17 October 2025 US Media & Telecom US Media: Could Netflix, Disney et al move beyond legacy format? An exploratory discussion on short-form Laurent Yoon +1 917 344 8502 laurent.yoon@bernsteinsg.com Martin Boruchowicz +1 917 344 8564 martin.boruchowicz@bernsteinsg.com Andrew Chung +1 917 344 8302 andrew.chung@bernsteinsg.com MicroDrama. Have you heard of it? It's a drama series delivered in snackable, bite- sized episodes that are typically a minute or two, designed for the ever-hard-to- please, scroll-happy ...

The Dow rose to a record high on Tuesday as Wall Street welcomed the latest wave of quarterly results from the likes of General Motors (GM) and Coca-Cola (KO). Gains for the Dow Jones Industrial Average (^DJI) lifted the blue-chip benchmark 0.8% to an intraday all-time high and set it on track for a record close. Meanwhile, the S&P 500 (^GSPC) ticked up 0.1%, but the Nasdaq Composite (^IXIC) slipped 0.2%. On Monday, stocks jumped as Apple (AAPL) hit a new record high, boosting tech names. Investors are ...

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公司近期市场关注度 - Netflix是本周热门股票之一 [1] 分析师看好公司的投资逻辑 - 公司股票出现在增长扫描中 基本面受到青睐 [1] - 远期市盈率相对于增长预期及同业比较具有吸引力 [2] - 广告支持业务预计到2026年将产生实质性贡献 [2] - 公司正扩展至直播活动领域 特别是体育和游戏领域存在大量讨论 [2] - 直播活动合约被视为更大的广告机会 将推动额外增长 [2] 公司业务前景与财务预期 - 提供基于订阅的流媒体服务 [3] - 公司的增长势头预计将持续 [3] - 内容和版权投资增速预计将放缓 [3] - 未来两到三年内利润率有望提高 [3]

盘前市场动向 美股反弹并非信心投票!空头回补造就"虚假繁荣"，上涨行情或难延续。当美国股市在不确定性仍然挥之不去的情况下从抛售 中反弹时，推升行情的背后往往潜藏着一个激进的买家——被迫回补的空头。尽管此类激进的回补行为通常会推高整体市场， 但这种动态可能会制造一种虚假的"信心投票"。实际上，市场对美国总统特朗普的贸易议程或美联储政策走向都依然毫无把 握。虽然标普500指数上周上涨1.7%，但避险情绪现已升温，交易员正通过卖出看涨期权来筹集资金购买下行保护。 1. 10月21日(周二)美股盘前，美股三大股指期货涨跌不一。截至发稿，道指期货涨0.08%，标普500指数期货涨0.03%，纳指期 货跌0.05%。 | = US 30 | 46,743.90 | 46,784.30 | 46,618.00 | +37.30 | +0.08% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | = US 500 | 6,737.30 | 6.747.80 | 6.726.40 | +2.20 | +0.03% | | 트 US Tech 100 | 25,128.60 | 25,204.3 ...

公司估值与市场预期 - 分析师给出的目标股价约为12.95美元，显著低于市场普遍预期的1376美元 [1] - 18个月前，看涨Netflix的预期是基于其远期市盈率的25倍，而当前看涨预期已升至40倍，显示估值倍数大幅扩张 [1] - 公司股价今年已上涨45%，但估值倍数的扩张已停止，当前焦点在于基本面增长能否匹配现有估值 [4] 估值倍数扩张的驱动因素 - 约18个月前，买方投资者因担忧人工智能风险、关税风险、经济衰退风险及政府对大型科技公司的干预风险而变得紧张 [2] - 投资组合经理将资金轮动至Netflix等不具备上述风险的科技公司，从而推高了其估值倍数 [3][4] - Netflix被认为没有人工智能风险、关税风险、经济衰退风险及政府干预风险，成为资金避风港 [3][4] 消费者基本面对公司的影响 - 尽管存在对劳动力市场疲软和消费者分化的担忧，但Netflix被认为具有极高的价值 [4] - 衡量标准是Netflix的价格相对于用户观看时长的成本，其被认为是成本最低的流媒体应用，因此宏观层面担忧较小 [4][5] - 公司的广告业务规模目前仍相对较小 [5] 公司未来增长潜力 - 公司近期里程碑包括举办了有史以来观看人数最多的拳击比赛（Canelo Crawford）以及史上最受欢迎的电影（K-pop Demon Hunters），显示其成熟期仍能创造顶级内容 [6][7] - 目前约40%的视频消费发生在流媒体平台，Netflix正受益于用户从传统电视向流媒体迁移的行业顺风 [7] - 然而，在过去四年中，Netflix在流媒体行业内的市场份额保持相对稳定 [8]

财报发布与市场预期 - 公司将于2025年10月21日盘后发布2025年第三季度财报 [1] - 市场对财报预期温和，营收预期115.2亿美元，同比增长29%，营业利润预期36亿美元，同比增长25% [1] - 低市场预期可能成为利好因素，财报发布前一日股价上涨3.25%至1238美元，成交量高于平均水平 [1] 财务表现与盈利能力 - 公司面临高基数压力，因2024年下半年业绩表现亮眼，特别是广告套餐获得用户认可 [3] - 过去两个季度运营利润率已突破30%，但2025年第二季度指引显示下半年运营利润率可能持平 [3][4] - 自由现金流表现强劲，从2023年6月的42亿美元增长至2025年6月的84.5亿美元，实现翻倍 [4] 估值分析 - 截至10月20日收盘价1238美元，对应2025年预期每股收益增速33%，市盈率为47倍，估值处于相对合理区间 [4] - 未来3年预期每股收益年均增速26%，预期营收年均增速13%，3年平均预期市盈率为39倍，容错空间小 [4] - 过去12个月市销率约为10-11倍，市盈率（现金流）分别为59倍和64倍 [4] 业务增长与战略动向 - 公司正通过广告套餐和体育直播业务拓展增长空间，包括竞标欧洲冠军联赛转播权和2026年直播纽约洋基队开幕日比赛 [4] - 泰伦斯·克劳福德对阵卡内洛·阿尔瓦雷斯的拳击比赛吸引了1600万观众，相关收入将计入本次季度财报 [4] - 由于美国和加拿大市场用户增长放缓，未来核心考核指标转向广告套餐定价策略和每用户收入（ARPU） [5] 竞争格局与历史风险 - 管理层在2025年第二季度电话会议上表示营收将达到指引区间上限，推测本次季度运营利润率可能略高于市场预期 [5] - 有观点认为公司仅拥有较窄的竞争护城河，并指出YouTube是其最具威胁的竞争对手 [5] - 2021年末公司股价曾从700美元高点在9个月内下跌至160美元附近，存在剧烈波动历史 [5]

核心观点 - KeyBanc分析师维持对Netflix的买入评级和1390美元目标价 认为公司是当前最值得投资的大型科技股之一 [1][3] 财务表现与预期 - 分析师预计Netflix 2025年第三季度财报不会出现重大意外 且更强大的内容阵容已推动第三季度收视率提升 [1] - 管理层预计在2025年将实现轻微的利润率扩张 [2] - 定价和广告等货币化催化剂为2026年做好准备 可能支撑收入在更长时间内维持较高水平 [2] 业务与增长动力 - Netflix是一家提供电视系列剧、纪录片、故事片和游戏等娱乐服务的公司 [4] - 公司与亚马逊广告的合作以及需求方平台种类的增加被视为一项资产 应有助于提升广告收入 [3]

市场整体表现 - 美股期货在周二盘前交易中普遍下跌，道琼斯指数期货下跌0.19%，标普500指数期货下跌0.13%，纳斯达克100指数期货下跌0.16%，罗素2000指数期货下跌0.27% [1][3] - 跟踪标普500指数的ETF SPY下跌0.07%至670.79美元，跟踪纳斯达克100指数的ETF QQQ下跌0.36%至611.18美元 [3] - 周一市场出现强劲反弹，纳斯达克综合指数上涨1.37%至22,990.54点，标普500指数上涨1.07%至6,735.13点，道琼斯指数上涨1.12%至46,706.58点，罗素2000指数上涨1.95%至2,499.90点 [7][8] 重点公司动态 - Netflix股价盘前上涨0.27%，公司预计在周二市场收盘后公布第三季度业绩 [5] - 可口可乐股价盘前上涨0.10%，公司将在周二开盘前公布第三季度业绩 [5] - 菲利普莫里斯国际股价盘前下跌0.04%，公司将于周二上午9点举行第三季度财报电话会议 [4] - RTX公司股价盘前上涨0.49%，投资者等待公司在周二开盘前公布的第三季度业绩 [14] - GE Aerospace股价盘前上涨0.43%，公司将在周二开盘前公布第三季度业绩 [5] 宏观经济与利率环境 - 10年期美国国债收益率为3.97%，2年期国债收益率为3.45% [3] - 根据CME FedWatch工具预测，市场定价显示美联储在10月会议上降息的可能性为98.9% [3] - 联邦政府停摆进入第三周，价值数十亿美元的项目被搁置，已开始对经济和人民生活产生影响 [1] 行业板块表现 - 周一多数板块上涨，材料板块上涨1.19%，工业板块上涨1.18%，金融板块上涨1.17%，表现强劲，而必需消费品和公用事业板块下跌 [7] 投资者行为与市场情绪 - 零售投资者买入势头持续，在过去的26周中有23周为美国股票的净买家，上周是连续第7周净买入，并且是5个月来最大单周购买量 [10] - 2025年至今的208个交易日中，零售投资者在206天里都是ETF的净买家，风险偏好没有减弱迹象 [10] - VIX指数在周五接近29，表明波动性、不确定性和恐惧情绪上升，但标普500指数仍接近历史高点 [10] 大宗商品与全球市场 - 原油期货在纽约早盘交易中下跌0.16%，至每桶56.93美元左右 [13] - 黄金现货价格下跌2.08%，至每盎司4,267.72美元，美元指数上涨0.20%至98.8000 [15] - 比特币价格下跌2.43%，至107,943.20美元 [15] - 亚洲市场周二普遍上涨，中国深圳和上海市场大幅上涨，欧洲市场早盘交易涨跌互现 [15]

市场整体表现 - 美股期货在周二盘前走低，道琼斯指数期货下跌0.19%，标普500指数期货下跌0.13%，纳斯达克100指数期货下跌0.16%，罗素2000指数期货下跌0.27% [1][3] - 跟踪标普500指数的SPDR S&P 500 ETF Trust下跌0.07%至670.79美元，跟踪纳斯达克100指数的Invesco QQQ Trust ETF下跌0.36%至611.18美元 [3] - 周一市场出现强劲反弹，纳斯达克综合指数上涨1.37%至22,990.54点，标普500指数上涨1.07%至6,735.13点，道琼斯指数上涨1.12%至46,706.58点，罗素2000指数上涨1.95%至2,499.90点 [7][8] 重点公司动态 - Netflix股价盘前上涨0.27%，公司预计将在周二市场收盘后公布第三季度业绩 [5] - 可口可乐公司股价盘前上涨0.10%，公司将在周二开盘前公布第三季度业绩 [5] - 菲利普莫里斯国际公司股价盘前下跌0.04%，公司将在周二上午9点举行第三季度财报电话会议 [4] - GE Aerospace股价盘前上涨0.43%，公司将在周二开盘前公布第三季度业绩 [5] - RTX公司股价盘前上涨0.49%，投资者等待公司在周二开盘前公布的第三季度业绩 [14] 宏观经济与利率环境 - 10年期美国国债收益率为3.97%，2年期美国国债收益率为3.45% [3] - 芝加哥商品交易所的FedWatch工具预测显示，市场定价美联储在10月会议上降息的可能性为98.9% [3] - 联邦政府停摆进入第三周，价值数十亿美元的项目被搁置，美国财政部长警告已开始影响经济和人民生活 [1] 投资者行为与市场情绪 - 零售投资者买入势头持续，在过去的26周中有23周是美股的净买家，上周是连续第7周净买入，且是5个月来最大单周购买量 [10] - 2025年以来的208个交易日中，零售投资者在206天都是ETF的净买家，显示风险偏好没有减弱迹象 [10] - 分析师指出，尽管VIX指数在周五接近29，显示波动性和不确定性较高，但标普500指数仍接近历史高点 [10] 大宗商品与全球市场 - 原油期货在纽约早盘交易中下跌0.16%，至每桶56.93美元左右 [13] - 黄金现货价格下跌2.08%，至每盎司4,267.72美元，其历史最高纪录为每盎司4,379.29美元 [15] - 比特币价格下跌2.43%，至每枚107,943.20美元 [15] - 亚洲市场周二普遍上涨，中国深圳和上海市场大幅上涨，新加坡海峡时报指数、澳大利亚ASX 200指数和新西兰NZX 50指数均上涨，欧洲市场早盘交易涨跌互现 [15]