能源转型与项目进展 - Ofgem授予17个重大输电项目，美国批准38亿美元非费率案例投资[1] - Viking Link铺设75%电缆，预计12月调试，North Sea Link进入首个完整运营年[46] 资本投资与资产增长 - 2022/23财年资本投资77.4亿英镑，同比增长8%，资产增长11.4%[20][27] - 未来五年计划投资高达400亿英镑，约290亿英镑用于绿色项目[81] 业务战略调整 - 2021年6月完成WPD收购，2022年5月完成罗德岛业务出售，2023年1月完成英国天然气传输与计量业务60%股权出售[4] 财务业绩表现 - 2022/23财年基础运营利润45.82亿英镑，基础每股收益69.7便士，股息增长8.77%[27][28] - 融资成本15亿英镑，较上一财年增长33%，基础有效税率23.1%，较上一年下降120个基点[67] 运营优先事项 - 纽约实现8.6%的净资产收益率，获28亿美元输电投资批准；新英格兰实现8.3%的净资产收益率，获多项资金批准[35][36] - 英国电力传输实现7.5%的净资产收益率，获17个重大输电项目；英国电力分配实现13.2%的净资产收益率[23][41] 客户与社区支持 - 提前返还1亿英镑互联收入，分配2400万英镑英国能源支持基金，在美国推出600万美元客户援助计划[25] 安全与可靠性 - 工伤频率率从0.13降至0.11，受监管网络可用性超99.9%[29] 债务结构与融资 - 净债务410亿英镑，约70%债务位于受监管运营公司，2023财年发行70亿英镑债券，预计2024财年发行50 - 60亿英镑[73][77] 未来展望 - 预计2024财年基础每股收益同比略有下降，受资本津贴影响6 - 7便士/股[78] 地区优先事项 - 英国推动监管和政策变革，优化连接流程；美国倡导清洁能源愿景，推进输电项目[84][88]

财务数据和关键指标变化 - 2021年4月至2026年3月，公司预计投资从300 - 350亿英镑增至最高400亿英镑，其中290亿英镑用于能源系统脱碳，将实现每年8% - 10%的资产增长和6% - 8%的平均潜在每股收益增长 [4] - 上半年潜在运营利润为21亿英镑，排除特定影响后同比增长8%；潜在每股收益为32.4便士，预计全年潜在每股收益处于6% - 8%增长区间的中间水平 [10][11] - 持续运营的资本支出为39亿英镑，较上年增长26%；董事会提议中期股息为每股17.84便士，占去年全年股息的35% [12] - 净融资成本为7.32亿英镑，较上年增加2.21亿英镑；潜在有效税率预计全年约为22%；潜在收益为12亿英镑，每股收益同比增长42% [44][45] - 持续运营产生的现金为24亿英镑，同比增长16%；净现金流出为31亿英镑；净债务增加37亿英镑至465亿英镑，预计全年净债务从9月水平减少50亿英镑 [46] 各条业务线数据和关键指标变化 英国电力分销业务 - 潜在运营利润为5.79亿英镑，较上年增加3.22亿英镑；资本投资增至5.84亿英镑；网络可靠性达99.995%，客户满意度评分为9.01分 [37] 英国电力传输业务 - 潜在运营利润为5.64亿英镑，较上年增加1200万英镑；资本投资为6.29亿英镑；东海岸强化项目和欣克利角C连接项目进展顺利 [19][38] 美国业务 纽约 - 潜在运营利润为2.02亿英镑，较上年增加4000万英镑；资本投资为12亿英镑，较上年增加2.64亿英镑 [39] 新英格兰 - 潜在运营利润为3.16亿英镑，较上年增加3200万英镑；资本投资为8.62亿英镑，较上年增加5800万英镑 [40] 国家电网风险投资业务 - 潜在运营利润为3.31亿英镑，较上年增加1.33亿英镑；资本投资为4.78亿英镑，较上年增加1.81亿英镑 [41] 其他业务 - 运营利润为1.45亿英镑，较上年增加1.3亿英镑；资本投资为4600万英镑，与上年基本持平 [42] 英国天然气传输业务（已终止运营） - 运营利润为3.81亿英镑，较上年增加4900万英镑；资本投资为1.74亿英镑，较上年增加4300万英镑 [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 英国电力系统运营商基本情景预测电力容量边际为6.3%；天然气系统运营商预测每日可用峰值容量超6亿立方米，高于1/20年峰值需求的4.8亿立方米 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2021年4月至2026年3月投资最高400亿英镑，推动资产和每股收益增长，同时维持资产负债表和股息 [4] - 公司出售罗德岛业务，预计年底完成出售英国天然气传输业务6%的股份，战略转向电力业务，提升长期增长可见性 [7][9] - 公司推出清洁能源愿景，目标是到2050年实现网络无化石燃料，采用混合电力和清洁天然气的方式 [22] - 行业需在未来7年建设超过去30年5倍的电力传输基础设施，以实现英国政府的海上风电和脱碳目标，公司呼吁行业、政府和监管机构加强合作 [51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在动荡经济环境中展现出韧性，上调5年财务框架和2023财年盈利预期 [48] - 未来6个月是关键时期，决策将影响清洁能源的交付速度和成本，以及气候目标的实现 [50] - 公司将继续投资关键基础设施，推动能源脱碳、保障供应安全和提高客户承受能力 [5] 其他重要信息 - 公司实施3年成本效率计划，上半年节省8500万英镑，去年节省1.4亿英镑 [5] - 公司将提供6500万英镑帮助英美的脆弱家庭应对能源账单，此前已宣布加速返还2亿英镑互联收入 [6] - 公司安全事故频率略有改善，但仍未达目标；英美网络可靠性良好 [13][14] - 公司将在2023年推出新版《负责任商业宪章》，修订目标并加强雄心 [60] 问答环节所有提问和回答 问题1: 2027年后每年投资是否约为80亿英镑，以及政治方面还需哪些支持；冬季帮助欧洲时平衡市场成本再分配问题 - 目前确定2026年前投资从300 - 350亿英镑增至400亿英镑，长期投资需6个月后更清晰信息；未来6个月需明确监管框架、规划改革和社区利益等关键决策 [65][66] - 冬季电力有足够发电满足需求，天然气供应充足；互联器可双向流动，为系统运营商提供灵活性 [69][70] 问题2: 若资本支出指引再次增加，公司会采取哪些措施；对英国电力分销业务（ED2）回报率的信心及对监管机构的建议 - 修订后的5年框架已考虑更高利率，无进一步发行混合债券计划；公司将推动4亿英镑运营成本效率提升，与监管机构合作确保债务跟踪机制考虑高利率和高资本支出 [77][78] - 公司与监管机构就ED2关键参数进行大量对话，最终决定需看整体方案，包括股权和债务成本、现金速度、激励措施和不确定性机制等 [74][75] 问题3: 养老金折现率变化是否反映回报增加，是否有养老金流动性问题；回顾对ED2的要求，是否仍会在不满足需求时进行单一项目竞争与市场管理局（CMA） referral - 从3月到9月30日，养老金折现率升至约5.35%，从资金角度看，资产价值下降被负债减少抵消；公司养老金计划有LDI问题，但影响可控，已支持受托人管理现金流 [83][84][85] - 公司业务计划中股权回报率为4.96%，草案确定为4.75%；最终决定需看整体方案，是否向CMA referral需看最终决定 [81][82] 问题4: 资本支出展望增加中外汇和项目投资的细分情况；现金流信用指标是否有改善；在当前环境下如何看待加速投资和能源转型 - 资本支出增加至400亿英镑，约一半是宏观经济因素（汇率和通胀），一半是项目工作的明确性增加 [89] - 公司预计交易后杠杆率降至约70%，信用评级指标目标不变，有信心在维持信用指标的同时完成资本支出 [92] - 公司认为加速向低碳未来投资是解决当前危机的关键，可降低客户账单、提高能源独立性；需合适监管框架支持投资，且公司专注于高效提供电力传输服务 [90][91] 问题5: 1月拍卖情况及成为项目投资伙伴的愿望；美国净资产收益率（ROE）是否会因债券收益率上升而提高；《降低通胀法案》短期内可利用的机会及中期工作 - 公司正准备1月向纽约州提交海上风电项目的投标，将根据投标结果和回报情况决定是否进行资本投资 [94] - 从方法上看，美国债券收益率上升可能影响ROE计算，但需等待未来费率申报才能确定 [97] - 《降低通胀法案》为能源行业提供巨大支持，尤其在氢气和无化石燃料愿景方面，有助于公司开展示范项目和建立氢气中心 [95][96] 问题6: 如何定义非核心资产；与监管机构就通胀的最新对话；美国ROE如何体现更高利率 - 若有吸引机会，公司会考虑处置非核心资产以实现价值；公司对当前投资组合满意，将继续推进投资计划 [103][104] - 监管机构未在ED2最终决定中处理通胀问题，也未决定是否进行咨询；公司认为通胀对基础设施投资很重要，需稳定监管框架 [100][101] - 美国不同州ROE计算方式不同，宏观环境变化将影响公司提交的申报，最终结果需在费率申报时确定 [102] 问题7: 公司指导中是否考虑通胀分享；5年框架是否基于当前监管框架 - 5年框架基于当前监管框架，考虑了通胀曲线，无通胀分享相关假设变化 [106] 问题8: 美元汇率假设是否在5年指导中保持稳定；美元债务估值是否有按市值计价或外汇对冲；美国资本支出计划是否能自我融资 - 5年框架中美元汇率假设为1.2x，汇率波动对收益影响较小，美元债务和资产会同步变化，公司有长期美元对冲机制 [110][111] - 美国运营公司按监管要求筹集美元债务用于资本支出，控股公司在不同市场融资并按需转换货币 [113] 问题9: 未来1 - 2年美国ROE是否会因债务成本增加、通胀保护滞后或坏账准备增加而下降；2023财年潜在每股收益指导是否包含冬季支持；5年指导中假设的债务成本增加情况 - 美国运营公司融资有监管协议，可实现成本转嫁，虽可能有时间差但已在5年框架和今年指导中考虑；公司有机制回收客户坏账成本 [117][118] - 6500万英镑冬季支持包含在2023财年指导中；5年框架假设债务再融资遵循远期曲线，考虑了每年50 - 60亿英镑融资和控股公司近120亿英镑债务到期 [118][119] 问题10: 更高资本支出计划下信用指标改善的原因；对ED2加权平均资本成本（WACC）的预期，特别是债务成本方法变化时股权成本的增加情况 - 公司预计交易完成后杠杆率降至约70%，信用评级指标目标不变，整体指标将与维持投资级信用评级要求一致 [122] - 公司与监管机构讨论合适的股权和债务成本，风险利率每增加100个基点，预计股权成本增加约20 - 25个基点，WACC增加约10个基点，最终需看整体方案 [121] 问题11: 中期目标70%净债务与监管资产价值（RAV）比率是否包括出售英国天然气传输业务剩余股份的假设；降低杠杆率至60%多是否更可取 - 70%比率假设完成60%股份出售，未假设出售剩余40%股份；公司对交易完成后的杠杆率水平满意，WACC曲线相对平坦，无需降低杠杆率 [124][127]

财务数据关键指标变化 - 2020/21年法定每股收益为37.0，2019/20年为12.0；2020/21年基础每股收益为10.6，2019/20年未提及；2020/21年集团股本回报率为10.6%，2019/20年未提及[23] - 2021/22年公司将美国业务结果按加权平均汇率换算，汇率为1.35美元兑1英镑，2020/21年为1.34美元兑1英镑[27] - 监管资产价值（RA）及其他资产占比分别为26%、16%、11%、1%[57][58] - 法定营业利润占比分别为24%、21%、0%[59][60] - 基础营业利润占比分别为29%、22%、1%[61][62] - 监管资产价值、费率基数和其他资产占比分别为26%、16%、11%、1%、16%、22%、8%[69] - 法定运营利润占比分别为24%、21%、0%、17%、25%、13%[69] - 基础运营利润占比分别为29%、22%、1%、22%、18%、8%[69] - 2021/22财年全年股息为每股50.97便士，上一财年为每股49.16便士[109] - 2021/22财年资产增长率为8.7%，20/21财年为5.6%，19/20财年为9.0%[98] 业务运营数据关键指标变化 - 2020/21年集团安全绩效（每10万小时工作的损失工时伤害数）为0.10，2019/20年为0.13；2020/21年范围1和2温室气体排放量（二氧化碳当量，百万吨）为6.9，2019/20年为6.5；2020/21年员工敬业度为81%，2019/20年为77%[25] - 电力传输电缆及架空线路长度从2020/21年的6240英里增长到当前的9768英里（约9768公里）[51] - 高压燃气管道长度从2020/21年的4740英里增长到当前的7630英里（约7630公里）[51] - 天然气管道长度从2020/21年的14372英里增长到当前的14397英里（约23165公里）[65] - 电力分配电路长度从2020/21年的141081英里增长到当前的227337公里（约141260英里）[66] - 2021/22年公司拥有141,261英里（227,337公里）的配电线路，2020/21年为141,081英里（227,000公里）[69] - 2021/22年公司拥有14,397英里（23,165公里）和22,359英里（35,975公里）的天然气管道，2020/21年分别为14,372英里（23,125公里）和21,388英里（34,413公里）[69] - 2021/22年有63艘船在Grain LNG码头卸货，2020/21年为49艘[69] - 2021/22年公司拥有24,755英里（39,831公里）和44,536英里（71,658公里）的配电线路，2020/21年分别为24,706英里（39,752公里）和44,063英里（70,897公里）[69] - 2021/22年运营中的互联器容量为6.4GW，2020/21年为5GW[69] 公司业务布局与发展 - 公司是世界上最大的投资者所有的能源公用事业公司之一，致力于安全、可靠、高效地向客户和社区输送电力和天然气[45] - 公司拥有并运营英格兰和威尔士的高压输电网络[46] - 公司拥有并运营英国中部、西南部和南威尔士的配电网络，西部电力配电公司于2021年6月成为公司一部分，使其成为英国最大的配电网络运营商集团[46] - 2022年3月27日，公司宣布出售英国天然气传输业务60%的股权，交易有待满足某些条件[47] - 公司在英国作为电力系统运营商运营，此为已终止业务[48] - 公司在美国长岛拥有并运营发电设施，还通过对翡翠合资企业的投资参与风能和太阳能发电[49] - 公司在美国大规模可再生能源项目进行了重大投资[52] - 公司出售新英格兰电力传输和配电业务（NECO）预计在202X年第一季度末完成[53] - 公司已有的互联器每年为500万家庭供电，目前正与丹麦建设新互联器[66] - 公司通过股东权益以及长短期债务组合为业务提供资金[71] 公司战略规划与目标 - 公司目标是到2050年（如果不是更早），从美国天然气和电力系统中完全消除化石燃料[41] - 2021/22 - 2025/26年预计资本投资300 - 350亿英镑，将推动资产年均复合增长率达6 - 8%[94] - 2021/22 - 2025/26年绿色资本支出约240亿英镑用于能源系统脱碳[107] - 未来五年预计高级债务容量每年增加20 - 30亿英镑[108] - 2021/22 - 2025/26年展望：资本投资约300 - 350亿英镑，其中英国电力传输约80亿英镑、纽约和新英格兰监管约50亿英镑、英国电力分配约20 - 30亿英镑、NGV约170亿英镑；集团资产复合年增长率6 - 8%；每股收益复合年增长率5 - 7%；每股股息与英国CPIH同步增长[113] - 公司承诺到2050年将温室气体排放降至净零，并与政府和监管机构合作以帮助实现碳减排目标[85] - 公司目标是在执行委员会和人才计划中实现50%的多元化[116] - 公司计划从2021/22财年起使年度每股股息与英国CPIH同步增长[110] - 公司气候转型计划将在2022年年度股东大会上由股东投票表决[132] - 公司未来五年将投资约240亿英镑用于能源网络脱碳[154] - 公司计划到2030年实现12.5万小时志愿服务时长目标[156] - 公司将支持英国政府到2030年实现50GW海上风电目标，包括5GW浮动风电[164] - 公司计划到2030年将六氟化硫（SF₆）排放减少50%，到2050年从电力资产中去除SF₆气体[191] - 公司计划到2030年将六氟化硫排放减少50%，到2050年从电力资产中消除六氟化硫气体[192] - 公司发布环境战略，计划到2028年实现净零排放（不包括网络损失），早于政府2050年的目标日期[192] - 公司计划到2050年完全消除美国天然气和电力系统中的化石燃料，基于节能建筑、100%无化石燃料天然气网络等[192] - 力争到2025年所有新人才计划实现50%的多元化[215][216] 行业与市场环境 - 2021年欧洲天然气价格上涨330%，2022年2月英国能源价格上限提高54%[175][176] - 英国计划到2030年95%电力来自低碳源，包括50GW风能、到2035年70GW太阳能、到2050年新增24GW核能[186] - 美国拜登政府通过1万亿美元基础设施投资和就业法案，提供5500亿美元新联邦资金，承诺到2030年削减甲烷排放30%[188] - 英国东海岸集群有潜力到2030年每年安全运输和储存高达2700万吨二氧化碳排放，占英国工业碳排放的50%[191] - 60%的英国海上风电开发计划通过东海岸输送能源，公司推进约克郡绿色项目以增加容量和缓解网络限制[192] - 东海岸集群成为英国首批两个工业碳捕获集群之一，到2030年有潜力安全运输和储存高达2700万吨二氧化碳排放，占英国工业碳排放的50%[192] - 欧洲到2050年电力系统分散化程度将高于其他地区，欧洲中型发电厂规模可能缩小达95%[195] - 马萨诸塞州能源部批准将太阳能项目规模扩大一倍至3.2GW，该州还拨款1310万美元用于安装306个直流快速充电端口[200] - 纽约州州长呼吁到2030年将储能目标提高一倍至6GW，并计划投资10亿美元支持电动汽车应用和充电等[201][202] - 2021年只有21%的客户认为公用事业提供商让他们的生活更轻松，全球对数字电力基础设施和软件的投资过去几年以20%的年增长率增长[205] - 北海互联项目耗资16亿欧元，连接英国和挪威，可减少英国2300万吨碳排放[207] - 2021年11月风暴影响英国电力供应，需恢复超24.3万户供电，接听98745个客户电话，解决超1600起事故[208] 社会责任与公益活动 - 公司向乌克兰援助100万英镑，平均分配给英国红十字会、联合国难民署和联合国儿童基金会[180] - 公司电网公益项目第二年已帮助超2750名年轻人，超1000名员工注册成为志愿者[180] - 英国配电公司（WPD）宣布5万英镑用于帮助燃料贫困者，作为100万英镑社区事务基金一部分，为2.9万人节省开支[180] - 公司扩展太阳能计划获公共服务委员会批准，每月为中低收入客户节省约80万美元太阳能费用[180][181] 公司项目进展与成果 - 2021年6月，公司开始运营密歇根州两个总计40兆瓦的太阳能项目，建设期间雇佣了每个站点100英里内社区的超150名工人[192] - 公司与RWE合作赢得纽约湾3GW海上风电租赁权[209] - 公司有22GW可再生能源接入英国和美国的输配电网络，美国陆上可再生能源团队已与合作伙伴达成超2GW的电力承购协议[211] - 公司启动200MW草原狼太阳能项目，预计每年抵消28.5万吨二氧化碳排放[211] - 2021/22年通过Flexible Power品牌采购270MW灵活性服务，影响240万客户，实现4900万英镑的递延或避免加固成本[215][216] 公司多元化与平等情况 - 英国业务无重大性别薪酬差距，美国业务薪酬差距为12.6%[157][161] - 董事会席位中46%由女性持有[216] - 2021/22年在Equileap报告中英国排名第1、全球排名第3的性别平等企业[215][216] - 2022年美国人权运动基金会企业平等指数得分100分，被评为LGBTQ平等最佳工作场所[215][216] - 参与10000名黑人实习生计划[215][216] - 签署Valuable 500倡议，加强员工多样性和代表性[215][216] 公司近期事件与决策 - IFA互联器因火灾容量减少50%，预计2022年12月恢复全服务[151] - WPD提交2023 - 2028年业务计划，将投资67亿英镑推动净零目标，较当前水平增加14亿英镑[152] - 公司提前支付2亿英镑互联器利润以降低消费者账单[153] - 公司预计NECO出售将于2022/23财年第一季度末完成[149]

财务数据和关键指标变化 - 运营利润达40亿英镑，较去年增长11%，主要得益于英国电力传输业务表现良好、北海互联通道提前投入使用、IFA2全面运营、马萨诸塞州天然气新费率协议带来的收入增加以及国家电网合作伙伴的投资收益 [16] - 基础每股收益同比增长10% [17] - 持续运营业务的资本投资为67亿英镑，符合指引，较上年增长19% [17] - 董事会提议每股最终股息为33.76便士，全年股息达50.97便士，增长3.7%，与平均CPIH通胀率一致 [17] - 集团净资产收益率为11.4%，同比提高80个基点 [40] - 集团资产增长8.7% [42] - 净债务在固定汇率下增加134亿英镑，达到428亿英镑，预计到2023年3月将降至略低于400亿英镑 [64] - 基础有效税率在合资企业前为24.3%，较上年提高260个基点 [62] - 持续运营业务产生的现金为58亿英镑，增加18亿英镑，净现金流出减少45%，至16亿英镑 [63] 各条业务线数据和关键指标变化 英国电力分销业务 - 9.5个月的基础运营利润为8.87亿英镑，较上一时期增加3400万英镑 [45] - 资本投资达到8.99亿英镑，较上一时期增加4500万英镑 [46] - 监管资产价值增长9.1%，达到93亿英镑 [47] - 净资产收益率为13.6%，比允许回报率高出400个基点 [47] 英国电力传输业务 - 基础运营利润为12亿英镑，较上年增加1亿英镑 [48] - 资本投资为12亿英镑，较上年增长21% [49] - 年末监管资产价值增加8.1%，达到155亿英镑 [49] - 净资产收益率为7.7%，比基线补贴高出140个基点 [49] 电力系统运营商业务 - 基础运营利润在该时期下降1600万英镑，至5400万英镑 [50] 美国纽约业务 - 净资产收益率为8.8%，达到允许基线回报率的99% [51] - 基础运营利润为7.06亿英镑，较上年减少1200万英镑 [51] - 资本投资为20亿英镑，较上年增加2.31亿英镑 [53] - 费率基础增加7.6%，达到170亿美元 [53] 美国新英格兰业务 - 净资产收益率为8.3%，达到允许回报率的85% [54] - 基础运营利润为8.86亿英镑，较上一时期增加9600万英镑 [54] - 资本投资为16亿英镑，较上年增加1.32亿英镑 [55] - 期末新英格兰费率基础为122亿美元，同比增长6.7% [55] 国家电网风险投资业务 - 基础运营利润（包括合资企业）全年增加1.67亿英镑，至4.08亿英镑 [56] - 资本投资达到9.13亿英镑，较上年增长72% [58] 其他业务 - 全年运营利润（包括合资企业份额）为4700万英镑，较去年增加1.05亿英镑 [59] 英国天然气传输业务 - 净资产收益率为7.8%，比补贴高出120个基点 [60] - 基础运营利润为7.34亿英镑，较上年增加1.39亿英镑 [60] - 资本投资为2.61亿英镑，较上年增加5700万英镑 [60] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是推动能源转型，未来五年计划投资300 - 350亿英镑用于关键基础设施建设，实现资产年增长6% - 8%，基础每股收益年平均增长5% - 7%，同时保持强大的资产负债表 [7] - 公司将业务组合转向电力领域，完成对WPD的收购，出售英国天然气传输和计量业务60%的股份、罗德岛业务以及圣威廉合资企业50%的权益 [11][13][14] - 公司发布清洁能源愿景，计划减少对化石燃料的依赖，增加无化石燃料天然气的使用，到2050年使家庭和企业无需使用化石燃料满足供暖需求 [86] - 行业方面，英国政府出台能源安全战略，目标是到2030年使英国95%的电力来自低碳能源；美国签署基础设施投资和就业法案，为能源转型创造机会 [76] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 过去一年经营环境发生重大变化，包括俄乌战争、全球经济放缓和通货膨胀快速上升，但公司增长目标不变 [7] - 预计未来通胀对英国受监管业务的影响将在很大程度上被与通胀挂钩的债务成本抵消，随着通胀缓和，运营利润将因监管资产基础的实际回报增加而增长 [67] - 公司对未来前景充满信心，认为战略转型使公司处于能源转型的核心位置，未来将有更多增长机会 [75] 其他重要信息 - 公司安全表现良好，但损失工时伤害频率率从0.1略微上升至0.13，主要是由于轻微事故增加 [18] - 所有受监管网络的可用性超过99.9%，可靠性表现出色 [19] - 公司在纽约和新英格兰的监管工作取得进展，分别达成了三年费率计划和五年费率计划 [21][23] - 公司在英国的电力传输和分销业务投资将继续增长，已获得海底互联通道的临时批准 [27] - 公司的国家电网风险投资业务进入运营阶段，部分项目提前投入使用，部分项目正在建设中 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 五年计划的资本支出和资产增长目标是否会因通胀和资产增长机会而增加，以及资产增长目标中对通胀的假设是什么 - 公司认为目前设定的300 - 350亿英镑的五年投资框架是合适的，虽然部分大项目将结束，但电力传输领域的投资会增加 [93][94] - 预计通胀将缓和，因此6% - 8%的资产增长目标仍然适用，目前资产增长受益于英国监管资产价值指数化 [95] 问题2: 与RWE在纽约湾的合作预期投资时间线、成本是多少，以及为何对净债务与资产基础比率稳定在略高于70%感到满意 - 公司对赢得纽约湾海底租赁拍卖感到满意，目前投资约3亿美元用于海底租赁，后续采购能源的招标正在进行中，资本支出可能在2027 - 2029年 [98][99][100] - 净债务中约45亿英镑与零售物价指数（RPI）挂钩，会对杠杆计算产生影响，且从长期来看，考虑到较高的投资，预计净债务与监管资产价值比率将稳定在略高于70% [102] 问题3: 美国供应链和通胀压力的未来发展情况，监管机构对公用事业账单进一步上涨的政治意愿如何，以及是否应专注于网络业务而非纽约湾的海上风电投资 - 目前集团层面的通胀压力相对较小，公司采取了一些缓解措施，如签订长期合同、更换供应商等 [105][106] - 在马萨诸塞州和纽约，费率案例包含了收入指数化条款，可在一定程度上缓解通胀压力 [107][108] - 公司对纽约湾海上风电项目采取谨慎态度，将根据回报情况决定是否推进，该项目可利用公司在海上输电方面的能力 [109][110] 问题4: 公司是否会继续从天然气向电力转型，以及2023财年电力传输业务的收入影响和后续反弹预期 - 公司战略转型接近完成，目前的业务组合为70%电力、30%天然气，公司对该组合感到满意，同时发布了天然气业务的愿景 [112][113] - 2023财年电力传输业务的一次性影响是返还西部互联通道的约1.5亿英镑收入，之后预计将恢复正常增长 [117][118] 问题5: 返还西部互联通道的1.5亿英镑是否仅为过去的快速资金不允许部分，是否有监管资产价值影响，对通胀的假设是多少，以及在纽约湾项目中是否会拥有整个海上风电场30%的股份 - 返还的1.5亿英镑是对西部互联通道超额收益的返还，此前未确认该超额收益，因此对监管资产价值和净资产收益率无向下调整 [123][124][125] - 公司在建模中假设当前的整体零售物价指数（RPI）约为9%，由于与RPI挂钩的债务，通胀对运营利润和收益的影响相对抵消 [126] - 公司将成为纽约湾海上风电场项目近30%的持有者，包括输电部分，长期来看可能有机会进行仅输电的海上投资 [121] 问题6: 海上风电电网和多用途互联器（MPI）政策的时间框架、主要里程碑、所有者和建设时间，资本支出数字和RIIO - T2基线的不确定性机制情况，以及英国净资产收益率中使用的长期通胀假设和去年的融资超额收益情况 - 关于MPI，公司正与英国商业、能源和产业战略部（BEIS）和英国天然气与电力市场办公室（Ofgem）讨论建立合适的商业模式，有望在未来几个月做出决策 [130][131] - 关于海上输电制度的咨询即将发布，公司预计很快会有结果 [132] - 公司已为80亿英镑的电力传输投资中的约50亿英镑提交了不确定性机制申请，目前已提交16份申请，处于不同阶段 [133][134] - 公司在报告指标时通常使用3%的长期RPI假设和2%的长期CPIH假设，去年由于债务结构的原因，整体债务表现没有显著上升 [135][136][137] 问题7: 国家电网风险投资业务的投资份额是否会增长，以及英国电力分销业务ED2在即将到来的审查中是否会面临效率压力 - 公司预计国家电网风险投资业务在300 - 350亿英镑的五年投资中占20 - 30亿英镑，目前的投资数字因纽约湾海底租赁的一次性支付而有所扭曲 [140] - 英国电力分销业务WPD的出色表现主要来自激励措施，特别是客户满意度和可靠性方面，公司希望在与Ofgem的ED2讨论中强调激励措施的好处 [141] - 公司制定的投资计划在未来五年比过去五年增加27%，但在CPIH基础上基本保持客户账单不变，嵌入了约7亿英镑的效率节约 [142] 问题8: 为何五年框架没有上调，公司是否不依赖通胀，以及在每股收益不随通胀变动的情况下提高股息是否合适 - 公司认为300 - 350亿英镑的投资计划规模庞大，今年的67亿英镑资本支出较去年增长19%，公司目标是通过管理供应链成本来实现该投资目标 [145][146] - 公司策略是对冲部分通胀风险，交易完成后约10%以上的债务将与指数挂钩，预计通胀将缓和，因此目前的五年框架仍然适用 [149][150] 问题9: 美国业务中成本基础有多少比例可以自动转嫁通胀压力，以及英国政府的核电目标是否在公司的考虑范围内，是否有与相关方讨论新核电站的输电连接问题 - 美国马萨诸塞州的电力和天然气业务采用基于绩效的费率，可在一定程度上抵御通胀，美国电力传输投资在联邦能源监管委员会（FERC）监管下可将成本计入监管资产基础，主要风险在于纽约的多期费率结算 [153][154][155] - 公司对英国能源战略中对能源独立和核能的关注表示欢迎，但目前尚未与政府就新核电站的具体连接问题进行讨论，但了解相关连接需求和投资情况 [156][158][159] 问题10: 如何看待英国未来转向区位定价的建议，以及美国无化石燃料未来的原则为何不能应用于英国的供热脱碳 - 公司认为能源转型需要监管、制度和市场改革，区位定价是一种解决方案，政府将对电力市场进行审查，可能会考虑该问题 [165][167][168] - 不同地区的天然气解决方案可能不同，美国东北部和英国的地质、气候和基础设施不同，因此需要制定适合当地情况的路线图和解决方案 [169][170][171] 问题11: 电力分销业务即将到来的草案决定是否会出现类似英国国家电网电力传输业务（NGET）的失望情况，以及系统运营商资产转移到新国有实体时的估值基础是什么 - 公司对电力分销业务WPD的业务计划提交情况感到满意，认为已吸取过去的教训，希望草案决定合理，最终决定将在12月做出 [174][175][176] - 目前关于系统运营商资产转移的对话尚处于早期阶段，系统运营商的监管资产价值略低于3亿英镑，公司将随着对话进展提供更多信息 [177]

财务数据和关键指标变化 - 上半年持续经营业务的基础营业利润增加4.83亿英镑，达到14亿英镑，剔除WPD首次贡献后仍同比增长24% [36] - 基础每股收益增长66%，达到22.8便士，全年基础每股收益预计将显著高于5% - 7%的目标区间上限 [10][37] - 持续经营业务的资本投资为28亿英镑，较上年增长22% [38] - 董事会提议中期股息为每股17.21便士，夏季全额股息的股票选择权认购率为49% [11][38] - 净融资成本为4.75亿英镑，增加7300万英镑，全年预计增加约2亿英镑 [53][54] - 基础有效税率为19%，较上年提高330个基点，全年预计约为21% [55] - 持续经营业务产生的现金为20亿英镑，同比增长27%，净现金流为16亿英镑，较上一时期下降24% [57] - 净债务减少129亿英镑，至415亿英镑，预计全年保持在该水平 [58] 各条业务线数据和关键指标变化 WPD业务 - 收购总价79亿英镑，首3.5个月资本支出3.15亿英镑，基础营业利润贡献2.57亿英镑 [18][39][41] 英国电力传输业务 - 基础营业利润为5.52亿英镑，较去年下半年增加6500万英镑，资本投资5.87亿英镑，增加8600万英镑 [42] 美国纽约业务 - 基础营业利润为1.41亿英镑，较上年减少2900万英镑，资本投资8.51亿英镑，增加7600万英镑 [44][45] 美国新英格兰业务 - 基础营业利润为2.47亿英镑，较上年增加6700万英镑，资本投资7亿英镑，减少700万英镑 [46][47] 国家电网风险投资业务 - 基础营业利润增加6600万英镑，至1.47亿英镑，资本投资从2.72亿英镑增至2.82亿英镑 [48][50] 其他业务 - 营业利润为1400万英镑，较去年增加4500万英镑，资本投资为4000万英镑，增加1500万英镑 [51] 英国天然气传输业务 - 作为终止经营业务报告，营业利润为3.32亿英镑，较上年增加1.44亿英镑，资本投资1.31亿英镑，增加3600万英镑 [52] 各个市场数据和关键指标变化 - 英国电力系统运营商预计冬季电力容量边际为6.6%，略低于去年，但在可靠性标准范围内 [14] - 英国天然气网络预计冬季可用峰值容量超过6亿立方米/天，高于寒冷天气需求预测 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成WPD收购，推进罗德岛业务出售和英国天然气传输业务多数股权出售，战略转向以实现净零目标 [4] - 采用新运营模式，设立7个业务单元，实施4亿英镑成本效率计划 [5][6] - 投资关键基础设施，推进能源转型，计划到2024年交付4条新互联线 [9] - 参与CCUS项目，与BP、Equinor等合作，待确定投资、成本和商业模式 [116] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 上半年财务和运营表现强劲，全年基础每股收益有望显著超目标区间上限 [7][10] - 监管框架对通胀有一定保护作用，长期来看适度至较高通胀对公司有利，高利率成本影响中性 [60] - 市场存在一定通胀压力，主要体现在劳动力和原材料方面，公司通过提前与供应商合作应对 [98] 其他重要信息 - 安全方面，上半年工伤频率维持在0.11的水平 [12] - 可靠性方面，美国应对风暴表现良好，英国电网在低风力发电情况下运行稳定 [13] - 国家电网风险投资业务中，Sellindge互联站火灾致IFA1一半容量受损，预计部分容量2022年10月恢复，其余12月恢复 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 4亿英镑成本节约中美国和英国的占比，以及如何满足监管目标和提升空间 - 约3亿英镑在美国业务，1亿英镑在英国业务，是成本避免计划，通过数字创新等实现，有助于实现ROE目标 [76][78][79] 问题2: 与RWE的海上风电合资企业在BOEM的情况及扩张野心 - 去年与RWE成立合资企业，关注东北海岸机会，将谨慎评估投标机会 [77][80][81] 问题3: 4亿英镑成本节约中美国部分是否需向消费者返还，英国部分是否包含WPD - 成本效率计划首要目标是实现ROE超95%，美国有分享机制但在超允许回报时才适用；目前WPD重点是制定业务计划提交Ofgem [82][83][84] 问题4: 净债务从去年到年底达到41.5亿英镑的构成 - 半年报数据已排除待售业务相关债务，年底净债务预计持平，假设罗德岛交易完成，天然气交易预计2022年夏季完成，届时无相关收益，罗德岛收益将抵消下半年正常营运资金和现金变动 [82][85][86] 问题5: 上半年互联线业绩与监管上限的关系及5年平均机制，以及强劲业绩指引对后端的影响 - 互联线收入受能源价格套利和容量销售驱动，有不同监管框架，预计下半年表现强劲；5% - 7%的EPS增长是5年平均复合年增长率，今年因挪威互联线提前上线和套利定价表现好，但长期仍适用该范围 [91][92][93] 问题6: 8.2亿英镑收购过桥贷款的策略及是否提前再融资，WPD债务1.6亿英镑公允价值提升是否非现金及回购债券处理，以及成本通胀情况 - 用罗德岛和天然气传输业务收益偿还大部分过桥贷款，剩余部分按正常再融资计划处理；目前无计划处理WPD债务，公允价值增值将在债券剩余期限内计入损益表；公司有通胀对冲措施，市场有适度价格压力，主要是供应链订单时间问题 [95][97][98] 问题7: WPD已公布账目中折旧、利息降低幅度，客户收益消失情况，债务现金利息流出差异，以及成本削减计划是否都计入底线 - 成本效率计划用于实现运营表现和ROE目标；WPD固定资产公允价值调整致折旧略降，客户贡献27亿英镑不再计入损益表，两者大致抵消；债务公允价值增值1.6亿英镑将在债券期限内计入损益表，现金利息按原债务工具支付 [102][105][106] 问题8: 4亿英镑成本降低计划的实施成本，以及WPD收购时债务金额变化 - 成本降低计划有相关成本，约4亿英镑，包括分离和实现效率的成本；WPD收购完成时账面债务为66亿英镑，公允价值增值1.6亿英镑后为82亿英镑 [110][111][112] 问题9: CCUS项目的总支出、回报要求，以及是否由天然气传输团队负责 - CCUS项目由国家电网风险投资业务负责，英国政府已选定项目，目前在确定投资、成本和商业模式，公司负责碳运输 [116][117] 问题10: CMA最终决定后提高回报的方法，100个基点RIIO - 2表现的理解，以及近期互联线建设计划 - CMA移除了表现差异项，但对股权成本计算有不同意见，上诉可能性低，将探讨监管框架；100个基点通过运营表现实现，不包括财务表现；仍需完成丹麦互联线，挪威互联线将提升容量，未来北海有潜在互联线和多用途互联线项目 [119][123][124] 问题11: SSC拆分业务的协同效应与公司WPD整合和天然气传输分拆的比较，是否对收购25%网络股权感兴趣，以及WPD 10亿英镑公允价值的会计假设 - 不评价SSC业务，公司注重当前战略调整；目前专注于现有战略，暂不考虑收购25%网络股权；10亿英镑是WPD现有固定资产公允价值，通过现金流和可比交易确定，是RAV的小倍数 [127][128][130] 问题12: 通胀情况下监管框架对公司的益处 - 公司通过监管合同对通胀有自然对冲，英国有RAV指数化和实际价格效应调整，美国马萨诸塞州有基于通胀的监管协议，纽约可在多期结算中纳入通胀预测 [132][133][135] 问题13: 4亿英镑分离和成本降低实施成本是否计入非基础项目 - 预计将部分成本计入非基础项目，今年已支出约2400万英镑，剩余部分将在发生时计入特殊项目 [139][140][141]

业务交易 - WPD收购完成，罗德岛业务出售按计划进行，英国天然气传输业务多数股权出售流程启动[6] 财务表现 - 2022年上半年基础运营利润14.07亿英镑，同比增长52%；基础每股收益22.8便士，同比增长66%[7] - 资本投资28.4亿英镑，同比增长22%；股息增长符合政策，为1.2%，达17.21便士[7] 安全与可靠性 - 安全表现良好，工伤频率维持在0.11；可靠性出色，美国95%客户在飓风后19小时内恢复供电，英国夏季低风期电网运行良好[9] 各业务板块情况 - 英国电力分销（WPD）：投资3.15亿英镑，将支持电动汽车、家庭供暖和可再生能源发电[11] - 英国电力传输：投资5.87亿英镑，维护支出增加，欣克利和LPT2项目持续推进[12] - 英国天然气传输：多数股权出售流程启动，投资1.31亿英镑，目标在T2实现100个基点的表现超越[13] - 纽约：投资8.51亿英镑，同比增长10%，交付171英里易泄漏管道更换，2GW新能源项目引入可再生能源[14] - 新英格兰：投资7亿英镑，交付85英里易泄漏管道更换，马萨诸塞州天然气新费率案预期9.7%的净资产收益率[15] 成本效率计划 - 未来3年末实现集团每年超4亿英镑的成本效率目标，其中纽约和新英格兰业务贡献超3亿英镑，英国电力传输和NG Ventures贡献约1亿英镑[23] 现金流、净债务与评级 - 现金生成20亿英镑，同比增长27%；净债务增加129亿英镑，同比增长44%[49] 通胀与利率影响 - 适度高通胀长期来看是积极因素，能保护实际回报；利率方面，英国收入补贴随时间抵消高利息成本，美国固定利率和长期债务可转嫁成本[52][55] 总结 - 运营表现强劲，预计2022财年每股收益显著高于5 - 7%的增长率；资本投资支持能源转型，资产负债表保持强劲；采用新运营模式并推行4亿英镑成本效率计划[56]

财务数据关键指标变化 - 2020/21年法定每股收益（p）为46.6，2019/20年为58.9，2018/19年为12.0；2020/21年基础每股收益（p）为58.2，2019/20年为44.3，2018/19年为54.2；2020/21年股权回报率为10.6，2019/20年为36.8[23] - 2020/21年集团股权回报率为10.6% [89] - 英国受监管业务加权平均净资产收益率为12.6%，美国降至7.2%[172] - 董事会根据压力测试结果，按政策建议2019/20末期股息和2020/21中期股息[106] - 公司自2021/22财年起实施每年按CPIH增长每股股息的政策[106] - 公司董事会建议将末期股息提高至每股32.16便士，全年股息将达每股49.16便士，较上一年增长1.21%[135] - 新冠疫情对公司全年运营利润的估计影响为2.96亿英镑，低于约4亿英镑的指引[118] - 新冠疫情对公司全年现金流的估计影响为6 - 7.5亿英镑，低于最多10亿英镑的指引[119] - 全年关键基础设施投资强劲，资本支出达50亿英镑，推动资产增长5.6%[158] 运营安全与环境指标变化 - 2020/21年每10万小时工伤损失时间伤害数为0.12，2019/20年为0.10，2018/19年为0.10；2020/21年范围1和2温室气体排放量（二氧化碳当量，百万吨）为7.0，2019/20年为6.9，2018/19年为6.5；2020/21年员工敬业度为81，2019/20年未提及[25] - 2020/21年集团安全绩效（每10万小时工作的损失工时伤害率）为0.10 [100] - 公司供应链温室气体排放量目前减少了3% [92] 业务结构与运营模式调整 - 自2021年4月1日起公司将改变运营模式，构建六个业务单元[43] - 2021年3月18日公司同意从PPL Corporation收购西部电力配送公司（WPD），并同意出售罗德岛电力和天然气分销业务给PPL，还将启动出售输电和计量业务多数股权[44] - 公司将在2021年晚些时候启动出售天然气业务多数股权的流程[53] - 公司计划在2022年第一季度完成出售罗德岛电力传输和分配业务给PPL [54] - 公司以78亿英镑收购英国最大的电力分销运营商WPD，以38亿美元（27亿英镑）出售罗德岛电力业务，并启动出售英国GT计量业务多数股权的流程[150] - 交易完成后，集团近70%的业务将聚焦电力，高于目前的约60%[151] 各业务线资产数据变化 - 2020/21年公司拥有1744英里（7627公里）高压天然气管道，2019/20年为4740英里（7630公里）；拥有2806公里地下电缆，2019/20年为2239公里[46] - 2020/21年英国电力传输业务拥有4496英里（7236公里）架空电线，2019/20年为4481英里（7212公里）[52] - 公司拥有8972英里（14439公里）的输电架空线，2019/20年为9109英里（14659公里）；拥有73010英里（117498公里）的配电线路，2019/20年为73004英里（117488公里）[54] - 2020/21年有49艘船在格拉恩卸货，2019/20年为72艘；拥有640万个燃气表，2019/20年为880万个[60][61] - 公司拥有35767英里（57551公里）的天然气管道，2019/20年为35682英里（57425公里）[62] 社会责任与员工关怀 - 公司在2020/21财年持续优先考虑利益相关者，维护可靠安全的网络，并防范新冠疫情带来的财务影响[102] - 公司董事会持续监控对不同利益相关者群体的责任，通过良好沟通了解其观点以做决策[103] - 公司注重与员工沟通，确保他们了解保障安全、工作安排及福祉相关措施[104] - 公司员工通过志愿活动支持社区，公司设立Grid for Good应对英美经济影响[105] - 公司为受新冠疫情影响的群体捐款约250万英镑，还有赠款和其他财务支持[105] - 公司在美国暂停欠费催收和客户终止服务活动，为客户提供额外准备金[106] - 公司放宽网络信贷，为面临现金流挑战的供应商和托运人提供支持[106] - 公司70%的员工参与了员工健康状况调查[110] - 公司在7天内将长岛一所大学体育馆升级为拥有1000张床位的医院[110] - 公司设立旗舰能源行业项目，已帮助1000人，首年员工志愿时长达12000小时[178] 业务运营成果与项目进展 - 公司核心受监管业务在2020/21年产生了超90%的营业利润[42] - 公司纽约上州业务申请自2021年7月起的新配送价格，并申请高达5000万美元的新冠救济金[110] - 公司在55小时内恢复了95%受热带风暴影响客户的电力供应[110] - 夏季电力需求降至低于预期水平的20%，零碳能源在电力结构中的占比达到历史最高[116] - 公司美国天然气配送业务更换了350英里易泄漏管道，超过300英里的目标[117] - 公司向马萨诸塞州公共事业部提交提案，拟为该州天然气客户提高天然气配送费率，总影响为1.39亿美元[138] - 公司在21 - 05项目上投入11.701亿美元[146] - 公司在38 - 05项目上投入资金，在37 - 46项目上投入资金且占比0.10%[146] - 公司在英国零售物价指数（RPI）相关项目上涉及20百万资金[146] - 公司温室气体（GHG）排放相关指标中，某占比为67%，涉及金额088百万[146] - 公司在美国某项目上涉及金额4.41%（此处单位不明），相关资金1.24百万[146] - 公司某项目涉及金额028美元[146] - 国际财务报告准则（IFRS）相关内容中提到数字23和14% - 148（此处含义不明）[146] - 公司在年度股东大会（AGM）相关事项涉及时间为1/11[146] - 公司在1/1/相关事项中涉及业务情况及资金相关操作[146] - 美国天然气业务投资17.7亿美元，包括更换超350英里易泄漏管道，纽约电力业务三个新变电站总投资4250万美元[159] - 参与建设的纽约北部优先输电项目预计2025年底完成，将减少120万吨二氧化碳排放，节省4.47亿美元输电拥堵成本[160] - 英国电力和天然气传输投资超12亿英镑，IFA2互联器1月投入运营，容量1000兆瓦[161] - 美国国家电网合作伙伴投资组合有23家公司和4项基金投资，公允价值1.78亿英镑[166] - 公司UK GT业务获900万英镑FutureGrid网络创新竞赛资金[195] - 公司参与7500万英镑项目打造亨伯河世界首个净零工业集群[195] - 公司获美国能源部1200万美元资金用于加速混合输电基础设施研发[195] - 公司与Basin Electric Power签订购电协议，项目预计产生128兆瓦清洁电力[195] - 40兆瓦密歇根太阳能项目开工，预计为8000户家庭供电[195] 行业政策与发展趋势 - 英国气候变化委员会预计，到2050年英国电力需求将增长70%[151] - WPL计划到202X年在其辖区内交付超20万个充电点[151] - 美国马萨诸塞州和罗德岛州发起的倡议，承诺在2022 - 2032年间将机动车温室气体排放量削减26%，每年投资3亿美元用于公平的低碳交通[155] - 2020年7月，纽约发布EV“准备就绪”命令，授权公用事业公司到2025年投资7亿美元建设有益的电动汽车充电基础设施[155] - 2020年英国电力系统无煤发电近68天，是有记录以来最环保的一年，美国能效项目自2015年以来已节省超4.2吨碳[157] - 马萨诸塞州和罗德岛承诺2022 - 2032年将机动车温室气体排放量削减26%，每年投资3亿美元用于低碳交通[192] - 纽约授权公用事业公司到2025年投资7亿美元建设电动汽车充电基础设施[192] - 英国电力传输网络成本占平均家庭双燃料账单的3%[200] - 英国28%的发电在配电层面或电表后连接[205] - 到2050年，智能灵活系统每年最多可节省120亿英镑[207] - 马萨诸塞州将太阳能激励计划容量提高至3200兆瓦[208] 未来业务规划 - 未来10年公司将建造150座数字变电站[212]

财务数据和关键指标变化 - 全年基础运营利润为33亿英镑，按固定汇率计算较去年下降3%，主要受COVID影响 [5] - 基础每股收益下降7%至54.2便士，集团股本回报率为10.6% [5] - 资本支出为50亿英镑，与指引一致，推动集团资产增长6% [6] - 董事会提议末期股息为每股32.16便士，全年股息为49.16便士，增长1.21% [8] - 融资成本按固定汇率计算下降8%至9.42亿英镑，有效利率从4.1%降至3.2% [46] - 基础有效税率为21.2%，较2020财年高130个基点 [46] - 基础收益下降5%至19亿英镑，基础每股收益下降7%至54.2便士 [46] - 运营现金流为46亿英镑，较去年减少3亿英镑 [47] - 年末净债务为297亿英镑，调整后为286亿英镑，监管杠杆率为65% [47][48] 各条业务线数据和关键指标变化 美国业务 - 股本回报率在排除COVID、高额不可递延风暴成本和费率案例延迟影响后为8.6%，计入后为7.2% [12][42] - 基础运营利润为15亿英镑，受净收入增加、可控成本上升、折旧增加和COVID成本影响 [42] - 投资增加至43亿美元，推动费率基数增长8%至276亿美元 [43] 英国电力传输业务 - 股本回报率为13.9%，高于允许水平370个基点 [37] - 基础运营利润为11亿英镑，下降4%，主要受COVID和折旧影响 [38] - 资本投资为11亿英镑，增长3%，推动监管资产价值增长3.1%至146亿英镑 [39] 英国天然气传输业务 - 股本回报率为9.6%，其他激励表现低于去年 [40] - 基础运营利润为4.38亿英镑，增长9%，主要受收入增加、RPI上调和可控成本降低影响 [40] - 资本投资为1.76亿英镑，减少7300万英镑，监管资产价值持平于63亿英镑 [41] 国家电网风险投资业务 - 贡献3.54亿英镑，增长5%，包括与法国的第二条互联电缆IFA2的运营 [44] - 资本投资大幅减少至5.09亿英镑，主要受Geronimo收购不再发生和互联项目投资减少影响 [45] 其他业务 - 净费用为6100万英镑，较上年增加3400万英镑，主要受房地产销售减少和保险成本上升影响 [45] - 风险投资业务和国家电网合作伙伴投资3800万英镑，较2020财年减少2100万英镑 [45] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布收购WPD，出售英国天然气传输业务多数股权，增强对电力业务的关注，推动能源转型 [7] - 未来五年计划将资本支出增加至300 - 350亿英镑，预计集团资产年均增长6% - 8%，基础每股收益年均增长5% - 7% [29][30] - 公司认为其投资组合的地域和监管多样性是实现强劲回报的关键，未来将继续受益于能源转型带来的机遇 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临COVID挑战，公司仍在关键基础设施方面进行了大量投资，财务表现稳健 [5][6] - 公司预计将在中期内收回大部分COVID相关成本 [5] - 公司对未来五年的增长前景充满信心，认为其战略转型将增强业务弹性 [26][29] - 公司将继续与监管机构合作，推动成本回收机制，并在能源转型中发挥领导作用 [34][60] 其他重要信息 - 公司安全和可靠性表现良好，英国和美国的监管网络可靠性保持优异 [9][10] - 公司在可再生能源领域取得进展，包括与纽约电力局合作的输电项目和与RWE的美国海上风电合资企业 [17][76] - 公司将在2021年发布首份责任商业报告，包括新的范围3减排目标 [70] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 资本支出范围及WPD业务计划相关问题，以及与RWE的美国海上风电合资企业详情 - 公司对300 - 350亿英镑的资本支出范围有信心，认为反映了监管框架的透明度 [77] - WPD将在7月底提交第二份草案业务计划，12月提交最终业务计划，预计投资40 - 50亿英镑 [78][79][80] - 与RWE的合资企业专注于美国东北部海上风电，短期内资本支出不大，是国家电网风险投资业务的自然延伸 [81][82] 问题2: COVID成本回收难度和时间，以及非递延风暴成本趋势和回收机制实施时间 - 公司预计在中期内收回大部分COVID成本，2022年COVID影响将大幅减小 [89][90] - 过去一年风暴数量可能翻倍，但因公司应对能力提升，更多风暴被归类为轻微风暴，公司正与监管机构合作，确保费率申报能合理反映轻微风暴成本 [87][88] 问题3: RWE合资企业是否专注于Geronimo及全球海上风电市场，国家电网风险投资业务中多用途互联电缆相关问题及资金需求 - 与RWE的合资企业专注于美国东北部，公司不会拓展至其他地区 [96][97] - 国家电网风险投资业务有大量投资机会，包括多用途互联电缆和美国陆上太阳能和风能项目 [98] - 多用途互联电缆目前处于早期概念阶段，公司认为其有潜力，正与TenneT和Elia合作研究 [99] - 公司对目前设定的投资框架感到满意，将根据具体情况决定是否进行额外投资 [102] 问题4: Ofgem关于系统运营商独立性报告的进展，以及天然气传输业务RIIO - 2审查情况和出售前业绩改善措施 - Ofgem关于电力系统运营商的咨询进展不大，下一步将进行更广泛的咨询，公司将继续参与讨论 [106][107] - 公司接受了RIIO - T2中天然气传输业务的大部分价格管制，认为投资水平和不确定性机制足以支持业务发展 [108] - 天然气传输业务出售流程处于早期阶段，预计将是一个有竞争力的过程 [109] 问题5: CMA流程的参与情况，以及电力系统运营商2021财年的EBIT和占RCD的比例 - 本周公司团队与CMA进行了澄清会议，下一步将进行关于股权成本和业绩差距的讨论，预计8月发布草案决定，10月发布最终决定 [112][113] - 电力系统运营商2021财年运营利润为7000万英镑，较去年大幅下降，占总业务约2% [113] 问题6: 未来五年盈利增长的构成，美国实现盈利目标所需的累计账单增加情况，以及业务从天然气向电力转型是否完成 - 公司认为目前业务结构的地域和监管多样性合理，能实现可持续回报，反映了能源转型趋势 [116][117] - 公司对未来五年的盈利增长范围有信心，基于合理的假设和监管框架，将专注于成本效率和监管结果 [118][119] 问题7: 五年指导是否包括天然气业务贡献，以及与市场共识差异的原因 - 五年指导中的资本支出不包括天然气传输业务，但盈利轨迹和资产增长包括公司持有的少数股权 [126] - 出售天然气传输业务后，会计规则要求将其全部收入列为终止经营，但公司仍预计在早期实现或超过5% - 7%的每股收益增长范围 [127] - 公司认为市场共识的解读较为复杂，将在后续与分析师沟通 [132] 问题8: 英国电力分配业务回报率是否应高于输电业务，以及汇率变化对指导的影响 - 公司认为CMA的PR19流程支持其对电力传输和天然气分配业务的技术申诉，电力分配业务未来需要大量投资，应创造有吸引力的回报环境 [138][139] - 公司对美元资产进行了大量对冲，汇率波动对盈利的影响在一定范围内 [141] 问题9: 美国业务的中期ROE目标和EBIT轨迹，天然气传输业务出售估值的时间，以及对IEA净零路径报告的看法 - 公司目标是使美国业务的回报率尽可能接近允许水平，将继续争取合理的监管框架 [147][148] - 天然气传输业务出售流程可能在下半年启动，估值可能在年底左右确定，夏季后会有更清晰的看法 [149] - 公司认为IEA报告中的目标可实现但极具挑战性，需要在2021 - 2022年开始执行 [150] 问题10: 最初预计的10亿英镑COVID现金影响与实际6亿英镑差异的原因，美国现金收款趋势及改善措施，以及2021 - 2022年每股收益桥的详细信息 - 实际现金影响低于预期是因为部分因素的影响小于估计，如英国需求对输电业务收入的影响和美国业务的销量下降 [155] - 公司正与客户合作，利用美国联邦对低收入家庭的支持等措施改善现金收款情况 [156] - 2022财年，COVID影响将减小，电力传输业务进入T2和利率上升将对盈利产生影响 [157] 问题11: 美国业务ROE是否会因收益率和利率上升而受益，英国天然气业务估值是否会受影响，以及ESG指标相关问题 - 美国业务ROE可能因利率长期维持高位而有上行空间，但公司未在指导中考虑这一因素 [165] - 英国天然气传输业务的债务组合对短期利率波动的风险较小，有多种保护机制 [166] - 公司设定了Scope 3减排37.5%的目标，无意进一步剥离天然气业务，将专注于天然气脱碳和氢能利用 [160][161][162] - 公司参与的CCUS项目不会影响设定的减排目标，但对英国天然气脱碳有重要作用 [163] 问题12: 2022财年英国业务成本增加的关键驱动因素及是否可通过监管机制补偿，美国通胀保护措施及对ROE的影响，以及收购WPD后其高息债券的处理方式 - 2022财年英国业务成本增加的驱动因素包括折旧、系统运营商的新技术投资和输电业务的工作增加，这些成本大多可通过监管机制回收 [173][174] - 公司在英国和美国都有一定的通胀保护措施，如资产基数指数化和成本转嫁能力 [171] - 公司目前没有针对WPD高息债券的具体计划，预计债务组合会随着时间自然调整 [175]

财务表现 - 2021年基础运营利润32.83亿英镑，较2020年的33.89亿英镑有所下降；基础每股收益54.2便士，2020年为58.2便士；净资产收益率10.6%，2020年为12.0%[5][22] - 股息增长符合政策，资产增长5.6%，资本投资50.47亿英镑，2020年为52.57亿英镑[5][22] - 受COVID - 19影响，运营利润净影响2.96亿英镑，现金影响6亿英镑，预计未来收回大部分成本[21] 各地区业务进展 - **美国**：实现净资产收益率7.2%，调整后为8.6%；投资增至43亿美元，350英里天然气管道完成更换，2万英里更换计划超一半[8] - **英国**：RIIO - 1成功结束，8年投资超125亿英镑，净资产收益率达12.6%；2021年投资12亿英镑；RIIO - T2最终决定获广泛认可[12] 业务板块情况 - **NGV及其他业务**：IFA2投入使用，北海连接和维京连接项目按计划进行；美国陆上可再生能源超400兆瓦投入运营，600兆瓦在建；土地开发销售减少致盈利能力下降[14] 未来展望 - 未来5年计划投资300 - 350亿英镑，集团资产复合年增长率6 - 8%，每股收益复合年增长率5 - 7%，股息增长与CPIH一致[19][51] 战略与监管 - 战略重新定位，推进WPD收购、罗德岛业务出售和英国天然气传输多数股权出售[54][55] - 维持监管进展，英国和美国网络有相应监管计划和时间表[56] 社会责任与环保 - 成为联合国COP26主要合作伙伴，推动能源转型；发布首份《负责任商业报告》[60][62] - 设定新的范围3排放目标，到2034年较2019年基线减少37.5%[63]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：能源行业，包括电力传输、天然气传输、可再生能源等细分领域 - 公司：National Grid plc（NYSE:NGG） 纪要提到的核心观点和论据 公司整体表现 - 核心观点：公司上半年运营表现强劲，虽受COVID影响财务结果，但全年财务指引基本不变，有望实现资产增长目标 - 论据： - 运营上，适应新工作方式，保障网络安全可靠，在资本投资、成本控制、监管进展等方面取得进展 [6] - 财务上，上半年基础运营利润为11.5亿英镑，同比下降11%，主要因COVID相关成本和风暴成本增加，但部分被美国预期收入增长和英国天然气传输业务改善抵消；基础每股收益下降14%至17.2便士；董事会提议中期股息为每股17便士，符合政策；资本支出为26亿英镑，维持全年约50亿英镑的投资指引，预计资产增长处于5% - 7%区间的上半部分 [7][8] 各业务板块表现 - **美国受监管业务** - 核心观点：运营利润下降，资本投资增加，成本效率计划进展良好，但受COVID和风暴成本影响，全年净资产收益率预计下降 - 论据： - 基础运营利润为4.03亿英镑，同比下降1.15亿英镑，因COVID相关坏账、增量成本和风暴成本超过费率上调带来的收入增长 [27] - 资本投资为16亿英镑，同比增加7500万英镑，主要因电力传输和IT支出增加 [27] - 成本效率计划预计从2020 - 2021年起实现超过5000万美元的节省 [28] - **英国电力传输业务** - 核心观点：运营利润下降，资本投资增加，预计全年总支出和其他绩效略有下降，但净资产收益率表现略高于200 - 300个基点区间 - 论据： - 基础运营利润为5.24亿英镑，同比下降5900万英镑，主要因不利的MOD调整和前期电力系统运营商激励措施不再延续 [24] - 资本投资为5.48亿英镑，同比增加7700万英镑，因多个大型项目进展 [25] - **英国天然气传输业务** - 核心观点：运营利润增加，资本投资减少，预计净资产收益率较去年略有下降 - 论据： - 基础运营利润为1.08亿英镑，同比增加4200万英镑，因容量收入增加、有利的MOD调整和可控成本降低 [26] - 资本投资为8500万英镑，同比减少8200万英镑，因资产健康和排放工作减少以及项目完成 [26] - **国家电网风险投资业务** - 核心观点：表现良好，盈利能力高于去年，资本投资增加 - 论据： - Grain业务运营利润为4800万英镑，同比增加900万英镑，主要因资产使用寿命延长导致折旧减少 [29] - 计量和互联业务利润与去年大致相似 [29] - 资本投资从2.23亿英镑增加到2.61亿英镑，因Viking投资增加，部分被IFA2项目资本支出减少抵消 [29] 未来展望和优先事项 - **清洁能源基础设施投资** - 核心观点：继续与各方合作，推动清洁能源投资，包括智能电网、电动汽车基础设施等项目 - 论据： - 美国：在纽约和马萨诸塞州进行费率谈判的同时，开展智能电表更换、电动汽车基础设施等项目的申请工作，预计这些项目将使350多万个电表和近100万个天然气模块实现转换，减少能源消耗和账单 [37][38] - 英国：与政府和行业合作，确保有合适政策和立法支持40GW海上风电到2030年的有效交付，参与政府5亿英镑交通电气化基础设施承诺的部署工作 [39] - **天然气在清洁能源未来的作用** - 核心观点：认为天然气在能源转型中仍有重要作用，积极开展相关项目，以实现减排目标 - 论据： - 美国：与NYSERDA和石溪大学合作开展氢气混合示范项目，接近调试牛顿溪RNG工厂，可减少碳排放 [40] - 英国：与Ofgem合作申请资金建设氢气传输测试设施，测试氢气与天然气混合 [41] - 国家电网风险投资业务：与卡塔尔石油公司达成协议，提升天然气吞吐量，评估碳捕获存储项目，有望在亨伯地区实现世界首个净零工业集群 [42][43] - **RIIO - T2监管框架** - 核心观点：关注获得合适的监管框架，以推动创新和投资，同时继续提高效率 - 论据： - 期待Ofgem在12月发布最终提案，需要一个能有效释放投资、提供激励、明确竞争和净零支出、保证合理回报的RIIO - T2解决方案 [44] - 继续关注效率提升，包括简化维护运营程序、数字化创新和改进后台流程等 [46] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司预计COVID对全年基础运营利润的影响约为4亿英镑，上半年已缓解约6000万英镑的直接成本负担，并维持全年高达10亿英镑的现金流影响指引 [20] - 公司将在未来几个月发布首份绿色融资报告，涵盖自2020年1月以来发行的绿色债券的分配和相关影响指标 [32] - 夏季穆迪和标普将集团信用评级展望从稳定调至负面，预计在RIIO - 2价格控制安排达成后，两家机构将重新评估该展望 [32] - 公司在安全和可靠性方面表现良好，安全方面工伤频率下降，可靠性方面成功应对低需求和风暴等情况，英国冬季电力容量边际为8.3%，在安全标准范围内 [9][10] - 美国业务中，KEDNY和KEDLI的多年期和解谈判因COVID延迟，有望在年底达成协议；尼亚加拉莫霍克业务已提交新费率申请，将于2021年7月生效；马萨诸塞州天然气业务将于明天提交新费率申请，2021年11月生效 [12][13][14] - 英国业务中，RIIO - T1末期投资6.33亿英镑，与去年同期基本持平；伦敦电力隧道2号项目和欣克利角连接项目进展顺利；Feeder 9管道即将调试，创造了世界纪录 [14][15] - 国家电网风险投资业务的互联项目进展顺利，IFA2将于今年年底投入使用，挪威和丹麦互联项目预计分别于2022财年和2024财年完成 [17]