研究服务定位 - 该研究服务面向寻求亚洲上市股票的价值投资者 其核心是寻找价格与内在价值之间存在巨大鸿沟的标的[1] - 投资理念侧重于两类机会：深度价值资产负债表交易（即以折价购买资产）和护城河宽广的股票（即以折价购买优秀公司的盈利潜力）[1] - 深度价值具体包括净现金股票 净流动资产值股票 低市净率股票 以及分部加总估值折价的股票[1] - 宽广护城河股票具体包括“神奇公式”股票 高质量企业 隐形冠军以及具有宽广护城河的复利型企业[1] 分析师背景 - 分析师“价值钟摆”是亚洲股票市场专家 在买方和卖方均有超过十年的经验[1] - 该分析师是投资团体“亚洲价值与护城河股票”的作者 为寻求亚洲投资机会的价值投资者提供观点 尤其关注香港市场[1] - 其工作内容是寻找深度价值资产负债表交易和宽广护城河股票 并在其投资团体中提供一系列每月更新的观察名单[1]

研究服务定位 - 亚洲价值与护城河股票研究服务专注于为价值投资者寻找亚洲上市股票 其核心是发掘价格与内在价值之间存在巨大鸿沟的投资机会 [1] - 该服务的研究理念倾向于深度价值资产负债表便宜货 例如以折价购买资产 涵盖净现金股票 净流动资产股票 低市净率股票 分部加总估值折价股票 [1] - 该服务同时关注宽护城河股票 即以折价购买优秀公司的盈利潜力 例如魔法公式股票 高质量企业 隐形冠军和拥有宽护城河的复利型企业 [1] 分析师背景 - 分析师“价值钟摆”是亚洲股票市场专家 拥有超过十年的买方和卖方经验 [1] - 该分析师是亚洲价值与护城河股票投资研究组的作者 为寻求亚洲上市投资机会的价值投资者提供投资思路 尤其关注香港市场 [1] - 该分析师致力于寻找深度价值资产负债表便宜货和宽护城河股票 并在其研究组内提供一系列观察清单并每月更新 [1]

港股市场表现 - 2025年12月30日，港股三大指数集体走强，恒生指数收于25,855点（日跌0.86%），恒生科技指数收于5,578点（日涨1.74%），恒生国企指数收于8,991点（日涨1.12%）[1] - 权重科技股百度大涨近9%，机构分析指其AI全栈布局完善，智能云业务增速加快，AI芯片昆仑芯进入规模放量阶段[7] - 半导体板块强势拉升，英诺赛科大涨超15%，中芯国际涨逾4%，后者拟以406亿元收购中芯北方49.00%股权[7] - 机器人概念股活跃，越疆科技涨超13%，三花智控涨超12%，2025年11月中国工业机器人产量达70,188台，同比增长20.6%[7] - 影视娱乐股走势活跃，2025年贺岁档总票房突破53亿元，创近8年新高，2025年全国电影总票房突破516亿元[7] - 石油股延续强势，中国海洋石油涨近4%，WTI原油价格升破58美元/桶，布伦特原油逼近62美元/桶[7] 全球市场与宏观 - 美股三大指数连续第三个交易日集体收跌，标普500收于6,896点（日跌0.14%），纳斯达克收于23,419点（日跌0.24%），道琼斯收于48,367点（日跌0.20%）[1][11] - 美联储12月会议纪要显示，多数官员认为若通胀持续回落，进一步降息是合适的，但部分决策者主张未来一段时间内保持政策稳定[11] - 金属市场反弹，Comex白银期货大幅反弹近8%，伦铜涨幅超过3%，伦镍暴涨6%创近一年新高[11] - 日股在2025年最后一个交易日收跌，日经225指数收于50,339点（日跌0.37%），但全年累计涨幅达26.18%[1][11] - 在岸人民币升破1美元兑7元关口，创2023年来最高水平[13] 行业与政策动态 - OPEC+预计将维持原定的暂停增产计划不变[13] - 中国政府提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债资金，支持消费品以旧换新[13] - 软银据悉已完成对OpenAI的400亿美元投资承诺[13] - 英伟达拟以最高30亿美元的价格收购以色列AI21 Labs[13] - 特斯拉官网发布悲观预期，第四季度交付量料同比下降15%[13] - 中国对个人出售购入超2年的住房将免征增值税，2026年1月1日起施行[13]

交易概述 - 瑞穗证券同意收购印度机构金融服务公司Avendus Capital超过60%的股份 [1] - 股份将从大股东Redpoint Investments（KKR关联公司）及联合创始人兼执行副主席Ranu Vohra处购买 [1] - 交易完成后，Avendus将成为瑞穗证券的合并子公司 [2] 交易细节与治理 - 交易尚待监管批准，批准后Ranu Vohra将离任 [2] - Avendus联合创始人Gaurav Deepak和Kaushal Aggarwal及现有团队将继续领导公司，保持现有战略和品牌独立性 [2] - Avendus将保留其运营独立性和品牌 [5] 战略意图与协同效应 - 瑞穗旨在加强其在印度资本市场的地位，并支持其客户拓展印度市场的利益 [6] - Avendus将能利用瑞穗的机构网络和全球规模 [5] - 双方计划利用互补优势，深化印度与日本之间的金融和经济流动 [3] 公司背景与业务 - Avendus业务涵盖机构股票、财富管理、资产管理，并在印度并购市场有业务布局 [4] - 瑞穗金融在日本国内拥有服务超过2000万零售客户及约80%上市公司的网络 [5] - 瑞穗集团在日本以外设有超过100个办事处，提供一系列企业和投资银行服务 [5] - 瑞穗以企业和投资银行为核心业务，并通过收购扩展全球业务，例如2023年收购Greenhill & Co [6] 市场动态与展望 - 上月有报道称，瑞穗金融正评估扩大其在印度投行业务的机会，并计划应用其在其他地区的企业咨询和金融经验 [7] - Avendus管理层视此次合作为基于26年基础的下一个增长阶段的长期战略伙伴关系 [3]

文章核心观点 - 根据瑞穗银行的调查，预测市场业务可能为Robinhood带来比Coinbase更大的营收增长，因为Robinhood用户更倾向于使用新资金进行交易，而Coinbase用户则可能通过出售加密货币来提供资金，这存在蚕食现有加密交易收入的风险 [1][2][5] 瑞穗银行调查结果 - 调查了超过230名Robinhood和Coinbase用户，发现他们参与预测市场的可能性是不使用这两个应用的受访者的约9倍 [3] - 预测市场活动最受欢迎的主题是经济事件（81%）和政治事件（49%），体育（47%）紧随其后 [3] - Robinhood用户中，约50%计划使用新资金交易预测市场，而出售传统投资组合或加密货币的比例低得多（分别为12%和10%） [4] - Coinbase用户最常提及的资金来源是出售加密货币（37%）和新增资金（37%） [5] 对Robinhood的影响与预期 - Robinhood的预测市场业务在第四季度有望达到约3亿美元的年化运行率，10月份合约量约为25亿份 [6] - 基于预测市场业务的进展，瑞穗银行将Robinhood 2026-2027年的营收预期上调了6%-7% [6] - 尽管Coinbase用户预计在大约一年内将其投资组合中略高的比例（15%）分配给预测市场（Robinhood为13%），但资金结构差异使得分析师认为Robinhood在中期将获得更大的营收提振 [5] - 瑞穗银行维持对Robinhood股票的“跑赢大盘”评级和172美元的目标价 [6] 对Coinbase的影响与预期 - Coinbase预计在周三推出预测市场产品，瑞穗银行视其为积极一步，但尚不足以改变其预测数据 [6] - 由于对最终产品设计、经济模型的不确定性，以及出售加密货币为预测交易提供资金的可能性，瑞穗银行尚未将任何预测市场的上行空间纳入其Coinbase模型 [7] - 瑞穗银行将Coinbase目标价从320美元下调至280美元，原因包括弱于预期的第四季度趋势和比特币价格下跌，并重申对该股的“中性”评级 [7] - 瑞穗银行下调Coinbase目标价的部分担忧是预测市场活动可能蚕食加密货币交易收入 [2][5]

文章核心观点 - 日本企业正积极在印度扩张 使印度成为亚洲最繁忙的交易走廊之一 特别是在金融服务领域 [1] - 日本企业在本土市场之外寻求增长 印度是其首选目的地 预计这一势头将在2026年及以后持续 [3][5][6] 日本金融机构在印度的具体交易活动 - 瑞穗金融集团宣布收购KKR支持的投行Avendus Capital Pvt的控股权 [2] - 三菱日联金融集团可能投资超过5000亿日元（约合32亿美元）收购Shriram Finance Ltd约20%的股份 [2] - 三井住友金融集团目前是Yes Bank Ltd的最大股东 [2] 印度交易市场整体环境与日本参与度 - 今年以来 针对印度公司的交易总额（包括并购）增长了15% 达到近900亿美元 [4] - 目前日本买家在总交易额中占比虽小 但正处于上升和扩张阶段 [4] 日本企业对印度市场的战略展望与关注领域 - 除了大型企业集团的大额交易 日本中型企业也将在2026年越来越多地在移动出行、可再生能源、可持续发展和整体基础设施领域寻找并购机会 [5] - 日本企业看到了本土市场以外的增长和收益 印度是交易的首要优先目标之一 [5] - 日本与印度企业之间存在良好的对话和化学反应 可在多个领域展开合作 [6] 印度市场的吸引力与挑战 - 印度提供了增长机会和巨额投资潜力 [6] - 在某些行业 公开市场比私人交易提供更好的价值 这给并购带来了挑战 [6]

交易概述 - 瑞穗金融集团正以5900亿卢比的估值敲定收购KKR支持的Avendus Capital的条款 交易预计在本周中正式宣布[1][18] - 交易完成后 这家日本大型银行将拥有该投行65-70%的股份 当地私募股权公司Gaja Capital不太可能退出其7%的持股 另外两位联合创始人将保留总计12%的持股并保留完全运营控制权 但瑞穗拥有一票否决权[2][18] - 瑞穗将获得四个董事会席位 Gaja、Deepak和Aggarwal各有一个席位 独立董事将在未来一段时间内任命[2][6] 交易背景与历史 - 此次交易将标志着瑞穗在印度的最大投资 突显了日本金融集团对印度日益增长的战略兴趣 瑞穗金融集团拥有1.9万亿美元资产 是日本第三大银行[6][18] - 在2015年 KKR支付了950-1000亿卢比从早期投资者手中收购了Avendus Capital的控股权 退出时 KKR预计在9年内获得3.5倍的卢比回报[8][18] - 在最终阶段 退出估值和权利成为关键少数股东之间的争议点 部分股东希望进行首次公开募股 这曾使交易濒临崩溃[7][18] 目标公司：Avendus Capital - Avendus是国内最热门的交易机构之一 通过子公司从事金融咨询、资本市场和批发融资业务 同时还从事财富和另类资产管理 2022年收购Spark后增加了机构股票业务 但大部分收入仍来自投行部门[11][18] - 公司全国业务覆盖10个城市 并在美国和新加坡设有机构 其投行业务已从主导的科技和互联网领域成功多元化 扩展到消费、金融服务、工业和医疗保健等领域[12][13] - 公司在截至2025年4月的九个月内 合并净利润为170亿卢比 而FY24和FY23分别为118亿卢比和138亿卢比 预计FY26利润将达到250-300亿卢比[14][18] - 尽管FY22和FY23投行业绩强劲 但FY24受到交易完成时间延长的影响 FY25有所复苏 其九个月的投行收入已超过FY24全年收入[13][18] 收购方战略与行业趋势 - 瑞穗集团首席执行官Masahiro Kihara表示 瑞穗有五个重点领域：零售银行、日本的资产和财富管理、服务日本企业、全球企业投行以及可持续发展 公司持续在这些领域寻找机会[10][18] - 瑞穗银行在印度已有超过25年的经营历史 母公司已向其印度分行注入约5亿美元 去年还投资1.45亿美元收购了信用卡发行商Credit Saison印度子公司15%的股份[17][18] - 瑞穗一直在寻求扩大其在印度的本地业务 并聘请了私募资深人士、KKR印度前负责人Sanjay Nayar担任瑞穗银行印度的外部高级顾问[18] - 日本金融集团正加大对印度的战略投资 例如SMBC今年收购了Yes Bank的战略股份 大和深化了与Ambit的合作 三菱日联金融集团据报正在谈判以近30亿美元收购Shriram Finance 20%的股份[15][18]

公司业务与战略 - 瑞穗金融集团首席执行官对旗下投资银行业务在日本及美国市场的强劲势头表示乐观 该势头预计将在日本大规模财政刺激及美联储降息周期助力下持续 [1] - 公司已完成对美国精品投行Greenhill&Co的收购与整合 现已能够重新追求大型并购交易 [1] - 公司致力于成为亚洲乃至全球顶级投行 今年在全球并购顾问机构中排名第22位 在日本并购交易市场中排名第7位 [2] - 公司正持续扩张在印度和中国市场的布局 就收购印度投行Avendus Capital的股权进行谈判 并计划通过新设全资券商扩大在中国市场的存在感 初期重点布局债务资本市场 [5] 市场环境与驱动因素 - 日本新任首相推动该国自疫情以来最大规模财政支出 旨在促进经济增长 这为日本经济增长路径提供了清晰度 [1][4] - 日本市场交易活动受到企业CEO心态变化的推动 他们希望大幅提升股东回报 该趋势正从超大盘公司向中盘公司扩散 [2] - 美联储降息举措将对瑞穗在美国市场的业务产生非常积极的影响 公司预计美联储在2026年还将降息两到三次 [1] - 日本央行开启的加息周期推高了商业银行的贷款收入 助力日本大型商业银行预计迎来创纪录利润的一年 [3] 财务表现与市场反应 - 瑞穗已上调截至明年3月财年的全年利润预期 这是该财年内的第二次利润上调 [3] - 在东京证交所推动股东回报及日本央行加息的共同推动下 瑞穗股价今年以来已大幅飙升46% [3] - 日本股市尤其是金融类股票在强劲财政刺激推动下持续创出新高价位 [4] 宏观经济与利率展望 - 日本10年期国债收益率可能短暂突破2% 但预计仍将保持在相对较低的历史区间 [4] - 公司预计日本央行将在本月加息 与市场预期一致 并认为即便明年再次加息 日元汇率也不会继续大幅升值 预计美元兑日元汇率可能在145至150之间波动 [4]

公司管理层观点 - 瑞穗金融集团总裁兼集团首席执行官Masahiro Kihara对投行业务前景表示乐观 [1] - 管理层认为投资银行的增长势头将在日本和美国市场持续 [1] 公司战略与业务动态 - 瑞穗金融集团是日本第三大银行 [1] - 公司一直在美国市场进行扩张 [1]

市场整体表现 - 日经225指数午盘下跌1.68%至49,407.31点，结束此前连续四个交易日的上涨[1][5] - 东证股价指数（Topix）下跌1.01%至3,344.48点[1][5] - 东京证交所33个行业子指数中，除两个外全部下跌[5] 主要股指下跌驱动因素 - 日本国债收益率升至17年高点，日元兑美元走强[1][5] - 市场对日本央行行长上田和夫的言论作出反应，该言论强化了央行最早于本月加息的预期[1][5] 个股表现 - 跌幅居前 - 芯片测试设备制造商Advantest下跌4.37%，对日经指数拖累最大[3][5] - 光纤电缆制造商Fujikura暴跌8.58%，成为日经指数中百分比跌幅最大的股票[4][5] - 数据中心材料制造商Mitsui Kinzoku下跌7.15%[5] - 优衣库品牌所有者Fast Retailing下跌1.58%[5] 个股表现 - 涨幅居前 - 银行股因日本央行加息预期升温而上涨[5] - 三井住友金融集团上涨2.75%，三菱日联金融集团上涨2.33%，成为日经指数中百分比涨幅最大的股票[5] - 瑞穗金融集团上涨1.55%[5] 行业板块表现 - 能源勘探板块下跌3.55%，表现最差[5] - 银行指数跳涨1.96%，表现最佳[5]