事件：公司发布2025 年三季度报告，2025 年前三季度公司实现营业收入37.07 亿元，同比+26.78%；实 现归母净利润8.05 亿元，同比-12.02%。其中，2025 年Q3 公司分别实现营业收入和归母净利润13.74 和 1.87 亿元，同比分别+22.72%和-58.50%。 风光发电量持续攀升，以量补价保障营收增长。根据公司披露的经营数据，2025 年前三季度公司累计 完成发电量151.54 亿千瓦时，同比+95.41%；其中风电完成发电量60.70 亿千瓦时，同比+12.41%；光伏 完成发电量89.15亿千瓦时，同比+289.30%。2025 年单Q3，公司发电量同比+86.46%，其中公司风电和 光伏发电量增速分别为+9.86%和+188.88%，增速较上半年略有放缓。受益于公司电量的高速增长，公 司在整体新能源上网电价同比下行的背景下，仍能保障营收的双位数增长。 经营性现金流明显改善，绿电补贴回款或有所好转。2025 年单Q3，公司经营活动产生的现金流量净额 为27.57 亿元，同比大幅+307.21%，整体现金流改善情况良好。应收账款方面，截至2025 年三季度末， 公司应收账款为 ...

机构：华泰证券 研究员：王玮嘉/黄波/李雅琳/胡知 补贴回款大幅改善现金流，再融资加码风电项目 9 月末公司应收款项融资426.94 亿元，较6 月末下降65.33 亿元，结束此前逐季上升趋势。1-9 月经营现 金流净额157.84 亿元（yoy+53%），主要得益于Q3 可再生电费补贴回款大幅增加，叠加火电业务剥离 后经营性支出减少。随着后续合规确权工作推进，公司资产流动性和估值水平有望进一步提升。公司拟 在A 股定增募资不超过50 亿元，投入海南东方50 万千瓦海上风电项目和"宁湘直流"配套沙坡头100 万 千瓦风电项目。项目建成后将新增风电装机150 万千瓦，扩大风电业务规模，巩固行业领先地位。 下调盈利预测，基于26 年估值上调目标价 龙源电力发布三季报：Q3 实现营收65.64 亿元（yoy-14%，qoq-13%），归母净利10.18 亿元（yoy- 38%，qoq-31%），归母净利低于华泰预测（11.16~13.64 亿元），主要是风电利用小时数下降导致电量 低于预期。2025年Q1-Q3 实现营收222.21 亿元（yoy-17%），归母净利43.93 亿元（yoy-21%），扣非净 利42 ...

证券代码：600979 证券简称：广安爱众 公告编号：2025-068 四川广安爱众股份有限公司 根据《上海证券交易所上市公司行业信息披露指引》的相关规定，现将四川 广安爱众股份有限公司2025年1-9月生产经营数据（未经审计）公告如下： | 项目 | 2025年1-9月 | 2024年1-9月 | 增减变动幅度（%） | | --- | --- | --- | --- | | 购水量（万立方米） | 2083.45 | 1910.99 | 9.02 | | 制水量（万立方米） | 6923.72 | 6537.60 | 5.91 | | 售水量（万立方米） | 7441.67 | 7408.65 | 0.45 | | 其中：广安水务 | 2609.84 | 2589.89 | 0.77 | | 前锋水务 | 590.48 | 551.79 | 7.01 | | 岳池水务 | 1217.98 | 1352.73 | -9.96 | | 华蓥水务 | 700.50 | 681.32 | 2.82 | | 武胜水务 | 1004.53 | 1003.53 | 0.10 | | 邻水水务 | 1144.59 | 1 ...

投资评级与市场数据 - 报告对中国核电维持“买入”评级 [6] - 当前股价为9.51元，一年内最高价10.58元，最低价8.37元 [2] - 市净率为1.7倍，股息率为1.89% [2] - 流通A股市值为179,580百万元 [2] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度营业总收入616.35亿元，同比增长8.16%；归母净利润80.02亿元，同比下滑10.42% [6] - 第三季度营业收入206.62亿元，同比增长5.72%；归母净利润23.36亿元，同比下滑23.45% [6] - 预测2025年全年营业总收入875.32亿元，同比增长13.3%；归母净利润100.41亿元，同比增长14.4% [5][6] - 预测2026年、2027年归母净利润分别为104.96亿元、120.36亿元，同比增长率分别为4.5%、14.7% [5][6] - 预测2025年至2027年每股收益分别为0.49元、0.51元、0.59元 [5] 核电业务运营情况 - 截至2025年9月底，公司控股在运核电机组26台，装机容量2500万千瓦 [6] - 2025年1-9月核电发电量1510.08亿千瓦时，同比增长11.33%，主要得益于漳州1号机组年初商运 [6] - 部分机组因检修时间增加导致发电量微降，秦山、江苏、三门核电发电量分别同比下降1.32%、0.85%、2.49% [6] - 海南核电、福清核电因大修时间减少，发电量同比分别增长7.02%、25.45% [6] - 前三季度核电业务归母净利润增长2.81%，利润增速低于发电量增速，受部分机组电价下降及成本费用增长影响 [6] 新能源业务发展与资产盘活 - 2025年1-9月，控股新能源机组发电量333.56亿千瓦时，同比增长34.77% [6] - 风电发电量143.62亿千瓦时，同比增长29.28%；光伏发电量189.95亿千瓦时，同比增长39.25% [6] - 新能源业务归母净利润同比下降67.96%，主要受上网电价下降及发行类REITs增资引战导致归母比例下降影响 [6] - 子公司中核汇能拟推动新一期光伏并表类REITs发行，规模约25.36亿元，底层资产为5家项目公司持有的光伏资产，总装机规模47.30万千瓦 [6] 未来成长性与机组投产规划 - 截至2025年9月底，公司控股在建及核准待建机组19台，装机容量2185.90万千瓦，相当于在运规模的87% [6] - 2025年至2030年，公司核电机组计划分别投产1、2、4、2、3、1台 [6] - 漳州二号机组预计在2025年第四季度投入商业运行 [6] - “十五五”期间核电机组加速投产，将保障公司长周期利润中枢稳定提升 [6]

投资评级 - 报告对华能国际的投资评级为“买入”，且为上调评级 [1][7] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超预期，主要得益于煤价下跌大幅改善盈利能力 [1][7] - 2025年前三季度实现营业收入人民币1,729.75亿元，同比下降6.19% [7] - 2025年前三季度实现归母净利润人民币148.41亿元，同比增长40.70% [7] - 盈利预测上调，预计2025-2027年归母净利润分别为152.14亿元、161.46亿元、173.35亿元 [7] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为8倍、8倍和7倍，估值空间较大 [7] 市场与财务数据 - 截至2025年10月28日，公司收盘价为7.73元，市净率为2.0倍 [2] - 基于最近一年分红计算的股息率为3.49% [2] - 截至2025年9月30日，公司每股净资产为4.26元，资产负债率为63.78% [2] - 预测2025年营业总收入为2,414.84亿元，同比微降1.7% [6] - 预测2025年毛利率为18.8%，净资产收益率为10.1% [6] 火电业务表现 - 煤炭成本下降持续释放火电利润弹性，是业绩超预期的主因 [7] - 2025年前三季度境内煤电实现税前利润总额132.68亿元，较去年同期65.68亿元同比大增102% [7] - 2025年前三季度煤电度电利润总额为0.051元，较去年同期的0.024元增加117% [7] - 公司科学统筹煤炭长协与现货采购，燃料成本显著降低 [7] 新能源业务表现 - 新能源装机量持续高增长，2025年前三季度新增风电装机2,205.25兆瓦，同比增加50.28% [7] - 2025年前三季度新增光伏装机4,626.8兆瓦，同比增加23.28% [7] - 光伏电量保持高速增长，前三季度同比增加47.73% [7] - 风电利润受风况不佳制约，前三季度利润总额46.30亿元，同比降低11% [7] - 风电度电利润总额0.158元，同比下降18.24% [7] - 光伏板块前三季度利润总额33.07亿元，同比增加36% [7] 政策与分红价值 - 容量电价政策有助于稳定公司盈利预期，回收固定资本开支 [7] - 公司2024年每股派发现金红利0.27元，对应A股股息率3.49% [2][7] - 预计容量电价政策推进将增强盈利稳定性，凸显调节价值 [7]

交流互动环节，各光伏建设及施工单位代表围绕实际作业中遇到的难点问题积极提问。"临时用电线路 跨越高压线路时，安全距离如何把控？""作业人员须具备哪些资质才能参与光伏并网涉电作业？" 针对 这些疑问，该局技术人员逐一细致解答，并现场演示涉电作业计划线上申报操作流程，指导参会人员熟 悉系统填报要点，确保后续作业计划申报高效规范。 为规范光伏项目涉电作业管理，从源头上防范安全风险，10月22日，南方电网云南临沧凤庆供电局牵头 组织召开"凤庆县光伏施工涉电作业计划申报与施工安全交流会议"，全县各光伏项目建设单位、施工单 位相关负责人参加，共同聚焦涉电作业安全。 会议围绕"规范流程、压实责任"的核心目标，由凤庆供电局详细讲解涉电作业计划申报的标准流程与具 体要求，明确报备时限、资料清单及审批环节，为项目单位提供清晰的操作指引。同时，会议通过剖析 典型安全事故案例，开展深刻的安全警示教育，促使各施工单位引以为戒，牢固树立"安全第一"的理 念。在交流答疑环节，与会各方就计划申报和现场安全管理中遇到的实际问题进行了深入探讨，凤庆供 电局相关专业人员逐一予以解答，有效消除了管理盲区和疑惑，达成了安全共识。 通过本次会议，不仅进 ...

2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收11.40亿元，同比增长4.95% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润42.21亿元，同比下降4.54% [1] - 2025年第三季度公司实现营收4.29亿元，同比下降11.30% [1] - 2025年第三季度实现归母净利润17.60亿元，同比下降16.96% [1] 控股业务运营分析 - 2025年第三季度水电上网电量25.79亿kwh，同比增长17.6%，主要系银江水电站陆续投产驱动 [2] - 2025年第三季度光伏上网电量0.84亿kwh，同比下降24.3% [2] - 2025年第三季度水电上网电价0.119元/kwh，同比下降28.8%，电价签约方式改变或是主因 [2] - 2025年第三季度光伏上网电价0.439元/kwh，同比下降9.8% [2] - 测算2025年第三季度发电收入3.44亿元，同比下降18.3% [2] - 测算2025年第三季度其他业务收入0.85亿元，同比增长35.5% [2] - 2025年第三季度毛利率同比下降5.0个百分点至57.7% [2] - 利润总额扣除投资收益后为0.55亿元，同比下降0.59亿元或51.6% [2] 参股业务表现与展望 - 参股的雅砻江水电2025年第三季度上网电量281.65亿kwh，同比下降16.0%，主因7、8月份来水偏枯 [3] - 大渡河水电2025年第三季度电量预计同比承压 [3] - 公司2025年第三季度实现投资收益17.62亿元，同比减少3.31亿元或下降15.8% [3] - 10月以来雅砻江流域主要水电站出库流量同比偏弱，水库水位分位数低于2024年同期 [3] - 大渡河流域电站出库流量同比表现优于雅砻江流域 [3] - 大渡河在建水电站（沙坪一级、枕头坝二级、双江口、金川）合计352万千瓦将进入密集投运期，沙坪一级首台机组已于2025年10月投运 [3]

新疆机制电价竞价结果概览 - 国网新能源云平台于10月15日公示新疆机制电价竞价结果，共涉及67个新能源项目[2] - 此前在9月30日，平台发布公告明确2025年度增量新能源项目中，风电机制电量为185.4亿度，光伏机制电量为36.1亿度[2] 项目类型与规模分布 - 风电项目总机制电量规模为18,539,219,756千瓦时，机制电价为0.252元/千瓦时，共36个项目，包括34个集中式陆上风电和2个分散式陆上风电[3] - 光伏项目总机制电量规模为3,608,399,178千瓦时，机制电价为0.235元/千瓦时，共31个项目，包括12个分布式光伏和19个集中式光伏[3] 主要项目清单摘要 - 集中式光伏项目包括国投奇台县180万千瓦风光氢储一体化项目（20万千瓦光伏）、京能吐鲁番市托克逊产业园区低碳转型光伏项目、中节能第二十二产业区低碳转型50万千瓦光伏项目等[2][4] - 分布式光伏项目包括王耀轩光伏发电、王田忠光伏发电、宋新华光伏发电等自然人投资项目[2][4] - 集中式陆上风电项目包括国投奇台县180万千瓦风光氢储一体化项目（160万千瓦风电）、金开新能源木垒风机加密陆上风电项目、御风新能源哈密市40万千瓦风电项目等[4][5] - 分散式陆上风电项目包括巴州若羌吾塔木乡2万千瓦乡村振兴分散式风电示范项目、吐哈油田三塘湖油气田扩产12.5兆瓦风电项目[4][5] 项目投资与执行信息 - 所有项目执行期均为10年，并网日期集中在45827至46022区间（对应具体日历日期）[2][4][5] - 投资企业涵盖昌吉国投奇鑫能源有限公司、托克逊京能氢宇新能源有限公司、中节能（新疆）太阳能科技有限公司等多家能源开发公司[2][4][5]

A股市场2025年三季度业绩预告总体情况 - 2025年三季度业绩预告披露如火如荼进行中，总体以预增为主流 [1][2] - 部分公司预计期间利润同比增长超过20倍，增幅较高 [1] - 多家公司于10月14日晚间披露业绩预告，预计业绩同比均实现较明显增长 [2][3][5] 先达股份业绩预增详情 - 预计2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为1.8亿元到2.05亿元 [2] - 净利润与上年同期（619.01万元）相比，增加2807.87%到3211.74% [2] - 业绩预增主因是主打产品烯草酮市场售价大幅上涨及创制产品吡唑喹草酯系列实现销售，带动毛利率增长 [2] - 公司推动运营改革，实施毛利分配方案，落实成本管控，提升运行效率 [2] 建投能源业绩预增详情 - 预计2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润约15.83亿元 [3] - 净利润同比增加约231.75% [3] - 业绩预增主要原因是煤炭市场价格回落，火电业务成本降低，控股及参股火电公司盈利增加 [3] 翔港科技业绩预增详情 - 预计2025年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润为9400万元到1亿元 [3] - 净利润与上年同期相比，增加182%到200% [3] - 业绩预增主因是公司持续进行市场开拓，推动销售收入同比增长，利润水平同步提升 [3] - 公司通过集团化、精细化管理，提高运营和资源利用效率 [3] 紫江企业业绩预增详情 - 预计2025年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润8.97亿元到10.02亿元 [4] - 净利润与上年同期相比，增加70%到90% [4] - 业绩预增主因是公司积极推进创新与绿色转型，深化客户合作，包装主业项目陆续投产 [4] - 公司通过提升生产效率、优化成本管控、推进智能化升级实现销售收入和经营业绩稳步增长 [4] - 上海佘山房地产项目"上海晶园"三期北区最后14套别墅于2025年上半年完成交付并确认收入 [4] 穗恒运A业绩预增详情 - 预计2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润3.45亿元～5.15亿元 [5] - 净利润比上年同期增长87.83%～180.38% [5] - 业绩预增原因包括汕头光伏项目投产、气电项目上网电价上升以及燃煤价格同比下降使得发电业务经营效益上升 [5] - 投资收益同比上升也对业绩有影响 [5] 其他披露业绩预增的公司 - 包括鲁泰A、宗申动力、锦江航运、大西洋、芯动联科、通达股份等多家公司预计业绩同比均实现较明显增长 [5] 业绩预增股的市场表现 - 近期多只三季报业绩预增股大幅上涨 [6] - 楚江新材10月14日股价强势涨停，其预计前三季度净利润为盈利3.5亿元～3.8亿元，比上年同期增长2057.62%～2242.56% [6] - 楚江新材业绩变动原因为产品升级与技术改造项目有序投产，驱动产销规模与营业收入持续增长，以及推进精细化管理提升产品附加值 [6] - 粤桂股份10月14日也强势涨停，其预计前三季度净利润为4.2亿元～4.7亿元，比上年同期增长86.87%～109.11% [6] - 粤桂股份业绩增长主因是持续推进降本增效实现产品成本降低，同时矿石类主要产品价格同比上涨 [6] - 晨光生物10月14日收盘大涨5.66%，盘中一度大涨逾8%，其预计前三季度净利润为盈利2.78亿元～3.14亿元，比上年同期增长344.05%至401.55% [7] - 晨光生物业绩变动原因为主要植提类产品实现的收入和毛利额同比增长，棉籽类业务行情回暖，同比实现扭亏为盈 [7]

公司发电量表现 - 2025年第三季度完成发电量58.55亿千瓦时，同比增长86.46% [1] - 2025年前三季度累计完成发电量151.54亿千瓦时，同比增长95.41% [1] 分业务发电量构成 - 风电完成发电量60.70亿千瓦时，同比增长12.41% [1] - 光伏完成发电量89.15亿千瓦时，同比增长289.30% [1]