来源：环球市场播报 华纳兄弟探索公司董事会最早可能于本周三，就派拉蒙 - 天空之舞影业提出的1084 亿美元收购要约作 出决议，且董事会大概率会建议股东投票否决该提案。 若华纳兄弟探索公司最终决定接受网飞的收购邀约，将成为这场资产争夺战的最新转折。此次竞购的核 心资产包括华纳兄弟旗下底蕴深厚的影视制作工作室，以及其庞大的影视版权库 —— 其中既涵盖《卡 萨布兰卡》《公民凯恩》等经典影片，也不乏《哈利・波特》《老友记》等热门当代作品。此外，华纳 兄弟还持有流媒体平台 HBO Max。 华纳兄弟探索公司发言人对此事拒绝置评。 截至发稿，派拉蒙与亲和资本公司均未就路透社的置评请求作出回应。 本月早些时候，网飞曾以27 美元的现金加股票组合方案，竞标华纳兄弟的非有线电视资产并胜出。 随后，派拉蒙首席执行官大卫・埃里森直接向华纳兄弟股东发起要约，提出以每股 30 美元的全现金方 案收购华纳兄弟全部股权。 派拉蒙在提交给监管机构的文件中表示，其收购方案优于网飞的报价，且在监管审批环节更具优势。该 要约的资金来源包括：由埃里森家族和红鸟资本支持的410 亿美元新增股权融资，以及美国银行、花旗 集团和阿波罗全球管理公司承诺提 ...

收购方案细节 - 收购资产为华纳兄弟探索公司除有线电视和体育内容外的流媒体与影业资产，包括HBO、华纳兄弟影业工作室及其拥有的《哈利波特》、《DC宇宙》、《指环王》等经典IP [7] - 收购总对价为827亿美元，其中股权交易价格720亿美元，并承担107亿美元债务 支付方式为每股27.75美元，其中84%（23.25美元）为现金支付，16%（4.5美元）为奈飞股票支付 [8] - 交易估值按被收购业务2025年调整后EBITDA目标大于33亿美元计算，股权对价对应约22倍EV/Adj EBITDA [9] - 奈飞需通过富国银行、法国巴黎银行、汇丰银行等获取590亿美元过桥贷款以支付现金对价部分，因其账面现金及信贷额度不足160亿美元，且自身有144亿美元长期债务 [9] - 合并需在华纳兄弟探索公司完成业务拆分后进行，预计在2026年第三季度之后，且需通过监管审批，时间不确定 [9] 收购动因分析 - 公司增长面临焦虑，在用户规模超3亿后，维持高增速难度加大 内容创新进入周期尾声，近三年仅产出少数S级新IP，更多依赖老IP续作 [14] - 特朗普政府拟对“外国制作影视内容”征收100%关税，而公司约50%原创内容预算用于海外，这对其国际化内容战略构成潜在限制 [15] - 收购现成顶级IP可快速丰富内容库，并基于IP开发游戏、主题公园等衍生变现方式 华纳兄弟探索公司在IP衍生开发（如游戏《霍格沃茨遗产》全球销量超3000万份）方面表现优于奈飞 [16] - 管理层风格从创始人倡导的“自制而非外购”理想主义，转向更务实理性的现实主义 创始人Reed Hastings在谈判关键期减持股份，间接表明与新管理层意见相左 [19] 收购潜在影响与挑战 - 最大风险在于反垄断监管审批 合并后奈飞与HBO Max在美国的用户合计约1.14亿，占美国流媒体总用户规模（3.4亿）的34% [10] - 公司可能通过扩大行业定义（如纳入YouTube）来降低市场份额计算，使合并份额降至约20%，以规避监管风险 [11] - 交易包含58亿美元反向终止费条款，若收购因监管等原因失败，奈飞需向华纳兄弟探索公司支付该笔费用 [13] - 用户重合度高，预计难以带来大量纯新增用户 公司预计合并后可节省年内容成本20至30亿美元，但为交易筹借的590亿美元过桥贷款，按6%-9%利率估算，年利息成本可能超过40亿美元，高于节省的内容成本 [21] - 交易可能引发投资者结构转换，看重稳定现金流的价值投资者可能退出，而期待长期增长的成长型投资者可能进入 [22]

交易核心信息 - 流媒体巨头Netflix宣布以约827亿美元（含债务，总股权价值约为720亿美元，即每股27.75美元）的价格，收购华纳兄弟探索公司旗下的电影与电视制片业务、HBO及其流媒体平台HBO Max [1] - 这是近年来好莱坞最大规模的并购案，可能重塑整个娱乐产业格局 [1] - 华纳兄弟将保留其有线电视网、新闻和体育频道等传统业务，并将其剥离为一家名为“Discovery Global”的新上市公司 [1] - Netflix将获得包括《哈利·波特》《权力的游戏》《老友记》等经典IP，以及DC宇宙和HBO原创剧集等核心影视资产 [1] 交易动因与战略意义 - 此次收购被视为Netflix从流媒体服务商跃升为制片厂级巨头的关键点，旨在弥补其缺乏强大IP底盘的短板 [2][3] - Netflix过去依靠爆款剧推动增长，但面临迪士尼、亚马逊、苹果等竞争对手的激烈内容竞争，增长乏力和订阅增速放缓已成为现实难题 [3] - 收购华纳兄弟核心资产是一种“防守性进攻”，如果Netflix不补上IP这一块，有被行业边缘化的风险 [4] - 交易成功后，Netflix将不再只是内容分发平台，而是真正拥有好莱坞顶级制片厂的完整能力，涵盖剧本开发、拍摄制作、院线发行到流媒体上线的全链条 [4] - 交易标志着流媒体平台不再满足于做内容的买家，而是直接掌控内容生产的源头 [6] - 与2019年迪士尼以713亿美元收购21世纪福克斯相比，Netflix此次交易金额更高，且更聚焦于纯影视与流媒体资产，不含新闻或体育等非核心业务 [6][7] - 此次收购是真正意义上由内容平台主导、针对好莱坞顶级制片厂核心资产的“精准吞并” [7] 市场反应与交易细节 - 消息公布后，Netflix股价在盘前交易时下跌3.5%至4%，显示投资者对巨额交易带来的债务压力和整合难度心存疑虑 [1] - 华纳兄弟股东获得了每股27.75美元的报价，明显高于此前市价 [1] - Netflix凭借现金加股票的组合方案胜出，不仅给出了更高的总价，还承诺让华纳兄弟股东同时持有Netflix股票和新成立的Discovery Global股份，在长期价值上更具吸引力 [3] - 协议中包含高额“分手费”条款，若交易因监管或其他原因失败，Netflix需支付数十亿美元赔偿 [3] - 在正式交割前，华纳兄弟必须先完成其有线电视资产的剥离工作，这为整个过程增加了不确定性 [3] 对行业格局与竞争的影响 - 交易改变了全球流媒体行业竞争版图，Netflix一举拿下了好莱坞最重量级的内容工厂，从“纯流媒体”转向“综合娱乐公司” [7][9] - Netflix现在不仅拥有强大的全球分发网络，还拥有制片能力和数十年积累的经典IP库，成为真正意义上的娱乐帝国和好莱坞霸主 [10][11] - 内容资源正加速向头部平台集中，优质内容将进一步集中在少数头部平台上，获取热门IP将变得更加困难 [8] - 当内容制作、发行和播放平台都集中在同一家公司手中，独立制片人、小成本电影甚至影院本身的话语权可能会被进一步压缩 [8] - 行业竞争与多元化空间可能缩小，对新锐制片人、小众内容、独立电影而言并非好消息 [8] - 长期来看，内容价格会上升、平台分化加剧是必然趋势 [9] 对中国市场的潜在影响 - 尽管Netflix无法在中国内地市场直接运营其流媒体服务，但通过收购华纳兄弟，很可能实现一种“曲线进入” [11] - 华纳兄弟的电影长期以来都能在中国内地上映，未来中国观众在电影院看到的好莱坞大片，其“幕后老板”可能已经是Netflix [11] - 这种“以内容而非平台”进入的方式，既符合监管要求，又能让Netflix分享在华的商业回报 [11] - 大IP未来若出衍生剧，很可能是Netflix平台的独家内容，这部分剧集可能难以在中国内地市场播映 [11] - Netflix在全球内容投资上的决策也将影响华纳兄弟未来的创作方向 [11]

这两天，简直是两个世界。 12月6日，内娱那叫一个热闹。爱奇艺「尖叫之夜」来了，台上顶流明星扎堆，热搜上是粉丝们为了争 一个「年度喜爱角色」吵翻了天。 大家忙着尖叫、投票、证明谁家的哥哥姐姐才是真正的「流量之王」。 而在前一天的太平洋彼岸，没有红毯，没有尖叫。Netflix丢出一份公告：直接砸出 827 亿美金（差不多 6000 亿人民币），正式把华纳兄弟给吞了。 真有钱啊。这一刻，简直是一种魔幻的"时空折叠"，当我们还在为"谁是顶流"喊破喉咙时，大洋彼岸那 个巨头，已经不动声色地把"顶流的制造机器"连锅端走了。 那么问题来了，这 827 亿美金，到底买走了什么？要智远说，这是一次精准到令人发指的"灵魂提取 术"。 01 为啥呢？别盯着交易细节，先把 Netflix 这家公司的底裤扒开来看看；很多人觉得Netflix 是"网上的电影 院"。错了。它本质上是一家披着娱乐外衣的硅谷科技公司。 你可以把它想象成一家「全球自来水厂」。 它的生意逻辑极其简单粗暴，它卖"接入权"，它在全世界铺了一张巨大的管网（分发渠道），连通了 190 个国家，手里攥着 2.8 亿个付费家庭。 只要你接了它的水管（订阅会员），不管你喝不 ...

报道称，这项交易距离真正落地还需要相当长的时间，华纳要先完成对旗下有线电视网业务部门剥离， 预计至少要等到2026年第三季度之后。此外该交易还需要获得监管机构的批准，美联社认为收购案可能 会遭到严格的反垄断审查，尤其是针对交易中关于电影制作和流媒体订阅的条款。约翰斯·霍普金斯大 学反垄断问题专家德帕斯卡尔表示，美国政府可能"对一家同时控制内容制作和发行的流媒体巨头持怀 疑态度"。民主党参议员伊丽莎白·沃伦认为，这笔交易"就像是一场反垄断噩梦"。共和党参议员罗杰·马 歇尔称，该交易"给消费者、创作者、电影院和当地企业都释放了非同寻常的危险信号"。据《综艺》披 露，为规避可能存在的反垄断风险，华纳在谈判期就坚持要求，如果交易最后因政府监管方面的阻力搁 浅，"网飞要支付创纪录的58亿美元违约费"。 美国编剧工会发表声明称，该交易会造成岗位削减、薪酬降低、工作条件恶化等问题，还会影响产品内 容数量与多样性，"必须阻止这次合并！"对于传统影视产业的下游，尤其是院线方和发行渠道商来说， 他们更担心华纳被网飞收购后，电影会被优先考虑网络投放，即便影院能上映，窗口期也会大幅缩短。 代表美国3万块、全球其他地区2.6万块影院大 ...

01 昨晚，一则消息让原本喧闹的流媒体战场瞬间安静，紧接着爆发出巨大的惊叹。 流媒体巨头奈飞宣布，将以720亿美元天价收购华纳兄弟。 这是一笔足以载入史册的交易，根据12月5日公布的协议细节，华纳兄弟股东们将获得每股27.75美元现金以及奈飞股票。 在这张巨大的支票兑现后，奈飞手里将多出一张王炸级别的资产清单。 首先是HBO及其身后那个让所有竞争对手眼红的剧集库，不管是曾经的《黑道家族》还是近年大热的《白莲花度假村》，以后都姓了奈飞。 更重要的是，位于加州伯班克那个庞大的华纳兄弟制片厂，以及《哈利·波特》全套魔法世界，还有永远经典的《老友记》，也通通打包装进了奈飞的口 袋。 大多数人都在算计，加上HBO订阅用户，奈飞是不是已经彻底垄断了眼球。 但我关注的是另一个更有趣的角落。 而这种模式显然比隔壁那个还在苦苦挣扎、想建乐园却总是烂尾的派拉蒙要高明得多。 当我们把目光从线上挪开，投向线下实体乐园时，你会发现这笔收购引发了一场前所未有的海啸。因为这次并购完成后，全球主题乐园版图也一夜之间就 变了天。如果不细看这份复杂的收购协议拆，很多人以为奈飞买的只是电影版权。 其实不然。 在好莱坞商业架构里，有一条非常清晰且硬 ...

交易概览 - 流媒体巨头奈飞宣布同意收购华纳兄弟探索公司的电影电视工作室及其HBO Max和HBO流媒体服务[2][3] - 交易股权价值为720亿美元，企业价值约为827亿美元，华纳兄弟探索股东每股将获得23.25美元现金和4.5美元奈飞普通股[3] - 交易完成后，奈飞将获得华纳兄弟的《蝙蝠侠》《哈利·波特》等庞大内容库，以及HBO的《权力的游戏》《白莲花度假村》等内容资产[2][3] - 合并后实体的用户基数预计将达到4.5亿，将稳固奈飞对迪士尼和派拉蒙等竞争对手的领先地位[2] 交易背景与过程 - 最先提出收购华纳兄弟的是派拉蒙天舞公司，其在9月提出首轮报价，并于12月4日将报价提高至每股30美元，总价780亿美元，但被华纳兄弟董事会因担忧融资问题而拒绝[4] - 康卡斯特集团也参与了竞购，但因短期回报不及奈飞而遭拒[4] - 华纳兄弟选择奈飞，因其收购建议最完整、书面文件最具可行性，且满足董事会全部需求[4] - 作为交易前提，华纳兄弟将完成其有线电视频道资产（包括CNN、TBS和TNT）的剥离计划，奈飞将专注于接收影视制片厂及HBO Max流媒体服务资产[3] 交易双方财务与运营状况 - 华纳兄弟探索公司2024财年总收入为393.2亿美元，同比下降约5%，其制片厂部门收入为116.1亿美元，下降5%[4] - 华纳兄弟探索的流媒体部门在三季度新增230万订户，全球订户总数达到1.28亿，同比增长16%[4] - 奈飞2024年收入增长约16%至390亿美元，全年订户总数达到3.016亿[5] - 奈飞2024年新增589部原创内容，较2023年增长近4%[5] 对院线行业的潜在冲击 - 全球最大院线行业协会Cinema United警告，此次收购对全球院线业务构成“前所未有的威胁”，可能导致年度国内票房减少25%[6] - 院线运营商担心发行窗口期缩短，疫情前窗口期为70-90天，疫情后缩短至30-45天，而奈飞通常只在最低限度内进行院线发行[6] - 院线运营商担心奈飞收购将导致每年可供院线放映的电影数量大幅下降，进而影响票房收入[6] - 院线档期已安排到2029年，因此任何买家至少在未来四年内必须履行现有合同[6] - 行业参与者向国会发出公开信，称奈飞将“实际上掌握院线市场的生杀大权”，可能改变院线电影格局并降低后院线窗口期支付的授权费用[7] 对行业竞争格局的影响 - 分析师预计，消费者面临的订阅费用将继续上涨，而派拉蒙和康卡斯特等竞购失败方将面临更大压力，可能被迫寻求自身的合并方案[7] - 晨星分析师表示，奈飞的收购举措类似于此前迪士尼收购葫芦（Hulu），若奈飞推进套餐捆绑业务，已同时订阅奈飞和HBO Max的用户有望通过转订捆绑套餐降低月度付费成本[9] 监管审查与交易前景 - 奈飞预期在12-18个月内完成收购，但反垄断审查可能让进程拖长[8] - 美国司法部预计将调查此收购，已开始考虑收购将如何巩固奈飞在业内的统治地位[8] - 奈飞与HBO Max流媒体平台在美国订阅流媒体市场的合计份额约为30%，而美国司法部自2023年起规定，如果直接竞争对手经合并后市场份额超过30%，合并被推定为非法[8] - 司法部的调查至少历时10个月[8] - 奈飞共同首席执行官表示“高度确信”收购将获批，因为交易对消费者和创新有利，并计划在收购完成初期让HBO Max独立运营[8] - 奈飞宣布，如果收购未能获批，将向华纳兄弟支付高达58亿美元的解约费，这一金额约占收购报价的8%，远超常规解约费所占1%-3%的份额[8]

收购交易核心信息 - 公司拟以约827亿美元（约合人民币5847亿元）的公司估值收购华纳兄弟探索的影视制作部门和流媒体业务 [1] - 交易对价包括约720亿美元（约合人民币5090亿元）的股权支付以及承担目标公司债务 [1] - 收购预计将在12至18个月内完成 [1] - 交易已获得双方董事会一致批准，但仍需通过监管审核 [2] 交易的战略与资产整合 - 收购将使公司的《怪奇物语》《鱿鱼游戏》等IP与华纳兄弟探索的《老友记》《哈利·波特》系列等经典IP整合 [1] - 华纳兄弟探索旗下的HBO Max流媒体平台将正式纳入公司阵营 [1] - 此举或将彻底改写好莱坞乃至全球影视行业的竞争格局 [2] 资本市场与财务反应 - 公告后公司股价不升反跌，报收100.24美元/股，跌幅2.89% [2] - 华纳兄弟探索股价报收26.08美元/股，上涨6.28%，总市值约646亿美元 [2] - 对比来看，公司2018年至2025年第三季度累计净利润约321亿美元，交易对价高昂 [2] - 公司已获得富国银行、法国巴黎银行和汇丰银行的债务融资支持 [2] 行业反对与监管担忧 - 好莱坞工会和美国影院业主协会共同发出警告，称交易可能“摧毁电影院的商业模式” [5] - 美国影院业主协会认为此举构成“对全球影院业前所未有的威胁”，可能导致美国和加拿大票房收入减少25% [5] - 美国东部和西部作家协会指出这是“反垄断法旨在防止的情形”，并警告将导致岗位流失、薪酬下降及内容多样性萎缩 [6] - 美国导演协会在交易公布前已关注相关话题，并计划与公司展开进一步交涉 [5] 流媒体与传统影业的长期矛盾 - 公司屡次打破传统的“院线窗口期”，推动电影同步或快速上线流媒体 [6] - 2019年公司原创电影《罗马》获奥斯卡提名但未获AMC院线支持，矛盾直指“窗口期”话语权争夺 [6] - 传统影业依赖“有线捆绑收费+院线发行+广告覆盖”的模式，而公司的订阅制流媒体模式持续冲击这一生态 [5] - 市场认为收购后，公司进一步弱化院线依赖的动机或将更强 [6] 对影院行业的直接影响 - 收购消息发出当天，部分影院股表现走弱：喜满客影城跌幅8.01%，AMC娱乐控股跌2.58%，马库斯跌3.08%，Reading International跌7.93% [7] - 公司承诺将继续在华纳兄弟探索现有框架内推进影院发行，但行业担忧其未来会推动更多电影跳过传统院线、转向流媒体首映 [2][5]

交易概况与战略意义 - Netflix以720亿美元的股权价值及827亿美元的总企业价值，完成了对华纳兄弟探索公司的收购，这是其历史上最大的一笔收购[1] - 收购标的包括华纳兄弟的影视制作、HBO、HBO Max平台以及大量经典与当红娱乐IP，如《老友记》、《生活大爆炸》、《哈利·波特》系列等[2] - 公司计划保留华纳兄弟现有的运营模式，尤其是其电影的院线发行，以保持其独立的制作与发行业务[2] - 公司旨在通过整合资源，提升平台内容多样性，并借助华纳的制作力量提升自身电影和剧集的产量[2] 收购动机与内容整合 - 此次收购旨在弥补公司在传统影视IP积累上的薄弱环节，与迪士尼等老牌娱乐公司相比，公司此前在IP上较为薄弱[4] - 获得华纳兄弟庞大的内容库，包括《哈利·波特》、《冰雪奇缘》等高价值IP，对于扩大内容深度和用户粘性至关重要[4] - 公司可将华纳的经典影片（如《公民凯恩》）与自身现象级剧集（如《怪奇物语》、《Squid Game》）结合，进一步丰富平台内容供给[2] - 通过独家播出华纳兄弟的内容，有望提升订阅者忠诚度和平台吸引力[4] 潜在挑战与内部反应 - 部分华纳兄弟员工，尤其是技术团队，对收购持谨慎态度，担心若公司合并或关闭HBO Max平台，其职位可能受到威胁[3] - 也有员工对公司文化表示好感，认为其比其他竞争者更“酷”，并不太担心工作安全性[3] - 收购后可能面临人事重组压力，特别是在内容整合、技术平台融合以及品牌定位方面[3] 监管审查与行业竞争影响 - 交易仍需通过美国司法部、联邦贸易委员会以及华纳兄弟股东的批准，监管审查是交易最终完成的关键[5] - 此次收购可能引发好莱坞其他主要公司和流媒体平台的反应，给竞争对手如Paramount和Comcast带来压力[5] - Paramount曾是华纳兄弟的竞争竞标者，但最终由公司胜出，这进一步巩固了其在全球流媒体竞争中的领导地位[5] - 竞争对手如Paramount+和Peacock等，因缺乏足够高质量内容，可能在接下来的竞争中处于劣势[6] 行业格局与未来展望 - 此次收购标志着全球娱乐行业的一次重大震荡，可能彻底改变好莱坞及全球流媒体市场的格局[1] - 随着技术进步，流媒体已从传统行业的补充转变为主导力量，此举是公司在激烈市场竞争中巩固行业地位的战略[7] - 若交易获批，公司不仅将在全球流媒体市场占据更大份额，还将通过强大的内容制作与IP库，成为全球文化产业的主要引领者之一[7] - 这一战略布局可能引发新一轮的产业整合和竞争浪潮，未来几年可能看到更多类似的大型收购[7]

每日经济新闻 2025-12-06 20:23发布于四川每日经济新闻官方账号 每经记者：毕媛媛 每经编辑：陈旭 12月5日，一则震动全球影视圈的消息正式落地。 流媒体巨头Netflix（奈飞）宣布将以约827亿美元（含债务，总股权价值约为720亿美元，即每股27.75美元）的价格，收购Warner Bros. Discovery（华纳兄弟探索，简称WBD）旗下的电影与电视制片业务、HBO及其流媒体平台HBO Max。 这不仅是近年来好莱坞最大规模的并购案，也可能重塑整个娱乐产业格局。 根据协议，WBD将保留其有线电视网、新闻和体育频道等传统业务，并将其剥离为一家名为"Discovery Global"的新上市公司。而Netflix 拿下的华纳兄弟，则包括《哈利·波特》《权力的游戏》《老友记》等经典IP，以及DC宇宙和HBO原创剧集等核心影视资产。 奈飞日K线走势 消息公布后，市场反应复杂。Netflix股价在盘前交易中下跌3.5%至4%，显示投资者对这笔巨额交易带来的债务压力和整合难度心存疑 虑。但另一方面，WBD股东则获得了每股27.75美元的报价，明显高于此前市价，可谓一次体面且有利的退出。 华纳兄弟探索 ...