核心观点 - Circle Internet (CRCL) 和 Strategy (MSTR) 是两家加密货币相关股票 其中Strategy是全球最大比特币持仓公司 持有628,791枚比特币 Circle则提供与美元1:1兑换的USDC稳定币 [1] - 比特币因非主权资产属性及机构采用增加而上涨 特朗普政策推动采用 稳定币受益于7月18日GENIUS法案通过 [2] - Circle在稳定币增长和生态扩展方面具有优势 Strategy则受益于比特币收益增长和资本筹集能力 [2][6][7] - 两家公司均面临估值过高问题 Strategy获Zacks评级4级(卖出) Circle获3级(持有) [15][16] Circle Internet (CRCL) 业务表现 - USDC流通量年增90%至613亿美元 8月10日进一步增长6.4%至652亿美元 [2] - 链上交易量年增5.4倍至近6万亿美元 持有超10美元USDC的有效钱包数年增68% [2] - 5月推出支付网络 已接入超100家金融机构 活跃支付走廊包括香港、巴西、尼日利亚和墨西哥 [3] - 7月推出跨链解决方案Circle Gateway 获8个区块链合作伙伴支持 并推出专为稳定币设计的Arc区块链 [3] - 合作伙伴包括币安、Corpay、FIS、Fiserv和OKX 推出收益型代币USYC 可作为数字资产和传统市场抵押品 [4] - 2025年运营支出预计4.75-4.9亿美元 增长率20-24% 短期利润率承压 [5] - 2025年每股收益共识预期1.10美元 过去30天未变 [11] Strategy (MSTR) 业务表现 - 比特币收益率在2025年第二季度达19.7% 年内至今达25% [6] - 比特币收益在第二季度末达95亿美元 年内至今收益132亿美元 [6] - 假设比特币价格达15万美元 预计年内收益率30% 收益200亿美元 [6] - 通过优先股发行筹集资本 发行股票107亿美元 固定收益证券76亿美元 [7] - 固定收益证券中 通过可转换票据、STRF、STRC、STRK和STRD分别募集20亿、9.4亿、25.2亿、11.3亿和10.2亿美元 [7][8] - 2025年第二季度产品许可和订阅服务收入跳增44%至4800万美元 占软件收入41.9% [9] - 2025年每股亏损共识预期15.73美元 过去60天未变 2024年每股亏损6.72美元 [10] 市场表现与估值 - 过去一个月Strategy股价下跌13% Circle股价下跌30.3% [12] - 两家公司均被高估 价值评分均为F [15]

比特币持仓与融资策略 - 公司持有628,791枚比特币 占比特币总供应量的3% [1][9] - 通过优先股发行筹集资金 具体工具包括STRK STRF STRD和STRC [1] - 年初至今通过股权融资107亿美元 固定收益证券融资76亿美元 [2][9] - 固定收益证券中 可转换票据融资20亿美元 STRF融资9.4亿美元 STRC融资25.2亿美元 STRK融资11.3亿美元 STRD融资10.2亿美元 [2] 财务表现与预期 - 预计比特币价格达到15万美元时 将实现30%的比特币收益率和200亿美元收益 [3] - 年初至今比特币收益率达25% 第二季度末为19.7% [3] - 第二季度末比特币收益95亿美元 年初至今收益132亿美元 [3] - 基于15万美元比特币价格假设 预计2025年营业收入340亿美元 净利润240亿美元 每股收益80美元 [4] - 2025年Zacks共识收入预期4.668亿美元 较2024年增长0.7% [6] 同业比较 - 公司2025年预计净利润240亿美元 优于竞争对手Riot Platforms预计亏损5亿美元和MARA Holdings预计亏损8亿美元 [4] - 截至6月30日 MARA Holdings持有49,951枚比特币 Riot Platforms持有19,273枚比特币 [4] - Riot Platforms为垂直整合比特币矿企 正探索将电力容量用于AI和高性能计算 [5] - MARA Holdings战略扩张挖矿能力 以极低成本收购设施并加强垂直整合 [5] - MARA Holdings2025年收入预期10.2亿美元 同比增长56% [6] - Riot Platforms2025年收入预期6.656亿美元 同比增长76.7% [6] 股价表现与估值 - 公司股价年初至今上涨18.5% 优于Zacks金融板块11.8%的回报率 [7] - 远期12个月市销率2.03倍 高于MARA Holdings的1.19倍和Riot Platforms的1.49倍 [13] - 公司价值评分获得F级 [13] - Zacks共识预期2025年每股亏损15.73美元 过去30天未发生变化 2024年报告每股亏损6.72美元 [12] - 公司目前Zacks评级为4级(卖出) [14]

公司评级概况 - 微策略(MSTR)获得平均经纪推荐(ABR)1.50分 介于强力买入与买入之间[2] - 14家经纪公司中11家给出强力买入评级 占比78.6% 另有1家买入评级 占比7.1%[2] 评级体系差异 - ABR完全基于经纪商推荐意见 采用小数形式呈现[9] - Zacks评级基于盈利预测修正量化模型 采用1-5整数分级[9] - ABR存在更新延迟问题 Zacks评级能快速反映盈利预测变化[12] 盈利预测变动 - 当前年度Zacks共识预期在过去一个月下降627.3% 至-15.73美元[13] - 分析师普遍下调EPS预期 显示对公司盈利前景趋于悲观[13] 投资建议对比 - 经纪商推荐存在系统性乐观偏见 强力买入与强力卖出推荐比例为5:1[6] - 微策略获得Zacks第4级(卖出)评级 与ABR买入建议形成明显分歧[14] - 盈利预测修正趋势与短期股价走势存在强相关性[11]

比特币现货ETF资金流入与基金经理态度矛盾 - 比特币现货ETF资金流入持续创历史新高但全球75%基金经理拒绝涉足数字资产领域 [1] - 传统上市公司正转型为炒币公司重新定义企业资产配置策略 [1] - 矛盾态势反映认知差异和心理障碍而非技术或监管问题 [1] 传统基金经理的认知偏差与客户需求脱节 - 传统基金经理将加密货币市场与高风险投机等同忽略创新价值部分 [3] - 选择性怀疑比特币网络运行15年从未违约而投资组合包含高风险资产 [3] - 客户对数字资产兴趣增长但投资经理无法提供解决方案导致客户流失 [3] 上市公司积极配置加密货币作为财资管理战略 - 微观策略公司发行普通股募资3.1亿美元购买3.57亿美元比特币总持有63.25万枚价值超700亿美元 [5] - FG Nexus以均价4341美元购买1111枚以太坊总持仓48442枚价值约2.25亿美元 [5] - 博雅互动斥资2.57亿港元新增290枚比特币总持有量达3670枚 [5] 企业财资管理理念的创新与多元化 - 企业将加密货币视为资产负债表多元化工具和对冲法定货币通胀的战略资产 [6] - 企业实践为传统资产管理行业提供可借鉴案例并带来竞争压力 [6] 教育破局与传统金融语言的应用 - 富兰克林邓普顿开发三层次宣传策略针对央行官员、机构中介和散户投资者 [8] - 采用折现现金流模型分析数字资产如Solana预测交易增长和未来现金流 [8] - 美联储降息预期下传统收益回报下降质押机制提供3-15%年化收益率替代来源 [9] 去中心化平台与行业转型前景 - 去中心化交易平台无需KYC和审核为用户提供过渡性探索环境 [9] - 监管框架明晰和传统机构入场后去中心化平台有望连接传统金融与加密世界 [9]

加密货币概念股表现 - 加密货币概念股盘初走弱 [1] - MARA Holdings下跌近7% [1] - SharpLink Gaming和Circle下跌近6% [1] - Strategy下跌近4% [1] - Coinbase下跌超3% [1] 加密货币市场动态 - 以太坊下跌近3%至4637美元 [1] - 比特币下跌超2%至11153美元 [1]

投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [4] 核心观点 - 降息交易反复无常 建议仓位配置兼顾攻防 [3] - 铀板块短期因美俄关系变化回调 但中长期逻辑坚实 全球核能扩张趋势明确 Kazatomprom减产举措有助于巩固供需格局并托底铀价 [4] - 市场对9月及之后降息预期很高 但美联储理事表态看不到连续降息的必要 鲍威尔鸽派表态"风险平衡变化可能要求调整政策立场"引发风险资产逼空 [4] - 建议攻击性仓位配置AI、加密等强Beta板块 防守仓位配置黄金、Vix指数 [4] 海外AI板块表现 - 恒生科技指数收于5647.7点 本周上涨1.9% 跑赢恒生指数1.6个百分点 [7] - 费城半导体指数收于5754.5点 本周上涨0.03% 跑赢纳斯达克100但跑输标普500指数 [7] - 涨幅前五公司：小鹏汽车(+21%)、英特格(+14%)、中芯国际(+13%)、阅文集团(+9%)、华虹半导体(+9%) [9] - 跌幅前五公司：NANO NUCLEAR ENERGY(-13%)、财捷(-8%)、超威半导体(-5%)、戴尔科技(-5%)、VERTIV(-5%) [9] Kazatomprom减产事件 - 公司计划2026年在名义产量32777吨U3O8（约8500万磅）基础上削减约10% 产量降至29697吨（约7700万磅）U3O8 [16] - 减产主要来自JV Budenovskoye项目产能下调 旨在维持价格稳定和市场平衡 [16] - 公司保持稳健库存状况和严谨销售策略 确保履行长期合同交付义务 [16] Web3与加密市场 - 全球加密货币总市值达3.97万亿美元 较上周保持稳定 [21] - 单日总交易额1917.2亿美元 占总市值比重4.83% [21] - 加密核心资产现货ETF本周净流出11.79亿美元 其中IBIT净流出6.15亿美元 GBTC净流出1.18亿美元 FBTC净流出2.35亿美元 [30] - 涨幅前五标的：Cipher Mining、Riot Blockchain、HIVE Blockchain Technologies、Digi Power X、Iris Energy [28] - 跌幅前五标的：SOS、博雅互动、Ebang International Holdings、Greenidge、Bit Digital [28] 重点公司市值表现（截至8月22日） - 英伟达市值43429.6亿美元 本周下跌1.4% [14] - 超威半导体市值2722.5亿美元 本周下跌5.5% [14] - 苹果市值33800.5亿美元 本周下跌1.7% [14] - 特斯拉市值10966.8亿美元 本周上涨2.9% [14] - Coinbase Global市值821.8亿美元 本周上涨1% [29] 近期重要事件预告 - 8月27日：英伟达、CROWDSTRIKE披露业绩报告 [20] - 8月28日：迈威尔科技、戴尔科技、OSL集团、Iris Energy披露业绩报告 [20][39] - 8月29日：比亚迪电子披露业绩报告 [20] - 9月3日：赛富时披露业绩报告 [20] - 9月4日：博通披露业绩报告 [20] - 9月8日：甲骨文披露业绩报告 [20]

核心观点 - 比特币价格飙升推动MicroStrategy和IREN Limited业务增长 但IREN因业务多元化和成本优势更具投资吸引力 [2][18] - MicroStrategy作为全球最大比特币持仓公司 受益于比特币价格上涨带来的巨额未实现收益和资本筹集能力 [1][2][3] - IREN Limited通过低成本的比特币挖矿和AI云计算扩张 实现高速增长和盈利提升 [5][6][7] 比特币市场环境 - 比特币因被接受为非主权资产及机构采用增加而价格上涨 特朗普政策是关键催化剂 [2] - 比特币收益率在2025年第二季度达19.7% 年初至今达25% 美元收益分别为95亿美元和132亿美元 [2] - 公司预计若比特币价格达15万美元 收益率将达30% 收益将达200亿美元 [2] MicroStrategy业务表现 - 持有628,791枚比特币 为全球最大比特币持仓公司 [1] - 通过优先股发行筹集107亿美元股权和76亿美元固定收益证券 其中可转换票据融资20亿美元 [3] - 2025年第二季度软件许可和订阅服务收入同比增长44%至4800万美元 占总收入41.9% [4] - 预计2025年运营收入340亿美元 净收入240亿美元 每股收益80美元 [4] IREN业务表现 - 为全球最大低成本比特币矿商 2025财年第三季度哈希率同比增长326% [5] - 6月实现50 EH/s哈希率目标 年化硬件利润约8.3亿美元 7月硬件利润环比增长28.7%至6330万美元 [5] - AI云服务收入在2025财年第三季度同比增长33%至360万美元 7月收入230万美元高于6月220万美元 [6] - 数据中心容量660MW 预计2025年扩至910MW [6] IREN战略扩张 - 推出Horizon 1液冷数据中心 专为AI和高性能计算设计 支持200kW机架密度和NVIDIA Blackwell GPU [7] - 购买2400台NVIDIA Blackwell GPU 结合现有1900台Hopper GPU 总GPU数量达4300台 [8][9] - Prince George园区配备50MW专用电力 可支持超20,000台Blackwell GPU [9] 财务指标对比 - MicroStrategy 2025年每股亏损共识估计15.73美元 60天内未变 2024年每股亏损6.72美元 [10] - IREN 2025年每股收益共识估计提高8美分至14美分 2024年每股亏损29美分 [11] - MicroStrategy股价年初至今上涨18.4% IREN上涨107.1% [12] - MicroStrategy市净率2倍 IREN市净率2.58倍 [15] - 两家公司均被高估 MicroStrategy价值评分F级 IREN评分D级 [18]

投资策略核心观点 - STRK为股息投资者提供与REITs MLPs及股息股票相似但更优的基础特性 可作为现有股息投资组合的补充配置 [1] 投资研究框架 - 长期研究聚焦数字资产 宏观趋势及广义价值机会 以全球长期宏观视角为投资决策基础 [1] - 短期研究专注于期权与波动性操作 以实现收益生成及风险对冲目标 [1] 分析师背景与持仓 - 分析师任职于去中心化金融初创企业 负责业务发展与通讯工作 该企业致力于提供资本高效的加密货币现货及衍生品交易服务 [1] - 持有STRK MSTR及BTC-USD的多头头寸 持仓方式包括股票所有权 期权及其他衍生工具 [2]

市场表现 - 标普500指数经历2025年最长连跌 连续5个交易日下跌 为年内首次出现[1] - 过去5个交易日标普500指数下跌1.5% 主要受科技股抛售压力影响[2] - 市场下跌由AI泡沫担忧、估值过高、零售商业绩不佳、关税影响和美联储降息预期减弱共同导致[2] 利率预期变化 - 美联储9月降息25个基点概率从一周前的92.1%降至73.6%[3] 反向单股ETF表现 - 反向单股ETF在市场抛售期间表现强劲 提供与个股相反的日回报[3] - 部分ETF提供-2倍或-3倍杠杆敞口 实现放大反向收益[4] - Defiance Daily Target 2X Short PLTR ETF上涨30.6% Palantir股价自8月12日峰值下跌17% 市值损失约730亿美元[5] - Defiance Daily Target 2X Short MSTR ETF上涨25.1% MSTR股价周跌10.5% 至4月21日以来最低[6] - Defiance Daily Target 2X Short IONQ ETF上涨19.4% IONQ股价周跌10.4%[7] - GraniteShares 2x Short COIN Daily ETF上涨16% Coinbase股价5日跌7.6%[8] - Defiance Daily Target 2X Short SMCI ETF上涨15.7% SMCI股价同期下跌7%[9] 产品特性 - 反向单股ETF通过衍生品实现与标的股票相反的日回报[3] - 杠杆型ETF提供2倍或3倍反向敞口 无需直接卖空个股[4] - 此类ETF适合短期对冲或投机 每日重新平衡[13]

加密货币生态圈股票表现 - 比特币概念股Bit Digital(BTBT US)股价上涨超过5% [1] - Hut 8 Mining(HUT US)股价上涨超过6.8% [1] - MicroStrategy(MSTR US)股价上涨超过4% [1] - 加密货币交易所Coinbase(COIN US)股价上涨超过5.9% [1] - Robinhood(HOOD US)股价上涨接近3% [1] 以太坊概念股及稳定币表现 - Bitmine Immersion Technologies(BMNR US)股价上涨超过8% [1] - 稳定币龙头Circle(CRCL US)股价上涨接近8% [1] 主流加密货币价格走势 - 以太坊价格突破4619.75美元 单日涨幅超过8.6% [1] - 比特币价格达到115972美元 单日涨幅超过3% [1]