亿美元的过渡性贷款进行了证券化[101] - 2024年3月31日,公司住宅抵押贷款资产组合公允价值约为100亿美元,高于2023年12月31日的99亿美元[102] - 2024年第一季度,公司住宅整贷和REO总记录投资为92亿美元,占住宅抵押贷款资产组合的92.6%[102] - 2024年第一季度,公司住宅整贷利息收入约为1.577亿美元,有效收益率为6.63%[102] - 2024年第一季度,公司完成了一笔1.925亿美元未偿还本金余额的过渡性贷款证券化[102] - 2024年3月31日,公司住宅整贷组合中一年内到期金额为15.86041亿美元[106] - 2024年第一季度住宅整笔贷款利息收入为1.57665亿美元,较2023年第四季度的1.49787亿美元增加78.78万美元[113] - 2024年第一季度资产支持和其他抵押融资安排利息支出为1.23442亿美元,较2023年第四季度的1.19665亿美元增加37.77万美元[113] - 2024年第一季度住宅整笔贷款信用损失转回/(拨备)为46万美元,较2023年第四季度的787.6万美元减少741.6万美元[113] - 2024年第一季度住宅全贷款利息收入增至1.577亿美元,较上季度增加790万美元,增幅5.3%,平均余额增至95亿美元,收益率升至6.63%[122] - 2024年第一季度利息支出增至1.29亿美元,较上季度增加560万美元,增幅4.5%,主要因证券化债务融资利率和平均余额增加及新发行高级票据费用[122] - 2024年第一季度住宅全贷款按账面价值计量的信贷损失拨备转回0.5万美元,上季度为7.9万美元[122] - 2024年第一季度其他资产信贷损失拨备为110万美元,上季度未记录[122] - 2024年3月31日三个月住宅整笔贷款平均余额为95.13309亿美元,收益率6.63%;2023年同期平均余额为84.23319亿美元,收益率5.68%[130] - 2024年第一季度住宅整体贷款利息收入增至1.577亿美元,较去年同期增加3820万美元,增幅31.9%,收益率从5.68%升至6.63%,平均余额增加11亿美元至95亿美元[132] - 2024年第一季度住宅整体贷款信用损失拨备转回50万美元,去年同期为1.3万美元,主要因账面价值贷款减少[132] - 截至2024年3月31日,公司住宅整体贷款组合中,购买的执行贷款、购买的信用恶化贷款和购买的非执行贷款的总到期金额分别为80.33亿美元、4.24亿美元和6.82亿美元[106] - 截至2024年3月31日,公司住宅整体贷款组合中,加利福尼亚州、佛罗里达州、得克萨斯州、佐治亚州和纽约州的未偿还本金余额占比分别为26.6%、12.8%、7.3%、5.3%和5.1%[152] - 特定过渡性贷款总计6.089亿美元,基于当前未偿还本金余额和承销期间获得的估值,其贷款价值比(LTV)为67%[151] - 截至2024年3月31日,公司住宅整笔贷款摊销成本为9.496596亿美元,未偿还本金余额(UPB)为9.619597亿美元,加权平均票面利率为6.2%,加权平均到期期限为227个月,加权平均贷款价值比(LTV)为64.4%,90天以上逾期贷款(UPB)为5495.44万美元[150] - 已收购执行贷款中,LTV在80%及以下的摊销成本为8.196217亿美元,UPB为8.089859亿美元,加权平均票面利率为7.1%,加权平均到期期限为235个月,加权平均LTV为64.1%,90天以上逾期贷款(UPB)为2439.11万美元;LTV高于80%的摊销成本为280.685万美元,UPB为276.942万美元,加权平均票面利率为6.4%,加权平均到期期限为331个月,加权平均LTV为96.3%,90天以上逾期贷款(UPB)为490.99万美元[150] - 已收购信用恶化贷款中,LTV在80%及以下的摊销成本为364.008万美元,UPB为417.415万美元,加权平均票面利率为4.9%,加权平均到期期限为259个月,加权平均LTV为49.3%,90天以上逾期贷款(UPB)为484.49万美元;LTV高于80%的摊销成本为59.639万美元,UPB为82.346万美元,加权平均票面利率为4.7%,加权平均到期期限为295个月,加权平均LTV为103.9%,90天以上逾期贷款(UPB)为142.15万美元[150] - 已收购非执行贷款中,LTV在80%及以下的摊销成本为507.922万美元,UPB为598.523万美元,加权平均票面利率为5.3%,加权平均到期期限为257个月,加权平均LTV为47.6%,90天以上逾期贷款(UPB)为1340.98万美元;LTV高于80%的摊销成本为88.125万美元,UPB为154.512万美元,加权平均票面利率为5.1%,加权平均到期期限为313个月,加权平均LTV为108.9%,90天以上逾期贷款(UPB)为597.72万美元[150] 证券投资业务数据 - 2024年3月31日,公司持有的公允价值证券为7.37亿美元,净收益率为7.24%[102] - 2024年3月31日,公司持有的机构MBS公允价值为5.46919亿美元,加权平均收益率为5.61%[107] - 2024年第一季度公允价值证券组合利息收入增至1300万美元,较去年同期增加570万美元,平均摊销成本增加3.835亿美元,但净收益率从8.76%降至7.24%[132] - 截至2024年3月31日,公司证券按公允价值计算,机构MBS、MSR抵押支持的定期票据、CRT证券和非机构MBS的公允价值分别为5.47亿美元、8201.5万美元、8442.9万美元和2358.7万美元[107] - 机构MBS在2024年3月31日加权平均收益率为5.61%,MSR抵押支持的定期票据为16.96%,CRT证券为10.29%,非机构MBS为5.73%[107] 融资与资金流动情况 - 2024年第一季度,公司发行1.15亿美元2029年2月到期、票面利率8.875%的高级无担保票据,回购3990万美元2024年6月到期、票面利率6.25%的可转换票据;季度末后,发行7500万美元2029年8月到期、票面利率9.00%的高级无担保票据[101] - 2024年2月29日,公司签订分销协议,可不时出售总价高达3亿美元的普通股,截至3月31日未出售,仍有3亿美元额度可用[140] - 2024年2月27日,董事会批准2亿美元的普通股回购计划,有效期至2025年底,截至3月31日未回购,仍有2亿美元额度可用[140] - 2024年第一季度,公司以3980万美元回购本金3990万美元的可转换优先票据,记录损失10万美元;2023年全年,以2020万美元回购本金2040万美元的可转换优先票据,记录收益10万美元;截至3月31日,未偿还可转换优先票据本金总额为1.697亿美元[140] - 截至20
MFA Financial(MFA) - 2024 Q1 - Earnings Call Transcript
2024-05-07 03:19
财务数据和关键指标变化 - 公司在第一季度实现了稳健的财务业绩,分配收益覆盖了季度股息,并在充满挑战的市场环境中实现了账面价值的稳定 [26][27][29] - 公司的GAAP账面价值为每股13.80美元,经济账面价值为每股14.32美元,分别较12月31日下降1.3%和1.7% [27][28] - 公司实现GAAP收益1500万美元,每股0.14美元,分配收益3610万美元,每股0.35美元,较上季度下降0.14美元,但较上年同期增加0.05美元 [29][30][31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司在第一季度新增约6.5亿美元的贷款,平均利率约10% [36][37] - 其中70%来自Lima One的商业目的贷款,30%来自非限定性抵押贷款 [37] - 新增贷款的平均贷款价值比为64%,平均FICO评分为744 [37] - 公司还出售了约1.5亿美元的较低利率的非限定性抵押贷款和单户住房租赁贷款,实现200万美元的收益 [38] - 公司的贷款组合总额保持在100亿美元左右,平均收益率上升12个基点至6.58% [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 就业市场保持强劲,非农就业增长加速,失业率维持在4%附近的历史低位 [40] - 房价保持韧性,去年上涨约6%,今年第一季度继续呈现上升趋势,低供给持续抵消了较低的可负担性 [40] - 通胀上升和经济数据强劲导致利率小幅上升,市场预期今年利率将有1-2次降息,而年初预期有6次降息 [41][42] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司继续采取积极的利率风险管理策略,维持较短的净久期,并通过证券化等方式稳定融资成本 [42][43][44] - 公司的Lima One业务继续为投资组合带来高收益的信贷投资,自2021年中期以来已累计为公司提供超过60亿美元的商业目的贷款 [45][46] - 公司进一步扩大了其过渡性贷款证券化融资能力,现有超过8亿美元的过渡性贷款证券化产品 [50] - 公司认为抵押贷款证券化将继续是其贷款融资策略的重要组成部分,因其无追索权、无标记市场融资,并进一步隔离了投资组合免受市场波动的影响 [57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度初期市场环境较为平稳,直到2月初公布的就业数据超预期,导致利率小幅上升 [13][14] - 尽管利率波动远未达到过去两年的程度,但利率路径仍存在很大不确定性,市场已消除了年初预期的大部分降息 [14] - 公司认为,未来联储行动将完全取决于数据,目前数据并未显示降息的紧迫性 [17] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Stephen Laws 提问** 询问公司贷款组合的信用表现及违约贷款的处置时间线 [65][66] **Craig Knutson 和 Gudmundur Kristjansson 回答** - 非限定性抵押贷款和商业目的贷款的违约贷款处置时间线各不相同,取决于地区和司法程序 [66][67][68][70] - 公司有丰富的资产管理经验,能够有效管理和处置违约贷款 [69][70] 问题2 **Bose George 提问** 询问公司违约贷款的典型损失率及其与账面价值的关系 [76][77] **Mike Roper 和 Gudmundur Kristjansson 回答** - 公司会根据贷款的违约状态及时调整账面价值,但由于处置周期较长,实际损失数据不一定能完全反映最终结果 [77][78][79] - 公司在定价时已经考虑了一定的信用成本,因此即使有一定的信用损失,仍能获得较高的风险调整后收益 [79][80] 问题3 **Doug Harter 提问** 询问公司是否有计划赎回之前发行的证券化产品,以及这样做的潜在收益 [98][99] **Bryan Wulfsohn 和 Gudmundur Kristjansson 回答** - 公司正在密切关注赎回之前发行的一些无评级证券化产品的机会,这可以释放大量流动性,并以较高的资本回报率重新部署 [99][100][101] - 即使新的融资成本略高,但这种赎回和再融资的灵活性也为公司未来的负债管理提供了重要的期权 [101][102][103]
Preferreds Weekly Review: A Step Change In Yields Can Be Hard To Track
Seeking Alpha· 2024-04-29 11:22
文章核心观点 介绍本周优先股和微型债券市场活动,涵盖市场表现、主题及公司动态,分析相关投资要点 [1] 市场表现 - 本周所有优先股板块下跌,4月延续跌势,公用事业和能源板块表现相对较好 [3] - 利差在持续下降后终于反弹,超过2%时该板块对新资金更具吸引力 [4] 市场主题 - 本周对抵押REIT优先股CIM.PR.B的收益率存疑问,该股近期浮动至SOFR + 6.05%约11.35%,收益率约11.9%,此前固定票面利率为8% [5] - 多数投资者按剥离收益率跟踪优先股收益率,但优先股换息后,基于上次支付票面利率的剥离收益率在新息支付前无关紧要,评估难度增加 [6] - 股票支付首笔浮动利率息票前,剥离收益率不准确,当前短期利率高,新浮动股票实际收益率远高于固定票面剥离收益率 [7] - 用“浮动收益率”处理首个浮动利率期问题,它基于当前短期利率计算当前应计收益率,新息支付后剥离收益率才有意义,AGNCM和CHMI.PR.B近期也转浮动利率 [8] 公司动态 - 抵押REIT MFA Financial发行新微型债券9% 2029(MFAO),此前发行的8.75%债券现收益率8.9% [9] - MFA可能利用资产价格普涨增加负债以保持杠杆相对平稳,发新债不一定增加公司杠杆,发行无担保债务对债券持有人更有利 [10]
MFA Financial(MFA) - 2023 Q4 - Annual Report
2024-02-23 06:24
股票回购与发行计划 - 2022年3月11日董事会授权股票回购计划,可在2023年底前回购至多2.5亿美元普通股,取代2020年11月通过的同规模计划[217] - 截至2023年12月31日,公司未回购普通股,回购授权到期时约2.025亿美元未使用[219] - 2003年9月启动DRSPP计划,现有股东和新投资者可按计划购买普通股,公司可酌情以最高5%折扣发行[221] - 2023年和2022年通过DRSPP计划分别发行6666股和80027股普通股,净收益约7.4万美元和120万美元[221] 业务区域集中情况 - 公司住宅整体贷款和住宅抵押证券的大量抵押集中在加州、佛罗里达州、得克萨斯州、佐治亚州和纽约州[63] 财务计量与模型风险 - 公司对部分投资和融资协议采用公允价值计量,可能导致GAAP经营业绩波动[69] - 公司使用模型评估资产价值和信用损失,若模型有误或信息不完整,决策将面临风险[70] 投资相关风险 - 公司投资的住宅整体贷款难以估值,依赖借款人偿债能力,否则将影响流动性和经营业绩[74] - 美国政府实施的房贷修改和再融资计划及未来立法行动,可能对公司MBS和住宅整体贷款投资价值和回报产生不利影响[75] - 拜登政府和国会可能对影响抵押贷款行业的联邦政策做出改变,影响房利美和房地美的未来角色[76] - 公司投资住宅整笔贷款面临服务相关风险,包括止赎和清算风险,回报可能取决于服务机构质量[77] - 经济疲软或恶化可能导致服务机构和第三方供应商面临流动性压力,其资金来源可能不足以满足更高违约和延期还款率带来的需求[78] - 司法止赎州的止赎过程漫长且昂贵,可能增加相关损失,新冠疫情期间的限制措施可能影响投资现金流[79] - 不断增加的法规和调查可能增加合规成本和违规风险,影响服务机构履行义务的能力[80] - 公司出售不动产(REO)的能力可能受限,REO资产流动性差,受多种不可控因素影响[83] - 公司投资证券市值下降可能导致减值,影响经营业绩和财务状况,减值确认的时间和金额是重大估计且易发生重大变化[84] - 公司投资抵押服务权相关资产面临额外风险,其价值对提前还款率变化高度敏感[86] - 公司投资贷款发起机构面临额外风险,投资无担保、不可控且流动性差,机构经营不善可能导致投资减值[87] 投资金额情况 - 截至2023年12月31日,公司对现金流很大程度依赖基础抵押服务权(MSRs)的金融工具投资约为7990万美元[86] - 截至2023年12月31日,公司对某些贷款发起机构的非控股投资约为1980万美元[87] 融资协议交易对手风险 - 截至2023年12月31日,公司超过5%的股东权益面临风险的融资协议交易对手包括富国银行(约14.9%)、巴克莱银行(约8.9%)和丘吉尔(约8.0%)[99] 利率环境影响 - 2022年美联储将联邦基金利率提高了七次,2023年又进行了十一次加息,市场预计2024年将降息,但不确定是否或何时会降息[102] - 通胀可能对公司财务业绩产生不利影响,美联储加息可能压缩长短端利率利差,影响公司经营[102] 业务收购情况 - 自2014年以来公司已收购超30000笔住宅抵押贷款,2021年7月收购的Lima One子公司自2011年成立以来已发起数千笔抵押贷款[109] 行业法规政策 - 2010年7月美国国会颁布《多德 - 弗兰克法案》,对银行业实体的自营交易活动施加重大限制,对其他系统重要性实体和活动提高资本要求和定量限制,还对资产支持证券化市场、住宅抵押贷款的发起和服务等进行改革[117][118] - 2008年11月美联储宣布大规模购买机构MBS计划以降低长期利率和缓解不利金融状况,其投资组合的灵活性可能影响机构MBS的定价和供应[122] - 2020年3月27日《新冠病毒援助、救济和经济安全法案》签署成为法律,为房主提供包括止赎暂停和宽限期规定等广泛法律保护,联邦支持抵押贷款借款人的止赎和宽限保护多次延长[123] - 公司业务受联邦和州政府机构、自律组织和证券交易所广泛监管,需遵守众多法律法规,合规成本高[125][126] - 《多德 - 弗兰克法案》全面改革美国金融服务业,包括成立相关机构、加强资本和审慎标准等[127] - 2021年3月1日起,《通用合格抵押贷款最终规则》和《成熟合格抵押贷款最终规则》对合格抵押贷款定义作出更改,可能增加行业经济和合规成本[128] 投资公司相关规定 - 公司需确保投资证券价值不超过未合并基础上调整后总资产价值的40%,以避免被认定为投资公司[132][133][134] - 投资住宅抵押贷款的子公司依赖《投资公司法》第3(c)(5)(C)条豁免注册,要求至少55%的资产为合格房地产资产,至少80%的投资组合为合格房地产资产和房地产相关资产[136] - 部分持有住宅抵押贷款的子公司可能依赖《投资公司法》第3(c)(6)条豁免,该条要求上一财年至少25%的总收入来自第3(c)(5)(C)条所述业务[139] - 美国证券交易委员会(SEC)对依赖《投资公司法》第3(c)(5)(C)条的公司发布概念征求意见,结果和时间不确定,可能影响公司运营[137] 许可证相关风险 - 某些司法管辖区要求购买、持有、执行或出售住宅抵押贷款需许可证,公司目前未持有,无法获取或维持许可证可能影响业务[131] 投资公司法豁免影响 - 维持《投资公司法》注册豁免对公司运营有重大限制,若不符合豁免条件可能需改变运营方式或注册为投资公司[132][134][135] 债务上限事件影响 - 2013年10月,因美国债务上限问题和政府停摆,芝加哥商品交易所宣布将其清算所担保的所有场外利率互换投资组合的保证金要求提高12%,后因国会立法暂停债务上限等消息而回调[146] REIT资格相关规定 - 公司需将至少90%的房地产投资信托(REIT)应税收入(不考虑股息支付扣除并排除净资本收益)分配给股东以维持REIT资格,若未达到特定分配标准,将面临4%的消费税[148][152] - 每年至少75%的公司总收入需来自特定来源,如房地产抵押义务利息、房地产处置收益等,才能符合REIT资格[147] - 若公司未能保持REIT资格,将按普通公司纳税,可能面临巨额税务负债,且股票将从纽约证券交易所摘牌[147][150] - 若外国子公司不符合美国联邦所得税豁免条件,其可用于支付债权人及向公司分配的金额将大幅减少[155] - 若TRS现金积累或收益再投资导致公司在这些实体中的证券公允价值与其他非合格资产合计超过公司资产公允价值的25%,或TRS证券公允价值超过公司资产公允价值的20%,公司将无法保持REIT资格[157] - 为维持REIT资格,公司须在规定时间内分配至少90%的REIT应税收入[162] - 若抵押由不动产和个人财产共同担保,且个人财产价值不超过抵押担保财产总价值的15%,该抵押视为仅由不动产担保[174] - 为符合REIT资格,每个纳税年度后半年内,不得超过50%的已发行股本股票价值由五个或更少个人直接或按归属规则持有,章程禁止任何人直接或间接持有超过9.8%的已发行股本股票数量或价值[181] 套期保值风险 - 公司使用套期保值策略降低利率风险,但策略可能无效,且美国联邦所得税要求可能限制套期保值能力[142] - 利率套期保值可能失败或产生不利影响,套期保值交易成本可能高昂,且可用的利率套期保值工具可能与寻求保护的利率风险不直接对应[143] - 套期保值工具可能使公司面临或有负债,终止现有掉期时,应付款项通常等于未实现损失,并可能包括其他费用[144] 税务相关影响 - 即使公司保持REIT资格,仍可能需支付美国联邦、州和地方的某些税费,这将减少运营现金流和可分配给股东的现金[145] - 公司收购的非机构抵押贷款支持证券和住宅整笔贷款可能产生与公认会计原则(GAAP)收入不同的应税收入,导致收入和损失确认时间出现重大差异[158] - 房地产投资信托(REIT)禁止交易净收入需缴纳100%的税,公司为避免此税可能通过应税子公司(TRS)进行贷款销售[160] - 公司报告的公认会计原则(GAAP)净收入可能与REIT应税收入和股息分配要求不同,GAAP结果可能无法准确指示未来应税收入和股息分配[164] - 会计原则、惯例、规则和解释的变化可能影响公司报告的GAAP和应税收益以及股东权益[165] - 资产回购协议中的资产若不符合不动产资产条件,可能影响公司REIT资格[166] - 遵守REIT要求可能限制公司有效对冲的能力,并导致产生税务负债[167] - 公司可能需报告某些投资的应税收入超过最终实现的经济收入[168] - 若IRS成功认定公司抵押贷款由非不动产财产担保,公司可能无法满足REIT 75%的总收入测试和资产测试[176] - 2026年1月1日前,非企业纳税人可扣除高达20%的特定穿透式业务收入,包括“合格REIT股息”[177] 公司治理条款 - 公司细则规定不受MGCL“控制股份”条款约束,但董事会可随时选择适用且无需股东批准[183] - 董事会可代表公司选择适用MGCL第3编第8分编的法定条款,无需股东批准,且章程和细则规定需至少80%有权投票的股东赞成才能因特定原因罢免董事[184] - “业务组合”条款限制公司与“利益相关股东”(即实益拥有10%或以上已发行有表决权股票投票权的人)或其关联方进行某些业务组合五年,并在之后对批准此类组合设置两个超级多数股东投票要求[185] - “控制股份”条款规定,“控制股份收购”中获得的“控制股份”持有人除非获得至少三分之二有权就该事项投票的股东赞成票,否则无投票权[185] 证券发行影响 - 未来发行债务证券和权益证券可能对普通股市场价格产生不利影响,额外权益发行可能稀释现有股东持股或降低普通股市场价格[185] - 董事会可批准发行具有特定条款的资本股票,可能阻止第三方收购公司[187] - 大量出售普通股或市场认为可能出售,会对普通股市场价格产生不利影响,未来发行普通股可能稀释现有股东权益[188] 股息支付情况 - 未来普通股现金股息的宣告、金额和支付不确定,在抵押、住房或相关行业严重市场动荡期间,股息支付更不确定[189] 人员依赖风险 - 公司依赖高管和关键人员,他们的离职可能对业务运营和业绩产生重大不利影响[190] 杠杆相关风险 - 公司业务策略涉及使用杠杆,若无法实现最优杠杆水平或过度杠杆化,可能对流动性、经营业绩或财务状况产生重大不利影响[96] - 若无法以可接受的利率续借,公司可能被迫在不利市场条件下出售资产,影响流动性和盈利能力[97] - 资产市值下降可能导致追加保证金通知,迫使公司在不利市场条件下出售资产[98] - 主要金融机构或贷款方出现不利发展,可能导致公司借款能力迅速下降,影响流动性和盈利能力[98] - 杠杆率降低可能对公司盈利能力产生重大不利影响[98] - 回购交易对手违约或公司违约,可能导致公司遭受损失[98] - 借款成本相对于投资利息收入增加,可能对公司盈利能力产生重大不利影响[101]
MFA Financial(MFA) - 2023 Q4 - Earnings Call Transcript
2024-02-23 02:34
财务数据和关键指标变化 - 第四季度GAAP收益为8150万美元,即每股基本普通股0.80美元;可分配收益为4970万美元,即每股基本普通股0.49美元,较第三季度增加主要因CECL储备释放790万美元,即每股0.08美元 [19] - 全年净利息收入加互换正利差为2.836亿美元,较2022年增加超5000万美元,即21% [20] - 12月31日,GAAP账面价值为每股普通股13.98美元,经济账面价值为每股普通股14.57美元,较9月30日分别增长3.7%和5.3% [21] - 第四季度净利息收入为4650万美元,高于第三季度的4610万美元;包含互换正利差的净利息收入约为7700万美元,较第三季度增加200万美元 [24] - 截至本周初,经济账面价值因市场利率上升下降约1% - 2% [25] 各条业务线数据和关键指标变化 贷款业务 - 第四季度新增8.6亿美元贷款,平均票面利率10%;2023年收购30亿美元贷款,平均票面利率9.8% [15] - 2023年业务目的贷款和非QM贷款占收购多数,还增加约4.5亿美元机构MBS [26] Lima One业务 - 第四季度发放超5.9亿美元BPL,全年发放23亿美元,平均票面利率超10%;自收购2.5年来,已为资产负债表发放约56亿美元BPL,2023年Lima One发放贷款占公司贷款收购超70% [32] - 第四季度发放集中在短期过渡性贷款,约占85%;预计第一季度发放量降至约4.5亿美元 [33][34] - BPL贷款60 + 天逾期率升至3.9%,仍与模型预期相符 [34] 证券化业务 - 2023年完成8次证券化,以22亿美元贷款为抵押,第四季度发行超4.5亿美元证券化债务,其中12月中旬非QM交易定价较10月类似交易利差收窄超50个基点,收益率低100个基点 [15] - 本月发行第四次循环证券化,以Lima One发放的过渡性贷款为抵押,1.6亿美元债券受市场欢迎,票面利率略超7%,较10月上一笔交易低140个基点,基础贷款加权平均票面利率近11% [39] - 自2020年以来,已发行以超90亿美元贷款为抵押的证券化产品,贷款组合中通过证券化融资的比例持续上升,超60% [40] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年第四季度固定收益市场波动,10年期国债收益率季度前两周半上升约40个基点,年末大幅反弹下降约110个基点 [10] - 2023年末美国经济强劲,第四季度GDP增长超3%,失业率维持在3.7%的历史低位;全年房价上涨超5%,低住房供应持续超过低 affordability [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略不依赖降息,在高利率环境下持续增加高收益资产、进行证券化融资并从利率互换中获利 [13][14] - 风险管理上保持较短净久期,优先通过证券化发行和互换对冲稳定资金成本 [30] - 认为抵押贷款证券化将继续是重要的贷款融资策略,因其无追索权、非按市值计价,可使投资组合免受市场波动影响 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年美联储似乎按兵不动,等待通胀和其他经济数据;虽普遍预期降息,但至少还需几个月,通胀数据仍偏高,劳动力市场强劲,美国经济保持活力 [12][13] - 公司定位和战略不依赖降息,2024年有望受益于互换利差,且随着2024年末和2025年初10亿美元互换到期,资金成本将降低;净久期约90个基点,能抵御意外利率上升 [13][31] - 预计第四季度收购资产将带来中高个位数的股权回报率,2024年也将有类似有吸引力的回报 [27] 其他重要信息 - 1月成功发行1.15亿美元无担保高级债券,扩大发行规模并收紧收益率 [16] - 在二级市场回购超6000万美元6月到期的可转换债券,债券发行所得和回购基本覆盖可转换债券到期 [17] - 第四季度G&A费用减少320万美元,即每股0.03美元,与2023年激励薪酬应计最终确定有关 [23] - 过渡性贷款组合年化还款率为33%,季度总还款超4亿美元,再投资于高收益资产 [47] - 季度内出售71处房产,收入2260万美元,收益超200万美元,继续减少REO投资组合 [47] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 谈谈公司的赎回策略,在当前利率和低利率环境下如何看待,行使赎回权的激进程度如何 - 这取决于具体交易,对于某些已大幅去杠杆的交易,即使利率不比发行时低,赎回也可能合理;其他交易则视利率情况而定 [53] 问题2: 如何看待继续使用无担保债券发行,其在未来资本结构中的作用 - 无担保债券发行是一次成功交易,虽属小众零售产品,但证明是可行的融资来源,未来筹集额外资本时会作为工具之一 [54] 问题3: 除Lima One外,非银行专业产品(非机构、非合格抵押贷款)市场有何新兴机会 - 目前未发现银行和商业贷款组合有明显筛选机会,公司对现有业务领域满意,过去两年已在高利率环境下增加大量资产;非QM方面,上季度购买约3亿美元新发放贷款,供应能满足需求,也关注二次抵押贷款市场,但难以形成规模 [61][62] 问题4: Lima One的多户住宅过桥贷款业务,项目规模和贷款额度如何,对多户住宅过桥贷款业务有无担忧 - Lima One的多户住宅贷款为小额贷款,平均贷款规模约320万美元,平均LTV约65%,平均房产价值约500万美元;借款人经验丰富,项目旨在翻新单元、改善公共空间和物业管理,初始入住率60% - 80%,改造金额约60万美元,占贷款约20%;目标是完成改造、全部出租并通过GSE再融资退出;贷款期限2 - 3年,固定票面利率,无还款冲击;历史承销保守,平均资产LTV约65%,稳定债务收益率约9.5%,2023年接近10.5%;多户住宅部分60 + 天逾期率约2%,多数2022 - 2023年贷款表现良好,对该投资组合有信心 [67][68][70]
MFA Financial(MFA) - 2023 Q4 - Earnings Call Presentation
2024-02-23 01:00
业绩总结 - 2023年第四季度,过渡性贷款组合的未偿本金(UPB)增长至24亿美元[14] - 2023年第四季度的总经济回报为7.8%,全年股东回报为30.7%[25] - GAAP每普通股净收入为0.80美元,分配收益为每股0.49美元[28] - 2023年第四季度的净收入为8970万美元,较上季度的净收入有所改善[106] - 2023年第四季度的可分配收益为4970万美元,较上季度的可分配收益增长[107] 用户数据 - 截至2023年12月31日,Lima One的贷款组合中,表现良好的贷款占比为40%[6] - 2023年,Lima One的贷款组合中,平均FICO评分为747[14] - 2023年第四季度,Lima One的贷款组合中,60天逾期率为5.1%[14] - 2023年第四季度,60天以上逾期贷款的比例为3.9%[47] - 截至2023年12月31日,贷款组合的当前贷款价值比(LTV)为59%[29] 新产品和新技术研发 - 2023年第四季度,Lima One发放了9600万美元的单户住宅租赁(SFR)贷款,平均贷款余额为24.7万美元,贷款价值比(LTV)为67%[49] - 2023财年,发放的SFR贷款总额为3.64亿美元,平均LTV为68%,平均利率为8.4%[49] - 2023年第四季度,非合格抵押贷款(Non-QM)的发放额为2.82亿美元,平均LTV为71%,平均利率为8.8%[50] 市场扩张和并购 - 自2021年MFA收购以来,Lima One已发放56亿美元的商业目的贷款(BPLs)[55] - 2023年,Lima One通过其循环证券化结构融资的贷款总额达到13亿美元[14] - 2023年共发行了18亿美元的证券化债务[29] 财务状况 - 截至2023年12月31日,总资产为108亿美元,总股本为19亿美元[25] - 截至2023年12月31日,GAAP总股东权益为18.99亿美元,较2022年12月31日的19.88亿美元下降约4.5%[83] - 截至2023年12月31日,经济账面价值每股为14.57美元,较2023年9月30日的13.84美元增长5.3%[84] - 2023年第四季度的有效资金成本为4.33%[32] - 2023年第四季度的净利息收入为4650万美元,较上季度增长[106] 负面信息 - 2023年,Lima One出售了7900万美元的低利率非合格抵押贷款和1800万美元的与抵押服务权相关的证券[11] - 2023年,Lima One的贷款组合中,60天逾期率为5.1%[14] - 截至2023年12月31日,60天以上逾期率为3.9%,低于5%的目标[91]
MFA Financial(MFA) - 2023 Q3 - Quarterly Report
2023-11-08 06:02
公司业务概述 - 公司是一家专业金融公司,通过杠杆投资住宅全贷款、住宅抵押证券和其他房地产资产[261] - 公司全资子公司Lima One是全国领先的商业目的贷款发起人和服务商[261] 公司资产构成 - 截至2023年9月30日,公司总资产约为101亿美元,其中住宅全贷款为84亿美元,占比83%[263] - 截至2023年9月30日,公司证券投资约为7.24亿美元,包括机构MBS、以MSR为抵押的定期票据、CRT证券和非机构MBS[263] - 2023年9月30日,公司剩余投资相关资产约占总资产的3%,主要包括REO、对贷款发起合作伙伴的资本出资、其他生息资产和贷款相关应收款[263] 部分贷款组合平均CPR及过渡性贷款还款率 - 2023年第三季度,公司部分贷款组合的平均CPR分别为:非QM贷款8.5%、单户租赁贷款6.5%、购买的信用恶化贷款7.4%、购买的不良贷款9.9%[268] - 2023年第三季度,公司过渡性贷款的还款率(包括自愿和非自愿本金还款)为36.7%[268] 公司业务运营影响因素 - 公司业务运营受净利息收入水平、资产负债和套期保值的市场价值等因素影响[264] 利率变动影响 - 利率上升会导致借款利息费用增加、部分住宅抵押资产和证券化债务价值下降等[265] - 利率下降会导致借款利息费用减少、部分住宅抵押资产和证券化债务价值上升等[265] - 利率上升100个基点,估计净投资组合价值减少129,142千美元,净利息收入变化0.86%,投资组合价值变化 -1.32%[414] - 利率上升50个基点,估计净投资组合价值减少58,705千美元,净利息收入变化0.27%,投资组合价值变化 -0.60%[414] - 利率下降50个基点,估计净投资组合价值增加46,975千美元,净利息收入变化0.09%,投资组合价值变化0.48%[414] - 利率下降100个基点,估计净投资组合价值增加82,219千美元,净利息收入变化 -1.25%,投资组合价值变化0.84%[414] 账面价值变化 - 2023年第三季度GAAP账面价值下降6.5%,经济账面价值下降8.5%[271] - 2023年第三季度末GAAP每股账面价值为13.48美元,经济账面价值为13.84美元,均较上季度下降[279] 新增目标资产 - 第三季度新增近10亿美元目标资产,包括4.795亿美元商业用途贷款、1.561亿美元非优质贷款和1.52亿美元机构抵押贷款支持证券[271] 住宅抵押贷款资产组合公允价值 - 截至2023年9月30日,住宅抵押贷款资产组合公允价值约为93亿美元,高于6月30日的89亿美元[272] 住宅整笔贷款利息收入及收益率 - 2023年第三季度住宅整笔贷款利息收入约为1.405亿美元,有效收益率为6.34%[275] - 截至2023年9月30日的三个月,住宅整贷平均余额88.60261亿美元,利息收入1.40538亿美元,收益率6.34%;截至6月30日平均余额84.02307亿美元,利息收入1.28048亿美元,收益率6.10%[319] - 2023年第三季度住宅整体贷款利息收入增加1250万美元,达1.405亿美元,增幅9.8%,平均余额增加4.58亿美元至89亿美元,收益率从6.10%升至6.34%[330] - 2023年前9个月住宅整笔贷款平均余额85.636亿美元,利息收入3.881亿美元,平均收益率6.04%;2022年同期平均余额83.762亿美元,利息收入3.162亿美元,平均收益率5.03%[351] - 2023年前9个月住宅整贷利息收入增至3.881亿美元,较2022年同期增加7190万美元,增幅22.7%,收益率从5.03%升至6.04%,平均余额增加1.874亿美元至86亿美元[363] 公允价值证券相关数据 - 截至2023年9月30日,持有7.24亿美元公允价值证券,净收益率为7.38%[276] - 2023年第三季度公允价值证券组合利息收入增加200万美元,达1190万美元,平均摊销成本增加1.285亿美元,但净收益率从7.67%降至7.38%[331] - 2023年前9个月证券按公允价值计算平均余额5.012亿美元,利息收入2920万美元,平均收益率7.77%;2022年同期平均余额2.070亿美元,利息收入1620万美元,平均收益率10.42%[351] - 2023年前9个月公允价值证券组合利息收入增至2920万美元,较2022年同期增加1300万美元,平均摊销成本增加2.942亿美元,但净收益率从10.42%降至7.77%[364] 证券化交易 - 2023年第三季度完成两笔以6.015亿美元未偿还本金余额贷款为抵押的证券化交易[278] 住宅整笔贷款相关数据 - 截至2023年9月30日,住宅整笔贷款总额为73.14051亿美元,其中一年内到期11.69188亿美元[286] 机构抵押贷款支持证券数据 - 截至2023年9月30日,机构抵押贷款支持证券公允价值为5.25012亿美元,加权平均收益率为5.14%[290] 住宅整笔贷款信用损失准备 - 2023年第三季度住宅整笔贷款信用损失准备转回130万美元,9月30日信用损失准备总额为2860万美元[277] - 2023年第三季度住宅整体贷款信用损失拨备转回130万美元,二季度为计提29.4万美元[334] - 2023年前9个月住宅整贷信用损失拨备转回97.7万美元,2022年同期为110万美元,主要因账面价值贷款减少,部分被贷款冲销影响抵消[366] 公司纳税情况 - 2023年前9个月公司REIT应纳税所得额约为1.022亿美元[292] - 2023年前9个月公司净TRS应纳税亏损为3870万美元[298] 监管规则变动 - 2022年2月25日,FHFA宣布最终规则,将房利美和房地美的固定杠杆缓冲率从调整后总资产的1.5%替换为稳定资本缓冲的50%,将保留CRT风险权重的审慎下限从10%降至5% [306] - 2022年5月16日,FHFA调整房利美和房地美资本框架的最终规则生效[307] - 2022年6月1日,FHFA发布最终规则,要求房利美和房地美提交年度资本计划并对某些资本行动提前通知,该规则于8月2日生效[308] - 2023年FHFA采取一系列行动,包括对GSE收取的单户贷款前期费用框架进行定价调整、更新GSE年度公平住房融资计划等[309] - 2023年3月13日,FHFA发布关于企业监管资本框架(ERCF)的拟议规则制定通知[309] - FHFA计划在2023年12月31日前发布加强企业监管资本框架(ERCF)的最终规则[309] - 2021年6月28日,CFPB发布最终规则,修订《房地产结算程序法》下的X条例,为借款人提供额外止赎保护[310] - 2021年10月27日,FHFA宣布就拟议规则制定征求意见,将为房利美和房地美的企业监管资本框架引入额外公共披露要求[306] 公司亏损及收益情况 - 2023年第三季度公司普通股和参与性证券可获得的净亏损为6470万美元,摊薄和基本每股亏损0.64美元,第二季度分别为3410万美元和0.34美元[314] - 2023年第三季度其他净亏损为5940万美元,较上一季度减少3110万美元,主要因风险管理衍生品净收益降低和部分证券按公允价值计量的市值损失[314] - 2023年第三季度净利息收入为4610万美元,较第二季度增加160万美元,净利息利差和利润率分别为2.17%和3.02%,第二季度分别为2.14%和2.99%[316] - 2023年第三季度住宅整贷组合净利息收入较第二季度增加120万美元,主要因平均余额和资产收益率提高,部分被融资利率上升和融资协议借款平均余额增加抵消[316] - 2023年第三季度现金投资额外利息收入约36.3万美元,公允价值证券组合净利息收入较第二季度增加约14.2万美元[316] - 截至2023年9月30日的三个月,总生息资产平均余额100.32297亿美元,利息收入1.59165亿美元,收益率6.35%;截至6月30日平均余额94.63634亿美元,利息收入1.4435亿美元,收益率6.10%[319] - 截至2023年9月30日的三个月,总付息负债平均余额79.84009亿美元,利息支出1.13024亿美元,成本率5.59%;截至6月30日平均余额74.27623亿美元,利息支出9984.5万美元,成本率5.34%[319] - 生息资产收入净变化中,因规模增加9758万美元,因利率增加5057万美元,总计增加1.4815亿美元;付息负债支出净变化中,因规模增加9479万美元,因利率增加3700万美元,总计增加1.3179亿美元[324] - 净利息收入净变化中,因规模增加279万美元,因利率增加1357万美元,总计增加1636万美元[324] - 2023年第三季度利息支出增加1320万美元,达1.13亿美元,增幅13.2%,主要因融资协议利率和平均余额上升[332] - 2023年第三季度其他净亏损为5940万美元,二季度为2830万美元[335] - 2023年第三季度薪酬福利和其他一般行政费用为3470万美元,二季度为3290万美元,薪酬福利增加230万美元,其他一般行政费用减少56.4万美元[336] - 2023年第三季度住宅整体贷款服务及相关运营费用为900万美元,较上季度增加140万美元,增幅18.3%[337] - 2023年第三季度和二季度无形资产摊销分别为80万美元和130万美元[338] - 截至2023年9月30日季度,平均总资产回报率为 - 0.56%,平均总股东权益回报率为 - 2.96%[339] - 2023年前9个月公司净亏损3420万美元,每股亏损0.34美元,2022年同期净亏损2.629亿美元,每股亏损2.54美元[345] - 2023年前9个月其他净亏损减少2.357亿美元,主要因住宅整笔贷款按市值计价损失降低[346] - 2023年前9个月净利息收入减少3790万美元,降幅22.6%,至1.3亿美元,2022年同期为1.679亿美元[348] - 2023年前9个月净利息利差和利润率分别为2.02%和2.89%,2022年同期分别为1.64%和2.39%[348] - 2023年前9个月计息负债平均余额75.366亿美元,利息支出3.057亿美元,平均成本5.37%;2022年同期平均余额70.875亿美元,利息支出1.716亿美元,平均成本3.19%[351] - 2023年前9个月利息收入增加9618万美元,其中因利率变动增加7.064亿美元,因规模变动增加2.554亿美元[357] - 2023年前9个月利息支出增加1.3409亿美元,其中因利率变动增加12.405亿美元,因规模变动增加1.004亿美元[357] - 2023年前9个月净利息收入净变动减少3791万美元,其中因利率变动减少5.341亿美元,因规模变动增加1.550亿美元[357] - 2023年前9个月利息支出增至3.057亿美元,较2022年同期增加1.341亿美元,增幅78.1%,主要因融资协议利率和平均余额上升[365] - 2023年前9个月其他净损失为1240万美元,2022年同期为2.482亿美元,各项组成有不同变化[369] - 2023年前9个月薪酬福利和其他一般行政费用增至9860万美元,较2022年同期增加1090万美元,薪酬福利和其他费用分别增加680万和410万美元[370] - 2023年前9个月住宅整贷贷款服务及相关运营费用为2610万美元,较上年同期减少约890万美元,降幅25.3%[371] - 2023年和2022年前9个月无形资产摊销分别为340万和790万美元[372] - 2023年前9个月平均总资产回报率为 - 0.10%,平均总股东权益回报率为 - 0.50%,2022年同期分别为 - 2.50%和 - 10.21%[374] - 2023年9月30日季度GAAP净亏损为6477.6万美元,摊薄后每股亏损0.64美元;可分配收益为4108.1万美元,摊薄后每股可分配收益0.40美元[379] - 2023年9月30日季度,按可分配收益计算的平均总资产回报率为1.97%,平均总股东权益回报率为10.33%,股息支付率为0.88[380] - 2023年9月30日,抵押相关资产可分配收益为4385.8万美元,Lima One为1934万美元,公司层面为 - 2211.7万美元[383] 公司权益及融资情况 - 2023年9月30日,GAAP总股东权益为18.485亿美元,经济账面价值为14.107亿美元,GAAP每股账面价值为13.48美元,经济账面价值每股为13.84美元[385] - 截至2023年9月30日,公司有大约200万股普通股可根据折扣豁免、直接股票购买和股息再投资计划发行[388] - 2023年前九个月,公司通过股息再投资计划发行6666股普通股,筹集净收益约7.4万美元[388] - 截至2023年9月30日,公司股票回购计划下董事会授权的普通股购买额度还剩约2.025亿美元[389] - 2023年2月,董事会授权回购不超过1亿美元
MFA Financial(MFA) - 2023 Q3 - Earnings Call Transcript
2023-11-08 03:07
财务数据和关键指标变化 - 2023年第三季度GAAP账面价值下降6.5%,经济账面价值下降8.5%,自9月30日以来账面价值可能持平或略有上升1% - 2% [25] - 可分配收益连续第二个季度达到每股0.40美元,轻松覆盖0.35美元的股息 [54] - 净利息利差增至217个基点,净利息收益率增至302个基点,较去年同期分别增加超50个基点 [54][87] - 2023年收购超21亿美元贷款,平均票面利率约9.7%,第三季度生息资产收益率升至6.35%,较上季度增加25个基点,较去年同期增加111个基点 [27] - 第三季度末净久期从第二季度末的119个基点降至105个基点,第四季度末进一步降至约100个基点 [27][56] - 第三季度末非按市值计价的贷款融资比例从73%增至77%,季度末持有3亿美元无限制现金 [87] 各条业务线数据和关键指标变化 贷款业务 - 第三季度收购8亿美元贷款和1.5亿美元机构证券,贷款平均票面利率9.9% [3] - 2023年预计贷款发放量约22亿美元,第四季度预计发放量在5.5 - 6亿美元 [67] - 购买的优质贷款组合60天以上逾期率从第二季度的2.8%升至第三季度的3.1%,遗留RPL NPL组合60天以上逾期率季度内改善1.5个百分点至25.9% [7] - Lima One第三季度发放6.71亿美元商业用途贷款,较第二季度增长15%,占公司本季度贷款收购量超80%,自收购以来已为公司资产负债表发放约50亿美元商业用途贷款 [5] - Lima One第三季度发放的贷款平均贷款价值比(LTV)为65%,平均FICO评分为754,60天以上逾期率升至3.2% [67] 证券化业务 - 第三季度执行两笔证券化交易,分别为3.43亿美元非QM抵押品支持和超2亿美元Lima One发起的单户租赁贷款支持,债务成本分别锁定在6.7%和7.2% [58] - 第四季度完成一笔2.25亿美元过渡性贷款证券化,截至第四季度末,过渡性贷款证券化未偿还总额超6亿美元 [3][90] - 自2020年以来已发行超65亿美元购买优质贷款支持的证券化产品,贷款通过证券化融资的比例超60% [91] 房地产投资信托(REO)业务 - 第三季度出售77处房产,收入2600万美元,实现超300万美元收益 [30] 机构抵押贷款支持证券(Agency MBS)业务 - 第三季度增加1.52亿美元Agency MBS,该投资组合增至约5.25亿美元,收益率超6.25% [88] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年第三季度10年期利率大幅上升,收益率曲线倒挂程度收窄,利差较去年大部分时间减少65 - 75个基点 [25] - 第三季度GDP达4.9%,远超市场预期,劳动力市场有所降温但仍强劲,3个月平均非农就业人数增长20.4万人,失业率3.9% [56] - 今年以来房价上涨约5%,低库存和住房供应不足抵消了低 affordability的影响 [89] - 上季度末前机构MBS利差处于历史高位,上周利率反弹和抵押信贷收紧 [4][64] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过全资子公司Lima One创造自有信贷资产,利用高票面利率和回报优势增加高收益资产 [47][66] - 持续执行Agency MBS战略,认为其具有吸引力且能为信贷组合提供风险管理益处 [88] - 致力于通过证券化将更多资金期限化,预计第四季度再次进入市场,认为抵押贷款证券化是重要业务战略 [91] - 专注于流动性和融资可用性,支持商业用途贷款发放 [57] - 行业竞争方面,私人贷款领域的干扰和地区银行竞争减少,为Lima One提供了扩大市场份额和吸引人才的机会 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度利率环境极度动荡,是2023年最具挑战性的季度,也是当前美联储紧缩周期开始20个月以来最困难的季度之一,美联储似乎已接近紧缩周期尾声,但债券市场仍在适应高利率持续更久的预期 [2] - 尽管贷款存在未实现公允价值损失,但第三季度仍有亮点,可分配收益表现良好,净利息利差和收益率增加 [54] - 信贷组合受益于强劲的劳动力市场和有限的住房供应,信用表现良好 [7][89] - 预计第四季度Lima One的贷款发放量将略有下降,但全年发放量可观,信贷质量仍是商业用途贷款战略的基础 [67] 其他重要信息 - 公司在2021年末和2022年初的工作有效固定了融资成本,现在有机会以高收益率增加新资产 [3] - 公司内部资产管理团队与Lima One的服务团队合作良好,有助于降低商业用途贷款组合的风险 [69] - 公司大部分利率互换合约在2024年第四季度前未到期 [65] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 本季度公允价值调整是否可完全恢复,以及账面价值的潜在上升空间情况如何 - 公允价值变动主要是由于市场利率变动,在当前利率环境下,收回部分价值需要时间,因为贷款提前还款速度不如以往快 [71] 问题: 过渡性贷款组合中49%的多户住宅部分,是否大多可通过政府支持企业(GSE)进行永久性融资收购 - 绝大多数符合小额机构收购条件,这些多户住宅贷款平均规模约320万美元,主要集中在南部和东南部地区 [72] 问题: Lima One表现出色的原因是什么 - Lima One一直在招聘有经验的人员,从竞争对手处获取人才;MFA和Lima One是一个紧密整合的组织,双方在贷款定价和证券化市场方面有直接反馈机制;Lima One高度多元化,在产品、地理分布和借款人集中度方面表现均衡,能够适应房地产投资者需求的变化 [95][97] 问题: 如何看待公司当前估值(约为账面价值的70%),以及董事会在股息和股票回购之间的平衡考虑 - 公司年化股息在经济账面价值上约为10%,感觉处于合适水平;近期董事会认为股票回购效果不佳,考虑到全球账面价值的变化,缩小公司规模不一定是更好的选择,具体决策将在12月的董事会会议上讨论 [98] 问题: 随着票面利率上升,如何在不过度提高票面利率的情况下,寻找更低的附着点或其他方式来获得更优质的信贷贷款,其中的权衡是什么 - 未在文档中明确提及相关回答内容 问题: 目前证券化留存权益用于回购融资的质押比例是多少 - 不确定具体答案,但据了解没有质押任何第一损失部分,质押了一些投资级资产,可后续进一步沟通 [18] 问题: 对于明年6月到期的无担保债务,再融资计划如何,考虑的利率水平、当前市场吸引力如何,是否会再次选择可转换债券路线 - 可转换市场目前可能不太可行,因为股票相对于账面价值的交易价格较低,即使有较高的转换溢价(如15%),仍远低于账面价值;公司在第三季度在二级市场回购了超1000万美元的相关债券,未来也会关注二级市场的机会 [81] 问题: 如果投资者想在抵押房地产投资信托(REIT)领域的非QM和商业用途贷款组合中寻找差异化,公司会强调哪些特征 - 公司的追索杠杆率为2倍;约77%的整体贷款组合是非按市值计价形式,负债结构良好;从利率和流动性角度看,约30亿美元的利率互换对应约28亿美元按市值计价融资的资产,两者平衡较好 [82]