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收入和利润（同比环比） - 2025年上半年基础营收为58亿英镑，同比增加5000万英镑[90] - 2025年上半年基础营业利润为22.92亿英镑，同比增长12%[89] - 上半年基础营业利润为22.92亿英镑，按固定汇率计算同比增长13%[10][28] - 集团基础营业利润增长12%至22.92亿英镑，基础税后利润增长16%至14.71亿英镑[92] - 2025年上半年基础每股盈利为29.8便士，同比增长6%[89] - 上半年基础每股收益为29.8便士，按固定汇率计算同比增长6%[10][38] - 营业收入为70.65亿英镑，同比下降11.3%（去年同期为79.61亿英镑）[123][124] - 营业利润为15.26亿英镑，同比增长16.6%（去年同期为13.09亿英镑）[123][124] - 税前利润为8.26亿英镑，同比增长20.8%（去年同期为6.84亿英镑）[123][124] - 归属于母公司股东的利润为6.17亿英镑，同比下降4.6%（去年同期为6.47亿英镑）[123][124] - 持续经营业务基本每股收益为12.6便士，与去年同期持平[123][124] - 当期利润为6.17亿英镑，与去年同期（6.47亿英镑）相比下降4.6%[128] - 2025年上半年总收入为70.65亿英镑，相比2024年同期的79.61亿英镑下降11.3%[151] - 调整后总营业利润为16.15亿英镑，相比2024年同期的12.1亿英镑增长33.5%[152][153] - 截至2024年9月30日的六个月总收入为79.61亿英镑，其中按IFRS 15确认的收入为76.13亿英镑，其他收入为3.48亿英镑[166] - 2025年上半年持续经营业务的基本每股收益为15.3便士，总基本每股收益为12.6便士[196][197] 成本和费用（同比环比） - 金融成本为9.47亿英镑，同比增长3.4%（去年同期为9.16亿英镑）[123][124] - 税收支出为2.08亿英镑，同比增长85.7%（去年同期为1.12亿英镑）[123][124] - 其他经营成本为54.81亿英镑，同比下降16.6%（去年同期为65.71亿英镑）[123][124] - 坏账及呆账拨备为0.58亿英镑，同比下降28.4%（去年同期为0.81亿英镑）[123][124] - 折旧、摊销和减值费用为11.02亿英镑，相比2024年同期的10.58亿英镑增长4.2%[154] - 与重大转型计划相关的成本为1500万英镑，而去年同期为4200万英镑[172][176] - 与Grain LNG处置交易相关的成本为1900万英镑[172][177] 资本投资和支出 - 上半年资本投资额达到创纪录的50.52亿英镑，同比增长10%[9][10] - 资本投资增至50.52亿英镑，同比增长12%[39] - 集团总资本投资增长10%至50.52亿英镑，其中英国输电投资增长31%至16.84亿英镑[111][112] - 资本支出（购买不动产、厂房和设备）为44.44亿英镑，较去年同期（39.85亿英镑）增长11.5%[134] - 资本投资总额为50.52亿英镑，相比2024年同期的46.03亿英镑增长9.8%[157] - 英国电力传输业务资本投资为16.84亿英镑，同比增长30.5%[157] - 2025/26年度集团资本支出预计超过110亿英镑，资产增长率约为11%[80] 各业务线表现 - 英国输电业务部门法定营业利润增长26%至8.1亿英镑，主要得益于更高的基础净收入和可控成本降低[92] - 英国配电业务部门法定营业利润下降36%至4.88亿英镑，主要受25.4亿英镑的时间性不利变动影响[93] - 纽约业务部门法定营业利润由亏损5000万英镑改善至盈利7800万英镑，基础营业利润增长54%至4.43亿英镑[97] - 新英格兰业务部门基础营业利润增长23%至2.92亿英镑，主要得益于更高的费率、资本追踪收入和风暴成本回收[95] - 美国地区收入为43.63亿英镑，同比增长3.7%；英国地区收入为27.02亿英镑，同比下降28.1%[151] - 英国业务调整后营业利润为14.76亿英镑，同比增长25.8%；美国业务调整后营业利润为1.39亿英镑，同比增长275.7%[153] - 纽约业务调整后营业利润从2024年上半年的亏损3000万英镑转为2025年上半年的盈利7300万英镑[152][153] - 美国业务按IFRS 15确认的收入为38.77亿英镑，略高于英国业务的37.36亿英镑[166] - 英国电力传输业务收入为11.82亿英镑，英国电力分销业务收入为11.64亿英镑[166] - 新英格兰业务收入为15.45亿英镑，纽约业务收入为23.41亿英镑[166] 各地区表现 - 在英国，同意80亿英镑的输变电合作伙伴关系用于变电站建设，并建立120亿英镑的高压直流输电框架[17] - 在美国，获得约6亿美元的马萨诸塞州电力部门现代化计划投资批准[26] - 在美国业务中，自动化恢复技术已将客户停电时间减少约3%[34] - 在纽约州和马萨诸塞州分别更换了159英里和49英里易泄漏管道[43] - 在美国安装了超过36万个（纽约）和约22万个（新英格兰）高级计量基础设施电表[43] - 纽约州NIMO费率案包括为低收入家庭提供的2.9亿美元援助[52] - 互联资产组合在本半年为英国消费者返还3900万英镑[53] - 美国业务受季节性波动影响，下半年因冬季取暖需求增加导致收入和营业利润通常更高[149] 管理层讨论和指引 - 预计RIIO-T3价格控制中的投资将为消费者避免120亿英镑的约束成本，相当于每年为每位消费者节省40英镑[16][19] - 集团资产复合年增长率目标约为10%，基础每股收益复合年增长率目标为6-8%[26] - 预计集团资产将增长至约1000亿英镑，复合年增长率约为10%[59][62] - 预计基础每股盈利复合年增长率在6%至8%之间，基准为2024/25年度的73.3便士[64] - 预计2025/26年度净债务将增加约15亿英镑（从2025年3月31日的414亿英镑起），监管杠杆率约为60%[82] - 英国电力传输业务预计在RIIO-T2监管期内实现平均100个基点的运营股本回报率超常表现[70] - 美国业务方面，纽约州基础净营收预计增加9.5亿美元，新英格兰地区预计增加4亿美元[73][74] - 公司预计全年有效税率（剔除特殊项目和重计量）约为25%[194] 投资计划和战略举措 - 五年投资计划总额约为600亿英镑，目前供应链已确保支持其中超过四分之三（超过450亿英镑）的资本支出[17][26] - 提前6个月实现1亿英镑协同效应节省目标[42] - 600亿英镑投资计划中超过四分之三已获得交付机制支持[43] - 签署210亿英镑电缆框架协议和250亿英镑换流站框架协议[44] - 五年资本支出计划为600亿英镑，其中510亿英镑（占85%）符合欧盟分类标准[59] - 国家电网风险投资公司以21亿美元出售国家电网可再生能源公司，并同意以16.6亿英镑出售Grain LNG公司[98] - 期间公司筹集约22亿英镑新长期高级债务，并签署了总额约17亿英镑由欧洲出口信贷机构担保的新贷款[106] - 公司拥有77亿英镑的未提取承诺授信额度及10亿英镑的未提取出口信贷机构贷款作为流动性资源[141] - 在2025年4月1日至9月30日期间，公司发行了超过22亿英镑的新的长期优先债务和私募[144] 资产处置和特殊项目 - 出售National Grid Renewables获得15亿英镑净收益[40] - 集团净债务为418亿英镑，较2025年3月增加5亿英镑[40] - 集团净债务增至418亿英镑，期间收到可再生能源业务出售款项15亿英镑[104][105] - 处置National Grid Renewables权益获得现金收益14.81亿英镑[134] - 公司确认处置NG Renewables造成9600万英镑净亏损，交易现金对价为15亿英镑[172][174] - 商品合同衍生工具带来1600万英镑的净收益，而去年同期为900万英镑净亏损[172][174] - 衍生金融工具造成6300万英镑净亏损，金融资产按公允价值计量带来200万英镑净收益[173] - 税前特殊项目和重计量总额为1.5亿英镑净支出，而去年同期为8400万英镑净收益[173][174] - 截至2025年9月30日，持有待售的净资产为8.18亿英镑，其中Grain LNG资产为11.46亿英镑，负债为3.28亿英镑[183][191][192] - 公司于2025年5月29日完成出售NG Renewables，交易对价为15.31亿英镑，出售产生税后亏损0.91亿英镑[184][187] - 截至出售日，NG Renewables的净资产为15.40亿英镑，总资产17.01亿英镑，总负债1.61亿英镑[187] - 在截至2025年5月29日的期间内，NG Renewables产生税后亏损0.14亿英镑[188] - 公司于2025年8月14日同意出售Grain LNG，总对价约为16.6亿英镑，预计在2026年3月31日结束的财年下半年完成[189] - 在截至2025年9月30日的六个月期间，Grain LNG的税后利润为0.68亿英镑[192] 股息和股东回报 - 宣布中期股息为每股16.35便士，同比增长3%[10] - 2025/26财年中期股息将于2026年1月13日支付给合资格股东[118] - 支付给股东的股息为8.94亿英镑，较去年同期（8.11亿英镑）增长10.2%[128][134] - 董事会提议截至2026年3月31日财年的中期股息为每股16.35便士，将分配约8.11亿英镑股东权益[200] 税务相关 - 集团基础有效税率从11.9%下降至11.3%，主要由于英国受监管业务资本支出增加导致递延税项排除额更高[102] - 持续经营业务的六个月税收支出为2.08亿英镑，剔除特殊项目和重计量后的有效税率为22.8%[193] 现金流和财务状况 - 经营活动产生的现金流量净额为36.26亿英镑，较去年同期（26.12亿英镑）增长38.8%[132] - 现金及现金等价物期末余额为8.87亿英镑，较2025年3月31日（11.78亿英镑）减少24.7%[130][135] - 总资产为1037.6亿英镑，较2025年3月31日（1067.42亿英镑）减少2.8%[130] - 净资产为372.18亿英镑，较2025年3月31日（378.26亿英镑）减少1.6%[131] - 非流动资产总额为908.78亿英镑，较2025年3月31日的887.54亿英镑增长2.4%[159]

财务数据和关键指标变化 - 公司上半年基础营业利润增长13%至23亿英镑，主要受美国和英国输电业务监管收入增加驱动 [13][27] - 基础每股收益增长6%至298便士 [14][28] - 资本投资达到创纪录的51亿英镑，同比增长12%（按固定汇率计算）[9][28] - 净债务增加15亿英镑至418亿英镑，但运营产生的强劲现金流和资产出售收益部分抵消了资本投资的增长 [34] - 董事会宣布中期股息为每股1635便士，占去年全年股息的35% [14][28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 英国电力配电业务：基础营业利润下降2200万英镑至551亿英镑，资本投资增长17%至756亿英镑，主要用于资产更换和负荷相关加固 [16][29][30] - 英国电力输电业务：基础营业利润增长122亿英镑至846亿英镑，资本投资增长31%至17亿英镑，包括新变电站建设和ASTI项目投资 [18][30] - 美国纽约业务：基础营业利润增长167亿英镑至443亿英镑，资本投资增长8200万英镑至16亿英镑，受网络升级和智能电表支出驱动 [23][31] - 美国新英格兰业务：基础营业利润增长6500万英镑至292亿英镑，资本投资增长178亿英镑至958亿英镑，用于资产状况和系统容量投资 [24][32] - 国家电网创投业务：基础贡献为227亿英镑（含合资企业），资本投资降至6900万英镑，主要受Grain LNG资产出售影响 [25][32] 各个市场数据和关键指标变化 - 英国市场：重点推进ASTI项目，Wave 1的6个项目已全部在建，Wave 2的8个陆上项目通过90亿英镑的Great Grid Partnership启动 [8][9] - 美国纽约市场：政策转向"全盘考虑"方法，支持NESE管道项目以平衡清洁能源目标与可负担性，预计可为纽约人节省高达60亿美元能源成本 [10][23] - 美国新英格兰市场：资本投资显著增长，安装22万个智能电表，并推进故障定位隔离和服务恢复计划 [24] - 人工智能与数据中心：公司与政府及科技公司合作，支持英国AI基础设施发展，预计连接高达19吉瓦新增需求，其中约一半来自数据中心 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司拥有600亿英镑的资本投资计划，其中超过四分之三已通过交付机制保障，专注于提升网络韧性、促进经济增长和满足电力需求增长 [4][7][9] - 战略重点包括确保供应链以交付创纪录的投资水平、获得监管和政策支持、以及支持英国负荷增长（特别是数据中心连接）[8][11][12] - 公司正在简化投资组合，已完成Nashua Renewables的出售，并预计在未来几周内完成Grain LNG的出售 [25][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对投资计划能见度充满信心，预计每年投资增长约10%，基础每股收益增长6%-8%，同时维持强劲资产负债表和通胀保护股息 [7] - 冬季准备就绪，英国电力边际预计约为10%，为2019年以来最高；美国天然气供应在极端天气事件下仍是关注点 [15] - 监管环境总体支持，英国Ofgem要求网络采用长期规划视野，美国纽约州能源计划强调基础设施投资的重要性 [10][17][23] 其他重要信息 - 公司安全绩效良好，过去六个月的损失工时工伤频率率为009，低于集团目标 [15] - 在英国电力配电业务中，公司提前六个月实现了到2026财年1亿英镑协同效益的三年累计目标 [16][30] - 新任CEO Zoë Yujnovich将于11月17日正式接任，其首要任务是保持势头、关注绩效以及安全负责任地交付 [4][5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: RIIO-T3价格控制对话及回报率预期 [44][46] - 公司向Ofgem强调需要具有国际可比性的整体回报率，并认为基准回报应更高，近期水务CMA临时决定和Sizewell等项目强化了这一论点 [46][47] - 另一个焦点是监管框架的可操作性，特别是确保监管决策与项目开发时间表协调一致，以支持大规模资本支出的快速交付 [47][48] 问题: 净债务指引改善及营运资本驱动因素 [44][49] - 净债务指引的微小改善是夏季Scrip股息入股率略高和少量营运资本影响共同作用的结果，但在资产负债表背景下相对较小，预计不会产生持久的重大变化 [49][50] 问题: 英国电力配电业务运营回报绩效及RIIO-ED3咨询意见 [52][53] - 配电业务运营绩效符合预期，预计今年能达到50个基点的指引，并仍认为到ED2期末将接近100个基点 [53][54] - 对于Ofgem的部门特定方法咨询，公司认为其范围广泛且符合预期，特别是赞赏其采取长期战略视角的意图，这为公司在春季前做出合理回应提供了基础 [55][56] 问题: 过去价格控制下的维护支出充足性及英国基础设施交付挑战 [57][58] - 公司认为过去的监管津贴是充足的，因为网络保持了世界级的可靠性（9999%），且意外停电数量比十年前减少约一半，表明网络健康状况良好 [58][59] - 对于更广泛的基础设施交付，公司认为两党对基础设施投资重要性的认可以及稳定可预测的财政和监管框架至关重要，同时规划制度仍有改进空间以提升效率 [59][60] 问题: 网络暴利税讨论及RIIO-T3总支出不确定性 [62][65] - 公司强调分析表明并未获得暴利，Ofgem已审查过此问题并认为重开不利于消费者；预计Ofgem明年的咨询是关于网络费用通过固定收费分配的方式，而非暴利 [65][66] - 关于350亿英镑总支出，公司计划中的很大部分与连接速度挂钩；随着连接改革进程推进，明年将逐步明确具体项目，从而对T3期内的支出有更清晰的认识 [67][68] 问题: RIIO-T3框架可操作性及英国海上风电拍卖AR7的影响 [70][72] - 公司正与Ofgem紧密合作，确保监管决策与项目开发时间表吻合，避免支出超前于项目批准或等待津贴明确的情况，以支持快速交付 [72][73] - 公司对AR7海上风电拍卖相对不敏感，因为Ofgem已决定ASTI项目有许可义务推进，这独立于时间表，且能减少约120亿英镑的约束成本 [74][75] 问题: 美国能源可负担性政治风险及RIIO-T3对2027财年收益的影响 [78][81] - 公司始终将可负担性作为价格控制的核心考虑，通过与州级利益相关方沟通、支持弱势客户和推动效率创新来应对；联邦层面目前无管辖权，但州与联邦在管道等议题上可能有互动 [81][82][83][85] - 关于T3对2027财年收益的影响，公司重申了到2029年的五年框架指引的稳健性，最终确定后将提供进一步指导，收入增长在五年内的分布也是与Ofgem讨论的话题之一 [87][88] 问题: 英国需求增长预期及公司在能源可负担性辩论中的立场 [89][92] - 公司预计未来五年需求增长约19吉瓦，年均增长约4%，其中约一半来自数据中心；正与政府合作确定最佳数据中心选址以优化连接 [92][93][94] - 公司认为尽管输电费用部分上涨，但投资带来的约束成本降低对消费者净收益是正的；同时通过创新激励和效率措施积极管理可负担性影响 [94][95] 问题: RIIO-T3激励框架的风险回报及美国输电机会 [96][98] - 公司聚焦于四个关键激励领域：及时提供连接容量、快速交付大型项目、降低约束成本、以及部署新技术；创新是达成整体合适回报方案的关键 [98][99] - 美国输电机会正在评估中，例如缅因至新英格兰的输电线路项目；公司只会推进那些有合理胜算且能获得稳健回报的项目 [100][101] 问题: 美国输电机会的规模及混合债券的使用 [103][105] - 美国输电机会尚处早期阶段，若规模超出600亿英镑计划，将通过创投业务寻求合作伙伴或表外融资等方式解决，不影响原有股权收益的使用 [105] - 混合债券仍是未来可用的工具，但目前几年内无发行计划，公司有大量未使用的混合债券容量 [106][107]

财务数据和关键指标变化 - 公司上半年基础营业利润增长13%至23亿英镑 主要受美国和英国输电业务监管收入增加驱动 [12][25] - 基础每股收益增长6%至29.8便士 [12][26] - 公司上半年资本投资创纪录达51亿英镑 同比增长12% [12][25] - 董事会宣布中期股息为每股16.35便士 [12][26] - 来自持续经营业务的现金流为36亿英镑 同比增长35% [31] - 净债务增加15亿英镑至418亿英镑 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 英国电力配电业务基础营业利润为5.51亿英镑 同比下降2200万英镑 主要受Ofgem实际价格效应机制导致的收入减少影响 [26][27] - 英国电力配电业务资本投资为7.56亿英镑 同比增长17% 主要受资产更换和负荷相关加固活动增加驱动 [15][28] - 英国电力输电业务基础营业利润为8.46亿英镑 同比增加1.22亿英镑 主要因允许收入增加 [28] - 英国电力输电业务资本投资为17亿英镑 同比增长31% 主要由于变电站建设支出增加以及ASTI项目投资大幅提升 [17][28] - 美国纽约业务基础营业利润为4.43亿英镑 同比增加1.67亿英镑 主要因业务增长及近期费率案件更新后先前未获报酬成本的回收 [29] - 美国纽约业务资本投资为16亿英镑 同比增加8200万英镑 主要因维护更换活动步伐加快及智能电表支出增加 [29] - 美国新英格兰业务基础营业利润为2.92亿英镑 同比增加6500万英镑 主要因资产基础增长和激励绩效改善 [30] - 美国新英格兰业务资本投资为9.58亿英镑 同比增加1.78亿英镑 主要受资产状况和系统容量投资以及智能电表安装驱动 [30] - National Grid Ventures基础贡献为2.27亿英镑 同比增加1900万英镑 主要因Grain LNG被归类为持有待售后停止计提折旧 [30] - National Grid Ventures资本投资降至6900万英镑 主要受Grain LNG会计处理及National Grid Renewables出售影响 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 在美国 约75%的五年投资计划已在费率案件中获得批准 [9] - 在英国 政府正寻求通过规划改革立法和支持更快基础设施交付的咨询来加速经济增长 [10] - 公司预计在截至2031年3月的五年内连接高达19吉瓦的额外需求 其中约一半预计为数据中心连接 [11] - 英国国家电网ESO预测冬季电力边际约为10% 为2019年以来最高 [14] - 公司英国配电业务已提前6个月实现1亿英镑的协同效益目标 [15][28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在进行600亿英镑的资本投资计划 以改造网络并满足激增的需求 [3][6] - 公司投资计划具有高度可见性 得到监管机构支持 预计投资年增长约10% 基础每股收益增长6%-8% [6] - 公司已确保所有17个ASTI项目的供应链 超过四分之三的600亿英镑投资计划现已得到交付机制支持 [7][8] - 公司正与政府和行业合作 支持英国AI基础设施发展 包括在AI增长区创建数据中心 [11] - 公司专注于运营卓越和资本纪律 以持续为客户提供服务并为股东创造价值 [4] - 公司投资计划对AR7海上风电拍卖相对不敏感 因为ASTI项目已有许可证义务 [70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司在投资增长和收益增长方面的能力充满信心 同时保持强劲资产负债表和通胀保护股息 [6] - 公司看到来自监管和政策角度的持续动力 包括纽约州转向平衡清洁能源目标与可负担性和可靠性的全方位方法 [9] - 公司预计全年基础每股收益将较5月份指引略有上调 受监管业务改善的经营业绩和略低的融资成本驱动 [33] - 公司计划在五年内部署600亿英镑资本 目前已进行18个月 进展顺利 [105] - 公司业务非常强劲 为持续提供有吸引力的投资主张提供信心 [38] 其他重要信息 - 公司上半年可靠性保持强劲 失时工伤频率率为0.09 低于集团目标 [14] - 公司已完成Grain LNG的出售 并宣布了Nashua Renewables的出售 预计在未来几周内完成 [23] - 公司正与Ofgem就RIIO-T3框架进行深入讨论 最终决定预计在12月初公布 [19][45] - 新任CEO Zoe将于11月17日接任 其立即重点将是保持势头、关注绩效以及安全负责任地交付 [4] - 在过去十年中 公司业务已从主要运营天然气转变为超过四分之三为电力业务 [38] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于RIIO-T3的预期及与监管机构的对话 - 公司向Ofgem明确表示 希望关注整体可投资框架和监管框架的可操作性两个基本领域 [43] - 公司认为整体回报需要与国际水平相当 基础回报应该更高 近期水务CMA临时决定和Sizewell等项目强化了这一论点 [44] - 公司需要一個可交付的框架 特别是考虑到资本支出规模 需要能够快速决策并灵活推进项目 [45] 问题: 关于净债务指引改善的驱动因素 - 年初指引净债务增加约60亿英镑 但未考虑交易收益等因素 [46] - 考虑两次处置和汇率变动后 与现在指引的15亿英镑增加额相比差异较小 这主要是由于SCRIP uptake略高和少量营运资本变动 [47] - 这些变动在资产负债表背景下相对较小 不认为是显著的持久性转变 [47] 问题: 英国电力配电业务运营绩效及ED3咨询反馈 - 公司配电业务绩效符合半年预期 受5月份讨论的实际价格效应影响 预计今年实现50个基点的绩效目标 并仍预计在ED2结束时接近100个基点 [50] - 对ED3部门特定方法咨询感到满意 认为其范围广泛且符合预期 特别是Ofgem打算对配电采取长期战略视角 并认识到投资需要走在客户需求前面 [51][52] 问题: 过去价格控制中的维护资本支出充足性及英国基础设施投资挑战 - 公司认为过去的资本支出津贴是充足的 因为网络保持了世界级的可靠性 意外停电数量比十年前减少约一半 [55] - 对于更广泛的基础设施挑战 公司认为两党都认识到基础设施投资是英国经济增长的关键推动力 需要稳定可预测的财政和监管框架 以及进一步改进规划制度 [56][57] 问题: 关于网络暴利税和RIIO-T3的350亿英镑总支出不确定性 - 公司分析表明并未获得任何暴利利润 相关分析是基于预期通胀与实际通胀的 snapshot 中长期来看显然没有暴利 [61] - Ofgem已研究过此问题并得出结论 重新开放不符合消费者利益 明年春天的咨询与网络收费分配方式有关 而非暴利利润 [62] - 350亿英镑总支出取决于连接推进的速度 公司将在明年分阶段向客户发出新的连接要约 从而逐步明确RIIO-T3期间的具体连接项目 [63][64] 问题: RIIO-T3框架可操作性及AR7海上风电拍卖影响 - 公司重点关注监管决策与项目开发时间表的协调 以确保能够快速交付大规模资本支出 [69] - 公司对AR7海上风电拍卖相对不敏感 因为Ofgem已决定ASTI项目有许可证义务 且独立于时间表推进符合消费者利益 预计将减少约120亿英镑的约束成本 [70] 问题: 全年展望小幅上调的具体驱动因素 - 与年初指引相比 公司面临美元走弱和SCRIP uptake略高带来的每股收益稀释等不利因素 [72] - 但这些被集团各监管业务更强的经营业绩所抵消 导致全年展望出现小幅上调 [73] 问题: 美国能源可负担性政治风险及RIIO-T3对明年收益的影响 - 公司非常关注可负担性辩论 在美国 公用事业费率由州层面管辖 公司通过费率案件前与利益相关方接触 了解期望和可负担性范围 并支持弱势客户 [78][80] - 在联邦层面 焦点可能集中在输油管道等议题上 例如纽约PSC支持NESSI管道 预计将为纽约人带来高达60亿美元的收益 [81] - 关于RIIO-T3对明年收益的影响 公司重申了直至2029年的五年框架指引 该指引旨在适应一系列不同结果 最终决定后将提供进一步指引 收入增长在五年内的分布也是讨论话题之一 [83][84] 问题: 未来五年需求增长预期及公司在英国能源可负担性辩论中的定位 - 目前英国约2.6%的需求来自数据中心 预计到2035年可能增至9% 公司RIIO-T3计划假设需求增长约19吉瓦 相当于年增长4% 其中约一半为数据中心需求 [89][90] - 公司认为推进ASTI项目投资对消费者有利 因为尽管输电费用部分增加 但预计将减少约束成本 从而净降低消费者成本 公司也通过创新和效率措施关注可负担性 [92] 问题: RIIO-T3激励框架的风险回报及美国输电机会 - 公司正与Ofgem重点讨论四个关键激励领域 包括及时提供连接容量、快速交付大型项目、降低约束成本以及创新激励 [94][96] - 在美国输电机会方面 公司战略聚焦于输电业务 包括受监管和竞争性机会 目前正在关注新英格兰地区的一个特定输电线路项目 将谨慎评估以确保能获得合理回报 [97] 问题: 美国输电机会的规模及混合债券的使用 - 美国输电机会尚处于早期阶段 如果机会规模超过600亿英镑指引 公司将通过Ventures业务寻求融资 如合作或表外融资 而不影响股权收益的使用 [102] - 混合债券仍是潜在有用工具 但目前预计几年内不会发行 未来在适当时机仍可部署 [103]

财务数据和关键指标变化 - 上半年基础营业利润增长13%至23亿英镑，主要受美国和英国输电业务监管收入增加推动 [13][25] - 基础每股收益增长6%至29.8英镑 [13][25] - 资本投资创纪录达51亿英镑，同比增长12%（按固定汇率计算） [13][25] - 净债务增加15亿英镑至418亿英镑，但全年预计仅从当前水平增加约10亿英镑（计入Grain LNG出售收益） [32][43] - 董事会宣布中期股息为每股16.35英镑，占去年全年股息的35% [13][25] - 全年每股收益指引较5月略有上调，因监管业务运营表现改善和融资成本略降，抵消了美元疲软和股数增加的影响 [33][62] 各条业务线数据和关键指标变化 - **英国电力配送**：基础营业利润下降2200万英镑至5.51亿英镑，受Ofgem实际价格效应机制影响；资本投资增长17%至7.56亿英镑，用于资产更换和负荷相关加固 [15][26] - **英国电力输电**：基础营业利润增长1.22亿英镑至8.46亿英镑；资本投资增长31%至17亿英镑，用于新变电站建设和ASTI项目 [17][27] - **美国纽约业务**：基础营业利润增长1.67亿英镑至4.43亿英镑，因业务增长和费率案件成本回收；资本投资增长8200万英镑至16亿英镑 [21][28][29] - **美国新英格兰业务**：基础营业利润增长6500万英镑至2.92亿英镑；资本投资增长1.78亿英镑至9.58亿英镑，用于资产状况和智能电表安装 [23][30] - **National Grid Ventures**：基础贡献（含合资企业）增长1900万英镑至2.27亿英镑；资本投资降至6900万英镑，因Grain LNG被归类为持有待售及National Grid Renewables出售 [24][30] 各个市场数据和关键指标变化 - **英国市场**：专注于通过ASTI项目（如Wave One六个项目已开工，Wave Two八个陆上项目通过90亿英镑Great Grid Partnership推进）满足AI数据中心等带来的电力需求增长，预计至2031年3月连接高达19吉瓦新增需求（约一半为数据中心） [7][8][9][12] - **美国纽约市场**：政策转向平衡清洁能源目标与可负担性和可靠性，如PSC支持拟议的NESSI管道，预计可降低纽约人能源成本高达60亿美元；CLCPA项目预计年底前获得首轮许可批准 [10][22] - **美国新英格兰市场**：推进Electric Sector Modernization Plan，获得约6亿美元补贴用于电动汽车充电和IT基础设施 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于未来验证网络，600亿英镑资本投资计划中超过四分之三已通过交付机制保障，以应对需求激增 [4][9] - 战略重点包括确保供应链（如ASTI项目全部17个项目的供应链即将全部落实）、与监管机构合作确保可投资框架（如RIIO-T3）、以及与政府和科技公司合作支持AI基础设施发展 [7][9][12][35] - 通过资产剥离（如出售National Grid Renewables和Grain LNG）优化投资组合，专注于核心输电业务 [24][36] - 探索美国竞争性输电机会（如新英格兰的ISO主导项目），但新增投资若超出600亿英镑计划将主要通过Ventures业务融资（如合作、表外融资），不影响现有股权收益的使用 [36][83][85] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对交付投资计划充满信心，预计年均投资增长约10%，基础每股收益增长6%-8%，同时保持强劲资产负债表和通胀保护股息 [6] - 监管和政策环境提供支持，如英国政府规划改革立法和快速审批流程咨询，美国纽约州能源计划强调基础设施投资和天然气网络的持续作用 [11][22][23] - 短期行动包括与AI能源理事会合作支持AI增长区发展，以应对英国负荷增长 [12][35] - 冬季准备就绪，英国电力边际预计约10%（2019年以来最高），美国关注极端天气下的天然气可用性 [14] 其他重要信息 - CEO交接：John Pettigrew将于11月17日将CEO职位移交给了Zoe，Zoe强调将专注于保持势头、运营卓越和资本纪律 [2][4][5] - 运营可靠性：英国和美国网络可靠性保持强劲，上半年失时工伤频率率为0.09，符合集团目标 [14] - 协同效益：英国电力配送业务在2021年收购后，已提前六个月实现超过1亿英镑的协同节约目标 [15][26] - 安全与创新：持续推广安全卓越文化，如使用数字工作简报提高现场危险识别能力 [14][15] 问答环节所有的提问和回答 问题: RIIO-T3监管框架的预期及与Ofgem的对话，特别是参考英国水务CMA临时决定和Sizewell项目，是否预见股权回报率的上行压力？净债务指引改善的驱动因素及持续性？ [39] - 回答：公司向Ofgem强调需要具有国际可比性的整体回报和可交付的监管框架，水务CMA决定和Sizewell等项目强化了其论点；净债务指引的小幅改善主要源于SCRIP uptake略高和少量营运资本变动，预计非持久性变化 [40][41][42][43] 问题: 英国电力配送业务运营回报率（RORI）表现如何？对ED3部门特定方法咨询（SSMC）的初步看法？ [45] - 回答：运营表现符合预期，预计今年实现50个基点的指引，年底ED2周期末接近100个基点；SSMC符合预期，赞赏Ofgem采取长期规划视角和认可需投资领先客户需求 [46][47] 问题: 过去几个价格控制周期中，Ofgem提供的维护资本支出津贴是否充足？英国整体基础设施投资面临的挑战和改进建议？ [48] - 回答：历史津贴充足，网络可靠性世界级（99.69%），非计划停电比十年前减少约一半；建议英国需要稳定可预测的财政和监管框架，并进一步简化规划制度以支持经济增长 [49][50][51][52] 问题: 英国政府对可负担性的关注及网络暴利税的讨论是否会影响Ofgem？RIIO-T3计划中350亿英镑TOTEX的不确定性，以及新连接制度（NISO）将提供何种 clarity？ [53] - 回答：公司分析显示未获得暴利利润，Ofgem已结论重开此事不符合消费者利益，预计2026年咨询关乎网络收费分配而非暴利税；350亿英镑TOTEX中部分与连接速度挂钩，2024年分批次的新连接要约将逐步明确具体投资需求 [54][55][56][57] 问题: RIIO-T3框架中"可操作性"和简化资金机制的讨论进展？英国AR7海上风电拍卖预算对输电资本支出计划的影响？全年指引小幅上调的具体驱动？ [58] - 回答：与Ofgem重点讨论确保监管决策与项目开发时间表匹配；对AR7拍卖相对不敏感，因ASTI项目有许可证义务推进；指引上调因集团监管业务整体运营表现强于预期，抵消了美元和股数影响 [59][60][61][62][63] 问题: 美国政治焦点（如纽约市长选举围绕可负担性）若引发联邦层面能源价格管控，潜在影响及公司应对？基于T3草案，市场对2027财年共识是否保守？ [64][65] - 回答：公司通过州级费率案件与利益相关方沟通并考虑可负担性（如为弱势客户预留资金），联邦层面目前无管辖权，但州与联邦在管道等基础设施上有互动；重申五年框架指引的稳健性，最终确定后将评估是否需要更新指引 [66][67][68][69][70][71][72] 问题: 对未来五年英国需求增长（特别是数据中心）的现实预期？公司在英国能源可负担性辩论中的定位及降电价建议？ [72][73][74] - 回答：RIIO-T3计划预计连接高达19吉瓦新增需求（年增4%），约一半为数据中心，基于已签连接协议；公司投资通过减少约120亿英镑约束成本，净降低消费者成本，同时注重创新和效率以缓解可负担性问题 [75][76][77][78] 问题: RIIO-T3草案中激励措施的风险回报状况？重新关注美国输电机会的原因及潜在规模？ [79] - 回答：与Ofgem讨论围绕四个关键激励领域（连接容量、项目交付、约束成本降低、创新），以达成合适整体回报；美国输电机会（如新英格兰项目）处于早期阶段，Ventures业务正评估，若超出600亿英镑计划将通过特定方式融资 [80][81][82][83][84][85] 问题: 美国输电机会的投资规模是否会影响现有指引？混合债券是否仍是融资工具？ [84] - 回答：新增机会若超出600亿英镑计划，将通过Ventures业务融资（如合作、表外融资），不影响现有股权收益使用；混合债券仍是未来潜在工具，但目前几年无发行计划 [85][86]

业绩总结 - 上半年营业利润为£2,292百万，同比增长13%[33] - 上半年净收入为£292百万，较HY25的£227百万增长[95] - 基本每股收益（EPS）为29.8便士，较去年同期的28.1便士增长[141] - 上半年基础运营利润为£1,470百万，较HY25的£1,269百万增长16%[106] - 现金流为£3.6十亿，较HY25的£2.7十亿增长[110] - 财务成本为£678百万，较HY25的£652百万有所上升[106] 资本投资 - 资本投资达到£5,052百万，同比增长12%[33] - UK电力分配的资本投资为£756百万，同比增长17%[40] - UK电力传输的资本投资为£1,684百万，同比增长31%[84] - 资本投资预计在2025至2029年间达到约£60十亿，其中约£51十亿用于绿色投资[114] - 75%的五年投资计划已在费率案件中获得批准[22] 未来展望 - 预计FY2025至2029的资本投资约为£60亿，其中约£51亿用于绿色项目[14] - 预计集团资产年复合增长率（CAGR）约为10%[14] - 预计每股收益（EPS）在FY25基准上将实现6-8%的年复合增长率[114] - 预计在RIIO-T3计划中支持高达19GW的额外需求，其中约一半为数据中心[31] 负面信息 - 资本投资较去年同期下降，主要由于国家电网可再生能源和Grain LNG自2024年9月起被列为待售[102] - 净债务为£41.8十亿，较FY25的£41.4十亿略有增加[111]

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事件背景 - 罗森律师事务所正在代表国家电网公司的股东调查潜在的证券索赔 指控国家电网公司可能向投资公众发布了具有重大误导性的商业信息 [1] - 调查背景与2025年3月导致伦敦希思罗机场关闭的一场火灾有关 该火灾致使数千人滞留 [3] 事件详情 - 根据路透社2025年7月2日发布的文章 一份官方报告指出火灾是由英国电网未能维护一个变电站引起的 促使能源监管机构启动调查 [3] - 报告结论显示 导致火灾的问题在七年前已被发现 但未得到国家电网的处理 英国能源部长称此报告“深表关切” [3] 市场影响 - 在上述消息公布后 国家电网的美国存托凭证在2024年7月2日下跌了5% [3] 法律行动 - 罗森律师事务所正在准备集体诉讼 旨在为投资者挽回损失 [2] - 投资者可能有权通过风险代理收费安排获得补偿 而无需支付任何自付费用 [2]

项目投产与规模 - 北仑电厂9号机组完成168小时满负荷试运行后顺利投产[1] - 随着9号机组投运，北仑电厂火电装机容量达到734万千瓦，成为我国装机规模最大的火力发电厂[1] - 9台机组满负荷下一天可发约1.76亿度电，能满足约超2000万户家庭一天的用电需求[3] - 预计年发电量超400亿度，极大满足华东地区安全用电需求[3] 技术升级与能效提升 - 9号机组首次在百万千瓦机组上应用烟气冷凝等多项技术，使得污染物排放下降60%[1] - 机组满负荷试运行平均负荷率达100%，各项性能指标优异[5] - 使用国产机组后，每发10度电的煤耗从3250克大幅下降至2570克，节省680克煤[9] - 煤耗下降意味着单台百万千瓦机组每年可多发近16亿度电，满足37万户家庭全年用电量[9] 设备国产化进程 - 早期机组主设备依靠国外进口，6号、7号机组核心设备国产化率超80%[7] - 完成全国首台百万机组控制系统国产化改造，标志着火电核心技术摆脱对外资依赖[7] - 新投产的8号、9号机组核心设备均已实现国产化[7] 绿色转型与创新 - 电厂创新利用厂区内约600亩空地与滩涂，建成装机容量4.75万千瓦的光伏电站[12] - 光伏所发绿色电力将用于厂内火电机组生产用电，实现100%消纳[12] - 构建起火电与新能源互补的新型能源格局[12]

事件背景 - 律师事务所Bragar Eagel & Squire正在调查国家电网公司可能违反联邦证券法或从事其他非法商业行为的潜在索赔[1] - 调查源于2025年3月20日希思罗机场因火灾关闭的事件 英国国家能源系统运营商报告指出火灾由国家电网公司所拥有的变电站的一个已知故障引起[6] - 报告称国家电网公司自2018年以来已意识到该问题但未能修复 随后有媒体报道希思罗机场正考虑对国家电网公司采取法律行动[6] 市场影响 - 受此消息影响 国家电网公司美国存托凭证价格在2025年7月2日下跌每股377美元 跌幅达507% 收盘价为每股7061美元[6] 公司信息 - 国家电网公司在纽约证券交易所上市 交易代码为NGG[1]