文章核心观点 - 现代高尔夫娱乐领导者Topgolf将于12月20日在密西西比州Ridgeland开设其第108个全球户外场地 [1] 场地信息 - 场地位于Ridgeland的102 Topgolf Way，在杰克逊市中心以北11英里处 [2][3] - 拥有62个两层的户外恒温击球区、一个九洞迷你高尔夫球场 [2][4] - 雇佣约200名员工 [3] 高尔夫体验 - 是一种现代高尔夫体验，适合各类人群在轻松无压力环境参与 [3] - 击球区配备Toptracer技术，可追踪高尔夫球飞行路径等指标 [4] - 有全新九洞迷你高尔夫球场和与SEGA®合作开发的新游戏Sonic the Hedgehog™ [4] - 玩家可通过教练计划参加课程或选择升级球杆 [4] 非高尔夫体验 - 有由行政总厨掌管的全方位服务酒吧和餐厅，提供特色美食 [5] - 有22英尺视频墙、超100台高清电视、户外露台、游戏、音乐和适合家庭的全年活动 [5] - 设有私人活动房间，适合团队出游等各类庆祝活动 [5] 相关人员表态 - Topgolf首席运营官Erin Chamberlin表示很高兴在密西西比州开设首家场地 [6] - Ridgeland市长Gene McGee欢迎Topgolf到来，认为其能促进经济增长并回馈社区 [6][7] 公司介绍 - Topgolf是Topgolf Callaway Brands Corp.旗下品牌，在全球有100多个户外场地，致力于推动现代高尔夫发展 [8] - Topgolf Callaway Brands Corp.是一家科技驱动的现代高尔夫和积极生活方式公司，拥有多个全球品牌 [9]

文章核心观点 - 现代高尔夫娱乐领导者Topgolf宣布12月13日在加州伯林盖姆开设第107家全球户外场地，介绍场地特色及各方看法 [1] Topgolf Basics - Topgolf伯林盖姆场地位于安扎大道258号，12月13日开业，有三层户外气候控制击球区 [2] - 场地雇佣约450名员工，新高尔夫球杆The Sure Thing让初学者更容易上手 [3] It's Golf - 场地有108个户外气候控制击球区，配备Toptracer技术，可追踪球飞行路径等指标 [4] - 最新游戏Sonic the Hedgehog™适合各水平玩家，还有两个室内Swing Suite模拟器球道 [4] - 玩家可通过教练计划参加课程，或选择升级球杆与职业选手用同款 [4] It's Not Golf - 场地有由行政总厨掌勺的餐厅和酒吧，提供特色美食 [5] - 有36英尺视频墙、200多台高清电视、户外露台，还有私人活动房间 [5] What They Said - Topgolf首席运营官称很高兴开业，伯林盖姆社区适合带来独特现代高尔夫体验 [6] - 伯林盖姆市长欢迎Topgolf，认为其将带动经济增长，感谢其社区参与和承诺 [6][7] About Topgolf - Topgolf是Topgolf Callaway Brands旗下品牌，全球有100多家户外场地，引领现代高尔夫 [8] - 提供多种科技驱动游戏、顶级餐饮菜单，目标是2022 - 2025年让玩家击打500亿个高尔夫球 [8] About Topgolf Callaway Brands - Topgolf Callaway Brands是科技赋能的现代高尔夫和积极生活方式公司，有多个全球品牌 [9] - “现代高尔夫”是包含球场内外高尔夫的动态包容生态系统 [9]

文章核心观点 Topgolf在俄亥俄州埃文市破土动工建设其在该州的第五家场馆，预计2025年末开业，将带来独特高尔夫体验并促进当地发展 [1][2] 项目概况 - Topgolf在俄亥俄州埃文市破土动工建设两层场馆，这是其在该州的第五家场馆 [1] - 场馆位于切斯特路35343号，预计2025年末开业 [2] - 场馆开业后将雇佣约200名员工 [2] 场馆设施 高尔夫相关 - 场馆有64个户外恒温击球区，分布在两层 [3] - 每个击球区配有休闲家具或高脚桌 [3] - 场馆配备Toptracer技术，可追踪高尔夫球飞行路径等指标 [3] 非高尔夫相关 - 场馆有提供全方位服务的酒吧和餐厅，由行政总厨掌勺 [4] - 有22英尺视频墙、超100台高清电视、户外露台、音乐和适合家庭的全年活动项目 [4] - 设有私人活动空间和户外露台，适合团队出游等活动 [4] 各方表态 - 首席开发官Chris Callaway表示很高兴拓展俄亥俄州业务，期待带来独特体验 [5] - 埃文市市长Bryan Jensen称欢迎Topgolf，其将丰富娱乐选择、创造就业和促进经济 [5] - Jacobs Real Estate Services总裁James Eppele认为Topgolf是变革者，此地适合高端品牌发展 [5] 公司介绍 Topgolf - 是Topgolf Callaway Brands Corp.旗下品牌，是全球领先的现代高尔夫推动者 [6] - 在全球有100多家场馆，有领先的Toptracer技术、移动游戏和应用程序 [6] - 目标是在2022 - 2025年让玩家击打500亿个高尔夫球 [6] Topgolf Callaway Brands - 是一家科技驱动的现代高尔夫和积极生活方式公司 [7] - 旗下有Topgolf、Callaway Golf等多个全球品牌 [7] - “现代高尔夫”涵盖球场内外的高尔夫生态系统 [7]

关于Topgolf Callaway Brands公司的观点 - 2024年8月对Topgolf Callaway Brands(NYSE: MODG)进行报道并给予卖出评级因为预计同店销售额短期内不会恢复[1] - 采用基本面价值投资方法不同意许多投资者低倍数股票一定便宜的错误观念[1] - 倾向于寻找长期稳定增长无周期性且资产负债表稳健价格合理的公司[1] - 投资成功的公司也有风险可能会付出过高代价但有些情况下发展前景广阔短期内价格没那么重要[1]

文章核心观点 - 拓高乐（Topgolf）在明尼苏达州伍德伯里市破土动工建设新场馆，预计2025年末开业 [1] 分组1：新场馆基本信息 - 场馆位于明尼苏达州伍德伯里市比伦伯格大道560号，在494号州际公路和94号州际公路交汇处附近，圣保罗市中心以东10英里处 [1][3] - 预计2025年末开业，是明尼苏达州第二家场馆，第一家在明尼阿波利斯 - 布鲁克林中心 [1] - 开业后将雇佣约350 - 400名员工 [3] 分组2：场馆设施 高尔夫相关 - 拥有102个三层楼高的户外恒温击球区，每个击球区配有休闲家具或高脚桌 [4] - 配备拓高乐的Toptracer技术，可追踪高尔夫球的飞行路径、距离等数据 [4] 非高尔夫相关 - 设有由行政总厨管理的全方位服务酒吧和餐厅、超140台高清电视、火坑、音乐以及全年适合家庭的活动项目 [5] - 拥有私人活动空间和屋顶露台，适合团队出游、家庭聚会、会议等活动 [5] 分组3：各方表态 - 拓高乐首席开发官克里斯·卡拉韦表示很高兴在伍德伯里破土动工，场馆将为当地人提供新的社交、竞技和娱乐方式 [6] - 伍德伯里市长安妮·伯特称居民和企业对拓高乐到来感到兴奋，其将吸引周边游客，带动周边商业并增加就业 [6] 分组4：公司介绍 拓高乐 - 是拓高乐卡拉威品牌公司（NYSE: MODG）旗下品牌，在全球拥有100多家场馆 [7] - 以行业领先的Toptracer技术、移动游戏和应用程序引领现代高尔夫潮流，提供多种科技驱动游戏、高端餐饮菜单 [7] - 目标是在2022年至2025年间让玩家击打500亿个高尔夫球 [7] 拓高乐卡拉威品牌公司 - 是一家科技赋能的现代高尔夫和积极生活方式公司，提供领先的高尔夫设备、服装和娱乐服务 [8] - 旗下品牌包括拓高乐、卡拉威高尔夫、TravisMathew、Toptracer、Odyssey、OGIO、Jack Wolfskin和世界高尔夫巡回赛（WGT） [8]

文章核心观点 - 因公司季度表现不佳，Topgolf Callaway Brands股票本周迄今下跌近13% [1] 公司业绩情况 - 周二收盘后公布第三季度财报，营收略超10.1亿美元，同比下降3%，但超管理层预期和分析师普遍预期 [2] - 调整后净利润暴跌88%至430万美元（每股0.02美元），去年同期近3600万美元，但超分析师平均预期的每股亏损0.18美元 [3] - 三个报告部门中，活跃生活方式部门营收下降超11%至2.66亿美元，仅Topgolf视频增强高尔夫练习场业务营收微增1%至4.53亿美元 [4] 公司指引调整 - 管理层将全年营收指引下调至42亿美元，为此前预期范围42 - 42.6亿美元的低端 [5] - 将调整后每股收益预期下调至0.08 - 0.13美元，此前预期为0.11 - 0.21美元 [5] 分析师评级调整 - 包括高盛在内的多位分析师下调公司股票目标价，高盛分析师Kate McShane将目标价从14美元降至12美元，维持中性评级 [6] 行业趋势 - 高尔夫并非热门运动，公司业绩提升需行业热度上升，但短期内难实现 [7]

文章核心观点 - 2024年第三季度Topgolf Callaway Brands Corp.（MODG）财报超Zacks共识预期，但营收和利润同比下降；同时介绍了近期其他消费 discretionary公司的财报情况 [1] MODG的Q3财报情况 盈利与营收 - 调整后每股收益（EPS）为2美分，超Zacks共识预期的亏损18美分，去年同期为19美分 [2] - 总营收101万美元，超共识预期0.2%，但同比下降2.7% [2] 各业务板块情况 Topgolf - 营收4.532亿美元，同比增长1.2%；运营收入2830万美元，低于去年同期的3890万美元，主要因同场馆销售额下降11%和新场馆折旧增加 [3] - 调整后EBITDA为8440万美元，低于去年同期的9090万美元；场馆运营效率、成本管理及传统业务发货时间有利是积极因素 [4] 高尔夫设备 - 营收2.935亿美元，同比基本持平；运营收入2680万美元，低于去年同期的3520万美元，主要因运费成本增加 [5] 积极生活方式 - 营收2.662亿美元，同比下降11.1%；运营收入1940万美元，低于去年同期的4000万美元，主要因Jack Wolfskin欧洲批发收入下降 [6] 运营亮点 - 总成本和费用9.792亿美元，高于去年同期的9.668亿美元 [7] - 调整后净收入430万美元，低于去年同期的3580万美元 [7] - 调整后EBITDA为1.198亿美元，低于去年同期的1.633亿美元 [7] 资产负债表 - 截至2024年9月30日，现金及现金等价物4.419亿美元，高于2023年底的3.935亿美元；长期债务14.6亿美元，低于2023年底的152万美元 [8] - 2024年前九个月，经营活动提供的净现金为3.387亿美元，高于去年同期的2.277亿美元 [8] MODG的Q4及2024年展望 Q4展望 - 预计营收约8.85亿美元，调整后EBITDA在7400 - 8400万美元之间 [9] 2024年展望 - 预计营收约42亿美元，此前预测为42 - 42.6亿美元；调整后EBITDA在5.6 - 5.7亿美元之间，此前预期为5.7 - 5.9亿美元；调整后EPS在8 - 13美分之间，低于此前预期的11 - 21美分 [10] MODG的Zacks评级 - 公司Zacks排名为1（强力买入） [11] 近期其他消费 discretionary公司财报情况 皇家加勒比游轮有限公司（RCL） - 2024年第三季度财报出色，盈利和营收超Zacks共识预期，同比均增长；本季度超指引，因临近需求定价更强、船上收入持续增长和成本因时间因素降低；上调2024年展望，2025年需求模式上升 [12][13] 美泰公司（MAT） - 2024年第三季度财报出色，调整后盈利和净销售额超Zacks共识预期，净销售额在连续三个季度未达预期后超预期；同比净销售额下降但调整后盈利增长；得益于“优化盈利增长”计划及拓展IP驱动玩具业务和娱乐业务的多年战略，虽营收受两报告板块销售下降影响，但盈利因运营效率表现出韧性 [14][15] 希尔顿全球控股公司（HLT） - 2024年第三季度财报盈利和营收超Zacks共识预期，同比均增长；业绩得益于RevPAR显著改善，因入住率和日均房价提高；本季度新开531家酒店，净增客房33600间；截至2024年9月30日，开发管道包括近3525家酒店和约492400间客房，分布在120个国家和地区；2024年预计净单位增长在7 - 7.5%之间 [16][17]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第三季度合并营收为10.13亿美元，同比下降3%，主要归因于活跃生活方式业务营收下降11%，其中杰克狼爪（Jack Wolfskin）营收下降反映了欧洲服装批发市场持续疲软[38] - 第三季度调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）为1.2亿美元，较去年第三季度下降27%[38] - 前九个月经营活动提供的现金较2023年前九个月增加1.11亿美元，增幅49%[36] - 综合库存自去年第三季度以来减少7000万美元[36] - 房地产投资信托（REIT）调整后的净债务较去年同期减少约2.2亿美元，降幅超20%，REIT调整后的净债务杠杆率从2.1倍降至1.8倍[37] - 可用流动性增加至8.63亿美元，较去年同期增加1.29亿美元[37] - 将2024年全年自由现金流预期调整为约1.15亿美元，之前的预期为1.3亿美元[50] - 将2024年全年营收指引调整为约42亿美元，较之前指引中点减少3000万美元或不到1%[52] - 将2024年的EBITDA指引范围从之前指引中点下调1500万美元至5.6 - 5.7亿美元[53] - 预计2024年第四季度合并营收约为8.85亿美元，调整后的EBITDA在7400 - 8400万美元之间，较去年同期营收8.97亿美元和EBITDA 7000万美元有所变化[54] 各条业务线数据和关键指标变化 Topgolf业务 - 第三季度营收增长1%至4.53亿美元，受新场地开业推动，但同店销售额下降11%[39] - 运营收入为2800万美元，较去年下降1100万美元，主要由于新场地折旧增加以及同店销售额下降导致运营费用去杠杆化[40] - 调整后的EBITDA同比下降7%至8400万美元，EBITDA利润率仍保持强劲[41] - 1 - 2湾同店销售额下降约9%，3 +湾同店销售额下降约19%，1 - 2湾的业绩在客流量和消费额之间相对平衡[11] - 预计2025年将开设约五个新场地[15][48] 高尔夫设备业务 - 营收略升至2.94亿美元，好于预期结果主要由于发货时间的变化[42] - 运营收入为2700万美元，较去年减少800万美元，主要由于运费成本同比增加[42] - 美国球杆市场第三季度销售率下降4%，但年初至今持平，高尔夫球第三季度销售率持平，年初至今上升[16] - 2024年有望成为Callaway连续第三年在美国高尔夫球杆市场份额排名第一的年份，且在过去10年中有9年处于这一领先地位[9] - 高尔夫球业务的Q3美国市场份额为21.8%，同比上升140个基点，创下新纪录[19] - 全球范围内，公司推杆类产品今年年初至今的美元市场份额在美国上升344个基点，在欧洲上升240个基点，在日本上升709个基点[19] 活跃生活方式业务 - 第三季度营收同比下降11%，主要由于杰克狼爪销售额下降[43] - 运营收入从去年的4000万美元降至2100万美元，主要由于营收减少以及运费成本上升[43] - 在TravisMathew，美国高尔夫球衫销售率在其渠道中下降约9%，但该品牌在核心男装产品线的市场份额强劲，继续在战略品类扩张并新增10家自有零售店[26] - 公司现有57家自有零售店，直接面向消费者（DTC）业务约占总业务的40%[27] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国高尔夫球轮次同比上升，尽管年初至今可打球时间因天气略不利而略有下降[16] - 在TravisMathew，美国市场高尔夫球衫销售率在其渠道中下降约9%[26] - 杰克狼爪在欧洲市场面临挑战，但在中国市场表现良好[29] - 在活跃生活方式业务中，Callaway和OGIO品牌在美国和欧洲表现合理良好，在日本按当地货币计算年初至今表现良好，但按美元重新计算时因外汇因素而下降[31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为将Topgolf从传统业务中分离将最大化股东价值，正在积极推进相关工作，预计如果是分拆，最早将在明年年中发生[68] - 在Topgolf业务方面，公司正在采取多种举措推动同店销售额增长，包括数字营销、促销活动、实施消费者数据平台、加强领导团队、提升消费体验等[58][59][60] - 在高尔夫设备业务方面，产品管线依然强劲，已开始向客户展示2025年产品线并收到积极反馈[25] - 在活跃生活方式业务方面，各品牌在不同市场面临不同情况，TravisMathew在市场疲软情况下仍通过多种方式保持增长，杰克狼爪正在进行转型，Callaway和OGIO在部分市场受外汇影响但也有积极信号[25][26][29][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管第三季度宏观消费环境有些波动，但高尔夫运动的参与度和兴趣依然强劲，公司在高尔夫设备、高尔夫娱乐和活跃生活方式领域的领导地位稳固[56] - 第三季度的情况被视为短期波动而非新趋势，消费者活动已有所回升，公司对核心市场和产品类别的长期前景仍充满信心[10][52] - 在Topgolf业务中，尽管面临一些挑战，但通过提升运营效率和成本管理，即使同店销售额预测不变，也提高了全年的EBITDA预测，且当同店销售额恢复增长时，有显著的利润率扩张机会[14] 其他重要信息 - 除营收外，本次电话会议讨论的财务数据均为非公认会计准则（non - GAAP）指标，并按照Regulation G进行了相应调整[5] - 本次电话会议包含前瞻性陈述，涉及风险和不确定性，可能导致实际结果与管理层当前预期存在重大差异[6] 问答环节所有的提问和回答 问题：能否分析Topgolf近期客流量与平均消费额的情况，以及2025年提升同店销售额的举措优先级？ - 近期Topgolf在每次访问消费额和客流量的影响相对平衡，在活动业务方面的波动性大于消费者业务，对于2025年提升同店销售额有多项举措正在进行，包括数字营销、促销活动、消费者数据平台的实施等，长期来看提升消费体验是关键因素[58] 问题：能否详细说明高尔夫设备业务第四季度销售率相对于第三季度的改善情况，以及渠道库存的整体健康状况？ - 高尔夫设备业务整体健康，宏观趋势向好，如打球轮次增加、参与度持续上升，第三季度美国球杆业务销售率下降是波动情况，九月和十月市场已恢复正向销售率，可看出整体市场状况良好和公司品牌的强势地位[61] 问题：Topgolf第三季度销售下降11%，趋势是否整个季度都处于低双位数下降？ - 整个季度存在波动，八月较好，九月较差，消费者部分强于3 +湾业务，3 +湾业务中大型活动相对于中小型活动有更多下降，但目前已有所缓和，十月受飓风影响[63] 问题：Topgolf第四季度同店销售额指引下降10 - 15%，范围较宽，是考虑天气因素还是对趋势缺乏了解？ - 范围较宽是因为天气的潜在影响，十二月对业务影响较大，天气因素对活动业务影响较大[67] 问题：Topgolf是否仍将7月1日作为分拆日期，以及对该资产有多少兴趣？ - 公司仍在积极推进Topgolf的分离过程，正在评估分拆和出售两种方式，如果是分拆，最早可能在明年年中发生[68] 问题：Topgolf近期客流量与消费额的平衡是否有周中与周末业务的变化，3 +日业务在预订活动类型上是否有变化？ - 没有看到有意义的变化，年初时客流量下降更多，目前影响更平衡，对未来活动类型的展望没有变化[71] 问题：Topgolf明年预计开设五个场地，在场地规模、城市等方面是否有变化？ - 对开设场地的数量根据业务状况进行了调整，但场地类型等没有变化，公司的项目储备和回报仍然很好[73] 问题：如何看待Topgolf同店销售额表现，是宏观环境影响还是执行或流程相关因素？ - 在3 +湾活动业务中存在较大波动，一方面是疫情后激增后的回落，另一方面是经济放缓，在消费者方面没有看到重大变化，是逐渐受到消费环境压力的影响[75][76] 问题：公司总业绩有下降趋势，是否表明潜在需求正在稳定，2025年业绩是否会继续为负？ - 目前提供2025年的指引还为时过早，3 +湾业务有积极迹象，但还不能确定，公司相信长期能够推动同店销售额转为正数[79] 问题：能否详细说明Topgolf在第二和第三季度的促销活动，是否对1和2湾业务影响更大，如何推动3 +湾业务更快恢复？ - 促销活动几乎完全集中在消费者端，针对消费者的促销活动现在更加精准，在企业端也有一些促销活动，但企业活动受禁令等因素影响较大[82][83][84] 问题：Topgolf在2024年预计有7000万美元调整后的自由现金流，2025年减少场地开设对其有何影响？ - 目前还未提供2025年的指引，2025年有一些潜在的不利因素，如激励薪酬计提重置和汇率因素，但减少场地开设将对2025年现金流产生积极影响[86]

文章核心观点 - 2024年第三季度Topgolf Callaway Brands营收下降、EPS降低，但均超Zacks共识预期，部分关键指标表现与分析师预估有差异，近一个月股价表现不佳但获Zacks强力买入评级 [1][3][4] 财务表现 - 2024年第三季度营收10.1亿美元，同比下降2.7%，超Zacks共识预期3.22% [1] - 2024年第三季度每股收益0.02美元，去年同期为0.20美元，超Zacks共识预期111.11% [1] 关键指标表现 - 净收入方面，Topgolf为4.532亿美元，低于六位分析师平均预估的4.6403亿美元 [3] - 活跃生活方式业务净收入2.662亿美元，低于五位分析师平均预估的2.7056亿美元 [3] - 高尔夫设备净收入2.935亿美元，低于五位分析师平均预估的2.9869亿美元 [3] - Topgolf其他业务线净收入2430万美元，高于五位分析师平均预估的1804万美元 [3] - 场馆净收入4.289亿美元，低于五位分析师平均预估的4.3679亿美元 [3] - 高尔夫球净收入6750万美元，低于四位分析师平均预估的7004万美元 [3] - 高尔夫球杆净收入2.26亿美元，高于四位分析师平均预估的2.1832亿美元 [3] - 装备、配件及其他净收入8560万美元，高于四位分析师平均预估的7903万美元 [3] - 服装净收入1.806亿美元，低于四位分析师平均预估的1.8416亿美元 [3] - 产品净收入5.641亿美元，高于三位分析师平均预估的5.5781亿美元 [3] - 服务净收入4.488亿美元，高于三位分析师平均预估的4.3356亿美元 [3] - 高尔夫设备运营收入2680万美元，低于四位分析师平均预估的2832万美元 [3] 股价表现与评级 - 过去一个月公司股价回报率为-9.2%，同期Zacks标准普尔500综合指数变化为+3.3% [4] - 公司股票目前Zacks排名为1（强力买入），表明短期内可能跑赢大盘 [4]

文章核心观点 - 拓高乐卡拉威品牌公司本季度财报超预期，虽今年股价表现不佳但近期盈利预期趋势向好，未来表现受管理层评论和行业前景影响；同行业美国户外品牌公司即将公布财报，预期业绩有下滑 [1][2][3][4][5][7][10] 拓高乐卡拉威品牌公司（MODG）业绩情况 - 本季度每股收益0.02美元，击败Zacks共识预期（亏损0.18美元），去年同期为0.20美元，本季度财报盈利惊喜达111.11% [1][2] - 上一季度实际每股收益0.42美元，超出预期0.28美元，盈利惊喜为50%，过去四个季度均超共识每股收益预期 [2] - 截至2024年9月季度营收10.1亿美元，超Zacks共识预期3.22%，去年同期营收10.4亿美元，过去四个季度有两次超共识营收预期 [3] 拓高乐卡拉威品牌公司股价表现 - 自年初以来股价下跌约32.6%，而标准普尔500指数上涨25.8% [4] 拓高乐卡拉威品牌公司未来展望 - 股价短期走势和未来盈利预期主要取决于管理层财报电话会议评论 [4] - 盈利预期趋势目前向好，当前Zacks排名为1（强力买入），预计近期股价将跑赢市场 [7] - 下一季度共识每股收益预期为 - 0.20美元，营收9.2625亿美元；本财年共识每股收益预期为0.18美元，营收42.1亿美元 [8] 行业情况 - 休闲和娱乐产品行业在Zacks行业排名中处于前24%，研究显示排名前50%的行业表现比后50%的行业高出两倍多 [9] 美国户外品牌公司（AOUT）业绩预期 - 预计截至2024年10月季度每股收益0.22美元，同比变化 - 12%，过去30天该季度共识每股收益预期未变 [10] - 预计该季度营收5330万美元，较去年同期下降8% [10]